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Facebook IPO將使Instagram收購價增至12億美元

北京時間5月18日消息，Facebook將於美國東部時間週五11:00(北京時間週五23:00)在納斯達克上市，IPO(首次公開招股)定價 為38美元。按此發行價計算，該公司4月份宣佈收購圖片共享初創企業Instagram的交易價格將接近12億美元，而不是之前的10億美元。

據此前報導，Facebook收購Instagram時稱，Facebook同意用3億美元現金加上近2300萬普通股收購Instagram，隨 著FacebookIPO的價格增加到每股38美元，該交易中提到的股票總價也達到8.74億美元，致使收購總價格增加到11.7億美元。

按照IPO文件中的原來內容，Facebook稱收購Instagram的交易將於6月底完成，但是由於美國聯邦交易委員會(FTC)將對這筆交易 進行更為徹底的審查，Facebook在本月初更改了IPO文件的相關內容，稱Instagram交易將在2012年底完成。如果美國監管機構不同意 Facebook收購Instagram，Facebook將支付2億美元的違約金。

不過，Instagram的聯合創始人凱文希斯特羅姆(KevinSystrom)、邁剋剋裡格(MikeKrieger)以及他們的風投支持者們 現在還不能套現，有兩方面的原因：一是監管機構還沒批准交易；另一個就是Instagram持有的這些股票有6個月的禁售期，屆時Facebook股票價 格如何不得而知，也就意味著整個交易的最終價值得由當時的市場行情決定。

李彥宏創業12年：企業家精神改變工程師命運

當比爾·蓋茨蟬聯世界首富18年，有誰會關心因Windows而廣為人知的窗口化操作系統，其專利實際屬於以複印機產品而出名的施樂；如果沒有創建百度，誰又會知道李彥宏的搜索引擎基礎專利——「超鏈分析」甚至比Google的PageRank還要早兩年……

作為世界上最大的技術信息源，專利包含了世界科技信息的90%至95%，而絕大多數蘊含工程師奇思妙想的發明就如同他們的主人，隨著時間的推移退隱 成為歷史的背景：有的被永久存放於全球各地專利局的故紙堆中，與「改變世界」失之交臂；有的被發明者之外的人發掘，成就了其創造者難以企及的商業帝國與品 牌神話。

優秀的工程師不一定等於優秀的企業家，技術天才不計其數，真正實現商業成就的則屈指可數。其中的差別，正在於工程師的天分之外，胸膛裡跳動的是否是一顆企業家的心。

硅谷技術金領卻並不快樂

1998年，年僅30歲的李彥宏已 經是美國硅谷技術金領的標準模板——百萬美元身家、舒適的花園別墅、美滿的家庭，作為當時最重要的搜索引擎Infoseek公司的核心工程師，他已在業界 聲名鵲起，成為許多國際學術會議爭相邀請的演講者。但是，他的內心其實並不快樂，他的生活似乎違背了自己離開華爾街來到硅谷的初衷。

一年前，李彥宏在道·瓊斯任職期間，已經成功申請「超鏈分析」專利。但是作為一家金融公司，道·瓊斯對此並未足夠重視。「我試圖說服他們這很重要， 但他們的業務與此沒太大關係，所以他們並不在乎。」於是他來到Infoseek。遺憾的是，由於公司的決策者將傳統媒體視為未來發展方向，對搜索引擎技術 的重視程度越來越低，14年前的6月18日，一個陽光明媚的日子，無法承受繼續虧損的Infoseek被迪斯尼收購，談笑間，檣櫓灰飛煙滅。

放棄期權綠卡回國創業

這類「錯過」與「遺恨」在風起云湧的硅谷並不鮮見。正如本文開篇，鼠標和圖形用戶接口兩項專利都屬於施樂，但反而賦予另外兩家公司以生命般的全部， 它們一個叫蘋果，一個叫微軟。施樂研究中心一位工程師的話或許可以解釋施樂傳奇終結的緣由：「我的任務是創造我力所能及的最好的技術。如果產品部門無法利 用我們的技術，這不是我的罪過。」

李彥宏卻不這樣想，「我不想再去另外一家公司，不想命運被別人掌握，他做錯了，你再厲害也沒用」，1999年聖誕節，他做出了令許多人吃驚的決定——辭去職位，放棄期權和美國綠卡，回國創業。「不是只要技術最牛就一定能產出最大的影響力，技術和商業必須結合，必須得到市場認可」。李彥宏在早年間撰寫的《硅谷商戰》中如此寫道。

當然，命運從來不會因為你的破釜沉舟而網開一面，初回國的李彥宏面臨著激烈的競爭。據不完全統計，2000年國內中文搜索引擎超過300家，當年9 月，Google宣佈在Google.com增加簡體及繁體兩種中文版本，開始為全球中文用戶提供搜索服務。群豪環伺之下卻是專業人才的匱乏，李彥宏不得 不在北大和清華的BBS上遍發招聘軟件工程師的帖子，卻只找到幾位剛剛畢業的大學生組成創業團隊，百度由此誕生。之後的故事，地球人都知道了。

從工程師到企業家華麗轉身

今天，工程師李彥宏早已獲得世界的認可。原美國國家科學基金會副主席兼信息學部主任彼得·弗裡曼在2011年世界計算機大會發佈的「計算機發展史」 報告中，李彥宏成為唯一提及的中國學者，與發明了TCP協議的羅伯特·卡恩以及開創了智能手機和平板電腦新時代的喬布斯等齊名。

從工程師到企業家，李彥宏的轉身同樣精彩。從120萬美元的初始資金，到打造市值超過400億美元的全球最大中文搜索引擎，李彥宏不僅實現了「技術 改變世界」的夢想，並在更廣闊的產業和社會領域創造著價值：百度的搜索推廣服務超過50萬家中小企業，幫助他們利用互聯網更好地與市場銜接；百度聯盟擁有 60萬家合作夥伴，今年一年，這些夥伴預計將從百度獲得超過20億元的推廣分成。「最偉大的企業家做的就是這樣的事，發現市場，創造市場，引領市場，」在 著名經濟學家張維迎看來，「李彥宏是創造產業的企業家。」

興趣能夠改變生活這就是理想

自2011年來，李彥宏連續兩年蟬聯內地首富，對此高瓴資本創始人張磊曾打趣地問：「過去十年你創業的原動力有沒有什麼變化？是不是為了錢？」李彥 宏笑稱，財富只是創業的副產品，每天做事情真正的動力是理想，「朝著一個方向走時，發現這不僅僅是我的興趣，同時也能夠改變很多人生活的時候，這個理想就 產生了」。而知名財經作家張小平則這樣評價：「製造業和房地產代表中國的過去和現在，而互聯網信息業則代表中國的明天。能否讓更多像李彥宏這樣創造『產業 生態』的科技創富者領跑中國財富榜，事關中國經濟的質量和未來。」

「經濟增長是由企業家的能力決定的，最高能力的人從事企業活動的時候，國家經濟才會高速增長。」張維迎說，「任何一個國家最稀缺、最寶貴的資源是企 業家才能」。今天的中國從來不乏有才華的工程師和有夢想的年輕人，「李彥宏成為中國首富，對互聯網行業是個好事，對全國千萬有夢想的年輕人是好事。讓年輕 人更關注互聯網，鼓勵創業。互聯網或許是中國與世界市場最接近的一個行業，靠年輕人創業的力量，而非國字頭的公司，就成就了全球市值第三的百度。」天極傳 媒集團總裁李志高這樣看待李彥宏成功軌跡背後的社會效應。

天才的工程師的創想往往具有足以改變人類生活的力量。但決定最終命運的，卻是他們的認定與專注以及敢於拚搏冒險、深諳商業之道的企業家精神。時光轉 瞬，當我們通過搜索引擎獲取信息、找到所求時，也會深刻地體會到在日新月異的科技發展史和風起云落的商海中，這樣的故事正顯現著不同精神人生的千差萬別。

選擇「不選擇」（2012年07月12日的日記） xuyk

    課中，老師出了一道選擇題：

    很久以前，小花與小白相愛。小花住在危險的鱷魚河一邊的東村，小白住在對岸的西村。河上原來有座橋，後被大水沖垮，過河只能依靠唯一的渡船手小黑。沒了 橋，小花和小白長久失去聯繫。一天，小花聽說小白身患重病，心急如焚，遂求小黑幫助。可小黑居然提出要小花跟他同床一夜，才為她撐船擺渡。小花找她的閨密 小草商量如何是好，可小草叫她自己拿主意。小花百般無奈，答應了小黑的條件。小花到了對岸，見著小白，發現他根本沒事，才知先前聽到的是謠言，於是，小花 把受屈經過告訴了小白。然沒想到，小白聽後決然與她分手。小白的好友小強得悉此事，滿腔怒火，找到小黑，痛揍了他一頓。

    故事中5個人，小花、小白、小黑、小草、小強，你認為哪個人做得對而支持他（她）？並站到相應的支持隊伍中去。

    120來個人轟轟隆隆地一陣喧鬧之後，課堂裡形成了大小不一的5堆人群。

    等到大家全都歸隊站立並安靜下來之後，發現唯有一人始終坐在自己的位置上沒動，這人就是我。

    「一、講課圍繞題意，並沒給出對與錯的標準，這叫我如何去選擇誰對誰錯呢？」我當時想，「二、老師似乎也沒規定非得選擇站隊不可吧？」

    於是乎，我選擇了「不選擇」，坐著不動，從而形成了第6堆人。哈哈！

    老師請大家參與這個課堂活動，意在為了讓我們加深理解「包容意識」和「換位思考」的問題。

    其實，當時也有不少人意識到難辨對錯，猶豫不決，舉棋不定，但最終還是硬生生地強迫自己歸入其中一堆人群之中。這倒是個超出講課內容的非常有意思的現象啊！呵呵！

    說到這裡，突然想起了托利得（法國社會心理學家）定理：

       測驗一個人的智力是否屬於上乘，只要看他腦子裡能否同時容納兩種相反的思想，而無礙於其處世行事。

    這真可謂「思可相反，得須相成」也。

Ed Easterling, 12 Rules of Market Cycles Consilient_Lollapalooza

1. Secular cycles are driven by the inflation rate (deflation, price stability, and higher inflation)

2. Secular bulls occur when P/E starts low and ends high over an extended period

3. Secular bears occur when P/E starts high and ends low over an extended period

4. Cyclical bulls and bears are interim periods of directional swings within secular periods

5. Cyclical cycles are driven by market psychology, illiquidity, or other generally temporary condition(s)

6. Time is irrelevant to the length of secular stock market cycles

7. Secular bulls require a doubling or tripling of P/E

8. Secular bears occur as P/E stalls and falls by one-third to two-thirds or more

9. When real economic growth is near 3%, there is a natural floor for P/E between 5 and 10, a natural ceiling around the mid-20s, and a typical average in the mid-teens

10. If economic growth shifts upward or downward for the foreseeable future, the natural range moves upward or downward, respectively

11. Inflation drives P/Es location within the range; economic growth drives the level of the range

12. The stock market is not consistently predictable over months, quarters, or periods of a few years; the stock market is, however, quite predictable over periods approaching a decade or longer based upon starting P/E

1986年12月16日: 陸氏實業(0366) 招股上市(更新)

2010年至今12起中概私有化成功案例總結

（i美股訊）北京時間8月15日 分眾傳媒董事長江南春聯合方源資本、凱雷、中信資本、CDH Investments、中國光大以27美元/ADS的價格對分眾提出私有化要約；以要約價計算，該交易中分眾估值達35億美元。這是中概近兩年來最大的私有化案例。

過 去兩年來，中概股成功私有化案例也不少，有估值高達22.6億美元的盛大，也有估值僅3190萬美元的經緯國際。當然，私有化的過程也有非常順利的、有曲 折的；被培生收購的環球天下在短短30天內完成了私有化過程；而泰富電氣歷經388天才完成私有化，而且中間還被質疑不能籌集到私有化所需的資金，幾經周 折最終才完成私有化。下表是近兩年來成功私有化的中概股情況：

由 上面的私有化案例可以看出，成功私有化的發起人一般持有較大股份，除中國安防外，其他要約方持股都超過40%；並且背後都伴隨著財團的支持。從私有化估值 上看，多數案例都在1億美元以上，只有國人通信和經緯國際的市值在1億美元以下；不過，超過10億美元的案例也很少，以上只有盛大一例超過10億美元；所 以本次分眾傳媒如果私有化成功將是中概股最大的一個私有化案例。從私有化過程所經歷的時間上看，多數案例歷時在180天以內，當然也有像同濟堂和泰富電氣 那樣超過一年的。

一個有意思的現象是，在公 司管理層提出的私有化要約過程中，往往都伴隨著律所的調查，主要是針對交易是否違背信託責任。從以上幾個案例看，這些律所的調查多私有化的進程並沒有太大 影響。主要是要約方籌措資金和剩餘股東對要約價格是否認同是私有化是否成功的關鍵；所以在許多案例中還有提價過程，不過提價幅度有限。以下是私有化案例的 介紹：

同濟堂

專 業製藥企業、「中華老字號」同濟堂於2010年4月8日宣佈，公司董事長兼CEO王曉春與、復興實業、香港東辰共同提出對同濟堂公司的私有化要約；要約價 格為每股普通股1.125美元（或每ADS 4.5美元，不包含ADS存放費），以現金支付，無利息。王曉春持有同濟堂51%股份，復星實業擁有同濟堂大約32%股份。該交易於2011年4月15日 完成。

泰富電氣

泰 富電氣的私有化是這些案例中最經典也是最曲折的一例。早在2010年10月11，哈爾濱泰富電氣CEO楊天夫和霸菱亞洲投資基金集團（Baring Private Equity Asia Group Ltd.以下簡稱霸菱）就提出了私有化要約收購這傢俬營汽車電機、汽車電機及驅動的自動化集成裝置的企業；要約價格為24美元/ADS。改價格較消息公佈 前一交易日收盤價溢價40.7%。

不過在消 息公佈15天後， 美國上市公司調查報告獨立撰寫人Roddy Boyd就撰文指出泰富電氣的銷售與運營費用（S,G&A）低得有點不正常；導致泰富電氣股價大跌13.58%。更糟糕的是霸菱與楊天夫還修改了 合作收購協議；修改後的協議表明，霸菱為此次交易提供10%的債權和股權融資是一項權利而並未義務；從而退出了此次融資主要合作者的角色。楊天夫還需要尋 找其他融資渠道支持該交易；在此之前楊天夫也已宣佈從中國開發銀行香港分行獲得了5000萬美元資金支持。此後一直到2011年4月16日，楊天夫才再次 宣佈已經籌集到私有化所需資金。

不過，不幸 的是第三方獨立調查機構Citron的質疑又讓本次私有化進程變得曲折起來。2011年6月2日，Citron撰文質疑泰富電氣的私有化「子虛烏有」，認 為該公司股票僅值7美元或者更低，建議投資者拋開私有化收購要約來對該公司進行估值。6月17日，Citron又針對楊天夫與國家開發銀行香港分行簽訂4 億美元的貸款協定發佈報告，質疑該貸款協議的真實性。8月3日，Citron再次發佈質疑報告，表示他擁有充分的證據證明泰富電氣存在欺詐行為。在這過程 中，楊天夫雖然進行了回應，但泰富電氣股價還是被一度打底至5美元附近。在之後的日子裡多空雙方還進行了激烈地拚殺；雪球用戶也對此事持有不同的兩種觀點 （點擊查看雪球用戶激辯實錄）。不過，最終泰富電氣股東大會還是於2011年10月31日投票通過了該私有化交易。歷經372天之後的2011年11月3日，泰富電氣漫長的私有化過程也終於完成。

BMP太陽石

2010 年10月28日，法國製藥商賽諾菲安萬特(Sanofi-Aventis SA)宣佈以5.206億美元收購醫療經銷渠道商美華太陽石公司(BMP Sunstone Corp)(BJGP)，約合每ADS價格10美元；較消息發佈前一交易日收盤價溢價30%。雖然該交易受到了Abe Shainberg 律師事務所對交易中涉嫌違背受託責任和違法國家法律擅自出售公司的調查，該交易還是於2011年2月24日完成；歷時119天。

康鵬化學

2010 年11月11日，康鵬化學董事長兼CEO楊建華與Primavera資本管理公司（由前高盛大中華區主席胡祖六創建）首次提出將以每ADS 8美元的價格收購康鵬化學所有在外流通股份，將公司進行私有化退市。2011年3月21日，楊建華與Primavera再次向康鵬化學董事會提出私有化要 約，以8.0美元每ADS的價格收購所有在外流通股；要約收購價較康鵬化學2010年11月10日收盤價溢價28.2%；後來楊建華又將交易價格提高至 8.1美元。楊建華持有康鵬化學55.5%的股權；Primavera為此項計劃提供債券和股權融資。該交易已經於2011年8月19日完成。

中國安防

專 注於安全領域的發展的安防科技於2011年1月31日收到公司董事長兼CEO 的私有化要約，以6.5美元/ADS的價格收購所有在外流通的普通股。消息公佈後，安防科技由三名獨立董事組成特別委員會對私有化方案進行評估；此外，一 些律師事務所也同樣界入調查該交易是否違反信託責任，還有律師事務所也發起集體訴訟。

2011 年5月3日中消安與持股僅20.9%的公司董事長涂國身、Rightmark Holdings Limited及Rightmark Merger Sub公司簽署的合併協議和計劃修正條款；安防科技和其子公司以及他們各自代表有權從第三方直接或間接取得、徵求以及支持其他任何交易議案。在60天的 「出售」期間，該公司特別委員會財務顧問，在公司董事會特別委員會的指導下，聯繫了68機構（其中包括29家戰略機構和39家財務贊助商）來尋求其他潛在 的交易，但在60天期限到期後，該公司仍未收到其他任何交易議案。該私有化方案也就獲得股東通過，最終於2011年9月16日完成。

中消安

2011 年3月7日，中消安董事長和CEO聯合貝恩資本向董事會提出私有化要約，以9美元/ADS的價格收購所有在外流通股；改價格較消息公佈前一交易日收盤價溢 價23%。中消安董事長和CEO持有約56%股份；貝恩資本提供資金支持。隨後的3月10日，中消安就遭Vincent Wong律師事務所調查其私有化中是否存在違反信託責任，或是其他違法的嫌疑；7月份又被美律所Rigrodsky & Long發動集體訴訟。最終，該交易還是於2011年11月4日完成了。

樂語中國

2011 年3月25日，上市剛一年的移動通訊終端產品與服務提供商樂語中國就宣佈，該公司董事會已經收到了該公司高管和主要大股東所控制的公司Fortress Group組成的收購團的私有化要約；將以現金按每股7.10美元的價格收購該公司所有在外流通股（不包括收購團公司持有的股份）。上述收購團公司共持有 樂語中國46,458,314普通股，佔總股本近77.13%。此次交易所需資金將以債權和股權融資方式獲得。雖然7.10美元的要約收購價比樂語中國 2009年12月17日上市時的發行價7美元只高出0.1美元；但2011年8月22日舉行的樂語中國股東大會還是投票通過了該私有化方案；交易價格則小 幅提高至7.2美元/ADS；交易最終於2011年8月25日完成。

天獅生物

2011 年6月27日，天師生物控股公司Tiens Biotech Group, Inc（New Tiens）宣佈將以每股1.72美元的價格收購天獅生物（TBG）所有流通在外的普通股。天獅海外控股公司（TIH）計劃將所持有的TBG普通股（大約 佔TBG總股本95.1%）轉移到其全資控股公司Tiens Biotech Group, Inc（New Tiens）。TIH計劃在New Tiens與天獅生物完成合併後，New Tiens作為合併中的存續公司，並將收購所有不被TIH直接或者間接持有的普通股，在本次合購完成之後，TIH將100%控股New Tiens。鑑於之前TIH已經持有天獅生物95.1%的股份，所以此次總交易價值只有602萬美元；整個交易過程也在45天內即完成了。

盛大

通 過《傳奇》遊戲發家的盛大已經在2009年分拆遊戲業務上市；酷6也借殼華友世紀上市；旗下盛大文學也在上市進程中。作為母公司的盛大（SNDA）上市必 要性下降，而且還掣肘了其他業務的發展；所以陳天橋於2011年10月17日向盛大董事會提出私有化要約；要約價格為41.35美元，較消息發佈前一交易 日收盤價溢價24%。

鑑於陳天橋家族在盛大 持股達到69.7%，還需要籌集約7億美元資金完成私有化；他們通過摩根大通借款來彌補資金缺口；待私有化完成後就可以用盛大公司賬上9億多美元的現金還 清所需借款。所以，該交易中陳天橋家族並未因為該交易承擔任何債務；反而可以更自由地支配私有化後的盛大公司賬上資金。經過120天後，這個目前中概股最 大的私有化案例於2012年2月14日順利完成了。

國人通信

國 人通信董事長兼CEO高英傑於2011年11月12日向董事會提出私有化要約，欲以3.1美元/ADS的價格收購所有在外流通股；該價格較消息發佈前一交 易日溢價42%。隨後又將交易價格提高至3.15美元/ADS，高英傑也從國泰君安獲得了3.2億港元特別信貸完成該交易；最後特別股東大會高票通過私有 化方案。該交易最終於2012年4月17日完成。

環球天下

2010 年10月8日上市的環球天下股價一直低迷，從上市初的12美元價位一直跌至最低3美元。2011年11月21日，英國教育集團培生提出了對環球雅思的私有 化要約，要約收購價為11.0006美元；改價格較其10.5美元的發行價只有5%的溢價，不過較消息公佈前一交易日溢價105%；而且在消息公佈前環球 雅思還因為消息洩露而大漲。所以對環球雅思股東很有誘惑力。培生沒有在消息公佈後提交，交易便在30天後的2011年11月21日順利、快速地完成了。

有意思的是，此次私有化消息提前走漏，有6人因涉嫌內幕交易成為了SEC指控的對象；4個個人賬戶和一個公司賬戶在消息公佈後的15天內就被凍結了資產。

經緯國際

經 緯國際董事長及CEO杜建國於2012年1月6日向公司董事會提出了私有化要約，要約價格為1.56美元/ADS。Rigrodsky & Long, P.A.律所第二天就對該私有化方案進行調查，稱調查將圍繞該方案可能存在違背信用和法律之處，以及要約價格是否合理。2012年2月16日，杜建國又將 要約收購價提高至2.2美元後，董事會通過了要約收購方案。2012年3月30日經緯國際從納斯達克退市，也標誌著該私有化交易完成。

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