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三十萬元資金 上班族靠股市「抄底」致勝 集中火力重押低價股 累積八位數財富

2012-6-25  TWM

一位月薪五萬多元，又沒有富爸爸支持的上班族，從三十萬元滾出五百萬元資產，因忽略風險控管幾乎賠光，後再勇敢投入二百萬元，終於累積出千萬身價。 曾經在台股重跌過兩次的他，以過來人經驗，分享十二年來的投資故事與心得。 撰文‧林心怡 初次見到李正（化名），穿著樸實、帶著一把長傘的他，看上去就像一位公務員；很難想像，他是在股海中經歷過大起大落的人。 雖然每月僅領五萬多元的固定薪水，也沒有家裡資金的奧援，他依舊能靠股市投資累積逾千萬元的身價，「投資台股」儼然成為李正最重要的「業外收益」。 「沒辦法！像我這種窮苦人家出身的，當然得靠台股投資多拚一點現金呀！」原來，李正每月的固定薪水，幾乎全都要拿來養活一家人，包括年長的媽媽、叔叔，以及最近才找到工作的弟弟。 「我還記得，去年過年包紅包給母親時，她還囑咐我這兩年年終獎金這麼少，不用包這麼多。」李正卻打趣地回答：「阿母！我如果只靠薪水過活的話，我早就餓死了！」原來，除了正職的薪資所得外，李正絕大部分的財富累積全來自於股票收入。 李正的父親早在他一歲多時就過世了，家裡環境欠佳的他，為了先存下自己的第一桶金，政大經濟系畢業後，就簽了三年半的志願役，其間還兼職當網路工程師，省吃儉用才勉強存了一二○萬元。 薪水不夠養家 初入股海卻遇網路泡沫「當時，我就計畫好用這桶金來作我投資的本，每月工作所得，就拿來作家用。」年紀輕輕身為長子的李正，肩負了養家的重任。 只是，人算不如天算，在台股初試啼聲的李正，遇到了二○○○年網路泡沫的空頭洗禮，才一年多的時間，他投入在股市的一二○萬元，賠到只剩下三十幾萬元。 「當時很心痛呀！辛辛苦苦當兵三年存的錢，就這麼沒了！但我沒有太多時間可以沮喪，因為當時滿腦子都想著要怎麼把錢賺回來！」李正認真思索當時股票慘賠的 原因。 「很多人股票套牢就會自我安慰說，不賣就沒賠錢！其實買錯股票就要當機立斷砍掉重練，有時候死抱不放，反而更容易擴大虧損！」李正語重心長地說。 原來，一開始資金有限的李正，透過融資拉大槓桿投資，卻未設好停損，一個不注意，就幾乎賠光了積蓄。歷經慘痛教訓後，讓李正日後的投資更為謹慎，雖然後來 東山再起的初期，仍會透過融資拉大槓桿投資，但對於風險的控管他開始趨於謹慎，也成為他日後在台股投資路上，得以持盈保泰的基石。 痛定思痛後，○三年下半年至○四年的「三一九槍擊案」前，是李正投資台股的首次豐收期，短短一年多的時間，李正就將原本的三十萬元，滾出了五百萬元的資 產，「當時認為自己很厲害！覺得錢賺得很容易，幾乎是花錢如流水！」那段時間，不是主管職的李正曾經一年出國十七趟，「光是單月的花費就超過二十萬元。」 這段荒唐的歲月，又再度讓李正忘記了風險控管。 得意忘形忽略風險控管 二度賠光資產那時的李正除了股票融資外，期貨、權證樣樣押到滿，沒想到，○四年的「三一九槍擊案」後沒多久，不到一年，李正的五百萬元資產，再度蒸發僅剩 下五十萬元。「在投資的路上，最忌諱的就是得意忘形，卻忽略了後頭隱藏的風險。」經過二次幾乎賠光資產的李正，這回真正覺悟到風險控管的重要。 當時三十一歲、資產再度幾近歸零的李正，幸好有同業主管好友的擔保，得以向銀行借貸一百五十萬元，總共籌措了二百萬元再度投資股市；到了○七年底，扣掉之前一百五十萬元的負債，記取教訓後，這次他不但累積了千萬元的財富，甚至順利地躲過百年難得一見的金融海嘯。 原來在○八年馬英九當選總統後，當市場一片樂觀之際，李正反而全數出脫手上持股，「除了技術指標出現過熱的情況外，當時市場一片看好，也是市場過熱的一大警訊。」這次獲利出場的李正，還懂得將部分獲利轉投外幣定存與保險等防禦性的投資，讓他得以保有獲利戰果。 「其實適度融資、分批布局有題材、有產業前景的低價股，並且積極地波段操作，才能加速資金累積。」回顧過去成功的獲利經驗，李正指出，他一開始集中投資 「價值被低估」的低價股也是受限資金，「因為當我投資本錢剩下三、五十萬時，我就是用這樣積極的投資模式，再度東山再起的。」即使現在投資基金規模變大 了，李正仍鍾情低價股的操作。 綜觀李正近期在台股獲利的代表作，莫過於去年讓他獲利逾五成的正達、穩懋，以及今年初投資三個多月出脫的低價股彩晶、達能與台星科，而光是這三檔股票，讓 他短短三個月就獲利逾五成，淨賺超過三百萬元，幾乎是他年薪的五倍，而他過去累積財富的獲利模式，大多依循這樣的投資邏輯。 這些讓李正得以不斷「錢滾錢」的成功獲利模式，通常有幾項特色，第一種是價值被低估且股價在三十元以下，甚至股價低於十元的低價股，也就是他口中「抄底」的投資概念。 「例如去年底台股指數在七千點附近時，發現當時有很多中小型的電子股，已經跌破海嘯時的價位，成交量也屢創新低，我就開始公司市值與淨變現價值（以企業在 正常營業下，在市場出售相似或相同獲利能力之資產所能獲得的價值）的比值小於或接近一，且股價低，並且還有題材性的個股。」逢低布局超跌股 倍數成長機會高李正分析，通常這樣的股票，代表公司股價已經超跌，若再搭配月ＫＤ小於二十，成交量出現窒息量時，通常都是股價的相對低檔，下跌空間有限， 因此只要行情反轉向上，股價都有漲五成的行情可以期待，基本面大幅轉佳者，股價還有倍數成長的機會。 李正指出，通常布局這類股票時，他都會分批進場，並且持股重押，所以當股價反轉向上時，獲利也會扶搖直上，像是他今年初布局的彩晶、達能得以獲利逾五成的戰果，都是符合這樣的投資邏輯。 第二種則是產業趨勢向上、獲利佳、股價低於兩位數的成長股。例如去年投資獲利的正達、穩懋，均先後在六十與三十幾元進場，賺五成出脫，就是屬於此類標的。 至於停損與停利點，他則會看技術線形操作，一旦股價脫離成本區獲利逾三成，只要股價破線，他就會賣出持股、落袋為安；反之，當股價破底、量能放大，就應該當機砍股、絕不戀棧。 在投資的路上，李正的布局看似積極，但金錢觀其實相當保守，雖然年輕時積極在台股上拉大槓桿投資，但當他資產累積逾千萬元後，操作開始轉趨保守，不再做融資操作，並把五成的資產拿來做定存、保險等防禦性的理財。 他以過來人的經驗分享道，即使無法像投信法人在第一時間拜訪公司、掌握第一手消息，但投資人從公開資訊觀測站與簡單的技術分析指標，一樣可以找到適合自己的賺錢標的。 現在的李正總是時時刻刻提醒自己，在創造財富之餘，還要記取過往賠錢的慘痛教訓，才是在茫茫股海中順利航行的王道。 李正（化名） 出生：1973年 現職：金融業 學歷：政大經濟系 投資資歷：12年 近期操作績效：去年投資穩懋、正達獲利5成，今年初投資彩晶、達能獲利逾五成；目前為零持股，仍在觀望中。 李正的小額買股3心法 1.挑選基本面佳或股價超跌的低價股，例如公司「市值」與「淨變現價值」小於或接近1，表示股價有被嚴重低估的可能性。 2.價值低估、股價兩位數以下、甚至低於十元的個股，可入場「抄底」。 3.從月KD低於20，且成交量縮，出現窒息量時，找買點；當股價上攻、脫離成本區後，獲利三成後破線轉空後，就先落袋為安；當股價破前波新低時，就要當機立斷，停損出場。 給小額投資人的建議 1.持股最好同時不要超過3到5檔，火力較集中。 2.資金有限時，適時的融資可擴大獲利報酬。 3.不宜過度自大，忽略了風險控管，切記守好停損與停利機制。

童書業務員大翻身 坐擁七千萬身價 三方法看價量 蔣世平40歲享財富自由

童書業務員大翻身 坐擁七千萬身價 三方法看價量 蔣世平40歲享財富自由

三方法看價量 蔣世平四十歲享財富自由從月領三、四萬元的小業務做起，投資股市資歷長達二十二年的蔣世平，曾經一度賠光積蓄；領悟到一套適合自己的技術分析心法，再次東山再起後，讓他一度在股市手握七千萬元資金，雖然中間賠錢的次數也不少。 但他認為，只要能夠掌握「大賺小賠」的原則，嚴守停損紀律，就能持盈保泰。 撰文‧林心怡 「坦白說，我投資股市賠錢的經驗真的很多，多聊一些技術分析投資的盲點，會對投資人更有幫助吧??。」從原本只是個月薪三、四萬元的叢書業務員，到手握數千萬元的股市投資人，蔣世平（化名）聊起自己的投資邏輯依舊很謙虛。 他笑著說，自己跟大多數的散戶投資人一樣，第一次賠光，是因為沒有自己的方法，人云亦云又不懂得停損，後來即使鑽研技術分析操作順了，還是免不了會賠錢， 「不過看錯就要認錯，砍掉重練才能再找到獲利的機會！」縱橫股海二十多年的蔣世平，一開場，就分享了他如何從投資失敗中學習，以及強調克服投資心理面盲點 的重要性。 原來，在眷村長大的蔣世平，自幼家庭環境欠佳，雖然父親是軍人，對身為長子的他管教甚嚴，但蔣世平卻從小叛逆不愛念書，勉強重考才考上了吊車尾的工專電子 科，「可是我對電子科真的沒興趣呀，因此心想不如多兼幾份差賺錢比較實際。」萬點崩盤股災 賠光所有積蓄蔣世平回憶道，學生時代就不斷兼職賺生活費的他，畢業退伍後，一九八六年剛入社會的他，就選擇獎金抽成較高的套裝叢書銷售業務。「每月平均 三、四萬元的薪資，在那個年代，這樣的薪水要比同學高出不少。」一心想要賺大錢改善家計的他，後來從事的清一色都是業務性質的工作。 「我賣過書、影印機，其實工作都是很彈性的。一九八○年代又是股市多頭行情，為了多賺一點錢，我經常去號子看盤、聽消息，想學做股票賺錢，當時中午總是蹲 坐在證券公司的樓梯間吃便當，收盤後再想辦法靠近看起來很厲害的股市投資老手旁邊，聽他們在聊什麼消息，報什麼明牌。」沒想到，一九八九年，蔣世平帶著省 吃儉用存下的一百萬元投入股市，卻在九○年碰到一二六八二高點的萬點崩盤股災。「開始進場時我運氣好，遇到大多頭，真的是買什麼就賺什麼，賺三、四倍的不 在少數；加上搭配融資操作，沒多久手上的一百萬元就滾出五百萬元的獲利。但沒想到萬點崩盤卻讓我融資斷頭，一夕之間賠光了積蓄。」自修、上課、標會、存錢 兩年後再起「當時我的腦筋一片空白，有整整一周都不知道自己在幹麼，未來該怎麼辦？」蔣世平苦笑著說，那時已經三十歲的他，心裡其實很慌，「但既然都輸光 家當，只好乖乖轉做貿易公司業務，看看能不能再賺一筆錢重新投入股市。」就這樣，蔣世平花了三、四年的時間，省吃儉用存了四十萬元，加上標會的錢總共湊足 八十萬元後，他又開始積極的投入股市。這次他總共花了二年的時間，就又累積了五百多萬元的資金規模。 原來，在乖乖當上班族的這段時間，蔣世平不但買了由張齡松所著的︽股票操作學︾自修技術分析，還花了十餘萬元去學技術分析；其間，為了訓練盤感，雖然沒什 麼錢可以下單，但他總是小額投資試試水溫，精進技術分析的底子。「雖然一開始錢不多，但我覺得累積實戰經驗，才是精進技術分析的一大良方，每天檢視潛力股 的線圖至少二五○張。」網路泡沫再度重傷 從此嚴守投資紀律九四年，重新進場的蔣世平獲利扶搖直上，最經典的就是在低檔布局了台苯、國喬、集盛等塑化股大賺一倍。然而，在台股七二二八高點時，蔣世 平率先觀察到大盤上升楔形走勢成形，且跌破上升趨勢線，加上高檔量縮，讓他提早嗅到台股大盤走勢即將轉空的味道，進而提早出場。 果然後來發生「翁大銘的鴻福案」（巨額違約交割事件），台股爆發崩盤，賺到獲利、又嚴守紀律的操作策略，讓蔣世平得以順利保有戰果。至此，股市投資金額接近八位數的他，正式辭掉工作當起專業投資人，直到二○○○年整體股市操作水位已達到近七千萬元的水準。 只是，二○○○年的網路泡沫風暴，大盤指數從高點一○三九三點跌落那段，蔣世平卻沒有及時出場。「其實，那一年我早已觀察到大盤月線連續出現長黑棒的走空 訊號，但我只有減碼沒有全部出清，心想再忍一下，說不定可以在低檔搶反彈。」「其實，這就是人性，因為有賠到錢，一心想找反彈的時間點切入，指數七千多點 去搶反彈，沒想到，還是受了傷！」蔣世平苦笑著說，其實那次的崩跌狀況跟他第一次賠光積蓄的情況類似，「這就是投資心理面的弱點，會有一些心理面的不甘 心，讓你忽略技術面所發出的警訊！」雖然這次的大跌沒讓蔣世平再次「重傷」，但經過這次的教訓後，蔣世平再次體會到投資除了看技術分析、用對方法，嚴守紀 律也很重要。 對於技術分析，蔣世平的想法是，雖然學了很多，但對他而言好用的、實用的不過就是那幾招；而他最常用的方法是看均線、價量、ＫＤ（隨機指標）與ＭＡＣＤ（平滑異同移動平均線）。 舉例來說，他曾經在○九年七月二十四日，嘉澤股價三十八．七元附近時低檔布局；理由是，首先，該檔股票在低檔整理已達二個月，且均線呈現糾結的狀態，直到七月十七日股價站上所有均線後，開始出現量能升溫。 接著中間出現幾天回檔量縮形成凹洞量後，七月二十三日起量能再度放大，代表市場有人在收籌碼，加上ＭＡＣＤ值由負轉正，且九日ＫＤ值在八十以上高檔鈍化，代表股價強勢。最後，他在股價不破前高、出現長黑Ｋ棒賣出，在股價六十七元附近出脫，短短不到一個月就獲利七成。 又如友輝，今年二月以前股價進行長時間整理，直到均線糾結後股價才開始翻揚；加上二月二日與二月七日小幅回檔形成凹洞量，搭配二月九日量能再度放大攻擊， 股價在八十五元附近就是最佳的介入時點；最後在三月六日股價不過前高，且收黑時股價一四五元附近賣出，短短一個月也有獲利七成的空間。 不賺大波段 持盈保泰累積財富「整體來說，我是個追漲殺跌，傾向做強勢股的投資人。」蔣世平笑著說，但依照這套投資邏輯，中間被洗掉的案例其實也不少。例如，他曾經在 一○年依此邏輯在上銀股價七十幾元就布局，但一四○元左右就賣掉，並沒有一口氣抱到後來三百元的高點。 「就像○九年投資的嘉澤一樣，後來最高漲到二百多元，我也沒有一口氣抱到一樣。」蔣世平解釋，對他來說，他的操作邏輯是「大賺小賠」與「沿著線形操作」。因此，比較不像看基本趨勢面的人那樣，一抱就是整個大波段；同樣的，只要苗頭一不對，他也會砍單絕不戀棧。 正因這樣紀律化的技術分析操作邏輯，讓蔣世平得以在過去十多年來，從股海累積數千萬元資金，並且至今仍能持盈保泰。 蔣世平 出生：1961年 現職：專業投資人 經歷：童書業務員、貿易公司職員 學歷：工專電子科 身價：近7000萬元 投資資歷：20年以上 從簡易價量變化尋找多方買點1.量縮整理，底部整理一段時間，籌碼沉澱。 2.出現買進訊號（股價站上所有均線之上）。 3.多頭架構中，出現凹洞量後，量能放大時，代表多方可介入，股價強勢。 投資口袋名單 大盤指數有機會突破7500點，挑戰7800點壓力區，屆時指數可能出現震盪走勢，繼前波強勢股葡萄王、神基陸續獲利了結後，現階段線形持續看好標的，主 要鎖定中小型股票，例如晟銘電(3013)、昇達科（3491）與亞光(3019)、怡利電(2497)等，依線形走勢操作。 觀察買點 步驟１ 底部整理 很長的一段時間 且成交量縮。 步驟２ 均線糾結後，股價站上所有均線。 步驟３ 成交量能出現大量並且往上攻擊，代表有人開始追價，股價發動行情。 決定賣點 步驟１ 爆量收黑，且股價不過前高。 步驟２ 高檔量縮或ＫＤ值高檔背離。 步驟３ 嚴設停損最大在 10%至15%。

徐小平：創業不僅僅為了財富 更重要的是自我實現

http://news.cyzone.cn/news/2012/08/23/231457.html

以下為著名的天使投資人徐小平先生的現場實錄：

徐小平：大家早上好！昨天晚上莫名的興奮，想著拿點什麼東西回饋給大家，想想我沒有京東，也沒有小米，但是我投了一個賣襪子的公司，我想送大家一點 襪子，突然一想，最近已經被封閉了。創業是有風險的，這家公司被封閉，這個裡邊就包含許多關於創業的經驗教訓，各種各樣的課程，所以今天來只能跟大家講一 講一些老聲常談，但是這些經驗確實是我長期以來思考的東西，希望能夠對大家有所幫助。

我做投資，第一筆投資就是從杭州開始的，2006年5月份，那個時候新東方即將上市，我遇到一個小夥子，杭州人，是杭州新東方搞 行政的，他不懂互聯網，但是他卻想創業互聯網，我也不懂投資，我卻想進入投資界，結果我們兩個一拍即合，我們第一個項目就誕生了，他是做一家社交網絡，給 我的理由是：杭州是中國的創業中心，杭州的品牌在這個時候顯示了作用。我想他在杭州，是杭州人，杭州又是2.0基地，我就投他了，後來這個社交網絡因為沒 有經驗、沒有團隊就沒有成功，但是這個小夥子秉承著當時吸引我的那一點，就是杭州人的那種創業精神，那種執著、頑強、勇敢，在做了三、四年這個社交網絡失 敗以後，他改做了教育，回到了本來的行業裡面，在當地的各種支持下，據講現在突飛猛進，去年銷售好幾千萬，今年可能會過億，有了團隊，找到了自己熟悉的方 向，最終秉承著創業者的一種精神獲得了成功。

所以來到杭州，我每次都有創業的想法、思考，創業到底是為什麼？我們為什麼要創業？從這個小夥子身上創業的成功與失敗，他到底有什麼值得我們分享的東西？這一個案例就可以寫一本書。

我早期在新東方創業，後來做投資，其實我是投的多成的少，雷聲大雨點小，但是我從來不告訴別人我失敗的項目，我的項目全成功了，失敗的都不少或者我也不記，投資人、創業者一定要有非常良好的心態。

我當年在美國的時候，有一個老太太買了一輩子的彩票，人家問她你贏了嗎？她說從來沒贏過，但是我喜歡它。無論是創業者還是投資人，一定要有這麼一種心態，這樣我們的創業人生、投資人生，我們的人生才能有意義！

第一、金錢。創業有一個敏感的東西，就是財富，很少有人旗幟鮮明的說我創業是為了錢、創造財富，但是你創業不創造財富，難道你還有其他的什麼價值？直截了當的哲學，創業就是要創造財富。但是在我們的創業者當中，很奇怪，在2006年的時候，那時候新東方上市，老虎基金、納斯達克的人問為什麼要上市？大家說增資、發展、為了更加好的服務於公眾。其實上市的一個簡單的目標這是很多人迴避說的，就是創造財富，上市有錢了。

所以當俞敏洪在路演的時候，人家就問你們為什麼要上市？俞敏洪說，我們奮鬥很久了，我們需要錢，要知道這個東西是最真實的東西。美國全球投資人聽了 都哈哈大笑，這叫真實，這叫實在。你說你創業創到最後，辛苦的不得了，數倍於人的辛苦，如果說財富不是我的主要目標肯定是騙人的。創業其實就是追求財富， 聽了是老聲常談，但是在我們的生活中這個問題很多很多，我跟許多創業者談話，那些凡是不太成功的人，總是在說我不在乎錢。在中國，往往對股份和錢撇的鐵 青，表示無所謂的人，往往是最糟糕的投資人。

有一次我們去投一個基金，這個人說我準備做到40歲的時候，賺到幾千萬美金我就搞教育，這個時候我跟新東方另外一個創始人王強當時就很生氣的講，我 說你這個心態反映了中國創業者一個最糟糕的東西。教育是需要錢，美國幾百萬的大亨賺到錢以後，都投給教育，投給圖書館。我和王強一拍桌子講，你就一輩子賺 錢，教育交給我們。這個東西，由於基本價值觀的扭曲，這個就導致了許多人做事沒有一種永恆的追求。這個人是好朋友，我們最後也投他了，但是我們說我們一定 投你，但是你一定要把對財富的追求當成一種終身追求，當然你做到80、90歲，像巴菲特一樣全部捐出去，當然更崇高。

怎麼看待財富是非常重要的，怎麼使用財富呢？這是你的錢，我們不管，你可以像比爾蓋茨一樣使用財富，你也可以像張朝陽一樣使用財富，你也可以等新東 方一上市就宣佈辦一個民辦學校，總之創業一個核心的東西就是一定要有正確的創業的價值觀，而這個價值觀呢，創業者創造財富。中國人的思維裡面，李嘉誠說過 一句話，創業，財富只是一個成績單，你做好你的作業，創業就是做好你的事，而財富只是一個成績單。但是大家想一想，哪一個人做作業不是為了成績單呢？不是 為了一個年終好成績。這是第一個問題。

第二叫自我實現，自我實現是創業者最高境界的人生奮鬥，你當然可以在一個企業裡面做一輩子高管，你也可以在任何一個機構裡面追求你的興趣愛好，在某 種意義上，科研、協作本身就是一個創業，把某種東西從無到有做起來，我講馬斯諾的五層論，中國整個民族還沒有完成第二層的追求，當然杭州由於民營經濟高度 發展，可能第二層次已經實現了；那麼第三層次是愛與歸屬感，創業邦，我查了一下字典，邦是國家的意思，大家聚集在國家的旗幟下，我們形成一個國家，這個國 家幹嘛呢？創業，這裡面就是一種歸屬感。第四是尊嚴，我在團隊裡面做的比較高。但是最高層面是自我實現，什麼是自我實現？你想做的事做成了，包括想賺的錢 用做教育的人，在財富中死去的人是可恥的人，必須把這個錢對社會有用，這叫自我實現。我想講，自我實現，通過創業，無論你做的多大或者多小，一個小小的夢 想，幾個人跟著你一起做，毫無疑問這是人生的最高境界。

我昨天跟雷軍談，他說我這麼多年參與了金山的創建，創建了卓越網，也賣給了亞馬遜，做投資也做的很不錯，但是心靈中依然有某種未曾滿足的渴望，這個渴望是什麼呢？其實就是自我實現，而這麼一種渴望，無論是已經創造了財富，已經有了成功了，或者雷軍或者其他的許多人，包括剛剛大學畢業、中學畢業或者小學畢業那樣的人，想做一點事，成就一點事業，可以說是一模一樣的。

這是美國Branson，非常成功，這就是自我實現。但是創業者最可怕的是設立一個不可能的目標，然後去追求，我想在創業當中我們要立一個力所能及的目標，在做的時候，天上海有一個更偉大的地方，但是創業要腳踏實地，本身就是實現自我。

這個實現當然是最終的自我實現，這就是蘋果（PPT），最近我轉發一個微博，裡面有蘋果的廣告，瘋狂的人往往是推動世界改變的人，聽到這個聲音當時 有點悲傷。結果在他的追悼會上，放他的音樂，我們突然意識到這個人已經不在了，但是他創造的東西和我們在一起，他獲得了永生。從秦始皇到今天人們都在追求 永恆，而在創業裡面我們才能真正實現追求生命意義的永恆存在。

第三條是自由，我覺得這是創業最偉大的東西，所謂創業，一個人創造企業，無論是一個人、兩個人還是一萬、兩萬人的時候，你的世界裡面你是最高的權 威，你不聽從於任何人，你做的事，按照自己的意願，按照團隊的利益，按照社會的價值在追求一種東西，這是創業的可以說最高境界，也是這個時代創業的一個重 要的探索的價值。

這幾年來，北方飯桌上，大家往下一坐就在爭執，我前幾天碰到一個人，他們說北京人一坐下來就對一下北京政治局常委的名單，為十八大什麼時候召開安排 一個日期，也就是大家過多的捲入了政治的一些思維，為什麼呢？因為國家的發展、中國的未來取決於政府的進步改革開放，但是只有創業是國家鼓勵、社會需要、 個人能夠參與中國偉大復興的一個努力，據說中國已經復興了62%，但是如果每一個人創業，我認為就是在62%裡面增加了62.1%、62.2%。設想一 下，如果中國沒有那些民營企業，比如沒有三大物聯網，那中國可能只實現了61%，如果多幾個企業，再多幾個新東方，可能就變成了62.5%，所以創業承載 著偉大的社會責任。

我剛才講金錢、自我，這個傳統的是個人主義，是一種自我的實現，其實今天的中國，當你創業，當你具備了事業，當你不再需要吃國家的稅收，當你不再依 賴國家的資源，當你能夠自己養活自己並養活一群人的時候，其實這個時候你為推動中國的進步就做了重要貢獻，所以我想這是中國的最大主題，所謂的「國退民 進」。這個時候的年輕人我們能夠做的就是用我們的努力、智慧、才華、精力以及我們想追求財富、實現自我的這麼一種最偉大的動力，來創造一個夢想，而這個夢 想，我們就能夠為中國的「民進國退」，為中國的市場經濟、社會進步做出一些重要的貢獻。所以創業絕不僅僅關乎個人，創業實際上就是社會的進步。

再次鼓勵各位大膽的創業，也祝願中國的創業事業能夠越來越好，謝謝！

家族財富傳承之道：無勝於有，有始於無

http://www.xcf.cn/newfortune/gongsi/201208/t20120821_345027.htm

淨利潤增長率是投資的核心指標 心靈與財富自由之路

http://www.ltkdj.com/news/gzyl/2012/919/12919238257AFEJI613ACAEHK2D1A2.html
  從長期來看，任何一個企業股價的上漲，都是基於其淨利潤或者說每股收益的不斷增加。基本面優秀並且持續優秀的企業，股價會不斷創新高。買入此類企業並堅定持有的投資者，在股市中肯定持續的贏、持續的成功。
    當然，市場是多變的、不確定的，股價的上漲和淨利潤的增加很多時候並不匹配。作為專業的投資來說，我們應該更進一步，不僅僅要關注企業淨利潤的增加，更要關注企業淨利潤的增速。換句話說，淨利潤增長率遠比淨利潤增長重要！投資一定要極為關注投資標的PEG變化。
 
    下面兩張表是谷歌和百度自2004年以來，每股收益、股價和市盈率的對應情況。這種對應不是個別現象，而是絕大多數現象。美國股票市場是一個成熟有效的市場，對優秀企業的估值，市盈率可達50倍甚至100倍；而對垃圾企業的估值，市盈率可剩幾倍甚至1倍，直到退市。

洛克菲勒家族「六代帝國」的財富秘密 媒體精選

http://xueqiu.com/3533335030/22288616
來源： 新財富
作者：王翔 楊颿

假如老洛克菲勒活到今天，他的財富將比全球前十大富豪的總資產還多10%。這些驚人的財富除了用 於慈善，大部分被他傳給了兒子小洛克菲勒。小洛克菲勒又分別在1934年、1952年設立一系列信託，分別把財富傳給妻子、子女和孫輩。在信託委員會和別 名「5600房間」的家族辦公室的打理下，老洛克菲勒當年積累的財富已傳遞到家族第六代成員。 　　

約翰·戴維森·洛克菲勒（John Davison Rockefeller，簡稱「老洛克菲勒」），標準石油（Standard Oil）的創始人，他是美國第一個財富達到10億美元的富豪，他所積累的財富至今仍然在為家族服務，現在這一家族已經走到了第六代。

　　在財富內部傳承之外，洛克菲勒家族更是運用他們的財富為社會做出貢獻，並使家族的影響力滲透到世界各地。洛克菲勒家族的財富是如何傳承及管理的？他們又是如何通過財富增加家族影響力的？

　　創富傳奇

　 　出生於普通家庭的老洛克菲勒第一份工作是簿記員，年輕時每個星期掙5美元，而在他此後人生的一長段時間內，他平均每半分鐘就能賺5美元。就算以今天的眼 光看，他也是一個成功的企業家，他注重技術、成本以及營銷，把石油事業做成了標準化的連鎖企業，他的公司經常送出燈籠，為了讓更多的人使用煤油。他是一個 低調的富豪，在一部分人眼中，他是一個邪惡的資本家，而在另一部分人眼中，他又是善良的慈善家。在生意上，他壯大自己，打擊對手，建立托拉斯；而在慈善 上，他慷慨解囊，毫不吝嗇，他的資本服務著很多有需要的人，因為他是一個虔誠的基督教徒並嚴格按照浸禮會的教條生活，所以他相信沒有善舉的信仰是沒有意義 的。

　　老洛克菲勒的一生充滿傳奇和爭議，而這一切都始於1870年其創立的標準石油公司，他本人持股25%。老洛克菲勒在商業上是一個 冷血的天才，他和合夥人用了不到30年的時間就壟斷了全美90%的石油市場，這讓美國政府不得不專門立法來阻止他們的壟斷。1911年，美國最高法院判定 標準石油公司違反《謝爾曼反托拉斯法》，從而將公司拆分成34家小公司，而老洛克菲勒的持股也被平均替換成了這34家公司的股票，這些股票此後成為洛克菲 勒家族財富的主要成分。

　　被分拆後的那34家公司並沒有從此衰落而走向消亡，其中的一些公司通過重組合併，逐步演化成了如今的石油巨頭：埃克森美孚（Exxon Mobil）、雪佛龍（Chevron）、BP以及康菲（ConocoPhillips，表1）。

　　
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　 　老洛克菲勒到底有多少財富？這個問題沒有確切答案，因為他的財富基本是以股票的形式存在。老洛克菲勒去世那年，外界對他財富的估值是14億美元，當年美 國的GDP是920億美元，他的財富佔GDP的1.5%。1906年有一個統計學家預測，如果老洛克菲勒繼續讓財富利滾利30年，他將擁有900億美元。 2006年，《福布斯》參照各時期美國國內生產總值（GDP），將歷史上富豪的個人資產轉化為 2006年的美元，結果顯示洛克菲勒的資產為3053億美元，而當年福布斯全球富豪榜前10位富豪的總資產為2774億美元。也就是說，如果老洛克菲勒活 到今天，他的財富比全球前10大富豪的資產合計總數還多10%。2012年，埃克森美孚、雪佛龍、BP、康菲四家石油公司的市值在8000億美元左右，如 果洛克菲勒家族仍然持有25%股份，那僅僅股票就值2000億美元。

　　老洛克菲勒的資產價值是驚人的，而資產還會帶來收入。有一份數據 顯示了老洛克菲勒在當時的真實收入情況，在1882-1906年的24年間，老洛克菲勒共從標準石油公司獲得分紅1.45億美元，平均每年600萬美元， 而當時一個工人的年收入為700美元，老洛克菲勒一年的收入是普通工人的8500倍（表2）。

　　
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　　如此巨大的財富要如何處置，也成了老洛克菲勒必須要面對的問題。

　　
　　財富傳承觸發點
   1917年，老洛克菲勒78歲，這一年之前，他累計給了子女價值3500萬美元的資產。當時他唯一的兒子小洛克菲勒43歲，其個人資產在2000萬 美元左右，而那時一個美國人的平均工資是800美元/年，這些財富應該已經是天文數字了，然而在接下來的6年內，小洛克菲勒還將從他的父親那裡收到總價值 將近4.7億美元的股票，他也將成為擁有5億美元資產的全球第一富豪。

　　在那個時點，用這麼快的速度把那麼多的財富傳給小洛克菲勒，原因應該有兩點

　　第一，拉德洛事件。

　 　1913年，科羅拉多燃油與鐵礦公司（CF&I）的工人舉行罷工。CF&I是全美第二大鋼鐵公司，洛克菲勒家族持有其40%股份，家族 雖不直接參與經營，但小洛克菲勒仍然在董事會任職。罷工事件導致公司警衛與工人的暴力衝突不斷升級，致使當地州長派遣國家警衛隊增援，1914年，雙方在 一次激烈的衝突後發現，11名婦女和兒童在一個燃燒的小帳篷中死於窒息，工人們的憤怒讓事件進一步升級，直到威爾遜總統派遣聯邦軍隊鎮壓才宣告結束。

　 　一開始，洛克菲勒家族對拉德洛事件是採取強硬措施的，這也是老洛克菲勒一貫的作風，因為他厭惡工會。這導致了民眾極大的憤怒，他們情緒激動，在洛克菲勒 家門口遊行，洛克菲勒家族承受著極大的壓力。壓力最大的是小洛克菲勒，因為他一直致力於淨化洛克菲勒這個姓氏，而拉德洛事件卻有可能讓他過去多年的努力付 諸東流。經過艱苦的思考，小洛克菲勒承認，他一直依賴的父親在勞工關係方面的思想是陳舊與不正確的，他必須脫離老一輩的思想禁錮從而作出自己的決策。

　 　小洛克菲勒也明白，憑他一個人要處理好拉德洛事件是不夠的，所以他找來了日後成為加拿大總理的麥肯齊·金（Mackenzie King）。金在25歲時就成為了加拿大勞工部副部長，34歲成為部長，不過小洛克菲勒找到金的時候他正處於人生的低谷，1911年，他所在的加拿大自由 黨競選失敗，他也隨之失去了部長的職務。金在拉德洛事件中起到了決定性的作用，經過了漫長而艱難的工作後，他和小洛克菲勒一起處理好了拉德洛事件，重塑了 家族和勞工的關係，這一事件也被後人認為是洛克菲勒家族以及小洛克菲勒的轉折點。

　　說拉德洛事件是小洛克菲勒的人生轉折點，是因為他在 金的幫助下增強了對自己判斷力的信心，他在嚴峻形勢下表現出來的堅毅果斷以及能力與勇氣，也證明了他有資格擔負起管理整個家族的重擔。老洛克菲勒決定通過 把財富集中在兒子一人身上的方法，讓他的財富影響力在後世發揚光大，而在拉德洛事件之前，他曾經考慮過把絕大部分財富捐獻給慈善事業。

　　第二，遺產稅以及餽贈稅。
　 　1916-1917年，美國政府三度上調了遺產稅的稅率，從最初的10%上調到25%。由於擔心未來繼續上調遺產稅以及徵收餽贈稅的可能，老洛克菲勒加 快了傳承財富的速度。後來的事實證明他的擔心完全正確，美國政府在1924年首次開徵餽贈稅，最高稅率40%，而此之前，餽贈是不需要交稅的，也就是說， 老洛克菲勒在1917-1922年的6年間傳給小洛克菲勒的4.7億美元都不用交稅。

　　小洛克菲勒繼承的財富是巨大的，他所承受的壓力 也是巨大的，按照他的傳記作者的說法就是「一個正常的人被置於非正常的環境中」，他後半生的時間基本都用在了慈善事業以及家族管理上，沉重的工作以及壓力 使他長期受到頭痛的折磨。1917-1960年間，小洛克菲勒為慈善事業投入將近11億美元，其中的5.37億美元為直接捐贈，另有5.4億美元投入了各 個慈善機構。此外，他還上繳了3.7億美元的稅收，並留給後代將近2億美元的資產以及舉世聞名的洛克菲勒中心。
　　
　　神秘的家族信託
　　小洛克菲勒傳承財富的主要方式是信託，而信託資產的主要組成是老洛克菲勒留下來的石油股票，也正是他設立的這些信託讓洛克菲勒家族的財富能夠傳承至今。

　 　小洛克菲勒有6個孩子，最大的是女兒，其餘是5個男孩。小洛克菲勒在1934年他60歲時，為妻子以及6個孩子設立了信託，他的妻子得到1800萬美 元，6個孩子分別得到1600萬美元。小洛克菲勒又在1952年他78歲時為孫輩設立了信託，注入「1952年信託」的具體資產數額不詳，但相對 「1934年信託」要少（圖1）。

　　
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　 　關於信託的具體信息屬於家族機密，並不為外人所知，不過還是有一些其他信息來源讓我們可以大致瞭解這一有點神秘的財富傳承工具。這些信託的受益人是小洛 克菲勒的後代，一份信託協議對應一個受益人，每份信託的本金自動傳給其受益人的子女。受益人在30歲之前只能獲得分紅收益，不能動用本金，30歲之後可以 動用本金，但要信託委員會同意，例外的是，小洛克菲勒的妻子和女兒在任何條件下都不能動用信託的本金，只能獲取收益。

　　這些信託的委託人是小洛克菲勒，形式是不可撤銷信託，即信託協議不可以被更改或終止，除非受益人同意。這意味著，委託人把資產注入信託之後，即在法律上完全失去該資產的所有權以及控制權，這樣可以在有效避稅的情況下，把家族財富至少傳至第四代。

　　「1934年信託」的受託人是大通國民銀行，「1952年信託」的受託人是Fidelity Union Trust（後被收購為美聯銀行的一部分，美聯銀行在2008年金融危機中被富國銀行以150億美元全盤收購）。

　 　雖說受託人在信託協議中被授以處置信託資產的權力，但小洛克菲勒另外指定了一個由5人組成的信託委員會，並給予其處置信託資產的絕對權力，包括有權指示 受託人按其指令行動以及在信託委員會投票一致通過的情況下更換受託人，這個委員會也將成為日後洛克菲勒家族財富傳承的核心。由於第一任信託委員會成員包括 三個小洛克菲勒的心腹：福斯迪克（Raymond Fosdick）、德貝沃伊斯（Thomas DeBevoise）以及溫斯洛普·奧爾德里奇（Winthrop Aldrich），小洛克菲勒事實上仍然間接控制著他設立的所有信託（表3、4）。

　　
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　 　信託委員會作為信託資產的實際受託人，在家族財富傳承的過程中起到了關鍵的作用，但小洛克菲勒的兒子大衛·洛克菲勒（David Rockefeller）曾經在自傳中對信託委員會強大的權力頗有抱怨，因為在處理有關洛克菲勒集團有限公司的事項時，信託委員會繞過了公司的董事會，直 接向管理層傳達了指示並得到了執行。
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　 　關於信託資產的信息外界一直知之甚少，直到1974年洛克菲勒家族應要求提供給政府一份文件，才顯示了家族信託資產當時的情況（圖2 點擊圖片查看大圖）。我們可以看到，當時信託的總資產價值為7億美元，包括1934年的6億美元資產及1952年的1億美元資產，其中股票資產佔90%。 從持股情況中可以看出，受託人對信託資產進行了分散化的投資，但石油資產仍然佔到股票資產的44%。從信託資產的持股明細來看，負責投資的信託經理是保守 隨大流的，信託所持有的基本都是藍籌股，例如默克製藥、IBM、通用電氣等，當時的評論認為這反映了當時整個信託行業的投資習慣。


　　家族辦公室
　 　除信託之外，還有一個機構在洛克菲勒家族的財富傳承中起到了決定性的作用，這就是洛克菲勒家族辦公室，它為人所知的名字叫「Rockefeller Family & Associates」，又被稱為「5600房間」。這個機構可以被看作整個家族運行的中樞，100多年以來，它為洛克菲勒家族提供了包括投資、法律、會 計、家族事務以及慈善等幾乎所有服務。

　　該機構的前身由老洛克菲勒在1882年組成，當時老洛克菲勒需要一些專業人士來幫助他打理龐大 的資產以及一些慈善活動，但由於他在很長一段時間內都拒絕將其投資團隊專業化，所以家族辦公室一直非正式地運行著，直到1908年，他最得力的助手蓋茨竭 盡所能終於說服老洛克菲勒組成了一個4人委員會來管理其資產。這個委員會包括蓋茨以及小洛克菲勒，由蓋茨全權負責。蓋茨之後，麥肯齊·金、雷蒙德·福斯迪 克、艾維·李（Ivy Lee）、查爾斯·海特（負責房地產）以及卡特勒等各界人才先後加入了家族辦公室的核心顧問團隊。

　　當時的美國 金融界由兩家公司主導，摩根銀行和庫恩-洛布銀行（20世紀70年代和雷曼兄弟合併），這兩家銀行在各個方面有著激烈的競爭，由於考慮到洛克菲勒的名字已 經足夠有爭議性，蓋茨儘可能地避免趟這兩家公司的渾水，但他事實上還是偏向了庫恩-洛布銀行，因為它提供的服務更為有利。他們從庫恩-洛布銀行買入了大量 優質的鐵路股票，參與銀行為日本和中國政府提供貸款，一起聯合壟斷了芝加哥的肉類加工業。家族辦公室和庫恩-洛布銀行進行了廣泛而深入的合作，而這也為日 後的家族辦公室帶來了兩位有名的金融顧問兼管理人：劉易斯·斯特勞斯和理查德森·迪爾沃斯。這兩人都曾經是庫恩-洛布銀行的合夥人，其中，斯特勞斯除了投 資銀行家之外還有另一個身份，他是物理學家，後來成為了美國原子能委員會的主席。迪爾沃斯因代表家族辦公室出席關於提名納爾遜·洛克菲勒（Nelson Rockefeller）為副總統的聽證會而為人所知，他在1958-1981年間的領導，使得家族辦公室逐步從鬆散的組織轉變成現代化管理的機構。

　 　根據1974年迪爾沃斯提供的文件來看，家族辦公室負責除1934年以及1952年信託資產以外的家族資產，並根據不同家族成員的需求提供不同的投資顧 問服務。在迪爾沃斯的領導下，家族辦公室旗下有三個投資部門，分別負責傳統投資、房地產和風險投資。傳統投資部門負責股票和債券；房地產部門負責家族成員 的房地產管理以及投資；風投部門通過家族公司Venrock進行投資（圖3 ）。

　　
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　 　Venrock的歷史可以追溯到20世紀30年代，當時小洛克菲勒的兒子勞倫斯·洛克菲勒（Laurance Rockefeller）參與資助了麥道飛機的創立，他還為當時美國東方航空公司（1926-1991）的重組提供了資金，洛克菲勒家族也成為該公司的重 要股東。勞倫斯相信，許多重要的進步都來自於獨立的投資者和小公司，所以為他們提供資金很有必要。由於他對飛行行業有著強烈的興趣，他投資的公司中還有 Vertol，該公司生產開發了著名的「支努干」直升機，後被波音公司收購。

　　在傳統投資方面，家族辦公室和信託一樣採取了分散投資的 策略，但投資標的卻不相同，除石油股以外的21家被投公司中，只有8家公司的股票同時被家族辦公室以及信託所持有：IBM、伊士曼柯達、德州儀器、通用電 氣、美國鋁業公司、卡特彼勒、摩托羅拉以及惠好公司（Weyerhaeuser）。這其中IBM是絕對的重倉股，可能因為迪爾沃斯和IBM的托馬斯·沃森 是好朋友。這8家公司以外，家族辦公室顯示了對化工以及先進科技的投資偏好，比如相干輻射公司，這是一家研究如何將激光應用於醫學領域的公司（圖4）。

　　
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　 　1977年，剛從副總統位置上退下來的家庭成員納爾遜對家族辦公室做了調研，並建議成立一家家族擁有的公司來重組家族辦公室，該公司將向外部客戶提供服 務並收取費用。他提出該建議的原因是要削減支出，小洛克菲勒時期，家族辦公室每年的運行費用就在數百萬美元，而後隨著家族規模的日益龐大，費用也不斷上 升，納爾遜認為這會對家族的延續性造成影響。

　　家族採納了納爾遜的部分建議，但他提出的管理層方案沒有被採納，其中包括了讓他成為家族 辦公室董事長的提議。因為之前家族事務都不需要投票，所以納爾遜認為，只要他的另外3個兄弟支持他（溫斯洛普1973年已經去世），他的全部計劃就能實 現，但這一次，家族成員卻採用集體投票的方式否決了這項提議，並堅持讓他的弟弟勞倫斯繼續擔任家族的領袖。

　　1980年，洛克菲勒家族 辦公室成為了在美國證券交易委員會註冊的投資顧問公司，這家由洛克菲勒家族控股的機構叫洛克菲勒金融服務有限公司（Rockefeller Financial Services Inc），原先只為家族成員服務的家族辦公室現在也為外部客戶提供資產管理服務（圖5）。

　　
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　 　公司的現任CEO是魯本·傑弗裡三世（Reuben Jeffery III），傑弗裡是小布什政府中負責經濟、商務和農業的副國務卿；首席投資官是大衛·哈里斯，哈里斯曾經是基金經理，之後就長期為公司服務。公司現在直接 管理的資產為77億美元，持有股票的總市值為29億美元（2012年3月數據，表5）。

　　

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　 　從持股情況來看，石油雖然仍是重倉股，但其較1974年所佔的41%已經大幅下降，這也印證了公司持續分散化投資的策略。為什麼家族的既定策略是持續分 散化投資？因為對現在的家族來說，更重要的是在不影響家族延續以及團結的情況下，能夠持續穩定地為家族成員提供部分生活以及事業上的資金支持，而分散化的 投資正好能夠帶來比較穩定的現金流以及較低的投資風險

也談第三方財富管理 江南憤青

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也談第三方財富管理

諾亞財富的興起，在國內引領了很大一股風潮，他某個意義上其實是打破了金融產品大多通過金融機構主要是銀行代銷的傳統認知。同時諾亞財富的上市，也使得財富管理成為一個非常時尚和熱門的概念。最近鼎暉投資和九鼎投資都開始組建財富管理團隊，再次引起了市場的熱議。

從 財富管理本質上來看，我認為無論是諾亞財富模式還是九鼎投資的財富管理模式，其實並不能算是財富管理，財富管理的本質，其實是幫助客戶在眾多金融領域裡， 結合客戶的實際提供紛繁複雜的金融產品配置的一種概念，按照配置的方式不同，產生出兩種，一種是通過資訊或者建議的方式，一種則是實際的資金受託的方式。 前者則主要金融顧問中介機構，包括了諾亞在內的第三方財富管理理論上該劃在這個範疇。後者則是信託、基金管理公司、私募機構、資產管理公司等，在這個領域 裡有些機構進行財富管理，有些進行資產管理，我個人認為沒太大的區分，許多機構自己也等同起來，不做細究。

從世界範圍來看，第三方財富管 理其實最早成型於美國，加拿大，他們的主要特點是由相對獨立的理財顧問機構所設立的綜合性財富管理機構，往往設立方都不是跟資金實際受託方相關的機構，因 此他們的立場相對獨立，能基於中立的立場，不代表任何機構，如保險公司、基金公司、銀行等，也不僅僅代表單個消費者的利益；

在成熟的混業 經營的金融市場裡面，第三方財富管理公司往往是大量缺乏理財經驗人群的首選理財顧問機構，而這些理財機構在不同的跨金融區域都具備非常豐富的經驗，能較好 的為客戶提供理財建議，並且也能就客戶的自身情況做出相對客觀的配置建議。從某個意義上講，成熟金融市場的第三方財富管理公司變相還承擔了財富在不同金融 資產區域配置的重任。第三方財富管理其實金融服務市場發展到一定階段所必然出現的金融業態。他的本質是一種金融經紀業務，確保交易雙方達到較好的資源匹配 和撮合是其本質，在雙方交易過程中，經紀方的獨立性是交易達成的核心點。從這個意義上講，九鼎和鼎暉等資產管理機構設立的財富管理團隊，其實就本質而言都 已經不是第三方財富管理的概念了，因為無論如何都是無法闡述獨立性的問題，沒有獨立性作為基礎，那麼經紀業務就沒有生存的價值。所謂財富管理的概念其實衍 生到最後只能是這些資產管理機構自身產品的銷售團隊。無非是換個牌子罷了。

而以諾亞模式為代表的看上去獨立的第三方財富管理公司，是否就 是真正具備獨立性呢？現在中國野蠻生長的第三方財富管理公司據說已經達到2000多家，光2011年就成立了上千家這樣的機構，都打著客觀，專業，獨立的 旗號，進行著所謂的財富管理工作。其實就本質而言，都是一樣的，一樣只能是稱為金融產品的銷售公司。諾亞也好，恆天財富也好，好買也好，都只是某一個領域 內較好的金融產品分銷商，或者稱之為渠道商也好，並不是所謂的財富管理公司。因為跟資產管理公司所組建的財富管理團隊一樣，他們也一樣都不具備起碼的獨立 性。

判斷是否有獨立性，只要從盈利模式上就可以看出來，國內所有的財富管理公司的收費結構都是來自於金融產品商的銷售佣金以及績效的提成，這個盈利模式就可以推翻所有的獨立性的基礎性判斷，一般來說，收誰的錢，自然就聽誰的話，區別僅僅在於多聽點還是少聽點的問題罷了。

仔細翻看下諾亞財富一季度的報表就可以很清晰的看出他的盈利模式主要是通過銷售信託產品獲得超過一半的交易收入。另外一塊大頭是銷售私募股權基金的佣金。諾亞是國內唯一一家迄今為止，可以被證明是成功財富管理公司，尚且如此，別的公司就更不用說了。

這 種建立在銷售基礎上形成的財富管理公司，使得國內的財富管理公司就形成了一種商品社會裡的銷售代理商的制度，類似於批發零售性質的貿易公司狀態的架構。一 些大的，有實力，有資源的財富管理公司成為了總代理，可以拿下較好的理財產品資源，然後部分直銷給終端客戶，部分則分銷給其他的二級代理或者三級代理，他 們賺取差價。銷售成為了核心的核心之後，就使得在具體的財富管理過程中很多決策都更多的是考量收益行為，而不是投資人的切身利益，財富管理基本上就是一句 空話。

所以，我在很多次財富管理會議上提出國內沒有真正意義上的第三方財富管理公司，而只存在理財產品的銷售公司的主要原因就在於上述的一個邏輯。這種在佣金和風險度之間尋求平衡點的銷售行為，必然會出現許多不利於財富管理發展的現象，讓財富管理走入一條死胡同。

金 融產品的銷售其實跟普通商品的銷售在某種程度是一致的，我們仔細觀察商品流通領域，其實可以發現幾個很有意思的現象，如果商品非常不錯，具備壟斷性，排他 性的情況下，渠道其實是很廉價的，能成為這些商品的區域總代理的基本上都是賺的盆滿缽滿。類似在前些年的汽車代理行業，寶馬、奧迪、奔馳的一個區域總代 理，光代理費可能就需要上千萬，但是拿下代理權之後，很快就能賺回來。許多形成品牌的領域也都是如此，渠道其實是沒有價值的，很弱勢，資源都掌控在商品的 生產商手裡。而對於那些產品競爭非常激烈，幾乎都處於同質化競爭的情況下，那麼渠道就立刻轉身，渠道為王的口號也就出來了，最典型的業態就是家電業，家電 業就是個任渠道宰割的行業，國美、蘇寧就是利用渠道資源，在好長一段時間縱橫捭闔，在消費者和生產商之間，遊刃有餘。

金融領域也是如此， 金融產品跟商品流通領域的規律是一樣的，好的金融產品，由於具備極強的口碑度和社會認同效應，在銷售過程中，是不需要財富管理公司的介入的，陽光私募業內 的神話一般的人物徐翔所發的基金，在當年想買的人擠破了腦袋也買不到。還有信託鼎盛時期，包括現在的很多基建類信託。基本都需提前一月預約，才能購買到， 還要根據時間順序，先來後到，財富管理公司的作用基本就被弱化了。也就別提佣金這麼一回事了。

而什麼金融產品會成為財富管理公司的供應商 呢？那些沒有明顯亮點的，或者結構設計有瑕疵的，以及存在一些重大的潛在風險的金融產品，就會成為了財富管理公司的供應商，對於這些產品而言，財富管理公 司的確應了渠道為王的口號，在2011年，基本上的財富管理公司的開價，在固定收益產品裡面，基本上都開導四個點的佣金，甚至更高。什麼概念？一筆一百萬 的理財產品成交，光渠道費就要給予四萬。而且還是現金給的。假設這款固定收益的理財產品的收益率是8%，那麼這款理財產品就要高於12%。在加上金融產品 設計商的利潤空間，那麼最終拿到資金的客戶的成本該是多少啊？我很早前的文章就說了超過15%拿資金的客戶，基本屬於高風險區域。龐大的資金壓力也會使得 本來可能是低風險的也演變成高風險。

而在陽光私募的銷售領域則更加的赤裸裸，在2011年的陽光私募領域，發行一款陽光私募的成本有多少 呢？假設發行一個億，那麼首先就要交給信託200萬的通道費（真是坑爹的信託啊，什麼事情不干，拿錢），其次就要支付給渠道費大概2-3個點。剩下還要將 盈利部分提取的績效分4成給渠道。也就是盈利部分的8%給渠道，12%給自己。

就是這麼個情況在過去的一兩年時間裡，財富管理公司利用手 裡的客戶對產品供應商進行大面積的殺戮，是業內不爭的事實，反過來說，這種殺戮行為也不是財富管理公司才幹的事情，作為國內最大的渠道，銀行，也在過去幾 年裡，開始收取了高額的渠道費，基本上的銀行在過去幾年時間裡都開始了對基金管理費的收取，幅度高的甚至到了一半對一半的地步。

所以銷售 佣金跟財富管理公司本身是沒有關係的，他出現的本質就是由於金融產品的供應商自身未能體現出較好的產品優勢，迫使議價能力轉移到了渠道身上，而在這種情況 下，渠道的價值體現為兩個方面，第一方面，能做更多的宣傳推廣和產品包裝。第二方面，擁有一定程度上對其信賴的部分客戶。而這兩個價值，無論哪個其實都不 是財富管理本來應該有的特徵，相反到應該更是銷售公司所應該具備的兩個特徵。

在銷售模式下面，我們可以看出的幾個現實情況是，好產品很少 會進入渠道，除非是自己的渠道，即使進入了渠道，渠道的議價能力也是很低的，缺乏推介的動力，那麼作為渠道的推介放獲得好產品的可能性很少。第二個現實情 況是大多數的渠道商其實真正在干的事情，都是在風險評價和佣金收益之間做一個平衡點，這種平衡點的行為對客戶來說，風險是極大的。因為信息得到了包裝和美 化，客戶無法獲得客觀評價和判斷。

我自己接觸過很多的財富管理公司，其實是唯佣金論，業內其實曾有名言，沒有銷不出去的金融產品，只有給不了的銷售佣金。也就說再爛的金融產品，只要有足夠的銷售佣金，也都能通過渠道的殺雞取卵式的銷售模式給你營銷出去。

這 種獨立性喪失的純銷售模式在一開始其實就是違背了財富管理本來該有的特徵，也使得本來就屬於很混亂的財富管理市場越加無序和野蠻狀態，在銷售上，現在財富 管理的銷售模式，比起口碑極差的保險營銷模式，甚至都有過之而無不及。而在風險控制上，目前的財富管理，大抵都基本不太加以約束，所以，也極大的加劇了金 融市場的不穩定，進一步的影響了財富管理本來該有的發展路徑。

所以確切的說，中國的財富管理，某個意義上，並不能稱為財富管理，回頭看美 國的金融業歷史，其實，也是經歷了野蠻生長的時代，1980年的時候，美國依靠返還佣金的比例大概佔比在34%左右，沒國內這麼不靠譜，但是也是相當高的 一個數字了，而美國屬於混業經營的市場，因此人才的培養，金融產品的可比較性，乃至投資機會都比國內大很多，從這個意義上講，也限制了純金融產品代理的模 式在美國的發展，所以發展到最近，美國銷售佣金返還的比例大概佔比在4%左右。所以，我自己認為從美國的實證學來看，金融產品代銷的模式在金融業態不斷發 展的情況下，其實是很難走的通的。

所以在很多人問我，如果撇開財富管理，純粹走金融產品的銷售模式在中國能否作為一種金融業態持續存在的 時候？我自己的回答，考慮到中美金融的差異，其實是有可能的，但是應該難度很大，我自己將這個命題直接換算成，諾亞是否具備持續發展的可能性？！我覺得自 己的答案是否定的。諾亞如果堅持以銷售作為其戰略核心，那麼我覺得諾亞未來的發展前景會很迷茫，這點其實跟金融產品的特性是一定關係的。

前 面雖然說了金融產品跟商品流通在銷售上具有一致性，但是本質上，兩者在銷售上具備共同特徵，但是在商品性質上，還是有很大不同的。金融產品的銷售，我們先 暫時撇開金融銷售管制的政策因素，單從銷售本質來看，由於一般產品的銷售以銷售完畢為終結點，即使有客服，那也是最多三包等一些概率很小的售後服務，但是 金融產品的銷售確切的說其實是以銷售完畢才開始作為起點的，必須到產品生命週期的結束才是終結點，這點可以理解為銷售類公司如果在一年銷售過程中，銷售了 大量的偽劣商品，那麼第二年，也就沒有人願意跑到你這裡在買東西了這個命題上。

所以，我自己認為銷售公司的核心點在於能持續的獲得好產品 的供給，才能讓你的客戶不斷的買到好東西，確保他們持續能在你這裡不斷的購買。的確，很多銷售公司，是可以通過加大銷售團隊，提高銷售佣金，以及擴大品牌 宣傳等等的模式獲得快速的銷售增長，但是反過來看，如果銷售團隊快速做大的銷售額的產品，在未來的時間段不能持續被證明是好的產品，那麼銷售規模越大，日 後的存續就越難。

就如同某家財富管理公司在2009年銷售了大量的二級市場為標的的理財產品，讓客戶基本上虧損都在30%左右甚至更高的 時候，那麼他在2009年銷售額做的越大，就必然使得他的口碑越差，然後讓越多的客戶逐漸的遠離他，而他改變這種形象的代價也就越大。財富管理的核心是持 續為客戶創造價值，而不是賣一時的產品，賺一時的利潤。所以，金融產品的銷售其實是雙刃劍，如果你能持續不斷的提供好產品，那麼銷售的加大，會不斷加大公 司的能力和客戶群，但是反之，則必然極大的流失你的客戶。

諾亞起步的階段，恰恰是中國經濟發展速度最快的幾年，經濟的高速的發展，其實使 得大量資產管理方的產品並沒有遭遇太大的風險考驗，掩蓋了很多深層次的矛盾，在過去幾年以信託為代表的資產管理方，沒有受到很大的考驗，並不能說是其資產 管理能力有很大的提高，而是經濟形勢較好的情況下，使得能力不要特別差，都能在市場裡存活下去，因此代銷信託產品，理論上基本屬於無風險考驗。這種情況 下，使得專業能力在財富管理範疇裡就一直處於被弱化的領域。很多財富管理公司閉著眼睛外銷產品，都不會有太大的問題出現。

但是，隨著經濟 形勢的急劇變化，相信在未來五到十年，則是滄海橫流顯英雄本色的時候了，能力會越來越重要，我前些日子在微博裡說，包括銀行在內的一系列金融機構，在未來 的競爭更多是同業之間的競爭，改變了以往由於經濟增速較大，使得所有的金融機構都可以盈利，無非是盈利多少的問題的格局，以後一家金融機構的增長，必然伴 隨著另外一家金融機構的衰退，因為整體增長的幅度放緩了，那麼內鬥就會很慘烈，洗牌時候來臨了。

那麼與之相關的財富管理公司也一樣面臨著洗牌，以往閉著眼睛賣產品的好日子也過去了，專業性就顯得越來越重要，不能篩選有效的金融產品，屏蔽可能的市場風險的財富管理公司無論是做銷售，還是做財富管理也好，都將失去客戶信任。

所以，從這個意義上講，無論是銷售金融產品也好，還是財富管理也好，都需要有個基礎的核心點，就是專業的財富管理能力判斷能力，在這個基礎上，兩者產生的區別無非金融產品銷售以推介好產品給不特定的客戶為特徵，而財富管理則以為特定的客戶推介好產品為特徵。

專 業的財富管理能力的門檻其實是極高的，無論是推介產品還是為客戶配置產品，都需要對各類金融產品進行很大層面的研究和數據的整理，這個工作，需要建立起很 龐大的研究團隊，而最關鍵，我一直堅持認為的一點是，中國其實是不具備培養財富管理人才的基礎的，主要的理由就是中國分業經營的形態下，各個金融領域的分 割的，片面的，中國很少有跨金融領域的金融人才的產生的土壤，從這個意義上講，也能理解為什麼我國的金融的產品都處於同質化競爭的狀態，因為金融沒有有效 交叉所形成的金融區域內的創新是非常有限的，都在各自的領域內玩各自的一塊，所謂的專家都不具備大的視野角度，而事實上金融卻是互相不可分割的一塊，尤其 在財富管理領域，我在一次採訪的時候說，離開了不同金融領域的配置，談財富管理，其實就是扯淡了。

而事實上，我們的財富管理就是如此現 狀，賣股票的永遠談股票又多好，不斷的給你分析市場裡面哪些基金好，哪些私募好，哪些股票好。卻忘記了，二級市場在某一個週期裡，可能是都不好，你在牛逼 也都不好，就如同整個股票處於下行通道的時候，長期底部的時候。你在這個行業分析的再好，要實現很好的盈利難度很大，這個時候財富管理的配置就要脫離這個 行業，去要看到更高層面裡去，所以不能區域性的金融行業去看財富管理，是我國一直欠缺的一點。事實上這點的突破是有現實的金融難度的。

另 外從單純的人才培養角度來看，在第三方財富管理發展較為成熟的國家或地區，具有10年以上的從業經歷是成為理財規劃師的一項重要標準。我國財富管理行業在 各自的行業裡其實是有較好的人才儲備的，但是這些可能會成為各自行業裡較好的銷售人員或者行業研究院，成為不了財富管理人員，我國的財富管理的歷史起步大 概也就不到五年的時間，人才的極度缺乏，也是現狀，從現有的數據來看，美國有註冊理財會計師以及註冊金融顧問，大概就在四萬名左右，這個數字，對美國龐大 的理財市場而言，其實是很少的，而實際具備理財能力的人，其實應該遠小於這個數字。

對於專業能力的培養，我們沒有辦法有更好的量化數據來 進行進行探討，從業時間能說明一定的問題，但是也需要大的金融環境得到有效突破，這兩點其實是缺一不可的。在全球範圍內來看，很多第三方財富管理的顧問機 構，走到最後都是合夥人制度，為什麼採取合夥人制，就是因為專業性人才是公司的核心價值所在，只有合夥人制才能捆綁人的能力和公司的能力，這些合夥制公司 很大程度也就服務於特定的大型機構和一些財富家族。主要也是因為財富管理能力是無法批量複製的，而個人精力也相對有限，他的服務邊界是有限制的，支撐不其 太大層面的服務群體。

另外一個層面，我們其實還應該看到，金融市場其實，本質上也是不允許出現渠道為王的情況，現在最大的渠道是銀行，但 是這是特定歷史條件下所形成的，隨著銀行業競爭激烈，加上各自資產管理公司會逐步特定形成一定的客戶群體，從而都會降低渠道的一枝獨大的情況。從成熟金融 市場體系來看，各種金融業態都聚集了一部分的高淨值客戶，但是各自所佔的比重都不大。

從諾亞的結構上來看，信託和PE股權投資成為了諾亞 財富主要的銷售大頭，而這兩類產品的主要發售方，信託和私募股權機構，都在鋪天蓋地各自建立各自的渠道，信託就不說了，開始建立財富團隊已經好多年了，最 近昆吾九鼎也建立了規模三百人左右的財富管理團隊，也開始了私募股權機構自建團隊的序幕，我前面說了，第三方真正的優勢在獨立，一旦跟返點掛上鉤了，也就 失去了獨立性，失去了獨立性的第三方在銷售競爭優勢也就會逐步失去，跟信託公司和私募股權機構自建的銷售團隊相比，逐步的喪失優勢也是遲早的事情。

從 實際情況來看，銷售類的財富管理公司其實面臨的難題還有就是客戶忠誠度轉移的問題，如果第三方財富管理的核心不是建立在客戶基礎上的一種交易策略，而僅僅 只是快速銷售的模式下，那麼忠誠度轉移和業務飛單都是非常普遍的事情，因為作為一種純撮合匹配的居間業務而言，中介方的優勢是不明顯的，客戶在成交環節 中，很容易繞開中介方，這就是傳說中的飛單，而達成成交之後，客戶就從第三方手裡轉移到了資產管理方手中，只要資產管理方的管理能力還行，而且客服也不 錯，就基本上會被資產管理方通過各種方式留住，如果資產管理方的資產管理能力不行，那麼作為銷售的財富管理公司，也一樣無法留住客戶，因為你給客戶選擇了 不好的資產管理方，無論做的好和不好，受傷的都是第三方財富管理。所以，從這個層面上看，純銷售類的公司的生存難度很大。

確切的回到諾亞身上來看，諾亞財富也自然理解到自身的困境，所以也一直在走轉型之路，他的轉型之路很有意思，就是逐步的離開第一個層面的財富管理範疇，進入到前面我所提到的第二個層面的財富管理行業，他在致力轉型成為一家資產管理公司。

在 這個行業層面而言，諾亞財富的優勢是他比更多的資產管理公司更瞭解客戶的需求，理論上更能設計出適合的理財產品，但是缺陷在於欠缺具備資產管理能力的人 才，而這些人才無論是對外招聘也好，對內培養也好，都不是短期內很快形成的，再加上轉型之後，也就成為了一家資產管理公司，那麼對於所有的金融機構而言， 其銷售上的優勢也就會逐步失去了，和以前上游的產品供給方某個意義上成為了競爭對手。

對資產管理公司而言，最核心的其實是資產管理能力， 這種能力雖然不能量化，但是卻是成為了維繫資產管理的核心所在，對於資產管理能力而言，這種能力要跟規模相匹配，並不是規模越大越好，因為規模大了，你的 管理能力跟不上，反倒會大大拉低你的盈利可能，甚至可能會虧損，所以對於資產管理而言，錢不是越多越好。大家可以看到往往很多資產管理公司，一定金額的資 金下，可以管理的很好，但是隨著資金的不斷龐大，卻一塌糊塗的現象，就是顯然高估了自己的管理能力。

這種資產管理能力的積累是需要長期的，不斷的實踐中得到積累的，我想諾亞財富從這個意義上看，就是跟時間在賽跑，如果不能在銷售優勢喪失之前，快速形成資產管理的能力，那麼也就意味著轉型的失敗。

這篇文章寫出來之後，在小範圍進行了一定程度的溝通，諾亞財富相關人員獲悉後，跟我進行了一定的溝通，因為我寫文章都基本上是一氣呵成，寫完也就懶得去改了因此把跟諾亞的溝通的一些要點，寫在這裡，做個說明。

第一點，我要說的是，我寫文章，現象一般都是服務於邏輯的，所以，我很少做現象分析，因為我不擅長，我只是從金融市場應該有的邏輯去進行推演一些可能存在的情況，所以如果有什麼推理錯誤的地方，很歡迎大家指正，我也會努力加強學習。

第 二點，我在文中說的財富管理收費現象是指社會上大量的財富管理公司的普遍現象，並不是指諾亞存在這個情況，諾亞人員跟我進行溝通說，諾亞的收費結構是， 「信徒產品收費1%，有限合夥產品1+1，因此不存在所謂獨立性欠缺的情況。」具體諾亞的收費結構，我沒做過具體的瞭解，但是，我還是堅持一點就是只要從 資產管理方收費，無論收費多少，應該就是欠缺獨立性的問題，具體闡述的邏輯前文講了很多。這裡不做細講。

但是收費明確，有沒有好處呢。這 個我想肯定是有的吧。他可以在選擇同等產品的情況下，更關注產品本身的特性，而不是佣金的高低了，這個意義上講，諾亞財富對於投資人而言的確做的更好。但 是對諾亞而言這個是雙刃劍，什麼意思呢？風險定價理論其實是被市場證明了，如果諾亞的產品篩選部門的風險評價不到位的情況下，收費明確其實是降低了諾亞的 收益的，也就是說，高風險和低風險都一種收費，傷害的是諾亞的自身，我一直有個觀點就是只有在能賺錢的時候多賺錢，才能在虧錢的時候少虧錢。就是這麼個道 理，如果諾亞的風控水平不到位，無法有效判斷高風險低風險，一刀切的收費，並不是什麼好事情。

第三點，諾亞闡述，他的每個產品都是經過了嚴格的風險篩選，他們都有專職人員進行產品分析，都會在產品設計階段進行跟蹤參與，因此他們的產品經得起嚴格的考驗。我這裡闡述兩點想法：

（1）收入成本對稱的可能性？作為銷售公司的人員成本其實是最便宜的，因為銷售人員的工資基本都是自己產生的，銷售人員的基礎工資都很低，大多收入來自於產品銷售的佣金的提成，因此純粹的銷售公司的模式，成本是不高的。但是一旦介入到產品設計領域那麼就不一樣了。

如 果人員素質不高，那麼在怎麼介入到產品設計領域，也毫無意義，因為風險評價產品設計是專業領域的事情，一個不具備專業能力的人進入，做不到風險控制的事 情，只能邊上呆著湊湊熱鬧。而要真正實現諾亞想達到的目的，那麼必然是要招聘專業人員，但是這些專業人員的成本都很高，資產管理公司最大的成本其實不是資 金，而是人員工資，諾亞要繼續維持大的銷售額，如果要走這種模式，成本就是原先銷售模式的幾倍，那麼諾亞之前的所謂的1%的收費模式能否覆蓋？我自己覺得 是要打個問號的。

（2）能力這種東西，我一直覺得是最大的不確定性，風險控制能力，是需要長期沉澱和積累的能力，其實並不是你招聘了個很 好的風險總監就可以解決這個問題，這種能力更多是大量實踐經驗的累計，諾亞試圖通過安排人員介入到資產管理領域裡來進行風險監控，我個人覺得邏輯是通的， 但是效果是不確定的。也必然面臨到人才素質的瓶頸。事實上，我都姑且已經撇開了資產管理方願意銷售方介入的這個前提，（事實上，很多項目方是很排斥銷售方 介入到自己的產品設計領域裡去的，所以也很大程度限制了諾亞其實無法承接到很多很不錯的項目）。

而在人才層面的悖論，就是人才過少，就會 限制產品的供給（如果諾亞堅持介入到項目這個流程的話），沒有足夠多的產品供給，銷售自然起不來。如果人才足夠多，那麼就必須會有高昂的成本，還要接受很 多介入到項目之後，無法繼續操作的情況發生。按照我們自己的判斷，很多項目都屬於十談九空的。真正能成的項目是不多的。

這兩點，其實都很大程度上限制了諾亞的產品供給，而根源就在於諾亞要介入到產品設計領域。所以某個意義角度講，作為銷售方要進入資產領域其實是不現實的，最現實的，就是我前面說的，諾亞直接轉型成資產管理方。

事 實上，從收益角度看也應該是如此的，諾亞以銷售的身份介入到別人的資產管理領域其實是很不明智的行為，我們都知道現實的金融產品，從研發到設計，到最後的 募資領域其實是相當漫長的，而且變數也很大，很多項目從一開始接洽，到是現實可操作，都有來來回回很多番的談判，而且很多項目談到最後，也未必能談成（前 面說的十談九空），所以我們看到很多資產管理機構，其實一年也就操作三四個項目，但是這三四個項目的收益是很高的，通過結構化設計等方式，資產管理公司在 單一一個項目裡收取的利潤是相當可觀的。隨便舉個目前流行的基建類信託，政府一般的融資成本目前都在15%左右，而信託實際上給客戶的成本，上週的平均價 格是8.96%（根據「理財搜網站」的理財週報的報告），即使支付了渠道費用2%，也就是11%的成本，其中的利潤在4%，而大量的房地產信託等項目，實 際的利差至少在10%以上，

而諾亞參與到這種前端產品設計領域，進行了風險判定，最後幫助人家進行了銷售，卻只能收取1%的銷售佣金，這 種投入產出比實在是過低了。雖然沒經過測算，但是我覺得成本無法覆蓋的情況是必然的，以資產管理的角度去做銷售，也很多時候是死路一條。因為你在怎麼做， 做成功了，你收益是1%，做失敗了，砸的是你的口碑和客戶資源。明顯的得不償失。

所以，這個邏輯其實是很清晰的了，如果諾亞不做風險評 價，只進行產品銷售，那麼銷售額會很大，但是無法持續。但是如果做了風險評價在去做銷售，那麼就是投入過高會大大降低盈利空間。所以我覺得無論諾亞如何 做，都其實某個程度上都不得不進行了所謂的轉型工作。銷售對於諾亞而言必然是會不斷的被邊緣化的，以後的諾亞財富總的來說可能會成為擁有較多客戶資源的資 產管理機構，或許會更合適。而是否能成長合適的資產管理機構，取決於我前面的結論：

「我想諾亞財富從這個意義上看，就是跟時間在賽跑，如果不能在銷售優勢喪失之前，快速形成資產管理的能力，那麼也就意味著轉型的失敗。」

第四點，我堅持對諾亞的判斷，就是銷售額幅度還會大幅度下降，取決於兩個因素，第一各個資產管理機構自建銷售團隊，第二就是諾亞為了確保產品不出問題，風控必然不斷加強，從而影響產品供給。

這裡第一是非諾亞自己可改變的行為，第二點，就是取決於諾亞到底怎麼想，諾亞為了維持銷售額，其實可能去掉這塊風險控制的流程，但是一旦去掉風險控制的流程，那就是飲鴆止渴，良好的口碑會在未來某一天坍塌。這個就是看諾亞是要當前還是要未來了。

2012年10月4日

江南憤青寫於內蒙至新疆路上一不知名小鎮。

「像做期貨一樣開礦山」 澳大利亞首富的財富過山車

http://www.infzm.com/content/81755

編者按：從本期開始，南方週末推出「世界各國首富系列報導」，我們通過實地採訪，揭開代表性國家知名企業家非同尋常的財富聚散之道，展現全球經濟起伏時他們的浮沉與自我變革。

尚未挖出一塊鐵礦石，他就靠一個故事以火箭般速度躋身澳大利亞超級富豪行列，並成為澳大利亞首富。

儘管不懂漢語，但他為那些「紙上」的鐵礦石先找到了中國買家，又憑這個「中國故事」找到歐美資本。這把「空手道」，有人大呼精妙，也有人斥為忽悠。

現在，中國經濟增速放緩，這位澳大利亞首富不得不通過大規模裁員和削減投資支出以自救。

「我很震驚！FMG發生什麼事了？」FMG的一位前職員在Facebook上寫道。

這是2012年9月初，澳大利亞第三大鐵礦石生產商FMG（Fortescue Metals Group）為減少公司運營成本，宣佈大規模裁員，一些資深的高管也在被裁之列。其股價也應聲跌至近三年來的最低點。

在火箭般躥入世界超級富豪行列後，安德魯·弗裡斯特（Andrew Forrest，下稱安德魯）的資產正在迅速縮水。

安德魯是FMG的老闆，51歲，是2010年澳大利亞首富。2012福布斯富豪榜上，其資產為53億美元（約340億元人民幣）。

他人生中的這場「過山車」，起與伏都是因為中國。16年前他第一次來中國，此後其命運與財富便與這一東方古國緊緊地綁在了一起，中國需求和美國資本是他成功的兩大因素。

安德魯所創造的財富奇蹟，有三個字很重要，那便是——講故事。即使現在他因全球經濟不景氣而陷在麻煩之中，卻依然信心滿懷，「鐵礦石一直都會是一個盈利的領域。」他在接受南方週末記者採訪時稱，「悲觀的人難道還能發現比過去十年的中國發展更快的市場？」

「勘探狂」的賭局

安德魯的財富積累過程令人匪夷所思地快。更令人難以置信的是，一直到2007年在澳大利亞礦石界突然聲名鵲起並成為澳大利亞首富時，他的FMG實際上還沒有挖出一塊鐵礦石。

FMG是他從2003年以840萬澳元（合人民幣5000餘萬元）收購的澳大利亞一家小型上市公司——聯合礦業加工公司改名而來。

隨後，安德魯開始在西澳的皮爾巴拉地區進行勘探，勘探總範圍不及整個地區的10%，那裡曾是澳大利亞前兩大鐵礦石生產商——也是全球第二和第三大鐵礦石企業——必和必拓與力拓（合稱「兩拓」）放棄的地方。

當時，採礦業正處於不溫不火的狀態。安德魯從一開始就密切地注視著中國和印度等新興經濟體的發展。他意識到，皮爾巴拉的豐富資源，正是新興經濟體發展所需要的。

但是，開礦需要巨額資金——在幅員遼闊的澳大利亞，從開採到鐵路、港口的建設都需要私人投資完成，基礎設施因此成為礦業投資最大的挑戰之一。

安德魯最初的想法是利用上述兩大鐵礦巨頭的鐵路和港口開發分散的地質資源，但人家「根本就不買賬」。如果自己來建造這些基礎設施，安德魯估計前期就需18.5億澳元的資金，而當時FMG的市值尚不足2000萬澳元。

而且，FMG當時的「領地」面積不足500平方公里，如果為了這一小塊礦藏去修建鐵路和港口，得不償失。

這是一場幾乎不可能完成的任務。但安德魯開始了他的賭局。

安德魯的第一步，是專門派出一組人員，尋找收購每一塊空地，拓展自己的「疆域」，面積越大，礦藏被發現的可能性才越大。

與此同時，FMG開始了一系列在鐵礦業內被認為是瘋狂的勘探。

因為，基礎設施的融資必須得到勘探結果的支持。FMG提供給南方週末記者的數據顯示，2003年末至2005年底，FMG僅花在勘探上的錢就達1.7億澳元（合人民幣10億餘元），此間其曾連續四個季度蟬聯澳大利亞上市公司勘探費用支出榜首。

重金投入終於有了效果。2004年6月的一個星期三，FMG勘探總監艾蒙·海農陪一名工程師調研鐵路線路時，發現一處地方疑似有礦，隨即通過衛星電話告訴安德魯「可能有重大發現」——這一塊後來取名為「斷云」的地方，成了FMG開發的第一個地區。

中國買家和美國資本

產礦帶確定了，就好比房地產開發商有了地，並證明適合蓋樓，接下來就該融資並正式開工了。顯然，按照正常思維，找投資人是當務之急。但安德魯卻沒有這樣做，而是賣起了「樓花」——那些尚未挖出的鐵礦石。

他的第一站便是中國。這期間，中國移民劉曉東加入了安德魯的團隊，劉來自鋼鐵世家，熟悉投資與營銷，他列出一份對FMG感興趣的企業清單，隨後與安德魯以及其核心團隊成員逐一拜訪。

據劉曉東介紹，由於FMG是新面孔，再加上其他大的供應商給鋼廠施加壓力，鋼廠大都不夠積極，常常只是派一個部門經理接待。為了說服他們，FMG需要花費比對手多得多的精力，但他們樂此不疲，因為行動原則是「只要有人願意見我們，就立刻啟程」。

為了對潛在客戶證明FMG鐵礦石的質量，必須進行一系列的試驗。FMG除了在澳大利亞開展試驗之外，也在中國尋找合作對象，以增加可信度。位於長沙的中南大學由此和FMG建立了聯繫；2007年，安德魯甚至被該校聘為客座教授。

說服鋼廠購買還不知道能否開採的鐵礦石，看起來就像天方夜譚。但是，在當時中國經濟一片紅火、鐵礦石異常緊俏的大背景下，對難以得到鐵礦石配額的中國地方鋼廠的遊說，取得了良好效果。

2004年10月，河北文豐鋼鐵宣佈和FMG簽署長期購貨合同，約定在20年內每年向FMG採購200萬噸鐵礦石，並因此支付了1000萬澳元的預付款。同月，FMG又與江蘇豐立、江西萍鄉鋼鐵等公司簽署長期供貨合同，合同同樣規定中方企業需要預付大筆款項。

這好比是在做期貨交易。一年後，唐鋼、首鋼、本鋼和華菱都與FMG簽訂了協議，截至2006年7月，FMG已經把4500萬噸的年產量，賣掉了88%。當月，FMG的股價就上漲到了9澳元左右，而在2004年初，FMG股價不到0.1澳元。

2007年12月21日，FMG的股價達到了歷史高點逾13澳元。也就是說，4年時間，FMG的股價上漲了130多倍。安德魯因此躋身澳大利亞超級富豪之列。要知道這個時候，FMG還沒有挖出第一塊鐵礦石。

安德魯並沒有因此止步，為了籌到更多的錢，他又將勘探取得的成果和已經鎖定的中國客戶作為籌碼向歐美融資。2005年2月，FMG與一些美國投資機構達成協議，發行了8000萬美元可轉債券。

一年之後，FMG的融資總額創下新的紀錄，達到20.5億美元。

而一直到2008年5月15日，FMG終於向中國運出了第一船礦石。第二年，中國華菱鋼鐵收購了FMG 17.4%的股份並成為其第二大股東。

「攪局者」安德魯

「吃下」中國市場的龐大需求，然後轉手向歐美市場融資進行礦山開發，開採的礦石則賣到中國收穫暴利——這一精妙的「空手道」，讓不懂漢語的安德魯在 幾年時間內成為澳大利亞第三大鐵礦石生產商。外界也因此對他褒貶不一，讚歎其高明者有之，罵其「大忽悠」者亦有之。安德魯對此通常一笑了之。

安德魯的出身其實頗為顯赫，其家族在珀斯天鵝河殖民地開發過程中發揮了關鍵作用，後來該殖民地成為西澳大利亞州，安德魯的曾祖父大衛及兄弟約翰共同收購、開發了西澳北部的廣袤土地，約翰後來成為西澳大利亞第一任州長。

約翰當年決定動用高於該州預算6倍的資金來抓住該州的第一次淘金熱，利用英國貸款修建了從珀斯到卡古裡的輸水管道，這是當時世界上最長的管道，因成本巨大而備受質疑，100年之後，繼承了他血脈的安德魯似乎也繼承了祖輩的冒險基因。

安德魯的童年在皮爾巴拉安斯樂小鎮附近的明德魯牧羊場度過，後來在西澳大利亞的首府珀斯讀中學與大學，畢業之後，在珀斯和悉尼做起了股票經紀人。

隨後，安德魯創辦了一家名為安納康達（Anaconda）的鎳礦公司並擔任董事長。但其與大股東的關係並不融洽，據澳大利亞當地媒體報導，部分原因是，鎳礦並沒有他描述的那樣回報豐厚。不久他便不得不辭職離開。

此後，安德魯才創辦了FMG，並扮演了一個「攪局者」角色。在FMG，任何人都沒有獨立辦公室，安德魯自己的格子間就在助理對面，重大決策通常僅需 要鏈條很短的溝通。與「兩拓」的氣氛截然不同。「安德魯一走進來，整個房間都有種跳躍的感覺。」他的一個合作夥伴這樣評價他，「別人都是晚上做夢，他白天 也做夢，而且能讓你和他一起做夢。」

在回顧與「兩拓」的較量時，安德魯喜歡引用聖雄甘地的一句名言，「最初他們忽視你，然後取笑你，後來打擊你，但最終你贏了。」

事實上，安德魯確實是一個不服輸的人。很少有人知道，童年的安德魯患有嚴重的口吃，這一度讓他成為同齡孩子欺負的對象。為了克服這一毛病，安德魯拚命訓練自己。他報名參加辯論賽，逼迫自己說話，而今，外人從他流利的談吐中，已經看不出一點口吃的痕跡。

樂觀的冒險家

南方週末記者在位於澳大利亞東珀斯的FMG總部，隨處可見「中國風」：大紅的燈籠，滿清時代的帽子、屏風、鼎、刺繡等。FMG公共事務部經理 Nathan Vass向南方週末記者介紹，2007年，FMG開始在中國設立專門的辦公室，開始時只有兩三個員工，主要是協助總部和中國的一些研究機構展開合作，而今 員工已經增加了十幾個，工作的內容不僅包括和中國客戶的溝通，還負責在中國採購一些大型採礦和運輸設備。

而據FMG駐華首席代表霍演介紹，迄今為止，FMG在中國南車、北車集團、大連重工、廈門重工等，採購的設備已經超過了20億美元。

但是，在依託鐵礦石成為超級富豪之後，這位天生的冒險者也必須承受冒險的代價——2012年以來，中國需求疲軟，FMG的日子也不好過了。

據路透社報導，鐵礦石價格的持續下跌，使得依靠借債擴張的FMG陷入了債務危機，目前該公司債務總額已經高達45億美元（約280億元人民幣）。公司股票甚至一度被暫停交易，股價在2012年8月底一度跌至三年以來的最低點。

近日，FMG宣佈將削減投資支出16億美元，暫停產能擴張計劃，同時宣佈裁員數千人。FMG的外部事務負責人Julian Tapp、聯席公司秘書兼投資者關係負責人Rod Campbell等均在一週內失去了他們的工作。

據路透社報導，FMG正在與幾家國際金融機構接洽試圖進行債務重組。瑞士信貸（Credit Suisse）和摩根大通（JP Morgan）已經同意接手FMG債務重組工作，其償還第一筆債務的期限可能被推遲至2015年11月。這將暫時緩解FMG短期資金壓力。

不過，對於FMG的未來，安德魯卻非常樂觀。在他看來，鐵礦行業一直會是一個盈利領域，隨著鐵礦石價格的下跌，一些投資者會離開，全球範圍的生產就會放緩，但不久價格又將回升，「所有的困難，不過是短期的」。

在接受南方週末記者採訪時，安德魯的手一刻也沒有離開過他的黑莓手機，停頓的間歇，他也是忙著埋頭回覆工作郵件。

因為失望於工黨政府未能妥善處理好澳大利亞與中國之間的雙邊關係，2012年8月，安德魯倡導澳大利亞商界的領袖們主動約見中國國務院副總理王岐山，展開了一場「遲得令人絕望」的對話。

這位如今已能說幾句中國話的超級富豪如此解釋他這麼做的原因：「澳中關係是世界上最重要的雙邊關係之一，今後它將影響到每一個澳大利亞人的生活水平，並在一個較輕的程度上影響到每一個中國人。」

（轉）通脹如何掠奪中國窮人財富 金楓海客

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4b6f4b4a0102eiqz.html

轉載：財富只能創造出來，財富不可能靠政府印票子印出來 土著

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7b56dde001018qxn.html