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嚴監管引發債市大震蕩 去杠桿重在拿捏好“度”

監管強壓之下，連續暴跌的債市在周二（4月25日）終於緩了一口氣，超跌反彈。

分析人士認為，這反映出市場此前的反應有些過度。盡管短期來看，債市會因為委外出現贖回跡象而波動加劇，但本輪去杠桿將持續較長的時間，監管層並沒有采取“一刀切”，而是以溫和的、循序漸進的方式，如此一來，短期內市場會有波動，但中長期壓力會有所減輕。

而針對近期市場關註的銀行委外資金贖回問題，同日下午，浦發銀行召開2016年度股東大會，分管金融市場業務的浦發銀行副行長謝偉表示，該行目前不存在委外贖回壓力，“目前這部分量也比較小，在可控範圍內，目前浦發銀行不存在贖回壓力。”

委外贖回跡象加劇債市波動

經歷了股債雙殺的“黑色星期一”後，周二債市超跌反彈，午後國債期貨漲幅持續擴大，10年期國債期貨主力合約T1706漲幅一度擴大至0.60%;同時，銀行間現券收益率大幅下行，10年期國開活躍券160213收益率下行5.32個基點報4.2550%，10年期國債活躍券170004收益率下行4.75個基點報3.45%。

至收盤，10年期國債主力合約T1706漲0.55%，5年期主力合約TF1706收漲0.29%。票面利率3.4%的10年期國債收益率，截至15:15，也從前一日漲至3.51%，回落5個基點至3.46%。

就在前一天，國債期貨在低開的前提下全線大幅收跌，T1706盤中最大跌幅0.61%，此前一周跌幅更達到0.68%。

市場的劇烈震蕩主要是因為近期監管層密集發文，過去兩周，銀監會連續下發了9個監管文件，其中5份涉及同業業務。金融去杠桿加碼，對投資者的預期產生較大的影響，銀行收縮同業業務規模，銀行委外資金出現贖回跡象，進而引發了市場的暴跌。

2014年到2016年，我國資管行業快速發展，不僅是公募基金的規模快速擴張，“銀行、保險、社保等機構的大量資金通過委外和通道業務擴充資管產品規模，帶來非銀機構的繁榮。我們以各類資管產品中，資金來自銀行的主動管理規模，作為銀行委外資金量的上限。”海通證券首席經濟學家姜超表示。

與債券相關的委外規模究竟有多大？

根據姜超的測算，從銀行角度來看，一是以銀行表內基金投資的規模，作為表內委外資金量的估算參照。預計2016年末銀行表內基金投資占總資產的比重在0.3%～0.4%，部分中小行可能達到1%甚至更高。2016年末存款性公司總資產約230萬億元，銀行整體表內基金投資規模或在9000億元左右，大部分為債券和貨幣基金。

理財委外方面，2017年3月末銀行理財余額約29.1萬億元，其中約15%投資於非標債權資產。姜超表示：“我們的草根調研顯示，雖然各家大行和股份行理財委外的規模占比有所不同，但大致可以認為約有10%～15%的理財進行了債券相關委外投資，對應理財委外規模在3萬億～4萬億元。”

那麽，當對同業套利的監管收緊，理財的整體規模將開始下降。

姜超稱，表內委外較易被贖回、影響利率債。銀行表內基金委外這部分主要是貨幣基金和債券基金，流動性較好，較易被贖回。其中，國有大行可能出於流動性需求和同業資產穿透管理而主動贖回，而中小銀行除了上述原因外，還可能因同業存單發行下降而被動贖回。

接下來就將是表外委外。由於債券的大幅調整，當前不少銀行理財盈利壓力較大，此前理財不贖回委外和非標，主要因久期較長(一般為3～6個月)和不願將虧損兌現。但隨著監管加強，理財大概率逐步贖回委外專戶和基金，采用的方式可能是到期不再續作。此外，表外理財主要配置信用債和非標資產，利率債等流動性資產占比較少，理財縮表對信用債沖擊更大。

金融去杠桿會拿捏好“度”

不過，周二債市的反彈也體現出，市場或許對於政策有些反應過度。金融監管的趨嚴最終將如何影響債券市場?

多位分析人士認為，當下市場的反應或許有些過度，本輪去杠桿將持續較長的時間，監管層並沒有采取“一刀切”，而是以溫和的、循序漸進的方式，如此一來，短期內市場會有波動，但中長期壓力將有所減輕。

《人民日報》周一發表了題為《金融領域推進去杠桿強監管》的文章，一方面肯定了近期監管層推出的一系列加強金融監管的政策，抓緊推進去杠桿、強監管、防風險;另一方面，文章也強調操作過程中把握好節奏、拿捏好“度”、引導好預期也很重要。

央行研究局首席經濟學家馬駿近日也表示，對理財、資管業務的進一步監管，將是一個漸進的過程，監管部門會充分考慮相關政策對市場的影響。

可以看到的是，在監管政策頻出的一個星期里，央行對MLF(中期借貸便利)足量對沖呵護流動性。上周，央行公開市場操作(逆回購+MLF)凈投放4310億元。本周二央行公開市場(逆回購)凈投放400億元，連續6日凈投放。

中信證券首席固收分析師明明表示，資金面上，後續隨著企業繳稅活動的逐步平緩，疊加委外贖回潮帶來的銀行間流動性增加，資金面壓力有望得到緩解。

招商證券首席固收分析師徐寒飛認為，監管政策“去杠桿”的“真實沖擊”很可能會低於預期，甚至會利好債券市場，但是當前的“預期沖擊”則可能對市場有“過度影響”，導致收益率反彈幅度“超預期”。

在他看來，10年國債關鍵點位3.6%目前難以擊破，本次市場的調整仍然只是小級別的波動而已，不必過度擔憂市場會出現趨勢逆轉。

“盡管該次監管從態度上也是較為嚴厲的，但從措施上並沒有以‘一刀切’的方式，而是逐步按季按比例進行壓縮和計提占用，既使業務余額及相應風險得到有效控制，也不至於觸發惡性的流動性風險事件。”中信建投證券宏觀與債券首席分析師黃文濤認為。

在他看來，本輪去杠桿或許依然會持續較長的時間，根據過往的經驗，市場會呈現博弈的波動：剛開始拉開去杠桿序幕同時疊加經濟數據高企，債券收益率會呈現出向上的壓力;但最終結果將是取決於嚴監管和經濟走勢的博弈過程，若下半年有更多來自經濟數據的壓力，則債市的調整壓力將會明顯減輕而支撐顯著加強。

姜超也認為，債市短期謹慎，等待中期機會。

姜超表示，從基本面來看，隨著金融去杠桿的展開，實體融資總量在3月份出現了明顯下降，這意味著3個月以後經濟會出現明顯下行壓力，而通脹壓力在2月以後就明顯緩解，未來基本面走勢對利率債逐漸有利。

但在去杠桿過程中，銀行贖回對市場的沖擊尚未完全釋放，流動性最好的利率債最易受沖擊，短期上調10年期國債利率區間至3.2%～3.6%。目前的利率水平對保險等長期投資結構肯定有配置價值，但對基金等交易類機構還需進一步等待右側的機會。

對於信用債而言，一方面，理財縮表使得信用債的需求下滑，當前利差保護不足，信用債仍需警惕；另一方面，金融去杠桿意味著信用擴張轉為收縮，面對巨量信用債到期壓力，民營企業還債壓力將與日俱增，因而對於信用債、尤其民企債的風險要高度警惕。

收盤分析丨滬指橫盤震蕩尾盤翻紅 雄安概念迎來反彈

今日早盤兩市慣性低開，滬指今日弱於創業板指數，維持綠盤窄幅震蕩，創業板指震蕩上行後回落，在10日線附近企穩回升，維持紅盤震蕩。臨近尾盤，滬指走強翻紅，滬深指數成交量均較前一日縮量。

截至滬深股市全日收盤，上證綜指收報3154.66點，上漲2.47點，漲幅0.08%，成交額1,831.96億元；深證成指收報10234.65點，上漲5.46點，漲幅0.05%，成交額2,332.86億元；創業板指收報1850.73點，上漲7.81點，漲幅0.42%，成交額631.5億元。

盤面上，雄安新區、鋼鐵、共享經濟、水泥建材等板塊漲幅居前，白酒、汽車、家電等板領跌。值得註意的是，前期逆勢走強的白酒、家電等消費類藍籌股開始補跌，格力電器、貴州茅臺等龍頭紛紛迎來高位調整，創業板在昨日跌回到1月中旬位置後獲得了明顯支撐且持續底部放量。

資金方面，滬股通凈流入7.95億元，深股通凈流入9.72億元。另外，央行公開市場將進行400億元7天期逆回購操作，200億元14天期逆回購操作，200億元28天期逆回購操作。因今日有800億逆回購到期，當日沒有凈回籠或凈投放流動性。

熱點板塊：

中化巖土領銜雄安新區板塊再度漲幅居前，中化巖土，冀東裝備，河北宣工，巨力索具，哈高科，漢鐘精機，河鋼股份漲停，數字政通，韓建河山，恒泰艾普漲逾7%，博深工具漲逾6%。

河鋼股份大漲，帶動鋼鐵板塊反彈，河鋼股份漲停，華菱鋼鐵漲逾6%，新興鑄管，*ST八鋼，南鋼股份，淩鋼股份，柳鋼股份漲逾4%，新鋼股份，方大特鋼漲逾3%。

跌幅榜上，白酒，銀行，醫藥板塊跌幅居前。

消息面：

1、李克強總理27日考察央企“雙創”成效展並召開座談會時表示，新舊動能轉換過程中模式會不斷變化，財政怎麽支持、金融怎麽服務、稅收怎麽計算也會跟著變化，相應的監管、服務方式也都要跟上。要探索包容審慎的監管模式，助力新動能加速成長。

2、4月28日從國資委獲悉，4月24日，國資委召開2017年中央企業鋼鐵煤炭去產能工作會議，動員部署今年中央企業鋼鐵煤炭去產能工作。鞍鋼、中國寶武、中國華能、神華集團、華潤集團、中煤集團等6家中央企業負責同誌作了交流發言，介紹了去年去產能工作情況和今年工作安排及措施。

機構觀點：

國信證券認為，盡管中小創超跌反彈，但隨波逐流的可能比較多，對於沒有業績支撐，估值偏高的，其反彈的持續性就會有限，目前屬於超跌反彈，不輕言行情反轉。不宜抱有績優股行情風格向中小創切換的投機性想法，資金投的是企業，既然選擇的是企業，不管是績優股、大盤股，還是中小創，只要是好企業，又有估值優勢，就值得重點研究。

國海證券認為，市場的悲觀因素逐漸消散，指數有望企穩。短期可以關註超跌次新股反彈帶來的交易性機會。次新股一直由於剛上市流通盤較小，一直以來都是反彈期間的高彈性品種，短期可以積極關註其中的交易性機會。一方面，部分次新股的動態估值已經跌到PE為30倍左右的相對合理水平；另一方面，部分次新股實際已經成為國內消費龍頭，未來受益於三四線城市的消費升級。因此，這些標的未來也具備中長線投資價值，建議重點關註。

收盤分析丨雄安概念人氣大減 A股全天弱勢震蕩

周三滬深兩市慣性低開，盤初受一帶一路概念快速拉升影響，三大指數一度小幅翻紅，但旋即再度翻綠，市場整體依然偏謹慎。午後，兩市持續低位震蕩，創業板指盤中最低一度探至1832.56點，跌幅接近1%。截至全天收盤，兩市雙雙收陰，上證綜指跌破5日線，市場成交量能較昨日小幅放量。

滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,135.35點，下跌8.37點，跌幅0.27%，成交額1,902億元；深證成指收報10,184.14點，下跌39.83點，跌幅0.39%，成交額2,410億元；創業板指收報1,840.45點，下跌10.4點，跌幅0.56%，成交額649億元。資金方面，央行公開市場將進行1700億元7天期逆回購操作，200億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作。因今日有600億元逆回購到期，當日實現凈投放1400億元。另外今日有2300億元MLF到期。
 

盤面上，一帶一路概念和新疆概念疊加的天山股份早盤沖擊漲停，帶動一帶一路板塊大漲，八一鋼鐵今日摘帽強勢漲停，也成為新疆板塊龍頭。周二大漲的雄安新區補漲股今日集體低開，人氣股冀東裝備未能延續強勢，盤中寬幅震蕩，板塊內部分化加劇，河北宣工，龐大集團跌停，保變電氣，京漢股份等多家前期強勢股大跌。中化巖土，韓建河山強勢回封，但先後遭遇資金砸盤而開板，午後漢鐘精機，韓建河山開板後，雄安新區人氣大減。坤彩科技早盤強勢漲停，帶動次新股反抽，午後新勁剛，數據港等前期人氣股拉升，再度帶動次新股反彈，午後廣州港封死漲停，再度引領港口航運板塊反彈，其他板塊如大飛機，次新銀行股，上海國企改革，深圳國企改革，小金屬，機場航運，人工智能等板塊也有反彈，但強度較弱。至今日收盤兩市共12家個股跌停，雄安新區3股跌停。

熱點板塊：

一帶一路延續反彈，八一鋼鐵，蘭石重裝，天山股份，廣州港漲停，中成股份漲逾8%，北新路橋，新疆城建漲逾7%，法蘭泰克，連雲港漲逾5%。

坤彩科技強勢漲停，帶動次新股大幅反彈，坤彩科技，大豐實業，廣州港，瑞斯康達，力盛賽車，清源股份，新宏澤漲停，數據港，海量數據漲逾8%。

新宏澤強勢漲停，帶動高送轉板塊反彈，新宏澤，五洋科技，浩豐科技，乾景園林，潤欣科技漲停，光環新網漲逾9%，金雷風電，豐林集團漲逾5%，隴神戎發漲逾4%。

跌幅榜上雄安新區，在線旅遊，汙水處理跌幅居前。

消息面上：

1、5月3日，工信部公布2017年政務公開工作安排，將推進重大建設項目和重大工程實施情況信息公開，推廣技改升級投資指南，完善“中國制造2025”重大項目庫。公開“軍轉民”目錄清單及智能制造系統解決方案供應商推薦目錄清單。

2、半導體產業協會近日公布的數據顯示，3月份全球半導體銷售額309億美元，同比增長18.1%，一季度累計銷售926億美元。從具體細分產業來看，作為半導體的重要組成部分存儲器產品，市場供需偏緊。機構預計，2017年NOR Flash缺口高達20%，考慮到備貨旺季來臨，預計第二季度價格有望繼續上調。

機構觀點：

華融證券指出，目前基本面政策面資金面都不給力，市場短期偏空，好消息是政策及貨幣加碼力度都在預期之中，對股市影響可能會出現邊際效用遞減，有利於市場壓力緩解。

國都證券認為，4月經濟基本面轉弱，同時在金融嚴監管去杠桿的資金脫虛趨勢下，市場風險偏好承壓，壓制資產價格估值。股指快速下跌後仍需反複磨底，以消化預期利空因素。

東北證券指出，就短期的市場運動來看，市場調整已進入尾聲階段但還未結束，需要觀察成交縮量整固和恐慌情緒退潮的信號。搶短期超跌反彈要承擔再度縮量出清的風險，性價比並不高。

期貨午盤丨黑色系低位震蕩 鐵礦石下挫超2%

5月12日消息，商品期貨市場午盤漲跌不一，黑色系低位震蕩，鐵礦石跌超2%，焦炭、熱卷、螺紋鋼跌超1%，動力煤小幅飄紅；化工品走勢分化，玻璃漲超2%，瀝青、橡膠續處低迷；有色金屬整體偏弱，滬鉛、滬鋅跌近1%，但滬鎳漲近1%；貴金屬小幅上揚，滬銀漲近1%；農產品漲跌不一，兩粕及大豆飄綠，油脂類齊漲，鄭棉漲超1%。

消息面上，隨著“一帶一路”國際合作高峰論壇逐步臨近，環保限產進一步顯性化。5月2日中國水泥協會率先發文，將聯合河北、山東、河南等六省市水泥(建材)協會，在高峰論壇期間實施聯動停窯限產，5月11日至20日集中停窯。鋼鐵大省河北省環境綜合執法局已將5月定為強化環境執法月，檢查範圍包括石家莊、唐山等8個大氣汙染傳輸通道城市和定州、辛集市。唐山市也於5月9日發布《改善空氣質量攻堅月行動方案》，規定從5月9日—31日分三階段進行環保整治。對於不達標的企業停產整治，並依法嚴格高限處罰。此外，為期20天的取締“地條鋼”專項督察活動也在同時推進。督察規定，若發現違規或不合格的將會在全國範圍內進行通報批評、情節嚴重者將上報國務院。短期來看，政策層面仍將對鋼價形成支撐。

另外，利好兌現，期債沖高回落午盤全線收跌。十年期國債期貨主力合約TF1709午盤跌0.16%，五年期主力合約TF1709午盤跌0.17%。

消息面上， 中國央行展開4590億元MLF操作，包括6個月和一年期，中標利率不變，分別為3.05%、3.2%。同時本月共有4095億元MLF到期，其中5月3日到期2300億未續做，下周二(16日)還有1795億元MLF到期。

與此同時，中國央行今日暫未進行公開市場逆回購操作。今日有300億元逆回購到期，本周中國央行實現凈回籠1200億元。

午市盤點丨滬指縮量窄幅震蕩 可燃冰概念領漲

周五(5月19日)早盤滬深兩市小幅低開後再度維持窄幅震蕩走勢，滬指今日強於創業板指，滬指回踩10日線，至今日午間收盤，滬深指數再度翻綠，成交量縮量。

盤面上，受中國試采海域可燃冰首次成功影響，采掘服務、油品改革板塊漲幅居前。盤中滬深兩地國資改革股快速拉升。環保、高送轉、農業板塊領跌。

截至滬深股市上午收盤，上證綜指收報3088.46點，下跌1.68點，跌幅0.05%，成交額820億元；深證成指收報9964.08點，下跌10.27點，跌幅0.1%，成交額1,112億元；創業板指收報1801.61點，下跌11.9點，跌幅0.66%，成交額339億元。資金方面，央行今天不開展公開市場操作，今日有200億元逆回購到期，當日實現凈回籠200億元；公開市場本周凈投放1600億元人民幣。

熱點板塊：

潛能恒信強勢一字板，帶動可燃冰概念股大漲，潛能恒信，石化機械，海默科技，博邁科，中海油服漲停，惠博普漲逾6%，富瑞特裝漲逾4%。

滬深國資改革板塊漲幅靠前，亞通股份漲逾8%，深圳能源漲逾7%，深振業A漲逾6%，深圳燃氣，上柴股份漲逾3%。

跌幅榜上，環保、高送轉、農業等板塊跌幅居前。

消息面：

1、據保監會網站，中國保監會近日印發《2017年農業保險承保理賠專項檢查工作方案》，將於6月初啟動農業保險專項檢查工作。《方案》提出，此次專項檢查的主要任務是強化農業保險監管，規範農業保險市場秩序，推動保險公司進一步加強和改進農業保險承保理賠管控，有效提升承保理賠檔案完整性、真實性水平，夯實農業保險合規經營基礎，促進農業保險健康持續發展。

2、日前，江蘇省政府正式批複《南通建設上海大都市北翼門戶城市總體方案》。批複指出，南通濱江臨海、緊鄰上海，區域樞紐優勢明顯，產業發展基礎良好，綜合承載能力較強，對接服務上海具有良好的現實基礎和廣闊空間。加快建設上海大都市北翼門戶城市，是南通搶抓國家系列重大戰略機遇的關鍵舉措，是策應上海建設卓越全球城市的實際行動，有利於推動長三角區域協同發展、融合發展，在實現江蘇“兩聚一高”和建設長三角城市群中發揮更大作用。

機構觀點：

中泰證券認為，短期上證指數或維持震蕩修複，建議投資者控制倉位；短線部分優質成長股有反彈修複需求，可精選業績持續增長、未出現大幅上漲的個股；國企改革仍是全年主線，建議繼續逢低關註央企混改相關機會。

西部證券認為，回顧近期市場表現，金融股為代表的權重類品種表現不一，市場漸次反彈始終以題材股切換推動展開，這對於指數上行空間的打開形成拖累。從小盤股近期表現來看，底部增量的階段性回補還在延續，市場以短線逢低進行熱點布局，也預示築底格局的反複仍在延伸。

收盤分析丨滬指低開低走震蕩下跌 次新股現跌停潮

周一（5月22日）早盤滬深兩市慣性低開，小幅反彈後逐級下行，兩市指數在20日線附近遇阻，再度跌破5日線，截至今日收盤，滬深指數雙雙收陰，滬指跌近1%，創業板指跌近1%，滬指較前一日放量，創業板指較前一日縮量。

截至滬深股市全日收盤，上證綜指收報3075.68點，下跌14.95點，跌幅0.48%，成交額1,703億元；深證成指收報9899.65點，下跌71.31點，跌幅0.72%，成交額2,167億元；創業板指收報1788.08點，下跌13點，跌幅0.72%，成交額625億元。

盤面上，兩市僅鋼鐵、兩桶油改革、機場航運、杭州亞運會四個板塊上漲；次新股、高送轉、港口航運等板塊跌幅居前。

資金方面，滬股通凈流入0.85億元，深股通凈流入5.59億元。另外，央行公開市場進行100億元7天期逆回購操作，300億元14天期逆回購操作，今日並有100億逆回購到期。

熱點板塊：

金洲管道強勢漲停，帶動鋼鐵股大漲，金洲管道漲停，方大特鋼漲逾4%，八一鋼鐵，柳鋼股份漲逾3%，三鋼閩光，寶鋼股份漲逾2%。

空港股份強勢漲停，帶動基因測序概念股拉升，空港股份，*ST天儀漲停，達安基因，國際醫學，湯臣倍健漲逾2%。

跌幅榜上，次新股，高送轉，港口航運等板塊跌幅居前。

個股監控：

消息面：

1、5月22日，中國商飛與俄羅斯聯合航空制造集團（UAC）的合資企業-中俄國際商用飛機有限責任公司（CRAIC）在上海成立。合資公司主要負責中俄聯合研制新一代遠程寬體飛機項目的運行工作，這一企業是中俄務實合作的重大戰略項目之一。

2、正處於風口的共享單車行業迎來第一個國家級指導意見。5月22日，交通運輸部發布《關於鼓勵和規範互聯網租賃自行車發展的指導意見（征求意見稿）》，鼓勵共享單車免押金和為用戶上保險。

機構觀點：

興業證券認為，短線市場可能會出現反彈，但並非是觸底之後的反轉，而是下跌趨勢中風險偏好修複帶來的交易窗口，一旦風險偏好提升的推動力減弱，反彈也將難以持續。操作層面上，交易型選手可以選擇一帶一路、雄安新區、次新股等板塊擇機介入，隨著反彈逐步減倉退出，連打帶跑，也可以關註大銀行這樣的低估值品種(非銀行指數而是大型國有銀行)。對於非交易型投資者或者大資金，建議仍然選擇觀望為主，可增加防禦性配置，或從基本面出發挑選業績良好，估值合理的品種板塊。

申萬宏源認為，A股行情在3100點上方難以站穩，反彈遇阻後將再度轉入震蕩防禦、且戰且退的階段，其中短線圍繞250日年線位置震蕩反複。同時，結構性分化持續，績優藍籌作為弱勢行情中的優質品種，還將繼續受到機構青睞並抱團取暖。不過部分藍籌股大股東也開始拋售減持，需要引起重視。而那些殼資源股、純題材概念的高市盈率的個股，在ST新都退市的影響下，或將出現持續降溫、價值回歸。因此，投資者應嚴格控制倉位，同時註意手中籌碼的配置，對可能持續調整的品種予以回避。

大盤持續縮量震蕩，獨角獸概念集體走弱

周一滬深兩市股指低開震蕩，滬指盤中一度反彈，但受制於5日均線及10日均線雙重壓力再度回調，指數全天於3130點附近維持窄幅震蕩。深圳市場，得益於北鬥導航概念以及次新股整體走強，創業板指盤中震蕩走高，指數最高漲逾1%。午後，隨著市場整體交投趨於謹慎，創業板指漲幅收窄並一度翻綠。截至全天收盤，滬深兩市股指漲跌互現，上證綜指和創業板指小幅收紅，兩市成交量較上一交易日顯著縮量。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,138.29點,上漲7.18點，漲幅0.23%，成交額1,772億元；深證成指收報10,653.38點,下跌31.18點，跌幅0.29%，成交額2,595億元；創業板指收報1,841.65點,上漲4.84點，漲幅0.26%，成交額933億元。資金方面，央行今日開展100億元逆回購操作。因今日有400億元逆回購到期，當日實現凈回籠300億元。

盤面上，海南、衛星導航、自由貿易港、稀土永磁以及次新股板塊漲幅居前。跌幅榜上，寧德時代概念、小米概念、養殖業、家用電器以及包裝印刷板塊領跌。

熱點板塊：

海南板塊盤中持續高位震蕩，板塊整體漲幅居前。截至全天收盤，欣龍控股、海南礦業、覽海投資、大東海A、鈞達股份、雙成藥業、海南椰島以及海馬汽車漲停，廣晟有色漲逾9%，新大洲A漲逾7%，海峽股份漲逾6%，中鎢高新、神農基因漲逾5%。消息面上，4月8日至11日，博鰲亞洲論壇2018年年會將在海南博鰲舉行。有分析認為，博鰲論壇將展示中國開放宏圖，開放力度有望超市場預期，而海南將成為改革先鋒。

廣東省省長馬興瑞在博鰲論壇表示，粵港澳大灣區的規劃很快就要出臺。受此影響，粵港澳概念午後直線拉升，板塊整體漲幅一度逼近2%。截至全天收盤，恒基達鑫漲停，珠海港漲逾6%、鹽田港漲逾5%，廣州港、華發股份漲逾4%。

跌幅榜上，寧德時代概念、小米概念、養殖業、家用電器以及包裝印刷板塊領跌。

個股監控：

消息面：

1、住建部計劃財務與外事司張興野司長9日在國務院例行政策吹風會上表示，為了落實國務院常務會議的決定，住建部擬采取的主要措施有四項。一是將階段性適當降低企業住房公積金繳存比例政策期限延長兩年，延長至2020年4月30日。二是切實規範住房公積金繳存基數的上限。三是擴大住房公積金繳存比例的浮動區間。四是提高降低住房公積金繳存比例和緩繳的審批效率。通過以上這些措施，預計2018年可以減輕企業負擔約300億元。
 
2、國家能源局和國務院扶貧辦聯合發布《光伏扶貧電站管理辦法》，明確光伏扶貧電站其產權歸村集體所有，全部收益用於扶貧。且不得負債建設，企業不得投資入股。管理辦法同時明確，電網公司保障光伏扶貧項目優先調度與全額消納。補貼方面，執行國家光伏扶貧價格政策，不參與競價，優先納入補貼名錄，原則上次年一季度前發放到位。

機構觀點：

萬聯證券認為，清明節後股票市場資金面的回流將受制於市場風險偏好的回落，回流力度可能會不及預期。短期貿易爭端有激化的跡象，這將壓制市場的風險偏好，市場難有趨勢性行情。市場將會在確定性成長和確定性消費中尋找標的，規避貿易戰的不確定性風險。未來成長股的走勢將會出現分化。以農業、黃金、軍工為代表的貿易戰概念板塊有望持續活躍。 

網信證券指出，中美貿易爭端可能升級，市場走勢受情緒面影響較大，熱點輪動節奏明顯加快。操作上，合理控制倉位，把握板塊輪動節奏，適當逢低吸納。對於次新股板塊可以繼續關註，農林牧漁、醫療行業有避險屬性，穩健投資者可以考慮參與。

A股全天弱勢震蕩，海南板塊尾盤異動

周四滬深兩市股指全線低開，周期股集體走低，滬指持續低位震蕩並於盤中失守3200點，午後指數加速下行，跌近1%。深圳市場上，創業板指盤中走勢相對較強，漲幅一度逼近1%。午後隨著A股市場整體出現跳水，創業板指也震蕩走低並翻綠，指數最終收於30日均線上方。截至全天收盤，滬深兩市股指全線飄綠，兩市成交量較昨日顯著縮量。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,180.16點,下跌27.92點，跌幅0.87%，成交額1,850億元；深證成指收報10,726.95點,下跌81.42點，跌幅0.75%，成交額2,436億元；創業板指收報1,826.89點,下跌7.74點，跌幅0.42%，成交額897億元。資金方面，央行今日不開展公開市場操作。因今日有200億元逆回購到期，當日實現凈回籠200億元。

盤面上，海南、多元金融、醫療器械服務、黃金以及互聯網彩票概念漲幅居前。跌幅榜上，大飛機、稀土永磁、視聽器材、水泥以及煤炭開采板塊領跌。

熱點板塊：

央行行長易綱宣布11項金融開放重磅措施，新一輪金融業開放將有利於金融創新的發展和金融資源的有效配置。受此影響，多元金融板塊周四盤中強勢領漲。截至全天收盤，香溢融通、民生控股、江蘇租賃、陜國投A漲停，熊貓金控漲逾8%，九鼎投資漲逾5%，天茂集團、越秀金控漲逾3%。

海南板塊午後再度拉升，板塊整體漲幅躍居首位。截至全天收盤，大東海A、覽海投資漲停，羅牛山漲逾7%，海峽股份、神農基因漲逾5%，海南椰島漲逾4%，鈞達股份、羅頓發展、海航創新漲逾3%。

跌幅榜上，大飛機、稀土永磁、視聽器材、水泥以及煤炭開采板塊領跌。

個股監控：

消息面：

1、在《智能網聯汽車道路測試管理規範》新聞發布會上，新聞發言人陳因表示，下一步，工信部將依托專項委員會，加強協同，加快制定車聯網產業發展行動計劃，推動建立融合汽車、信息通信、道路設施等內容的綜合標準體系，完善測試驗證、技術評價、質量認證等公共服務平臺；促進LTE-V2X車聯網無線通信技術等新技術的部署和應用，促進5G與車聯網融合發展。

2、財政部、證監會等部門發布關於開展個人稅收遞延型商業養老保險試點的通知，自2018年5月1日起，在上海市、福建省（含廈門市）和蘇州工業園區實施個人稅收遞延型商業養老保險試點。試點期限暫定一年。

機構觀點：

網信證券指出，受地緣形勢與歐美股市下跌影響，今日A股低開震蕩整理，滬市及創業板短期均面臨壓力，主板三連陽後面臨技術性調整，創業板尚有反彈預期，但需回踩1820點驗證底部是否有效。操作上，主板方面繼續關註之前領漲的藍籌個股，逢調整至支撐位低吸建立底倉。創業板則關註前日調整到支撐位的互聯網、衛星導航、芯片、5G板塊中的績優股。

山西證券表示，短線來看，震蕩築底的行情可能會持續下去，板塊可能會繼續輪動，需要靜待相關政策落地與不利因素釋放，以防禦性策略為主，靜待企穩上攻。中期維度下，市場仍將在流動性偏緊而經濟不悲觀的平衡木上行進，市場也將繼續維持結構性行情。

A股早盤沖高回落，震蕩築底行情或將延續

受隔夜歐美市場普漲影響，周五早盤滬深兩市股指雙雙高開，但市場情緒依然謹慎，指數隨後出現沖高回落走勢。滬指盤中一度逼近3200點，但最終上攻失利，指數震蕩回調並再度翻綠，5日均線告失守。深圳市場上，深成指、中小板指以及創業板指盤初均一度漲近1%，但隨後均出現不同程度回調。截至上午收盤，兩市股指全線飄綠。

滬深兩市上午收盤，上證綜指收報3,167.89點,下跌12.27點，跌幅0.39%，成交額924億元；深證成指收報10,701.58點,下跌25.37點，跌幅0.24%，成交額1,336億元；創業板指收報1,826.48點,下跌0.41點，跌幅0.02%，成交額511億元。資金方面，央行今日不開展逆回購操作，因今日無到期逆回購，當日實現零投放零回籠。央行公開市場本周凈回籠1000億元人民幣。

盤面上，區塊鏈、智能醫療、煤炭開采、智能物流以及水利板塊漲幅居前。跌幅榜上，海南、石油礦業開采、黃金、自由貿易港以及細胞免疫治療概念領跌。

熱點板塊：

智能醫療板塊早盤大幅高開，雖然隨後出現回落，但整體漲幅依然居前。截至上午收盤，萬馬科技、朗瑪信息漲停，萬東醫療漲逾5%，華平股份漲逾4%，數字政通漲逾3%，衛寧健康、思創醫惠漲逾2%。消息面上，美國食品和藥物管理局周三首次批準利用人工智能技術的醫療設備上市銷售。機構預計，隨著認知計算技術發展，2019年全球智能醫療決策支持市場規模將達2000多億美元。

煤炭開采板塊盤初異動，多只個股出現直線拉升。截至上午收盤，陜西黑貓漲逾4%，金能科技漲逾3%，山西焦化漲逾2%，露天煤業、盤江股份、安源煤業、兗州煤業、昊華能源以及冀中能源均漲逾1%。

跌幅榜上，海南、石油礦業開采、黃金、自由貿易港以及細胞免疫治療概念領跌。

消息面：

1、海關總署披露數據，以人民幣計，一季度中國貨物貿易進出口總值6.75萬億元，比去年同期增長9.4%。其中，出口3.54萬億元，增長7.4%；進口3.21萬億元，增長11.7%；貿易順差3261.8億元，收窄21.8%。

2、複印紙漲價函再度密集發布，亞太森博、DOUBLE A、APP等紛紛發布5月再度調漲，令市場未來走勢又添幾分懸念。Double A旗下全系列產品複印紙價格，由泰國曼谷離港的貨櫃上調100-400元/噸。亞太森博則宣布自5月1日起，代加工複印紙產品價格在4月基礎上上調200元/噸。

機構觀點：

山西證券表示，短線來看，投資者不必驚慌，震蕩築底的行情可能會持續下去，板塊可能會繼續輪動，需要靜待相關政策落地與不利因素釋放，以防禦性策略為主，靜待企穩上攻。中期維度下，市場仍將在流動性偏緊而經濟不悲觀的平衡木上行進，市場也將繼續維持結構性行情。

萬聯證券認為，短期市場不確定性事件較多，在市場情緒面受到抑制的情況下，操作難度加大。從A股歷史上來看，4月中旬以後到6月份，受到公募基金降倉、遊資炒作情緒降溫等影響，市場大概率會出現調整。穩健投資者可逢高降低倉位，規避市場不確定性風險。激進投資者可逢低關註軍工、黃金、醫藥、農業等避險品種，以及一季報大幅超預期，且滯漲的優質成長股。

2018年大類資產研判：股市或寬幅震蕩，大宗商品市場趨勢向下

2018年以來，A股持續震蕩下行，業內對大宗商品市場的走勢也變得有些悲觀。在這樣的形勢之下，股市和大宗商品市場將走向何方？

對於2018年大類資產展望，敦和投資宏觀策略總監徐小慶認為，今年的股票市場就是去年的商品市場，寬幅震蕩為主，買入持有的賺錢效應下降；今年的大宗商品市場就是去年的債券市場，趨勢向下，但下跌也並不流暢；今年的債券市場就是去年的股票市場，將呈現慢牛的特征。

股市或寬幅震蕩

“現在實際上正在經歷全球經濟小的頂峰，下半年開始會回落。”瑞信亞太區私人銀行董事總經理、大中華區副主席陶冬認為，2018年全球經濟將較去年有所改善，預計增長3.4%。

徐小慶認為，今年全球經濟將是前高後低走勢。短期看，今年經濟會是一個檻，需要做一些測試，過去經濟增長有相當一部分來自政府的刺激，今年刺激力度開始減弱；中長期來講，這幾年是中國經濟邁向更有質量增長的拐點；長期來講，對經濟並不悲觀，對大宗商品市場也不悲觀，可能下次大宗商品的春天更多來自於“一帶一路”戰略發展帶來海外新興市場需求的高峰。

對於大宗商品方面，徐小慶近日在第四屆中國大宗商品產業論壇上表示，過去兩年大宗商品的主要邏輯在於供給端，但是今年供給端恢複比預期快，今年前兩月工業增速回升主要來源於上遊，供需缺口進一步收窄，今年邏輯轉向需求端，後市利潤預計將下滑。

新湖期貨研究所所長、首席分析師李強則提出五點邏輯，一是，經濟複蘇大於政策對沖，大宗商品整體重心仍有支撐，但行情在下半年，暫時還有一個振蕩的狀態；二是，外松內緊，國際定價品種好於國內定價品種；三是，不一樣的通脹傳導，抗通脹品種可以做為多頭配置；四是，供給側改革過半，需求相對走弱，黑色以交易盤面利潤為主；五是，原油供需緊平衡，地緣問題是幹擾。

對於股票市場方面，徐小慶認為，白馬藍籌股今年的疲弱在很大程度上來自於市場對經濟下滑的擔憂，因為中國的消費跟信用周期相關性也在逐步提高，銀行信貸結構中居民占比在不斷提高，這意味著如果信用收緊，對消費影響很快顯現出來；還有一個原因是，今年年初的時候大盤股的估值確實比較貴，但經過了兩個多月的調整，到現在風險溢價又回到中位數，基本屬於合理水平。

“現在去控制信用環境更多是基於對中長期中國控制杠桿的目的，這種強監管引發的信用收縮不同於高通脹引發的信用收縮，我們不認為今年股票市場是熊市，受到美股影響一定是寬幅震蕩的。”徐小慶表示。

關於股票市場的風格切換問題，徐小慶認為，從一個長周期來講，過去十年反映的是經濟快速增長，是一個增量的增長，增量增長時小企業比較強是合理的，但是如果中國的經濟未來是走向一個存量的增長，那麽在存量增長發展中有可能是大企業會變得越來越強，因為存量增長意味著競爭格局發生很大的變化，所以從長周期來講最終要回到藍籌。

大宗商品走向何方？

具體到大宗商品的品種來看，2018年又將會是怎樣的趨勢？

“二季度鋼價或有反彈，但難破前高。”長江證券鋼鐵行業首席分析師王鶴濤分析稱，全年總量需求穩中向下概率較大，采暖季和環保限產疊加終端集中趕工，鋼價或類似2011年出現反轉，當前旺季高庫存且金融去杠桿，鋼價後續走勢恐難破前高。

鐵礦石方面，上海鋼聯資深分析師俞晨認為，二季度國內高品礦供需矛盾得到緩解，二季度或將成為年內礦石價格的高點。近期需要關註礦石貿易流通性以及區域化上的差異；中長期市場的關註點是鋼廠利潤變化對品種需求的影響；另外，中長期需要關註中小型礦山淘汰後對供應格局的影響。

對於黑色系的投資策略，新湖期貨研究所黑色組研發總監付得玲認為，成材基差收窄後（5-6月）偏空配置；市場關註的焦炭做多機會可能出現在6月，需求決定價格，煤焦難走出由供應主導的獨立行情；礦石長期受制於大庫存低位運行，短期補庫決定反彈力度。

“對於金屬幾個品種優先次序鎳、銅偏多，鋅、鋁、鉛偏空。”新湖期貨研究所有色金屬研究總監孫匡文預測稱。

“工業品大邏輯為產業鏈利潤重新分配。”新湖期貨研究所能化研究總監袁照認為，在超高利潤影響下，中上遊會通過各種途徑擴產兌現利潤，同時，下遊需求增速放緩，這將導致產業鏈利潤重新分配，且大概率是通過中上遊生產資料下跌來完成；宏觀、中觀、微觀層面都觀察到了需求的下滑。

對於化工板塊策略方面，袁照認為，一方面，L和MA仍然是偏空配置，大邏輯是看空工業品/產業鏈利潤的重新分配，PE、甲醇處於大的擴能周期，季度平衡表環比走差；另一方面，L-PP收窄可繼續持有，這主要在於PP邊際產能更多，支撐更強，另外，外盤已L低於PP，國內市場占全球比例有限，國外價差有一定領先性。

2018年農產品在沈寂多年後再度成為市場熱點。新湖期貨研究所農產品組研發總監劉英傑表示，經過對各子板塊軟商品、油脂、飼料養殖的重新梳理後，將焦點集中於飼料養殖板塊。

劉英傑分析認為，本輪美豆上漲高點已經出現在1080美分，在北美種植季開始之前，市場將趨於弱勢震蕩，原因在於阿根廷題材炒作空間已經沒有了，中美貿易摩擦是個“插曲”，市場將重新回歸基本面；結合豬價季節性走勢分析，預判2018年豬價走勢是上半年震蕩趨弱，下半年震蕩上揚，波動幅度加大。