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中環在線:中原、美聯大陸齊收縮 李華華

2008-10-17  AppleDaily



自從中央舊年中加強調控,內地代理業已經陸續收縮甚至倒閉。加上最近嘅金融海嘯,更加係雪上加霜,各大代理行喺內地嘅規模都會再縮。

一 直喺中國市場做得唔錯嘅中原中國,最近進行全國性精簡人手,好似北京、上海、深圳同天津等,短期內都要cut一兩成人手同分行數目。佢哋華東區阿頭陸成 講,上海生意上半年都唔錯,但啱啱嗰3個月就要見紅,所以8月份開始準備瘦身,o依家諗住首階段到今個月底,將人手同分行減少成半,分別剩番約2700人 同160間,之後睇定啲再算。

另一個管華南區嘅阿頭賴國強話,舊年中已經開始做嘢,基本上過去一年暫時都有錢賺。因應今次海嘯,年底前深圳人手同分行會再減一成,分別剩2800人同140間;廣州就減一兩成,分別剩2000人同130間。

深圳人手分行削一成

根據資料,中原中國o依家喺內地大約800間分行、萬五個代理。佢哋舵手施永青話:「做到咪繼續做,做唔到咪壽終正寢囉。」

至於美聯集團(1200)同香港置業,都會收緊內地人手同分行,聽講短期內要削兩成。
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開發商過冬策:降價收縮轉型

http://www.yicai.com/news/2011/11/1207853.html

者按:

開發商終於對樓市前景的判斷達成一致:冬天來了!

於是,為了避免死在冬天的嚴寒中,並順利熬過冬天,開發商們開始籌謀過冬良策。降價是最直接也是一些大開發商最願意採用的方法,且屢試不爽,比如萬 科,從2008年領路降價潮,到今年以各種名目打折促銷,其目的只有一個,儘可能多地消化存貨。只不過,今年降價潮中,跑得最快的是中海地產。

那些不願意降價求生的開發商,如綠城集團等以開發高端項目為主的開發商,或者一些中小型開發商,在融資不暢且難以通過銷售回籠資金的情況下,只能選擇「斷臂求生」——綠城集團已表示,正考慮出售部分項目股權。

更多的開發商選擇轉型。但轉型又談何容易?一窩蜂地轉向商業地產,旅遊地產,或者美其名曰轉向礦產資源開發,看上去,這些似乎都與土地有關,但實際運營與住宅開發存在著千差萬別。一不留心,亦有可能死在轉型的途中。有時候,躲避也並非上策。

無論如何,現金為王,準備「足夠厚實且暖和的棉衣」以熬過冬天,那才是順利度過樓市寒冬之上策。

編者按:

開發商終於對樓市前景的判斷達成一致:冬天來了!

於是,為了避免死在冬天的嚴寒中,並順利熬過冬天,開發商們開始籌謀過冬良策。降價是最直接也是一些大開發商最願意採用的方法,且屢試不爽,比如萬 科,從2008年領路降價潮,到今年以各種名目打折促銷,其目的只有一個,儘可能多地消化存貨。只不過,今年降價潮中,跑得最快的是中海地產。

那些不願意降價求生的開發商,如綠城集團等以開發高端項目為主的開發商,或者一些中小型開發商,在融資不暢且難以通過銷售回籠資金的情況下,只能選擇「斷臂求生」——綠城集團已表示,正考慮出售部分項目股權。

更多的開發商選擇轉型。但轉型又談何容易?一窩蜂地轉向商業地產,旅遊地產,或者美其名曰轉向礦產資源開發,看上去,這些似乎都與土地有關,但實際運營與住宅開發存在著千差萬別。一不留心,亦有可能死在轉型的途中。有時候,躲避也並非上策。

無論如何,現金為王,準備「足夠厚實且暖和的棉衣」以熬過冬天,那才是順利度過樓市寒冬之上策。

賣股權、少拿地、緩建房 開發商「斷臂」求生

徐健 柳九邦

「銀行貸款放不下來,存貨又消化不掉,很多項目已經『跑不動』了。」近日,一位業內人士正受託為上海三個住宅項目尋找資金,據他向《第一財經日報》記者獨家透露,不少開發商現在正急於給項目找資金,「股權收購也好,投資也好,只要能夠提供資金,都可以坐下來談。」

無獨有偶,來自上海產權交易所的掛牌信息同時顯示,截至11月16日,共有21家房地產企業在這裡掛牌等待新主人,6個項目的掛牌價格超過1億元人民幣。

一位知情人士向記者透露,年關將至,史上最嚴厲的地產調控卻毫無放鬆態勢,越來越多的中小開發商已回天乏術,被迫「賣身」,對於還有「騰挪」空間的標竿房企來說,「收縮」也已成為不二選擇。

斷臂求生者眾

看似平靜的房地產股權交易市場,越來越多的收購兼併正暗流湧動。

「那三個項目均位於上海郊縣,其中有公寓,還有市場上稀缺的別墅項目。」據相關受託人透露,受託項目貨量價值共達12億元,在市場中尋找資金已有一段時間。

而在上海產權交易所的掛牌信息中,新華人壽保險股份有限公司正掛牌出讓其持有的北京紫金世紀置業有限責任公司24%的股權,掛牌價格高達21.5億元;上海新江灣城投資發展有限公司50%股權也赫然在列,掛牌價格13.13億元。

此外,截至今年10月,有機構對北京、上海、天津和重慶四大產權交易所掛牌交易的房地產企業進行不完全統計顯示,今年在產權交易所掛牌出售的房地產企業或項目出現了井噴,總數超過600宗,而去年同期則不足今年的一半。

一家知名投行的分析師告訴記者,因銷售不暢,融資受阻,如今在房地產領域「棄車保帥」、「斷臂求生」的案例不在少數。「受迫於資金壓力,在未來一段 時間裡,我們會看到更多收購兼併的案例。」該人士指出,目前市場中已經有不少企業的股權被收購,成功離場,只不過多數企業並非上市公司,因此這一現象尚沒 有在官方的統計數據中被反映出來。

一些公開數據或許可以用來佐證房地產市場「洗牌潮」已經來臨——記者查閱萬科年報發現,其2010年年報顯示,萬科去年共收購了24家房企,合計支付收購對價約22.19億元。2011年半年報則顯示,今年上半年萬科又收購了10家公司,合計支付收購對價已達約33億元。

拿地、開工量均下降

事實上,在樓市寒冬,就連上半年還在市場中頻繁收購項目的萬科都已顯露出一絲疲態。萬科總裁郁亮提出,2012年萬科將實行冬天模式,而該模式的核心就包括現金為王、快速銷售、更謹慎拿地。

同策諮詢研究中心總監張宏偉表示,當前無論是哪個發展類型的房企,都應該做好充足的策略調整的準備,尤其是在持續調控的市場背景下,土地與資金這兩 個要素中資金顯得更加重要,每個房企無論是通過項目銷售回籠資金,還是通過相關融資渠道獲得企業發展的資金,都應該有充分的準備,以「現金為王」。

據中原地產的監測數據,10月,僅有萬科、綠城兩家標竿房企共計花費約21億元購入4宗地塊。其中,綠城參股山東東營一宗商住用地僅花費9800萬元。而前期每月都有購地支出的保利、中海等房企在10月均未有動作。

一位央企開發商代表向本報記者透露,該公司目前還在市場中尋找優質地塊,但已不如之前那樣激進。「明年的計劃還不清楚,但估計拿地方面肯定要收縮。」

與歷年數據相比,今年標竿房企在土地市場上的投入明顯減少。今年前10個月,標竿房企累計拿地金額與累計合約銷售金額的比例約為21%,這一比例甚至低於處於金融危機漩渦中的2008年。

高盛高華證券投資研究部董事總經理王逸向記者指出,樓市的低迷,已直接影響到開發商在土地市場的活躍程度。與之相對應的,商品住宅新開工面積也將在未來一段時間出現明顯下降。

據國家統計局公佈的房地產運行數據,10月當月新開工面積1.29億平方米,同比上升2.2%,較9月份的8.9%繼續回落,1~10月全國商品房新開工面積16億平方米,同比增長21.7%,增幅較上個月下降2個百分點。

但王逸認為,雖然從數據上看,各項指標均有所增長,但是如果剔除保障性住房的開工面積的話,商品住宅開工面積已經出現萎縮,這種情況還會在未來一段時間加劇。

「我們預計未來幾個季度庫存將加速上升,到2012年中期庫存月數可能升至17個月以上。據我們估算,開發商需要在未來兩到三個季度繼續削減資本開 支才可令淨經營現金流轉負為正。」王逸預測,除了少數土地儲備量不大、開發流轉速度較快的公司之外,其他多數公司都會放緩開發速度,且不排除一些小公司停 工的可能性。

地價下跌兩成

市場分析人士紛紛指出,未來一段時間,尤其是今年第四季度到明年第二季度,多數開發商都會採取少拿地,緩建房的策略以度過樓市「寒冬」。

受這一策略影響,全國土地價格下降通道也正緩緩打開。

在近日舉行的「中國土地·安居工程和房地產市場」的論壇上,中國國土資源部作家協會主席陳國棟向記者透露,今年前三季度全國土地出讓金總收入為 12587億元,基本與去年持平。但維持這一收入的背後,是成交土地面積較去年同期增加約21%。也就是說,比去年多耗費了1.22億平方米土地才換得了 土地出讓金的基本持平。

高盛高華近日發佈的《2011年中國投資前沿年會》也指出,該機構研究的130個城市地價同比下滑20%,較基準地價的溢價也收縮至13.5%。

來自中原地產的報告則顯示,全國13個主要城市1~10月累計成交居住用地4450公頃,同比大幅縮減28%。同時,隨著降價在北京、上海的蔓延,部分郊區的土地出讓價格出現小幅回落。北京通州、上海嘉定和奉賢相繼出現價格回落,較前兩年同區域均價下降10%~26%。


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大新華物流「遲付租金」背後:航運陣線收縮謀輸血

http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-22/yNNDE3XzM4MTYyNA.html

最近一段時間,大新華物流每天都要與幾家不同的海外船東溝通和協商,希望能將市場高位時簽下的高價租船租金有所降低或者延緩支付。

這些租船合同,大多是金融危機前海運業處於繁榮時期簽訂的。當時,一艘17萬噸的散貨船租金最高達到每天12萬美元,而現在卻只有兩萬多美元,這令包括大新華物流在內的很多簽訂中長期租船合同的航運企業無法承受。

一邊是租金居高不下,一邊卻是運價「跌跌不休」,航運企業正在經歷金融危機以來持續漫長的冬天,這對剛剛進入航運業三四年的大新華物流來說,感受更加明顯。

延付

最近幾天,有海外船東稱,大新華物流拒絕向船東支付船租,部分船東因此扣住了租給大新華物流的船隻,以保護自己的利益。

大 新華物流總裁李忠對記者指出,延付租金的情況的確存在,主要涉及大新華物流在航運高峰時期租下的約10條干散貨船,當時公司訂購時的長期合同最高租金達每 天5萬美元,而現在市場上最低租金只有6000美元,因此公司希望與船東商談適當下調租金費率,但並不會拒付租金,現在也每天都在安排陸續的租金付款。

事實上,在近兩年的航運低迷期,拖欠船費、延付租金的航運企業時有出現,由於此前簽訂的租金太高,而目前的運價太低,到付的船一下水就會虧損,很多合同根本執行不下去。

收縮

這正是在行業低迷期進行「抄底」的大新華物流所面臨的行業現狀。最近幾年來,通過多項兼併收購與合資合作,大新華物流旗下已經迅速囊括了包括集裝箱、干散貨在內的多家海運公司和造修船企業,不過至今還未能迎來航運業的復甦之機。

「現在這個階段,我們對新的收購會比較慎重,內部也開始進行調整,比如暫時不會再訂新船,到期的船也不再續租,同時對一些無法盈利的航線也進行了縮減。」李忠接受《第一財經日報》記者專訪時表示。

本 月初,大新華物流就將開通不久的美西航線暫停運營,把運力集中在日本、東南亞等近洋航線及沿海內貿集裝箱和干散貨等優勢航線。而這也是很多航運企業正在做 的事情,由於貨量下滑和成本高企,今年以來已有14條泛太線遭撤線,而中海集運一位高層對記者透露,公司也在考慮暫停一條歐洲航線的運營。

整合

在收縮和調整的同時,航運板塊也需要更多資金輸血。對此,李忠對記者透露,目前公司正在通過銀行融資和發債等多種外部融資方式,儘量籌集更多的現金,幫助航運板塊度過持續的低迷期,此外,海航集團也計劃對大新華物流進行增資。

大新華物流一位高層也對記者透露,目前,大新華物流的負債率在70%左右,上半年接近80%。而航運板塊在資產規模和收入規模上佔大新華物流的比例只有20%,公司旗下的業務板塊還包括綜合物流、航空貨運以及快遞、碼頭等。

目 前,大新華物流還在籌建一家新的集團,旗下將整合此前大新華物流通過新建和收購而來的快遞企業、物流資源,公司還是第三方支付牌照的第一批獲得者,並陸續 收購了農產品、有色金屬、鋼材、漁業和鮮花等交易中心,這些也將會整合進這家新集團,以實現供應鏈配送和電子商務的結合。

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「土地財政」收縮

http://magazine.caixin.com/2012-02-17/100357822_all.html

  受房地產調控政策的影響,中國的土地出讓收入一改前數年高歌猛進的態勢,出現明顯回落。

 

  多家機構的監測數據均顯示,2011年中國土地出讓合同金額較2010年下降10%以上。

  與此同時,陸續公佈的各地政府2012年預算報告中,財政部門實收的國有土地使用權出讓金收入,大多呈現負增長或僅有小幅增長,且各地2012年預算中,對這一收入的預期目標仍多繼續下降,不少地區的降幅明顯擴大。

  近年來,隨著城市化和工業化進程的推進,土地出讓收入佔地方全口徑財政收入的比重逐年攀升,迅速成為地方政府的主要收入來源之一。土地收入下降,地方融資平台又受到嚴格管控,地方政府的收支矛盾加劇,投資能力受到很大影響。

土地收入進入下降通道

  2011年全國土地市場成交低迷。根據中國房地產信息集團監測的數據,2011年全國100個城市土地出讓金總額為15970.6億元,較2010年下降15.4%。

  中國指數研究院的數據也大致如此。其監測數據顯示,2011年全國130個城市土地出讓金總額為19052.3億元,同比減少11%。2012 年,這種低迷狀況繼續,1月全國300個城市土地成交量和住宅用地成交量,較去年同期跌幅均超過50%。京、滬、廣等一線城市土地出讓金同比降幅更是超過 七成。

  按照現行政策規定,土地出讓金分次分期繳納,一般在一年內繳清,特殊情況可以在兩年內繳清。「實打實」收入國庫的土地出讓收入——記錄在政府性基金項下的國有土地使用權出讓收入,與合同成交金額的低迷相一致,也多呈下降或持平趨勢。

  根據北京市預算報告,北京2011年全市政府性基金預算收入完成1352.8億元,同比下降7.1%,完成預算的79.3%,未完成預算的原因主要是,土地收入受成交溢價大幅降低等因素的影響,造成基金收入短收。

  北京市財政局新聞發言人韓傑在北京「兩會」期間透露,2011年北京土地收入1233.68億元,同比下降6.5%。

  同為一線城市的上海、廣州,情況甚至更差。2011年上海全市國有土地使用權出讓收入1491.1億元,同比降幅超過20%。

  去年10月,廣州市本級土地出讓金收入預算由年初的502.5億元下調至399億元,但全年完成預算仍有難度。廣州市財政局長袁錦霞2011年 12月透露,截至11月底,廣州市本級土地出讓金收入205.69億元,預計全年在290億元左右。按此計算,其同比降幅應在8%左右。

  袁錦霞解釋稱,土地出讓金收入短收主要是受宏觀調控政策影響,企業資金鏈趨緊,開發商拿地的積極性不高,土地拍賣成交率低,土地出讓金收入進度緩慢。

  四川、黑龍江、天津則基本持平。四川2011年國有土地方面收入1477.67億元,同比增長0.02%;黑龍江省本級土地出讓收入則下降 1.6%。天津2011年國有土地出讓金收入862.8億元,同比增長0.9%。其預算報告稱,主要是宏觀經濟政策和房地產市場變化,土地、房屋交易面積 和交易金額明顯減少,對土地出讓金及其相關收入影響較大。

  目前公佈預算報告的省份和城市中,增長最快的是重慶。其土地出讓收入達到1309.3億元,同比增長47.2%。

  重慶市財政局局長劉偉接受華龍網採訪時表示,這是重慶大開發、大發展,推進城鎮化和「擴城戰略」的必然結果,是一個階段性的增收體現。

  近日舉行的國務院全體會議再次強調,鞏固房地產市場調控成果。各地「兩會」期間也均表示堅持房地產調控不動搖。受此影響,2012年預算安排中,各地土地出讓收入仍多延續下降趨勢,且降幅有所擴大。

  北京今年市級政府性基金預算收入安排下降42.8%,原因是受房地產市場影響,預計土地收入下降幅度較大。

  韓傑稱,在房地產調控政策維持不變的情況下,初步確定北京2012年土地收入為900億元,「除土地市場觀望情緒依舊濃厚外,也和2012年計 劃土地供應規模和結構有關,保障房用地大規模推出,政府每年都要讓渡數額巨大的土地出讓收入」。按此計算,這一降幅將達到27%。

  上海今年的土地出讓收入目標是1250億元,同比下降16.2%。其中,市本級國有土地使用權出讓收入343億元,下降25.6%。其預算報告稱,這主要考慮了2012年國家繼續實施房地產市場調控政策,優化調整土地供應結構,國有土地使用權出讓收入相應減少。

  大連2012年的土地出讓收入安排降至280億元,較2011年的實收291.32億元下降3.9%。

  四川的降幅更大。其預算報告稱,2012年安排全省國有土地使用權出讓收入769.6億元,這一數字較2011年大幅下降47.9%。

  已公佈數據的省市中,惟一上升的是天津。2012年天津全市土地使用權出讓收入安排996.5億元,同比增長15.5%。

掣肘投資能力

  隨著城市化進程的推進,近年來土地出讓收入在地方財政中的佔比,不斷攀升,迅速成為地方政府的主要收入來源之一。

  以土地出讓收入和地方公共財政收入相加簡單匡算的全口徑地方財政收入中,土地出讓收入的佔比由2008年的16.7%,飆升至2010年的27%,地方政府對土地收入的依賴度不斷加深。

  華泰聯合證券宏觀分析師張晶認為,金融危機之後,地方融資平台和土地出讓金成為地方政府彌補收支平衡的重要資金來源。在融資平台被嚴格監管以及房地產調控之後,地方政府的兩大資金來源將會嚴重消減,這必然造成地方政府財政收支日趨緊張。

  地方政府早已感覺到這種壓力。浙江省的預算報告中,「房地產業及傳統產業等對財政收入的貢獻率將繼續下降」被放在影響2012年財政收入放緩因素的首位。

  目前土地出讓收入要支付四項法定支出:自2004年起,土地出讓平均純收益不低於15%要用於農業土地開發;自2008年起,土地出讓收益不低 於10%的比例用於廉租住房保障;自2011年起,土地出讓收益還要提取10%用於農田水利建設;按10%的比例計提教育資金。

  土地出讓收入的下降,必然影響到保障房和農田水利建設資金。財政部2月6日下發通知,要求落實保障性安居工程資金來源,確保不留資金缺口。

  在財政預算專項支持力度加大的同時,還拓寬資金來源渠道,要求2012年增加的地方政府債券收入要優先用於保障性安居工程;個人住房房產稅試點 地區取得的房產稅收入,要專項用於保障性安居工程;從國有資本經營預算中適當安排部分資金用於支持國有企業棚戶區改造;從城市維護建設稅、城鎮公用事業附 加費、城市基礎設施配套費中安排資金,加大保障性安居工程小區外配套基礎設施投入。

  瑞銀集團中國首席經濟學家汪濤認為,在經濟面臨下行風險的情況下,保障房始終是政府支撐經濟增長的「利器」。資金來源明確,將支持保障房建設落到實處。

  她預計,這將部分抵消商品房下滑的影響,使得2012年全年房地產建設活動雖然顯著放緩但不會崩盤,仍能維持10%以上的增長。

  但即使如此,房地產只是投資的一部分。土地出讓收入的下降,仍使得地方政府在其他領域的投資面臨著「缺米下鍋」窘境。

  中國投資協會會長張漢亞對財新記者表示,土地出讓金總量減少,計提部分用於保障房、水利和教育後,地方政府掌握的可用於其他建設資金就更少了。 地方政府自主的投資減少,相應地企業跟隨的投資也會減少,「關鍵是房地產公司不知道調控到什麼時候,都捂著錢袋子不隨便出手了」。

  2011年四季度以來,中國固定資產投資增速持續下滑,全年投資增速為23.8%,較前三季度回落1.1個百分點。按單月計算,11月增速為21.3%,12月則降至16%左右。

  張漢亞預計,按現在的速度下降,今年前兩個月的投資增速可能會降至10%左右,甚至更低一些,如果隨後促進投資,全年則可能達到15%,甚至更高,「投資增速要達到15%左右,經濟才能保持8%左右的增長」。

  1月31日召開的國務院全體會議提出「保持投資穩定增長」。國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良對財新記者說,「今年的投資項目是有的,關鍵是資金。」

  財新記者霍侃對此文亦有貢獻

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點心收縮轉型:創新工場首個畢業生涉世之艱

http://news.cyzone.cn/news/2012/09/07/232182.html

創新工場首個孵化的「畢業」企業——點心最近正在經歷轉型的陣痛,這家移動互聯網創業界的明星企業從去年年底開始縮減公司規模,並加速轉型。

為此,點心在之前一段時間已經開始縮減規模。

創新工場上海辦公室的人力資源總監Mark向記者證實,點心上海公司去年年底確實經歷過一輪裁員,但最近團隊已經趨於穩定。

「點心正在經歷新一輪的轉型。」9月6日,點心COO黃莊告訴記者,公司已經由之前的手機ROM廠商,快速轉型成一家手機App的廠商,目前點心正試圖再次轉型成為WebApp的平台廠商。

手機ROM遇冷

點心於2010年8月正式成立,那時人們更多地稱其為「點心操作系統」或者「點心OS」。有報導稱,點心的創始人張磊在10分鐘之內就獲得了李開復的天使投資,而李開復也曾對外表示,點心是他所有孵化項目中的「大哥哥、大姐姐」。2011年1月,點心成為首個從創新工場孵化並搬走的「畢業」項目。

點心的創業團隊當時在國內移動互聯網創業者中是相當豪華的,張磊曾經是百度無線最早的核心成員,此前他在華為則一直專注於電信領域業務和軟件的開發管理。點心的產品總裁游麗敏則曾經在騰訊無線3G產品中心工作,負責過手機QQ、Qzone、QQ同步助手、QQ手機瀏覽器和下載器等相關的手機軟件產品的策劃和運營工作。而公司的COO黃莊則曾經是戴爾亞太區產品營銷總監,此前在硅谷負責華碩電腦公司在加拿大的銷售及運營。

此外,點心的研發團隊聚集了來自谷歌、摩托羅拉、諾基亞、華為、騰訊和盛大等國際國內知名IT企業的員工。

當時點心所從事的領域——手機ROM也被人們寄予厚望,即在谷歌的原生Android系統基礎上做二次開發,改掉原生系統中的一些錯誤,並加上智能撥號、來電顯示等中國本土特色功能,業內稱之為手機ROM。由於手機ROM直接控制整個手機的底層資源,因此被認為是比手機App更加核心的移動互聯網入口。

一位和點心接觸過的知名外資VC投資人告訴記者,點心起初的定位就是這個ROM軟件的定製開發商,當時點心希望選擇的合作夥伴都是行業裡的大廠商,如三大運營商,高通、聯發科等芯片廠商,以及一些中高端的品牌手機廠商,希望為其開發定製的手機ROM。

此外,點心的手機ROM也在互聯網刷機渠道中供消費者自行下載。當時點心的擴張很快,公司頂峰時期在北京、上海租賃了豪華的寫字樓。公司還投入了較多的資金做營銷上的關鍵詞優化,以提升下載量。

不過,整個手機ROM市場過去一年的發展遠未達市場預期。早期,點心的手機ROM主要面對中高端的手機。但三星、HTC、華為、中興等手機大廠通常使用自己開發的系統,最終點心只能和夏普、天語這樣介於一線和二線之間的廠商合作,他們的出貨量很低,連帶影響了點心ROM用戶數的提升。

「現在的點心已經不是一家ROM公司了,公司內部早已看清楚,在國內做ROM死路一條。」一位點心離職員工告訴記者。

「手機OS(操作系統)是產業鏈相當長的事情,產業鏈上有芯片廠商、代工廠、手機設計公司、手機品牌廠商。」點心COO黃莊指出,因此手機ROM要想變現很難。

而在刷機市場上,ROM一直未能突破手機發燒友這個小圈子,成為大眾普及的一個產品。

點心的競爭對手——位於上海的手機ROM廠商樂蛙於今年初獲得了騰訊5000萬的融資,投靠騰訊這棵「大樹」獲得過冬的糧草。由於缺乏盈利模式,目前整個手機ROM行業都處於轉型過冬的階段。

點心轉型

點心的第一次轉型發生在去年初,當時點心已經發現手機ROM市場不像想像中的那麼容易做了。

「其實我們摸索下來發現,移動互聯網還是要用戶為王。」黃莊表示,點心內部認為不管用什麼方式必須要盡快把用戶數做上去,這一點上做App比做ROM要快得多。

此後,點心推出了點心桌面、點心省電、點心通訊錄、點心盒同步、點心鬧鐘等一系列手機App產品——這可以理解為點心將其原來在手機操作系統中的功能挨個拆成單個的手機App並推向市場,以提升其推廣速度。此後,點心又斥資收購了有百萬用戶的Android優化大師。

此外,點心開始通過裁員控制公司的規模,減少公司的開支。上述舉措讓公司活了下來。

「點心是一隻不錯的移動互聯網團隊,執行力算很好;從ROM轉型工具APP,效率很高。」一位接觸過點心的VC投資人評價。

黃莊告訴記者,點心旗下的App加上ROM累計用戶數已經達到了1.2億,這開始給點心帶來穩定的收入,目前主要收入來自廣告。他透露,點心目前每日營收在幾萬元的級別。

「我們希望公司最快在今年年底前打平。」黃莊說。

不過,工具類App市場「前有狼、後有虎」,騰訊、360、金山等大企業均在此佈局,而且他們有充足的資金來養這樣一批產品,可以長時間不盈利來拖垮創業團隊。

黃莊向記者表示,點心已經開始做好「過冬」的準備,移動互聯網確實不像大家之前想像的那麼美好。

點心非常清楚,自己必須尋找下一個金礦。黃莊指出,點心最新提出的轉型方向是做WebApp平台,他們認為未來手機的操作系統可能App化。

黃莊表示,創業團隊有起伏很正常,從做手機ROM,再到手機App,再到現在做WebApp,點心在移動互聯網領域積累了豐富的經驗,而公司看好,未來WebApp領域大有前途。

黃莊指出,目前移動互聯網界的廣告主都還是行業內的廣告主,如互聯網廠商、網遊、手機App,而不是來自其它行業。「我們很期待行業外的廣告主能夠進來。」黃莊指出,那時移動互聯網領域會迎來新一輪發展機遇。


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「鋼鐵帝國」搖搖欲墜 英國首富的收縮之路

http://www.infzm.com/content/82533

出生於印度一個普通小鎮的米塔爾,靠個人膽魄與金融槓桿建造出全球最大鋼鐵集團;但在全球經濟低迷的今天,習慣了擴張路線的他也不得不收縮戰線。

一向以擴張姿態示人的「鋼鐵國王」拉克希米·米塔爾(Lakshmi Mittal,簡稱米塔爾)最近終於低下了他高傲的頭顱。

米塔爾是英國首富,個人資產207億美元(按2012年11月匯率計算,約1300億元人民幣)。不過,據《福布斯》雜誌最近統計,過去一年,這位世界最大鋼鐵企業的老闆之資產縮水了104億美元(約650億元人民幣),原因是旗下的安塞樂·米塔爾(Arcelor Mittal,由安賽樂鋼鐵公司和米塔爾鋼鐵公司合併而成)鋼鐵公司股價大跌,相比四年前的峰值已縮水80%。

這位首富先生是如何完成財富積累,如今又是否可以渡過難關?

遭遇寒流

投資者現在對鋼鐵股似乎唯恐躲之不及,安塞樂·米塔爾鋼鐵公司的市淨率(股價與每股淨資產的比率)現在只有0.4倍,即使如此,在最近的一份公開聲明中,米塔爾聲稱股價低迷的局面可能會繼續。

「2012年上半年市場狀況非常艱難,比我們原先預期還糟,這是因為受到多重因素的影響,不只是因為歐元區危機尚未獲得解決,」他說,「但歐洲市場仍為我們最大的疑慮,年底前的營運重點仍在於進一步改善競爭力及降低債務。」

所謂的「改善競爭力和降低債務」主要是指賣資產、關工廠。

即便鐵礦石價格已經跌至三年低點,2012年10月1日,米塔爾仍宣佈出售其加拿大鐵礦石業務部分股份(價值100億美元)。

除此之外,就在近日,米塔爾鋼鐵公司宣佈將永久關閉其位於法國東北部的兩座高爐。事實上,由於全球需求下滑,這兩座高爐去年和今年先後停產。

歐洲媒體報導稱,米塔爾鋼鐵公司在歐洲地區生產平板碳鋼的25座高爐當中已有7座閒置,兩座在法國,兩座在比利時,另外3座分別在德國、捷克和羅馬尼亞。其中,比利時的兩座高爐打算永久關閉。

鋼鐵帝國前身

米塔爾於1950年出生在印度西北部一座名叫薩度普爾的普通小鎮上,小鎮建於流沙之上,有8萬人口,週遭是塔爾沙漠,觸目所及都是山楂樹。

米塔爾屬於馬爾裡族,馬爾裡起源於梵文中的「馬魯」一詞,意為沙漠。印度大部分在工業領域頗有成就的家族皆來自馬爾裡族。

在家裡五個孩子中,米塔爾排行老大,父母沒有固定收入,他小時候就要幫家人從水泵取水;6歲時,他們一家搬離小鎮,去了印度最大的城市加爾各答。

學生時代的米塔爾學習刻苦,不過有些內向,十幾歲時他就盼望著出人頭地。在尺子的背面,他用墨水筆刻下自己的名字及「商科學士、工商管理碩士、博士」等字眼。

這時候,米塔爾的父親在一間小型軋鋼廠找到了一份工作。米塔爾每天上午去上課,放學後則到廠裡幫忙。

1976年,父親將年輕的米塔爾送去印度尼西亞,讓他賣掉多年前在那裡買下的準備用來造鋼鐵廠的一塊地皮。米塔爾卻選擇留在那裡,自己完成建造這個鋼鐵項目。

五年後,在鋼鐵行業經歷了一番歷練且收益頗豐的米塔爾,想創辦第二家煉鋼廠。但他知道,不可能有那麼多時間從零做起,最後他決定不再開新的煉鋼廠,而是去購買別人現成的工廠。

第一次「實驗」是在加勒比海,特立尼達和多巴哥國有鋼鐵公司面臨破產,該公司管理層包括60名德國人,這些人一年的開銷就高達2000萬美元。

米塔爾覺得機會來了,他和當地官員達成協議,每個月向這家鋼企支付1000萬美元以幫助其扭虧為盈。

米塔爾最終拿下了這筆生意,但加了一個條件:如果實現諾言,五年後他有權獨資控股。

在米塔爾看來,降低成本和持續生產是關鍵問題。於是,德國人退出,公司管理層換來了60位印度經理,他們一年的花銷只需200萬美元。

米塔爾當時的風險是:雞蛋太多,籃子太少。一個新想法在他腦海中形成:鋼的生產必須實現全球化,就像汽車製造、輪船製造等行業一樣。

彼時的歐洲,由於多年的國有化和過度開發,煉鋼業已經千瘡百孔,只能靠巨額政府補貼來勉強維持。在美國,煉鋼業就是「鐵鏽地帶」,只要有點腦子的人早在幾年前就轉行去幹別的了。

米塔爾在一個別人漠視的產業和時機潛下心來,加上受到了瑞士信貸的青睞(該機構一名分析師寫過一篇關於米塔爾如何顛覆煉鋼業的調查報告,當時的標題是「地球上值得一提的最棒鋼業公司」),他通過嫻熟地運用銀行金融這根槓桿,很快足跡遍佈全球。

譬如在哈薩克斯坦,他買下鋼廠,為了給鋼廠配套,他又買下電廠、煤礦等,他曾對一名記者稱:「買下整座城市,真是一件讓人激動的事情。」他成為了當地不少人心目中的「救世主」,受歡迎程度甚至僅次於總統。

15年裡,米塔爾收購了47家煉鋼廠,耗資總額達150億美元。如今,他在27個國家擁有61家鋼廠和年產1.1億噸的鋼產量。

善於把別人看不上眼的資產攬入囊中變成搖錢樹,這是米塔爾完成巨額的原始積累的秘訣。他喜歡專門收購那些負債纍纍、經營不善的國有企業。

1995年,米塔爾把家從印度尼西亞搬到了倫敦,執行總部設在倫敦頗負盛名的伯克利廣場。毫無疑問,這裡為外國億萬富翁提供的稅收優惠政策,以及倫敦處於亞洲和美國之間的地理位置深深吸引了他。

首次危機

不過很快,米塔爾遭遇了事業上的首次危機。

1990年代末,全球範圍內鋼價大跌,跌幅超過40%,米塔爾再也無力進行更多的收購,旗下公司股價迅速滑落。

這時的米塔爾幾乎到了崩潰邊緣,那些還跟著他的股東都覺得他辜負了大家的信任,騙走了大家的錢。跟米塔爾合作的那些共同基金信託公司的資產也因此大幅縮水。

煉鋼業的衰退一直持續到2002年,不得不說,是中國拯救了他:2003年之後,中國對鋼鐵的需求陡增,使米塔爾欣喜若狂。

米塔爾把旗下三家公司合為一體,成立了米塔爾鋼鐵公司。鋼鐵世界裡的其他人現在已別無選擇,他們必須注意到米塔爾。

米塔爾決定再次擴張,他的邏輯是:正是由於衰退,煉鋼廠的成本已處於有史以來的最低點。

當時,米塔爾鋼鐵公司在全世界擁有17.9萬員工,美國汽車工業使用的鋼材中有30%都是米塔爾製造。他的身家也僅次於微軟公司創始人比爾·蓋茨和投資大師沃倫·巴菲特和宜家家居的總裁英格瓦·坎普拉德。

煉鋼業的「微軟收購蘋果」

米塔爾野心勃勃,似乎從不滿足。2004年,米塔爾集團的總產量也已居世界第一,不過,他又有了新的目標。

這一次,米塔爾盯上了世界上效益最好的煉鋼廠——盧森堡的安塞樂公司,後者是歐洲鋼鐵業的龍頭,由盧森堡的阿爾貝德公司、法國的優基諾公司和西班牙的阿塞拉利亞公司合併重組而成。

如果這兩家公司合併,意味著世界上第一個產量逾億噸的鋼鐵生產商誕生,如此規模是當年世界第二大鋼鐵集團新日鐵的4倍。

一位鋼鐵業的分析師評價稱:「在鋼鐵業,這樣的收購就等於微軟收購蘋果。」

2005年1月27日早晨,米塔爾鋼鐵公司發佈了長達11頁的收購說明書。但很快,米塔爾發現,來自「老歐洲」的反對力量驚人。

首先是來自安塞樂的不合作宣言,在記者招待會上,其董事會主席和首席執行官一致聲稱:「我們和米塔爾水火不相容,即便水火相容也無法找到戰略契合點。我們必須和米塔爾戰鬥到流盡最後一滴血。」

更讓米塔爾頭疼的,是老歐洲各國的「經濟愛國主義」思潮。在一次電視直播中,當時的盧森堡首相公開斥責這次收購為惡意收購。

總之,要想完成收購,除了獲得股東同意和管理層配合之外,米塔爾還得先後和歐洲五國(法國、盧森堡、西班牙、比利時、荷蘭)以及美國的監管部門打交道。除此之外,他還將面臨歐洲和美國反壟斷機構的審查。

但米塔爾的胃口之大以及身段之柔軟皆超乎外界想像。很快,不同於安塞樂侮辱性的評論,針對貿易保護主義,米塔爾在《金融時報》和《華爾街日報》(歐洲版)等歐美主流報紙上發起了一場針尖對麥芒的「輿論戰」;他還僱用了法國的數家銀行加入他的收購顧問團隊,此舉贏得了不少法國工商人士的支持。

在故鄉印度,米塔爾和夫人更是一反常態,高調出現在寶萊塢一個收視率最高的脫口秀節目。這位離家30年的企業家不僅回憶了自己的創業艱辛,更是大秀30年的夫妻恩愛。

在脫口秀節目中,米塔爾在倫敦的豪宅也首次向外界曬出。給人印象深刻的是米塔爾親自設計的一座雕塑,6只向上伸開的胳膊共同托起用鋼鐵鑄成的地球儀。仔細一看就不難發現其中的含義:每隻胳膊都各不相同,原型分別來自米塔爾和妻子烏薩,以及兒子與兒媳、女兒與女婿等。

米塔爾利用這場總共有4億觀眾觀看的節目,向外界展現出自己人生的要義——工作和家庭。這一點為其在收購戰中增色不少。

5個月之後,這場耗資332億美元的鋼鐵併購大戰以米塔爾獲勝告終。安塞樂·米塔爾這一超級鋼鐵巨頭企業誕生。

充滿波折的中國之路

中國經濟的「黃金十年」讓米塔爾飽嘗甜頭;如今中國經濟增速放緩,安塞樂·米塔爾也開始減產收縮。事實上,米塔爾在中國的發展之路也佈滿荊棘。

在接受為數不多的公開採訪中,米塔爾曾不止一次表現出對進入中國市場的渴望。終於在2005年10月,安塞樂·米塔爾鋼鐵公司斥資3.38億美元(約28億元人民幣)收購了湖南華菱鋼鐵近36.67%的股份。然而,董事會裡的分歧不斷,且華菱鋼鐵在2009年和2010年巨虧,2011年在多項補貼的助力下才勉強盈利。

權衡利弊多年,米塔爾終於選擇退而求其次,試圖增強安賽樂·米塔爾在車用鋼材這個相對狹窄領域的龍頭地位。

2012年6月13日,安賽樂·米塔爾和華菱鋼鐵通過了一項在未來兩年內的框架性協議,協議規定,前者將所持後者股份比例降至10%。此舉使得前者會獲得大約3億美元的現金,其中大約2億美元將用於再投資,擴大其在汽車業所需優質鋼材領域的規模。

但在這個行業,安賽樂·米塔爾在中國正面臨其他頂級車用鋼材生產商的激烈競爭,比如寶鋼等中國鋼鐵企業和日本新日鐵等。

「我們在中國這一塊業務企業的全球版圖中,好比螞蟻對大象,幾乎可以忽略不計。」安賽樂·米塔爾中國代表處一位不願透露姓名的員工對南方週末記者評論稱。

不僅中國之路充滿波折,未來的全球市場也將受到中國競爭對手的蠶食。顯然,「鋼鐵國王」米塔爾率領的收縮之途還將持續。

(新聞助理高鶯與實習生羅敏夏對本文亦有幫助)


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利潤縮水、前景黯淡,大投行準備收縮利率業務

http://wallstreetcn.com/node/54212

利率業務曾是投行主要的利潤引擎,在今年的利率業務收益顯著下降之後,投資銀行業準備縮減國債和其它利率產品交易的業務。

因為預期回報和收益下降,瑞士信貸和花旗集團等一些國際投行正準備進一步縮減利率業務。

花旗集團利率全球主管Andrew Morton對FT稱:

「隨著歐元區形勢的好轉,利率業務的收益在未來幾年內可能會降低。」

歐洲一家大型銀行的高管稱:

「這將需要進行一些重組。銀行需在一定程度上調整它們的業務。」

Coalition的數據顯示,因為利率走高引發不確定性、國債市場資金外流和歐洲國債市場交易降低,因此利率業務在2013年上半年的收益同比下降了36%。該機構預計,利率業務全年的回報將下降34%

自金融危機以來,利率業務就成為投行最吸引人的交易,但是收益下降已經對該交易產生了不良影響。波士頓諮詢集團(BCG)數據顯示,僅在過去的一年中,投行全球總收益的1/5來自利率業務

但是,隨著監管機構迫使銀行業持有更多的資本以防範利率掉期和利率期權等,銀行業利率業務的收益開始承壓。另外,電子化交易開始實施,以及雙邊交易的衍生品開始實施中央清算,這均令利率業務的競爭力減弱,利潤也進一步下降。

德意志銀行的分析師Matt Spick稱:

「隨著利率產品業務轉向更高效的交易場所,我們預計利率業務的收入將急劇下降。」

銀行家們稱,隨著銀行減少交叉匯率互換等資本密集且無利可圖的交易,銀行利率業務內的風險資產在未來幾年內最多將減少1/3

分析師稱,花旗、巴克萊和德意志銀行等利率市場上最強大的銀行能夠很好的應對預期利潤下降的問題,但是其它前5大銀行之外的金融機構可能需要重新思考一下它們的成本。

在過去兩年內,瑞士信貸已經降低了利率產品。上個月,瑞士信貸的高稱,他們將進一步減持利率產品以提高回報。FT的消息人士稱,瑞士信貸的管理層希望將利率產品的資本金基數進一步降低10%-20%。

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金磚國家組建1000億美元基金應對美聯儲收縮QE

http://wallstreetcn.com/node/55549

根據路透社報導,北京時間週四金磚五國商議決定將共同出資1000億美元設立基金用以穩定貨幣市場,應對美國的QE撤出計劃。

中國手握世界上最多的外匯儲備,將向資金池貢獻最大份額的資金。中國將提供410億美元,印度、巴西和俄羅斯各提供180億美元,南非提供50億美元。不過這次1000億美元的規模已經比當初設想的2400億美元少了很多,並且官方聲明表示,此基金還需要等待一段時間才能真正運行。

廉價的美元在過去幾十年中促進了包括巴西、俄羅斯、中國以及南非的經濟繁榮,但是自從今年5月伯南克警告將要退出債券購買計劃以來,這些經濟體均遭受了不同程度的打擊,設立共同基金的計劃應運而生。

今日,中國財政部副部長朱光耀在聖彼得堡舉行的G20峰會的講話中表示:此次設立的基金規模將為1000億美元,中國將會分攤最大的份額。朱副部長和俄羅斯財政部副部長Sergei Storchak也都提到目前還有很多細節有待商榷,Storchak副部長對媒體說道:我們不願意製造出過多不必要的期望,雖然現在總額1000億美元是確定下來了,但是我暫時還不知道怎麼去籌集這些錢。這顯示出本次基金組建還只是處在起步階段。

不過令人擔憂的是金磚國家的團結程度還略顯不足,比如正在商議中的金磚國家聯合發展銀行計劃,其資本規模大約為500億美元,各方還在為分別出資多少的問題爭論不休,不能達成一致意見。

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人人與其收縮校內,不如從了百度貼吧

http://www.iheima.com/archives/54986.html

人人收縮校內必死

為什麼校內網要改名人人,因為人人早已預見校園市場的價值空間有限,而校內的名字過於侷限,所以轉型的第一步就是更名人人網。人人的悲苦經歷大家基本上已了然於胸,這裡就不做複述了,還是說說校園市場為什麼價值有限。

人人的活躍用戶以在校大學生和高中生居多,他們大部分把人人網當做休閒娛樂分享趣事的社交網絡,很少有用戶用人人是為了學習,好不容易從煩躁的學習生活中擺脫出來,再上人人來學習麼?上人人是為了放鬆,為了娛樂。可以隨便問問幾個人人用戶,他上人人為了什麼?答案肯定不是為了學習。所以人人做相關的培訓基本沒有市場,更沒有價值。何況,學校內的培訓市場的激烈競爭程度簡直是世界大戰,人人想從網絡插足這以領域,缺少根本的吸引力。

校園生活市場也不是人人說進就能進去的。人人早就在校園市場做出努力了,很多學校的社團、學生會都有人人的公共主頁,而效果根本不理想(不信可以自己找幾個校園主頁去看),校園學生團體的風氣注定了這些賬號不會活躍。剛入學的大一新生可能還會為社團、學生會瘋狂,一個學期之後,很少還會有人在參與這些事了。

另外,學校的外賣市場競爭異常激烈,周圍商舖都是做學生的生意,而現在的學生宅的要命,所以大部分餐館都有外送服務,買個飯一個電話就搞定了,還上人人預訂?何況很多學校的大一是不給網、不讓帶電腦的,在大一的時候已經養成的吃飯習慣,不會因為人人推出外賣就會改變。

而所謂電影票市場更是激烈,學校對這類商業服務的監管非常嚴格,能獲得學校默許的商業行為基本上是有關係的,而且學校周邊的電影院不會太多,會有相關公司代理下來與學校談一些合作,這裡面的利益關係很複雜,人人要想進入根本沒戲,多少人盯著這以市場呢。另外,還有團購網站提供了非常豐富的電影票可選擇,根本排不上人人,所以人人推出的是獨立的團購網站糯米網,而不是在人人上加個購買電影票的服務。

校園招聘什麼的更是浮云,人人和騰訊的朋友網都有做過,基本上是半死不活。首先,畢業生自己有很多選擇,出國、考研、公務員這就分流了一大批,而剩下找工作的,有家裡安排好的,有回家再找的,還有學校推薦的,以及學校所在地的教育機構還會舉辦多場應屆大學畢業生的專場招聘會,最不濟的還有智聯招聘、前程無憂等專業的網絡招聘網站,人人還有什麼市場可做?

而學校的校園論壇也已經人氣大減了,現在很少還會有學生跑到學校的論壇或者貼吧留個言什麼的了,基本上微博、微信、人人、QQ什麼的社交工具聊聊天,天涯、貓撲、D吧、豆瓣逛逛就不錯了,女生的大部分時間用來看電視,各種美劇、韓劇、國產劇和綜藝節目,男生的時間用來打遊戲,dota、魔獸、CF、LOL等,寢室中不時還會傳出「double kill」的喊聲。玩累了可能還出去打個球運動一下,交友廣泛的得經常出去聚個餐,誰還上什麼校內的論壇BBS啊?

對於人人來講,校園市場真已經挖掘不出更大的價值了,不回歸校園,人人還能艱難的維持著,若對外宣稱回歸校園,那人人也就一點想像力都沒有了。

還是從了百度吧

很早就想建議人人從了百度了,尤其當百度投資糯米網的時候,還曾希望百度順便收了人人,救人人於水深火熱之中得了。人人目前的市值不足15億美元,百度收購個91就大手筆的出資19億美金,加上收購溢價的話,20億美元買下人人對百度來講不算難事,但百度還得看收購人人之後該怎麼做。

在剛要動筆這篇稿子的時候就傳出百度要整體收購人人的消息,好吧,看來百度也有這個打算。其實早前在百度投資糯米之後,又傳出了愛奇藝要收購56網的消息,這是人人與百度越走越近的徵兆呀。本來糯米和56就是人人在其社交網絡基礎上做的團購和視頻佈局,百度都準備把這兩塊業務收購走了,那人人還剩下什麼?就剩人人網社交母體和有些盈利的人人遊戲了,但缺少了糯米和56,人人網也已基本上失去了想像力,所以對於人人來講,既然把糯米讓給了百度,又有心也將56出手,那就乾脆一塊投到百度門下來的更實在。

在搜狐聯合騰訊,新浪聯合阿里,網易聯合電信的大背景下,人人不僅實力越來越薄弱,沒有巨頭依靠也讓其在接下來的競爭中缺少強勁的背後實力。對於百度來講,社交領域一直是短腿,在騰訊獨佔社交市場的背景下,阿里已經積極的展開競爭,投資新浪微博,陌陌,大力推廣來往。與之相比,百度幾乎沒有任何作為,收購人人網可快速彌補社交短腿,社交+地圖+O2O的結合也更具市場想像力。

人人艱難的維持下去也沒有太大的意義,尤其在移動互聯網時代,人人還沒有一款開花的產品。百度能給人人的不僅是充足的資金支持,技術支持,還有強大的移動應用渠道分發的支持。不只這些,百度擁有更多的流量和廣告客戶,在百度的支持人人能更容易完成從校內市場向整個社交網絡市場轉型的蛻變。

一個有意收,一個有心賣,那就乾脆在一起吧。貌似人人遊戲不想賣?但人人遊戲離開了人人還有什麼價值麼?百度到是不在意人人遊戲那點小事,要遊戲開放商隨便一聲就有很多排隊者。人人方面是什麼意思呢?想把社交業務剝離賣給百度,之後再通過遊戲賺百度的錢麼?這麼做也沒多大意思,除非是人人遊戲想徹底轉型成為遊戲開放商還可以。

不能說百度和人人的結合一定會爆發,但好歹有爆發的想像力,單獨的百度在社交市場短腿,單獨的人人已經失去了市場競爭力,二者的結合或許會起到1+1>2的效果。不過目前還不知道百度全盤收購人人的消息是真是假,只能先坐等進一步消息了。

文/王利陽

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美國聯邦財政赤字收縮的宏觀意義

http://wallstreetcn.com/node/63703

「赤字」從來都是一個不光彩的詞彙,而在承受金融危機救市成本以後,最近幾年美國財政赤字已經逐步收窄。這應該是一件令人開心的事情,然而從相互聯繫的宏觀角度看卻未必,畢竟政府的赤字總會代表著另一個經濟實體財富的增加。FT資深編輯Andrew Smithers寫道:

因為2013年二季度的企業留存利潤佔GDP規模的2.3%,如果國會預算辦公室對財政赤字的預測是準確的,那看起來企業的留存利潤很可能會降到接近零的水平,這種下滑還很可能伴隨著股息水平的大跌。

這是一個部門性的,重圖表的,並值得反覆提醒的分析。這裡基本的邏輯是,國家賬戶中家庭部門、企業部門、海外部門和政府部門的現金盈餘和赤字加起來為零。一個部門的盈餘或赤字,必須在其它部門上存在相應的平衡。

(美國各部門的現金流,紅色代表家庭部門和組織、紫色代表海外部門、藍色代表政府部門、綠色代表國內企業部門)

所以如果如美國國會預算辦公室預期,聯邦財政赤字佔GDP的比重將在未來2年下跌2個百分點,那麼經濟中的其它部門加起來的現金盈餘必須下滑相等的比重。

(美國國會預算辦公室預期的美國財政赤字,藍線代表佔GDP的比重,紅線代表絕對規模)

Smithers注意到,在過去現金流對應的下滑主要在企業部門發生,並認為這種變化的模式很可能在未來幾年重複上演:

(綠線代表國內企業現金流;藍線代表政府現金流;相關度高達-0.88%)

看起來,家庭和海外部門不大可能在淨現金流頭寸上出現太大的總變化,同時,如果我們假設州和地方政府加起來的財政赤字出現0.5%的改善,那麼企業部門現金流的下滑幅度就很可能要全面抵消聯邦政府財政赤字的改善幅度。

接著,如果國會預算辦公室的預期是準確的,企業部門的現金流就很可能在未來兩年出現佔GDP比重2%的惡化。

如下圖所示,2009年以來企業部門現金流盈餘的明顯下滑一直是企業投資活動上升驅動的。從2009年三季度到2013年二季度,該部門的現金流盈餘佔GDP的比重下跌了4.2%,這主要是投資佔GDP的比重上升3.2%引起的。

(綠柱代表企業部門總投資,紫線代表企業部門現金流盈餘佔GDP的比重)

企業現金流的潛在下滑,可以來自企業投資活動的上升,或留存利潤的下滑。

如上圖所示,按照過去50年的標準,企業的投資活動仍然低迷。然而,當前的薪酬機制是上市公司投資活動的重大阻礙。如果如國會預算辦公室預期的,美國聯邦財政赤字佔GDP的比重將下滑2個百分點,那麼大部分的影響將由企業部門留存利潤的下滑抵消。

可以這麼想。聯邦赤字創造私營部門本身所缺乏的對產品和服務的需求。這意味著,如果沒有聯邦政府的支出,就不能轉變成私營企業部門的留存利潤(股息和股票回購)或再投資支出。削減財政赤字必須冒壓制企業利潤的風險——影響的程度取決於現在聯邦赤字對私營部門需求支持的程度。

所以,Smithers明顯認為,國會預算辦公室的分析存在一些問題。其實,很多人都對國會預算辦公室的預期存在疑問。Smithers的結論是,除非大幅修改預算計劃中的稅率和支出安排,否則未來兩年的聯邦赤字很可能大幅高於預期,因為經濟產出和利潤都將要差於國會預算辦公室的預期。

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