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民企破冰：首獲頁岩氣勘探「門票」

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-18/wNNDE3XzQzNTkwNw.html

每經記者 喻春來 發自北京

我國頁岩氣探礦權第二輪招標即將啟動，民營企業首獲「入場券」。

昨日（5月17日），國土資源部網站發佈 《頁岩氣探礦權投標意向調查公告》，公告對投標人資格條件的規定是：具有石油天然氣或氣體礦產勘查資質、註冊資金應在3億元以上的內資企業、獨立法人。這意味著，民營企業可以投標。

2010年5月國務院發佈的《關於鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》（民間投資「36條」）指出，鼓勵民間資本參與石油天然氣建設，支持民間資本進入油氣勘探開發領域。兩年過去了，據媒體公開報導，油氣勘探部分仍無民營資本直接參與，採礦部分有少量民企。

國土部第二輪頁岩氣探礦權招標對民企「鬆綁」，意味著民企終於可以加入頁岩氣開採「盛宴」。

頁岩氣探礦權向民企開放

公告稱，2012年國土資源部頁岩氣探礦權招標出讓工作即將啟動。投標人資格條件包括：在我國境內註冊的內資企業，註冊資金應在人民幣3億元以上，具有良好的財務狀況和健全的財務會計制度，具有獨立承擔民事責任的企業法人或其他經濟組織。

此外，投標人應具有石油天然氣或氣體礦產勘查資質，或已與具有勘查資質的企事業單位建立合作關係。投標人應為獨立法人，不得以聯合體投標。具有投標意向的企業最遲需在今年5月25日提交企業基本信息。

根據上述要求，民企也有參與投標的資格。國土部相關人士對《每日經濟新聞》記者說，這是一個門檻，可有效幫助對企業進行篩選，也可杜絕「跑馬圈地」現象。

據瞭解，完鑽一口頁岩氣井的成本，從幾千萬元至億元不等，目前許多民營企業正在探索較低成本的鑽井技術和模式。

公開數據顯示，2011年用於我國頁岩氣勘探開發的投入不到10億元，近年來頁岩氣勘探開發整體投入不到70億元，而常規油氣勘探開發的投入已達600多億元。

2011年6月，頁岩氣探礦權進行了首次公開招標，6家國有企業參與競標4個區塊的探礦權。當時採取的是邀標方式，受邀企業包括中石油、中石化、中海油等公司。

頁岩氣探礦權第二輪招標或於今年7月、8月啟動，國土部初步確定了20個區塊面向市場招標，招標企業暫定為17家。

此前有媒體報導，新疆廣彙集團有望成為第一家參與招標的民企。今年初，廣彙集團獲得新疆國土資源廳批准的氣體礦體勘察資質（乙級），為參與頁岩氣的招標踏出重要的一步。

未來，民企獲得頁岩氣開採權也將有政府補貼。在落實頁岩氣產業鼓勵政策方面，「十二五」規劃指出，將參照煤層氣財政補貼政策（0.2元/立方米），研究制定頁岩氣具體補貼政策等相應鼓勵政策。由於頁岩氣的勘探開發資金投入大，補貼會超過0.2元/立方米。

打破國企壟斷地位

國金證券石化研究員劉波告訴記者，按照現行規定和管理體制，油氣礦業權主要授予中石油、中石化、中海油等石油企業和國企。投資主體的單一化，制約了資源開發的市場競爭。

美 國是頁岩氣開採大國，有8000餘家油氣公司，85%的頁岩氣由中小公司生產。劉波說，在高成本、低回報的壓力下，中小型獨立油氣開發商的技術革新行動更 為快捷，而大公司可以在長期性和財政穩定性上給予更多保證，因此美國出現了中小公司取得技術和產業突破，大公司則通過對中小公司進行收購和兼併參與市場的 現象。這種有序的競爭機制在美國頁岩氣勘探開發中具有顯著的效果。

由於頁岩氣是一種天然氣，大部分礦區與常規天然氣的礦區是重疊的。業內專家認為，民營企業一旦介入頁岩氣開發，建設新礦區，與中石油、中石化等國企已建設起來的老礦區必然發生矛盾，協調解決矛盾勢必要開放技術服務市場、下游銷售市場，全面開放頁岩氣市場。

國土部有關人士告訴記者，在現有的油氣礦業權區域內，鼓勵讓擁有該區塊的企業先行進行勘察開發，但是如果該企業由於某些原因退出開採或者在『十二五』期間內開採成果不利，那麼要依法將這部分區域當成空白區進行招標，讓有能力又符合資質的企業進行開採。

據瞭解，頁岩氣探礦權第二輪招標中，國家將對獲得探礦權的企業實行合同管理原則，獲得區塊後企業須每年按合同規定的資金和工作量進行投入，否則將逐年縮減區塊，甚至在最後一年無償收回。若區塊確無頁岩氣資源，國家將有一定補償。

頁岩氣漸成爭奪焦點

目前，頁岩氣吸引了越來越多企業的關注，其中不乏傳統的國有油氣勘探企業和一些發電企業，其中中石油的進度相對較快，其在川南、滇北地區優選了威遠、長寧、昭通和富順-永川4個有利區塊，其中4口直井獲得工業氣流。

同時，殼牌有限公司也於3月20日發佈的公告中表示，已經與中國石油集團簽署中國首個頁岩氣產品分成協議，將與中石油共同勘探、開發及生產富順-永川區塊3500平方公里內的頁岩氣。

而中石化在首次頁岩氣探礦權招標中中標後，目前已經在黔東、皖南、川東北完鑽5口評價井，其中2口獲得工業氣流，元壩氣田的5口井已經發現頁岩氣流。

中海油尚處於勘探開發前期，去年12月才獲得陸上首個石油頁岩氣勘探項目——安徽蕪湖下揚子西部區塊頁岩氣勘察項目，區塊面積逾4800平方公里。

根據國內幾大石油公司數據資料，截至今年4月底，我國一共完鑽63口頁岩氣（油）井，其中石油公司61口，國土資源部2口，且已有30口頁岩氣井獲得工業氣流。

除了以上常規的天然氣企業之外，華能集團、華電集團以及宏華集團等電力企業也分別與重慶、湖南和四川等地的政府和企業簽署了相關頁岩氣開採協議。

人民日報：山東民企低價供電結論不準確

http://www.21cbh.com/HTML/2012-5-28/4NNDE3XzQ0MTY4Nw.html

突然殺出的「程咬金」

最近，山東一家民營企業因低價供電引起輿論廣泛關注。

魏 橋創業集團是山東最大的民營企業。據公開的資料顯示，魏橋創業的年銷售收入達到1600多億元，單從年銷售收入看，其規模已經接近國內五大發電集團的水 平。而這家靠紡織起家的企業，如今業務已經包括了紡織、電解鋁和熱電三大板塊，擁有的熱電裝機總規模已在300萬千瓦左右。

企業擁有自備 電廠在中國是稀鬆平常的事情，比如鋼廠、油田等大型企業，都有規模可觀的自備電廠，上百萬的裝機容量也不稀奇。而魏橋創業集團走入公眾視野，是因為這家企 業不僅自己發電自己用，而且還開始供電。更吸引眼球的是，它不僅供電，而且供給居民的電還便宜，只有供電局電價的1/3。

這一消息之所以迅速發酵，還因為最近全國各地都在搞「階梯電價」價格聽證。本來消費者對此輪「階梯電價」就頗有微詞，認為是表面「階梯」，實質漲價。當看到民營企業都能低價供電，不滿情緒更是火上澆油，矛頭直指壟斷的電網企業，甚至質疑「階梯電價」的合理性。

魏橋的電便宜在哪裡

那麼，魏橋創業的電為什麼能如此便宜？通過一些媒體比較深入的實地調查和記者採訪有關業內人士，終於對魏橋集團的「便宜電」有了一些認識。

首先，媒體解讀魏橋現象時，明顯故意放大了某些部分，而有意無意地迴避了一些部分。

據 一家媒體做的實地調查顯示，其實魏橋供給民用的低價電在其整個外售電中比例非常低，只有魏橋村的500戶居民。據記者調查，就是這500戶村民，也是有條 件限制的，甚至也頗有「階梯電價」的性質——每戶村民每年免費供300度電，超過部分要按照0.8元/度左右的價格向電廠購買。而這一價格高於當地供電局 0.55元一度的電價。

正因如此，有精明的村民甚至會把免費得到的電按照0.75元的價格賣給其他用電多的人，然後再去供電所買電網0.55元一度的電，賺取差價。

如果這家媒體調查的情況屬實，那麼魏橋集團所謂以供電局電價1/3的價格給居民供電的概念是折算出來的，並不完全準確。

其次，按照這份調查，魏橋供電的大頭——針對工業用戶的電價是0.79元/度，和電網比並無明顯優惠。

由此可見，所謂魏橋的低價供電的結論並不完全站得住腳。

有趣的是，雖然媒體把魏橋現象炒得沸沸揚揚，但是無論是當事人魏橋創業集團，還是地方政府，均對此保持緘默。包括被動捲入漩渦的國家電網(微博)公司也對此三緘其口，不予置評。記者輾轉找到一些業內人士，他們談了對魏橋現象的看法，但都不願意公開透露姓名。

這些業內人士認為，退一步來看，即便魏橋供電價格真的低於電網，也是有原因的。而且這些原因還都是無法複製也不值得複製的。

首 先，魏橋集團的電廠沒有執行國家節能減排政策，沒有安裝脫硫、脫硝、電除塵等環保設施。而即便是一台魏橋這樣的3萬—5萬千瓦的小機組，安裝一套脫硫、脫 硝裝置的成本也要每千瓦600元左右，因此，一台機組就要花費1800萬元至3000萬元，這還不包括每年的運營費用。如果算上這些環保的硬成本，魏橋的 每度電價至少要提高2—3分錢。

可見，如果魏橋的電真的成本低，很大程度上也是建立在減去了大電廠硬性的環保投入後得來的。所以問題也擺在了面前：我們能鼓勵為了用便宜電而犧牲環境嗎？

其 次，魏橋集團也未繳納國家開徵的政府性基金及附加。目前，國家隨電價徵收的有可再生能源發展基金、重大水利工程建設基金、大中型水庫移民後期扶持基金、地 方中小水庫移民後期扶持基金、城市公用事業附加、農網還貸資金6項基金附加。以山東省電網為例，2011年上繳的這些政府性基金及附加每度電平均就要 4.6分錢。魏橋集團供電用戶多為工商業用戶，基金附加標準還要高於上述平均水平，如果加上這一塊，魏橋集團的電廠每度電又要提高5分錢左右。

僅就這兩項算賬，就可以看出魏橋創業集團的電其實不具備價格優勢。

魏橋現象的意義何在

不少業內人士也指出，雖然魏橋的低價模式可能站不住腳，但是，在電力體制改革10年後，魏橋這一斜殺出來的「程咬金」還是給我們帶來了不小的衝擊。它提示我們，電力體制也許到了進一步深化改革的時期，甚至已經到了一個窗口期。

有專家指出，隨著改革的深入，壟斷行業如何深化改革的呼聲日見其高。壟斷的背後往往是暴利、高福利和粗放的管理，因此打破壟斷是大勢所趨。所以，今天出現的魏橋創業集團很可能成為一塊重要的石子，或許會激起新一輪改革的浪潮，這恐怕是魏橋現象背後最大的意義所在。

比如，按照現行的《電力法》，即便魏橋解決了所有環保問題，補齊了各種附加費用，仍能做到低價供電，那也是違法的。因為《電力法》規定，一個區域內只能有一家供電企業，一個運營主體。很顯然，這樣保護壟斷的法律可能已經明顯滯後。

特 別是在新能源如火如荼發展的今天，如果電力的僵化體制不打破，很可能會成為未來清潔能源發展的最大阻力。國家發改委新能源司一位官員接受記者採訪時說： 「比如太陽能光伏發電產業，不能因地制宜地採取集約發展和分佈式發展並重的道路，就很難快速發展起來。而要實施分佈式發展，不解決電網獨家壟斷就寸步難 行。」

提到未來的電力體制改革，成為眾矢之的的國家電網的態度似乎也有了某種轉變。

一位國家電網的資深人士接受記者採訪 時坦言，雖然電力體制下一步改革有一些思路，比如輸配分離等，但是目前究竟如何走還不明確。不過有一點應該是肯定的，那就是電力的市場化進程是不以人的意 志為轉移的，從趨勢看一定還會加快。電力體制改革不是改不改而是如何改的問題。而如何改的關鍵是我們要找到對國家、對產業、對消費者都有利的模式，找到其 中公平與效率的平衡點。這位人士認為，未來的電力體制改革應該是在發電端更加充分競爭，在售電端則引入競爭。

還有一些專家認為，在目前大 電網基礎上，因地制宜地建設一些分佈式的微電網，改變單一售電主體的模式，使資源利用效率最大化是比較可行也比較穩妥的思路。一方面，我國的能源分佈結構 和經濟發展不均衡導致遠距離、大規模送電是無法避免的現實。把西部能源大規模送到東部，仍然要靠堅強的大電網。同時，對於一些有資源建設分佈式電源的密集 負荷區，採取建設分佈式電源和微電網，把資源就地消納的方式也是重要的補充。這就需要政策上甚至法律上的突破。

當然，建設相對獨立的分佈 式電站和微電網有一個前提，那就是必須考慮能源利用效率和不破壞環境。類似魏橋集團這種採取小火電機組發供電的做法明顯不應該成為今後的選擇。因為這可能 不僅不是改革，甚至是走回頭路。否則我們「十一五」關停的那麼多小火電就會死灰復燃，節能減排的努力也就前功盡棄了。

民企投資境外難題待解

http://magazine.caixin.com/2012-07-20/100413137_all.html

　北京中心商業區（CBD）緊挨國貿的一幢寫字樓五層，最近非常忙碌。這是一家民營投資集團，主要投資併購境外礦業上市公司。

　　他們正在利用海外證券市場低迷期進行緊張併購。在其董事長張焱看來，機會稍縱即逝。

　　近一年來，海外市場信心不足，股票價格大跌。加拿大多倫多證券交易所、澳大利亞證券交易所礦業板塊跌幅超過40%。

　　許多境外上市公司價值與市值倒掛，給中國企業境外擴張提供了良機。

　　張焱接受財新記者採訪時表示，加拿大的礦業上市公司，有些坐擁優質資源，手握現金7000萬加幣，但是，市值只有8000萬加幣。

　　以低廉估價收購手握資源的境外上市公司，成為其控股股東，是一筆划算的買賣。這比起「綠地投資」（新建投資），省去了繁冗的前期工作。

　　韜睿惠悅諮詢公司與商務部中國對外經濟貿易統計學會共同完成的2012年中國跨國企業調研顯示，中國私營企業擴展海外業務的主要方式，正在從過去的「綠地投資」和企業合資形式，轉為併購方式。一些小型的私企也計劃在未來借助併購來拓展業務。

　　好的併購機會要求「快」。然而中國對企業投資境外市場的政策框架卻成為重大束縛。牽制主要來自兩方面：審批手續時間過長，以及對境外放款額度的約束。

　　今年6月底，國家發改委、財政部、外管局等13個部委聯合出台《關於鼓勵和引導民營企業積極開展境外投資的實施意見》（下稱《意見》），試圖給民企投資境外松綁。

　　此文件的出台，引起境外併購投行、律師及企業家深切關注。

　　上海匯衡律師事務所就《意見》進行討論，該所律師們達成的一致意見為：對此文件真正能促進民企境外投資表示不樂觀。

　　「《意見》很全，將民企境外投資遇到的問題都攬括在內。但只是提出一些創新的方向，沒有具體落實的配套措施和細化規定。」匯衡律師事務所創始合夥人趙斌對財新記者表示。

有限鬆綁

　　《意見》分五部分，從宏觀指導、政策支持、簡化管理、防範風險等方面做出規定。整個佔五頁文件18條意見中，除了第10條關於外匯管理意見有細化規定，其他多為概述性空話。

　　外匯管理規定之所以細化，是因為6月15日，國家外匯管理局先於《意見》出台了《關於鼓勵和引導民間投資健康發展有關外匯管理問題的通知》（下稱《通知》）。這成為總體文件中，惟一被律師和投資家們認為有具體措施的亮點。

　　《通知》提出，民營企業境外投資中涉及外匯管理的三項具體措施，分別為：簡化境外直接投資資金匯回管理；簡化境外放款外匯管理；放寬個人對外擔保管理。

　　簡化境外投資資金匯回方面規定，對境內企業已匯出投資總額多出註冊資本部分，只需經境內企業所在地外管局登記，可直接匯回境內。

　　瑞士菲謝爾（Vischer）律師事務所律師吳帆對財新記者表示，境外公司註冊資本金不像中國需要足額繳納。在歐洲一些國家，只需交註冊金的 20%。中國企業往外匯的款有多餘，如匯回中國，以前需要辦理減資、撤資手續。「人民幣多年單邊升值，擔心國外『熱錢』借此通道流入中國。」

　　《通知》此次的規定，增加了民企境外投資外匯操作上的便利性。

　　《通知》亦放寬了境外放款的資金來源。根據2009年6月出台的《關於境內企業境外放款外匯管理有關問題的通知》，此前放款來源為，放款人自有 外匯資金、人民幣購匯資金、及經外匯局核准的外幣資金池資金。此次文件在前述基礎上增加了允許放款人使用境內外匯貸款作為放款來源。

　　此次外管局的細則裡，對於個人對外擔保有了明確規定，可以解除民企境外投資一些交易中的障礙。此前，外管局曾有兩個文件對「內保外貸」做出規定。一是，1996年實施的《境內機構對外擔保管理辦法》。此辦法對境內機構對外擔保做出規定，對個人對外擔保沒有具體規定。

　　匯衡律師事務所創始合夥人趙斌告訴財新記者，上述法律框架下，沒有說不讓做個人對外擔保，所以，在2010年以前個人擔保可以做。

　　2010年8月出台的《關於境內機構對外擔保管理問題的通知》明確，個人擔保要經過外管局審批。而對個人擔保如何申請、審批等，沒有具體說法。「從2010年法規改了之後，個人擔保實際上是做不了的，」趙斌稱，「外管局說現行系統不支持，沒辦法給個人擔保登記。」

　　趙斌表示，境外機構在為民企做貸款時，覺得民企還沒到很成熟階段，除企業提供擔保外，也希望有背後實際控制人的擔保意見。

　　《通知》規定，外管局在為境內企業辦理對外擔保登記時，可在該企業對外擔保登記證明中，同時註明境內個人為同一筆債務提供對外擔保情況。「出了這個文，應在技術上解決了這個問題，也可對個人登記。」趙斌稱。

多頭制約

　　由於中國實行資本項目管制，企業投資境外要每一筆按項目審批。每筆投資都需在三個部門辦理許可證：在發改委辦理項目核准許可；商務委（廳或部） 辦理對外投資審批許可；外管局辦理換匯申請，根據外管局批准下來的額度，去銀行換匯。三個部門審批順序，理論是發改委最先；由於發改委和商務委手續不太衝 突，企業會同時遞交申請；最後是外管局。

　　清藍金融集團礦業部區域經理楊光的工作內容之一，是為公司每筆境外投資項目辦理上述手續。他告訴財新記者，流程走下來，時間為一至兩個月。時間 拉長，且每筆項目的境外放款有嚴格的額度控制。結果要麼是看好的公司股價上漲，收購成本被大幅提高；要麼是意向公司股權大量被別家收購，達不到控股對方企 業的戰略投資目標，因此錯失不少良機。

　　奧睿律師事務所全球併購與私募股權投資業務主管合夥人胡立生認為，多頭漫長審批管理制度，令民企面臨很大不確定性。

　　美國德傑律師事務所亞洲業務執行合夥人陶景洲亦對財新記者表示，審批會反映在投資價格的增加上。13個部委的《意見》提出，簡化審核程序。怎麼簡化，則沒有給出具體說法。

　　除了審批限制，對民企境外投資融資支持也非常有限。

　　在財新記者採訪多家境外投資民企中，極少有要找銀行貸款的念頭。

　　目前，中國境內銀行在外設立分支機構有限，而不限於境外分支機構的銀行離岸業務部門也只在少數銀行設立，所擁有的放款額度也非常有限。

　　張焱對財新記者表示，《意見》提到的民企境外發行債券，現實性不太大，需要民企有很好資質；國外大評級機構不大可能為民企做信用評級，「海外市場都沒有錢，還想從它那裡拿錢，很難」。

　　而《意見》提到的積極探索以境外股權、資產為抵押提供項目融資，也未必對企業有實際幫助。

　　楊光對財新記者稱，投資項目分諸多階段，不是說這一階段需要錢，以後就不需要了。

　　下一階段也需要錢的時候，如果沒有足夠現金流支付利息，不能償還這筆資金，股權就拿不回來。

　　「我們不會考慮質押股權方式來融資。」楊光稱。■

資本玩家張志熔的資金鏈困局——中國最大造船民企風雨飄搖

http://www.infzm.com/content/79455

經由一樁內幕交易案，神秘富豪張志熔的財富版圖露出一角。

這位並不高明的資本玩家，將造船做成了一樁「水上房地產生意」，卻也因此深陷資金鏈困局。

「上半年一張造船訂單都沒有。」在江蘇南通長青沙船塢碼頭，熔盛重工公司工程師王興宇在檢查颱風「達維」來臨的防汛工作。他指著身後的七八艘超級貨輪對南方週末記者說，「張老闆現在很少在廠區公開露面，據說他忙著拜訪客戶，讓這些船儘早交付。」

這些超級貨輪的命運還在風雨中飄搖，而作為這家中國最大造船民營企業熔盛重工的老闆，張志熔則在種種寒流中，四面楚歌。

張志熔四十出頭，位列2010年福布斯中國內地第10名，卻十分神秘。他生於江蘇起家於上海，發跡於地產卻得名於造船。直到最近，一樁內幕交易案才使其頻頻曝光。

「偷雞不成反蝕把米」

2012年7月27日，美國證券交易委員會SEC宣佈：來自香港的Well Advantage賬戶，以及新加坡的兩個未披露賬戶，涉嫌提前獲取中海油收購加拿大尼克森公司的內幕消息並在紐約股票市場上操作，非法獲利超過1300 萬美元。SEC申請了法院緊急令，凍結這些賬戶總計3800萬美元的資金。

其中Well Advantage的實際控制人正是張志熔。該賬戶在2012年7月19日通過瑞銀證券和花旗集團，購入尼克森公司83.1萬股，總計1430萬美元。7 月23日，中海油正式宣佈將以151億美元併購加拿大油氣生產商尼克森，後者股價開盤大漲，漲幅近52%。Well Advantage賬戶由此獲利720萬美元。

美國證交會執法部門主管桑賈伊·瓦德瓦在聲明中說，Well Advantage與其他未知賬戶顯然濫用內部信息，已實現極為精準的買入賣出，並從此非法行為中獲取暴利。在此之前，Well Advantage和其他涉案賬戶，從未買入或極少買入尼克森的股票。

很快，張志熔開始為這720萬美元的獲利付出代價。

在美國證交會公佈該內幕交易事件後，張志熔控制的兩家上市公司熔盛重工和恆盛地產股價在隨後的3個交易日內暴跌35%和15%，其個人市值短短數天內損失超過20億。

「他是偷雞不成蝕把米，本來想賺把快錢就跑，沒想到賬戶被美國人盯上。這下賬戶被凍結了，將來還可能罰上巨款，自己聲譽也賠上了，真是因小失大、得不償失。」一位熟悉張志熔的南通建築業人士嘆息說。

中海油很生氣

中海油151億美元併購尼克森，倘若成功，將是中國企業最大的一樁海外併購案。但內幕交易案會搞砸這樁大交易嗎？這也正是中海油高層所擔心的。

目前，中海油公司投資者關係部對於媒體關於該起事件的任何採訪，均表示「不予置評」。

熔盛重工的起家，與中海油並非沒有關係。熔盛招股書顯示，公司從2007年起為中海油建造3000米深水鋪管起重船「海洋石油201」。該船花費四年多才完工下水。

「四年多，中海油和熔盛的合作僅限於這條起重船，張老闆也從這條船上賺了不少錢。」一位熟悉該交易的南通航運業人士告訴南方週末記者。

張志熔2012年5月份也曾對香港媒體承認此事，「我們之前給中海油造的一條遠洋鋪管船，價格是32億元人民幣。僅此一個訂單就為集團貢獻了超過10億元的毛利。」

熔盛重工與中海油在2010年曾達成戰略合作協議，但雙方均未披露協議內容。中海油上海分公司一位人士告訴南方週末記者：「這個戰略協議只是框架，並沒有太多實質內容，而張志熔在熔盛IPO路演時把這個向投資者大肆宣傳，也讓我們很生氣。」

熔盛重工2010年度在香港IPO上市時，中海油作為基礎投資者，也出資4000萬美元認購了熔盛重工股份，這也被認為中海油和熔盛關係密切。但上 述中海油人士稱：「這並不能說明我們兩家關係好，事實上，這筆交易我們虧大了，當時我們是以8.7元的發行價認購的，目前股價一元多，該投資縮水80% 多，還不及初始投資零頭。」

北京一位接近中海油的知情人士告訴南方週末記者，中海油內部目前正在對該交易信息發佈的各環節，以及能接觸該信息的人員，進行逐一排查。

這位知情人士聲稱，數位中海油高管都曾去過熔盛公司現場調研，但這幾位高管風格謹慎小心，不可能向張志熔洩露併購信息。

此外，媒體報導說，中海油在公佈消息前曾向有業務往來的銀行發送了一封電子郵件，要求銀行為其提供融資建議，並簡略地提及收購計劃，因此許多市場人士推測張志熔也有可能是從銀行方面得到的消息。

儘管此次被調查的內幕交易與中海油無關，但據國外媒體報導，已有多位美國議員開始刁難中海油收購尼克森一事。有分析人士認為，儘管美國SEC的調查與美國議員的反對並不一定有關係，但仍不排除一些美國議員以此內幕交易作為「籌碼」，來引發美國國內的反對聲音。

可以想見，這次事件讓中海油十分惱火。

熔盛公司工程師王興宇告訴南方週末記者，自2011年向中海油交付首艘遠洋鋪管船後，中海油暫時未下新訂單。

目前，熔盛內部盛傳，內幕交易事件已經引發中海油高層震怒，「大家都擔心中海油會取消以後的訂單」。

如果失去中海油大客戶，熔盛開拓海洋工程的努力很可能化為泡影。據王興宇介紹，熔盛造船業現時的毛利率約10%-15%，而海洋工程的毛利率卻高達25%，「公司一直在全力推進毛利率更高的海洋工程業務。」

目前，熔盛重工方面緊急消除張志熔內幕交易事件的不利影響，並發公告稱：不會影響本公司及其子公司的日常業務及運作。

造船造成船東

熔盛2011年報則顯示，海洋工程的收入僅有3100萬，佔全部銷售收入的0.2%。目前，主營業務還是造船。

然而，造船業一片低迷。為了賣船，造船企業之間正在低價拼單。

「前不久有個集裝箱船的訂單，好幾家廠打價格戰，硬是從3000萬美元壓到2500萬美元，利潤只剩下5%左右。」南通明德重工集團一位人士這樣談到訂單爭搶的激烈程度。

王興宇也透露說，熔盛重工的一家歐洲客戶毀約，放棄了一艘熔盛已建好的好望角型礦砂船，該船原來價格將近8000萬美元，熔盛轉售給另一家船東只賣了3800萬美元，可見目前造船業的蕭條程度。

熔盛重工近期發佈盈利預警公告，而英國投行巴克萊的分析報告認為，熔盛重工2012年全年盈利將降低25%至12.9億元人民幣。

目前，熔盛還面臨客戶以各種理由延遲收船的困局。在熔盛長青沙造船總部，南方週末記者看到七八艘巨型貨輪停泊在船塢碼頭。「這些都是船東延遲收船的。」王興宇說。

其中一艘巴西鐵礦石公司淡水河谷定製的「淡水河谷·河北號」38萬噸礦砂船，早在2012年2月份就已出塢下水，但是到現在已過半年，對方還在以各種理由延遲收船。

南方週末記者瞭解到，針對棄船問題，熔盛重工準備籌建自己的海運物流公司，自己辦航運船隊，或者轉租給航運公司。

「我們是泡妞泡成老公，炒股炒成股東，造船造成船東。」王興宇自嘲地說。

「三劍客」分崩離析

造船，正是張志熔財富版圖中的重要密碼。

早年，他一直在做房地產生意，在上海頗有名氣。但他敏感地感覺到這個行業的風險，一直在尋找轉型機會。

2003年的一天，張志熔輾轉獲得一位中國高層領導關於發展造船業的機密信件，欣喜若狂。

實際上，張對造船業一無所知。但在他看來，造船和造房子並無太大差異，一個是水上的房地產，一個是陸地的房地產。同時，聰明的張志熔，也將地產商與政府、金融機構互動的訣竅，複製到了同屬資金密集型的「水上房地產」——造船業。

張志熔很快結識了時任上海外高橋造船有限公司總經理的陳強。陳強被稱為中國造船行業的一位「造船狂人」。張志熔以股票獎勵的形式吸引陳強加盟，後來向其轉讓了價值2.366億元的5萬股熔盛股份。

張志熔另一位貴人則是其南通如皋老鄉陳惠娟。彼時陳惠娟是如皋市委書記。張志熔作為地產商與政府合作互動的經驗派上了用場，陳惠娟將造船作為地方政府的發展機會。

2004年2月，江蘇熔盛投資公司成立，張志熔、陳強和陳惠娟由此被稱為「熔盛三劍客」。

熔盛的造船基地選在長江邊上的長青沙小島。為取得長青沙所需要的土地，強悍的陳惠娟闖辦公室、闖會場，找到相關領導，最終拿到了省裡的批示和國務院批文。

在實施造船大計的同時，爆發了「鐵本事件」。這一度讓張志熔有了退意。為避免風險，張志熔通過關係取得了香港身份證，為自己留了後路，這也被熟人稱為「善於控制風險」。

陳強加盟熔盛後，帶來一批原來工廠的技術骨幹，同時也帶來了49艘船舶製造合約，總值32.37億美元，此時，熔盛的廠房還未完全建成。至今，上海外高橋造船廠還有不少人對陳強帶走技術人才和造船訂單耿耿於懷。

2007年10月，張志熔引進高盛、新天域資本等5家著名國內國際私募股權PE公司。5家PE以3億美元取得熔盛控股約20%股份。這也是高盛在中 國第一次投資了「一家連廠房都尚未建成的企業」。高盛、新天域資本這些人脈深厚的PE公司，也為熔盛穿針引線，介紹了諸如巴西淡水河谷、中海油這樣的用船 大客戶。

但一場席捲全球的金融危機悄然而至。

在金融危機爆發後，造船業陷入蕭條，不時傳來各種棄船單的消息。

熔盛此時第一次在香港股市IPO的努力失敗。眼見上市無望的PE資本公司，則開始要求退股。張志熔也深知這些股東得罪不起，在隨後的2009年10月13日，以總贖回價3.99億美元（約合人民幣27.22億元）買回5家PE公司持有的股份，年復合收益率高達18%。

2010年8月，依賴如皋市政府向熔盛重工發放的8.3億元政府補貼，熔盛集團成功在2010年1-8月間獲取11.47億元淨利潤，並以此二次重 組衝擊上市成功。2011年，熔盛重工年報顯示，熔盛繼續獲得政府補貼金額為12.5億元人民幣。南通造船業人士稱，張志熔是在將造船業當房地產操作，嚴 重依賴政府支持和政策保障。

2012年6月，陳惠娟離任如皋市委書記。熔盛三劍客也面臨分崩離析，風雨飄搖中的張志熔和熔盛重工，未來是否還能獲得政府強力支持，已是個未知數。

危險的資金鏈

熔盛的資金鏈，由此繃到了極致。

船東延期收船所引發的資金回籠慢，對熔盛這樣的資金密集型企業是致命一擊。

另一方面，熔盛還要支付前幾年產能過度擴張所欠下的巨額債務負擔，熔盛重工2011年報顯示其負債高達350億元人民幣。

熔盛一位財務人士表示：「目前我們每年有將近20億的利息，公司的流動資金非常困難。」

不過，在一年前，這一切毫無徵兆。2011年10月，時任南通市副市長的陳惠娟與張志熔、陳強進行一次懇談。據知情人士介紹，張志熔在懇談會上依然信心爆棚，樂觀地聲稱，「熔盛正向全球造船企業領導者之一的地位邁進。」

彼時，張志熔仍然陶醉在熔盛的增長幻覺中。在張看來，雖然航運市場下滑，但熔盛重工新接船舶訂單依然是國內第一。截至2011年6月30日，熔盛重工上半年的營業收入同比上升81.1%。

王興宇也回憶說，那時公司形勢一片大好，每天上下班廠區都是熙熙攘攘的幾萬人頭、摩托車和電瓶車，如皋市公安局專門在廠區內設置紅綠燈，並派出交警指揮交通。

但2011年第四季度形勢驟然逆轉，熔盛重工行政總裁陳強也公開承認，下半年接單只佔全年的三分之一，2011年第四季度幾乎零訂單。

熔盛訂單下滑的同時，資產負債率也在不斷惡化。根據熔盛重工公佈的業績報告，其資產負債比率從2010年末的71%到2011年末的74%，這一數據還在進一步攀升。

目前，熔盛負債總額已高達354.8億，或有負債也不容忽視，熔盛重工對外、對內擔保額合計30.2億元，此外熔盛還有127億元的退款擔保和訴訟。

熔盛身後是眾多銀行。中行、國開行、農行、中信銀行、民生銀行、光大銀行等銀行已經為熔盛開出近2000億的銀行授信額度。

南通本地一位銀行人士透露，熔盛重工的不少貸款都是地方政府背後支持，比如2008年熔盛需要向中信銀行申請26億元銀團保函，但因為船塢規模認證問題，銀行對項目的合法性提出質疑。後來，如皋多次陳情，懇請省發改委出函證明，才拿下該筆貸款。

事實上，甚至在熔盛高速成長的年份裡，始終伴隨著巨額資金渴求的難題。只有在2010年10月成功在香港上市後，其資本負債結構才暫時得以改善。

不過，熔盛重工管理粗放的缺陷，也讓資金鏈雪上加霜。據一位熔盛員工透露，2011年下半年在造船的分段廠區，出現分段事故，造成數目巨大的20噸分段錯誤，直接損失超過10億。

這次管理事故造成的巨虧，只是打響了熔盛資金鏈緊張的第一槍。緊接著在2011年底，因為長期拖欠供應商貨款和外包施工隊的工程費用，追債方聯合起來圍攻熔盛船廠。

王興宇還記得當時的激烈場景，「大群人在公司門口與保安對峙，險些釀成武鬥，後來聽說張老闆親自出面，把熔盛和恆盛的不動產抵押融資，才緩過這場追債危機。」

不過，張志熔旗下另一家上市公司恆盛地產，眼下也出現資金鏈緊張。由恆盛地產在南通市新市區黃金地段開發的熔盛大廈，曾被期望成為南通新地標。但 是，2012年8月初，在該大廈現場，工地一位保安告訴南方週末記者，大廈已停工半年多，「聽說建築施工企業為前期開工墊了不少錢，恆盛方面一直拖欠這些 墊資款。」

緊張的資金鏈，是否張志熔鋌而走險進行大額內幕交易的原因，外界不得而知。但毫無疑問的一個結果是，在深陷內幕交易案之後，熔盛的資金鏈條將進一步繃緊。

小民企Vs大石油

http://www.21cbh.com/HTML/2012-8-22/1MNDE3XzUwMjg1Mg.html

「圈氣運動」開啟，民企分羹不是夢？

http://www.21cbh.com/HTML/2012-9-14/3NNDE3XzUyMjE3Ng.html

頁岩氣第二輪招投標雖向各類資本敞開了大門，但對民企而言，競爭對手不僅有傳統油氣央企，還有強大背景的地方國企。一個月後的招標區塊花落誰家，還是未知數。

 

2012年9月10日，放風已久的頁岩氣第二輪招投標正式啟動。各類資本搶灘頁岩氣探礦權的發令槍終於打響。

 

國土資源部的公告顯示，本輪可供投標的區塊有20個，總面積約為2萬平方公里，分佈在重慶、貴州、湖北、湖南、江西、浙江、安徽、河南8個省份。開標會確定為2012年10月25日舉行。

 

和2011年6月的首輪頁岩氣探礦權招標相比，本輪投標區塊數量顯著增加、總面積翻倍，但區塊「小而多」——大多在1000平方公里左右，最小的甚至只有三百多平方公里。如果暫不考慮這是在迴避探礦權重疊問題的話，這對資金、技術實力都不如傳統油氣巨頭的民資有利。

 

此 外，招標公告還要求「企業負責人為同一人或者存在控股、管理關係的不同企業，不得投標同一區塊」以及「投標人應為獨立法人，不得以聯合體投標」。這樣規定 意味著每一個區塊的有效競爭對手增多。而「三億元註冊資本金」和「石油天然氣或氣體礦產勘查資質」兩項門檻規定，並非高不可攀，特別是後者，企業可通過與 具備資質的機構合作獲得。

 

顯然，此次招標釋放的信息非常明確，即頁岩氣勘探開發領域石油央企一統江湖的局面會被逐漸打破，民營、外資和地方國企未來都將分得一杯羹。

 

不過，事情沒那麼簡單。儘管國土部門戶網站刊登文章旗幟鮮明表示「各類投資主體均可進入頁岩氣勘查開發領域」，但其中一個看似平淡的規定還是為「三桶油」（中石油、中石化、中海油）留足了勢力範圍。

 

這條規定是，「本次招標出讓的探礦權有效期為3年，年均勘查投入應達到每平方公里3萬元人民幣及以上，鑽達目的層的預探井等鑽探工程量最低應滿足每500平方公里2口。」

 

一 直以來，我國的油氣勘探開發實行備案制。油氣企業圈定勘探區塊後，只要在國土部備案，再每年完成一個最低工作量，就可安穩坐擁資源。這套遊戲規則導致企業 圈資源時熱情、勘探開發時冷淡的情況時有發生。相對頁岩氣新參與者，上述新規定更有利於勘探技術實力更優的「三桶油」，大佬們要及格都不難，也不會擔心因 資源被擱置而被收回勘探開發權。

 

值得注意的是，探礦權重疊的問題在第二輪招標時仍然沒有被觸及。我國的傳統油氣探礦權和採礦權主要由「三桶油」獲得，由於我國頁岩氣有80％與常規油氣開發區域重疊，重疊區的礦權統一劃歸幾家油氣央企，還是根據某個標準劃江而治，目前都沒有定論。

 

礦 權博弈尚未明晰，但政府意圖卻初露端倪。第二輪招標並沒有包括幾個頁岩氣資源最富集的區域，比如四川、山西、陝西、河西走廊、東北等，這有可能是為此後開 發留下資源後備區，也可能是地方不願將資源拱手相讓，有自己的開發計劃。目前拿出來招標的區塊整體繞開了礦權重疊區，有中央與地方擱置爭議共同開發的意 思。

 

其實，地方政府在頁岩氣開發中先下手為強的意圖已經很清晰——一邊或結交或扶植相好的企業，一邊在自家地盤上捂盤惜售。

 

最 打眼的就是各地熱衷於簽訂各種頁岩氣合作協議。比如，貴州、湖南聯姻華電，重慶搭上國家投資開發公司，安徽牽手華能等。除簽署不具實質意義的頁岩氣「訂婚 協議」外，地方政府也不遺餘力地扶植地方國企。比如湖南頁岩氣開發唯一平台的華晟能源公司，其主要股東就是華菱集團、湘煤集團和湖南發展集團。

 

從這個意義上說，第二輪招標雖機會均等，但對於民企而言，競爭對手不僅有傳統油氣央企，還有地方國企。儘管第二輪招標的意向調查摸底中，民企佔到了1/3，廣匯股份、四川宏華等民營企業早早就做好了準備，但一個月後的招標區塊花落誰家，還是個大大的未知數。

【風向標】「圈氣運動」開啟，民企分羹不是夢？

http://www.infzm.com/content/80780

頁岩氣第二輪招投標雖向各類資本敞開了大門，但對民企而言，競爭對手不僅有傳統油氣央企，還有強大背景的地方國企。一個月後的招標區塊花落誰家，還是未知數。

2012年9月10日，放風已久的頁岩氣第二輪招投標正式啟動。各類資本搶灘頁岩氣探礦權的發令槍終於打響。

國土資源部的公告顯示，本輪可供投標的區塊有20個，總面積約為2萬平方公里，分佈在重慶、貴州、湖北、湖南、江西、浙江、安徽、河南8個省份。開標會確定為2012年10月25日舉行。

和2011年6月的首輪頁岩氣探礦權招標相比，本輪投標區塊數量顯著增加、總面積翻倍，但區塊「小而多」——大多在1000平方公里左右，最小的甚至只有三百多平方公里。如果暫不考慮這是在迴避探礦權重疊問題的話，這對資金、技術實力都不如傳統油氣巨頭的民資有利。

此外，招標公告還要求「企業負責人為同一人或者存在控股、管理關係的不同企業，不得投標同一區塊」以及「投標人應為獨立法人，不得以聯合體投標」。 這樣規定意味著每一個區塊的有效競爭對手增多。而「三億元註冊資本金」和「石油天然氣或氣體礦產勘查資質」兩項門檻規定，並非高不可攀，特別是後者，企業 可通過與具備資質的機構合作獲得。

顯然，此次招標釋放的信息非常明確，即頁岩氣勘探開發領域石油央企一統江湖的局面會被逐漸打破，民營、外資和地方國企未來都將分得一杯羹。

不過，事情沒那麼簡單。儘管國土部門戶網站刊登文章旗幟鮮明表示「各類投資主體均可進入頁岩氣勘查開發領域」，但其中一個看似平淡的規定還是為「三桶油」（中石油、中石化、中海油）留足了勢力範圍。

這條規定是，「本次招標出讓的探礦權有效期為3年，年均勘查投入應達到每平方公里3萬元人民幣及以上，鑽達目的層的預探井等鑽探工程量最低應滿足每500平方公里2口。」

一直以來，我國的油氣勘探開發實行備案制。油氣企業圈定勘探區塊後，只要在國土部備案，再每年完成一個最低工作量，就可安穩坐擁資源。這套遊戲規則 導致企業圈資源時熱情、勘探開發時冷淡的情況時有發生。相對頁岩氣新參與者，上述新規定更有利於勘探技術實力更優的「三桶油」，大佬們要及格都不難，也不 會擔心因資源被擱置而被收回勘探開發權。

值得注意的是，探礦權重疊的問題在第二輪招標時仍然沒有被觸及。我國的傳統油氣探礦權和採礦權主要由「三桶油」獲得，由於我國頁岩氣有80％與常規油氣開發區域重疊，重疊區的礦權統一劃歸幾家油氣央企，還是根據某個標準劃江而治，目前都沒有定論。

礦權博弈尚未明晰，但政府意圖卻初露端倪。第二輪招標並沒有包括幾個頁岩氣資源最富集的區域，比如四川、山西、陝西、河西走廊、東北等，這有可能是 為此後開發留下資源後備區，也可能是地方不願將資源拱手相讓，有自己的開發計劃。目前拿出來招標的區塊整體繞開了礦權重疊區，有中央與地方擱置爭議共同開 發的意思。

其實，地方政府在頁岩氣開發中先下手為強的意圖已經很清晰——一邊或結交或扶植相好的企業，一邊在自家地盤上捂盤惜售。

最打眼的就是各地熱衷於簽訂各種頁岩氣合作協議。比如，貴州、湖南聯姻華電，重慶搭上國家投資開發公司，安徽牽手華能等。除簽署不具實質意義的頁岩 氣「訂婚協議」外，地方政府也不遺餘力地扶植地方國企。比如湖南頁岩氣開發唯一平台的華晟能源公司，其主要股東就是華菱集團、湘煤集團和湖南發展集團。

從這個意義上說，第二輪招標雖機會均等，但對於民企而言，競爭對手不僅有傳統油氣央企，還有地方國企。儘管第二輪招標的意向調查摸底中，民企佔到了1/3，廣匯股份、四川宏華等民營企業早早就做好了準備，但一個月後的招標區塊花落誰家，還是個大大的未知數。

民企翻身計 RaymondJook祝振駒

http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f64029701019qeu.html
iMoney原文，11-10-2012。

香港版股民哀歌
上期題到國內股民自作打油詩描述股市低迷下的心情。今年恆指表現雖然不俗，但民企及中小型股卻到處滿佈地雷，只要稍一不慎，投資組合回報即大受影響。筆者 有感而發，自創香港版股民哀歌：「買了民企，冇地方企；買了比亞，比死更慘；買了國美，包你包尾；買了霸王，一定輸爆；買了協鑫，直入陰司；買了銀基，饑 荒冇銀；買了博士，變了幼稚；買了正通，路路唔通；買了味千，如遇老千；買了新浪，輸到開巷；買了尚德，乜都唔得；買了匯豐，風光不再；買了利豐，拉人封艇；買了揸打，立刻揸兜；買了思捷，立即折墮；買了泰富，輸埋條褲；買了招行，黑過焦煤；買了兗煤，成世發霉。」

管治成疑，估值低迷
看到其中一些名字，相信大家都會感到切膚之痛。作為價值投資者，很多時都被大幅調整後的股價吸引，冒險入市希望撿到價廉物美的東西。可惜的是，除了一部份 因業績欠佳而被拋售外，很多基本面尚算不俗的民企和中小型股可以跌完再跌，貶值完再貶，市盈率由雙位數下跌至4倍甚至3倍以下才喘定。有個別股票今年甚至 下趺到比去年9月的低位更低。原因為何? 有些是管理作大，有欺詐成份；有些是產品品質出事，商譽大受打擊；有些是牽涉帳目做假或官司纏身；有些是行業低迷，競爭力不足。而某部份民企受到拋空機構 發出的負面報告狙擊後，股價大瀉，無論管理怎樣澄清，股價依舊一蹶不振。肯定的說，中資股或者民企估值低迷，除了市場對其前景不肯定外，最重要的原因是投 資者對她們的管治和帳目抱有極大懷疑，以致無論市盈率怎樣的便宜，市場都無人問津。失去誠信的公司就有如帶有案底的罪犯一樣，很難獲得公眾信任。

民企翻身之計
這類公司，一時三刻都很難翻身，除非：1）因大市大幅回升，投資者追逐落後股或補回淡倉而反彈，但這種反彈通常都只能曇花一現；2）連續數期業績表現亮 麗，高於預期。管理層透過大量投資者關係工作重建市場信心。這個方法肯定對基本面要求極高，且公關工作需時，所以大部份公司不見得有資格和能力辦到；3） 增加現金派息比例，大股東大幅增持或公司回購股份。

現金是硬道理，有行動最實際。無論管理層怎樣吹噓公司前景，也不如真金白?的回饋小股東來得見效。要增持回購，不要只作姿態的買幾萬或幾十萬元，而是狠狠 的起碼買幾個百分點以上的股份。要分紅就不要吝嗇地派2至3%的息率，而是起碼有5至6%。這樣才能有效的重建投資者信心，爭取估值回升。

新東方谷底回升
正面例子就是美國上市的新東方（EDU US）受到混水硏究（Muddy Waters Research）狙擊後，管理層立刻宣佈個人出資合共5千萬美元增持股份。不足3個月後的今天，其股價已從當日最低位回升達78%以上，高於受挫前的價 位。跟隨管理層入市，就算平均購入價較最低位高，持有到今天理應也可以獲得若40%回報。另外一個例子是藍籌級的會德豐（00020），大股東吳光正先生 從去年8月份（由26.5元起）開始連續多番增持公司股份，由59.31%增至最近9月份的60.04%（最新購入價為32.73元），次數共達49次。 會德豐股價今年上升達78%，大幅跑贏恆指，反映了市場的認同。大股東的不停增持等於投下至強信心一票，小股東看到，無理由不跟隨。

信心投票遊戲
股票是一個信心投票的遊戲，只要大眾相信接受，更貴的估值投資者都會不計較，願意付出。因為絶大部份投資者都寧願做羊群的一份子，就算少賺一點也總好過犯錯而多虧。

權益披露：筆者旗下基金持有新東方及會德豐股票，可能隨時於市場買入或沽出。

2012中國民企500強排行榜—錯漏百出 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/10/09/2012%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E6%B0%91%E4%BC%81500%E5%BC%B7%E6%8E%92%E8%A1%8C%E6%A6%9C-%E9%8C%AF%E6%BC%8F%E7%99%BE%E5%87%BA/

最近看到某機構在8月30日發表的 “2012中國民營企業制造業500強”，查一查造紙行業的排行發現理文造紙(2314)榜上無名。而排行382位的山東世紀陽光紙業集團有限公司 (陽光紙業(2002)的子公司) 營業收入總額為554,495萬元，按陽光紙業2011年年報全集團收益僅為372,118.9萬元，可來554,495萬元。

不過最誇張的是146位的超威電源有限公司。超威電源有限公司是本港上市超威動力控股有限公司 (0951)的全資子公司。按超威動力2011年年報顯示，2008年至2011年的4年的總收入才1,290,756.1萬元，可來營業收入總額為1,337,205萬元。

十八大後新趨勢 中國民企來台聚焦五大產業 新中資來了！

2012-11-26  TWM

復星集團及三安光電投資台灣企業，凸顯近期中資投資台灣和以往的官方企業來台不同，這次多半以民間企業為主。在兩岸法令逐漸開放背景下，預期將有更多企業合資、購併或來台參股的案例出現。 撰文‧周岐原 十一月十日，北京。剛剛受暴雪侵襲的市區，戶外氣溫只有五度。參加十八大會議的商務部長陳德銘，正小心翼翼回答記者提出的問題。對中資投入台灣，他的說法是：「希望台灣的基礎設施、科研、很多產業的股份參與，可以讓更多中資過去，特別是基礎設施。」自兩岸關係和緩以來，這是中國部長級行政官員，第一次公開對中資來台表達立場。 一周後，台北。難得在台露面的復星集團執行長梁信軍笑說：「這裡比上海暖和多了！」轉身面對鏡頭，梁信軍緊握住維格餅家董事長孫國華的手，這一握，代表復星集團確定以三．六億元、相當每股八十元，參股維格餅家兩成股權。一塊塊令陸客為之瘋狂的土鳳梨酥，即將進軍上海，成為維格餅家揮軍挑戰中國內需市場的小金磚！ 同樣在台北，被稱為「廈門首富」的林秀成直豎起大拇指，堆滿臉上的笑容沒有停過，因為他經營中國ＬＥＤ規模第一大的三安光電，正式與國內廠商璨圓簽約，由三安以私募方式投資璨圓約兩成股權，未來雙方的整合可望更加密切。 從陳德銘、梁信軍到林秀成，可以歸納出一個趨勢：中資對來台投資或參股國內企業興趣越來越濃厚，中資成群結隊進駐台灣，已是近在眼前的浪潮！ 「由官轉民」的微妙變化 其實，對岸企業投資台灣的生態及參與對象，近年正悄悄出現「由官轉民」的微妙變化。 自二○○八年至一○年，兩岸企業曾出現遠傳與中國移動宣布合資、愛之味與北京控股合資、英格爾與普天信息集團合作制定規格等案例；一一年以後，隨著兩岸簽署ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）、ＭＯＵ︵兩岸金融監理合作備忘錄︶及貨幣清算協議等具體文件，近期則有知名房地產商馮侖經新加坡轉投資的萬通國際推出建案、復星集團參股維格、三安投資璨圓等個案。 比較前期和近期來台的中資，最明顯差異是無論中國移動、普天信息、北京控股，甚至一度盛傳將投資裝瓶大廠宏全三成股權的華潤集團，清一色都是央企、國企，帶有濃厚的官方色彩。但從萬通國際，到近期來台參股的三安光電、復星集團，以及成立分店的俏江南餐飲，性質多屬於民營，不僅業務更加多元，民企以獲利為優先的考量，也和身負交流任務的國有企業大不相同。 台灣企業價值被重視 「原來局勢不明確，投資沒有保障，但是兩岸簽署投保協議，又準備開放第四階段中資來台投資，門逐漸打開，台灣企業的價值會真正被重視。」熟稔兩岸企業購併業務的台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元指出：「隨兩岸聯姻案例增多，以往企業的『台灣折價』可能變成『台灣溢價』。」黃齊元分析，由於中國處於政治過渡期，國有企業沒有明確指示，短期內不易看到新的兩岸企業合作案出現；相較之下，民營企業沒有對政治氣候的顧慮，可以自行選擇合作對象，才會出現較多民企來台的現象。 不過，就數字而言，中資投資台灣的金額仍然偏低，現象背後有何含意，值得官方與業界深思。以今年前三季為例，僑外資對台投資申請共有一千九百餘件，平均每件申請金額約為二○五萬美元；但在中資方面，除中國銀行、交通銀行兩件投資案之外，平均每件投資僅申請五十萬美元，大約是外資的四分之一。尚未通過投審會審議的三安投資璨圓案，金額只有二十三億元，已經是頭等大案。換句話說，儘管開放中資已有一段時間，中資迄今還沒有真正砸重金投資的指標性案例。 好在，看待台灣的投資價值，陸企大老闆們似乎逐漸改變想法、「換上另一副眼鏡」。因為從件數來看，今年前三季就有九十九件中資來台申請，比去年整整增加二成。 當中國經濟成長率不再保八，中資向外尋求新成長動力的心態越來越迫切，逐漸開放又沒有語言隔閡的台灣自然是首選之一；陳德銘的公開發言，只是印證這種趨勢而已。最顯著的例子，是過去對台灣不感興趣的中國最大房地產開發商萬科，開始關注台灣市場。 萬科董事長王石先前訪台時曾經坦言，因為台灣住宅市場飽和，萬科仍打算專注發展中國，未考慮投資台灣；但今年，萬科除了借殼在香港掛牌的南聯地產，為跨足海外踏出第一步，公司副總裁毛大慶也改口指稱，台灣是萬科很好的發展區域，後續將認真研究投資台灣的可能性。 陸企掛牌成台股生力軍 除了實際投入資本、人力經營，台股也不乏對岸企業加入，成為市場低迷期間的生力軍。在福建晉江發跡、主要在中國三、四線城市經營「G-Apple」服飾品牌的金麗集團，就選擇在十一月中登錄興櫃，預定年底掛牌。 證所稅即將開徵，國內證券業者因成交量低迷哀鴻遍野，怎麼還有陸企對台股信心滿滿、選擇在此掛牌？「無論到新加坡或美國，中資股已經不像以前受青睞了，偶爾還要慘遭放空狙擊；去香港，你必須是大型股才會被關注，留下來等Ａ股掛牌？別想了，有多少人排在你前面？最起碼等三年。」一位金融業人士直言：「這一輪比下來，台股還是有優勢。」當台灣資本市場自認優勢盡失，其實對中資仍有相當程度吸引力，這不僅是證券業應善加把握的好消息，也凸顯台灣可從兩岸交流創造更多商機。安侯建業聯合會計師事務所會計師蔡松棋就說：「雙方對政策都更加開放，很自然就會吸引業者過來，這是很自然的趨勢。」回顧香港經驗，當香港與中國簽署ＣＥＰＡ（更緊密經貿關係安排）後，中資與港企互相參股、購併的案例繁多，中國的重慶銀行、煙台商銀、華誼兄弟，來自香港的大福證券、永隆銀行、嘉禾集團等，都在投資案中成為投資者或標的。以此推估，陸企除了對台灣最擅長的消費品零售業感興趣，還有哪些產業可能吸引他們出手投資？ 黃齊元指出：「房地產、金融業、觀光旅遊都會是中資感興趣的對象。除此之外，台灣相當擅長的醫療產業，本來就有許多上市櫃公司，包括生技、醫材、醫務管理、醫療美容和藥品研發領域，培養的眾多人才和資源，也有很大成長潛力。」在不久後的未來，台灣也許有這麼一個場景：民眾走進中國銀行、交通銀行辦理人民幣業務，一旁是萬科集團在路上豎立的看板、為剛完工的建案大打廣告。這樣的未來，很可能成為我們熟悉的畫面。 陸資來台今昔大不同！ 前期多為具官方色彩的央企、國企，近年轉以民企為主 前期 愛之味與北京控股集團 英格爾與普天信息集團 遠傳電信與中國移動 近期 璨圓與三安光電 維格餅家與復星集團 萬科對投資台灣感興趣 萬通來台投資建案 陸企來台投資主要案例 中資企業 投資對象 或標的 申請金額 （新台幣億元） 三安光電 璨圓光電 23.50 交通銀行 商銀分行 15.50 中國銀行 商銀分行 12.00 復星集團 維格餅家 3.60 江蘇盈天矽晶回收 2.50 合眾汽車 增資 0.95 俏江南 餐飲分店 0.82 欣賀服飾 服飾批發業 0.73 綠色資源 光學儀器 0.60 立訊精密電腦周邊業 0.59 君臣國藥 食品批發業 0.45 超大現代 來台投資 0.30 大華飛捷 蔬果批發業 0.15 資料來源：投審會 統計期間：2011年10月至2012年11月註：三安尚未取得投審會許可