📖 ZKIZ Archives

淺談三個物業投資概念 Home Blogger

http://www.homebloggerhk.com/?p=5082

蘋果概念out　「中國製」題材in

2012-12-17   TCW

二○一三年投資市場最夯的題材是什麼？是已經火紅三年的蘋果（Apple），還是三星（Samsung）手機概念股？都不是！是明年仍持續高成長的中國智慧型手機。 兩項改變撐起業績中國市場最大、外銷也大增 兩個理由將支撐中國智慧型手機概念股的業績，一個是中國將成為全球最大的單一市場；大和資本市場亞太科技產業執行董事陳慧明估計，中國手機出貨量將從今年的二億四千萬支成長到明年的四億三千萬支，年增率近八成。 另一個看好的理由，則是「中國製（Made in China）」智慧型手機在蟄伏多年後，明年起外銷數量將大增。里昂證券估計，外銷數量將由今年約三千萬支，增為明年的約一億支；中國製手機外銷比重也將從今年的兩成，在明年增至三二％。 花旗環球證券亞太區下游硬體製造業首席分析師張凱偉更認為，新興市場兩百美元（約合新台幣六千元）以下的智慧型手機市場，因為利潤空間壓縮、消費者對價格過於敏感，品牌廠大舉退出，將由重起爐灶的中國白牌手機業者囊括。 中國手機題材取代蘋果概念股題材的味道，越來越濃。陳慧明不諱言，「Apple的Food chain（指供應鏈）恐怕已走向尾聲。」由於對手諾基亞（Nokia）與中國最大電信運營商中國移動合作、iPad市占率下降等原因，蘋果在過去三個月裡，股價下跌約一八％，其中光是十二月五日在紐約股市就暴跌六．四％，單日市值蒸發三百四十九億美元，是一九八八年來首見。 中國手機市場的高成長，估計明年將吸引超過五十個品牌廠競逐，由此往外輻射的零組件供應鏈廠商有成千上百家。然而，中國市場跌價幅度快、競爭激烈，想在這個市場賺到錢並不容易，里昂證券亞太科技產業研究部主管貝瑞特（Nicolas Baratte）指出，投資布局最好挑選三種獨特性的個股：一是產品或製程技術領先，如大立光或台積電；二是直接受惠於經濟規模者，如IC通路商大聯大；三是具成本優勢的公司，如F—臻鼎。 外資分析師也指出，十一月中國手機調整庫存，因此產業鏈個股（如聯發科）的業績跟著短暫修正，但十二月起訂單回溫，估計將一路暢旺到明年農曆年前，建議投資人等股價拉回修正再進入。 其實，不少個股下半年的業績已經開始反映此題材。面板驅動晶片就是明顯的受惠族群，儘管今年電視、筆記型電腦用的大尺寸驅動晶片需求停滯，但奇景光電、聯詠、奕力、旭曜等供應給手機和平板電腦用的中小尺寸產品，卻業績暢旺，帶動公司自今年下半年營收好轉。奕力、旭曜與中國白牌市場高度連動，更是觀察指標；一位驅動晶片公司主管表示，靠著中國手機相關的訂單，明年確定將持續成長，一掃先前的營運陰霾。 另一類可望走強的是光學族群，包括電容式觸控模組業者、主打低價市場的洋華與牧東等，以及相機鏡頭業者如玉晶光等。這些個股雖然部分前三季仍處於虧損狀態，但智慧型手機低價趨勢對其有利，如果接單持續放大，轉虧為盈，股價就能再添利多題材。 庫存與跌價風險高不只看營收，更要盯緊獲利 值得注意的是，明年雖然此大趨勢成立，但是投資人選股須特別注意獲利能力，因為明年中國智慧型手機的跌價幅度極大。 手機開發商認為，目前「千元智能機（售價人民幣一千元，約合新台幣四千七百元）」規格的產品，明年將降到人民幣六百元（約合新台幣二千八百元）以下；售價在人民幣一千元至兩千元間的機種將是最大主流，規格將追平目前售價約人民幣三千九百元（約合新台幣一萬八千元）的機種，顯示跌價幅度相當大。 這代表，供應鏈廠商承擔庫存與跌價的風險極高。手機組裝業者表示，中國手機白牌客戶下單時的商業模式並不成熟，會導致「責任」釐清過於模糊，加上短期需求震盪幅度相當大，讓代工廠商必須再三確認、緊盯訂單變化，免得侵蝕原本就很有限的獲利空間。 另一方面，外資也認為，聯發科的崛起，代表的是「中國手機產業鏈的崛起」，以及全球智慧型手機M型化的極致；這樣的市場情勢，對代表中階品牌的宏達電更為不利，將進一步壓縮其發展空間，並讓聯發科、宏達電過去長達八年的股價翹翹板效應（指兩家公司股價一家在高檔時，另一家就在低檔）重現。 投資人選擇中國中低價智慧型手機概念股時，追蹤營收之餘，更要緊盯獲利能力的波動，才能享受到其高度成長的紅利。 【延伸閱讀】15檔台股，搭上中國中低價智慧型手機供應鏈 類別：半導體 個股：聯發科今年前3季EPS(元)：9.2012/7股價(元)：323.50 個股：奕力今年前3季EPS(元)：7.2012/7股價(元)：90.10 個股：聯詠今年前3季EPS(元)：5.1612/7股價(元)：123.00 個股：台積電今年前3季EPS(元)：4.8112/7股價(元)：98.10 個股：旭曜今年前3季EPS(元)：0.4412/7股價(元)：39.65 類別：面板個股：友達今年前3季EPS(元)：-4.7812/7股價(元)：13.30 類別：印刷電路板個股：F-臻鼎今年前3季EPS(元)：3.9012/7股價(元)：84.00 類別：光學鏡頭 個股：大立光今年前3季EPS(元)：20.1912/7股價(元)：860.00 個股：玉晶光今年前3季EPS(元)：5.7612/7股價(元)：225.50 類別：IC通路商個股：大聯大今年前3季EPS(元)：2.1512/7股價(元)：39.00 類別：觸控模組個股：牧東今年前3季EPS(元)：-0.9212/7股價(元)：26.00 個股：洋華今年前3季EPS(元)：-3.5012/7股價(元)：65.80 類別：手機組裝個股：鴻海(富士康)今年前3季EPS(元)：4.9012/7股價(元)：95.50 個股：華寶今年前3季EPS(元)：1.6512/7股價(元)：32.10 個股：華冠今年前3季EPS(元)：-0.8312/7股價(元)：16.00 資料來源：公開資訊觀測站

20130308 讀《公司的概念》 Cedric 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101i78p.html

20130308 《公司的概念》幾點概括

 

   今天讀完了彼得·德魯克的《公司的概念》。為了節約時間，讀的是中文譯本（彼得·德魯克：《公司的概念》，慕鳳麗譯，機械工業出版社，2006年3月）。

   翻譯得不是很好，但不影響對書的宏觀理解。

 

 * * * * ** * *

 

   《公司的概念》並不是像《山姆·沃爾頓自傳》那樣純敘事性的，而是一本理論性的著作，而且是一本閱讀起來並不特別困難的理論著作。

 

   讀後有很多啟發。這裡，不加論證地概括以下幾點啟發：

 

1、傳統的經濟學（斯密、馬歇爾等）和政治哲學（如啟蒙學者）所奠基於其上的世界觀已經不符合我們這個時代的現實。在他們看來，世界是有一個個人組成的，這些人是生產者、消費者、公民……世界就是人的集合。

   他們對世界的理解並不是完全錯誤的，但由於他們的理論缺乏對現代生產組織（企業、公司）的分析，從而脫離了我們時代的現實，而成為了抽象的理論。

 

   經濟學家把公司抽象為一個生產函數（Y=F(K,L…) ），這並不能增加我們對世界的理解，而是妨礙我們理解真實世界。

 

2、自由企業是有效的。自由企業以追求利潤最大化為目標，在實現自身生存和發展的同時，也為消費者生產了可供使用的產品，為勞動者提供了就業。

   但是以上事實，並不像經濟學家處理的那樣，是從企業家的理性推導出來的先天的(a priori)事實。相反，自由企業的有效性，依賴於企業本身合理的組織形式，這需要企業擁有有效的政策、合格的管理層和客觀工程的內部評價體系，是一個組織後天努力的結果。

 

3、實現社會對其成員的基本承諾，如「平等」、「追求幸福的權利」等等，需要依賴企業的良好經營。

   就此而言，雖然企業管理層的經營目標是企業之內的（如企業經營績效的提高），但是他們努力的結果則是有社會意義的，例如促進了地區的就業和繁榮。

   阿爾弗雷德·斯隆認為，基於「權利與責任對等」的原則，企業不承擔「社會責任」，這一觀點十分有說服力。但是，只要有企業，就會有相應的（借用經濟學術語）「外部性」，企業的管理者不能忽視這一點。

 

4、市場、價格、利潤，它們是檢驗和衡量企業經營績效的行之有效客觀機制，因而是需要加以維護的。

   正是因為市場經濟的存在，企業能夠不斷矯正自己的經營策略，從而避免犯下災難性的錯誤。

 

* * * * * * * *

 

 

 

20130308 《公司的概念》摘抄

 

1993版序

 

   這是第一本將一個「企業」視為一種「組織」的書，它將企業視為一種為了滿足社會需求和需要而將人們集合起來的組織。

 

1983版序

 

   一個人要行使自己的公民權利和要被完全接受為一個社會成員就必須擁有一份工作。

 

第一章 一國之內的資本主義

 

   從政治學角度對公司進行分析 … 把公司視為一個組織人們努力實現共同目標的社會機構。 … 公司的本質和目標不在於它的經濟業績，也不在於它形式上的準則，而是在於人和人之間的關係，包括公司成員之間的關係和公司於公司外部公民之間的關係。

 

第二章 作為人類成就的公司

 

1、生產型組織

 

   原有的粗淺的假設仍然停留在公司只是個體股東財產權利的綜合的觀念上 … 而在當今社會，股東只是與公司具有特殊關係的幾類人之一而已。公司是永恆的，而股東則是暫時的。 … 比如，破產法就採取了這一立場，它將公司的延續置於股東的權利之上。

 

   如同軍隊或其他社會機構一樣，公司中真正重要的不是個體的成員，而是成員之間的管轄和責任關係。

 

   公司的生存和成功取決於它是否能處理好下面三個互相依存的問題：領導問題、基本政策問題，以及行動和決策的標準問題。

 

   工業社會面臨的最後一個，或許也是最棘手的一個領導問題就是，它無法自動達到專業人才和通才之間的平衡，而通才正是領導的本質所在。

 

3、運行機制

 

   邏輯學家和制度制定者都希望組織體制存在邏輯上的連續性，但往往事與願違。 … 作為人的組織，它們不可能盡善盡美，因此它們必須能夠在不完善的情況下運作。

 

5、分權管理可以成為典範嗎

 

   一個大型分部的高級主管向我提起，他曾建議他的下屬到一個零件分部接受一份工資相對較低的工作：「如果他繼續留在這裡，肯定能得到更好的收入和更多的機會，但是他將失去發展獨立領導能力的機會和重要的商業經驗。最重要的是，他將一直是大型組織中的一個無名小卒。而現在，他必須熟悉各種管理事務，而不僅僅是工程方面。他必須學會做決策，對他的評價將根據他的業績也不是一個大組織的業績。如果我的眼光沒錯，他確實有能力，那麼他將很有希望成為分部經理，繼而入主最高領導層。」

   換句話說，由於大型分部實行了集權體制，它的職員可能直到退休還是一個擁有單純部分知識的專家，他們無法獲得全面的經驗，難以成為領導者，而且也缺乏機會用自己的成績證明自己的獨立領導能力。

 

   通用汽車公司得以實現高效率的原因在於它有一小批大企業能夠賺錢盈利，同時又有一大批小企業能夠提供領導者。

 

   上述結論對自由企業制度和計劃經濟體制的優劣之爭意義非同一般。有了這個結論，我們就可以說，即使集體經濟能夠和競爭市場中的自由企業生產出同樣廉價的產品，它在培養和訓練具備決策能力和勇於承擔責任的領導人方面終究是稍遜一籌。

 

   市場和市場價格不僅是一種經濟手段，它們也是一種社會手段。它們能客觀檢驗管理者的能力，從而為社會提供經濟領域的人員更替的原則。如果沒有市場檢驗為經濟領域提供合理依據，我們將不得不退而依靠純粹的官僚主義標準，定期「整改」或明目張膽的權力鬥爭來決定經濟組織的領導人。

 

 

第三章 作為社會性組織的公司

 

1、美國人的信仰

 

   一切社會的力量、凝聚力乃至最終的生存都取決於它能夠充分實現它的基本承諾和信仰，能否在它的成員眼中成為一個有意義、有理性的社會。

 

   在每一個社會中總是一而再地有人會因為社會及其社會機構不是100%的有效而認定它們終將失敗和滅亡。

 

   對於流水線的「單調」的指責未免過於膚淺和感情用事。很顯然，再簡單的流水線操作也不會比絕大多數農業勞動——例如，產出玉米地雜草，消滅馬鈴薯甲蟲，或是插播煙草幼苗——更乏味。

   通常只有那些終日居住在都市的人們才會把農村生活奉為一種理想狀態，用來對比「單調」的現代工業社會。

   只有門外漢才能摒除單調，尋求「創造的成就感」。專業人員從事的往往是日常性的工作。

 

   工人的滿足感取決於他們受到重視的程度，而與工作性質無干。不是單調重複而是缺乏認可、意義和工作與社會的關係造成了工人的不滿。

 

3、工人

 

   讓工人瞭解自己的工作並對之產生歸屬感，但是這還不夠，因為這只能讓工人獲得短暫的心理滿足。只有當感情、知識和理解力在工作中轉化為進取心和責任心時，它們才能真正讓工人感到滿意。

 

   傳統觀念總是把工作當做「勞資關係」的核心問題。證明這一觀念的錯誤性是本書的目的之一。確切的說，工資問題是一個外生問題。勞資政策並不是工資的決定因素，事實上，工資是由工人的生產效率、產品價格和一定價格下的市場需求等客觀經濟變量決定的。這意味著，工資大致上可以由客觀因素決定，不應該，也不必要成為備受爭議的問題。

 

   工資率的客觀依據只有一個：工人的生產效率。工人的工資只能由他所生產的的產品決定；工資是產品單位成本的一部分。

 

   在管理者看來，工資是…單位成本的組成部分（作為成本的工資）。但是，在工人看來，工資是他們在一週結束時，或是一年之中得到的貨幣總值（作為家庭收入來源的工資）。

 

第四章 工業社會的經濟政策

 

1、「規模龐大的禍因」

 

   過去，人們總是認為公司的存續對社會沒有絲毫影響 … 這一傳統觀點是古典經濟學前工業化思想的產物。 … 古典經濟學家假設市場是「天生的」，他們不僅忽視了經濟運行中組織的重要性，還因此斷定任何企圖維繫經濟組織的努力都是與經濟效率背道而馳的。

 

   在採取大規模生產的現代工業中，壟斷行為既不經濟，又無利可圖。相反，在最低的成本下進行最大化的生產才是最有利可圖，同時也是最有利於社會利益的。

 

2、生產時為了「有用」，還是為了「盈利」

 

   把「為了盈利而生產」和「為了有用而生產」兩者對立起來的做法，常常意味著拒不接受利潤是經濟行為和成果的一種先決條件，而盈利性則是經濟行為和成果的衡量標準。… 那就是排斥一個可以讓消費者在其中自主決定自身需求的經濟體系，而傾向於另一種由政府根據自身利益和社會利益來決定應該擁有什麼的經濟體系。

 

   利潤是一筆理所當然的冒（投資的）風險的回報。

 

   利潤，除了是預防未來風險的一筆保險金之外，還是新的資本設備的唯一來源，沒有它經濟的擴展就無從談起。

 

   資本形式只能有唯一的來源，它不會因為使用而遭到破壞，相反地，它是一種可以更新再生的來源，它就是——利潤。

 

   盈利動機是最有效、最簡便的機制，它能夠把個人的主管積極性轉化為給定條件下的社會宗旨和行動。

 

   人類天性中存在一種追求權力的慾望，而對利潤的追求僅僅是它的一種可能的表現形式。如果我們消除盈利動機，社會也不會因此變成人人平等的太平盛世，人類的權力慾將以另一種形式表現出來。

 

   盈利動機（作為對物而非對人的權力慾） … 能把人們的權力慾望引導到危險性最小的渠道上去。

 

   自由社會的基石不是人的動機，而是人的理性。

 

   政治上應考慮的問題不應是理想上想得到什麼，而是在可能的解決方案中，哪個才是最好的。

 

   雖然蘇聯並不瞭解我們所定義的市場，但是它也像資本主義經濟所做的那樣，讓所有的經濟活動服從於價格的成本。唯一的區別是，價格是由國家決定的，而並非由各個消費者的綜合行為來決定。

 

3、充分就業可能達到嗎

 

   只要生產資料的生產得以維持，蕭條就不會發生。

 

   如果在蕭條來臨時，自由企業制度能夠找到一種方法來保持資本投資的增長速度，那麼它也可以做得像任何社會主義國家一樣好，並且不必讓政府擁有絕對的權力。

 

   客服蕭條的唯一方法，就是增加資本投入並使之恢復到正常的水平。

 

 

1983年跋

 

   人類發明的制度很少在經歷了近1/4世紀後依然是合理的。

 

   通用汽車公司的經理們有意識或無意識地認為，他們已經發現了原則，這些原則像自然法則一樣具有絕對性，它們一旦考慮成熟並受到檢驗後，就該被視為確切無疑的東西。而我的觀點恰恰相反，我總是認為這種原則頂多是啟發性的。

 

   通用汽車公司的經理，尤其是斯隆，反對任何可能給公司帶來超出其經濟職能的權利、職權和責任的事物。 … 他們知道，在政治詞典裡沒有「責任」這樣的詞，正確的概念是「責任和權利」。他們在一條基本的政治理論原則上搭建起了通用汽車公司的結構。該原則認為，責任總是與權利相對稱的。對任何有效率的組織來說，這都的確是一個首要的原則，因為沒有責任的權利是專制，而沒有權利的責任就是無能。

日圓概念股 蔡東豪

2013-04-04  NM

朋友告訴我，精電（710）榮升日圓概念股。日圓自去年年底開始下跌，至今跌幅兩成，不少業務跟日本有關係的公司，都從中受惠。精電物料成本佔營業額逾半，而從日本採購的物料，佔總物料成本四成，日圓下跌，精電的確受惠。不過，匯率上上落落，今日賺，明日可變蝕，我不想詳談。我有興趣談另一個問題：點解精電這麼依賴日本物料？ 這問題我也須反思，因為買日本貨是一個有其他選擇下刻意作出的決定。電子零件中，很大部分是由日本企業發明，或率先以高質素生產，成為行業標準。往下發生的事，好像是一個改不了的劇本：日本先行，南韓和台灣開始模仿，以較低成本做出質素相差不遠的產品，然後港商把產品搬到內地生產，成本進一步下降，最後，內地企業搶去市場，連港商也沒立足之地。日本製造成為奢侈品的象徵，只有小部分高檔產品才有資格採用。提起日本製造，即時聯想到的影像，是一塵不染兼寬敞的工廠，穿着整齊制服的工人整齊有序地工作。可是，在成本至上的電子業，過去二十年日本企業走上恐龍之路，內地和台灣企業的品質水平不斷提高，日本製造因種種問題，成本高企不下，競爭力快速蒸發。在這背景下，精電為何刻意依賴日本製造？先說一個真人故事。二○一一年日本311地震，精電其中一個主要供應商，工廠在震央不遠處，受到破壞，交貨短期出現混亂是難免，問題是程度，以及工廠怎補救。事發後，精電客戶陣腳大亂，不停要求提供具體交貨資料，七嘴八舌地給予各種意見，我們跟工廠緊密聯繫，儘量為客戶提供資料。在災難性情況，面對萬般不確定，我近距離觀察日本企業的應對方法。最令我深刻是日本人的冷靜和有條不紊地應對方式，所有人都立即想知道問題的答案，但答案未必存在。整個過程中，日本人態度不卑不亢，處理客戶關係進退有據，在混亂中製造出難得的秩序。沒有搏同情，沒有趁火打劫，沒有藉詞推搪，我們感覺到在跟一些可信賴的人做生意。 二○一一年六月，我去日本訪問這間工廠。工廠管理層做了一個詳盡介紹，解釋他們在整個過程中，怎樣在有限資源下解決問題，我感動至眼濕濕。跟日本人做生意，交換禮物是指定禮儀，我代表精電送給工廠的禮物，是一幅書法，寫了五個字：患難見真情。跟很多港商一樣，精電近年致力提升產品檔次，不希望以打價格戰為唯一武器，我們不停想辦法提升產品品質、可靠度、技術等。我們需要的，是高檔次的供應商伙伴。真正伙伴最基本條件是願意看長線，着眼點不可以是稍縱即逝的着數。提升檔次，我們認為重點，是需要如日本檔次的長期伙伴。然而，日本檔次不便宜，精電客戶雖然不單看價錢，但當價錢相差太遠，什麼檔次也是空談。客戶不斷提醒我們，精電的競爭對手把部分物料轉至內地供應商，品質相差不遠，價格卻便宜許多，假如精電不轉換供應商的話，有可能失去訂單。我們也曾經困惑過。後來我從Prada身上想通了。一個賣一萬元的Prada手袋，物料成本可能是一千元，其他成本主要是廣告、宣傳、形象設計等，全部都是為提升檔次，令Prada可以把一千元成本的東西，驕傲地賣一萬元，而顧客須排隊買。Prada管理層終日在想的，是找一條便宜二十元的拉鏈，抑或是怎樣把手袋提價至一萬二千元？答案很明顯，精電要做Prada，需要做的事，是提供客戶渴望的價值。我們煞費思量的地方，是怎樣提升品質和可靠性、改良技術，令我們可說服客戶，他們支付由日本製造的產品，是物有所值。還有，競爭對手轉去內地供應商，其實提供另一個讓我們表演的機會，因為人轉我不轉，比較變成蘋果和橙，客戶衡量精電或對手產品時，須作出一個根本性決定。當然，我們要不停調整這個蘋果和橙的策略，因為客戶接受能力，隨着環境不停在變。日圓概念股很可能是短暫的，我更希望精電成為一隻日本質素概念股。 蔡東豪

蒙牛乳業具備新能源概念 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/05/blog-post_26.html

中國平安看法之一，概念 東博老股民

http://xueqiu.com/9528220473/23962917
中國平安看法之一，概念

中國平安從深圳的一家小型保險公司起步，經過25年，已發展成為中國領先的個人金融服務集團之一。

時至今日，平安是國內金融牌照最齊全、業務範圍最廣泛、控股關係最緊密的個人金融服務集團。
不僅如此，中國平安創造了中國多個第一：

——是中國第一家股份制保險企業。
——是中國金融保險業中第一家引入外資的企業。
——是中國第一家以保險為核心的綜合金融服務集團。
——是中國第一家擁有全業務牌照的金融控股集團。
——以上來源於：中國平安2012年報P17。

具有狼性文化的中國平安，是我國保險業的一面旗幟，目前為止，還是保險業的優秀企業，沒有之一。

連續看了十幾天的中國平安年報，累人的。花裡胡哨的中國平安年報，讓我眼花繚亂頭也大，以上那麼幾句話，就佔了整整一個頁面，有時候一句話就佔用一個頁面。能簡潔一點嗎？拜託了，中國平安。

在我的概念中，保險業屬金融服務業，非週期性行業，在我國是新興行業，朝陽行業，還有相當大的發展空間，天花板非常高。按發達國家歷史發展看，一個國家或地區的人均GDP達2000美元以後，保險業將開始發展，當人均GDP達5000美元以上，或一萬美元以上的時候，將具有高速發展的過程，保險的廣度與深度都將大大擴展。在我國，無論從保險業佔金融業比例看，還是從人均保險深度看，都還有著相當大的發展空間，中國平安屬於我國保險業的佼佼者，理應有著廣寬的發展空間或者說餘地。

這就是我關注保險業或者說中國平安的理由。當然，此時此刻我關注保險股，還有個更重要的原因，就是保險股在牛市中的表現，當牛市來臨時，股市中的阿貓阿狗都可以大幅賺錢，雖然說平安的投資能力低下，但總比阿貓阿狗強一點吧，就算是沒有市場瘋狂炒作，水漲船高的淨資產就可以推高股價。總不可能在牛市中，保險股的股價如同封閉式基金似的低於淨資產交易吧。假如不考慮未來牛市中的額外收益，目前的股價只能說是物有所值，並不低估。

在我看來，保險業的投資價值主要看兩點，一是業務開拓或者說營銷能力，二是投資能力，兩者缺一不可。否則，難以成為一家偉大的公司。從我這幾天的統計數據看，目前來看，只能說中國平安是我國保險業的優秀企業，但還不能算一家常規意義上的優秀企業，只能說是由於國有企業的無能突出了中國平安的優秀。假如不出意外，在保險業，將來會有優秀企業脫穎而出，我希望是中國平安，但不能肯定。

目前來看，中國平安的投資能力不敢恭維，資產回報率比較低，當然，在同行業之中還算是優秀的。

就中國平安的三塊業務看，產險業務開拓可圈可點，市場佔有率（我對優秀企業的標準就是看市場佔有率能否逐漸提高）穩步提高。壽險業務乏善可陳，市場佔有率每況愈下。銀行業務，曾經的平安銀行屬於一般般，目前的平安銀行還剛剛開始，無法評價。

數據：中國平安市場佔有率統計。

2003年，壽險市場佔比19.60%
2005年，壽險市場佔比16.10%
2006年，壽險市場佔比17.00%，產險市場佔比10.70%。
2007年，壽險市場佔比16.00%，產險市場佔比10.30%。
2008年，壽險市場佔比14.00%，產險市場佔比10.90%。
2009年，壽險市場佔比16.50%，產險市場佔比12.90%。
2010年，壽險市場佔比15.10%，產險市場佔比15.40%。
2011年．壽險市場佔比12.40%，產險市場佔比17.40%。
2012年，壽險市場佔比12.90%，產險市場佔比17.90%。

以上的數據整理證明了壽險業務的平庸。

嗯，就這樣吧，以後看情況是否繼續吧。

【大買家系列之】百度：投資，絕不為單一概念埋單

http://www.iheima.com/archives/42470.html

【導讀】強調概念和量化投資理念結合，北大理科男李彥宏和清華管理男湯和松主導了百度的投資併購，他們在「買概念還是買收入」之間進行著乏味而理性的平衡。

來源：i黑馬網       作者：盧旭成 王采臣

---

 

大買家檔案—百度

投資部門：企業發展部

關鍵決策人：李彥宏(創始人)、湯和松(企業發展部總經理)

與VC/PE關係：非常緊密，核心人員大多來自跨國公司和主流VC

投資風格：不會只投一個概念，看準再上，強調概念和量化投資的結合

併購效果：在移動視頻等領域佔據較好位置、但移動互聯佈局範圍不及阿里和騰訊

意向領域：視頻、移動互聯網等

---

 

當阿里巴巴4月29日宣佈以5.86億美元戰略入股新浪微博時，業界都比較疑惑，為何百度不先入手?就連百度內部的人都在交頭接耳：如果百度戰略入股新浪微博，將會在移動互聯網時代與騰訊微信形成雙雄抗衡的局面。

對於種種巷議，負責戰略投資業務的百度企業發展部總經理湯和松保持了一貫的冷靜。5月8日，剛在此前一天幫百度以3.7億美元搞定PPS的他發給《創業家》一份書面文字，有針對性地回應了外部對百度投資戰略和風格的質疑。

「中國互聯網界有很多大佬一直在進行活躍的投資，但大家的投資理念不同。有些公司比較喜歡廣撒網，到處佈局，當時可能會很熱鬧，甚至引來不少『有魄力』『有遠見』的叫好聲。當這些不理性的收購屍橫遍野時，人們就會把他忘記。其實，戰略投資併購難的不是概念，是在概念下的準確甄別。看到廬山不難，難的是對廬山真面目的理解。」

強調概念和量化投資理念結合，是湯和松的風格，也是畢業於北大信息管理專業的百度大老闆李彥宏的風格。

48歲的湯和松是典型的清華人—1984年考入清華機電系，讀過清華經管學院研究生，在中國國際信託投資公司工作過兩年半，後赴斯坦福大學學工業工程，在芝加哥大學修MBA，畢業後供職應用材料公司、思科、微軟等外企近十年，做過財務分析、業務拓展和戰略投資等業務。2009年9月，他辭去微軟大中華區戰略投資總監職位，出任百度企業發展部總經理。從那時起，湯和松給百度戰略投資打下了深深的烙印。

百度是一個通用搜索，2005年以全球最大中文搜索引擎概念上市。隨著用戶需求逐漸細化，比如消費者買一件衣服，很多情況下不用百度，直接上淘寶或凡客下單即可。通用搜索在類似的垂直領域會被繞過，百度怎麼辦?

在百度戰略投資部任職過的凱旋創投姚亞平接受《創業家》採訪時曾提到，2010年百度提出一個中間頁戰略，嘗試在每個垂直領域做一些投資和併購的佈局。在湯和松的主導下，百度確實在垂直領域頻頻發力。

投中集團數據顯示，2010年12月，百度戰略投資家居建材電商平台上海齊家信息1.9億元;2011年3月，百度戰略投資房產信息網站安居客5000萬美元;2011年6月，百度以3.06億美元代價戰略控股旅遊網站去哪兒;2013年5月7日，百度宣佈以3.7億美元價格收購PPS，並將PPS視頻業務與百度全資子公司愛奇藝進行合併。

百度戰略投資或併購這些公司，當然是為了「加強百度的核心業務、建立良好的生態系統、對未來的良好機會進行佈局。」不過，請各位創始人嚴重關注湯和松對於百度戰略投資風格的描述：「百度在投資風格上，很講究戰略性的概念與戰術性的分析結合，不是單純追逐概念，像撒胡椒粉一樣地投資。從戰略上講，投資目標所處的領域要有make sense的概念，這很重要。但(百度)絕不會只為一個概念埋單，我們還要理性地進行戰術分析，必須把概念落地之後能為百度帶來多少投資效果，進行力所能及的量化。只有美麗的概念還不夠，我們還要關注收購所帶來的實際價值。這是一種將宏觀投資概念與理性分析相結合的投資哲學。在投資界歷來有「概念派」和「量化派」，我們是要把概念和量化做好平衡。說得通俗一點，就是既要看森林，也要見樹木。而在看準之後，百度的投資還是非常有魄力的。」

百度戰略投資做量化分析有先天優勢。百度本身是一個強大的搜索引擎，百度投資部門很容易通過後台的關鍵詞投放情況監控到哪個行業有「錢途」，通過後台流量監控，看到某個行業哪個公司做得好，哪個公司做得不好。所以，無論是去哪兒，還是PPS在跟百度談戰略投資的時候，都小心翼翼，不到最後絕不把底牌亮出來，怕自己的商業機密暴露。

據《創業家》瞭解，百度內部有非常嚴重的「給我多少多少錢，我們也能做出一個比某某更好的產品來」的心態。2010年夏天，百度跟去哪兒接觸時，百度內部就在糾結到底投資去哪兒還是自己做，自己做5000萬元投入夠不夠。而在百度決定併購PPS的前兩年，百度已投入重兵做視頻客戶端：百度曾從快播挖人，還收購了快播賴以起家的合作夥伴MaxCMS。2011年2月，百度推出影音客戶端，模式幾乎跟快播一模一樣。幸虧去哪兒和PPS都建立了百度難以踰越的門檻(去哪兒是TTS系統，PPS是高達3億元的裝機量)，他們才成為百度戰略投資勢在必得的對象。

其實，觀察百度戰略投資或者產品佈局的趨勢，還是要參考谷歌。谷歌2010年7月以7億美元價格收購美國一家提供機票信息服務的軟件公司ITA(有點類似中國的中航信);2011年6月，百度就以3.06億美元代價戰略控股旅遊網站去哪兒;谷歌2006年以16.5億美元收購視頻分享網站YouTube，2010年百度投資成立愛奇藝—在視頻業務上，百度累計投資已超過8億美元，成為中國網絡視頻的老大;谷歌2005年推出地圖業務，2009年百度正式推出地圖業務，現在已成為中國市場第一的地圖服務提供商;谷歌2012年4月發佈谷歌眼鏡，2013年6月百度將推出首款基於百度云架構的穿戴設備咕咚手環。

儘管不少聲音認為，百度在移動互聯網的佈局不及阿里巴巴、騰訊，湯和松卻認為，無論是去哪兒，還是愛奇藝PPS，都是中國互聯網界未上市公司裡數一數二的公司，其運營狀況有目共睹。

《創業家》從投行界蒐集到的信息也表明，百度投資去哪兒已成為投行界戰略併購的標竿案例，去哪兒的強勢崛起讓在線商旅市場老大攜程坐立不安，連其創始人梁建章都不得不結束「中國人口問題研究」，重新出山。

從近期Facebook擬以8億~10億美元價格收購以色列移動衛星導航公司Waze看，地圖一致被認為是移動互聯網非常重要的入口。百度跟高德地圖接觸過，但高德地圖最大的價值是地圖基礎數據信息，這點四維也能提供。而在2C市場，百度地圖領先於高德地圖，再加上高德地圖更屬意阿里巴巴，最後沒有了下文。

百度在移動視頻、移動地圖上已經佔據比較好的位置，如果百度狠狠心把營收狀況也不錯的大眾點評網收入囊中，那麼百度地圖+大眾點評可以在O2O市場迅速形成壓倒性優勢。當然，如果百度還對互聯網金融有野心，也大可把僅次於支付寶、財付通的第三方支付公司快錢收購掉，快錢是百度顧問何海文及其丈夫關國光開的公司，也是一家營收和利潤都不錯的公司。如果李彥宏要買，何海文至少還能做一半的主。

餘額寶概念股連漲80%！互聯網金融令基金垂涎

http://www.iheima.com/archives/44123.html

上線18天，客戶數便突破250萬。在餘額寶備受月光屌絲族追捧的同時，兩家A股相關公司——金證股份和內蒙君正也被資金持續爆炒。昨天，兩公司雙雙發佈停牌公告，因股價連續大漲，公司開始進行股票交易異動核查。

在停牌之前的7月3日，為餘額寶提供技術服務的金證股份股價再創新高，收報14.81元，單日漲幅5.04%。而從6月17日餘額寶正式上線開始，金證股份在13個交易日裡已經四度漲停，累計升幅54.21%。

天弘基金的第二大股東內蒙君正更是瘋狂。該股在最近14個交易日中，6次漲停，1次漲幅9.67%。數據顯示，在餘額寶推出後，內蒙君正截至7月3日收盤，股價已經比6月14日上漲了78%，期間還挺住了大盤的連續跳水。

但值得警惕的是，為餘額寶提供軟件技術服務系統的金證股份，近年來受行業發展增速放緩影響，主營業務一直處於低迷狀態。今年一季度，金證股份剛剛實現扭虧，且業績扭虧並非來自於主營業務的業績上漲，而是得益於三項費用率的大幅下降。而據媒體報導，金證股份此次從天弘基金得到的服務費用，不過百萬元左右，儘管以後還會有後續服務費用，但是遠沒有市場期望的那麼多。內蒙君正雖然持有天弘基金36%股份，但天弘基金給其貢獻的利潤事實上也相當有限。

業內人士分析，天弘基金推出餘額寶產品，作為創新產品，給天弘基金帶來了巨大的市場知名度，使天弘基金的無形價值提升。作為其大股東的內蒙君正，股價上漲在情理之中。但是短短10多個交易日，漲幅近80%，明顯炒過了頭。

■財經觀察

讓基金垂涎三尺的互聯網金融

「餘額寶」的成功推出，引發了電子支付和金融業的跨界熱議。儘管業內對其是否真正無風險還存在爭議，但「活期寶」、「現金寶」等產品隨後紛紛浮出水面。新興的互聯網金融正在一點點蠶食原本屬於銀行的領地。

我們先來看看支付寶發佈的最新數據：截至6月30日24時，上線僅18天，餘額寶客戶數突破250萬，累計申購投資額超66億元。天弘「餘額寶」也因此成為國內用戶人數最多的貨幣基金。

事實上，對於淘寶龐大的客戶群體，專業的理財機構基金們，早已對其垂涎三尺。前不久，泰達宏利基金官方微博發佈的一則招聘信息，就透露出其去淘寶開店的計劃。而據記者瞭解，積極推進淘寶開店，已經成為今年多數基金公司電商部門的重要工作。

只不過，由於淘寶自身繫統建設及銷售資格合規等問題，淘寶賣基金還有待時日。而證監會網站顯示，目前支付寶已經和37家基金公司簽訂了合作銷售協議。在期待牌照的同時，基金公司的淘寶網官方旗艦店，或許將在不久後正式上線。

馬云曾在《人民日報》談及自己對金融市場的憧憬：「今天做準備，10年以後才有機會。今天我們引進開放，可能會有問題，但是今天的問題就會變成10年以後的成績。」而專業的理財者們顯然已經看到，互聯網金融正在迅速崛起，火爆是早晚的事兒。

唐駿：股市「手游概念」是個大泡沫！

http://www.iheima.com/archives/45408.html

中國的資本市場名目繁多的題材炒作層出不窮，總是讓人琢磨不透，讓投資者眼花繚亂。就在不久前，上市公司掌趣科技 披露了關於證監會正式批覆其發行股份收購手機遊戲公司動網先鋒的公告。按照公告，掌趣科技將以8.1億元的對價收購動網先鋒100%股權。掌趣科技對手機遊戲公司的收購不是第一家，更不是最後一家。

近日，中青寶、北緯通信、拓維信息、浙報傳媒和博瑞傳播等均因手游概念受到追捧和爆炒，在2013年二季度上證綜指下跌超過10%的情況下，網絡遊戲(含手機遊戲)板塊逆市上揚，板塊指數漲幅52.73%。看看掌趣科技披露的收購細節，動網先鋒2012年淨利潤為5708萬元，淨資產為5115萬元，而掌趣科技卻動用了8.1億元的天價來收購。更讓人不解的是自從傳出收購消息後，掌趣科技就迎來了多個交易日的漲停，在這一波資金的炒作中，掌趣科技今年以來股價已經上漲275.77%，不斷刷新歷史高點，掌趣科技的市盈率更達到驚人的173倍。再看看遊戲概念股的市盈率：中青寶248倍、拓維信息119倍、北緯通信92倍、浙報傳媒71倍。

中國遊戲概念股在泡沫中瘋狂亂舞。

網絡遊戲是一個現金流充足但又暴起暴落的行業，一款好的遊戲，生命週期一般平均都在5年，近年來更是縮短為3年左右。網絡遊戲產品決定網遊公司命運和未來，而一款新的網遊產品的成功與否在遊戲上市前基本無人知曉。所以，靠一款遊戲成功的網遊公司或團隊，能否長期成功是很難預測的。據統計，在過去的兩年裡，上線的手機遊戲超過1200款，而收入超過1000萬的不到2%，500萬到1000萬的在3%左右，小於100萬的佔了90%以上，也就是說上市遊戲的成功概率僅為2%。

2004年，盛大上市路演之際，很多海外投資者並不理解網遊的商業模式，他們更擔心盛大的可持續發展性。但是當年的盛大不只是一家遊戲公司，更是一個平台公司。靠一款遊戲成功的公司只是「偶然性」成功，不能代表持續成功，而當年盛大擁有10款以上的遊戲，有巨大的用戶群體，已經是一家平台公司，就像今天的騰訊。我當時對華爾街的解釋是：「盛大還有20款遊戲在開發和引進中，讓20款遊戲都成功很難，讓所有20款遊戲全部失敗就更難了。」華爾街聽懂了，也認可了。

而我們現在看到的被收購公司，更多的還是一個個比較「單一」的遊戲公司，他們遠遠沒有成為如當年的盛大和現在的騰訊這樣的平台公司，他們這樣的高市盈率被收購缺乏了理性，實在瘋狂，而附帶3年對賭協議的收購，更像是給「外行」的泡沫安慰劑。

中國股市喜歡炒作概念，喜歡追捧概念，回顧過去20年的股市，那些被熱炒的概念有幾個真正達到了「概念」的回報?過去血和淚的教訓應該讓我們清醒了。

這次的手游概念已經不是簡單的被炒作了，它是泡沫，一個巨大的泡沫，更是瘋狂地在裸奔。

唐駿

著名職業經理人，港澳資訊CEO。

【大買家系列之】百度：投資，絕不為單一概念埋單

http://www.iheima.com/archives/42470.html

大買家檔案—百度

投資部門：企業發展部

關鍵決策人：李彥宏(創始人)、湯和松(企業發展部總經理)

與VC/PE關係：非常緊密，核心人員大多來自跨國公司和主流VC

投資風格：不會只投一個概念，看準再上，強調概念和量化投資的結合

併購效果：在移動視頻等領域佔據較好位置、但移動互聯佈局範圍不及阿里和騰訊

意向領域：視頻、移動互聯網等

---

 

當阿里巴巴4月29日宣佈以5.86億美元戰略入股新浪微博時，業界都比較疑惑，為何百度不先入手?就連百度內部的人都在交頭接耳：如果百度戰略入股新浪微博，將會在移動互聯網時代與騰訊微信形成雙雄抗衡的局面。

對於種種巷議，負責戰略投資業務的百度企業發展部總經理湯和松保持了一貫的冷靜。5月8日，剛在此前一天幫百度以3.7億美元搞定PPS的他發給《創業家》一份書面文字，有針對性地回應了外部對百度投資戰略和風格的質疑。

「中國互聯網界有很多大佬一直在進行活躍的投資，但大家的投資理念不同。有些公司比較喜歡廣撒網，到處佈局，當時可能會很熱鬧，甚至引來不少『有魄力』『有遠見』的叫好聲。當這些不理性的收購屍橫遍野時，人們就會把他忘記。其實，戰略投資併購難的不是概念，是在概念下的準確甄別。看到廬山不難，難的是對廬山真面目的理解。」

強調概念和量化投資理念結合，是湯和松的風格，也是畢業於北大信息管理專業的百度大老闆李彥宏的風格。

48歲的湯和松是典型的清華人—1984年考入清華機電系，讀過清華經管學院研究生，在中國國際信託投資公司工作過兩年半，後赴斯坦福大學學工業工程，在芝加哥大學修MBA，畢業後供職應用材料公司、思科、微軟等外企近十年，做過財務分析、業務拓展和戰略投資等業務。2009年9月，他辭去微軟大中華區戰略投資總監職位，出任百度企業發展部總經理。從那時起，湯和松給百度戰略投資打下了深深的烙印。

百度是一個通用搜索，2005年以全球最大中文搜索引擎概念上市。隨著用戶需求逐漸細化，比如消費者買一件衣服，很多情況下不用百度，直接上淘寶或凡客下單即可。通用搜索在類似的垂直領域會被繞過，百度怎麼辦?

在百度戰略投資部任職過的凱旋創投姚亞平接受《創業家》採訪時曾提到，2010年百度提出一個中間頁戰略，嘗試在每個垂直領域做一些投資和併購的佈局。在湯和松的主導下，百度確實在垂直領域頻頻發力。

投中集團數據顯示，2010年12月，百度戰略投資家居建材電商平台上海齊家信息1.9億元;2011年3月，百度戰略投資房產信息網站安居客5000萬美元;2011年6月，百度以3.06億美元代價戰略控股旅遊網站去哪兒;2013年5月7日，百度宣佈以3.7億美元價格收購PPS，並將PPS視頻業務與百度全資子公司愛奇藝進行合併。

百度戰略投資或併購這些公司，當然是為了「加強百度的核心業務、建立良好的生態系統、對未來的良好機會進行佈局。」不過，請各位創始人嚴重關注湯和松對於百度戰略投資風格的描述：「百度在投資風格上，很講究戰略性的概念與戰術性的分析結合，不是單純追逐概念，像撒胡椒粉一樣地投資。從戰略上講，投資目標所處的領域要有make sense的概念，這很重要。但(百度)絕不會只為一個概念埋單，我們還要理性地進行戰術分析，必須把概念落地之後能為百度帶來多少投資效果，進行力所能及的量化。只有美麗的概念還不夠，我們還要關注收購所帶來的實際價值。這是一種將宏觀投資概念與理性分析相結合的投資哲學。在投資界歷來有「概念派」和「量化派」，我們是要把概念和量化做好平衡。說得通俗一點，就是既要看森林，也要見樹木。而在看準之後，百度的投資還是非常有魄力的。」

百度戰略投資做量化分析有先天優勢。百度本身是一個強大的搜索引擎，百度投資部門很容易通過後台的關鍵詞投放情況監控到哪個行業有「錢途」，通過後台流量監控，看到某個行業哪個公司做得好，哪個公司做得不好。所以，無論是去哪兒，還是PPS在跟百度談戰略投資的時候，都小心翼翼，不到最後絕不把底牌亮出來，怕自己的商業機密暴露。

據《創業家》瞭解，百度內部有非常嚴重的「給我多少多少錢，我們也能做出一個比某某更好的產品來」的心態。2010年夏天，百度跟去哪兒接觸時，百度內部就在糾結到底投資去哪兒還是自己做，自己做5000萬元投入夠不夠。而在百度決定併購PPS的前兩年，百度已投入重兵做視頻客戶端：百度曾從快播挖人，還收購了快播賴以起家的合作夥伴MaxCMS。2011年2月，百度推出影音客戶端，模式幾乎跟快播一模一樣。幸虧去哪兒和PPS都建立了百度難以踰越的門檻(去哪兒是TTS系統，PPS是高達3億元的裝機量)，他們才成為百度戰略投資勢在必得的對象。

其實，觀察百度戰略投資或者產品佈局的趨勢，還是要參考谷歌。谷歌2010年7月以7億美元價格收購美國一家提供機票信息服務的軟件公司ITA(有點類似中國的中航信);2011年6月，百度就以3.06億美元代價戰略控股旅遊網站去哪兒;谷歌2006年以16.5億美元收購視頻分享網站YouTube，2010年百度投資成立愛奇藝—在視頻業務上，百度累計投資已超過8億美元，成為中國網絡視頻的老大;谷歌2005年推出地圖業務，2009年百度正式推出地圖業務，現在已成為中國市場第一的地圖服務提供商;谷歌2012年4月發佈谷歌眼鏡，2013年6月百度將推出首款基於百度云架構的穿戴設備咕咚手環。

儘管不少聲音認為，百度在移動互聯網的佈局不及阿里巴巴、騰訊，湯和松卻認為，無論是去哪兒，還是愛奇藝PPS，都是中國互聯網界未上市公司裡數一數二的公司，其運營狀況有目共睹。

《創業家》從投行界蒐集到的信息也表明，百度投資去哪兒已成為投行界戰略併購的標竿案例，去哪兒的強勢崛起讓在線商旅市場老大攜程坐立不安，連其創始人梁建章都不得不結束「中國人口問題研究」，重新出山。

從近期Facebook擬以8億~10億美元價格收購以色列移動衛星導航公司Waze看，地圖一致被認為是移動互聯網非常重要的入口。百度跟高德地圖接觸過，但高德地圖最大的價值是地圖基礎數據信息，這點四維也能提供。而在2C市場，百度地圖領先於高德地圖，再加上高德地圖更屬意阿里巴巴，最後沒有了下文。

百度在移動視頻、移動地圖上已經佔據比較好的位置，如果百度狠狠心把營收狀況也不錯的大眾點評網收入囊中，那麼百度地圖+大眾點評可以在O2O市場迅速形成壓倒性優勢。當然，如果百度還對互聯網金融有野心，也大可把僅次於支付寶、財付通的第三方支付公司快錢收購掉，快錢是百度顧問何海文及其丈夫關國光開的公司，也是一家營收和利潤都不錯的公司。如果李彥宏要買，何海文至少還能做一半的主。