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00後玩家崛起+付費能力提升，手遊行業高速增長

中國成為全球最大網遊市場，手遊產品稱霸行業

中國網絡遊戲市場規模增速遠超全球，成為全球最大的網遊市場。2016年，中國網遊市場規模達到1789億元，同比增長25%，預計2017年市場規模將突破2000億。2014-2016年中國和全球的網絡遊戲市場規模CAGR分別為27%和12%，中國網遊市場規模的增速遠遠超過全球市場。近年來，中國遊戲市場規模占全球比例不斷攀升，2016年超越美國（1528億），成為全球最大的遊戲市場，占比約為28%。高速增長的網遊市場主要得益於1）網絡硬件方面的提升：光纖網絡和移動4G網絡的普為網遊的發展奠定了基礎；2）人民生活水平提升：人民生活水平的提升促進了對娛樂消遣的需求，從而刺激網遊市場發展。但經過高速增長後，隨著人口紅利用盡和監管層的介入，網遊行業的發展將趨於平穩，預計2020年增速將放緩至10%以下。

2016年手遊產品奪天下，未來兩年將繼續保持擴張的態勢。隨著用戶接入互聯網的端口從PC端轉變為移動端，手遊產品不斷擴大市場份額，擠占端遊行業老大地位。

2014-2016年，手遊市場份額從25%增長到57%，成為最大的網遊領域細分市場；端遊市場份額從56%壓縮到34%，頁遊市場在2016年僅占9%。國家新聞出版廣電總局2016年批準出版的約3800款國產遊戲中，手遊占比達92%。預計未來兩年手遊市場份額將繼續擴大，2018年將占比達70%，並且，隨著技術提升，VR遊戲等創新遊戲將出現，進一步擴充現有遊戲品類。

政策利好國產遊戲行業發展，，監管層介入有助行業規範健康發展。近年來政策頻頻提

出要加快原創網絡遊戲的發展，打造民族網遊品牌，推動新興文化產業發展。一系列

利好政策推動網絡遊戲出現井噴式增長。

端遊頁遊市場份額萎縮，廠商加速轉型尋求出路

端遊：市場規模略有下降，高品質端遊仍可期。

端遊市場出現短期小幅，萎縮，預計2018年重回增長。受到手遊產品強勢崛起的沖擊，2016年端遊市場規模首次出現下降，下跌7.7%至607億元。但端遊在遊戲體驗上具有絕對優勢，加上未來電子競技的發展。因此預計，未來端遊市場規模將繼續重回增長，並且擁有粘性更高的用戶。2016年端遊用戶數量增加1.4%至1.56億。主要是由於電子競技遊戲對硬件要求更高，端遊重獲優勢，帶動了用戶的回流。

端遊仍具有較強吸引力，未來走向精品化。根據艾瑞研究調查數據，大多數玩家對端遊仍持積極態度，51%的玩家願意嘗試新的端遊，僅有12%的玩家不願意嘗試。未來大家仍然看好口碑高、制作精良的端遊。傳統的端遊也形成了固定的粉絲，擁有較長的生命周期，通過推出續作的方式有忠誠的粉絲群。端遊仍具備較強吸引力，未來隨著行業精品化的趨勢，市場規模有望重回增長。

頁遊：頁遊市場進入冷靜期，廠商加速轉型布局手遊

頁遊市場低迷，用戶數連續三年下降大，廠商利用大IP加速布局手遊。2016年頁遊市場規模下滑26%，至160億元。頁遊用戶數連續三年下滑，2016年降至2.75億人。

頁遊市場的低迷一部分是因為頁遊用戶數趨於飽和，並向移動端轉移，另一部分是因為頁遊產品同質化嚴重，精品頁遊研發測試時間較長，減弱市場活力。頁遊廠商加速布局移動端，往往利用大IP，同時推出頁遊和手遊產品。例如37遊戲根據電影《天降雄獅》同時推出同名頁遊和手遊；遊族網絡通過收購Bigpoint獲得《權利的遊戲》的頁遊，並預計推出同名手遊。

手遊：爆發式增長接近尾聲，步入平穩發展時代

手遊市場將從爆發式增長期進入高速增長期，步入後紅利時代。2013-2016年是手遊爆發式增長的時期。2016年手遊市場規模達1023億，同比增長82%，比上年增速減少22個百分點，首次超越端遊，成為網絡遊戲最大細分市場。手遊用戶同比增長16%，達到5.28億人。隨著用戶紅利漸盡，手遊市場規模增速將有所放緩，進入平穩高速發展期。預計2017年增速降為41%，規模達1446億元。未來，手遊遊戲將過渡到以質取勝的時代，在精細運營和產品創新方面取得突破。

傳統遊戲玩家向手遊轉移，未來手遊付費能力有望提升

手遊玩家以中青年為主，00後玩家為手遊帶來增長空間。中國擁有基數龐大的網民數量，而據調查，72%的網民體驗過手遊，並且手遊用戶的年齡段集中於19-35歲，以中青年為主。其中，19-25歲的手遊玩家占26%，26-35歲占比50%。從人群結構看，00後未來將成為手遊重要消費人群。首先，相比端遊，00後更傾向於手遊，00後從小接觸平板等移動設備，有較高的電子設備持有率。《中國少年兒童發展狀況研究報告》顯示，65%的00後擁有手機、29%的00後擁有電腦。此外，00後容易受到同學、朋友興趣的交叉影響。這在一些遊戲的口碑傳播的環節中能夠起到積極的作用。當下，00後更早地接觸到手遊，成為未來推動手遊市場增長的一大動力。

端遊頁遊玩家部分轉移至手遊。學業和工作的繁忙是大部分端遊和頁遊玩家放棄遊戲的主要原因。在尋求其他娛樂活動的玩家中，半數人選擇玩手遊。相比端遊和頁遊較長的單次遊戲時間和持續得到人機互動，移動遊戲能利用碎片化的時間，創造更輕松便捷的娛樂方式，因此受到大多數中青年的青睞。

手遊付費用戶占比近一半，未來付費能力有望提升。根據艾媒咨詢調查數據顯示，在手遊玩家中，近一半（48%）用戶會為手遊付費，並且付費的主要原因為購買道具裝備。45.2%的玩家接受單次付費額度在50元以下，並且集中於每月付費1-3次。由於手遊玩家多為中青年，因此付費意識和能力較強。隨著手遊重度化和精品化的發展，將會形成忠實的粉絲群體，提升用戶的粘性。同時，手遊界面、通關難度、聲優設計等方面的進一步改善，將會使付費意願和付費金額進一步提升。

手遊行業產業鏈分析：研運一體化，全產業鏈布局成趨勢

精品遊戲研發商議價能力強，內容提供方成手遊產業鏈核心

從中國移動遊戲產業鏈來看，手遊產業鏈主要包括研發商（CP）、發行商、渠道平臺和用戶，此外還包括支付渠道、營銷媒體、移動廣告平臺等參與者。研發商負責遊戲內容的設計與相關硬件軟件技術的開發；發行商購買遊戲代理權，進行發行和市場營銷、推廣；渠道商直接接觸客戶，接受來自研發商或者發行商的遊戲產品，在自有平臺上進行投放，參與流水分成。

內容提供方是移動遊戲行業的核心要素，移動遊戲市場早期人口紅利優勢顯著，處於分發環節的渠道和平臺作為流量入口，具有較大的話語權。2016年隨著人口紅利減退，對遊戲品質具有較高把控權的研發商在產業中的話語權逐漸提高，內容提供方已成為移動遊戲行業的核心要素。

以一款品質中等，月流水1000萬的手遊為例，粗略估算，產業鏈各方獲得分成收益大致如下。在支付通道中，支付寶費率最低，為0.5-2%，充值卡費率最高，達到30%。取平均值，通道支付費約占10%。渠道平臺需要在支付通道費後，先扣稅再分成，稅率一般為3-6%，IOS渠道分成一般是30%，安卓渠道分成根據產品不同一般在30%-70%，因此估算渠道分成一般在4成以上，發行商在剩余部分二次扣稅後再與研發商分成，根據產品不同，發行商分成大約為40%-70%，按50%測算，發行商分成約2成，研發商的實際收入為兩成。

手遊研發商雙寡頭格局顯現，研運一體化成發展趨勢

研發市場雙寡頭格局顯現。2016年騰訊和網易兩家公司收入占比超過六成，除網易和騰訊外，其余遊戲研發商市場份額占比均低於10%。騰訊的核心優勢是以社交為核心的龐大用戶基數，這讓騰訊在流量為王的手遊時代具有獨特優勢。網易遊戲2016年推出40余款手遊，覆蓋二次元、卡牌、射擊、SLG等各大細分市場。同時網易儲備有大量的優質IP，基於其優秀的研發能力，出現爆款產品機率遠高於其他遊戲公司。

發行商競爭加劇，發行市場尚未穩定。2016年中國手遊發行商TOP5占據市場3/4的份額，具有明顯的領先優勢。隨著手遊市場的不斷擴大，非手遊行業廠商紛紛搶占市場，如小米互娛和嗶哩嗶哩，在2016Q4中，用戶滲透率分別達到6%和5%，表現搶眼。發行市場目前尚未穩定，競爭加劇中。

手遊廠商向研運一體化發展。手遊在引來資本熱捧的同時成功率也在不斷降低。艾媒咨詢數據顯示，伴隨著資本湧入，手遊的成功率從2013年的2～3%，下降到目前的0.1%-0.2%。面對手遊市場紅海趨勢不斷加劇，精品化手遊或成為解決玩家疲軟現狀，提高玩家粘性的重要途徑。然而精品化道路也意味著需要更高的投入成本，一旦營收未達預期就可能陷入資金困境。因此，研運一體化成為中國手機遊戲廠商降低成本、謀求出路的途徑。縱觀全球移動遊戲暢銷榜，排名領先的發行商也絕大部分都擁有自研業務，研發和運營一體化可以保證運營過程中得到研發的足夠支持，提高產品的綜合競爭力，因此大部分中國移動遊戲廠商都在向研運一體化發展。

渠道為王向產品為王轉變，渠道廠商深化全產業鏈布局

進入2015年以來，隨著玩家對遊戲品質要求的提高，手遊渠道市場的競爭也更加激烈，頭部位臵由騰訊、百度、360牢牢把控，互聯網巨頭把控的大型移動遊戲渠道通過打造服務平臺、提升運營能力、扶持中小研發商、爭奪IP等多種方式，加強自身綜合實力。而硬核聯盟和小米因其快速發展的用戶規模也進入前端排名，尤其是小米互娛，通過打造硬件生態鏈拓展業務規模，發展前景良好。

目前手遊渠道主要可分為六種類型：

市場覆蓋率較大的百度系、360和騰訊系；

潛力無限的手機應用商店：小米渠道及“硬核聯盟”（OPPO、vivo、酷派、金立、聯想、華為），手機應用商店的重要性還會越來越突出；

以37手遊、3K玩、益玩遊戲為代表的第三方聯運平臺；

三大運營商：中國移動咪咕遊戲、中國聯通沃商店、中國電信愛遊戲；

媒體形態平臺：以UC九遊、拇指玩為代表；

A站、B站、愛奇藝、優酷土豆等視頻網站：屬於手遊渠道後起之秀，通過用戶的大數據進行精準推廣。這些網站上的用戶都有很突出的特點，如A站B特別適合二次元遊戲的推廣。

渠道為王向產品為王轉變。隨著監管政策的執行和新一輪洗牌，手遊產品數量驟減，質量整體水平有所提高。隨著手遊行業進入精品化階段，數量有限的優秀手遊，成為渠道爭搶的對象，優質大作行業話語權和吸量吸金能力都大大提升，渠道需要優質手遊的支持。以夢幻西遊為例，上線52天，註冊2000萬，同時在線數超過200萬，除了不會給於渠道高回報的充值折扣和首充號之外，網易與安卓的渠道分成也是罕見的倒三七分成。

渠道廠商全產業鏈布局成趨勢。如今專做渠道的廠商盈利空間已經觸及天花板，然而坐擁用戶、數據等優勢資源，一方面，手握大量資金和企業資源的渠道商可以通過投資入股靠譜遊戲企業的方式把控內容制作源頭，提升自家渠道的產品原動力。另一方面，渠道商可進入發行領域，發行業務能給渠道帶來更多CP的合作，建立內容壁壘的同時提高品牌美譽度。對於渠道之間的內容競爭有絕對的優勢。

內容+移動電競+遊戲出海驅動手遊行業發展

手遊進入高速發展期，行業已由硬件驅動轉向內容驅動

中國移動遊戲市場發現歷程可分為四個階段，如下圖所示：

2009--2012年探索期，硬件驅動為手遊行業帶來紅利期。2012年中國智能手機銷量為1.69億臺，同比增長130%，滲透率超過30%。智能手機迎來了爆發式增長。智能手機的高擴展性允許用戶自行在手機上自行安裝各類軟件，包括移動端遊戲，並且智能手機讓用戶能便捷地移動上網。智能手機為遊戲玩家提供了一種新的遊戲操作終端，也為移動遊戲廠商帶來了商機。

2013--2014年市場啟動期，硬件升級驅動手遊行業進入重度化發展期。主流屏幕尺寸不斷變大，分辨率不斷趨向高清，這為手遊玩家帶來了更好的遊戲體驗，從而移動端遊戲進入重度化發展期。輕度卡牌遊戲如我叫MT、大掌門等不再是主流，排名第一的動作卡牌遊戲刀塔傳奇積極引入重度元素豐富玩法，2014年流水達到21.6億。同時，天龍八部、蒼穹之劍等RPG大作開始嶄露頭角。

2015--2016年高速發展期，硬件與基礎設施提升帶來的紅利期已過，三大因素拉動手遊行業發展。

IP帶動：端遊IP逐漸延伸至手遊，利用端遊IP熱度，獲得大量手遊端玩家。如網易的《夢幻西遊2》手遊，作為基於端遊時代便極具知名度和影響力IP研發的移動遊戲，《夢幻西遊2》在吸量能力上有著天然的巨大優勢，在2015年11月已經突破10億月流水；

4G網絡的普及：2016年，4G移動電話用戶數達到7.7億，滲透率達58.2%，2014-2016年4G移動電話用戶數CAGR為181.7%。4G的普及使得大家手機上網時間增加，多人實時對抗遊戲開始興起。例如騰訊出品的《王者榮耀》，作為MOBA類大型多人聯機在線競技手遊，采取5V5模式，並且借助微信和QQ兩大社交平臺，進一步確認了手遊+社交的發展模式，充分利用雙平臺進行導流。根據伽馬數據的測算，《王者榮耀》在2017年1月至2月的月流水約為20億，成為現象級手遊。

移動支付的興起：移動支付興起使得移動遊戲整體付費率得以提升。移動支付的大規模普及改變了玩家的支付方式，從以往的購買點卡、銀行卡充值和電話費充值等方式，逐漸轉變為更加便捷的移動支付。支付寶和財付通（騰訊移動支付）作為移動支付市場的兩大巨頭，成為手遊支付渠道，給玩家提供方便快捷的付費方式。

目前手遊行業已由硬件驅動轉向內容驅動，移動遊戲產品精品化趨勢明顯。在政策端上，隨著“版號”新規的實施，新遊的監管和審批更為嚴格，政策層面對遊戲質量提出越來越高的要求；供給端，以騰訊、網易為代表的廠商近些年精品戰略成果顯著，起到良好的標桿作用；需求端，國內移動遊戲市場趨於成熟，玩家對產品品質要求越來越高，產品為王的時代到來。

精品化趨勢下，泛娛樂PIP和影遊聯動的優勢愈發顯著。

1）泛娛樂IP：隨著流量購買價格上漲，IP除了明顯降低用戶獲取成本，還能因為粉絲玩家的情感溢價獲得營收增加的可能；2016年，月流水過千萬的遊戲中有IP的產品占比超過70%，IP對於遊戲的重要性可見一斑。

網易遊戲深挖IP，全面布局泛娛樂。網易遊戲在2017年度發布會上，擬對《夢幻西遊》、《大話西遊》、《天下》、《陰陽師》、《倩女幽魂》、《鎮魔曲》、《光明大陸》七大遊戲IP進行全面升級，端手聯合，在影視、動畫、漫畫等領域進行深入挖掘，逐步形成網易遊戲文化圈層，用泛娛樂包圍網易。

騰訊遊戲打造遊戲、動漫、文學、影視、音樂五維度PIP文化。騰訊遊戲在2017年將大IP與多元新興文化深度結合，嘗試從粉絲視角打造IP，探索多元新興文化圈。騰訊基於《禦龍在天》的三國文化，將在年內啟動首部世界觀小說；基於《尋仙》的中國神話文化，將在推出手遊並將IP延伸至影視業，開拍尋仙網劇；基於《勇者大冒險》的幻想格鬥文化，將推出影視項目，這是繼推出該IP遊戲、動漫、文學三線產品後，打造的第四個維度；同時，基於《天涯明月刀ol》的國風武俠文化，展開國風音樂盛典。騰訊未來將從多個維度打造IP文化。

阿里遊戲將從三個方向破局。第一，在文化娛樂集團內，集合UC、優酷、阿里影業、阿里文學等優勢能力，以遊戲為匯聚點，形成熱劇、電影、文學、動漫等一體化的IP裂變新形態，讓IP的價值可以在生態內循環放大。第二，不僅影視劇、小說、動漫等可以衍生為新的遊戲IP，純遊戲IP也會為其定制影視劇、小說、動漫等跨界內容，延伸用戶受眾，實現IP從0到N的升級、突破。第三，基於阿里巴巴良好的國際知名度和文娛集團的優勢匯聚整合全球資源，進行開放合作。

2）影遊聯動：影遊聯動是IP泛娛樂立體化開發得重要形式。一方面優質影視IP自帶龐大粉絲流量，有效降低遊戲開發風險和營銷成本；另一方面，爆款遊戲IP改編影視也能獲得同樣的協同效應。2016年，影遊聯動的手遊市場規模達89.2億元，約占移動遊戲市場銷售額的10.2%。影視和遊戲不僅在內容上有相互的借鑒和植入，同時在上市時間上能夠基本實現同步、營銷推廣過程也有相互的配合。未來，影遊聯動將升級為兩大產業鏈的深度融合。

萬達正借助其擁有的全球頂尖院線資源進行影遊產業鏈的融合。2016年，萬達出資26億元並購遊戲公司互愛互動，預計2017年將上線多款影視IP手遊，例如分別與完美世界、愛奇藝和樂視視頻合作推出的《射雕英雄傳》、網劇《河神》和網劇《玄門大師》同名MMO手遊。同時，萬達還提出了場景消費理念，根據院線所在區域消費者的目標需求進行場景設計，提供相關遊戲消費，將影院打造為場景消費的娛樂綜合體。借助自身院線優勢，為遊戲提供一個線下入口，實現電影與遊戲的消費邊界融合。3.2移動電競：現象級移動電競產品激活手遊市場2016年移動電競銷售收入達到171.4億元，增幅187.1%，占電競市場份額的比重達到了30%，並且電競選手中，學生人數占比達72%。未來移動電競將成為移動遊戲市場的重要驅動力之一。

多項因素利好移動電競發展：

1）政策端：一系列政策反映出政府對電競的態度由打壓轉變為扶持，尤其地方政府和體育部門扶持最大。電競已經從遊戲衍生到體育領域。

2）渠道端：目前遊戲直播平臺也正在往移動化傾斜。據Twitch提供的數據顯示，去年他們有35%的流量來自於移動端，而未來這一比例將會繼續加大。國內來看，鬥魚、熊貓等主流直播平臺其手遊板塊的觀眾數量也大有超越端遊板塊的趨勢，這些直播平臺也正在積極和移動遊戲廠商及賽事運營商合作，大力推廣移動電競賽事。

3）內容端：從賽事和內容本身來看，頭部電競賽事運營商強強聯合，資金和制作經驗也已具備。今年6月，兩家頭部傳統電競賽事運營商NiceTV與PLU達成戰略合作關系，成立國內規模第一的移動電競賽事運營商VSPN。

現象級移動電競產品已線，激活手遊市場

作為騰訊移動電競頭部產品，《王者榮耀》正式進入移動電競職業化階段。2016年由騰訊主辦、VSPN承辦的首屆KPL王者榮耀職業聯賽總決賽，首創將AR技術融入移動電競賽事，在三個月時間內，觀看人次突破3.5億，日觀賽用戶峰值超過了800萬，有3600多萬人參與實時賽事互動。這是電競史上收視增長最快的記錄，塑造了全球移動電競領域的標桿，展現了移動電競的巨大增長潛能。

移動遊戲出海將為手遊市場提供下一個增長點

手遊出海占比增加，海外市場為手遊提供下一個增長空間。國內遊戲市場日趨飽和，遊戲廠商獲取流量成本不斷增大，但收益幅度增長較小。全球移動遊戲市場的快速增長為出口移動遊戲發展提供了廣闊的空間。國內遊戲廠商加速海外布局。2016年國內自研網遊海外市場銷售額達73.2億美元，其中自研手遊占比63.4%，銷售額達46.5億美元，同比增長76,3%。預計2017年，移動遊戲出海占比將超過70%。

出口移動遊戲多集中於策略、卡牌及中歐背景戰爭、魔幻等題材。以三國、西遊和武俠為題材的遊戲在有相似背景的東南亞地區有相對優勢。與西方魔幻、戰爭元素相結合的MMORPG、ARPG已逐漸受到歐美市場的歡迎，國內RPG遊戲有望打開更多海外市場的大門。

國內手遊廠商主要通過收購和自建兩種模式打開海外市場。

1）收購海外遊戲廠商：：直接收購海外遊戲廠商，獲得其旗下的手遊開發運營權，能快捷地打開海外市場。近年來大型手遊廠商頻頻出擊，收購海外頂尖手遊運營商。如騰訊2016年收購Supercell公司84.3%的股權，獲得《皇家戰爭》、《部落沖突》等大熱手遊的開發運營權。遊族網絡通過收購德國Bigpoint的100%股權，獲得《權力的遊戲》手遊改編權。

2）自研遊戲出海：手遊廠商將自研產品通過Appstore,GooglePlayStore等應用商店進行全球發行，這需要在遊戲設計研發時考慮海外文化背景，語言等差異。如智明星通旗下的《COK列王的紛爭》，以歐洲中世紀為背景，屬於戰爭SLG（COC）類遊戲，並且全球同服。因此這款遊戲不論在遊戲類型還是題材上，都與歐美地區玩家的需求相融合。在上線一年內，進入數十個國家Appstore和GooglePlay的Top10榜單，成為全球頂尖手遊。

投資策略

手遊行業投資策略

目前手遊行業已由硬件驅動轉向內容驅動，移動遊戲從爆發式增長時期進入高速增長期。供給端，ip+影遊聯動下內容精品化、移動電子競技熱潮興起、移動遊戲出海提速；需求端，遊戲消費能力提升、遊戲人群結構變遷，供需雙方的發力驅動遊戲行業未來仍將保持高速增長，手遊行業將維持較高的景氣度，隨著用戶的流量向少量優質遊戲集中，行業進入精品化競爭的階段，從投資上，建議關註一二線行業龍頭。經過市場這一輪的調整，目前遊戲行業的估值為27倍pe（2017），估值處於底部區間，與美股遊戲公司暴雪、電子藝界35+倍的估值相比，安全邊際明顯。未來手遊仍將保持高速增長，遊戲公司業績確定性較強，維持行業看好評級，建議布局P“IP資源豐富++精品++研運一體++海外拓展能力”的行業龍頭，重點推薦的公司為完美世界（002624.sz））、、媒中文傳媒（600373.sh））、、絡遊族網絡（002174.sz））娛、三七互娛（002555.sz）。

重點公司推薦

完美世界（002624.SZ）：打造影視+遊戲的“完美世界”

IP儲備豐富，自主研發能力強。在IP方面，公司深耕影視和遊戲行業多年，擁有強大的IP資源儲備。公司先後打造“完美世界”、“神魔大陸”等市場認可度極高的自主IP，並儲備了“星際迷航”、“最終幻想”、“誅仙”、“笑傲江湖”、“神雕俠侶”等國內外知名IP資源。豐富的IP儲備讓公司在手遊領域具備核心競爭優勢。在研發能力方面，完美世界實力雄厚，擁有完全獨立自主的遊戲引擎開發能力和強大的服務器程序研發實力。完美世界擁有多個自主研發的圖形引擎，可適用於移動網絡遊戲，為玩家提供良好的視覺體驗。

以IP為核心，將端遊和視影視IP延伸至手遊，提升手遊市場份額。在端遊改編方面，2016年公司基於已有精品端遊推出移動遊戲《誅仙手遊》，利用端遊IP熱度，收獲大量手遊粉絲。《誅仙手遊》上線當日躍居AppStore中國區免費榜首，上線後兩個月的月流水維持在3-4億。在這一成功案例的基礎上，公司將持續對精品端遊進行移動版改編。目前，《完美世界國際版》手遊、《武林外傳》手遊等正在研發過程中。在影遊聯動方面，公司制作的電視劇《射雕英雄傳》播出後受到觀眾好評，電視劇同IP手遊《射雕英雄傳3D》也已進入研發後期。未來，公司將繼續加大對移動遊戲產品的延展與擴充，充分發揮“影遊聯動”的優勢，將端遊或者影視IP發展至手遊，充分實現不同業務領域中消費群體的共有及轉化，不斷提升公司在移動遊戲市場的占有率。

手遊強勁增長超過端遊，拉動公司業績整體攀升。據公司財報顯示，完美世界2016年實現營業收入615,883.18萬元，同比增長25.87%；歸屬於母公司凈利潤為116,631.31萬元，同比增長767.54%。公司2016年收購大股東旗下遊戲資產上海完美世界網絡技術有限公司，營業收入得到大幅度提升。手遊的強勁增長拉動公司業績整體上升，2016年全年手遊收入215,515.27萬元，同比增長45.41%，占營業總收入的34.99%，成為公司營收的最大來源。未來公司將持續推出重度IP手遊大作。2017年公司預計推出的17款新遊戲中，手遊項目占12個，手遊收入有望保持高速增長，帶動公司業績上升。

中文傳媒（600373）：移動互聯網遊戲的出海龍頭

中國手遊出海市場份額第一。2015年1月，中文傳媒完成對智明星通100%股權的收購，完成了移動互聯網的重要布局。智明星通專註於海外市場的開拓，是海外運營最強的中國遊戲研運公司，業務遍及全球60余個國家和地區。2016年，全國智明星通實現總營收47.38億元，其中海外營收45.60億元，同比增長53%，占比96%。在App Annie2017年3月公布的中國出海全球收入十大公司榜單中，智明星通名列榜首。

專註精品遊戲研發和長期運營，成為全球頂尖遊戲開發商。智明星通擁有強大的研發團隊，堅持遊戲的自研自發，並註重精品遊戲的長期運營。其旗下的《COK列王的紛爭》的研發團隊有300余人，保證了每個環節的技術支持。該遊戲是全球首款實現了跨平臺全球同服的網遊，在2014年10月上線後，橫掃50多個國家暢銷榜，榮登23個國家Android Strategy榜TOP5，被Facebook評為2015年度最佳遊戲。2016年，《COK列王的紛爭》業績繼續保持亮眼表現。上線兩年後，月平均流水仍超過3.5億元，月活躍用戶超過1250萬，付費用戶達到45.13萬，ARPU達到0.08萬元。智明星通也憑借該遊戲成為了全球頂尖的遊戲發行商，在APPAnnie2016年全球52大發行商排行第15位。

產品線穩步推進，獲得動視暴雪《使命召喚》手遊授權，未來有望打造全球爆款。繼《COK列王的紛爭》後，智明星通又自主研發與發行了為女性定制的策略手遊《COQ女王的紛爭》和MMO策略遊戲《AOK帝國時代》，均獲得不俗表現。公司代理的全球全球首款卡牌策略類遊戲《MR魔法英雄》，入選了GoolgePlay2015年度最佳遊戲和App Store最佳新遊。多條產品線穩步推進，有望繼續增厚公司業績。並且，2017年智明星通與動視暴雪公司達成合作，雙方對《CallOfDuty使命召喚》IP進行聯合手遊研發，有望打造下一款全球爆款。

傳統業務增長穩健，新業態板塊增厚利潤。據公司財報顯示，中文傳媒2016年實現營業收入1,277,583.76萬元，同比增長10.12%；歸屬於母公司凈利潤為129,536.39萬元，同比增長22.44%。公司2012-2016年營業收入和歸母凈利潤的CAGR分別為6.31%和26.45%。傳統的出版發行板塊仍為公司收入和利潤的重要支撐，占公司總營收的47.46%；新業態板塊增長迅速，占公司總營收的37.96%。其中智明星通的自營遊戲業務收入大幅增長，拉動公司整體業績水平上升。未來隨著智明星通新產品的推出，公司業績有望繼續保持高速增長。

遊族網絡（600373）：頁遊龍頭進軍手遊

大堅持大IP，戰略，創“原創IP+影遊聯動”雙方面共同富豐富IP儲備。公司深耕原創IP，成立了多個遊戲工作室，打造了數個重量級IP系列。公司的無限工作室偏向手遊研發，專註開發“少年”系列，於2015年2月推出了手遊《少年三國誌》。《少年三國誌》推出後，單月最高營收達1.6億元，成為卡牌手遊的現象級產品。上線兩年多來，流水穩定在億元，表現出較長的生命周期。利用“少年”這一原創大IP的熱度，公司於2016年繼續推出全新手遊《少年西遊記》，深入挖掘原創IP，圈獲大量粉絲。在影遊聯動方面，女神工作室旗下原創IP“女神”系列中的《女神聯盟2》手遊，將會在2017年配合《神奇女俠》新電影同步發售。《神奇女俠》女主角扮演者蓋爾加朵是公司《女神聯盟2》手遊的代言人。此外，公司還取得了多部同名影視IP的遊戲改編權，如《軍師聯盟》、《權力的遊戲》以及《三體》等。重量級的IP儲備將擴大公司在頁遊+手遊領域的知名度。

布局海外市場，整合產業鏈上下遊資源，打造全方位的輕娛樂提供商。公司重視海外市場的拓展，目前已在全球發行版圖覆蓋150多個國家和地區。公司旗下的遊戲受到海外市場的高度認可，《狂暴之翼》曾獲蘋果、谷歌雙端全球推薦，累計登頂二十余國暢銷榜，目前已是海外市場收入最高的ARPG遊戲，2017年4月份，《狂暴之翼》的海外流水接近2000萬美元。《女神聯盟》系列則獲得過Facebook年度最佳頁遊、年度新遊等重量級獎項。公司2016年完成對歐洲老牌遊戲研運商Bigpoint的收購，有助於擴張歐洲市場。在產業鏈下遊，公司不斷加碼大數據領域，收購掌淘科技、入股新數網絡、與阿里雲達成合作，並依托旗下全球最大移動開發者服務平臺Mob全面深化與各大平臺的數據合作。公司有望通過大數據運營，為遊戲和IP推廣節約成本，增厚利潤。

營收保持高速增長，2017年業績可期。據公司財報顯示，遊族網絡2016年實現營業收入253,011.44萬元，同比增長64.86%；歸屬於母公司凈利潤為58,787.99萬元，同比增長14.03%。公司業績的增長主要得益於海外市場拓展、題材品類擴充、遊戲品質及運營能力的提升。2017年公司還將繼續推出重量級IP大作，包括已在頁遊和手遊雙端上線的《刀劍亂舞》、和預計二季度推出的《女神聯盟2》手遊等。多款大作加持，使得公司2017年業績確定性較大。同時，公司定增已過會，擬在未來6年內進行18款網絡遊戲的產品研發和和運營，其中包括5款手遊的研發和運營以及5款手遊的代理運營。目前，發行工作穩步推進，在資本的助推下，有望進一步整合產業鏈資源，打造泛娛樂化戰略布局。

風險提示

市場競爭激烈

政策監管趨嚴

（完）