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尋找明年行情的引子：2015年股市五大猜想
來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2636|
本帖最後由 Billy 於 2014-9-22 18:41 編輯 尋找明年行情的引子：2015年股市五大猜想 作者：王勝 盡管日歷才翻到2014年的9月，但是反映預期的證券市場已經開始思考2015年，事實上，每一年四季度都會找到次年行情的影子，比如申萬策略在2013年9、10月份強烈推薦的國企改革，成為2014年貫穿全年的大主題，成為平行世界的一面進行估值修複的主要邏輯；而始於2013年末的“觸網”行情也奏響了2014年平行世界另一面的“跨界並購”行情的序曲，申萬策略全年主推的“主動縮容”的五十億以下小股票成為最亮的星。所以，說早也不早，投資者是時候開始認真思考2015年了，在此，我提出五大猜想，與投資者分享。 猜想之一：一萬億外資敲開中國資本市場大門，真正的全球投資時代來臨。申萬策略曾撰寫過《從一扇窗到一道門》，闡述滬港通之後，我們將真正告別“存量博弈”的尷尬年代，考慮到存量580億美金以上的QFII、近3000億的RQFII（不含新批額度）、以及未來的3000億滬港通額度，甚至潛在的MSCI將A股納入成分股，在2015年的某一個時代，A股市場上的外資存量將接近萬億人民幣。對市場的波動率、投資風格、投資理念等都將產生舉足輕重的影響。比如，我們認為A股藍籌龍頭的估值體系將出現坐標轉換，從“中國特色”到“全球接軌，上海汽車要PK的不再是光線傳媒，而是通用汽車；投資者也會更加註重ROE、現金流以及公司治理。又比如，投資者需要比以前更為認真研究美聯儲加息對全球資本流向和資產價格的影響。 猜想之二：一萬億融資融券余額首現，投資者要逐漸學會適應“加杠桿”的A股。媒體報道，一些券商大幅降低了融資融券門檻，甚至降為0，近期，融資余額快速擴張，逼近六千億，我們認為2015年擴張的不僅僅是融資余額，更有融券余額。 猜想之三：A股市場波動率大幅上升。2014年A股市場整體波動率很小，但融資余額的快速擴張、外資占比的上升都為2015年的高波動率埋下了伏筆，狂熱的產業並購熱潮、房地產行業的波動、剛性兌付風險的階段性出現，都可能成為引爆行情的催化劑。 猜想之四：註冊制得以真正實施，腳踏實地的投資者迎來春天。盡管申萬策略從2014年初開始建議主動縮容，做多50億以下跨界成長，但是隨著市場狂熱的表現，殼資源股票已經充分表現，甚至，從某種意義上說，進入瘋狂模式，20億總市值以下未停牌收購公司已經所剩無幾。註冊制正式推進的信息、限售股解禁、深港通、更為嚴厲的監管都可能成為壓垮駱駝的最後一根稻草。時間不知道是在2014年的四季度還是2015年的1季度春季躁動之後。在此之後，藍籌龍頭公司和被拋棄了一整年的白馬成長將王者歸來，腳踏實地的投資者將跑贏2015年。 猜想之五：90後初探股市。10年前的2004年，80、81年出生的第一代80後本科畢業，部分人進入A股，享受了2006年開始的牛市的財富效應；10年後的2015年，首批90後本科畢業，初探A股市場。人的行為有顯著的路徑依賴傾向，2015年股市的表現、結構將在未來的很長時間影響這批新興力量。 回到短期市場，經濟數據依然令人擔憂，但市場選擇性忽視。9月上半月申萬調研綜合指數基本持平，從13.2%略升至13.5%。庫存指數從-14.3%升至-7.8%。當前景氣度指數從-3.1%繼續小幅上升至3.1%，對未來6個月的景氣度預期從42.6%略降至39.5%。上半月調研指數表現略低於13年同期，進入金九銀十，主要行業的需求繼續小幅改善，但出口表現回落、鋼材等價格表現疲軟以及庫存的小幅回升制約了指數的升幅。發電量上旬增速4.0%（8月下旬增速-2.1%），旬環比變動-4.1%略低於可比期間的-3.6%。地產市場著實令人擔憂，與上月相比，70個大中城市中，新建商品住宅價格下降的城市有68個（7月為64個），湖北省住建廳發布《關於促進全省房地產市場平穩健康發展的若幹意見》，提出居民家庭貸款首次購買自住普通商品住房，首付款比例按30%執行，貸款利率打7折，屬於家庭唯一普通商品住房的，減半征收契稅，同時黃岡市也出臺了“十六條”房產新政，房地產如果托不住，經濟面臨失速風險。當然，短期市場覺得經濟不是核心問題，但我們覺得中長期看，向基本面回歸是必然的。有些觀點覺得服務業的發展沒有納入統計，我們認為“皮之不存，毛將焉附”。 正回購利率下行，季末風險基本解除，但“寬貨幣”向“寬信用”的傳遞路徑不通暢。在外匯占款較低、季末+國慶對資金面的沖擊、新股發行短期抽血的背景下，媒體報道大行正在向央行申請SLF，部分大行已經獲得，以對沖短暫的資金面沖擊，難以證偽；同時本周四，央行開展了100億的14天正回購操作，利率較前次下降了20BP，一方面是隨行就市，另一方面也是一定程度上引導銀行間短端利率下行，從而進一步傳到到長端，膠著了兩個月的國債期貨終於應聲而漲0.66%。銀行間市場的寬松是相對確定的，但實體經濟無風險利率向下空間依然受制於金融機構的謹慎，傳導路徑並不通暢，年初以來的銀行間利率下行並未帶來貸款或信托收益率的明顯下行，依然維持較高的絕對水平。 改革預期仍濃厚，市場短期有望繼續活躍，但市場與基本面的偏離度越來越大，風險不斷累積，不可不察。四中全會之前，各地改革仍熱鬧的很，改革長期紅利的短期化仍難以證偽，滬港通即將在10月中下旬正式啟動，融資標的放開，融資余額仍然較高，因此，部分風險偏好較高的投資者仍將樂不思蜀，短期小市值跨界並購成長仍有望活躍。但市場與基本面的偏離度越來越大，風險不斷累積，不可不察：1）經濟面臨失速風險；2）雖然央行引導利率下行，但信用風險溢價可能出現階段性上行；3）外資可能階段性部分撤出。本周二上證指數大跌1.82%，交易量達到歷史高位。安碩A50ETF和南方A50ETF溢價率從9月4日開始高位持續下滑，近期人民幣貶值幅度較大，在經濟數據整體偏弱的條件下，EPFR數據顯示，9月11-17日，外資繼9月初後再度流出中概股和A股3.96億美元，其中專投中國的股票基金更是流出4.77億美元，美國上市的摩根斯坦利中國A股指數ETF過去8日持續下跌，累計跌3.05%。 交易型選手仍可享受主題余溫，但是戰略型配置機構堅定“秋收”。當前的投資策略必須要對投資者類型進行劃分：1）交易型、靈活型的投資者，可以繼續配置軍工、軟件以及土改、移動醫療、國企改革、依法治國等主題性機會，盡量在融資範圍擴大受益的標的（9.22開始正式納入）；2）而對於戰略型配置機構，在市場狂熱的時候，一定要兌現部分收益，左側撤退，在資本市場國際化趨勢逐步明朗，海外投資者對國內A股的影響愈加深刻的未來，對於今年下跌較多的優質白馬成長和部分藍籌龍頭需要給予重視，尤其是即將加入到滬深300中或者新增到融資範圍。 （來源：申銀萬國） |
修煉產業底蘊五大框架：1理2史3實4感覺5邏輯
來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2897&extra=|
修煉產業底蘊五大框架：1理2史3實4感覺5邏輯 作者：楊永清 文章根據和君集團董事長王明夫發言整理 如何修煉產業知識底蘊？：要靠五大方面：1、理；2、史；3、實；4、感覺；5、邏輯。 1、理是什麽，就是理論，就是你要對產業理論流派有個基本的認識。 比如說哈佛SCP模型，你不要S代表什麽C代表什麽P代表什麽都不知道，那估計不行，至少你缺科班底子。所以1理就是理論，你要學產業經濟學理論知識譜系，要下功夫。在理論里面，有一個東西很重要，在這產業經濟學里看不到，但是非常需要去梳理。我註意到我們學經濟學的人，從本科開始學學到博士畢業，對這個東西都沒概念，只對各種經濟學的模型有概念。所以他懂經濟學，但他不懂經濟，他對經濟沒任何感覺，那麽這樣的經濟學博士很可能就會變得非常的蒼白無力，他畢業了只能幹一件事，就是教書，其他的他啥也幹不了。所以這三點很重要：人類產業體系及其循環關系、大國國民經濟的產業體系及其循環關系、產業的技術經濟特征。 2、史，指的就是產業史。 你要懂人類產業結構變遷史、大國產業結構變遷史、特定產業變遷史，特定產業變遷史有兩個細分產業結構：美國煙草產業百年史、歐洲珠寶百年演義。這兩本書都很有意思，這樣的書，都應該成為同行業必讀的書籍。所以產業史實際上就是企業史，還有一個相關史非常重要就是：GDP與產業變遷相關史、技術與產業變遷相關史、人口結構與產業變遷相關史。 3、實，實態與實情。 說的是你要對企業真實的狀況，實情，要去走訪，要去研究，要去考察，最好能找到行業的明白人高人給你指點。他給你說的心得體會門道，也許說5分鐘你要回去悟個5年，你才會明白原來這個行業的門道在這里。所以說內行看門道，所以你要拜師內行，了解真實的企業，真實的產業是怎麽走的。在這個問題上，和君發明了一系列的詞匯，一個叫商業原生態，第二個叫學術寫生。社會學里面有個詞叫田野研究，所以如果你想要了解一個企業的實情和實態的話，一定要深入田野去。而你要考察一個產業的真實狀況是非常非常有意思的。 我跟大家分享我的兩次很震撼的感受。 一次是茅臺的季克良董事長請我去給他們的高管講課，講完以後，季董事長親自陪我去看他們的酒窖，茅臺的酒窖。一缸酒是1噸，那個酒窖巨大無比，我一下去就感到非常震撼，好像是兵馬俑列陣一樣。有些酒缸系著紅布，上面寫著什麽什麽窖藏。我問他一缸酒是多重，我能不能拿個兩缸酒窖藏。他對我笑笑說，王博士，你資格還不到，來這酒窖的基本都是將軍級別以上的人，才可以有缸在這窖藏。對這個酒窖的這種感覺，如果不是親身經歷，永遠沒有那種感覺。 另外是有次去太鋼不銹，去到了太原這個城市（大家知道太原這個城市，應該講不會給人留下太多好印象）。但是我對太鋼不銹印象非常好，也是他們董事長請我給他們的高管講課，講完之後他們陪我去看他們的整個生產線，這邊源頭是鐵礦砂進高爐里面煉，那邊出來鋼水，然後變成粗鋼，一步步到最後的成品不銹鋼輾軋板。整個生產線，我估計至少長度有幾公里。 煉鋼的生產線很熱，參觀也很熱。我第一次體會到現代大工業的那種雄壯感，特別震撼，特別過癮。像我這種農民出身的孩子，工廠呆的少，我就很喜歡去工廠里面走。你如果真正的去到一個工廠或者企業，你這樣去深入的走，去找這樣的感覺，你了解真實的狀況就是這麽回事。所以和君一直強調和君學子要“接地氣”，我反複強調這一條，我們論壇上整天交流的就是這個話題。一定要接地氣，要做田野研究，要深入原生態，要行萬里路，閱人無數，閱企業無數，要帶著愛和熱情，和光同塵，去用腳步丈量商業大地。 你們想想一個人才，腦子都是清華北大的腦子，你的理論功底很深厚，產業知識也豐富了，你還能下這種功夫，有這種作風，你在產業方面，三年五載，五年八載之後，難道你會沒有感覺？那就怪了！不到十年你就成高人了。我碰到過這樣的高人，先在辦公室里面討論公司投資，討論這個財務報表，看成本結構，財務指標。聊完以後基本上結論差不多出來了，最後做個類似修鞋活動，拉去公司生產線上轉一圈。轉完之後這人就說剛才這些報表全部都是假的。我很詫異，問他怎麽回事。他就說一個公司的生產線整個作業狀態和工藝布置是這樣的，怎麽可能是那樣的成本。再回頭一看那些報表，真的全都是假的。這就叫高人。 第4，就是感覺了。一個高手的直覺，勝過萬千數據和無數論證。 一個非常簡單也很有趣的故事，說歷史上有個捏泥人的泥人張，捏的非常好，賣的非常好。他帶徒弟，他帶的所有徒弟出師之後，生意都不可能有師傅的好，徒弟也能過日子，但是生意就是沒有師傅的好，為什麽，因為捏泥人的那個臉上的微笑，很迷人的微笑，徒弟永遠也捏不出來。他師傅就能捏的出來，就在微笑的那個環節，他從來都不教，也不給徒弟看。因為教了那就沒有絕招了，你就和我一樣了。之後有個徒弟很有心機，他想了個辦法，他把他師娘給搞定了。因為這個秘密，誰也不知道，只有你師娘知道。這徒弟把師娘搞定之後，師娘就說了，泥人捏出來的時候，這最後一道工序，你要用一只拇指，不能用兩只，從下巴處往上面輕輕一打，那個微笑就出來了。這個徒弟後來終於學會了，那麽這個師父也就破產了。這就叫高人，直覺勝過一切。 SENSE，INTUITION，非常非常重要。 那麽高人是怎麽煉成的呢？一個高手的直覺，是賣油翁的無他但手熟爾，是“一萬個小時”之後的臨界突破，是千錘百煉、萬般磨難之後的靈光乍現，是情到深處自成詩的那首詩或那半句詩，是“二句三年得、一吟雙淚流”的尋找與妙得，是光陰的故事，是漫長職業生涯的沈澱和結晶，是高手之所以是高手的本能與靈感。而這個本能和靈感，有時候確實是需要靠天賦，需要悟性。 最後一個第5個，邏輯。就是你要把你剛才的這些所有功底，把它演化成一種可理解，可解讀的一種東西。這就是邏輯。 你想一個行業的信息量是無窮大的，它可以大到無邊無際。所以你怎麽化繁為簡，讓大家一下子就能捕捉到這個產業的精髓呢？這時候邏輯就非常重要，識大體、看本質，你要有結構化的思維，邏輯化的去解讀。去粗取精、化繁為簡、綱舉目張；最後能做到一葉知秋，識別信息，解讀意義；讓混沌的變得清晰、讓雜亂的變得有序、讓不知所以的變得意義分明。所以邏輯思維很重要。當然我也知道有的高人他判斷也有失策性的時候，因為他說不明白。所以這樣的人不能變成那種professional的分析師，或是演講者。當然也有的人他不大說話，但是他會準確性判斷，那是另外一種人。另外，如果你要對外交流，去說服別人，比如你想說服這個企業去投資，說這個產業值得進入，或不值得進入。那麽你要完成這麽個結論，你就應該要有邏輯性的思維。所以的你邏輯思維能力，結構化思維能力就會變得非常強。我的邏輯性很強，沒有任何的捷徑，就是深度閱讀。現在的孩子都喜歡快餐化的閱讀，所以他的邏輯性一定不會好，文字功夫也不可能好，因為他什麽都是網絡上快餐化閱讀。深度閱讀他們就坐不住。所有你在本科和研究生時候，一定要深度閱讀，認識更多的經典著作，你讀多了，那麽你的邏輯性就會起來了。所以邏輯性思維是逐步養成的。 幾點提示： 1. 一定要做深度閱讀：產業經濟學的知識譜系和理論流派、產業史。 2. 熟悉中國產業目錄，跟蹤中國產業政策。 3. 養成閱讀招股說明書和上市公司年報的習慣：這是學習產業知識、積累產業修養、增長產業見識的最佳方式。 4. 接地氣：走向企業、走向市場、走向基層、走向商業原生態，去經歷、去感受、去磨練，放下天之驕子的身段，脫掉書生氣，少一點精英意識，少一點養尊處優，少一點自說自話，少一點自以為是。 越上名牌大學的同學，越要註意這幾點，千萬不要自以為是。一定要放下身段，一猛子紮到真實的社會里面去，去經歷去磨練，要接地氣。 |
全球五大出身貧寒的超級富豪
來源: http://wallstreetcn.com/node/208908年初我們曾盤點過15位來自“貧民窟”的億萬富翁，現在這份名單中多了一位來自中國本土的超級富豪——馬雲。從一無所有到家財萬貫，他們的人生故事中充滿著奮鬥、汗水和機遇。
1，拉里·埃里森
凈資產：480億美元
Ellison出生於紐約布魯克林區，他的母親是一位單親媽媽，他由芝加哥的叔叔阿姨撫養長大，阿姨去世後，他從大學輟學，此後的八年時間里他都在加利福尼亞打零工。
1977年他創立了軟件公司甲骨文，如今甲骨文已成為全世界最大的科技公司之一。
2，喬治·索羅斯
凈資產：240億美元
索羅斯是一位美籍猶太裔的傳奇投資者。在早年，為了避免納粹的迫害，他扮作匈牙利農業部職員的教子。1947年，索羅斯逃離匈牙利搬到倫敦的親戚家。為在倫敦政治經濟學院求學他在餐廳做過服務生，也做過搬運工。
畢業後，索羅斯在一家紀念品商店工作，後來才在紐約一家銀行找到了一份工作。1992年，索羅斯成功狙擊英鎊，這讓他一戰成名同時也一夜暴富。
3，馬雲
凈資產：202億美元
馬雲出生在杭州，從小家境貧寒，他兩次高考失敗，第三次終於被杭州師範學院錄取。畢業後，馬雲被分到杭州電子工業學院教英語，同時兼職做翻譯。
1992年，還在教書的馬雲與同時成立了海通翻譯社，三年後開始盈利，並成為杭州最大的翻譯社。
1995年馬雲第一次來到美國，第一次接觸到了互聯網。意識到中國在互聯網方面的市場空白，他創建了中國黃頁網，但最後以失敗收場。
1999年他已經年薪百萬，卻毅然辭職，創建了阿里巴巴。2014年阿里巴巴在紐交所上市，馬雲成為中國首富。
4，Leonardo Del Vecchio
凈資產：184億美元
Vecchio有四個兄弟姐妹，但是因母親無力獨自撫養五個孩子，他被送往了孤兒院。長大後他曾在一家生產汽車配件模具和鏡框的工廠里工作，這使得他的手指受到嚴重的傷害。
23歲那年，他創立了自己的模具店，專門生產眼鏡框。現在他創立的Luxottica集團是世界上最大的太陽鏡和醫用護目鏡生產商，旗下品牌包括雷朋眼鏡、奧克利眼鏡、亮視點等。
5，Roman Abramovich
凈資產：95億美元
Abramovich1966年出生在俄羅斯的薩拉托夫，在他只有18個月大的時候，母親便去世，四歲時他的父親離世。因為失去雙親，他由叔叔和祖父母撫養長大。
隨後他去了俄羅斯工業學院念書，畢業後從事石油貿易工作。
據英國衛報報道，他人生的大轉折出現在1992年，他獲得了當時的俄羅斯企業界大亨Boris Berezovsky的青睞。
在Berezovsky因被控欺詐而逃往英國之後，Abramovich接手他的商業帝國，這包括俄羅斯第五大石油公司——西伯利亞石油公司80%的股份，俄羅斯鋁業寡頭——俄鋁50%的股份，俄羅斯國家航空——俄航26%的股份。隨後他開始進軍私人投資領域。
如今，Abramovich是俄羅斯最富有的人之一，他擁有世界上最大的遊艇，一家波音767，以及切爾西足球俱樂部。
飛美國擔心“埃博拉”？旅行五大須知
來源: http://wallstreetcn.com/node/209254
自從美國9月末出現首例本土埃博拉病例後，很多人都在擔心航空交通會不會助長埃博拉病毒的傳播，這也難怪奧巴馬政府周三宣布，所有來自西非三國的乘客在抵達美國主要五大機場後，都將因可能接觸致命病毒而接受檢查,包括體溫測量。根據美聯社報道，關於這一檢測有五點註意事項：
1、國際機場
紐約肯尼迪機場、紐瓦克機場、華盛頓杜勒斯機場，芝加哥奧黑爾以及亞特蘭大傑克遜五大國際機場的海關和邊檢機構將會對乘客進行此項檢查。這項措施將於本周六從紐約開始，並逐步在下周內擴展到其他幾個機場。
從利比里亞、塞拉利昂、幾內亞這三個埃博拉病毒最肆虐的國家到美國，並沒有直飛的航班。每天大約有150人從上述來自或途徑上述三國抵達美國，而其中95%的乘客都將從這五大國際機場入境，駐其他機場的海關和邊檢機構也將關註明顯發病的乘客。
2、他們知道所有的經停點
國土安全部副部長Alejandro Mayorkas周三表示，他們將有能力追溯每一個乘客的每一次中轉，直至其出發地。他說即使乘客在途徑數次中轉之後才抵達美國，他們也能甄別出來，並在他們抵達美國時對他們進行相關檢測。
3、非接觸性體溫測量
國家疾病控制中心主任Tom Frieden博士也提到，國土安全部的工作人員在機場將會使用非接觸性的體溫檢測。檢測人員也不會像我們在電視上看到的西非國家檢疫人員那樣穿戴看上去很恐怖的防護設備。Mayorkas表示這些防範措施還沒有在傳染病學上視為必要手段。
相關機構也需要乘客回答一些關於旅程和與埃博拉患者潛在接觸的問題。
4、發熱！
Frieden博士周三還表示，如果乘客出現發熱癥狀，那麽他們將接受問詢，以確認他們是否可能接觸埃博拉病毒。根據具體情況，衛生人員將會引導乘客前往當地醫療系統或公共健康系統接受可能的治療或例行程序，包括21天埃博拉病毒潛伏期的每日體溫檢測。上述五大機場也配有檢疫隔離區，一旦需要可以啟用。
Frieden表示，衛生官員預期可能會有很多乘客存在發熱癥狀，但這並不意味著他們都感染埃博拉病毒。他說，在離開西非的每500人中約有1人存在體溫上升的癥狀，但絕大多數是因為感染瘧疾或其他疾病。
5、航班上的其他乘客
成千上萬的乘客每天進出這五大機場的海關和邊檢區域，絕大多數並不會被有要求接受額外的檢查。
Freden表示因為來自上述三國的乘客非常少（大約每天150人），額外的檢查並不會對機場的正常運轉帶來幹擾。他表示安全和衛生部門認為“這是可以管理的”。
（實習編輯 戴博 編譯）
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下一個超級產業：五大邏輯梳理體育產業投資機遇
來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3362&extra=|
下一個超級產業：五大邏輯梳理體育產業投資機遇 作者：格隆匯 楊仁文 主講人：方正證券·傳媒與互聯網團隊組長 楊仁文 整理人：鑫茂榮信財富 丁璐 大家晚上好！我先自我介紹一下，我現在是方正證券傳媒互聯網團隊的負責人，主要是看傳媒與互聯網這個行業。重點的子行業主要是包括娛樂、營銷、教育、體育彩票這些領域。 我們今年以來重點深挖的是幾個比較新的方向。 第一個就是互聯網彩票，還有互聯網教育、互聯網營銷、互聯網娛樂，還有體育產業，還包括今年國有媒體融合新媒體三個主題。 這些方向我們都有一些重磅的代表作，這些代表作都是我們經過幾十場調研沙龍訪談的一個結晶。 互聯網彩票我們當時大概調研了超過40場包括專家訪談等一系列活動，然後形成一個70頁的PPT。我們每次路演都至少要一個半小時才能把這個PPT講完，里面東西非常多。 第二個就是互聯網營銷。我們去年請了一個重磅專家，當時有一個260頁的PPT，對營銷產業整個框架有一個很系統的疏理。今年以來數字營銷是一個新的主題。 今年的話我們也是在數字營銷這塊形成了一個八十頁的PPT。對整個包括數字廣告，程序化購買，還有dsp、ssd，還有社會化營銷等一系列新的熱門的主題進行一個深入的研究，包括做了很多場活動。 第三個我們重點深挖的領域是互聯網教育。互聯網教育我們有個100頁的PPT，對整個代表性的教育行業的商業模式進行系統性分析。 第四個就是泛娛樂產業，我們去年出了一個商業史第一部的報告，是158頁的PPT，專門研究迪士尼。研究清楚了迪士尼，其實對中國所有的傳媒娛樂公司的未來走向趨勢就非常清楚。 在泛娛樂這塊，我們剛剛新鮮出爐了一個非常重磅的報告，就是商業史的第二部，是關於遊戲產業的，名字叫《遊戲巨頭-美國易電和都市暴雪》。這個非常有利於系統地去理解整個遊戲產業，甚至整個泛娛樂產業的產業規律和商業模式的本質。這個PPT有80頁，我們花了大概超過一年的時間，經過很多次修改、調研以及梳理。 最近我們正在做的一個大的新的方向是體育產業。體育產業我們之前也是形成了五份專題紀要，一份73頁的大報告，還有一個130頁的PPT。體育產業是我今晚要重點分享的領域，因為我覺得體育產業現在還只是開始，後面會有持續性的行情出現。 在講體育產業之前，我想簡單梳理一下整個傳媒產業怎麽去看這個投資機會。 今年以來我就提出一個明確的投資方向或者觀點。我們認為今年傳媒行業的行情跟去年不一樣，不會像去年一樣簡單粗暴就能賺錢。今年主要是四個方向：一個是跨界化，第二個是互聯網化，第三是市場化，第四個是國際化。最後就是包括教育還有體育等新興主題的投資機會。 剛才我說的這幾個投資方向可能聽起來有點虛，但是這個是我根據對傳媒板塊所有標的的屬性和投資機會的來源做的一個總結。其實它後面都代表了很多隱含的含義在里面。 那麽接下來我會重點講下體育產業，我會按照一個邏輯順序來大概整體梳理下整個產業。 具體是分為幾部分：第一部分是講市場空間；第二部分講政策；第三個是講監管體系；第四個是講比較重要的體育競賽表演業；第五個是大眾體育健身工作；最後一個是講下我們推薦的標的。 我覺得任何一個新的產業出現我們都要看下這個產業的規模到底多大，它只有規模大到一定程度，才能夠具備一個比較大的投資機會。 我先說下規模，從中國和美國對比來看，2012年中國體育產業的產值大概是3000億左右，占GDP大概是0.6%；而美國2010年4400億美金，折合人民幣大概2萬5千億。就是說中美的比例大概是1：10。 從這個角度來看，中國的體育產業發展的空間是非常大的。未來中國的體育產業占GDP提高到1%的話，隨著GDP繼續往上走，我們中國的體育產業會迎來一個上萬億的市場規模或說空間，所以這個產業絕對值得高度重視。 關於市場空間我們有幾個判斷。一個判斷就是中國有一個人口紅利存在。中國的運動人口是3.8億，基數非常大，泛戶外運動人群是1.3億，戶外運動人群是0.6億，存在一個比較好的群眾基礎。 第二塊就是政策紅利，今年以來特別是9月2號，國務院關於體育產業的會，其實是把體育產業上升到國家戰略層面，這是一個開啟後續系列政策的重要的會。我們判斷後續會出一系列政策。 中國的人均GDP，2011年突破5000美元，人均可支配收入城鎮這塊將近2.7萬元，所以體育產業在中國的爆發已經具備基礎。 剛才講的是體育產業的需求端，從人口紅利這樣一個角度來看，那麽第二個我們從體育資源或者體育資源的供給來看。 體育資源供給這塊，產業鏈上遊的資源也會逐步放開，圍繞體育競賽表演業的體育產業鏈將逐步展開；民營資本的註入會為市場帶來活力；產業發展將會從2B業務轉為2C業務，也就是從營銷型經濟轉向消費型經濟。 基於前面的兩個紅利和兩個前提，我們認為中國體育產業規模未來會上萬億，這是非常巨大的一個市場。 第二塊我們講下中國體育的政策，回顧一下，或者說中國體育產業的發展階段，主要分為三階段。 第一階段是1995年到2005年，這個階段主要是註重競技體育，強調一個產業基礎。這階段的具體表現就是非常重視拿金牌以及一些比較重要的項目比如說跳水、舉重，非常重視競技體育這塊； 第二階段是從2005年到2010年。這個時候開始關註全民健身，鼓勵發展群眾體育； 第三階段跟第一第二階段有很大的差別。我把第一第二階段理解為當時體育還只是一個事業，到第三階段就是2011年，中國開始真正把體育當成一個產業來發展。 最重大的一個標誌就是，今年9月份國務院常務會議關於部署加快體育產業發展，促進體育消費來推動大眾健身這樣一個重要的會議精神。 這次國務院常務會議討論的核心精神就是說，一個要簡政放權，第二是要盤活，第三是要優化市場環境，支持體育企業成長壯大。 其實別看這幾句話，後面我們大家都會看體育會有很多比較重要的政策或者系列的配套規劃出來。所以我覺得從今年下半年開始體育會迎來一個很重要的時間節點。 第三個我講下體育的監管體系和權利歸屬。 從體育產業的監管體系來看，可以分為社會專門管理體系和政府專門管理體系兩個大的監管體系。 政府管理體系主要對應的是國家體育總局。國家體育總局下面分為三個重要的司，第一個是競技司，第二個是群體司，第三個是青少年司。 另外一個管理體系是社會管理體系。它下面對應的是運動項目協會和體育產業協會。接下來我講下體育產業的一個重要總結：,可以總結為兩個成績，一個問題，還有一個機遇。 第一個成績就是集中力量辦大事兒，迅速建立了一個體育大國的形象。我們可以看到，全世界來看，中國辦體育賽事是最多的。別人沒能力辦的或者沒有經費辦的我們都它給辦了。第二個成績就是舉國體制金牌戰略優勢項目集中，造就了一個競技體育強國。 我們對1984年到2012年的中國200枚金牌的項目分布做了一個統計，然後得出一個重要的發現。在200枚金牌里面跳水拿了33塊金牌，排名位居第一。排在第二位的是舉重項目拿了29塊金牌；第三是體操26塊金牌；乒乓球第四，24塊金牌；射擊是第五，21塊金牌；羽毛球是第六，16塊金牌；遊泳是第七，12塊金牌。 但是從那些拿金牌的排在前面的項目，我們會發現中國拿金牌的項目分布有一個不好的地方。這些項目的關註度比較低，群眾覆蓋面相對窄一點，所以它們的商業化能力相對比較一般。 剛才我講的是體育產業的兩個成績，就是舉國體制金牌戰略快速打造了體育大國的形象。那麽接下來我說下體育產業的兩個問題，一個是硬件方面，一個是軟件方面。 硬件方面就是硬件發展不足，一個是說公共財政預算有限，運動場地資源有限。中國現在人均的體育場地面積在2012年大概是1.2平方米，美國是16平方米，日本是19平方米。中國的人均體育場地面積跟發達國家比差距是非常大的，後續的話我們判斷政策可能會跟這個有關系。 軟件方面問題是，中國現在的體育經濟還屬於營銷驅動型，也就是B2B的，對廣告的依賴比較大。對比美國會發現，美國是一個消費驅動型的體育經濟，它的B2C屬性值比較強。中國的體育經濟結構比較單一，理念比較落後，在B2C的業務上的花費是比較低的。 我們總結發現，體育產業里面最核心的是體育競賽表演業。體育競賽表演業存在很大的一個發展機遇。體育競賽表演業第一個機遇來自於後面政策放開，會將上遊的體育資源進行一個產品化或者市場化，這樣會帶來很大的商業機會。第二個就是體育項目資管的開發，將集中在非奧運這一塊。 第三個是體育明星和賽事價值的挖掘，後面隨著社會化民營機構或商業機構的介入，會帶來很大的釋放空間。 第四大塊我講下體育競賽表演業，也就是整個體育產業的核心。 體育競賽表演業也就是體育賽事這塊，它的特點跟娛樂產業非常類似，空間很廣闊。 體育賽事的價值也遵循一個金字塔原則或者二八原則。頂級賽事，也就是上億級規模的賽事一般也就一兩場。千萬級以上的一般十幾場，屬於中高級的賽事。最下面，金字塔最底端的是百萬級的賽事，大概千余場，這個屬於基礎賽事。 體育競賽表演業其實跟影視行業很類似。我講下它的商業模式。我們知道影視行業分為明星、影視公司、電影三個環節，體育其實也分為運動員、俱樂部、賽事這三個環節。體育里面的球員其實對應的是電影里面的明星，盈利模式包括工資、廣告、商業活動、形象授權這些事情。 第二個環節是體育里面的俱樂部，對應的是影視行業的影視公司，它的盈利模式是廣告、商業活動、球員轉會、門票、聯賽分紅這些。 第三個環節是賽事本身，我是認為塞事跟電影或者節目非常類似。體育賽事就相當於真人秀這樣一個真實的現場互動，它的盈利模式包括廣告、門票、轉播版權這些收入。 關於體育競賽表演業，我們這里舉個例子叫中超。中超的話我們是非常看好它足球賽事商業價值的回升。從國外來看，成熟賽事它的收入構成一般是媒體版權，商業贊助，比賽日收入也就是門票，比重是4：3：3。 目前中超的商業贊助是占據了絕對主導地位。版權這塊的收入基本上約等於零，比賽日球迷現場占比相對較低。所以我們認為中超除了廣告有提升空間，版權開發還有比賽日的球迷現場收入有一個非常大的提升空間。 接下來我們再舉個比較重要的例子曼聯。參考曼聯，我們是看好中超俱樂部的商業開發。 我們剛才講的是體育競技里面的例子中超。群眾性體育這塊我們舉路跑的例子。 路跑賽事的商業潛力是巨大，全球的成功運營案例還是比較多的。比如說全球知名的賽事運營商IMG，它創辦了彩色跑，英文叫Color Run. 是一個非常具有影響力的群眾體育賽事。 在2012年的時候彩色跑在美國舉辦了50場塞事，吸引了超過60萬人參加。2013年彩色跑被引進中國，現在已經發展成6站的系列賽事。我們看到很多朋友在朋友圈發彩色跑的照片，發現在白領和年輕人心中它是一個非常fashion的事情，吸引力和魅力非常大。 剛才說路跑我們非常看好它未來的商業潛力。接下來我們講第五部分就是大眾體育健身業，這塊是一個待開墾的、巨大的市場。 體育健身俱樂部，美國有家上市公司叫Lifetime。Lifetime的成功可以歸結為幾點，第一點就是它定位為健康管理，拓展衍生服務，提升會員費以外的健身中心類的收入。第二點，它的定價策略上鼓勵夫妻或家庭為單位的會員，收入增長快於會員數增長，營銷費用占比比較低。第三點成功之處歸結它為會員提供各種便捷服務；第四個就是它在選址開發過程中有一套流程。 從美國上市公司來看中國健身俱樂部的發展潛力，中國比較知名的健身俱樂部包括威爾士、中體倍力、英格菲這樣一些公司司。 在大眾體育健身這塊我們還看好另外一個領域，就是智能運動設備。 理論上講一切物體都是一個入口，人的身體其實也是一個生命入口，未來我覺得它會跟硬件還有移動互聯網會有一個很好的結合，應該會很產生出新的移動互聯網戰略商業模式。 第六部分我講下我們推薦的標的，這是我們今天的重點。 體育產業我們看好三個方向：第一個方向是具有體育賽事整合運營能力的公司；第二個方向是體育消費品或者大眾體育健身這塊的公司；第三個是互聯網體育這塊的公司。 具體的標的在體育賽事運營這塊我們非常看好智美集團，我覺得智美不是一個單純的主題投資，而是一個真正具備未來高成長能力的公司，而且在賽事資源布局這塊非常占據先機。 我們跟智美上市公司的幾個高管都非常熟悉。我覺得它從總裁到公司的執行董事都非常勤奮，甚至有時候很晚聯系他們都在，都非常敬業，而且對產業都看得非常清楚。其實不管是從賽事資源的獲取還是一些外延，他們都在緊鑼密鼓地布局。 港股我們是長期看好，重點首推智美集團。智美現在的估值也不貴，今年大概20倍左右，明年估值會更便宜。所以說我覺得智美現在是被低估了。 A股我們看好雷曼光電。雷曼光電原來是LD制造商，後來和中超合作，獲取了12分鐘的廣告時間，所以它是足球媒體運營商，我們非常看好中超商業價值的回升對它帶來的業績貢獻。 而且我們認為雷曼是A股比較純正的體育標的，因為它是真的有業務在做，而且我們判斷未來它在體育這塊有一個持續的布局。 除了港股的智美集團還有A股的雷曼光電，其他標的我們也建議繼續關註：一個是中體產業服務，中體產業的背景身份可能比較特殊；第二個就是信隆實業，信隆實業是做自行車車把、立管還有運動健身器材的研發生產銷售，是在體育消費品這個領域的一個公司。這個公司雖然業績比較平淡，但是我們覺得它現在市值也比較小，從主題投資還有未來看它可能潛在的一些新的想法，我覺得信隆實業值得關註。 還有兩個公司，分別是廣弘控股和強生控股。廣弘控股屬於廣東省的國有上市公司，它母公司里面有一塊比較好的體育資產，旗下有一個廣東廣弘體育發展有限公司，是目前唯一一家廣東省屬專業從事策劃，推廣，承辦體育賽事和主題文體、體育旅遊、體育培訓和場館經營的大型國有體育產業管理公司。 大家可能會因為廣弘控股本身就是國企改革概念股，那麽大家可能會預期未來可能不排除體育這塊業務會放到上市公司，當然這是一個邏輯的推斷。 強生控股跟廣弘控股的邏輯很類似，它是在上海，也是一樣的，母公司有很優質的體育資產，也存在一個註入的預期。 我剛才說的這幾個體育標的。那麽最後還有我們傳媒行業相關的，包括人民網，人民網因為它是有彩票業務的，澳客網不排除未來可能在體育產業繼續布局；第二個是浙報傳媒，浙報很早以前就明確提出來它要在體育產業有些作為；第三個是粵傳媒，粵傳媒主要是它旗下有一些平面傳媒是和體育有關的。 標的這塊的話，港股重點首推智美集團，A股首推雷曼光電，然後繼續關註包括中體產業、廣弘控股、強生控股、人民網、浙報傳媒、粵傳媒這些標的。 那麽上面說的主要是體育這塊，我最後再說下傳媒行業其他的一些板塊。從今年包括後面的話我們還是看好傳媒行業，它的未來機會還是來自結構性機會，一個是跨界化，現在很多跨界的標的進入到傳媒行業帶來的一個投資機會。 第二個是互聯網化，現在所有行業都在互聯網化，傳媒行業其實也不例外，所有公司都在考慮怎麽去深入融合互聯網。 第三個方向是市場化。包括綜藝節目這塊，還有國有媒體的市場化機制，這個市場化也會帶來一個重要的機會。 還有個方向是國際化。我們發現現在國內A股傳媒那些龍頭其實已經走到一個新的階段，就說他已經必須要進行海外收購，海外布局才能打開未來的新的空間。所以我們會發現後面越來越多傳媒龍頭公司走向全球化，這個全球化速度可能會超過我們預期。 那麽具體的推薦標的，現在當前階段我們從國際化的角度看，我們是看好藍色光標。我們認為藍色光標是所有傳媒公司里面特別是龍頭這一塊走得最快，我們認為它可能會率先取得突破的一個公司。 第二個我們看好歌華有線。今年廣電政策可能趨緊，這樣利好於歌華；歌華契合一個大的趨勢，就是國有媒體融合新媒體，它里面存在債轉股這樣一個因素，我們認為歌華在現在的價位可以繼續介入。 我們還比較看好兩個偏小市值的數據營銷的標的。第一個是天龍集團，第二個是華誼嘉信。教育這塊我們看好的全通教育已經停牌，還有新南洋。 其他的龍頭股，動漫我們比較看好奧飛動漫；節目這塊我們比較看好華錄百納。基本上傳媒行業的觀點就是這樣。大家如果有什麽問題的話可以繼續提問。 問答精選： Q：我一直感覺雷曼光電只是中超贊助商，不見得是正宗體育類標的，因為沒有其他收購等行動，不像浙報傳媒占股體育新傳媒股份。想聽聽你的意見。 A：我覺得從主題投資來看有幾個重要的東西：一個就說相關性，第二個就是它市值的大小，第三個就是它的可跟蹤度。 還有就是我覺得看待體育看待傳媒行業，就是不要老是靜態的眼光去看，就覺得它現在可能是不夠純或什麽，可能從動態從未來的角度去看這些標的，可能就不會錯過一些標的吧。 其實我們在做主題投資的時候，要考慮的很重要的因素是市值的大小，市值的大小就決定了你的股價的彈性空間。 Q：明年開園的上海迪斯尼樂園相關個股，可以談談嗎？ A：這個問題很有意思。關於迪斯尼樂園的開園可能會形成一個主題投資機會，那麽其實關於這個主題我們大概在半年前就專門和一些投資大佬討論過這個事情。 我們也寫了一個關於迪斯尼的專題報告，關於迪士尼商業史的，寫了一個158頁的PPT，可以說對迪士尼整個公司徹底翻了一遍。 從主題投資的角度看，其實迪士尼涉及的產業是比較多的，它的核心是傳媒娛樂，其實它跟旅遊、交運還有紡織服裝行業都有關系。 建議既然是主題投資，要麽就選相關性非常高，要麽就選市值比較小的。 Q：如何看待國有媒體？ A：大家今天晚上都比較關註傳統媒體這塊嘛，我覺得方向非常對，因為今年的國有媒體逆襲新媒體，有點那個趨勢。以往大家也會炒傳統媒體這塊。 今年在國有媒體這塊跟以前的主題投資有很大的不一樣。今年從頂層設計是真正開始重視，去抓這個事，必須要快速轉型，扶持一批比較大的國有的傳媒集團。 所以從整個大環境來看，重點關註國有媒體這塊我覺得方向是沒有錯的。 但是具體到客戶這里看，我覺得還是要考慮一下市值，資本運作這塊的速度，這個可能每個人的判斷不一樣，第三個我覺得還是看主業的業績和趨勢。 國有的傳媒集團或傳媒企業有一個不太好判斷就是他的整個外延的進程，國有企業的決策方面效率會比較低，有時候突然就會很慢，你可能會等很久還是沒有等到那天，結果可能戲劇性地等你出來，你發現這公司終於幹出來了，然後你又錯過了。 我建議對國有媒體這塊還是根據你的跟蹤做出自己的判斷。 Q：新媒體廣告在未來的投資機會如何？ A：營銷，就是大的廣告產業來看的話，我是長期看好整個營銷產業。 在傳媒行業從成長股投資這個方向看，我看好幾個方向：第一個是營銷；第二個是教育；第三次就是體育的。還有一個就是泛娛樂產業。 營銷從商業模式來看，它是一種B2B的業務，它的並購的成長路徑非常清晰。國外也有大的傳播集團作為一個標桿。 從今年開始，我們發現廣告行業一個非常重要的趨勢就是數字化或者移動化，或者說數字營銷或移動營銷的趨勢非常明顯。 大家明顯比較喜歡偏小的數字營銷公司，對這種比較大標的可能會比較猶豫。 從對較大市值的營銷公司的這種猶豫，其實反映了整個A股的投資者對中大市值的龍頭股或者白馬股，未來的空間到底有多大存在困惑。 白馬股或者龍頭股並不可怕，我們認為白馬股里面有一部分公司會實現一個突破，就說他的未來的空間大小其實是跟商業模式是不是有一個全新的突破有關系。 因為我覺得對一個公司來說，市值大到一定程度就面臨商業模式的全新升級，未來新的空間和未來的估值會重新打開，會迎來市值的第二春。 在這方面，因為省廣現在市值比較適中不算大，所以省廣我比較看好；藍標它的市值在營銷公司中最大，但是我們認為它現在即使相對偏大但並不可怕，因為我們從各個方面觀察來判斷，藍標很有可能是所有A股傳媒公司里走在最前面、走得最快的公司，我們可以用時間來證明這一點。（本文源自阿爾法工場） |
WTO《2014世界貿易報告》五大看點
來源: http://wallstreetcn.com/node/209667
世界貿易組織（WTO）指出，今年歐洲經濟低迷對國際貿易有所拖累，並傷及全球經濟增長。國際貿易增長還未從上次金融危機中恢複，這限制了全球資源的最佳配置能力。
WTO在本周一最新發布的報告中預計今年全年國際商品貿易量將增長3.1%，不及20年的增速均值5.3%。WTO報告中有五點內容中值得大家關註：
1.歐洲令人失望
歐盟承擔了全球三分之一的貿易量，持續的高失業率使得歐洲進口降速，今年以來盡管德國增長情況不錯，但歐洲整體進口量仍停滯不前。
2.美國成為亮點
雖然年初的極寒天氣讓美國經濟遭遇罕見的收縮，但今年美國的貿易數據還是好於其他發達經濟體。失業率降低對商品及服務貿易貢獻很大。
3.新興經濟體存在風險
WTO預計新興經濟體的貿易增速仍然領先於對手們，但風險也依然存在，如中東、亞洲和東歐的內戰和領土爭端，可能導致能源價格升高，擾亂貿易來往。
4.中國在改變
WTO表示，去年中國成為全球最大商品貿易國，此外還超過德國成為第二大商業服務進口國，進口價值為3290億美元。這些變化與中國近年來的轉型有關，中國從依賴出口的制造業和國內基礎建設型經濟轉向更多的消費型經濟。美國和中國的貿易赤字正在縮小，中國也正在放松資本管制，這將有利於增強中國出口的競爭力。
5.關註俄羅斯
即便在烏克蘭危機之前，俄羅斯的經濟已經開始下滑，貨幣也開始走弱。自從烏克蘭危機以後這種趨勢加速發展。來自西方國家的制裁和俄羅斯的反制裁行動威脅到了俄羅斯的貿易，尤其是能源部門。俄羅斯今年的進口下滑程度在主要國家中排名領先，另外一個進口嚴重下滑的國家是泰國，主要受國內政治動亂影響。
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平安三季報的五大看點 流水白菜
來源: http://xueqiu.com/2340719306/325582471、平安產險的綜合成本率低意味著什麽？
和太保產險比，平安產險的承保利潤，多出太保30個億。假如太保是0。
2、三季報平安銀保渠道大做長期期繳。
一般來說，銀行渠道是垃圾渠道，哪家公司銀行渠道做得多，這家公司基本就不能投了。銀保渠道，消耗著保險公司寶貴的資本金；保單退保率極高，使得保險的聲譽極差。同時，也是最關鍵的，銀行渠道的保單，保險基本0利潤。
但期繳例外。期繳是銀行渠道利潤的源泉，有3年期，有5年期，這些價值有限；10年期甚至期限更長的，就非常有價值的。而平安銀保渠道，3季度10年期及以上大幅增長。
順便一說，三季度，平安的個險渠道進一步優化。
3、千人核心持股計劃是幾個意思？
從市場的角度來說，足以對沖剩下不多的減持；從管理層的角度來說，利於管理層的話語權；從投資者的角度來說，還可以看到管理層將自身利益與股價掛鉤的誠意。
總之，是大利好。
其他：
1、平安的凈資產增長一直是優勢。正常年份，增速高於其他保險公司三分一。
2、總投資收益低下的業績，包含未來有大量的利潤可以釋放。
凈投資收益5.3是個很有希望的數據，一般來說，總投資收益是在凈投資上加上一個數字。也就是說，現在平安的總投資收益達到5.5應該沒有問題了。目前的總投資收益低，一方面是大量消化去年浮虧，一方面積累了大量的浮盈。
解密中國下一波千億級企業，五大領域有望
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1110/147615.html【IPO簡報】藍港互動：中國第五大手遊研發商，擬募資1.16億港元 首募錢厚-Tcoins
來源: http://xueqiu.com/8301293543/33796021T姐曰：T姐是一個手遊發燒友，一有新遊戲就喜歡嘗試。藍港互動作為07年就創立的老牌遊戲研發商，終於在轉型手遊開發商後成功覓得上市機會。公司將從9日開始招股，到12日截止，共發行1.109億股，招股價區間為9.8-13.1港元，每手500股。以招股價中位數11.45港元計算，公司擬募資1.16億港元。T姐認為，藍港的估值可以參考本月剛掛牌的飛魚科技，當然，也僅供參考！
1.公司簡介
藍港互動有限公司由前金山遊戲高管王峰創立於2007年，大部分團隊成員均有遊戲行業從業經歷。公司業務主要是在中國研發和發行網絡遊戲，並於2014年開始在韓國發行遊戲。除了自研遊戲外，公司還發行第三方研發的獲得獨立代理權的網絡遊戲，同時也會將遊戲授權給海外遊戲發行商在不同的海外市場發行。
目前，公司已商業化15款網絡遊戲，包括9款自研遊戲和6款代理遊戲。其中，3款是手機遊戲，4款是網頁遊戲，7款是客戶端遊戲，還有1款客戶端和網頁的雙端遊戲，均使用「藍港」品牌在中國推廣和運營。代表遊戲包括《王者之劍》、《蒼穹之劍》、《神之刃》、《三國演義》、《黎明之光》、《西遊記》及《倚天劍與屠龍刀》。
基於2014年前7個月和2013年所有自主研發手機遊戲的流水總值，公司在中國所有手機遊戲研發商中位列第5，屬於騰訊外的第二集團。
圖示：公司手遊《王者之劍》遊戲畫面
2.主營業務及盈利結構分析
2.1 業務系統
公司核心業務是網絡遊戲研發，兼顧發行業務。公司遊戲產品組合包括自研及代理第三方，公司的所有遊戲都可以免費玩，收入來源主要是出售虛擬道具。
公司近年收入主要由自研遊戲貢獻，2014年一季度自研遊戲收入占比為85.8%，並且2012、2013年占比均高於80%。
圖示：藍港互動核心業務流程圖
2.2 收入結構
公司目前大部分收入由手機遊戲貢獻。2013年收入為5.15億元，同比增長93.88%，其中手遊占比為48.38%，頁遊占比為28.30%、端遊占比為23.32%。至2014年一季度，公司手遊收入占比已上升至83.57%。
圖示：近兩年及一期公司主營收入結構情況
2.3 成本結構
藍港互動成本占比最高的是分發渠道收取的服務費用，近年占總成本比例在70%左右。從近年的情況來看，隨著公司手遊收入規模的上升，固定支出占比相對減少，渠道費用占比呈現上升趨勢。
圖示：近兩年及一期公司成本結構情況
2.4 盈利水平
2013年，公司綜合毛利率52.55%，同比上升2.64個百分點。2014年一季度，公司綜合毛利率為55.50%，同比上升7.36個百分點。
2013年，公司調整後凈利潤（剔除包括以股份為基礎的補償開支、優先股的公平值變動及上市相關開支）為8433萬元，同比增長303.89%，凈利率同比提升8.51個百分點至16.38%。2014年一季度，公司調整後凈利潤4457萬元，同比增長198.08%，凈利率同比提升11.41個百分點至26.28%。公司收入規模上升驅動盈利能力提升。
圖示：近兩年及一期公司綜合毛利率、凈利率情況
3.股東及股權結構
IPO之前，公司聯合創始人、董事長兼首席執行官王峰通過全資附屬公司Wangfeng Management Limited持有公司22.50%的股權；公司聯合創辦人兼總裁廖明香通過全資附屬公司Liaomingxiang Holdings Limited持有公司4.11%的股權；聯合創辦人張玉宇通過全資附屬公司Brisk Century Limited持有公司3.51%的股權。三位聯合創始人公司共占有公司全部已發行股本約30.13%的投票權，是公司控股股東。
IDG Group旗下的IDG-Accel China Growth Fund L.P.、IDGAccel China Growth Fund-A L.P.及IDG-Accel China Investors L.P.持有公司12.57%的股權；Northern Light Venture Capital Group旗下的Northern Light Venture Capital II, Ltd.持有公司6.10%的股權； 複星集團旗下的Starwish Global Limited持有公司17.68%的股權；Baidu Holdings Limited持有公司5.00%的股權。
圖示：發行前公司主要股東持股情況
4.戰略與發行計劃
公司未來戰略及募投項目來看，未來公司業務仍主要圍繞手遊研發展開，並進一步提升自有平臺的競爭力。
募集資金投向：
（1）用於遊戲研發及運營現有及嶄新的自研遊戲，以及購買受歡迎娛樂題材的知識產權；
（2）用於代理了更多由中國或海外遊戲研發商研發不同種類及主題的高質量遊戲及運營有關遊戲；
（3）用於潛在策略性收購或投資於從事網絡遊戲及相關業務的公司；截至最後實際可行日期，我們尚未識別任何特定且合適的收購目標；
（4）用於進一步提升及推廣自有分發平臺8864.com；
（5）用於投資技術平臺（包括研發及改進我們的遊戲研發工具，以及可能購買由第三方研發的商業化遊戲引擎；
（6）用於海外擴展（包括加強韓國的發行業務及擴展業務至更多國家及地區）；
（7）余款用作撥付我們的營運資金及其他一般企業用途。
2014年五大華爾街最佳投資
來源: http://wallstreetcn.com/node/211975
轉眼12月也要過半，又到年末盤點時，幾家歡樂幾家愁。今年既有半年內跌40%的石油，也有讓人意想不到的賺翻天交易。比如——
因為“饑渴”而金貴的咖啡和牛肉
本月初華爾街見聞文章提到，在國際油價暴跌帶動下，大宗商品面臨集體“雪崩”的危險。金融數據供應商FactSet的數據顯示，截至上月，非能源類大宗商品已較2011年4月的高位跌去三分之一。
大宗商品儼然“哀鴻遍野”，可今年這一市場並非毫無亮點，咖啡、肉牛和活牛期貨都是至少年內價格上漲20%的大宗商品。
由於巴西和美國西部大旱，今年咖啡和牛肉的供應量明顯減少。年初咖啡價格飆漲已經迫使星巴克等咖啡連鎖店品牌相應漲價。今年秋季的降雨使巴西的旱情有所緩解。但截至本周，美國西部的大部地區仍未擺脫幹旱影響。所以牛肉期貨價格依然堅挺。
小生意成就大投資
業內聞名的主動投資者Carl Icahn去年登上《時代》封面，旗下基金公司凈資產據估算一度超過索羅斯的公司。今年6月初，他大量持有折扣連鎖店運營商Family Dollar的股票，持股比例占該公司的9.4%。當月中旬他就致信Family Dollar的CEO，敦促他出售該公司，並且讓自己指派的三名代表加入公司董事會。
Family Dollar此後果然開始尋找買家，另一家連鎖折扣店Dollar Tree提出了85億美元的收購要約。雖然Dollar Tree和同行Dollar General因為競標還鬧得對簿公堂，但這些官司Icahn都不關心。
受將被收購的消息影響，Family Dollar的股價明顯上揚，9月初路透由知情者處獲悉，Icahn已全數拋售所持的Family Dollar股份，獲利約2億美元。
最有“貴氣”的美元
今年匯市美元一枝獨秀，漲逾10%的美元和大貶值40%以上的俄羅斯盧布簡直是天淵之別。
美元走高離不開基本面的支持，也有美聯儲加息的預期加持。今年市場猜測美聯儲何時開始加息，主要原因之一就是美國經濟複蘇形勢向好，美聯儲維持超級寬松的理由減少。
美國經濟表現搶眼，歐洲央行和日本央行都有加大寬松力度的可能，美元對其他主要貨幣的匯率也一路走高，投資者越來越追捧美元也進一步推動了漲勢。
老牌發達國家帶來的新機遇
歐洲央行今年下半年增加寬松的預期一浪高過一浪，不僅外匯投資者希望利用這個好機會，債券投資者也趁勢入手歐元區國債的國債。下圖可見，主權債之中回報最高的前六名都在歐元區。
已顯“牛”相的A股
今年全球股市的壓軸好戲在中國上演。11月下旬以來，上證綜指突飛猛進，接連突破2800、2900、3000點大關，雖然近期又有所回落，但正如以下FactSet數據顯示，今年以來上證綜指漲幅高達38.3%，在全球主要股指之中位居榜首。
A股一兩個月里上漲近30%，近期又劇烈波動，本周曾創5%的單日跌幅，引起一些市場人士擔憂。
也有華爾街投資者保持樂觀。華爾街見聞本周文章提到“新興市場投資教父”、鄧普頓新興市場基金公司CEO麥樸思（Mark Mobius）的觀點。他認為，A股的牛市才剛開始，預計A股會經歷“調整”，但不會很快進入熊市，波動性增加是在創造機會買入那些定價有誤的個股。
還有華爾街人士指出，目前A股估值仍偏低，上證綜指的市盈率只有13倍，明顯低於印度、菲律賓等新興市場。
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