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國產手機17年要繼續發力市場，更需增進後端支撐能力

鄰章 2017-03-27 10:07

本文由鄰章（微信ID:kejilinzhang）授權i黑馬發布。

2016年，國產智能手機在銷量上節節攀升，華為銷量1.39億，OPPO銷量近億臺、vivo銷量7700萬臺，紛紛跑贏大市。在此熱潮下，2017年，各大廠商摩拳擦掌，試圖進行新一輪市場圈地。諸如華為，有坊間傳聞其2017年就將銷量目標定為1.7億臺，而其他多數廠商，雖未動聲色，但可以預見的是：都會向上再拔高一節。

綜合而言，2017年是國產手機極富野心的一年，但國產手機要實現這樣的野心，雖有機會，卻也並不容易。

為什麽這麽說，我們從幾個方面來看。

一是市場容量增幅有限，僧多粥少。此前IDC預測，2017年中國智能手機市場出貨量雖將高於2016年同期水平，但增幅將減小。即使以2016年同比增幅8.7%計算，2017年中國智能手機市場的容量大約也只能在5億部左右。但當下坊間傳聞的各家銷量數字，我們卻能發現，即使是“OPPO、vivo、華為”三大廠商，其銷量就已經超過三億部，市場現實是僧多粥少。

二是多數廠商增速或將不複以往。從目前調研機構公布的數據來看，2017年，多數廠商的增速或將不複以往。2017年1月份，賽諾數據顯示，國內市場1月份出貨量增速在10%以上的只有vivo、榮耀等少數廠商；而此前臺灣媒體Digitimes Research綜合供應鏈消息和各區域市場狀況預測，稱2017年出貨量可能會保持15%以上增長的廠商只有vivo、OPPO等少數公司。

三是市場領頭羊或將卷土重來。坦率來講，2016年，蘋果和三星表現都不太令人滿意，蘋果iPhone7系列被指是小升級，創新不足；而三星Note7雖然一片贊譽，但不幸夭折。這兩大領頭羊在2016的表現不佳，給了國產品牌一個上佳的機會窗口，對於銷量助攻不言而明。但2017年的市場情況或將大有不同，蘋果、三星這兩大市場領頭羊將卷土重來。從目前傳聞來看，二者在2017年的旗艦新品上，都將祭出大招，采用全新的設計與功能升級。在中端市場，二者也在積極試探，諸如三星在中國市場推出Galaxy C系列，蘋果推出價格更低的非全網通iPhone7等舉措。可以預見，這兩大品牌，在2017年或將取得更大的銷量成績。

如上我們看到，國產手機在競爭環伺之下，雖有機會，但是面臨巨大挑戰。

那麽問題來了，國產該如何穩固市場地位？

前段時間，我們談了國產需要增強創新、加強品牌建設、完善渠道布局等等。但個人認為，在當下，其實國產還需要增強的是其後端支撐能力，需要構建穩健供應鏈體系、合理把控成本，建立更為完善的質量反饋體系。

1.合理預估產品銷量，建立穩健供應鏈體系，搶占黃金銷售期

近幾日，華為與三星有關雙曲面屏幕的供應問題，一度在微博上鬧得沸沸揚揚。據認證為“華強電子產業研究所手機和電子行業分析師”的微博大V@潘九堂爆料稱：“華為Mate9雙曲面版本當下市場缺貨，原因在於三星不給華為太多OLED屏”。但隨後微博大V@Kevin王的日記本（實際為IHS Technology中國研究總監）又將劇情反轉，稱“三星並沒有對華為作出限制供應，而是之前就談好了只能供應不到200萬的屏幕，多要了也沒貨，三星的柔性屏幕使用要提前付定金，蘋果也要付，國內廠商不願意這麽玩”。

透過這件事兒，我們需要吸取的教訓是：廠商需要正確預估自己產品的銷量區間，一開始就與上遊供應鏈建立穩健長遠的合作關系，以穩健的供應鏈去搶占智能手機產品本就不多的黃金銷售期。畢竟智能手機的競爭，從某種程度來說，就是供應鏈的競爭，能夠被消費青睞的產品，卻不能在供應上滿足消費者，也是白搭。所以擁有穩健的供應鏈支撐，才是產品銷量保證的前提。

那麽廠商如何才能與上遊供應鏈建立穩固的合作關系？需要的是雙方的長久誠信合作。去年參加vivo高層媒體溝通會時，vivo介紹他們與供應鏈的關系為何能從元器件普通使用到獨家定制再到聯合研發演進，其心得是：“首先是需要將供應鏈當成真正的合作夥伴，在合作上是公平、對等、互利的，而不是將雙方當作一個簡單的買賣關系；其次是廠商在供應鏈的預定上得有規劃，事先不規劃數量，臨時去追，神仙也追不回來。因為對供應夥伴來講，它的投資其實在前一年的11月份就決定了。對於供應鏈而言，只有形成真正的合作夥伴關系，他們才會把相對好的技術第一時間告訴我們。”

2.把控成本，將好鋼用在刀刃上

眾所周知，智能手機漲價潮的來臨，幕後重要推手是智能手機BOM成本的大幅上升。隨著元器件采購成本越來越高，其售價自然會越來越貴，成本與售價自然呈現出的是正相關，正如俗話所言：一分價錢一分貨。但眾所周知的是，極速上升的售價，顯然會影響消費者的購買動力，甚至會直接導致銷量下降。

可以看到，成本上升與消費購買意願之間是一對矛盾體。但廠商要取得增量，則需要有效的化解這對矛盾。如何化解，廠商需要做的是在元器件采購時，“將好鋼用在刀刃上”，做到不盲目求全求大，要緊貼消費需要，在能夠切實提升消費體驗的元器件上不惜成本。在讓消費者對產品使用滿意的同時，也讓自身能夠把控成本。

以智能手機處理器的選擇為例，從絕對性能數值來說，高端處理器肯定會比中端處理器要好，但是高端處理器的數值優勢是否就能直接等同於體驗優勢？從實際來看，卻並非如此，在日常使用中我們就能看出：高端處理器雖然性能強大，跑分漂亮，遊戲暢快，但伴隨而來的則有發熱和耗電量大的問題。這對在意續航、對遊戲並不感冒的用戶而言，高端處理器帶來的體驗，實際上並不如一顆溫和的中端處理器來得暢快。在當下性能過剩時代，對於更多的消費者而言，處理器存在嚴重的性能浪費。

那麽廠商采用最高端的處理器，花費大價錢，然後讓消費者為之付出更高的價格，從消費者的角度，值得嗎？顯然並不太值得。

所以與其在已經是性能浪費的處理器上花錢，還不如在消費者的核心需求上花錢。諸如給消費者更好的電池、更好的拍照效果、更好的音樂體驗、大運行內存、存儲空間等。在這些方面多花錢，其帶給消費者的體驗可能遠比堆料處理器來得暢快。從去年vivo這些市場贏家們的產品來看，看不到盲目的硬件堆砌，也不是為跑分而生，但是在上述能夠影響消費者體驗的地方，他們卻做得非常好，得到了消費者的認可。

3.完善消費者反饋體系，杜絕黑天鵝

消費者買手機，第一次是購買產品，而後購買則依賴的是過往使用體驗。所以廠商想要贏得回頭客，核心是要保障每一款產品的質量，及時響應消費者的需求。無論是旗艦還是低端千元機，需要的是廠商對產品全流程的用心——利用最為有效接觸消費者的方式，去傾聽消費者的心聲，對產品功能、質量建議做到及時響應，並讓產品部門能夠在後續改進。

如何傾聽，如何做到？實際上，門店就是線下消費者感受服務、反饋問題的最佳窗口，而網絡則是線上消費者反饋問題的有效途徑。

但在現實中，我們卻發現：諸多公司，無論是線下門店還是網絡（特別是網絡），對於消費者反饋的問題，是不願意接受與承認的，反而會認為是其他廠商在惡意抹黑重傷。當然，在惡劣的競爭條件下，也不能排除有這種可能。但對於廠商而言，在看到這種反饋時，首先需要做的，可能不是反駁與逃避，而應當是及時響應、核查消費者所反饋的問題，避免這些小問題發展成黑天鵝。

而在積極響應消費者心聲、服務消費者需求等方面，vivo與華為具有一定代表性。vivo將其門店優勢發展成前端服務體系，成為傾聽消費者反饋、改進服務質量的承載渠道。諸如為什麽vivo是最早在產品上附帶原廠貼膜的廠商，原因是他們發現，90%以上的消費者在買到手機後，都會貼膜，但消費者自行貼膜不僅麻煩，而且需要付出成本，vivo在產品上市之前就已經解決了這個問題。而華為在傾聽消費者心聲方面，主要體現在產品屏幕黑邊兒問題上。以往華為產品的黑邊兒問題，在網絡上被消費者吐槽頗多，影響了消費者的購買欲望，但我們從華為近期的產品，諸如P10上，其屏幕黑邊兒問題已經得到了極大改善。

寫在最後：

2017年，國產廠商們都表現出了更大的市場野心，但在市場容量僧多粥少、多數廠商增幅不複以往、國際巨頭來勢洶洶等現實下，要實現市場野心，卻並不容易。對於國產品牌而言，要繼續穩固市場地位，拋開老生常談的產品創新等，其實更應該增強的是後端能力，以構建穩健供應鏈、合理把控成本和更完善的質量反饋體系，在市場競爭中占據更大優勢。

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莫慌！道指八連跌 穩健基本面支撐美股回暖

受美國眾議院推遲新醫改法案表決影響，市場情緒持續不穩。3月28日，道指八連跌，創下自2011年以來最長連跌。然而，不同於上周的恐慌情緒，周一開盤後美國三大股指低開後便一路上行，截至收盤，納斯達克綜合指數收盤上漲0.2%，報5840.3點。

美國三大股指上周四尾盤跳水收跌，醫療保健板塊領跌。市場開始掂量特朗普稅改的潛在沖擊。雖然醫保法案投票被取消，但特朗普表示，希望近期在減稅問題是有所作為。

法案遭駁回並非全然不可預期

上周五，由於共和黨支持率不足，由特朗普政府提出的新醫改法案遭到撤回，這項旨在廢除和取代奧巴馬醫改法案的計劃暫時落敗。受此影響周一全球股市全面走低，市場對特朗普政府即將提出的其他政策議程持不確定態度。

研究公司FPFR GLOBAL數據顯示，截止3月22日的一周中，投資者突然從美國股票共同基金中撤出了890億美元的投資，形成去年6月以來單周車子額度最高紀錄。然而，CFRA Research首席策略師薩姆斯托瓦爾則認為，實際上在獲悉法案受阻後，市場表現已經遠超預期。

紐約家族基金投資經理曾程對第一財經記者表示，目前市場對特朗普的執行力有質疑，市場表現是此前總統演講中提及法案沒有落到實處的“無聲抗議”。“新議案本身並不是奧巴馬醫改的良好的替代品，如果要替代現有的法案，則要拿出更優方案，然而這個版本過於牽強。因此，沒法通過並不是完全不可預期的。”

特朗普做出的一系列承諾推動標普500指數於三月初畢竟2400點高峰，法興銀行全球經濟主管Michala Marcussen在研報中稱，實際上多個金融市場似乎越來越懷疑特朗普是否能兌現自己的諸多承諾。

曾程表示，推動醫改非常困難，很難一刀切也很難一碗水端平，現有醫保方案是奧巴馬動用諸多力量整合很多年的成果，短期出現替代品不是易事，此次情緒迅速緩和的原因之一正是因為新議案沒有實際的大改變，對利益相關方而言並不是最優抉擇，存在延後修改為更優版本的預期。

3月28日，標普500指數收盤下跌0.1%，報2341.5點;納斯達克綜合指數收盤上漲0.2%，報5840.3點;道瓊斯工業平均指數收盤下跌0.22%，報20550.9點。歐洲三大股指及亞太地區股市繼續下挫、香港恒生指數跌幅0.68%，報24193.7點;日經225指數跌幅1.44%，報18985.59點;韓國綜合指數跌0.61%，報2155.66點。

接下來怎麽投

在特朗普當選後，股市飆升至歷史新高，投資者們開始擔心包括稅制改革和基礎設施建設在內的宏偉經濟計劃最終將會如何付諸於實際。

部分分析師和投資者表示，此次修訂醫改法案受阻並非全是壞事，可以從中吸取教訓，用於推進稅改當中去。“如果能夠做到迅速、準確的修改稅法，對市場而言將起到很大的激勵作用，”大通投資顧問(Chase Investment Counsel)彼特塔茲表示，如果此後醫改得以順利通過，稅改法案的進程也會加快，這將給投資者足夠的理由守住倉位的同時持續做多。

“市場價格波動的擔憂完全來自人為恐慌心理，醫保過不了之後，市場情緒自然會產生發生改變，質疑接下來的稅收和銀行去管制是否都會不如預期。”曾程表示，由於銀行股估值過高，短期內出現回調很正常，且未必是壞事。“市場各種程序算法的交易有主導性，僅僅是情緒的釋放引起的短期波動的體現，經濟基本面並沒有太多的改變。

在曾程看來，目前投資人此時不應該去追逐特朗普概念的公司和板塊，在不確定性高企的當下，還需選擇投資業績穩健的標的。

高盛集團則認為，現在市場的交易商正面臨三種選擇：第一，做空標普500指數。第二，不和當下處於“融漲”(melt-up)的美股基本趨勢作對，順勢而為。所謂“融漲”，即以投資者追漲情緒主導的，非經濟基本面支撐的上漲行情。第三，則是簡化投資組合後擇機入市。

為中國制造邁向中高端提供強支撐 上海申辦第46屆世界技能大賽

世界技能大賽是最高層級的世界性職業技能賽事，被譽為“世界技能奧林匹克”。今年10月，在阿聯酋阿布紮比召開的世界技能組織大會上，中國上海和瑞士巴塞爾將一決雌雄，爭奪2021年第46屆世界技能大賽的申辦權。

中國在這個時候提出申辦世界技能大賽，既與國家對技能人才和工匠精神的重視有關，更與我國實現制造強國的戰略目標有關。

2016年4月26日，習近平總書記在知識分子、勞動模範、青年代表座談會上強調，要弘揚工匠精神，精心打磨每一個零部件，生產優質的產品。

李克強總理在2016年和2017年的政府工作報告中連續兩次提出要培育和弘揚工匠精神。

《中國制造2025》明確提出通過三步走實現制造強國的戰略目標。而實現這一目標，人才是關鍵，技能人才更是重要的基礎。

近年來，我國技能人才隊伍規模日益壯大。截至2015年底，全國技能勞動者達1.65億，其中高技能人才4501萬人，分別比2004年提高了89%和142%。

在3月29日舉行的“第46屆世界技能大賽申辦工作”新聞發布會上，中國人力資源和社會保障部職業能力建設司司長張立新表示，舉辦世界技能大賽能夠帶動廣大高技能人才瞄準世界水平，潛心鉆營技術，不斷提高我國技能人才的素質和能力，形成支撐中國制造、中國創造的高素質技能人才隊伍，為大力發展先進制造業，為推動中國制造邁上中高端提供堅強支撐。

張立新指出，“世界技能大賽的技術標準主要來源於企業，並且隨著產業發展和技術進步不斷地調整和完善，這個標準正在逐步地轉化為職業培訓和技能人才培養的標準，進而為企業生產和服務培養合格人才。”

舉辦世界技能大賽對上海科創中心建設也將有積極的促進作用。

上海市人力資源和社會保障局局長趙祝平表示，技能人才，特別是高技能人才是人才隊伍中的重要組成部分，是科技創新的重要基石，而上海要加快建設具有全球影響力的科技創新中心，人才戰略是根本。

《關於加快建設具有全球影響力的科技創新中心的意見》(滬委發〔2015〕7號)提出上海建設全球科創中心，要分兩步走，即2020年前，形成科技創新中心基本框架體系，到2030年，著力形成科技創新中心城市的核心功能。2021年正是實現第一個戰略目標，開啟第二個戰略目標的關鍵節點。

趙祝平表示，在這個時間點上舉辦世界技能大賽，不僅將促進企業技術標準與世界先進水平的接軌，提高產品與服務的技術水平，更重要的是通過卓越技能的比拼、展示，鼓舞更多的企業和技能勞動者提升技能水平，形成一支數量充足、結構合理、素質優良、技術精湛的技能人才隊伍，為2030年的第二步戰略目標的實現提供戰略保障和支撐。

瑞士巴塞爾已辦過3屆世界技能大賽，面對強勁的對手，趙祝平表示，“我們有我們的優勢。”

中國擁有1.65億的技能勞動者，在中國舉辦世界技能大賽，將使世界技能組織和世界技能大賽的影響力得到充分的放大。同時，中國是最大的發展中國家，過去30年已經形成了一套技能人才培養的成功經驗，這些經驗更符合發展中國家的需要，在中國舉辦世界技能大賽對廣大發展中國家，特別是欠發達國家提升技能水平有重要的促進租用。

趙祝平也指出，此次推出作為承辦城市的上海，是我國改革開放的前沿城市，國際影響力與日俱增，曾成功舉辦了2001年的APEC峰會、2010年的世博會、2014年的亞信峰會等重大國際會議，具有豐富的舉辦大賽賽事的會議活動經驗。

目前，擬推薦“新青年、新技能、新夢想”作為申辦口號。此次申辦世界技能大賽將倡導“節約辦賽、綠色辦賽”的理念，將充分利用現有設施，不興建場館。

趙祝平表示，屆時將通過比賽模式的創新、機制的創新和技術的創新，用最小的成本舉辦最成功的賽事。

如果中國此次能成功申辦世界技能大賽，屆時開幕式場館將選擇梅賽德斯奔馳文化中心，比賽場館將選擇國家會展中心，閉幕式場館選擇東方體育中心。

一季度上海GDP增長6.8% 工業支撐力明顯提升

經初步核算，上海今年一季度生產總值同比增長6.8%，增幅同比提高0.1個百分點。上海市發改委副主任阮青表示，上海一季度經濟運行可以用16個字表述——總體平穩、穩中有進、穩中向好、好於預期。

值得關註的是，這一增長，是在房地產行業宏觀調控下，樓市成交量大幅下降，房價上漲勢頭得到扭轉和控制的情況下實現的。這也意味著，上海對房地產的依賴度不斷下降。

不僅是房地產，上海市發改委副主任阮青對第一財經記者表示，目前上海對重化工業、加工型勞動密集型產業等“四個依賴”都在下降。

三種力量支撐經濟發展

支撐上海經濟進一步回升的，主要是三方面力量——工業支撐力明顯提升、內需的基礎性作用增強、出口貢獻加大。

數據顯示，一季度上海全市工業增加值同比增長6%，增幅同比提高10.1個百分點，延續去年下半年以來實體經濟回暖態勢。

市場需求回暖帶動重點行業生產回升。一季度六大重點行業(電子信息產品制造業、精品鋼材制造業、汽車制造業、石油化工及精細化工制造業、成套設備制造業和生物醫藥制造業)工業總產值增長10.5%，從去年“四降兩升”轉變為“五升一降”。

比如，在新車型和新產能帶動下，一季度汽車行業產值增長18.8%，拉動同期全市工業總產值增長3.6個百分點。在國內基建投資增速加快、去產能初見成效、企業進入補庫存周期等背景下，成套設備、石化、鋼鐵行業產值由去年同期負增長轉為分別增長3%、3.9%和4.6%。

而在戰略性新興產業中，新能源汽車產值增長29.3%，運動型多用途汽車(SUV)、工業機器人等新產品產量分別增長92.4%、87.5%。

此外，上海一季度全社會固定資產投資總額同比增長10.5%，增幅同比提高2.1個百分點。這其中，基礎設施建設投資補短板力度繼續加大，一季度增長25.7%;工業投資中的制造業投資增長2.6%，增幅比去年全年提高2.1個百分點;民間投資尤為亮眼，一季度完成投資551.2億元，增長23.8%，占全社會固定資產投資比重為41.9%。

受市場需求回暖、大宗商品進口價格上漲以及低基數等因素影響，上海外貿進出口延續自去年11月以來較快增長態勢，一季度全市外貿進出口額同比增長20.1%，其中出口增長13.2%，進口增長25.3%。而去年全年，上海出口總額同比下降了0.5%。

“客觀的講，上海經濟增長的結構、效益方面取得了明顯了增長。工業效益、固定資產投資、貨物進出口兩位數增長、財政收入企業效益增長良好。”阮青說。

房地產依賴度下降

值得註意的是，上海經濟的增長，是在房地產拉動力下降的情況下實現的。

隨著房地產調控政策效應逐步顯現。一季度上海全市市場化新建商品住房、二手存量住房成交面積分別下降67%和72%。房地產業增加值348.54億元，下降16.1%。

上海市統計局副局長湯匯浩表示，房地產市場交易的量縮價平，房價指數自去年11月以來扭轉環比上漲勢頭，3月份新建商品住宅價格指數環比下降0.1%。對經濟增長產生下拉影響。

不僅僅是房地產，阮青對第一財經記者表示，目前上海的“四個依賴”都已經降低。比如鋼鐵石化行業占GDP的比重，已經從2010年的16.6%，下降到了2016年的13.9%。

在全國經濟增長總體格局中，2008年是上海經濟增長的“拐點”。當年上海GDP增速9.7%，17年來首次跌入個位數。

此前的1992~2007年，上海經濟連續保持16年的兩位數增長，平均GDP增長12.7%，增速超過全國(10.7%)2個百分點;之後上海GDP增速一直落後於全國平均水平。除了2010年因世博會因素回彈達到10.3%。2015年以6.9%的增速首次與全國持平。2016年則高出全國0.1個百分點。

在長期的轉型壓力中，上海於2011年提出減少“四個依賴”，即減少對重化工業增長的依賴、減少對房地產業發展的依賴、減少對加工型勞動密集型產業的依賴、減少對投資拉動的依賴。

在舊動能減弱的情況下，新動能逐漸增長。目前上海已經形成了以服務經濟為主的產業結構。一季度第三產業增加值同比增長7.5%，占全市生產總值比重為70.7%。

“從稅源結構上，也能看到新舊動能的此消彼長。”阮青對第一財經記者表示，過去煙草、石化、鋼鐵、汽車被稱為“四大金剛”，在上海的稅收占比從2013年的16.4%，降到了2016年的13.5%。與此同時，服務業中的“四小龍”(租賃商務服務、科技服務等)則增長起來，稅收比重從2013年的14.8%，提高到了2016年的19.9%。

這種此消彼長，也保持了上海財政收入穩定發展。一季度上海全市一般公共預算收入同比增長8.2%。其中第三產業收入占全市收入比重為75.8%。

阮青表示，總體看，今年一季度上海經濟運行總體好於預期，主要經濟指標呈現出階段性好轉現象，但工業和外貿持續回升的基礎仍需鞏固，實體經濟發展仍面臨不少困難，穩定房地產市場的任務依然艱巨，保持全年經濟社會平穩健康發展仍需付出不懈努力。

支撐新稅改計劃，美國經濟增速需達4.5%

特朗普當選美國總統以來，無論是移民禁令還是醫保改革都噱頭十足，但最後卻“雷聲大、雨點小”。這次號稱“史上力度最大”的減稅計劃又將如何？

當地時間26日，白宮國家經濟委員會主任加里·科恩與美國財政部長史蒂文·姆努欽向媒體介紹了新稅改方案。由於這份方案目前僅披露部分原則性內容，不包含具體細節，所有的內容僅印在了一張A4紙上。

“這是一份非常好的方案，它會讓更多的美國人重返工作崗位。”特朗普當天表示。科恩則說，美國的稅收體系已嚴重過時，特朗普總統始終將稅收改革列為執政的優先事項。“新稅改方案是美國自1986年以來出臺的最重要的一份稅改方案，也是美國歷史上最大規模的減稅方案之一。”

不過，市場對這個“美國史上最大稅改”的反應卻相當冷淡：美股全天都沒有出現過大幅上漲。美國銀行此前就在給客戶的信中說：“1986年稅改的成功和最近廢除‘奧巴馬醫保’的失敗都是很有用的教訓。推進複雜且充滿爭議的改革，例如稅改，通常需要凝聚共識，願意多做妥協。1986年稅改成功有兩大重要支柱：一是維持稅收平衡；二是維持階層平衡。”

然而，目前要推進的這項稅改大綱，似乎以上兩點都不占。

稅改條款或造成政治爭端

曼哈頓智庫經濟和政策分析師吉萊納斯(Nicole Gelinas)在接受第一財經記者采訪時說：“減少公司稅能幫助美國有能力和其他西歐國家競爭。但是在政治上講，把減少公司稅和改革個人所得稅捆綁在一起非常不明智。這會使得整個稅改計劃更加難以在國會獲得通過。”

剛剛公布的個人所得稅改革方案中，最高稅率從39.6%下降到35%——略高於特朗普在去年競選期間承諾的33%，與競選期間提出的框架一致。剛公布的計劃也改變了一些關鍵內容，最顯著的是特朗普提出，將不再允許個人從報稅收入中抵扣州和地方稅。

“取消州和地方稅的抵扣，會造成州和地方政府減少對教育和基礎建設的投資，從而把基礎建設投資的責任更多地推給聯邦政府。目前州和地方政府才是基礎建設的主力。這項政策在經濟上有不利的後果，政治上也很不明智。可以預見圍繞這點，國會將掀起一場很大的戰爭。” 吉萊納斯說。

取消個人報稅中的州和地方稅抵扣，會使得高稅州的居民處於更加不利的地位。目前稅高的州包括加利福尼亞、紐約和新澤西等，這些州的居民將繳納更多個人所得稅。這三個州目前都是民主黨的鐵票倉。特朗普的稅改方案如果得以通過，長期將可能打擊民主黨在這些州的勢力。但是在這些長期效應顯現之前，若想得到國會通過，特朗普的新稅改將面對來自這些州的民主黨籍國會議員的抵抗。

參議院少數黨領袖、紐約州民主黨籍參議員舒默(Chuck Schumer)此前就對媒體表示，民主黨在特朗普公布自己的報稅表之前，不會和特朗普談稅法改革合作的問題。

美國銀行的研究報告稱，1986年的稅改開始也打算要取消州和地方稅的抵扣，最後沒有成功。10個最高州稅的州里也選出了42名共和黨眾議員和5名共和黨參議員。取消抵扣會減少他們對新稅法的支持。

企業的支持

稅改方案沒有納入眾議院議長保羅·瑞安提出的邊境調節稅這一充滿爭議的條款，但這絲毫沒有減少瑞安對新稅法的支持。瑞安、參議院多數黨領袖米奇·麥康奈爾、參議院金融委員會主席、眾議院籌款委員會主席等共和黨在國會的領袖們發表聯合聲明，支持新稅改方案。該聲明稱，對個人減稅，可以使美國家庭擁有更多的財富。對企業減稅，可以創造更多的就業崗位。全體美國人將因此受益。

波音公司也為大幅削減公司稅的改革方案叫好。“我們以最大的力度來支持這項稅法改革。這將增加就業崗位，推動美國經濟的發展，保持我們的競爭力。”波音公司的首席財務官史密斯(Greg Smith)發表聲明說。波音一直在美國削減工作崗位，在上周剛警告員工新一輪裁員將減少上百名工程師的崗位。

美國電信公司AT&T 總裁兼CEO史蒂芬森(Randall L·Stephenson)則在26日晚的2017年第一季度收益電話會議中向分析師說：“絕對有興趣看到新稅法的出臺。從商業的角度來說，我們支持的理由非常簡單，就是保持美國公司的競爭力和改變稅法成為地域系統，免除海外收入的稅務。”

財政平衡難

美國銀行的研究報告分享了1986年里根稅改的經驗。當初里根總統在白宮的專業團隊與7名包括共和黨和民主黨籍參議員共同合作歷時2年才推出稅法改革草案。而且為了能在國會順利過關，里根的稅法保證了國家的稅收平衡，也就是有人減稅必有人加稅以確保新的稅法不會使政府的總體收入減少太多，不會嚴重推高赤字。根據測算，當初里根減稅的幅度最終為GDP的1.9%，而里根提出的初稿減稅幅度也就是GDP的2.1%。

瑞安原先提出邊境調節稅也是為了平衡稅收。取消了邊境調節稅，就變成單純的減稅。姆努欽表示，這份稅改計劃將提振美國的GDP增速重新回到3%以上，企業利潤增加，薪資上漲——經濟增長本身能夠為大幅減稅“買單”。反對的聲音則認為，這樣的提法根本是在編造“童話故事”。並舉例稱小布什和里根總統時期均實行了減稅計劃，伴隨而來是財政赤字的進一步擴大；與此形成對比的是克林頓政府時期，增稅以後政府收入增加，債務占GDP比重下降。

但是聯邦預算委員會(CRFB)主席尼亞斯(Maya MacGuineas)卻指出，從目前公布的細節來看，稅改計劃可能導致未來五年內聯邦赤字增加3萬億美元，達逾5萬億美元。而為了支撐這一計劃，美國經濟需要每年維持4.5%的增長，這是自上世紀60年代末以來從未出現過的增長水平。聯邦預算委員會估計，即使是姆努欽所預計的3%增速，也需要大幅提高生產率才能達到，而老齡化加速正在抑制高增長的可能性。

美國銀行的研究報告說，“里根時代的減稅即使不假設經濟增長，其造成的稅收總量影響也還能算是預算平衡。而特朗普的計劃只有假設非常強勁的經濟增長率，才能達到預算平衡。”不過特朗普不是里根。里根時代公眾持有的美國國債總額僅占GDP的25.1%，而目前這一比例已高達76.6%。繼續大幅度提高舉債比例會造成資本恐慌、利率上揚等後果，嚴重打擊美國經濟。而且減稅是否能加速經濟成長最後擴大稅收達到財政平衡也有待查驗。日本長期以來保持公司稅率在15%~23%，至今也沒有擺脫“失落的十年”的陰影。那些低稅率的稅務天堂，例如加勒比的島國和愛爾蘭雖然吸引了許多公司前來，但是也沒有帶來實質性的經濟增長。

要平衡稅收、階層，美國史上最大稅改落地並不容易

根據參議院規則，任何“預算協調”的法案，就是在該法案實施十年之後，如果不增加聯邦預算赤字，只需要簡單多數即51票就可通過，否則必須達到60票絕對多數才能被通過。

目前共和黨在參議院有52票，足夠簡單多數，但是沒有民主黨的合作達不到絕對多數。特朗普的稅法改革面臨選擇，要麽平衡預算，要麽爭取民主黨的合作。

新稅法將一次性征收“匯回稅”，促使公司把在海外約2.4萬億美元的利潤匯回國內，增加國內的就業以及基建投資。而往後不再征收美國企業的海外利潤，以防止美國公司再高價購買低稅國的公司進行“稅務倒置並購”變美國公司為外國公司的行為。匯回稅率會是多少，目前並沒有公布。但是2.4萬億美元的海外利潤多數屬於高科技公司和制藥公司，他們的利潤如何進入基礎建設或者增加就業崗位還有待觀察。

富人減稅

美國銀行的研究報告分享1986年里根稅改的另一個經驗是，維持階層平衡，也就是確保各個收入階層利益均沾。

而最新公布的特朗普的稅改方案，不僅大幅削減公司稅，對小微企業業主有很大的幫助，對富裕階層的減稅幅度也遠遠大於普通人。標準扣除額翻倍，有子女的家庭以及照顧被扶養人的支出將享有稅惠，廢除備選最低稅額(AMT)制度和廢除遺產稅以及廢除3.8%的奧巴馬醫保稅都對富人更有利。其中，關於遺產稅，只有遺產超過549萬美元的人才需要繳納。只有年收入超過25萬美元的家庭才需要繳納奧巴馬醫保稅。當然，取消主要定向稅惠措施，會對富人造成一定的影響，但是富人本來就要遵循最低稅額(AMT)制度，主要的稅惠措施也只有保留的房貸利息抵扣和慈善募集抵扣。

按照稅法政策中心(TPC)的測算，普通家庭減稅後的稅後收入僅上升2.4%，而最富有的1%的美國家庭減稅後的稅後收入將上升13.4%。美國有近一半的家庭原本就因為收入沒有達到起征點而不需要繳納所得稅，減稅對這些低收入者來說沒有什麽好處。而如果為了平衡預算，開征邊境調節稅或者增值稅，這些低收入者還因為零售商店轉嫁新增稅務成本提高零售商品價格，將為此間接被加稅。

大盤距離年線支撐一步之遙 大機構為何仍堅守銀行股

連日來大盤指數一跌再跌，從4月7日到5月5日僅19個交易日，重挫了203點，將持續近1年的震蕩緩上、百點平臺逐級上移的慢牛格局瓦解。從技術面上看，一方面，上證指數創下本輪調整新低3092點，下跌趨勢有加速跡象，另一方面，年線支撐位在3089點附近。從盤面上看，雄安概念、一帶一路、大飛機概念股等熱點板塊人氣大減。對此，中金公司認為，短期來看，由於對金融去杠桿強度升級和銀行委外資金進一步回流的擔憂，以及海外市場的擾動，市場震蕩的格局將會繼續。

六大因素或致股指連續殺跌

對於近期股指連續殺跌，市場人士表示以下六大因素或致市場走勢低迷：

(1)央行態度預示貨幣政策收緊，DR利率實質性加息，導致負債成本預期持續擡升。作為央行貨幣政策錨的DR007，年初以來持續大幅走高近90BP，表明“央媽”的實質性緊貨幣已“悄然進行”，盡管央行近期沒有調整OMO利率，但市場真實成交的利率持續走高，足以表明央行貨幣政策持續收緊的態度。

(2)金融去杠桿持續，一行三會加強監管，導致市場緊張情緒加劇，同時監管預期變化已經成為了資金操作的重要參考因素之一，在短期沒有明顯變化下，資金維持謹慎。

(3)多只白馬股遭遇“見光死”，前期市場刮起“價值投資”風潮，場外資金入場搶籌業績白馬股，但近期多只家電、白酒的一季報大幅低於預期，導致部分資金產生疑慮，觀望情緒加劇。

(4)股+債+商再度三連殺，市場操作環境較差，場內博弈資金避險情緒增加，資金情緒較弱，一旦市場持續走低，大舉出逃或成常態。

(5)雄安政策利好兌現，資金短線博弈激烈，在此次第二波上漲過程中，個股分化嚴重導致投資難度大幅提升，據悉不少遊資陷入追高被套境地。

(6)技術面上，滬指連續跳空向下運行，反彈壓力陡增，同時近期量能持續萎縮，資金出逃跡象顯著。

大機構為何堅守銀行股

隨著上市公司2016年報與2017一季報披露工作的結束，各類機構的持股情況紛紛曝光。一個值得關註的現象是，銀行股仍是不少大機構的至愛。

根據上市公司披露的信息，在QFII持股占A股流通股比例最高的前十家公司中，排名前三位的均為銀行股，其中在南京銀行的持股比例達15.94%，居於首位。險資方面，其持有非銀金融機構以及銀行業的市值最多。國家外匯局旗下的梧桐樹投資仍然堅守浦發銀行、工行、交行、中行、農行等銀行股，且位居前十大流通股股東，倉位與去年末相比未發生變化。公募基金中的海富通風格優勢自去年三季度開始加倉銀行股，去年半年報未持有銀行股，三季報持有3只，年報增至6只，今年一季報已經達到了7只。

那麽，面對當前市場的低迷，這些大機構為何如此執著於銀行股呢?答案是與銀行股本身所具有的三大優勢密切相關。

首先是銀行股估值水平較低。目前滬深股市掛牌銀行已達25家，除了去年與今年掛牌的次新銀行股外，其他銀行股的動態市盈率都處於個位數。比如興業銀行4.7倍，光大銀行5.18倍，工行、建行、中行、交行以及農行等大行的市盈率亦如此。相對於整個市場的估值水平而言，銀行股更具有一定的優勢，屬於市場上真正的“價值窪地”。

其次，銀行股盈利能力強。相比於其他上市公司，銀行股乃真正的“吸金機器”，其盈利能力非一般上市公司可比。如一季報顯示，上海銀行一季度實現每股收益0.645元，杭州銀行為0.501元，招商銀行0.792元，即使是最差的江陰銀行也達到0.099元。超強的盈利能力，是銀行股吸引機構投資者的又一法寶。

其三，銀行股回報率高。由於銀行股普遍估值較低，盈利盈利能力強，且每年實施分紅，其股息率較高早已不是什麽新聞。以體量最大的工行為例。工行目前股價在4.8元左右，2016年度擬10派2.343元，在不考慮紅利稅的情形下，股息率高達4.88%，遠遠高於一年期銀行利率，也遠遠高於貴州茅臺的股息率。而貴州茅臺由於股價已高，投資風險大幅增大，買入貴州茅臺這樣的藍籌股，顯然不如買入銀行股更讓機構心理踏實。

除了上述三大優勢外，銀行股還處於一種進可攻、退可守的態勢。像目前股市沒有行情時，可享受分紅回報;如果股市步入牛市階段，今後還可博取差價收入。因此，銀行股堪稱大資金、大機構的避風港，具備投機與投資的雙重價值。

(綜合投資快報、證券時報)

汽車制造強勁支撐地方工業 新能源汽車增長可期

汽車工業產業鏈長、覆蓋面廣、上下遊關聯產業眾多，已成為支撐和拉動中國經濟持續快速增長的主導產業之一。

2016年，我國汽車產銷量再創歷史新高，連續8年成為全球最大的汽車生產國和最大的新車消費市場。 汽車工業產業鏈長、覆蓋面廣、上下遊關聯產業眾多，已成為支撐和拉動中國經濟持續快速增長的主導產業之一。

國家統計局公布數據顯示2017年第一季度GDP同比增長6.9%，比上年同期提高了0.2個百分點，其中，工業中的制造業同比增長7%，跑贏GDP增速。

21世紀經濟研究院據各省公布數據分析，汽車制造業增速亮眼，是拉升地方規模以上工業增長的主要動力，支撐起地方工業數據上升，不管是一線城市北京，還是中部的湘鄂地區。其中湖南汽車制造業增加值同比增長38.6%，對全省規模工業增長的貢獻率為21.4%，拉動全省規模工業增長達1.6個百分點。

一季度汽車消費也出現一些新特點，比如汽車制造重鎮武漢汽車銷量比2016年同期下降15%，是近十年來，武漢市汽車銷量首次出現負增長。可以看到的趨勢是，一二線城市汽車銷量增速趨緩或者下滑，三四五線城市和農村地區還有增長潛力；另外新能源汽車也將是增長亮點。

汽車制造成地方工業增長主動力

2017年一季度，全國完成汽車生產713.3萬輛，同比增長8.0%。從1953年長春一汽興建開始，中國已經形成六大汽車產業基地，汽車產業逐漸成為地方工業的重要骨幹。

其中，北京市一季度全市實現地區生產總值6040.5億元，同比增長6.9%，增速比上年全年提高0.2個百分點。從主要領域運行情況看，生產領域工業高開，全市規模以上工業增加值增長8.8%，其中，汽車制造業增加值比上年同期增長15.8%，值得一提的是新能源汽車產量增長87.5%。

同時，上海的汽車制造業也延續了2016年下半年以來的強勁增長態勢，一季度增長18.8%，總產值和增速均居全市工業各行業之首。21世紀經濟研究院認為，上海的汽車制造業也一定程度上帶動上海工業從去年下半年以來回暖。

另一個一線城市廣州，也是汽車制造業支撐強勁，產值增速達22.1%。汽車產量67.87萬輛，同比增長24.8%，增速高於全國平均水平（9.0%）15.8個百分點。

作為傳統汽車基地湖北省，2017年一季度全省實現地區生產總值7254.06億元，按可比價格計算，增長7.6%。全省規模以上工業增加值增速由1-2月的7.2%回升至7.6%。其中汽車制造業增加值同比增長16.6%，增速較上年同期加快3.1個百分點。

重慶GDP增速近年在全國靠前，重慶市統計局的數據顯示，一季度GDP增長10.50%，遠超全國平均水平，而從主要行業看，全市規模以上工業39個大類行業中有35個行業工業增加值同比增長。“6+1”支柱產業中，汽車制造業增長8.8%，汽車制造業依舊是重慶工業的支撐，不過增速較2016年一季度增速放緩4.7個百分點。

另外，汽車制造的後起之秀湖南省，一季度規模工業增加值增速達到7.3%，同比加快1.1個百分點。而其中汽車制造業增加值同比增長38.6%，對全省規模工業增長的貢獻率為21.4%，拉動全省規模工業增長達1.6個百分點。

21世紀經濟研究院認為，汽車制造業長期以來都是地方工業經濟的支撐，需要註意避免產業的單一而造成工業結構的單一，一旦單一產業喪失優勢，而又缺乏替代和多元產業，地方經濟將陷入困境。

一二線城市汽車消費有所放緩

支撐汽車制造快速增長的動力之一，是中國汽車消費大國的形成。同時汽車消費也直接影響整體消費數據。

2016年底，全國居民每百戶家用汽車擁有量為27.7輛，千人汽車保有量為110多輛，仍然低於全球平均水平，美國汽車擁有量每百戶達220輛，歐洲、日本和韓國等國家每百戶汽車擁有量將近150輛，兩家達3輛車。

統計數據顯示，2016年城鄉居民人均購買汽車等交通工具支出增長19.8%，高於全部消費支出的10.2個百分點。

2017年1到2月份汽車消費出現小幅下滑，社會消費品零售總額名義同比增長9.5％，增速比上年同期回落0.7個百分點；到3月份汽車消費回暖，一季度國內汽車銷量增長約7%，超出市場預期，高於中國汽車工業協會預估的5%的全年增速。

官方數據顯示，1－3月中國汽車銷量達到700.2萬輛，同比增長7.0%。乘用車累計共銷售594.8萬輛，同比增長4.6%。其中，轎車銷售284.0萬輛，同比增長0.6%；SUV銷售238.6萬輛，同比增長20.9%；MPV銷售55.3萬輛，同比下降17.4%。

不過值的註意的是，2017年一季度有二線城市已呈現汽車消費下滑，車市進入“冷靜期”。其中汽車之城武漢新增車輛87771臺，比2016年同期下降15%，是近十年來，武漢市汽車銷量首次出現負增長。

新能源汽車成新增長點

2017年4月14日商務部發布的《汽車銷售管理辦法》。官方強調，在當前汽車市場增速趨緩的背景下，出臺《汽車銷售管理辦法》有助於促進市場競爭、提高流通效率、優化汽車市場供給、提升汽車消費質量，更好地發揮汽車消費的頂梁柱作用。

另一個政策引導的消費趨勢，是新能源汽車的銷售。

2017年一季度中國乘用車新能源銷量49477臺，美國1季度銷量40730臺，中國新能源車超越美國回歸第一。

其中，在一二線城市汽車消費增速下滑的情況下，北京卻逆勢出現正增長，其中不乏新能源汽車的貢獻。

北京2017年示範應用新能源個人指標額度51，000個，2月配置指標40328個；單位的3000指標配置2601個。這些新配置指標在在半年內上牌。隨著北京的搖號購買新能源車的增量，2季度的新能源車銷量將迅速增長。

不過，4月26日北京市今年第二輪小汽車搖號結果公布，中簽率為0.122%，每817人中一簽，2017年的新能源車指標全年配額已在本期全部配置完畢。年末新能源車受限於指標約束而急速萎縮，計劃市場模式下，北京新能源汽車增長也將遇見瓶頸。

但從大方向上來看，新能源汽車依舊是增速可期。4月25日，工信部、發改委及科技部聯合發關的《汽車產業中長期發展規劃》稱，到2025年，我國汽車生產將達到3000萬輛左右，其中新能源汽車生產700萬輛。接近四分之一的車都是新能源車。

前文提到的北京市通過發放新能源汽車個人指標促進了新能源汽車銷量的快速增長可以看出，推動新能源汽車銷售的一種途徑是政策的刺激。除北京外，全國已實施汽車限購的城市還包括：上海，廣州，天津，貴陽和杭州，這些城市也可以通過單獨制定新能源汽車上牌規定來促進新能源汽車的銷售。

受益於新能源汽車需求量的增加，一些新能源汽車產地因此受益，例如一季度汽車制造高速增長的湖南省。1月18日，山西長治街頭的主要公交車全部換成純電動車，數量多達500臺，這些車均由地處湖南株洲的中車時代電動研制生產；而2月中旬，中車時代電動又在海口獲得150輛新能源汽車訂單；3月16日，中車時代電動獲得湖北鹹寧市1000臺新能源城市客車訂單。

因此，新能源汽車的生產企業及所在省市很可能成為下一輪汽車生產的增長爆發點，進而拉動該地區汽車制造業發展。

90%產品線靠鄭州支撐銷售 正商地產觸角伸向一線城市

每經實習記者 舒曼曼 每經編輯 曾健輝  

上半年已過，在不斷加碼的調控政策影響下，房地產市場仍有不少黑馬企業湧現，有些企業甚至呈現出加速擴張狀態。在不同規模的梯隊中，都有黑馬企業憑借自身的優勢獲得亮眼的表現，例如中梁和正商等等。

而在這些房企中，真正值得挖掘的是其成為黑馬的內在動因。亞豪機構市場總監郭毅告訴《每日經濟新聞》記者，一般情況下，黑馬房企銷售能力普遍都非常強，銷售端有能力對產品的銷售結果形成直接作用，在對外擴張上還能夠形成信心保障。

房地產專家陳寶存則表示，目前沒有黑馬一說，實際上所謂的黑馬房企擁有各種資金支撐，拿地實力非常強。所謂黑馬房企實際上並不“黑”，因為黑馬房企的地域性非常明顯，由於區域快速發展促使這些房企被市場所熟悉。

區域屬性助力業績爆發

克而瑞數據顯示，2017年上半年房企銷售額超過100億元的企業達到75家，比去年同期增加8家。其中在第三梯隊中，較為搶眼的是正商地產，即河南正商置業有限公司。

實際上正商地產是正商集團旗下公司，主要負責河南鄭州及新鄉和信陽等三四線城市的地產開發，另外在青島、海南也有布局。公司累計開發總建築面積約2200萬平方米，開發的產品主要為住宅和高端商務寫字樓兩個系列。

據了解，正商集團於1995年創立於鄭州，是集房地產開發、工程建設、物業服務、酒店管理、醫院管理、投資和信托基金管理於一體的跨國企業集團，在美國、日本和新加坡等地也有布局。

從銷售數據來看，正商地產2017年上半年銷售140億元，同比增長近40%，銷售面積127萬平方米。2016年，正商地產實現261.2億元銷售額，另外，2014年和2015年的銷售額分別為118.69億元和133.89億元。

從正商地產的銷售表現來看，陳寶存表示，這與其所在的區域有關。目前，在真正有價值的地方城市成功拿地的都是中小型本地霸主，正商地產作為鄭州市場的“地頭蛇”，獲取土地的優勢比較明顯，加上鄭州在中部地區最具投資性的城市中排第一位，這都為正商地產的銷售提供了有力的外部環境支撐。

從正商地產官網信息來看，目前正商地產已布局7個城市共70個盤，其中主戰場是鄭州市場。

90%的產品線聚集在鄭州

據鄭州同致行數據研究中心顯示，2016年正商地產在鄭州的銷售額為230億元，占總銷售額261.2億元的88%。

正商地產相關負責人告訴《每日經濟新聞》記者，正商多年來的基礎戰略就是區域聚焦，所以，90%的產品線都是聚集在鄭州，主要以改善型住宅和商業寫字樓為主。

他坦言，目前正商在已布局的青島以及海南市場滲透較少，主要還是深耕鄭州。對於此前正商在北京拿下兩地塊的後續安排以及在一線城市的布局情況，該人士表示，在北京的布局上仍需要至少一年的籌劃期，目前不便發聲。

對於正商的拿地策略，正商地產總裁張敬國在正恒國際控股2016年年報中指出，未來幾年將專註於在鄭州市及其他一線和二線城市競拍土地。

郭毅分析表示，房企下半年的發展動力與模式有關。目前一二線城市相對來說依然活躍，如果房企土地儲備在三四線甚至是五線城市的話，下半年的銷售勢必會受到影響。

對於正商地產產品銷售情況，《每日經濟新聞》記者以購房者的身份電話咨詢正商善水上境售樓處。該項目工作人員表示，目前主推的戶型為A6戶型洋房和D3戶型高層，高層價格為3.3萬元/平方米左右，洋房價格為3.4萬元~3.6萬元/平方米不等。而記者查閱安居客官網發現，上述項目周邊樓盤房價基本在2萬元/平方米，對於價格相對較高，上述銷售人員解釋稱，因為鄭州市場房價均有所上漲，加之項目位於北龍湖，位置優越，所以價格比較高。

郭毅進一步分析，區域型中小房企在產品力的打造上有其獨特的擅長點和創新點，能夠把產品本身特點和形成產品力之後的價值在項目上進行全覆蓋，同時能讓購房者認可產品系的創新和優勢。此外，中小房企在拿地上要做好精準測算和城市評估，依據企業自身的優勢或者個性化特點來作判斷。

陳寶存分析指出，現在房地產市場是全面的平衡發展時期，新一輪區域性發展越來越明顯，三四線城市甚至五線城市銷售形勢逐漸升溫，現在一二三四線城市的布局基本上被打亂，已經沒有哪家房企可以在拿地上做選擇性布局。

情懷不足以支撐起諾基亞、黑莓、夏普、VAIO的回歸

盒飯財經 2017-08-22 15:21

來源 | 盒飯財經（ID:daxiongfan）

文 | 解夏

最近，許多離開中國市場的品牌紛紛回歸，包括離開三年的黑莓、闊別四年的夏普、被索尼砍掉的VAIO，以及被微軟拋棄的諾基亞：今年8月，黑莓發布智能全鍵盤手機KEYone，夏普發布全面屏手機AQUOS S2，而VAIO發布了VAIO Z系列和S13系列產品，諾基亞則帶來了安卓旗艦機諾基亞8。

許多人認為這次回歸是一種情懷。實際上，這些品牌回歸的邏輯遠不止於此，它們為什麽會在同一時間節點選擇回歸？除了情懷，他們還做出了妥協，產品表現如何？中國的消費者是否會買單？

市場劇變 回歸不止情懷

在功能機時代，諾基亞曾一度占領全球市場份額超過40%，黑莓、夏普也都是這個時代的主宰者，然而，智能手機的出現改變了一切，不僅讓這些功能機的巨頭水土不服，甚至對PC市場造成了極大影響，PC市場增幅放緩甚至萎縮，倒逼PC巨頭紛紛在不同領域拓展新業務，索尼由於業績下滑嚴重，最終剝離了VAIO。

在它們準備離開中國市場前，國內手機品牌出現躁動的萌芽，並在短短幾年內，中國智能手機市場經歷最為瘋狂的階段，從2013年湧現出數百家手機廠商，最為瘋狂時，非手機廠商也紛紛進入分一杯羹，歌手、影視明星也參與進來，例如韓庚推出的庚Phone、崔健的藍色骨頭手機等。

圖：黑莓KEYone

當這些大牌再次回歸中國這片“故土”時，面臨的是格局已定的市場，國內手機品牌的線上線下渠道已經非常成熟和穩定，市場份額難以動搖。據國際調研公司Counterpoint數據顯示，2017年二季度，華為、OPPO、vivo和小米四大品牌共占據了中國智能手機市場69%的份額，蘋果以8.2%的份額排在第五名。

在回歸中國以前，這幾家公司都有非常相像的特征：退出中國市場的時間都在3到4年，管理層大面積換血，公司命運經歷一番起伏，黑莓被TCL收購，夏普被富士康（鴻海集團）收購，VAIO被出售給JIP後設立新公司，而“Nokia”手機品牌長達十年的授權交由HMD運營。

而這次回歸中國，這幾家公司也有幾分相似：主打情懷牌，產品配置高，更值得關註的是諾基亞、夏普有富士康的身影，而VAIO、夏普、黑莓在同一天上線京東平臺，諾基亞也與京東也有著深厚的“友誼”。

圖：VAIO Z

京東3C事業部總裁胡勝利曾在VAIO發布會上表示：“劉強東親自批示要京東全力支持VAIO回歸中國大陸市場。”相信其他三個品牌也有這樣的待遇。

這其實很有意思，四個品牌都將京東作為最重要甚至獨家的線上銷售渠道：諾基亞與京東也常年保持“友誼”，VAIO和黑莓都將京東作為線上獨家銷售平臺，而夏普與京東合作為3年線上獨家銷售，此外，夏普線下還有迪信通和中國移動。

圖：夏普AQUOS S2

當然，選擇京東不失為一個明智之舉。相較於耗費資金、人力和時間成本拓展線下渠道，與京東合作顯然藥效快且猛，京東強大的3C基因能為這些品牌帶來足夠多的流量，甚至還能將品牌價值轉換為實打實的用戶消費。

而它們選擇在同一時間節點回歸，除了京東的原因外，更主要的是中國市場充滿誘惑，用戶消費都趨於理性，PC市場也有了回暖跡象，這都給了大牌回歸的機會。

妥協的“回歸者”能否取得好成績？

雖然有了京東作為線上銷售渠道，同時，背靠富士康的諾基亞與夏普也不用擔心硬件與產能問題，但想讓消費者買單依然面臨不小的挑戰。先看看產品配置：

諾基亞8售價599歐元，搭載Android 7.1.1系統，顯示屏為5.3英寸，分辨率為2K，高通驍龍835處理器，存儲空間為4GB RAM+64GB ROM，前後1300萬像素卡爾蔡司鏡頭，電池為3040mAh。

黑莓KEYone售價3999元（4GB版），搭載Android 7.1.1系統，采用4.5英寸1080p分辨率屏幕，高通驍龍625處理器，3GB RAM+32GB ROM或4GB RAM+64GB ROM組合，實體全鍵盤設計，前置800萬像素+後置1200萬像素攝像頭，3505mAh電池。

夏普AQUOS S2售價2499元（4GB版），雙攝像頭像素為1200萬+800萬，搭載高通驍龍630/660處理器，存儲為4GB RAM+64GB/6GB+128GB組合，這款手機最大的亮點是擁有一塊5.5英寸異形全面屏，屏占比高達87.5%。

VAIO的兩款新機售價也均在9000元以上。

粗略看完數字會發現，這些產品在配置上無可挑剔，但在產品創新、軟件生態和售價上卻並不占優勢。

圖：諾基亞 8

諾基亞的運營方HMD顯然信心滿滿，被問及諾基亞8為何只有5.3英寸時，HMD產品營銷負責人表示：“根據調查，我們從用戶那里獲得了絕對滿意的反饋，因此我們相信自己在這款手機屏幕尺寸上的決定是絕對正確的。”

實際上，這些品牌回歸或多或少都做出了妥協。此番複出，黑莓依然堅持全鍵盤路線，但系統已經換成了安卓，諾基亞繼推出第一款安卓手機Nokia 6後，這次也再度使用了安卓系統。

那麽，這些妥協能否帶來好的銷量呢？從京東官網我們可以看到，截止8月21日23點59分，黑莓KEYone預約人數為15萬，夏普預約人數為28.1萬。

這個數字代表著什麽呢？以錘子科技的堅果Pro為例，該手機在發布會前，在京東平臺的預約人數就已近50萬，即便這樣，這款手機在國內也並不算太過主流。 

當然，預約人數還會繼續增長，可實際銷量也會在預約人數上大打折扣。

還有一點不能忽略，就是國內智能手機產品日漸趨同。市場歡迎優秀的品牌回歸，也接受它們的妥協，但市場終究需要差異化的產品，純拼硬件的時代已經遠去，線上渠道可以助力產品銷量的提升，在強勢的對手面前，妥協後的“回歸者”除了情懷外，欠缺具有競爭力的特點，渠道和營銷方面也都沒有足夠的優勢，這條回歸之路依然充滿坎坷。

別忘了，一開始想憑情懷贏得市場的錘子砸了自己的腳，最終還是做出了妥協，在真正的競爭力面前，情懷只是輔料。

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踩空後基金經理態度反轉， “去杠桿”何以支撐債牛

年初不被看好的債市，近兩個月來給了市場響亮的的一擊。Wind資訊數據顯示，截至4月9日，標誌性的10年期國債利率收於3.75%，比1月最高峰下降23bp。

“年初以來我是偏謹慎的，這段時間債市的上漲頗出乎意料。”北京一位公募債券基金經理坦言。

踏空的基金經理並不在少數。一季度，債基平均漲幅0.97%，遠不及中證綜合債券指數2.03%的漲幅，僅略高於貨幣基金。

漲了2個月後，基金經理們的分歧進一步增大。北京一位明星債券基金經理與第一財經交流時表示，沒有之前的跌，就沒有現在的漲。所以他並不十分認同現在的行情來源於社融回落造成的利率下行。“這次上漲市場會得出這樣的結論，如果漲上去之後又出現跌勢，又該如何解釋？”

基金踏空

Wind統計顯示，今年一季度，73只債券型基金有15只取得負收益，平均收益率為0.97%，高於中證綜合債券指數2.03%漲幅的只有22只。由此可見，這輪行情大部分基金“踏空”。

不過，進入3月後，越來越多的基金經理們意識到判斷出錯，並開始修正。上海某公募基金固收副總告訴記者，他註意到隨著監管格局的變化，針對整個金融體系包括企業融資等更為嚴格的情況，他對資金面的態度變得更為樂觀。

融通債券基金經理王超認為，2月份的春節前油價上漲，市場擔心通脹預期之下，美國會提高加息頻率，而國內央行在通脹壓力和外圍市場環境下有可能上調基準利率。彼時，市場對利空預期過於敏感，之後油價回落。宏觀經濟數據也顯示經濟開局平穩，資金面比預期寬松很多，導致債市有所修複。

“我大體的判斷是今年會上漲，從基本面來看是支持債券向好的。”該北京公募固收副總也表示。

而有分析稱，與以往不同的是，這一次的行情，去杠桿不再是債市下跌的原因，由於其抑制了舉債需求，所以利率出現了下降。

“3月的債券托管數據可以看出，3月債的利率下行，推動力還是券商的交易力量驅動的，非銀3月杠桿有所回升。貿易戰也給了助攻。流動性的寬松我個人認為不完全是央行放水，超儲較去年應該有了明顯的回升，我認為背後也有融資需求回落影響的原因。”4月9日，某股份行固收部門人士則對第一財經表示。

他分析稱，如果3月經濟數據平穩或者不好，市場可能都會相對平穩，如果超預期地好，市場可能會因為前期加杠桿機構的反向交易帶來較大的波動。

“現在強調宏觀杠桿率的平穩和下降，其實已經在強調經濟去杠桿，也就是要強調債務增速和經濟增速相匹配，而過去很長一段時間債務增速是偏快的，所以現在相當於向一個債務供給減少的方向去轉換。”該股份行固收人士表示。

“現在用基本面解釋為時尚早。我覺得融資需求回落是供給不足所致。經濟還在增長，因此假設融資需求回落站不住腳。大家雖然覺得經濟會下行，但更多是處於預期層面。”前述北京明星債券基金經理稱，“其實今年短期債券的利息都不低，市場上5.5%的資金都能覆蓋。問題就在於像十年期國債這種長期債券存在一定的投機性。”

公開數據顯示，2017年10月到2018年2月，社會融資總量余額增速從13%降至11.2%，新增社會融資總量同比減少1.2萬億，其中表外融資同比減少1.9萬億。

分歧明顯

3月28日，財政部發布《關於規範金融企業對地方政府和國有企業投融資行為有關問題的通知》（財金[2018]23號，下稱“23號文”）。23號文明確要求“不得提供債務性資金作為地方建設項目、政府投資基金或政府和社會資本合作項目（PPP）資本金”，“國有金融企業向參與地方建設的國有企業（含地方融資平臺）或 PPP 項提供融資，應按照‘穿透原則’加強資本金審查”。

分析人士指出，這一表述不僅堵上 PPP 項目資本金債務融資的後門，甚至堵上了傳統基建項目資本金債務融資之後門。

“從總需求來看，社融指標往下走，對整個經濟是下拉的，這種預見的領先性是非常確定的。基建方面，地方政府的融資渠道越來越規範，包括銀監會年初出文，財金23號文以及對非標的一系列限制。地方政府的籌資能力下降之後，基建投資大概率會往下走。”前述上海某公募基金固收副總表示。

他分析的一個指標是房地產的情況。他將過去十年來的房地產情況進行了分析：“稍有一點不同，房地產周期是向下的，應該可以做出這個判斷。但這一輪房地產的周期和前兩輪是不一樣的，比如2008年、2009年，2007年投資增長是30%~40%，接下來就是斷崖式地往下走。2015年底房地產刺激政策較多，2016年房地產投資是往下走，但不像過往向下波峰沒有那麽大。雖說房地產周期向下，但它下滑的幅度可能較慢，也不會經歷過去的那種大起大落。”

“但是，方向往下的判斷結論可以大致得出。出口可能是一個托底的，但它不會像去年有那麽強的向上拉動作用。所以，從具體需求來看，今年還是可以做這個判斷。”

對於監管的影響也是基金經理們重點考慮的因素。

王超便表示，2017年金融嚴監管的指導思想會延續至2018年，貨幣和宏觀審慎雙支柱政策難有實質性放松。

他表示，放眼基本面，工業企業利潤增速亮眼、PPI 維持高位，導致實際利率較低難以遏制企業融資需求。同時，央行的政策調控更加精準和溫和，導致貨幣政策對實體經濟的沖擊較小，經濟數據的波動性有可能更低，傳統的經濟周期可能會延長。

“2018年的債市難有大的趨勢性機會，需等待實體融資需求下行才能期待市場反轉。”王超屬於謹慎的一方。

海通證券首席宏觀債券分析師姜超則直截了當指出，如果還指望出現2014、2015年一樣通過央行放水來驅動債市上漲，可能要大失所望，因為在美國加息、國內去杠桿的環境下，央行可能在很長時間內都不會放水，也就不會有降息降準的信號出現。如果要等到央行放水才敢買債，那麽可能會錯過這一輪債券牛市。

“我覺得如果3月數據很好的話，交易盤反殺一波，再入場也可以。現在直接追性價比不高。” 上述股份行固收人士也稱，貿易戰助推債市短期上漲，但不認為貿易戰是主要原因。理由是中美貿易戰在3月份以後爆發，而其實在2月份債市行情便開始顯現。