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Wall Street: Money Never Sleeps 分析員的告白

http://albertanalyst.blogspot.com/2010/09/wall-street-money-never-sleeps.html

筆者並非時常看電影，但近日仍因"Wall Street"內"Gordon Gekko"的一句經典名句"Greed is Good"而走入去戲院看"華爾街2" (Wall Street: Money Never Sleeps)。

20多年後，"Greed is Good"已經變成華爾街的定律 ---- "Greed is Legal"。時間並不能改變人性，而在金融市場內亦離不開"貪婪"、"恐懼"、"爾虞我詐"等等人性。

20 多年前的大鱷"Gordon Gekko"踫著華爾街新手"Jake"(Jake亦是Gordon Gekko女兒Winnie的男朋友，但父女關係惡劣)，Jake以協助Gordon改善其父女關係作為條件，要求Gordon查出誰是令舊公 司"Zabel Investments"倒閉的幕後黑手。

正所謂江山而改，本性難移，Gordon仍是一條老狐狸，在獄中多年並不能改變其野心，以東山再起為出獄後的目標。

但至低限度，Gordon仍能悟出時間比金錢還要重要，另外親情似乎是他珍惜的東西。

GORDON GEKKO: If there's one thing I learned in prison it's that money is not the prime commodity in our lives... time is.

說 回故事發展，Jake同Gordon查出令"Zabel Investments"倒閉的黑手是另一大鱷 --- "Bretton James"。James不斷製造謠言造淡，一方面以"Offshore Hedge Fund"沽空"Zabel Investments"的股票(Zabel持有Toxic Assets)，再在"Federal Reserve Bank"的會議內否決"Bail-Out Zabel Investments"的提議 (是否與2008年Bear Stearns的事件很相似??)。

其後劇情筆者不欲多說，各位還是進戲院看。

無論如何，電影亦指出不少金融市場內的道理:

1) 大鱷總是存在，問題是誰吃誰
2) 欲生存就是要夠醒目，不要盲目相信所謂"必然"的事情
3) There is no Free Lunch，華爾街內不會有人做"冇Jetso"的交易
4) 不管閣下正在做甚麼驚世的Project，投資人只看一字 ---> "PROFIT"
5) 醒目的投機者總愛尋找新的"Speculative Themes"，內容是甚麼，Who Cares!!!
6) 泡沫興起和爆破是永恆不變的事情，從17世紀的"Tulipomania"直至2007年的全球大泡沫，一直只是進行歷史的循環
7) 正如金剛經內所說: "一切有為法，如夢幻泡影"; 資產價格和人的心理亦如是，即是夢幻泡影

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=18285

《彼得林奇的成功投資》 One Up on Wall Street 要點摘錄 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100t4hg.html
六種類型的公司
緩慢增長型：規模巨大且歷史悠久的公司，預期增長速度比國民生產總值稍快一些（2%-4%），定期慷慨地支付股息。在林奇的組合中很少會包含這樣的公司。
穩定增長型：盈利的年均增長率為10%-12%。在購買了穩定增長型股票後，如果股價上漲到30%-50%，林奇會把它們賣掉，然後再選擇那些相似的但價格還沒有上漲的穩定增長型股票重複進行同樣的操作。
快速增長型：林奇的最愛類型之一。規模小，歷史不久，年均增長率20%-25%。可能會從中產生大牛股。快速增長型公司並不一定屬於快速增長型行業，林奇更喜歡不屬於快速增長行業的快速增長型公司。它們在一個地方取得成功之後，很快將其成功經驗一次又一次複製。當增長速度變慢的時候，快速增長型公司的股票會快速貶值。林奇尋找的是資產負債表良好又有著實在的豐厚利潤的快速增長型公司。訣竅是弄清楚它們的增長期什麼時候結束以及合理的買入價格是多少。
週期型公司：時機選擇是關鍵，你必須能夠發現公司業務衰退或者繁榮的早期跡象。如果你在該行業工作，你就具備投資週期型公司的特殊優勢。
困境反轉型公司：幾乎要破產的公司。股價的收復速度往往非常快速，而且股價和整個股票市場的關聯度最小。困境反轉型的幾種類型：依賴於政府是否提供援助；誰會想到：問題沒有預料的那麼嚴重；破產母公司中含有經營良好的子公司；進行重整最大化股東價值。
隱蔽資產型：有價值的資產沒有被華爾街注意到。當地人利用當地優勢可以獲得大回報。隱蔽資產可能是現金、房地產、金屬、石油、報紙、專利藥品、電視台、有線電視用戶價值等等。

在分析公司和行業發展趨勢時個人親身體驗的價值是無法估量的。
如果要在下面兩個公司中選擇一個投資，一家是處在競爭激烈的複雜行業中管理水平非常傑出的優秀公司，另一家是處在沒有競爭的簡單行業中管理水平一般的平凡公司，我將會選擇後者。

13條選股原則：
公司名字聽起來枯燥乏味，甚至聽起來很可笑更好
公司業務枯燥乏味
公司業務令人厭惡
公司從母公司分拆出來
機構沒有持股，分析師不跟蹤。也十分喜歡那些曾經風光無限後來又被專業投資者打入冷宮的股票
公司被謠言包圍。
公司業務讓人感到有些壓抑
公司處於一個零增長行業中。投資高增長行業沒有什麼刺激之處，除了看到這個行業的股票大跌之外。在增長為零的行業，特別是令人厭煩和壓抑的行業中，你根本不用擔心競爭的問題。
公司有利基（持久的競爭優勢）
人們需要不斷購買公司的產品
公司是高技術產品的用戶
公司內部人士在買入自家公司的股票。公司內部人士賣出自家公司的股票通常沒有什麼特別的意義。
公司在回購股票。

避而不買的股票：
避開熱門行業的熱門股票。高增長行業和熱門行業吸引群起而至的競爭。
小心那些被吹捧成「下一個」的公司
避開多元惡化的公司。
當心小聲耳語的股票。這些股票往往沒有利潤。首次發行的新股4只中有3只的長期表現都十分令人失望。
小心過於依賴大客戶的供應商公司的股票。除了大客戶取消合同的風險，大客戶還擁有很大的談判優勢可以壓縮供應商的利潤空間。
小心名字花裡胡哨的公司。

何時賣出一隻隱蔽資產型股票：
併購者出現。
管理層宣佈發行新股票，籌資進行多元化經營。
公司以明顯低於合理價格出售下屬公司。
機構持股者比例大幅增加。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=56592

賭神師傅：The Untold Story of the Scientific Betting System That Beat the Casinos and Wall Street

巴黎：


因爲之前看這本The Dhadho Investor 時：
https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/12/dhadho-investor-low-risk-value-method.html
作者 Mohnish Pabari在書中介紹了這本書：
Fortune Formula： The Untold Story of the Scientific Betting System That Beat the Casinos and Wall Street。

於是一看完The Dhadho Investor，便看這書，書内提到的Kelly Formula肯定改變我以後分配資金的方法。

Kelly Formula 激發了另一位奇人Edward O. Thorp創出打敗賭場的一種數牌法，就是令賭場怕了他，改變游戲規則的那位，它的另一書Beat the Dealer: A Winning Strategy for the Game of Twenty-One也是在我要看的名單内。（如果閣下是有效市場的擁躉，大可不必理會這兩本書）

有趣的是他們發現贏賭場錢實在要冒太大的生命風險（不是贏輸風險，贏了錢無命使，這個你懂的），然后改到生命風險小得多的股票市場，純靠數學就可以大賺錢。

孤陋寡聞的我從不知有Kelly Formula，但發現其實在2014年個人的資金比重分配，極之像它談及的分配的結果，而那年全年回報達到35%，也可以說Kelly Formula是一种非常有效的資金調配法。

筆者希望未來可以再有2014年的成績，雖然知道幸運佔很大的比重，但仍對這領域有寄望。 Kelly Formula 内其中一個重要元素是雜音，剛好價值法對過濾雜音非常有效，所以筆者相信價值法和Kelly Formula應該是互相呼應的。

另外筆者的價值投資班並未有談及資金分配的問題，下一班第十班，我一定增加Kelly Formula資金分配這課。有興趣的朋友請耐心等候。

而全書像說故事，由Al Capone時代的黑幫生活年頭說起，也非常有趣和易讀，甚至有像看荷理活史詩式電影感覺。
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交易方面，我繼續出貨，今天把慶鈴和創新高0.6元川河沽出，連同股息，川河兩年帶給差不多100%囘報，更高興是川河在2015年筆者的第一班價值投資班開始談，直至到九班的同學的見証下的實盆投資而不是一個Back Test或後見之明。

之前聽聞Ben Graham在哥林比亞大學堂上的股票分析往往令學生獲利，因爲價值股出名喜愛調皮游盪，雖然它們早晚會歸來，但很小短時間出現，那時我覺得偶像真的是神人。於是自己也質疑渺小的我以他的名子開班，是否過了頭，但很多事情正如肥彭所說一樣，做自己應做的事，然後祈禱。

希望以此和各同學一起互勉！

沽下沽下，原來已經套了十多個%的資金，現組合已經平了本年的新高，我希望在餘下的3個星期，可以再接近一點偶像BRK-A的本年成績。




PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=229234
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