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石油輸出國組織（OPEC）十二月四日決定不減產，油價應聲跌破每桶四十美元價位，全球低油價時代還將持續多久？

早在一年前，沙烏地阿拉伯石油部長納米（Ali al-Naimi）曾表示，沙國將不再撐起油市，因為它已經厭倦了藉由減產，替高成本產油國維持原油價格在每桶一百美元以上。

他當時還說，就算油價跌到每桶二十美元，沙烏地也不會改變政策。

但一年後，當油價徘徊於每桶四十五美元左右之際，沙國改變了口風。最近幾個星期，他們不斷強調石油業已大幅減少對新項目的投資，油市未來將有供給不足之虞。

石油副部長為何口頭警告？油價崩跌幅度，遠超該國預期

沙國石油副部長薩爾曼王子（Abdulaziz bin Salman al-Saud）上個月在杜哈演講時也警告，確保未來石油供給充裕所需要的投資，在「任何油價水準」都可能無法達到。他說：「油價長期低迷造成的傷害，是無法輕易消除的。」

沙國官員說他們並非要改變政策（指增加產油量，把長期出口市占置於短期財務利益之上），而是希望油價能在每桶六十至八十美元間穩定下來。他們認為，這樣的 油價可以刺激石油需求，也不會讓來自另類油源的供給大幅增加。許多市場人士看來，這意味著這個石油輸出國組織支柱國，希望持續了一年的油價慘跌能夠結束。

「他們的想法，全世界都聽到了，」美國顧問公司Foreign Reports的克恩（Nat Kern）說：「油價跌幅遠遠超過他們樂見的程度，投資縮減的幅度也遠遠超出他們的預期。」

隨著非石油輸出國組織國家的產油量減少，世界對石油輸出國組織原油的需求，預料明年將會增加；這是沙國策略的一大關鍵。

沙國估計未來十年，全球石油需求每年將至少增加每日一百萬桶。納米日前表示，為滿足不斷增加的石油需求，全球未來十年將須投資七千億美元。

但由於油價長期低迷，逾兩千億美元的能源投資遭取消，因此此刻，沙國官員正亟欲緩和石油業對油價崩跌的反應。

爭取時間是放話目的！油價過低怕撐不到需求成長

眼下在許多方面，沙國正被迫提出說法，駁斥油價將「偏低很長一段時間」的石油業新共識。沙國也出現了不再堅守原本立場的跡象。石油輸出國組織最新數據顯 示，沙烏地阿拉伯今年六月的日均產油量，已增加至一千零六十萬桶的史上新高，比二〇一四年的日均產量高出近一百萬桶，但到十月時，已減產至每天一千零三十 萬桶。

減產的部分原因在於本地需求減少，但有些人質疑：如果維持市占是沙國的主要目的，為什麼沙國不進一步增產。

目前，沙國正與俄羅斯競爭，希望成為中國最大的石油供應者；如果伊朗的出口制裁明年解除，沙國也必須為伊朗石油出口量增加做好準備。此外，伊拉克石油出口 量創新高，已使沙國在印度和歐洲市場遇到更多競爭。而近三年來，沙國出口美國原油已減少二九％，但隨著頁岩油產出減少，美國市場規模可能恢復成長。

市況如此，沙國卻未全力增產，前白宮顧問、現任職於顧問公司Rapidan Group的麥納利（Bob McNally）表示：「我不太懂背後原因。」

有人認為原因之一是沙國官員擔心全球石油業的備用產能水準：這些備用產能主要是由沙國維持，如今已縮減至相當全球石油需求量的二％左右。他們也不大相信美國頁岩油產業可以像沙國那樣，在世界油市發揮「產量調節者」的功能。

此外，眼下油價幾乎只有二〇一〇至二〇一三這四年平均水準的一半，這使得沙國財政受到頗大壓力，為了維持社會福利支出，以及支應因為葉門戰事持續而增加的國防支出，沙國已經動用其外匯準備資產，並且有意在國際債市籌資，或許這也是沙國希望藉由評論推高油價的原因之一。

盛寶銀行（Saxo Bank）的漢森（OleHansen）觀察，沙國是希望重施故技，「口頭干預」市場。他說：「關鍵是要爭取時間。需求成長最終將開始消化過剩的供給，但總不能還沒等到市況好轉便破產了。」

非石油輸出國組織國家產油量減少，世界對OPEC原油需求明年會增加，這是沙國策略的一大關鍵。

拉瓦爾、謝帕德

多哈石油高峰會議，原本是為了讓全球主要產油國達到石油凍產的共識， 但這場會議的結果，完全符合開會前夕穆罕默德王子的強硬表態。這位王子到底是誰？

四月十六日，在攸關全世界主要產油國未來的多哈石油高峰會議（Doha Summit）前夕，沙烏地阿拉伯副王儲穆罕默德．本．沙爾曼 （Mohammed bin Salman），接受了彭博長達五個小時的專訪。

他是誰？可以這麼說，過去幾個月，全世界能源與金融市場股匯價格的急跌大漲，幾乎就是取決於這位三十歲阿拉伯王子的喜怒。

態度強硬

讓多哈高峰會形同破局

在與彭博的訪談間，他以極為鷹派的口吻說：「除非所有的產油國，包括俄羅斯、伊朗等在內都同意凍結產量，否則沙烏地絕對不會減產！」「沙烏地目前一天產出一○二○萬桶石油，我們有能力，一夜之間就增產一百萬桶、半年之內增產兩百萬桶……，而且只要增加投資，就能提高至每天兩千萬桶。」「如果不凍結產能，我們會不計代價賣出所有的石油。」多哈石油高峰會議，原本是為了讓全球主要產油國達到石油凍產的共識，藉此拉抬油價，搶救產油國的財政危機，也降低油價崩跌所引發的種種金融動盪。然而這場會議的結果，完全符合開會前夕穆罕默德王子的強硬表態；台北時間十八日凌晨，消息傳來，這場會議形同破局，各國無法達成凍產協議。

作為最大產油國代表，穆罕默德王子的態度當然主導著會議走向，而他之所以在開會前夕大放狠話，是受到死對頭伊朗的刺激。在這場石油高峰會舉行前，伊朗已公開否決凍產提議，宣布不參加多哈會議，也不會在任何的產能凍結協議上簽字。

驟然間，沙烏地與伊朗的衝突對立情勢再度升高了。去年底，沙烏地槍斃與伊朗同派的什葉派教士之後，雙方在元月三日斷絕彼此外交關係。

兩個對立的國家，在俄羅斯總統普丁的斡旋下，為了石油減產，過去兩個多月演了一齣和解戲碼，如今既然伊朗不參加凍產協議，年輕氣盛的穆罕默德沒什麼好商量的，乾脆親自出馬，主導萬眾期待已久的多哈會議。

政權地震

終止逾80年兄終弟及傳統石油與政治原本就是無法分割的一體兩面，穆罕默德王子躍上舞台、去年石油價格的崩跌、今年第一季油價大漲三成、與伊朗的衝突升高，乃至敘利亞動亂等等，都與沙烏地王國政治權力的大地震有關。

沙烏地國父阿齊茲（King Abdul Aziz Al Saud）在一九三二年建國，至今八十四年傳承了七位國王，繼任的全都是阿齊茲的兒子，他們遵照遺囑以「兄終弟及」的方式繼承王位，卻面臨國王越來越老的困境。去年元月二十三日，第六任的阿布杜拉國王以高齡九十一歲逝世，接任的沙爾曼（King Salman）國王也已經八十歲了。

新王沙爾曼打破八十四年來的傳統，請原本排名第一順位的王儲、也是他同父異母的弟弟退位，改指定姪子納伊夫（Nayef）出任王儲，終止了八十四年的兄終弟及傳統。但是，沙爾曼同時也任命只有三十歲的兒子穆罕默德為副王儲，還將政府最重要的職位，包括第二副總理、國防部長、國家經濟與發展委員會主席等，全交給了自己的兒子。

穆罕默德王子身高逼近一九○公分，才剛滿三十歲就成為沙烏地王朝最有實權的領導人，不僅是全世界最年輕的國防部長，更手握全球第一大產油國的經濟實權，一舉一動成為全球政壇注目的焦點。

更關鍵的是，他與沙烏地阿拉伯大多數的王子有很大的差異，穆罕默德王子不像其他的王子，沒有去英國、美國這些國家念書，他也從來不上夜店，即使只是平常的場合，也堅持穿著傳統阿拉伯的頭巾與長袍。

企圖強烈

要徹底改造沙烏地阿拉伯

大學畢業之後，他在民間機構工作過兩年，從○九年就被沙爾曼國王帶在身邊。沙爾曼國王政治企圖心強烈，也刻意讓穆罕默德王子卡住重要職位，一四年，當時僅二十八歲的穆罕默德王子就已經升任內閣的政務委員了。

沙爾曼國王與穆罕默德王子的目標，是要徹底改造沙烏地阿拉伯，提出國家轉型計畫（The National Transformation Program），於是我們看到沙烏地不再與美國亦步亦趨，穆罕默德接任副王儲的第一個出訪對象，就是俄羅斯總統普丁，並且強勢介入葉門與敘利亞內政，毫不手軟地升高與伊朗的衝突。

在內政上，沙爾曼與穆罕默德宣稱要主導「經濟多元化」，改變沙烏地依賴石油收入的單一經濟結構。為了達到這個目標，更提出石破天驚的國營石油公司（Saudi Aramco）股票上市案，售股所得拿來成立國家主權基金，轉投資在新興產業，以二○二○年為目標，將「非石油部門」對政府的財政貢獻提升至每年一千億美元。

穆罕默德王子年輕氣盛、位高權重、出手大方，而且高舉徹底改變國家戰略的政策，代表著龐大的機會與無法掌控的危機。到底這個全球最大的產油國會怎樣改變，誰也無法預測，為了摸底，英美俄中等大國領袖立刻競相拉攏。

去年五月，普丁率先邀請穆罕默德王子率團親訪莫斯科，簽訂六項合作協定；法國總統歐蘭德也搶著見他，穆罕默德王子一見面，就向歐蘭德簽訂高達新台幣四千億元的軍購合約、外加將近新台幣一千億元的貸款，借給黎巴嫩購買法國武器。

美國總統歐巴馬則邀請沙爾曼父子造訪白宮。今年元月，中國國家主席習近平訪問沙烏地，穆罕默德王子代表國王親自在機場迎接，還與習近平單獨會談。

不再穩盤

讓市場回到供需的真面目

多哈會議，就是在大國領袖圍繞著穆罕默德王子，大家梭哈的氣氛下形成的。已經宣布經濟進入緊急狀態的委內瑞拉帶頭穿梭，遊說一個拉抬石油價格的計畫，說服了同樣面臨沉重財政壓力的俄羅斯，以及剛剛與普丁建立關係的穆罕默德王子，在這兩個日產一千萬桶原油的龍頭帶領下，擬定將產量凍結在元月的水準。

二月中旬，委內瑞拉、俄羅斯、沙烏地與卡達初步達成凍產共識，接著就由俄羅斯擔任說客，說服沙烏地的死敵伊朗參加。表面上，俄羅斯對伊朗有影響力，而且普丁擁有強大的外交團隊，可以在產油國利益與國際政治衝突間，找到一個多贏的方案；但是，經過一個月的努力，仍然毫無所獲，沙烏地以及其他產油國同意再給普丁一個月，延到四月十七日舉行多哈會議。

在過去，類似這樣的減產會議，都是由沙烏地主導、透過石油輸出國家組織（OPEC）完成。沙烏地長期扮演油價穩定者的角色，某一個小國超產，沙烏地就減產；反之，沙烏地也可增產以維持OPEC議定的產量與價格。但是從一四年十一月起，沙烏地石油部長納米公開宣布放棄這個穩盤的角色，原因當然是俄羅斯不斷增產，以及美國頁岩油產量暴增。

其實，解除了多哈會議的政治面具之後，市場反而能夠回到供需基本面的真面目。根據OPEC最新統計月報（MOMR，一六年三月），目前全球日產八千二百萬桶石油，其中OPEC產量二千五百萬桶；不過，生產超過供給的超產部分，也僅兩百萬桶。

換言之，只要能夠控制產量，油價可以維持在目前每桶四十美元上下的水準，這不只對俄羅斯、委內瑞拉等財政困窘的國家有利，也對產生大量頁岩油公司壞帳的美國有利，產油國如果能夠在沒有協議的情況下維持產銷平衡，會是創造最大利益的公約數。

多哈會議之後，國際油價是否能夠回到先前期待的每桶五十美元以上，或是再跌回三十美元，現在誰也說不準；但是我們攤開石油價格走勢圖，一百美元一桶的價格，歷史上只出現在○八年到一四年，當然就是中國經濟崛起與全球央行QE（貨幣量化寬鬆）政策的結果；從兩次石油危機之後的八○年代一直到○三年，石油價格長期維持在每桶二十至二十五美元。

說不定，一百美元的油價只是歷史上的意外，目前的價位、或者是每桶二十五美元，才是歷史上的常態。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

撰文 / 乾隆來