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17 Mar 2016 - [業績公布] 騰訊控股(700)近三年業績 + 財務分析數據

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騰訊控股(700)(公司網址)為用戶提供互聯網增值服務、移動及電信增值服務、網絡廣告服務以及電子商務交易服務。集團於今天收市後公佈至去年12月全年業績，近三年財務分析數據如下。

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17 Mar 2016 - [業績公布] 金邦達寶嘉(3315)近三年業績 + 財務分析數據

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金邦達寶嘉(3315)(公司網址)是中國領先的金融卡（磁條卡或智能卡、卡片個人化服務及現場發卡系統解決方案提供商，主要為金融機構、政府機構及發行金融卡的其他組織提供整體安全解決方案及服務。主要業務為製造與經銷電器及電子產品，包括電動工具及地板護理及器具。集團於昨天公佈至去年12月全年業績，近三年財務分析數據如下。

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18 Mar 2016 - [業績公布] 威勝集團(3393)近三年業績 + 財務分析數據

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威勝集團(3393)(公司網址)主要從事電子電能表、水、燃氣及熱能表的開發、製造及銷售；數據採集終端的開發、製造及銷售；及提供能源效益解決方案。集團於今天中午公佈至去年12月全年業績，近三年財務分析數據如下。

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18 Mar 2016 - [業績公布] 粵運交通(3399)近三年業績 + 財務分析數據

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粵運交通(3399)(公司網址)從事提供汽車運輸及配套服務、材料物流服務與高速公路服務區及相關配套服務。集團於今天中午公佈至去年12月全年業績，近三年財務分析數據如下。

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19 Mar 2016 - [經濟一週「香港八十前」] 書中自有黃金屋

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21 Mar 16 - 泓富產業信託(0808) 全年業績

現時香港共有多隻REITS上市，分別是越秀房產信託基金（0405）、陽光房產（0435）、置富產業信託（0778）、泓富產業信託（0808）、開元產業信託（1275）、春泉產業信託（1426）、富豪產業信託（1881）、冠君產業（2778）、匯賢產業信託（87001）及領匯（0823）。

在上述REITS中，不少都是由上市公司背景，或就是由上市公司分拆出來。例如由長實（0001）旗下的置富產業信託、泓富產業信託及匯賢產業信託；越秀（0123）旗下越秀房產信託基金；恆基（0012）旗下陽光房產；富豪國際（0078）旗下富豪產業信託；鷹君（0041）旗下冠君產業。

長實旗下的泓富產業信託（0808）於本港非核心商業區擁有八項多元化之物業，包括甲級商廈、商用物業、工商綜合物業及工業物業。

■　 05 Mar 16 - 置富產業信託(0778) 全年業績
■　 20 Feb 16 - 泓富產業信託(0808) 中期業績
■　 18 Feb 16 - 陽光房產信託(0435) 中期業績

#	企業	營運業務	特點，資料
1	越秀房產信託（0405）	寫字樓 + 商場	廣州6項物業，寫字樓佔收入4成，批發及購物中心佔3成 可出租面積475萬平方呎 酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年
2	陽光房產信託（0435）	寫字樓 + 購物商場	非核心區物業，寫字樓及商場各佔收入一半 可出租面積124萬平方呎 車位844個
3	置富產業信託（0778）	購物商場	17間購物商場 可出租面積318萬平方呎 車位2,713個
4	泓富產業信託（0808）	寫字樓 + 工商	寫字樓佔收入6成，工商綜合物業佔收入4成 可出租面積135萬平方呎 車位498個
5	領匯（0823）	150間購物商場	藍籌股，150間購物商場 可出租面積1,100萬平方呎 車位78,000個
6	富豪產業信託（1881）	酒店	8間酒店
7	冠君產業信託（2778）	甲級商用物業	花旗銀行廣場，朗豪坊，收入集中 可出租面積230萬平方呎

置富產業（0778）過去數年的營業額增長理想，近年透過收購及翻新商場，提升租金回報率，可說是穩陣之選。 置富產業（0778）與泓富產業（0808）同樣是與長實（0001）有一定關系。不同是，置富以商場為主，而泓富則以商業物業組合，包括寫字樓、商用物業、工商綜合物業等為主。 泓富（0808）的物業組合包括三個於觀塘區物業，受惠於政府致力發展東九龍的政策。

選擇 REITs 時，除考慮派息外，還要注意其資產的租金回報和出租率及負債等。 以冠君產業信託（2778）為例，收入集中，易受經濟波動影響。 自由行放緩，富豪產業信託（1881）旗下酒店房間入住率及租金收入下跌的風險較高，相比同業的折讓相信仍會高企。 大股東2012年提出強制性全購要約，以每基金單位1元提出全購，較當時價格大幅折讓近五成，消息拖累富豪信託復牌後單日曾急瀉12%。

越秀房產（405）蛇吞象，2012年收購越秀地產（123）購入旗下廣州國際金融中心（IFC）。 現時負債升至37%，酒店收入低於預期，收入補貼限期2016年，往後分派利息不明朗。

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泓富產業信託(0808） 全年業績

泓富產業信託(0808）3月公布截至2015年12月底止之可供分派予基金單位持有人之收益為2.54億元，按年升9.82%，每基金單位基本溢利為0.48元，下半年每基金單位分派為0.0897元，合計全年為0.1768元。

期內，收益為4.39億元，按年升8.75%，基金單位持有人應佔每基金單位資產淨值為4.98元，按年升5.96%。

平均單位租金22.72元，按年升9.2%，不過出租率為96.4%，按年跌1.3個百分點。

資產負債比率27.2%，對比2014年12月底止為28.6%。




泓富產業信託(0808)

泓富產業信託（0808）於2005年上市，擁有八項多元化之物業，包括以下物業之全部或部分。 都會大廈、泓富產業千禧廣 這2項物業物業收入佔總收入5成左右。

▪　　三座甲級寫字樓: 都會大廈，泓富產業千禧廣場，創業街9號
▪　　兩座商用物業: 海名軒（部分），泓富廣場
▪　　兩座工商綜合物業: 潮流工貿中心，創富中心（部分）
▪　　一座工業物業: 新寶中心（部分）



全年業績

泓富產業信託（0808）公布，截至去年12月底止，物業收入淨額按年增10.70%至3.45億元，全年可分派收入按年增9.81%至2.54億元，每基金單位末期分派8.97仙。 去年整體物業組合新合約的加租幅度16.3%，平均單位實際租金按年增9.17%至每方呎22.72元，租用率按年稍降1.3個百分點至96.4%。

政府的工廈活化計劃將於今個月截止申請，泓富亦曾為潮流工貿中心做活化研究逾1年，不過主席趙國雄表示，經研究後，認為該物業活化的成本高於效益，對基金的分派沒有幫助，故決定放棄申請。

行政總裁黃麗虹補充，過去幾年，該大廈已做了資產提升工程，並引入了新的租客，租金升幅理想。據了解，該大廈如要活化成為商業用途，雖然可豁免補地價，但就需要犧牲部分收租樓面作其他非收租用途以符合規定，因此擱置活化。

趙國雄預期，由於過去幾年商廈供應較少，料未來幾年租金不會下跌。今年賣地計劃才推出較多地皮，過幾年才有新供應應市。 黃麗虹又指，今年約34%物業需續約，加租幅度仍達雙位數，強調「在不同經濟周期，有不同的雙位數字，好高的時候都有三成幾」，2015年則維持16%水平，除非經濟特別差，否則料今年能維持差不多水平。



收購

趙國雄指出，未來泓富收購目標會留在熟悉的區域，包括港島東及九龍東，以目前規模，可動用融資等資源進行約20億元的收購，相信足夠收購比較大的商廈項目。就會否與置富產業（0778）合作進行收購，他表示曾經研究，但由於不動產投資信託的守則限制，合作並不可行。 公司目前可動用併購資金達20億元。

不過，他表示難有收購的機會，因基金現時之股息回報率達6.2%，進行新收購的項目至少要有4.5%至5%回報，才不會拖低分派。他說，過去幾年市道較旺，賣方叫價強硬，但到今年相信有多發展商願意放售非核心區域之商廈，因為住宅市場放緩，會令發展商更願意出售非核心區域商廈項目幫補銷售。

財務管理

資金方面，泓富（0808）負債比率由2014年底的28.6%下降至27.2%%。

泓富（0808）於2014年完成再融資，為按香港銀行同業拆息加年利率1.35%至1.50%不等。 在2019年11月之前並無重大再融資的需要。




短評

泓富產業信託(0808）2015年物業收入淨額按年增10.7%，而物業營運支出只是輕微上升2%，引致可供分派予基金單位持有人之收益上升9.8%，業績令人滿意。

在本港上市的眾多REITs（房地產信託基金）之中，泓富產業信託(0808）以商業物業組合，包括寫字樓、商用物業、工商綜合物業等為主。 泓富(0808）近年物業組合的調升歸功物業翻新及工廈活化，置換租客和行業，令租金明顯提升。 泓富(0808）2016年資產增值工程將會集中於提升紅磡都會大廈的寫字樓設施。 管理層表示今年平均加租幅度有信心達雙位數字。

展望未來，九龍東地區繼續為核心商業區之企業遷址的選擇。 隨著新一批高規格寫字樓供應在九龍東推出，加上香港政府的基建規劃，投資者對九龍東轉型為香港第二個核心商業區（「CBD2」）的長遠前景，依然充滿信心。 在東九龍已持有不少物業的泓富產業（808），料將有利於旗下物業租金表現。 雖然訪港旅客人數下跌、零售仍弱，但現時寫字樓的出租空置率持續下降，推動租金上升，投資者仍需要注意香港非核心商業區工商需求放緩程度。 2015年12月底的租用率96.4%，投資者需要觀察租用率會否穩定維持。



觀塘的物業可受惠區內重建而提升價值，現價息率6.2厘，防守力強。 房產信託的估值與美國國債息率的預期成反比。 美國十年期國債收益率現時為1.9厘左右。 如果假設5.0厘作為估值，泓富產業信託（0808）估值為3.54元。 如果用5.5厘作為估值，估值為3.21元。 如果用6.5厘作為估值，估值為2.72元。

▪　　領展房產（0823）現價46.8044.35元，（2015-16年度預期）息率4.3厘。
▪　　冠君產業（2778）現價3.97元， 息率5.0厘。
▪　　置富產業（0778）現價8.30元， 息率5.7厘。
▪　　泓富產業（0808）現價2.87元， 息率6.2厘。
▪　　陽光房地產（0435）現價3.95元，（2015-16年度預期）息率6.3厘。





息率

泓富產業信託（0808）上半年度分派8.71仙，下半年度分派8.97仙，全年分派0.1768元，按年上升8.5%。 泓富產業信託（0808）現價2.87元計算，息率6.2厘。






股價走勢

1年圖：




3年圖：





權益披露： 於本文章發佈之時，筆者持有 房地產信託基金(REITs)。


參考:

1. 泓富產業信託 808 業績

http://www.prosperityreit.com/zh-HK/PressReleases/detail/38
http://www.prosperityreit.com/files/FY15_Presentation_Chi_Final.pdf
http://www.prosperityreit.com/files/IR_Newsletter_Issue_10_Eng__20150825.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0303/LTN20160303434_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0828/LTN20150828060_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0813/LTN20150813224_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0305/LTN20150305424_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0814/LTN20140814224_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0305/LTN20140305040_C.pdf

2. 泓富產業信託 808
http://www.prosperityreit.com/zh-HK/PressReleases/detail/37
http://www.prosperityreit.com/

3. ARA Asia
http://www.ara-asia.com/businesses/reits/prosperity-reit

4. 泓富可分派收入2.54億　增9.8%
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?cat=exp&article_id=bkn-20160303213958059-0303_00842_001

5. 趙國雄：泓富產業有20億買商廈！
http://hk.apple.nextmedia.com/realtime/finance/20160303/54825269

6. 泓富淡市伺機購商廈
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160304/19515661

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21 Mar 2016 - [業績公布] 通達集團(698)近三年業績 + 財務分析數據

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通達集團(698)(公司網址)為消費類電子產品之外殼一站式服務供應商，主要設計及生產消費類電子電器，包括手機、手提電腦及電器用品之外殼及相關產品、客戶包括華為、小米、海爾、Dyson、Ford等，市場相信Apple亦成為其最新客戶。集團於上週三公佈至去年12月全年業績，近三年財務分析數據如下。

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21 Mar 2016 - [業績公布] [紡織板塊] 申洲國際(2313)近三年業績 + 財務分析數據

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申洲國際(2313)(公司網址)從事製造及銷售針織服裝產品，主要客戶包括Nike、Uniqlo等。集團於今天中午公佈至去年12月全年業績，近三年財務分析數據如下。

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22 Mar 2016 - [業績公布] [香港八十前] [港企專門店] 永嘉集團(3322)近三年業績 + 財務分析數據

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永嘉集團(3322)(公司網址)從事生產、分銷及零售成衣產品，包括運動服、高爾夫球及高級時尚服飾及有關配飾。銷售主要以原設備生產方式外銷至歐洲、北美及亞洲客戶，及以分銷及零售模式在中國大陸、香港、台灣及新加坡銷售。

集團於今天中午公佈至去年12月全年業績，近三年財務分析數據如下。注意點包括「分銷及零售」於下半年轉虧；另外，專營權的龐大收購成本已於二零一五年底全面攤銷，若撇除該等非現金開支，2015年「分銷及零售」溢利可由2,170萬港元提升至5,890萬港元。

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24 Mar 16 - 石藥集團(1093) 全年業績

隨著中國人口老齡化進程的加快、國家城鎮化政策的推進及人民收入水平的提升，中國的醫藥需求預計會持續增長。中國已經加速進入老齡化社會，六十五歲以上老齡人口已經超過2億人，佔中國總人口數約15%。癌症、心腦血管病、老年癡呆、糖尿病等普遍的老年人疾病發病率也正逐年上升，相對的治療需求也逐年增加。 面對上述四個龐大的患病群體，石藥集團（1093）的「恩必普」、「歐來寧」、「玄寧」、「林美欣」（格列美脲分散片）產品及各個抗腫瘤藥品均具有廣闊的市場前景。另一方面，隨著醫院的擴張、醫保報銷範圍的擴大及患者支付能力的提高，將使得治療需求得到更好的滿足。

石藥集團（01093）近日公布截至2015年12月底止年度業績，雖然收入只增加4%，但股東應佔溢利卻大幅增加31.3%，主要由於來自創新藥的收入呈現快速增長，而來自普藥產品的收入亦保持平穩增長。

雖然有投資者憂慮藥物採購價格下跌，加上對原藥的規例更嚴格，將影響集團未來增長。然而，石藥集團（01093）管理層相信現時的政策立場，以及正在進行的採購過程顯示，醫藥業的不確定因素已經消除，並預料今年純利將按年升2成至3成。

■　 14 Jun 15 - 石藥集團(1093) 全年業績
■　 13 May 15 - 中生製藥(1177) 全年業績
■　 01 Feb 15 - 綠葉製藥(2186) 中期業績





石藥集團（1093）

石藥集團（1093）擁有原料藥、成藥、創新藥、抗腫瘤藥、醫藥商業和大健康六大業務板塊，主要從事醫藥及相關產品的開發、生產和銷售，產品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮痛、消化系統用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等七大系列近千個品種。 集團在國內的創新藥、品牌藥及非專利藥領域亦佔據重要地位。其中廣為人知的暢銷產品有思必普系列、歐來寧系列及玄寧系列。石藥集團的生產基地主要在中國河北省石家莊市。

集團原來主營業務為生產維他命C及多種抗生素原料藥，石藥集團（1093）在2012年度獲聯想控股旗下弘毅投資透過子公司卓擇以89.8億元作價，將旗下全部非上市資產注入其內，包括石藥歐意藥業、石藥恩必普藥業和石藥新諾威藥業，由原料藥製造商，轉型為創新及品牌樂製造商。 透過注資，石藥集團（1093）目標為主力生產首次仿製藥物的開發，擴大相關產品的生產規模及產能。

2013年6月，石藥集團（1093）向弘毅投資子公司卓擇收購百克（煙台）生物製藥100%股權，以進一步增強創新藥之產品組合以及競爭力，後者主要從事製造及銷售兩種腫瘤藥物，即聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液（PEG-rhG-CSF）及重組人粒細胞刺激因子注射液（rhG-CSF）。

2015年4月，聯想控股旗下弘毅投資（Hony Capital）以每股7.15元，出售集團13.68億股。完成後，弘毅投資（Hony Capital）不再持有石藥集團股份。

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石藥集團（1093) 全年業績

石藥集團（1093) 公布截至2015年12月底止全年業績，收入按年升4%至113.94億元，純利按年升31.28%至16.65億元，每股盈利28.18仙。末期息按年升1仙至11仙。

期內，公司創新藥收入按年升35.6%至37.75億元，由於創新藥之貢獻持續增加，集團之經營溢利率提升3.7個百分點至19%，純利率升3個百分點至14.6%。

截至去年12月底，公司現金及銀行結餘23.06億元及借款總額為14.63億港元，產生淨現金8.43億港元（2014年：3.01億港元）。

集團負債比率為16.6% （2014年底：15.0%）。




發展 及 2016年目標

石藥集團（1093）在國內的創新藥、品牌藥及非專利藥領域佔據重要地位，其中廣為人知的暢銷產品有「思必普」系列、「歐來寧」系列及「玄寧」系列。
▪　　「恩必普」系列是國家一類新藥，擁有專利保護的獨家產品，主要用於急性缺血性腦卒中（中風）的治療。
▪　　「歐來寧」系列包括膠囊和凍乾粉針兩個劑型，主要用於輕中度血管性癡呆、老人癡呆及腦外傷等症引致的記憶與智能障礙。「歐來寧」凍乾粉針現為國內獨家劑型。
▪　　「玄寧」系列包括片劑和分散片，主要用於治療高血壓症。

雖然有投資者憂慮藥物採購價格下跌，加上對原藥的規例更嚴格，將影響集團未來增長。然而，石藥集團（01093）管理層相信現時的政策立場，以及正在進行的採購過程顯示，醫藥業的不確定因素已經消除，並預料今年純利將按年升2成至3成。

「恩必普」方面，管理層有信心於2016年獲得約25億港元的銷售額。 「歐來寧」和玄寧方面，管理層有信心錄得同比20%的銷售增長。 至於腫瘤行業方面，石藥集團會嘗試於2016年取得同比50%的增幅。



股權

蔡東晨（主席兼行政總裁）去年4月中以7.42元增持至13.45%，再以7.15元，從弘毅投資購入17.91%股權，持股上升至31.35%。

澳洲聯邦銀行於去年5月以7.76元增持至5.02%的必須披露水平，並於去年10月以6.73元增持至4.91%股權。





短評

隨著中央政府大力推動民生的政策方向，加上內地人口老化問題日益嚴重，大大帶動市場對醫藥的需求，醫藥行業增長潛力實在不容小覷。 國內市場則受惠於人均壽命延長，癌症，高血壓，心髒病等藥物需求因而上升；而由於國民收入增加，飲食習慣隨之改變，因而引起的諸如糖尿病等「富貴病」病人亦必然增加；凡此種種，石藥集團（1093）的新業務皆覆蓋到。 醫藥行業發展的同時，另一方面，發改委推進藥品價格改革，建立完善藥品價格形成機制，照顧民生的需要。 然而，降價並不等於有損行業盈利，相反能淘汰落後企業，令行業有良性競爭。 醫藥行業核心競爭力的核心來自創新，舊藥愈賣愈平，惟有研發新藥才能提升盈利，而生物醫藥正是行業發展的一大趨勢。 國家支持發展生物技術，藥研型的企業最能受惠。



目前，成藥（創新藥和製劑）成為了石藥集團（1093）主要的利潤增長點。現在，成藥的銷售收入比例是68%左右，利潤佔全部的9成左右。 換句話說，抗生素、維生素C（包括下圖的果維康）、咖啡因及其它只佔全部利潤的1成多。

石藥集團（1093）去年成藥營業額上升16%至77.9億元，原料藥營業額下跌15%，總收入按年上升4%，每股盈利增長31%至0.2818元，是市場預期的上限。 創新藥的收入呈現快速增長，2015年銷售收入總額達約37.75億港元，上升35.6%。



2015年中國醫藥政策頻出，醫改政策逐步深化。 藥品價格、招標採購、醫保支付等政策的改變使得整個醫藥行業處於政策的高壓之下。 然而，管理層相信現時的政策立場，以及正在進行的採購過程顯示，醫藥業的不確定因素已經消除，並預料今年純利將按年升2成至3成。

石藥（1093）現價市盈率25.4倍，不算便宜； 但由於蔡東晨（主席兼行政總裁）去年高於現價增持，筆者保持去年的觀點，沿用去年中所用的估值，並認為現價的上升空間遠高於下跌空間。 石藥集團（1093）公布業績後，多間證券商提升了目標價和評級，股價這個星期上升了1成。 對於有意投資增長型醫藥股的投資者，或可等待股價回吐時收集。

■　 14 Jun 15 - 石藥集團(1093) 全年業績




盈利，市盈率

石藥（1093）2015年股東應佔盈利按年升31.3%至16.65億元，每股盈利上升31.3%至28.18港仙。 現價7.15元，市盈率25.4倍，息率1.5厘。

管理層預料今年純利將按年升2成至3成。 筆者初步簡單估計，集團2016年每股盈利增長22%。 現價7.15元，預期市盈率20.8倍，預期息率1.6厘。





股價走勢

1年圖：




3年圖：





權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有醫藥股。


近年業績摘要

營業額 (港元)	上半年	全年
2013年 營業額	50.76億元	99.49億元
2014年 營業額	53.42億元	109.55億元
2015年 營業額	57.30億元	113.94億元

盈利 (港元)	上半年	全年
2013年 盈利	5.28億元	9.72億元
2014年 盈利	6.00億元	12.68億元
2015年 盈利	8.22億元	16.65億元

每股盈利(港元)	上半年	全年
2013年	$0.0930	$0.1749
2014年	$0.1017	$0.2147
2015年	$0.1376	$0.2818

參考:

1. 石藥集團 1093 業績
http://file.irasia.com/listco/hk/cspc/annual/2015/crespress.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2016/0321/LTN20160321222_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0907/LTN20150907721_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0825/LTN20150825264_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0417/LTN20150417688_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0324/LTN20150324136_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0911/LTN20140911317_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0826/LTN20140826108_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0409/LTN20140409543_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0324/LTN20140324270_C.pdf

2. 醫藥股首選石藥
http://invest.hket.com/article/1395421/%E9%86%AB%E8%97%A5%E8%82%A1%E9%A6%96%E9%81%B8%E7%9F%B3%E8%97%A5

3. 藥品降價成常態 醫藥股現汰弱留強
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=sector&newsid=538

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