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NBI指數屢創歷史新高 生技醫療基金夯翻天 隨伊波拉病毒起舞 小心傷了荷包(164-166)

標普：中國房價過高、樓市供應過剩 小心降級

三大國際信用評級機構之一標準普爾（標普）昨日警告，中國房價過高、房產市場供應過剩，比其他亞洲大型房產市場更有可能受打擊，房產業未來幾年可能面臨標普下調評級。同時遭到這種降級警告的還有，因西方制裁而急需資金的俄羅斯銀行業。

中國約15%的年度GDP都由房產行業貢獻，而國內銀行業又為興建房屋和業主購房提供貸款，假如房產市場持續低迷，可能對經濟構成重大風險。在昨日發布的亞洲房產評級報告中，標普稱，由於可以預計到中國內地和香港房價下跌，亞洲明年整體有“負面傾向”。標普報告稱：

“銷售持續疲弱、融資成本上升、融資渠道減少都在打擊（中國的）地區小房企”，“因此，我們可能進一步降級，甚至（評為）違約”。

今年1-10月，中國商品住宅銷售額同比下降10%，政府已在放松對房地產業的限制。中國央行與銀監會9月底推出“認貸不認房”等房貸優惠政策。中國指數院本周一發布的報告認為，貸款新政明顯改善了市場預期，而市場何時能實質性回升還要看具體的落實執行情況。另一國際信用評級機構穆迪預計，隨著開發商通過打折促銷等手段削減居高不下的庫存，明年中國房價將繼續溫和下跌。

本周中國統計局公布，70個大中城市之中，10月僅鄭州一市新建住宅銷售價格環比並未下降，當月同比價格下降的城市有67個，比9月增加9個。但10月這類房價環比跌幅比9月縮小了0.2個百分點，且一線城市的二手房價格環比集體止跌。

易居房地產研究院研究員嚴躍進預計，一線城市今年放松限購的可能性不大，但隨著信貸政策放松，改善型需求的入市門檻在降低，購房者的入市節奏將能加快。市場行情轉好，利好一線城市的庫存壓力就會釋放，也會減少房價下跌的壓力。

在昨日的銀行業分析報告中，標普特別提到了俄羅斯，認為在俄羅斯、中國、南非、巴西、墨西哥、土耳其、印度這七大新興市場之中，俄羅斯的銀行業最令人擔憂。目前標普給予將近70%的俄羅斯銀行業評級展望都是負面，這意味著未來兩年他們有三分之一的幾率被降級。

標普認為，西方制裁直接影響半數以上的俄羅斯銀行業資產，短期內直接影響有限，但壓力會隨著客戶取走儲蓄而增加。面對西方制裁和國內經濟增長放緩給目前運營制造的困難，俄羅斯銀行業仍然非常不堪一擊。明年主要的風險是，因風險成本和融資增加，俄羅斯銀行業資本減少。

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前所未有的打新潮來襲 這些日子你需要小心

周五起有11只新股密集發行，預計將凍結1.61萬億資金，創下6月發行重啟以來的歷史峰值。根據國泰君安的計算，資金最為緊張的兩天分別是11月25日和26日，投資者要小心。

國泰君安在研報中提到，這11只新股預計IPO發行發行 6.04 億股，擬募集資金總規模 82.1 億元，考慮發行費用假設為 10%，則預計募集資金總額達 90 億元。假設按照 9 月份新股重啟以來平均網上、網下中簽率均值 0.65%和 0.25%測算，預計凍結資金規模共計 1.61 萬億，創歷史峰值。

根據網上/網下申購的時間安排，其預計11 月 21 日IPO凍結資金規模為 585 億；11 月 24 日預期凍結資金規模為6376 億，累計凍結資金規模 6962 億；11 月 25 日預期凍結資金規模為 6213 億，疊加前兩天資金未解凍影響，合計凍結資金規模為12175 億；11 月 26 日新凍結資金規模為 660 億，累計凍結資金量接近 1.4 萬億，是資金面最為緊張的一天，11 月 27 日盡管有 7 只股票 IPO 資金解凍，但仍有 4 只新股發行的凍結資金量維持在 1 萬億左右的高位。

具體如下圖：

而凍結資金要從11月27日起才會陸續解凍釋放，如下圖：

在資金凍結期間，交易所資金將會面臨較大壓力，國泰君安提到，根據 6 月以來的 5 輪新股發行歷史來看，交易所 GC007 在新股集中發行的 2 周內一般大幅上行近 200bp 至6%-6.5%的高位。不過打新沖擊對於銀行間資金面的波動遠小於交易所，一般銀行間利率上行 40bp 左右至 4%-4.4%。在 IPO 沖擊過後，資金利率短暫飆升後仍將回落，資金回流各個市場。

此外，其認為，IPO 發行可能對股市資金也造成一定分流，機構可能選擇賣掉流動性好的大盤股變現作為打新資金，盡管隨著市場在多次IPO 發行後預期更理性，整體沖擊減小，但本輪資金凍結量大幅高於以往，仍需關註尤其交易所資金的流動性風險和沖擊。

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台灣小心！韓FTA業績靠撒錢換的

“吐槽”要小心！文化部嚴查動漫網站色情暴力內容

據文化部官網消息，12月2日，文化部通報了第二十二批違法違規互聯網文化活動查處情況。

本次查處，以手遊產品和網站提供的動漫產品為重點。列入查處名單的手機遊戲平臺有深圳騰訊的“應用寶”、上海炫際網絡的“同步推”、北京百度的“百度應用”、北京奇虎的“360手遊網”等11家，涉嫌提供如“紮金花”“梭哈”“蹂躪女優”等涉嫌含有宣揚賭博、色情、暴力，違背社會公德等違規內容的遊戲產品。

通報稱，對國內排名靠前的網絡動漫網站排查發現，深圳騰訊的“騰訊動漫”、中國電信的“愛動漫”、湖北知音傳媒的“漫客棧”、北京四月星空的“有妖氣”、北京微夢創科的“微漫畫”等21家網站提供的動漫產品，有的含有血腥、恐怖、暴力內容，有的故意打涉嫌淫穢色情的擦邊球，格調低下，明顯違背社會道德底線和公序良俗，屬於互聯網文化管理暫行規定的禁止內容。

文化部文化市場司副司長劉強表示，上述案件事實清楚、證據確鑿，將依法查處，請涉案企業依法主動配合後續的查處工作。

據澎湃新聞消息，劉強表示，網絡動漫《屍兄》，大量存在血腥四濺的內容，甚至還有打掉頭顱的令人極度不適的場面；再如《比基尼島》，則刻意突出女性的三點部位，使用特寫的方式誇張描繪情色情節，追求低級感官刺激。格調低下，明顯違背社會道德底線和公序良俗。

此外，劉強指出，針對為了讓網民參與評論，某些動漫網站設置的“吐槽”功能，而沒有對內容進行限制和過濾，也將加大查處力度。

此前，據南方周末報道，10月6日，國家網信辦召開跟帖評論管理專題會。會議上，新華網、人民網、新浪網、搜狐網等29家網站在會議上簽署《跟帖評論自律管理承諾書》，承諾致力使跟帖評論成為文明、理性、友善、高質量的意見交流。

加強對網上跟帖評論管理後，國家又對動漫網站的評論功能之一“吐槽”下手了。近年來，動漫網站的“吐槽”廣受網友歡迎，由此也催生了“吐槽”的系列產業。

據虎嗅網消息，我國以“吐槽”創業的公司主要有兩類，分別是漫畫吐槽網站和視頻吐槽網站。由於漫畫和視頻載體的表現形式、受眾參與方式和互動效果不同，導致了漫畫吐槽和視頻吐槽的發展存在很大差異。

如漫畫吐槽網站“有妖氣”，其特色的吐槽功能是用戶可在漫畫上添加文字吐槽並展示出來。在有妖氣，看吐槽成了看漫畫之外的第二大樂趣。其當家之作《十萬個冷笑話》，第一篇首頁的吐槽就近5000條。

而相對於漫畫頁面上靜止的吐槽內容來講，吐槽類視頻網站的“彈幕”則要兇殘得多。

彈幕是指當觀賞視頻的時候，用戶們的各種評論會從屏幕上方緩緩滾動過去。一些熱門視頻很多時候整個視窗都會被評論字幕所覆蓋，而且隨著同一時間內評論數量的增加，彈幕滾動的速度會越來越快。

用戶可以對播放的視頻進行實時評論，之後的用戶B可以對之前用戶A的評論進行再評論，你吐視頻內容，我再損你，他緊接著拆我的臺。在這個有趣的互動過程中，視頻吐槽已經升級成一種自發的用戶再創作過程。

目前，國內主要是兩家網站提供視頻吐槽服務，Acfun與bilibili（動漫圈里常提到的“A站B站”）。這兩家網站的視頻內容涵蓋動漫、遊戲、Cosplay、音樂、體育、日劇……等等一切年輕用戶感興趣的領域。

最後，劉強表示，放縱部分網友惡語相向，惡俗之詞在作品中四處彌漫，形成了影響惡劣的連鎖互動反應。針對互聯網經常出現查處清理之後又回潮的特點，下一步將建立“違規企業黑名單制度”；對屢查屢犯的企業依法加大處罰力度。同時，希望被查處企業進一步健全內容自審制度，明確內容自審標準，加強自審人員培訓。

小心！美聯儲正在加速收縮資產負債表

美聯儲正以驚人的速度收縮其資產負債表規模。自8月觸及4.07萬億美元的峰值後，美聯儲的基礎貨幣已經減少了2592億美元。

超過一半的資產銷售發生在10月底和11月底之間。

不過，資產負債表規模仍然驚人，為3.8萬億美元，遠高於危機前8200-8300億美元的規模。有趣的是，在危機前，美國貨幣政策非常擴張：聯邦基金利率在3%左右，而通貨膨脹率在4%以上。

顯然，現在時代已經不同了：美國金融體系和經濟已經發生了變化。不過，將現在的資產負債表規模與危機前水平相比較告訴了我們，在未來幾個月，美聯儲的資產負債表規模將發生什麽樣的調整。

美聯儲在聲明中表示，在開始撤出流動性，正常化貨幣政策立場之後，將保持利率在低位一段時間。

問題是：這有可能嗎？如果流動資金被大規模的削減，利率難道不會走高嗎？

利率當然會走高。但是美聯儲的聲明也值得我們相信。因為美國銀行業持有2.4萬億美元的超額準備金（可用於放貸的銀行資金）。這些資金將繼續幫助維持低利率一段時間。上周五，有效聯邦基金利率（銀行的隔夜拆借利率）收盤於0.11%——遠低於美聯儲0.25%的目標利率。

這些超額準備金現在正在被美聯儲出售國債吸幹。相較於8月的峰值，超額準備金已經被削減2861億美元。在危機前的2007年1月-2008年6月，銀行的月平均超額準備金在19億美元左右波動。這與目前2.4萬億的水平相去甚遠。

所以答案是：高度流通的銀行間市場將會允許美聯儲在未來數月，將聯邦基金利率控制在0-0.25%之間。

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《獨家》全民小心！買賣台灣油杉會被重罰 因為買樹 頂新魏應交遭限制出境

盛寶銀行：2015年小心十大“黑天鵝”

丹麥盛寶銀行（Saxobank）近日發布展望報告，預計明年會出現對動量和股票投資而言臻於完美的環境，通脹跌至上世紀80年代以來最低谷，利率也已走低，能源價格相對穩定。

盛寶銀行認為，美國的全球霸主實力在減弱，中國在崛起，超級大國的排序在變，波動性和戰爭的風險都會隨之而來。預計明年波動性會更大，投資授權可能變化。既然波動性加大，就有必要考慮一些有別於常規預測的意外情況，萬一出現那樣的“黑天鵝”，投資世界可能會天翻地覆。以下就是盛寶銀行報告提及的十大“黑天鵝”：

1、俄羅斯時隔17年再度違約。

華爾街見聞此前的文章也提到過，分析人士擔心，俄羅斯可能重演1998年債務違約那一幕，產生震動全球的風險。

今年以來盧布對美元匯率重挫將近40%，俄羅斯違約的風險成為近期的緊迫問題。盛寶銀行認為，俄羅斯經濟正在醞釀一場完美風暴，未來可能違約的不是俄羅斯的國有企業，就是俄羅斯政府。無論是俄羅斯與歐盟或美國的緊張關系升級，還是俄羅斯缺少融資渠道，都可能成為違約的導火索之一。

今年到明年年底，俄羅斯企業需要償還1340億美元債務。當然，它們可以得到俄羅斯政府4000億美元外儲的支持。可這治標不治本，只能為俄羅斯爭取一些喘息的時間。因為俄羅斯政府需要補貼受西方經濟制裁影響的國內企業所有者，要為了支持本幣盧布幹預匯市，還面臨經常賬戶逆差和巨大的財政預算赤字，以及資本市場融資無門的困境。4000億美元不過是杯水車薪。

假如違約，俄羅斯可能重新起步，那是實現未來藍圖所需，但俄羅斯還需要解決烏克蘭相關問題的外交對策。

2、冰島Bardarbunga火山爆發導致全球農產品損失慘重。

Bardarbunga是座活火山，今年8月底以來已在不間斷地“默默”噴發巖漿，一旦大爆發，其釋放的有毒二氧化硫氣體可能覆蓋全歐洲上空，其釋放的這類氣體總量將超過整個歐洲的工業排放量。

這樣的火山爆發可能改變明年及更久以後的地球氣候，降低全球糧食產量，導致糧食作物價格翻倍。

3、日本通脹率升至5%。

盛寶銀行認為，日本央行對貨幣寬松已經“上癮”。近兩年安倍晉三政府推行的超級寬松未能如期提振經濟，日本2014-16年的經濟增長預期被下調，通脹率又開始回落。

盛寶銀行預計，如果日本政府明年不會再次上調銷售稅，日本的通脹率並非沒有可能升至5%。因為日本央行今後會購買約60%的國債，同時還有股票等資產，這將推升資產價格，產生價格上行的壓力。日元對其他主要貨幣下跌也會提高日本進口國外商品與服務的價格，推動未來幾個季度通脹上升。另外，海外投資者預計日本央行將增加寬松，紛紛撤離日本市場，這也會支持通脹上升。

4、歐洲央行行長德拉吉辭去行長一職。

如果只能用講話影響市場，德拉吉還有多少發揮空間？盛寶銀行認為，德拉吉的能力可能已經到了極限。

歐元區的經濟還很疲弱，外界大多預計歐洲央行幾乎肯定會推出全面QE。可如果要讓全面QE真正落地，德拉吉可能不得不離開歐洲央行的舞臺。

上述推測類似於博弈論的結果：德拉吉作為歐洲央行行長的能力達到極限，如果他回到祖國意大利，正好可以在需要強勢人物推行改革的意大利大展拳腳。現任意大利總統Napolitano最遲明年6月就要卸任。意大利總理倫齊領導的聯合政府在議會只是少數派，需要人頂替獲得議會多數支持的Napolitano。

因此，明年的一大意外可能就是意大利總統與總理共同邀請德拉吉回國，推進意大利的改革進程。由德國央行行長魏德曼接替德拉吉，擔任歐洲央行行長，交換條件就是德國同意歐洲央行在德國的監督下實行QE。

總之，政治是妥協的藝術。以上德拉吉下臺、魏德曼上位的妥協可能正是歐洲國家終於接受QE所需的。

5、歐洲企業債券息差翻倍。

歐洲央行的寬松措施壓低了整個歐洲的企業債券收益率，可惜這類措施對歐洲的增長並沒那麽見效。

歐元區非投資類企業債券的收益率從2011年第四季度開始明顯下降。自2011年10月7日跌入低谷以來，這類債券的回報增長了46%，年化回報率約為13%。

可是，因為歐洲央行今年新增的寬松措施仍未能有效提振歐洲經濟，投資上述歐洲企業債得到高回報的好日子也會走到盡頭。盛寶銀行預計，歐洲央行購買資產的QE項目不會拯救這類企業債，因為那絕非該央行的使命，而且德國央行也不會同意。最終，高收益債券會大洗牌，由此產生的沖擊波會再次影響歐洲本已疲弱的經濟。

盛寶銀行認為，Market iTraxx泛歐指數追蹤75只流動性最大的非投資級歐洲企業CDS，是體現歐洲企業債市況的最佳指標。該指數目前約350個基點。如果出現盛寶銀行預計的“黑天鵝”式情形，投資者蜂擁拋售非投資級歐洲企業債，該指數至少會升至700基點。

6、黑客摧毀網購。

近兩年，針對大企業的黑客活動越來越多，比如蘋果的雲平臺iCloud發生相片泄漏；摩根大通即使得知旗下系統被入侵，耗時幾個月也未能有效制止這類活動；谷歌的500萬Gmail賬戶密碼被一家俄羅斯網站公開。

盛寶銀行認為，這類黑客攻擊相當複雜。考慮到面對全球地緣政治沖突，美國加大了金融制裁力度，這類攻擊可能演變為得到政府支持的報複行為。預計對大型電商的攻擊明年會擴大範圍，也會越來越有野心。

7、人民幣貶值20%。

盛寶銀行認為，由於產能過剩嚴重，中國的PPI將近三年連續下跌，人民幣貶值的壓力越來越大。如果人民幣並未大貶值，中國國內的房產和信貸泡沫最後就會調整。

通脹調節後，人民幣匯率正處於創紀錄高位，在鄰國日本的匯率創新低時，人民幣這樣的匯率對中國並無幫助。因此盛寶銀行預計，明年中國會迅速行動，全年都會讓人民幣貶值。這會引起亞洲地區貨幣貶值的連鎖反應。而且，在貿易和金融方面，日本有遭到敵意制裁的風險。

8、可可期貨漲至每噸5000美元。

中國人對巧克力的人均消費量還只有西歐消費者的5%，但今後幾年這類需求將有增無減。在巧克力的傳統市場歐美，消費者對黑巧克力的喜愛也有助於可可的需求增加。因為黑巧克力的可可含量高達70%，一般的牛奶巧克力占比只有10%。

目前全球70%的可可都產自西非的科特迪瓦和加納。為了滿足增加的需求，消除供需不平衡，可可制造商需要年複一年接近完美的種植環境。可西非地區缺少投資，老可可樹未能及時被新成長的樹木替代，許多小農場主財力不足，沒能定期給可可樹噴灑藥水，所以這些植物會定期發作難以根除的黑腐病。而且，今年西非地區埃博拉疫情嚴重也使市場對可可的擔憂劇增。

盛寶銀行預計，明年某個時候，即期可可期貨有漲至每噸5000美元的風險。該價位將是有記錄以來最高水平。上一次可可期貨創最高紀錄是在2011年3月，當時科特迪瓦爆發內戰，可可供應受到幹擾。 

9、英國房產市場崩盤。

今年倫敦房價創歷史新高，比經濟衰退以前2007年的巔峰水平還高30%。英國經濟複蘇形勢明顯好於歐元區，在房價上漲推動下，英國的經濟產出比2007年巔峰期高2.4%。

不過，盛寶銀行預計，英國樓市火爆的好日子可能也快結束了。不但是因為追蹤房價的指標已經低於過去幾年的水平，而且英國央行也更接近於七年來首次加息。加息就會給按揭利率產生上行壓力，影響英國家庭的收支。在公共和私人債務都還居高不下之時，房價迅速反彈可能掀起普通家庭的賣房高潮。

盛寶銀行預計，明年英國房產市場的“黑天鵝”就是，房價大跌25%。

10、英國決定2017年就脫離歐盟舉行全民公決。

根據地方選舉結果推測，英國獨立黨（UKIP）會在明年5月7日的全國大選中贏得四分之一的選票，成為僅次於傳統兩大黨的議會第三大黨。

UKIP反歐盟、反移民。但盛寶銀行預計，為了平衡政治力量，卡梅倫政府會讓該黨派成為其執政聯盟的成員。該黨黨首Nigel Farage可能出任副首相。卡梅倫可能呼籲2017年舉行決定英國是否脫離歐盟的全民公決。

如果屆時民調顯示，大多數英國人投票支持英國退出歐盟，英國國債收益率會急劇上漲。盛寶銀行進而預計，英國2017年可能脫離歐盟。

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普京的“困獸之鬥” 西方要小心了

如果說今年7月以來的西方最嚴厲經濟制裁還不算讓俄羅斯傷筋動骨，近幾個月國際油價暴跌及其引發的盧布大貶值也許該讓普京坐不住了。CNBC財經節目Street Signs的總監制Jake Novak昨日評論認為，即使俄羅斯有個真正民主的政府，其領導人至少有那麽些責任心，西方國家政府和投資者也應該對俄羅斯的現狀格外警惕，而普京還不是那種西方眼中的“好”領導，情況應該會更糟。

在Novak看來，普京與其說是政治家不如說更像拉美的獨裁者：他是搞間諜活動出身，靠一幫超級富有的大亨支持鞏固了勢力，突如其來就把政敵送入監獄。不過，普京比拉美獨裁者更果斷，有雄厚的軍事實力和龐大的核武器撐腰。而最讓Novak擔心的是，就算普京以往有“劣跡”可循，關於普京可能對本國國民、對鄰國和對美國金融市場帶來的巨大傷害，奧巴馬政府和投資界也還未做好準備。

石油與天然氣貢獻的稅收約相當於俄羅斯政府一半的預算收入。華爾街見聞此前用左邊的圖表展示過，國際油價要達到每桶110美元，俄羅斯政府才能實現預算收支平衡。

Novak警告，受傷的野獸最危險，普京已經受傷了，更何況他是個不知退讓為何物的人。今年3月爆發的烏克蘭危機就是實例。它向世界展示了，普京可能有多大的殺傷力、多大的不可預知性。那時國際油價可還在每桶100美元，現在都跌破每桶60美元了。

Novak進一步指出，想一想普京已經和可能會采取的一些行動：

對烏克蘭或者其他鄰國發動新一輪攻勢；
切斷俄羅斯對其他歐洲國家的能源供應；
向西方國家政府和企業發起全方位的網絡戰；
將俄羅斯境內的外資和外資控股公司國有化。

白宮、北約組織和華爾街有沒有認識到形勢這麽嚴峻？

從奧巴馬政府到目前為止的行動來看，Novak認為，美國領導層還覺得輕量級的制裁和談判足以避免局勢失控。華爾街也一樣缺乏足夠的警覺。今年年初，大多數華爾街人士還在圍繞烏克蘭危機談論俄羅斯有無能力引起市場下跌，很少有人提到俄羅斯整體和俄政府自身的穩定。只有像主營俄羅斯市場投資的資產管理公司Hermitage Capital的CEO Bill Browder這種投資者發出了應有的警告。Browder早在2006年就開始警告，要小心普京的腐敗政府及其幫兇影響國內商界。

Novak說，至今還不能確定美國政界和華爾街有足夠多的人已經了解現狀，現實就是：普京不惜一切代價坐穩江山，幾乎沒有什麽是他沒幹過的。現在他坐如針氈了，想象下他今後會幹什麽。

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美聯儲高官與經濟學家：美國加息 大家要小心

隨著美聯儲加息節點越來越接近，聯儲內部高官和經濟學家對於加息可能帶來的負面效應憂心忡忡。波士頓聯儲主席Rosengren警告認為，在利率常態化的過程中可能會遭遇到“複雜的特殊情況”。

Rosengren周末出席美國經濟協會小型會議時表示：

如果我們處理得當，那麽經濟複蘇將不會受到任何影響。但是在利率正常化的過程當中，一些不常見的情況可能會讓事情更加複雜。

長期利率相當長一段時間接近零利率水平意味著市場和投資者可能需要一些過渡期才能適應利率的回升。

前瞻指引中，用“耐心”替代“相當長一段時間”符合目前的經濟情況——薪資增速緩慢和通脹難以走高。

美聯儲於2008年末開始執行接近於零的利率政策，以對抗金融危機。隨著美國經濟的逐漸複蘇，美聯儲正在考慮多年來的首次加息。

幾乎所有的美聯儲官員在最近一次的FOMC都認為2015年將是首次加息的時間節點，但是具體月份並不明朗。勞動力市場持續改善的同時通脹依然處於低位使得美聯儲內部分歧較大。

前美聯儲理事、現哈佛大學經濟學家Jeremy Stein則稱：

相較於加息這個事件本身，我認為(美聯儲)如何向市場傳遞並溝通加息的步伐和具體時間可能更為關鍵。早在2013年中期的時候美聯儲結束QE的討論曾引發市場劇烈波動，但是今年10月QE真正結束的時候，市場並沒有很大的反應。

紐約大學經濟學家Mark Gertler認為：

在等待了6-7年之後，利率正常化終於成為話題。這並不是一個口號，而是實際改變的到來。加息可能會引發市場出現一定的波動，但是和降息那一段時間相比，這些波動並不會很大。

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