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中國頁巖氣關鍵技術商用取得突破 大幅降低成本

據新聞聯播，中國頁巖氣開采核心技術近日取得重大突破，用於地下水平井進行分段的分割器——橋塞等技術商用成功。這使得中國成為繼美國和加拿大後，第三個使用自主技術裝備進行頁巖氣商業開采的國家。

中國石油石化雜誌稱，經過近三年的攻關，中石化石油工程公司初步形成了適用於中國部分地區頁巖氣開采的自有鉆井技術體系，基本滿足了安全、快速的鉆井工程需求。

同時，頁巖氣工程系列技術上的突破，為降低頁巖氣勘探開發成本做出了積極貢獻。其中，油基鉆井液體系、彈塑性水泥漿體系和高效滑溜水體系，替代了外國同類產品，降低成本30%以上；多級滑套壓裂等工具價格為國外同類產品的70%。

以下為中國石油石化雜誌對於頁巖氣突破過程描述的摘要：

7月17日，國土資源部發布數據稱，中石化涪陵頁巖氣田為大型優質的頁巖氣田，儲量為1067.5億立方米。至此，“中國第一個大型頁巖氣田”正式誕生，涪陵穩坐頭把交椅。

 “涪陵頁巖氣的成功打破了中國頁巖氣勘探開發的沈寂，證明了中國不僅有頁巖氣而且有優質頁巖氣的存在。”業內一位不具名專家對本刊這樣表示，“涪陵頁巖氣田的發現與開發是中國頁巖氣發展的一個重要里程碑，在政治意義、技術突破方面的價值不可磨滅。”

所有通往“里程碑”的道路上，總是充滿坎坷，涪陵頁巖氣也是如此。

……

終於，勘探南方分公司繼續聚焦，將勘探的重點劃定在了焦石壩。2011年9月，勘探南方分公司在焦石壩部署了第一口海相頁巖氣參數井焦頁1HF井，開始試鉆。

“我們評價這里(焦石壩)是南方有利的區塊，但是沒有想到會這麽好!”在電話那頭，魏誌紅的聲音很雀躍。2012年11月28日，中國石化宣布，焦頁1HF井鉆獲高產頁巖氣，20.3萬立方米/天，取得了商業頁巖氣戰略性突破。

據了解，一般情況下，頁巖氣直井單井日產量為0.2萬~3萬立方米，頁巖氣水平井單井日產量為1萬~12萬立方米。當頁巖氣單井日產量達到4.1萬立方米時，便可回收開發井投資。如此對比，焦石壩的頁巖氣的確稱得上是一份天賜的禮物。

……

技術突破與成本控制，一直是頁巖氣發展最掣肘的因素。

“你們在頁巖氣工程技術上的系列突破，使得中國石化勘探發現的頁巖氣儲量得以經濟有效開發，中國石化大規模開發成為可能，在頁巖氣勘探開發上走在中國企業前面成為可能。”這是中國石化董事長傅成玉在中國石化石油工程技術研究院的一份材料上做出的批示。

水平井、分段壓裂是頁巖氣開發中最關鍵的技術，之前中石化在這兩個方面都有一定基礎。“不過，一直都是在砂巖中，從來沒有對泥頁巖進行過水平井壓裂。”勘探南方分公司地質專家夏維書說，“泥頁巖易膨脹、易垮塌，而且碎屑顆粒少，壓裂後的縫隙很容易閉合，就很容易導致氣出不來。”夏維書解釋說，“所以這對我們的技術提出了很高的要求。”

中原石油工程公司70117隊平臺經理馬永生坦言，焦頁1井的成功得益於公司具有的頁巖氣井從鉆前、鉆井、完井、儲層改造等各個工藝流程的集成配套技術。經過連續幾年科技攻關和集成配套，中原石油工程公司形成了一整套頁巖氣鉆完井配套技術，在深水平井井眼軌跡控制、井壁穩定和超深水平井高溫測量技術上具備獨特的技術優勢。

在頁巖氣開采中，還有一項技術很關鍵，即橋塞射孔聯作技術工藝，當時主要被國際大公司壟斷。在丁頁2HF井中，原本由一家國外知名工程服務公司承擔橋塞射孔聯作施工，但隨著易開采油氣儲量的逐漸下降，油氣勘探轉向高溫、高壓等複雜地層，酸化、壓裂施工難度越來越大，這家外國公司中途放棄。緊迫關頭，中石化石油工程公司接受了這項挑戰。

“說實話，心里沒有底。”負責此次施工的技術專家趙開良回憶，“但大夥兒心里明白，沒有退路了，只有靠自己挑戰極限。”他們針對該井超深、超高壓、超高溫的特點和儀器串進入防噴器難、工具串下井難、泵送施工難、橋塞坐封難等6個施工難點，對射孔儀器串、7英寸套管橋塞、井口防噴裝置等進行了技術革新。

2013年12月9日，在貴州省習水縣寨壩鎮，丁頁2HF井12段壓裂完美收官。中石化石油工程公司的專家們應用革新後的泵送橋塞—射孔聯作施工技術，順利完成該井射孔9層31米的施工任務。這是我國首次采用電纜射孔泵送橋塞分段壓裂聯作工藝，獨立完成的大型頁巖氣分段壓裂施工。

另外，中石化對於鉆井液也做出了自主研發。由於頁巖層地質結構特殊，在進行水平段鉆井時如果采用傳統的水基鉆井液，巖層容易塌陷，必須改用油基鉆井液。

 “2012年某外國公司賣給我們的油基鉆井液一立方米要20000多元，現在我們自主研發的油基鉆井液一立方米只要9000多元。”中石化中原石油工程公司的鉆井專家李忠壽做了一番比較。

中石化表示，在頁巖氣開發中，公司形成了以測井綜合解釋和地震綜合解釋為主的勘探評價技術;形成了頁巖氣開發關鍵技術，包括水平井優快鉆井技術、長水平井段壓裂試氣工程工藝技術等，並實行以“井工廠”鉆井和交叉壓裂的高速高效施工模式。目前，試驗井最大水平段長2100米、最多壓裂段數26段。

“記得2011年剛開始打頁巖氣水平井時，好多鉆井技術掌握不了，被外國公司卡著脖子要錢，老外要多少就給多少。”回憶起2011年鉆探中國石化第一口頁巖氣水平井時的情形，中石化江漢石油工程公司鉆井專家王偉依然印象深刻。

經過近三年的攻關，中石化石油工程公司初步形成了適用於焦石壩地區頁巖氣開采的自有鉆井技術體系，基本滿足了安全、快速的鉆井工程需求。

頁巖氣工程系列技術上的突破，為降低頁巖氣勘探開發成本做出了積極貢獻。其中，油基鉆井液體系、彈塑性水泥漿體系和高效滑溜水體系，替代了外國同類產品，降低成本30%以上;多級滑套壓裂等工具價格為國外同類產品的70%。

技術的突破是一方面，一線技術人員的敬業也讓這里的快速突破成為可能。

2013年10月底，焦頁4HF井、焦頁12-4HF井等4口井連續進行測井施工。由於另一名現場驗收人員去外部井施工，感冒發燒到39℃的江漢石油工程公司員工熊瑛毅然接下了這4口井的測井資料驗收任務。測井資料驗收是個細致活，複雜的曲線稍有看錯，就會造成嚴重的資料質量事故。高燒加上高血壓，強烈的暈眩感，讓看圖驗收變得極為艱難。熊瑛楞是堅持了7天，最終優質完成了4口井的資料驗收工作。

在涪陵頁巖氣勘探開發過程中，熊瑛這樣的基層一線員工還有很多。正是因為有了他們，中國石化的頁巖氣勘探開發才能以前所未有的速度和力度向前推進。

中國經濟下滑的“黑手”之一：企業大幅削減資本開支

除了房地產下行，中國經濟增速放緩的另一個重要推手來自私營部門投資減速。

路透社所做的調查顯示，今年以來，中國的企業削減了大約7%的資本支出，這是自金融危機以來的最大幅度。

放緩的企業資本開支強調了中國今年面臨的經濟挑戰。業內預計，受房地產這一支柱產業持續下行的拖累，中國今年的經濟增速可能跌至24年最慢。

路透社對中國335家制藥、機械制造等私營企業所做的調查結果顯示，他們的投資今年可能較去年削減7.3%，約為740億元人民幣。

比如，全球規模最大的錫錠制造商之一中國雲南錫業就將壓縮開支作為生存手段之一。這家企業的銷售額和利潤已經受到中國宏觀經濟增速放緩的沖擊。分析師預計，雲錫今年的資本開支削減幅度可能高達81%。該公司董秘潘文皓表示：

我們認為中國經濟增速將持續放緩，所以，最好看緊我們的錢包。

路透另一項調查結果顯示，726家企業的現金余額今年上半年同比增長了13%。企業在面對經濟不確定性之時對投資保持克制。

華爾街見聞網站提及，摩根大通旗下全球財富公司首席投資官Michael Cembalest認為，中國的經濟增長放緩多源於私人部門的活動逐步下滑，比如私企的固定資產投資減少。

而中國經濟近年來的主要動力，正是來自國家和私營企業的大規模投資。

從2012年起，中國的私營企業固定資產投資就直線下降，與這兩年國有企業的這類投資逐步回升形成鮮明對比。

圖：中國私營部門固定資產投資同比增速變動

雖然中國政府已出臺多項扶持企業的政策，但以目前環境看，私人部門開支增速還在走下坡路。

部分業內人士的觀點更為激進。安信證券經濟學家高善文上個月提及，私人投資加速下降可能是8月中國經濟失速的主因之一，和房地產基建的關系似乎不大。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

總理安撫市場 希臘國債收益率大幅回落

希臘10年期國債收益率大幅回落逾100個基點，目前徘徊在8%水平。

希臘總理薩馬拉斯表示，希臘援助計劃的最終決定將在年底做出。關於信貸額度的磋商正在繼續。他的這一表態減緩了市場對於希臘退出救助的擔憂。

近日，希臘政局動蕩導致其可能提前退出救助計劃，引發了市場對其經濟前景的擔憂，投資者甚至擔心希臘再度引發歐債危機。

最新民調顯示，傾向不再接受歐盟國際貨幣基金組織苛刻救助條件的希臘左派政黨，明年2月大選勝出的機率高。

希臘總理薩馬拉斯 (Antonis Samaras) 提出提前退出救助計劃的提案，上周六 (11日) 贏得國會信任投票。薩馬拉斯希望趕在明年大選前退出歐盟救助計劃，而非等到原定的2016年底，好證明政府已奪回主權。

目前投資者擔心希臘準備終止緊急救助項目會引發嚴重後果。為了減輕市場對該國擔憂，希臘表示其將遵守與國際貸款機構達成的協議，並完成與歐盟(EU)和國際貨幣基金組織(IMF)達成的改革方案。

希臘股市自本周三（15日）開始暴跌，國債收益率飆升，並拖累歐洲其他國家股市。16日，希臘十年期國債收益率一度飆升至9%，創一年來新高。

歐美股市帶動風險資產強勢反彈 黃金等避險資產大幅回落

經過前幾日的罕見暴跌，今日風險資產一掃前幾日的陰霾全面反彈，避險資產走低。

今日晚間美股大幅高開，目前三大股指漲幅均超1%。此前歐洲股市也強勢反彈，漲幅逼近2%。

原油價格出現反彈，布油在下午大幅上漲後有所回落，目前價格在86美元/桶：

在避險資產方面，黃金在今日晚間快速下挫，跌幅為0.6%，美元/日元上漲，美國十年期國債價格下跌，收益率大漲2%。

ECB壓力測試公布在即 流動性或將大幅回暖

隨著歐洲央行壓力測試的日益臨近，市場對於歐洲銀行業貸款需求回升的預期也日益高漲。多家南歐地區主要銀行的負責人均認為在壓力測試結束之後，銀行整體的貸款需求將會顯著增加。

意大利米蘭人民銀行CEO Giuseppe Castagna在接受彭博采訪時表示，“全面的評估之後，市場對於銀行資本比例不足的擔憂將會緩解，銀行的貸款需求將明顯回升。預計至2016年的年化貸款增長率將在5%左右。”該數據在去年出現4.2%的萎縮。

在執行壓力測試之前，歐洲央行行長徳拉吉用了整整1年時間，以重塑市場對於金融系統的信心。歐洲央行將調查歐元區130家主要銀行的壞賬率，以確保銀行在面對金融市場波動的時候有足夠的資金本例。壓力測試的結果將在10月26日公布。

徳拉吉上月曾表示，“盡管壓力測試可能會在短期內抑制銀行的貸款需求，但是當測試結束之後，市場將重拾活力。信貸擴張，尤其是南歐銀行的貸款增長對於歐元區擺脫三次衰退十分關鍵。”

由於德國、法國和意大利等主要經濟體在第二季度表現低迷，歐元區第二季度未能錄得任何增長。IMF本月調降了全球增長的預期，並警告歐元區的經濟對於全球而言，是一個重大問題。而受到經濟前景黯淡的擔憂，歐洲股市本月跌勢明顯。Stoxx 600指數本月重挫7.5%。

意大利第四大銀行Banco Popolare SC的CEO Pierfrancesco Saviotti表示，“經濟複蘇與否取決於企業和消費增長。市場的流動性依然存在，如果需求能夠恢複的話，銀行將樂於放貸。” Saviotti同時透露， Popolare預計將在12月向歐洲央行借款270億歐元用於放貸。

而意大利聯合信貸銀行的CEO Federico Ghizzoni也預計在壓力測試結束之後，銀行業對於歐洲央行TLTRO的需求將明顯增長。Ghizzoni表示，“在9月TLTRO借款70億歐元之後，我們已經放貸20億歐元。12月我們將會從歐洲央行借更多的資金以擴大貸款業務。”（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

形勢所迫 三星大幅調整中國策略走中低端路線

韓國《經濟日報》援引未具名的三星高管稱，為防止中國區銷售繼續下滑，三星將調整當前在中國同時出售高端和低端手機的戰略，轉走中低端路線。

華爾街見聞網站介紹過，中國本土智能手機制造商崛起搶占中國市場份額，三星三季度凈利潤下滑近50%。三星解釋稱，利潤下降主要源於中國市場手機盈利下降。當季三星的手機業務毛利率由20%驟減至7%，創2009年以來新低。對此該司歸咎於為消化中國等市場未售智能手機的營銷成本增加。

市場研究公司Canalys發布報告稱，今年第二季度，小米已超越三星成為中國市場最大的智能手機生產商。中國本土智能手機制造商崛起搶占中國市場份額，三星三季度凈利潤下滑近50%。

以智能手機出貨量衡量，今年第三季度三星的市場份額從35%跌至24.7%，小米全球出貨量翻三倍，市場份額從2.1%升至5.6%，躍升為世界第三大智能手機生產商。不過，兩大分析機構IDC與Strategy Analytics認為，在完成收購谷歌旗下的摩托羅拉移動公司後，三季度聯想旗下手機的市場占有率將反超小米。   

然而無論是聯想還是小米排第三，都是中國產商搶占了智能手機市場。Strategy Analytics等三家追蹤市場的分析機構均認為，三星失去中國市場霸主地位的速度比許多分析師此前預計的還快。 

三星高管在三季報公布後表示，在售價約300美元的中低端智能手機市場，將更多地與小米、華為、聯想等中國對手正面競爭，將在中低端手機的設計與用戶界面方面尋求突破，還將生產更經濟實用的手機。目前三星的同等手機機型售價是這些中國手機品牌的兩倍。

不過，《華爾街日報》10月末在報道中指出，三星與小米和華為爭奪中低端手機市場不能確保三星自身盈利回升，而且可能造成雙輸局面，因為目前尚不清楚兩家中國企業生產智能手機的盈利水平。

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美國三季度GDP上修至3.9% 大幅超出預期

美國三季度GDP大幅超出預期，顯示經濟複蘇勢頭強勁。

美國商務部數據顯示，美國三季度GDP年化環比增速上修至3.9%，遠超此前市場預期的3.3%，也高於10月底公布的初值3.5%。

美國經濟在過去兩個季度的GDP平均增速為4.2%，這是自2003年以來美國經濟錄得最強勁的6個月平均經濟增速。二季度美國經濟增速為4.6%。

雖然三季度增速較二季度有所放緩，但美國經濟仍然顯示了自己在全球一片蕭條的環境下的強勁增長勢頭。日本經濟三季度陷入衰退，歐元區幾乎陷入零增長，而中國和巴西等新興市場國家的增速也都放緩。

消費開支是帶動GDP上修的重要因素。家庭開支年化環比增長2.2%，較初值1.8%上修了不少。

企業稅後利潤環比增長1.7%，同比增長3.8%。符合此前公布的企業財務報表的水平。

美國三季度貿易出口增速從初值7.8%下調至4.9%。而進口則從增長1.7%下調至萎縮0.7%。綜合來看，貿易出口為三季度經濟增長貢獻了0.78%。

私人部門庫存有所上修，對GDP增長的拖累從此前的0.57%縮減至0.12%。

在拖累經濟多年之後，政府開支連續第二個季度為GDP增長做出貢獻。軍費開支環比增長16%，是政府開支增加的主要動力。

數據公布後，美元指數、美國10年期國債收益率、標普500指數期貨急速走高，黃金迅速下跌。

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美國兩大重磅房地產數據均大幅不及預期

周三，美國商務部公布的數據顯示，美國10月新屋銷售總數年化45.8萬戶，不及預期的47.1萬戶，前值大幅下修。同日，全美不動產協會（NAR）公布的數據顯示，美國10月成屋簽約銷售指數環比降1.1%，市場預期+0.5%，前值為+0.6%。

根據華爾街見聞網站實時新聞：

美國10月新屋銷售總數年化45.8萬戶，不及預期的47.1萬戶，前值大幅下修到45.5萬戶。美國10月新屋銷售環比增0.7%，為連續第三個月上漲；同比增1.8%。9月數據下修表明美國房地產市場複蘇仍然緩慢。

從地區角度看，10月東北部地區新屋銷售上漲7.1%，中西部地區激增15.8%，南部地區銷售下降1.9%，西部地區下降2.7%。

盡管美國新屋銷售速度略有加快，不過10月市場上庫存量增長了1%，達到2010年6月來最高水平。以10月銷售速度計算，若要賣掉市場上全部庫存，需要5.6個月，比9月的5.5個月有所增加。通常，6個月的庫銷比被認為是健康的市場供需。

10月新屋銷售價格同比增長15.4%，達到30.5萬美元。

盡管新屋銷售僅占美國房地產市場的不到10%，每月數據波動較大，不過9月數據大幅下修、10月數據遠不及預期，表明美國房地產市場複蘇仍然緩慢。

同日，美國還公布了10月成屋簽約銷售指數。美國10月成屋簽約銷售指數環比意外大跌1.1%，創四個月新低，遠不及預期的+0.5%，前值由+0.3%修正至+0.6%；同比增長2.2%，不及預期的2.5%，不過高於9月。

成屋簽約銷售指數是美國成屋銷售數量的領先指標，提早約1~2個月，今日數據預示未來成屋銷售或不佳。成屋銷售占美國房地產市場的約90%，這表明美國房產市場複蘇之路仍然崎嶇。

數據公布後， 美股上行後下行：

10年期美債收益率攀升：

美元指數下行：

黃金上揚：

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中金：銀行股將大幅上漲 1倍市凈率以下銀行股將不複存在

中金公司發布銀行業研報，重申“消滅1倍市凈率以下銀行股”的觀點，堅定看好A股銀行股。其指出，即將推出的員工持股計劃、得到極大稀釋的地方政府債務將幫助銀行股突破1x P/B的估值。

目前距消滅 1x 2014/2015預期P/B以下銀行股還有 35%-49%的空間（以P/B最低的交行來算）。對此，中金公司給出以下理由。

一只不到 200 億實際流通盤的股票，如果每年有 80 億資金去買，股價會大漲？——即將推出的員工持股計劃將消滅 1x P/B 以下銀行股，邏輯是：

1） 目前五大行股價平均略低於2013年底每股凈資產，顯著低於2014 年底每股凈資產，如果股價不漲，員工持股計劃只能采取在二級市場上直接增持的方式（民生銀行的員工持股計劃為 80 億，大行不應明顯低於此數），而大行實際自由流通市值其實不大（最低的中行僅為 193 億），因此股價將大幅上漲。

2） 要麽股價突破一倍 P/B，則銀行可以通過非公開增發的方式。

3） 所以邏輯演繹的結果，五大行向上突破一倍 P/B 都是大概率事件。而如果五大行上漲，中小銀行的 Beta更大，漲幅也不應明顯低於五大行。

如果市場相信地方政府債務風險得到極大緩釋，還會不會給予一個 ROE~20%的行業 1x P/B 以下估值？——地方政府債務新老劃斷將消滅 1x P/B 以下銀行股，邏輯是：

1） 目前銀行股估值低於 1x P/B，隱含市場對銀行資產負債表，特別是地方政府債務系統性風險的不信任。

2） 43 號文和之後財政部出臺的一系列關於地方政府債務的配套辦法明確了新老劃斷的原則，極大降低存量地方政府債務風險，邏輯上類似於前期存量城投債收益率的大幅下行。對已納入審計署口徑的地方政府存量債務，目前已明確將通過發行地方政府債券進行臵換、納入地方政府預算、建立償債準備金等方式緩釋風險，極大降低存量地方政府債務風險。

3） 所以邏輯演繹的結果，伴隨著對存量資產負債表擔憂的大幅降低，銀行將向上突破 1x P/B。

盈利預測與估值

目前A股銀行平均交易於0.89/0.78倍預期市凈率，最低的交行交易於 0.74/0.67倍預期市凈率。

而國泰君安研報指出，在目前較低的估值面前，銀行的基本面是過硬的。

目前，銀行股價可承受不良率（即隱含不良率）為17.53%，遠高於投資標準的銀行真實不良率3.88%，也高於報表披露的會計不良率1.12%。

而銀行在上市銀行報表以外隱藏的房屋等不動產溢價和牌照價值合計約1.2萬億元。

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法興：別等了 人民幣不會大幅貶值

諾貝爾經濟學獎得主詹姆士·托賓（James Tobin）曾經開玩笑地說過，當每個人都感覺到（貨幣）需要貶值時，全球性的大寬松就來了。

在亞洲貨幣競相貶值的背景之下，市場期待人民幣也加入貶值大軍也並不意外。自2014年8月至今，人民幣實際匯率已經升值6%。其中日元、歐元、韓元和盧布的貶值是最大推手。而人民幣對叱咤匯市的美元僅小幅貶值0.5%。

不過法國興業銀行對於市場期待人民幣大幅貶值的預期嗤之以鼻，該行表示，中國決策層不會容忍人民幣出現5%以上的貶值。理由如下：

首先，歷史已經證明，即便在金融危急時刻，中國也沒有讓人民幣貶值的先例。無論是亞洲金融危機還是美國次貸危機，人民幣均保持對美元的相對穩健。實際上，2008年至2009年三月之間正是美國金融最頂峰的時刻，中國出口因此遭遇寒冬，就業也大幅減少。在這種背景下，人民幣對美元出現了8.5%的升值！

其次，中國目前沒有太多的出口壓力。在美國經濟逐漸企穩向好的情況下，中國出口並未因為相對昂貴的人民幣而快速失去競爭力。這意味著中國並沒有壓低人民幣的迫切性。

此外，中國對於資本外流也心存芥蒂。國內流動性原因讓中國在開放資本賬戶步伐上一直進展緩慢。如果人民幣大幅貶值的話，勢必將導致資本大量外流，而這將導致中國整體經濟面臨巨大的下行風險。從維穩的角度出發，人民幣大幅貶值也缺乏依據。

最後一點，中國政府正在力主進行結構性改革。本幣突然的大幅貶值可能會導致改革的努力受到影響。這同樣關乎到政府的信譽度問題，因此決策層不會冒這樣的風險。

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