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洪瑞泰，曾經是台灣最早投信之一，怡富投信（現更名摩根富林明）研究部副理，每天工作就是在八點半以前到公司，開始打開電腦寫報告給外資參考，可說是比一般散戶更接近上市公司內幕的人。

民國八十六年，他毅然離開日興證券，研究巴菲特投資邏輯，開設巴菲特班，篩選值得他長抱的公司，同時也找到一套「可靠的暴發戶養成方式」。一年買股只有兩、三次，中碳這支股票，他抱了七年，買進至今配息加上價差，獲利超過四倍。

現在他的字典裡沒有「追」，只有「等」。他的心得：「投資很簡單，挑好的股票，等股價便宜的時候進去買，等它上漲，就這樣子。」

民國九十七年金融海嘯過後，他的學生暴增，一些受傷慘重的投資人決定跟他重新學投資。

為什麼說起來簡單的方法，大多數人都做不到呢？一年一○％的報酬率看起來「貌不驚人」，為什麼簡單的力量會這麼大，能產生十倍以上的報酬率？

我們和洪瑞泰約在淡水捷運站的星巴克，一個有陽光的午後。洪瑞泰不再有外資法人光環，但是言語中盡是「漸悟」過後，了然於心的自信。要當一個有自信的投資人，又找出可靠成為暴發戶的方法，究竟要如何登堂入室？

為何散戶會賠錢？分不清楚「知」跟「不知」

他教過的學生不乏上市公司發言人、市場的菜籃族、投資受過傷的工程師。他投向巴菲特長抱價值股的行列，認為：「這個方法才是你賺大錢最快的方法，我們不是在追求穩定的獲利，是在追求成為暴發戶的方法。」以下是他的口述整理：

散戶會賠錢，是因第一個觀念沒有搞清楚，沒有建立正確的投資觀念。

很大的原因就是分不清楚「知」跟「不知」。都是根據一些不知的東西在做決策……，大部分的人所講的話都是一些不可知的問題，（例如）說明年上看一萬二、一萬五，請問這怎麼推出來的？

為何要看價值投資？越跌會越覺得股票便宜了

我是反對猜，我認為股票的漲跌是不可知的，你如果問我明天會不會漲，這個沒有人知道，可是如果你問我這個股票是便宜還是貴，這個是可以知的，因為這是可以算的。

大部分的人都是看趨勢，另外一派就是看價值，趨勢跟價值這兩個派別我都經歷過；如果觀念改一下，改說看便宜或是貴的話，你會越跌就越高興，越漲會越保守，人就是很奇怪，觀念一改整個做法都不一樣，

（以前）九○％的禮拜六、日在公司裡面加班，所謂加班是工作到（晚上十二點）才回家。可是等到你從外資跳出來，就會說那個其實都不準，都是在猜啦。

不準的原因是因為研究方法錯誤，因為即便是上市公司，他能夠掌握到未來三個月出貨狀況，問題是我們在估那個每股稅後盈餘（EPS）都怎麼估呢？都在估未來三年的EPS，對不對？

我自己開了這巴菲特班就知道，你問我說十二月上課的人數會多少，這我大概會知道好還是不好，可是你問我說未來三個月的上課人數多少，這個誰知道？

很可笑啊，今年宏達電三百塊的時候，外資跟我們說這個看downgrade（減碼），那個時候說什麼要機海戰術，要降低毛利率，要搶市場，那時候外資不是還downgrade嗎？結果哪是三百塊啊，現在漲到八、九百塊，根本上看一千六啦！

看趨勢有一個缺點是，會越漲越樂觀，越跌會越悲觀，可是如果說你是看價值投資的人，你越跌會越覺得股票便宜了，越漲會覺得貴了，這樣子就可以避免掉說越漲越樂觀的那個缺點。

投資是我們辛苦賺的血汗錢，不可以去玩那個猜的遊戲，不要去玩猜，要根據可知的東西做決策，過去二十年，台灣股市就跟GDP（國內生產毛額）高度相關，這大家回去畫個圖就知道了。

GDP就是營收的觀念，GDP高點到了我們就減碼下來，低點再來接，就這樣子而已。很多自以為聰明，離投資越近的人越難教，投資你只要找到對的方法，就跟著照做，可是問題是，市場上大部分人都是自己提出來的方法，不照做。

我要提醒大家，不要在股票市場找樂子（指短線交易），要找樂子到別的地方去，股價它就是反映景氣循環，景氣循環是一個很漫長的時間，一個循環大概三到五年的時間，半個循環一年多，你不等待，你在過程中跑來跑去，那只是在溫水煮青蛙。

為何要算還原股價？才知從頭抱到尾賺得更多

台灣很多人以為交易成本很低對不對？事實上我有算過，如果你兩個禮拜買賣一次，兩個禮拜還算很長了對不對？對有些人來講，兩個禮拜買賣一次，一年下來你就是要付掉一四％，先賠掉兩根停板。

世界上最有錢的人是巴菲特，表示他的方法就是賺錢最快的方法，我從民國八十四年開始慢慢看巴菲特的書，整個都通要民國九十二年啊，我認為這才是對的方法。

我為什麼學巴菲特？是因為我去算持股的還原股價（指加上本息後的報酬），每次我把我那時候賣的股票拿出來算，原本覺得我賣得很漂亮，可是事後算那個還原，發現都在搥心肝，（終於覺悟到）我還不如從頭抱到尾賺得更多。

（舉例來說）我就跟你講鴻海，鴻海大家都買過吧？鴻海從民國八十年抱到今年一月五日的話，漲了幾倍你知道嗎？漲了約一百四十倍，請問你買股票到現在，有沒有賺超過這個數字呢？鴻海我自以為賣得很漂亮，（如果）從民國八十年它上市成交價買抱到現在……（賺更多）。

所以，要找出股票的真正價值，第一個我是建議可以去看一下那個還原股價，很多人都以為說台塑不會漲，都以為它是大牛股，我跟你講，它哪是大牛股，從民國九 十年你如果買台化，你可以賺十二倍。民國九十年指數才多少而已，才三千多嘛對不對？現在八千多，是不是才漲一倍多，可是它可以讓你賺九倍，哪裡是大牛股， 遠遠打敗大盤啊。

我不太會喜歡火中取栗，因為你當時不曉得它到底是不是好的，我覺得那有危險，所以我建議等到颳颱風的時候，再去找好的公司來買就好了。（金融海嘯過後）很 多人都問我花旗銀行（Citibank）掉到兩塊錢的時候可不可以買？那個就是在火中取栗啦，誰知道它跌到一塊錢的時候，公司會不會真的倒？現在證明說它 漲到四塊錢，但是那無所謂，沒有關係啊。

為何要投資高成長公司？這才是你賺大錢最快的方法

還是選好的公司，不用急著想這支股票不會變便宜。這很簡單，這跟我們買東西一樣，是要買物美價廉的東西，買股票就跟買東西一樣要物美價廉，等便宜後進去買，貴的時候就把它賣掉。

（很多人的迷思，一定要買明星產業）公司會不會賺錢跟它在哪一個產業無關，這個產業前景樂觀，跟個別公司會賺錢，也沒有必然的關係，那些長期維持高成長的 公司，反而通常不在明星產業裡頭，你說可口可樂，它能夠長期維持高成長對不對？你說像嬌生（Johnson＆ Johnson），它是做衛浴和醫療用品的，這產業有沒有大幅成長？

（賣點選擇上）GDP高點的時候，景氣循環股可以賣一趟，可是高ROE（股東權益報酬率）股，如果沒有變貴的話不需要賣，所以說，（波段操作上）我寧願把 景氣循環股賣掉，像是中碳、大統益、巨大、台積電也都是高ROE，我有參與到。然後第二個，巴菲特告訴我們說，我們投資要跟打棒球一樣，把你的好球帶設 好，就是把你的入圍名單設好，如果不是你的好球帶的球呢，不要揮棒，沒關係，因為投資不會因為不揮棒被三振，今年說實在，上漲最多的股票，都不是我們會想 買的股票。

長榮航今年漲很多啊，對不對，這幾年漲好幾倍都是做面板，（我們）沒有買到，可是這樣不會妨礙我們成為有錢人啊。就像很多人跟我講到，過去十年美國股票漲 最多的一支是蘋果電腦，然後民國八○年代漲最多的是戴爾（Dell），巴菲特這兩家公司都沒有買到，不妨礙他成為有錢人。

（找出維持高成長的公司）這個方法才是你賺大錢最快的方法，我們不是在追求穩定的獲利，我是在追求成為暴發戶的方法。

個人要怎樣才能成為暴發戶？靠的是兩個效果，一個是複利效果，一個是倍數效果，倍數效果就是你買低賣高啊，本益比買低賣高。對股票來講，怎樣才會有複利效 果？就是你找到一個可以長期維持高ROE的公司，你就給它抱下去，這樣才會有可靠的複利效果，重點是在可靠這兩個字，那你怕一支不可靠，那你就買一個投資 組合，就可靠啦！

【延伸閱讀】洪瑞泰奉行巴菲特操作心法洪瑞泰研究巴菲特投資策略，發展出自己的巴菲特投資術：

怎麼挑好股？先找有配現金股利的公司標準1：過去5年股東權益報酬率高於15%標準2： 盈餘再投資率低於80%，本益比低於12倍標準3： 擁有「好學生」條件（經久不變的產品、高市占率、多角化經營能力）

何時可進出？先花1年觀察每季GDP觀察1：當GDP低點時買進長抱觀察2：GDP高點時則賣出觀察3： 如果G DP低點時，股市依舊走多頭，擔心賣早，可先賣三分之一持股

先賣哪支股？原則1：景氣循環股優先賣原則2： 當股票壞了（ 股東權益報酬率<15%）、貴了（本益比>40倍）、或有更好的標的，就選擇賣出

註： 盈餘再投資率以5年為計算年間，計算方式：（期末固定資產＋期末長期投資－期初固定資產－期初長期投資）÷4年總盈餘；期初指第1年、期末指第5年

資料來源：《巴菲特選股魔法書》

十二月二十七日《日經新聞》一則報導，看見了鴻海集團總裁郭台銘在面板業的企業心。

郭台銘打算斥資十二億美元（約合新台幣三百五十億元）買下日立顯示器（Hitachi Display）過半股權，搶占全球中小尺寸面板第一大市占率時，但就在此刻，郭台銘旗下的奇美電，在全球最大電視面板市場的中國，原本稱霸的態勢卻逆勢下滑。

隱憂一：丟掉霸主寶座 大尺寸面板市占輸給三星

根據資策會（MIC）統計，奇美電在中國大尺寸面板的市占率，二○一○年上半年還有三八％，下半年卻只剩下二五％，丟了寶座，落後三星（Samsung）之後，排名第二。

讓奇美電市占率下降的主要因素，在於人才流往中國；關鍵人物，是奇美電之前的電視面板業務頭號戰將陳立宜。過去，陳立宜是奇美電電視業務處處長，現在的 他，名片上印著華星光電執行副總，將一手主導中國華星光電最重要的電視面板業務，也是目前台灣人在中國面板廠位置最高者。

除了陳立宜之外，奇美電一共有一百多人投效華星光電，奇美電等於成了中國面板廠借將的大本營。

陳立宜在奇美電的最大戰功，是在二○○八年的金融海嘯後，當時債台高築的奇美電，一度被外資點名，可能發生財務危機，卻因為他在中國打下的市場基礎，當中 國實施家電下鄉政策，才能讓奇美電成為面板界的最大受惠者，在二○○九年一舉拿下中國電視面板三成以上市占率，危機變轉機。

二○○一年進入奇美電子的陳立宜，與一手建立電視面板團隊的奇美電前全球業務副總經理郭振隆，都屬交大光電所同一實驗室。他們的指導教授王淑霞，素有液晶教母之稱，建立台灣第一間液晶實驗室，可以說是培育第一批台灣液晶技術人才。

當時郭振隆主導策略，陳立宜擔任研發，後來改帶領產品規畫和業務部門。以郭振隆為首的團隊，搶先開發新技術，點亮了台灣第一片三十吋電視面板，這個技術早了台灣面板龍頭友達光電兩年。

這也讓奇美電決定朝大尺寸電視面板發展，負責業務的陳立宜，原本一開始打算開發日本客戶，但日本業者對奇美電這個新手多所質疑，常吃閉門羹，逼得陳立宜轉往中國發展。

二○○六年，陳立宜帶著一批不到六十人的團隊，進軍中國市場，憑藉的是他靈活的反應。陳立宜腦筋動得快，可以從他搶下三星訂單看出。

有一次和三星開會，對方拿著一片奇美電的電視面板挑三揀四，他請客戶先離開一會兒，另外拿了兩塊奇美電面板來，三塊面板混合後，擺在客戶面前，請他看到底 那一塊是他認為有瑕疵的，客戶卻指不出來，用這個方法擺平客戶的疑問，讓他順利拿下三星訂單，「我到現在還是會跟下屬說，做事就是要這樣靈活，」一位和他 共事過的前奇美電員工直言。

隱憂二：頭號戰將出走 陳立宜投奔中國敵營，對打老東家

當時奇美電這支電視面板團隊，資源稀少，整個團隊「一人多工」，一位成員回憶，陳立宜要求出去展覽的業務到產品經理，都要有「維修、焊接」能力，如果展覽時面板「出槌」（指發生問題），就得當場處理，以免影響客戶的評價。

原本陳立宜手下只有六十人團隊，到他離開時已經成長到兩百人，電視面板部門後來占了奇美電四成的營收和獲利，成為奇美電賺錢的金雞母，更意外奠定奇美電在後金融海嘯時代的生路，也搭起了他和中國TCL等電視品牌的良好人脈關係。

隨著奇美電和群創合併，包含陳立宜等這支奇美電最強的電視面板團隊也鳥獸散，郭振隆因為反托拉斯法官司離開奇美電，陳立宜後來由處長調為特助。二○一○年 五月，華星光電正好為了建立八‧五代線，向陳立宜招手，想一展身手的他，一拍即合，轉往中國發展，現在反過來成為奇美電和友達未來在中國的對手。

業界都知道，中國條件開得誘人，工程師的年薪是台灣的兩倍；處長級以上，台灣年薪是新台幣一百萬元，到中國綁約三年，則是年薪人民幣一百萬元（約合新台幣四百四十萬元），外加每月人民幣四千元的房屋津貼，對同語言的台灣技術人才來說，是第一首選。

這一批電視面板種子部隊，現在正積極在深圳打造面板供應鏈，原來是郭台銘手上的大將，反過來協助中國面板廠大戰老東家。

因為陳立宜投效的華星光電，背後擁有中國前三大電視品牌TCL資金，這代表未來華星光電勢必將成為TCL電視面板的重要供應商，等於減少奇美電大客戶TCL的採購量。

工研院IEK（產業經濟趨勢與研究中心）分析師鍾俊元認為，「最可怕的就是他們走向垂直整合的路。」一旦中國垂直整合成功，台灣面板廠還是得面臨無品牌支援，未來就算登陸設廠，也擺脫不了「最佳第二供貨商」的角色。

隱憂三：列強各據戰場 中韓搶先布局，高世代生產線動工

攤開中國面板市場布局圖，郭台銘面對的戰場，中國、南韓列強已經各據一方（見上頁圖）。

光是二○一○年就有三條高世代（指八代以上）在動工，北京有京東方、昆山有龍飛光電、深圳有華星光電，各占據中國北中南；中國至少已經投入新台幣千億元，打造八代線以上電視面板產線。

二○一一年底，三條八‧五代線將陸續量產，加計江蘇的三星電子、LGD布局於廣州，以及剛取得登陸許可的友達光電，到了二○一二年，中國將有六條電視面板生產線，也是全球擁有最多電視面板生產線的國家。

令人好奇的是，擁有全球第三大面板廠奇美電的郭台銘，向來講求兵貴神速，他大力炮轟政府的面板政策，遲遲不放行台灣業者登陸，但這話聽在行政院長吳敦義耳裡，還好意提醒他，為何奇美電連登陸的案子都還沒提？

郭董的算盤： 可能不再苦等登陸，轉購併陸廠

雖然奇美電內部依舊在考慮何時申請登陸成都，但是面對中國面板廠崛起，及人才、技術外流，郭台銘顯然已經看到，自行提案登陸，已不是最佳選擇。

這次計畫買下日立顯示器，透露郭台銘對於面板登陸的策略思考，已經從自行登陸，到未來可能不排除直接入股陸資面板廠更快。

一位奇美電內部人士推測，「郭老闆做事，他不喜歡從頭開始，入股陸資面板廠，是最好的選擇。」就像是群創合併奇美電，一舉拿下十幾座面板廠，也是同樣想法。

外傳郭台銘最可能的陸資合作對象，就是傳聞有鴻海資金的深超光電，而陳立宜效力的華星光電，其背後的大股東深超科技投資，也就是深超光電大股東，如此一來，原本的敵手可能變親家，讓陳立宜再回到郭台銘旗下。

面對兵家必爭的中國面板市場，郭台銘要如何「後發先至」？考驗他合縱連橫的能力。

【延伸閱讀】

龍飛光電（中）製程世代：8.5股東：昆山開發區資產公司

友達光電（台）製程世代：7.5股東：友達獨資

三星（韓）製程世代：7.5股東： 三星、蘇州工業區行政委員會

京東方（中）製程世代：8.5股東：北京經濟科技開發區

LGD（韓）製程世代：8股東： LGD、中國第二大彩電品牌創維

華星光電（中）製程世代：8.5股東： TCL、深超科技投資（深圳政府資金）

台股大淘金潮來臨，全球外資紛紛來台找中國市場門票，英格爾被中國普天相中，業績得以大躍升，股價更是一飛沖天，有哪些公司能夠在這波後ＥＣＦＡ購併浪潮中，被外資相中，成為下一個英格爾？

撰文‧吳美慧、周岐原

根據統計，只要曾經發布與外資企業有業務合作，或股權上有投資關係的公司，股價往往都會出現至少一成的漲幅。

而比較各外資對股價帶來的激勵程度，中資參股的效應最大，除了英格爾股價大漲六倍外，中國京東方與美齊合作，股價也因此上漲二四％。至於美資參股的史丹利投資偉全，也讓股價上漲八三％，走勢相對凌厲。

購併消息真偽將決定投資勝負相較之下，與日資或是韓資合作，對股價的影響度相對較小，僅約一成左右；但與定存利率相比，投報率仍舊不低。所以，只要能夠掌握外資投資的動向，無疑是手握穩賺股。

各路資金來台投資台資企業，各種訊息充斥，消息真偽將決定投資勝負，如何分辨並做出正確的投資？一般而言，可以從募資態度、接單，與政策性持股三方向著手。

康和證券（香港）董事總經理譚家典說，投資台資企業的資金，很難區分出背後是哪一種身分，或是屬於哪個系統的資金。

譚 家典提供觀察方式，他說，一家公司若要引進外資或是中資，可以觀察這家公司在最近一年內，是否曾經辦過現金增資、私募，發行ＣＢ（可轉換公司債）、 ＧＤＲ（全球存託憑證），或是進行過大減資。若有上述動作，「可以合理懷疑，背後可能有外資的身影。」「如果經營層同時也更換，有八成的把握已經被外資入 主。」一位曾經協助過中資來台尋找投資對象的人士更清楚點出，相較之下，中資特別喜歡認購現增或ＣＢ，除非有特殊情況，否則傾向不認購私募。「認私募股票 要鎖三年，中資不會有興趣的。」他解釋，「中資喜歡投資股票流通性高的公司，依照這樣的思惟，中資會去投資股票上市、上櫃公司，但不會看上興櫃公司。」這 種說法，不盡然代表全數中資的想法；但可以看出，中資對投資台灣企業的想法，那就是在參股、給業績的同時，也會考量到資本利得，讓投資效益發揮到極大化。 相較之下，其他外資的目的就單純許多。

這位匿名人士指出，「陸資」兩個字現在仍十分敏感，因此即使真有合作機會，一般中國的私人企業，多會透過外資券商等中間人接洽，將資金經由其他地點匯入台灣。

他舉例，投資人若在一檔股票的前十大股東名單中，見到開曼群島投資公司的名稱，或陌生的外資銀行託管專戶，就有可能是利用第三地，迂迴進入台灣的中國資金。

台股將和Ａ股、港股比價

除了辦理現增外，公司接單也是可循的跡象。以英格爾為例，二○一○年二月與中國普天簽訂採購合約，接下來，英格爾的單月營收逐步上揚，從原本的一億多元躥升到去年十一月的十四．三億元，代表普天承諾的訂單的確給了英格爾。

長線來說，只要普天持續支持英格爾，若能進一步帶領英格爾脫離代工領域，英格爾的獲利與股價還有表現空間。

據了解，普天也正積極發展ＬＥＤ事業，日前高層曾來台參觀新世紀公司，雙方未來是否有更進一步的發展？值得觀察。

除了新世紀可以追蹤，宏全以優異的瓶蓋生產技術，獲得中國華潤集團青睞，雙方正洽談買股事宜，順利的話，上半年有機會塵埃落定。由於華潤集團旗下擁有啤酒業務，推出的雪花啤酒銷量在中國名列前茅，若華潤投資宏全，業績將能更上一層樓。

另外，興櫃中的宇辰，已經敲定與中國重慶市政府旗下的「重慶輕紡控股公司」合資，共同在重慶設立電容式觸控面板廠；在北京政府大力推動新能源產業下，宇辰的角色不容小覷。據了解，雙方除了談妥設廠事宜外，也有股權上進一步合作。

而中資也會進行策略性持股，台積電與台塑，兩家最能夠代表台灣企業的公司，就是中資投資名單中，一定要有的投資組合。一位中資券商觀察，自從ＣＥＰＡ（更緊密的經貿安排）後，港股出現Ａ股化情況，因此預計未來台股也有可能循著這樣的方式前進。

以目前國內股價本益比約十五倍來看，與中國Ａ股、港股平均本益比超過二十倍，甚至有些百倍的個股相比，台股未來還有很大的成長空間。只要掌握外資動向，特別是中資「照顧」的公司，在比價效益下，有機會成為盤面中的亮眼標的。

中資策略性會買的股票：台積電、台塑

中資選擇合作公司標準

1.公司的帳目要清楚

2.負債比率不能太高（最好不要超過五成）

3.不能是全額交割股

4.要有關係人介紹

5. 股本介於5到10億元6.喜歡投資股票上市、上櫃公司，傾向不投資興櫃公司可能被外資參股或購併的公司公司名稱 公司代號 可能合作對象 合作模式台　開 2841 中國華潤 中國華潤規畫將認購台開的私募或現增新世紀 3383 中國普天 中國普天考慮對新世紀下LED訂單宇　辰 4913 中國重慶輕紡控股公司 雙方除了合資到重慶設廠外，重慶輕紡考慮投資宇辰宏　全 9939 中國華潤 中國華潤有意投資宏全三成股權寶來證 2854 元大金 元大金準備收購寶來證，每股成交價將介於22~24元大眾銀 2847 尋找中 大眾銀大股東凱雷私募基金積極尋找買主日盛金 5820 尋找中 日盛金大股東日本新生銀行準備出售持有的日盛金股票彰　銀 2801 彰銀 彰銀準備從台新金手上買回彰銀股票