民企翻身計 RaymondJook祝振駒
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7f64029701019qeu.htmliMoney原文，11-10-2012。
香港版股民哀歌
上期題到國內股民自作打油詩描述股市低迷下的心情。今年恆指表現雖然不俗，但民企及中小型股卻到處滿佈地雷，只要稍一不慎，投資組合回報即大受影響。筆者
有感而發，自創香港版股民哀歌：「買了民企，冇地方企；買了比亞，比死更慘；買了國美，包你包尾；買了霸王，一定輸爆；買了協鑫，直入陰司；買了銀基，饑
荒冇銀；買了博士，變了幼稚；買了正通，路路唔通；
買了味千，如遇老千；買了新浪，輸到開巷；買了尚德，乜都唔得；買了匯豐，風光不再；買了利豐，拉人封艇；買了揸打，立刻揸兜；買了思捷，立即折墮；買了泰富，輸埋條褲；買了招行，黑過焦煤；買了兗煤，成世發霉。」
管治成疑，估值低迷
看到其中一些名字，相信大家都會感到切膚之痛。作為價值投資者，很多時都被大幅調整後的股價吸引，冒險入市希望撿到價廉物美的東西。可惜的是，除了一部份
因業績欠佳而被拋售外，很多基本面尚算不俗的民企和中小型股可以跌完再跌，貶值完再貶，市盈率由雙位數下跌至4倍甚至3倍以下才喘定。有個別股票今年甚至
下趺到比去年9月的低位更低。原因為何?
有些是管理作大，有欺詐成份；有些是產品品質出事，商譽大受打擊；有些是牽涉帳目做假或官司纏身；有些是行業低迷，競爭力不足。而某部份民企受到拋空機構
發出的負面報告狙擊後，股價大瀉，無論管理怎樣澄清，股價依舊一蹶不振。肯定的說，中資股或者民企估值低迷，除了市場對其前景不肯定外，最重要的原因是投
資者對她們的管治和帳目抱有極大懷疑，以致無論市盈率怎樣的便宜，市場都無人問津。失去誠信的公司就有如帶有案底的罪犯一樣，很難獲得公眾信任。
民企翻身之計
這類公司，一時三刻都很難翻身，除非：1）因大市大幅回升，投資者追逐落後股或補回淡倉而反彈，但這種反彈通常都只能曇花一現；2）連續數期業績表現亮
麗，高於預期。管理層透過大量投資者關係工作重建市場信心。這個方法肯定對基本面要求極高，且公關工作需時，所以大部份公司不見得有資格和能力辦到；3）
增加現金派息比例，大股東大幅增持或公司回購股份。
現金是硬道理，有行動最實際。無論管理層怎樣吹噓公司前景，也不如真金白?的回饋小股東來得見效。要增持回購，不要只作姿態的買幾萬或幾十萬元，而是狠狠
的起碼買幾個百分點以上的股份。要分紅就不要吝嗇地派2至3%的息率，而是起碼有5至6%。這樣才能有效的重建投資者信心，爭取估值回升。
新東方谷底回升
正面例子就是美國上市的新東方（EDU US）受到混水硏究（Muddy Waters
Research）狙擊後，管理層立刻宣佈個人出資合共5千萬美元增持股份。不足3個月後的今天，其股價已從當日最低位回升達78%以上，高於受挫前的價
位。跟隨管理層入市，就算平均購入價較最低位高，持有到今天理應也可以獲得若40%回報。另外一個例子是藍籌級的會德豐（00020），大股東吳光正先生
從去年8月份（由26.5元起）開始連續多番增持公司股份，由59.31%增至最近9月份的60.04%（最新購入價為32.73元），次數共達49次。
會德豐股價今年上升達78%，大幅跑贏恆指，反映了市場的認同。大股東的不停增持等於投下至強信心一票，小股東看到，無理由不跟隨。
信心投票遊戲
股票是一個信心投票的遊戲，只要大眾相信接受，更貴的估值投資者
都會不計較，願意付出。因為絶大部份投資者都寧願做羊群的一份子，就算少賺一點也總好過犯錯而多虧。
權益披露：筆者旗下基金持有新東方及會德豐股票，可能隨時於市場買入或沽出。