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索羅斯“反身性”理論解讀美股不倒神話

來源: http://wallstreetcn.com/node/211017

美國股市“見頂”的說法在過去兩年中就一直沒停過，但美股卻從未停下上行的腳步，即使對於擁有幾十年經驗的老交易員，這樣的牛市也是很罕見的。基本面分析已經失效，這時或許只有索羅斯的“反身性理論”才能解釋市場動向。

美國當前的經濟增速在2~2.5%之間，家庭收入增長基本停滯，消費者信貸增長放緩，這樣的大背景無法和股市的牛氣沖天相匹配。

此外市場還忽略了近年來地緣政治上的種種風險事件，不管是俄烏沖突還是伊拉克危機亦或是埃博拉病毒都沒能阻止美股前進。

所以既然不是基本面支撐股市上行，是時候換一種理論來描述市場的動能了。

“反身性”（Theory Of Reflexivity）因受到傳奇投資人喬治·索羅斯的推崇而被投資者們熟知。反身性理論最早由William Thomas在上世紀20年代提出，隨後由社會學家Robert Merton在40年代晚期完善。簡單的說這種理論認為市場預期會導致參與者們按預期行動，結果預期成真，形成一個自我實現的循環。

投資者根據自己獲得的資訊和對市場的認知形成對市場的預期，並付諸投資行動，這種行動改變了市場原有發展方向，就會反射出一種新的市場形態，從而形成新的資訊，讓投資者產生新的投資信念，並繼續改變金融市場的走向。

由於投資者不可能獲得完整的資訊，且投資者會因個別問題影響其對市場的認知，令投資者對市場預期產生不同的意見，索羅斯把這種“不同的意見”解釋為“投資偏見”，並認為“投資偏見”是金融市場的根本動力。當“投資偏見”零散的時候，其對金融市場的影響力是很小的，當“投資偏見”在互動中不斷強化並產生群體影響時就會產生“蝴蝶效應”，從而推動市場朝單一方向發展，最終必然反轉。

傳統的思想認為：市場永遠是正確的，市場價格傾向於對市場未來的發展作出精確的貼現。而索羅斯的想法與其正好相反，他認為市場總是錯的。他們代表著一種對未來的偏見。而且扭曲有雙向影響：不僅市場參與者以偏頗的觀點進行，而他們的偏頗也會影響事件的發展。由於參與者的認知本質上便是錯誤的，而錯誤的認知與事件的實際發展過程，兩者之間存在著雙向關系，這種關系也導致兩者之間缺乏對應（Correspondence）,索羅斯稱這種雙向關聯為“反身性”。

索羅斯2009年在中歐大學（Central European University）演講時曾指出：

人們對於世界的看法總是不全面並且扭曲的，這是市場判斷不準確的根源。這些扭曲了的觀點影響了真實相關的事物......比如人們將癮君子作為罪犯對待的行為會導致癮君子們最終犯罪。因為對吸毒一事的偏見導致成癮者缺乏合適的治療和對待。另一個例子是，人們總是渲染政府的不良行為可能導致政府真的變壞。

索羅斯指出，歷史很多實例都可以證明他的說法，例如：

●60~70年代的企業並購潮
●90年代的風投資本大行其道
●2000年的互聯網泡沫
●2006年的房地產市場、次貸泡沫

雖然索羅斯的這個原理是很簡單的，但是人類的天性導致我們不會停止湧入已經過熱的市場，所以泡沫總是不斷的出現又破裂，聯系到當今的美股市場中，即使基本面並不支持股市這樣昂貴的價格，但大多數投資者們依然不願從牛市的美夢中醒來。

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央行幹預心酸史——索羅斯大敗英格蘭央行

來源: http://wallstreetcn.com/node/212137

俄羅斯央行在匯市幹預屢遭挫折可能會讓英國央行再次回想起1992年9月16日那個黑色星期三。對於央行而言，傾盡全力避免本幣貶值從來都是一場無用功。

當時一位擔任英國央行交易員並直接參與外匯幹預的過來人表示，“我們計劃用一個足夠規模的幹預讓市場知道我們的確在幹預匯市。但是令人吃驚的是，市場的拋售一浪高過一浪。我們時時刻刻都在緊盯市場的報價和反饋。隨後我們意識到，周二數十億資金來支撐英鎊的效果在周三很快就煙消雲散。政府(央行)的神話就此終結。”

在這場捍衛英鎊的行動中，英國政府累計動用了269億美元的外匯儲備，但是還是以失敗而告終。大名鼎鼎的索羅斯則在這一戰中名利雙收。

BBC之英格蘭央行潰敗全紀錄

從過往的經驗來看，央行如果從打壓本國貨幣的角度出發來幹預匯市都會比較容易成功。以瑞士央行為例，為了維護歐元對瑞郎在1.20的下限，央行不斷拋售瑞郎，至今為止成效斐然。

而那些試圖控制貨幣貶值的央行，最終的結局都是向市場認輸。更何況俄羅斯目前的狀況比當時的英格蘭還要危險。

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索羅斯：對俄制裁影響之大遠超西方預期 歐洲將反受其害

來源: http://wallstreetcn.com/node/212864

對沖基金傳奇人物、金融大鱷索羅斯指責西方領導人在對俄羅斯與烏克蘭的戰略上存在“危險的誤判”，他認為這場危機將給歐元區帶來致命的風險。

索羅斯在接受英國《金融時報》采訪時表示，歐洲領導人對待烏克蘭就像是對待另一個需要金融救助的國家，卻並未意識到歐盟東部邊境的危機會給歐洲經濟甚至歐盟的生存帶來更大的威脅，其嚴重程度要超過希臘選舉。

索羅斯提到，對俄羅斯制裁的影響比西方預計的要大的多，因為油價在這期間暴跌。他還補充道，俄羅斯債務違約將“不足為奇”。

“對俄制裁加深了（歐洲）已有的通縮與經濟衰退壓力，如今這已經變成了現實。”索羅斯說，“違約將會給那些對俄羅斯有敞口的歐洲銀行帶來沈重的打擊。”

盡管制裁有諸多風險，但是索羅斯依然認為這是促使俄羅斯不再對烏克蘭虎視眈眈的必要之舉，他強調他並不是呼籲放松制裁，而是希望加強西方對烏克蘭的援助。

他預計西方可能需要給烏克蘭提供500億美元的資金，並在2015年一季度通過。

這位84歲的億萬富翁認為，歐洲需要“醒醒了”，援助烏克蘭應該被歐洲國家視為一種防禦手段。“美國和歐洲都希望避免戰爭，但除非他們能在制裁與援助烏克蘭之間做好平衡，要不然戰爭可能就會發生。”

但是目前歐洲拒絕這麽做，他們要求看到烏克蘭進行改革的更多證明，上月歐盟官員拒絕了向烏克蘭提供額外援助的計劃。

國際貨幣基金組織4月曾承諾提供總金額為170億美元的援助，采用分期付款的方式，前兩期已經向烏提供了總額為46億美元的資金。但IMF推遲了第三期的資金支付，主要是為了等待烏克蘭組成新政府，執行援助計劃中要求的大範圍改革計劃。

此前有媒體報道，烏克蘭總統顧問ValeriyChaly表示，IMF的代表團將在1月上旬訪問烏克蘭，同時討論增加貸款額度的可能性，烏克蘭政府希望IMF所有關於對烏宏觀金融援助的計劃都能在2015年1月下旬做出最終決定。烏克蘭總理亞采尼克認為，如果西方不增加援助金額的話，烏政府有可能發生債務違約。

目前烏克蘭的外匯儲備還不到100億美元，勉強夠支付兩個月的進口。

在《金融時報》的采訪中，索羅斯還表示，救助烏克蘭將會改變俄羅斯的政治策略，烏克蘭破產會強化普京的權勢，烏克蘭經濟複蘇則將支撐俄羅斯內部傾向歐洲的反對力量。

華爾街見聞此前文章提到，烏克蘭總統波羅申科在新年致辭中表示，因為一個“殘酷的敵人已經侵入我們的生活、領土、自由和獨立”，烏克蘭經歷了1945年二戰結束以來最艱難的一年，新的一年“也不會容易”。而俄新社報道稱，普京還給波羅申科發去了新年問候。

盡管西方一片唱衰，普京仍在最近的民調中保持了極高的支持率。獨立民調機構列瓦達中心2014年12月19日到22日進行的民調結果顯示，85%的受訪俄羅斯人對普京的政策表示支持。

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【超經典】索羅斯投資啟示35條

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1213

這次是真的了！索羅斯正式退休

來源: http://wallstreetcn.com/node/213522

現年84歲的著名國際投資大師，因擊潰英格蘭央行而一戰成名的索羅斯，在周四舉行的達沃斯經濟論壇晚宴上宣布終極退休。以後他不再管理投資，將全力推動慈善事業。

索羅斯表示，

我之前曾經數次退休，但是這一次是真的了！慈善和管理資產兩者不可兼得，未來我將全力推動慈善事業。

索羅斯2011年退還了所有客戶資金，並專心打理自己的家族基金。而如今的決定則宣布把家族基金交由CIO Scott Bessent負責。

索羅斯因為1992年擊潰英格蘭央行而一戰成名，2013年成功判斷日元將大幅貶值也讓他大賺10億美金。即便在他投資生涯的晚期，他的一些決策依然有相當的影響。2014年身陷囹圄的英國IT外包公司Quindell就因為一份索羅斯基金買入公司5%股份的研究報告而在本周大漲。實際上，索羅斯的基金僅僅買入Quindell 1%的股份。

索羅斯曾經這樣評價自己：我認為我不是一名商人，我投資別人經營的商業，因此我是一位名符其實的評論家，在某種程度上你們可稱我是世界上薪水最高的評論家。

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偉大的交易大師索羅斯宣佈退休 億利達

來源: http://xueqiu.com/2164183023/35714598

84歲的索羅斯今天在達沃斯宣布退休，退出投資管理領域。這是一位傳奇大師，老了終於說出皇帝的新裝，記住他的一句名言吧：“世界經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇。要獲得財富，做法就是認清其假象，投入其中，然後在假象被公眾認識之前退出遊戲。”

【索羅斯生平大事記】
1930年8月12日：猶太人、出生於匈牙利布達佩斯
1952年：取得倫敦經濟學院哲學學士學位
1953年：進入金融業，從事黃金等商品和股票的套利活動
1956年：到紐約從事交易員，負責買賣股票
1969年：為投資管理公司Arnhold & S. Bleichroeder成立Double Eagle Fund
1973年：與助手羅傑斯離開Bleichroeder自立門戶，創立索羅斯基金管理
1979年：成立首個基金會──開放社會基金（Open Society Fund），當時其身家約2,500萬美元
1988年：聘請德魯肯米勒處理日常交易，索羅斯專註打理慈善工作
1992年：打賭英鎊貶值，獲利10億美元
1997年：狙擊泰銖及港元，引發亞洲金融風暴
1997年：進軍俄羅斯進行投資
2000年：德魯肯米勒在科網泡沫中損手後離職，索羅斯其後把更多資金交托組合經理管理
2007年：美國次按危機加速惡化，索羅斯回巢坐鎮，同年量子基金回報達32%，○八年再錄得8%回報，跑贏整體基金業平均跌19%的頹勢
2011年：在《福布斯》全球富豪榜占第46位，身家達145億美元。突然宣布“金盆洗手”，結束逾40年的對沖基金經理生涯
2012年，做空日元，至少賺10億美元

索羅斯：人的不確定原則 http://xueqiu.com/2164183023/34147476
【投資經典】索羅斯投資啟示36條 http://xueqiu.com/2164183023/31981913
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巴菲特和索羅斯23個制勝投資習慣http://xueqiu.com/2164183023/30592728
【反思】索羅斯的試錯與波普爾的證偽http://xueqiu.com/2164183023/30171265
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索羅斯：真正好的投資都是無聊的，正確時能賺多少、錯誤會虧多少http://xueqiu.com/2164183023/29292019
華爾街人必讀的22本書:金融煉金術http://xueqiu.com/2164183023/29287734

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索羅斯：中國經濟增速面臨重大放緩

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1222

索羅斯的四場經典戰役(附投資心經)轉 金石楊天南

來源: http://xueqiu.com/1175857472/35861139

索羅斯的四場經典戰役(附投資心經)轉

2015-01-26鳳凰財經

現年84歲的著名國際投資大師，因擊潰英格蘭央行而一戰成名的索羅斯，在周四舉行的達沃斯經濟論壇晚宴上宣布終極退休。以後他不再管理投資，將全力推動慈善事業。

索羅斯是索羅斯基金會的創辦者，在1970年時，他和吉姆·羅傑斯一起創立了量子基金。在接下來十年間，量子基金回報率每年大約142.6%，共回收了33.65倍的利益，也創造了索羅斯大部份的財富。

索羅斯的薪水至少要比聯合國中42個成員國的國內生產總值還要高，富可敵42國，其一生率領的投機資金在金融市場上興風作浪，翻江倒海，刮去了許多國家的財富。

下面我們就來回顧一下，“破壞者”索羅斯的四場經典戰役。


1，英鎊危機，凈賺10億

1992年，德國經濟的發展如火如荼，德國的官方貨幣馬克兌美元的匯率也因此不斷攀升。

德國春風得意，英國經濟卻一直處於不景氣的境地，它需要實行低利率政策，以刺激經濟的增長。但德國政府卻因為財政上出現了巨額赤字，擔憂引發通貨膨脹，於1992年7月把貼現率升為8.75%。

但英國政府卻受到歐洲匯率體系的限制，必須勉力維持英鎊對馬克的匯價。而一場英鎊的曠世危機的導火索也由此被點燃：過高的德國利息率引起了外匯市場出現拋售英鎊而搶購馬克的風潮。在過去的200年間，英鎊一直是世界的主要貨幣。然而到了1992年9月，投機者開始進攻歐洲匯率體系中那些疲軟的貨幣，英鎊首當其沖。

1992年9月15日，索羅斯出場了。他開始大舉放空英鎊，英鎊對馬克的比價一路狂跌，英國政府也因此亂了陣腳。到了16日清晨，英國政府無奈宣布提高銀行利率2個百分點，幾小時後又宣布提高3個百分點，將當時的基準利率由10%提高到15%，並同時大量購進英鎊，希望可以吸引國外短期資本的流入，以增加對英鎊的需求以穩定英鎊的匯率。然而，就在英國央行布局的同時，索羅斯早已開始對英鎊的空襲。大量英鎊被拋出，大量德國馬克被買進。

盡管英國央行購入了約30億英鎊以力挽狂瀾，但未能阻擋英鎊如雪崩般的跌勢。16日收市，英鎊對馬克的比價在一天之內大幅下挫約5%，英鎊與美元的比價也跌到1英鎊等於1.738美元的低位。此後的一個月內，又再度下挫約20%。

英國政府不得不宣告這場貨幣保衛戰以失敗告終，並同時宣布英鎊將退出歐洲匯率體系，開始自由浮動。索羅斯和他的量子基金則在此次英鎊危機中獲取了逾十億美元的暴利。

2，泰銖淪陷，百億入賬

在英鎊危機爆發的5年後，索羅斯將他的目標鎖定在了東南亞。1997年的東南亞，大部分國家都沈浸在一場資產的盛宴中，對自身經濟體制的漏洞並無察覺。索羅斯再次抓住了機會。

由於泰銖具有在東南亞各國流通性良好、風險較小、資產泡沫巨大等特點，這種貨幣很快就成為索羅斯中意的突破目標。

1997年3月，泰國央行宣布國內數家財務公司及住房貸款公司存在資產質量不高以及流動性不足等問題。索羅斯將其視為采取行動的信號，下令拋售泰國銀行和財務公司的股票，導致泰國銀行儲戶在泰國所有財務及證券公司發生擠兌。

就在大家因為突如其來的崩盤不知所措陷入慌亂時，以索羅斯為代表的空頭們開始大量拋售泰銖。5月，泰國政府動用了300億美元的外匯儲備和150億美元的國際貸款試圖挽救這場危機，但這筆數字相對數量龐大的遊資而言，無異於杯水車薪。
1997年6月，索羅斯再度出兵，下令旗下基金組織出售美國國債以籌集資金，擴大“空襲戰”資金規模，並於當月下旬再度向泰銖發起了猛烈進攻。

然而，在擊破泰銖城池之後，索羅斯並不以此為滿足，他斷定，如果泰銖大貶，其他貨幣也會隨之崩潰，因此下令繼續擴大戰果，全軍席卷整個東南亞。這股颶風瞬間席卷了印尼、菲律賓、緬甸、馬來西亞等國家。然而，與泰國類似的是，這些地區央行的救援再度陷入“彈盡糧絕”的境地。

此後的局勢發展開始變得有些無法控制：泰國宣布放棄固定匯率機制，實行浮動匯率機制，當日，泰銖兌美元匯率暴挫逾17%，外匯及其他金融市場陷入混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。

1998年2月11日，印尼政府宣布將實行印尼盾與美元保持固定匯率的聯系匯率制，以穩定印尼盾。此舉遭到國際貨幣基金組織及美國、西歐的一致反對。國際貨幣基金組織揚言將撤回對印尼的援助。印尼陷入政治經濟大危機。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新元、馬幣、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。



3，閃襲香港，遭遇慘敗

1997年7月中旬，港幣遭到大量投機性的拋售，港幣匯率受到沖擊，一路下滑，已跌至1美元兌7.7500港幣的心理關口附近；香港金融市場一片混亂，各大銀行門前擠滿了擠兌的人群，港幣對始多年來的首度告急。香港金融管理當局立即入市，強行幹預斤場，大量買入港幣以使港幣兌美元匯率維持在7.7500港元的心退關口之上。

剛開始的一周時間里，確實起到了預期的效果。但不久，港廳兌美元匯率就跌破了7.7500港元的關口。香港金融管理局再沙動用外匯儲備，全面幹預市場，將港幣匯率重又拉升至7.7500措元之上，顯示了強大的金融實力。索羅斯第一次試探性的進攻在香港金融管理局的有力防守中就這樣失敗了。

這時候的索羅斯剛剛打完一場漂亮的“掃蕩戰”，掃蕩了整個東南亞金融市場，這次出手甚至波及到了整個世界的金融市場，但是索羅斯絕不是那種肯輕易罷休的人，他開始對港幣進行大量的遠期買盤，準備再重視英格蘭和東南亞戰役的輝煌。

1997年7月21日，索羅斯開始發動新一輪的進攻。當日，美元兌港幣3個月遠期升水250點，港幣3個月同業拆借利率從5.575％升至7.06％。香港金融管理局立即於次日精心策劃了一場反擊戰。香港政府通過發行大筆政府債券，擡高港幣利率，進而推動港幣兌美元匯率大幅上揚。同時，香港金融管理局對兩家涉嫌投機港幣的銀行提出了口頭警告，使一些港幣投機商戰戰兢兢，最後選擇退出港幣投機隊伍，這無疑將削弱索羅斯的投機力量。當港幣又開始出現投機性拋售時，香港金融管理局又大幅提高短期利率，使銀行間的隔夜貸款利率暴漲。一連串的反擊，使索羅斯的香港征戰未能討到任何便宜，據說此舉使索羅斯損失慘重。這次出手也是索羅斯為數不多的“敗仗”之一。

中國政府也一再強調，將會全力支持香港政府捍衛港幣穩定。必要時，中國銀行將會與香港金融管理局合作，聯手打擊索羅斯的投機活動。這對香港無疑是一種強心劑，但對索羅斯來說卻絕對是一個壞消息。“索羅斯所聽到的”壞“消息還遠不止這些。1997年7月25日，在上海舉行的包括中國、澳大利亞、香港特別行政區、日本和東盟國家在內的亞太11個國家和地區的中央銀行會議發表聲明：亞太地區經濟發展良好，彼此要加強合作共同打擊貨幣投機力量。這使索羅斯感到投機港幣賺大錢的希望落空，只得悻悻而歸。


4，做空日元，狂賺10億美金

與之前做空英鎊和泰銖不同，做空日元的手法似乎更加狡猾和老到。

近幾年全球經濟的不景氣，讓索羅斯瞄準了日本這個動蕩的肥肉。一位業內投資人士認為日元遭到對沖基金做空的根本原因，還在於其經濟體制內部的病因。

過去的十年間，日本政府大力推銷國債，日本財政收入對於舉債的依賴已經使得日本國債如滾雪球般地越滾越大，幾乎達到收不抵支的情況。

有數據顯示，與歐債危機中心地帶各國債務/GDP接近150%的比值相比，日本的這一數字竟高達200%，但仍能靠著借新錢還舊賬的“龐氏騙局”維持。

於是，“做空日元”成為當時月華爾街最熱門的投機交易。據了解，從2012年11月到2013年2月，日元兌美元匯價已經下跌近20%，2013年2月更是創下33個月新低，為1985年來同期表現最差。
索羅斯當然不會錯過這樣的掘金機會，不過，主導那次做空的是跟隨他20多年的得意門生斯科特-貝森特。

2012年夏，貝森特正式接掌索羅斯基金。當遭遇9級地震的日本開始大量進口原油時，他便預測日元會貶值並積極尋找機會做空。直到2012年10月，貝森特前往日本調研，在得知“渴望”日元進一步量化寬松的安倍晉三當選首相幾率最大同時他發現大量日本資金從澳元高息資產撤回國內後，他感覺時機已經來臨。

為了籌集巨額建倉資金，索羅斯大量拋售股票。根據美國證券交易委員會的文件顯示，索羅斯賣出通用汽車與通用電氣的股份。並且其基金在上一季度售出了110萬股LinkedIn、26萬股亞馬遜以及250萬股Groupon的股票。

若大手筆做空日元，必定會引發日本金融監管部門“註意”，貝森特的主要策略是通過日元利差交易放大杠桿融資，大量買進押註日元貶值與日股上漲的衍生品投資組合。一位接近索羅斯基金的人士透露，貝森特主要做空的日元頭寸，集中在執行價格為90-95區間的日元看跌期權，並以杠桿融資買漲日股作為“掩護”。

這也是索羅斯慣用的手法——做空外匯市場，做多股票和指數。所以，索羅斯除了增加日元空倉外，還買漲日股，日本股票占該公司內部投資組合的10%。因為索羅斯認為日本解決經濟困局的方法只有一個，就是貨幣貶值，而貨幣貶值會引發另一個現象，就是短暫的股指繁榮，註定這是一筆穩賺不賠的生意。

的確，日經225指數從2012年11月份8619的低點上漲幅度達到33%，這又讓索羅斯大撈一筆。

附：索羅斯的12條投資心經

索羅斯的名言之一就是“數學不能控制金融市場，而心理因素才是控制市場的關鍵。更確切地說，只有掌握住群眾的本能才能控制市場，即必須了解群眾將在何時、以何種方式聚在某一種股票、貨幣或商品周圍，投資者才有成功的可能”。

他認為，人的情緒是會傳染的，因此世界根本不是經濟學家口中那樣，“由經濟基本面決定價格”，而是“經濟基本面受控於市場價格”。

因此他認為“市場總是錯的”，總是朝著“失衡”而不是“均衡”的方向走去——其邏輯是：

1、人們總是存在認識誤區和偏見，因此總會犯錯；
2、價格受錯誤影響；
3、受錯誤影響的錯誤價格，影響經濟基本面，促使其向錯誤方向更進一步發展；
4、錯誤發展的基本面將進一步影響價格。

索羅斯認為，資本主義主導下的世界，逃脫不了“從泡沫到崩盤”的經濟循環。人們如果想賺錢，只要“提前發現泡沫，並在泡沫被大多數人發現之前撤離”，就一定會賺錢。

他甚至說，“經濟史是一部基於假象和謊言的連續劇，經濟史的演繹從不基於真實的劇本，但它鋪平了累積巨額財富的道路。做法就是認清其假象，投入其中，在假象被公眾認識之前退出遊戲”——這也解釋了索羅斯為什麽那麽喜歡“做空”。

當一個足夠成功時，他說什麽你都覺得對。以下是索羅斯的12條投資心得。

索羅斯的12條投資心得

1.賺錢，要依靠正常價值的商品出現折扣以及押註意外事件。

如其它偉大的投資者一樣，索羅斯非常關註“預期內價值”。預期內價值相當於潛在投資結果的平均權重價值。一個與大多數人不同的投資理念只有在預期內價值積極的時候才是明智的。一方面，索羅斯能夠比其他投資者做出更巨大的押註。另一方面，在投資過程的處理上，索羅斯與其他投資者並無根本上的區別。

2.金融市場通常是不可預測的，所以一個投資者需要有各種不同的預先情景假設。

市場“時而”可以預測，但這並不意味著市場“總是”不可預測。如果一個投資者很有耐心，能夠等待一個成功押註定價偏差的機會，那麽他就能夠擊敗市場。

3.最難判斷的事情是：風險達到什麽水平是安全的。

風險是你遭受損失的可能性。有三種情況必須要面對：

a. 有時你知道風險事件的自然特性和可能性（比如說扔硬幣）；

b. 有時候你只知道這個事件的特性，但不知道其可能性（比如一只指定股票20年內的價格）；

c. 有時候你甚至連未來可能傷害到自己的事件特性都不清楚（比如惡性黑天鵝事件）。

索羅斯曾表示，這些決定是在一定的環境下做出的，這種環境可能是：你有許多反饋回路，其中有些是積極的，有些是消極的，這些反饋互相之間作用，產生出大多數時期內盛行一時的非常規價格模式；但是在個別情況中，一些泡沫的發展釋放了其全部的潛能，以至於掩蓋了其它影響因素的作用。

想要“安全”，最好的方法就是要有一個“安全邊際”。

4.你正確或錯誤並不是最重要的，最重要的是你正確的時候能賺多少錢、錯誤的時候會虧多少錢。
對於一個投資者最重要的事是“正確性的量級”，而不是“正確的頻率”有多高。

5.擁有自信或者持倉較小都是無濟於事的。

如果在一個賭註中你贏的幾率足夠大，那麽就大舉押註。當索羅斯覺得他自己是正確的時候，幾乎沒哪個投資者能夠比他下更大的註。

6.我只在有理由上班的時候去上班，而且上班的那天我是真正地在做事情。

一直保持忙碌的交易狀態就會產生很多的費用和錯誤。有時候別那麽活躍往往會是一個投資者能做的最好的事情。

7.如果你從中得到了樂趣，那你可能沒有賺到什麽錢。真正好的投資都是無聊的。

如果你因為投資而非常興奮，那麽你可能是在賭博，而非投資。最好別把自己當賭客，而不把自己當賭客的最好方式就是：只在幾率有利於你的時候押註。

8.如果要反映出未來的價格，那麽目前的市場價格總是錯誤的。

索羅斯顯然不是一個效率市場假說的信徒。這並不奇怪，因為如果市場總是有效率，他就不會成為富豪。

9.市場能夠影響其所期待的事件。

這句話其實就是指市場的“自反性”理論。在索羅斯看來，市場和人們對市場的看法是相互作用的。
索羅斯說，“在認知和現實之間存在一個雙向的自反聯系，這是一種起初會促進自我強化、但最終會導致自我擊潰的過程，或者可以說這就是泡沫。每個泡沫都是由一種趨勢和一個錯誤的概念以自反的方式相互作用而形成的。

10.實際生活中，很少能夠存在真正的均衡——市場價格總是習慣於波動。

均衡是眾多宏觀經濟學家作出假設的基礎，然而索羅斯認為均衡其實是一種幻境。均衡可以讓數學計算非常完美，但卻往往不符合事實。
索羅斯曾說：“經濟思考需要開始考慮現實世界的政策問題，而不是簡單地制造更多的數學方程式。”索羅斯投資觀點的形成並不是以理性為主體的。比如說：“當長期趨勢失去動能的時候，短期波動性往往會上升，原因很簡單——那些跟隨趨勢的投資人群此時找不到方向了。”

索羅斯還相信，“繁榮-崩潰的過程在形態上是不對稱的：一個長期、逐漸形成的繁榮之後往往是急促、短暫的崩潰。”

11.經濟史就是永無止盡的上演假話和謊言，而不是真理。
能夠用語言解釋過去所發生的事件，並不意味著這種解釋是正確的或者某種理論的基礎能夠用於預測未來。人類有一種“事後聰明”的缺點。
索羅斯說，“必須要從頭到尾地重新思考經濟理論，因為那些效率市場假說、理性選擇理論所支持的典範，最後實際上都破產了，與雷曼兄弟之後全球金融系統的破產類似。”

12.我富有只是因為我知道我什麽時候錯了。我基本上都是因為意識到自己的錯誤而幸存下來的。

索羅斯 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vahd.html

喬治•索羅斯

    2015年1月22日，84歲的金融大鱷喬治•索羅斯宣布終極退休。以後他不再管理投資，將全力推動慈善事業。令人肅然起敬，由衷敬佩！

    索羅斯是金融界傳奇人物，他運作的方式方法究竟屬於哪種基本類型，說法有多種，但大多數人似乎都認為是——投機。

    索羅斯雖然是世界頂級做空大師，但他有如下3大特點：

    1、他用於做空的資產始終只占總資產的小部分，聽說最多也只占大約30%。不過，這個比例與其他投機大師相比高出了許多，可見索羅斯的膽略！而他大部分資產都是用於做多的。

    2、他不管是做空還是做多，前提都是對標的進行價值評估為基礎的。至於他有時做空失敗，是因錯判，這與巴菲特有時做多失誤的道理一樣。

    3、他對金融市場的評估看法常與巴菲特高度一致，而且兩人似乎從來沒有在同一個市場領域中發生過“沖撞”，這絕非偶然。

    什麽是價值投資？竊以為，價值投資沒有標準定義，只有寬泛的含義，凡是圍繞著價值來思考問題，做多低估資產或做空高估資產，都可說是價值投資，所以，據此而言，索羅斯可謂地地道道的價值投資者。

 

附：本人2010年6月26日的小文：

巴菲特和索羅斯——幾小段與朋友交流的帖子

    巴菲特和索羅斯做股票的方式方法不同，但他們本質上都是價值投資。人們說起巴菲特，就認定為價值投資，而說起索羅斯就認為是投機，其實，雖然很多時候他們兩人的操作方式正好相反，前者是做多，後者是做空，但是他們的本質卻是一樣的，都是圍繞著價值來思考問題的，都由價值評估所為，所以他們代表了一個事物的兩個方面。他們在同一個市場里從來沒有發生過“沖撞”，這說明他們對金融市場看法的高度一致性；他們一系列舉措也經常驚人的相同。前幾天有消息說，索羅斯意欲進入A股，這足以說明索羅斯是個地道的價值投資者。

 

    許多本應屬於價值投資者似乎都忌諱談“價格”兩字，唯恐一開口即遭炮轟。幾個星期前，“淩通價值投資網”上有一篇文章（董寶珍著）講了“價格問題”，想引以討論，但似乎沒有一點兒反應聲。價值投資也要與時俱進，不能死抱著“古典”價值投資不放。巴菲特也不是在格雷厄姆的基礎上植入了許多費雪成分的嗎？寬泛而言，只要是圍繞著價值來思考問題的，就可謂價值投資。

 

    實踐表明，凡是好的理念、觀點、理論都不會互相排斥的，可現在許多人（巴迷）只拿股神來作對照，覺得股神沒有做過的事情，別人做一定是不對的。其實，關鍵是應該看看人家做的是不是有道理。投資（包括價值投資）好比是一條無比寬廣的大道，各種各樣的交通工具都可以行駛，只不過是快慢而已。

致敬：重溫十一問索羅斯（內附經典反身性理論全文）

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1262