千億存貨壓有色 產能擴張仍持續

http://www.eeo.com.cn/2011/1022/214132.shtml

經濟觀察報 記者 張延龍 10月21日，金鉬股份發佈三季報稱，公司1-9月實現淨利潤5.02億元，同比減少10.6%，每股收益0.16元。在這之前的10月16日，西部礦業公佈的三季報亦顯示，其前三季度實現淨利潤 7.64億，同比下降6.26%。

這只是國內有色行業現狀的縮影。按照財政部對國企前三季度運營情況的調查，今年前三季度交通、有色、化工等行業出現利潤較大降幅，其中有色行業利潤連續3個月月度環比下降且幅度逐漸加大。

一位有色行業從業人士說，作為業績對價格最為敏感的行業，工業需求的疲軟進一步導致了行業景氣不足，「一方面是下游需求不足，一方面是許多金屬價格 處於歷史低位，許多公司都積壓了大量存貨」。2011年三季度中經有色金屬產業景氣指數顯示，有色金屬行業產成品資金佔用額為1187.5億元，較上半年 的數據進一步上揚。

一些行業龍頭已經採取行動，意圖「縮量保價」。10月17日，包鋼稀土公告稱，將停產部分冶煉分離企業，並停止對這些冶煉分離企業及外部合作企業的原料供應。但就更長期來看，更多的上市公司仍將「擴張產能」作為行動主線，圈佔資源仍是行業主旋律。

千億存貨重壓

金鉬股份三季報顯示，公司實現營業收入56.6億元，比去年同期的51.4億元仍出現增長。

儘管收入上升，金鉬股份前三季度淨利潤仍比去年同期出現回落，淨利潤同比減少10.6%。上述行業人士稱，「目前鉬價仍處於歷史低位，此前許多礦山 曾樂觀認為今年下半年價格會出現一定的回暖，但遺憾的是這種情況並沒有出現。由於生產成本相對固定，產品價格的走低直接導致了許多公司利潤大幅下降。」

「大多數有色金屬品種是作為工業金屬使用。」該人士表示，由於長時間價格疲軟，年初時一些企業曾存在「惜售」心理，認為在下半年可以等到一個好價格，但最終下游需求乏力，導致行業從「主動存貨」變為「被動存貨」。

西部礦業三季報則顯示，公司第三季度淨利潤比去年同期大幅降低50.6%。而尤為值得注意的是，其前三季度存貨比去年年底增加81%，西部礦業稱， 存貨出現大幅增長，「主要系部分子公司生產銷售流程中的期末存貨量增加，以及下屬冶煉單位投產新增鋪底存貨和原材料價格上漲所致。

今年上半年，有色行業已出現存貨重壓，截至今年6月30日，72家有色企業的存貨累計為1382億元，同比增幅31%，有的企業的存貨高於去年同期 的2倍。當時業內人士稱，有色金屬企業一般是按訂單生產，如果客戶不違約，庫存應該能消化，但有些企業熱衷囤貨，那麼買在高位的原料就要計提損失準備。

但至第三季度，嚴峻態勢仍在加劇，按照中經有色金屬產業景氣指數，今年上半年有色金屬行業產成品資金佔用額為1100.6億元，到第三季度，這個數 字進一步增加到1187.5億元。「主動囤貨」實際上正變得越來越被動，報告稱，「在複雜外部經濟環境影響、高鐵等大項目建設進度放緩等國內市場因素共同 作用下，三季度有色金屬市場需求保持增長的動力略顯不足」。

大量存貨直接擠佔了經營性現金流。財報顯示，西部礦業前三季度經營性現金流淨流出1.78億元，比去年同期降幅達114.7%。金鉬股份經營性現金流亦大幅降低87.45%。

減產背後擴產能

10月17日，包鋼稀土宣佈，由於「近期稀土產品價格持續下滑、下游需求不旺、供過於求」，為穩定市場，公司決定自2011年10月19日起，所屬 冶煉分離企業（包括直屬冶煉廠、華美公司、和發公司、山東靈芝公司）停產1個月（包鋼全南晶環、包鋼信豐新利已停產）。停產期間，包鋼稀土將相應停止對上 述冶煉分離企業及外部合作企業的原料供應。

由於「煉一噸虧一噸」，目前國內大量銅加工企業已經不得不開始減產乃至停產。

但是對於更多的公司，短期的經營壓力仍未改變其擴張產能的投資取向，一位西部有色行業上市公司高管說，「減產屬於公司經營活動的決定，而投資擴張產能則屬於董事會決策的公司治理範疇，是長期性的決定」。

以金鉬股份為例，其前三季度在建工程增5.17億元，公司稱，「主要是募投項目西川排土場、二氧化硫煙氣綜合利用等項目增加所致」。

據稱，今年上半年，金鉬股份汝陽公司新建5000噸選礦廠基本建成，達產後可使其選礦處理能力由現在的2000t/d提高到7000t/d。按照汝陽公司新建選礦廠達產計算，公司鉬金屬年產能將達到1.6萬噸，相比目前產能增加15%。

除了著力增加上游礦山產能，擴張下游產品產能亦成為其重要方向。目前金鉬股份6500噸/年鉬酸銨擴產技術改造項目已完成可行性研究報告編制、項目備案和安全預評價審批，土建工程施工正在進行。另外，20000噸/年鉬鐵生產線技術改造項目可行性研究報告已通過評審。

據透露，部分有色行業上市公司已開始著手研究收購一些因行業不景氣和資源整合政策影響而被迫出手的中小礦山。「目前，云南、廣西、貴州等地都有許多估值在10億以內的礦山在等待出讓，公司也在對此做一些可行性研究。」前述行業人士稱。

對於圈佔資源的樂觀，事實上得益於強烈的政策預期。該人士表示，許多從業人士認為有色行業的國家戰略最終會以稀土行業為藍本——加大保護性開採和資源整合力度。

目前稀土、錫等金屬已被列為保護性開採品種，這意味著所有的開採計劃都要上報發改委批示，同時所有生產都需「指令性進行」。但目前對於更多的有色金屬品種，仍只有行業准入方面的政策，僅對外資、產能規模等方面做出了一定的限制。

復航積極擴張 本益比居大中華區航空股之冠 鎖定利基市場 獲利能力勝華航、長榮航

航運：運力擴張下的全行業虧損

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現代牧業擴張背後 疑陷「污染門」泥淖

http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-23/zONDE4XzM4MjAzOQ.html

大多數消費者熟悉蒙牛、牛根生，但可能不知道中國現代牧業控股有限公司（01117，HK；以下簡稱現代牧業）。這家國內最大的乳牛畜牧公司和最大的原料奶生產商，其原料奶的90%以上提供給蒙牛。

現 代牧業招股說明書顯示，該公司股東及高管中有蒙牛的前高管，牛根生也和它有千絲萬縷的關係。在經營中，該公司以複製的模式快速擴張，由2009/2010 年度11個牧場、7.2萬頭乳牛的規模，擴大到2010/2011年度的17個牧場、11萬頭乳牛，營收在2010/2011年度達11.134億元，同 比增88%，淨利潤增100%。

值得注意的是，與現代牧業「光鮮」的快速擴張相伴隨的，是其難堪的一面。記者分赴安徽、四川等地調查發現，其部分牧場的污染情況已讓周邊村民苦不堪言。

安徽馬鞍山牧場

蒼蠅滿天飛，空氣中迷漫著牛糞熏人的臭味。這不是垃圾處理廠，而是安徽馬鞍山現代牧場附近村民的生活環境，村民稱之為「害人的牧場」。

據記者瞭解，從2006年5月起，當地村民曾多次到相關部門上訪，但時至今日，現代牧業的污染問題依然沒有得到解決。

衛生村變成「蒼蠅村」

10月下旬，當記者走到離牧場約1000米的地方時，就聞到了牛糞的臭味。「這都是牧場的臭味，這個季節還好，如果夏天來，會讓你無法呼吸。」同行的司機周師傅說。

呈現在記者眼前的，是一個東面靠山的八字形山谷，南面、北面村莊散落著約幾百戶農家，西面豁口5公里外是馬鞍山市博望新區丹陽鎮鎮中心，山谷裡正是現代牧業馬鞍山牧場。

「到 夏天的時候最臭，家裡的門窗都不敢開，家裡的天花板和桌子上都是蒼蠅。」村民柯師傅說道。另一村民抱怨稱，自從現代牧場來了，我們的生活也被毀了。「家裡 的蒼蠅多得可以用手抓。」鄰居楊大爺告訴記者，「我女兒女婿在上海生活，因為牧場的牛糞味，每次回來都不願意在家裡多呆。」

當地丹東村下興組組長楊大寶也表示，「原來我們丹東村是安徽省衛生村，山清水秀，空氣非常好，經常有外村的村民搬過來居住。但從2005年現代牧業來了後，留下來的都是老人或者沒條件搬遷的村民。」據其介紹，原因正是現代牧業隨意傾倒的牛糞填滿了村裡的池塘。

「以前我們都在池塘洗菜、洗衣服，現在都看不到水了，全是牛糞，」楊大寶說，「現在村民吃水都有困難，地下井裡的水打上來都有一些淡淡的牛糞味，沒有辦法喝，村民得到別的地方運水回來。」

採訪中，一輛滿載著牛糞的車子從路邊快速駛過。當記者準備追隨其後，發現牛糞被傾倒在農田裡，頓時一股酸臭味襲來。

現代牧場早有污染「前科」

「其 實關於馬鞍山現代牧場污染的問題，2007年就曾多次被媒體報導了。」馬鞍山環保局宣教中心主任韓寧會向記者介紹說，2007年馬鞍山現代牧業將牛糞傾倒 到毗鄰的南京市江寧區橫溪鎮的一些村莊，造成蒼蠅滿村飛，池塘水發臭，種植的西瓜沒人要。南京市江寧區環保局監察大隊曾對傾倒牛糞的貨車司機處以罰款，並 為此派人到現代牧業交涉，情況得以扭轉。

《馬鞍山年鑑》信息顯示，2006年7月1日夜天降暴雨，現代牧業糞尿暴池，造成鄰近鄉鎮2個自 來水廠因水源污染停止供水，被污染當日取水口的水質為劣五類。根據安徽地方媒體的報導，暴雨導致牧場10噸牛糞流入每天為1萬多人口供水近千噸的丹陽新 河，當地政府花費5天時間新鋪設3公里供水管道。在政府出面協商的情況下，現代牧業對該河流域的兩家養殖戶共計賠償約66萬元，另外支付鋪設供水管道的費 用32萬元。

「污染丹陽新河事件，是牧場成立以來最嚴重的事故。」馬鞍山市環境監察支隊支隊長夏曉云對記者說。

「牧場建立之初有考慮過選址的問題嗎？」面對提問，韓寧會說：「這個項目是省裡面招商引資來的，至於選址問題，我不是很清楚。」

記者就此向現代牧業發出採訪提綱，但截至發稿，尚未得到回覆。

安徽肥東牧場

「全國人民喝牛奶，肥東人民喝牛尿。」在安徽肥東縣，這句話廣為流傳。肥東縣長王村村民汪師傅說，自從村裡建了現代牧場後，牛糞污染越來越嚴重，村民就編出這樣一句話。而在部分人看來，原先讓許多外地村民羨慕的長王村，如今已經變成「牛屎村」。

沼液佔據數十畝田地

11月18日，記者來到位於肥東縣白龍鎮長王村的現代牧業肥東牧場，剛一下車，刺鼻的牛糞臭味便迎面撲來。

「牧場兩邊田地都是被倒滿了牛糞處理後的沼液，臭味熏天，老百姓家裡的窗戶都不能打開，否則都是牛糞的臭味。」汪師傅抱怨道。

在汪師傅的指引下，記者在離牧場不到500米的地方找到了牧場排放沼液的田地。現場顯示，至少有數十畝田地被填滿了經處理過的牛糞沼液，黑糊糊的沼液連成一片。

「這些被沼液所覆蓋的田地，以前都是種莊稼的，自從被排放了沼液後，莊稼就不能種了。」村民張新河一臉無奈地說。

沿著這些「沼液田」走了一圈，記者發現一條足有2000米長的水管正在向田裡排放熱氣騰騰的沼液，而放眼看去，現場的水管縱橫交錯。「這些管道都是從牧場接出來的，有沼液還流到村民的水稻田中，造成水稻減產甚至絕收。」張新河說。

張新河帶著記者走到離沼液田地約50米的地方，記者看到，幾十畝的水稻裡全部注滿了牛糞沼液，原本早應該到了收割季節的水稻，卻因沼液的影響而無法收割。「這些水稻就是收上來，一畝地也收不到100斤，所以這些水稻村民都不要了。」張新河補充道。

而在村民王師傅看來，現代牧場排放的沼液不但影響了他們的田地和生活環境，還威脅到了他們飲用水的安全。

「這些被排放到田裡的沼液，一到下雨天就會流到不遠處的肥東眾興水庫，我們整個肥東飲用的自來水都是從眾興水庫來的，之前就有過因為下雨天沼液流到水庫中的情況，」王師傅說，「水庫離牧場不到1000米，如果下大暴雨後果不堪設想。」

當記者致電現代牧場肥東基地廠長李建奇時，李稱，「你先和馬鞍山總部聯繫，只有他們同意後我才能回答你的問題，否則我不能接受你的採訪。」

長王村變成「牛屎村」

記者隨後找到了長王村村支書王國應。對於村民的說法，王國應表示，「村民說的是事實，牧場將沼液就這樣隨意排放，嚴重污染了我們長王村的環境。村裡面整天是牛屎的臭味，就到這個季節家裡還有很多蒼蠅，這些都是現代牧場造成的。」

據他透露，村裡有人到上面去上訪，也有環保局工作人下來檢查過，但事情最後都沒有真正得到解決。有的村民就是因為牛糞的臭味不願意在家呆著，都出去打工了。

「現在的長王村，簡直就是『牛屎村』。」村民王師傅忿忿地說。

對 此，肥東縣環保局副局長李昌樂在接受 《每日經濟新聞》記者時表示，「村民所說的情況確實有，曾經也有過沼液因為下雨流到眾興水庫中影響了水質，但是牧場也不是全部把牛糞排放到農田中，很大一 部分是牧場將牛糞處理成沼氣用來發電。現在我們監察大隊一個星期至少去查看一次，如果有發現隨意排放沼液，我們將對現代牧場進行處罰，並要求整改。」

四川洪雅牧場

小小的蒼蠅竟成了四川洪雅縣東嶽鎮東嶽村一隊王女士一家揮之不去的夢魘。

王女士家背後的山丘上就是現代牧業洪雅牧場，她家距現代牧業洪雅牧場僅有幾十米的距離。在包括她在內的多位東嶽村一隊村民看來，出現蒼蠅橫飛的局面，與洪雅牧場有著緊密的聯繫。

「蒼蠅襲城」

「夏 天的時候，成群的蒼蠅在屋裡飛，日光燈上也落滿了蒼蠅，吃飯的時候蒼蠅都飛到碗上，如果電飯煲不及時蓋上，就會有很多蒼蠅鑽進去。」11月18日中午，王 女士向《每日經濟新聞》記者描述起她們家所遭受的「蒼蠅襲城」困擾。她隨後從屋裡拿出了一張沾滿蒼蠅的粘蠅紙展示給記者看，「兩天之內就粘了這麼多的蒼 蠅，現在是冬天，蒼蠅還少些，夏天的時候情況更嚴重。」

「夏天的時候放四五張（粘蠅紙）在那裡，一會兒就粘滿了。」王女士一位鄰居補充道。

一些村民爭相講述稱，從附近井裡抽出來的水有異味，他們擔心井水被污染了。「以前我們這裡不是這樣的。」王女士稱。

然而，洪雅縣環保局監察大隊陳大隊長在電話中向記者表示，村民所講的是片面之辭，洪雅牧場沼液、牛糞一點也不下河，全部用於還田還草。

記 者隨後查詢發現，此前曾有當地村民把現代牧業洪雅牧場存在的「污染問題」反映到網上。今年4月27日，有網友在人民網地方領導頻道就洪雅牧場「存在污染」 一事給洪雅縣主要領導留言。5月31日，洪雅縣環保局在該頻道回覆稱，「網友反映的情況，縣環境保護局進行了認真辦理。」

「洪雅現代牧場牛糞處理方式為厭氧發酵沼氣發電，產生的沼液用於還田還草。因在沼液澆灌過程中，沼液灌溉存在過量、滲漏，這些沼液對附近溝渠造成了一定的污染。」洪雅縣環保局表示，下一步，縣環保局將進一步督促現代牧場嚴格落實各項整改事項。

陳 大隊長說，現代牧業洪雅牧場於2009年投入運營，剛剛建成時，他們沒有估計到南方的雨下得這麼大，沼液儲存能力不夠，以前在下大雨時偶爾會有一點沼液漏 出來。他們對洪雅牧場提出了整改要求，洪雅牧場新增了沼液池和糞污處理設施。從今年2月份開始就保證一點也沒有這種問題了。

拉一方糞牧場就給9元5角

「一天要產生800方糞液 （沼液）。」老李（化名）11月18日告訴《每日經濟新聞》記者。老李自從前年就在現代牧業洪雅牧場工作，自稱對牧場的情況非常熟悉。

「現在糞液（沼液）就是外面的群眾自行買車自行處理，」老李稱，「不管誰拉一方糞出去，它（現代牧業洪雅牧場）就給9元5角錢。它這樣就減輕了它的環保負擔。」

「買個車子去拉糞就發財了，一年能掙一二十萬。」老李表示，如果現代牧業洪雅牧場用自己的車子去拉（沼液）隨意傾倒，被環保局逮到了要罰款，而群眾拉的沼液隨處傾倒被抓住了則與洪雅牧場沒有關係。

千丘村的村民也向記者表示，有群眾買了車拉沼液，經常隨意傾倒沼液。記者在東嶽鎮看到了兩輛拉沼液的車子，這種車子由普通的貨車加上個金屬箱子改裝而成，箱子的尾部有一個閥門用於流出沼液。

對上述情況，陳大隊長則表示，他們此前接到過村民的舉報，也多次跟蹤，但未發現隨意傾倒沼液的情況。「如果發現我們肯定會重處，現代牧場作為一家上市公司對自己要求也很高，我們對它的要求也很高，如果發現有污染問題會隨時對他們（進行）處罰。」

為了求證老李的說法以及村民的對污染的質疑，11月18日下午，記者到洪雅牧場進行採訪，公司保安稱，沒有當地宣傳部的許可，他們公司不會接受任何採訪。

電商燒錢擴張或受對賭模式逼迫

http://news.imeigu.com/a/1323819071648.html

拿青春賭明天，還是過把癮就死？電子商務領域資本寒冬正在來襲，據統計，目前國內出現停運或轉型的B2C網站有：西米網、淘鵲網、有品網、APP金光大貨棧等。

京東商城CEO劉強東甚至預言，2012年將是B2C的倒閉年。也有業內人士指出，電商行業正在遭遇寒冬甚至泡沫破滅，這與資本市場的「暴力催生」存在直接關係，一輪行業洗牌將不可避免。

與此呼應的是樂淘網的創始人畢勝在近期的一次公開演講中驚呼「電子商務是一個騙局」，畢勝本意是B2C無論採用 「電子」模式還是「商務」模式都能成功，而當前電商從業人過於浮躁，陷入賠本賣吆喝的惡性競爭。但在對B2C風聲鶴唳的當前，卻有狼來了之意。

華強北在線副總裁龔文祥接受《每日經濟新聞》採訪時稱，目前國內約有80%的電商創業團隊與投資方簽訂了對賭協議，在業績重壓下，他們只有拚命擴張這一條路可走。

在許多業內人士看來，電商的寒冬與VC「暴力」催生相關——因為對賭，拚命燒錢砸數據；因為燒錢，不斷加大對後輪融資的依賴。而全行業的對賭和燒錢，最終抬高了全行業的運營成本。

受對賭模式逼迫

上述停運或轉型的B2C網站裡面不乏重金投入的項目，也不乏創業之初頗被看好的項目。

而第一家海外上市B2C企業的股價命運或許更具參考意義。財報顯示，麥考林二季度淨虧損達340萬美元，時至今日股價已縮水九成。而國內另一家美國上市公司噹噹網，三季度淨虧損為7110萬元人民幣。

事實上，幾個月前還在大量投放廣告的多家B2C網站已經開始壓縮業務並裁員，廣告投放也被大幅縮減。在這種形勢下，「電商寒冬」「唱衰行業」的言論甚囂塵上。

近日，被喻為投資界四大頂級高手之一的軟銀賽富首席合夥人閻炎在微博上稱，「最近看了中國的幾家電商，驚喜的發現又有中國式的盈利模式創新：主營業務都不賺錢，但以賺不同輪次的VC/PE的錢為主。這使我想起當年的荷蘭鬱金香，大家都指望著下家比自己更傻。」

一時間受到廣泛關注，有分析人士指出，閻炎此番言論意味著風投機構與B2C創業者之間的矛盾正在升級，且日趨白熱化。

《創業家》雜誌社長牛文文很快隔空喊話，為創業者爭辯，「現在冬天了，投資人開始埋怨創業者不會賺客戶的錢只會賺VC的錢，回放之前這些投資人的講話，是誰大筆搶投電商的？是誰說速度佈局比贏利重要的？」

龔文祥向 《每日經濟新聞》記者表示，國內電商行業發展畸形，與VC「暴力」催生直接相關，目前國內約有80%的電商創業團隊與投資方簽訂了對賭協議，在業績重壓下，他們只有拚命擴張這一條路可走。

「一個B2C網站，VC初期投入2000萬美元，約佔有30%的股權，投資者與創業團隊簽訂對賭協議，VC要求企業年銷售額達到10億元，如果不能達成，那麼他的股權佔比就升至40%甚至50%。」龔文祥說。

他 同時指出，一些投資方甚至委派高管到企業中，專門負責投放媒體的審核以及財務監管等重要職責，這些人直接影響著創業團隊的重大決定，甚至決定著網站運營的 整體節奏，「VC有資本的逐利性，他們明知道市場條件不可以燒錢，但他們投資的目的就在於讓企業把量做大，好有新的投資方過來接盤，就可以成功套現，並仍 然佔有股份。他們要求企業必須要加快、加快、不停加快，即使不想燒錢也必須得燒。」

成本居高不下

今年上半年， 國內電子商務行業已經披露的投資案例為59起，披露投資金額總額為15.26億美元，預計2011年中國電商領域投資將再創新高。清科研究中心數據顯示， 自2005年至2011年上半年，已披露的國內電子商務行業的投資事件為239起，其中已披露投資金額的投資案例為168起，披露的投資金額總額為 31.08億美元。

大量的資本湧入電商市場，導致行業競爭急速加劇。全場免費配送、一日三送、零元購物、買一返幾，已成為了商家進行營銷的 常規手段。近日，有媒體報導，電商凡客一年或虧空7億元。事實上，電商「巨虧」，與價格戰導致的毛利潤率下滑、巨額的倉儲物流投資，天價的廣告費有直接關 係。

有業內人士向記者表示，以國內排名前十的B2C網站賣書為例，每出售一本書平均毛利26%，但其中有10%的資金用於物流倉儲，4%進 行廣告推廣，5%僱傭人員成本，此外還要計算買貨成本、稅收等眾多雜費。「比如噹噹網、京東商城，已經是比較成熟的電商，所以他們市場推廣費用較少，一般 新運營的電商市場推廣費用都要佔總開支的30%甚至更多，一些上規模的B2C每年單是廣告費用就要支出0.5億~1億元。」該人士稱。

樂淘網副總裁陳虎向 《每日經濟新聞》記者表示，由於先期資本的大量注入，使得電商領域的供給大於市場的接納程度，企業難以進行廣告推廣，造成了電商銷售增長放緩、甚至陷入寒冬的市場困局。現在B2C企業也都在尋求新的發展方式，但這種燒錢競爭模式短期難以改變。

物流成發展瓶頸

派代網分析師李成東向 《每日經濟新聞》記者表示，倉儲壓力大、物流難配送、退貨換貨多已經成為困擾電商的另一個普遍問題。

CNZZ 數據顯示，今年11月，日均到訪在線零售行業網站的訪客數量（簡稱行業訪客數）達到2525萬人，與上個月環比增長了12.60%，與去年同期同比增長了 10.67%。在集中促銷的日子裡，行業規模上升得更為明顯，在11月11日，在線零售行業訪客數達到了3025萬人，成為年內的最高峰。

以 規模最大的11月11日促銷為例，當日淘寶商城訂單數突破2000萬單，支付寶交易額達到33.6億元，為去年同日交易額的近4倍，淘寶商城和淘寶網總支 付寶交易額突破52億元。11月僅是冬季網購旺季的開端，對於電商和物流行業來說，緊跟而至的聖誕節以及農曆新年將是更大的挑戰。

「目 前比較大的電商中，京東、國美、蘇寧、好樂買還在做物流，這麼做是因為第三方物流退換貨的用戶體驗非常糟糕。如果只佈局4個一線城市，約需要自建一支 200~300人的配送隊伍，按照每個員工一個月4000元的人員開支，大概每月需投入十幾萬元。」李成東說，以建設倉儲為例，一般的配置為2萬平方米， 以一平方米一千塊的投入，每建一個倉儲就需要投入幾千萬，並且這一成本在短時間內難以收回。

他同時指出，電商自建物流要面臨嚴重的管理難題。「電子商務與物流行業完全屬於不同的體系和架構，物流行業員工難管、道路交通費用高昂，並且由於缺乏成熟的管理人才和管理機制，問題頻發。」

李成東說，電商自建物流也是不得已而為之，由於行業貨運量明顯夏天少冬天多，導致一到銷售旺季，現有物流體系就出現超載甚至難以支撐的局面。這種情況在兩到三年內看不到明顯的改善，所以只好自建物流。

去年大擴張，今年大裁員——美的繞圈

http://www.infzm.com/content/66868

一年前，規模達千億級別的美的公司放出豪言，欲五年再造一個美的。一年後，急速擴張的後果就是一場大裁員風暴。

歐美市場需求銳減、房地產業不景氣以及家電補貼政策取消，造成了美的電器巨大的庫存壓力。而急速擴張及營銷渠道的變革，更是讓美的機構臃腫，染上了大公司病。這樣的困境，顯然不僅僅是裁員所能應對。

臨近年底，正是職場人翹首企盼豐厚年終獎的時候，美的員工等到的卻是事前毫無徵兆的大規模裁員。

「他們在我的背後朝我開槍，我還沒聽到槍響就倒下了！」季曉形容自己被美的辭退「非常突然」。他是美的製冷集團中西部某分公司的區域經理。

2011年11月25日一大早，季曉剛上班，就接到了分公司營運人事部長的電話，被告知「進了崗位調整的名單」。「這一天我記得特別清楚，因為第二天就是我的33歲生日。」

11月18日前後，季曉就知道美的開始裁員，其所在的分公司也裁了一部分人。他當時想，裁員應該結束了，而且怎麼也輪不到他這位區域經理。

沒想到，「躲過」了第一波，卻躲不過一週後的第二波。

季曉在美的已經幹了十年。他2001年大學畢業進入公司，從當時四五個人的辦事處，到2008年成立至今的區域銷售公司。此前，他們一直在急速擴張。

尤其是2010年年初，美的提出「在中西部提前佈局市場與產能」。在美的看來，中西部市場已經成為家電需求增長的主力，原因在於家電大連鎖在中西部控制力較弱，美的將憑藉經銷商網絡而受益；同時，美的在中西部所設工廠的新增產能在這一年開始釋放，有產地成本優勢。

「可以說，我所在的銷售公司是感受到擴張最強烈的區域之一。」季曉向南方週末記者表示，從2008年區域銷售公司時成立不到30人，三年間增加到了近200人。不過，經過此次裁員後，只剩下不到100人。

美的旗下四大銷售體系——製冷、日電、暖通和機電都出現了裁員。從2011年11月下旬開始，網絡上傳出了「美的裁員比例超過50%」的消息。對 此，美的集團在給予南方週末記者的書面回覆中表示：「此次調整沒有硬性指標，而是根據各單位實際情況進行局部差異化、結構性調整，調整幅度也沒有個別網絡 傳播得那麼誇張。」

然而，南方週末記者經採訪瞭解到部分裁員情況如下：美的暖通北京分部，原有90多人，現在裁至40餘人；美的甘肅製冷分部，原有約180人，經調整 後餘下約80人；美的日電集團南充分部和成都分部合併後，原有250餘人，經裁員後剩下60多人。從這幾個樣本看，裁員的比例少則逾50%，多則超過 70%。

「平時沒鍛鍊， 壓根兒就跑不快」

美的的意圖是：把原來層層批發代理的銷售模式改為分公司統管，促進渠道扁平化，減少中間環節費用，也能增強經銷商的自主權和能動性。但後來卻發現事與願違。直營型公司也造成了「機構臃腫」。

大裁員之前，是一場大擴張。

2010年10月底，美的新總部大樓落成之時，集團董事長何享健宣佈「五年再造一個美的」，要將美的營業收入翻番，即由當時的1000億達到2015年的2000億。這樣算來，每年的增長率需達到15%。

美的擴張的野心源自數年來家電下鄉政府補貼增多和房地產業快速發展的刺激。自2009年以來，為了應對金融海嘯的衝擊，中國政府先後出台了家電下鄉、以舊換新、節能空調補貼三項政策，刺激了家電銷售的快速增長。

在此背景下，美的順勢大舉擴張——在產能增加上，重點投資建設了邯鄲空調、荊州冰箱、蕪湖整體機和壓縮機、華南空調及冰箱、中央空調華東基地等六大 基地項目；在國內銷售渠道上，在全國擁有營銷網點約6萬家，其中美的專賣店超過1萬家；在海外銷售佈局上，除在越南已經擁有生產基地和收購埃及 Miraco公司股權外，還將在包括東南亞、拉美、東歐、非洲在內的地區推進自有品牌推廣和建設生產基地。2011年11月，美的還以2.23億美元收購 了開利拉美空調業務公司51%的股份。

市場份額就是擴張後的成績單。在空調市場，根據2011年前三季度的數據，兩大巨頭格力、美的市場佔有率分別為31%和28%，形成了「雙寡頭」的格局；在冰箱行業，美的緊隨海爾其後，市場佔有率14%；在洗衣機市場，美的系佔比21%，僅低於海爾的23%。

「走得太快，會扯著蛋。」美的日電集團西部一位市場主管借用了電影《讓子彈飛》的台詞。他告訴南方週末記者，由於美的旗下有製冷家電集團（簡稱「製 冷集團」）和日用家電集團（簡稱「日電集團」）不同的產業集團，「一旦都讓他們跑步前進，就會發現有一群人平時沒鍛鍊，壓根兒就跑不快。」

2009年，美的進行了歷史上最大的一次營銷整合：空調、冰箱、洗衣機等各產品事業部的營銷部門都被劃入中國營銷總部，而各個事業部原有的研發、採 購、生產、計劃、物流等諸多職能依然保留。新成立的中國營銷總部將全面管理此前的60個區域銷售公司，承擔營銷策略制定和協調、指導、服務各銷售公司的職 能。

之前，區域銷售公司定位於「管理型分部」，基本上是協助經銷商操作市場。而改革的方向就是從管理型轉向直營模式，即區域銷售公司自己組織操作團隊， 直接取締當地一級代理商，由銷售公司直接面對各類分銷商和小代理。有部分銷售公司是由當地實力較強的經銷商共同出資組建，美的派駐管理人員。

美的企圖把原來層層批發代理的銷售模式改為分公司統管，促進渠道扁平化，減少中間環節費用，也能增強經銷商的自主權和能動性。但後來卻發現事與願違。

「原來的管理型公司就一個經理帶幾個兵，外加一個行政。沒有所謂的HR、財務人員等，而改革後的直營型公司就是小麻雀了，有運營、財務等等各種部 門。」上述市場主管告訴南方週末記者，「渠道下沉」在實際中演變成「每個渠道放更多的人」，而直營型公司也造成了「機構臃腫」。「甚至滋生奢侈的行為，例 如花兩萬多塊錢買一個馬桶，連產品中心經理也要配備汽車和司機。」

「營銷渠道改革等於繞了個圈」

「從今年10月份開始，美的總部表示不再為區域公司『兜底』，而是讓各銷售公司自負盈虧。」

過去5年，美的員工人數從原來的7萬增長到20萬。「最理想化的狀態是，平均每800萬元的銷售額對應一個員工。」季曉說，按照美的2011年預計1400億銷售額來算，保留的人數應該不到兩萬人。「但現實是做不到的。」

而當市場大環境發生大變化時，美的就需要向理想化的人員規模靠近。當下，房地產銷售增速繼續下滑，歐債危機陰影中海外需求銳減，而家電下鄉、節能補貼等政策的陸續退出，也對美的營收造成影響。

根據《空調銷售》雜誌的數據，2011冷年結束時（指從前一年9月份到當年8月份為止），空調庫存高達1620萬台，是近5個冷年以來的最高水平， 約佔2011冷年銷售總量的14.2%。截至10月底，空調單月庫存/銷量比升至1.7，也是兩年來的最高值。美的製冷家電集團中國事業本部副總裁王金亮 曾表示，出口、國內的銷售形勢都不樂觀，企業都紛紛在調低產銷預期。國都證券已經觀察到「美的等部分空調企業已經著手清理渠道的庫存」。

此外，10月份冰箱庫存/銷量比值為0.74，遠高於去年同期的0.33的水平，顯示目前冰箱廠商庫存壓力較大。

從前三季度上市公司美的電器的財務數據來看，呈現了不樂觀的一面：美的電器存貨價值92億，同比增長85%，目前存貨處於歷史較高水平。這既是公司 銷售規模擴大帶來的結果，也反映了需求放緩所帶來的庫存積壓。美的一位經銷商也向南方週末記者反映，他們消化產品遇到很大困難。

中金公司在報告中指出了美的電器的隱憂：第三季度營業收入同比僅增長9%，顯著低於預期；僅空調內銷同比實現正增長，出口、冰箱、洗衣機增長面臨較 大壓力；第三季度財務費用率大幅上升，主要是期間內票據貼現率飆升，面臨較大財務費用壓力；經營活動現金淨流入20億，較上年同期的87億大幅減少。中金 公司預計，在白電行業需求增速放緩背景下，美的電器第四季度收入增長難有起色。

於是，為了做好「過冬」的準備，美的開始在營銷渠道上「動刀」。季曉告訴南方週末記者，在最近兩年的快速擴張過程中，其實區域銷售公司的推廣費用大部分都是由美的總部「埋單」的，或者由總部作擔保。「雖然區域公司有財務，但都受總部掌控。」

從美的「上規模、調結構、保盈利」九字經營方針來看，規模是放在首位的。而現在是「盈利」取代「規模」的時候了。「從今年10月份開始，美的總部表示不再為區域公司『兜底』，而是讓各銷售公司自負盈虧。」季曉說，啟動這次改革的標誌是陸劍峰的「11.17講話」。

陸劍峰是美的製冷家電集團中國營銷總部總裁。據一位區域銷售公司負責人透露，11月17日，在召集了製冷家電集團銷售公司高層的內部會議中，陸劍峰提出了各銷售公司自己「量入為出」，自負盈虧。

「營銷渠道改革等於繞了個圈。」一位美的日電集團人士對南方週末記者表示，「原來是從管理型變成直營型，現在又將直營型轉為管理型。」

而這次變革也直接拉開了美的大裁員的序幕。

目前，日電集團60多家合資銷售分公司如今只保留了11家。以日電集團廣東江門的分公司為例：這家2011年初才成立的200餘人的銷售公司，在不到一年的時間裡，經歷了「從無到有」，再到大幅精簡後前途未卜的命運。

除了裁員之外，美的集團也開始為過冬儲備資金。今年10月20日，美的電器公告稱，美的集團擬將其15.30%的股權轉讓予天津融睿投資以及天津鼎暉嘉泰股權投資公司。一份券商分析報告認為，這一方面給美的地產等業務提供現金，另一方面也為美的集團未來整體上市掃清障礙。

「突然，突然，還是太突然了」

有人將口號改為：「離開美的電器，原來生活可以更美的」。

與美的「共苦」的是被裁的員工們——只是他們與美的的「苦」是對立的。

美的各地被裁員工在網絡上集結：幾個「抗美自救」的QQ群先後建立起來。有一個還達到了500人的人數上限，導致後來者無法加入。還有人將口號改為：「離開美的電器，原來生活可以更美的」。

「突然，突然，還是太突然了。」幾乎每一個被「調整」的員工都對突如其來的裁員表示費解和憤慨。不少人說，7、8月份的時候，總部的領導還來要求區域分部負責人擴大招聘，招不夠人就要對區域老總罰款，「三四個月前還說多招人，現在忽然就大裁員了」。

通過鍵盤的敲擊將情緒宣洩一番後，QQ群裡的話題無不聚焦於裁員後的補償問題。以季曉為例，他目前得到的補償是三個半月的基本工資。「人事部給我電 話通知裁員時，說給我補一月的工資；第二天協商說補兩個月的，第三天說補三個半月的。」季曉解釋這種補償的標準是「按照在美的的工作年限，工作一年就補一 個月的工資」。

不過，雖然季曉在美的工作了十年，而人事部卻從區域銷售公司成立之日算起。「2008年初成立的銷售公司，至今剛好是三年半。所以補償是三個半月基本工資。」不過，南方週末記者在採訪的過程中發現，大部分的基層員工都只獲得一個月的基本工資補償。

對於被裁的銷售精英來說，更大的擔心是能否拿到「銷售的提成」。一位今年8月被辭退的區域財務總監向南方週末記者表示，在美的，有些區域是按季度發 放銷售提成，有些是半年發放一次。「中高層與基層員工的收入分化很大，基層員工平均是每月2000元的工資，但即使是西部地區的中層，也有不少光是銷售提 成每年就有好幾萬，甚至更多。」

季曉今年的業績翻了一番，其銷售提成是6萬元。「前半年給我發了四成，還有六成沒發。」這是季曉最擔心的事情：美的承諾裁員三個月之後發放餘下的提成獎勵，但他生怕會出現變數。這也是他現在在QQ群上「忍氣吞聲」的原因。

「我每一次跟人事部的談話都錄了音。」季曉還保留了當時辭退他的郵件，他身邊的前同事都是這麼做的。

跟銷售提成無關的，是2012年校園招聘即將進入美的工作的應屆畢業生。他們在QQ群發言很少。有一名畢業生向南方週末記者表示，現在就是進退兩難。

對於此前網絡上關於「幾乎所有新員工都成了炮灰」的消息，美的電器董事長方洪波曾回應媒體：「以今年的新員工為例，招聘的1100多位員工，截至目前主動離開的有幾十人，美的沒主動炒一名員工」。

經過了一個多月的時間，季曉的心情漸漸平復下來。他說，除了通知辭退他的那一刻，他在美的那十年裡都是充實的。「尤其學會了美的雷厲風行的執行力。」他舉了一個例子，他的一位上級被突然任命外調，三天內到任，否則罰款。而這些都能被執行得無縫對接。

「在家電行業，美的給年輕人提供了最好的舞台。」一位曾在美的工作十幾年的老員工說，美的機制靈活，其他家電企業無法比。「美的唯一不變的就是『變』。遇上裁員，是他們運氣不好。」

（應被訪者要求，季曉為化名）

全台高球練習場女王的平民擴張術

數量擴張遭遇瓶頸期 運動品牌或現新一輪關店潮

http://www.nbd.com.cn/articles/2012-01-13/628520.html

繼近日國美體育關閉旗下實體店、宣告其5年百店計劃「泡湯」後，日前有業內人士向《每日經濟新聞》記者透露，中國動向（03818，HK）在四川的部分店舖將暫停營業，類似於2009年的「關店潮」大有捲土重來的勢頭。

《每日經濟新聞》記者昨日（1月12日）向中國動向總部求證，但對方表示目前不瞭解這一情況，並未作出確認。

相關人士分析認為，經歷了通過瘋狂開店實現規模效益的「野蠻生長」時代，國內運動服裝品牌已經遭遇瓶頸，在渠道競爭加劇、成本上漲的形勢下，瘋狂擴張已幾無可能，提高單店的盈利能力才是當務之急。

關店舉動持續出現

「大規模的關店目前還沒有出現，但一些地方已經有了『苗頭』。」昨日，業界獨立評論人馬崗向《每日經濟新聞》記者表示。

據馬崗透露，在四川地區，最為明顯的當屬中國動向旗下門店。他表示，雖然尚無法獲得官方數據，但據他瞭解的情況，中國動向在該地區應該有部分門店會暫停營業。「很多地方以前還能看到他們的門店，現在沒有了。」馬崗說。

近期以來，運動服裝品牌關店的現象時有發生。不到4個月之前，國美體育的第一家實體店——北京財滿街店已經宣告關閉；幾天前，國美體育宣佈其北京萬泉河店於1月8日關閉。至此，自2010年5月正式開業的國美體育門店「全軍覆沒」。

李寧(02331，HK)的「關店風波」則要追溯到2010年底。當時有分析稱，李寧將關閉500~600家門店，但李寧公司隨即澄清稱，只是整合 約500~600個低效率的分銷商，而非關店。雖然李寧一直宣稱2011年的開店目標不變，但一個不爭的事實是，其新增門店的數量已經開始下滑。

類似的關店現象還發生在「後奧運」的2009年。據《每日經濟新聞》記者瞭解，包括彪馬、美津濃、百麗、達芙妮等在內的幾大品牌商或代理商都不約而 同地進行了一輪以 「關店」為主題的 「洗牌」。就在同一年，耐克、阿迪達斯和彪馬在華的銷售業績紛紛下滑，而耐克則在當年關閉了在華的自有鞋廠。

瓶頸期或已來臨

對於各大運動品牌來說，2008年北京奧運會無疑是一次 「趕集」的良機。一直未曾停止的「瘋狂」開店，導致「後奧運」時代市場的消化能力跟不上節奏，庫存過剩使得門店面臨的壓力加劇。

目前，運動品牌同樣遭遇著壓力，但據一些業內人士分析，這次則與2009年大為不同。

一位不願具名的業內人士指出，對於運動品牌來說，一般單店數量增加至6000~7000家時就將遭遇「瓶頸」，對於過度追求門店規模的廠商而言，後續的擴張已經乏力，所以目前出現的關店現象或許可以理解為廠商的 「自我反省」。

馬崗指出，對於中國動向、國美體育一類的渠道商來說，渠道競爭加劇和成本上漲帶來的壓力比品牌商更為明顯。

據《每日經濟新聞》記者瞭解，目前，由於門店銷售壓力過大，一些廠商已經開始通過回購庫存的方式來為其「減壓」。馬崗則認為，這也是終端銷售壓力加劇的一種體現。

如果以門店數量達到6000~7000家為一個「門檻」，那麼，對於本土的運動品牌來說，「瓶頸期」已經宣告來臨。據《每日經濟新聞》記者瞭解，目 前包括李寧、安踏、匹克、361度在內的各大運動品牌在內地的門店數量均已超過上述水平，但運動品牌對於渠道擴張的熱情似乎還在繼續。

安踏早已宣佈了自己的 「萬店計劃」，而其他內地品牌則已經開始向西部等二三線市場 「滲透」。但上述匿名人士指出，渠道下沉並不能解決根本問題。在他看來，只要門店數量一直增長，品牌商終究要面對店租、人力成本、材料成本帶來的問題，對 於已經遭遇國際品牌「夾擊」的本土品牌來說，提升單店的盈利能力才是根本的解決措施。

過度擴張生意難做 李寧表明裁員 業界掀關店潮 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dwqo.html

過去五年裡，體育用品行業營業額的平均年增長率達到驚人的55-60%，因為過度擴張而認定這個行業只是煙頭，那可是太無知了整個行業正向著正確的改革方向前進，庫存積壓理順後，相信行業還能夠以每年複式20%增長率高速成長

剛獲美國私募基金 TPG 入股的李寧 (HK-2331) ，昨 (3) 日公佈「變革策略」，就組織結構進行優化及調整，其中包括「提高費用使用效益的控制和管理」、「整合非核心部門」及「精簡人員」等。有分析員認為，李寧講法表明集團將會裁員，在內地體育行業整合下將出現關店潮，刪減人手亦不意外。

李寧公司宣佈優化組織結構 整合非核心部門 

（難道會賣掉Lotto？）

李寧公司(02331)宣佈，因應集團主動變革的策略，及今年業務發展規劃，將就組織結構進行優化和調整，目標希望聚焦核心業務，優化組織結構，提升運營效率，並改善淨利率水平。

其中對於前線的業務部門，如市場系統，銷售和產品系統，將提高費用使用效益的控制和管理，進一步整合非核心的業務部門，以集中於核心業務上。而後勤部門， 包括人力資源、資訊技術及戰略發展等部門，將採取優化組織結構的方式，提升運營效率及降低人員成本，將資源投入核心業務。是次調整包括精簡人員，整合資源 及激勵優秀員工。該公司強調，其策略發展方向不會因是次調整而有所改變。

香港《明報》報導，李寧昨日宣佈因應集團主動變革的策略步驟，以及 2012 年的業務發展規劃，將就組織結構進行優化和調整，目標是希望集中核心業務，優化組織結構，提升營運效率，並改善淨利率水平。集團稱希望改革後可降低人力成本佔銷售額 0.5 個百分點。去年上半年，李寧整體人力成本佔銷售額的 7.5% 。

集團稱，對於前端的業務發展部門，如市場系統，銷售和產品系統，在保證必要投入的同時，會進一步提高費用使用效益的控制和管理。對於一些非核心的業務部 門，如其它品牌等部門將進行整合，以把更多精力集中在集團核心業務上。對於後台的職能部門，包括人力資源、資訊技術及戰略發展等部門，將採取優化組織結構 的方式，提升營運效率，降低人員成本，並將資源投入到集團的核心業務。

換言之，此次調整包括精簡人員，意味將會裁員。不過集團表示，是次優化計劃與 TPG 入股並無關係。

有外資證券商分析員稱，體育用品股由去年開始出現存貨過剩問題，由最近訂貨會結果看來，分銷商訂貨意欲疲乏，預計將會有分銷商流失，零售渠道已出現泡沫，分銷商過度擴張之後，都做不到生意，隨著關店潮到來，管理分店的人手都不需要太多，自然會裁員。

 

瑞銀早前便發表報告，估計李寧目前約 40% 分銷商並沒有錄得盈利，預期李寧於未來 3 年將關閉逾 3000 家分店，由逾 8000 家大減至 5000 家。（單店面個體戶太多了，很多根本不懂得如何經營）

雖然獲 TPG 入股，但李寧股價仍然弱勢，昨日收市大跌 5.4% ，收報 8.08 港元。

 

同場加映我的收藏 去年同期的文章 （看完就會明白黑天鵝並不是突然到來的） 今天看到股票暴跌，其實一切風險早就已經徹底獲得釋放了。

 

李寧整合風波背後：渠道商暗戰 或致分銷洗牌

2011年01月07日01:57

 

 

 

 

每經記者 李潮文 發自深圳

就在新舊年交替之際，李寧公司陷入了一場風波。因今年第二季度訂貨量下跌，關店傳聞四起。對此，李寧方面不得不出面澄清：並非關店，而是整合銷售渠道。

看起來，李寧把業績下滑歸咎於分銷渠道的問題，就在此時，廣東茂名有分銷商向《每日經濟新聞(微博)》記者爆料，當地有上一級經銷商越過分銷商直接開店，使得分銷商生意難以為繼。該分銷商卻不知道，在李寧諸多的整合手段中，鼓勵經銷商直營正是策略之一。

未來一年，對於李寧的經銷商和分銷商來說，少不了一番優勝劣汰。

分銷商：遭受「不公平」待遇

「事情到現在還沒有解決，我們向公司各級部門都有反映，但他們依舊在開店。」在廣東茂名市有6家李寧專賣店的鴻大體育負責人徐先生日前對《每日經濟新聞》記者抱怨。

徐先生說的，是他的上一級經銷商「廣州超速」越過他們直接在茂名開店。

按照李寧的分銷網絡，李寧總公司下設華東、華南等分公司，每個分公司下面有幾大經銷商，每個經銷商線下又有多個直接面對市場的分銷商。鴻大體育正是分銷商之一，從上一級經銷商超速公司拿貨，超速公司則從李寧北京體育用品總公司直接進貨，賺取差價。

像茂名這樣的二、三線城市一直是李寧的重要市場，就在茂名人民南路一條兩三百米長的路段上，就有3家李寧專賣店，其中一家正是超速公司於2010年9月5日新開的店舖。

讓鴻大體育徐先生不滿的是，超速公司作為批發商，因為成本優勢，搶佔了鴻大的市場。「我們作為下一級的分銷商，要向超速拿貨，每件貨品他們賺我們7%~8 %；而他們開店後，就宣傳他們是廠價直銷，比我們店的貨品要便宜。」更讓他覺得不公平的是，李寧公司每季度都有特價商品出售，給超速的價格是掛牌價的 15%，但超速給他們的價格是掛牌價的45%~50%。

徐先生說，自從超速公司開店後，他們的年營業額減少了大概20%。

在這種情況下，鴻大仍然要按照規定，以每年23%的速度增加訂貨量，「按照掛牌價計算，2008年我們的訂貨量是1083萬元，2009年是1210萬元，到了2010年是1397萬元。」

徐先生說，在這種制度下，銷量下滑，按年遞增的訂貨任務給他們帶來很大壓力，「賣不出去的貨只能堆在倉庫裡，再特價銷售出去」。

他向李寧公司各個部門都反映了此事，卻沒有得到回覆。

李寧：整合經銷商，鼓勵直營

鴻大體育徐先生不知道，李寧公司正計劃整合銷售渠道，其中一項措施正是鼓勵經銷商開設直營店舖。

《每日經濟新聞》記者查閱李寧（02331，HK）2010年中期財報發現，截至去年6月30日，李寧有129個經銷商及超過2000個分銷商。公司認為，目前大部分分銷商的零售管理能力、貨品採購能力及產品生命週期的管理都較弱，導致店效及經營利潤率都不理想。

此外，這些分銷商缺乏規模效應，「現在大部分分銷商規模都比較小，平均經營兩間店，其中超過1700個分銷商只經營一間店」，李寧公司相關負責人稱，經銷 商和分銷商都面臨成本快速上漲的壓力，為此，李寧公司必須要加大低效率分銷商的整合力度，讓較大經銷商或想進一步發展的分銷商對低效率分銷商的店舖進行收 購。同時，李寧公司也鼓勵大型經銷商增加直營店舖數量。

李寧一再向外界強調，他們是「整合渠道」，而非「關閉500~600家店舖」。但無論如何，這難免引起分銷商的優勝劣汰。

「關店」背後：放緩的業績增長

這場整合渠道風波起源於逐漸放緩的業績增長。李寧公司此前公佈，在2011年第二季度李寧牌產品訂貨會上，按照零售掛牌價計算，服裝產品和鞋產品平均價格均同比上漲超過8%，但訂貨量同比分別下降超過7%和8%，本次訂貨會訂單總值同比下降約6%。

近年來，整個國內體育用品市場增長放緩。2008年奧運會的召開，是國內體育服飾行業的重要分水嶺。當年，李寧、安踏、特步、中國動向上半年收入或營業額 都實現了同比50%以上的增長，當時特步的收益同比暴增174.3%；到2009年上半年，上述4家企業中，營業額同比增長最高的是中國動向，僅為 33.5%；2010年上半年，這4家企業中營業額同比增長最高的是安踏，為22.6%。

從李寧去年上半年的財報看來，一味靠增加開店數量來維持擴張似乎行不通了，公司2010年上半年收入為45.04億元，比2009年的40.51億元增長11%，與此同時，上半年的銷售成本23.46億元比上一年同期21.15億元也增加了逾10%。

整合渠道是運動服飾企業常用的手段。據瞭解，耐克從2009年初就開始對渠道大動「手術」，淘汰業績不佳的經銷商，將銷售業務往規模較大的經銷商手中集中。阿迪達斯則更願意押寶在加強市場營銷和自有銷售渠道的建設上。

李寧的股價也不盡人意。相比去年4月最高31.95港元的股價，自去年12月底整合風波傳出後，一度持續下跌至16.22港元，市值大幅縮水。

樂視網負債淨利齊升 醞釀4億公司債謀擴張

http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-16/xNMzA3XzQwOTkxNw.html

3月15日，樂視網（300104.SZ）公佈2011年度報告。公告顯示，公司實現淨利1.31億元，同比增長87.05%。

年報顯示，版權分銷模式仍是其最為主要的收入來源。版權分銷收入為3.56億元，同比增571.72%，佔比總營收的比例為59.50%。

此前市場擔憂其依賴版權分銷的「燒錢」模式或會導致融資困境，年報顯示，樂視網的債務結構確實急需改善。截至2011年12月31日，樂視網賬面上的貨幣資金不過1.3億元。與此同時，公司負債總額飆升，且九成均為流動負債。

對此，樂視網有關人士回應稱，「我們的資金沒有問題，部分版權分銷已經能夠產生收益，而且我們正在計劃發行4億的公司債。」

不過，中金證券分析指出，在創業板再融資放開前，債務融資將成為樂視網主要的資金來源。而在版權價格持續上漲預期下，樂視網現金流或將趨緊，而財務費用的上升亦將影響未來利潤。

版權分銷仍佔半壁江山

2011年度，樂視網實現主營業務收入5.99億元。其中，版權分銷收入為3.56億元，同比大增571.72%，佔比總營收的比例為59.50%。

同時，廣告收入達到1.14億元，同比增幅為69.90%，佔比總營收的19%——與2011年上半年度相比，這一比例略有下降。

「與優酷、土豆、愛奇藝等相比，樂視網在上游領域還是具有優勢的」，德邦證券分析師李明選表示。

截至2011年末，樂視網擁有電影版權超過4000部，電視劇版權超過70000集。同時，公司一直宣稱已經掌握了2012年熱播影視劇60%以上的獨家網絡版權、2013年熱播電視劇40%-50%以上的獨家網絡版權。

然而，隨著版權市場以及分銷業務競爭的加劇，公司在此方面的資金支出規模與版權的成本攤銷都在大幅增加。

年報顯示，樂視網2011年度僅版權費用就增加了7.98億元，而版權攤銷費用則增加了1.20億元。

「預計今年成本攤銷將持續增長，帶來分銷業務毛利率下滑」，中金研報預測。

而年報數據顯示，公司淨利率已由2010年底的29.42%滑落至21.87%。

超清機前景仍未清晰

除了面對版權分銷模式的爭議外，此前被券商力推為新盈利點的超清機領域，牌照與價格也是屢屢被質疑的問題。

「牌照問題無需擔心」，樂視網有關人士表示。據其稱，公司與央視合作良好且關係穩定，因此不必擔心其在IPTV領域的資質問題。

但從年報上看，報告期內樂視網並未大規模開始超清機的推廣與生產。

年報顯示，樂視網在超清機的開發支出有限，在500萬左右。

至於銷售推廣情況，本報記者去蘇寧和國美調查發現，樂視超清機被放在某一品牌電視機旁邊，並無任何推介與標識。而店員對產品的瞭解亦

有限。

「我們的超清機主要是面對中高端客戶」，樂視網有關人士表示，但記者並未能從其口中得知超清機進一步的推廣與銷售計劃。

無論如何，以目前超清機的情況來看，若想在未來加大推廣與銷售力度，勢必要追加大筆投入。

而截至2011年底，樂視網營業成本為27509.07萬元，同比增幅為242.94%，遠高於營業收入的增幅；三項費用則高達1.28億元，同比增幅為75.34%。其中，管理費用增幅最高，達到162.94%。

負債率飆升

年報顯示，截至2011年12月31日，樂視網負債總額為7.17億元，同比驟增671.61%。其中，九成以上為流動負債，短期借款金額則為3.4億元。

這意味著，在不到兩年的時間裡，樂視網累計融資近11億元，其中包括6500萬元的長期借款。除此之前，本年度公司還醞釀4億元公司債融資計劃。

有不願透露姓名的分析師對本報記者表示，樂視網此次發債融資，意在改善公司的債務結構，緩解短期內的償債壓力。

那麼，未來諸如版權購買等經營性支出，又是否會對樂視網形成資金壓力？

「我們的版權分銷已開始形成收益」，樂視網相關人士表示。據其稱，公司的版權購買策略是「前期介入」模式，從而可以在分銷中獲得持續收益。

同時，「我們相信會有基金願意參與到我們公司債發行中來」，上述人士稱。

不 過，彼時為樂視網提供資金的兩大風投股東：匯金立方資本管理有限公司（下稱「匯金立方」）與深圳市創新投資集團有限公司（下稱「深圳創投」）已開始其減持 之旅。公開資料顯示，上述兩家公司所持股份於2011年8月12日解除限售，至2011年12月31期間，匯金立方已減持348.86萬股，深圳創投減持 154.47萬股。以期間29.07元/股的均價計算，市值總計在14646萬元左右

以彼時兩家風投總計投入的3500萬元初始資金計算，截至2011年底，兩家公司已獲利4倍以上。