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社科院報告：經濟學家對經濟快速回暖信心高漲

中國社會科學院17日發布的一項調查報告顯示，經濟學家們對一季度經濟總體運行態勢非常樂觀，對經濟快速回暖信心高漲，但對全年經濟增速的預判較為謹慎。制造業轉型升級是“新經濟”時期產業發展的主要方向，企業創新的最大障礙來自於自身創新能力不足。

“中國經濟學人熱點調查”是中國社會科學院工業經濟研究所英文學術期刊《China Economist》發布的以中國經濟學家為調查對象的調研報告。本次調查，有效問卷130份，受訪的經濟學家有70.5%來自高校，4.6%來自社科院系統;來自非金融企業、政府部門及附屬研究機構的分別占10.2%和11.4%。

經濟加快增長信心高漲

28.2%的經濟學家認為，2017年第一季度經濟增速與2016年同期相比會上升，比上一次調查高出近10個百分點。2017年第一季度中國經濟學人經濟景氣指數為105，比上季度調查上升了37個點，比2016年二季度的最低點反彈了近一倍，宏觀經濟形勢加速回暖的態勢比較明顯。

在外貿方面，參與調查的經濟學家中有31.3%的人認為出口總量與去年同期相比會上升，比上次調查增加5個百分點。2017年一季度中國經濟學人外貿景氣指數為91，比上次調查上升了23個點，比2016年二季度最低點增長了一倍多。顯示出經濟學家對出口形勢的樂觀，對外貿易觸底回升態勢穩固。

在物價方面，經濟學家判斷一季度價格上漲趨勢不改，短期價格上漲壓力減弱。有73.3%的經濟學家認為一季度價格水平與去年同期相比會上升，比上次調查上升近10個百分點。2017年第一季度中國經濟學人物價指數為166，比上季度調查上升了20個點，連續兩個季度持續回升，預計社會物價水平將保持上升態勢。

但是，經濟學家對2017年全年的經濟增速判斷較為謹慎。認為全年經濟增速能夠超過6.5%的經濟學家，累計占比為64.9%，比上季度調查有所下降。有15.3%的經濟學家態度悲觀，認為全年經濟增速最高也只能達到6%，同時有23%的經濟學家信心較強，判斷經濟增速能夠超過6.8%。通過區域交組分析，綜合預判2017年全年經濟增速為6.5%。

新經濟以制造業轉型升級為主

65.4%經濟學家認為循環經濟、數字經濟、共享經濟等高新經濟形態的產生是我國“新經濟”的主要特點， 63.1%經濟學家認為顛覆性科技成果的產生是我國進入“新經濟”的特點。可以說這兩點在經濟學家中形成了比較廣泛的認同。

關於“新經濟”的主要發展動力，58.4%經濟學家認為來自於高新技術產業，有59.2%的經濟學家認為來自國家創新戰略的政策驅動。經濟學家認為，服務業和高端工業的發展，科技成果有效轉化及人力資本提升也會對我國“新經濟”發展產生正向推動作用。

關於“新經濟”發展的重點方向，報告顯示，65.4%的經濟學家認為制造業轉型升級是“新經濟”時期我國產業發展的重點方向。分區域看，不論東部還是中西部地區的經濟學家，都有超過50%的人支持這一觀點。

報告顯示，61.5%的經濟學家認為企業創新的最大障礙來自於自身創新能力不足，15.5%的經濟學家判斷缺乏技術商業化渠道是企業創新的首要障礙，還有少數經濟學家判斷資金投入不足、可供購買的科技成果少、市場需求不足是限制企業創新的障礙。

經濟面回暖PK流動性收緊 誰將主導A股後續走勢？

盡管市場流動性面臨季末時點考驗，但在經濟基本面穩步複蘇的帶動下，A股的反彈之旅仍在繼續。滬深兩市股指周二繼續雙雙小幅反彈，成交量保持平穩。市場人士對於股指短期走勢仍抱有一定信心，但對於長期走勢則看法開始趨於謹慎，A股下半年走勢或不容樂觀。

從股指全天走勢來看，滬深兩市股指早盤略有回落之後即被資金拉起，全天維持小幅震蕩上行態勢，白酒、環保、建築、家電等板塊成為推動股指上行的主力，煤炭、證券、銀行、有色、鋼鐵等藍籌板塊則出現休整。上證指數最後報收3261.61點，上漲10.80點，漲幅0.33%，成交2191億元;深成指報收10586.62點，上漲54.29點，漲幅0.52%，成交2773億元;創業板指數報收1961.06點，上漲7.24點，漲幅0.37%，成交817億元。兩市全天合計成交4964億元，與上一交易日基本持平。

渤海證券策略分析師宋亦威認為，受經濟數據超預期的支撐和外圍利空落地及國際市場良好情緒的帶動，上周市場曾突破2月份高點。但當央行提升利率主導情緒回歸理性之後，市場在最後一個交易日出現放量下跌。短期看，市場向下調整的風險仍存，但由於基本面的支撐尚且堅固，預計指數震蕩整固的趨勢尚難動搖。因此在配置方面，建議繼續關註改革和業績兩條主線。在改革方面，除了持續關註供給側改革和國企改革外，還可以跟進“一帶一路高峰論壇”召開在即所帶來的主題機會。而在業績上，應謹防房地產調控收緊所帶來的相關產業鏈的下行風險。

銀河證券策略分析師姚玭也認為，行情行至於此，投資者開始心態糾結、踟躕不前。糾結主要在於兩個方面，即基本面改善的持續性與流動性趨緊的現實。

一方面，1、2月經濟數據顯示，基本面短期仍處於回暖過程中，工業增加值同比增長6.3%，較12月高出0.3%，固定資產投資增長8.9%，較去年12月高出0.8%，尤其基建與地產增速雙雙向上，制造業投資也穩穩上行。這些數據與信貸數據，尤其與企業中長期信貸數據相印證，均表明當下實體經濟融資需求回升，基本面在實實在在的回暖。暫且不管實體經濟回升仍然走的是“基建+地產”的老路，基本面的回升確實給了股票投資者短期信心。

另一個糾結在於貨幣政策的收緊也是實實在在看得見的。3月16日淩晨美聯儲加息25個基點後，當天早上央行進行公開市場操作，立刻上調了7天、14天、28天逆回購中標利率10個基點，同時上調6個月及12個月MLF操作利率10個基點。雖然央行發言人對此並不解讀為加息，但貨幣政策的收緊行為確是無法否認的。央行在公開市場加息，既是對內部通脹與房價擔憂的反應，也表明了穩定匯率、緊跟美聯儲動作的態度。短期內，預計存貸款利率理論上調的可能性有限，但考慮到核心CPI溫和上行的趨勢以及今年美聯儲加息路徑的陡峭化，預計貨幣政策將持續收緊，資金面面臨較大壓力，流動性趨緊。

對於這兩個方面，銀河證券認為基本面回升的持續性雖然不夠確定，但考慮到中觀數據的表現，基本面在一、二季度問題不大，短期對行情仍然形成支撐。同時貨幣政策的趨緊也要再看下一步的信號，如CPI再度超預期、美聯儲5月加息，則將進一步收緊。一二線城市房價在多地凍結性政策出臺後不會再出現大幅上漲的情形，三四線城市的去庫存則是今年政府任務所在，不構成貨幣政策掣肘。流動性趨緊目前處於量變過程，尚未質變。因此，當前基本面的回暖力量超過貨幣政策趨緊的力量，行情仍能維持，但已經到了交易性行情階段，缺乏具有持續性賺錢效應的板塊，此時最佳策略為尋找確定性高、業績好的板塊與行業，如白酒與家電。

對於更長期的行情展望，銀河證券認為不宜過於樂觀。基建與地產投資均是信貸數據的滯後反應，到了下半年，基建與地產投資均難以維持目前的高增速或者回升狀態。政府工作報告將赤字率維持在3%，同時要大幅減稅，今年基建不是大年，而地產受制於3月新一輪嚴厲調控，銷售、投資、新開工數據均將逐步回落，基本面的回暖難以持續到下半年。一旦流動性收緊的力量超過基本面回暖的力量，市場就將向下。若下半年面臨基本面向下與流動性收緊，則市場將面臨更大的壓力。

鐵路貨運量等多項數據回暖，中國內外需同步回升

國家統計局近日發布的最新數據顯示，2月份全國鐵路貨運量同比增長19.4%，創下增速紀錄，遠高於1月的10.4%，實現連續第七個月正增長。

鐵路是承擔中國貨運的最大載體，其貨運量既能反映經濟運行現狀，也是經濟企穩回升的一項重要指標。

萬博新經濟研究院新供給經濟學研究中心主任劉哲接受第一財經記者采訪時表示，近半年來鐵路貨運量的持續增加，受到多方面因素影響，主要包括宏觀經濟觸底企穩、公路治超和油價上升帶來的鐵路運量回流、煤炭鋼鐵等商品價格上升導致企業補庫存等。

劉哲認為，鐵路貨運量作為宏觀經濟運行的同步指標之一，占整個貨運量10%左右，鐵路貨運量持續回暖也驗證了中國經濟已經觸底企穩。

以鐵路運煤為例，第一財經記者了解到，今年9月底前，天津港煤炭運輸將全部由公路轉向鐵路。中國鐵路總公司已批複近3000列車皮給太原、呼和浩特等鐵路局，以應對可能到來的運量激增。

汽運煤改為鐵路運輸後，運能運力上將有大幅度提升，可以緩解煤炭供應的運輸瓶頸，也將為鐵路部門帶來收益，來繼續規模化建設鐵路基礎設施，可謂是“多贏”。

去年9月21日起，被稱為“史上最嚴超限規定”的公路貨車違法超限超載專項整治行動全面鋪開。交通運輸部、工信部等五部委聯合印發了《整治公路貨車違法超限超載行為專項行動方案》，公布了最新的公路貨運車輛超限超載認定標準，並據此進行檢查和執法，嚴格限制遠途汽運。

汽車貨運市場應聲提價，汽運較鐵路運輸的優勢逐漸被化解，部分貨物將從公路運輸轉移至鐵路運輸，這也是鐵路貨運出現反彈的原因之一。

此外，今年前兩個月的進出口數據同樣反映了需求的回升。據海關統計，今年前兩個月，我國進出口總值3.89萬億元人民幣，比去年同期(下同)增長20.6%。其中出口2.09萬億元，增長11%；進口1.8萬億元，增長34.2%；貿易順差2936.5億元，收窄46.1%。

2月份，我國進出口總值1.71萬億元，增長21.9%。其中，出口8263.2億元，增長4.2%;進口8866.8億元，增長44.7%;貿易逆差603.6億元，去年同期貿易順差1805億元。

劉哲告訴第一財經記者，進出口數據同比增長，主要受到全球經濟弱複蘇、人民幣貶值帶來的價格優勢、大宗商品價格上漲和低基數的影響，不過隨著人民幣匯率和大宗商品價格企穩，促進出口增長需要通過改革降低企業成本、提升出口競爭力。

交通銀行金融研究中心高級分析師劉學智在媒體上表示，2月份出現貿易逆差，一是季節性波動因素，一般2、3月份會因季節性波動出現逆差狀況;二是因為進口比較大，出口還是正增長;三是主要大宗商品價格較去年大幅增長。

中銀國際證券首席宏觀分析師朱啟兵接受媒體采訪時表示，2月份進出口數據整體繼續保持複蘇趨勢。在今年1月份出口同比增速大幅提高後，2月份出口同比增速減緩。從數據看，世界主要貿易經濟體需求持續複蘇仍然是對我國出口進一步改善的主要支撐。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，目前一季度經濟上行的情況在二季度可能會繼續延續，一方面是國內需求面的實質性改善，另外一個方面就是美聯儲3月份加息對新興市場國家沖擊有限。

劉哲認為，接下來預計鐵路貨運量同比仍會持續回升，進出口數據會保持相對穩定，這也給中國經濟深化結構性改革帶來了重要的時間窗口。中國經濟雖然走出了連續6年的下行周期，但反彈複蘇的內生動力不足。中國目前仍有太多產業需要通過結構性改革，促進要素從老化產業向新供給產業轉移，通過供給升級引領消費升級。

押寶女排發力文體營銷 光明乳業去年業績回暖

在加速娛樂體育營銷、發力高附加值產品後，光明乳業業績正在走出低迷。

3月28日，本土乳業“三哥”光明乳業(600597.SH)發布2016年年報，報告期內，光明乳業實現營業收入202.07億元，同比上升4.30%;凈利潤達6.75億元，同比上升36.11%;實現歸屬於母公司所有者的凈利潤5.63億元，同比上升34.63%。

這樣的業績顯然是令光明方面滿意的，要知道，去年此時光明乳業發布2015年財報時，光明乳業正處於低谷，2015年的凈利潤同比下降了26.72%。光明乳業有關人士向第一財經表示，通過品牌升級及內部資源整合，帶動光明整體業績向好。很顯然，品牌升級背後與光明乳業加大體育娛樂營銷分不開，特別是去年押寶女排成功，成為借勢奧運營銷獲益最豐的乳業品牌，更是堅定光明乳業加大體育娛樂營銷的決心。

業績擺脫低迷開始回暖

在經歷了前年營收、利潤雙降之後，光明乳業終於快速走出低谷，實現業績逆轉。

光明乳業方面認為，2016年盈利穩步提升既得益於原奶價格的下行，也與光明乳業發力創新以及乳制品全產業鏈的成功布局密不可分。

雖然錯過了常溫奶發展紅利期，但是光明乳業通過源頭、終端兩手抓的布局終於見到成效，在奶源方面，光明乳業早在數年前就開始擴張牧場布局，提升奶源自給率，這讓光明乳業可以抵禦奶價波動帶來的影響，在終端，光明乳業加大對高附加值產品的發力，特別是近年來研發出國內首款常溫酸奶莫斯利安，通過差異化在常溫奶市場取得一定優勢，並進一步提高了毛利率。

此後，針對消費升級，又推出了一系列高附加值產品，進一步推升了利潤率。財報顯示，在總營收和凈利潤的雙增下，光明乳業2016年乳制品制造業毛利率42.48%，同比增長3.61個百分點。公司存貨周轉率、應收賬款周轉率、資產負債率等關鍵運營指標都有不同程度優化，顯示了光明乳業成本控制和經營管理水平正在提升。

當然，國內整體乳制品環境正在好轉也是業績轉好的因素之一。國家統計局數據顯示，2016年全國的乳制品產量為2993.2萬噸，較上一年增長7.6%;2016年進入統計範圍的企業為627家，銷售收入3504億元，同比增長5.3%，利潤總額260億元，同比增長7.6%。農業部數據顯示，中國城鄉居民人均奶制品消費量(含乳飲料、冰淇淋、蛋糕等食品中奶 制品消費量)將繼續增加，2024年預計將達39.56公斤。2024年，奶制品國內總消費預計將達6303萬噸。中國乳制品行業目前已形成了相對有序的競爭格局，市場集中度不斷提升，品牌發展也相對穩定。乳制品產業結構逐步優化，乳制品企業加工裝備、加工技術和管理運營已接近或達到世界先進水平。

發力文體營銷 確立“1+2”發展模式

去年，光明乳業加大了對品牌營銷的重視，特別在文體方面的營銷頗有成效。

光明乳業方面表示，去年以來，光明乳業升級品牌形象，發力新品，同時把握奧運營銷主題，作為中國女排官方戰略夥伴，光明乳業取得了良好的社會效益及品牌美譽度。此外，公司引入五月天、胡歌和王凱等明星代言人，積極策劃貼近終端的市場主題活動，繽紛嘉年華、首屆酸奶節等，向廣大消費者展示光明乳業的品牌核心價值觀。

去年1月，光明乳業與中國國家女子排球隊在北京釣魚臺國賓館正式簽約，成為其官方戰略夥伴。彼時，與光明乳業類似，女排戰績正處於低迷期，並不被外界特別看好，在奧運會初期，女排幾場比賽也很艱難，最終女排越打越勇，直至奪得奧運會冠軍，是我國在里約奧運會上獲得的為數不多的團體金牌，女排精神一度成為熱門詞匯，一起火爆起來的還有其戰略合作夥伴光明乳業。這一戰讓光明乳業意識到文體營銷對品牌及銷售的影響力具有出其不意的效果。

據悉，去年以來，光明已經連續與多想文體活動開展營銷，除了去年成為女排戰略夥伴外，光明還發起“光明CHANGE U上海國際半程馬拉松賽”助力2017上海國際半程馬拉松賽，贊助莫斯利安2017HHI世界街舞錦標賽中國賽以及上海交大安泰EMBA戈壁挑戰賽，今年1月24日，光明乳業正式與中國排球聯賽運營商排球之窗文化產業有限公司確定了戰略合作關系……

事實上，近年來，體育營銷日益風行，一些此前幾乎不從事體育營銷的企業開始發力。比如，西貝蓧面村連續贊助北京馬拉松，僑外移民今年亦贊助了國際冠軍杯中國賽和北京馬拉松。攜程在贊助上海馬拉松後，又攜手樂視體育平臺上做著體育旅遊產品的營銷。據東興證券的數據，中國體育營銷行業的主營業務收入從2006年的20億美元出頭上升至2015年的35億美元左右，2014年更是同比增長40%左右。

當然，發力體育營銷固然可以帶來品牌價值的提升，不過，相對乳業老大哥伊利六百多億元的營收規模，光明乳業仍需要加速追趕，此外，在奶粉、常溫奶等光明乳業相對薄弱的環節，光明乳業亦需要彌補差距。

28日，光明乳業正式發布新五年戰略規劃，確立主業1+2全產業鏈發展模式，搞好乳業、牧業、冷鏈物流三大產業布局。具體而言，通過實施牧場升級工程，打造技術先進、管理優良、生態良好的現代化牧場;通過實施食品安全升級工程，建立產品質量追溯體系，推行WCM體系(世界級制造);通過加大冷鏈物流網的全國布局和管理提升，著力打造安全、快速的物流服務系統。

莫慌！道指八連跌 穩健基本面支撐美股回暖

受美國眾議院推遲新醫改法案表決影響，市場情緒持續不穩。3月28日，道指八連跌，創下自2011年以來最長連跌。然而，不同於上周的恐慌情緒，周一開盤後美國三大股指低開後便一路上行，截至收盤，納斯達克綜合指數收盤上漲0.2%，報5840.3點。

美國三大股指上周四尾盤跳水收跌，醫療保健板塊領跌。市場開始掂量特朗普稅改的潛在沖擊。雖然醫保法案投票被取消，但特朗普表示，希望近期在減稅問題是有所作為。

法案遭駁回並非全然不可預期

上周五，由於共和黨支持率不足，由特朗普政府提出的新醫改法案遭到撤回，這項旨在廢除和取代奧巴馬醫改法案的計劃暫時落敗。受此影響周一全球股市全面走低，市場對特朗普政府即將提出的其他政策議程持不確定態度。

研究公司FPFR GLOBAL數據顯示，截止3月22日的一周中，投資者突然從美國股票共同基金中撤出了890億美元的投資，形成去年6月以來單周車子額度最高紀錄。然而，CFRA Research首席策略師薩姆斯托瓦爾則認為，實際上在獲悉法案受阻後，市場表現已經遠超預期。

紐約家族基金投資經理曾程對第一財經記者表示，目前市場對特朗普的執行力有質疑，市場表現是此前總統演講中提及法案沒有落到實處的“無聲抗議”。“新議案本身並不是奧巴馬醫改的良好的替代品，如果要替代現有的法案，則要拿出更優方案，然而這個版本過於牽強。因此，沒法通過並不是完全不可預期的。”

特朗普做出的一系列承諾推動標普500指數於三月初畢竟2400點高峰，法興銀行全球經濟主管Michala Marcussen在研報中稱，實際上多個金融市場似乎越來越懷疑特朗普是否能兌現自己的諸多承諾。

曾程表示，推動醫改非常困難，很難一刀切也很難一碗水端平，現有醫保方案是奧巴馬動用諸多力量整合很多年的成果，短期出現替代品不是易事，此次情緒迅速緩和的原因之一正是因為新議案沒有實際的大改變，對利益相關方而言並不是最優抉擇，存在延後修改為更優版本的預期。

3月28日，標普500指數收盤下跌0.1%，報2341.5點;納斯達克綜合指數收盤上漲0.2%，報5840.3點;道瓊斯工業平均指數收盤下跌0.22%，報20550.9點。歐洲三大股指及亞太地區股市繼續下挫、香港恒生指數跌幅0.68%，報24193.7點;日經225指數跌幅1.44%，報18985.59點;韓國綜合指數跌0.61%，報2155.66點。

接下來怎麽投

在特朗普當選後，股市飆升至歷史新高，投資者們開始擔心包括稅制改革和基礎設施建設在內的宏偉經濟計劃最終將會如何付諸於實際。

部分分析師和投資者表示，此次修訂醫改法案受阻並非全是壞事，可以從中吸取教訓，用於推進稅改當中去。“如果能夠做到迅速、準確的修改稅法，對市場而言將起到很大的激勵作用，”大通投資顧問(Chase Investment Counsel)彼特塔茲表示，如果此後醫改得以順利通過，稅改法案的進程也會加快，這將給投資者足夠的理由守住倉位的同時持續做多。

“市場價格波動的擔憂完全來自人為恐慌心理，醫保過不了之後，市場情緒自然會產生發生改變，質疑接下來的稅收和銀行去管制是否都會不如預期。”曾程表示，由於銀行股估值過高，短期內出現回調很正常，且未必是壞事。“市場各種程序算法的交易有主導性，僅僅是情緒的釋放引起的短期波動的體現，經濟基本面並沒有太多的改變。

在曾程看來，目前投資人此時不應該去追逐特朗普概念的公司和板塊，在不確定性高企的當下，還需選擇投資業績穩健的標的。

高盛集團則認為，現在市場的交易商正面臨三種選擇：第一，做空標普500指數。第二，不和當下處於“融漲”(melt-up)的美股基本趨勢作對，順勢而為。所謂“融漲”，即以投資者追漲情緒主導的，非經濟基本面支撐的上漲行情。第三，則是簡化投資組合後擇機入市。

樂視網業績回暖 電視硬件免費模式將有所收縮

 4月10日中午，樂視網(300104.SZ)發布一季度業績預告稱，預計今年一季度歸屬於上市公司股東的凈利潤約為1.03億元至1.32億元，比上年同期變動幅度為-10%至15%。

樂視網表示，2017年1-2月份，受關聯方公司資金流動性緊張的負面風波影響，公司業績增速有所放緩；隨著公司引入戰略投資者融創中國及第二大股東，尤其在其資金逐步到位後，3月份起公司運營與業績已經全面開始回暖。另外，一季度的業績表現並不會對公司2017年全年業績增長造成重大影響。

樂視是中國互聯網電視新軍的領軍者，去年四月曾以“硬件免費”的營銷宣傳，大幅拉升銷量，去年年末受關聯公司資金緊張風波影響而增速放緩，一度表示放棄硬件補貼模式。現在大股東樂視網業績回暖，其硬件免費模式會否繼續呢？分析師認為，樂視硬件免費的模式今年將有所收縮。

今年3月29日樂視電視新品發布會期間，樂視致新總裁梁軍等高管在接受媒體專訪時更多強調高端產品、線下渠道和B2B領域的拓展。梁軍當時說，樂視鎖定城市白領消費者，“談到定價問題，我們在未來的三年戰略里，依然不靠硬件掙錢，未來的盈利全部要依賴於生態運營，而且生態運營會有快速的發展和大量的收入進來，在硬件上的改變，從過去的虧損到逐漸減少虧損。”

這意味著樂視今年在電視硬件上的補貼將會有所減少。事實上，受上遊面板價格上漲的影響，樂視40、43英寸電視的價格已稍微提高。

奧維雲網副總裁董敏向第一財經記者分析說，樂視電視是樂視的優質業務，”相對於資金鏈緊張的問題，電視面板長達11個月的價格單邊上漲，以及供需緊缺，對於樂視造成的影響會更大些“。

“從目前看，3月份樂視電視的銷售量環比增長30%以上，有一定程度的回穩。當前看，融創大部分資金到位，面板供需局面有所轉變，另外，信利、仁寶等企業通過‘債轉股’入股樂視致新，總體來說緩和了樂視的內外資金面，經營環境轉好。”董敏說。

董敏認為，硬件盈利和運營盈利是彩電行業的兩種商業模式，可以相互獨立、相輔相承，但並不是必須的取舍。當然，行業正在從單一的硬件盈利向運營盈利傾斜和發展。另外，“樂視之前發起的硬件免費，只是一種促銷手段，並不是商業模式” 。

奧維預測，今年彩電業格局顛覆的機會變大。董敏說，這主要源於競爭維度的多元化，新技術的較量、營銷模式的較量、渠道協作的較量、供應資源的較量。新產品只是比拼的方面之一，多方面的深耕細作才能抓住機會。

IHS中國區研發總監張兵則認為，去年樂視全年電視銷量500多萬臺，比原定目標600萬臺略低，主要是四季度銷量受到樂視資金緊張風波的一點影響。2017年前三個月樂視還處於調整期。樂視在美國收購VIZIO陷入流產傳聞，國內今年“4.14”促銷沒有去年那樣強的市場推廣力度。

在張兵看來，與去年炒作低價不同，今年樂視的發布更重視高端產品和品牌。因此，今年上半年樂視能穩住去年的彩電銷量已不錯。

“硬件免費只是一種促銷方式“，張兵說，彩電無論是硬件，還是內容，都要成本，一定要有人埋單。當前彩電硬件免費，將來通過會員服務費逐年收回成本，而現在就要向上遊供應商支付電視制造費用，這需要很強的資本能力，“樂視這種模式將有所收縮”。

張兵預計，新興互聯網電視品牌，今年總體銷量將與去年保持平穩或者略有增長，樂視、小米的增速將放緩，同時微鯨、PPTV、暴風等有所增長。今年整體國內彩電市場銷量將略有增長，傳統彩電品牌總體銷量守住就不錯。

期貨收盤丨黑色系走弱焦煤跌超4% 有色金屬多數回暖

周四，國內期市收盤漲跌互現，黑色系震蕩走弱，雙焦領跌，焦煤跌超4%，焦炭跌近3%;化工品仍處低迷，PVC跌超2%;有色金屬多數回暖，滬鋅、滬鉛漲超1%，滬鎳仍跌超1%;農產品普遍收紅，兩粕表現強勢，均漲超2%;貴金屬高位持堅，滬金刷新五個月高位。

此次黑色系品種期貨市場的大跌和現貨市場密切相關，尤其與傳統開工旺季鋼材價格卻大幅下跌有關。根據機構數據顯示，2017年3月初，唐山鋼坯價格在3200元/噸，3月中下旬開始走低，4月11日降至2920元/噸，跌幅達到8.75%，其間僅在雄安新區消息的提振下出現短暫回升。上海、杭州、濟南等地鋼鐵價格均普遍回落，即使一些地區市場有短暫的上升，很快表現出乏力。

長江證券鋼鐵行業分析師王鶴濤表示，今年春節之後需求的提前釋放及供給端的行政壓制，造就了彼時鋼價預期的快速上漲。但3月中下旬開始，鋼價開始進入回調通道。相比於前期，現時基本面的不溫不火促使市場調低旺季預期，反之擡升中長期需求悲觀預期權重。

從供應端的角度來看，鋼鐵產量仍然在不斷增加。中國鋼鐵業協會統計數據顯示，2017年3月下旬，重點鋼鐵企業粗鋼日均產量177.70萬噸，較上一旬增加1.52萬噸，增幅0.87%。而需求端並未如預期一樣快速回暖，3月中國鋼鐵PMI(采購經理人指數)為50.6%，較2月份回落0.8個百分點，在連續兩個月回升後出現回落;鋼鐵行業新訂單指數為50.6%，較2月份回落4.7個百分點。

近期披露的鋼鐵行業出口數據下降也加大了價格壓力。3月份鋼鐵行業新出口訂單指數大幅回落7.1個百分點，降至41.6%，為2016年4月份以來的最低點。此外，庫存壓力也不可小覷。截至3月中旬，重點鋼鐵企業鋼材庫存量1420.40萬噸，比上一旬末增加7.66萬噸，增幅0.54%，全國45個主要港口進口鐵礦石庫存攀升至1.325億噸，為有記錄以來的最高水平。

分析師提出，今年鐵礦石新增產能大量釋放，國外鐵礦石新增供應在6500萬噸左右，國內礦山複產加快，供大於求的格局將在今後一段時期內長期存在，在市場處於下跌趨勢的情況下，因此今年鐵礦石肯定是最好的做空對沖品種。

一季度大城市調查失業率低於5% 制造業用工明顯回暖

一季度經濟穩定向好的態勢正在拉動就業規模進一步擴大。國家統計局新聞發言人毛盛勇17日上午表示，一季度城鎮新增就業334萬人，比去年同期多增了16萬人，大城市城鎮調查失業率低於5%。

10天之前(7日)，人社部副部長張義珍在國務院新聞辦公室舉行的例行發布會上也表示，根據人社部對100個城市人力資源市場供求數據的分析，今年一季度制造業用工需求同比增長了9.3%，比總體需求增速高了1.5百分點，制造業用工需求明顯好轉。

毛盛勇表示，一季度市場的整體就業環境比較好，登記失業率和調查失業率都處於一個比較低的水平。從調查失業率來看，3月末，全國城鎮調查失業率和大城市城鎮調查失業率比2月末都有回落，特別是大城市城鎮調查失業率低於5%。

人社部對100個城市人力資源市場供求數據顯示，一季度招聘和求職人數都有增加，市場招聘人數同比增長了7.8%，求職人數同比增長了2.1%，求人倍率(空置的崗位和來求職人數之比)是1.13，求人倍率同比上升了0.06。

中國經濟運行的穩定性體現為“增長速度要穩、就業要穩、物價要穩、收入要穩”。2015年中國經濟增速是6.9%，2016年是6.7%，今年一季度是6.9%。經濟增速在季度之間波動性非常小。

毛盛勇稱，在經濟增長越來越平穩的情況下，就業形勢非常好。不僅僅今年一季度好，最近這幾年，每年城鎮新增就業都是超過1300萬，城鎮調查失業率都穩定在5.1%左右的比較低的水平，城鄉居民收入也都保持比較快的增長。

張義珍認為，當前就業局勢保持總體穩定受益於經濟總量的持續擴大，經濟結構的不斷優化，還有創業創新的大力推進等因素。

毛盛勇說，中國經濟當前增長的穩定性在增強的原因之一是產業結構發生了比較大的變化。從一二三產業比重來看，三產的比重已經超過50%，2016年是51.6%，而且服務業運行比較平穩，發展態勢比較好，成為經濟穩定運行的壓艙石、穩定器。

人社部曾做過測算，經濟結構向第三產業轉型對就業拉動非常明顯。第三產業對就業的拉動能力，平均要高出第二產業20%。去年我國第三產業占GDP的比重達到了51.6%，高出第二產業11.8個百分點。

產業結構轉型明顯提升了就業彈性(就業增長率與經濟增長率的比值)： “十一五”期間GDP增長一個點平均拉動就業100萬人;“十二五”期間GDP增長一個點，平均拉動就業170萬人;2016年GDP增長一個點，拉動就業超過了190萬人。

就業規模擴大的另一個重要動能是創業創新的大力推進。中國就業研究所所長曾湘泉對第一財經記者表示，這幾年來政府推行的商事制度改革和“大眾創業，萬眾創新”(下稱“雙創”)對就業崗位的增加起到非常重要的作用。

國務院總理李克強說，“雙創”是應運而生的，在全球化、“互聯網+”的時代，中國政府推動“放管服”改革，也促進了“雙創”。這3年多來，每天平均有4萬個以上市場主體註冊登記，那就相當於每年新增1000多萬個崗位。

來自工商總局的數據顯示，今年一季度，全國新登記市場主體359.8萬戶，同比增長19.5%，平均每天新登記4萬戶。其中新登記企業125.5萬戶，同比增長18.0%，平均每天新登記企業1.4萬戶;新登記個體工商戶227.3萬戶，同比增長21%，與2015年增速12.8%、2016年增速5.7%相比，增長速度明顯提升。

人社部部長尹蔚民表示，去年日均新增企業戶數15000戶，同比多增了3000戶，對於城鎮新增就業的貢獻率就達到了40%。

張義珍表示，雖然一季度的就業形勢“溫暖開局“，但也不可掉以輕心。因為今年勞動力的供給總量高位運行，高校畢業生總體規模又創新高，去產能也會分流出更多的勞動者，就業的結構性矛盾依然存在。

今年需在城鎮就業的新成長勞動力超過1500萬人，其中高校畢業生795萬人，還有500萬左右的中職畢業生。此外，還有化解過剩產能需要安置的幾十萬轉崗職工，300多萬農村新轉移勞動力。

針對就業中出現的新問題，國務院常務會議於4月5日審議通過了《關於做好當前和今後一段時期就業創業工作的意見》，對我國積極就業政策進行了新升級。

4月5日的常務會上，李克強要求，制定財稅、金融、產業等重大經濟政策時，要綜合評價對就業的影響，促進經濟增長與擴大就業聯動。

張義珍說，這份意見一方面圍繞穩定就業的基本盤，調整完善宏觀經濟與就業政策的協同、創業資金的支持、重點群體的就業創業、失業風險的防範等等;另一方面又圍繞拓展就業的新空間，適應新就業形態的特點，提出了支持新就業形態發展的一些政策取向。

登記失業率創16年新低，市場用工需求回暖

時隔16年之後，我國的城鎮登記失業率再度降到4%以下。雖然登記失業率不像調查失業率那樣能夠更準確地反映勞動力市場的真實狀況，但它的下降仍是一個好消息。

人力資源和社會保障部(下稱“人社部”)新聞發言人盧愛紅在25日舉行的新聞發布會上表示，今年一季度的就業延續了去年總體平穩、穩中向好的態勢，具體表現為市場用工需求回暖，制造業用工企穩，全國城鎮登記失業率降至3.97%，創近年來的新低。

就業走勢與經濟增長保持一致

近年來，在經濟下行壓力加大、結構調整加深的情況下，城鎮新增就業連續四年都在1300萬人以上，城鎮登記失業率、調查失業率也都維持在低位運行。經濟增速放緩期間的就業高增長，已成為中國經濟的一大亮點。

盧愛紅表示，今年1~3月全國城鎮新增就業334萬人，同比增長16萬人。城鎮失業人員再就業129萬人，就業困難人員就業41萬人，均同比增加3萬人。

盧愛紅說，就業的這些指標也是政府宏觀調控的基本數據，從人社部調查的勞動力市場供求數據和企業崗位監測數據來看，一季度勞動力市場用人需求回暖，制造業用工企穩。

從人社部對100個城市人力資源市場的供求數據分析，一季度市場招聘人數同比增長7.8%，求職人數同比增長2.1%，求人倍率1.13，同比上升0.06。

人社部對5萬多家企業崗位監測數據顯示，2、3月份，制造業崗位數量連續增長，增幅超過崗位總增幅的1倍以上。一季度制造業用工需求同比增長9.3%，高於總需求增速1.5個百分點。

國家統計局的數據也佐證了制造業回暖的狀況，3月份制造業采購經理指數(PMI)中的從業人員指數為50.0，這是58個月以來首次踏上了榮枯線。

就業是經濟的晴雨表。從官方數據來看，今年一季度的就業形勢與經濟增長保持一致。盧愛紅認為，勞動力需求是一種派生需求，擴大就業最根本的還是要靠經濟發展。國家統計局數據顯示，我國一季度GDP同比增長6.9%，延續了穩中向好的態勢，主要指標好於預期，經濟的持續發展是穩定和擴大就業的重要基礎。

我國產業結構向服務業轉型也使得經濟增長對就業的吸納能力進一步增強，第三產業的就業彈性強於一二產業。一季度服務業同比增長7.7%，增速比上年同期提高了0.1個百分點，服務業增加值占到了GDP比重的56.5%。

此外，雙創也是就業數據向好的重要原因。盧愛紅認為，從改革的紅利來看，政府簡政放權的力度進一步加大，“放管服”舉措深入落實，商事制度改革和稅收制度改革不斷推進，進一步激發了市場主體的活力。特別是大眾創業、萬眾創新蓬勃發展，創業帶動就業的倍增效應不斷顯現。經濟和改革發展形勢的向好，對穩定和擴大就業提供了有力的支撐。

雖然官方數據顯示一季度就業狀況延續去年四季度的上升態勢，不過民間智庫的報告卻持有不同的意見。

19日，中國人民大學中國就業研究所聯合智聯招聘發布的2017年第一季度《中國就業市場景氣報告》顯示，2017年第一季度，反映勞動力市場景氣程度的CIER指數呈現季節性回落，從上季度的2.41下降至1.91。

報告認為，今年一季度，CIER指數出現季節性回落是受職場中“跳槽熱”和高校畢業生春季招聘期等因素的影響，求職申請人數有明顯回升，而招聘需求人數變動較小。

失業率兩套體系相差1個百分點

我國有兩套“失業率”體系，一是登記失業率，由人社部統計，每季度定期公布;二是調查失業率，由國家統計局進行調查統計，但不對外公布，只供政府決策參考。

盧愛紅將登記失業率的下降作為就業局勢向好的一個重要指標。數據顯示，今年一季度全國城鎮登記失業率3.97%，環比下降0.05個百分點，同比下降0.07個百分點，這也是近幾年來首次城鎮登記失業率降到4%以下，創下近年來的一個新低。

國家統計局稱，一季度大城市調查失業率低於5%。

第一財經記者梳理近年來的登記失業率時發現，該數據自2001年從3.6%跳升至2002年的4%後，這16年來不管中國經濟發生什麽樣的波動，登記失業率都保持在4%以上。這引發了人們對登記失業率失真的質疑，甚至還有聲音認為調查失業率會遠遠高於登記失業率。

3月1日，人社部部長尹蔚民在國新辦新聞發布會上回答“經濟數據波動大而登記失業率變化小”問題時表示，登記失業率和調查失業率兩個數據曲線是一致的。由於城鎮勞動力總量這個分母一直在做大，因此從登記失業率上反映的變化就非常小。按百分比來算，反映就非常小，如果按萬分比來算，可能就有反映。

第一財經記者通過對比這些年政府在不同場合偶爾公開的調查失業率數據來看，雖然登記失業率和調查失業率兩者之間會有一點差距，但總體趨勢保持一致。

有專家對第一財經記者表示，業內普遍認為，調查失業率和登記失業率之間約有1個百分點的差距。

而對於“全國城鎮調查失業率何時發布”這一問題，國家統計局新聞發言人盛來運今年3月在國新辦新聞發布會上稱，為了更好地反映勞動力市場的變化情況和就業情況，國家統計局一直加大推進就業統計制度的改革與完善。前幾年統計局建立了31個大城市城鎮調查失業率統計制度，從2016年開始建立了全國所有城市的勞動力調查制度，以反映全國及各個地方的就業和失業狀況。不過這個調查是去年1月份剛剛啟動，現在僅有一年的連續性資料，國家統計局會在條件成熟時向外公布。

汽車金融市場回暖 經銷商資產負債率仍偏高

在當前“資產荒”背景下，2016年隨著汽車市場銷量增速回升，汽車金融市場也呈現回暖跡象。

昨日，由中信銀行與普華永道聯合發布的《經銷商金融發展指數報告》顯示，2016年“中國汽車經銷商金融發展指數”為81.8，較2015年80.2回升了1.6，汽車經銷商金融領域重拾增長勢頭。

據了解，“經銷商金融發展指數”由行業景氣指數，流通渠道健康指數，信貸安全指數與融資活躍指數，四項指標統籌合計測算而來。去年，這四項指標中，行業景氣指數，流通渠道健康指數上升明顯，但信貸安全指數與融資活躍指數拖了後腿。

行業景氣指數顯著提升

具體而言，2015年四季度出臺的購置稅減免等優惠政策有效刺激購車需求，使得2016年產銷量增速重回兩位數，車市供需兩旺，行業景氣指數顯著提升至83.0，較2015年上升9.5。

就流通渠道健康指數而言，去年廠商年度批售目標的合理制定以及車市銷量的快速提升有效促進經銷商積壓庫存的消化，盈利情況轉好，流通渠道健康指數上升至80.0，較2015年上升4.6。

然而，前期市場低迷下渠道累積的財務高杠桿問題仍未完全解決，經銷商整體負債水平依然偏高，流通渠道整體的貸款逾期率並未下降，主要金融機構對市場授信仍持審慎態度，信貸安全指數及融資活躍指數分別下調至78.4和85.8，較2015年分別降低0.7和7.0。

報告指出，經銷商經營維持高杠桿，違約率未見下降。2016年信貸安全指數為78.4，比2015年微降0.7。在小排量購置稅減免利好政策刺激下，2016年中國車市逆勢反彈，新車銷量激增。但面對前期較高的經銷商貸款違約率，主要金融機構依然采取較為審慎的信貸政策。雖然經銷商盈利狀況轉好，但長期累積的財務高杠桿問題仍未得到有效解決，流通渠道整體負債水平依然偏高，經銷商貸款違約率並未好轉，信貸安全指數仍有下探。

此外，而融資活躍指數2016年融資活躍指數進一步下降，跌至85.8走低則是因為金融機構持續謹慎，信貸投放增速回落。報告認為，雖然2016年，車市回暖，流通渠道盈利好轉，但由於經銷商資產負債率依然偏高，加之仍有風險事件逐步暴露，主要金融機構繼續對汽車金融市場持審慎觀望態度，汽車流通渠道信貸投放規模增幅繼續低於汽車銷量增速，融資活躍指數仍有所下探。

此消彼長，最終導致雖然信貸安全指數與融資活躍指數一定程度上的走低分別導致主指數下跌0.2和1.8，但受行業景氣指數以及流 通 渠 道健 康 指 數快 速回升的影響， 2016年主指數小幅回升至81.8，較2015年上漲1.6。

未來金融產品有望豐富

展望2017年汽車金融市場，《中國汽車經銷商金融發展指數研究報告》指出，受宏觀經濟形勢波動、行業政策變化等因素影響， 2017年汽車市場增速或將放緩，行業景氣指數預計穩中有降。

《報告》認為，特別是在當前銀行業“不良”雙升的背景下，2017年信貸安全指數預計總體平穩。2017年融資活躍指數預計小幅回升，汽車金融市場主體數量、經銷商融資規模及產品種類或將進一步提升和豐富。

目前，金融機構均積極嘗試各種風控方式以保證信貸安全，如提高汽車金融準入門檻、控制授信額度和加強擔保要求等。同時，多家金融機構也在探索金融科技與風控相結合的線上供應鏈金融產品，如銀企直聯信息互換、“車輛遠程監控系統”和“中轉庫監管”等，這有利於促進汽車金融信貸安全指數保持穩定。

在金融服務種類和產品方面，隨著國內銀行業紛紛推出“交易銀行”產品體系，以及汽車行業自身在平行進口、二手車、新能源等新興領域和經銷商並購方面持續存在金融需求，預計金融產品和服務種類的豐富程度亦有望提升。