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美股小心！巴菲特「最佳估值指標」亮起紅燈 億利達

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彭博社援引的一份更新後的研究調查稱，股神巴菲特最喜歡的股市前景指標比諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒獨創的指標更具預見性。

彭博社根據美聯儲和美國商務部的數據繪製了上圖，為美國上市公司市值總合與國民生產總值（扣除通脹因素之前）之比。2001年，巴菲特在《財富》雜誌上發文稱，該比率為「衡量（股市）估值最佳的單一指標「。

與這一指標類似的是，諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒（Robert Shiller）創立的經週期因素調整後市盈率(CAPE)指標。只不過，CAPE使用的是非金融公司的市值和國內生產總值（GDP）。

不過，金融服務公司String Advisors的主席Stephen E. Jones在一篇報告中指出，席勒的方法是存在缺陷的，因為特定公司的事件會影響其收入和更加廣闊的盈利前景。

華爾街見聞網站介紹過，去年10月中旬，喜得諾獎的席勒曾明確提到對美股有所擔心：

股市定價太高了。我擔心可能下調。

與盈利相比，美股目前是這五年多里價格最高的，這會讓它們面對損失不堪一擊。

不過，此後美股，尤其是標普500指數，仍然是一路創新高。

如今，巴菲特的指標也在朝著歷史高點進發。這一次，股神會准麼？

誰是公司的最佳發言人

　　墨博/文 

　　發言人的選擇關係著公司傳遞信息的成敗，中國高管是中國公司的真實性代表。中國公司在宣傳自己或為自己辯護時，應優先選擇中國籍發言人。

　　當準備一個重大發佈會或面對危機時，選對發言人對公司至關重要。發言人需要代表公司，面對密切關注著它的核心受眾和利益相關者，其選擇關係著公司傳遞信息的成敗。合適的發言人可確保新聞報導聚焦於公司意欲傳遞的信息；而選錯發言人則會導致發言人本身成為報導重點。

　　BP的發言人危機

　　當公司選擇了合適的發言人時，很少有人會關注到這一點，但錯誤選擇從而引發災難性後果的例子卻不勝枚舉。一個知名的反例來自於墨西哥灣漏油事故。英國石油公司下屬的一個名為「深水地平線」的鑽油平台發生爆炸，導致了這場事故。大概是深知危機之嚴重，英國石油公司任命了當時的CEO 唐熙華（Tony Hayward）出任官方發言人，認為只有CEO出面才能表明公司解決問題的決心。

　　誰知唐熙華不但沒有平息外界對英國石油公司的指責，反而使之愈演愈烈。漏油事件正在風口浪尖上時，他卻又被爆出席遊艇大賽。在為漏油事件道歉時，唐熙華說：「沒人比我更希望讓這一切盡快結束。我想讓我的生活回歸正常。」此番言論激怒了受難者的家屬—11人在爆炸中喪生，他們的生命再也回不來了。

　　唐熙華成為了所有溝通者處理危機的反面教材。他最終被解僱，他的接替者來自飽受漏油事件摧殘的路易斯安那州。這位新發言人成功的最好證據就在於，我不記得此人的名字，但對英國石油公司通過他所傳達的重建墨西哥灣海岸線並彌補漏油造成損失的信息印象深刻。

　　發言人種族影響信息傳遞效率

　　進行海外投資的中國公司應該從中吸取什麼教訓呢？其中一課大概是：當國外子公司遇到危機時，最好的發言人通常是來自事件發生國的當地人。雖然這一經驗是從一家在美國運營的英國公司得出的，但是調查和經驗指向另一個結論，此結論至少和在美國運營的中國公司有關。

　　來自北京、現在華盛頓的美國大學學習的研究生Maggie Hao撰寫的一篇論文正與此相關。她在論文中指出，危機襲來時，發言人的種族背景會影響信息傳遞的效率。通過聚焦中美兩國人對中美發言人的反應，她所得出的結論與人們預期的結果以及從英國石油公司案例中得出的教訓完全不同，卻與我從實踐經驗中的所學不謀而合。

　　這篇論文的設計頗為獨特。她編造了一個假新聞，新聞中提到一家位於洛杉磯的中餐館衛生狀況堪憂。這個假新聞有兩個版本，餐館的發言人分別是中國人和美國人。兩個版本中都配有發言人的照片，除了發言人不同，兩個版本的故事完全相同，發言人傳遞了同樣的信息，也說了同樣的話。然後，她將這個假新聞發給了大量在美國學習的中美學生，並收到了約100份回覆。

　　結果發現，中國發言人對美國「民眾」產生了更加積極的影響，而中國「民眾」則對美國發言人反應更好。分析這一結果的原因不在論文的討論範圍之內，但關於美國人的反應，我有這樣的推測。儘管美國人會對美國發言人感到更親切，但他們會覺得中國人代表中國餐館發言更具真實性。並且我相信，這種反應對任何在美發展的中國公司都有可能出現。

　　我協助中國公司進入美國市場的經驗也同樣能契合論文的這一發現。在一個案例中，一家深陷泥潭的中國公司引起了美國頂級電視新聞調查欄目《60分鐘》的注意，欄目記者要求採訪一名主管。我所在的媒體溝通小組，建議由一位來自中國的高管出面接受採訪。但該公司拒絕了這個要求，認為美國人對美國觀眾會更有說服力。不幸的是，這是個不明智的決定。記者問這個美國發言人的第一個問題便是：「為什麼不是一名中國高管接收採訪呢？」記者的意思是公司不願直面危機，所以派出這個美國發言人做擋箭牌。

　　另一個例子是大連萬達收購美國的AMC影院。這雖然並不是一場危機，但卻是當時中國公司對美國公司併購案中規模最大的一樁。不僅美國政府會評估這場交易，許多美國政治家也對中方收購美國公司頗為擔心。此時，一場好的交流活動對贏得美國政界和商界領袖的支持十分重要。

　　萬達集團董事長王健林出任了公司的發言人，儘管需要借助翻譯，但他的發言在極大程度上促成了此樁交易。美國政府以破紀錄的速度批准了此交易，這也成為了一場非常成功的併購。王健林身為發言人的可信度是這場成功併購的關鍵因素。

　　企業交流活動十分複雜，每個發言人都有各自的長短板，公司必須評估他們面對的具體情況和擁有的資源。很少有公司具有這樣的優勢—有一位像王健林這樣獨具個人魅力的主席。據我觀察，正如第一個例子中發生的一樣，中國的大部分商業領袖傾向於迴避媒體的聚光燈。誠實地說，這損害了公司利益。當公司與大眾交流時，真實性十分重要。中國高管是中國公司的真實性代表。因此，不論中國公司在宣傳自己或是為自己辯護時，應優先選擇中國籍發言人。

人民幣——亞洲最佳套利貨幣！

一項用以衡量人民幣風險和回報的指標夏普比率顯示，人民幣是亞洲最有吸引力的套利交易貨幣。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

彭博新聞社報道稱，今年上半年，人民幣夏普比率為8.6%，在新興市場貨幣中僅次於夏普比率為25%的阿根廷比索。泰銖夏普比率為3.9%，而印度盧比則僅為0.1%。夏普比率體現的是經調整後的回報率。

人民幣魅力增加，促進了點心債券的需求。英國富時集團和中國銀行數據顯示，在香港發售的人民幣點心債已連續第21周持續獲利，自3月28日以來，回報率為2.3%。

中銀香港資產管理駐香港固定收益部門負責人Ben Yuen對彭博新聞社表示：

隨著中國經濟動能提升，人民幣波動性保持低位，人民幣套利交易再度變得具有吸引力。點心債需求增長與市場對人民幣升值的預期相符。而人民幣近期也的確在上漲。

今日，人民幣兌美元走強，即期匯率早盤升破6.14關口，創下3月13日以來新高，這是人民幣連續第五天上揚。中國央行允許人民幣在央行中間價上下2%的範圍內浮動。人民幣本季度升值0.9%，年初至今累計貶值1.5%。

八個月以來，期權交易商最看好人民幣。近期，因中國央行減少買入美元，人民幣持續升值，市場猜測央行在暗示其將默許人民幣升值。華爾街見聞網站提及，央行研究局首席經濟學家馬駿本月曾表示，央行正在退出常態化外匯幹預。

在此背後，是部分中國經濟數據的出色表現。7月制造業以2012年4月以來的最快速度擴張，而貿易順差則創下歷史記錄新高。決策層也采取了一些所謂“微刺激”措施，比如繼續削減小企業稅收以及定向降準。

AUM八年350倍！亞洲最佳宏觀對沖基金管理資產超10億美元

（上圖來自Quantedge的新加坡母公司Quantedge Capital 網站。）

截至今年二季度末，新加坡宏觀對沖基金Quantedge Global Fund管理資產規模達10.5億美元。該基金2006年成立時僅管理300萬美元資產，八年來規模翻了350倍，以其出色業績躋身亞洲最大基金之列。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

除了以上資產規模，Quantedge的新加坡母公司Quantedge Capital昨日還向彭博透露，該基金誕生以來年回報率為33%。據新加坡數據供應商Eurekahedge統計，Quantedge的業績在亞洲所有宏觀對沖基金之中排名第一。

據Quantedge介紹，該基金目前有19名員工在新加坡工作，還有9名紐約的員工。其接納的投資者包括高凈值富有人士、家族辦公室和一些基金。Eurekahedge的分析師Mohammad Hassan這樣評價Quantedge：

他們投資的風險比大多數競爭對手都高。在捕捉市場走高時機方面，他們做得很成功。

宏觀對沖基金投資債券、外匯、股票和大宗商品，利用經濟發展轉向或是財政或貨幣政策改變獲利。因全球央行貨幣寬松降低了市場波動率，宏觀對沖基金獲利空間縮小。

但截至上月，Quantedge今年七個月來回報率還高達36%，同期Eurekahedge追蹤宏觀基金表現的指數僅上漲0.5%。

Hassan認為，近幾年，全球主要央行都在向市場註入流動性，壓低收益率，降低波動性。在央行如此積極幹預的環境下，宏觀對沖基金難以押註基本面獲利。

華爾街見聞上月文章也曾提到，今年以來，宏觀交易基金獲利不到1%，含股息在內MSCI全球指數的收益達到6.5%。

該文章提到宏觀對沖基金Balestra Capital Partners LP的例子。該基金創始人James Melcher曾因成功預測2008年金融危機大量獲利。如今，投資日本股市以及日元使這家基金蒙受損失，二季度投資者撤資6億美元，管理資產不到4億美元，僅為兩年前的五分之一。

瑞信資產服務部主席Bob Leonard評論當前宏觀對沖基金的困境稱：

目前沒有一個單一強勁的主題或趨勢讓宏觀投資者獲利。

黃金一年中表現最佳的月份即將到來

本文由“黃金頭條”網站供稿。黃金頭條是專業貴金屬網站，為廣大黃金、白銀投資者提供最優秀的市場資訊。

今年7月初黃金價格到達1343美元/盎司的高點以來失去了上行動能，上周四還觸及了2個月低點1272一線，這令黃金多頭們很不好受，但是按傳統經驗來看黃金價格可能在即將到來的9月迎來“出頭天”。

金融資訊網站CHART OF THE DAY統計的數據表明，黃金價格在過去20年的每一個9月份里，平均上漲3%，次高月份為11月，平均上漲1.8%。

9月份推升黃金的主要力量來自於印度進入節慶季（8月末至10月）以及隨後到來的結婚季的實物買需。

本周印度傳統節日“排燈節”(Diwali)到來前，印度黃金銷量上升。

印度的黃金溢價已從7月份的零升至每盎司10~13美元，表明這一全球第二大黃金消費國的需求正在回升。印度的黃金供應大多來自海外，因而該國的黃金買家常要在全球金價水平之上再額外支付一定的溢價，此事反映出當地黃金供應緊張以及政府進口稅的影響。

印度和中國加起來占全球黃金銷量的約70%，且黃金銷量在接近年末之際通常會升至高位，除了印度節日和婚季意外，中國農歷新年前消費者也會大量購買黃金。

經紀公司GoldCore總監Mark O’Byrne說：“印度的珠寶商和交易商們會在接下來的幾周中開始囤貨，因此會對價格有影響。很多交易員都意識到了季節所帶來的趨勢，因此會推動價格上升。他們的買盤會帶來動能。”

不過瑞銀(USB)在此前的報告中稱，由於中國市場要等到價格跌向1200美元/盎司需求才會真正出現，因此今年9月金價的表現可能會比歷史均值差一些。

南非標準銀行表示，下半年多數亞洲國際的實物金需求可能遠不及去年同期，印度方面仍沒有準備下調黃金進口稅的跡象。綜合來看，當金價跌至1250美元附近時，實物需求可能反彈。

輸了世界杯又如何？ 德銀說8月最佳資產來自巴西

德意誌銀行統計的全球主要金融資產回報顯示，8月股票和債券價格雙雙走高，比翼齊飛。而無論是8月單月還是今年前八個月，回報最高的都是股指Bovespa，它來自今年世界杯慘敗的東道主巴西。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

在今夏世界杯開幕前，華爾街見聞的文章就曾提到，東道主巴西人面臨兩難選擇：如果拿了冠軍，巴西總統羅塞夫（Dilma Rousseff）再次當選就更有把握，但巴西的投資者會因為這位總統還在位而失望，股市會表現更差。

該文章援引了專註拉美市場的對沖基金Tree Capital的基金經理Luiz Carvalho以下評論：

“如果我們在世界杯上表現不佳，就有好機會選出一位新總統。一切對羅塞夫來說不好的消息，都是市場的利好。”

7月落幕的世界杯上，五冠王巴西隊闖入四強後接連被德國和荷蘭隊以大比分“羞辱”，在自家門口與大力神杯失之交臂。

當然，僅僅把巴西股市雄起歸功於球隊世界杯失利也不夠合理，Bovespa早就是這類排行榜的“常勝將軍”。

2012年1月以來，Bovespa一直是單月回報表現優異的佼佼者，而巴西已經陷入經濟衰退。國內經濟不景氣資本市場還這麽high，對巴西人來說實在有些諷刺。

除了Bovespa這個例外，8月國債收益率走低是顯而易見的趨勢。德國、法國、意大利、西班牙、瑞士的10年期國債收益率分別下跌27、28、26和11個基點。

五天前華爾街見聞文章也提到過，發達國家國債收益率近來普創新低。

該文章稱，彭博報道統計，德國、西班牙、奧地利、比利時、荷蘭、芬蘭、愛爾蘭和意大利的10年期國債收益率都刷新了最低紀錄。

該文章以圖表展示，日本的10年期國債收益率在逼近五年來少有的低位，30年期美國國債收益率創2013年5月以來新低。

與股市和債券走高形成鮮明對比的是大宗商品。路透的CRB商品指數8月回報為-0.8%，連續第二個月負回報。雖然烏克蘭和中東的地緣政治危機風險增加，WTI原油今年前八個月已經是負回報。

短期情緒沖擊是布局環保龍頭的最佳時機