📖 ZKIZ Archives

新華社：前兩批PPP示範項目落地率不足六成，哪里出了障礙？

隨著近日財政部第三批政府和社會資本合作(PPP)示範項目的發布，示範項目的“入庫”總數已達745個。但是，從前兩批項目效果看，不甚理想，落地率不足六成。不少業內人士認為，若想推動更多社會資本參與，實現PPP長期可持續發展，還需破解政策、機制等障礙。

落地率58.18%，誰在追捧PPP？

PPP並非新鮮事物，自上世紀80年代，在國內基礎設施建設領域就被陸續應用。此輪政府重新力推PPP模式，以期通過PPP創新投融資體制。

“這三年無疑是PPP發展的黃金期。”大嶽咨詢總經理金永祥表示。大嶽咨詢是國內最早從事PPP咨詢的公司之一，見證了PPP此輪規模的快速增長。

合同項目數是最好的佐證。“2013年平均一周簽一份合同，到2015年平均一個工作日就簽一份合同。”金永祥說，2013年只拿到50多份項目合約，今年已超過300多份。

從總的落地情況看，落地率雖不及六成，但呈現加速模式。財政部數據顯示，截至今年9月末，前兩批示範項目落地率已達58.18%，比6月末增長9.78個百分點。

從項目類型落地情況看，市政工程類項目落地獨占鰲頭。財政部數據顯示，在前兩批落地示範項目中，市政工程類項目占48%;生態建設和環境保護占9%;交通運輸占8%;水利建設占8%。

那麽，究竟是誰在追逐PPP模式?

“在參與PPP的社會資本中，央企、國企占了大頭。”金永祥說，尤其是以工程類為主，例如中鐵、中建、中交等。

民營企業也對PPP抱有期待。一些如碧水源、東方園林等在環保、園林等領域擁有較強資本實力和行業細分優勢的民企，已開始掘金這片“藍海”，並已成功推進多個項目。

金融機構也嗅到PPP帶來的新機遇。E20研究院執行院長薛濤表示，不少金融機構采取基金的方式，或是和工程公司合作的方式，布局PPP領域。

民企參與度低，民營資本為何難撬動？

財政部金融司五處處長闞曉西在接受記者采訪時表示，PPP有利於打破區域、行業封鎖，為民營企業進入基礎建設等領域提供了通道。

但是，中國財政學會公私合作研究專委會秘書長、中國財政科學研究院研究員孫潔向記者介紹，從目前PPP實際落地情況和關註度看，民企參與度低，參與項目投資額占比小。

為什麽?記者采訪的一些業內人士和民營企業反映，針對民企的隱性壁壘依然存在，民營資本進入PPP仍會“碰釘子”。

比如“一些地方政府部門對民營企業仍采取一些限制性措施。項目信息不透明、明招標暗許配，設置高額項目誠信金或保證金，不與民營企業對接等。”全國工商聯經濟部部長譚林表示。

資金困境難破解也是重要原因。采訪過程中，不少民營企業反映，PPP項目資金門檻高，啟動項目時還需大量拆借銀行資金，導致融資成本高企。此外，金融機構對民企的態度謹慎，使得民企融資難上加難。

此外，PPP項目周期長、投資大、回報低，以及複雜的運營模式等，也成為制約中小型民企參與的因素。

正在參與PPP項目的龍元建設集團股份有限公司副董事長兼總經理賴朝輝對記者說，民營企業參與PPP確實面臨不少壓力和困境，但是在相對不利的條件下，需要找到自身定位，面對PPP“門檻”，企業需從經營管理、人才培養等方面提升綜合實力。

實現PPP可持續發展，哪些障礙亟待破解？

專家和業內人士表示，要促進更多社會資本參與，實現PPP長期可持續發展，一些障礙亟待“拆解”。

針對民營資本參與度不高，專家呼籲，需要理順體制機制，進一步破解“玻璃門”。“政府部門要積極消除針對民營企業的隱性壁壘，確實給予民營企業公平競爭的機會。”發改委投資司副司長韓誌峰說。

針對價格機制缺位，專家介紹，PPP項目前期投資量巨大，回收周期較長，如果沒有合理的價格機制，社會資本就會因現金流不足知難而退。“PPP項目需要有現金流才能順利推進。未來價格機制改革到位與否，將成為影響PPP長期發展的關鍵因素。”金永祥說。

針對金融機構支持力度不足，業內人士表示，作為PPP項目資金的主要供給者，金融機構應當積極研究PPP項目特點，設計出科學合理的融資產品，並擴寬項目融資渠道。“項目的最終落地離不開金融機構的參與，金融產品的合理創新將助推PPP模式更好地發展。”薛濤說。

針對多頭管理政策“打架”，業界呼籲加快PPP的頂層設計，包括解決立法缺位問題。目前，相關部委均出臺了PPP政策，但內容不甚統一，甚至相互沖突，致使參與者無所適從，也造成投資者在審批等諸多環節中會面對多個“婆婆”。

2017年春運近六成車票網上購買將無需驗證碼

據新華社報道，記者10日從中國鐵路總公司獲悉，為迎接2017年春運，鐵路部門將對12306網站進行擴容改造，近期將推出在購票環節減少使用驗證碼的措施，近六成車票發售時旅客不再需要使用驗證碼，旅客購票體驗將大為改善。

據了解，2017年鐵路春運從1月13日起至2月21日止，共40天，全國鐵路預計發送旅客3.56億人次，同比增加3156萬人次，增長9.7%。

2017年春運，全國鐵路安排開行3570.5對圖定旅客列車。在此基礎上，節前增開566對旅客列車，其中增開動車組列車236對;節後增開698對旅客列車，其中增開動車組列車308對。為此，2017年鐵路春運客運能力大幅增長，節前、節後日均運能分別增長7.5%、7.1%。春運圖定旅客列車和增開旅客列車的車票均於12月15日開始發售。

據鐵總有關負責人介紹，2017年春運，鐵路部門將發揮“四縱四橫”高鐵成網及3200多公里新線運力優勢，讓回家的路更暢通。目前，全國鐵路運營里程已達12萬公里以上，其中高速鐵路超過2萬公里，西部地區鐵路超過5萬公里。

2017年春運，全國鐵路客運能力同比增長7%以上。特別是隨著滬昆高鐵貴陽北至昆明南段、南昆高鐵百色至昆明段等新線的開通運營，上海至昆明、廣州至昆明高速鐵路通道全線貫通，雲南省、貴州黔西南地區將首次連入全國高速鐵路網，以及今年以來陸續開通運營的徐州至蘭州高鐵鄭州至徐州段、重慶至萬州高速鐵路等3200多公里鐵路新線投入春運，“四縱四橫”高速鐵路基本成型，高鐵成網效應將得到充分發揮，有效緩解春運壓力，便利人民群眾出行。

為進一步方便旅客購票，全國鐵路共設車站人工售取窗口10267個(其中取票窗口2897個)，自動售取票機11233臺，代售點15443個(其中鄉鎮代售點6127個)，電話訂票119000線，增加鄉鎮代售點769個，增加自動售取票機2397臺。12306網站開發在列車運行過程中實時查詢旅客購票信息的功能，從2017年1月1日起進一步完善實名制火車票掛失補辦辦法，增加旅客在列車上和到站檢票前丟失火車票的補辦服務。

元璟資本: 傳統電商創業融資銳減六成 “隱形消費平臺”將崛起

i黑馬 2017-01-11 23:40

i黑馬訊 1月11日消息今日，元璟資本公布了合夥人團隊的最新變化，繼前淡馬錫中國TMT投資總監劉毅然之後，前GGV紀源資本副總裁田敏加入元璟合夥人團隊。劉毅然將主導互聯網及創新科技領域的投資，田敏則主要聚焦數字醫療健康與消費升級領域。

據悉，加入元璟前，劉毅然在淡馬錫工作了七年，擔任淡馬錫中國TMT投資總監。曾主導的互聯網相關投資包括滴滴、小米、大眾點評、VIPABC、一起作業、愛屋吉屋、菜鳥等。

而田敏在加入元璟前，於GGV紀源資本工作了七年，後任職紀源資本副總裁，投資案例包括睿寶兒科、美吉基因、瑞博生物、藥品終端網、翼依科技、紅黃藍幼兒教育、馬瀧齒科、美年大健康等。

元璟資本創始合夥人王琦介紹，元璟目前的主要投資方向為互聯網創新、消費升級、數字醫療健康和創新科技。在這四個方向，元璟會著重發掘行業的“變革性”機會，尋找有願景的創業者，並以重投後模式服務創業項目。

據了解，元璟資本由阿里巴巴聯合創始人吳泳銘和原啟明創投合夥人王琦於2015年創立。目前已經投資ofo共享單車、在行分答、開始眾籌、探探、Rokid、閃電購、宋小菜、每日優鮮、懂球帝、fiil耳機、造作、安心醫生等項目。

今日，元璟資本還發布了《洞察：消費平臺新機會》的分析，合夥人陳洪亮表示，“新型消費平臺正在醞釀，在這里，傳統店鋪成了內容生產者，用戶成為粉絲，這類平臺甚至都不一定有統一的入口，也許‘隱身’在各類社交網絡的賬號當中。”

與更重視精神價值的新型消費需求相對應，2016年，傳統“貨架式”電商創業項目的融資，已經同比下降63%。與此同時，包括公眾號在內的內容電商卻保持12%的上升，出現明顯差異。

對應更重視“精神價值”的消費需求，陳洪亮將新一代消費平臺的四大特征總結為前臺呈現內容化、平臺前端隱性化、平臺用戶粉絲化、平臺後端服務化，要將內容、粉絲、服務融為一體。

其中，“前臺呈現內容化”意味著商家必須化身專家和網紅，人們不是購買而是閱讀一件商品、一種服務。

“平臺前端隱性化”說明平臺的入口不再只是單一的app，它可以是公眾號、微博號頭條號構成的“隱形網絡”，還有可能是多個跨平臺的用戶觸達路徑。

“平臺用戶粉絲化”說明用戶和商家之前突破了單純的交易關系，這也意味著中心化流量分配將被改變，品牌不是依賴在平臺“買位置”，而是能夠在平臺上獲得自有流量。

“平臺後端服務化”可能是最難實現的一步，這不僅意味著平臺需要提供共性的基礎服務，比如支付、眾籌等，還意味著平臺必須不斷創新增值服務，因為這樣才能提升對平臺上各個品牌的粘性。

“消費升級、社交網絡帶來的個性化、中國超高的人口密度、全球領先的物流與制造業基礎設施和柔性供應鏈生產線，這使得未來中國的非標類品牌會大量的碎片化，這一定會催生出聚合服務新品牌的新興平臺。”陳洪亮說。 

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

六成國民工資盈余只有20% 金融行業最賺錢

1月17日，社科院聯合騰訊理財通、騰訊研究院金融研究中心發布國內首份《國人工資報告》(簡稱“報告”)。報告指出，我國目前的工資現狀大致呈現出以下特點：

第一，工資水平整體仍處於上漲態勢，且幅度企穩回升，但在勞動生產率漲幅略微下降的背景下，工資增長過快可能會加大企業勞動力成本。

第二，不同地區的工資差距依然較大。其中，東部地區的工資水平最高，西部地區次之，中部和東北地區較低，在各地區內部，北京、上海、西藏的工資水平大幅超過其他省市自治區。

第三，具備現代企業治理結構的外商投資企業、股份有限公司，及具備壟斷地位的國有企業的平均工資最高，且大幅超過全國工資水平，而傳統企業組織形式反之。

第四，壟斷行業、技術密集型行業、資本密集型行業和新興行業擁有較高的工資水平，勞動密集型行業、競爭性行業的工資收入相對較低。

第五，中層及以上管理人員的平均工資最高，專業技術人員次之，尤其是在東部地區。

第六，性別方面“相同崗位收入差距大”的現象略有改善，但形勢依然嚴峻。

除此之外，報告對我國居民工資理財的相關情況進行調查研究。數據顯示，2005年至2016年，我國居民工資理財規模增長近10倍，人們工資收入中用於主動理財而非被動儲蓄的規模大幅上漲。值得註意的是，互聯網理財更成為國人投資新寵。2013～2016年三年間，我國互聯網理財指數增長超四倍，互聯網理財規模由3853億元激增到2.6萬億元，預計到2020年將達到16.74萬億元。

地區：北京、上海、天津絕對領先；中部和東北“塌陷”

根據報告的統計，我國居民工資的特點之一：工資水平的區域差距更加顯著。

總體上只有北京、上海、天津、江蘇、浙江、廣東、西藏、青海八個地區高於全國平均工資，其中，前三個地區的工資水平無論在絕對值還是漲幅上，均大幅領先其他地區；而後三個地區盡管擁有較高的工資水平，但漲幅下降明顯；中部地區及東北地區的工資水平呈現“塌陷”狀態。報告認為，這一格局是一系列因素作用的結果，包括人力資本狀況、市場分割程度、市場潛能、行業壟斷、外資開放度等。

行業：金融業最高、農林牧漁最低，兩者懸殊3.1倍

第二，在行業方面，高工資水平主要分布在壟斷行業、技術密集型行業、資本密集型行業和新興行業，例如金融業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業、科學研究和技術服務業、電力、燃氣和水生產供應業，2015年工資分別高達11.5萬元、11.2萬元、8.9萬元和7.8萬元。勞動密集型行業、競爭性行業的工資收入相對較低，例如農林牧漁業、住宿和餐飲業，2015年平均工資僅2.8萬元、4.1萬元。對比可知，最高行業與最低行業的工資差距達3.1倍。

值得註意的是，國內行業工資的流動性越來越差，工資增長更多地集中在高工資行業，表現為金融業、電力、燃氣和水生產供應業等連續多年占據最高工資水平位置，而農林牧漁業自1988年以來一直處於最低工資水平。

六成受訪者工資盈余不足20%

報告對我國居民的消費和理財的習慣進行了調研。數據顯示，受訪者工資主要花在吃（家庭生活）、穿（服裝、奢侈品等）、用（購買家庭耐用品等）、學（教育培訓，子女教育等）、住（租房、賣房等）上。其中，在家庭生活中解決溫飽問題的“吃”方面，花費占比最高。

此次數據調查的受訪者分布廣泛，一、二、三線城市占比分別為17.6%、19.24%、20.9%。其中八成受訪者月工資低於5000，工資盈余比例偏低，超六成受訪者工資盈余比例不足20%。

互聯網理財受追捧

國民的收入結構和對理財的認知決定了實際的理財方式。《報告》發現，目前銀行儲蓄仍然是排在第一位的理財方式占55.67%；其次是買銀行理財產品占23.15％；值得關註的是互聯網理財正在為越來越多的國民使用，占比15.21%，成為排在第三位的理財手段；其後是買保險、買股票、基金定投依次占15%、13.26%和9.77%。

不過，《報告》也指出，仍有相當部分的受訪者表示未進行理財規劃，主要是因為工資剩余不多，認為沒有什麽收益，以及從來沒有理財的習慣，持這兩種理由的居民之和占比高達55.2%，這說明居民的理財意識有待進一步的培養。

報告指出，2013—2016年三年間，我國互聯網理財指數增長超四倍，互聯網理財規模由3853億元激增到2.6萬億元，預計到2020年將達到16.74萬億元。

2013年互聯網理財推出後，我國居民理財方式逐漸互聯網化。伴隨著股市的牛熊轉換、利率下行、銀行理財產品收益下降明顯，互聯網理財渠道成為國民投資渠道新寵。

騰訊理財平臺負責人閆敏透露，背靠月活躍用戶數均在8億以上的微信和QQ兩大社交平臺的騰訊理財通，上線三年以來，已累計為超過1億用戶提供互聯網理財服務。

報告顯示，目前，我國居民使用互聯網理財的意願率已達11.15%，超過了股票、基金、債券、貴金屬等，成為國人理財的主要途徑之一。而以騰訊理財通為代表的互聯網理財平臺憑借準入門檻低、便捷安全等核心優勢，逐漸受到更多用戶群體尤其是年輕人的認可和青睞。

互聯網理財指數，以互聯網理財規模在居民金融資產中的比重進行衡量。數據顯示，該指數由2013年的基準基數100一路飆升到2016年的408.24，三年間大幅增長超四倍；互聯網理財規模則由2013年的3853億元增加到2016年的2.6萬億元。

深圳制造業調查：人力成本三年漲六成

毛利潤有銷售額的40%左右，大概是自動化行業的平均毛利水平。企業所得稅、增值稅等各種稅費（有部分抵扣），再加上人力成本，大概占銷售額的25%。再去掉租金和水電費等開支，到手的純利潤就剩下10%左右。

上面這個賬單，是深圳一家高新技術企業主最近給第一財經記者盤算的。

中國制造業單一依靠成本優勢來取勝的年代正在遠去，包括人力成本在內的綜合成本節節攀升，稅費也是不小的負擔，企業壓力頗大。

近日第一財經記者在制造業重鎮深圳走訪發現，實體經濟雖艱難，主要是難在勞動力密集型企業。附加值較高的高科技企業日子還過得去，只是利潤也在被勞動力等不斷上升的綜合成本稀釋。

人力成本上漲縮影：三年上漲六成

一說起企業負擔，企業第一個想吐槽的可能就是人力成本了。文章開頭提到的企業主深圳市艾特訊科技有限公司負責人黃培坤告訴第一財經記者，過去3年間，他的用人成本上漲了一大截。一開始招個工程師，工資是六七千元，現在約要1萬元，也就是本科畢業，具備5年左右的工作經驗。

漲價的不僅僅是研發崗位。他說：“工廠那邊，技術工3年前工資在4000元，現在漲到6000元左右。”他的企業現在共有30多位工程師和30多位技術工人以及行政、財務等人員，沒有普工。

他說：“2014年，將社保公積金之類的算進去，人力成本占公司營業收入的10%左右，現在占15%了。”

中國的人力成本正迅速攀升。從黃培坤的經歷可以看出，3年間，他招聘的工程師薪資最高漲了60%以上，技術工人薪資上漲了50%左右。

而據2016年7月中國信息化百人會與咨詢公司德勤聯合發布的報告，自2005年起的10年間，中國的勞動力成本上升了5倍，比1995年漲了15倍。

這影響了中國制造業的競爭力。報告說，2016年中國仍然是全球最具競爭力的制造業國家，但隨著勞動力成本的提升以及人才、創新、法律環境等方面的短板，這一地位正面臨美國的挑戰。

人力成本不斷升高可能會導致制造業外流，這一深層次憂慮早已顯現。

2016年，林洺鋒等15位深圳市政協委員聯名提交了一份提案。提案稱，雖然目前美國勞動力成本是國內勞動力成本的2.57倍，但是按照目前國內工人工資的上漲趨勢，如考慮國內5年再翻倍、10年工資翻兩倍計算，那麽中國在人工成本上也占不到任何優勢了。

上漲的不僅僅是人力成本。上述提案也稱，國內能源成本是美國能源成本的2倍以上。美國除夏威夷的電價特別高外(因為其是海島地區)，其他州的電價都不高。以得州為例，其電價折合人民幣每千瓦時（度）才0.2元。由於我國對電力、天然氣直接定價的原因，企業用電價格居高不下，深圳企業工業用電每度1元左右。

對於能源成本的負擔，企業也感受頗深。柔性顯示屏領域的領頭羊柔宇科技的創始人劉自鴻告訴第一財經記者，對他們來說，電費將是他們最主要的成本之一。

“新生產線正在建設當中，建成後幾百臺設備同時運轉。雖然現在還不知道到時候會耗費多少電，預計會很高，因為絕大多數設備都是一年365天、一天24小時地運轉。”他補充道，對於制造業而言，一般大一點的工廠一個月電費花掉上千萬元不是什麽稀罕事。

企業八九成稅收是增值稅

增值稅是制造業的主要稅種。深圳一家生產機器人的工廠老板告訴第一財經記者，企業所得稅雖然是按照純利潤的25%來交，有點高，但是一般會通過一些合理的方式去規避，反而增值稅是他們最想減免的。他說：“我們公司年銷售額1000多萬元，但是每年交的四五十萬元稅中，九成以上是增值稅，企業所得稅不過幾萬元。”

黃培坤估算下來也發現，增值稅交得最多，他們每年繳納的稅收當中80%是增值稅。

在一些稅務研究人士看來，這個比例很常見。中山大學嶺南學院財政稅務系主任林江對第一財經記者表示：“除了一些特殊的行業能享受優惠稅率外，制造業的增值稅一般按照增值額的17%來交，不管企業賺不賺錢，只要有交易，都要征稅。而企業所得稅雖然征收比例高，但賺到錢之後才征收。”

他補充道：“企業所得稅的話，企業還可以根據稅收減免政策來避稅，但增值稅是避不了的，企業必須得拿到發票，才能抵扣。”

中國中小企業發展促進中心2015年10月發布了2015年全國企業負擔調查評價報告，被調查企業要求出臺“稅收減免”政策的呼聲最高，反映此訴求的企業比例達到80%。

近年來，國家實施了一系列稅收優惠政策，除營改增外還包括：先後四次擴大小型微利企業減半征收企業所得稅政策適用範圍，從年應納稅所得額3萬元逐步提高至30萬元；兩次放寬小微企業免征增值稅、營業稅條件，從月銷售額5000元提高至3萬元；兩次擴大研發費用加計扣除政策範圍，在全國範圍內推廣中關村稅收優惠政策等。

“營改增”的效果企業感受不夠深

自2016年5月1日起，中國也迎來了財稅體制的深刻變革，營業稅退出歷史舞臺，“營改增”政策全面開始實施，並且將試點範圍擴大到建築業、房地產業、金融業、生活性服務業。

雖然營業稅改增值稅表面上不涉及制造業，但是制造業企業能被惠及，比如說抵扣接受服務的相關進項。2017年1月12日，國家稅務總局局長王軍在接受媒體采訪時表示，營改增及一系列稅收優惠政策惠及了工業企業等實體經濟，產生了非常積極的效應。

不過，部分制造業企業對第一財經反映，暫時還未明顯地感受到營改增政策帶來的好處。

深圳市政協委員、龍華新區發展和財政局副局長費曉愈在政協深圳市第六屆委員會第三次會議分組討論上表示，一是因為企業對政策一些操作上的細節和環節不是很了解，二是因為在目前我國剛剛大規模推進營改增的情況下，增值稅的抵扣鏈條還未完全通暢。

她對第一財經記者解釋：“有些企業在購買原材料的時候，為了價格低一些，就從不是很正規的渠道購買，這樣是拿不到增值稅抵扣發票的，就抵扣不了稅。如果說整個鏈條通暢了，這些企業就能感受到減稅的作用。”

營改增之後有些企業沒有感覺到負擔明顯減輕，還有一個原因是費太多。中國中小企業發展促進中心發布的上述調查報告顯示，51%的企業希望進一步降低或取消一些收費。

費曉愈說，非稅收入在深圳的財政收入中占比不高，深圳的非稅征收管理比較規範，不會為了增加財政收入而去加大非稅的征收。但是國家和省規定要征收的費和基金，必須要征收。“比如說，殘保金的征收，全國各個企業都有的，如果你招收的殘疾人數達不到標準，那麽就要繳納殘保金。在深圳，很多企業都沒有招用那麽多的殘疾人，這對企業而言，也就成了一個負擔。”

殘保金是殘疾人就業保障金的簡稱，是指在實施分散按比例安排殘疾人就業的地區，安排殘疾人達不到各地規定比例的企事業單位等，要按照年度差額人數和上年度本地區職工年平均工資等計算交納用於殘疾人就業的專項資金。一般一個十人的公司，一年交納的殘保金金額在幾千元不等。

國家也在加大降費力度。繼2015年國務院降低社保五險中的三個險種費率後，2016年5月再次階段性降低企業社保費率和住房公積金繳存比例，對企業職工基本養老保險單位繳費比例超過20%的省份，將繳費比例降至20%；單位繳費比例為20%且2015年底基金累計結余可支付月數超過9個月的省份，可以階段性降低至19%。

艱難轉型之路

為了活得更久，很多企業不是在轉型，就是在轉型的路上。

但是，即便狠下心，集中人力、物力來開發新產品，也會擔心銷售不力，沒有足夠的回籠資金來順利撐過過渡期。童鷹是深圳市視晶無線技術有限公司的總經理，他就剛剛經歷了這樣一個忐忑不安的時期。2016年，由於經營的消費類電子利潤愈加微薄，童鷹就砍掉了這個主營業務，開始了轉型之路。

當時，支撐他轉型信心的是前幾年就開始研發並逐漸落地的新產品：影視圈導演系統。不過面對不可預料的未來，童鷹仍是忐忑：“轉型就像做飯，如果新產品沒起來，舊產品就沒了，這鍋就空了，還怎麽燒啊？”

他更擔心，如果轉型期過長，就沒有那麽多資金來留住人才，也難以給他們描述可預期的前景。“公司發展有希望的話，員工工資是好商量的。不然，就很難留得住他們。”

第一財經記者采訪中，一些企業主擔心核心員工會被風投投資的創新企業挖走，因為風投大幅擡高了員工的工資。在他們看來，這些企業拿風投的錢來發工資不心疼，而自己的錢，每一分花出去之前都要仔細掂量。

2016年，開足馬力的童鷹又拓展了幾款新產品，包括運動直播產品和教育無線直播設備等，試圖在直播風口找到自己的方向。

2016年年底，預計的虧損沒有發生，反而給了他小驚喜：銷售額達到2000多萬元，雖然不及2015年和前幾年，但是超過了他的預期目標。轉型期的安穩度過，讓他長籲了一口氣。

對於更多找不到新產品的中小企業主而言，轉型可能是一件更加艱難的事。早在幾年前，深圳一位生產和代加工MP4等小電子產品的小老板就想著轉型，但是不知道往哪轉。他也想過升級，但是光投資一條生產線，就要幾十萬元，投吧，怕打水漂；不投吧，早晚會關門。他陷入兩難的境地。

這沖淡了2016年業務量增長帶來的欣喜感。他對第一財經記者說：“2016年的訂單量比前一年多了很多，將近翻了一番吧。但這應該不是因為產品附加值提高了多少，而是因為不少同行關門了，或者轉做其他的了。”

雖然上述小老板發現身邊不少同行關門了，但是第一財經記者采訪的高新企業主大多表示，他們行業的市場發展空間還比較大，大家都有生意做，只是利潤越來越低，正在進入薄利潤時代。

廣東省綜合改革發展研究院副院長彭澎也觀察到，身邊很多企業說錢很難賺，但倒閉的企業不多，反而是“半死不活”的企業比較多，利潤微薄。

彭澎說：“現在很多老板都比以前精打細算，這一點特別明顯。他們投資更謹慎，平常的應酬開銷也更節省，有八項規定的原因，但與企業自身經濟效益關系更大。不過，大家都在堅守。”

他補充道：“如果說，我們這兩個月的經濟數據是準確的，那麽今年會好一些，但是特朗普上臺後會怎樣，是個最大的不確定因素。”

制造業相比美國仍有優勢

考慮到印度市場的快速增長和勞動力成本較低，童鷹參股的一家研制機頂盒的公司正計劃將工廠搬到印度去。目前，他們已經聘請了十幾位印度的銷售人員和工程師，工資和深圳差不多。但是，普工工資要低一大截，只有深圳的1/3~1/2。

制造環節向印度及東南亞等國遷移只是中國制造業面臨的“腹背受敵、雙向擠壓”的一個方面。另一方面，歐美發達國家紛紛出臺政策扶持本國制造業，特別是美國新一屆政府更是力推高端制造業的回歸。

不少聲音認為，雖然中美的勞動力成本差距在縮小，但是制造業涉及產業工人、產業配套等，中國仍占有優勢，美國短時間內難以解決這些問題。

三諾集團董事長、深圳市政協委員劉誌雄是樂觀者之一。他對第一財經記者說，這麽多年來中國一直是制造業大國，要回流到美國沒那麽容易。“美國最大的瓶頸是人力，畢業生都去華爾街搞金融了，產業工人遠遠沒有中國多。”

無論如何，中國制造業“腹背受敵”已經是不爭的事實，但制造業對中國經濟的意義不言而喻。就以深圳這個制造業重鎮來說：2016年，深圳市生產總值超過1.93萬億元，同比增長9%左右，超過年初預期增長8%~8.5%的目標。外界普遍認為，深圳因為有實體經濟，支撐了金融、物流等產業，所以在宏觀經濟環境下行壓力下，表現仍是頗為耀眼。

但當地的實體經濟現在也面臨著瓶頸，首要的問題是制造業發展空間受限，產業用地不夠。

當地政府已經有所動作。2016年8月，深圳市寶安區試行全國首個區級工業控制線管理辦法，劃定工業控制線總規模70平方公里，保護先進工業。這個面積不算小了，深圳GDP產出值很高的福田區才不過70多平方公里。分析人士稱，這一舉措將為深圳的產業升級樹起一道安全閥，保證工業用地的需要，也是保證深圳經濟結構穩定的舉措。

不過，在劉誌雄看來，在大規模制造業空間受限、企業運營成本較高的情況下，深圳下一步如果只是簡單地發展制造業，會面臨很大的挑戰。“所以深圳也要走另外一條路：深圳的企業要把產品標準化和大規模化的環節轉到中西部，把專註研發的部門留在深圳，構建制造業原創中心，打造品牌。”

劉誌雄補充道：“而且在深圳產業多元化以及連接各種國際研發機構、創客的背景下，深圳的定位應該變成全球新科技新產業的創新中心。”

在這場中美制造業高地爭奪戰中，留在國內的企業已經在各顯神通。就拿柔宇科技來說，雖然也感受到了勞動力成本上漲等帶來的壓力，但是他們致力於提高生產效率，以抵消這些不利因素。

劉自鴻說：“生產效率是每個員工能夠產出的平均價值，是企業能夠控制的。國外的高端制造業生產效率很高，比如說美國的英特爾，基本上連產業工人都是博士，人才技能和人均產值非常高。這就使得他們產品的技術壁壘很高，市場話語權也很大。”

對於更多的中小企業來說，將英特爾當作標桿還有點遙遠。他們正在竭力抓住手頭上能改變的細微東西。

黃培坤正在優化客戶結構，尋覓願意為技術買單的優質客戶，提高利潤空間。前不久，他們公司獲得國家高新技術企業認定。這意味著，2017年他們公司就可以按照15%來交企業所得稅，而不是25%了。

800萬互聯網借款用戶 90後占比六成

2017年，最小的“90後”恰滿18歲，而最老的“90後”也才27歲。這個從出生就話題不斷，此時正遊蕩在成年與成熟之間的“多事一族”，如今又被貼上了新的標簽——“最愛借錢”。

2月10日，國內第一家互聯網貸款搜索平臺借點錢APP發布《2016年互聯網借款用戶畫像》，共從8個維度分解借款需求巨大的人群，條條直指“90後”。

具體來看，在此次受調查的800萬互聯網借款用戶中，20-29歲的“90後”用戶占總人數的65%，而排名第二的30-39歲的“80後”則只占24%。超前消費的理念讓“90後”們釋放洪荒之力，笑傲所有年齡段。

為什麽呢？首先，“90後”們此時均處於即將走出大學校園、剛剛走上工作崗位或是工作尚在起步階段，作為職場新人和暫時性低收入人群，收入自然跟不上消費，剛到手的工資還沒有焐熱，錢包就見底了。數據顯示，工作經驗三年以內的職場新人占比近五成，高達49%。

而月收入在3000元-5000元之間水平的相對低收入人群占比也將近50%，與“90後”職場新人的收入水平保持一致。

其次，另一條直指“90後”的特征便是未婚，“單身狗”們為了早日脫單也是煞費苦心。互聯網借款人群中，未婚人群占比超五成。

再者，學歷也是影響因素之一。統計數據顯示，本科及以上學歷者僅占15%，這說明，擁有高學歷的人群並不喜歡借款消費，“知識就是財富”，似乎是這麽回事兒。

除此之外，借點錢APP還統計了全國各大省份的借錢需求，結果顯示，廣東、浙江、江蘇三大沿海經濟發達城市“名列前茅”。

然而，雖然人們的習慣性思維中女性比較會在買買買時擁有更多借款需求，但數據卻驚人地顯示出，80%的互聯網借款用戶都是男性。很顯然，“敗家娘們兒”這一陳詞濫調已然過時，大老爺們兒借起錢來才是真的猛士。

那麽，借的錢都花去哪兒了？借點錢APP據統計分析指出，近五成用戶借錢用途為短期過橋資金。這一用途包括發薪日前的應急消費、網購消費以及其他短期消費。通常，信用記錄良好的人群更容易借到錢，而此類人群目前占比近八成。

由此看出，沿海經濟發達地區“90後”低學歷低收入的男性職場菜鳥成為2016年最愛在網上借錢的人。據《2016年中國網絡借貸行業年報》顯示，2016年互聯網借款人數相較2015年增加了207.37%，在借點錢APP的CEO張建梁看來，這一數據未來會繼續爆發式增長。

超六成美國人稱特朗普不理智，民調支持率節節下滑︱特朗普“新政”100天

就任美國總統滿月之際，特朗普的民意滿意度也跌至最低，有超過55%的民眾對他的施政方針不滿意，選擇滿意的只有38%。

“昆尼別克大學民調”(Quinnipiac Poll)周四公布的最新全國民調顯示，同2月7日的民調結果相比，特朗普的民調支持率在兩個星期內下滑了4個百分點。

在對特朗普不滿意的民眾中，大多數人都表示對特朗普個人特質和性格不滿意。有55%的人認為他不誠實，有55%的人認為他欠缺領導力，有53%的人認為他不關心普通民眾，有63%認為他不理智冷靜，有60%不認為總統與自己的信仰有共同價值。

在“總統是否對團結美國人民做得足夠多”的問題上，只有36%的人認為“是”，有58%的人認為“不是”。

特朗普到底錯在哪了?

白宮內閣並不和諧

在媒體和公眾紛紛質疑不斷傳出的白宮內鬥版本“哪個才是真的”的時候，特朗普親自出來辟謠稱：“這些都是媒體制造的假新聞，白宮的運行就像是一架調弦和諧的機器”。

圖為競選成功時，特朗普與普里巴斯（右）握手擁抱 圖片來源網絡

然而，國會共和黨卻有越來越多的議員們表示， “不知道白宮到底誰說了算”。原因就是，白宮幕僚長普里巴斯(Reince Priebus)原本應該執掌白宮日常管理，但最近他卻不時流露出“寧願同國會討論稅法改革和醫療改革的問題，也不願處理白宮內部事務”的意願。

最明顯的例子就是，特朗普在最近舉行的記者會上與媒體發生激烈言語沖突。這次記者會初衷是特朗普為自己的內閣和政策辯護。因為不滿意白宮新聞秘書等白宮幕僚們的表現，所以特朗普決定“自己來”。

然而，“自己來”的結果就是，沒有人記得特朗普在記者會上是否做過有效的政策辯護，只記得他全程都在指責媒體只會制造假新聞、是“人民的公敵”。

美國媒體評論指出，特朗普以“願意聽取別人的意見”著稱，比如在他佛羅里達的“冬季白宮”馬爾拉歌俱樂部大廳里，他挨個餐桌詢問客人“對他的內閣成員有什麽意見”。媒體評論稱，特朗普的問題在於，“什麽人的意見他都會聽，而且他通常會最認同他最後一個聽取意見的人”。

這被認為已經讓普里巴斯非常不滿。他認為，“運作白宮”原本應該是他的工作，而特朗普的工作應該是“運作國家”。特別讓普里巴斯惱火的是，在特朗普的朋友圈中，包括“新聞頭條”(Newsmax)總裁盧迪（Chris Ruddy）在內的與特朗普有多年交情的知名新聞評論人士多次表示， 對總統效忠和對共和黨全國委員會效忠是兩回事”。這些都意在批評普里巴斯對特朗普不忠。同時，還不止一位好友公開敦促特朗普“盡早炒掉普里巴斯”。

共和黨寧願總統是彭斯

特朗普是不是國會共和黨人心中期望的總統？從目前國會共和黨議員們到各自選區發回的反饋看，這個問題的答案基本為“不是”。

特朗普在記者會上炮轟媒體“是人民的公敵”以來，已經有不少共和黨議員表示同特朗普劃清界限。不僅如此，特朗普的禁穆令和打擊非法移民等政策，讓大批共和黨議員在選區舉行的“市政會議”上遭到選民的強烈批評。“選民指著鼻子罵議員和總統”幾乎成了各地市政會議的一個主題，很多議員還因為收到威脅郵件而不得不取消市政會議。

圖為彭斯（左）與特朗普 圖片來源網絡

在特朗普取得總統大選勝利之後，國會共和黨人曾長出一口氣：“8年後，他們終於有了一位能簽署共和黨法案的總統。”正因為如此，他們對特朗普每天發推特治國以及同俄羅斯總統普京態度曖昧等問題都選擇盡量忽視。如果特朗普的民意滿意度一再下降，甚至會威脅到共和黨國會成員連任，他們會否繼續忽視這些，就不一定了。

盡管國會共和黨人拿特朗普每日發推特和他在地方的大量支持者“沒有辦法”，但是，特朗普在國會也並沒有真正的支持基礎，特別是與副總統彭斯相比。如果說特朗普的一切都是“不確定”的話，彭斯則一切都是“確定”。作為共和黨建制派，彭斯不僅有眾議院議長瑞恩和參議院多數黨領袖麥康奈爾這樣的重量級議員的朋友圈，其保守的共和黨立場和冷靜謙和的個性更讓其在國會擁有大量支持者。

在白宮多次陷入亂局和特朗普民調一再下跌的情況下，就有大批共和黨人流露出類似“多麽希望在橢圓形辦公室的人是彭斯”的想法。

特朗普不是平穩掌舵白宮的船長？

分析認為，美國民眾心中最大的疑問仍然是，特朗普能否讓白宮從每天不斷上演的戲劇化真人秀回歸到正常的政府辦公機構。雖然很多支持者並不反對特朗普所說的“將像運作商業公司一樣運作白宮”，但像運作真人秀一樣每天充滿驚心動魄的白宮已經讓很多支持者大呼“吃不消”了。

從以往歷史看，新一屆政府在“混亂中開局”並不是第一次，比如克林頓總統就曾在組建內閣後經歷過一段時間的“調整期”，但不久就進入正軌並簽訂了北美自由貿易協定，通過了全國社保改革等一系列重要立法，還讓美國經濟進入了蓬勃發展的幾年。最終，這一切也讓克林頓成功連任。

對於特朗普總統來說，如果有一件事可以確定的話，那就是他喜歡按照自己的直覺和意願行動，正如他在就職典禮的舞會中所選取的舞曲名字一樣：“我的方式”(My Way)。

國產高端奶粉一季度三位數增長 外資奶粉仍搶六成市場

國產奶粉市場進入深度調整期。

隨著嬰幼兒奶粉配方註冊制推進，國內奶粉市場逐漸開始分化，一方面隨著各企業配方註冊的提交，記者從國內主要奶粉品牌飛鶴乳業、君樂寶乳業、三元股份(600429.SH)等獲悉，一季度上述品牌高端奶粉產品普遍出現了3位數的增長。但整體市場競爭不容樂觀，由於國內奶粉企業正在從多品牌戰略向大單品戰略轉型，市場進入調整期，外資品牌趁機搶下6成市場份額。

國產奶粉市場分化

2016年，隨著嬰幼兒奶粉配方註冊制的實施，國內奶粉市場進入了一輪混沌期。經銷商擔憂所代理品牌能否通過註冊，而不敢加大投入;而明顯無法通過註冊的中小品牌則加大了折扣力度處理存貨，市場處於焦慮和混亂之中，但隨著各家奶粉企業陸續向食藥監總局遞交配方註冊材料，市場逐漸開始分化，一季度國產奶粉高端品牌增長迅速。

飛鶴乳業總裁蔡方良告訴第一財經記者，2016年，飛鶴高端奶粉的增長達到80%，而今年一季度，高端奶粉的增長則同比上漲了191%，整體銷售同比增長34%。

此外，君樂寶乳業、三元股份等高端奶粉也有三位數的增長。據君樂寶乳業副總裁劉森渺介紹，今年第一季度，君樂寶奶粉銷售同比增長超過125%，核心品項同比增長237%。三元股份奶粉事業部總經理吳松航也表示，上市公司無法透露具體的數字，但第一季度三元奶粉增長良好，其中高端品牌愛力優銷量增長260%。

國產奶粉一向弱勢，單季度三位數的增長並不多見。

記者了解到，一方面國產高端產品已形成了本身的賣點和優勢;而另一方面，在配方註冊方面，高端產品作為國內乳企的核心產品，也被第一批申請註冊，而渠道更願意接受前景明朗的產品，經銷商紮堆集中推動了銷售的快速增長。

根據新政的要求，對每個企業擁有的配方數量進行了嚴格限制，一張奶粉生產許可證原則上不得超過3個配方系列的9個產品配方，但據專家介紹，一次性拿到3個配方的難度較大，奶粉企業可能面臨不得不分批註冊，而第一批拿下1-2個配方系列的可能性更大，保險起見，大多數乳企都把利潤更高銷售更好的高端產品放在第一批。

據吳松航介紹，三元首先向國家食藥監總局提交了高端產品的審核材料，將其作為必保產品。目前經銷商對註冊制保留的產品非常敏感，對於不確定的產品就會失去推廣的動力，而明年1月1日就是新政最後大限，屆時銷售品項會越來越集中。

值得註意的是，國產奶粉一向以多品牌發展模式為主，但隨著配方註冊的進行，整體行業逐漸在向大單品模式靠攏。

劉森渺也表示，目前君樂寶乳業也陸續提交了多個配方文件，正在等待審批，從目前市場情況看，國內奶粉行業一定會向大單品系列模式發展，也是比較長久的發展模式，一般國外奶粉企業都只有1-2個大的單品系列。

洋奶粉搶下6成市場

盡管國內奶粉高端產品增長迅速，但記者了解到，在整體的市場份額上，國內奶粉市場份額卻明顯萎縮。

根據尼爾森最新的2017年1月份數據顯示，在全國商超和母嬰渠道中，本土品牌的市場份額只有34.4%，而進口品牌則搶下6成的市場份額。而在原本是國產奶粉核心渠道的母嬰渠道中，進口品牌也占到5成以上，本土品牌只有36.3%。

吳松航告訴第一財經記者，尼爾森的數據雖然是部分市場的數據，但目前外資奶粉確實占據優勢，尤其是中高端市場，比如北上廣市場中，外資已經占到7成的市場份額。

“盡管個別企業表現出色，但目前國產奶粉市場有明顯下滑，整體份額可能都不足300億元。”資深乳業分析師宋亮表示，國產奶粉份額下滑，一方面是跨境奶粉對市場的沖擊很大，2016年海淘奶粉市場約有150億元，而整體奶粉市場不過才800-900億元，海淘奶粉價格便宜，受其沖擊最大的就是國產奶粉。

宋亮認為，配方註冊制新政實施之後，市場進入去產能和去品牌階段，中小奶粉企業拋售庫存，導致國內市場進入價格戰，讓國產奶粉市場進一步萎縮。而產品註冊存在不確定性，渠道商積極性不高，不敢和國產品牌進行深度合作，怕未來出現意外，這也延緩國產奶粉在市場的推廣和銷售。

事實上，國產奶粉的整體市場份額下降在業績上也有所體現。2016年，多家乳企的嬰兒配方奶粉業務都有所下滑。比如國內乳企老大伊利股份(600887.SH)2016年奶粉及奶制品收入55億元，較上期減少10億元，同比下降15%。其中因銷量下降減少收入近7億元。蒙牛乳業的奶粉業務板塊，雅士利國際(01230.HK)2016年收入22億元，同比減少20.2%，其中嬰兒配方奶粉銷售14.6億元，虧損1.6億元，而上一年這一數字為20億元和營利2.3億元。

昔日國產奶粉老大，貝因美(002570.SZ)營業收入較上年同期減少了近4成，3月31日，貝因美再度發布一季度業績預期稱，傳統渠道的公司產品補庫存周期尚未到來，營業收入上升拐點未出現，同比略有減少，致使利潤同比下降。

國內嬰兒配方奶粉市場排名前十的合生元(01112.HK)，2016年收入65.1億元，同比增長35%，凈利潤10.5億元，同比增長260%，但嬰幼兒配方奶粉分布的收入32億元，較上一年減少4.5%，主要是由於分銷商擔憂新政限制而降低了存貨水平，導致中端的素加品牌減少74%。

新三板超六成公司凈利呈正增長 申萬輔導494家盈利排榜首

每經記者 冷輝 張祎 每經實習編輯 畢陸名

年報是上市公司過去一年經營狀況的成績單，也是投資者決策的重要依據。從新三板年報披露情況來看，如果投資了房地產行業，那麽在這一年有90%的概率會盈利。反之，如果投資了礦產公司，有30%概率會虧損。對於投資者而言，最為關心的不外乎以下兩個話題：未來錢該投向何處？如何規避行業投資雷區？

不妨看看《每日經濟新聞》記者對10554家新三板公司年報的深度解讀吧，答案或許就在這里。

越來越多的新三板企業奔赴IPO，提前布局至關重要。關註公眾號“NBD財訪”進入微信平臺，獲取最優質新三板公司董事長的深度訪談，在此前專訪的企業中，金宏氣體等公司的IPO申請已獲證監會受理，確成矽化等6家公司已進行IPO輔導。

批發和零售業易踩雷

八成新三板企業有盈利，那麽哪類公司最賺錢肯定是投資者最關心的話題。《每日經濟新聞》記者統計了行業內擁有標的數超過100家的11個行業。從整體情況看，最賺錢的企業莫過於制造業，合計凈利潤達到了600.62億元，較2015年的508.27億元同比增長18.17%，連續兩年成為新三板最賺錢的行業。

不過，金融業也是香餑餑，行業擁有的133個標的企業中有116家企業實現盈利，占比高達87.22%。其次是建築業，行業的346家公司中有301家企業賺錢，占比為86.99%。備受資本市場關註的TMT行業卻表現的並不出彩，以信息技術、軟件為主的行業共計2130家企業，但是盈利的企業僅有1593家，占比75%。

而房地產業可謂是一支獨秀，92%的行業內企業2016年凈利潤均為正，虧損企業僅有6家。

另外，《每日經濟新聞》記者註意到，一些傳統產業成為虧損高發區域，如采礦業等行業，虧損企業占比達到乃至超過33%。

在擁有超過200家企業標的的行業中，批發和零售業成為最容易踩雷的行業。總計446個標的企業中，117家企業虧損，占比達到了26.23%。也就是說，投資此行業的公司時，每4家就有一家要虧損；其次文體娛樂業、租賃設商務服務業表現也欠佳，虧損企業占比分別達到了24.66%、23.63%。

從盈虧企業數量來看，2016年歸母凈利潤為負的企業數量為2121家，按證監會的行業分類指引來看，虧損企業主要集中在制造業、信息傳輸、軟件和信息技術服務業，分別為949家、537家，合計占虧損企業總數的70%。上述兩行業虧損企業數量占各自行業的企業總數比例分別為17.94%、25.21%，而盈利企業也集中於這兩個行業，主要由於是基數夠大。兩行業企業總數為7421家，占已披露年報總數的70.3%。

廣發證券督導企業“放心”

有知名投行人士對《每日經濟新聞》記者表示，大多數券商做企業盡調時通常跟蹤1~2年乃至更長，一方面避免出現企業“跑路”等問題，另一方面也是尋找好公司。

《每日經濟新聞》記者統計了已披露年報掛牌公司情況，發現其背後的主辦券商最多的如申萬宏源督導超過600家企業，業務少的券商也督導了6家掛牌公司。這些券商督導的企業業績表現差距很大，有的券商督導企業虧損占比不足5%，有的券商督導企業的虧損占比超過40%。

其中，11家券商輔導的企業均有超過200家2016年凈利潤實現盈利，申萬宏源證券494家領銜第一，安信證券、中泰證券也達到了440家和366家。不過按照督導企業盈利占比來看，廣發證券督導的303家企業中有267家實現盈利，占比達到了88.12%。長江證券緊隨其後，督導企業盈利占比也有83.93%。督導企業盈利占比超過八成的共有七家券商，從2016年盈利企業占其所輔導企業總數的比例來看，有六家小型券商所輔導的企業均不足10家，全部實現盈利。三家券商所輔導企業數量均不足百家，實現超過92%比例數量的企業盈利。

業內：新三板不存在年報行情

截至4月30日，滬深兩市3204家上市公司年報全部出爐。在A股市場，一直有所謂的年報行情。那麽，新三板市場有沒有類似的概念呢？對此，《每日經濟新聞》記者專訪了東北證券新三板研究中心總監付立春，請他為投資者支招。

問：新三板有年報行情嗎？

付立春：新三板的投資在宏觀經濟比較有確定性的情況下，一定要精選優質企業。對企業認真調研，深入了解，是投資任何企業的前提。

其實，新三板對投資的專業度要求是比較高的，針對單個企業來看，像A股那樣，炒作概念那樣是行不通的。在A股，年報披露完了，往往有一波年報行情，但是新三板是不存在的，不能照搬A股的投資思維方式。

問：您有什麽投資建議呢？

付立春：我覺得還是用比較的眼光去看吧。行業內企業比較，中小創，主板公司間的比較，看清企業的行業發展情況以及公司所處的地位，對於了解企業的基本面有好處。

問：制造業是新三板一個比較賺錢的行業，增長速度大概有20%，但是金融業凈利增速出現了明顯下滑，如何看待這一情況？

付立春：制造業其實回報比較大，它的抗風險能力還相對比較強，它的硬資產比較多，它的規模也比較大，確定性比較強一些。

隨著市場泡沫的破裂，一些“水”退出去以後，一些“裸泳”的也露出來了，而實體的傳統行業增長更加確定一些。一些真正有技術的企業，我覺得會有一個比較好的增長。某些行業可能會受到經濟波動的影響，彈性比較大，一些龍頭企業會慢慢地成長起來，增速會恢複。經濟長期是向好的，我相信這些新三板企業還會有優勢的。

監管收緊 上市券商4月凈利下滑超六成

二季度的首月，券商業績表現欠佳。第一財經統計，截止到5月9日，共25家A股上市券商發布了2017年4月份財務數據簡報，母公司口徑下，25家券商共計實現營收98.49億元，環比比降幅達42.49%;錄得凈利潤35.92億元，環比3月大幅下滑64.25%。數據顯示，25家券商營收集體下滑，僅一家券商營收超過10億水平;而凈利潤方面，環比降幅最大的超過兩倍，僅一家券商凈利潤實現不足6個百分點的增長。

在業績環比大幅下滑的背後，是市場交投回調，監管收緊，券商自營業務環比3月受挫，拖累業績。有非銀分析師及券商業務人士對第一財經表示，去年以來，監管之力持續顯威，券商各項業務都面臨收緊，監管對業績影響也日益突顯，資管、投行等各項業務對風險事件的把控尤為重要。

僅一家券商凈利增長

第一財經記者統計顯示，25家上市券商共計實現營收98.49億元，環比降幅達42.49%。母公司口徑下，25家券商營收清一色大比例下滑，僅廣發證券一家單月實現營業收入11.83億元，超過10億元，暫居營收榜首。

此外，國泰君安、海通證券緊隨其後，營業收入分別為9.74億元、9.32億元。而第一創業、太平洋證券則營收不足億元。其中，太平洋證券單月營收僅0.01億元，環比降幅99.08%。

凈利潤方面，25家上市券商錄入35.92億元，環比3月大幅下滑64.25%。具體來看，在25家券商中，過半券商凈利潤降幅超過60%，僅國金證券一家實現凈利潤正增長，增幅5.67%

而環比降幅最大的太平洋證券，相比3月凈利潤下滑了235.31%，其也成為4月券商月報成績單內，目前唯一虧損券商，虧損0.71億元。

4月券商業績看天吃飯本性不改，銀河證券統計數據顯示，當月份市場交易日18天，相比3月減少5天，拖累券商經紀業務收入。而Wind資訊數據顯示，4月滬深兩市累計A股成交金額9.16萬億元，環比減少了20.49%；銀河證券認為，受債市波動明顯影響，券商自營業績受到沖擊。

此外，雖然投行業務股權融資規模增加，但債券融資規模下滑。4月股權融資規模合計1527.00 億元，環比增長29.62%，其中，IPO38家，募集資金208.11億元，環比減少20.58%;增發46家，募集資金949億元，環比增長12.89%。債券融資規模合計1533.77 億元，環比減少8.22%。

“相比而言，券商3月的自營和資本中介有亮點，但4月市場下跌，個股分化嚴重，券商的自營壓力比較大。”華南某券商非銀分析師對第一財經記者指出，4月券商自營業務受挫，拖累各大券商賺錢能力。

監管持續顯威

對於目前的券商而言，從整個行業來看，各項業務監管趨嚴，對於業績波動的威力持續彰顯。

“今年是監管停不下來的感覺，之前大家都在說風險是不是出清了，該管的都差不多了，但又出了新的規範。”有券商人士對第一財經如是稱。

就IPO業務方面來看，盡管業務審批加速，但把關趨嚴。第一財經統計報道，在今年IPO均衡節奏的背後，是波濤洶湧般的嚴監管政策。IPO企業首發過會被否率增加，今年以來的IPO被否數量，已超過去年全年IPO被否數量。其中，1月份和4月份被否數量達6家以上。

“IPO業務競爭繼續加大，整體費率也有所下降，我們粗測算已不足5%，部分公司費率降低至3%—4%，而過往行業平均費率維持在6%左右。“前述非銀分析師對第一財經分析表示。

中泰證券分析師戴誌鋒認為，4月以來，券商業務監管力度加大，證監會先發布期貨公司風險監管指標管理辦法，提高最低凈資本要求至3000萬元(此前的要求為1500萬元)，後調整資管業務風險資本準備集體範圍和計提標準。

在金融行業去杠桿、去通道的監管思路下，券商資管業務的監管不斷升級。而最新的監管則聚焦在——資金池業務。

盡管證監會對外發聲，稱近日督導部分證券公司對照法規要求開展資管業務自查，是前期監管工作的延續，並非新增要求。但據華泰證券分析師保守估計，2016年資金池業務規模是2.6萬億，涉及到非標是15%~18%，而在這之中又涉及到要被清理的約為兩成，最終預計影響的規模在一千億左右。

“去年開始券商監管就在不斷加強，從2016年的八條底線到後來銀行非標理財的監管，再到今年年初的資管統一監管，包括之後的銀行委外等等的規定，對券商各業務，尤其通道壓力比較大。“接受第一財經采訪的券商人士認為，監管不斷升級，這對券商各業務轉型都提出了挑戰。