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回顧我的那些預測2008年-2012年 摸啊摸

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我的一條懶人投資之路---人口與品牌競爭力 詩有秀財

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我的一條懶人投資之路---人口與品牌競爭力 2012/12/04 詩有秀財

林園說，他投資的邏輯很簡單，中國嘴巴多，十幾億，所以他投資和吃喝有關的公司。這句話我相信他只說了一半，因為嘴巴多，並不能說明和吃喝有關的公司就能獲得超額收益。

中國嘴巴多，但任何公司都能讓這些嘴巴吃喝它生產的產品嗎？那十幾億中國人恐怕全撐死都不夠。

中國嘴巴多，市場大是事實，但是絕大多數的和吃喝有關的公司注定和嘴巴多沒有任何關係，幾乎獲取不了任何好處。

人口多，市場大，這個事實光榮媽媽以後就由來已久。問題是一般公司可以獲取人口多的好處嗎？究竟哪類公司才能獲取人口的紅利？

人口多，初看似乎好多機會，唾手可得。但是人口雖多，並不是誰都能掙到這個人口的錢，任何錢好賺的行業都必然引起各路資本的競相湧入，沒有壟斷權，沒有品牌競爭力，在市場經濟的作用下，只能面對殘酷的競爭，人再多也不屬於任何企業，最後只能均值回歸。所以人口多，對既沒壟斷權又沒有品牌競爭力的企業幾乎沒有任何意義，他們撈不到人口的半點好處。人口多不能作為投資某個公司的依據。人口只是說明有這麼大一個市場，能佔有其中多少份額，才是公司之於人口的數據意義。只是因為人口多，就推斷那些生產製造每個人必須經常吃或需要持續用的產品的公司必然享有廣闊的市場，具有很大投資價值，是一個很大的誤區。人口多，顯然只對具有品牌競爭力的公司才具有積極意義。如果某個公司能依靠它的品牌競爭力，佔有整個市場一定可觀的比例，那十幾億人口的巨大意義可想而知。

目前全世界的成熟的跨國公司都緊緊盯著中國的巨大市場，都想來分一塊蛋糕，大多數的中國企業都面臨著不同等級的殘酷的國際競爭，生存都很困難，無數公司淪為生產工廠，毫無品牌競爭力可言，更別提分享中國人口的消費市場紅利了。

所以找出中國那些能在國際化的競爭環境下，也能獲得持久品牌競爭力的公司，才能分享到中國的巨大市場。

哪類公司最有可能勝出？很難說，秀財我自認很難有眼光去判斷哪個中國公司能在這麼激烈的國際化競爭中且在落後的前提下脫穎而出，獲得持久的品牌競爭力。

我的一條懶人投資之路是：把問題簡化，去除國際競爭。找出國際上沒有類似，只有中國有同時產品也是中國人習慣消費的那些公司，長期跟蹤其中最具持續品牌競爭力的龍頭公司，分享中國的巨大消費市場。

誰動了我的8000萬存款？

http://www.chuangyejia.com/archives/20044.html

8000萬「存款」的不翼而飛，正將一家國有大行的東部某支行推上風口浪尖。

日前，有知情人士透露，今年9月，同屬地的一家上市公司旗下子公司，在上述國有大行東部某支行連續兩次存入共8000萬元存款，然而一個多月後，該公司利用網銀查看賬戶時，卻發現該賬戶資金僅餘1萬元，巨額存款神秘失蹤。遂報警。

記者從當地金融監管部門瞭解到，最近上述國有大行相關分行為處理該事已經有所行動，事件已經有當地相關政府機關介入調查。

這已不是記者第一次接觸類似案件。就在今年中，該行另一家支行還曾發生過一起類似的糾紛。

銀行支行負責人屢被爆出與「存款」有關的各類糾紛，且多數案件撲朔迷離，儲戶與支行負責人又各執一詞，前者通常稱「存款被挪用」，後者則認定是「委託理財」。無論事件背後是單方面的無辜，還是某種情境下的默許與合謀，一部分資金在銀行支行機構負責人的操作下，在銀行體系外循環卻已成為不爭的事實。

　誰動了8000萬？

今年9月25日，前述上市公司子公司在一家國有大行東部某支行開設了企業一般賬戶，並於當天存入現金5000萬元，因為是T+3模式，該賬戶應該在9月28日正式啟用。

後因9月29日臨近「十一國慶」假期，賬戶順延至10月10日方才啟用。兩週後的10月25日，該公司財務負責人前往該大行支行查賬，支行拖延未予查實，同時告知該負責人，如果再向賬戶存入3000萬元，存款利率水平將提高一倍。

於是，該負責人再次存入3000萬元現金，至此賬戶存款合計應達到8000萬元。10月26日，該負責人用網銀查賬，卻發現賬戶餘額只剩1萬元。

次日，該負責人急忙趕往銀行瞭解情況。一番爭執後，該銀行當天歸還了1800萬元，但未告知之前的款項全部劃向何處，也未告知剩餘的6200萬元何時償還。

該負責人對銀行的處理很是不滿，之後數次溝通未果。11月3日，該公司決定報警。據前述知情人士稱，目前當地警方已介入調查。

花開兩朵各表一枝。該公司這筆巨額存款會選擇在9月末存入銀行，其中中間人(資金掮客)的作用不可忽視。為該國有銀行支行沖季末存款，利息較一般存款高不少，正是在中間人的撮合及高息利誘下，才有了上述糾紛。據知情人士稱，該中間人目前已被警方刑拘。

被刑拘前，中間人給上述公司負責人發過幾條短信。根據知情人士向記者提供的短信內容，中間人承認銀行讓他做了個假的印章。若事情果真如此，8000萬巨款被轉走，「早有預謀」的成分似乎大於偶然。

前述知情人士向記者提供了該賬戶的網銀轉賬記錄佐證其說法。該記錄顯示，資金存入銀行當天(9月25日)即被轉走，但轉賬未發生任何手續費。

按照銀行的通用規定，企業一般賬戶轉賬資金，需扣除轉賬手續費，但網銀轉賬沒有相關手續費的扣除記錄，且一次轉移完畢。照此推理，若是儲戶本人行為，銀行通常會從賬戶中扣除該筆轉賬手續費。

事發後，該企業曾用1000萬元進行轉賬測試，確實產生了手續費，前述知情人士稱，並表示公司從未在該銀行購買轉賬支票，網銀明細同樣可以證明這一點。

目前，當地有關部門在對案件進行偵查，事件的進展和真相目前尚難得知。但知情人士稱，上述公司代理律師和銀行已經進行了多輪溝通，目前6200萬仍未償還。

　　儲戶無辜還是共謀?

事非偶發，記者此前也接觸到兩起類似案件。

一起發生在浙江金華，目前當地一家醫藥公司仍在為5年前的一樁舊案奔走。事情要從2007年說起，當年初，該醫藥公司負責人陳天民多次收到當地一家上市銀行分理處主任壽某的請求，將公司存款全部存入其分理處，完成其吸儲任務。

但由於該醫藥公司地處開發區，辦理公司財務結算交通不便，故未予同意。

此後，該醫藥公司旗下開始組建一家賓館，由於賓館建設和裝修馬上開始，包括醫藥公司和其他股東的股本金陸續到位，加上向當地一家地方銀行的貸款，一共沉澱資金接近1000萬元。

彼時，壽某的丈夫劉某就在該醫藥公司上班，通過丈夫迅速得知此事的壽某，再次找到了醫藥公司負責人陳天民，經過再三懇請，陳天民同意將800多萬元存入該分理處。陳某代理律師向記者出示了800多萬元轉到陳天民在該分理處新開設賬戶的相關證據。

時隔半年之久，據上述醫藥公司人士稱，2007年6月，在醫藥公司工作的劉某利用工作之便，以銀行卡升級更換磁卡為由，掌握了陳天民的銀行卡，而壽某之前已獲取陳天民的銀行卡密碼。

此後，根據上述律師提供的證據，壽某分別將850萬元打入「鄭捷」等多人賬戶。根據鄭捷證詞，壽某借款給他，利息較高。

但壽某對此的說法是，應陳天民請求幫其介紹客戶，賺取高額利息。雙方各執一詞，5年過去了，相關部門仍遲遲未下結論。

另一起案例是今年早些時候，本報記者曾報導的涉及工行某支行負責人挪用900萬存款的案件。案情與上述浙江金華案件相似，儲戶張菊花900萬元存入上述工行支行後，發現資金被轉走。上述工行支行負責人承認將900萬用於發放高利貸，投向了房地產等領域無法收回，但堅稱是張菊花主動將銀行卡和密碼給了他，讓其代為理財。

據記者獲悉，相似的報案四年後，截至目前，相關機構也未對該案給出確切結論。相關代理律師仍在奔走尋找證據，但資金是否可以追回仍不得而知。

紛繁的利益面前，儲戶究竟是無辜還是一定程度上與銀行形成共謀，或許只有當事人才清楚。

　存款的體外循環

拋卻上述錯綜複雜的案情，一個明晰的事實是，存款在銀行外循環，正成為部分銀行支行負責人在風險口上掘利的慣用手法。

幾種可能的利益線條，一個是儲戶主動要求銀行「代為理財」，一個是不知情的資金被挪用，也或者是錢存入銀行後，在儲戶告知銀行人員密碼等形式下，銀行支行負責人利用廣泛的人脈和銀行的信用背書「運籌帷幄」，坐收資金使用利差。

南通一家股份行信貸負責人告訴記者，這種銀行存款的體外循環，始於過橋墊資，「貸款資金到期後，如果續貸，一般需要先還後再貸出，也稱為還舊借新。在還款和新的貸款下來前，中間往往會有10天甚至更長的過渡期，這個過渡期就提供了生財機會」。

據他介紹，掌握著企業貸款信息的銀行支行負責人，有機會幫助貸款企業介紹一筆資金，用於應對這個過渡期，也就是過橋。

作為中間人，收益總是有限，長期介紹做過橋生意的支行負責人們，有的膽子大一點，就可以有新生意。

「前兩年，銀行貸款收緊得厲害，民間資金成本很高，本來短期做過橋的生意，變成了長期有獲利空間的買賣，於是支行負責人的上述中介生意和短期挪用，就變成了代客理財的長期生意。」上述股份行信貸負責人稱。

於是，存款在銀行體外循環，也就不是新鮮事兒了。然而，根據商業銀行的員工規範，任何集中的代客理財均被視為違規，然而巨額利潤下鋌而走險者不乏其人。

事實上，一些支行負責人自己就是一個大客戶經理，在擁有廣泛資源的同時，業績導向的銀行也在權力上給其開了小灶。

記者曾接觸過一家股份行某縣級市支行行長。據他介紹，在該縣級市還沒有建成支行時，他就被分配來做業務，現在全支行的主要客戶全部集中在他手上，一個人做了大半個支行的業務，「擁兵」當然「自重」，這種現象並不鮮見。

「我認為現在很多股份制銀行做的條線化改革，對公業務集中到分行，支行做零售的調整，或許可以在體制上約束支行負責人。」上述股份制銀行信貸負責人稱。

《少年Pi》觸動我的五堂人生課

2012-12-24  TCW

少年Pi在海上漂流二百二十七天，一開始是災難，但是從結局來看，卻是老天爺給他的賞賜。有多少人能夠有這樣與自己搏鬥的機會，而且還活下來，成為一生中最珍貴的禮物？ 甚至有人在看完電影，回味起劇情，還會假想自己如果有一次這樣的「旅行」，該有多好？這部電影能夠不分國界、男女、年齡、職業……，跨領域的獲得全面性認同，很重要的是從電影人物少年Pi所產生的「移情作用」。 我有多久沒有機會和自己對話了？如果我在那隻小船上，我能活下來嗎？我要如何和一隻老虎共處，它是敵人，還是朋友？我要如何在風浪中克服無止境的恐懼，還有，等待著無數個不抱希望的黎明？ 少年Pi的情節就這樣投射在每個人心中，像細胞分裂般繁衍出無數想像和討論。類似的人生課題，我們能得到什麼樣的人生養分？ 第一堂課：失去學意外無所不在，失去反能激發前進潛能 講述失去，是電影啟幕給予的第一個震撼。走過前場介紹，電影開始，只見動物們悠哉閒晃走過眼前，不疾不徐的印度歌曲像是一道道溫暖的色澤，那是Pi最初的世界，對應人生有如未進職場或者社會叢林的純真年代。 只是，真實世界卻未必如此美好，「純真」就是面對現實的第一個失去。就像劇中Pi的父親將老虎生吞活剝小羊的殘酷事實呈現在他眼前，告訴他：「你把老虎當朋友？牠可不是你的玩伴！」Pi回應：「動物也有靈魂，我從牠眼中看到了。」但，父親馬上疾言厲色的回答：「野獸就是野獸，你看牠的眼睛，只能看到自己的倒影。」失去，是認清現實的人生重要課題。 失去，也發生在後續舉家從印度遷徙，Pi一家在原土地失去中產階級的身分，必須離家到加拿大討生活；更慘的是，旅途中遇到船難，Pi失去家人，只剩孑然一身漂流於海上。 在邁向成功與理想的路上，沿路的失去是現實，也是一門人生必修題。「離家、失去，其實是為了回家，」東海大學社工系副教授彭懷真表示，這就好比長大的我們，也會被迫離開家，投身至陌生的城市工作學習。一樣沒有親人相伴，有時即使身邊有其他人，內心卻彷彿仍是孤身一人。「失去，反而能激發更大前進的潛能，」精神科醫師王浩威分析。 第二堂課：恐懼學恐懼不是用來戰勝，而是用來相處的 劇中Pi遇到大海狂風巨浪是一種形態的恐懼，與老虎相處在一方大小的船上則是另一種恐懼。前者是面對大自然生存，要活下去的挑戰；後者則是進階還要活得好的征服。 Pi的奇幻漂流，也暗喻每個人人生必經的無數漂流。廣袤無盡的大海象徵看不見的茫茫未來，而唯一與Pi一同存活下來的老虎，則是內心揮之不去的恐懼，凌駕於其他感知之上。 「人越是活在被文明與科技控制的環境裡，海洋漂流就越是突出其發揮的『謙卑』功能。人孤獨在海洋之中，重新體認自己的渺小與有限。單靠動物生存本能，無依無靠，任憑超越現實、超越想像的巨大海洋力量擺布。在海洋之大、與個人之小的不可思議落差距離下，甚至連絕望都成了一種奢侈的情緒。」作家楊照的評析，可彰顯大海浩渺的恐懼威力。 「在最險惡的大海恐懼中，才能徹底揭露人性基底，直視恐懼感，」奧美廣告執行創意總監胡湘雲指出，恐懼，它是生活唯一真正的對手，因為只有恐懼才能打敗生活，但「也只有願意承認、接受，才有下一步的開始。」 電影語言往往是時代先驅。從二○○八年金融海嘯啟始的末日論，到今年，外推全球性的歐債風波，內至台灣島內，從年輕人失業問題、三明治族群面對勞退基金可能破產、加上肩負老人扶養與小孩成長課題、老年人則有銀色海嘯危機；層層打擊，對於未來不可知的恐懼感，猶如漂流於大海中的空蕩回音。 二○一二年面對不確定未來感，有多恐懼「恐懼」？走進誠品信義店三樓，放眼望去，心靈療癒書籍所占櫃位凌駕商業理財類，也可洞見對未知的恐懼之深。 二百二十七天的漂流，恰好也為忙於應付職場、家庭和人際的工作者，提供一個正視恐懼的契機，「除了是創新和創意之旅外，那也是一場『創傷』歷程，因為只有瀕臨崩潰，才能有突破和治療。」彭懷真觀察。 一開始，老虎獨占那條船，Pi只能待在小木筏上，時時提心吊膽，夜不能寢，食無法安。但為了活下去，他必須硬著頭皮面對老虎。他先試著餵飽牠，接著，甚至大著膽子馴服牠，當連接小木筏與船的繩索斷裂後，Pi知道自己再也沒有逃避的可能，只能想盡辦法與牠相依共生。「自我救贖，才能自我和解，」作家王文華分析。 其實，老虎長相從未改變，改變的是人的心態。心態一變，所看到的一切都不一樣了。暴風雨過後，當畫面出現Pi走近老虎，並充滿感情的抱著牠，因怕失去牠而淚流滿面時，這一刻想必許多人都跟著動容，相信Pi所相信的：「恐懼可以是生存的力量，也可以是孤絕時的陪伴。」 第三堂課：敵人學與敵人共舞，才能活得久、活得好！ 在海上漂流中，Pi和老虎漸漸由對峙鬥爭到馴服交流，Pi這才意識到他與老虎的共同點：「我和理查‧帕克（老虎名）一樣，同樣缺乏現實體驗，我們都在同一個動物園被同一個主人養大，現在都成了孤兒，遵從主的意志生存下去。」這讓他對自己與老虎的關係有了新的審視，既非父親說的獵物關係，也非兒時認為的朋友關係，而是一種共生關係。 落在人生、職場，道理亦復如是。「沒有理查‧帕克我早就死了，對牠的恐懼讓我保持清醒，照顧牠的需求讓我得到意義，」難以馴服的猛虎反而激發Pi的生存鬥志，但他沒想到的是，老虎竟不知不覺成為他內心的依靠。 敵人可以是生存的力量，也可以是孤絕時的陪伴。正如書中寫道：「有時我因為理查‧帕克的存在而高興，因為如果牠死了，那麼我就會獨自在絕望中生存，而絕望是比老虎更可怕的敵人。」 第二場暴風雨過後，Pi看見奄奄一息的老虎，那一刻，內心的恐懼升至最高點。然而，他怕的不再是老虎，而是怕失去老虎後獨自在海上漂流的徹底孤絕。此時，老虎已從Pi心底的「恐懼」變為溫暖的「陪伴」。 第四堂課：親密學不要來不及跟家人說愛！ 第四堂人生課，藏在Pi來不及對家人說愛的歉意中。在Pi第一次遇到暴風雨，閃電撕開烏雲，露出一片金色。Pi歡呼著讚美神的顯靈，並且扯開救生艇上的帆布，讓老虎也出來見神，看到的卻是牠恐懼羸弱、惶恐匍伏。 於是Pi轉喜為怒：「為什麼祢要嚇牠？我失去了家人，我失去了一切，我臣服，祢還想要什麼？」當暴雨沖走了小木筏，他開始陷入絕望：「神啊，感謝祢賜予生命，我已經準備好了。」面對狂風暴雨，除了與恐懼對話外，少年說得最多的是對於家人的「I am sorry.」 暴雨過後，沉沒在海底的船艦，逐漸與Pi的母親臉龐交疊，而望著海上波浪，Pi一句句：「I am sorry.」迴盪在無垠的天際。 忙，讓人常處於抉擇兩難間。華研音樂總經理何燕玲以自己為例，年輕時她是國際唱片公司員工，到處飛行出差是家常便飯，連懷孕九個月還是一樣拚命到凌晨四點，「有一天，我在外地接到孩子打來電話，告訴我，為什麼我有問題時，妳都沒有在我身邊，那一刻我心都碎了，」她的身不由己是許多上班族、職業婦女的縮影。 親密學，成了末日論世界中的顯學。日本earthstar娛樂公司節目製作人中島大輔一直在外地工作，有天，他驀然發現，父母已過了六十歲。對離家工作的許多日本人來說，一年中，大概只有過年、過節約六天時間能跟父母見面，但一天中，能跟父母相處的時間，恐怕連半天都不到。 換算下來，他發現和父母未來相處的時間，只剩下短短五十五天。在驚訝中，他召集一些朋友，蒐集各地陪伴父母的小故事，集結成書《你跟父母相處的時間其實只剩下55天》，創下日本書市百萬銷售紀錄。 他在書中指出，「父母的死」是我們早晚會面臨的，但大部分人平常諸事纏身，心裡會想：「反正隨時都可以跟爸媽見面。」直到失去父母，我們才明白，儘管在心裡想過有很多事要陪爸媽一起做，但實際上卻什麼也沒做。 忙碌、掙錢、升遷壓力和理想，讓我們犧牲了與家人共處的時間，時間久了，也忘了怎麼相處。「人生也許就是不斷的放下，但最遺憾的是，我都沒能好好的與他們道別。」這是劇中被瘋狂轉貼的對白。「人最害怕的，是來不及與我愛的人告別，就像Pi還來不及與家人道再見，轉瞬間卻已天人永隔。說愛要即時。」王浩威提醒。 第五堂課：獨處學每個人，都要有與自己對話的勇氣 與自己對話，則是第五堂人生課。海上漂流二百二十七天，這是一場「自己跟自己對話」的喘息空間，「回歸內心跟自己相處的一段旅程，」彭懷真分析，在職場中，物質競爭很重要，每個人忙著應付人際關係、職場和家庭，反而跟自己對話的時間越來越少。 對話，是人生中難得的沉思，但往往在五光十色中，很多人迷失了、放棄了、絕望了，不再有與自己對話的勇氣。如果重來一次，誰不嚮往像少年Pi能有一次這麼珍貴的與世隔絕、自我對話？ 以種子音樂集團總經理田定豐來說，從高二離家打工賺錢養活自己，到二十六歲創業、三十歲坐上數一數二唱片公司總監、甚至人生暴跌被組織請走，需要靠安眠藥才能入眠的日子前，他過的是被業績和失敗追著跑的「倉鼠人生」。 「想要成功是唯一動力，忘了有多久沒跟自己對話，跌到谷底時是根本不敢跟自己內心對話，」他自剖。 然而，再出發，成功將種子音樂扶植到站穩腳步之後，他反而開始有了跟自己對話的旅程。「對話是一種思考與反省的開始，也是人生續航的能量補給。」他說。過去總是需要大批朋友圍繞在旁，而今也體會到獨處的快樂，反而從中發現了人生的第二春。 你心中的老虎是什麼？「這取決於你，這個故事是你的了！」這是劇中中年Pi對作家說的話，也是你我的人生課題！ 電影散場，但你心中的那隻老虎永遠存在於內心底！

我的夢，我的懺悔 張化橋

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昨夜，我做了個夢。夢中，我找林一榮神父懺悔。我對他說，"神父，2012年，上帝讓我們從股市上賺了錢。謝謝他。但是，百分之二，三十的回報率，確實也還是太少了。今年能否讓我們多賺一些？最近，這種慾望一直壓迫著我。為此，我有時睡不好覺。

另外，我一直信奉巴菲特的投資理論：只投資好公司。去年，我基本上做到了。我乘著牛市把以前所犯的錯誤都改正了，把雞肋股，煙蒂股，投機股和重組股都賣掉了。我現在只持有六，七家真正的好公司的股票。

最近，每個人都說，2013年是個大牛市。當然，我完全不相信預測。我甚至經常嘲笑預言家，雖然我自己在投資銀行工作十幾年，干的活兒就是預測，不斷地預測。

如果五個人對我說，明年是大牛市，我還能矜持。可是，當幾十個人（特別是博導，和專家們）都這麼說的時候，我發現抵抗誘惑就不那麼容易了。

神父，你看，我持有的六，七個好公司的股票一直讓我睡覺安心。不過我最近很傷神。我在想，如果真的牛市來了，垃圾股，重組股，和概念股一定會漲得更快！我是否應該讓我的投資理念先休息一年，把那六，七個好股票賣掉，騰出資金，炒炒週期性股票，然後，明年再把那六，七個好股票買回來？

神父，過去二十年，我自以為聰明，反覆玩這類遊戲，受了很多損失。現在心有餘悸。我該怎麼辦啊？我知道，現在大量的股票其實很貴，公司的業務一塌糊塗，但是這樣的股票可能因為炒作而上，我該不該閉上眼睛跟風呢？"

神父回答，"聖經說，金錢是萬惡之源。孩子，你中毒很深呢！你要那麼多錢幹什麼？你最近兩週沒有來教堂。很反常。怎麼回事？"

我如實回答，"我的老同學最近榮升為某大城市的書記。我的另外幾個同學約我前去祝賀，前後花了幾天時間。雖然我本來跟他不熟，但是，現在的社會風氣如此，你知道的。"神父質問，"你們攀龍附鳳，有太多私心雜念。這很危險。未來兩週，你還是參加教堂的集中讀經學習吧。"我急得出汗了，"不行啊！我不能離開股票報價機啊！"

我的投資故事 虧損為主 lololol

http://xueqiu.com/8479254260/22776039
來到雪球我收穫非常大，看到很多雪球的戰友們分享一些總結，收益也很大。大家分享的我看90%以上都是正收益的故事，我就來分享下我的負收益的故事。一方面感激雪球給我提供了非常多的信息，另外一方面是感謝雪球上的一些樂於分享的朋友，從大家身上學到很多。

虧損記錄:

在股市幾年虧損最大的就是11和12年, 虧損絕對值最大的時候有300多萬, 08年也虧損有150萬左右。所以絕對值加一起得有450萬了。加上絕對盈利值估計平衡下來也虧損100-200萬左右。

一張在我絕望前的截圖。。絕望的時候連開賬戶勇氣都沒了
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如何走上炒股之路？

入市是在06年12月，當時年紀比較小，24歲。因為一直在做生意，所以積累了一些資本，當時真正有投資的意識是在06年初，因為做的生意產生的現金流越來越多，但經營生意所需要的資金並不多，所以產生了很多現金無處投資。當時意識到這樣繼續下去個人的ROE就越來越低，現金使用效率太低了。

於是就想理財，但是對理財並不懂，所以當時就開始學習下理財的方法，最初考察的是外匯，黃金，房地產和股市。裡面唯一好理解的就是房地產，於是把當時手頭的幾乎所有現金買了幾套房子。本以為理財就此完結。但當時經營的生意實在太旺，到2006年底，手頭又有了200多萬現金，考慮到房子不想再買了，就打算投資金融性產品，我記得那會黃金才400美金，黃金我不懂，也不知道哪根神經搭錯了，我選擇了股市。

我的創業故事，有興趣可以看，比股市精彩些  http://bbs.fobshanghai.com/viewthread.php?tid=3885995&extra=&page=1/

虧損經歷：

06年底我帶著200萬現金，一個從沒進過股市的人就開始投資了。我買入的第一支股票是萬科，第二個是招行，選擇的理由是我一直對王石很欽佩，招行是因為看了園林的文章後買入的。在這兩支股票上賺了大概30%就撤退了。後面拿過中信證券，大概在07年4月左右，拿的時間一個月左右，沒漲就賣了，賣了後就翻倍了。而我追高買入的一直股票卻從530後一蹶不振，到了08年一路下跌，中途我又換成了萬科，藉著09年地產股的反彈，在16元最高位置走了。然後又買入中國鋁業，狗屎運，買了就漲了35%，這兩個一整合，我居然回本了，還盈利了。而且兩個都賣在了最高點，我很開心，技術沒白學呀。K線沒白看呀。

不管是直覺還好，狗屎運還好，我覺著大盤要調整了，賣出中國鋁業後我原本計劃休息段時間在進場，但是內心有強烈的戰勝慾望，希望在大盤下跌的時候能夠買入一個逆勢的股，我瞄準了隆平高科。大概在19快左右殺入，果然大盤調整了，隆平也沒倖免跟了進去，這一調整就是1年多，我也拿了一年，這一年登海，敦煌這些農業股都翻倍了，隆平沒動過。（在這1年多的時間我都不知道隆平具體業務，登海具體業務，為什麼登海漲，隆平不漲）

我一直覺得到今天自己雖然虧損了不少，但沒死在市場上，是老天的眷顧，就在隆平不死不活的時候，突然劉石加盟了隆平擔任CEO，憑藉這管理層的變動利好，隆平一改疲態，從19左右一路上漲到30多，我在25左右就下車了，很可惜，當時我公司被人騙了一筆錢，我比較煩躁，正好隆平在25附近調整了下，我也就獲利走人了，專心處理公司的事情。

看著隆平狂漲，心裡多少難過，憑藉著我『技術分析』 加狗屎運，我居然又找到一隻牛股-包鋼股份，我全倉介入（我一般全倉買一隻股票）在3.3多點全倉了包鋼，買後的第二周開始飆漲，直接漲到了5.8全部清掉。如果時間停留在這一刻，我利潤是豐厚的，07-10年的投資收益上是成功的。

俗話說的好，老天讓你滅亡，必先讓你瘋狂。就在這個時刻，我的一個朋友跑來和我說他買了天威保變，結果又不看好了，就賣出了。我的內心是叛逆的，別人不要的東西我可能會要，於是，我完全不知道天威是做什麼的情況下，全倉買入了天威（其實在買天威之前，我是計劃買入水泥的，原因就是水泥沒漲，如果真買了水泥，那就又狗屎運了。水泥11年最後2個月漲的非常好）買入天威後，沒過2周就開始下跌，最鬱悶的是第一個下跌居然還是跌停，所以僥倖心開始作怪，想再堅持下吧，於是連跌了30%多，我感覺這個票太危險，於是斬倉割肉了，這基本上把剛從包鋼賺來的錢全虧進去了。

回本心切，趕緊找了一個跌幅最大的京東方，從16跌到2塊多，於是全倉殺入，結果可想而知。損失慘重。在京東方跌破2元後，我又換了一個水泥股，那會城鎮化還沒出，我持有的水泥股其實還不是純水泥，在我買沒多久大股東開始減持（我居然都不知道還有解禁股） 而這一跌，終於跌破了我心中所有的防線。我苦心經營生意多年，追加過股市資金數次，最後不但沒有一點獲利，還虧損近半。我開始反省自己。。。

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自我反省，我在我的博客裡寫了一篇很長的2012年總結，其中包括生活，生意，和投資的一些感悟，我在雪球把投資部分的內容引過來：

原文地址： http://www.mrhua.net/2013/01/2013-is-coming/


個人投資篇

投資是一件非常重要且神聖的事情，我們草根增加財富的途徑只有房地產，二級證券市場，創業。我的感悟是只有這三樣是草根可以通過學習，經歷，操作來完成的靠譜華麗轉身。有幸的是這三樣我都做了，慚愧的是做的都還不夠好。除了證券沒有給我帶來超額收益外，其他兩項都有斬獲。按難度順序來排列，我認為創業最難，證券其次，地產最簡單。創業成功需要滿足的條件實在太多了，證券和創業的唯一區別在我今天看來，創業是你自己親手去做，證券是你大概知道怎麼做是對的，但你做不了，你把錢給做的人。哈哈，其實就這麼簡單。而地產就是典型的踩准了大勢，母豬都能上樹，很少聽說有買了房子虧錢的，創業炒股跳樓的不計其數。

為什麼我的投資虧損那麼厲害？

我在福步有一個長篇帖子，姑且稱其創業帖，記錄了我18歲到現在所做過的買賣，生意，投資，經歷的全過程。很低級，我也是個草根，只是從未放棄過。裡面有一個讀者的提問問到點子上了，他問 『看你做生意什麼都很有一套，為什麼在投資上虧那麼多？』  我對這句話感觸很多，幸運的是我現在終於知道原因並且找出了解決方案，最近幾個月我突然覺得自己好像開竅了，彷彿任督二脈被打通了，六年多的業餘投資經歷，三四百多萬的學費，終於帶我自己入門了。在門口徘徊了那麼久，我都懷疑自己是否有點低能。

其實我在股市虧損的原因很簡單，為了更好的解釋這個原因，我舉例一個我剛出國的時候為了生計做汽車倒賣生意的事兒，我倒賣二手車數量大概有百八十台了，但沒有一輛車虧損過，一輛都沒有。為什麼買賣汽車一輛沒虧損過，而買賣股票時常虧損呢？大家可能會覺得汽車買賣和做股票不是一會事，其實除了大部分汽車不具備保值和成長性之外，其他完全一樣。我買賣汽車能一直盈利就四個原因：

1 我買賣之前做過詳細的調查，知道這些車的市場價格，他值多少我心裡很明白

2 我收這些車的價格都遠低過市場價格，而賣出的價格都略高市場價格

3 我會從離婚家庭（有急切出售慾望)，出國人士（急於脫手）換車富二代（有錢不在乎）的人手裡收車，只有這樣才是最能拿到比市場便宜的價格。

4 我有足夠耐心和時間等待機會，車是實實在在的物品，我出手很小心，股票不一樣，你會有僥倖心裡，認為即便看錯了，明天還能賣出

就是這四點讓我這個毛頭小娃賣車百戰百勝的記錄，其實放入到股市投資裡，就是以下四點：

1 瞭解你所投資的公司，徹底的瞭解，知道這個公司目前值多少錢

2 在低於市場價格買入，即有一定的安全邊際， 在估值過高時候賣出

3 買入機會就是市場定價錯誤，因恐慌造成買入機會

4 等待時機出手

從生意的角度上來看，我完全做到了證券投資所必須的四點。（證券投資中另外一點很重要就是成長性，但汽車買賣案例無法展現，不過即便做到以上四點，也一定可以成功），正是因為做到這些所以可以買賣汽車可以全勝。然而在股市上我為什麼沒有做到其中的任何一點呢？

很簡單，從06年底進入股市的那一天，我就沒有把股市當做一個投資市場，而是一個投機市場，我指望帶著幾百萬進去，可以帶著幾千萬出來。我希望的是快速完成財富的積累，雖然那時候我也明白股市投資就是投資公司，但我內心並沒有相信這個。當時市場的瘋狂也讓我選擇不相信這些，請大家不要認為我是徹底的白痴，在投資前我還是看過很多價值投資的書籍。但07年的瘋狂如果讓你按書上的價值理論操作，恐怕沒有一隻能買的股票了。這也就意味著我要退出這個市場，但當時哥們我血氣方剛，等著大賺一筆呢。豈能退出？

我把投資定義為投機決定了我的失敗，而這一失敗延續了6年，在經歷了一輪牛熊之後，我才突然開竅。

一些悲劇回顧

我投資歷史裡悲劇很多，也有『成功』的，現在看來都是僥倖和運氣，老天沒讓我輸的脫褲子已經很給我面子了，我習慣的刪除盈利的股票，保留虧損的記錄，給自己提醒。所以大家看了我賬戶截圖的虧損額可能以為我真虧損了400萬，實際如果加上盈利，我真實虧損幅度應該在100-200萬之間。

我舉個這兩年我虧損比較厲害的股票，大家就知道我賭性有多大了。投資股票和投資公司一樣，其實很有意思，對一些業務比較簡單的公司我覺得很多人都可以做好判斷，問題就出在人的天性貪婪，總喜歡搞自己不懂的東西。

京東方A  是我前年買的股票，當時買入原因只有一個他從16跌到了2.6左右，我來抄底下，跌那麼慘不會再跌了吧。結果最低跌到1.6 。我投資股票基本不看基本面，所以才會買這樣的垃圾，如果我花哪怕一天的時間瞭解下他的業務結構和行業情況，也不至於如此悲劇。簡單說一下這是一家製造液晶屏的公司，液晶屏是個設備投資巨大的行業，只有靠擴大產能和液晶屏價格上漲才可以有機會盈利，而一套生產線就要200億左右的投資，問題就在於他不是1套就夠的，需要不停的增加新生產線。而公司每年都虧損幾十億，完全沒有現金流，所以只能靠政府補貼來完成，那政府為什麼要補貼呢？因為一條生產線可以帶動幾萬人的就業（人力成本將來上漲是必然的，這也會造成盈利下降），所以政府要拉政績，對於京東方這種國資委背景的企業，每年都有辦法搞到政府補貼或者煤礦資源來填補當年業績（上市公司如果連續2年虧損就要ST了，再虧損就要退市了）為了不退市，就要粉飾好報表，拿非經營損益來填補業務虧損。這類企業為什麼不退市？ 因為退市就沒辦法再在股市上融資了，融資的錢是沒成本的，吃虧的是股民，大部分股民都搞不清楚狀況。

從財務的角度來看這樣的公司更不能投入，每年現金流都是負的，年年巨虧。近千億的設備每年都要折舊攤銷，產品也無定價權，完全隨液晶屏幕國際行情波動。但是之所以這麼股民買，就是因為大家看的不是公司的經營情況和行業狀況，而是公司的交易情況，我買進來能賣出去就行，我管他什麼經營情況呢。這也就是大多數股民包括我自己虧損的重要原因。全他媽的賭徒。

股市那麼危險還能投資嗎？

危險是對於投機的人，把股市當賭場的人，輸了就哭爹喊娘罵政府的人我覺得沒必要，輸不起這些人。我雖然虧損很多，但從不怪其他人，只怪自己。市場上持續賺錢的人也非常多，思想要陽光點。其實仔細想下股市裡只有10%的公司可以投資，其他90%基本都不具備長期投資的價值，投資股市需要具備的能力也非常多，尤其是知識面很重要，拿前幾年的光伏產業來說，這玩意正常人都搞不動，就不應該碰，如果像找二手車機會那樣去分析，你就會發現光伏行業就是生產多晶硅，而多晶硅生產關鍵成本就是要發電，國內電網的價格很貴，加上政府補貼也要3毛4毛至少，而國外只要1毛多，這怎麼競爭？這種行業大多數人是不會搞清楚的，投資應該避免接觸這些不懂的。

股價漲跌的原因是什麼？

搞清楚股票漲跌的原因非常的重要，首先股票投資不是零和遊戲，零和遊戲就是你贏的錢是建立在別人虧損的基礎上。股票的收益是來自企業盈利的增長和發展，投資人享受的是公司市值和估值的擴大帶來的收益，而這完全取決於公司經營層面。讓股票漲跌表面是資金進出的結果，但背後本質是持有這些資金的人通過所掌握的信息對公司價值的一個判斷，這是一個關鍵因素。

知道了決定股價變動的因素之後，再往下挖掘就是哪些信息決定了投資人的判斷。我覺得這塊是最考人的經驗和閱歷的地方，我打幾個比方，用外貿行業的產品來比劃，比如阿里巴巴發展的初期，衡量阿里巴巴業績比較直接的指標可以是阿里巴巴會員的續費比例（這可以判定來年業績的一部分）以及新增會員人數，而新增會員的多少可能又由阿里的銷售人員增減來決定，又或者阿里巴巴產品的提價，原來賣5萬，今年賣6萬，提價20%，這對營業額都有貢獻。當然也有可能提價之後，銷售額下降了，盈利下降了。這些因素都是導致股價變化的重要因素。（所以我個人比較看重行業的發展，如果是陽光行業，業績增長確定性高的是很好做判斷的）

能翻幾十倍的公司都是常年保持高速增長的企業，離大家最近的就是騰訊，百度這些公司，過去幾年他們的業績不斷在上升，這就必須要上漲。

為什麼垃圾股也會漲？

股票的核心是價值，價格是圍繞價值波動的，波動的原因是因為市場上有買賣，有情緒因素，但最終價格會匹配價值的，而決定價值的就是企業的未來現金流和業績。垃圾股有的時候會突然漲很多，但是拉開3，5年的長度你去看，這些垃圾股的價格可能是不斷走低的，只是波動幅度比較大而已。而波動的最根本原因是因為市場有些積極的預期，比如業績可能變好了，大股東來重組了，獲得了一些投資收益等等，但這些都是不可持續的或者未能實現，所以最終股價會回歸價值本質。

什麼時候買？

好公司也要有一個好價格，這和我上面的列子中買車專門買離婚的，回國的，有錢人換車的一樣，你要等個好價格。中國石油從40多跌到8塊，但不代表中國石油是個垃圾公司，好公司也會跌，問題就出在你的出價遠遠高過他的估值了。中國石油在6000多點IPO，40多倍PE，巴菲特也買了中石油，不過是在港股最低迷的時候，結果獲取數倍利潤，所以買入時間太重要了，正確的買入時間+優秀的公司 才會獲得高收益。

投資很有趣，很鍛鍊人的各方面能力，我覺得股票投資絕對的放大人性，你如果有什麼優點或者缺點都會被放大數倍。而投資一定要自己經歷過才能悟出些，但是看了我上面的失敗經歷，未必能幫你賺錢，但應該能幫你避免不少地雷。不虧就是贏嘛。

好了，血淚史寫完成了，關於投資的文字也只是我現階段的一些感悟，不給大家構成任何投資建議，也不建議大家輕易嘗試，因為在判斷企業背後需要的是看懂企業的盈利模式，行業地位以及業績考察的KPI，我覺得這些都需要通過閱歷，學習和經驗來積累，在這裡就不一一闡述。

2013雙引擎驅動投資方案

追求財富自由應該是每個人都需要的，我還在路上，還沒做到真正的不用為錢擔心的份上。然而新的一年我們需要有所準備，做好資產配置。根據我個人的情況我會採取雙引擎驅動的方式來經營財富。創業項目和其他資產性項目產生穩定現金流，現金流用於投資ETF指數，目前上證2200多點，ETF不受企業業績影響，目前點位適合投資，2200點下探空間不足千點（甚至不足200點），而上升空間數千點。經營現金流帶來的效益用於安全性的ETF投資。

目前股市資金不變（不增加，也不撤離），房地產不變（不買房，也不賣房）可以看出我是偏愛增加資產，房子全部出租產生租金收益，股市通過企業業績增加產生收益。所以雙引擎就是給資產增值，和建立新資產（創業）拿資產產生的收益再投資，產生穩定回報。


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我很感謝雪球這樣的一個網站，這裡的信息很大，以前我基本不上網看信息，最初只知道股吧，那裡面感覺都是憤青，一丁點信息都沒。渴望雪球這樣的網站已經很久了。當然雪球之所以如此的有價值，也離不開在網站上貢獻的大家。感謝 @東博老股民 (我帶親戚的賬戶去年買入民生，一方面是去年才知道老股民，另外一個是史玉柱買的，我相信傾家蕩產過的人對風險是極度的抗拒的，他應該做好了所有的調研工作）

@耐力投資 提供的信息很豐富    @陰陽魚 學到很多知識  @天地俠影 對海螺的見解和分析 @Mono 對新研的獨立調研給我啟發很大   @不明真相的群眾 弄出這樣一個好平台  @香草子 提供給我不少信息  @德榮 搞了一個不錯的交流群 我潛伏在內

這裡很棒，我會繼續潛伏學習，未來，不再賭博，只做投資，我相信用我做生意的眼光和分析方法會找到優秀的投資標地。

補充資料：
我的創業日誌 http://bbs.fobshanghai.com/viewthread.php?tid=3885995&extra=&page=1/

我的2012年度總結： http://www.mrhua.net/2013/01/2013-is-coming/

我的投資戒律清單 詩有秀財

http://xueqiu.com/4868494128/22798058
我的投資戒律清單---避免在股市投資中無謂的沉淪 2013.1.10 詩有秀財
http://blog.sina.com.cn/s/blog_94f2b7870101boi9.html

在做投資決策的時候，往往是投資者的非理性感情色彩最濃郁的時刻，列出適合自己的投資戒律清單，每次在做投資決策之前進行例行檢查，直到變成一種本能。

投資的戒律清單並不像表面上看上去那麼教條，這是不斷總結前輩和自身實踐經驗的智慧結晶。查理芒格曾經提到過：「人類常見的災難全都毫無創意，要是知道我會死在哪裡，那我將永遠不去那個地方。」

以下是秀財的投資戒律清單，這是一個在不斷發展完善的戒律清單，它的狀態將永遠是未完成。

1：不過度分散投資

---我們並不認為分散程度很高的投資能夠產生好結果。我們認為幾乎所有好投資的分散程度都是相對較低的。（查理芒格）

---如果你把我們15個最好的決策剔除，我們的業績將會非常平庸。你需要的不是大量的行動，而是極大的耐心。你必須堅持原則，等到機會來臨，你就用力去抓住它們。（巴菲特）

---這些年來，伯克希爾就是通過把賭注押在有把握的事情上而賺錢的。（巴菲特）

---我們的投資策略是集中持股，我們試著儘量不要這也買一點，那也買一點，因為那樣會使得我們對於被投資的產業漠不關心，當我們覺得價格合理，我們就會一口氣大量地買進。（巴菲特）

---著名經濟學家凱恩斯，他的投資績效跟他的理論思想一樣傑出，在1934年8月15日他曾經寫了一封信給生意夥伴Scott上面寫到，隨著時光的流逝，我越來越相信正確的投資方式是將大部分的資金投入在自己認為瞭解且相信的事業之上，而不是將資金分散到自己不懂且沒有特別信心的一大堆公司，每個人的知識與經驗一定有其限度，就我本身而言，我很難同時有兩三家以上的公司可以讓我感到完全的放心。（巴菲特）

2：不從事低估投資法

---如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它，那麼當它的價格上漲到你預期的水平時，你就必須考慮把它賣掉。那很難。但是，如果你能購買幾個偉大的公司，那麼你就可以安坐下來啦。那是很好的事情。（查理芒格）

---我們的目標是以合理的價格買到績優的企業，而不是以便宜的價格買進平庸的公司，查理跟我發現買到貨真價實的東西才是我們真正應該做的。（巴菲特）

---必須特別注意的是，本人雖然以反應快速著稱，不過卻花了二十年才明白要買下好企業的重要性，剛開始我努力尋找便宜的貨色，不幸的是真的讓我找到了一些，所得到的教訓是在農具機械、三流百貨公司與新英格蘭紡織工廠等經濟形態上上了一課。（巴菲特）

---在失敗過幾次之後，我終於想起我曾經從某位職業高爾夫選手的建議，他說：」不斷的練習雖然無法達到完美的境界，但練習卻能夠使你的成績永續維持」，也因此我決定改變我的投資策略，試著以合理的價格買進好公司而不是以便宜的價格買進普通的公司。（巴菲特）

3.不過於計較優秀公司的價格

---如果喜詩糖果（在我們收購它的時候）再多要10萬美元（巴菲特插口說：「1萬美元」），沃倫和我就會走開——我們那時就是那麼蠢。伊拉馬歇爾說你們這兩個傢伙瘋啦——有些東西值得你們花錢買的呀，比如說優質的企業和優質的人。你們低估了優質的價值啦。我們聽進了他的批評，改變了我們的想法。這對每個人來說都是很好的教訓：要有能力建設性地接受批評，從批評中吸取教訓。如果你間接地吸取我們從喜詩糖果學到的教訓，那麼你將會說，伯克希爾是建立在建設性的批評之上的。（查理芒格）

---伯克希爾歷史上最嚴重的錯誤是坐失良機的錯誤。我們看到了許多好機會，卻沒有採取行動。這些是巨大的錯誤——我們為此損失了幾十億美元。到現在還在不斷地犯這樣的錯誤。我們正在改善這個缺陷，但還沒有完全擺脫它。這樣的錯誤可以分為兩類：1.什麼也不做，沃倫稱之為「吮吸我的大拇指」；（查理芒格）

---只不過當我們開始買進不到700萬股時，該公司股價就開始上漲，失望之餘，我立刻停止買進(事後回想還好我沒有在買進可口可樂時犯下相同的錯誤)，更有甚者，我覺得區區700萬股對我們來說實在是沒有太大的意義，所以之後又把持有的700萬股全部賣掉。（巴菲特）

---我們希望投資的對象(1)是我們所瞭解的(2)具有長期的遠景(3)由才德兼具的人所經營(4)非常吸引人的合理價格。但考量目前市場的情況與公司的資金規模，我們現在決定將"非常吸引人的價格"改成"吸引人的價格"。（巴菲特）

---投資上市公司股票的秘訣與取得百分之百的子公司的方法沒有什麼兩樣，都是希望能夠以合理的價格取得擁有絕佳競爭優勢與才德兼備的經理人，也因此大家真正應該關心注意的是這些特質是否有任何改變。（巴菲特）

4.買入股份不應過少

---有些股票本來應該買很多，但是只買了一點。在差點犯下沒有購買喜詩糖果的大錯之後，我們有很多次犯了相同的錯誤。很顯然，我們吸取教訓很慢。這些機會成本並沒有反映在財務報表上，但卻讓我們失去了幾十億美元。由於坐失良機的錯誤（是無形的），絕大多數人並不會注意到它們。我們會主動說出我們犯下哪些坐失良機的錯誤——就像我們剛才所做的那樣。（剛剛在討論的是，他們因為沃爾瑪的股價上漲了一點點而沒有買進，結果犯下了少賺100億美元的錯誤。（巴菲特）

---我們持續將投資集中在少數我們能夠瞭解的公司之上，只有少部份是我們想要長期投入的，因為當我們好不容易找到這樣的公司時，我們會想要達到一定的參與程度，我們同意MaeWest的看法，好東西當然是多多益善。（巴菲特）

--在稀有的「黃金時機」，如果所有條件都剛剛好，查理決定要投資，那麼他很可能會決心下很大的賭注。他絕不會小打小鬧，或者進行「小額的投機性的投資」。這類行為包含著不確定性，然而查理為數極少的投資行為卻絕不是不確定的。正如他說過的，他的投資行為「結合了極度的耐心和極度的決心」。查理自信的來源並非誰或者多少人同意或反對他的觀點，而是客觀地看待和衡量自己的能力。這種自知之明使他在衡量他的實際知識、經驗和思維的正確性時，能夠擁有一種罕見的客觀態度。在這裡，我們再次看到，良好的個性素質——自律、耐心、冷靜、獨立——扮演了重要角色。如果缺乏這些品質，查理恐怕不可能取得如此傑出的投資業績。（Louis Li）

5.不賣空股票

---賣空股票，卻又看到股價因為某些因素而上漲，是很苦惱的事情。你在生活中不應該去做這麼苦惱的事情。（芒格）

6.不投資新股

---如果能夠使用我們的思維模型，那麼你完全有可能找到值得購買的新股。每年發行的新股有無窮多，我堅信你總能抓住一兩個機會。但普通人玩新股很容易遭受重挫，所以你要是覺得你是個天才，那就去玩吧，祝你好運。（芒格）

---對我們來說，新股要麼發行規模太小，要麼太過高科技——我們不懂它們是干什麼的。如果沃倫在關注它們，那我就不知道啦。（芒格）

7.不妒忌他人賺錢

---關注別人賺錢（比你）更快的想法是一種致命的罪行。妒忌真的是一種愚蠢的罪行，因為它是僅有的一種你不可能得到任何樂趣的罪行。它只會讓你痛苦不堪，不會給你帶來任何樂趣。你為什麼要妒忌呢？（芒格）

---這裡是一句你的投資顧問可能會反對的真話：如果你已經相當富裕，而別人的財富增長速度比你更快，比如說，在投資高風險的股票上賺了錢，那又怎樣呢？！總是會有人的財富增長速度比你快。這並不可悲。（芒格）

---看看斯坦利.德魯肯米勒（他管理喬治.索羅斯的基金，由於投機高科技股票和生物科技股票而蒙受慘重的損失）吧：他總是必須成為最好的，無法容忍其他人在這些投資領域擊敗他。（芒格）

---索羅斯無法忍受其他人從科技產業賺錢而自己沒有賺到，他虧得一塌糊塗。我們根本就不在意（別人在科技產業賺了錢）。（芒格）

8.不自我欺騙

---大量的人很荒唐地死抱著錯誤的觀念不放。凱恩斯說：「介紹新觀念倒不是很難，難的是清除那些舊觀念。」（芒格）

---不自欺的精神是你能擁有的最好的精神。它非常強大，因為它太少見了。（芒格）

---投資的目的不是為了讓人誇你有多棒。事實上，讚揚經常是增長的敵人。因為它束縛你的思維，讓你的大腦開放性下降，不會對早先形成的結論進行反思。謹防那些讓人溢美的投資舉措；偉大的舉動通常都會讓人覺得枯燥無聊。（巴菲特）

9.投資不降格以求 不輕易揮棒

---泰德威廉姆斯是過去70年來惟一一個單個賽季打出400次安打的棒球運動員。在《擊球的科學》中，他闡述了他的技巧。他把擊打區劃分為77個棒球那麼大的格子。只有當球落在他的「最佳」格子時，他才會揮棒，即使他有可能因此而三振出局，因為揮棒去打那些「最差」格子會大大降低他的成功率。作為一個證券投資者，你可以一直觀察各種企業的證券價格，把它們當成一些格子。在大多數時候，你什麼也不用做，只要看著就好了。每隔一段時間，你將會發現一個速度很慢、線路又直，而且正好落在你最愛的格子中間的「好球」，那時你就全力出擊。這樣呢，不管你的天分如何，你都能極大地提高你的上壘率。許多投資者的共同問題是他們揮棒太過頻繁。無論是個人投資者，還是受「機構行為鐵律」所驅使的專業投資者，他們都有這種傾向；這種「機構行為鐵律」的某一變種也是讓我離開同時做長線和短線投資的對沖基金的原因。然而，另外一個與揮棒太過頻繁相對立的問題也同樣有害於長期的結果：你發現一個「好球」，卻無法用全部的資本去出擊。（Louis Li）

---最近十年來實在很難找得到同時能夠符合我們質與量(價格與價值的差距)標準的投資標的，我們儘量避免降格以求，但你知道什麼事都不做才是最困難的一件事(有一位英國政治家將該國十九世紀的偉大歸功於統治者的無為而治，但歷史學家可以隨隨便便就提議，不過後繼統治者卻很難真得做得到)（巴菲特）

---我個人的看法是如果你想成為一個優秀的打擊者的話，首先你得先相中一顆好球來打，這是教科書裡的第一課，如果強迫自己在不中意的好球帶揮棒，我絕對無法成為打擊率3成44的強打者，而可能變成2成5的普通球員，查理跟我都很同意這樣的看法，所以我們寧願靜靜的等待球兒滑進我們喜歡的好球帶。（巴菲特1994）

---在這種情況下，我們試著學習職棒傳奇明星Ted Williams的作法，在他的"打擊的科學"一書中解釋到，他把打擊區域劃分為77個框框，每個框框就約當一個棒球的大小，只有當球進入最理想的框框時，他才揮棒打擊，因為他深深知道只有這樣做，他才能維持四成的超高打擊率，反之要是勉強去揮擊較差的框框，將會使得他的打擊率驟降到二成三以下，換句話說，只有耐心等待超甜的好球，才是通往名人堂的大道，好壞球照單全收的人，遲早會面臨被降到小聯盟的命運。（巴菲特）

---除非是我們發現至少可以獲得稅前10%報酬的機率相當高時，(在扣除企業所得稅後，淨得6.5%到7%的報酬)，否則我們寧可在旁觀望，雖然必須忍受短期閒置資金不到1%的稅後報酬，但成功的投資本來就必須要有耐性。（巴菲特）

10.投資決策絕不以內幕消息為依據

---內部消息加上100萬美元=破產（巴菲特）

11.做投資決策時不應猜測市場短期波動

---事實上，我不認為包含我自己本身在內，有人能夠 「成功」地預測股市短期間的波動，然而就長期而言，我們覺得我們這些主要持股的價值終將遠超過我們當初投資的成本。（巴菲特）

12.不以股價衡量投資結果，以商業角度來看投資

------我必須強調的是：在任何時候，我們不是通過投資品的市場價格來計算我們投資的進展。我們寧可用兩條適用在我們自己企業的測試標準，來衡量它們的成績。第一條標準，扣除整個行業預期增長後的實際收益增長。第二條，更主觀些，就是看它們的「護城河」是否這一年裡變得更寬（巴菲特）

---在至今我個人認為最佳的投資教材- 由葛拉罕所寫的theintelligent investor書中最後一段提到，最佳的投資是以商業角度來看的投資（巴菲特）

---投資成功不是靠晦澀難解的公式、計算機運算或是股票行情板上股票上下的跳動，相反地投資人要能成功，惟有憑藉著優異的商業判斷同時避免自己的想法、行為，受到容易煽動人心的市場情緒所影響，以我個人的經驗來說，要能夠免除市場誘惑，最好的方法就是將葛拉漢的市場先生理論銘記在心。（巴菲特）

---追隨葛拉漢的教誨，查理跟我著眼的是投資組合本身的經營成果，以此來判斷投資是否成功，而不是他們每天或是每年的股價變化，短期間市場或許會忽略一家經營成功的企業，但最後這些公司終將獲得市場的肯定，就像葛拉漢所說的： 「短期而言，股票市場是一個投票機，但長期來說，它卻是一個體重機」一家成功的公司是否很快地就被發現並不是重點，重要的是只要這家公司的內在價值能夠以穩定地速度成長才是關鍵，事實上越晚被發現有時好處更多，因為我們就有更多的機會以便宜的價格買進它的股份。（巴菲特）

---我們也相信投資人可以透過研究自己的透視盈餘而受益，在算這個東西時，他們就會瞭解到其個別投資組合所應分配到的真正盈餘的合計數，所有投資人的目標，應該是要建立一項投資組合可以讓其透視盈餘在從現在開始的十年內極大化。這樣的方式將會迫使投資人思考企業真正的長期遠景而不是短期的股價表現，從而藉此改善其投資績效，當然無可否認就長期而言，投資決策的績效還是要建立在股價表現之上，但價格將取決於未來的獲利能力，投資就像是打棒球一樣，想要得分大家必須將注意力集中到場上，而不是緊盯著計分板。（巴菲特）

13.投資股票時，不應考慮出售的可能性

---選擇股票時，我們專注於如何漂亮的買進，而全不考慮出售的可能性。（巴菲特）

---每當查理跟我為伯克希爾旗下的保險公司買進股票，我們採取的態度就好像是我們買下的是一傢俬人企業一樣，我們著重於這家公司的經濟前景、經營階層以及我們支付的價格，我們從來就沒有考慮再把這些股份賣出，相反地只要能夠預期這家公司的價值能夠穩定地增加，我們願意無限期地持有這些股份，在投資時我們從不把自己當作是市場的分析師、總體經濟分析師或是證券分析師，而是企業的分析師。（巴菲特）

14.不過度看重帳面價值與重置價值

---有關我們在紡織業投資的」輝煌歷史」 還有一段後話，有些投資人在買賣股票時把帳面價值看得很重(就像早期我的作風一樣)，也有些經濟學者相信重置價值在計算一家公司的股價時極為重要，關於這兩種說法在經過拍賣紡織機器設備後，讓我好好地上了一課，賣掉的設備(包括部份先前已處分的)滿滿一工廠全為堪用品，原始成本為一仟三百萬美金(包括近幾年投入的二百萬) ，經過加速攤提折舊後，帳面價值八十六萬，雖然沒有人會笨到再繼續投資，但要買一套全新的設備也要花三、四千萬美金。但你知道嗎?整個機器處分只收到十六萬，扣除掉處份所耗費的成本，最後一毛也不剩，我們在幾年前買五千塊一隻的紡紗開價五十元還沒人要，最後以幾近下腳價格的二十六塊賣掉，連付搬運的工資都不夠。（巴菲特）

---真正重要的當然是企業每股實際價值，而非帳面價值的增加在許多情況下一家公司的帳面與其實際價值一點關連都沒有，舉例來說，LTV與鮑德溫聯合公司就在宣佈破產之前的會計師簽證的年度報告還顯示，帳面各有淨值六億與四億美金，但是另一個公司Belridge石油在1979年以36億美元高價賣給殼牌石油之時，帳面淨值卻不到兩億。（巴菲特）

15.不過度依賴市場調研

---說來你可能不敢相信，事實上我與查理甚至根本就從未去過費區-海默位於辛辛那提的企業總部，(另外還有像幫我們經營喜斯糖果十五年之久的Chuck，也從未來過奧瑪哈Berkshire的企業總部) ，所以說若Berkshire的成功是建立在不斷地視察工廠的話，現在我們可能早就要面臨一大堆問題了，因此在從事購併公司時，我們試著去評估該公司的競爭能力，其優勢與缺點，以及經營階層的能力與水準，費區-海默在各方面都很傑出（巴菲特）

16.投資決策不應基於公司未來可能發生的某些美好變化

---我們旗下這些事業實在是沒有什麼新的變化可以特別提出報告的，所謂沒有消息就是好消息，劇烈的變動通常不會有特別好的績效，當然這與大部分的投資人認為的剛好相反，大家通常將最高的本益比給予那些擅長畫大餅的企業，這些美好的遠景會讓投資人不顧現實經營的情況，而一昧幻想未來可能的獲利美夢，對於這種愛做夢的投資人來說，任何路邊的野花，都會比鄰家的女孩來的具吸引力，不管後者是如何賢慧。（巴菲特）

---經驗顯示，能夠創造盈餘新高的企業，現在做生意的方式通常與其五年前甚至十年前沒有多大的差異，當然管理當局絕對不能夠太過自滿，因為企業總有不斷的機會可以改善本身的服務、產品線、製造能力等等，且絕對必須要好好把握，不過一家公司若是為了改變而改變，反而可能增加犯錯的機會，講的更深入一點，在一塊動盪不安的土地之上，是不太可能建造一座固若金湯的城堡，而具有這樣穩定特質的企業卻是持續創造高獲利的關鍵。（巴菲特）

---在1977年到1986年間，總計1,000家中只有25家能夠達到連續十年平均股東權益報酬率達到20%的標準，且沒有一年低於15%的雙重標準，而這些優質企業同時也是股票市場上的寵兒，在所有的25家中有24家的表現超越S&P500指數。這些財富之星可能讓你大開眼界，首先相對於本身支付利息的能力，他們所運用的財務槓桿極其有限，一家真正好的公司是不需要借錢的，第二除了有一家是所謂的高科技公司，另外少數幾家屬於製藥業以外，大多數的公司產業相當平凡普通，大部分現在銷售的產品或服務與十年前大致相同，(雖然數量或是價格、或是兩者都有，比以前高很多)，這些公司的記錄顯示，充分運用現有產業地位，或是專注在單一領導的產品品牌之上通常是創造企業暴利的不二法門。（巴菲特）

---事實上我們在伯克希爾的經驗正是如此，我們的專業經理人所以能夠締造優異的成績，所從事的業務相當平凡，但重點是把它們做到極致，經理人致力於保護企業本身、控制成本，基於現有能力尋找新產品與新市場來鞏固既有優勢，他們從不受外界誘惑，鉅細靡遺地專注於企業之上，而其成績有目共睹。（巴菲特）

---我們從來沒有妄想要從一堆不成氣候的公司中，挑出幸運兒，我們自認沒有這種超能力，這點我們絕對有自知之明，相反的我們試著遵循2,600年來既有的古老伊索寓言，耐心研究某些樹叢裡到底有多少鳥兒，以及他們出現的時機，(或許以後我的孫子可能會把它改為五個電話簿上的女孩，不如一個敞篷車上的女孩)，當然我們永遠沒有辦法精準地預估一家公司每年現金流入與流出的狀況，所以我們試著用比較保守的角度去估算，同時將重心鎖定在那些比較不會讓股東錯估情勢的公司上頭，即便是如此，我們還是常常犯錯，大家可能還記得我本人就曾經自稱是相當熟悉集郵、紡織、製鞋以及二流百貨公司等產業的人士。（巴菲特）

17.不把行業的形勢強加在公司身上

---糖果店是個很好玩的地方，但對大部分的老闆來說就不那幺有趣了，就我們所知，這幾年來除了喜斯賺大錢之外，其它糖果店的經營皆相當慘淡，所以很明顯的喜斯搭的並不是順風車，它的表現是紮紮實實的。（巴菲特）

18.投資決策不基於短期表現

---常常讀我們年報的人可能都知道，我們的決定不是基於短期股市的表現，反而我們注重的是個別企業的長期經濟展望，我們從來沒有、以後也不會對短期股市、利率或企業活動做任何的評論。（巴菲特）

---就我個人的觀點，適用於企業經營的原則也同樣適用於股票投資，投資人在持有一家公司的股票所展現的韌性應當與一家公司的老闆持有公司全部的股權一樣。（巴菲特）

---事實上在我們這次買下來的公司當中，確實就有好幾家今年的盈餘將會較1999年或2000年減少，不過對於這點我們並不介意，因為每個產業都會有景氣循環，(只有在券商做的投資演示文稿中，盈餘才會無止盡地成長)，我們不在乎這短期的波折，真正重要的是長期的結果，當然有些人會比較看重短期的成敗，而這反而能增加賣方出售的意願或降低其它潛在買家的競爭意願。（巴菲特）

19.不有意逆向操作 獨立思考

---當然以上所述並不代表不受歡迎或注意的股票或企業就是好的投資標的，反向操作有可能與群眾心理一樣的愚蠢，真正重要的是獨立思考而不是投票表決，不幸的是Bertrand Russell對於人性的觀察同樣地也適用於財務投資之上， 「大多數的人寧死也不願意去思考！」。（巴菲特）

20.不以政治或經濟或股市宏觀大勢作為投資決策的依據

---對於坊間一般投資人與商業人士相當迷信的政治與經濟的預測，我們仍將保持視而不見的態度，三十年來，沒有人能夠正確地預測到越戰會持續擴大、工資與價格管制、兩次的石油危機、總統的辭職下台以及蘇聯的解體、道瓊在一天之內大跌508點或者是國庫券殖利率在2.8%與17.4%之間巨幅波動。不過令人驚訝的是，這些曾經轟動一時的重大事件卻從未讓班哲明．葛拉罕的投資哲學造成絲毫的損傷，也從沒有讓以合理的價格買進優良的企業看起來有任何的不妥，想像一下，若是我們因為這些莫名的恐懼而延遲或改變我們運用資金的態度，將會使我們付出多少的代價，事實上，我們通常都是利用某些歷史事件發生，悲觀氣氛到達頂點時，找到最好的進場機會，恐懼雖然是盲從者的敵人，但卻是基本面信徒的好朋友。在往後的三十年間，一定還會有一連串令人震驚的事件發生，我們不會妄想要去預測它或是從中獲利，如果我們還能夠像過去那樣找到優良的企業，那麼長期而言，外在的意外對我們的影響實屬有限。（巴菲特）

---對於買進股份我們注意的只是價格而非時間，我們認為因為憂慮短期不可控制的經濟或是股市變量而放棄買進一家長期前景可合理的預期的好公司是一件很愚蠢的事，為什麼僅是因為短期不可知的猜測就放棄一個很明顯的投資決策呢?我們分別在1967年買進國家產險公司、1972年買下喜斯糖果、1977年買下水牛城日報、1983年買下內布拉斯加家具店、1986年買下史考特飛茲，而我們都是趁它們難得求售時才得以買進，當然也因為它們的開價我們認為可以接受，當初在評估每個案子時，我們關心的不是道瓊指數的走勢、聯准會的動向或是總體經濟的發展，而是這些公司本身未來的前景；而如果我們覺得這樣的方式適用於買下整家公司的話，那麼每當我們決定要透過股市買進一些好公司部份的股權時，為什麼就必須採取不一樣的做法呢?（巴菲特）

21.不投資複雜的自己難以理解的公司 恪守能力圈

---我們的投資組合持續保持集中、簡單的風格，真正重要的投資概念通常可以用簡單的話語來作說明，我們偏愛具有持續競爭力並且由才能兼具、以股東利益為導向的經理人所經營的優良企業，只要它們確實擁有這些特質，而且我們能夠以合理的價格買進，則要出錯的機率可說是微乎其微(這正是我們一直不斷要克服的挑戰)。投資人必須謹記，你的投資成績並非像奧運跳水比賽的方式評分，難度高低並不重要，你正確地投資一家簡單易懂而競爭力持續的公司所得到的回報，與你辛苦地分析一家變量不斷、複雜難懂的公司可以說是不相上下。（巴菲特）

---1997年我們同意買下星辰家具與國際乳品皇后(後者在1998年初正式敲定)，兩家公司都完全符合我們的標準，產業性質單純、擁有絕佳的競爭優勢且由傑出的人才所經營。（巴菲特）

---不過我必須強調，不懂高科技一點都不會讓我感到沮喪，畢竟在這個世界上本來就有很多產業是查理跟我自認沒有什麼特殊的經驗，舉例來說，專利權評估、工廠製程與地區發展前景等，我們就一竅不通，所以我們從來不會想要在這些領域妄下評論。如果說我們有什麼能力，那就是我們深知要在具競爭優勢的範圍內，把事情儘量做好，以及明了可能的極限在哪裡，而要預測在變化快速產業中經營的公司，其長期的經營前景如何，很明顯的已超過我們的能力範圍之外，如果有人宣稱有能力做類似的預測，且以公司的股價表現做為左證，則我們一點也不會羨慕，更不會想要去倣傚，相反的，我們會回過頭來堅持我們所瞭解的東西，如果不幸偏離軌道，那也一定是不小心的，絕非慌張莽撞想要得到合理的解釋，還好可以確信的是伯克希爾永遠有機會找到它能力範圍內可以做的事。（巴菲特）

22.不使用短期（指3年以內）需要使用得資金，也不融短期的資

---茅台塑化劑送檢事件悟出了適合自己的一條戒律，什麼超乎想像的事情都有可能發生，不使用短期需要使用得資金，也不融短期的資，那必定會影響到自己的心態。長期的資金用來投資，才能保持自我的心態平和。(詩有秀財)

23.不投資不把產品放第一位的公司

---任何能長期勝出的公司，必定是把工作重點放在其產品本身身上的，產品才是一個公司的靈魂，是一，其他工作都是後面的零。喬布斯深刻的闡述過這點，這也是蘋果能這麼成功的本質原因。而把營銷等其他環節放在第一位，而不注重產品的公司，都是本末倒置，據統計，只想賺錢的公司最後賺到的錢最後都比想消費者所想以消費者為中心的公司賺的錢少的多得多，必定不能保持長久繁榮。所有不把產品放第一位的公司，不具備長期投資價值，應在第一時間剔除出自己的長期投資股票池，而一個原本以產品為中心的公司若有這個轉變傾向，那就需要高度警惕。(詩有秀財)

---事實上原料成本是我們較無法控制的，因為不管價格如何變化，我們所使用皆屬最上等的的原料，我們視產品品質為最重要的一點。（巴菲特）

---在Colman死之前幾天，吉列受到富比士以封面故事大加讚揚，標題很簡單，這家公司在刮鬍刀產業的成功，不單單只靠行銷手段(雖然他們一再展現這方面的能力)，同時更源自於他們對於品質的追求，這種心理建設使得他們持續將精力擺在推出更新更好的產品之上，雖然現有的產品已是市場上最經典的，富比士對于吉列的形容，就好像是在描述Colman本人一樣（巴菲特））

我的工作就是讓郭董覺得他是錯的

2013-1-17  TCW

段行建是鴻海集團最懂得面板產業的大將，當年，他幫鴻海集團總裁郭台銘打造了群創模式，還獲得郭台銘在眾人面前，深深向他一鞠躬。 金融海嘯後，營收僅有新台幣一千六百多億元的群創，演出蛇吞象，合併了奇美電子與統寶光電，一夕，變成營收近五千億元、三倍大規模，躍升全球第三大面板廠。 史上最大規模面板合併案，把段行建推上掌舵者，但是這條船駛得並不平順，連三年面板需求低谷、歐盟反托拉斯鉅額罰款、大股東鴻海與奇美實業理念不合，董事長懸缺，隨後郭台銘另結新歡，大譜鴻夏戀。 二○一二年虧損幅度縮小，也與友達拉開差距，群創光電的營收已贏過台灣所有面板廠加總，顯露國內第一大面板廠的優勢。 二○一三年是群創成立滿十週年，段行建在更名回群創後，首次接受平面媒體獨家專訪，歷經一千一百二十九個日子，三合一（奇美電、群創、統寶光電）整合後，這次他的任務卻是要「證明郭董是錯的」，以下是訪談摘要： 《商業周刊》問（以下簡稱問）：三合一合併後約三年，與當初想說一年半慢了許多，你覺得目前整合成效如何？ 群創光電董事長段行建答（以下簡稱答）：三年整合，老實說是有點慢，但是中間有些story（歷程），讓我們變得比較慢，全球的景氣剛好連續三年都不好，一直到去年比較積極的整合。 這是一個非常非常龐大的（企業），包含料號，新產品開發的流程都不一樣，得分輕重緩急，去年最大的整合就是把我們的產品，TV跟IT的產品在哪一個工廠做最有效率，整合再分配。 二○○五年新成立的群創開始交貨，當時景氣非常不好，郭董派了一個財務到我們公司。莊宏仁（當時群創董事長），他講，一個公司剛起來，一帆風順固然是好事，但是可能是短多長空……，群創三合一後，這件歷史又重演，只是沒料會演了三年，既然演了，就得熬過去。這三年我們也沒有白熬啦！ 今年的目標是，第一，技術品質永遠，第二個是touch（觸控）跟pad（平板），第三個是中小尺寸。 為何不接手，讓董座懸缺三個月？當時股東紛爭，我個人接負擔較大 問：你剛講的story之一就是，公司董事長歷經一百零一天難產，當時你的心情如何，最後又為何決定接手？ 答：做TFT（液晶面板）二十年的人，心情起伏應該不特別大。其實在那段時期，股東跟股東間有一些爭議，讓我們比較分心。那三個月我沒有接的原因是，這公司有大股東，誰要來接？應該是大股東比較有優先權，另外一個就是說，我是以個人身分接董事長，負擔比較大。但後來也是因為經營團隊希望公司能成功的走下去。 問：如果沒有股東之間的紛爭，你應該整合的比較快吧？ 答：算了，我也不怪股東（笑）！是外面對這件事的期望太高，（希望）幾個月、甚至一年（整合好）。當年聯友與達?皉X併，兩家公司加起來不過兩、三百億，我們五千億，這差了快二十倍。 問：過去群創模式是面板小，組裝大，現在則相反，未來的面板要如何維持穩定獲利？會不會有一個新的模式出現？ 答：當時面板小，你拚不過別人，所以你要有一個創新的模式，要做系統，現在面板多，就要把面板變成核心競爭力，我覺得工廠的稼動率是一個最重要的factor（因素），我看內部有非常多的資料……，深深的體會到，過去，有講世界景氣（差）、（競爭者有）政府補貼，這些都是對的，但是我不相信政府的補貼可以長久的激發出有競爭力的企業。其實市場的需求量並沒有比較低，我們的稼動率不高是我們沒有拿到合理的share（市占率），所以如果我們要有合理的share，我們要有好的產品，好的技術，好的品質，外部的條件是次要。 避開中國競爭，不就把敵人養大？我是換個方式，不做被殺價的尺寸 問：群創中國的市占率都是最高，但是去年中國競爭對手瓜分了一成的市占率，你怎麼看待中國對手？ 答：中國集中建八．五代廠，我個人認為這是一個錯誤的決定，因為能做的產品尺寸應該是很有限的，對中國是錯誤，對台灣也許是個商機。 問：的確僅有一個世代廠產品線不齊，但是它可以做局部戰場的破壞者，例如二○一二年出貨量最大的三十二吋殺價戰爭，就被中國競爭者先馳得點？ 答：我不是不跟它競爭，我是換個方法跟他競爭……，我們做三十九吋，與避開三十二吋和三十七吋是有強相關。光一個三十九吋，我們一個月出貨已經超過百萬片，五十吋也超過五十萬片（此兩尺寸已占群創出貨量三分之一），這在市場上，把一個原來沒有的東西，在一年內市占率拉到這麼高，是不簡單的。我們做產品的轉向，讓我們體會到每一個世代廠有它的功能與價值。被破壞也沒有什麼不好，被破壞就是轉型，反而建立市場的新秩序。 問：你避開了不就把敵人養大，不是嗎？ 答：所以啊！你才能體會到我每天都在面對的問題（笑）。我們台灣TFT會有些困難就是養大（敵人），養得太快了。 問：我覺得這是局部戰役的成功，你覺得這真是可以持續的競爭模式？ 答：你剛剛講的很對，這是一個battle（戰役），不是war（戰爭），we win the battle（我們贏了戰役），但是還有一個big war（大戰爭），我常常講我們不能鬆懈，還是要繼續打下去。 小尺寸技術開發，追得上變化？我們隨時保持單位切割出去的打算 問：面板廠雖然現在靠電視翻身，但是移動平台起來，使用平板和大螢幕手機的人已經多於筆電和監視器，面板廠勢必轉發展小尺寸面板，只是小尺寸面板技術比較多又變化快，而且良率低也不賺錢，你們開發技術的速度，跟得上變化嗎？ 答：一個跟不跟得上，還有技術的選擇，像是touch（指觸控面板）技術選擇也很多，也許你技術趕上，兩年後錯誤，沒趕上的反倒占了便宜。其實觸控群創最早做，一般人比較不知道，做很久了，從三、四年前就在做。 問：為何現在做最多的不是群創，而是宸鴻光電？ 答：因為，那個……，群創當年做的比較多，想把這個單位切割出去了，可是在策略方面……，其實這是蘋果造成的，蘋果有時候選的供應商，不一定是大公司，都是小公司，有些成的，有些死了，當時也有找我們，但是……，大公司裡創業的精神比較少。所以（現在）我們隨時保持要把什麼單位切割出去（打算）。 問：你怎麼定義，現在和鴻海與夏普的關係？ 答：我在三合一之後，希望通過管道找夏普合作，二○一○年年底，我就牽了這條線，也見到當時的社長和會長，第一次我介紹一下讓雙方互相認識，因為後來有反托拉斯的案子我就不願意參加。 問：介紹鴻海認識夏普？ 答：對，第一次我去，後來我就沒去。台灣跟日本，未來合作對雙方都有利，這個前提是沒有變，我相信鴻海、夏普和我們之間，還是有多種組合的可能性，鴻夏戀我們讓他戀下去。 問：現在鴻海和堺工廠的配合，感覺就是當年群創的模式，現在看來，新的群創反而變成出海口小、面板廠大，你們怎麼合作？ 答：鴻海、夏普、群創，雖然目前為止，沒有什麼合作的combination（組合），但是將來合作的combination應該是有，例如尺寸，sakai（堺工廠）就只能切幾個尺寸，公司不能只有一個工廠。 郭董因整合慢，才找上夏普？蘋果是主因，事實上我們沒這麼差 問：當初郭董投資夏普的時候，大家都認為是三合一整合太慢，奇美電技術其實也沒想像好，所以轉向投資夏普，外界是這樣看的，實際上是這樣嗎？ 答：我的工作就是他失望。 問：讓誰失望？ 答：讓郭董覺得他的決定basic（本質上）是錯的，我沒這麼差呀！我們很好。 問：技術也沒比較差？ 答：蘋果是他（郭董）重要的客戶，夏普跟蘋果已經有很多合作，當然我想，我們群創在技術上也許比夏普有一點點差 但整體來講，絕對不會太差，這我有信心。 問：技術上可以追得上？ 答：技術上也許有一點點差，但那個差到底夠不夠成一個重大factor！我倒覺得……，所以我們去年電視面板絕對比夏普賣得好。 問：可是他會告訴你說，為何你的iPad和iPhone訂單比例就一直沒上來？ 答：你自己剛剛已經有答案啦，有些客戶，即使你良率做到九○％，你能不能賺錢？你們自己找人算算，我就不要講了。 問：他可能會告訴你說，有能力的人就能把它做到賺錢？ 答：可能，但是一個公司的財務報表，不會告訴你哪個產品賺錢，哪個不能賺錢，很多新聞都說，夏普因為蘋果也停工，你工廠停工六個月就損失多少錢？ 到底說……，那你看嘛！將來這一、兩年內就會有答案，到時候你再來訪問我。 問：所以郭董的如意算盤不見得真的打得好？當初他不是希望藉著投資夏普十代廠，和其他廠也開始合作？ 答：所以我說，你們最好不要訪問我，去訪問郭董。 問：群創今年成立滿十年了，你一直說希望群創變成一個偉大的企業，你所謂偉大企業的定義是什麼？ 答：我也沒有一個清楚的定義，但我相信一個偉大的公司永遠覺得自己有很大成長空間，不管別人怎麼講，心中都得自認六十分，給自己四十分的成長空間。 你所有東西都認為做好，周邊的環境一定會再變化，明天發生什麼事你永遠不知道。今天的科技就是明天被人取代的候選人，科技產業就是這樣。

我的一英呎欄-2012年總結 tyman

http://xueqiu.com/4130506808/22954067
我的一英呎欄-2012年總結

另見2011年版:我的一英呎欄-知已知彼的投資理念

2011年虧損快25%，超出我最壞的預期，即虧損不超出20%。2012年盈利快40%，賺了這兩年來的利息，因為上一年度虧損嚴重，只能說結局不錯，馬馬虎虎。這兩年是我全心投入的兩年，看了很多經典，入市3000點，滿倉2700點至今，還將一直保持滿倉到4000點以上，所有操作都基於獨立思考，不跟風，代價雖然慘烈，總算有驚無險。

這兩年是播種的兩年，期待並堅信收穫必將來臨。三年不開張，開張吃三年。一招鮮，吃遍天。雖然真正全心研究投資才兩年，但堅守常識和原則，仍然可以有好的收穫。我不賭，我追求的是一輩子的成功。暫時成敗絕不掛懷，但前提別讓自已置身萬叝不復的境地。

2011-2012年個人思路雜想：

方向與理念：一招鮮，吃遍天-選擇自已的一英呎欄，我思考我自信：

一如既往，堅守我的一英呎欄，有多少本事，吃多少飯。如果我只會一招，那就苦練這一招，如同程咬金的大斧，以拙勝巧；如同烏龜，笨是笨了點，方向正確，堅持不懈，賽跑未到終點，誰說他會輸？如同失聰的蝸牛，聽不到市場唧唧歪歪，一路向前，終於修成正果。當然，總有一天，一英呎會變兩英呎，但投資上過於自信是大忌，戰戰兢兢地堅守，自信並專注自已的一畝三分地，一直也將永遠是我最基本的原則和信條。

這是驗證投資的兩年，看慣了「大師」的表演，兩年來我堅持自已的一英呎欄，雖然入市時菜鳥一隻，但堅守常識，堅守自已的一英呎，仍遠遠超越大盤指數30%以上。三年前，我相信小盤股必崩，我相信大象們（銀行地產等藍籌）必定能起跳舞，2012年初地產發飆，年底銀行發瘋，這就是常識。中國銀行一定不會倒閉，便宜就是硬道理，這就是常識。投資並不需要多麼高深的理論。投資就是做生意，從生意角度看問題，一切就會簡單。好生意，好企業，2-3折的價值憑什麼不敢貪婪？（前提是，這是好生意嗎？便宜並不一定是好生意）。什麼是好生意呢，對我來說，好生意就是會讓股東賺錢的生意，暫時的股價漲跌於我無關，只要我確信是好生意，我可以等三年，甚至5年。銀行全是錢，在淨資產附近買股價，只要銀行不會倒，這就是好生意。（更不要說，銀行居然說他們賺錢賺到不好意思，呵呵）雖然我從2010年起就開始看空中國的房地產，未來必定大跌，但是對於金融街，除掉各種負債、存貨、現金，76萬平方米的自有物業，絕對的金牌地段，算起來1平方米平均約1-2萬的價格，相比北京目前5-6萬的房價，跌一半還是狂賺1-2倍，這就是划算的生意。再比如廈門建發股份，除去實業投資（約20-30億）現金等，俺本人在廈門，其自有物業，湖裡的廠房寫字樓就有30萬平，（市場均價約2萬），島外工業區廠房和倉儲超100萬平（均價約7千），按市值折算他們的物業平均一平約2千，廈門房價相對泡沫又小；其福建地頭蛇的地位，大把的自有碼頭貨櫃，牛逼的供應鏈，PE只有5，同時接近破淨資產，這難道不算好生意？（我的買價5元）-----不過，話說回來，整體來說，真不好說是銀行好生意還是部分地產好生意，所以目前我持有的銀行就有招行、民生、興業，地產有金融街、華僑城、建發股份，目前銀行佔比是地產一倍。-----目前持有其它行業如復星醫藥，新希望，豫園商城，友誼股份，雅戈爾等都是一樣的思路。這就是我這兩年的水平，目前仍沒什麼長進。未來將慢慢開拓新思路，發現好生意和好價格。。。。但這兩年，基本上所有的創業板、中小盤、消費和醫藥酒類，我都無法下手，TMD的貴。大部分週期股，還屬於是讓股東變窮的企業，也不敢下手，也許他們都會漲瘋了，但與我無關，不是我的菜，不是我的一英呎欄。

我理解的好生意之經典案例：

1-      漲價式：貴州茅台，10年來，茅台酒連年漲價，股東賺瘋了。現在末路是後話。

2-      資源類：中國石油，巴菲特賺了十倍。因為買入時油價才20-30元一桶，漲到07年的200多元。黃金類股，鹽湖股份，江西銅業類似。因為貨幣會貶值。不過目前資源類等大宗商品價格高高在上，現在買，不算好生意。同茅台，現在買叫後知後覺。

3-      擴張類：如網絡股，騰訊，阿里巴巴；如連鎖百貨蘇寧電器，那個擴張，嚇人啊，股東賺翻了。不過，現在買，也差不多後知後覺，僅供自已學習和思考，呵呵。

4-      大趨勢類：社保基金有牛人Wjmonk(王璟)和歸江，有個文章提到他們如何選股，看透未來。比如2005年他們認為房改後，房地產必火；同理，基建的工程設備必火；百姓賺錢買車的越來越多，汽車必火；他們重倉的上述相關個股，當時那個便宜啊，那個賺錢啊，俺都流口水了….萬科據說十幾年漲了400倍。未來什麼必火？我不知道，我也很想知道，不過新能源，環保，我真沒興趣，TMD貴。熱門股，俺一點興趣也沒有。不過是一個最重要的方向，幫助思考，等待好機會。（對我而言，我更關心的是，我會不會陷入科技陷阱，比如新能源的光伏，那個慘啊—科技股，不屬俺的一英呎，也許以後是，俺要確定性，首先不能虧錢）

5-      林奇類：包括困境反轉（俺喜歡），隱敝資產（俺最喜歡，因為俺的耐性比較好，慢慢等待別人發現，不漲收分好也好，如銀行地產類），

6-      巴菲特和段永平類：即人人喊打逆向型-或者叫災難投資法（我最喜歡，因為可以撿便宜貨，當然有時也撿到垃圾，如兩年前的銀行地產，現在的一部分百貨，但我的毛病一直沒改，買入太早，一買就套，倉位也控制不佳。。。便宜貨裡淘金，呵呵，有時並不容易。）。。。我個人理解的是，不要為逆向而和市場對著干，逆向思考的第一原則是，你真的確定你沒有過於自信？？？你真的確定，你的研究是對的嗎，你真的確信市場是錯的,而且錯得離譜嗎，你真的確信你完全瞭解企業價值嗎？投資最大的敵人是自已，即過於自信，大部分人炒股都很自信，認為自已最聰明，結果死得最慘。冠軍魔咒就這麼來的。在股市投資中，成功的經驗往往帶來的是致命的失敗，因為這形成了思維定勢，就如同2008年後，小盤股熱火成名的常士衫，羅偉廣，結果呢，清盤出局。我三年前就認為炒小盤股的傢伙被洗腦了，現在該市場再給他們洗洗腦，大象股並不是不會漲，沒到時間而已。。。。說別人呢，我自已呢？？？---2010年盈利30%並清倉（怕小盤股崩盤），結果就自信心暴了，2011年再次3000點追高，2700點滿倉，結果是2012年巨虧近25%！！！---而要改變自已曾經成功的經驗帶來的方式，要有多難就多難。如同芒格的拿錘子的人，看什麼東西都是釘子。。。。。真正的原則只有一個，不要預測，做好生意的理性客觀的研究，並耐心等待好價格，爭取做好每筆生意，並給一定時間。段永平說，如果你認為價值投資很難，很累，很寂寞，很痛苦，那只能說明你做買入生意的時候，根本沒用心，你根本不清楚你很做的生意，如果你完全像他做的幾筆經典投資生意（網易漲100倍等，據說還請律死研究分析），你會很坦然，會像巴菲特一樣歡迎股票下跌，並每天跳舞去上班（這個境界我追求，呵呵，我相信未來三五年來，我也會進化，和他們一樣出自同一個動物園，呵呵）----想到這裡，忽然想起所謂專家炒股，常不如凡人，高學歷也如此，因何？專家炒股，皆因太自信,太高估自已了。兩三年前，我曾評論過一篇博客,此人是資源類專家,他高價買入了紫金礦業,因為根據他的瞭解和計算紫金的黃金儲量最多,性價比最高,他買入價是資源總價的1/10.結果一路套牢,我估計這又是一個中石油,一輩子這股也回不了本.可惜當時沒有保侟這個博文和評論,呵呵.我是做國際貿易的,我和同事在2010年都買過中遠航遠和中海發展,我還賺20-30%跑了. 還好啊,現在握著,不怎如何死.-專家炒股,最大的毛病在於太過自信,然後經常高價買股,套牢在山頂.因為太過自信,他們無法像商人一樣斤斤計較,四處比價,貨比三家;或像獵人一樣耐心等待最佳時機,(當然也會套,但損失會小很多,最佳時機,就是巴菲特的名言,人恐我貪,還沒有人人喊打,有人跳樓,炒股的哥們上非誠匆擾馬上被滅燈時,都不算真正的恐慌)還有最著名就是牛頓這位科學天才老兄,股票投資南海股份差點破產,不得不令人反思,並警醒自已,投資股市,別忘了離破產只有一個月,風險意識怎麼強調都不過分,一不小心,所有的收穫就要流入大海,一去不返.

7-      真刀真槍類：華為這隻狼算，可惜沒上市；郭台銘這隻虎算，可惜也沒在A股；格力電器算，真是牛逼，Wjmonk說他們調研時，發現員工幹勁十足而且喜歡加班，因為有空調。呵呵。這樣眾志成城的企業，是個好企業，可惜現在買後知後覺，沒什麼賺頭，目前沒買的打算。。。這類企業，對我來說調研的難度很大，未來的思考重點方向。

8-      其它:待續

永不賭博！！！

追求一輩子持續的成功！！寧要明明白白的虧損，不要糊塗的賺錢。

永遠從生意角度出發，保持理性客觀，看透本質，接近真相。要永遠問自已，這真的是一門好生意嗎？賺錢了，是運氣，颱風來豬都會飛，我是那隻得意的豬嗎？是我水平高，還是水漲船高，我是那隻池塘的鴨子嗎？

幾大檢查項：

第一關注：風險，冠軍魔咒---風險之離破產只有一個月

股市投資有風險。不知道風險有多少，而冒然行事，就是賭博。長賭必輸。所以，做任何一個決策，我首先考慮的不是賺多少，而是可能虧多少和能承受最大多少虧損和最長多少年。這也是我這兩年曾經虧損巨大，但仍非常樂觀和淡定的原因。不過真的運氣很好。我好像運氣一直不錯，thanks god。雖然錯誤不少,買入過早,高位站崗（3000點入市）,但畢竟也算在最壞的預期左右,而且持的計劃本就制定為3-5年，和家人也能夠坦然溝通，沒造成矛盾。

我的風險checking list:

1-    你有敬畏之心嗎？讀一遍：你知不知道世界上最牛的企業家，最牛是因為他們一直最卑微地認為，「我離破產只有一個月」，首先不要虧。。。

2-    你是否過於自信？讀一遍：股市投資最大的敵人是你自已，尤其是你的過於自信。你認為是你是冠軍選手，你可知冠軍魔咒？你認為是「專家」，股市投資之路有多少磚家只會碰腳？驕兵必敗，哀兵必勝，古今多少人死於斯；你確信你不是颱風中的那隻豬，池塘的那隻鴨嗎？----拿出報告！！劃上重點，在做決策前放上一星期。。。

3-    反過來想過嗎？讀一遍：這個生意可能會讓我變窮嗎（可能變窮的生意很多喲）？我可能會死在那裡嗎，我真的理解這門生意嗎，這家企業真的在創造價值並能持續增值，我真的願意不在乎股市漲跌，真心願意做股東？----市場先生真的錯了嗎，錯的離譜嗎？為什麼錯，理由是什麼？（比如銀行，我的一英呎欄2011年版中就有足夠很好的理由）錯的理由寫出來！！檢查理由真的客觀，理性，接近真相嗎？檢查一下死亡清單，想像一下最壞的情況，現在的價格可否有足夠的安全邊際，3折還是2折？如果有，確認一下，現在是最壞的時候了嗎？你確認你已經耐心等待過？你確認你不怕他跌，因為你還準備好足夠的加倉能力？或相應的組合？你願意為之等待多久？---這真的是一門好生意嗎？價格好嗎？人可靠嗎？未來有前景嗎？----檢查一下壞生意列表和好生意列表。

死亡清單：

1-    熱門股：不碰。比如銀行如果漲3-5倍，pe超過20即熱門，我肯定跑路。人多的地方別去。炒股要聽老婆的話。2010起，我就對吃藥喝酒，新股創業板中小盤瘋狂避之三尺，比如茅台，酒價漲到2000元，真是詫異，業績居然連年暴增，眾多茅粉趨之若鶩，生活中我真的很少見誰自掏腰包買茅台，只能想像中國的腐敗有多嚴重。對於茅台，我的看法就是，10年前你發掘並持有到今，英雄也（我多希望我也找到一堆類似10前的茅台啊，努力！！）。酒價漲到天價的2000元後，你還湊熱鬧，只能說你被市場先生洗腦，缺乏常識，並且賭性較重。比如現在的新能源（且不說之前的光伏，虧死一片了）和環保，也是火得發紫，但我個人不湊熱鬧，就常識來說，美國這兩年發現了頁岩氣，石油產量暴增，世界油價一路陽萎，科技的發展，對能源方面來說並不如想像般確定性強和樂觀。2007年48元買入的中國石油的兄弟們，想保本真的只能靠想像。環保行業，誰將是華為狼，鴻海虎，笑傲江湖？要發現難度夠高，更何況，TMD貴，輸多大於贏。俺不玩。也許以後有可能，但原則一樣，除非我有足夠的水平，證據和理由看得懂，並價格合理。。。。玩熱門股，個人認為是缺乏遠見的投資。有本事，就應在未熱門前，挖掘出來，做自已的T-bag,捂緊讓他漲十倍才牛。賺點蠅頭小利，冒天大風險，堅決不干。

2-    新股：不干。看懂的可能基本為零。同時，包裝上市的企圖最明顯。你只能看到他們好的一面。你看中國中冶，一群烏合之眾組成的臨時成立公司，國內國外買了一大堆礦山，以資源來估好像值個10元20元的，但這群傢伙是典型的業餘敗家子，是絕對讓股東變窮的典型企業，現在2元都TMD貴。可是上市時候，你看招股書你能看得出來嗎？經過這幾年，看這群傢伙幹了什麼事才知道。你再看看我們中字頭的大象國企，中國石油（最低8元），中國平安（最低25），中國人壽(最低14)，中國鐵建（最低3.5），一上市就買入的兄弟，套牢了吧。再如股市上著名的騙子公司如億安科技,藍田股份,銀廣夏,瓊民源,綠大地,紫鑫藥業等等。

3- 讓股東變窮的公司:張化橋寫的<高收入的窮光蛋>,深以為然.這些企業真的要萬分小心(並不絕對,但要小心).包括:

****強週期行業之鋼鐵,航空,海運,化工,造紙,紡織等,甚至汽車(但在中國估計還有很多年好日子);

****科技股:四川長虹,柯達,松下,索尼,摩托羅拉,巨頭們要麼已死,要麼生不如死,科技要小心.

****人員包袱: 天地俠影有一個博文說大秦人員效率只有美國鐵路公司的幾分之一,又有巨大退休養老福利,認為大秦表面好像有價值,但真的是個會讓股東變窮的公司.最著名的例子,就是通用汽車,百年企業,單單員工退休養老金就差點超過公司盈利,所以破產清算了.招行的員工效率高,這也是我喜歡招行的原因之一.管他漲得不如民生,我還是買招行大大多過民生和興業.

****管理層:這點很難判斷,卻是極端重要的.現代投資等高速公路不知有多少蛀蟲,當他們的股東,只是公司賺錢,股東基本只能做貢獻,不良管理層,再好的企業,再賺錢的企業,股東的你,分不到半點好處,甚至有時不如強週期行業留下的破銅爛鐵還能賣點錢.至於如何判斷好的管理層,這就必須通過查看過去三五年來他們說了什麼做了什麼和如何應對危機.比如李石養寫的<地產股攻略>關於金融街的管理層看法,我很認同.這也是我投資研究的重點之一.他說金融街在牛市搞高價增發,2007年高價賣寫字樓收回資金進行投資等等,很中肯……不是你不懂,一定是你不去想辦法.呵呵.我將專門整理一篇如何想辦法研究管理層,判斷公司前景,新業務,新研發,負債,及未來行業展望等等.

4- 騙子公司：你要不知道哪裡會死人，可能下一個死的是你。如果可能，每天都要讀一讀死亡清單。如果我無法看清騙子本質，我就可能被騙。反過來想，我會死在哪裡，那我就不去那裡了，芒格的話，要像聽老婆的話一樣（人多的地方別去，呵呵）

******著名騙子公司和著名的質疑：--這個應該同時列入死亡清單，呵呵。

1-藍田股份事件：http://baike.baidu.com/view/3365718.htm，著名質疑文章：劉姝威《應立即停止對藍田股份發放貸款》，僅600字內參而已，一針見血！！2-銀廣廈事件：http://baike.baidu.com/view/1320425.htm，質疑文章：施東，《財經》封面文章：銀廣夏陷阱；3-綠大地欺詐上市，面臨巨額索賠：http://biz.cn.yahoo.com/ssgs0023/；綠大地案例分析http://www.doc88.com/p-279835798629.html；近三年上市公司造假的案例及分析http://zhidao.baidu.com/question/322265083.html；

綜合類：夏草揭批上市公司造假： http://finance.sina.com.cn/focus/xcjpssgszj/；夏草-IPO財務質疑案例，http://wenku.baidu.com/view/5d268f6e7e21af45b307a86d.html；30年股市書之十大股案（包含藍田/銀廣夏等）：http://wbs.wut.edu.cn/forum/showtopic-2072.aspx；2012股市十大囧事 哪些公司最缺德；2011-2012發生的質疑事件：夏草-康美藥業財務問題深似海/天地俠影質疑廣匯能源/

關於做研究：

1-    以質疑精神為主，不信專家，關於券商報告，只關注數據，並驗證數據可靠性。這一方面，港台和海外的幾個知名人士，如天地俠影，黃生，管我財兄等值得學習。多聽商業人士說什麼，別理會紙上談兵的所謂專家和券商。什麼是正確的？什麼是錯誤的？什麼樣的信息可以讓你賺錢？最主要的是要自已思考。寧可用血淚買明明白白的虧損，不要糊裡糊塗買的盈利。我堅持的銀行和地產是如此，堅持雅戈爾也是如此，買了兩年多，（我共有10幾隻股），2012年無數利空，人人喊打，雖然鬱悶選擇買入時機不夠好，倉位有些過重，上市董事拋售仍是堅持加倉，但真的沒想過賣。因為我願意為之再等待兩三年，我仍然像相信如我的地產和銀行一樣，雅戈爾會有春天的，因為那些利空真不算什麼，就像銀行的利空一樣，not big deal。最壞的打算，我也不會虧，我要用時間驗證自己的理念。再說了，我買入是深思熟慮的，他的利空來利空去，無非是幾塊破地買得貴了，股權投資遇上爛行情了，又如何？拿著大把的錢不投資，難道放銀行好嗎？難道不充許人家犯錯嗎？李如成實實在在的努力著，賬上大把資產，大把的自有商舖，主業繼續精彩，我一直很放心。我買入任何股票，最少覺得這股有漲二倍的實力，這三五年，如果有需要，我打算用血淚來驗證自已的理念。-----如果我無法獨立思考，寧可不做投資！！！股市本來就是80%的專業投資者失敗的場所，絕不跟風，堅持理性，我就是要擠身那頂尖的5%以內，為了光明的理想，我願意快樂地去堅持和等待，修練自已的身心，只要基本面在預期之內，漲漲跌跌何必掛懷，如這兩年的銀行，真的從沒想過賣，是不是固持，是不是鐵錘人看釘子，銀行地產漲了並不表示我高明，雅戈爾不漲並不代表我弱智，我認為我的理由是正確的，我就堅持，拭目以待吧。

*****對盈利質量/盈利增長/盈利增長可持續性的質疑：如蘇寧電器,過去的增長靠不斷的開店,但在網購競爭開始時,2011盈利即使大幅增長,也該避之大吉.這是典型的盈利質量陷阱,基本面變壞了,pe就不夠用了，只能改用pb了。至於蘇寧的易購，我個人還是喜歡上淘寶和京東，易購最少目前差近得很。再如茅台，2012年預告增長50%，茅粉們開心壞了，但實際上，從第四季度開始，已大幅下降了。禁酒後果，導致2012年的利潤暴增一點含金量都沒有，因為2013年鐵定大走下坡路，pe無效了，只能用pb,8-9倍pb,估計只能往150跑，甚至更低。再說，茅台年年業績暴增，實在令人懷疑，2000元的高價酒（40元的成本），生活中有幾個人自掏腰包買？90後的有多少人喝茅台？只能想像中國的腐敗TMD，或我寧可相信茅台在鋪貨，社會庫存無數當作黃金收藏了（呵呵-40元的黃金，傻了吧），我覺得這種不合常識的增長，就是龐氏騙局。當然，對於週期股之有色，鋼鐵，航運等，盈利質量更是陷阱，如果非要買，最佳時機反正他們盈利最差，pe最高的時候，因為這時候才是行業低潮，反轉前的最黑暗時候，逆向投資的最佳時機。中國遠洋，曾經的百元大股，馬上就要被ST了，能不警醒？---換句巴老的名言，有的企業賺錢，是因為運氣好，這時候賺錢再多，你都得小心，要麼不買，要麼隨時準備開溜。兩面針就是典型，主業一塌糊塗，靠買的股票支撐業績。網絡上天地俠影對廣匯能源和大秦鐵路的質疑就很經典。對於熱門股，我對網絡上的各種分析，皆持質疑態度，比如大牛股之大華股份，管我財說他的實業朋友認為大華根本不怎麼賺錢，皆因各路資金力捧。我對此沒研究，但熱門股，我會跟蹤一小部分，但基本都是在觀望和仰望，以便驗證自已的思路，之如茅台。我堅持要做的，就是究根追底地發掘冷門股中的寶貝，慢慢等他們變熱門。我渴望也能像林奇一樣發現嬰兒股本，巨人品牌，而且是冷門股，便宜貨，可惜在中國A股，目前難於上青天，林園的這個觀念影響整個市場，新股/創業板/中小板裡找寶貝，好比要男人生孩子。暫時放棄，還是握好自已的藍籌，耐心等待小盤股再次崩盤。

*****對管理層誠信/持行能力/戰略遠景的質疑：就一個原則，看他說什麼，做什麼，如何應對危機，如何使用資金，說一套做一套，斃掉。計劃不靠譜，吹大牛的，斃掉。不知形勢，沒有遠見，亂花錢的，亂併購的，亂多元惡化的，斃掉。有錯誤不懂反省的，斃掉。（當然什麼是錯誤，需要常識和遠見）；比如鹽湖股份，多好的一個賺錢公司，搞什麼多元化，花上千億上馬產能過剩的項目，據說是響應政府的號召，無語。再便宜也不買。

*****對員工效率/離職率/制度和激勵的質疑：天地俠影的大秦鐵路質疑，讓我警惕。對於大國企，如中石油，中石化，有大部分的路橋公司，兩年前覺得如何他們接近淨資產是可以買的，現在則是謹慎，國企效率太低，福利太好，企業賺大錢，可能弄不好都得給員工養老去，如果冗員多，通用汽車破產的結局並非不可能。除非便宜的無可救藥，否則避之大吉。-----別只看盈利，別只看pe,兄弟，那邊可能會死人的。

*****對IPO等財務質疑，俺沒有夏草和劉妹威的專業，所以也懶得質疑，遠離就好了，不過時時關注，多多瞭解，那肯定是必須和必要的。我可以不會下蛋，但要懂得品嚐是好蛋，或是壞蛋，我不做壞人民，但要瞭解壞蛋如何使壞，呵呵。

其它：待續○接別 big deal

2-    獨立思考,如果所有大師經典無法引導你思考,白讀了.如果你無法獨立思考,無法獨立研究,趁早別玩了;如果你無法弄清事件背後的真相,無法分辨現象與真相,那就要加倍努力再努力了;---如果你2-3年一個週期仍虧錢，那肯定是你的研究工作沒做好。失敗絕不能怪市場，絕對是自已沒做好功課。

3-    好奇心和提問題之究根究底:如果你無法保持好奇心,你會無所事事,你無法與時俱進,更無法保持客觀理性, 但沒有好奇心，你的思考就會如無源之水，隨時斷流，如此一來，你就只好聽別人的了，聽小道消息，聽專家，聽股神，將命運交與他人，追漲殺跌，其結果就一定是好不哪去，或絕對無法持久。那還不如買指數基金。因為好奇，你就會提出很多問題，並會去進一步思考為什麼，從而漸漸培養出先知先覺，先人一步（先人太多也很慘，如李馳持有金融真的過早，趨勢有時候會持續到你不敢相信）；我喜歡羅傑斯有訪談《羅傑斯VS朗咸平》（三原則Sceptic質疑+Curiory好奇心+Persistance堅持）；追根究底是王永慶成功的秘訣，我喜歡王永慶的《人生就像跑步一樣》，投資也一樣，要追根究底的千百度追問，要吃苦耐勞地做功課，想輕輕鬆鬆做股東，天下哪有免費的午餐呢。------我想，我需要整理一篇符合自已的成功追問方式，真的極其重要，要真相，真相是問出來的！！問！！！！質疑，再質疑，再問，問到底，頭腦風暴，而不是紙上談兵，然後走出去看看並生活中驗證。

4-    遠見-20/80原則: 遠見基於獨立思考,基於好奇心所驅動的追根究底的真相,就如同老巴和芒格早在2000年前就斷言次貸危機一樣，詳見芒格的《窮查理寶典》。Wjmonk和歸江在2005年關於茅台和相關行業的判斷也很有遠見。未來會怎樣，需要我們不斷努力思考中；80%的人只會跟風，或投機，略有遠見的，卻不敢堅持；敢於堅持的，卻不夠理性或遠見；所以市場中80%的人注定給20%的人做貢獻，這是世界性已被證明的真理，要起成為那20%的人，你要有獨特的核心競爭力，我目前擁有和培養的核心競爭力就是在我水平只有一英呎時，我堅持我的一英呎，用我的一招致勝，靠多年的工作經驗和常識，靠狼一樣的堅忍專注和等待，靠戰戰兢兢的獨立思考和摸索的笨辦法，靠不斷的學習和反思再反思，靠無盡的好奇心和質疑精神，靠志存高遠的理念和踏實的功課。

5-    客觀，理性，緩一緩，想一想：衝動了嗎？思維定勢了嗎？最壞的時候了嗎？反過來想過了嗎？我會死在哪裡嗎？現象還是真相？給我報告！！

小總結：做研究，就是要有好奇心，並不斷質疑，不斷提問，追根究底，不斷思考中尋求真相，並在生活中實際中上市公司所作所為公司產品銷售現場中驗證真相的過程。一次次千萬次的追問和思考和驗證，漸漸地遠見就來了，你會看得更遠，先人一步，而不是跟風，跟大戶，後知後覺。

眾裡尋問千百度，真相就在燈火通明處。----努力的重點和方向。

關於投資專業術語：

1-    股票投資：投資不是賭博。如果非得說是賭，從長期來看，謹慎理性的投資，盈利是百分百的不會輸的賭。因為股票不是賭權，而且股權，對應的企業，社會發展，誰賺錢？企業賺錢。你是股東，也會賺錢。貨幣貶值，企業會賺越多錢，因為東西都貴了，比如一個油條，以前賣1角賺5分，現在賣1元賺5角。呵呵。所以才有萬科上市20年400倍的神話，茅台酒原來一瓶酒幾十元漲到2000元現在股東也有上百倍的回報。類似的多了去了。美國的股市回報就更多了，因為國家穩定發展，巴菲特獲得萬倍回報！！整體股市上百倍回報。---看不懂股市真正的意義，看不懂貨幣貶值趨勢，看不懂社會穩定發展趨勢，看不懂股市整體向上的趨勢，看不到中國養老金遲早入市分享社會發展趨勢，在股市低迷的時候，你就會失去信心，而不敢做到人恐我貪，低買高賣的最佳機會。未來，股市回到6000點很正常，趕上香港2萬點則可能需要很多年。這是肯定會的，只是時間不確定。

2-    專家、股神與預測：我從來不信。2005年當人家勸我不要買股票說股市都可能要倒閉，我第一入市。我只信常識。雖然第一次只賺指數不賺錢（1200點入市跌到998點虧40%，2200點出來賺手續費，資金量小，追漲殺跌，但總算嘗過什麼是熊市恐慌）。2010再入市則理性很多。對我而言，專家就只是專家，就同我做國際貿易的一開始就只喜歡海運和國際貿易股。專家最容易愛上自已的股票，而失明失聰，看不清大局和全局，更不會像獵人和商人，堅忍和精明。股神更不靠譜，冠軍魔咒說明這一點，他們往往自以為老子天下第一，反而陷入過於自信，往往死於自已最成功的地方。預測就更不靠譜。相信預測的傢伙，肯定不適合投資，投機也許行。反正我不信。但我尊重我眼中真正的投資者，如巴菲特和段永平，Wjmonk,枯榮，管我財等。但即使他們，我也是僅供參考。因為只有適合自已的，才是最好的。黃金對於人類是寶，對於小鳥不如一粒果實來得實在。我就是那個小鳥，我尋找的是我的果實，別人是虎，是狼，能跑善沖，我不羨慕，我會飛，我就做好我的小小鳥。呵呵。

3-    洗腦、思維定勢、遠見之先知先覺與後知後覺、趨勢投機之索羅斯：股市中最怕的就是過於自信，最怕的就是暫時的成功變成後面失敗的障礙。2008年後，中小創業板暴炒，持有大盤藍籌的被笑死，而市場也的確讓那些人得意非凡。可是2012年風格改了。堅定持有創業板的死了有多少？這就是思維定勢。這就是冠軍魔咒。這就是拿著鐵錘看什麼都是釘子的人。當然，2008年以前，大盤藍籌得意非凡，哈哈，風水似乎總在輪流轉。巴菲特在2000年左右的互聯網泡沫中，市值狂跌，而持有互聯網股的漲個5倍10倍，老巴被笑老矣。結果呢，互聯網股票跌得連零頭都沒有，巴菲特反而賺翻番了，而且連續幾十年平均收益達30%以上（？），市值增長一萬倍以上。80%的人總是不斷被市場洗腦，當茅台10年10元沒人要，10年復合價400元反而搶，禁酒後仍是眾多茅粉非茅台不買，用無數的理由和證據來證明自已的買入決策，根本不屑於銀行地產，無論他們多麼便宜。這就是洗腦的威力。也許，幾年後，銀行pe 在20倍以上時，茅粉又開始搶銀行，非銀行不買，那時他們估計又會找到一堆證據和理由，而且絕對是專家提供的（銀行一漲，所有利空忽然不見，笑死人）。80%的人總是被市場一次又一次的洗腦，一次又一次買在高位，賣在低位，左右被市場先生戲弄。因為大部分人總是需要股票漲價來證明購買有價值，而不是其本身有價值。追漲殺跌，80%人的零和遊戲，浪費時間而已，相信你什麼也不會留下。

4-    關於估值：

****PE/PB/PS:市盈率，市淨率，市銷率。我的理解是市盈率用來衡量整體市場的溫度很合適。總體pe超過40-50絕對要跑路；整體pe在10附近一定要進場並全倉。銀行地產用市淨率較合適，pb在1附近,是非常好的機會，就怕你等不到；資源類的相同，可惜資源類不會給機會，因為資源價值經常遠超1pb；ps只能混合用，我5元建倉建發，10-13元買入新希望，ps超低也是原因之一；對於優秀企業，pe越低越好，問題多低才是買入機會？因人而異。我12-13元買入招行，5-6元買入民生，12元買的興業，說不上對錯，只是因為當時買招行和民生的時候，招行很高，而民生很低；興業買的便宜是因為跌得歷害實在便宜忍不住調倉買的，建發買的便宜也是因為當時沒咋想買，跌到5元時忍不住賣了其它票換的，誰能抄在最低點？雅戈爾分紅前是12元買的，不斷加倉到成本10元，是因為當時一起買招行民生時，它很貴。我沒想到它會跌到7元以下。同樣的，當時一起買的中國人壽22元（19元已賣出），遼寧成大17元（19元已賣出），中信證券13元（12.5元賣出），結果呢，一個跌到14元，一個跌到11元，另一個跌到8元，（最慘的是試驗倉中國鐵建，7元買的，跌到3.5元）所以2011年真是慘不忍睹，但是誰能想得到呢？誰能買在最低點呢？----囉嗦一大堆，               --------原則之一：就是，不要太愛上自已買的企業，不要太過於自信，招行和雅戈爾是被我愛上了，買得太貴了；我不咋在意和喜歡的民生和建發反而基本買在最低點。當然，2011年買入太急，當時研究功課做得不夠而且很差，看看我2010年曾買入寶鋼，鞍鋼，中遠航運，中海發展，中國石化，新安股份等股票（當時幾近30只股票）就知道了當時的水平了。只是確定一下大方向，就建立組合。

-------原則之二：倉位控制，不要太樂觀，現金要保留20-30%，以備隨時加倉。

-------原則之三：難度較高。瞭解大環境，適當估計當時總體形勢，銀行股等大象藍籌股的確低估,小盤的確瘋狂,但市場趨勢真的不是那麼容易改變的.買入過早,先知先覺過早,是非常令人痛苦的.要儘量避免的話,我想一是趨勢未明時(這個真難!!),倉位漸進式,分批買入,倉位控制,留有足夠現金; 然後就需要努力去發現市場轉機的信息,比如社保,中金,QFII入市或加倉,新股停發,持有金融的滿街被笑,上非誠匆擾被全部滅燈,有人跳樓自殺,或者房價崩盤,房地產資金入市,或者養老金入市,或者其它….總之,我也在思考中……不要像李馳一樣被套4-5年,我算走運的.

小結:估值永遠是最重要的一環.但只按pe/pb/ps估值,那只能是個笑話,那投資太TMD容易了.估值是個綜合的活,還需要各種因素,如盈利質量,盈利持續性,未來前景,行業特點,淨資產質量(銀行地產現金股權等的資產質量最好),成長性,管理層品質,核心競爭力等等; 其中成長性和核心競爭力最為關鍵,這需要更多的內容,需要更深層次的思考,質疑,甚至需要很強的想像力和遠見……總之,一言難盡.

5-    關於何時買，何時賣: 便宜就買入,先建試驗倉進行關注,然後慢慢加倉.由於滿倉,只能調倉.什麼叫便宜,因人而異.何時賣,原則上最少漲一倍,漲二倍減倉一半.但根據情況,基本面沒變,基本就不賣,原則上指數上4000點時,我就會減倉一半.其它時間,根據情況進行調倉,但會一直滿倉.堅決不輕易做買賣的決定.套牢的也不會輕易加倉.雅戈爾真是例外.中信證券,中國人壽,遼寧成大,跌成狗屎價我都沒加倉,就加倉雅戈爾,暈,真是愛上就沒轍,反思啊.

6-    關於分散和集中:我目前的水平不宜集中,只能分散.我的分散的原則是,特別看好的行業,買入3-4支(尤其是看不懂的銀行),所以目前金融/類金融3-4只,地產類地產3-4只,百貨醫藥農業各1-2只;其它類2-3只.

張朝陽憶創業：馬化騰曾是我的聽眾

http://www.chuangyejia.com/archives/27489.html

　　【導讀】日前，搜狐CEO張朝陽在金融博物館書院的「江湖」沙龍上分享了早期互聯網創業的故事，「1999年的我特別火，到深圳受到搖滾歌星式的接待，聽眾700人中就有馬化騰，他聽了我的故事激動不已，回去做了OICQ。」

　　以下是演講實錄(有刪節)：

　　我回國創業的那些事兒

95年之前我在美國麻省理工學院做博士後研究，當時很多同學在美國覺得很孤獨，早早結婚過穩定的生活，每天回家過日子或者去實驗室唸書，很快就拿到PHD。我和他們不一樣，耗費了很多時間在玩上面，導致我拿PHD的時間有點長，但是壞事變成好事了。

因為我等來了互聯網。當時中國人在美國是夾生的亞文化階段，我意識到在美國沒戲，而且我覺得互聯網太偉大了，所以我想回國。95年底的中國還被認為是很落後的第三世界國家，那時候回國是件很瘋狂的事情。於是95年年底，我提著破箱子拿著一千美元一個月的工資回國了。

但當時我回國是幫朋友做網上金融服務，具體模式是搜索金融信息給華爾街，當時在波蘭、俄國、中國、印度都有分公司給他蒐集全世界的經濟信息給華爾街投資，互聯網是傳輸工具，這個公司簡稱ISI。我當時跟這個朋友說，我幫你一年，但之後我還是要創業的。

96年底我終於幫ISI搭好架子，我必須開始自己創業。我到麻省理工跟一些教授如尼葛洛龐帝談融資，第一次融資成功是96年10月份，第一筆資金20多萬美元。

草船借箭的故事

當時在國內做瀛海威的張樹新是記者出身，喜歡做市場和宣傳，想把《數字化生存》的作者尼葛洛龐帝請到中國來，在當時把美國大教授名人請到中國來是很大的事情。有人告訴她我能邀請，但是她一直不相信，怎麼尼葛洛龐帝這麼偉大的人會給我投資呢?

後來為了這麼一個研討會，當時的電子部開了好幾次研討會，瀛海威也特別重視這件事情，他們光市場部就召集了40個人來組織這件事情，而且專門派車去機場接尼葛洛龐帝，而且對外表達的信息是，尼葛洛龐帝到中國是來瀛海威視察，給中國的數字化浪潮出版打造營銷效果。

而尼葛洛龐帝來中國的原因是給我投資，他已經投資了第一筆，第二筆資金還沒有投，就是要看看我的公司怎麼樣，也是他來中國的真正意圖。後來有一哥們兒說，你們只有幾個人瀛海威幾百個人，你幹嘛不用這個機會呢?我茅塞頓開，當時基本是全國媒體都到場，我要利用這次機會讓他們宣傳宣傳我們。

第二天正式開始，尼葛洛龐帝步入瀛海威大樓，全部人都排成一隊，張樹新跟尼葛洛龐帝說話，媒體一直在拍。後來演講開始，他們請了外交部的翻譯，越翻譯越不準確，我看到機會立刻站起來說我幫他翻譯，後來完全由我翻譯了。

我跟尼葛洛龐帝一唱一和，他說什麼我翻譯什麼。後來有人提問，這次為什麼到中國來?尼葛洛龐帝回答說，我這次首先做了一個重要的投資，這個投資就是由張朝陽創辦的愛特信公司，我想看看這個公司怎麼樣。

當時所有的媒體一下子嘩然，第二天《中國經濟時報》《北京青年報》都進行了報導，再加上現場的效果，愛特信從此出名，我也開始有點名氣。

這個基本是草船借箭的故事，用4人的力量調動了瀛海威公司40個人的市場部的力量，尼葛洛龐帝的訪問也成為中國數字化元年，這次研討會和新聞發佈會開啟了中國互聯網的普及工作。

在97年2月份尼葛洛龐帝訪華之後，因為商業模式不對，當年下半年瀛海威進入下坡路。97年愛特信開始建立商業模式，研究流量是怎麼回事，最開始先弄原始新聞，比如新華社新聞或者其它一些小說月報、雜誌，後來發現其實最簡單的就是建立幾個鏈接，由此產生導航的概念。

為了這個導航概念我又去了美國，當時雅虎在美國剛剛開始出名，我去研究雅虎，結論是導航用關健詞搜索這件事人們還不習慣，需要先進行引導分類。97年是整個商業模式形成的一年，我寫了一年的商業計劃。產品剛開始命名為指南針，後來命名考慮過搜乎，但想模仿雅虎把乎改成狐，98年2月25號正式推出搜狐。

　高人指點讓我傳承了張樹新的炒作模式，搜狐推出當天我做了幾百人的新聞發佈會，傳承尼葛洛龐帝第一次訪華的炒作模式，搜狐推出當天就家喻戶曉了。

　　我和馬化騰、李彥宏的那些事兒

從此98年之後搜狐進入以市場和品牌運營為主要戰略的階段。當時我們那個新聞發佈會只花了八萬塊錢，而瀛海威那塊廣告牌「中國互聯網有多遠?1500米」依然矗立，但是這個公司已經不在了，最耀眼公司就是搜狐。99年新浪的崛起那是後話了。

98年我終結了張樹新的時代，1999年和2000年基本是新浪和網易異軍突起，上市後三大門戶時代一直延續到07年。另外還有兩個人李彥宏和馬化騰也都是和我有關。

　　98年我去美國硅谷找人，問李彥宏想不想回國做互聯網，他在硅谷說中國搜狐做起來了，於是硅谷一些投資人給了他投資。99年的我特別火，到深圳受到搖滾歌星式的接待，聽眾700人中就有馬化騰，他聽了我的故事激動不已，回去做了OICQ。

當時高盛年在亞洲召開一個技術會議，受邀者都是來自中國高科技產業。1998年的會議在新加坡召開，參會的有聯想馬雪征、亞信田溯寧、中華網葉克勇(中華網99年上市達到50億美元的市值，把所有中國人的創業激情全部激發)。還有在美國華人區做了SINA.NET的姜豐年，他當時想進入中國大陸地區但還沒找到合適的方法。

　　搜狐和新浪差點合併

各位英豪聚會新加坡，高盛的會開完後，我與葉克勇、姜豐年在咖啡廳喝咖啡。他們兩個人都比較熱情，我不怎麼說話。姜豐年去洗手間了，葉克勇說張朝陽咱們合併吧，你不跟我合併我就和姜豐年合併。

然後葉克勇去洗手間了，姜豐年說張朝陽咱們合併吧，很多人給我投資我都拒絕了，咱們合併做一個華人最大的。正說著，葉克勇從洗手間出來了，話題就此打住。雖然當時葉克勇不知道怎麼在中國做網站，但他給我的條件太優惠了，於是我跟姜豐年說我們董事會的老外很難搞定，他下次回美國的時候可以跟我一起去見我們的董事。

我說的有點打馬虎眼，沒有完全拒絕，但姜豐年非常積極。大概一兩週之後我回到北京，姜豐年也馬上到北京，又到我辦公室聊，說你看我們公司怎麼合併。中午去吃飯，我還是無動於衷，不置可否。他就著急了，當天下午三四點跟王志東在中關村約了見面。

98年的9月搜狐發展的已經如火如荼，四通利方還只是從法國回來的汪延做的一個論壇，王志東他們不知道怎麼做互聯網，他需要姜豐年告訴他們如何做網站。姜豐年三四點鐘趕到中關村見王志東，王志東拍板合併，這就是新浪的產生。當時我就是不想合併。

四通利方與SINA.NET的合併帶來很大能量，首先高盛的資金進入，新浪融資了6000萬美元。同時姜豐年運作網站的經驗，與王志東、汪延在本土運作的能力結合，再加上他們從中關村混起來的根子(新浪早於搜狐三個月從信產部獲得上市資格)，98年底、99年初的時候新浪突然崛起。後來搜狐跟新浪也曾考慮過合併，我和王志東曾在月亮河酒店秘會，但最後的結果大家都知道了。