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獨家 | 拍拍貸、趣店向紐交所提交上市申請 互金公司“搶跑”IPO

由於前兩年已有多家公司開始積極籌備上市事宜，外界一直預測，2017年將成為新金融行業的上市“大年”。

第一財經獨家獲悉，今年的第一批上市“小分隊”：拍拍貸和趣店已經分別在農歷春節前後向紐約證券交易所遞交了上市申請。另外，還有一家正在籌備上市的P2P公司同樣也把目標鎖定在了紐交所。

按照在美上市的流程，這兩家公司還需要同時向美國證監會(SEC)抄送報表及相關信息，提出上市申請。而相比交易所，SEC的反饋意見才是能否順利上市的關鍵。

為什麽又是紐交所?

記得2015年11月當宜人貸向紐交所遞交IPO申請的消息傳出後，幾乎每個人都會反問一句：不是納斯達克?

的確，納斯達克憑借其創新基因，以及相對較低的上市門檻，一直是眾多新興企業IPO的不二之選。

從上世紀80年代，伴隨 PC革命而起的蘋果、微軟、英特爾，甲骨文等，到90年代，伴隨互聯網絡崛起而出現的亞馬遜、eBay和雅虎等，再到後來新浪、網易、盛大、京東等一大批中國的互聯網企業都選擇了納斯達克。

但有意思的是，與中國互聯網公司在納斯達克紮堆不同，中國的新金融企業們集體選擇了歷史更悠久、金融“標簽”更顯著的紐交所。

記者從多家備戰赴美上市的互金公司了解到，根據投行提供的上市報告，盡管很長一段時間，相較於納斯達克，紐交所對上市企業的發行標準和財務標準要求較高，但目前兩家交易所的上市政策和費率已經趨同，並沒有明顯的差別。

據某在美上市的公司CFO介紹，過去紐交所確實對上市公司的規模、收入、盈利等方面的要求都比較嚴格，但近年來，這家老牌的交易所也在積極擺脫自己刻板、陳舊的形象。

“比如，在技術上投入更多資金、調整企業上市要求等。”在他看來，僅紐交所放寬“企業必須盈利兩年才能夠掛牌”這一項的要求，就足以吸引很多過去只能去納斯達克上市的新興企業。

從紐交所的官網信息來看，目前對於上市企業的財務標準並沒有變化。但據正在接觸紐交所的多家互金企業獲悉，現在紐交所已經口頭放寬了上市的財務標準，尤其在盈利方面。

除了交易所方面的原因，就中國的互聯網金融公司(或者金融科技公司)而言，盡管它們正在努力強化自身“以科技驅動”的定位，但就外界看來，它們本質上仍從事的是金融業務，與紐交所的歷史偏好更契合。

一位所在公司正在籌備上市的業內人士表示，事實上大多數中國的互金企業並不具備所謂“金融科技”的能力，只是在金融業務上疊加了一些新的互聯網技術手段。所以，如果去偏愛科技企業的納斯達克並無優勢，反而它們對於填補中國金融服務市場空白是一個很好的角度。

此外，多位參與公司籌備赴美上市的人士告訴記者，2014年的P2P公司LendingClub、OnDeck，2015年的宜人貸先後登陸紐交所，這些公司的順利上市也為後來者打通了道路，做好了鋪墊，這也是他們優先選擇紐交所的重要原因。

據了解，這幾家籌備上市的公司在投行、律所、審計公司的選擇上，跟已上市的幾家公司也多有重合。由於上市環節主要涉及投行、SEC、交易所三方，在已有先行者的情況下，這條路徑一旦走通過，後面再複制難度也會降低不少。

SEC才是重要關卡

根據公開資料，赴美上市通常包括幾個主要環節：申請立項(向中國證監會等相關部門申請到境外上市的立項)、提出申請(向美國證監會及上市所在州的證券管理部門抄送報表及相關信息和提出上市申請)、等待答複;法律認可、招股書的Redherring(紅鯡魚)階段、路演及定價、招股及上市等。

據已在美上市企業人士介紹，雖然申請是提交給交易所，但嚴格來說，交易所只是負責收集數據和按照SEC確定的標準來披露企業信息，對於企業能否通過上市申請並沒有最終的決定權。

“所以，在整個申請上市的過程中，企業與SEC的溝通才是最為關鍵的一環。”據該人士介紹，SEC尤其在意財務數據的真實性和計算的準確性，對於其所在企業的業務指標以及財務計算方式做了很多的了解和調整。

他進一步舉例稱，比如，收入和支出怎麽計算。一筆貸款放出後，就要立刻計入負債，但對於P2P企業來說，收入卻是慢慢收回的。披露的標準不同，公司可能從盈利變成了不盈利。

與外界所關註的不同，相比操作的規範度、信息披露的透明度和準確性，SEC對於中國互聯網金融公司(或金融科技公司)的商業模式和合規情況並沒有那麽看重。即便有風險也沒關系，只要真實披露就好，對於商業模式和市場風險的判斷，更多由投行和律所負責。

由於美國證券監管模式是三位一體(行政手段、經濟手段、法律手段)的全方位監管。SEC的監管重心在二級市場，主要強調事後監管(這里說的事後是指上市後並不是“出事”後)且賦予監管機構很大的權力。

只要SEC發現誰有問題，被“盯上”的公司就得為自己做無罪辯護，這種監管創新有力地突破了以往的檢方做“有罪推斷”的監管模式，極大地降低了監管成本，使得上市企業戰戰兢兢，不敢“惹禍上身”。

據了解，按照正常程序，提交申請後，SEC通常會在4～6個星期內給予答複，但這個答複不一定是最終結果，可能只是一個反饋意見函，需要企業重新調整和溝通，直到最終符合要求。

為何“搶跑”上市?

作為近幾年中國成長最快的一個行業，新金融領域中的領軍企業，不管是業務規模、還是發展程度都到了邁入資本市場的階段。

只是眼下，對於不少中國互聯網金融(或金融科技)企業來說，不管是自身商業模式的合規性、成熟度，還是業務增長的可持續性、資本的認可程度，都存在諸多不確定性，上市這一步多少顯得有些倉促。

一位所在公司正在籌備上市的人士做了一個有趣的比喻：現在的互金公司上市就像女孩子對於結婚的渴望。大家各有各的打算，有些是要找長期飯票(上市之後融資更便利)，有些是感情沖動(企業走了三五年之後不得不上市)，有些是為了名聲(上市之後會有更好的品牌效應)。“但很多人並沒有想好結婚之後如何面對生活的瑣碎和柴米油鹽。”

另外，多位受訪者也曾向記者表示，自己所在的企業並沒有成長到上市的最佳狀態，但為何要提前博上市？這其中的原因大同小異。

一方面是來自投資方、管理層、股東方等的壓力，尤其在完成多輪融資，發展三五年之後，上市似乎是一個必然的選擇。另一方面，是來自同行的競爭壓力，如果對手搶先上市了，不管是從品牌還是市場地位來說都對自己不利。

另據幾位投行人士介紹，每個細分領域的容量都是有限的，尤其是機構投資者，往往會只布局一個行業排名最靠前的幾家公司，一般有個“二八原則”，即前20%上市的公司會拿走80%的市場利潤。

“從過往的經驗來看，每個細分領域也就容納前3～4家，遊戲公司、門戶網站都是這個水平。只是中國市場大，或許市場機會更多，但先上市的公司在估值上一定會占得一些優勢。”一位投行人士稱。

據前述某在美上市的公司CFO介紹，對於每一個細分行業而言，一波上市機會容納幾家公司，“窗口期”有限，而下一波機會可能又要等上3～5年，這個規律在很多細分行業都可以看到。

而且，在他看來，眼下，中國有幾家新金融巨頭都在籌備上市，這些巨頭市值都在千億、萬億人民幣規模，一旦上市，資本市場也需要消化一段時間，所以短期內會不利於其他中小公司上市。

盡管對於很多企業來說，眼下或許並非上市的最好時機，但硬幣的另一面是，上市對於企業規範發展和信息披露等方面卻有不少潛在的積極作用，尤其對於正在劇烈變化的中國新金融行業而言，上市這一目標也可以倒逼企業更規範地發展。

獨家｜輝山乳業體外負債知多少？半年前成立多家類金融平臺 借道金交所持續融資

突如其來的塌方式暴跌，將包括眾多銀行在內的金融機構，推入東北乳品企業輝山乳業(06863.HK)的危機最深處。

3月24日，輝山乳業港股突然蹊蹺暴跌後，隨即傳出消息，共有70多家債權人向其提供融資，而其中僅銀行就達到23家，國內主要銀行幾乎悉數被卷進危機。迄今為止，除了平安銀行之外，尚無其他銀行進行回應，這些債權銀行涉及輝山乳業的貸款總規模，目前尚無法得知。

第一財經記者隨即展開調查，根據可以證實的公開資料，2014年4月到2016年9月間，共有7家銀行與輝山乳業簽署了貸款協議，這與流傳的輝山乳業債權銀行名單中的部分銀行吻合。但由於是或有負債，輝山乳業與這些銀行的貸款是否執行，目前不得而知。

調查中，第一財經記者發現，除了銀行貸款，輝山乳業還大量通過地方金交所、P2P平臺融資。2016年以來，輝山乳業下屬企業通過大連金交所、廣州金交所等平臺，以發行定向融資計劃、理財的形式，進行金額不小的借款，其中僅在大連金交所發行的定向融資計劃可能至少就有75期。此外，輝山乳業的下屬企業，還於2016年下半年，在深圳、上海成立了數家類金融公司。

雖然，輝山乳業通過銀行、融資租賃、地方金交所、P2P等渠道的融資總量無法準確得知，但顯然輝山乳業的資金需求近一年明顯增加，且通過多種融資渠道籌措資金，資金用途投向何方不得而知。而2016年12月以來，大股東的幾次增持，也並未提及資金來源，輝山乳業的資金鏈迷局待解。

債權銀行深陷

輝山乳業3月24日暴跌後，債權銀行的名單隨即流傳開來，共計涉及銀行23家，目前除建設銀行、興業銀行、光大銀行、恒豐銀行之外，其他國有銀行、股份制銀行，幾乎全部卷入危機。此外，還有大連銀行、錦州銀行、阜新銀行、遼陽銀行、遼寧農信社等當地銀行機構，以及國開行、進出口銀行、華融資產、匯豐銀行等四家金融機構。

根據輝山乳業某債權方透露，截至2016年9月，銀行授信余額140.2億元，其中信用免擔保15.5億元，擔保貸款103.5億元，抵押貸款21.2億元。此外，媒體報道稱，在3月23日的債權人會議上，輝山乳業董事長、實際控制人楊凱承認資金鏈斷裂。

輝山乳業的銀行貸款規模，目前並無準確數據，各種說法也不盡一致。按照上述輝山乳業某債權方提供的數據，各家銀行中，授信金額最大的為中國銀行，金額33.4億元。第二為工商銀行，金額21.1億元。但流傳的各種債權銀行名單也存在一定出入。按上述輝山乳業某債權方的說法，輝山乳業第三大債權銀行為東北一家地方銀行，但根據最新消息，其授信金額已排在第二。

上述5家東北地方銀行中，只有錦州銀行披露了業績報告。但根據2016年業績報告，錦州銀行前十大股東、前十大貸款客戶中，均無輝山乳業。此外，大連銀行、阜新銀行2015年年報中，前十大股東、前十大貸款客戶名單中，也無輝山乳業身影;遼陽銀行網站沒有公開歷年年報。

2016年3月，輝山乳業曾披露其或有負債情況。2014年之後，與其存在往來的銀行，共計7家，其中有部分是外資銀行，並且均發生在2016年之前。在此之後，該公司未發生或有負債。

披露信息顯示，2014年4月28日，輝山乳業與中國銀行澳門分行簽訂協議，預期向後者貸款5000萬美元，期限為三年。2015年1月，該公司與香港上海匯豐銀行簽訂貸款函，最高可以從匯豐銀行貸款2000萬美元，期限同為三年。

此外，定期報告披露，2015年12月26日，輝山乳業與多家銀行簽訂銀團貸款協議，最多可以貸款2億美元，部分最多為1.8億美元，參與的銀行包括香港上海匯豐銀行、中信國際、恒生銀行、上海銀行香港分行、招商銀行香港分行、創興銀行。

上述與輝山乳業存在往來的銀行中，有5家與流傳的輝山乳業23家債權銀行名單吻合。但在此之後，上述或有債務是否實際發生，輝山乳業並未披露。此外，輝山乳業在港交所的定期報告顯示，其主要往來銀行為中國銀行。

根據輝山乳業業績報告資料，截至2016年3月31日，包括一年內到期的長期借款在內，輝山乳業短期借款共計71.3億元。而截至當年9月30日，其短期銀行借款已經高達110.8億元，半年間增加了39.5億元。對於新增貸款的來源，輝山乳業亦未披露。

截至目前，上述債權銀行中，公開證實向輝山乳業發放貸款的，僅有平安銀行一家。2016年12月27日，輝山乳業公告稱，楊凱控制的Champ HarvestLimited(冠豐)，與平安銀行簽署補充協議，將2015年6月5日簽訂的、24億港元的兩年期銀行貸款中的21.4億港元余額的到期日延長一年。相應貸款由冠豐向平安銀行質押輝山乳業34.3億股。3月24日，平安銀行也回應了此事。3月26日，平安銀行再度澄清，該行及控股股東中國平安並未持有輝山乳業股份，將采取各項措施保障信貸資金安全。

成立多家類金融公司

種種跡象顯示，最近一年多，輝山乳業資金需求明顯增加，融資渠道也不再限於銀行。自2016年4月以來，輝山乳業還多次通過融資租賃，進行了規模不小的融資，累計金額達到23億元，除了已經失效的10億元，剩余的仍有13億元之多。

公開信息顯示，2016年4月29日，遼寧輝山集團作為出售人及承租人，以估值20億元的租賃資產，與購買人和出租人廣東粵信融資租賃有限公司簽訂融資租賃協議，由後者提供期限五年的10億元融資，年化利率不高於6.2%。但在2016年11月27日，輝山乳業宣布此次融資租賃失效，具體原因沒有披露。

是次融資租賃失敗後，遼寧輝山集團轉而又與盈華租賃簽訂協議。根據協議，遼寧輝山集團將評估值15.54億元的租賃資產，作價7.5億元，向盈華租賃進行融資，租賃期限5年，年化利率為6.2%。從2017年開始，遼寧輝山集團於每年5月、11月，分10期等額支付本金7500萬元及相關利息。

此後，輝山乳業的兩家全資子公司遼寧輝山乳業集團恒豐牧業有限公司(下稱“輝山恒豐”)、輝山乳業(中國)有限公司(下稱“輝山中國”)，於2016年12月8日，簽訂了第三份融資租賃計劃。協議顯示，兩家公司將在此後6個月內，向“中建投”(披露名稱)出售其若幹物業、廠房及設備等，以5%的年化利率，取得3億元融資。

即便在此次危機全面暴露之前幾天，輝山乳業仍在通過融資租賃大量融資。根據公開信息，3月17日，輝山恒豐、輝山中國，與徐州恒鑫金融租賃股份有限公司(下稱“恒鑫租賃”)簽訂協議，向後者出售若幹物業、廠房設備等回租的方式，以年化6%的利率，獲得後者2.5億元融資。

進行外部融資租賃的同時，2016年7月份以來，輝山乳業自身在上海、深圳等地，成立了多家包括商業保理、融資租賃等在內的不同類型的類金融公司。

根據天眼查最新資料，2016年11月，輝山乳業在深圳註冊了輝山(深圳)融資租賃有限公司、輝山(深圳)商業保理有限公司，兩家公司註冊時間均為2016年11月22日，註冊資本也同為2億元，唯一股東為輝山中國。

更早些時候，輝山乳業還成立了輝山(上海)融資租賃有限公司，註冊時間為2016年7月19日，股東亦為輝山中國，法定代表人葛坤，葛坤目前為輝山中國董事、輝山乳業執行董事兼高級副總裁，與輝山乳業實際控制人楊凱為一致行動人關系。但上述三家的具體狀況、是否在輝山乳業融資中發揮作用，目前尚無法得知。

大量體外負債

除了銀行貸款、融資租賃之外，通過P2P平臺、地方金交所等渠道，輝山乳業可能還有大量沒有披露的體外負債。

第一財經記者獲得的資料顯示，從2016年10月以後，輝山乳業開始在大連金交所發行定向融資計劃。資料顯示，2016年11月1日，大連金交所發行了一款名為“輝山乳業定向融資計劃49號”的固收產品，該產品發行規模200萬元，期限720天，預期年化收益率6.6%，發行方為遼寧輝山集團，輝山乳業提供保證，資金用途為采購生產設備。時隔一天之後的2016年11月2日，大連金交所又推出了“輝山乳業定向融資計劃52號”，該產品同樣為固守產品，發行規模同樣為200萬元，期限720天，預期年化收益率6.6%，發行方、保證人仍為遼寧輝山集團、輝山乳業。

為了銷售輝山乳業上述融資產品，相關各方在媒體投放廣告推廣。《遼沈晚報》2016年10月10日刊登的一則廣告稱，是年“十一”黃金周期間，大連金交所上線新產品輝山乳業定向融資計劃，該產品“自上線以來就受到遼沈地區投資者青睞”，並對發行方、擔保方的情況進行了介紹。此後，類似廣告多次刊發。

上述融資計劃，並不是輝山乳業在大連金交所的全部。與此相關的定向融資計劃，具體發行數量目前無法得知。在大連金交所網站，無法查到相關產品信息。但可以肯定的是，目前至少已發行到至少75號。

值得註意的是，在輝山乳業“跳樓”式暴跌的3月24日，大連金交所還提供了該產品轉讓服務。

根據大連金交所網站信息，3月24日轉讓的輝山乳業定向融資計劃，共涉及11期產品，編號最大的為75號，具體分別為26號、30號、38號、39號、50號、56號、58號、66號、69號、71號、75號，但當天成交額均比較小，全部在1萬元到6萬元之間。如果按照順序發行融資計劃，假設每期募集資金規模均為200萬元，則輝山乳業上述融資，總量或已達1.5億元。

輝山乳業在地方金交所進行的非標產品融資也不僅限於大連金交所一家。一家名為網金社的互聯網平臺，曾於2016年7月發布產品信息，當月12日，該平臺發行“尊享-穗鑫金輝1號理財計劃”，產品說明顯示，“尊享-穗鑫金輝1號理財計劃”由廣州金交所發行，募集金額5000萬元，年化率為7.2%、期限183天，由輝山乳業提供本息連帶責任擔保，資金用途為向輝山中國發放銀行委托貸款。2017年1月17日，該產品已全部按照到期實現收益率完成兌付。

除此，P2P平臺也成為輝山乳業的融資渠道。根據深圳P2P平臺紅嶺創投3月24日透露，今年年初，輝山中國在該平臺借款5000萬元，放款時間為2月9日，該筆借款由遼寧輝山集團(錦州)有限公司、遼寧輝山乳業集團(沈陽)有限公司提供擔保。

保險區塊鏈加速落地 保交所“聯盟鏈”通過技術驗證

利用信息不對稱騙保、篡改原始病例虛假理賠、投保人客戶信息流失被盜賣、保險賠償金被冒領等，困擾著金融保險行業長期健康發展，而“區塊鏈”技術也因此進入了保險業的視野，業內機構已經紛紛開始在“區塊鏈”方面進行布局或探索。

第一財經記者從上海保交所了解到，3月28日，上海保交所聯合9家保險機構成功通過區塊鏈數據交易技術驗證，從功能、性能、安全、運維四個維度驗證了區塊鏈在保險征信方面運用的可行性，借助區塊鏈安全性、可追溯、不可篡改等優勢，致力於解決保險業在征信方面長期存在的痛點、難點。

保交所+區塊鏈

據了解，上海保交所共邀請陸家嘴國泰人壽、北大方正人壽、友邦人壽、中國大地財險、民生人壽、史帶財險、太平人壽、太平財險、陽光人壽9家保險機構參加本次區塊鏈數據交易技術驗證，搭建10個節點，組成了小型聯盟鏈。其中，各家保險機構分別作為交易及驗證節點，保交所作為管理節點。

在驗證過程中，保交所選取了3套主流區塊鏈底層框架，並著重對性能和安全兩方面進行了定性定量的測試。其中1套區塊鏈方案在保交所雲平臺的處理能力可達每秒300次交易(300TPS)，基本滿足了商用化系統對於性能的要求;在安全方面，通過數據存儲加密、數據傳輸加密和許可型授權的區塊鏈方案，確保了商業交易中對數據安全性的要求。

業內人士表示，這一技術驗證的成功，標誌著區塊鏈技術在保險業的實踐運用邁出重要一步，奠定了保險數據共享、數據交換、數據安全的技術基礎，探索出智能化、自動化、便捷化保險交易的新路子，有利於大幅度降低保險交易成本，大幅度提高保險交易效率。

據上海保交所信息技術部門負責人介紹，該區塊鏈系統將作為下一步研發的起點，用以支撐未來的保險商業化平臺，系統采用雲部署的方式，初步實現了節點監控的功能，整體上能夠實現聯盟鏈節點及智能合約權限的全程一體化和可視化配置。目前該區塊鏈系統可滿足低頻商業交易的要求，下一步保交所將繼續探索區塊鏈技術支持中高頻商業交易的可行性。

“在保交所未來各個平臺架構中，區塊鏈還會大有可為。”專家表示，上海保交所計劃利用區塊鏈技術，將保費、傭金、理賠分成等信息上鏈，實現自動化對賬功能，解決再保險行業目前手動對賬成本高、效率低的痛點。

上述保交所負責人表示，目前上海保交所正加緊建設適合保險行業的區塊鏈技術平臺，在組織行業成功通過數據交易驗證的同時，一方面匯聚業內外機構，成立區塊鏈數據共享聯盟，探索在人身意外險、代理人、騙保人信息查詢等方面的應用，另一方面，繼續加大探索的深度和廣度，在區塊鏈底層技術及保險理賠等應用場景開展研發工作。

“區塊鏈”如何影響保險業?

保監會數據顯示，2016年末我國保費收入已達到3.1萬億元，晉升全球第二保險大國。但是，保險業內仍然存在著消費誤導、理賠效率低、行業信息無法共享等問題，保險業外也存在騙保騙賠、對保險不信任等問題，這些長期困擾，卻又似乎難以破解。

區塊鏈技術的發展，特別是其安全性、可追溯、不可篡改等優勢，或許可以成為解決上述問題的一把鑰匙。區塊鏈具有分布式數據存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等特點。

中國人保財險副總裁王和表示，區塊鏈技術利用全新加密認證技術和全網共識機制，維護一個完整的、分布式的、不可篡改的連續賬本數據庫，參與者通過統一、可靠的賬本系統和“時間戳機制”，就能夠確保資金和信息安全。

事實上，除了上述保交所的“聯盟鏈”外，眾多險企也已開始了“區塊鏈”方面的布局及探索。

2016年3月和7月，陽光保險分別推出了基於“區塊鏈”作為底層技術架構的“陽光貝”積分及微信保險卡“飛常惠”航空意外險，成為保險業內首家研究以及運用區塊鏈技術的險企;2016年4月，平安集團宣布加入區塊鏈國際聯盟組織R3;而眾安保險業在2016年11月成立了科技子公司，區塊鏈技術是其主要業務內容之一。

另有多家保險公司也表示正在研究“區塊鏈”技術的應用和如何落地。

“區塊鏈以其獨特和難以替代的優勢，將成為解決保險商業模式創新‘最後一公里’的利器。”王和如此評價“區塊鏈”之於保險業的作用。

那大家趨之若鶩又略顯神秘的“區塊鏈”具體將如何影響保險業?

上述保交所負責人表示，區塊鏈在保險行業能夠通過共識算法和加密技術，確保數據交易的安全性，實現行業數據共享;基於可溯源、不可篡改的特征，確保數據交易的真實性，解決消費誤導、騙保騙賠等問題;利用智能合約技術，實現自動理賠，提高理賠效率等。

王和則表示，在創新保險經營模式方面，區塊鏈的分布式數據庫，實現了基於全網共識機制的跨區域的信息和價值交流，模糊了區域的地理界限，特別是打破了信息不對稱對保險業務拓展的阻礙。同時，還能夠以此擴大覆蓋範圍，相對縮短了時間周期，使得原來的保險期限再分段成為可能，並據此開發出更具時間彈性的多樣化保險產品，例如按需的車輛保險、根據特殊事件或特殊時段投保的人身保險等。區塊鏈的跨時空特性，可以更加真實地反映承保風險，使得保險公司可以根據區域實際和時點特征，靈活調整保險產品承保範圍並定價，滿足個性化、定制化、差異化和碎片化的產品需求，推動互聯網保險產品的自我進化。

不過，多名業內人士表示，區塊鏈技術在保險行業的應用仍處於早期研發和試水階段，廣泛應用仍有很長一段路要走。

陽光保險集團助理總裁蘇文力則表示，區塊鏈應用需要遵守基本的原則，在整個應用中一定要註意依法合規，區塊鏈存放的客戶數據資產，一定要確保其安全，失去了安全，區塊鏈就失去了其價值。

保交所：聯盟鏈成功驗證 將繼續探索區塊鏈支持中高頻商業交易

3月28日，上海保交所聯合9家保險機構成功通過區塊鏈數據交易技術驗證，從功能、性能、安全、運維四個維度驗證了區塊鏈在保險征信方面運用的可行性，借助區塊鏈安全性、可追溯、不可篡改等優勢，致力於解決保險業在征信方面長期存在的痛點、難點。

3月28日，上海保交所成功通過區塊鏈數據交易技術驗證。本次驗證，共邀請9家保險機構參加，搭建10個節點組成了小型聯盟鏈，其中各家保險機構分別作為交易及驗證節點，保交所作為管理節點。據悉，參與此次技術驗證的機構包括，陸家嘴國泰人壽保險有限責任公司、北大方正人壽保險有限公司、友邦人壽保險公司、中國大地財產保險股份有限公司、民生人壽保險股份有限公司、史帶財產保險股份有限公司、太平人壽保險有限公司、太平財產保險有限公司、陽光人壽保險股份有限公司。

在驗證過程中，保交所選取了3套主流區塊鏈底層框架，並著重對性能和安全兩方面進行了定性定量的測試。其中1套區塊鏈方案在保交所雲平臺的處理能力可達每秒300次交易(300TPS)，基本滿足了商用化系統對於性能的要求;在安全方面，通過數據存儲加密、數據傳輸加密和許可型授權的區塊鏈方案，確保了商業交易中對數據安全性的要求。

業內人士表示，這一技術驗證的成功，標誌著區塊鏈技術在保險業的實踐運用邁出重要一步，奠定了保險數據共享、數據交換、數據安全的技術基礎，探索出智能化、自動化、便捷化保險交易的新路子，有利於大幅度降低保險交易成本，大幅度提高保險交易效率。特別是由保交所這一行業基礎設施平臺牽頭進行，借力金融科技加速我國保險市場現代化進程，將引領中國保險業搶占全球保險創新發展制高點，爭奪國際保險業的話語權和定價權。

隨著區塊鏈數據交易技術成功驗證，上海保交所的金融科技屬性日益突顯，驅動行業轉型升級的平臺動力逐步增強。目前，上海保交所正加緊建設適合保險行業的區塊鏈技術平臺，在組織行業成功通過數據交易驗證的同時，一方面匯聚業內外機構，成立區塊鏈數據共享聯盟，探索在人身意外險、代理人、騙保人信息查詢等方面的應用，另一方面，繼續加大探索的深度和廣度，在區塊鏈底層技術及保險理賠等應用場景開展研發工作。

上海保交所信息技術部門負責人介紹說，該區塊鏈系統將作為下一步研發的起點，用以支撐未來的保險商業化平臺，系統采用雲部署的方式，初步實現了節點監控的功能，整體上能夠實現聯盟鏈節點及智能合約權限的全程一體化和可視化配置。性能方面，該區塊鏈系統目前基於PBFT共識算法，可滿足低頻商業交易的要求，下一步保交所將繼續探索區塊鏈技術支持中高頻商業交易的可行性。

信而富登陸紐交所 開盤價6.65美元

北京時間2017年4月28日晚間，中國網貸平臺信而富正式在美國紐約證券交易所掛牌交易，股票代碼為“XRF”，本次發行1000萬股，發行價6美元，發行規模6000萬美元。

信而富開盤價為6.65美元，較發行價上漲10.8%，根據開盤價和總股本計算，信而富市值達4.2億美元。

作為今年第一個成功上市的互金公司，除了上市首日的各項數據，它的招股書和長達19個月的上市之路(從第一次提交申請算起)也透露了不少信息。

逆勢上市

從4月1日SEC公布信而富的招股說明書當天開始，媒體對於其財務數據的討論就從未停止。其中爭議最大的，就是信而富的營收和利潤問題。

根據招股書顯示，2014至2016年，信而富的凈收入分別為5777、5613和5586萬美元，表現出逐年遞減的趨勢，但是總運營支出卻連年上漲，從2014年的5855萬美元上漲到2016年的8921萬美元，這也造成了信而富在上市前兩年的財務狀況其實是虧損的。

如果對照2015年底宜人貸上市時的財務情況，反差要更明顯一些。2013年和2014年宜人貸分別虧損了834萬和450萬美元，可是在2015年上半年卻大幅盈利1700萬美元。

盡管紐交所已經放寬了對上市公司盈利兩年才能上市的要求，但是這樣的財務表現真的不會影響投資人的信心嗎？

這就引出了一個概念“Low And Grow”，是信而富在招股說明書中強調的策略。所謂“Low and Grow”策略，是通過低廉的手續費，提高用戶粘性，通過新用戶和老用戶的疊加，借款筆數和筆均金額不斷加大，最終實現更長期的價值。

信而富身處互聯網金融市場上最火熱但也是被監管最為重視的現金貸行業里，采取這種低手續費、長期的策略確實是一種風險更低的選擇。

如果拋開利潤，只看市場增長的話，2014到2016年三年時間里，信而富累計出借人數量分別為10.14萬人、70.10萬人和141.97萬人;借款筆數分別為6.33萬筆、463.18萬筆和600.57萬筆;成功撮合的貸款規模分別為3.36億美元、7.41億美元和10.62億美元;重複借貸率分別為10%、65%、67%。

從數據來看，信而富的複借要遠高於行業平均水平，但是30%的成交量增速和43%的貸款余額增速其實是低於行業平均水平的，信而富在招股說明書中也強調，“如果我們持續快速增長，我們可能無法有效管理增長。”根據了解，這種策略下收入在前期沒有辦法得到完全體現，隨著用戶的成長，長期價值才會凸顯。

從信而富選擇的放款對象來看，確實走的是低風險低收益的路線，主要以信用高、借款成低的客戶為主。他們根據其借款人的違約概率分成7個區間，將借款人分成7個類別，並粗略的與FICO打分匹配。在信而富，89%來自1、2、3類別的借款人，即FICO660分以上的人群。

這種模式也與宜人貸的策略產生了鮮明對比。很多人比較熟悉宜人貸的借款人分級，將借款人分成ABCD四類，其中D類是信用度最低、利率最高的，也是宜人貸占比最高的借款用戶類型。在2016年底宜人貸發布的財報中，D類借款人占比達到近9成。

相比之下，信而富大部分的借款手續費只有1.5%左右、綜合借款成本在25%左右，與其他高息短周期的現金貸業務相比，利潤的增長確實要更加緩慢。但越是這樣，對於控制獲客成本和壞賬的要求也就更高。

招股說明書顯示，信而富一共提供兩種貸款，包括短期(14天到3個月)小額(500到6000元)的消費貸款業務，和中長期(3個月到3年)大額(6000到10萬元)的生活方式類貸款業務，其中前者的違約率(超過90天逾期)為2%，而後者的違約率(超過90天逾期)在7%到8%，平均獲客成本在17美元左右。

很多人預測，信而富采取這樣的策略，是為了數據和業績的大幅增長做鋪墊。不過也有人認為，這可能是一個更加漫長的過程。

19個月上市路

2015年9月，信而富第一次提交了上市申請材料，而到2016年8月，信而富才正式通過審核，個中細節現在難以全盤了解，但是可以想象的是，這必然是一個不斷溝通、調整、博弈的漫長的過程。

除了信而富，還有已經提交申請的網貸平臺拍拍貸、趣店，越來越多的金融科技、互聯網金融公司正在把目光投向紐交所。

此前，據某正在籌備上市的互金公司CFO介紹，這一方面是因為大多數中國的互金企業並不具備所謂“金融科技”的能力，只是在金融業務上疊加了一些新的互聯網技術手段。所以，如果去偏愛科技企業的納斯達克並無優勢，反而它們對於填補中國金融服務空白市場價值是一個很好的角度。尤其像宜人貸、信而富可以參照LendingClub、OnDeck，上市之路要更加通暢一些。

“另一方面，紐交所正在一改以往苛刻古板的形象，不僅放寬了上市公司的財務標準，費率等也已經與納斯達克基本趨同，沒有明顯的差別，而且敲鐘儀式也顯得更有儀式感。”該CFO提到。

盡管國內互聯網金融行業上市大門緊閉，但是至少現在看來，紐交所的大門仍然是對中國的互金公司敞開的，而且門檻在降低，這讓人覺得互金公司們的上市之路要寬了一些。

對於每一個細分行業而言，一波上市機會只能容納幾家公司，而且“窗口期”有限，下一波機會可能又要等上3-5年，這個規律在很多細分行業都可以看到。

但真實的情況其實並沒有這麽樂觀。

從宜人貸到信而富，P2P的名額已經被占去兩席，再加上已經提交申請的拍拍貸等，這條本就不寬的賽道上，競爭很是激烈。

而且眼下，中國有幾家新金融巨頭也在籌備上市，這些巨頭市值都在千億、萬億人民幣規模，一旦上市，資本市場也需要消化一段時間，所以短期內也會不利於其它中小上市公司。

對於許多走到關鍵節點的互聯網金融企業而言，上市必定是有好處的，它可能是一種證明、一個背書，或者對投資人的一個交代，在信任極為脆弱的新金融行業里顯得非常有說服力。

不過，這也必定是一個漫長而艱辛的過程，而機會正變得越來越稀缺。

最大郵幣卡交易平臺被封 文交所金融創新走歪路

5月22日晚上8點，北方某省一家郵幣卡交易平臺準時發布了第72份“停業整頓進展”通知。從1月20日起，這家平臺就停止郵幣卡交易開始自查。這些日複一日、一字不改的通知似乎是在安慰數十萬名投資者，告訴他們還有一線希望。

郵幣卡交易是近三年來流行起來的一種新型金融詐騙，它把郵票、紀念幣等當做股票來交易，先制造暴漲的行情，引誘投資者在高位接盤後，行情便急轉直下連續暴跌。莊家獲得巨額收益後再制造新一輪行情，而絕大多數投資者都難逃血本無歸的結局。

2015年以來，國內湧現了大大小小約120家郵幣卡電子交易所，上述平臺是其中交易量最大的市場之一，日均成交額在20億元到80億元之間，上市郵票、紀念幣數量多達271只。

今年3月17日，國務院批設的清理整頓各類交易場所部際聯席會議辦公室(下稱“清整辦”)向各省下發文件，要求對郵幣卡類違規交易模式果斷采取措施，控制交易場所和主要莊家的人員和資金，防止卷款潛逃。

除了停止平臺交易、盡力挽回投資者損失，更值得思考的是，這類交易模式已經違反了國務院相關規定，為什麽還能如此迅速地發展起來並且一直處在監管的灰色地帶?姑且不論其已違規且或涉嫌詐騙，這種郵幣卡電子盤交易活動真能起到支持藝術品投資、傳承郵幣文化的作用嗎?

免費的股票交流陷阱

2016年6月，吳女士(化名)被拉進一個股票交流新浪直播間，不交錢還能學習炒股票讓她覺得很劃算。當時正好遇到大盤反彈，群里“老師”推薦的幾只股票漲勢喜人，這讓吳女士對“老師”的水平欽佩不已、深信不疑。

不久，“老師”突然向大家推薦誰也搜不著的股票代碼。原來那不是股票，是郵票。“老師”說，股票進入熊市不好做，但是郵票行情獨好，交易方式也很簡單，跟股票一模一樣，並且盤子小、價格容易拉升，只要盯住莊家就能賺錢。

經過“老師”和“群友”的不斷鼓動，吳女士在前述郵幣卡交易平臺開了賬戶。“老師”建議吳女士關註海南風光雕刻版(藏品代碼600012)、一輪生肖虎(609012)和八一軍徽(609021)三只郵票。

這三只郵票一連十幾天都是10%漲停，吳女士始終買不進去，感到心急火燎。終於有一天漲停板打開了，吳女士立即買入，誰知郵票價格當天變為跌停，並從此便跌跌不休，從平均一枚1000元左右跌至300元左右。

在“老師”指導下，吳女士從前期買入到後期補倉，先後共投入了約100萬元，等到賣出後損失近半。短短一個月里，和吳女士一樣深套這幾只郵票的全國大約有一萬名投資者，他們都是該平臺的一家會員公司——浙江華恩資本管理有限公司(下稱“浙江華恩”)開發的客戶。在平臺的代理商之間，這種郵票運作路數被稱為“萬人打板”。

2016年12月29日，浙江省金華市公安局統一指揮調度江南、金東、義烏、東陽、舟山普陀五地警方，在山西太原端掉了一個人數眾多、涉案金額巨大的“網絡詐騙團夥”，抓獲犯罪嫌疑人392人，後刑拘347人。他們都是浙江華恩的員工。

12月30日，警方順藤摸瓜，凍結了上述平臺銀行賬戶10.2億元資金，還從其服務器後臺導出了由浙江華恩開發的4.5萬名受害者。接近辦案警方的人士告訴記者，由於平臺頻繁刪除信息，實際受害者可能超過4.5萬名，並且，浙江華恩不過是該平臺約2000家會員公司的其中一家。

2017年1月20日，河北省滄州市公安局以調查詐騙案為由調取了該平臺的財務賬目、會員入市協議，以及271只郵幣的上市手續等材料，一起涉及全國各地受害者的郵幣卡詐騙案終於浮出水面。

騙局腳本：一人分飾N角

打開上述郵幣卡交易平臺的交易終端軟件可以看到，其界面與股票行情軟件十分接近，只不過證券代碼代表的是郵幣而不是股票。唯一的區別是，郵幣卡一周交易6天，除了模仿股市的早盤和午盤，還有晚上7點到9點的夜盤，以讓上班族也有時間參與交易。

起初，吳女士以為自己只是遇到了和股市一樣的行情波動。不過，警方掌握的證據證明，這不是簡單的市場波動，而是一個系統性的騙局。騙子們不僅有周密的行騙步驟，還會人為制造行情，誘使投資者上當受騙。

記者獲得了一份上述郵幣卡交易平臺代理商“高城老師”對內的培訓視頻。視頻中，“高城”對員工說：“要揣摩客戶的心理，打消他的顧慮，跟他先打得火熱，然後給他築夢，讓他把資金轉到郵票上來。要催客戶趕緊入金，因為資金的基數決定了莊家能做幾只票。”

“高城”特別強調，客戶入金的第一周不能虧損，各團隊人員要在群里一起宣傳“萬人打板”，“在大幅拉升的情況下，客戶容易沖動，會瘋狂增加資金投入。每位‘老師’一周內至少要拉進50萬元客戶資金，200人團隊一共是1億元目標。”

在另一個培訓視頻中，一名該平臺會員公司的“老師”在教新員工如何做出逼真的交易記錄，業內稱為“模擬倉單”，制作方法簡易，只要在電子表格模板中填好數字、顏色，再和日期等一起剪貼到交易界面截圖上，就可以發給客戶，謊稱盈利情況了。

主講“老師”在視頻中稱：“只有團隊需要開發客戶的時候才能用模擬倉單。模擬表格堅決不允許第一人稱使用，不能說我賺了多少，可以說之前一位朋友在你的建議下賺錢了。會員會抽查大家的聊天記錄。”

會員公司內部分工明確，有主播、老師、管理員、小號(偽裝成普通投資者的業務員)等角色。接近辦案警方的人士告訴記者：“他們都有劇本，有行騙步驟，對話都是有腳本的。一個業務員會扮演幾十個角色，每個QQ都對應一個年齡、性格、家庭、從事職業。他會用不同的QQ來跟你對話。”

記者通過調查了解到，會員公司實際上就是莊家，代理商指導客戶“打莊”、“跟莊”，實際上仍然是在與客戶進行對賭交易。

根據上述平臺的業務規則，會員又分特別會員和經紀會員。特別會員可以理解為郵幣發行商，其向平臺繳納一定費用就可以發行郵票，經紀會員會和特別會員配合拉升價格，招攬投資者在高位接盤，出貨獲利後按約定分成。

第一財經記者調查國內多家郵幣卡交易平臺後發現，類似的通過免費股票交流陷阱誘騙投資者入局，仿股票的電子盤交易模式，平臺與發行方串通，與會員公司、代理商共同坐莊，人為制造行情，導致投資者步步深陷，最終蒙受巨額損失等種種操作手法，在這些平臺中都普遍存在。

一路向黑：從農產品到原油到郵幣卡

前述名為大宗商品交易市場的郵幣卡交易平臺，成立於2009年8月，最初目的是為了服務農產品流通，幫助農戶及時了解市場行情，通過以銷定產降低種植和收購風險。起初進行多個農產品現貨品種的電子合約交易，雖叫現貨，但交易方式類似期貨。

這種場外金融交易很快暴露出風險。2012年，該平臺的一家代理商負責人由於和客戶進行對賭交易導致客戶虧損被警方逮捕。其供出了平臺給代理商提供內部行情信息，並且返還超過70%傭金的事實。

隨著國務院和國務院辦公廳先後發布《關於清理整頓各類交易場所切實防範金融風險的決定》國發【2011】38號(下稱“38號文”)和《關於清理整頓各類交易場所的實施意見》國辦發【2012】37號(下稱“37號文”)，全國掀起清理整頓交易場所的風暴。

該平臺雖然在這一輪清理整頓中得以保留，但是現貨品種全部下線，交易被叫停。

2015年7月，上述平臺將經營範圍擴大到石油化工，開始交易原油現貨。然而這時，原油現貨已經在全國引起了大量投資者投訴，不久便被監管者全面叫停，各地交易場所紛紛下架了原油現貨品種。

經過不斷探索，該平臺終於找到可以“重整旗鼓”的交易品種——郵幣卡。

2015年8月，它一度更名為“××郵幣卡交易中心”，同年10月開始正式開盤。短短兩個月里，郵幣卡累計成交金額就突破了100億元，並以單日15億元成交金額躍居全國郵幣卡電子盤首位。到去年底停盤前，其一共上線了271只郵票和紀念幣。

根據官網，平臺有一整套的郵幣上市交易規則。郵幣能否上市先需要通過郵幣專家評估審核，經過檢測鑒定入庫，然後掛牌上市，供投資者申購、交易以及提取現貨。投資者開戶還會簽訂交易風險提示書、銀行第三方資金存管協議等等。

這套規則看似完整，但是記者在調查中發現，這些規則存在漏洞和虛假宣傳。記者采訪平臺不同會員公司的多位受害人代表了解到，沒有一名投資者見到過真實郵幣，與其說是買賣郵幣，不如說是炒作一個虛擬符號。許多投資者是在代理商鼓動和催促下，由對方進行遠程開戶，還沒了解風險就已經陷入虧損。

所涉當地銀行有關人士告訴第一財經，銀行與該平臺之間並沒有第三方存管協議，僅僅是提供銀商轉賬服務。銀行根據平臺的指令，辦理入金和出金，不能保證平臺不會挪用投資者資金。從今年1月1日起，平臺在該行賬戶已經凍結。

根據上述平臺《現貨托管交易結算細則(試行)》，交易結算部門應當妥善保存交易原始憑證及有關檔案和資料，其保存期限不得少於20年。

但令人不解的是，該平臺會定期刪除投資者交易記錄。去年12月，平臺投資者們發現自己在2016年9月1日之前的交易明細被全部刪除，平臺的回應是“截斷數據”。隨後，平臺又將12月1日之前的交易數據清零，部分投資者沒來得及將交易記錄截圖。

去年12月30日，浙江警方來到該平臺的交易軟件供應商和服務器托管商北京金網安泰信息技術有限公司(下稱“金網安泰”)取證，扣封了平臺的服務器。

今年1月2日，該平臺聲稱，其在金網安泰的服務器托管機房去年12月30日連續遭到網絡不明非法攻擊，導致交易系統陷入癱瘓，為保障公平原則和客戶權益於1月3日暫停交易，系統開戶、簽約、出入金功能同時暫停。

截至目前，該平臺仍沒有恢複交易。平臺相關人士告訴記者：“我們正處在自查整頓期間，耐心等待開盤吧，具體開盤時間以公告為準。”

記者就上述平臺服務器問題致電金網安泰，截至發稿尚未得到正面回複。據悉，金網安泰是一家大宗商品交易場所的軟件供應商，服務客戶近400家。今年1月9日，證監會主席劉士余主持召開清理整頓部際聯席會議第三次會議，其中要求由證監會、工信部約談鄭大信息技術有限公司、金網安泰等5家違規軟件開發商。

一名原平臺代理商向記者展示了金網安泰代理商版本的軟件界面，上面可以看到每個客戶的“底牌”，包括資金額、持倉量、交易明細、出入金情況等等。他告訴記者，代理商級別越高，擁有的權限也就越多，甚至可以修改交易數據。

而在記者調查的多家郵幣卡交易平臺中，部分平臺“變身”的路徑與上述平臺頗為相似，絕大多數平臺及其代理商也都存在包括偽稱有資金第三方存管、定期刪除投資者交易記錄甚至修改交易數據等情形。

郵幣卡交易振興中華文化？

記者了解到，全國現有的約120家郵幣卡交易平臺，交易規模較大的27家分布在北京、江蘇、吉林、安徽、湖南等地，其中24家目前仍處在交易活躍的狀態。南京文化藝術產權交易所、吉林省文化產權交易所郵幣卡交易中心和北交所福麗特郵幣交易平臺的日均成交金額都超過1億元。

從操作手法上看，郵幣卡是現貨金融欺詐的最新變種，而在一些人看來，郵幣卡仿股票的交易模式，可以視為文化產權標準化交易的最新探索。

一位文化產權交易所負責人告訴第一財經，由於38號文規定所有權益性產品不得拆期、拆分和標準化，這使得文交所一開始選擇分割名畫、玉石、翡翠、茶葉等交易標的物的嘗試並不成功，但是郵票天然具有確權和標準化的特性，避開了38號文的相關規定，可以帶動其他藝術品標準化交易。

據媒體報道，今年4月12日，首都要素市場協會召開座談會，就郵幣卡商品類交易業務的未來發展進行了研討。

會議認為，隨著郵幣卡現貨交易市場的不斷發展，互聯網的電子交易方式提高了交易效率，解決了傳統現貨市場變現難和空間束縛等問題，拓寬了參與群體。因此，交易平臺有存在的合理性。有業內人士認為，郵幣卡交易能發揮傳承中華文化、為藝術品定價的功能。

還有權威媒體報道，今年“兩會”期間，有十幾名全國政協委員聯名提案，建議加快啟動文化藝術品進場交易所需交易方式的創新試點，推動文化發展和繁榮。

提案建議，設計開發出更符合大眾收藏需求的郵幣卡新形態，將具備收藏屬性的郵幣卡進行藝術性組合和加工，滿足各類人群的收藏需求。另外結合線上交易與線下商城，建立全款實貨的藏品交易，線上形成藝術品指數，線下實現收藏人群按需收藏的交收形式。

不過，北京地區一位不願意透露姓名的集郵專家告訴第一財經，文物級的郵票確實有很高的價值，但是集郵是文化行為，集郵者不會批量買入一模一樣的郵票謀求短期的增值。“在這些文交所已經看不到文化和藝術價值，只剩下符號和錢，它們不可能為集郵者服務。集郵和炒郵是兩個圈子，集郵者不會介入文交所。”

他認為，文交所把郵票價格炒到難以想象的地步，違背了郵票文化屬性。正規的線上交易應該是在電商網站上購買實物郵票。

以前述吳女士買入的一輪生肖虎郵票為例，淘寶上一輪生肖虎套票價格為12.5元，是前述平臺該郵票價格的1/80;海南風光雕刻版的淘寶價格為2.45元，是交易平臺價格的1/500;一枚八一軍徽的淘寶價格為4元，是平臺的1/250。

另一位不願意透露姓名的金融法專家曾擔任郵幣卡交易平臺的法律顧問，他告訴第一財經，郵票從郵政部門發行以後，文交所只會收購其中一部分在平臺上交易，但是余下的外部郵票不能夠在市場內部交割，這就隔斷了電子盤和線下實物市場的關聯。

他表示：“郵幣卡電子盤市場沒有存在的必要，郵幣卡的收藏價值不如名畫，更不宜進行價格炒作。如果平臺還沒有真實的郵票對應，那麽就涉及詐騙。”

今年初，新一輪清理整頓交易場所的監管風暴全面掀起，監管者要求到6月30日前基本完成清理整頓工作。3月17日，清整辦向各省下發《關於做好清理整頓各類交易場所“回頭看”前期階段有關工作的通知》(下稱《通知》)。

《通知》指出，郵幣卡類交易場所采用集中連續競價、T+0交易，違反了38號文、37號文關於不得采取連續集中競價進行交易、T+5等有關規定。有的交易場所與發行人串通虛擬發行，並無相應的產品入庫，有的甚至直接或通過關聯方坐莊交易，涉嫌詐騙等犯罪。

《通知》要求，交易場所不得開展類似證券發行上市的現貨發售模式，要限期停止郵幣卡等違規交易。果斷采取措施，控制交易場所和主要莊家的人員和資金，防止卷款潛逃。同時，提前做好風險處置和維穩預案，一旦出現風險事件，做好交易數據固定、交易場所和藏品發行人資金凍結、倉庫存貨核查等工作。

信而富登陸美國紐交所一個多月，這是它交出的成績單

i黑馬 2017-06-07 10:48

近日，網絡借貸信息中介平臺信而富發布了未經審計的一季度財報。據財報顯示，在該季度，平臺交易與服務費用毛收入總額增長至1680萬美元，歸屬於普通股股東的凈虧損為1690萬美元。截至3月31日，其自創立以來的累計借款人達到約200萬人，促成的累計借款交易總筆數增至約1500萬筆。

4月28日，信而富正式於美國紐約證券交易所掛牌交易。信而富以6美元/股的價格，首次公開發行美國存托股票（“ADS”）1000萬股。5月11日，承銷商全額行使超額配售權，追加購買150萬股ADS。至此，信而富首次公開發行的總規模達到約6900萬美元。

“信而富只是看似虧損，我們平臺上的高質量客戶平均會在四個季度就能帶來盈利。”在今日於北京舉行的一場媒體說明會上，信而富首席執行官王征宇說。 

在一季度，信而富促成借款交易總額為4.85億美元，其中平臺現金消費類借款為4.05億美元，生活方式類借款為0.8億美元。相比於某些現金貸業務，信而富的借款手續費更低，為1%~2%。截至到3月31日，平臺的重複借款率為73%。據王征宇透露，其交易筆數絕大部分來自存量用戶，平臺上的借款人一年平均借款10次。 

在該季度，信而富支出了620萬美元用於獲客激勵，平均獲客成本為17美元，新增借款人約545000萬人。也就是說，其依靠較高的成本獲取到一定規模的客戶，但這些客戶暫時還無法貢獻營收。 

對此，王征宇以信用卡機構類比稱，“每獲取一位客戶，信用卡機構就要付出200、300元的成本。但它無法從客戶的第一筆消費中收回這個成本。我們獨有的數據驅動的信用評估技術，包括預測篩選技術、信用評分技術和自動決策技術，使得我們能夠持續降低獲客成本、提升現金消費類借款升級率。” 

也就是說，當用戶在借100美元時，信而富通過其只能獲取1~2美元的收入。但在一年後，當該用戶借1000美元時，信而富則能獲利10~20美元。 

“我們將堅持通過’低起步、穩成長’戰略重點發展具有較高終生價值的短期、現金消費類借款客戶的策略。我們預計未來現金消費類借款將在借款總額中占有更高的比重。我們相信，通過我們的獨特算法識別和定位到的這些新的、高質量的現金消費類借款白名單用戶，隨著他們逐步建立起良好的借還款記錄，我們將從中收獲長期的增長。”信而富首席財務官沈筠卿說。 

據了解，作為信息中介平臺，信而富主要通過向借款人收取交易費，向出借人收取服務費等方式盈利。其預計將在今年獲取250萬~300萬新客戶。相比於去年全年6790萬美元的毛收入，今年該收入預計將達到1.2億~1.3億美元。

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趣店登陸紐交所 投資方昆侖萬維欲拋部分股權套現數億元

每經記者 肖樂 曾劍 每經編輯 畢陸名

10月18日，昆侖萬維（300418，SZ）發布公告，宣布出售趣店部分股權。公告稱，根據趣店2017年10月17日（紐約時間）的發行結果，公司已轉讓趣店58.82萬股股份，價格為24美元/股，交易金額為1411.74萬美元。

此外，公司通過趣店在紐約證券交易所的首次公開發行超額配售擬增加出售176.47萬股，價格為24美元/股，若交易達成，昆侖萬維將獲得收益2.59億元。不過，昆侖萬維表示，因超額配售權的行使存在一定的不確定性，可能出現超額配售權不行使或者部分行使的情況，因此2.59億元的收益存在一定不確定性。

趣店是國內提供消費分期產品的互聯網金融公司，前不久在SEC披露了其招股說明書。過去三年間，趣店依靠現金貸產品，業績突飛猛進，2017年上半年凈利潤近10億元。不過，與高收益伴隨的是獲客渠道的穩定性，現金貸監管不確定性，都是趣店上市後要面對的考驗。

昆侖萬維轉讓趣店部分股權

根據昆侖萬維公告，趣店計劃於紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為“QD”，公司已隨同趣店在紐約證券交易所的首次公開發行（“IPO”）出售昆侖集團所持有的趣店部分股權。

根據趣店2017年10月17日（紐約時間）的發行結果，昆侖萬維已轉讓趣店股份數量58.82萬股，價格為24/股美元，交易金額為1411.74萬美元，獲得收益8628.08萬元。此外，因趣店IPO超額配售，公司擬再增加出售176.47萬股，價格為24/股美元，交易金額為4235.22萬美元，將獲得收益2.59億元，超額配售部分交易存在不確定性。

若交易全部達成，昆侖萬維合計獲益3.45億元。同時，交易完成後，昆侖集團仍將持有趣店IPO後股權不完全稀釋的16.86%的股權。

2015年4月，昆侖萬維向Qufenqi Inc.（趣店前身，以下簡稱“趣分期”）投資5000萬美元，取得其增資完成後20%的股權。2015年8月，昆侖萬維向趣分期增資2529.37萬美元，取得其增資完成後的4.05%股權。截至趣店上市前，昆侖集團持有趣店未完全稀釋股份後19.70%股權，約3849萬股B-1系列優先股和1947萬股C-2系列優先股，為第二大股東。

昆侖萬維在公告中表示，出售趣店部分股權，有助於提升公司的業績和股東回報，本次股權出售所得款項將用於補充流動資金及公司新戰略的業務投入。《每日經濟新聞》記者註意到，昆侖萬維2016年凈利潤為5.31億元，本次出售趣店股權獲得的收益占2016年度凈利潤的64.93%。

市場分析指出，按24/股美元的最高定價計算，趣店市值超過79億美元，按最新匯率計算，即超過522億元人民幣，昆侖萬維16.86%的股權將價值88億元。實際上，近三年來，昆侖萬維在互聯網金融領域斬獲頗豐。除了趣店，昆侖萬維還投資了銀客網、洋錢罐、隨手記等多家互聯網金融公司。

值得一提的是，除昆侖萬維外，還有一家A股上市公司國盛金控也持有趣店不少股權，其顯然是受益趣店上市的影子股。

2016年10月，國盛金控公告稱，公司全資子公司深圳華聲擬購買鳳凰祥瑞持有的快樂時代5%股權。按照快樂時代經審計的所有者權益合計20.36億元以及股東全部權益評估值82.91億元，快樂時代5%股權的賬面價值為1.02億元，評估價值為4.15億元。最終，深圳華聲以3.75億元攬入快樂時代5%股權。

資料顯示，快樂時代為趣分期境內協議控制（VIE）之業務主體。2016年12月，快樂時代完成VIE架構搭建。國盛金控在2016年年報中透露，公司下屬外幣投資管理業務平臺華聲香港，取得快樂時代境外控股主體趣店發行的1508.83萬股股份，持股比例為5%。以趣店24美元/股的IPO發行價估算，國盛金控持有的股權市值高達3.62億美元，折合人民幣近24億元。

此番趣店上市，國盛金控是否也有出售其股權的打算？對此，《每日經濟新聞》記者18日曾致電公司證券代表方勝玲，但其表示對此事不是很清楚，並讓記者以郵件方式發送采訪提綱。不過，截至發稿時，暫未收到相關回複。

此外，10月18日晚間，國盛金控發布公告稱，根據承銷安排及趣店前日發行結果，公司全資子公司華聲香港已轉讓所持趣店股份23.22萬股，價格為發行價24/股美元，交易金額為557.28萬美元。除此以外，華聲香港擬在趣店IPO超額配售中出售不超過69.66萬股，超額配售機制能否成功實施取決於趣店上市後30天內股票市場價是否高於發行價。

現金貸業務引關註

趣店的前身是趣分期，從校園金融市場起家。2016年，在校園貸爭議紛起之際，趣分期逐漸退出校園業務，轉型向非信用卡人群的消費金融領域發展，並將品牌升級為趣店。

轉型之後，趣店的業務增長頗為驚人。招股書顯示，2014年4月9日~2014年12月31日，趣店的總收入為2413.3萬元，凈虧損4077.5萬元；2015年全年收入為2.35億元，凈虧損2.33億元。2016年全年收入達到14.43億元，實現凈利潤5.77億元，大幅扭虧為盈。今年上半年，趣店總收入為18.33億元，而2016年同期則為3.71億元。已經超過去年全年，凈利潤高達9.73億元。

目前，趣店旗下主要有兩種產品，一是現金貸產品來分期；另一個是分期購物商城趣店。招股書顯示，現金貸的平均貸款金額平均為920元，平均貸款期限為2個月；消費分期業務平均貸款金額為1250元，平均周期為8個月。

根據招股書披露的財務報表，趣店的收入由四大塊構成，包括通過提供現金信用產品獲得的金融收入、提供商品分期產品獲得的銷售傭金收入、逾期罰金收入及貸款便利收入，其中金融收入是最大頭的收入來源。然而，業績高歌猛進的趣店也面臨著隱憂。首先，高度依賴著螞蟻金服，在風控方面，趣店依靠芝麻信用分以及淘寶收貨信息等進行審核。在獲客方面，則依靠支付寶進行導流，正是由於支付寶的導流，趣店收入大幅增長。

如果支付寶的渠道發生變化，趣店的業務將會受到重大影響。與此同時，趣店還面臨著支付寶花唄、借唄的直接競爭。

此外，對於現金貸，監管目前仍存不確定性，這也是趣店面臨的另一大風險。

拿到騰訊B輪融資兩個月後，虎牙掛牌紐交所

騰訊或許迎來了回報最快的一次投資。

今年3月，騰訊以4.6億美元獨家投資遊戲直播平臺虎牙B輪融資，成為虎牙的第二大股東，對虎牙的持股比例為34.6%。

兩個月之後——美國當地時間5月11日，虎牙登陸紐交所，並以每股12美元的價格發行了1500萬股美國存托股(ADS)，成為遊戲直播第一股。

IPO之後，騰訊對虎牙的持股比例降為32%。虎牙股票以15.50美元開盤，最終報收於16.06美元，較IPO發行價收漲33.83%，總市值為32.37億美元。以此來計算，騰訊持股數量市值為10.39億美元。

虎牙不是騰訊投資的唯一一家遊戲直播平臺。幾乎是同時，騰訊投資了另外一家遊戲直播平臺鬥魚，虎牙和鬥魚市場份額此消彼漲，在遊戲直播領域的龍頭之爭從未止歇。

咨詢機構Frost&Sullivan統計，2017年第四季度，虎牙月活躍用戶8600萬，移動端月活躍用戶3800萬，單個用戶平均每日使用時長99分鐘，移動用戶次月留存率超過70.0%，各項指標居行業第一。

比達咨詢數據中心一份報告指出，鬥魚直播月均活躍用戶數為2020.2萬人，排行第一；而虎牙直播緊隨其後，以1948.7萬的月均活躍用戶位居第二。

2016年起，直播平臺迎來風口，形形色色平臺頻頻從投資機構處拿到巨額融資，行業有“千播大戰”之稱。但高昂的帶寬費用下鮮有直播平臺實現盈利。2017年行業趨冷，平臺是否具有造血能力成了投資人篩選標的的關鍵。

虎牙成了首個對外公開盈利數據的直播平臺。招股書顯示，虎牙2017年第四季度實現扭虧為盈，凈利潤為 498 萬元；2018年第一季度，虎牙凈利潤達到人民幣3140萬元，環比增長了5.31倍。

虎牙CEO董榮傑接受包括第一財經在內的媒體采訪時稱，遊戲直播行業今年起進入到了利潤競爭的階段。

董榮傑稱，此次IPO融資會和騰訊先前的投資一起，投在遊戲直播、電子競技的上下遊。虎牙會尋找遊戲之外其他品類的直播，未來不排斥開展各種投資業務。