進入貨幣籃子，只是個形式問題

進入貨幣籃子，只是個形式問題

第一財經周刊 崔鵬 2015-06-05 21:43:00

中國加入IMF的SDR貨幣籃子當然是好事，不過做出不合實際資本的開放或退讓就不合算了。

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默克爾與財長翻臉 “希臘問題”引發德政府內訌

默克爾與財長翻臉 “希臘問題”引發德政府內訌

一財網 馮迪凡 2015-06-14 21:46:00

當德國政府發言人還在用“總理默克爾與朔伊布勒在希臘問題上彼此間相互信任”來搪塞媒體時，德國總理與財長在這一問題上的不合於全歐洲已不是秘密。

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中船重工科研院所違規違紀問題突出：不少院所將正常項目轉至私人公司

中船重工科研院所違規違紀問題突出：不少院所將正常項目轉至私人公司

一財網 張國棟 2015-06-13 14:21:00

《第一財經日報》記者梳理發現，中船重工主要從事海軍裝備、民用船舶及配套、非船舶裝備的研發生產，旗下有多達28個科研院所、7個國家級企業技術中心。而這個支撐中船重工發展的科研體系，卻成了滋生各類腐敗的溫床。

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“紅通令”首號嫌犯楊秀珠在美受審 被遣返中國只是時間問題

“紅通令”首號嫌犯楊秀珠在美受審 被遣返中國只是時間問題

一財網 周佳 2015-06-11 15:57:00

當地時間周二，中國“紅色通緝令”通緝的頭號嫌犯楊秀珠在美國紐約移民法庭上，就自己提出政治庇護申請受審，但紐約法律專家認為，被批準的可能性不大，楊秀珠被遣返中國只是時間問題。

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中概股系列策略之：有关私有化和回归问题的若干问答

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13669

针对此前发表的两篇有关中概股回归的系列报告，我们近期陆续接到很多投资者关于中概股公司私有化和回归过程中一些关键细节的询问。对此，我们将在本篇报告中就一些主要问题做出解答。

问题一：私有化的具体流程和操作细节？

具体私有化的过程中，涉及到收购方和普通股东之间的利益博弈，因此有必要对私有化和具体流程和操作细节有一定了解。在美股市场上进行私有化的常见方式是通过并购来实现。根据美国和开曼群岛公司法的规定，当大股东持有上市公司超过90%以上的流通股时，可以直接进行私有化，而不需要得到被收购公司股东大会或者董事会的批准，即所谓的短式并购（short-formmerger）。但本身具备这种高度集中股权情况的公司较为少见，因此在一般情况下，私有化方通常会采用两步并购（two-step merger，即要约收购+短式并购）或一步并购（one-stepmerger）这两种方式来进行。具体来看：

中概股公司私有化的主要流程示意图

► 两步并购（two-stepmerger）。从近期的中概股公司私有化的实践来看，多数公司采用的均是要约收购+短式收购的两步并购方式，其好处是可以合法规避召开股东大会的程序要求；而且要约收购文件不同于股东投票委托书，发给股东之前不需要证监会审核，因而可能缩短并购时间。两步式收购的主要步骤为：

两步式要约收购的参考时间和流程图

1) 首先，要约方（一般为公司管理层或战略投资者）向目标公司董事会提出私有化要约。一般而言，为了成功收购到足够多的股份，要约价格比市场价格会有明显的溢价，具体溢价水平差异较大；

2) 第二步，目标公司董事会成立特别委员会对要约进行评估。特别委员会一般会聘任法律和财务顾问帮助评估要约价格并履行相关手续、进行尽职调查为其出具专业意见；

3) 第三步，特别委员会及主要股东就并购价格、具体条款等与要约方进行谈判；若双方达成一致，特别委员批准私有化要约方案，同时提交相关材料至交易所和SEC；

4) 第四步，若最终成功收购到超过90%以上的股权，则可以进行短式并购完成私有化；但是若实在无法收购到超过90%的股权，则需要进入一步并购程序，即召开特别股东大会对私有化方案进行投票。

► 一步并购（one-stepmerger）。在这种方式下，需要召开股东大会，由被收购股份的股东投票来表决私有化方案。投票通过的标准因目标公司注册地以及公司章程等的不同而有较大差异。根据中概股公司普遍注册地开曼群岛公司法第86条规定，需要被收购股份的股东人数超过50%、并且持股价值75%以上的股东批准同意，私有化方案才能通过。

一步并购的核心和难点是获得目标公司被收购股份股东的批准。此外，为召开股东大会准备的股东投票委托书在寄送给股东之前需要经证监会审核，也可能会影响并购进程。此前盛大网络采用的便是一步并购的方式。

问题二：从私有化到回归A股大概需要多长时间？

中概股公司在私有化回归A股上市的过程中，时间成本是一个需要考虑的主要问题。根据我们在此前报告中的分析，中概股回归A股需要经历私有化退市、拆除VIE架构和A股上市这三个主要步骤，因而这三步的时间决定了中概股回归大体需要的时间长度。

► 私有化退市。根据已有经验，私有化退市进程可快可慢。在董事会配合、证监会审查迅速、小股东对私有化价格满意等理想情况下，私有化进程往往会比较顺利的推进。我们在图表4中整理了一个详细的两步式并购流程示意图，正常情况下这一流程需要3～6个月左右的时间。但实际操作中仍有可能会遇到如董事会不配合、小股东诉讼等问题，进而影响整体进程。从此前已完成私有化中概股公司的历史经验来看，最快的环球天下耗时仅为30天，而泰富电气过程较为曲折，历时长达388天。

中概股私有化退市的时间周期和平均溢价水平

► 拆除VIE架构。拆除VIE结构主要是解除境内运营实体（即拟在A股上市主体）的协议控制框架、并将股东结构全部落回到境内的过程。其中需要涉及商务、工商、外汇、税收等多个监管程序。根据暴风科技拆除VIE的经验，走完这些流程需要约4～7个月不等。

► A股上市。根据中金公司投行部的估计，目前在A发行上市审批加速的情况下，上市时间大概为60周左右。但是具体到公司层面，根据公司的具体情况、以及选择上市路径的不同（如直接IPO、新三板、或者借壳），所需时间也会相差很大。而且未来随着资本市场制度改革的推进、如注册制，以及上海战略新兴板的推出，上市时间有可能进一步缩短。

问题三：回归A股的方式、以及未来国内资本市场可能有哪些利于回归的进展？

目前，限制海外公司回归的主要因素为国内上市冗长而繁杂的审批程序和排队等待时间。

► 从可能的回归方式选择上来看，直接IPO上市所需要的时间最长、要求最高，但优点是最为直截了当、股权结构清晰（如暴风科技）。这其中，主板、中小板、创业板、新三板、以及未来可能成立的战略新兴板的对于拟申请上市公司的条件要求各有不同。具体关于目前中小板、创业板和新三板的挂牌要求请见图表6中的整理。

中小板、创业板和新三板的挂牌要求、监管方式、以及交易规则对比

此外还可以选择借壳上市（如分众传媒）。借壳上市的优点是审批时间周期相对较短，但缺点是股权结构可能较为复杂，而且合适的壳资源相对稀缺。

► 从未来国内资本市场的改革方向来看，上交所申请设立的“战略新兴板”有望突破目前发行审核的多重限制（如在成立年限、收入和利润率增长等方面的要求）；再加上未来注册制改革的推进、以及新三板都有可能为承接中概股回归提供更多便利。

今年6月4日国务院常务会议提出要“推动特殊股权结构类创业企业在境内上市”。我们认为从国务院层面对此的推动，有助于促进各职能部委协同，进而突破目前约束普遍采用VIE结构的中概股公司回归A股在制度和政策上面临的困难和障碍。

问题四：目前可能回归的中概股公司私有化成本有多高？

对于整体中概股私有化回归所需要的成本、或者说这一市场的潜在容量而言，其实很难给出一个准确的估算，因为具体到每一家公司私有化要约的溢价水平、以及私有化过程中所需收购股权的比例都有很大差异。

基于在此前报告中的分析，我们认为潜在更有可能成功回归A股市场的公司需要满足一下一些条件：如1）公司市值较小（便于私有化退市）、2）股权相对集中（便于私有化退市、以及高效的执行公司战略）、3）外资股东支持（在私有化退市以及清理海外持股的过程中，都离不开外资股东的支持）、4）公司稀缺性和行业成长性（保证回归A股能够收到资本市场的关注和追捧）、5）A股所属行业和对应公司有充分的估值溢价（中概股公司回归A股市场的初衷和动力所在）。

基于上述条件，我们做了一个粗略匡算。我们筛选出符合市值小于30亿美元、所处行业具有稀缺和成长性、以及前三大股东持股比例超过44%这三个条件的中概股公司共有36家，总流通市值约为213亿美元。而根据近期最新收到私有化要约的几家中概股公司基本为零的私有化溢价的经验，假设以最新收盘价收购前三大股东以外的股权所需要的资金大约为90亿美元。当然，如果溢价水平进一步提高的话，所需成本也会更高（图表7）。

市值小于30亿美元、所处行业具有稀缺和成长性、以及前三大股东持股比例超过44%的中概股公司

问题五：大市值公司是否会选择私有化回归？

根据此前的分析，我们认为，至少从目前的情形来看，市值较小、股权结构集中的中概股公司率先回归的可能性更大。虽然不能完全排除，但一些大市值公司，典型的如阿里巴巴、百度和京东，在短期内选择私有化退市回归A股的可能性相对较小。

其主要的原因在于，1）首先，相比小公司而言，大市值明星股如阿里巴巴、百度等公司受到投资者的广泛关注和追捧，交易往往非常活跃，因而其回归的愿望和动力并不强。2）其次，由于体量庞大、投资者众多、且股权结构复杂，在私有化过程中所需要的成本（包括收购股份以及支付给律师和投行的费用）、以及操作难度（如拆除VIE结构）也远远高于小市值公司。

因此对于大市值公司而言，更有可能的方式是未来随着国际板的推出，选择通过在国际板两地上市的方式回归国内资本市场。除此之外，分拆部分业务上市也是另一种可能的选择。

问题六：对A股市场可能带来哪些影响？

往前看，我们认为中概股回归将是大势所趋。初期来看，中概股回归对于A股市场可能带来的冲击相对有限；相反，中概股的回归进程有可能会进一步推动中国资本市场和制度上的改革和创新。具体而言，

► 从市场供给的角度来看，虽然在一定程度上会增加市场供给，但考虑到目前大公司回归动力不足且难度较高，小公司回归的可能性更大；再加上A股已经超过60万亿人民币的市值规模以及充裕的流动性，因此短期内，中概股公司回归不会对整体市场造成明显冲击；

► 从市场结构上来看，目前在海外上市的中概股以主要以互联网服务、电商、游戏、视频、教育等A股市场相对稀缺的公司为主、其中不乏行业龙头公司。因此，这些中概股公司的回归有助于补充和完善A股市场在这些行业中上市公司的缺失；

► 从更长期的视角来看，中概股回归可能将会有助于推动中国资本市场和制度上的改革和创新。中概股在回归A股的过程中，会涉及到诸如外资产业政策、上市制度等诸多问题。推动和解决中概股回归的进程实际上等于推动现有制度和监管框架的革新。例如近期提出的电商“国八条”、国务院层面“推动特殊股权公司境内上市”、上交所的战略新兴板等都将为中概股回归创造便利，客观上也将推动监管和制度的进一步完善。（来源：Kevin策略研究）

“互联网+”浪潮下的香港资本市场：融合中外资本，预期结构性问题改善

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13904

作者：第一上海

港股流动性的结构问题无法解决，长此以往将丧失融资能力，成为边缘化市场

香港金融市场发展非常成熟，海外资本占据绝对主导权，而机构投资者是投资领域的主要参与者。这个市场是地域上、时间上离国内最近的金融市场，许多长期活跃在投资领域的先行者早就已经深度地涉足港股，参与多年的资本所有者都会面临一个巨大的问题——流动性结构不合理。

这种结构不合理体现在：传统的蓝筹股以港资外资股份为主，唯一的几大蓝筹除了腾讯（700）以外就剩下电信和金融地产行业。大部分的外资将有限的资本投资于具有充裕现金流的行业龙头，间接地抽干了中小盘的流动性。论上市公司的组成，70%以 上的企业主营业务都根植内地，但大部分的资本都对这类企业的发展毫无认知。在没有任何发展余地的情况之下，部分中小盘上市公司集体出现代理人制度问题—— 庄股，另外一批大型的上市公司因为国有企业制度的约束，也出现代理人制度问题——不作为。在流动性匮乏的日子里，只有极少部分的公司由于管理层的道德约 束，完全依靠自有现金流来发展企业，最终获得海外资本的垂青，融到了可怜的一点资本。我们现在可以看到的大部分质地优秀的港股企业几乎都是2000-2004年初登陆港股。经过10年的发展，这批企业无一不处于老化阶段，这一过程隐含着转型、制度变革以及兼并重组的需求。然而香港资本市场自身的流动性根本无法支持这一可能性。如果没有改变这一结构性问题，港股市场的结局就是边缘化。由于流动性匮乏，融资功能丧失，劣币驱逐良币，优质上市公司没有IPO动力，投资机构甚至无法找到更多的优质投资标的而最终选择放弃香港资本市场。

中外资金通过香港共融共生，是香港资本市场得以发展的关键，香港有能力承担中外资本中介的历史职能，但挑战也不少

正因这徘徊不去的阴霾，所以沪港通的进一步开放，深港通的落地会拥有如此巨大的影响力。如果说中央政策不重视香港，那就很难解释2015年上半年所推出的沪港通扩容、QDII2、两地基金互认以及险资放行创业板等这么多的政策。市场情绪常随指数变动，尤其对于长期面对流动性风险的机构投资者更是如此，但没有高度，就不可能有参与市场的可能性。我们不妨站在一个更高的角度来看待香港资本市场即将迎来的变化。

2015年与“互联网+” 相媲美的还有两个关键词：一路一带及国有企业改革，这里相关的是前者。不少经济学家或者产业界都对一路一带有深刻理解，而且一路一带也显著地区别于以往国 家以技术及资本引进为目的的国家贸易模式。这个时代的中国不仅输出产能，还以开放的心态迎接各国资本共同参与到“一路一带”当中，这种开放不仅仅限于实 体，更会涉及金融层面上的协调，而参与的实体也不局限于国企央企，有足够多的领域和空间让许多优质的国内民企走出去。因此，在告别“项目工程”及“海外订 单”的模式后，持续性的资本流动成为必要条件。

MSCI指数一直是全球被动基金的配置标准，但是就最近一次讨论的结果却是MSCI指数仍然无法纳入A股 上市公司，解释的理由非常简单而实在：中国资本项目仍处于封闭状态，美元资本一旦进入国内，则必须考虑进出的问题，进出的问题没有解决，那资产安全就更加 无法保障。但是从国家金融安全的角度考虑，彻底开放人民币市场无疑将造就极大的风险。正因如此，既要可持续，又需可管控，香港这个最大的离岸人民币中心就 毋庸置疑地成为这一管道的首选。加上香港本身备受认可的法律体制及外资丰富程度，使其成为中国与海外资本融合汇集之地的概率更高。

按照这个逻辑，这个时代的外资更大的职能已经不是像过去20年 那样投资中国了，而是更多地与国内资本相互融合走出去。既然如此，香港就更应该成为留住外资的中转站。非常有意思的是，上个世纪香港因成为中外贸易的中转 站，获得了高速发展，现在历史又赋予香港以中外资本融合的中介职能。但这个时代的香港充满着各种问题，社会矛盾激化，财富分配极度不合理，社会阶层流动性 停滞等等，而竞争对手上海和深圳都具备了比肩香港的优势，香港是否有机会承担这一历史性使命，将会是一个非常艰难而重大的命题。假设香港有机会成为中外资 本的中转站，则其金融市场将会成为内地资金与外资相互融合的一个重要场景，而资本市场的结构性问题也就有机会得到改善。（来源：第一上海证券）

觸寶科技CEO王佳梁：O2O，不是燒錢能解決的問題

“月薪2000，教你如何在帝都享受奢華生活——早上醒來，先打開拼車軟件，預定順風車，首單免費！中午吃飯的時候，比較一下哪個外賣平臺在搞補貼活動，定一份9元大餐；周末，找個清潔工打掃一下房間，順便叫一個按摩師上門按摩。當然也都是免費的……”

這是我在朋友圈看到的一個玩笑段子。不過，免費洗車、免費按摩、免費鐘點工、免費叫外賣……O2O的確已經成了補貼燒錢的代名詞，而用戶在樂此不疲地享受各種補貼的同時，O2O也似乎已經不再是“紅海”，更像是一片“血海”。每一個細分領域都有幾十甚至上百個大大小小的APP參與競爭，背後是無數沖著“互聯網+”概念而來的民間資本或風投機構。

這些O2O的創業項目，所屬的領域和細分市場迥然不同，但講出來的故事卻出奇地一致：“通過補貼培養用戶習慣，成為XX的入口，成為XX界的UBER、淘寶。”你可以把前面的XX任意替換成任意一個O2O領域，然後就可以拿這句話去忽悠投資人，肯定百試不爽。

然而，真的能成為入口嗎？真的能成就那麽多XX領域的UBER、淘寶嗎？
 

99%的O2O都不可能成為入口

這是一個很令人沮喪的結論，但我相信這句話是真的。如果你是一個投資人，想要投資任何一個O2O項目，那麽請面對這個現實吧！Uber成功了，並不代表它的模式可以被複制。當補貼大戰結束之後，即使是成了這個領域的勝利者，也並不能意味著能順利成為入口。
原因很簡單：成為一個入口的前提，是高頻。

Uber能成為入口，因為它占據的是一個高頻需求。打車是城市人幾乎每一天都有可能遇到的需求；

外賣能成為入口，也因為它是一個高頻需求，學生白領每天都需要叫外賣；

大眾點評和美團能成為入口，因為餐飲是一個高頻需求；

微信能成為一個超級入口，原因也只有一個，超高頻。

所以，除了在霧霾嚴重的帝都，洗車多半不會成為一個車主O2O的入口。而美甲、按摩、寵物、美容……這些低頻的需求也不可能成為入口。當然，無法成為入口並不代表著這些O2O沒有前途。只不過這類O2O很難以App的形式獨立存在。
 

O2O的“象限法則”

我是學理科的，所以我喜歡把東西分類。當我嘗試把O2O進行分類時，我發現一個有趣的“象限法則”：把“頻次”和“垂直領域”作為橫軸和縱軸，不同的O2O會落在不同的象限里。
 

 
在“垂直+高頻”的第二象限里，出現了Uber、滴滴、美團之類的O2O入口級應用。這些應用的共同特點就是，在一個或多個垂直領域，占據了相對高頻的需求。

而目前絕大部分的O2O應用都落在“垂直+低頻”的第三象限里。他們的應用打開頻次一般低於每周一次，甚至很多是低於每個月一次的。這種類型的O2O很難以App形式長期存在於用戶的手機上。試想一個用戶如果要為每一個垂直領域安裝一個App，那他手機上就可能要安裝數十個O2O的App，這很難想象。一般來說，一個App如果每月打開次數少於1次，那它必然逃脫不了被刪除的命運。

微信、支付寶，這些都落在“綜合+高頻”的第一象限里。他們的使用頻次都非常高，因此能夠成為O2O的平臺入口。

那麽，對於低頻垂直類的O2O，最終會有怎樣的結局呢？

結局1：被同領域的高頻O2O蠶食。比如當滴滴打入專車市場，易到用車耕耘多年的專車一下子就被蠶食了大半。因為打車是一個比專車更加高頻的需求。那麽有了一個能滿足我高頻需求的O2O App，為什麽還需要其他低頻的App呢？

結局2：轉移到高頻綜合類O2O平臺上。絕大部分O2O都有微信公眾號，這就是O2O在微信這麽一個高頻綜合的平臺上生存的形式。有趣的是，同一個O2O應用會以H5的形式，同時存在多個這樣的平臺上。除了微信，可能是支付寶，也可能是百度地圖。這樣的O2O應用會具有更強的生命力，因為它能從多個平臺獲得流量。

無論選擇了哪種結局，低頻O2O的小夥伴們都不太可能以App的形式生存下去。他們必須找到一個高頻的O2O平臺。
 

低頻O2O的出路

尋找合適的O2O平臺，是低頻O2O的唯一出路。

微信是目前O2O最大也是最重要的一個平臺。其實微信本身不太適合做O2O平臺，微信公眾號是一個大雜燴，媒體、商戶、App，一鍋端。從關註到推送，用戶體驗也不太友好。除了營銷推送的價值之外，用戶很難對一個O2O應用產生粘性。但正由於微信的高頻，讓很多O2O不得不選擇微信。而支付寶很容易讓用戶聯想到與支付有關的生活服務，比如充值、水電煤繳費等等，但對於其他類型的服務類O2O，轉化率就要低一些。地圖占據了出行和LBS兩個場景，所以百度要投資Uber和拼車，也要做外賣，但地圖本身的使用場景比較局限，讓用戶很難在需要一個服務的時候想到打開它。

除此以外，還有不少O2O平臺的生活聚合類App，把所有O2O都集成在一起，試圖成為O2O時代的網址導航類入口。這種平臺的體驗優勢是很明顯的，但致命傷是它們本身就不夠高頻。網址導航是由於占據了瀏覽器的入口，但如果沒有瀏覽器的入口流量，網址導航就不可能有很大價值。

其實有一個入口場景是被很多人忽視的，那就是電話。電話有很多天然屬性符合O2O平臺的要求：第一，足夠高頻；第二，連接商戶與人。360的“來店通”，小米的生活黃頁，觸寶電話的O2O平臺，都是將打電話這個入口和O2O聯系起來。

通過電話入口，可以為很多O2O服務提供流量。例如，去年上線的觸寶電話O2O平臺陸續接入了河貍家、58、格瓦拉、掛號網等服務商，O2O開放平臺的日訂單量從數萬增長到數十萬。這是基於觸寶電話App本身1.6億用戶以及和三星、華為等一線品牌廠商的合作。除了流量，一站式體驗和場景導入也很重要。當用戶撥打或接到商戶電話時，可以推薦相應的O2O服務；打通賬號體系，無需重複登錄，可以大幅提高轉化率；集成的支付、訂單管理、服務跟蹤，這些都讓O2O平臺的體驗更好。

O2O的格局在接下去的1年里會發生巨大變化，而充分利用O2O平臺跑馬圈地抓住用戶，將成為O2O的勝負手。

註：觸寶電話是一款日活用戶數千萬的電話類App，接入了河貍家、58、趕集、掛號網、格瓦拉等上百家O2O服務。版權聲明：本文作者王佳梁，由i黑馬編輯，文章僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

 

一財網 潘寅茹 2015-06-19 17:17:00

盡管距離2016年美國總統大選正式開始，還有1年左右的時間，但隨著民主黨炙手可熱的大佬希拉里、擁有名望家族背景的共和黨人傑布·布什的齊齊亮相，在這條通往白宮的狹窄道路上，擠滿了躍躍欲試的競選人。

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盡管距離2016年美國總統大選正式開始，還有1年左右的時間，但隨著民主黨炙手可熱的大佬希拉里、擁有名望家族背景的共和黨人傑布·布什的齊齊亮相，在這條通往白宮的狹窄道路上，擠滿了躍躍欲試的競選人。

與民主黨內希拉里幾乎唱一人獨角戲相比，共和黨內的角逐顯然熱鬧許多。最新消息顯示，共和黨人、億萬富翁唐納德·特朗普16日正式宣布角逐2016年美國總統大選，盡管這是特普朗的第一次參選，但他的出現使得共和黨內角逐總統大選提名的候選者人數朝兩位數進軍，可見共和黨人的黨內角逐才剛剛開始。

針對競選路上的各種熱鬧，以及6月23~24日將於華盛頓舉行的第七屆中美戰略與經濟對話（S&ED），正處於微妙階段的中美關系將如何走向？17日，在上海國際問題研究院的研討會上，來自美國萊斯大學貝克研究所的學者與中方學者就“美國大選與中美關系未來”進行探討。

“傑布尚未令人眼前一亮”

美國萊斯大學貝克公共政策研究所主任艾倫·馬圖索（Allen Matusow）在演講中分析道，盡管距離大選正式鳴鑼尚有一段時間，目前唯一能確定的是希拉里將眾望所歸，獲得民主黨的黨內候選人提名。至於共和黨內候選人紮堆的現象，馬圖索認為，目前尚沒有候選人能力壓群雄，成為能與希拉里一搏的對手。

即便是16日正式宣布參選的共和黨人傑布·布什，盡管頭頂“布什家族”光環，但馬圖索並不看好傑布的競選前景。“他的競選政策，甚至是他本人的魅力，都談不上令人眼前一亮。”馬圖索說道，“更何況，他極力想撇清父親老布什、哥哥小布什的影響，但選民總是很容易地能把他們聯想在一起。要完全撇去影響，可不是那麽容易。”

為了證明“傑布就是傑布”，他在競參選的宣傳片中隱去了布什的姓氏。在宣傳片中，他主打州長任內政績，影片則以“傑布，2016！”結尾，可以把自己與他的哥哥小布什區分。

馬圖索強調，“那些現在就急吼吼地預測傑布能走到最後的論調，是錯誤的。但完全無視他的存在，也是不對的，時間能證明一切。”

“中國一定是兩黨外交炒作的對象”

除了點評共和黨和民主黨熱門的總統大選候選人，馬圖索認為，在兩黨各自候選人為爭奪最終提名開啟熱鬧紛呈的拉票時，與2012年相比，2016年的拉票戰有太多的話題將成為兩黨候選人發揮的對象。

在外交政策領域，馬圖索認為，有兩大議題將成為熱門話題，一個是中東問題，一個便是老生常談的中國。對於中東問題，馬圖索提到，自小布什政府以來，美國在中東的影響力不斷下滑，同時又看到近來極端勢力“伊斯蘭國”（ISIS）的崛起，因此中東問題對於奧巴馬政府是個不小的挑戰。但遺憾的是，奧巴馬政府關於中東地區的政策一直受到國會內部共和黨人的批評，但後者也拿不出好的解決方案。因此，馬圖索認為，在競選期間，共和黨一定會拿中東問題說事，敲打民主黨的軟肋。

至於中國問題，馬圖索分析道，美國歷來是西太平地區的主導，對亞太地區提供安全和繁榮的保護傘，不可忽視的是，近年來中國在這一地區的崛起，使得美國國內的“中國威脅論”甚囂塵上，“對美國在該地區主導權形成挑戰”也是美國內頗有市場的一個論調。

“共和黨內的左翼人士一直都在鼓吹‘中國威脅論’，他們認為中國是敵人，要求美國不斷增加防務支出來對付中國。”馬圖索說，“至於民主黨，由於害怕給民眾造成軟弱的印象，所以也會借機大肆炒作中國給美國帶來的種種威脅。”因此，對中國強硬，不僅被視為有利於保護美國利益，更有利於爭取選民手中的投票。

馬圖索的分析不無道理，目前，中國已成為美國民主和共和兩黨炒作的對象。16日剛宣布參選的特普朗就毫不客氣地在對華問題上站隊，他稱如果中國在貿易中占了上風，他將“打擊中國”。他還稱，中國用商業手段竊取了美國人的就業機會。在17日的中國外交部例行記者會上，外交部發言人陸慷回應道，中美之間經貿合作發展到今天，已經形成了你中有我、我中有你、雙向互贏的局面，給雙方均帶來了很大利益。“我相信盡管有一些摩擦，雙方也都能很好地通過現有的渠道處理。”

傑布在宣布參選後於美國保守派媒體福克斯電視臺上首度表明對中國立場，稱“中國是威脅”。即使是民主黨，希拉里素來以對華政策強硬著稱。盡管目前她尚未就中國問題開足火炮，但隨著選戰深入，難不準在具體闡述對華政策時，希拉里再度彰顯出其彪悍的本色。

“中美關系不能被一兩個問題所綁架”

至於大選對中美關系的影響，與會學者表示，盡管在競選階段，美國的候選人愛拿中國問題開刀，但真正到上臺執政後，務實的對華政策不得不是他/她的首選。

上海國際問題研究院美洲研究中心執行主任邵玉群指出，中美關系應該被放在更加宏大的視角上去談論，不能總是被一兩個比如意識形態這類老問題所綁架。為此，她指出了看待中美關系的背景：美國是守成大國、中國是新興大國；美國是發達國家，中國是發展中國家，只有在這一背景下才能更好地理解中美關系。

同時，她也提出，中美關系的真正挑戰在於：美國能否真正尊重中國的發展模式，包括中國的意識形態；中美又能否將在全球層面的合作精神傳導到地區以及雙邊層面。

 

編輯：仇芳芳

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全台只靠八百名醫師接生 五年後老化問題嚴重 產科醫師荒 健保獨立預算有解？

2015-06-15  TWM

如果有一天，台灣沒有產科醫師來接生，怎麼辦？這絕非危言聳聽，二○二二年有將近一半的婦產科醫師是六十歲以上，投入產科的人力愈來愈少。婦產科醫學會提出健保框出「生育總額」獨立預算的解方，值得各界深入討論。

撰文•郭淑媛

日前台北榮總婦產科醫師被控醫療疏失事件，讓婦產科醫療糾紛多與人力荒問題，再度浮上枱面，在各專科醫師中原本婦產科人力最吃緊，其中產科更嚴重，不少醫界人士憂心，若不盡速提出解方，未來台灣許多地方恐將找不到產科醫師接生。

根據台灣婦產科醫學會資料，目前全國婦產科醫師約二六○○人，其中有做產科接生業務約八百人，而去年台灣有二十一萬名新生兒報到，產科醫師負荷量吃重之 外，還有分布失衡問題，全國約四成以上醫療院所無婦產科，設有婦產科的門診中，高達六成以上沒有產科醫師。國家衛生研究院於二○一三年提出的報告也指出， 近五年來婦產科執業醫師人數僅成長五％，為各科之末，全台更有超過一五○個鄉鎮無婦產科醫師。

接生費用 僅切盲腸一成婦產科醫師人力最迫切的問題是老化，是所有專科平均年齡最高，專科醫師平均執業年齡為四十八歲，但國衛院報告指出，婦產科醫師平均年齡為五十四歲，至二二年將有高達四成九是六十歲以上。

「接生是很需要體力的，光是半夜接生，就是挑戰。」馬偕婦產科醫師、婦產科醫學會祕書長黃閔照說，一二年婦產科住院醫師訓練名額七十人，只招到四十多人， 有人做三天就辭職；婦產科醫學會前理事長謝卿宏也曾說，全國婦產科人力登錄，四十歲以下僅一三．六％，和全國醫師四十歲以下三八．六％相較，斷層嚴重。

衛福部先後提出不少政策工具，包括生育事故救濟試辦計畫、管控各科專科訓練醫師容額、增加住院醫師津貼等，近兩年婦產科招生情況已有改善，去年招到九成，是多年來最好的情況。

不過，黃閔照指出，婦產專科醫師招生雖有增加，最大問題是實際投入產科的勞力不足，馬偕醫院調查，總醫師畢業後有一半的人不做產科，只看婦科門診，做產科一個月接生超過十例以上是個位數。

另一問題是，新任婦產科專科醫師女男比，從○三年三八％比六二％，提高到一四年五八％比四二％，一一年到一四年住院醫師共一六五人，女男比約六二％比三 八％，婦產科醫學會的女性會員從八％提高到二○％，「但女性投入產科寥寥無幾，有些女醫師結婚生子後就不做產科。」黃閔照說。

黃閔照表示，醫學生不願走產科，主因是健保給付太低，目前生產案子的總給付（從產檢到接生）約三萬三千元左右，而接生費用不管剖腹產、自然產都是約八九○ 二元左右，且是給醫院，醫院再分給醫師只有三五至四○％的比率，大約三、四千元，「怎麼留得住人？」與此相較，外科光是做盲腸切除手術就有三萬三千多元。

「未來做產科與偏鄉的人力一定不夠！」黃閔照表示。

為了招收更多新血，婦產科醫學會除了建立生育事故補償制度，減少醫療糾紛困擾外，目前更努力爭取單獨編列一筆「生育總額」的獨立預算。

生育總額 重新分配資源黃閔照解釋，健保草創元年（一九九五年）婦產科給付占七％，目前在健保總額五千億元裡則只占四％，如果可以讓婦產科總額維持像過去一樣的占 比，這多出來的預算就可用來提升醫療品質。當然，黃閔照也知道，維持七％不太可能，所以獨立預算的額度可以再協商，但概念上，就是框住一個固定比率的預 算。

依婦產科醫學會構想，這筆預算用途包括：做「生育登錄」以掌握各地生產量；再結合建立「開放醫院」制度，在診所與醫院產檢，生產時到某醫院或某生產中心； 同時進行「高危險姙娠管理」，孕婦有高危險姙娠就轉診，甚至可「補助偏鄉孕婦」在產前住在醫院附近的救濟單位待產，這樣生產中心與診所都能維持運作，也可 推動就地產檢、就地生產。

給付點值 依風險高低調整牽涉到留住醫師的給付問題，則希望比照美國建立獨立醫師制度，即健保署將醫師費與醫院費依一定比例分開給付，同時低度與高度風險產婦的給付點值也不同。

黃閔照說：「內診費健保多給九十元，但醫院抽成後，只剩一瓶養樂多給醫師。」再加上健保對超過固定點數的部分打九折給醫院，醫院會控管不要超出額度，「修 理到的是處理重症的醫師。」對於這項解方，部分婦產科醫師感到悲觀，台大婦產科醫師施景中認為，「理念很好，但不可能辦到。」年輕醫師不願投入婦產科在於 工時長、報酬低、糾紛多，這個提議無法改善根本原因，「何況現在叫健保或政府出多餘的公務預算都是天方夜譚。」朝自費市場發展的禾馨婦產科醫師蘇怡寧說， 問題出在健保是「共產主義」，若健保不改變，在架構內修改，恐怕仍會失敗。全國醫師公會聯合會祕書長蔡明忠則表示，要解決醫師荒問題，應通盤處理，不可能 單獨支持某一科。

健保署醫管組副組長李純馥表示，健保有獨立總額預算是洗腎，在總額不變下，因人口老化洗腎人數增加，原本一點相當於一元的給付，現在只有○．八元，若實施產科獨立總額，未來可能出現類似情況。黃閔照則強調，台灣的生育數變化不大，框住總額才能提升醫療品質。

產科健保給付如何調整還有待討論來凝聚共識，但無論如何，正視產科醫師荒問題並提出解決之道，已刻不容緩。

婦產科醫師人力老化

—— 各年齡層婦產科醫師占比逐年變化 單位：占比（％）25~40歲 41~59歲 60~74歲 75歲2001 28.95 60.72 8.61 1.10 2008 16.53 73.84 7.61 1.61 2009 14.42 75.96 7.56 1.60 2010 14.22 76.66 6.94 1.72 2011 14.05 77.22 6.35 1.98 2012 13.73 77.54 5.88 2.41 註：部分醫師未登錄出生年月日，故有遺漏值資料來源：國家衛生研究院報告

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=150226

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迅雷鄒勝龍發話：中概股退市必須先想清楚這兩個問題

來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0624/150072.html

黑馬說：中概股接二連三退市，迅雷創始人鄒勝龍有話要說。他給了中概股們哪些忠告？
在鄒勝龍看來，一家中概股到底要不要私有化，只要想清楚了兩個問題就可以做決策。一，如果回歸A股，能得到什麽？二，如果不回歸A股，可能失去什麽？這聽起來像個哲學問題，但“既要順應大勢，又不能盲目跟風”卻不是一件容易做到的事情。
 
文 | 迅雷CEO  鄒勝龍
 

今天是迅雷成功IPO一周年的日子，結合最近一段時間中概股們爭前恐後的宣布私有化，我想談談這個與IPO一周年很不相稱的話題——私有化。

對每一家中概股來說，是否要私有化，各有各的情況，各有各的考慮，不能一概而論，由於這個話題太熱門，我從個人角度談談我對這個問題的思考。

一家中概股到底要不要私有化？我認為，站在企業業務發展的角度，只要想清楚了兩個問題就可以做決策。一，如果回歸A股，能得到什麽？二，如果不回歸A股，可能失去什麽？

對於前一個問題，我相信很多人的第一反應就是高估值，如果對比中美兩個資本市場，這個問題幾乎是顯而易見的，那麽，高估值能給企業帶來什麽？牛市下的高估值又能持續多久？

其實，受限於多種因素，高估值在短期內並不能給企業帶來巨大現金。而當牛市轉為熊市，能否享受到高估值的溢價，最根本的，還是要取決於企業經營。

必須要冷靜認識的是，企業在享受到一定溢價的同時，必須付出的成本和代價也是不菲的。首先是財務成本，一家公司退市以及拆VIE結構的財務成本不低於當時IPO的成本；其次是時間成本，即使一家公司成功退市，能否在A股上市，以及何時上市都帶有很大的不確定性；此外還包括退市以及重新上市過程中，無窮盡的股東溝通、利益分配和一關又一關的流程。

因此我認為，一定要站在企業業務發展的角度來思考這個問題：如果一家公司的主要產品面向國內市場，主要用戶都在國內，那麽讓用戶同時成為投資人並分享企業成長的紅利所帶來的能量是巨大的；此外我相信，不同市值的企業對人才的吸引力度也是不同的，對於互聯網企業來說，人才是最寶貴的資產，也是決定未來勝負的關鍵。

對於第二個問題，放在不同的企業身上更是千差萬別。從一個角度來說，回歸A股能得到的，就是不回歸A股可能失去的，但又不限於此。

此輪中概股回歸的一個重大時代背景是在中國經濟轉型中，政府對於互聯網+的殷切期望和重大扶植，資本市場已經成為重要推手。

當互聯網與傳統產業緊密集合，並開始重構中國的產業格局，成為一家“中國”企業，而非VIE結構下的“外資”企業，也成為某類與中國經濟緊密相關企業的不二之選。比如，涉及到政府和企業安全的行業，再比如受到政府大力鼓勵的電商行業等等。

只有考慮清楚了以上兩個問題，才能對“私有化”做出正確決策，既要順應大勢，又不能盲目跟風，其他都只是操作層面的問題而已。版權聲明：本文作者鄒勝龍，文章來源於鄒勝龍微博，原標題為《讓我們來談談“私有化”》，文章僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系zzyyanan授權。未經授權，轉載必究。

 

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