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小殼王接棒登場 李華華


2010-03-02  AD


大笨象當然係焦點所在,但財金圈都有其他人同事值得講嘅!先講兩單「父業子當承」嘅故仔。第一單係「小殼王」登場,德祥地產(199)宣佈,委任26歲嘅陳耀麟做執行董事,月薪一萬銀,陳生係乜水?德祥股東之一、「殼王」陳國強之公子是也。

另一單係福田實業(420),由1993年已經加入集團嘅45歲太子爺夏漢權,終於由非執行董事調任做執行董事,拍埋「小殼王」度比一比,唔知夏生會唔會覺得自己個老竇夏松芳「慢」呢?

神華陳必亭轉戰金山

睇 完登基,又睇睇猛人撐場。轉型搞煤礦嘅金山能源(663)噚日宣佈,「以強勢陣容進入業務新里程」,咁有幾強呢?唔係管理層新班底,應該係新成立嘅顧問委 員會!要員雖然只得三丁友,但件件都幾刺眼(好猛)──前神華集團董事長陳必亭、前山西省省長王森浩,同埋前網通集團高級副總裁張長勝……人腳就好似嚿金 咁耀眼喇,但金山到底有無金掘呢?拭目以待!

李華華

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賈伯斯賣力推銷 今年仍舊是蘋果年? iPad 2登場 PC市場重新洗牌

2011-3-14  TWM




iPad 2閃亮登場,只是面對蘋果執行長賈伯斯的高分貝嗆聲,其他品牌廠一則以喜、一則以憂:喜的是,平板電腦市場大餅潛力十足;憂的是,四九九美元的價位,敲響 了殺價戰的警鐘。

撰文‧賴筱凡

「多數平板電腦根本連第一代iPad都比不上。」三月二日第二代iPad發表會 上,蘋果執行長賈伯斯(Steve Jobs)拋出極其挑釁的一句話。這句話的背後,他更有自信,二○一一年將由iPad 2接棒獨領風騷。

就 在iPad 2發表會後的十二個小時後,國際市調機構Gartner發布了最新報告,將今年全球PC出貨量成長率從一五.九%調降到一○.五%,明年的PC出貨量成長 率也同步受到衝擊,從一四.八%降到一三.六%。

Gartner研究總監George Shiffler講得直接,下修出貨量預估的原因之一:「我們預期行動PC替代品的消費熱潮,像是iPad與其他的平板電腦,將劇烈地延緩家用PC的銷售 量。」無獨有偶,隔日,另一家市調機構DRAMeXchange預估,在今年平板電腦五千五百萬台的市場裡,iPad 2將拿下超過七成的市占率。更直指,多數平板電腦的價格落在五九九美元至六九九美元,顯然都不比四九九美元的iPad 2有吸引力,無疑是宣告了,其他品牌廠過去一年來的努力,可能都做了白工。

殺價戰的壞消息到來

平 板電腦還是蘋果的天下

iPad 2更薄、更輕、更多功能,讓全球消費者再度為之瘋狂,「不只PC,手機、電子書、GPS(全球衛星導航系統)都會感受到這股強大的威脅感。」 Gartner產業分析師蔡惠芬不諱言,過去僅有單一功能的消費電子產品,在iPad進一步整合各項功能後,想買電子書的人可能會改買iPad,想買 GPS的消費者也會轉向平板電腦的懷抱。

而這個排擠效應將比預想的還大上許多,「它將會是全面性的影響所有消費電子產品,甚至是所有平板電 腦的品牌,直到這段市場實驗期過去。」在消費者手上預算有限的前提下,蔡惠芬認為,短期內,除了蘋果以外,其他廠牌的平板電腦難免面對一場苦戰。

就 在iPad 2華麗登場的那刻開始,市場上開始將現有的平板電腦排列比較。三星的Galaxy Tab要五九九美元,惠普的TouchPad開價六九九美元,摩托羅拉的Xoom要七九九美元,而宏達電的Flyer雖然記憶體容量增一倍,但開價上看九 ○○美元,蘋果iPad 2的四九九美元,儼然大大地打了這些廠商一巴掌。

確實,iPad 2四九九美元的價格,讓所有廠商都打哆嗦,連三星行動部門副總裁李東洙都坦言:「三星將會重新思考定價策略。」同樣的降價壓力也浮現在摩托羅拉身上,因為 原本Xoom能享有比iPad高價的優勢,像是雙核處理器、兩個鏡頭加上4G網路功能,在iPad 2也有了雙核心處理器與兩個鏡頭後,消費者多付錢買Xoom的理由一個一個消失。

根據DRAMeXchange分析,以iPad優越的硬體 設計、軟體整合,還有大量的應用程式作後盾,iPad 2明顯擁有了最好的成本結構。

苦戰已經到來,就像賈伯斯在發表會上所宣告的,「二○ 一○年是iPad的一年,而二○一一年,將是iPad 2的一年。」

好消息還是有

平板電腦可補小筆電缺口

不 過,也不全然都是壞消息。

若用蘋果拿下平板電腦七成市占率來算,全球平板電腦市場六五○○萬台裡,非蘋果品牌可以分的餅就有一九五○萬台。 一位產業分析師推算著,一九五○萬台的市場,雖不及今年小筆電出貨預估量二六七六萬台,卻大大地降低小筆電市場遭瓜分的衝擊。

「更何況,多 數的PC廠多把平板電腦列為另一個產品線。」蔡惠芬認為,小筆電和平板電腦某種程度會並存在市場上,而不是非黑即白地全面抵制,平板電腦的增幅更不會完全 等同於小筆電出貨量的降幅。

就算iPad吃掉大多數的平板電腦市場,但其餘品牌的力量仍不容小覷,尤其多數廠牌的平板電腦四月才會陸續上 市,向來強打平價的雙A,產品搶先亮相,但定價卻都還沒個準,蔡惠芬認為,「還有得瞧呢!」確實,今年平板電腦的市場會有多大,還是未知數。誠如華碩執行 長沈振來所了解,「以上游供應鏈接單的狀況來看,所有平板電腦廠的備貨量高達九千萬台。」這個數字遠比市調機構預估的六五○○萬台,超出許多,供給過多的 警訊浮現。

不論如何,在iPad 2以四九九美元再戰二○一一年的大前提下,平板電腦的殊死戰已然開打,帶給高價平板電腦降價偌大壓力外,中低價的平板電腦如何贏得消費者青睞?將成為今年 下游科技業最熱門的話題。

各大平板電腦 價格比一比品牌版本硬碟容量面板尺寸(吋)價格(美元)蘋果 iPad 2Wi-Fi 16G9.7499 摩托羅拉 XoomWi-Fi32G10.1799 三星 Galaxy TabWi-Fi16G7599 宏達電 FlyerWi-Fi32G7約900 惠普 TouchPadWi-Fi16G9.7699 Rim PlayBook Wi-Fi16G7尚未公布

資料來源:各公司


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CBD招標大贏家登場

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100277680&time=2011-07-09&cl=115&page=all

在CBD招標下半場,中信集團底價中標,與安邦財險和標準投資一起成為最大贏家
財新《新世紀》 記者 李慎

 

  北京市土地儲備中心很久沒有出現這樣的大場面了。7月6日上午9點半,在土地儲備中心的二層大廳,門外,一群北京市電線電纜廠的職工,拉著白底黑字「不補償不拆遷」的橫幅在抗議;門內,包括電纜廠所在地塊的CBD核心區九塊地,正在激烈投標中遴選新的主人。

本刊2011年第20期封面報導,解析北京CBD最熱門土地的招標風雲。


  投標會持續了兩個多小時。現身的競標企業,大部分是CBD前六塊土地招標的老面孔。不過,由於此輪招標新添了三塊低門檻地塊,也吸引了不少新的 玩家:比如以新影聯為代表的影視企業聯合體、SOHO中國旗下兩家項目公司聯合體和以北國投為代表的一批信託、期貨公司,以及招商銀行、中國人壽、中投公 司三家新「金主」;還有兩家外資企業也參與進來,分別是三星物產株式會社和三星生命保險株式會社聯合體,以及新加坡政府投資公司旗下的RECO房地產公 司。

  還有些沒有參與投標的房地產開發商組團前來觀摩投標會,認真記錄每塊地的底價和報價。不過,CBD核心區土地是在各種政策限制下的「招拍掛」,其成交價格並不能反映北京地產市場的現狀。

中信一出,誰與爭鋒

  此前標書顯示,CBD九宗土地招標規則較之前六塊地有重大修改,投標價格所佔分值提高,由此前的40分提升至50分;而綜合實力所佔分值則相應 下調,由40分降至30分。調整後的新規則起了作用,此輪九塊地的報價較之上一輪小幅提高。除了兩塊地幾乎鎖定了買家,其餘地塊的爭奪仍有很大變數。

  Z9和Z11兩塊地,由於都只有一個候選人,結果幾乎毫無懸念。

  Z9地塊底價22.56億元,安邦財險與北京濤力投資管理有限公司聯合體出價22.92億元,是該地塊惟一買家。但遠洋地產有關人士向財新《新世紀》表示,此前被認為是遠洋地產「馬甲公司」的濤力投資,實際上與遠洋地產毫無關聯。

  而Z11地塊,底價為26.32億元,中信銀行與中信集團聯合體是惟一候選人。這兩塊地報出的樓麵價是六塊地中最低的,分別為1.91萬元/平方米和1.88萬元/平方米。

  其餘四塊地,競標企業的報價均超過2.1萬元/平方米,最高的達到2.5萬元/平方米。

  這兩塊地的得主毫無懸念,並且出價都「押得非常準」,中信集團聯合體的出價更是與底價分毫不差。當主持人報出中信集團聯合體「26.32億元」的報價時,現場一片嘩然,有的人感嘆中信太摳,高於底價一分錢都不願意,有的則感嘆說「演過頭」了。

  在土地招標中,底價是嚴格保密的。但在此前CBD六塊地招標中,諸多採訪對象向財新《新世紀》記者表示,能夠通過測算或各種其他渠道知道底價範圍。此輪中信集團何以報出與底價一樣的價格,是巧合還是另有文章,尚不得而知。

  除以上兩塊地外,其餘七塊地的所有報價都超過了政府設置的價格拐點,即底價的1.3倍,最高報價超出底價約15.6億元,除去規則和門檻都有所 不同的清華美院三塊地,其餘六塊地所有競標企業報價的均值,為樓麵價2.16萬元/平方米,這高於之前成交的六塊地1.95萬元/平方米的均價。政府實現 了「把價格稍微往上抬一抬」的願望。

  Z8地塊,底價21.75億元,兩家參與競標,蘇寧電器、蘇寧置業的聯合體報價31.66億元,中投與中信集團聯合體報價28.8億元。在新的 報價評分規則下,蘇寧聯合體將得到滿分50分,中信中投聯合體得分約為46分。如此,中信集團在第一輪方案中的5分優勢被縮小至1分,評標委員會對兩個聯 合體在財務資信、開發經營理念和資質業績方面的打分,將最終決定這塊地的歸屬。

  據財新《新世紀》記者瞭解,評標委員會的委員包括一位證監會的官員、一位保監會的官員,以及建築規劃和國研中心的相關專家。

  Z10地塊底價21.75億元,爭奪者也有兩家,分別是北京國際信託、中誠信、北京中期期貨、萬通地產、泰康人壽聯合體,北大方正、聯通租賃集 團、中信集團和安邦財險聯合體。報價分別為37.35億元和34.5億元,前者的報價得分僅高出後者1.57分,但北大方正在首輪方案中獲得了20分最高 分,其聯合體的優勢仍比較明顯。

  Z12地塊底價為21億元,兩家參與競標。泰康人壽、中信集團、和諧海峽信用擔保、中信地產等四家組成的聯合體報價30.8億元,泛華建設集 團、萬科股份、福建融榮房地產、北京置信創新投資管理有限公司、泛華城市建設投資有限公司等五家組成的聯合體報價29.888億元。兩家競爭者的報價僅相 差1億元左右,但因中信集團在第一階段方案環節得到滿分,從方案、報價和資質各個角度看,中信聯合體仍勝算較大。

  Z13地塊可能是這六塊土地中爭奪最激烈的,兩個玩家分別是中信集團、標準投資、招商銀行聯合體,國壽投資、中國人壽、北京萬洋世紀創業投資 (下稱萬洋)和萬通地產聯合體。工商資料顯示,萬洋是遠洋地產控制的公司,其法人為遠洋地產前董秘、現上海公司總經理李振宇,而中國人壽則是遠洋地產的大 股東。這兩個聯合體在方案和報價環節幾乎打成平手,30分的綜合實力也旗鼓相當,最終花落誰家難以預測。

排列組合遊戲

  經過此前CBD六塊地的招標,競標企業的資質優劣、參與度深淺、受政府認可程度等情況,均已初分高下。在此輪九塊地招標中,中信集團毫不意外地成為多數聯合體的軸心,同時,安邦財險和標準投資的表現也相當踴躍。

投標會持續了兩個多小時。現身的競標企業,大部分是CBD前六塊土地招標的老面孔。東方IC


  在首輪方案環節,中信集團成績突出,獲得了5個20分滿分,1個15分。所有參與競標的企業都希望打聽到中信集團投標的重點,避免與之正面衝突。

  在上一輪CBD「地王」Z15地塊中,海航集團就不幸與中信集團狹路相逢,慘遭淘汰;到了下半場,出現另一奇觀,很多企業紛紛與中信集團聯合, 憑藉其方案得分的優勢參與競標。此次,中信集團分別與中投、北大方正、安邦財險、泰康保險、招商銀行組成聯合體,參與了六塊地中五塊的競標。

  一位熟悉招標內情的市場人士對財新《新世紀》記者稱,一些企業為了取得招投標的機會,對第一輪競標的優勢企業窮追不捨,通過各種關係打招呼,令稍具領先優勢的企業「無奈甚至憤怒」,但也不甘心放棄機會,最終只有選擇和「最得罪不起」的企業聯合。

  另有人士透露,在聯合體的股權中,方案得分的市場價值約達5000萬-8000萬元。

  有趣的是,一些企業在某一塊地上是聯合體夥伴,在另一塊地上又成了敵人。比如中信集團與泰康保險合作競標Z12;而在Z10地塊中,中信集團又與北大方正等組成聯合體,對陣泰康保險與萬通地產組成的聯合體。

  在7月6日競標現場,投標企業只派出幾名代表進場,其餘人士與媒體記者一同在場外通過大屏幕看直播。當屏幕上報出中信集團Z11地塊與底價相同的報價時,泰康保險一位內部人士脫口而出,「沒有真正的朋友!」

  令他不滿的是,中信集團在自己單獨參與的Z11地塊中報價如此精準,而在聯合體中的報價卻高出如此之多——Z12地塊中,泰康保險與中信集團、和諧海峽擔保、中信地產組成聯合體,報價30.8億元,高出底價約10億元。

  一位分析師人士稱,中信集團在Z8、Z11和Z12三地塊中均獲得了方案滿分20分,很可能在聯合體中以方案作價入股。這一說法沒有得到中信方面的證實。

  現場另一位參與了CBD兩輪招標的人士向財新《新世紀》記者表示,此次招標,大多數是參與了上一輪六塊地的「老人」,只是它們又進行了一輪新的排列組合,它們非常清楚互相的底牌,所謂的信任十分脆弱,相互之間的關係變數很大。

  如果說中信集團是憑藉方案優勢得以在此次招標中遊刃有餘的話,那麼安邦財險和標準投資集團在CBD土地競拍中的表現則堪稱「神通廣大」。安邦財 險和標準投資聯合體曾在此前的Z5地塊中,通過最後40分的綜合實力評比成功上位,擠掉了設計分第一的北大方正(參見本刊2011年第20期封面報導「搞 定一場招拍掛」)。

  而在此次CBD九塊地招標中,安邦財險和標準投資集團的表現更加活躍。他們分別與濤力投資、中信集團、北大方正、招商銀行合作,競標Z9、Z10和Z13三地塊。

  公開資料顯示,安邦財險股東包括上汽集團、中石化等央企,以及標準基礎設施投資集團(下稱標基投資)等。標基投資是標準投資集團的子公司,標基 投資董事長及實際控制人陳小魯則為開國元帥陳毅之子、開國大將粟裕之婿,同時他也是安邦財險董事。此外,安邦財險董事還有首創股份董事長劉曉光、上汽集團 董事長胡茂元。

  2009年度年檢報告顯示,安邦財險資產總額217億元,淨利潤93億元,納稅額30億元。標準投資集團的資產總額為47億元,淨利潤負137 萬元,納稅額0元,全年銷售收入0元。相比之下,北大方正集團2008財年總資產480億元、總收入480億元、淨資產210億元、利潤25億元。

三塊地懸念

  正如財新《新世紀》記者先前報導所分析的,由於清華美院三塊地是在第二輪加入拍賣的,沒有參與此前第一輪方案招標,也沒有相應的方案得分,所有 企業均能夠參加投標,因此這三塊地成了爭奪最激烈、變數最大的「戰場」(參見本刊2011年第23期「CBD九塊地硝煙再起」)。

  在CBD前六塊地招標中敗北的SOHO中國、首創置業、海航置業、陽光保險等企業,都重整旗鼓參與了清華美院三塊地的爭奪,這裡也成為外資競爭的窗口。

  清華美院三塊地的招標規則與其餘六塊地不同,首先設置了10分的財務資信,規定此項只要低於5分就不能進入後續評標;剩下的90分中,50分為價格,打分方法與前6地塊一樣;40分中,資質業績和開發經營理念各佔20分。同時,這三塊地沒有5分的方案加分。

  在Z8-Z13六塊地首輪方案招標環節中,SOHO中國董事長潘石屹曾自稱僅有百分之一勝算。此次潘採用高價全面出擊的策略,這個策略也體現出 SOHO中國前期參與的程度不深,只能以高價來打動政府。SOHO中國旗下的兩家項目公司——紅石建外投資公司和北京凱恆房地產公司組成聯合體,參與了清 華美院三塊地Z1a、Z2a和Z2b的投標,並且報出了這三塊地的最高價,大多比競爭對手高出三四億元。

  不過,SOHO中國的對手不容小視,有三星集團、陽光保險、中信地產,以及以新影聯為中心的影視企業聯合體。由於沒有第一輪20分的方案得分,清華美院三塊地的中標結果仍存在很大的懸念。

  外資首度現身CBD土地招標,是此次招標的一大亮點。一位參與投標的人士向財新《新世紀》記者表示,此前CBD土地招標限外,引起市場極大不滿,Z8-Z13的六塊地爭奪太過激烈,外資幾乎沒機會,而清華美院三塊地門檻較低,外資奪標的可能性較大。

  隨著7月6日CBD最後九塊地進入第二輪招標,這場跌宕了近兩年的北京土地大戲漸入收尾的高潮。去年12月,CBD前六塊地為北京市帶來了總計222.57億元的收入;而此次九塊地,將帶來至少224.502億元、至多246.19億元的收入。

  按這一價格,這些被市場估價3萬/平方米的土地,此次招標平均樓麵價均維持在每平方米2萬元-2.2萬元,巨大的利潤空間正是引發激烈角逐的重要原因。

  有市場人士認為,在這兩場CBD土地出讓中,北京市政府讓利,奪標的企業卻大賺,有違公平。

  一位參與此次九塊地投標的人士透露,「之前中標的企業,一大半最終會轉讓公司股權,這無異於『炒樓花』!」此次CBD土地出讓規定了企業不能出租或出售,但並沒有規定不能賣股權。未來是否有中標企業通過出售股權獲利,值得市場關注。

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國債期貨即將登場

2013-09-02  TWM  
 

 

增加風控力度,等待主力軍銀行入場◎ 本刊記者 範軍利 文fanjunli.blog.caixin.com 如無意外,國債期貨將于9月6日正式登陸。

8月30日,中國證監會新聞發佈會正式通報國債期貨上市情況,中國金融期貨交易所(下稱中金所)也正式公佈了修訂後的國債期貨合約。

根據中國證監會在2013年7月5日的批復,國債期貨將在兩個月內完成上市準備。目前,國債期貨上市進程正按照證監會此前公佈的時間表穩步推進。

此時,正逢光大證券“8 · 16”事件爆發,資本市場衍生品交易遭遇嚴重信任危機,接近中金所的人士表示,國債期貨不會受到突發事件影響。

目前,國債期貨在保證金、持倉限額及違約金等交易規則方面進一步收緊。中金所人士表示, “守住不發生系統性和區域性風險底線。 ”對於國債的持有者,國債期貨是規避利率風險的有效工具。不過,商業銀行是否進入、何時進入、如何進入,仍在等待中國銀監會最終拍板。

“這個產品主要是給國債最大的現貨持有者商業銀行提供避險的工具,如果銀行不參與,這個產品就沒意義了。

接近有關方案的知情人士說,包括首推的是五年期國債期貨,涵蓋的是存續期四到七年的國債,並非市場人士更歡迎的十年期國債期貨,也是聽取了商業銀行的意見,這部分國債的存量最大。

等待主力軍

8月23日,證監會發佈《證券公司參與股指期貨、國債期貨交易指引》 (下稱《指引》 ) ,對證券公司以自有資金或受托管理資金參與股指期貨、國債期貨交易進行規範。業內人士預計,基金公司的相關指引也會很快推出。

截至2012年末,中國記賬式國債存量已經突破7萬億元,約是1995年國債期貨“3 · 27”事件時國債存量的70倍。

截至2013年6月,商業銀行持有國債5.06 萬億元,占比68%。市場人士質疑,商業銀行持有大量國債現貨,是期貨市場天然的空頭,如若套保,巨額拋空,是否會對市場產生較大衝擊?

中國工商銀行人民幣交易處負責人李謙表示,商業銀行不可能大規模做套保,因為商業銀行的交易賬戶持有的國債量只有幾千億元, “對交易賬戶的衝擊,我個人認為是有限的。 ”接近中金所的人士表示, “幾大銀行近90% 的國債是放在持有到期的賬戶里,只有10%的國債是交易性的” 。

業內人士表示,一籃子國債平均收益超過4%。以工行為例,如果其持有90% 到期,利息收入有315億元,因此深度參與國債期貨交易動力並不大。

北京一位銀行人士透露,從銀行的具體參與者來說,成本收益比不高。 “從交易員角度,沒有參與國債期貨交易的動力。如果有收益,是銀行的收益,而一旦虧損的話,就得個人兜著,誰也不願承擔這種風險。 ”銀行業人士表示,商業銀行沒有操縱國債期貨市場的動機,銀行是高度自律的機構,具備嚴格的內部風險控制體系,一直以穩健的交易風格著稱。

“迄今為止,銀行沒有債券現貨市場的操縱記錄。從黃金期貨的先例看,作為黃金現貨市場的主要參與者,商業銀行也沒有操縱黃金期貨市場的記錄。 ”一位熟悉銀行業管理流程的人士表示。

此外,商業銀行自身在交易保證金、持倉限額、大戶報告、套保套利額度審批等方面,建立了一系列的風險管理制度, “確保風險監測預警系統實時監控,將風險降到最低” 。

避險工具

今年5月下旬以來,市場上貨幣流動性趨緊。

6月20日,銀行間市場回購利率日內一度飆升至史無前例的近30% 高位,這使得當日很多參與銀行間市場交易的機構損失巨大,一些機構被迫砍倉。

“ ‘錢荒’證明瞭銀行的利率風險和流動性風險非常大。 ”北京工商大學教授胡俞越表示,如果有了國債期貨,就可以為類似事件提供最好的對沖風險的工具。

一般而言,金融機構面臨月末、季末、年末這樣的節點時,流動性風險會加劇。在降低對央行資金依賴、規範流動性管理的過程中, “市場諸多主體逐漸發現,國債期貨作為對沖利率風險的工具,已到了推出的最適當時機。 ”胡俞越說。

銀行業人士表示,銀行在現貨市場上持有大量的頭寸,如果真的遇見這種資金面很緊張的情況,兩個選擇,把現貨拋掉,或者通過期貨繼續管理風險。

“如果現貨市場資金緊張,你想拋也拋不掉,這個時候大家都是一個方向,這是一個非常大的風險問題。 ”上述銀行人士表示。

受6月流動性緊張因素的影響,五年期和七年期國債整體收益率隨回購利率的上升而上升。6月20日,五年期和七年期國債整體收益率分別較前一交易日上升24個基點和14個基點。

“發生‘錢荒’後,借錢套利的成本增高,國債期貨交易者的套利動力下降,期現價差會拉大。 ”國債期貨研究者指出,流動性緊張主要對短期利率的影響較大,對五年期和七年期國債價格的影響不大,五年期和七年期國債日最大波幅仍然在1%範圍以內。

前述接近中金所的人士表示, “我們的保證金是3%,1% 的波動風險可控。 ”統計顯示,從2006年以來,歷次貨幣政策的調整對國債收益率的影響都在2% 以內,國債期貨的高保證金制度能夠有效防範風險。

規則再收緊

“8 · 16”事件發生後,市場擔憂,光大證券的個體風險是否引發行業整體性風控危機 ;此事件中,中槍的量化投資等金融衍生品是否將迎來更嚴厲的監管?

即將面世的國債期貨正式交易規則 較之前仿真交易及徵求意見稿時期相比,將進一步收緊。

保證金方面,境外成熟國債期貨市場在臨近交割期時,均不調高保證金。

中國商品期貨交易所採用臨近交割提高保證金的方式。

為防止買方違約並且抑制交割月逼倉等風險事件的發生,國債期貨在徵求意見稿中,將借鑒商品期貨交割期逐級提高保證金的方式。即一般月份保證金2%,交割月前一個月中旬3%,前一個月下旬起到交割結束4%。

據接近中金所的人士透露,國債期貨最終成形的交易規則或將進一步提高保證金,即在徵求意見稿中2%、3%、4%的基礎上提高為3%、4%、5%。

另外,根據市場結構、投資者交易行為制定限倉標準。會員限倉制度,為防止持倉過度集中的風險,中金所設計了客戶限倉制度,有效防止市場操縱行為。如,交割月限倉制度在徵求意見時期,為一般月份1200手,交割月前一個月中旬600手,交割月前一個月下旬前僅限持倉300手。

財新記者獲悉,為有效減小逼倉風險,最終國債期貨交易定稿中,梯度限倉標準或將進一步縮減至1000手、300 手、100手的範圍。

違約處理方面,國債期貨將借鑒美國經驗,制定違約金制度,要求違約方支付違約金。在之前徵求意見稿中,交易所向違約方收取合約價的2% 作為違 約金。在正式實施的規則中,違約金可能會改變為(1+X)%。接近政策制定者的人士表示, “X 即基準價,屆時將 按違約部分的比例來收違約金。 ”另外,對於市場擔憂光大證券“8 · 16”事件影響國債期貨推出事宜。

接受採訪的期貨業人士表示, “8 · 16”事件對國債期貨推出確有影響,它使得監管層更加審慎思考國債期貨推出後的市場反應。

但是,從業務角度考量,期貨界不太容易發生“8 · 16”事件。 “主要原因在於,期貨市場結算制度與證券市場不同。 ”一家期貨公司負責人表示,期貨市場實行分級結算制度,所有的交易會員都與結算會員進行直接結算,結算會員對交易會員進行風險控制。同時,保證金監控中心對客戶的保證金進行實時監控,交易保證金不滿足交易所要求的客戶將被禁止開倉。

期貨界人士表示,期貨市場在前端檢查及合約制度設計方面非常完善,足以阻止各類投機行為及市場突發事件的發生。

本刊記者楊娜對此文亦有貢獻

 
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三中全會時程終於敲定 股市重現榮景 習李政權趨穩 經濟改革好戲登場

2013-09-23  TWM  
 

 

習近平與李克強接掌中共政權後,抓貪腐無限上綱,給預算無限大方;經連串整治,政權漸趨穩固。在二十年來最難產的一次三中全會終於敲定時程後,接下來的經濟改革好戲正要登場。

撰文‧張向東

今年十一月,中共將要召開習近平、李克強接班之後共產黨中央委員的全體會議,這個被簡稱為「三中全會」的黨中央委員會議,要為習李政權未來五年、甚至十年的執政主軸定調。外界特別關注會議中是否能夠提出具有前瞻性的改革政策,為中國政治與經濟的轉型,奠定穩定的基礎。

習李接下的政權,是一個充滿資產泡沫、社會貧富不均、環保問題惡化、地方政府債務膨脹、官員貪腐肆無忌憚的社會。接班之初,外界認為中國必然需要經過一場震盪洗盤,可能引爆難以控制的權力鬥爭。香港的媒體與出版社,就不斷以中共權鬥、政變等字眼,描述習李的接班危機。

但是,甚囂塵上的接班危機,卻在今年八月二十七日中共中央政治局會議召開之後,瞬間消失無蹤。

當天由國家主席習近平主持的會議,正式決定了三中全會的日期,通過《建立健全懲治和預防腐敗體系,二○一三年~二○一七年工作規畫》、《關於地方政府職能轉變和機構改革的意見》,也聽取了中國(上海)自由貿易試驗區籌備工作匯報。

經濟指標轉正 股市大漲習李政權穩固的強烈訊號,來自於低迷甚久的上海股市。從八月二十七日中央政治局委員會召開後,上海股市幾乎日日收紅,兩個多禮拜的交易,指數上漲超過八%,成為九月上旬全球漲幅最大的股市,其中九月九日當天,幾乎所有的銀行股同步噴出,整體指數單日漲幅高達三.三九%。

「國務院將要出台一連串的重大改革利多,一路拉抬股票市場!」申銀萬國證券的張姓副總經理告訴筆者,「社保基金等國家資金持續進場,慶祝行情將會越過中秋節、十一長假、一直延續到十一月十八日三中全會召開之後。」這是習李政權接班之後的第一個慶祝行情,既然久違了將近一年才現身,就不會輕易消失。

同時,八月底陸續公布的經濟指標,幾乎全數一路向上,被稱為「李克強景氣指標」的全國用電量,六、七、八月連續三個月上揚,八月一定規模以上的工業產值增速提高到一○%,採購經理人指數上揚,貿易順差環比月增率增加了六成,八月的貨幣供給量M2年增率達一四.七%,連央行資產負債表上的外匯占款(觀察資金外逃的指標),也一反六、七月的跌勢,開始轉正。

經濟指標一夜轉正,總理李克強給與地方的各項支持政策也像機關槍那樣不斷出台。

俗話說:「不要看共產黨說的,要看共產黨到底做了什麼。」北京國務院與中央銀行雖然一路嚴控銀行放貸,但中央光是宣布對城市地鐵建設的財政支持,就高達四兆人民幣,還有改善水空氣汙染的環保政策,也給了兩兆八千億人民幣,一路累積的政策補貼已經超過十兆人民幣,如果這些政策全數落實,李克強的財政刺激規模,將是溫家寶○八年四兆人民幣財政刺激的數倍。

政治時程搞定,地方政府獲得喘息,內資信心充沛,經濟指標反轉回升,全部都在八月底這一個禮拜發生。了解中國政治金融布局的外資,也聽到了李克強的衝鋒號角,一夕之間態度集體一八○度大轉彎。

最早吹響多頭衝鋒號角的德意志銀行,八月二十二日調高中國GDP(國內生產毛額)的預測,九月十日又二次調升,德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿將明年中國經濟成長率調高到八.六%,是所有外資預測的最高值。

左手反貪 右手金融改革德意志銀行與國務院高層的關係密切,因此勇於站在衝鋒的第一線。有趣的是,幾乎就在馬駿發表場內最樂觀的經濟預測的同時,德意志銀行宣布已獲得人民銀行外匯管理局「跨國公司外匯集中管理試點業務」,為參與試點的企業提供外匯跨境集中管理、收付、淨額結算等服務,成為李克強推動金融自由化的「先行者」。

習近平、李克強從外界看壞的被動劣勢,展現逆轉勝的神奇操作,主要是抓住了「政治極左、經濟極右」的主軸。一手緊縮政治權力,另一手卻又如機關槍一般,宣布讓所有人跌破眼鏡的金融改革、自由化方案。

習李使出極為純熟的「棍子與胡蘿蔔」技法,抓貪腐無限上綱,給預算無限大方。

習近平在政治上緊抓反貪腐的道德制高點,一路將舊有勢力威脅到牆角,從去年十月中共十八大會議結束至今,已經抓了九名副省長級以上的高官,一路威脅江澤民與他的盟友,包括江的大管家曾慶紅、政治局常委周永康,都在習李反貪腐的射程之內。

八月底被撤職調查的國務院國有資產委員會主任蔣潔敏,就是周永康掌控的石油王國的大管家,習近平抓了蔣潔敏之後,更進一步調查到周永康的兒子、妹妹,各種貪腐訊息都用「外銷轉內銷」的手法,先在海外、香港媒體曝光,一段時間後相關涉案人員遭到撤職雙規調查,無一倖免。

中共過去有「政治局常委不得立案調查」的內規,因為政治局常委是國家的領導人,是集體決策體系最終的決策者,一但立案調查,就有可能引發最高層級的政治鬥爭。

但是,習近平今年元月在中央政治局會議中,就曾提議取消這道免死金牌,「只要舉辦證據確鑿、國內外影響惡劣者,無論現職或是退位的政治局常委,都必須接受立案調查。」習近平猛抓貪官,國務院總理李克強則用盡全力「拚經濟」。九月十一日,李克強在大連主持夏季達沃斯經濟論壇開幕,致詞中特別強調,「我們完全有能力、有條件保持經濟長期穩健發展,」他還用戲劇化的口吻暗示,關於經濟改革的政策「後面的故事會更精采!」至於幾個月前大家擔心的地方債,李克強也堅定地說:「我們正在採取有針對性的措施,有序規範和化解,可以有把握地說,總體是安全可控的。」李克強用「安全可控」四個字,加上場外股票大漲的熱潮,四兩撥千斤化解了地方債的憂慮。

國務院在七月一日發布被稱為「金融十條」的國務院六十七號文件,揭示李克強金融改革的序幕,金融十條包括鼓勵以信用卡信貸為主的消費信用,全面開放新種金融商品操作的資本市場深化,還有開放民營銀行申請設立等,幾乎是要將所有管制的金融市場全面解禁。

上海自貿區 什麼都可以做金融十條之後,人民銀行就宣布解除銀行放款利率下限的管制,讓各銀行決定對客戶放款利率,接著宣布「上海自由貿易區」,這個自由貿易區將採「負面表列」管理,基本上所有貿易與金融交易都可以做,並且三步併作兩步,趕在十一國慶當天掛牌運作。

李克強推動金融自由化的力度,也讓所有人跌破眼鏡;在稍早的政策擬定過程中,金融自由化受人民銀行及銀監會、證監會、保監會抵制,最後逼得李克強在會議中拍桌,強行要求一行三會擬訂方案,限期推出。

上海自由貿易區更是李克強金融自由化政策的「重中之重」,在反貪腐運動中,荷包滿滿的上海官員們人人自危。但李克強不只親自考察上海,給他們加油打氣,而且還讓中國農民銀行做了一筆史無前例、總額高達二五○○億人民幣的貸款,批給上海作為迪士尼樂園與自貿區的建設經費。上海巿委書記韓正如今站在金融改革的最高點,擺出挑戰新加坡、香港的陣仗。

什麼都可以做的上海自由貿易區,甚至將要「開放資本帳的交易」,從利率管制的老舊金融體系,大躍進去挑戰國際金融中心。

今年的三中全會,其實是二十年來最晚的一次,時程的延宕,透露了習李政權逆勢抓權的高度困難。

金融自由化是中國經濟轉型必走的道路,卻很難與化解地方債與房地產的泡沫畫上等號。抓貪官毫不手軟,但是越抓卻越接近共產黨的權力核心;倒是短期的效應非常顯著,反貪腐與金融自由化成功創造新的關注焦點,內外資的聯手拉抬也創造股市的榮景。

習李「政治極左、經濟極右」的成功操作,買到了寶貴的時間,但是,泡沫與貪腐究竟是會隨著時間的延續而化解,還是繼續膨脹到無法收拾?誰也沒有答案!

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二○一四中國政經風向定調大會登場三中全會 習李接班後的首齣大秀

2013-11-11  TWM  
 

 

十一月中舉行的三中全會,在中國經濟落底、薄熙來案落幕後召開,領導班子可望推出一系列政治改革措施,為接下來治理中國畫出十年藍圖。

二○一三年十一月九日至十二日,離新的年度只剩不到二個月時間;地點:北京,中共第十八屆中央委員會第三次全體會議(簡稱三中全會)準備登場,這四天會議,連同預定在十二月召開的中央經濟工作會議,兩者將共同為明年中國政經風向定調;從金融市場到政治觀察家,全球睜大眼睛緊盯習、李團隊,他們到底將宣示哪些改革大菜?答案,你不可不知。

自年初「兩會」接班以來,此次三中全會將是習近平和李克強首次透過黨內集會,完整描繪治理中國的願景;正因如此,這次三中全會的意義,堪稱兩人上台後發表的「第一場法人說明會」。

首場「法說會」 全球矚目這場閉門會議,十三億國民只有不到五百人獲准列席,依照慣例,內容在會議後才能得知。「到目前為止,除了全國政協主席俞正聲曾經透露一些消息外,沒有人知道三中全會將推動什麼方案。」富邦金控研究中心資深協理羅瑋指出。儘管如此,這仍是一場全球矚目的法說會,外界關心,習近平端上桌的施政方針,究竟是什麼?

在全年各種會議裡,三中全會為何顯得如此重要?因為對中共而言,三中全會是一個格外具有歷史意義的場合。

一九七八年,當毛澤東離世、四人幫下台以後,由鄧小平為核心的領導團隊,地位得到正式確立,就是在當年年底、十一屆三中全會上完成的大事。接下來一連串改革開放,包括設立深圳為經濟特區等,都是鄧小平復出後才展開的措施;換言之,如果兩會是新團隊接班亮相的場合,那麼年底舉辦的三中全會,就是新領導班子推出施政綱要、開始伸展拳腳的舞台。

改革開放三十五年後,當年在中央軍委辦公廳擔任祕書的習近平,已成中國新領導人,他準備如何治理中國,世人都在看。其中,由習近平重要經濟幕僚劉鶴推動的「三八三改革方案」(編按:指「三位一體改革,八大重點領域,三套改革組合」的計畫簡稱),已是目前最受各界關注的焦點。

三八三改革 助經濟轉型「三八三」的內容看似複雜,簡而言之,主要思惟在於政府管制鬆手、讓市場競爭程度提高。

舉例來說,金融業是特許行業,銀行坐享高利差的豐厚利潤,卻只與不會倒帳的國企往來,民營中小企業長期借不到錢,資金環境日益扭曲,才導致影子銀行在中國大為盛行。因此在八大改革領域中,降低金融體系進入門檻、利率和人民幣匯率市場化,就是相當重要的目標。包括蘇寧、格力電器等A股上市公司,更已經率先宣布將籌組民營銀行。

除此之外,在方案中關於「開放競爭」的改革概念隨處可見,例如透過改進競爭環境達到「加強創新」的目的,或是在基礎行業中引入「國際競爭」,另外也計畫開放對於天然資源的進口限制,並且重組電信產業。

如果「三八三改革方案」真是對症下藥的良方,那麼,經過這場三中全會,即使GDP增速無法回到過去兩位數榮景,至少可望透過一趟長時間、大規模的經濟改革,讓中國整體社會結構能越來越健康。畢竟習、李概括承受來的,是一個秩序嚴重動盪、貧富差距放大、地方債務和房價泡沫搖搖欲墜的大國,惟有趁這十年發動改革,才能避免風險,完成經濟轉型。

上證指數 四個月漲兩成雖然經濟改革的政策可望出台,但市場若對這場會議抱以「可望對經濟及股市帶來立即刺激」的預期,那麼,或許會略感失望。畢竟,「救經濟」已不是中國官方的當前主調;回顧今年第三季,中國GDP年成長率七.八%,比第二季七.五%略微回升,另一方面,「李克強經濟學」的重要指標︱全社會用電量,則比去年同期顯著增加。種種訊號偏向正面,似乎都意味著中國經濟挺過年中的風聲鶴唳,有驚無險地軟著陸。

以上證指數為例,自六月底一八四九點起漲,到十月最高二二二八點,本來跌到「退回清朝末年」的指數,四個月內漲幅竟然高達兩成,大有重返牛市的味道。「下半年以來,沒有人再提中國經濟崩潰的論調了。」保德信投信基金經理人楊佳升對中國經濟展望樂觀,同時對三中全會即將公布實施的結論倍感期待。他指出:「會中應該會提出根本性的改革,但這好像車子行進中要換輪胎,大家都會擔心。」三中全會畢竟是一個政治場合,刺激金融行情只是副作用,它要掃除的真正障礙,還是政治層面。戰略專家林中斌就指出,雖然經濟改革也是重要議題,但領導班子最可能在三中全會舉起的大旗,還是在政治改革,「繼續打貪腐,否則就是亡黨亡國的危機,這一點,相信七位政治局常委都有共識;不改正的話,黨跟國都慘了,會有暴動、民怨。」林中斌說。

以經濟改革為著力點,透過市場經濟促成政治改革的目的,大概也就會是這一場三中全會的真正大秀吧!

一分鐘了解

三中全會

全名:中共第十八屆中央委員會第三次全體會議重要性:給新上台的領導班子發表施政綱要歷史經驗:1978年底,復出的鄧小平在第11屆三中全會上,確立領導地位,從此奠定改革開放基礎

撰文‧周岐原

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說史140521最寒冷的冬天(二十九)李奇微登場 掌門天地

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說史140521

最寒冷的冬天(二十九)李奇微登場

蕭律師執筆

 

沃克Walton Walker一直不顧一切地在可怕、狹窄冰封的路上驅車趕路。他們逃亡之路一直延續到1950年12月23日。沃克和他的駕駛員、助手以及貼身警衛擠在一輛吉普車裡,沿著公路旁狹長通道向南行駛,通路擠滿了南下的車輛。突然一輛運載武器的南韓軍車閃進他的車道,事故就此發生。吉普車被撞翻,連車帶人一起滾下路邊的溝渠,其他三人活了下來,沃克當場慘死。以這樣的方式結束軍旅生涯顯然不夠光彩,他指揮軍隊堅守「釜山防衛圈」立下的戰功將被人淡忘,而鴨綠江畔的災難將成為他的墓誌銘。

 

準備接替他職位的人是二戰後期冉冉升起的軍界新星李奇微Matt Ridgway。他是少數能同時得到華盛頓和東京認可接替沃克的合適人選。他是美國陸軍最優秀的將領,他有能力重整第八集團軍這支潰敗的軍隊。他臨危受命,匆匆辭別妻子上任。他毫無幽默感,既嚴於律已,也嚴於責人;他不像麥克阿瑟那麼浮誇,但絕非缺乏魅力。他和麥克阿瑟不同之處,是承認韓戰是一場有限度戰爭,如果第三次世界大戰爆發,東西方決戰的主戰場該是在中歐某一處,在那裡集中了蘇聯最精銳的裝甲師。

 

李奇微體型健美,外表強悍、衣著整潔,是個極富魅力的人。儘管他身高只有五尺十吋,但個性的力量使他比實際身材顯得偉岸得多。他還是斯巴達主義者,一直擔心美國人會因過分強調物質享受而墮落。他認為缺少肌肉是美國小夥子在韓戰初期表現令人失望的一個重要原因。他們過度依賴武器和技術。因此,他上任後做的第一件事就是把他們從吉甫車和卡車的暖氣裡拉出來,像他們的前輩一樣在寒冷中長途行軍、跋山涉水。即使他們不能和敵人分享別的東西,但至少和敵人分享這份嚴寒。

 

在李奇微的軍旅生涯中,至少有三次是國家最需要時挺身而出:第一次是1944年六月的諾曼第登陸,他率領一支空降部隊進攻法國;第二次是在1954年,一支法國部隊在奠邊府被越共包圍,美國被廹出兵營救;第三次就是1950年十二月底接管混亂不堪的第八集團軍。在短短兩個月裡,他就讓這支疲憊的軍隊恢復了旺盛鬥志,重新找回原來的尊嚴,擊退了中國軍隊試圖把聯合國軍隊趕入大海或迫使美國動用原子彈的一次大規模進攻。

 

韓戰初始,李奇微就是參聯會負責這場戰事的人。戰爭初期,美軍使用的火箭筒無法打穿蘇製T-34坦克,他於是親自監督新型3.5吋口徑火箭筒的生產和運送。儘管當時還沒有聯邦快遞,但李奇微創造的超級配送系統,很快便抵消了北韓在武器運送方面的優勢,阻止了他們對釜山的進攻。

 

在抵達南韓前,他先飛到東京與麥克阿瑟會面。麥克阿瑟告訴他:「你認為怎麽做比較好就做,馬修。第八集團軍是你的。」就這一句話就意味著韓戰第一階段已經結束—- 以前所有命令都來自東京,現在所有命令都來自李奇微。此刻最重要的問題是:他能否讓自己的軍隊不被趕出這座半島?

 

李奇微抵達南韓後,馬上視察前線。呈現他眼前的現實讓他震驚:失敗的烏雲籠罩全軍,指揮官悲觀喪氣,士氣極度低落。他找不到任何有價值的軍事情報。他在視察中遇到一名軍長,這位軍長竟然連附近河流的名稱都不知道。最讓他憤慨的莫過於很多司令部裡的地圖。每支美國部隊似乎都湮沒在無數小紅旗裡,而每一面小紅旗都代表中國的一個師。很多部隊竟然不知道自己的周圍有多少中國人,因為他們根本沒派出偵察隊。他馬上就攻變了這種狀況,乘搭小飛機走訪了每個司令部,不只是師部或團部,甚至親臨營部和連部。有些地方甚至沒有跑道,只要他覺得必要,就絕不錯過。

 

很快,他就推出一個「李奇微」式的沙盤地圖。他首先觀察只有一兩面紅旗的局部地圖,詢問該部隊最後一次接觸中國軍隊的時間。指揮官的回答一般是四、五天—-原因很簡單,因為大多數美軍部隊實際上離中國人非常遠。於是,李奇微就會以極輕蔑的姿態從沙盤地圖拔去這些紅旗,按新的規定,只有在四十八小時內遇到的中國軍隊,才能在對應位置插上一面紅旗。如果他下次回來時,發現他們沒有執行這項規定,這個指揮官就會消失。

 

其中道理很簡單,因為李奇微有資格和東京談條件,而這對於沃克只有做夢才能想到。如果李奇微需要一個身在華盛頓甚至是東京的指揮官,那麼這名少校、中校甚至准將第二天就得上路。與華盛頓的其他人不同,只要有必要,他絕不懼怕與麥克阿瑟攤牌。以前,華盛頓的將軍們見了麥克阿瑟就發抖,但是現在李奇微是韓國戰場的主角,身在東京的麥克阿瑟已變成旁觀者。把麥克阿瑟掛在嘴邊只是李奇微禮貌之舉而已。至於誰是韓國戰場的總指揮不言自明。

對於那些還待在華盛頓的文官武將來說,這樣變動絕對是大解脫。儘管李奇微可能也會提出要求—- 例如補充大量的砲兵部隊,但他對華盛頓面臨的問題一清二楚:他所指揮的戰爭只是一個更大地緣政治鬥爭中的一部分。從戰爭開始以來,華盛頓與韓國戰場的指揮官第一次取得共識—-這是一場有限度的新型戰爭。

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歐央行放大招 萬億歐元QE登場

來源: http://wallstreetcn.com/node/213477

歐洲央行行長德拉吉宣布擴大資產購買規模。從3月起每個月購買600億歐元,持續到2016年9月,若歐元區通脹回升接近2%則會停止購債。如果持續到明年9月的話,總規模接近1.2萬億歐元。

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歐洲央行行長德拉吉周四宣布擴大資產購買規模。購買時間將從2015年3月開始,每月購買600億歐元,持續到2016年9月。若歐元區通脹回升到接近2%則將停止購債。歐洲央行同時強調,如果有需要將會持續購債,直到通脹改善。

歐央行每月購債600億歐元規模,高於昨日媒體報道的500億歐元。這意味著歐央行購債總規模有望達到1.14萬億歐元。

在購債組成上,歐洲央行將會購買成員國、機構、歐洲機構在二級市場發行的投資級證券。歐洲央行的購債將基於各國央行在歐洲央行的出資比率。在風險承擔上,歐洲央行風險共擔的債券有20%。

歐央行對TLTRO的定價做出調整,下調10個基點,這相當於額外刺激,進一步降低銀行融資成本。

上述舉措對銀行資產負債表的具體影響尚不清楚,但歐央行闡述了明確的立場:將擴大資產負債表。

歐央行購買的債券必須由歐元區實體發行。包括在歐元區內註冊的國際機構債券、以及歐元區內註冊的超級跨國組織發行的債券。央行購買成員國國債的比例分配上限為25%。每只債券的購買不超過發行總規模的25%,購買同一發行者的總規模上限為33%。

浮動利率證券在購買範圍內,與通脹掛鉤的債券也符合購債資格。原有的ABS和抵押債券不變。歐洲央行所購債券到期時間將在2-30年之間,將購買負收益率的債券。歐洲央行將會協調購買債券的購買。對於希臘債券,在7月贖回後,如果條件滿足,歐洲央行可能購買希臘債券。

風險分擔方面,歐央行管委會決定,歐洲機構債適用於風險分擔(歐洲機構債占資產購買的12%,將由歐元區各國央行購買)。歐元區各國央行購買的其他資產不會參與風險分擔。歐央行的資產購買份額為8%。這意味著,歐央行風險共擔的債券共有20%。 

歐洲央行強調資產負債表將大幅擴大,歐洲央行利率已觸及底部。央行已經準備使用OMT,而OMT將確保風險共擔。

在經濟前景上,歐洲央行行長徳拉吉認為,未來幾個月通脹將非常低,可能為負,預計通脹率將在2015年晚些時候逐步上升。當前經濟的下行風險應該已經減弱,央行相信貨幣政策能夠為經濟增長打下基礎。不過通脹前景需要強有力的政策回應,財政整固措施將有利於經濟增長。

徳拉吉表示,歐央行實施資產購買政策措施獲得了絕大多數委員同意,政府債券方面的風險分擔獲得了委員會一致同意。歐洲央行購債計劃完全符合歐盟條約。央行會密切關註匯市發展對價格的影響,並密切監視價格前景。

歐央行推出QE,旨在對抗經濟滯脹和極低的通脹。目前,歐元區經濟形勢已成為全球最大的風險點之一。

歐元對美元在消息後跌幅近100點,刷新11年新低至1.1451。

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歐洲央行資產負債表擴張目標:

ECB

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歐版QE登場 全球股市巨震、歐洲債市大漲

來源: http://wallstreetcn.com/node/213474

歐洲央行今日維持利率不變,並宣布總規模達1.08萬億歐元的債券購買計劃,該購債規模大幅超越此前的市場預期,或意味著全球市場的流動性將更為充裕,消息公布後美股、歐股大幅波動,歐洲債市走高,收益全體率下行:

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美國標普500股指期貨快速上漲後回落:

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歐洲富時300股指刷新2007年底以來新高後回落:

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德國DAX30指數大漲後回落:

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德國五年期國債收益率縮窄漲幅,日內一度大漲80%創下12月15日以來高點:

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西班牙、意大利十年期國債收益率分別跌至1.45%和1.61%,創歷史新低:

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歐洲十年期國債綜合收益率下跌至0.539%:

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歐美主要國家10年期國債收益率走勢對比:

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中金海外策略:歐版QE隆重登場 力度超預期

來源: http://wallstreetcn.com/node/213483

(本文作者為中金公司海外策略分析師劉剛,授權華爾街見聞發表。)

 

歐央行推出QE不僅是目前已經陷入技術性通縮下歐元區的勢在必行之舉、也基本上已經是投資者的普遍共識。而這一點從近期歐元持續大幅貶值、以及歐洲與美國股市大相徑庭的走勢中也可以看出(歐洲股市持續上漲、而美股則表現相對疲弱)。因此,歐央行如期推出QE兌現了市場此前的預期

 

不過,從此次QE實施的技術細節,特別是購買規模和時限上,卻是超出市場此前的預期具體來看有以下幾點,

 

購買時限與規模:開放式購債、規模超預期。從今年3月開始到至少20169月,將每月購債600億歐元;以此計算,總的購債規模將超過1.1萬億歐元。此外,購債時間有可能在此基礎上進一步延長,直到滿足歐央行設定的通脹目標;超出預期

 

購買範圍:包括投資級的政府債和其他機構債(占比為12%。此外,希臘債券也可以在購買範圍之內,但需要滿足一定的額外條件;符合預期

 

購買比例分配:按照成員國在歐央行中的出資比率購買。照此計算,德國、法國、意大利和西班牙的購買比例最大。符合預期

 

比例

風險承擔方式:采用混合方式20%購債比例風險將由歐央行與各國央行共同承擔(這其中包括12%的機構債部分,以及8%的其他債券部分)而剩余80%部分則由各國央行獨自承擔。符合預期

 

歐央行推出QE對市場的可能影響有哪些?

我們認為,此次歐央行如期推出QE將可能對全球金融市場產生以下影響:

 

1)利好歐洲股市。從2014年下半年以來,雖然歐央行兩次降息、並推出包括TLTRO和購買ABSCovered Bond在內的一攬子寬松政策;但在經濟增長停滯、通縮威脅上升、以及烏克蘭地緣風險的打擊下,歐洲股市與美股市場的差距逐漸拉大。而此次歐央行推出QE將有望明顯提振投資者情緒,進而通過估值擴張推動市場上行。實際上,近期歐洲和美股市場之間的差距已經大幅縮窄;

 

2)推動歐元貶值。歐央行實施大規模寬松有望促使歐元進一步貶值,並間接的推動經濟及企業盈利的複蘇;而相反美元則可能相應升值歷史規律顯示,歐元走勢與歐央行的資產負債表規模通脹有較高的相關性

歐元貶值

 

3)長端國債收益率或觸底回升。根據歷史經驗,我們發現全球央行歷次大規模寬松之前(如美聯儲QE、歐央行那個LTRO等等),投資者對於寬松預期的升溫往往會推動長端國債(如美國和德國10年期國債)收益率下行;但政策宣布之後,收益率則開始逐漸觸底回升;

國債收益率

 

4)提升全球風險偏好;可能帶來的流動性“溢出效應”有望利好新興市場。除了對歐洲股市自身的直接正面推動外,主要央行的寬松政策往往會提升全球投資者的風險偏好,特別是推動資金流入具有明顯吸引力的新興市場,即流動性溢出效應;最近的例子便是歐央行在6月推出降息等一攬子政策後,中國股市開始迎來大規模的海外資金流入。

風險溢價

 

全球央行近期密集降息;維持2015年全球貨幣環境整體寬松的判斷

進入2015年以來的短短兩周內,已經分別有丹麥、加拿大、瑞士、埃及、土耳其、秘魯、和印度多家央行紛紛降息。而如果從2014年以外算起,全球主要國家中,已有12個國家的央行步入了降息周期;僅巴西、俄羅斯和新西蘭由於通脹和本幣貶值等因素的困擾,仍處在加息通道。

 

往前看,對於2015年的全球貨幣政策環境,我們仍然維持此前在年度展望中的觀點,即:分化雖然已經出現,但整體的寬松態勢仍將延續。具體來看,在主要央行中,未來歐央行和日本央行的寬松力度仍將會逐漸加大;而美聯儲在低油價的環境下,其貨幣政策將會有更多可騰挪的空間,我們認為仍不能排除其首次加息時點晚於市場預期的可能性;而英國央行近期保持按兵不動,在最近一次的議息會議中仍一致決定維持當前利率水平不變。因此,整體寬松的貨幣環境仍然有利於股票類資產的表現,而資金流入股市的勢頭也仍將持續。

降息

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