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5月經濟數據預測及分析：經濟低迷，穩增長需要再加把力

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5月經濟數據預測及分析：經濟低迷，穩增長需要再加把力
作者：李慧勇 牟冰旋



結論或者投資建議：

經濟仍然低迷，穩增長需要再加把力。5月工業恢複力度弱，仍未形成明顯的行業改善。預計工業增加值同比增加6.0%，略高於上月；1-5月固定資產投資累計增速12.0%，地產投資仍是投資增長的拖累；外需繼續疲弱，預計出口同比減少0.8%，進口下跌15.4％。通脹維持低位。預計5月CPI同比上漲1.3%，PPI同比下降4.5%。經濟形勢嚴峻，多項政策和調整密集出臺，主要集中在三大領域，一是保融資，確保積極的財政政策發力，體現在暫緩稅收清理和積極支持融資平臺公司在建項目，二是推創新和走出去，培育經濟新增長點，體現在中國制造2025戰略和推進國際產能合作，三是防風險，守住不發生系統性區域性金融風險底線。我們認為，中央高度重視目前經濟的嚴峻形勢，宏觀調控更加適時、有力度、靈活和創新。後面財政政策將真正的積極發力，投資包括基建和新興產業的工程項目，稅改重點是營改增、擴大增值稅抵扣範圍（不動產及租金）、消費稅、資源稅、個人所得稅等等；實體經濟流動性緊，虛擬經濟流動性寬松的矛盾亟待化解，貨幣政策重點關註國家如何疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道，此前我們提示的手段主要有投聯貸，PSL，再貸款，關註是否有其他政策和工具的可能。預計在一系列政策托底的累積效應下，未來兩個季度經濟有望企穩回升。


預計5月CPI同比增加1.3%，PPI同比下降4.5%，CPI低於上月，PPI略有改善。CPI可能低於上月，首先與基數效應有一定關系。其次，消費者價格方面，從農業部批發價格和統計局50城市農副產品均價來看，5月份蔬菜、水果和蛋類價格均有所回落，尤其是受到氣溫回暖的影響，蔬菜價格持續回落，環比上月大幅下降約10個百分點。豬肉價格本月持續反彈，主要是供給端偏緊帶動，再加上南方地區降雨造成生豬收購受阻，豬價仍將上漲。5月份22省市生豬均價環比上漲7.7%，同比增加12.9%。4月份能繁母豬存欄環比下降1.7%，同比下降14.9%，同比已經連續十九個月下降，仍維持較大跌幅。在生豬供給下降的沖擊下，豬肉價格反彈的力度可能會持續增強。同時還需註意的是，目前豬價漲而飼料價格回落，截至5月22日，豬糧比上漲至5.88%，有利於養殖戶走出虧損困境和行業的恢複。預計4月份食品價格環比回落0.95%。非食品價格方面，受國際原油價格反彈影響，本月上調一次成品油價；畢業租房季將帶動房租價格環比小幅增長，五一小長假將擡升旅遊價格，預計非食品價格環比增加0.12%。

綜合我們跟蹤的高頻數據，5月生產資料價格環比整體仍在回落，其中鋼鐵、農副、有色、能源和化工板塊價格下跌較明顯，南華工業品指數持續回落；而CRB指數同比下跌25.3%，較4月份跌幅收窄2.9個百分點，因此預計5月份PPI同比下降4.5%，較4月份略有改善。5月上旬，隨著美元指數的持續回落，大宗商品價格大多反彈，例如根據統計局公布的9大類50種重要生產資料市場價格，與4月下旬相比，21種產品價格上漲，20種下降，9種持平；而自中旬開始，受美元指數底部反彈和原油價格回落影響，多數大宗商品價格開始回落，50種重要生產資料與5月上旬相比，11種產品價格上漲，30種下降，9種持平，價格下跌的產品數量明顯增多。生產資料價格下行的風險加大，生產資料價格仍不容樂觀。




工業有所恢複，預計工業增加值同比增加6.0%，高於上月。整體來看，工業恢複的力度並不強，還並未形成明顯的行業改善。電廠煤耗方面，5月六大電廠日均耗煤量約為60.54萬噸，維持在60萬噸以上水平，同比下降1.1%，較4月份跌幅縮窄8.2個百分點，表明5月份發電量增速可能繼續好轉；六大電廠庫存約1147.7萬噸，已降至近16個月最低，再加上主要煤企取消優惠政策，夏季用電高峰拉動電煤需求，電廠補庫存意願加重。


從中遊鋼鐵和水泥行業來看，鋼鐵生產有所放緩，但仍位於較高水平，鋼企庫存及社會庫存去化速度均有所減緩；水泥行業表現依舊疲軟。中鋼協最新數據顯示，5月上旬重點鋼企日均產量176.82萬噸，環比4月下旬下降1.22%，同比減少3.1%；重點鋼材企業庫存止跌回升，旬度環比上漲6.1%至1587.25萬噸，旬度同比上漲11.0%；據蘭格鋼鐵網統計，截至5月22日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為1145.69萬噸，比前一周減少7.0萬噸，下降0.6%，下降速度放緩1.6個百分點。

水泥行業依舊表現疲軟，5月底全國水泥價格下跌的區域主要是太原、長春、南京和成都等地，不同地區下調10-40元/噸；沒有上漲區域。截至5月22日，全國水泥庫容比74.4%，較上周上升0.4%。


5月匯豐PMI初值為49.1，較4月終值48.9略有回升，但所有分項指數均下滑至50榮枯線以下，其中生產指數初值48.4，比4月終值大幅下跌1.6個點，生產活動有所放緩。


預計1-5月固定資產投資累計增速12.0%，房地產投資仍是投資的拖累。制造業投資增速仍將保持低位，基建投資受制於地方財政資金困境，預計增速不會有明顯改善。5月份發改委集中3天批複4500億基建項目，鐵公基仍是保增長的核心藥方。並且，發改委新一批“工程包”項目擬向國務院申報，不僅涉及基建，也將涉及新興產業。

地產投資增速預計繼續回落，目前仍處於消耗過去幾年的庫存階段，房地產新開工仍將滯後於銷售顯著改善之後。商品房銷售市場出現的回暖跡象，主要體現了近期出臺的多項房地產新政對改善性需求的拉動作用在逐步顯現，一線城市和一些二線城市樓市回升明顯，但三四線城市供給壓力大，目前仍在去庫存過程。對於近期出現的深圳房價大漲，主要是政策放開之後的改善性需求爆發，再加上深圳本身是人口凈流入城市，新地有限而新增住房需求大，導致供求關系緊張長期存在。對於下半年房地產市場可能出現的變化，一個是地產投資增速持續下滑的背景下，為房地產市場松綁的政策仍有可能推出，這將於地產銷售市場會是絕對的利好，另一個是，在股市牛的推動下，流動性充裕條件下可能會刺激住房改善性需求，推升一部分房價。

預計5月份消費零售總額增速為10.0%，與上月持平。五一促銷可能會拉動消費零售增速回升，並且受地產銷售回暖提振，房地產類消費也可能會有所提速，而另一方面物價漲幅回落也將拖累消費零售增速的回升。根據市場調研情況，5月車市整體銷售情況不及預期，整體來看，內需疲軟仍將制約消費增速的提升。

內需偏弱，外需明顯下滑，預計出口同比減少0.8%。5月份匯豐PMI新訂單指數微升，新出口訂單大幅走弱，新訂單和新出口訂單環比變化分別為0.7和-3.5，同比變化分別為-0.7和-2.1，均偏弱勢。自去年四季度以來，外需訂單伴隨海外主要經濟體尤其是美國經濟複蘇的放緩處於明顯的下行趨勢之中；內需短期雖呈現好轉跡象，但結合中觀數據來看，下遊需求仍偏弱，整體需求增長不明顯。




（來自申宏宏觀）
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