合生元兩相矛盾的公告

晚間道指升~240點，週二早晨恆指高開並且升超過400點...  股市反覆，單日上落幾百點，前一日大幅下挫，後一日已經收復失地。若然投資者跟新聞買入沽出，忙得一頭煙卻分分鐘白做。筆者不懂看也不捕捉指數走勢，看新聞除了巴黎恐襲，另一令人驚嚇的手機news alert 是: 合生元(1112)發盈警，全年盈利下降90%，當中包括收購Swisse Wellness 的一次性支出。

這則新聞的嚇人之處在於「下降90%」！ 合生元於8月公佈半年業績時，營運收入下降~10%，盈利下降~35%，而同期的經營淨現金流大幅上升。業務雖然失去增長動力，但財務穩健。何解才3個月，全年盈利由半年下降35%，突然惡化至全年下降90%？要知道，去年盈利並無高增長，反而較前年輕微下跌1.7%。至於股價，去年高位超過$70，低位約$14，即是已經跌了8成。今年大時代最高升至$42，現在徘徊在~$13，即股價較今年高位回調 7成。集團並非錄得虧損，而現金充裕得足以收購澳洲的Swisse Wellness 集團。到底盤數點計？每股值幾多錢？

其實，合生元同日有兩篇公告，盈警之外，還有截至9月份的營運數據。筆者看後認為兩篇的訊息矛盾，故在此拋磚引玉，希望有識之士賜教。

截至今年9月的總營運收入，較去年同期下降約13.4%。（而同日盈警指全年利潤下降90%???)  單看這兩個數字，確實令人費解，無奈公告未披露各項支出明細。通告續指 「Nielsen 獨立市場研究公司指集團的嬰幼兒配方奶粉市場佔有率，由去年5.6% 增加至今年5.9%...   而線下銷售排名第三...  線上市場則是前十名的品牌(市佔率達1.4%)。」  又說明會員零售店數目從28,417 間增至41,027間(+44.3%)，VIP 嬰童專賣店從19,916 增加至29,131(+46%)，商場超市藥房售賣點增加40%，媽媽100會員活躍人數增加3.8%...  營運收入下降，但市佔率、實體銷售點和活躍會員數目都大幅上升，這也許和價格策略有關。

新收購的Swisse Wellness，第三季收入約AUD145.4m (+246%)。而第一至第三季的收入合共約AUD335.6m，即第三季貢獻超過4成營運收入，可見銷售增長強勁。翻看關於收購的公告，Swisse Wellness 的淨利潤率大概23%。筆者認為這項收購可以為合生元帶來新的增長動力，但交易於第4季完成，其貢獻未能在2015年的年報反映。

以上的數據，似乎都是利好集團業務的消息，與第二篇公告 － 全年盈利下跌90% 的不利訊息相矛盾。

盈警公佈翌日，股價大幅下挫~15%，週二股價企穩。筆者不知何時是最佳時機，但抱著Swisse Wellness 這個高增長引擎，會密切注意集團動向，未來也許會有低位入市時機。

《網上加料版》

合生元2012年上市，2014年股價達到最高位$75。集團隨即發行零利率的可換股債劵，面值HKD25億，而換股價為每股$90.86，超過20% 溢價。若債券全數兌換，將佔集團~5.36%。及後9個月股價一直往下走至最低位約~$14，蒸發8成市值。對於一間有實業有現金流，兼且財務穩健的公司，短期的大跌幅著實嚇人。

翻看市場證券商代持股份的百分比，2014年6月前只有～25%股份在市面流通，及後則達99.9%，供應大增令股價往下走。而大股東羅飛的持股量則由2014年10月的74.4% 減至今年10月的71.44。筆者估計大股東曾經高位套現部分股份。

這篇文章大幅引用公告的內容，又列出股價走勢、股東持股量、和可換股債劵的細則，是想說明大股東拿捏時機的準繩度高。於市值最高位作無息貸款，大幅增加銀彈，卻毋須付利息，又不需要犧牲大量股權，之後又自行高位套現獲利。 

眼見嬰幼兒奶粉市場競爭激烈，集團需要另一個高增長引擎，而醫藥正是內地近年最熱門兼具增長動力的範疇，便用零成本借來的資金收購澳洲 Swisse Wellness 這高增長的健康食品公司。

今次公佈截至9月份的營運數據，雖然銷售收入下降13%，但內文顯示各銷售渠道以及市佔率都有增長。然後卻同時發出盈利警告，指全年盈利下降90%...

投資者也許感到有點無所適從。現時股價距離2010年上市價不遠，而兩篇公告的訊息似有矛盾。觀乎大股東的行事手法，小股東未必需要太恐慌。宜謀定而後動，甚至細心觀察往後是否有合適的投資時機。

此文同見於《信報》的《價值投資》專欄

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矛盾大對決 順風車app講錢失感情

2015-12-24 NM

香港人最近溫情起來，由「大埔街坊泥鯭」開始，各區興起順風車熱。私家車車主在Facebook發帖，寫明出發時間、地點及目的地，讓互不相識的陌生人留言報名。二十九歲的黃立文（Raymond），決定參一腳；趁熱潮推出Togetcar app，方便配對車主與乘客。今次請來雲端協作平台TeamNote的行政總裁羅國明作判決；他很快道出這個app的問題：「順風車講感情，但你的方向卻是走向商業化。」網民愛順風車夠溫情，但Raymond也要「搵食」、不找廣告商或收費，難以維生，帶來矛盾大對決！我點sell：預咗被人鬧

六年前，我在英國讀完IT回港，兩年前創業，為大公司寫內部系統。我一直想有自己的產品，見到最近有順風車熱潮，就以一個月時間，先推出Android版本。在app內，車主選擇出發的時間、地點、可接載人數，以及目的地；有幾多位剩、歡唔歡迎煙民，都有得揀。同時間乘客睇啱路線，就可聯繫司機上車。我從無異想天開可即刻爆紅，預咗要被批評。嚟緊嘅新版本會參考網民意見，加入經過的中途站。例如將軍澳去荃灣，乘客可選黃大仙、樂富等地點上車。乘客亦可預先登記路線，當有符合路線，系統就會通知。我開發Togetcar前做過問卷調查，車主或乘客大多支持順風車。但很意外做出app後，被批評太「冷冰冰」。他們覺得我搞app是為賺他們錢，就算今日不收費，將來也會收。老實講做app當然要營運，但我們只會收第三方錢。例如是車房，而當車主義載夠一定里數，我們就會送出那車房的優惠，達到三贏，我希望網民能夠明白！

專家盤問：出發點扭曲

羅：羅國明R：Raymond羅：Facebook已經做到很多順風車配對，為什麼要用這個app呢？R：的確，如大埔群組，出車十分頻密，一日可以有六十多程往返大埔的路線。但太活躍就衍生問題，洗版洗得快，還夾雜聊天的帖子，要尋找適合的路線並不容易。有這個app就可以利用搜尋功能，快速找到想要的路線。而人情味亦能夠保留，我們會加入留言的功能，務求能像Facebook一樣交流。羅：一個月以來成功配對到多少次義載？R：十一月中推出以來，三十個車主貼出百多次路線，只有二十宗成功配對。對比Facebook的群組配對率比較低，是因為他們集中做一個區，乘客與司機都是那一批。現時我們一千多個用家，分散在各區，所以拉低了配對率。

羅：順風車講求人情味，如果車主會有優惠券，車主的出發點就扭曲，令事情變得商業。你有沒有考慮過？R：我都擔心有司機為利益做這件事，但雖然為義載，嗯……其實給予司機相應回報，但那個回報不會是現金，例如司機辛苦做了一次義載，就送一張咖啡店的優惠券，是無傷大雅的折扣。（沉思）我都盡量唔變利益化，但都想吸引人嚟用先。將來可能會轉形式，例如參加我們舉辦的活動領取優惠券，一班司機義載去海洋公園，去吸引人用。總之不會收錢，亦不會有很多優惠。賣點是要保留人情味。羅：如何保障雙方？R：在發生意外時，因為沒有金錢交易，當作普通朋友，一般車保都保障到。而接載陌生人的憂慮，如Facebook群組中運作，我們規定用家要以Facebook賬號登入，雙方可以通過Facebook初步認識。當然不能很了解那個人，但起碼知道不是昨日才登記的假賬號。而且下一版本將會有like、comment的系統作參考。Uber有認證、犯罪資料做比對，我們現階段資源不足，到有投資者才能實行。

達哥在Facebook與Togetcar，均貼出由將軍澳到荃灣的路線，結果林太經Facebook登記成為乘客。今次亦是林太第二次坐達哥車到荃灣探望孫女，正當林太下了車，達哥準備開車之際，林太回頭送了兩排金莎給達哥，感謝他的義載，讓達哥很感動。

達哥（左）以往經常由將軍澳出市區，都遇上塞車。他發現大部分私家車，包括自己架車都是有幾個空位。因此他學習大埔人，在Facebook設立將軍澳區順風車。試過十次義載，他表示自己很健談，與每個乘客都能有講有笑。今次義載林太，他分享了報讀名牌幼稚園的苦況。達哥試過多次在Togetcar發出行車路線，都沒有回響，令他有點失望。

終極判決：只給五分

雖然我自己很支持順風車，亦認同盡早推出市場，搶頭啖湯的做法，但現階段我只能給五分。介面上、功能上要有很大改進，我相信下一個版本有listing真係會幫到嘅。暫時用家不算多，是件好事，因為做好個產品，才需要做宣傳。而做宣傳唔一定要賣廣告、找車房提供優惠，think out of the box（跳出框框），搵錢有好多方法。到有數據，你可以做到其他生意，你可以觀察到一些現象，例如發現屯門很多人去海港城，海港城就會有興趣知道是什麼人，在途中應賣什麼廣告。現在Raymond的最大挑戰，是不能與商業掛鈎，不能給人感覺商業化，若變咗質就好多人都唔會用呢個平台。另外，現時「求」一定有，但「供」未足夠，以致路線不足。宣傳上他們可以嘗試與車會、社企合作，舉辦一些慈善活動、義載日，吸引車主踏出第一步，再聯絡媒體訪問介紹。

網民一人一句

Yam Yin Lung：單純點對點嘅search。本身無利用mobile嘅科技。

Raymond回應：會增加功能，車主方面，例如逢星期六出車，可以在系統中先登記。乘客方面，可以預先登記。

Raymond W.M Chan：建議加入大嶼山車部地區（梅窩至大澳），因為該區更需要順風車（成個大嶼山得50部的士）。

Raymond回應：我哋加入了那地區，但他們已經有一個活躍的WhatsApp群組做順風車，我們未能接觸到他們。

達哥：我試過用Facebook成功十次義載，成功率有三成。不過我放上Togetcar就未試過有回響。

Raymond回應：我們之前的車主、乘客所在地方太廣，近期會集中在觀塘及將軍澳區宣傳，因這兩區的Facebook順風車群組，表明歡迎我們。我們希望藉此提升配對率，建立口碑。

撰文：孫樂祈攝影：鄭樹清攝錄：廖健昌[email protected]

合生元兩相矛盾的公告 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2015/11/blog-post_18.html

http://trendalysis.blogspot.hk/2015/11/blog-post_18.html過去的週末真正是多事之秋 － 鹿兒島和華東皆錄得超過7級地震，巴黎多處受恐襲...  以為環球股市受恐懼籠罩？週一港股裂口低開全日跌~380點，
晚間道指升~240點，週二早晨恆指高開並且升超過400點...  股市反覆，單日上落幾百點，前一日大幅下挫，後一日已經收復失地。若然投資者跟新聞買入沽出，忙得一頭煙卻分分鐘白做。筆者不懂看也不捕捉指數走勢，看新聞除了巴黎恐襲，另一令人驚嚇的手機news alert 是: 合生元(1112)發盈警，全年盈利下降90%，當中包括收購Swisse Wellness 的一次性支出。

三角矛盾

用傾聽 融化族群對立的高牆 真心對談》姚立明、吳念真 釐清歷史矛盾

【中國發展高層論壇】著名經濟學家肯尼斯•羅格夫：決策高度集中化與經濟轉型或矛盾

【中國發展高層論壇】著名經濟學家肯尼斯•羅格夫：決策高度集中化與經濟轉型或矛盾

一財網 徐燕燕 2016-03-19 09:58:00

中國在過去30年經濟發展的非常好，但最根本的中國的挑戰是在轉型比較困難，要轉型為一個更加多元化、更加依賴服務業和消費的這樣的經濟是比較困難的。

跟住矛盾去旅行

跟著矛盾看通告

• 太古廣場的出租率由100% 下降至98%，但租金調升13%

• 太古坊出的出租率是99%，租金調升17%

• 太古城中心的出租率達100%，而租金只是調升10%

• 港島東中心的租用率同樣達100%，但租金調升32%

• 太古廣場購物商場：－15.4%

• 太古城中心：－3.9%

• 東薈城名店倉：－14.0%

Niraku 在日本經營56間彈珠遊戲館，突然宣佈收購本地飲食集團芽莊，筆者確實不明所以。遊戲館和本地食肆有甚麼synergy，暫時看不到。即便撇開synergy 不談，芽莊集團截至2015年3月31日的全年營業額約1.47億港元，稅後純利850萬港元。即Niraku 的收購價超過市盈率17.6倍！昨日大家樂 (341.HK)、大快活(52.HK)、翠華(1314.HK)的市盈率分別是21.2倍，23.2倍和12.8倍。

【達沃斯】“保增長”與“去產能” 相矛盾?聽黃益平、李稻葵怎麽說

作為今年供給側改革五大任務之首，去產能在中國早已成為“進行時”。然而，將GDP增速維持在合理區間仍是一個重要的目標，且GDP仍是地方政府的重要考核指標，因此中國究竟要如何進一步推進去產能目標?保增長和去產能究竟是否矛盾?

去產能有益於長期增長

在6月26日的新領軍者年會(下稱“夏季達沃斯”)上，北京大學國家發展研究院教授、央行貨幣政策委員會委員黃益平表示，如果按照短期的各個時點來看，GDP和去產能可能是矛盾的，但如果中國能夠保持可持續的增長，繼續推進去產能、破除僵屍企業、實現資源利用效率的提升，那麽去產能就有利於促進中國中長期增長目標。

清華大學中國經濟研究中心主任李稻葵則稱：“GDP之外，一定還要有兩到三個不一樣的指標。當前中央政府已經將去產能作為一個重要指標，包括河北政府也將去產能納入工作目標之中，因此去產能對相關地區來說的確是一個指標。”

在此前的第八輪中美戰略與經濟對話(S&ED)中，去產能也是中美討論的核心。“比如說像過剩產能問題，這不光是中國國內的問題，像鋼鐵、鋁等過剩產品對於全球市場都有很大的影響，產能過剩導致全球市場出現扭曲，”美國財政部長傑克•盧(Jack Lew)指出。

據估算，2012~2014年間全球增加的產能有41%來自中國。美國總統經濟顧問委員會前主席薩默斯指出，中國在2010年至2013年澆築的水泥數量超過了美國在整個20世紀澆築的水泥數量。

據穆迪測算，中國全國鋼粗鐵產能約為11億~12億噸。2015年8億噸鋼產量，產能利用率70%左右。預計2016年國內需求延續去年小幅下降趨勢。出口繼續攀升，但隨反傾銷調查壓力增大而減緩。鋼鐵去產能目標為五年內淘汰1億~1.5億噸。

GDP增速對中國仍然重要

值得註意的是，下一階段，GDP增速對中國而言究竟還是否重要?

黃益平表示：“GDP增長十分重要，尤其是對於低收入國家，GDP增速代表著更好的生活條件以及更強的購買力。例如，印度GDP增速超過7%，全球領先，因此其各方面的表現也比GDP增速黯然失色的俄羅斯好得多。”

此外，GDP對中國的意義在於，“當中國的社會福利尚不夠好時，GDP增速代表著更強的創造就業能力。盡管有聲音指責中國過度註重GDP增速，但GDP對中國的確有一定重要性。”不過黃益平也強調，過度關註GDP可能會造成一定問題，如環境汙染等，“因此我認為，我們需要對增長目標做出一些平衡。”

至於究竟如何進行平衡，李稻葵表示，GDP至今對很多部門而言是最重要的績效(KPI)，用以衡量各地政府的業業績，“GDP不是個完美的績效指標，中國應該用GDP作為一個基準，並且還要扣除例如環境危害造成的損失，例如以PM2.5為指標。GDP的結構問題才是重點。”

中國社科院人口與勞動經濟研究所鄭真真也表示，過去人口紅利對GDP做了很大貢獻，但隨著人口紅利將不斷下滑，人口老齡化是未來30年的大趨勢，“因此我們更需要思考人口的結構，以及GDP增長如何能夠造福全人類?尤其是老年人口。”

薪資增速是消費動力

此外，消費在中國未來增長中扮演的地位愈發突出，李稻葵也表示，服務業、消費等在GDP測算中通常未被充分測算，投資項的確報高了。“根據我的研究，消費占GDP的46%，資本形成只占37%。”

黃益平稱，如果看一下官方的GDP數據，中國去年GDP增速為6.9%，但如果扣除金融部門的貢獻，GDP可能只有6.2%。之所以很多人們都認為經濟增速慢於官方6.9%的GDP數據，主要是很多人並不在金融部門之中。”

李稻葵認為：“如果藍領工資能夠持續提升，消費對GDP的比重就會提高，因此最重要的就是要保證藍領工資增速超過名義GDP。”

但是，中國今年的數據也出現了一些令人不安的跡象，“工資增速和GDP持平了，但目前不能妄下結論。如果未來連續兩三個季度工資增速都出現放緩，中國就應該進行適當的改革來保證工資增速。”李稻葵建議。

中國經濟放緩拖累全球?

去年以來，“中國經濟增速放緩拖累全球”成為全球各國津津樂道的一個話題。但事實並非如此。

黃益平分析稱：“中國經濟放緩的過程，就是從過去的經濟增長奇跡走向未來常規增長的正常過渡，這是必須走的路，中國對全球增長的相對貢獻的確在減少，但未來長期中國仍是一個重要的貢獻國。”

不過，需要向全球明確說明的一點就是：“中國經濟下行何時會見底?這還是要靠改革。”李稻葵稱。

黃益平進一步分析稱，中國經濟發展經過了30多年，目前到了重要階段，舊產業很難再支持中國的下一步發展，因此要培養高附加值、高技術的新興產業，其需要在高成本下仍然能產生價值，因此中國需要去產能、去杠桿等改革動作，讓舊的、失去競爭力的產業退出，讓新產業進來，這樣才能保持穩定增長，這也會為全球經濟帶來更多增量。

傑斐遜與美國奴隸制之二傑斐遜的矛盾和遺產

傑斐遜畫像。（南方周末資料圖/圖）

《獨立宣言》原稿對奴隸制的譴責

美國國父中最核心的成員多半來自南方各殖民地，無一例外都是奴隸主。他們從父輩那里繼承了作為家產的奴隸，有的通過婚姻增加了奴隸的數量。傑斐遜是這樣，華盛頓更是如此。如果不是奴隸主，他們就不可能成為南方殖民地的精英，也就不可能成為獨立運動的領導人。奴隸制成就了他們的社會地位，使他們有余暇和財力投身公共活動，但也將他們置於無法擺脫的政治和道德困境。

身為《獨立宣言》的起草人和奴隸主，傑斐遜一生都對奴隸制有深刻的罪感，是他把奴隸制帶入和建國有關的政治問題的討論，把它和美國立國原則的沖突明確而尖銳地提了出來，這是他的歷史貢獻。“我們認為下面這些真理是不言而喻的:人人生而平等，造物者賦予他們若幹不可剝奪的權利，其中包括生命權、自由權和追求幸福的權利。”世人熟知的傑斐遜在《獨立宣言》開篇的這一段話，當初宣言起草小組的另外兩個成員富蘭克林和亞當斯讀後贊美不已，因為它把北美殖民地要求獨立的政治訴求提升到了人權的高度,從而確立了美國革命在世界歷史中的地位（“不言而喻”是富蘭克林的修改，傑斐遜的原文是“神聖和不可否認”，富蘭克林認為修飾過度，他的修改不但語氣更平實，而且意義上還有遞進）。在一個大量存在著奴隸的國家，立國大綱的這段話隱含著對奴隸制的否定，可以被廢奴派拿來作為現成的最權威的口號。廢奴運動的歷史證明了這一點。

傑斐遜在《獨立宣言》草案另外一段話提出了奴隸貿易問題。傑斐遜列舉了英王的斑斑劣跡，其中之一是為了獲利而發起“海盜戰爭”，用暴力侵犯了那些“遙遠的、從未冒犯過他的人們的生命和自由權，將他們捕獲並將他們運到世界的另一端作為奴隸，並導致他們很多人在淒慘的狀況下死於途中”。在北美，英王又竭力阻撓任何有關中止和限制奴隸貿易的法律措施。傑斐遜接著說，“現在他又用允諾給他們被他自己剝奪的自由來煽動這些人拿起武器反對我們”（指英國鼓動奴隸起來反對“愛國者”主人的政策），從而危害到北美人民的生命權，犯下了雙重罪行。

這段話充分體現了傑斐遜的苦衷：為了強調北美革命的合法性，他提出了奴隸貿易問題，把這個惡行歸結到英國國王身上，同時完全回避了北美奴隸主自己在奴隸制問題上更大的政治和道義責任:他們不但參與了奴隸貿易，而且在北美建立了奴隸制。但是，如果他把北美奴隸主也明確包括在內，那這個宣言的草案是不可能被南方奴隸主的代表接受的。

即使不提奴隸制，北美脫離英國獨立的理由也已經很充分了，而且也沒有人期待奴隸制問題出現在《獨立宣言》這個歷史性文件中。但傑斐遜做了一個折衷的選擇：提出這個問題，但把對奴隸制的譴責限制在英國國王身上，而且為了不過分刺激南方各殖民地，他用詞含混，只提“奴隸制”，既沒有提“非洲”也沒有提“黑人”。對於提出奴隸制問題，參與初審的亞當斯完全贊成，但富蘭克林認為南方各殖民地代表在審讀時肯定不會通過。代表馬薩諸塞殖民地的亞當斯從未有過奴隸，是國父中堅定的廢奴派，而富蘭克林曾經有過個別奴隸作為僕人，但此時不但名下已經沒有奴隸而且轉向支持廢奴。對富蘭克林的質疑，傑斐遜的回答是:奴隸制是一個罪惡的制度，這個問題必須提出來，但他並沒有任何解決的方案。

《獨立宣言》激勵了廢奴運動

當《獨立宣言》的草案交由大陸會議的代表討論時，南方卡羅來納和喬治亞殖民地的代表果然堅決反對有關奴隸制的內容。他們對奴隸制問題會使立國大綱在道義上受譴責的後果非常清楚。當北方殖民地代表尤其是亞當斯等人力主保留這段文字時，南方代表威脅退出反英獨立聯盟。最終北方在奴隸制問題上做出妥協，傑斐遜草案中的有關文字在審讀時被全部刪掉，但指責英王“在我們中間煽動內亂”的幾個字卻在修改後被保留。在譴責奴隸制的內容空缺的語境下，這句話反而置投奔英軍獲得自由的黑奴於不義（當然它也指殖民地的保皇黨），這大概是傑斐遜始料不及的。

出於對獨立建國這個當時更重要的政治大局的服從，對奴隸制的譴責最終沒有寫入《獨立宣言》的正文。如果承認這是一個可以預料的結局，那麽傑斐遜的貢獻就是身為奴隸主和南方殖民地代表，他在一個本來只是為獨立而起草的政治文件中不但提出人權的概念，而且譴責了奴隸制度，走在時代的前面，站在了歷史的正確的一邊。

今天一般讀者只看到《獨立宣言》的正文中沒有對奴隸制的譴責，並不知道草案中有關內容，也不清楚圍繞這段文字的討論和沖突的重要意義：它使得奴隸制問題在美國建國之初就深入各州政治家的意識，成為懸在南方諸州頭上的德摩克利斯之劍，從而在國家政治的最高層開啟了長達八十多年的廢奴和蓄奴之爭。

在實際的歷史發展中，傑斐遜在《獨立宣言》開篇人人生而平等這段話以及關於奴隸制的那段文字在大陸會議上引起的爭議，激發了北方各州和中部各州對奴隸制的討論。新教各派虔誠的教徒中原來就有的對奴隸制的反對，現在和獨立鬥爭中的人權觀念相結合，形成了對奴隸制的強大道義壓力，導致了這些州在獨立戰爭前後通過法律，或是強行廢除奴隸制或是鼓勵奴隸主主動釋放奴隸，甚至有奴隸前往地方法院根據《獨立宣言》和有關地方法律要求人身自由。

盡管獨立前，南北方在經濟上就分別形成了奴隸制經濟和小農/工商經濟，但獨立後，到了世紀之交，北方和中部各州先後廢除了奴隸制，美國從此形成了法律上的自由和蓄奴一國兩制的局面。南北圍繞奴隸制的存廢展開了半個多世紀的爭鬥，並最終為此付出了內戰的慘重代價。在此意義上，把整個“美國”和奴隸制劃等號是不公正的。這段歷史的演進，和傑斐遜起草《獨立宣言》所引發的爭論是分不開的。

傑斐遜的殖民方案

1783年，法國知識界出於對新生的美國的濃厚興趣，邀請美國各州總督就各自州的情況做一些介紹。大多數總督都沒有把這個要求當回事，但非常親法的傑斐遜鄭重其事地寫了一本《有關弗吉尼亞州情的說明》的小冊子，先在法國知識分子里流傳，1787年在英國出版。它是傑斐遜繼《獨立宣言》之後最重要的出版物之一，篇幅也很長，但一般讀者卻很少知道。在這本小冊子里，傑斐遜對奴隸制這個弗吉尼亞的基本州情作了全面的辯護，為此提出了一系列種族主義概念和解決美國黑白種族矛盾的方案，這在美國種族關系的歷史上是具有開創性意義的。

當傑斐遜寫作這本小冊子時，北部各州已經廢奴，中部各州或是已經廢奴或是準備廢奴。傑斐遜告訴法國人，弗吉尼亞州議會正在起草一個廢奴法案。但事實上，這樣的法案從來沒有在弗吉尼亞議會被提出過。傑斐遜充其量是把個別人正在議論的東西當作已經在運作的議程告訴法國人，目的可能是向法國人顯示他代表的州也開始了廢奴的進程，雖然有誤導的嫌疑，但說明他並沒有從起草《獨立宣言》時的立場後退。更重要的是，傑斐遜以這個空中樓閣的法案為由，提出如何為奴隸制善後，把《獨立宣言》的道義呼籲放在了技術操作的層面來討論。

傑斐遜的善後方案是殖民:將來弗吉尼亞議會通過廢奴法案時，同時還應該通過另一個法案，規定黑人的孩子到一定的歲數後，白人國家必須承擔對他們的教養義務，將他們置於公共權力的監護之下，保證他們受到充分的教育和訓練，學會謀生技能和自我管理，然後向他們提供所有必須的物質條件，例如工具、武器、家具、配對的牲畜和家禽以及農作物的種子，再把他們安置到美國以外的地方，幫助他們建立自己的黑人國家，宣布它們處於美國的保護之下直到它們能完全獨立。

傑斐遜又說，實行黑人殖民方案的同時，國家也必須訓練和組織一批白人，數量和這些黑人相同，也把他們送到海外去單獨建國。對於這個白人也殖民的方案，傑斐遜沒有解釋理由，但從上下文來看，明顯是他要給歐洲人以美國處事公平的印象：有多少黑人被禮送出境，相應地就有多少白人也離鄉背井，兩個群體在同一條起跑線上同時在海外建國，國家一視同仁。

如果傑斐遜的方案能夠實現，那麽以頒布黑奴自由法令劃界，此後出生的黑人離開美國（包括那些混血但被劃為黑人的，想來賽麗的子女也包括在內）。經過一兩代人的時間，美國就不再有黑人了。但是，黑人是被歐洲白人販賣到美洲來的，又被美洲白人作為奴隸使用的，為什麽他們作為奴隸可以在美國生存，作為自由人反而必須離開呢?這是我們今天會想的問題。而在當時，傑斐遜說你們法國人一定會問為什麽要花這麽大的代價去實現這個反向的殖民方案呢，讓黑人留在美國不是很省事嗎？

傑斐遜自問自答:關鍵就是黑人是比白人低劣的種族。奴隸制是不義的，但只有它才能保證黑白共處。離開了奴隸制，在黑白平等的情況下將出現三個大麻煩：黑人無法和白人競爭；白人對黑人的歧視和黑人過去受奴役的怨恨會引發種族暴力，甚至會使得其中一個種族滅絕；黑人和白人之間可能的性關系會產生白人種族被汙染的危險（對比之下，殖民地時期的南美承認各種混血後代的獨立的身份地位，但同一時期北美的黑白混血都被劃入黑人，就是為了防止出現南美那樣的種族混合社會）。所以傑斐遜對“廢奴以後怎麽辦”這個問題的答案是兩個種族必須分開立國。

傑斐遜的種族主義理論

在今天，傑斐遜的黑人比白人低劣這個觀點，即使是為他辯護的人也坦承是種族主義的。他們會說：“Yes,he was ALSO a racist。”雖然他們可能會接著說，在那個時代所有白人都是種族主義者，所以傑斐遜不過是並不例外罷了。但傑斐遜的問題並不在於“他也是”一個隨大流的種族主義者，而在於他比較全面地描繪了黑人的所謂種族低劣性，把黑人從一般人類的概念中單列出來，在相當一些方面開啟了種族主義理論的先河。

傑斐遜首先從膚色、毛發、體味、排汗功能甚至呼吸和肺功能等生理特征入手，把黑人描繪成一個和白人在外形、美感、社會接受性和在不同氣候條件下的生存能力方面優劣立判的種族。他以白人的膚色和體格特征為美（深諳歐洲古典文明的美國國父多半接受古希臘雕像中表現的美學觀），說即使黑人男子也偏愛白人女子而非他們自己種族的女性。

其次，他在感性、知性和行為的層次上突出了黑人的所謂動物性，強調他們的麻木、遲鈍和顢頇。他舉睡眠為例。一方面，黑人對睡眠的需求似乎比白人要少，例如當一天的辛苦勞作結束後，只要向他們提供一點淺薄的娛樂，他們就興奮到深夜還沒有睡意，盡管他們都知道第二天一早就要起身。另一方面，只要他們的身體處於靜止狀態，他們就很容易進入休眠而非思考。這些都是動物的特征。他們和白人一樣勇敢，甚至更能冒險，但那可能是他們不具備預知危險的人類本能，而一遇到危險又很快放棄或屈服。他們的行為更多源於感官而非大腦或心靈。他們的兩性關系完全由欲望沖動支配。

總的來說，傑斐遜斷言黑人缺乏理性思維、抽象分析、想象力、反省、深思和細膩微妙的情感。但他說黑人對音樂節奏的敏感優越於白人，黑人的記憶力和白人一樣強，盡管他們對悲慘事件的記憶非常短暫，容易被轉移和淡化。在黑人的社會性方面，他認為黑人有忠誠感和道德感。很多白人說黑人有偷竊癖，他說那完全是因為財產法是為了白人制定的，黑人連人身自由都被剝奪，所以不可能培養也沒有義務去遵守相應的道德概念。

傑斐遜承認黑人的有些所謂低劣性是他們被奴役的境遇造成的，他們在非洲可能並非如此，但認為奴隸制並非最根本的原因。他斷言北美奴隸的境遇要好過古希臘和羅馬的奴隸，但希臘和羅馬的奴隸中出現了很多傑出的人才。北美奴隸人口的數量巨大，如果黑人確實具備和白人平等的心智和思考能力，這樣一個人口基數完全能夠突破奴隸制的束縛，產生一些能夠和希臘羅馬奴隸制下那些人才相媲美的黑人才俊。很多黑人其實有多種途徑接觸西方文化，尤其是那些在開明的主人家受過教育、自己也很努力的黑人。傑斐遜那個時代有一些自學成才的奴隸或前奴隸在英國發表或出版了文學作品（這在北美殖民地是不可能的），但傑斐遜說“悲慘境遇往往是詩歌中最能打動人心的詞句之源。上帝知道，黑人遭受了足夠的苦難，但他們沒有產生詩歌”。一個從非洲被販賣來名叫菲麗絲·惠特萊的女奴1773年在倫敦用英文出版了詩集，成為黑人文化史上的重要事件。對於這樣一個艱難困苦玉汝於成的黑人女詩人，傑斐遜缺乏基本的同情，說她的作品不值一評。

在一定程度上，傑斐遜這一套種族主義觀點和新興的美利堅民族主義意識有關。傑斐遜這個小冊子首先是寫給歐洲人看的（先在法國後來又在英國用英文正式出版），出於民族主義自尊，也是官方身份使然，傑斐遜必須為他的國家“護短”，為其陰暗面辯護。美國另一個國父本傑明·富蘭克林也是如此。富蘭克林經營過奴隸貿易，收購和囤積奴隸，此外買賣奴隸和追捕逃亡奴隸的廣告也是他的《費城紀事報》的收入來源。獨立戰爭前當他作為北美殖民地駐英代表時，受到在英國發展起來的廢奴主義思潮的影響，在思想上已經逐步轉變為廢奴派，後來又和賓夕法尼亞州廢奴主義的主要推動者貴格教徒建立了聯系，不但和奴隸制劃清了界限而且加入了廢奴運動。但在被英國人質問北美殖民者為什麽一方面向英國人要自由另一方面又奴役黑人的問題時，他也用一些和傑斐遜類似的說法告訴他們，奴隸制是不得已的，很多奴隸主其實很仁慈。

傑斐遜的矛盾和遺產

把起草《獨立宣言》前後的傑斐遜和寫作《有關弗吉尼亞州情的說明》時的傑斐遜聯系起來看，出於人性和人道主義，他對奴隸制的否定和譴責沒有改變，但他卻從黑人的種族生理特征入手，認定黑人各個方面的資質(faculty，指心理素質、智力、思維、創造性等高級的人類神經活動能力)低於白人，發展起了一套種族主義概念，在此基礎上他不但強調了廢除奴隸制的困難，而且實際上是為奴隸制辯護，視奴隸制為難以避免和無可奈何的惡。如他所說:“這個非常不幸的膚色的差別，加上很可能的資質的不同，構成了給這些人以自由的強大的障礙。”雖然他在“資質”前加了限制詞“很可能”，但從前文來看，這不過是一個修辭而已。

傑斐遜的政治活動反映了這個兩面性。一方面，他試圖限制奴隸制的擴張。美國獨立後，他受邦聯國會委托為新獲得的西部土地起草法令，他將這些土地劃分為九個州，規定它們加入聯邦時不得蓄奴。他當選總統後，1808年簽署了國會通過的法案，禁止從海外購買奴隸(雖然這個法案是1787年討論聯邦憲法時南北方在奴隸制問題上再一次妥協時就已經做出的安排，規定20年之內海外奴隸貿易問題維持現狀，也就是說20年之後再廢除）。但另一方面，他沒有為廢除奴隸制采取或提出任何具體措施。18世紀末19世紀初，海地黑人和混血人種發動反對法國殖民統治的革命，其間一度濫殺白人（包括婦女兒童），美國舉國震驚，似乎證明了傑弗遜在《有關弗吉尼亞州情的說明》中黑人一旦獲得自由會用暴力發泄在奴隸制下的怨恨的預言。傑弗遜作為總統，拒絕承認這個世界上第一個黑人國家，盡管美國革命中前來支持傑弗遜們的法國誌願軍中有數百名海地黑人，海地革命本身也是美國革命和法國革命的影響的產物。

但在私下通信中，傑斐遜對於奴隸制的罪感始終沒有消減。他在給朋友的信中說：“上帝在給予我們生命的同時也給了我們自由。當我們漠視這個信念（即上帝給了所有人以自由）的時候，難道一個國家的自由還是有保障的嗎？每當我想起上帝是公正的、他的公正是不會永遠休眠的時候，我就為我的國家顫抖。奴隸制是專制制度。在命運之書上，沒有任何東西比這些人（指奴隸）應該得到自由寫得更清楚。要為教育公眾制定相關法律。這應該是國家的責任並置於總的日程中。”

盡管傑斐遜說要為廢奴制定日程，為此教育公眾，但他的種族主義觀點他南北方在奴隸制問題上尖銳的矛盾，又使他認為這不是他這一代政治家能解決的問題。在他離開總統的位置後，遵照華盛頓為退休總統建立的規矩，他不在公開場合評論國家大政方針，尤其是最敏感的奴隸制問題，但私下卻對奴隸制問題在整個國家政治中越來越成為一個沖突之源深感不安。他曾形象地比喻過美國國家和奴隸制的關系，用中文的成語來說就是騎虎難下。他預感到美國一國（統一的聯邦）兩制（北部廢奴南部蓄奴）下的內在矛盾總有一天會沖破憲制的規範。這個問題拖得越晚，解決的代價就越大。

從長遠來看，傑斐遜在黑人問題上的遺產可以概括為兩點：給黑人自由，但黑白分治。前者體現了崇尚自由平等的美國立國原則，後者又為美國種族主義制度提供了基本觀點。他提出的殖民方案（黑白分治）在1820年代由當時的政治家付諸實施，建立了美國殖民協會，總統門羅擔任會長，把一部分自由黑人運回非洲，建立了獨立的利比里亞黑人國家。一直到美國內戰前，對於北方的廢奴主義政治家和很多廢奴主義社會活動家來說，殖民方案是解決奴隸制和黑人問題的理想辦法。但隨著黑奴人口的增加，這個方案究竟有多大的現實可能性越來越是一個疑問。美國內戰的爆發，是在這個問題沒有答案的情況下發生的。

美國內戰中黑奴得到自由，然後通過第十四和十五條憲法修正案，他們獲得美國公民身份和選舉權，這樣殖民方案就煙消雲散了。這是人類社會進步沖破既定思維和觀念框架的一個例證，也是林肯那一代政治家的偉大之處。但傑弗遜當年的那個問題—黑人自由以後怎麽辦?—在社會現實而非法律條文中仍然沒有一個完整答案。黑人固然得到了被拒絕了兩百年的自由，也得到了原先即使是廢奴主義者也沒有想到的公民權，可以留在這個國家，但在美國南部他們很快就開始面對種族隔離的制度性現實，北方廢奴主義政治並沒有發展到種族平等主義和融合主義。在這個意義上，1776年和1783年的兩個傑弗遜仍然同時活在美國歷史中。