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中國石化銷售公司混合所有制改革後的一點分析 湯詩語

來源: http://xueqiu.com/5519392453/31597732

關於股價

1倍左右的市凈率，10倍左右的市盈率，40-50%的利潤用於分紅，目前的股價5.40元是非常便宜的。

從歷史上看，除了2008年的凈利潤僅有297億元外，2006到2013年的凈利潤都在500億元以上，2009年後的凈利潤就沒有低於600億元了。今年上半年的凈利潤是314億元，預計今年全年的利潤也不會低於600億元。也就是說，中國石化的凈利潤是穩定、可靠的；而從歷史分紅記錄看，中國石化也是非常可靠的，原因應該是該公司也在香港和美國上市。

中國石化經營的主線大概是從采油和外購原油，然後煉油，最後銷售，由於成品油價形成機制基本落實，其主線的利潤率基本被鎖定，未來出現暴賺或巨虧的可能性非常低，所以主線的利潤應該是穩定可靠的。

而它經營的支線的利潤表現並不好，特別是其化工業務今年上半年虧損近40億元，這與宏觀大環境有關。不過，長期賠錢的行業沒人進，市場機制會自發地調整，最終令行業的利潤恢複正常。

另外一個大的方向是正在進行中的天然氣價格改革。國內長期的進口與零售價格倒掛的政策是不可持續的。一個月前已經進行了工業用天然氣價格的改革，民用天然氣價可能改革速度緩慢，但因為工業需求更大，這樣工業用氣價格改革的成果也會逐步在中國石化和中國石油的業績中體現出來。

當然，有人會認為銀行的市凈率和市盈率更低，中國石化的股價是否不夠便宜？實際上，市場對銀行的資產質量是持保留態度的，而且銀行的利潤年年增長，雖然無法斷言銀行業處於景氣周期的頂部，但可能位於較高位置。而中國石化的最近幾年的利潤情況一直受到宏觀大環境和政策的牽制，應當處於景氣周期的較低位置。

總體看，完全不考慮混合所有制等一系列改革的前提下，以及參與混改題材的投機者撤離的情況下，目前中國石化的股價非常便宜。

關於銷售公司的IPO

基本可以確定，銷售公司會在三年內上市。

因為國內的規定是一份資產不能上市兩次，因為銷售公司仍由中國石化控股，所以它不能在A股上市，那麽正常情況下，它只能選擇在香港IPO。

但本次參與混改的投資者既有國內投資者也有海外投資者，僅H股上市未必能滿足需求，A+H股上市仍是最優選擇。那麽，為了解決一份資產上市兩次的問題，最佳的方式是將中國石化持有的銷售公司的股權按比例分給中國石化的所有股東，比如，每持有一手中國石化的股東，可以分得若幹股銷售公司的股票。這樣，中國石化上市公司不再持有銷售公司的股權，解決了一份資產不能上市兩次的問題，同時，集團公司在分配後會持有70.01%*73.39%=51.38%的銷售公司的股權，仍然保持控股地位。未來IPO時，集團公司仍可認購部分股權以保持控股地位。

A+H股上市除了考慮IPO方式，也可考慮借殼上市方式。在A股市場，借殼上市方式相對IPO上市要快得多。而且中國石化是擁有A+H股的殼資源的。

$中國石化(SH600028)$ $中國石油化工股份(00386)$

@郭荊璞

羅傑斯：美股要跌20% 拋掉所有資產逃命吧

來源: http://wallstreetcn.com/node/209520

曾與索羅斯共同創立量子基金的知名投資者羅傑斯（Jim Rogers）說，他同意法國興業銀行策略師Albert Edwards最近的看法——“拋掉所有資產去逃命”，因為美聯儲超級寬松造成的後果正在體現。

羅傑斯認為，西方對俄羅斯的制裁迫使其他許多國家尋找替代資產，去美元化已經發生。他預計：“我們會為所有這些印鈔和債務付出可怕的代價。”

接受俄羅斯電視臺《今日俄羅斯》節目Boom-Bust采訪時，羅傑斯這樣評價美股：

牛市結束了，美股會跌20%。

市場寬度在減退，因為有跡象顯示，點位創新高和交易水平超過200日移動均線的股市在減少。小盤股的調整幅度已超過20%，將近半數納斯達克的上市公司股價都跌了20%。已經是熊市了。

市場會往哪里發展？盤整已經是絕對最小值，可是，根據實體經濟判斷，它還可能更糟。

任何養老金計劃、捐贈基金等等都會受創，因為它們投資期貨，而那些期貨形勢已惡化。

談到美聯儲，羅傑斯說：

“我們會為所有這些印鈔和債務付出可怕的代價。”

他們（美聯儲）的做法是在犧牲儲戶和投資者，救助那些借到巨款的人。現在已經在體現這種做法的後果。

關於去美元化，羅傑斯認為：

由於今年3月俄羅斯並入原屬烏克蘭的克里米亞，西方就對俄施加制裁。脫離美元是對西方這種制裁的另一反應。

俄羅斯和伊朗達成一致，在雙邊貿易中使用各自的本幣，棄用美元。

同樣地，中俄9月初也達成協議，將在貿易中使用各自的貨幣盧布和人民幣，6月俄羅斯和朝鮮的貿易已經在用盧布。

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YC第七課：怎麽把產品做成軟妹幣，讓所有人魂牽夢繞

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1023/147072.html

在YC創業課上一講，歷任Google與Facebook的推廣大牛Alex Schultz堅定了「用戶留存很重要」的信念。這一講，就由Wufoo的創始人Kevin Hale繼續這個信念，說說怎樣才能讓用戶喜歡你，愛上你，依賴你!用戶與產品的關係，也是現實中人與人的複刻，愛是相互的，所以，要先讓用戶感受到你熱切的愛，全員客服或許是個好主意。

文章由雲啟創投投資經理曲凱整理，有刪節。
 

YC 創業課的第七講請來了 Wufoo(一款免費的表單設計工具，後被 Survey Monkey 收購)的創始人 Kevin Hale。數據顯示，一家創業公司在退出前的平均融資額度約為 2500 萬美金，退出時給投資人帶來的回報平均為 6.76 倍，而 Wufoo 一共只融資了 11.8 萬美金，卻在退出後給投資人帶來了近 300 倍回報。Kevin 這次講座就從「怎樣做一款讓每個用戶都喜歡的產品」入手，來給大家講 Wufoo 有哪些與眾不同的地方。

就像約會或婚姻，經營與用戶的關係是第一位

Kevin 認為增長其實從本質上來看很簡單，就是轉化率和流失率的差值，這兩者最後相差的部分也就是網站的增長，很多人會關註轉化率，卻不那麼關註流失率，但實際上降低流失率是更高效的促進增長的方式。很多人會從很理論或很量化的角度來研究和講解增長問題，而 Kevin 則會從更人性化更感性的角度來講這個事情。

KevinHale 的生意觀是，如果要賺到一百萬，首先要專註在怎樣為用戶創造價值，獲取到第一個用戶並賺到那第一塊錢，而之後的事情就都會順其自然了。為了做到這點，Wufoo 一直努力在做的事情就是和用戶建立一個良好的關係，這種產品和用戶的關係也是現實生活中人和人之間關係的一種複刻，比如新用戶對於產品來說就是一種約會的關係，而老用戶則是婚姻關係。

在約會上，人們在意的或者說最後能記住的就是很多的「第一印象」，比如那個人第一次的著裝打扮、言談舉止等等，對於產品來說也一樣，真正重要的是「首頁」、「落地頁」、「價格信息」、「登陸註冊」、「第一封郵件」、「第一次售後服務」等等給用戶的第一印象，這些印象決定了是否能夠讓用戶留下。而當時間久了之後，一些本來令人討厭的東西會變得更生活化和不那麼重要，就像你用人人網足夠久了，哪怕它各種地方都很噁心，也還是離不開了(或至少不是離開的決定性原因)。Kevin 還舉了其他幾個例子，比如 flickr 的登錄按鈕文字(GET IN THERE，而不是 LOG IN)等來說明一個好的產品可以是有性格和有情緒的。

在婚姻中，夫妻也總會吵架，而吵架的原因不外乎是金錢、孩子、性、時間等，相對應的這幾點也可以用到客戶服務中，比如以上幾點可以分別對應價格、用戶的客戶、產品性能、產品結構等。

大家一起做客服，產品才可能有愛

之所以這麼重要，是因為如上圖中每個重要的可能喪失用戶的環節中都有客戶服務的蹤影。如果能把客戶服務做好，才能把用戶留存率提高。而現實情況中，工程師和設計師都被從客戶接觸中剝離開來，只是埋頭設計或實現產品，這就導致了客戶服務中產品本身薄弱的一環。但如果一個公司能把所有的產品製造者都變成最終的客戶服務者，那麼這個產品就有可能是一個真正有愛的用戶需要的產品。(用戶本身被當作了 RD 的 QA)

Wufoo 內部是所有員工輪流進行客戶服務的，他們一共有 50 萬個客戶，500 萬個終端產品使用者，一週內解決大約 400 個問題，要發送大約 800 封郵件，而平時工作日的問題反應時間為 7-12 分鐘。Kevin 舉了很多例子說明客戶服務的重要性和 wufoo 在這方面的事件(比如每週寄手寫感謝信給用戶等)。最後 Kevin 以哈佛商業評論的一篇文章中的觀點為結束：

世界上有且只有三種方法可以幫助你達成市場統治者的地位，一是最好的價格，二是最好的產品，三是最好的綜合解決方案，這三種是平行的可以任選其一。其中，選擇最好的價格就要在供應鏈和物流等環節上下功夫，選擇最好的產品就要專註於 R&D，而最好的綜合解決方案就是要和消費者親近，就像所有奢侈品牌在做的事情一樣。第三條路的好處是這是條所有人在所有階段都可以選擇的路，它不需要過多的錢或人，卻能最終達成一樣的效果。

問答：

1)如果有很多種顧客，他們的需求不一致怎麼辦?

答：把重點放到你最重要的顧客群體上

2)怎樣處理花費精力最好產品與做其他事情(如銷售，推廣)的關係?

答：銷售、推廣等是產品做的不夠好的時候要交的稅，最理想的還是做好產品，給用戶一個好的故事，讓他們幫忙進行口頭傳播。

3)怎樣確定企業和產品的發展方向?

答：通過客戶服務和用戶反饋看人們需要什麼。當然用戶們會要求各種東西，你的任務就是找到深層的原因，找到他們真正想要的。

4)怎麼看待 Hackathon?

答：Hackathon 一般是你花 48 個小時在一件你非常有激情的事情上，但最後 99% 的東西都不會真的被做成產品。所以 Wufoo 做的事情叫做「King of the day」，在這天裡一個員工被隨機抽中，然後他可以讓全公司的人一起做一件事情，用兩天的時間完成並上線。

5)你們都在家工作，怎樣確保公司正常運轉?

答：Wufoo 把必須要開的會議固定在週五的下午，其他的時間都要充分尊重員工，因為如果一個人真的花費三天的時間在一件事情上，他的效率可以達到非常高。Wufoo 甚至有一個 15 分鐘法則，就是說在 15 分鐘內不能通過電話等溝通解決的問題都要被放到週五的半天的會議中。

6)你怎樣從招聘端確保找到適合在家工作的人?

答：一般都是先從一個side project，以合約工的形式開始。先讓他們做一個月左右的小項目，就知道他們各方面的情況了。Wufoo從來不只通過面試招人。

混合所有制改革辦法已討論通過 有望近期出臺

來源: http://wallstreetcn.com/node/210759

國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南今日透露，由發改委牽頭制定的混合所有制改革辦法已經討論通過，有望於近期出臺。

季曉南是在“2014年中國資本市場法治論壇”上透露上述消息的，本期論壇主題為“依法治國背景下的國有企業改革與國有資產保護”。

季曉南表示，混合所有制改革方案還未出臺，各地已開始實施，這個過程中難免存在問題，例如前期中信國安的混改就引起了社會質疑。“所以，接下來會先出臺由發改委制定的規範推進混合所有制經濟的改革方案，該方案近期已經討論通過，有望近期出臺，不過是不是在今年還不好說。”

華爾街見聞此前曾提及，國家發改委牽頭制定的國企混合所有制改革相關草案顯示，改革從試點入手，預計用兩年左右形成不同類型混合所有制的成功案例，到2020年基本完成國企股權多元化改革。草案提供的思路還暗示，試點可能從國資委監管的中央企業擴大到其他中央企業。

據中國證券網報道，季曉南今日表示，

國企改革總體改革方案由發改委、財政部、國資委、人社部分別牽頭，各部委分工也已明確：

由發改革負責制定混合所有制改革辦法；財政部負責牽頭三個文件，包括國有資產管理體制改革、成立和改組國有資本運營公司及投資公司的方案文件、以及國有資本預算改革方案的制定；人社部主要負責薪酬改革方案及細則制定；國資委則牽頭兩個文件，一是深化國企改革指導意見，二是國有企業功能界定和分類。

深化國企改革指導意見即俗稱的總文件，但是從順序來說，前面的若幹文件出來後才可能出臺。

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中澳簽署自貿協定意向書 澳最終將取消所有自中國進口商品關稅

來源: http://wallstreetcn.com/node/210783

彭博社報道稱，中澳簽署自由貿易協定意向書，中國取消了澳洲對華煤炭出口關稅。

意向書還顯示，澳洲對華出口的包括鋁土礦、煉焦煤、動力煤等能源和資源產品將在兩年內免除關稅； 將在四年內取消澳洲奶制品行業關稅；將在九年內取消所有澳洲進口牛肉的關稅。

此外，悉尼將建立人民幣清算銀行，同時中國授予澳大利亞500億元人民幣RQFII額度。

另據新華社報道，澳大利亞承諾最終將把所有從中國進口商品的關稅降為零。

澳大利亞總理阿博特評論稱，中澳自貿協議是迄今為止中國與其他國家簽署的最為全面的貿易協議。

以下來自華爾街見聞實時新聞：

澳大利亞：自由貿易協定意味著（澳大利亞）進入中國服務市場的最好時機。

95%的出口中國的產品最終將免關稅。

將在九年內取消所有中國對澳洲牛肉的進口關稅。

將在四年內取消澳洲奶制品行業關稅。

澳洲對華出口的包括鋁土礦、煉焦煤、動力煤等能源和資源產品將在兩年內免除關稅。

將中國企業赴澳大利亞投資的審查門檻金額從2.48億澳元提升至10.8億澳元。

將在悉尼建立人民幣清算銀行。

今天早些時候，華爾街見聞網站援引新華網介紹過 ，中國國家主席習近平與澳大利亞總理阿博特17日在堪培拉舉行會談，雙方共同宣布實質性結束中澳自由貿易協定談判，有望為澳出口企業帶來巨大商機，或緩解澳煤礦商的困局。

澳大利亞總理秘書 Josh Frydenberg周日在布里斯班（澳東部城市）接受彭博新聞社的采訪時表示，自貿協定“將會改變遊戲規則”。他表示：

中國對澳開放包括農業、服務在內的行業將讓澳大利亞受益匪淺。

澳洲第一大銀行——澳洲聯邦銀行的數據顯示，澳大利亞是發達國家中對中國依賴程度最高的國家，澳對華出口占其GDP比重的5.3%。中國對自然資源和能源的需求是“多多益善”，而澳大利亞人則享受著中國廉價制造業產品帶來的好處。 2013年，中澳雙邊貿易達到了1510億美元。

據澳大利亞廣播公司ABC報道，中澳自貿協議的一大亮點是，澳大利亞貿易部將為澳國內牛奶場帶來四年內免關稅進入中國市場的機會。此外，澳大利亞的釀酒商、金融機構、工程服務企業等眾多領域均將獲得進入中國市場的優待機遇，中國政府對澳大利亞貿易放開的廣度和深度均令相關行業驚喜過望。

此外，據澳大利亞《悉尼先驅晨報》報道，除牛奶外，包括酒類產品、園藝產品、海產品、煤炭等累計占澳大利亞出口額93%的貨物都將在2019年前削減關稅至零。

澳洲聯邦銀行首席匯率和利率策略師、國際經濟部主管Richard Grace評論稱：

聲明宣布後，澳元很可能會受到條件反射式的提振。中澳雙方都會從中收益，但是澳洲較小型的企業將會更多地獲益。

緩解澳煤礦商困局？

匯豐銀行預計，自貿協議將免除自澳進口煤炭的關稅。

作為全球最大煤礦出口國，中國取消煤礦關稅將刺激澳洲煤礦商的利潤增長。此前，由於全球煤礦供應過剩和經濟增長放緩，煤價受到壓制，包括法興銀行和法巴銀行在內的投行都削減了煤價預期。

匯豐銀行澳大利亞首席經濟學家Paul Bloxham在電話中告訴彭博：

對於煤礦行業來說，（自貿協議）可能意味著近期中國宣布的煤炭進口關稅不適用於澳洲。這很重要。

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MNI：中國政府不願降息 明年或擴大PSL到所有商行

來源: http://wallstreetcn.com/node/210900

Market News International（MNI）引述一位參與了有關調整利率的“高層次”討論的未具名人士報道稱，政府不願降息，情願使用目前的策略，即通過秘密的市場操作來降低融資成本。

MNI引述該人士稱，高層的政策基調是定向調整，目標是維持經濟增速在合理區間。中國央行明年可能將抵押補充貸款(PSL) 擴大到所有商業銀行範圍。

中國經濟增速下滑正引起越來越多擔憂。央行通過“秘密”操作不斷向市場註入流動性，降低企業融資成本：

2014年7月，公開報道稱央行對國開行發放3年期1萬億元的抵押補充貸款(PSL)，雙方均未有正式表態；9月，央行通過SLF向五大銀行投放了5000億元流動性，各方未有正式表態；10月，市場再傳央行將通過SLF向多家股份制銀行放水2000億元，各方同樣沒有公開證實。

近期渣打銀行預計，央行將在年底前降低基準存款利率25個基點，並在2015年一季度再次降低存款利率。此前，包括瑞銀、德意誌銀行、高盛等在內的多家國際投行都預計中國明年將采取更加寬松的貨幣政策。

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