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本倉成分股港交所和德昌電機分別公佈了第三季和中期業績，表現倒退，但各位無須為此而擔憂。兩間公司面對的情況截然不同，我認為他們實際的表現較冷冰冰的數字顯示的好。因此，不要因為人云亦云，妄下結論。信香港買港交所 投資港交所，等於押注香港金融業會繼續成功。港交所業務主打港股買賣、新股上市、衍生產品、交易所買賣基金交易、A股及其他服務等，收購倫敦金屬交易所﹙LME﹚只是題外話，我相信長遠會帶來好處。假如你看一看過去五十年恆指成交量的走勢圖，你會發現這是一條令人印象深刻、穩定向上的曲線，這就是港交所的前景！況且，港交所應該會繼續把大部分收入用作派息。如果你睇淡中國和香港的未來，忘記港交所吧！
不過，港交所管理層亦不能把一切視作理所當然，事關成本上漲了一成，收入卻下降百分之八，這並非有效益的管治，他們究竟把心思放在哪裡？我猶記得那些年港交所收入飛漲，而成本僅增加百分之一至三的日子。許多港交所董事會成員都有做生意的經驗，他們正打理香港其中一間真正偉大的公司，好應該給港交所做一次「大掃除」！假如他們能為自己的公司和機構去蕪存菁，最好亦花多點心機在港交所，否則，請退位讓賢！ 德昌電機前景優 談到管理層質素，慶幸地，德昌電機沒有這方面的問題。依我之見，他們的管理層能力可以躋身香港上市公司首五位。大股東汪氏十分精明，對股東友善，最重要是他們對自己的生意瞭如指掌，可以說與公司榮辱與共。環球汽車及製造業放緩，打擊了德昌電機的營業額和利潤，但美國和東歐地區的表現仍不錯。撇除一次性項目和匯率變動的影響，營業額實際上升百分之一，惟淨利潤下跌一成四。中國高工資亦是另一元兇。即便如此，投資者理應向前看。德昌電機擁有先進的技術，在四個洲、十多個國家設廠，生產一系列產品，產能達十億件。與此同時，這些產品的設計能因應不同市場需要而改變，用作節省能源、成本和減少二氧化碳的排放。我們應該為德昌電機在香港上市而驕傲，可惜市場對它卻不予重視。
德昌電機擁有三A評級的資產負債表，淨現金有兩億美元，佔二十億美元市值的一成，換言之，企業價值達十八億美元。股東回報率方面，現時是一成二，未來數年，能升至一成五至兩成，主要得益於管理層降低成本，提升毛利；我估計，到了二○一四年每股盈利將突破五十港仙，每股派息增至二十港仙。另一方面，過去一段時間，德昌電機不斷回購股份，提升股東價值。相反，大部分公司的董事都只會私下買入股票，忽視股東權益。德昌是一間令人振奮的增長企業，我希望投資，絕不會對它敬而遠之。中國經濟正緩慢和不平衡地反彈，但利息和銀行存款準備金率被調控，防止炒風和壞賬。不過，我仍然關注高企的固定資產投資，包括基礎建設。這些資金總額有多少？用於什麼項目上？會否淪為壞賬？你可以購買銀行股，但我選擇忠於港交所、德昌電機和本倉組合內任何一隻成分股！祝君好運！艾薩 [email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 | ||||||
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很多人都問，為何上證A股的表現比恒指差？雖然我認為這個問題無關痛癢，但答案很簡單，因為Ａ股指數內的成分股與比重跟恒指的十分不同；而且，外國基金主要透過香港而非上海投資中國市場。專注個別股票 但說到底，我們感興趣的不是空洞的指數，而是個別擁有增長潛力、風險較低的股票。我們不會呆等中國央行出招放寬利率或存款準備金率。對於不能控制的事，何必費神？我們亦不關心中共新一代領導班子由何人組成，皆因大家都清楚明白誰上台都不敢擾亂現狀，害怕街上的民眾報復。現在並非一九八九年，對於中國人，賺錢才是硬道理，任何人阻他們發達，都會遭受懲罰！另一邊廂，我們對於美國能否在年底前，就「財政懸崖」問題達成協議，感到不知所措，但何不讓美國民眾為自己的事擔憂？假如美國解決不了這個問題，你將會有一個大好機會從傻瓜身上，用更便宜的價錢買到頂級的股票。因此，請準備好，現時是最佳時機，買入一些便宜的股票。股價下跌，負面情緒充斥大市的時候，勿做懦夫！ 慎防港元被狙擊 中聯通（762）是一間表現平平的企業，毛利率低，股本回報率更低，卻向母公司聯通集團購買更多資產，一點也不合理！其負債比率已經很高，新借的一百二十億元人民幣貸款，隨時把中聯通推向懸崖邊。我建議，沽空中聯通，換馬中移動，觀察兩者股價如何由現時差距七倍拉開至十二倍以上！房地產信託基金表現氣勢如虹，但除了領匯（823）和冠君（2778），其他都不要沾手。其實，講到投資價值，鷹君（41）較冠君優勝。許多房託基金旗下物業估值高得嚇人，核數師一點也不質疑，只因估值師跟他們這樣說。我建議你把精力集中在有實力的公司身上，例如太古地產（1972）、恒隆地產（101）、會德豐（20）、SOHO中國（410）；同時，避開債台高築的公司，他們不斷向市場伸手要錢，買入更多物業，規模變得愈來愈大，最終只會爆煲收場。
中國銀行監管機構告訴我們，內銀的壞賬上升得很快，因此沒多久，銀行必須處理這個問題。要安撫市場情緒，銀行必須做大額撥備和向市場集資。起初，股價會下跌，但當大家對未來的恐懼減退，便會反彈。然後，銀行需要向不良企業「追債」。在他們採取行動前，我絕不會沾手他們的股票。我們仍然身處熊市之中，但特區政府卻要為港匯升跌而操勞，皆因熱錢不斷湧入。你能想像得到，一旦大市回升，數以十億元計的資金湧進香港，情況會如何？答案是，港元和美元脫鈎，港元飛升！不要忘記，九二年，索羅斯成功狙擊英鎊一役。現時，已有數間對沖基金，買入港元期貨和期權，磨拳擦掌，我恐防即使香港政府和中國政府聯手，都未必能夠招架得住！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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投資者似乎喜歡花太多寶貴的時間回望過去，殊不知賺錢的真諦是向前看。關鍵在於洞察一、二個長遠的大趨勢，然後，像滑浪般，乘風破浪，無論高潮或低潮，亦跟着它。你要時刻記住，賺錢無須別人幫助，靠自己便可！兩個大趨勢 第一個趨勢是，中國的消費者花費得太少，只佔GDP的三成，西方卻有七成！因此，隨着時間過去，這個比重一定會上升。你要做的，是發掘出一些本地和海外公司，他們能滿足消費者需要，供應源源不絕的產品。 第二個趨勢是，美國石油和天然氣生產進入盛產期，更多人於美國開設公司。這意味着美國出口增加，貿易赤字減少，甚至出現盈餘。另一邊廂，美國政府增加徵稅的措施，有望減輕財政赤字。所以，忘掉「財政懸崖」吧！想多無益，它不會有任何長遠的影響。賣掉外幣，揸實港元，依愚見，這是當今最便宜的貨幣！ 最近，市場焦點是A股回暖，彷彿是另一個大趨勢；我認為，中國股市要持續上揚，企業必須改善資產負債表，停止借貸及無謂的投資。我對他們會這樣做信心不大，除了小部分公司正採取措施減少成本，釋放更多流動資本，和製造更優質的產品。總言之，留意着這些趨勢，且看它們如何令優良的企業成為頂尖的公司。 信德有異動 信德突然間受人追捧，令我有點不解。數月前，信德以每股兩元供股，人們不以為然，現在股價彈升至四元二角，卻一窩蜂追捧，究竟是貪婪之故，抑或聰明人終於醒覺，其價值至少是現價的兩倍？信德間接持有的澳博（880）權益，佔其市值幾乎一半，澳博股價因有傳中央嚴打「洗黑錢」而插水，但信德股價愈升愈有，顯然春江鴨知道一些你我都不知道的事！順道一提，不要捨棄澳博，其持有現金每股達五元，如果沽壓沉重，大可回購公司股份。東亞銀行（23）配股為本地銀行業敲響警號。假如壞賬增加，香港銀行的資本水平隨時收縮，增加風險。按揭貸款方面，現時表現不錯，但如果樓價下挫，香港銀行業會很頭痛。本地銀行股中，恒生（11）最佳。如果滙控（5）能賣掉手上持有的六成三恒生權益，我會愛上它。恒生擁有良好的商譽和名聲，與滙控「分手」，能成為一間真正獨立營運的公司。
談到滙控，計及出售平保（2318）所得之九十億美元收入，我估計，滙控仍須額外籌集三百億美元，此亦僅可為全球壞賬和有毒資產作撥備，及支付未來數年的罰款和法律開支，更遑論大展拳腳！賣掉恒生，大概能籌集二百億美元，而其手上的交通銀行（3328）權益約值一百億美元。我認為，滙控最起碼要賣掉這些股票，否則公司發展只會開倒車，隨時連股息都負擔不起！最後，港交所終於完成配股集資七十七億港元，總額佔其市值百分之五。如果公司明年業績要勝過今年，管理層現在就必須大刀闊斧地縮減開支。對此，我不抱太大信心。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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根據已知的事實，我的結論是明年中國企業的收入普遍會比今年差，起碼就增長而言。銀行及金融機構大概會首當其衝，即使不用就壞賬做大額撥備（雖然他們極需要這樣做）。貸款需求薄弱，毛利受壓，選擇性借貸都會導致銀行盈利下跌。優質公司跑出 其次，資源類企業的利潤最岌岌可危，事關他們面對着需求下降及資源價格下跌的雙重打擊。收入將會十分波動，按年計，隨時相差一倍。不過，明年情況並非一面倒悲觀。個別公司的收入將會增加，主要受惠於成本控制，毛利上升，以及新產品帶來的強勁銷售。這些公司的特點是，幾乎可以肯定，他們的資產負債表和流動資金都得到妥善的管理。另外，他們的經營模式既可信又持續，管理層亦以股東利益為先。最重要是，過去五年，投資者經歷的都是熊市，態度顯得謹慎，步步為營，令這些優質公司的股價變得便宜。我相信，持續流入亞洲區的「熱錢」，最終會找尋優質和有價值的東西，重視源源不絕的現金流。真正優質的公司能受惠於市盈率的擴大。 年尾「執雞」 每逢年尾，部分外國投資者被迫賣股，請利用這個機會，挑選明日的瑰寶，價錢隨時平過你所想的！最近，本倉許多成分股的股價都受壓，部分我長期推介的股票，如國泰（293）、大酒店（45）、澳博（880）、港機工程（44）亦如是，所以，選擇多的是！除了港股，另一個考慮因素是上證A股。過去三年，上證A股遠遠跑輸國際市場。試想像，對於一個擁有十四億人口的國家，這反映了企業管理層和資產負債表的質素是多麼差勁！由於貪婪和愚蠢作祟，企業盈利無法被提升。老實說，我看了股市三十五年，從未遇過一個如此令人洩氣的記錄。十二月，A股雖然抽升一成，但對於那些買了A股五年的投資者，可謂杯水車薪。不過，正是如此極端的熊市，令我這一類喜歡「唱反調」的人感到興奮。我相信，現時是入市而非嘆氣的時候。不過，要十分揀擇，「地雷」無處不在。最後，不要忘記我下月十號及十一號舉行的研討會，有空不妨參與，擴闊你的知識領域！祝君好運！艾薩 [email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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許多外國的經濟學家及投資者認定，中國經濟前景暗淡。不過，突然間，大家開始「轉軚」，雖然仍未見有大批「熱錢」被投放入這個市場。我不禁要問，當數以十億計的海外資金湧入中國，市場將如何反應？事關，他們猶如一群橫衝直撞的羊，毫無頭腦可言！一個中國兩個市場 經過兩年低潮，中國的製造業似乎穩定下來，甚至出現增長。至於零售業銷售及基建支出，則仍然「撐」得住。不過，固定資產開支中，房地產、建築及其他無謂的項目，依然增長過急，一旦銀行收緊愚昧的借貸，隨時一下子沉寂下來。讓我重申一次，中國正朝着數以十年計的增長軌跡進發。其間，消費佔國內生產總值（GDP）的比例將由現時的三成五，彈升至六成，與西方國家看齊。過去五年，中國工資水平每年增長百分之十五，就業市場情況理想，人民口袋有錢，難道他們會停止揮霍嗎？不過，當銀行中止借錢給瀕臨破產邊緣的企業時，以往他們「隱晦」的收入將受到衝擊，保險、資源類及許多房地產企業亦然。所以，未來五年，中國將呈現一個國家，兩個市場的現象，即是服務及零售業走在經濟發展之先，其他行業只能在後面「食塵」。當然，凡事總有例外，所以我的策略是，押注服務及零售業，再從製造業中揀選優質的企業，過去我在無數的文章中，均有提及這些公司。 錯失回購良機 除了推薦優質的公司，早前，我亦在本欄批評一些企業，沒有趁公司股價低殘，出手回購股份，假如他們手上有多餘資金卻無出路。更糟糕的是，這些公司的管理層卻私下買入自己公司的股份！以會德豐（20）和鷹君（41）為例，股價分別在短短數個月彈升一倍及七成，試問世間上，還有什麼投資能為股東帶來如此爆炸性的回報？當我在本欄提及這些股票時，許多公司的股價相對其資產淨值折讓七成五，現在回升至五成。如果回購自己公司股份，能帶來以倍計的回報，為何還要投資其他項目？過去四年，許多美國企業斥資回購公司的股份，佔了總市值幾乎一成，香港公司何時才會向美國同儕學習？何時才能貫徹企業管治守則，而非只懂掛在口邊？何時才肯表現出誠實、正直的作風？所以，當大家發現相比○七年高位，道指只差百分之四，而恒指和上證卻分別差距三成和六成時，無用大驚小怪。數字背後，不無啟示吧！你要小心選擇，買入好公司，你能安然退休，相反，損手收場！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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令我眼花繚亂的，是滙控（5）出售平保（2318）股權的交易。事件還在拉鋸當中，最新發展是國家開發銀行拒絕為今次交易做融資，但我質疑其是否真的一開始就參與其中。平保事件涉及隱瞞 事實上，滙控出售平保給我的感覺是，霧裡看花，像一齣荷李活兇殺片，幕後黑手究竟是誰？但根據對事件的客觀認識，我個人意見是，這次交易存在最高層級的隱瞞。我希望，終有一天，事情能夠水落石出；不過，真相帶來的「副作用」將會十分嚇人。作為投資者，為求自保，理應避免沾手參與今次交易各方的股票。原因是，整宗交易毫無透明度可言，既沒有保護股東利益，更顯露出差劣的企業管治。對此，你不用大驚小怪，這就是香港，一切都有可能發生，只要你有權勢！ 利豐目標價為「零」 不用驚訝的還有，瑞房（272）及利豐（494）雙雙發出盈警，大幅削減去年盈利預測。瑞房一直蠢蠢欲動想再次向市場集資，但我勸諭投資者用行動支持前，務必考慮清楚。我對這間公司的評價每況愈下，甚至開始質疑其能否安然渡過難關。瑞房大額債務及富想像力的會計手法令我大吃一驚！撇除非核心項目，物業重估得益，以及利息資本化，我不相信瑞房自上市以來，有賺取過足夠的核心利潤，支撐其過度的開支！至於利豐，我們好應該要求管理層解釋，為何預計二○一三年能賺取十五億美元的核心淨利潤？這個預測究竟是建基於什麼？為何當連傻瓜也知道這個目標不能達到時，管理層仍要「死撐」？另外，我們亦要問一問他們，去年三月配股集資三十九億元，是否把相關的資料都交代清楚？依我之見，利豐在無形資產、商譽及攤銷上的會計手法並不恰當。我建議核數師客觀地為利豐的無形資產及商譽再做估值，以合理化資產負債表內所列的賬面價值。其實，撇除這些所謂「資產」，利豐的資產淨值得出「負數」，若要我為其定一個目標價，將會是零元！除了瑞房及利豐，許多股票的股價早晚亦會「觸礁」，我建議你投資時要極度小心，不要被現時的這股升浪衝昏了頭腦。最後，值得一提，中國經濟比大家想像的差，資金錯配、隱藏的債務和壞賬不會一下子消失，通脹率接近百分之六而非公布的百分之三，在市場一片唱好聲中，緊記保持清醒！祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩 Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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農曆新年將至，幾天假期，你與家人歡度佳節時，不用多說，新年願望少不了身體健康、財源廣進和笑口常開。我祝你心想事成！三頭馬車「甩轆」 不過，財源廣進似乎最難做到，尤其是在股票市場。如果你規行矩步，或者可以，但問題是你們之中，有幾多人打算這樣做呢？況且，中國經濟絕非已經走出困境。人民幣仍然太強，窒礙出口增長。日圓走弱，人民幣強勢，發生另一場貨幣戰爭不足為奇！出口以外，中國經濟的另一頭馬車便是房地產及基建投資。不過，樓價並未穩定下來，許多發展商債台高築，有「爆煲」之虞。另一邊廂，中資銀行的壞賬正不斷增加，即使他們不承認問題存在！固定資產投資每年增長兩成，看似美好，但一旦銀行醒覺，減少愚蠢的借貸，注定大幅放緩。最後是消費。在中國，消費佔國內生產總值（GDP）的比例僅三成五，遠低於西方國家，不足以彌補另外兩頭馬車「甩轆」造成的影響。 只選優質個股 在上述負面因素下，宏觀股票市場很難「發圍」。之不過，許多個股經已打破長期沉底的格局，但問題是大部分投資者不知道哪些股票值得投資，事關不懂得區分好股和醜股。好多時候，投資者望着「倒後鏡」揀股，戀棧昔日的明星股，純粹因為它們股價跌殘，一心「執平貨」。他們不會因為一隻股票優質而買它，反之，我不會因為「爛橙」免費而買入！除非你改變這個投資心態，否則大有可能在股票市場輸錢，牛市和熊市亦然。本欄致力教導你們區分好和醜的公司，但你們之中，誰肯留心？你或者寧願聽取經紀的意見，但他們只想你經常買賣，旨在賺取更多佣金。不斷買入賣出，只會令你「破產」！但那些自作聰明的投資者卻不斷這樣做。過去五年，投資者經歷了艱難的交易及投資時間，我希望本欄的一點意見對你有裨益，終止你的損失。最後，感謝你閱讀本欄，並不時提問，在此祝你闔家平安、新年快樂、恭喜發財！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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全球央行「放水」，刺激資產價格上漲，但透過股票市場賺取快錢的日子，大有可能已經完結。由現在開始，應該由企業的基本因素主導，推動股價向上，因為投資者變得愈來愈揀擇，他們收集優質股的同時，亦摒棄「爛橙」。中國經濟未好轉 不過，股票市場仍舊會出現璀璨但短暫的煙花美景。那些不知就裡，胡亂投資的人隨時「中招」，遊戲規則如此！千萬不要期望中國領導人會為投資者的損失感到心痛。除非中國經濟崩塌（依愚見，可能性不大），否則當局不會進一步削減利率，或推行其他貨幣刺激措施。有見商品價格走上走落和工資上揚，通脹預期升溫。另一邊廂，中國當局或繼續調控房地產，好讓廣大市民負擔得起樓價，早日「上樓」。假如中國宏觀經濟前景看似暗淡，你要如何做，才能在股市中獲利？ 尋找股壇瑰寶 首先，遠離公然在盈利上誤導投資者的公司。他們大多收入透明度低，資產負債表不可靠，股價最終會跑輸大市；同樣，投資負債高企的公司將會面對更高風險，例如許多的房地產發展商。另一方面，找尋不斷為股東創造價值的企業，例如出售資產、回購公司股份和派發更高股息。此外，我亦鍾情不斷改善生產設備，致力提升生產力和降低成本的公司。我心目中理想的優質公司是能夠嚴格控制營運資金，而經營活動的現金流多過利潤。最後，我希望公司透過派息，慷慨與股東分享利潤，派息率最少四成。符合上述條件的公司猶如粉紅的鑽石，假以時日股價將一飛沖天。除了良好的基礎因素，「物以罕為貴」亦有助刺激股價。 最後，我不會花太多心神於財經報導，或者其他利誘人不斷做買賣的所謂貼士，消息孰真孰假，天知曉？如果你因此而做買賣，就算沒有失去所有積蓄，亦隨時心臟病發收場！假如你不能遵守這些規則，請從速離場。這些意見是新年我能給你的最佳利是！恭喜發財！祝君好運！艾薩 [email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 | ||||||
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在股票市場，只要你擁有一半的基礎知識，即可表現出色，因為「金魚缸」充斥覑徹頭徹尾的傻瓜，你比他們「愚蠢」一半，已是個聰明人，足以贏在起跑線上！小注沽空「丑股」 我這樣說，不是想令你覺得我太過自信，特別是近期股市正走下坡。不知什麼原因，投資者忘記了過去數年熊市悲觀的情緒，再次變得心雄起來。這樣很錯！因為整體而言，中國企業去年的盈利將令人失望，但許多表現差劣的公司股價卻如火箭般上升，市場熱錢太多之過，絕非因為經營得到改善。數週前，我說過，終有一天「放水」行動會結束，而我們必須面對眼下的現實，包括高通脹、高樓價、低利率、企業盈利倒退。在我眼中，這統統預示股價會下挫，除非情況有變。但問題是投資者不清楚情況何時會好轉，因為許多中國和香港公司故意誤導投資者，透過減低折舊和攤銷的金額、把利息資本化、將非經常性收益入賬，以及低估壞賬數字，令人無法窺探他們真正的收入。除了上市公司想「搵食」外，現時有超過一百間公司選擇以較低的招股價申請上市，其中大部分希望拿走你辛苦賺來的積蓄。因此，我會向那些甘願承受風險，致力保護個人財產的人建議，繼續持有優質的公司，同時沽空我之前提及的「丑股」。但願你知道如何沽空！不妨視之為少少的開支，買個保險或求個心安。一如騙子，壞公司最終會「現形」，會計騙術到頭來也會「穿崩」！ 三十九大選股 一如我上週所指，中國信貸增長得太快，在經濟放緩時，M2貨幣供應量竟年增長一成六，中資銀行不願意為壞賬及問題貸款做足撥備。另一邊廂，許多地產公司負債高企，又在銷售上做手腳，計時炸彈正在倒數。中央銀行不會坐視不理，放軟「剎車」的腳踏。他恨不得此刻就把問題解決，絕不想見到依賴借貸支撐的樓市「虛火」最終爆破收場！去年中，根據本人的分析和觀察，我整理了一張有三十九隻選股的名單（見華富財經網《艾薩日誌》），包括本倉的十七隻股票。我好肯定，這些公司能夠安然渡過即將來臨的風暴，表現將較現時「當旺」但高危的股票出色，他們說不定在今年底時已為市場所摒棄。本欄今天給你的錦囊是，在風雨飄搖的時刻，務必獱實手上優質的投資，甚至加碼！更甚者，如果你希望「以小博大」，又要得到最大的保護，不妨花一小部分本金沽空丑股。假以時日，丑股跌得比優質股「甘」，回升亦較慢。如果你相信大市即將調整，切勿胡亂賣走優質股。優質的股票始終會反彈，請用你的腦袋做決定！蛇年，大市「開頭」差。是時候反客為主，教訓一下這條惡蛇，讓它知道投資者亦能「反撲」！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer | ||||||
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業績期已到，我會一如以住，集中討論本倉成分股，但如果版面許可，我亦會評論個別公司，只要事件值得討論和分析。港交所令人失望 港交所二○一二年業績差勁，問題在於大市成交額下跌百分之八及上市費減少；但我認為最大的倒退是在董事局監督下，開支增加多於盈利增長，為中港上市公司設立了一個壞榜樣。事實上，港交所收入下跌百分之八，成本卻上升一成三。此等情況對損益表造成影響，難道董事局可以無動於衷？我理解到，為求明日的增長，增加開支有時無可避免，但情況已持續兩年，難怪股價無甚驚喜。假設支出與收入同樣下跌百分之八，不計收購倫敦金屬交易所（LME）的成本，去年每股盈利仍較一一年略少。收入下挫，派息減少，追求股息收入的投資者自然感到不悅，但又有誰能怪責他們呢？不過，我仍然期望有一天，現時的董事局能被撤換，港交所可以在金屬及資本交易平台上騰飛；畢竟，這是股東最關注的。 中信泰富玩財技 本倉另一隻成分股信德以相對低廉的成本，發行十年期票據，集資十億美元。這是天大的好消息！事關信德無須發行新股，攤薄股東利益。這筆資金大概會用來發展地產項目，特別是澳門市場。因此，股東應該很快看到好處，大前提當然是樓價不會暴跌。買入信德吧，其資產值至少是現價的兩倍！另一邊廂，澳博（880）交出一份很好的成績表，股息亦有不錯的增長。事實上，四釐半的息率已很好，同樣吸引我的還有澳博手上二百二十五億元現金，假如你把這筆現金從資產負債表剔除，不計小量利息收入，那意味覑你只用十一倍半的市盈率買入澳博；股本回報方面，更是「無本生利」，事關公司現金比股本還要多！如果澳博選擇用手上現金回購公司股份，我「舉腳」贊成！但實情卻是另一回事，因為澳門路琑項目要錢，這應該是公司未來增長的另一動力。
最後，我很想知道，中信泰富（267）主席照鏡時有何感覺？難道他沒有意識到自己正在誤導投資者？公司透過變賣資產將非經常性收入入賬，又計入未實現重估增值，無視去年脆弱的地產市道；更甚者，五十二億元利息開支中，有三十五億被資本化，不計入損益表內，而八百億元的淨負債相當於逾百分之一百的股東權益。根據我的計算，中信泰富實質虧蝕十三億元，並非其公布賺六十九億元。公司表現欠佳，仍舊派發每股四十五仙的全年股息，大概是防範股東「發作」，股價急挫吧！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||