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希臘危機發酵：左翼政黨有望贏得“決定性勝利” 債券崩盤

預測機構Oxford Economics稱，其對希臘1月25日大選的民調結果進行了深入的分析，分析顯示，激進黨派Syriza將在大選中獲得“決定性勝利”，推進其反緊縮的政策。

希臘退出歐元區的風險引起了市場的恐慌，大量資金湧入避險資產。希臘國債收益率大漲，而德國10年期國債收益率跌至歷史新低。

Syriza承諾，如果當選，將對希臘援助項目的條款進行重新談判。

德國政府昨日希望緩解市場對希臘退歐的恐慌，不過投資者依然感到緊張。投資者的緊張並非沒有道理。

Oxford Economics的分析顯示，Syriza已經獲得足夠支持，獲得大多數選票。其報告指出：

Syriza的最終得票率可能高於36%。Syriza的表現在過去的20次民調中都很穩定，在最近5次的民調中，Syriza的得票率都高於40%。

Oxford Economics的Gabriel Sterne的報告指出，

如果現在的執政黨New Democracy party可以將大選和退出歐元區公投劃上等號，那其有可能縮小與Syriza之間的差距。

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德媒：德國已著手B計劃 應對希臘退歐影響

德媒Bild援引不願透露姓名的政府官員稱，德國正在準備方案，以應對可能的希臘退歐影響，其中包括銀行擠兌的出現。

Bild表示，德國政府正在考慮極左翼政黨Syriza獲得大選勝利後的影響。政府專家擔心一旦希臘退出歐元區，投資者恐慌情緒可能會引發銀行業出現崩潰。那樣的話，歐盟銀行業聯盟可能被迫出手援助，其代價或高達數百億歐元。

《明鏡周刊》上周六援引未具名德國政府消息來源稱，德國政府認為，歐元區現在能夠應對希臘退出。該報道稱，德國總理默克爾和德國財長朔伊布勒認為，自2012年歐債危機以來，歐元區實現了足夠的改革，使得潛在的希臘退出風險變得可控。默克爾表示，如果希臘左翼反對派在大選中獲勝、放棄財政緊縮政策，德國政府讓希臘脫離歐元區“幾乎不可避免”。

不過隨後德國副總理Sigmar Gabriel出面澄清稱，德國政府希望希臘留在歐元區，沒有對希臘退歐的應急計劃。

而德國總理默克爾的發言人Georg Streiter表示，希臘政府之前履行了援助協議的條款，德國政府預計希臘將繼續堅守2400億歐元歐盟/ IMF救助協議的條款。

希臘左翼反對派Syriza領導人Alexis Tsipras此前表示，他領導的Syriza政黨將確保通過再談判的方式，減計希臘大部分的債務，擺脫目前的緊縮政策。這可能意味著希臘無法獲得更多的援助，並最終退出歐元區。但是，Tsipras同時也表示，如果歐洲央行決定啟動QE來刺激歐元區經濟，其不應將希臘排除在外。

歐洲智庫Open Europe對此表示：

希臘如果退出歐元區將是一個兩敗俱傷的結局，但是希臘本身受到的傷害可能會更大。從這個角度來判斷的話，希臘似乎應該留在歐元區。

正如我們之前所說的那樣，經濟層面的因素使得希臘選擇權更多，但是同樣的，希臘退歐的傳導和破壞力和2012年也不可同日而語。這意味著歐元區在處理希臘問題上會更為強硬。歐元區不但不會向Syriza妥協，而且會向其他國家傳遞信息——遵守財政紀律才能獲得援助資金。

Syriza和歐盟都覺得自己底氣強硬將使得談判更為困難。但是在大量資金已經投向希臘之後，我們認為最終總會有人做出讓步，希臘留在歐元區概率更大。

目前民調顯示，Syriza依然占據領先地位

周二希臘國債大跌，5年期CDS大漲

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“金主”歐洲央行警告：希臘未來融資取決於是否遵守救助承諾

歐洲央行周四發布聲明稱，希臘銀行業能否在2月後繼續獲得歐洲央行的資金將取決於希臘政府能否成功完成最後一次的救助審查並與IMF和歐盟就後續計劃達成協議。

該聲明是迄今為止歐洲央行發出的最明確的警告：如果希臘違反此前2400億歐元救助協議的條款，它就不能指望依靠歐洲央行的資金。

受此影響，希臘股市再次下跌，銀行股領跌。而希臘的違約風險激增，5年期CDS上漲250個基點，至15.55%。

希臘將於1月25日舉行大選，而民意調查顯示左派政黨Syriza將在1月25日的選舉中獲勝。該黨承諾取消緊縮條款，並要求對債務重新談判。

受到長期經濟危機影響，希臘銀行業近幾個月減少了對歐洲央行資金的敞口，但其仍依靠央行提供流動性。

歐洲央行一直放寬希臘銀行業提供的抵押品的要求，向其提供資金。

歐洲央行發言人在一份聲明中說：

豁免的延續是基於歐洲金融穩定項目（European Financial Stability Facility）的技術延期以及IMF援助項目的存在。豁免還基於目前審查的成功結果以及希臘和歐盟委員會、歐洲央行以及IMF的後續協議。

歐洲央行一般只允許投資級資產作為其再融資操作的抵押物。而這將把希臘國債和政府支持債務排除在外。惠譽和標普目前將希臘國債評級為B，低於投資級5個級別。所謂“豁免”是指，歐洲央行現在接受希臘國債作為抵押品。

11月，歐洲央行向希臘銀行業提供的融資上漲2.3%，至448.5億歐元。

此前，希臘媒體報道，歐洲央行希望希臘新政府在選舉後快速與歐洲的合作夥伴達成一致，以求其銀行業能繼續獲得歐洲央行資金。

華爾街見聞網站此前提到，如果歐洲央行拒絕希臘資產，沒有足夠投資級抵押品的銀行將轉向希臘央行，以求獲得緊急流動性援助（Emergency Liquidity Assistance）。盡管緊急流動性援助由希臘央行提供，但這需要歐洲央行的批準。Handelsblatt newspaper援引歐洲央行不具名官員表示，歐洲央行或將限制緊急流動性援助的久期至6個月。

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德國反對黨：德國不能經受希臘退歐 默克爾不要玩火

德國媒體報道，德國總理默克爾對希臘退出歐元區的想法感到平靜。《明鏡周刊》說，默克爾政府的觀點是，希臘退歐是一個可控的結果。

而德國《圖片報》報道說，德國官員們正在為希臘退歐做準備。德國議員Michael Fuchs說，希臘已不再對歐元區金融穩定構成威脅。

然而，所有這些都是故作姿態。事實上，德國並不希望冒著歐元區解散的風險讓希臘退歐。因為現狀對德國的經濟和政治有利。事實上，作為歐洲最大經濟體，德國在歐元中獲得的利益大於多數其他歐元區成員國。

雖然希臘離開歐元區可能不會終結歐元區，但危機在歐元區金融市場的蔓延可能迫使其他國家退出歐元區。

如果回到德國馬克的時代，德國出口商的競爭力將會下降，而默克爾珍貴的經常賬戶盈余將減少，德國通脹將進一步走低。德國出口占其GDP的一半。

資產管理公司BK Asset Management的Boris Schlossberg認為，德國馬克目前的匯率約為1.50美元，高於歐元1.18美元的水平25%。

貝塔斯曼基金會在2013年的一份報告中估計，如果沒有歐元，德國GDP將在2025年前每年萎縮約0.5%，相當於每年萎縮1.2萬億歐元，人均GDP每年萎縮14000歐元，並將減少20萬個工作崗位。

麥肯錫公司2011年的一項研究估計，2010年，因歐元區使用單一貨幣的關系，歐元區經濟從中受益3320億歐元，而德國的受益占到了其中一半。這一數字遠高於德國對希臘援助的770億歐元（IFO經濟研究院的預計）。

德國反對黨社會民主黨副議長Joachim Poss表示，

歐洲無法負擔希臘退出歐元區。說德國可以經受希臘離開歐元區的考驗等於“玩火”。

不過，從希臘五年期CDS上來看，投資者認為，希臘退歐的可能性越來越大。

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諾獎得主：問題不在希臘而在歐洲本身

諾貝爾獎得主、哥倫比亞大學教授Joseph Stiglitz周四表示，希臘是否會離開歐元區並不值得過度關註，因為歐洲自身才是問題的根源。如果不摒棄德國奉行的緊縮政策，那麽歐元區恐將面臨劇痛。

Stiglitz認為，

如果歐元區不進行改革，並且摒棄所謂的緊縮政策，那麽由其所帶來的反作用力(破壞力)將不可避免。希臘這一次可能會選擇屈服於德國的胡蘿蔔加大棒政策，但是這種阻礙經濟複蘇、並且已經被證明無效的政策不可能永遠延續下去。

希臘總理薩馬拉斯支持的候選人Dimas未能當選總統，希臘將於本月25日提前大選。抵制財政緊縮的希臘左派Syriza很可能上臺，而如果Syriza上臺，其要求希臘放棄財政緊縮和改革、撕毀希臘與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）之間諒解備忘錄的施政觀點將使歐洲不複從前。希臘或將面臨退出歐元區的風險。

2010年以來，希臘GDP的下行速度比美國1930年代大衰退時期還要強勁。年輕人失業率已經飆升至50%以上。

本周公布的德國和意大利失業率數據也顯示出緊縮政策的弊端。德國12月季調後失業率刷新歷史新低6.5%，意大利11月失業率卻飆升至歷史新高13.4%。而在2008年金融危機的時候，兩個國家的失業率不分伯仲。而更早的十年間，德國失業率甚至時常高過意大利。

Stiglitz最後表示，

民主不會允許財政緊縮一直在歐元區盛行，但是在回歸正軌之前，歐元區將面臨巨大的痛苦。

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希臘左翼政黨領袖：大選後市場動蕩？來吧！

希臘極左翼政黨Syriza領導人Alexis Tsipras近日表明立場，他承認本黨派在本月大選中勝出可能引發市場動蕩，但他並未因此“擔驚受怕”。

Syriza以反對財政通縮的立場聞名希臘政壇，目前在民調中支持率最高。該黨向選民承諾，大選獲勝後會減計大部分希臘政府的債務。Tsipras在本月3日的講話中表示：

“（減計外債）德國1953年就做過，希臘2015年應該也可以做。”

彭博報道援引Tsipras下周將在意大利出版的同名著作“Alexis Tsipras, My Left”節選內容稱，Tsipras在書中寫道：

“我們知道，當然不會得到市場的全力支持。可能起初市場會對一個左派政府表現得有些激進。你越需要錢，市場要求（獲得）的利率就越高。”
“政府預算平衡的解決對策是極力限制借款需求。保證達到預算平衡的目標是我黨戰略的真正關鍵。有了它，我們便可能在（債務）談判中占據強有力的地位。我們要說，預算平衡不意味著訴諸財政緊縮。”

去年12月29日，希臘議會未能投票通過總統人選，總理薩馬拉斯被迫舉行大選。薩馬拉斯此後警告，Syriza的一些政策會導致希臘政府被迫違約、脫離歐元區。

由於Syriza的民調中支持率領先，市場更加擔心希臘債務可能違約。10年期希臘國債收益率本周回升至10%上方。

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時隔兩年 金融機構重啟“希臘退歐”應急預案

歐洲的銀行與其他金融機構正在對內部系統進行壓力測試，並重啟應急預案，以應對本月末一場關鍵選舉可能導致的“希臘退歐”風險。

據《華爾街日報》引述知情人士報道，這些公司包括花旗、高盛和經紀公司ICAP PLC。他們的計劃包括檢查對手方是否會明顯受到希臘退出歐元區的影響，查看其信貸風險以及測試他們將如何為區域機構提供跨境資本融資。

報道還提到，一些公司也針對支付系統準備了應急預案，他們測試外匯交易平臺以確保可以增加一個新的希臘貨幣品種或者應對潛在的資本管制。

希臘大選將在1月25日舉行。華爾街見聞曾提到，目前極左翼政黨Syriza在希臘民調中遙遙領先。希臘總理薩馬拉斯曾表示，Syriza的勝利將導致希臘違約和退出歐元區。而Syriza領袖Alexis Tsipras說，他將結束德國主導的緊縮政策。

大多數分析師依然認為希臘退歐的可能性很低，德國商業銀行的經濟學家預計這種可能性低於25%。

實際上，在兩年前，歐洲金融機構也準備過一份希臘退歐的緊急預案。在2011年和2012年，歐債危機引發了市場極大擔憂，對希臘資產有敞口的多家銀行和經紀商開始制定預案以最小化希臘退歐的政治風險。

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希臘大選兩周倒計時 反對派依然領先

距離1月25日的希臘大選僅兩周，但民意調查顯示希臘極左翼政黨Syriza領導人Alexis Tsipras仍然領先。

調查機構Kapa Research和Alco的調查顯示，Syriza獲得的支持率分別比希臘總理Antonis Samaras領導的新民主黨高出2.6和3.2個百分點，與前一次變化相差無幾。

Kapa昨日在希臘《論壇報》(ToVima)頭版公布了調查結果，Syriza 和新民主黨分別獲得了28.1%和25.5%的支持率。

雅典大學政治學副教授Dimitris Sotiropoulos接受彭博社采訪時表示，“Syriza小幅領先新民主黨的趨勢持續存在。”

因投資者擔心新民主黨無法追上與Syriza的差距，希臘十年期國債上周突破10%，為15個月以來首次。Tsipras當選將危及歐元區和國際貨幣基金組織（IMF）。

華爾街見聞網站介紹過，Syriza想要撕毀三駕馬車對其的救助條約，對援助項目的條款進行重新談判 。Tsipras 在1月3日的一次講話中誓言要重組希臘的債務，終結他所謂的“不合理的和災難性”的緊縮政策。Tsipras表示，

希臘將減計大多數的名義債務價值，使其可持續的。1953年德國曾經這麽做，2015年希臘也應該這麽做。

此外，退出歐元區雖不是Syriza的官方政策，但是Syriza內部相當一部分團體願意看到這種局面。

截至雅典時間上午09:39，10年期美國國債收益率下跌11個基點至10.03%，3年國債收益率下跌10個基點至13.22%。

除了國債收益率飆升外，希臘商業景氣指數也大幅下滑。

經濟和產業研究基金會（IBOE）稱，12月希臘經濟景氣指數由11月的102.7下滑至98.8，創2014年4月以來新低。

自2014年初以來，該指數幾乎都是穩步增長的。

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歐洲民粹主義崛起的縮影：希臘

歐洲民粹主義已經呈現全面崛起的跡象，本月25日即將到來的希臘大選僅僅是冰山一角。政治因素所帶來的市場影響可能會異常深遠。

2015年對於歐洲來說可謂一個重要的“大選年”。包括丹麥、愛沙尼亞、芬蘭、希臘、波蘭、葡萄牙、西班牙都將進行議會大選；英國、法國、西班牙和意大利則將迎來地區性選舉；意大利還將選出新總統。

希臘本月25日的大選是最“近在眼前”的考驗。民調顯示，極左翼政黨Syriza獲勝的概率較大。而Syriza已經明確表示，一旦執政，將對希臘援助項目的條款進行重新談判。由此所帶來的退歐風險已經讓市場出現劇烈震蕩——希臘股市大跌，國債收益率飆升；德債收益率刷新歷史新低；歐元持續下挫。

雖然德國方面強硬表態並認為希臘即便退歐也不會帶來明顯的“傳導效應”，但是歐洲政治方向的轉向並不容忽視。

財政紀律(緊縮)及經濟改革所引發的失業率高企已經使得歐洲許多國家的執政黨面臨巨大壓力，民粹主義政黨則乘勢崛起。下圖數據顯示，包括德國、法國、英國和瑞典在內的國家都在過去幾年見證了這樣的趨勢。

歐盟委員會官方民調機構Eurobarometer的研究結果則顯示，包括法國在內的南歐國家感到他們的聲音正在變小，對歐盟前景的樂觀態度也有所降低。

主流政黨(執政黨，偏向於經濟開放)和民粹黨(在野黨，偏向於貿易保護)競爭中間選民自然不用多說，而政黨大聯合則是另外一個值得註意的方向。

在歐元區團結受到威脅的時候(比如歐元區危機)，政黨大聯合通常都會帶來有利於地區穩定的決策結果；然而在傳統經濟問題出現的時候(比如失業率，經濟路線)，民粹主義則更容易獲得支持。日積月累，民粹主義的市場就越來越大。考慮到失業率等經濟情況對於年輕選民影響更大，因此如果歐洲經濟一直無法轉好的話，這種趨勢必然會得到進一步加強。

2012年歐元區危機經驗已經證明，政黨大聯合能夠帶來喘息之機(目前市場也有聲音認為本次希臘大選也會最終形成聯合執政)，但是並不能制止民粹主義的發展。如果歐元區一些更大的國家經濟依然毫無起色，那麽更大的危機和市場破壞力將難以避免。

歐洲央行首席經濟學家Peter Praet去年年末在接受德國《證券報》(Boersen-Zeitung) 采訪時表示，“民粹主義的崛起應為各國敲響警鐘。政府必須優先考慮艱難的政治決定，並進行急需的改革。”

瑞銀財富管理首席經濟學家、歐洲首席投資官AndreasHöfert則認為，  歐元區有可能陷入“日本化”。例如，長達10年“低至零”的經濟增長狀況，顯然這將輕易為民粹政黨擴大影響力創造更肥沃的土壤。

在一些支持民粹主義政黨的選民看來，他們和民粹主義並沒有關系。他們所反對的只是歐元區、歐元以及他們陷入“麻煩”的領導人。

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歐央行警告希臘：新領導人不聽話就收回援助

據彭博報道，歐洲央行威脅稱，將扼制對希臘銀行業的融資，因為該國實際上也許已不需要這些資金。

希臘定於1月25日舉行議會選舉，結果將取決於希臘選民是否願意支持一位願意遵守國際援助方案中附加條件的新領導人。在歐洲央行行長德拉吉領導下，該央行清楚地表明了自己的態度：如果不接受條件，就不能保證能從我們這里拿到錢。

德拉吉正在重複歐洲央行之前於歐債危機期間已在愛爾蘭和塞浦路斯身上施加的策略，催促政客們采取改革行動，否則歐洲央行的援助就有消失的風險。在反對節支措施的反對黨Syriza在希臘民調中暫時領先之際，歐洲央行暗示了其撤出300億歐元（350億美元）融資的意願，即便此舉可能讓希臘陷入危機之中，最終導致其脫離歐元區。

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