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舉牌伊利 陽光保險稱“不主動謀求成為第一大股東”

在險資洶湧的舉牌潮中，陽光保險也在中秋節前再次布下棋局。

9月18日晚間，內蒙古伊利實業集團股份有限公司(下稱“伊利股份”，600887.SH)在上交所公告稱，2016年9月14日，陽光財產保險股份有限公司(下稱“陽光產險”)通過上海證券交易所集中交易系統增持公司無限售條件股份合計5,667,900股，占公司總股本的0.09%。本次權益變動後，陽光產險和陽光人壽保險股份有限公司(簡稱“陽光人壽”)合計持有公司普通股股票303,240,065股，占公司總股本的5.00%。

持股伊利5%

公告稱，陽光產險和陽光人壽因同受陽光保險集團股份有限公司控制而構成一致行動人。其中陽光人壽合計持有伊利股份2.53億股，持股比例4.17%，陽光產險此次增持後合計持有伊利股份5014.725萬股，持股比例升至0.83%。

近期，險資舉牌上市公司動作頻頻，成為資本市場運作中頗受關註的“黑馬”，形成了以恒大系、寶能系、安邦系、生命人壽系不同股東背景的險資巨頭派系。這些險資多偏愛低估值、高分紅、現金流充足的金融、地產和零售類上市公司。

“寶萬”控股股東之爭，安邦拔得民生銀行第一大股東交頭椅等事件使得險資對於上市公司控制權的爭奪闖入公眾視線。不過，從陽光保險舉牌來看，其意圖並不在謀求第一大股東實現控股“野心”，更多是出於財務投資的目的。

事實上，陽光保險舉牌伊利股份始於去年，在伊利股份2015年年報上，陽光保險赫然在列，成為新晉大股東。陽光保險持有伊利股份持股1.09億，占總股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股東。呼和浩特投資有限公司、香港中央結算有限公司、自然人潘剛、中國證券金融有限公司位列伊利股份的前四大股東席位。

陽光保險方面表示，“本次增持的目的是出於對伊利股份未來發展前景的看好所進行的財務投資，支持伊利股份現有股權結構，不主動謀求成為伊利股份第一大股東。”

從業績來看，伊利股份確實表現搶眼。2016年中報顯示，截止到今年6月末，伊利股份營業收入300.87億元，與去年持平;歸屬於上市公司股東的凈利潤32.11億元，較去年同期大幅提升20.63個百分點。

也有市場人士也提醒道，優質上市公司成為險資舉牌標的後，股權爭奪可能會對相關上市公司的穩定發展帶來一定影響，從而引起市場層面的擔憂。

舉牌動作頻頻 多元化布局

作為國內第七家壽險兼營的保險集團公司，陽光保險近來在資本市場上的操作也愈發迅猛。除了舉牌伊利股份，2015年12月1日，陽光保險大手筆操作，一天之內連續舉牌了承德露露、京投銀泰和中青旅。

伊利股份最新披露的簡式權益報告書顯示，陽光保險持有、控制境內外上市公司持股比例達到5%以上的還有：鳳竹紡織、中青旅、京投發展、勝利股份、承德露露、福壽園等，持股比例分別占其公司股本的5%、7.46%、5.35%、5.56%、8.43%、7.22%。

稍加對比不難發現，不同於中國人壽、安邦保險等險資巨頭偏愛舉牌地產、銀行等藍籌股，陽光保險舉牌行業更加多元化，上市公司的主要涉及乳制品、食品加工、紡織、商業地產、旅遊等公司標的。

陽光保險集團下屬子公司陽光產險和陽光人壽披露的2015年年度報告顯示，兩家公司合計實現凈利潤約34億元，實現投資收益達125.91億元。

險資敲門上市公司 | 陽光保險舉牌承德露露、中青旅為哪般？

這幾天備受關註的當屬伊利股份(600887.SH) 被險資舉牌，陽光保險9月14日對該公司進行了增持，合計持有的伊利股份股票已達上市公司總股本的5%，而陽光保險也超越了伊利股份董事長潘剛成為公司第三大股東。

但這並非陽光保險第一次“出手”消費類企業。

數月前，承德露露(000848.SZ)、中青旅(600138.SH)同時披露了陽光保險舉牌的消息。當時，承德露露發布公告，截止至2015年11月30日，陽光保險集團間接持有承德露露3788.40萬股股份，占公司總股本5.03%。

中青旅幾乎同時表示，陽光人壽於11月30日增持公司股份39.99萬股，占該公司總股本的0.06%;增持完成後陽光人壽合計持有公司3620.12萬股，占公司總股本的5%。

從以往的經驗來看，險資似乎並不太熱衷於傳統消費類企業，但是陽光保險卻不然。《第一財經日報》記者9月19日多方采訪獲悉，消費類企業的穩定性和增長性是險資所看重的投資理由。

同步瞄準兩大消費企業

承德露露，這家有著66年歷史的老牌植物蛋白飲料企業，在杏仁露市場方面一直是寡頭壟斷。“南有椰樹，北有露露。”正是說明了其強大的市場占有率。但也因為植物蛋白飲料在飲料業中一直屬於比較小眾的飲料品類。即便占據了杏仁露90%以上的市場份額，與其他飲料生產商可口可樂、康師傅等相比，2015年收入27.06億元的露露仍然只是一個規模不小的中型企業。

《第一財經日報》記者從承德露露2016年中報上看到，前十大股東中，陽光保險集團間接持有承德露露7656.75萬股股份，占公司總股本的7.82%，而根據2015年年報顯示，當時的陽光保險集團間接持股才占總股本的4.43%。

陽光保險當時同時舉牌的還有中青旅。和承德露露一樣，中青旅屬於傳統旅遊消費類企業。

中青旅成立於1997年11月，1997年12月3日在上海證券交易所掛牌上市，發行價格6.57元;控股股東為中國青旅集團公司，持股比例17.17%，實際控制人為中國青旅集團公司。

《第一財經日報》記者采訪了解到，和一般的旅遊企業不同，中青旅麾下不僅有旅行社，其還涉及酒店、景區、在線旅遊等業務，形成產業鏈閉環。中青旅在2015年，成立中青旅遨遊網總部，加速旅行社板塊整合及互聯網化進程，成立景區投資事業部，探索開拓景區業務新模式。其還啟動旗下會展公司和山水酒店新三板掛牌，謀求借助資本市場推動公司業務發展。

穩定性和成長性成焦點

緣何陽光保險先後看上了承德露露、中青旅以及伊利?

“具有一定創新性和實力的消費類企業在這幾年成長性很好，而且業績也很穩定。相比具有巨大泡沫的其他產業，實打實的消費類企業，包括旅遊、酒店、食品、飲料等都是比較受到資本青睞的。尤其在消費升級後，更多投資者和創業者都投入到具有成長性的消費類產業中。”勁旅咨詢首席分析師魏長仁接受《第一財經日報》記者采訪時指出。

今年 6月6日，露露股份在北京推出全新的露露甄選，著手發力新一代年輕消費群體。新推出的五款新品露露甄選主要是針對線上渠道。這是露露集團14年來首次在產品包裝上更新換代。露露董事長管大源在該發布會上表示，互聯網+模式的出現，將為國內的植物蛋白飲料企業開拓跨越地域、疆界的全新產業模式。記者隨後在京東、天貓、一號店及蘇寧易購等主流電商平臺上，都找到了露露相關的產品，且產品種類相對於之前豐富了不少。

在承德露露2016年一季度財報中，陽光財險開始增持承德露露股份。

“以杏仁露為主打消費品的承德露露銷售旺季是在年末，年末股價走高。所以當然在淡季的時候低位買進。”申萬宏源證券總監許宏林告訴《第一財經日報》記者：“保險背景的企業在投資時，首先考慮的是保本維持收益。而陽光系‘中意’在快消領域，極有可能是投資人自身具有快消相關背景，或是看中承德露露一直以來‘穩健型’的成長。”

事實上，陽光保險在“舉牌”承德露露後也表示：“此次的增持目的是處於對公司未來發展前景的看好。”

中青旅也有異曲同工之處。其麾下最受矚目的就是烏鎮景區板塊，該業務具有高成長性和盈利性，甚至還可以全國複制。

根據中青旅財報披露，2015年，烏鎮景區繼續保持良好的發展勢頭，全年實現營業收入11.35億 元，同比增長17.38%，實現凈利潤4.05億元，同比增長30.12%;全年累計接待遊客795.34萬人次，同比增長14.84%，東柵景區接待遊 客395.23萬人次，同比增長8.08%，西柵景區接待遊客400.11萬人次，同比增長22.41%，西柵接待遊客數量首次超過東柵。截至報告期末，景區內共有客房1770間(不含烏村)。

“以旅遊業而言，可以達到20%以上的年增長率已非常好了，而中青旅的烏鎮板塊的凈利潤同比增長可達30.12%，這是非常高速的成長。因此我們可以想見，類似陽光保險這樣的險資是非常看好這類消費企業的前景的。盡管保險公司未必參與經營，但對其而言，具有穩定性和成長性的消費類企業非常值得投資，回報價值很高。”魏長仁分析。

當然，承德露露和中青旅還有具有“錢景”的未來。中青旅正在謀劃於全國範圍適當複制烏鎮景區、拓展山水酒店等實體業務。而賣了41年杏仁露的承德露露，則將目光轉向了嬰幼兒乳品。從產品結構上看，承德露露100%的營收全部來自杏仁露及其他飲料。且全部屬於職務蛋白飲料範疇。全面放開“二孩”的政策環境，對於嬰幼兒奶粉的增長，無疑是巨大的發展潛力，承德露露正是看中其中的增長空間，於是跨界嘗試涉足嬰幼兒奶粉。

險資敲門上市公司 | 高盛、KKR比陽光更早在乳業跑馬圈地 為何沒人喊野蠻人來了？

陽光保險集團增持伊利股份(600887.SH)至5%，“狼來了”的擔憂此起彼伏，被當做“野蠻人”的陽光保險，那份郁悶就不用說了;要說金融資本投資中國乳業，陽光保險並不是第一家。

現代牧業(01117.HK)和中國聖牧(01432.HK)兩家在中國香港上市的乳業公司，先後引入了大量的金融資本，正是借重圈外的資金，實現了上市。

2008年到2009年，投資機構KKR、鼎暉等先後四次，總計投資約13.8億元人民幣獲得了現代牧業約50%的股權，其中KKR旗下公司一度控制了現代牧業34.5%的股權，鼎暉獲得了11.5%的股權。

大名鼎鼎的KKR, 是國際上老牌的杠桿收購機構，被稱為金融史上最成功的產業投資機構之一 ，業務遍及全球，總部設在紐約，管理的資產規模達到1310億美元。

擔心美國人會控制中國乳業上遊的聲音，並沒有在輿論圈響徹雲霄。

這種聲音前幾年有過，當時熱傳高盛養豬，中國的飯碗有被華爾街控制的風險。

高盛在中國乳業也有投資。

2013年底，高盛聯手霸菱投資6.85億元入股中國聖牧，各獲得約7.7%的股權。

在中國聖牧的股東名單里，還有紅杉資本、中銀國際投資等中外投資機構。

不管是金融資本，還是乳業的圈內人投資，身份不重要，能讓一家公司持續平穩的發展，這是根本。

乳業圈的人對金融資本也不是毫無警惕。現代牧業就白紙黑字規定，作為股東的金融資本不參與該集團業務的日常管理，也不參與該公司日常營運的決策過程。現代牧業業務策略、管理方式及決策過程不受到引進金融投資者的影響。現代牧業和中國聖牧的經營管理層能夠按照自己的意誌管理企業。

引入了金融資本的中國聖牧，2011年到2015年，收入和盈利的增長曲線幾乎是教科書的翻版，2015年中國聖牧的收入已經達到31億元，利潤10.8億元。

現代牧業的業績在2015年之前，收入總體持續增長，年收入一度突破50億元，2015年回落至48億元。

荷蘭皇家菲仕蘭大中華區高級副總裁楊國超表示，在中國香港上市的一些乳企，在股份改制的時候，有很多金融資本參與，幫助企業完成上市，募集資金，擴大生產，讓企業走上快速發展的道路。

陽光保險此次增持伊利股權，楊國超認為，從投資的角度來說，時機選擇的不錯。從去年開始，整個國際乳業和乳品的價格，處在一個發展周期里的低谷階段，大部分國際乳企面臨很大的挑戰。伊利在國內的表現非常好，但是股票在二級市場不高，很有投資價值;陽光保險的這次出手，表明看好中國乳業，會迎來一個往上走的階段。

與現代牧業、中國聖牧不同，伊利股份股權高度分散。第一大股東呼和浩特投資有限責任公司持股比例為8.79%，第二大股東香港中央結算有限公司持股6.22%，伊利股份董事長潘剛則持股3.89%。在陽光保險最新一次舉牌之後，陽光保險已超越潘剛躋身前三大股東。

金融資本插足實業上市公司，並不總是和風細雨。上海家化(600315.SH)在中國平安入主後，董事長葛文耀、總經理王茁先後去職，惹起不小風波;同樣是中國平安，主導汽車之家後，創始人團隊出走。加上已經持續整年的萬科寶能之爭，對於很多公司的管理層里說，插進一腳的險資，讓人不寒而栗。

陽光保險已經明確自己是財務投資，但是有沒有後續動作，是不是野蠻人，需要“聽其言，觀其行”。

陽光保險舉牌伊利股份 “門口的野蠻人”何以敵友難辨

事實證明，在A股，上市公司每一個動作背後都有值得深究的原因。

9月18日晚間，伊利股份(600887.SH)突發權益變動公告，公司被陽光保險集團股份有限公司(下稱“陽光保險”)舉牌。陽光保險通過旗下兩公司已合計持有公司5%的股份，坐上公司三當家之位。而早在8月10日，伊利股份曾祭出“章程之戰”，試圖以修改《公司章程》來防禦“野蠻人”，彼時有機構人士向《第一財經日報》記者分析，公司或已被資本盯上，如今看來，這一猜想被證實。

盡管陽光保險在增持公開後第一時間對外喊話，稱增持伊利純屬財務投資，不謀求控制權，且承諾未來12個月內不主動增持。但在接近伊利管理層的人士看來，“對方來者不善，不增持承諾是迫於各方壓力的暫時妥協”。大敵當前，伊利已進入停牌備戰狀態。關註伊利的機構人士則對《第一財經日報》記者分析，目前，擺在伊利股份面前反收購的招數並不多，相對現實的選擇或是，直接定增收購資產，增強自身股份數額。

但對於伊利而言，想獲得大多數股東支持，無疑要拿出行之有效的優質方案，讓投資者嘗到“甜頭”。此外，雖然表面上伸出了橄欖枝，但外界並不認為在伊利身上已經做了一筆不錯投資的陽光保險，未來一年內都會“幹瞪眼”。當對抗展開，尋找同盟者或是陽光保險接下來會做的。

來者不善?

2015年四季度，在牛市的喧囂之後，偏愛消費藍籌股的陽光保險就看上了乳業龍頭股伊利股份，開始布下投資棋局的第一步。

在2015年10月至2015年12月期間，期通過旗下陽光人壽保險股份有限公司(下稱“陽光人壽”)相關產品拿下伊利10910.89萬股，占總股本1.80%。對於股權相對分散的伊利股份來說，1.80%的持股已成功躋身其前五大股東榜單。隨後2016年上半年，陽光保險均按兵不動，未有增持。

而讓伊利股份對陽光保險真正產生警惕，是從2016年三季度開始。

從股份變動情況來看，今年7月開始，陽光保險開始集中加倉伊利，不足兩個半月內，其控制麾下陽光人壽、陽光財產保險股份有限公司(下稱“陽光產險”)兩公司累計增持伊利約3.03億股。其中，陽光人壽增持後合計持有伊利2.53億股，持股比例4.17%，陽光產險增持後則合計持有5014.725萬股，持股比例升至0.83%。

最為關鍵的一筆增持，發生在中秋假期前最後一個交易日。9月14日，陽光產險增持伊利566.79萬股，占總股本0.09%。自此，陽光保險通過兩大子公司一致行動人的關系，布局伊利5%的股份，一舉觸及舉牌線。

“他們來者不善。”接近伊利管理層的內部人士對《第一財經日報》記者稱。而對於陽光保險做出的“和平”承諾，稱增持目的為純財務投資，不謀求控制權，且未來12個月內不會主動增持。該人士則透露，這實際為對方迫於各方壓力以及行業特點，做出的妥協。

值得玩味的是，對於陽光保險，伊利實際早已被觸動敏感的神經，並試圖在8月上旬以《修改章程》來阻攔其舉牌。從伊利修改的核心條款來看，股東持股達3%必須向公司通報，未通報將形成惡意收購，被剝奪相應的股東權利。但因條款與現行證券法規存在出入，被監管問詢而作罷，至今未有下文。

“如果當時修改章程成功，陽光保險增持不會如此順利，而伊利改章程的行為或許也讓對方警惕，而他們(陽光保險)集中增持的這段時間，伊利的股份因為業績、QFII等機構減持等原因，也跌了不少。”上海一大型券商分析師對《第一財經日報》記者表示，無論陽光保險是敵是友，其目前在伊利身上已經做了一筆不錯的生意。

《第一財經日報》記者梳理發現，在陽光保險布局伊利的2015年四季度，伊利該季度股價均價為16.25元/股，這筆投資目前被套。但陽光保險集中增持伊利的最近兩月間，伊利股份下行調整，累計下跌近12%。伊利9月18日晚間的公告也進一步顯示，陽光保險最新一筆增持均價僅16.1元/股。可見，陽光保險投資伊利股份的成本，因增持也成功攤薄。

“目前看，陽光保險的股份是被套住的，但不應會長期被套，對於伊利來說，調整後股價上20塊也會很快，三季報超預期就會大漲。”一私募基金合夥人對《第一財經日報》記者分析認為，以伊利股價走勢判斷，陽光保險“不會虧”。

對於陽光保險做出的十二個月不增持的關鍵承諾，外界則半信半疑。多家券商研報認為，在萬科之後，伊利也成為資金覬覦的另一行業龍頭，一方面凸顯其白馬投資價值，而另一方面，舉牌或許只是一個開始。伊利股份從市值規模、行業地位、資質等方面而言，未來的投資價值大可能優於此前陽光保險投資的鳳竹紡織(600493.SH)、承德露露(000848.SZ)等公司。

“伊陽之爭”或上演

如果糾纏在陽光保險入股伊利股份的盈虧上，那麽就把眼光只鎖定在了“財務投資”。但市場人士似乎並不認為這一切只是“財務投資”這樣簡單。更重要的是，伊利股份自己更不是這麽認為的。

在伊利股份緊急停牌後，對於伊利備戰反收購的討論已甚囂塵上。

和萬科類似的是，伊利目前股權分散，亦為行業龍頭，管理層持有較大話語權。持股信息顯示，伊利目前第一大股東呼和浩特投資有限責任公司，僅持有公司8.79%的股份，而包括伊利股份董事長潘剛在內的6位高管合計持有公司7.98%的股份。即伊利一方目前只有16.77%的股份籌碼。

值得一提的是，2015年12月，正值“寶萬之爭”白熱化，彼此伊利就被市場認為，或是未來險資會“偏愛”的公司。在2015年12月14日—2015年12月22日這一周，伊利更是突然大漲，漲幅近26%。

此番，陽光保險舉牌伊利，外界擔憂，在“寶萬之爭”後，A股或再上演“伊陽之爭”，而有了萬科的前車之鑒後，伊利的管理層又將有何禦敵措施?

9月19日早間，伊利股份在臨時停牌公告中稱，停牌策劃重大事項，該事項可能涉及重大資產重組或非公發行股票。這讓外界不禁猜測，這家乳業龍頭或祭出“毒丸計劃”或“白衣騎士”等計謀來對抗陽光保險。

接受《第一財經日報》記者采訪的私募合夥人則認為，毒丸計劃目前在國內面臨一定監管壓力，行不通。他認為，對於伊利股份而言，目前握有對方12個月內不增持的緩兵之計，定增收購或是相對現實的選擇。“收購優質資產，類似於萬科要收的深圳地鐵，然後向大股東和管理層定增股份。”他稱。

北京一私募股權基金並購負責人對此亦表示認同。他認為，若伊利欲和陽光保險對抗，要麽找來金主助陣，要麽借定增收購增強自己的股份實力。“如果不停牌，股價肯定要上漲，此時停牌也是做定增的最佳時機。”該人士認為。

不過，即使是定增，對於伊利而言，這條路也並不好走。對於公司是否已經準備了行之有效的定增方案，外界不得而知。但在十個交易日後，要拿出相應的方案並不容易。

“定增，重點是看方案，方案好，增加公司價值而不是單單增強管理層的控制權，市場才會贊成。”在前述私募人士看來，如果選擇定增，伊利則必須讓投資者，尤其機構投資者嘗到“甜頭”才可能獲得支持。而具體可能的選擇上，該人士分析師，或許會是海外資產。“之前伊利就一直在尋找海外資產並購”。

另一方面，由於股權分散，若定增收購，不僅需要伊利大股東和管理層拿出資本實力，且因關聯交易等原因，伊利一方必須回避投票，這無疑是將最大話語權交到了持股最多的陽光保險手中，這一局面則需要伊利股份在未來尋求到更多的盟友支持。

而尋求盟友支持，在不能主動增持的前提下，或許也是陽光股份接下來的選擇。

“立場不同，雙方都需要措施來保持各自的安全邊際，這不可避免。”前述並購負責人認為，短期內陽光保險不能主動謀求控制權，但可尋找盟友，在關鍵決策上形成一致，或盟友增持，12個月後再形成一致行動人。

以中報信息來看，在伊利的前十大股東中，目前中央結算有限公司持有6.22%的股份、證金公司持有3.06%，此外，社保基金、趙成霞、劉春海、胡利平以及新進的奧本海默基金公司分別持有1.65%、1.39%、1.37%、1.31%以及1.26%的股份。

對於可能到來的股權之爭以及公司將采取的措施，《第一財經日報》記者多次向伊利采訪求證，截至發稿對方均稱目前並無更多信息，暫以公告為準。而陽光保險方面，則一再對外否認其將成為“門口的野蠻人”，並不謀求控制權。

陽光保險針對投資伊利發聲明：不主動謀求第一大股東

繼陽光保險集團股份有限公司(下稱“陽光保險”)舉牌內蒙古伊利實業集團股份有限公司(下稱“伊利股份”)引發該公司緊急停牌後，9月20日，陽光保險在微博發表聲明，為真誠體現陽光保險的投資本意及避免資本市場誤讀，保持被投資企業穩定，公司同時鄭重做出了中國資本市場有史以來的兩個承諾：“支持伊利股份現有股權結構，不主動謀求伊利股份第一大股東”和“未來12月內不再增持伊利股份”。

這一聲明是針對市場對險資“門口的野蠻人”的普遍印象以及被舉牌企業近期的資本市場運作而做出的回應。

“陽光保險作為一家市場化企業，完全有能力自主做出決策與判斷，以上承諾都不會因為任何相關變化而變化，不會因為市場某些過度解讀而變化，陽光保險看好中國消費市場發展，看好伊利股份發展。”陽光保險在聲明中強調，凡理性投資者都應該清楚這樣一種承諾對一個擁有幾千萬客戶的金融保險企業意味著什麽。

陽光保險方面表示，公司在舉牌伊利股份後，第一時間告知伊利，雙方進行了友好坦誠地交流。並稱，作為保險企業，對優質上市公司進行適度資產配置是再正常不過的事情。陽光保險強調，在其二級市場投資的198家企業中，沒有一家是第一大股東，沒有一家持股比例超過10%，投資伊利同樣也是正常的財務投資行為。

顯然，這一聲明很大程度是針對伊利股份停牌的回應。伊利股份9月19日早間公告，公司正在籌劃重大事項，該事項可能涉及重大資產重組或非公開發行股票，鑒於該事項存在重大不確定性，公司股票自9 月19日開市起緊急停牌，連續停牌不超過10個交易日。

伊利股份9月18日公告披露，9月14日，陽光保險通過旗下陽光人壽保險股份有限公司(下稱“陽光人壽”)和陽光財產保險股份有限公司(下稱“陽光財險”)，合計持股比例超過5%，由此觸發舉牌。

根據公告，9月14日，陽光保險通過上海證券交易所集中交易系統增持伊利股份無限售流通股股份5667900股，占其總股本的0.09%。本次增持前，陽光保險已持有伊利股份297572165(2.98億)股，占有總股本的4.91%。本次增持後，陽光保險合計持有3.03億股股份，從而合計持有伊利股份總股本的5%。

本次增持，由於伊利股份、陽光保險的企業知名度，及伊利本身的股權結構，而引起了資本市場廣泛的關註。但與引發資本市場“門口的野蠻人”猜想不同的是，陽光保險在舉牌伊利股份後，第一時間即告知了伊利方面，並在信息披露報告中明確“支持伊利股份現有股權結構，不主動謀求成為伊利股份第一大股東”和“在未來12個月內不再增持伊利股份”。

陽光資管內部人士表示，陽光保險作為一家金融機構，其經營十分註重長期性和穩健性。公司始終堅持謹慎穩健的投資風格，其對外長期投資，都是基於對於被投資行業及企業前景的看好。此次舉牌伊利股份，也是看好中國消費行業的發展前景，認可伊利股份的投資價值。

據了解，陽光資管管理資產近6000億元，資產管理結構穩定，風格較為穩健，多年投資收益持續穩定。在二級市場基本上以財務性投資為主。根據分析了解，在陽光目前投資二級市場的上百家上市公司中，沒有任何杠桿投資行為，沒有一家是第一大股東，也均未有超過10%的持股占比，超過5%的也只有四家。一級市場投資的幾十家企業中，陽光也不乏有把投票權主動授讓給管理層的舉動。從其前期持有的多家“食品飲料”類企業，也不難看出，陽光保險並不熱衷地產等行業，而是偏愛與消費領域密切相關的“穩健性”企業。

也有市場分析人員認為，保險資金在二級市場的增持行為，一方面是由於利率下行、“資產荒”背景下，投資者積極尋求優質投資標的，另一方面一些經營穩健的保險機構，長期持有經營效益良好的上市公司，對於上市公司本身也是一種認可。 鑒於陽光投資後竟然主動表態不謀求成為伊利第一大股東，資本市場目前太需要這樣正向的能量了

陽光保險成立於2005年，作為保險行業的一家新興集團公司，旗下擁有陽光人壽、陽光財險、陽光資產管理、陽光渝融信保、陽光融和醫院等多家專業機構，其經營發展均十分健康，並早已獲得穆迪、惠譽等國際機構出具的行業少有的A類信用評級。

起底陽光保險A股版圖 揭秘舉牌背後的資本布局

“寶萬之爭”尚未塵埃落地，同樣股權分散的伊利股份又遭險資舉牌，再度引發“險資野蠻人”的爭議，更讓舉牌方——陽光保險集團股份有限公司(下稱“陽光保險”)被放到了聚光燈下。

作為行業第七家壽險兼營的保險公司，陽光保險從2015年開始加入加速“圍獵”A股的險資部隊。左手潛伏目標公司突擊舉牌，右手參與定增攪動一級半市場。而其在A股一貫秉承老成低調的作風，這或與其保監系統出生的創始人張維功以及身後的國資背景密切相關。

潛伏舉牌 掃貨定增

和安邦、生命人壽等行業大佬相比，作為後起之秀，陽光保險的A股進擊之路，在舉牌伊利之前並不被市場所熟悉。不過，從兩大子公司，陽光人壽保險公司(下稱“陽光人壽”)以及陽光財產保險股份有限公司(下稱“陽光財險”)的財務數據上不難看出，陽光保險並未錯過“圍獵A股”這趟列車。

實際上，自2015年開始，陽光保險加速跑步進場。陽光人壽2015年財報顯示，其當年可供出售的金融資產845億元，其中權益工具股票203.01億元，占比近四分之一。而2014年，這家公司可供出售的金融資產中，股票僅84.08億元。

在A股掃貨，也讓陽光保險賺的盆滿缽滿。同樣以陽光人壽來看，2015年的投資收益中，其股票實現損益34.68億元，同比2014年的3.53億元，增幅近10倍。

但相比寶能系、安邦系、恒大系在A股瘋狂買買買，陽光保險的風格更為低調老成。左手潛伏目標公司，而後突擊舉牌;右手則高調參與上市公司定增，攪動一級半市場。

在舉牌伊利股份之前，陽光保險已進場伊利近一年。2015年四季度，陽光人壽—分紅保險產品買入伊利1.80%的股權，占位之後陽光保險就進入潛伏。表面上看均按兵不動，最初買入伊利的產品賬戶也未有明顯公開增持。但出乎意料的是，在近一年的潛水戰期間，陽光保險已購入伊利超過3%的股權，最終以一筆不起眼的小額增持，觸及舉牌線。

類似的舉牌手法也發生在中青旅、承德露露等公司身上。在險資瘋狂加註A股的2015年四季度，陽光保險曾一日“突發”舉牌中青旅、承德露露、京投發展三家公司。

從這三家公司後來的公告來看，去年11月30日，陽光人壽幾保險同時通過集中交易系統買入三家公司少量股份，觸及舉牌線。以中青旅為例，陽光人壽在11月30日增持其股份39.99萬股，僅占中青旅總股本的0.06%，但增持完成後，陽光人壽合計持有中青旅3620.12萬股，占公司總股本的5%。

除了這四家公司，陽光保險持股超過5%的公司還有鳳竹紡織以及勝利股份。值得一提的是，在持股超過5%的6家公司中，有4家第一大股東持股均在20%以下。在這之中，伊利股份股權則最為分散，大股東持股僅8.79%。

對於陽光保險在A股的投資版圖，據《第一財經日報》記者不完全統計，截至目前，陽光保險旗下兩大子公司持股數量在百萬股級別的共16家。其中，7家來自消費上市公司。而對於消費股的偏愛，也成為最近市場對陽光保險的關註焦點之一，更由此引發陽光保險對伊利控制權“有備而來”的爭議。

有接近伊利管理層的人士就對《第一財經日報》質疑，從承德露露到伊利股份，陽光保險的選擇並未偶然。“之前承德露露也有計劃進入乳業，但做的並不理想，後來他們(陽光保險)又看上了伊利。”該人士這樣認為。

今年7月，承德露露宣布跨界進入乳制品市場，通過旗下子公司向一新西蘭奶粉電商增資700萬元，拿下該公司21%股權。不過，陽光保險則在多次公開聲明中表示，增持均系對相關公司發展前景的看好。

除了在二級市場潛伏買入頻頻舉牌，陽光保險以一級半市場定增掃貨A股。

2015年11月，長江電力拋出2094.4億的豪華定增收購方案，其中具有陽光保險的身影。在配套融資上，長江電力以12.08元/股，向包括陽光人壽、平安資管、中國人壽等在內的7大機構發行不超過20億股，募集資金不超過241.6億元。這之中，陽光人壽出手最為闊綽，耗資96.64億元，認購8億股，鎖定期36個月。

除此之外，陽光保險還通過參與勝利股的定增方案，於今年2季度成功成為這家公司的二股東。在1.88億股的定增方案里，陽光保險6.13元/股認購4894萬股。同樣，這部分股份鎖定期三年。

第七大保險集團的發家史

從陽光保險的發展脈絡來看，不同於安邦、寶能民間資本的野蠻成長，陽光保險的崛起，則更為“學院派”。背後有在保監系統摸爬滾打多年的創始人張維功，更有有著眾多雄厚資本的支撐。

2004年，監管部門終於放開保險公司準入的閘門，剛步入不惑之年的張維功告別了中國保監會最年輕局長的仕途前景，從“衙門”走出，著手打造一家新生保險公司。

2005年7月28日，陽光財險正式成立，2007年，陽光以控股公司為平臺成立了陽光人壽。2008年1月23日，陽光保險正式成立，由控股公司蝶變為集團化運營公司，註冊資本103.51億元。2012年，陽光資產管理公司也正式落地。

實際上，張維功並非只身下海，打單獨鬥。公開資料顯示，陽光保險最初的5大主要股東中，中國石油化工集團公司、中國南方航空集團公司、中國鋁業公司、中國對外貿易運輸(集團)總公司均為國資直屬企業，廣東電力發展股份有限公司同樣國資背景。這5家公司各出資2億元人民幣，各其股本總額的18.18%，均各持有股本3.5億股。

近年來，陽光保險逐步梳理集團以及旗下財、壽險的股權關系。根據保監會披露陽光保險集團增發股份批複，截止到2011年，集團股東共計25家，除了前五家仍是作為發起人的大型國企外，其他股東包括實業、食品、軟件、投資、房地產等諸多行業。其中，深圳市霖峰投資控股有限公司、深圳市星河房地產開發有限公司、北京泰合方園房地產開發有限公司、北京鼎暉東方投資管理有限公司、天匯恒通投資有限公司躋身前十大股東之列。

這7年間，陽光保險迅速成長為一家集產險、壽險、資產管理於一身的保險集團。隨著集團版圖的進一步擴張，陽光保險集團旗下已擁有財產保險、人壽保險、信用保證保險、資產管理、融和醫院、惠金所等多家專業子公司，躋身113家保險公司中的前十大巨頭，資產規模位列第七。

根據集團管理層在其全國工作會議上透露的年度數據，截至12月22日，陽光保險集團共完成總保費739.2億元，同比增長63.22%，總資產達1850億元，行業占比由去年的1.27%上升到1.47%。

梳理子公司年報具體來看，截止到2015年末，陽光財險資產規模366.65億元，負債總規模289.25億元，營業收入227.09億元，綜合收益22.75億元，凈利潤20.89億元。陽光人壽資產規模1476.05億元，負債規模1223.35億元，營業收入423.11億元，綜合收益12.21億元，凈利潤27.95億元。

陽光城：擬不超過15.9億元收購蘇州新萬益100%股權

陽光城9月27日晚間發布公告稱，擬通過持有100%權益的子公司蘇南陽光城置業(蘇州)有限公司以不超過159,000萬元收購萬益集團有限公司持有蘇州新萬益投資有限公司100%股權及轉讓方對交易標的35,981.39萬元的債權凈額，該筆交易完成後，蘇南陽光城置業持有蘇州新萬益100%股權。

蘇州新萬益經營範圍為房地產業投資，房地產開發經營，樓盤銷售代理。

公司同日公告稱，擬通過持有100%權益的子公司上海富利騰房地產開發有限公司以204,907.11萬元收購廣州祺浩投資有限公司及廣州南沙經濟技術開發區鴻圖建材有限公司合計持有的廣東逸濤萬國房地產有限公司50%股權。

本次交易完成後，富利騰房地產持有逸濤萬國房地產50%的股權，廣東省廣晟資產經營有限公司持有逸濤萬國房地產29%股權，廣東華建企業集團有限公司持有逸濤萬國房地產20%股權，廣州南沙經濟技術開發區鴻圖建材有限公司持有逸濤萬國房地產1%股權。

公司表示，兩次交易有利於公司實施“3+1+X”(長三角、京津冀、珠三角+大福建+戰略城市點)的發展戰略，靈活利用並購等手段多元化、有節奏地獲取新的項目資源。交易完成後，公司將增加公司房地產項目儲備資源，有利於提高公司未來房地產項目的盈利能力。

此外，公司持有100%權益的子公司蘇南陽光城置業(蘇州)有限公司在東莞市公共資源交易中心舉辦的國有建設用地使用權掛牌出讓活動中，以103,680萬元競得 2016WG025 號地塊的國有建設用地使用權。

公務員福利陽光化，“底薪”占比要提高

“八項規定”將公務員的職務特權大幅縮減之後，如何用工資單的收入來調動基層幹部的積極性成為政府必須要認真考慮的問題。

國務院最近下發《關於激發重點群體活力帶動城鄉居民增收的實施意見》（下稱《意見》），提出完善工資制度，實施差別化激勵辦法，建立陽光化福利保障制度，充分調動基層幹部隊伍工作積極性。

在完善工資制度方面，國務院要求，提高基本工資在工資性收入中的比重，落實基本工資正常調整機制。

公務員法規定，公務員工資包括基本工資、津貼、補貼和獎金。自2006年工資制度改革以來，機關事業單位基本工資標準幾乎十年沒有調整，去年以來，借著機關事業單位養老保險改革，全國才實現了一次人均漲幅為300元的“普漲”。

在那之前，各地均是以津貼補貼的名義來漲工資，造成了基本工資在工資中的比重持續下降。同時，由於缺乏對津貼補貼的規範，不同部門之間津貼補貼差距也造成了政府公共部門間的貧富懸殊。

人社部門的數據稱，長期以來基本工資占比徘徊在40%左右，今年基本工資調整之後有望達到45%，但業內認為合理的比例應該占到60%至70%。

一位參與公務員工資制度改革的學者對《第一財經日報》記者表示，提高基本工資占比最大的障礙是錢從哪里來，在財政分竈吃飯的前提下，公務員的工資水平主要受到地方財力的約束，如果基本工資提高的部分全部由中央財政來承擔，中央財政也將不堪重負。

因此這一輪公務員工資改革主要采用的方式是“調結構”，將部分規範津貼補貼或績效工資納入基本工資，提高基本工資占工資的比重，從而達到優化工資結構的目的。

《意見》在要求完善作為激勵手段和收入補充的津貼補貼制度的同時還提出實施地區附加津貼制度，根據地區經濟社會發展、物價消費水平等差異，適當參考企業相當人員工資水平，將規範後的工作性津貼和生活性補貼納入地區附加津貼，實現同城同待遇。

人社部近年來聯合國家統計局推進公務員工資調整制度化，定期開展公務員和企業相當人員工資水平的調查比較。上述人士也表示，這種調查比較一項專業性非常強的工作，需要公務員系統有非常詳細的崗位說明書，需要確定哪些企業的哪些崗位進行比較等等，在具體操作方面都非常缺乏。

在激勵機制方面，《意見》要求賦予地方一定的考核獎勵分配權，重點向基層一線人員和業績突出人員傾斜。完善公務員職務與職級並行制度，充分發揮職級對基層公務員的激勵作用。

2015年開始，一些地區開始實行公務員職務與職級並行制度，破除公務員工資上升的“天花板”，這是公務員工資改革前進的一大步，對於職務不高，但工作年限長、業務能力強的公務員來說，工資可以有大幅的提升。

本報記者在地方調查時也發現，由於存在一些限定條件，比如滿足一定職務要求的人還需要滿足比較長的工作時間，實際上能夠通過職務與職級並行這一政策達到工資水平上升的公務員還是比較有限的。

此外，《意見》明確公務員應享有的各項福利待遇名稱、發放標準及發放範圍。推進公務員職務消費和福利待遇貨幣化改革，規範改革性補貼，形成以貨幣福利為主，實物福利為補充的福利體系，實現陽光透明操作，接受社會監督。符合條件的鄉鎮公務員可以按規定納入當地住房保障範圍，為符合條件的公立醫院醫務人員就近提供公租房保障。

格力電器：深交所再發問詢函 關註銀隆與中信陽光簽單事宜

深交所11月2日對格力電器再次下發關註函。針對日前珠海銀隆與廣東中信陽光簽訂1000輛新能源車訂單一事，深交所要求格力電器11月7日前進一步說明合同生效條件及違約責任等；結合中信陽光信用狀況及支付能力說明其履約能力；說明廣東中信陽光與珠海銀隆及公司是否存在關聯關系，廣東中信陽光與公司擬收購珠海銀隆100%股權的所有交易對手方及其關聯方是否存在關聯關系；該合同對珠海銀隆本年度以及未來各會計年度財務狀況、經營成果的影響；結合銀隆本年實際經營情況和在手訂單情況，說明認為銀隆“預計承諾業績實現的概率較高”的依據。

陽光產險舉牌吉林敖東持股達5% 是否繼續增持待定

吉林敖東11月21日晚間公告，11月21日陽光產險通過深交所集中交易系統增持吉林敖東0.1%股份，增持均價27.75元，至此陽光產險共計持股5%，達到舉牌線。

公告顯示，陽光產險本次增持目的是看好醫藥行業前景和吉林敖東公司發展所進行的財務投資，並在未來12個月內將根據證券市場整體狀況並結合吉林敖東的發展及其股票價格情況等因素，決定是否增持吉林敖東的股份及具體增持比例。