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強制上市公司分紅非常危險 張化橋

聽說有人建議中國證監會強迫上市公司的現金分紅要到達某個水平。我覺得這個主意千萬使不得。五個原因：

（1）每個公司處於不同的發展階段。是否分紅和分紅多少的條件不同，政府很難制定統一的政策來約束它們。分紅未必就好，不分紅未必就壞。
（2）現金究竟在上市公司裡面還是在股東手上，本質上應該是一樣的。中國的公司有這樣那樣的惡行，並不能通過強制分派現金來解決。
（3）是否分紅和分紅多少是企業的權力，不是政府的權力。我們不能亂來。
（4）現在的A股估值還是太貴。一元的現金支撐著好幾元的股票市值。也就是說，他們的"市淨率" price-to-book 在3到4倍。如果強制分紅，我估計很多股票的價格會因為失去現金支撐而倒塌。分掉一元現金，市值要縮水3元到4元。

(5) 現金分掉以後, 很多公司就留下來一堆沒人要的存貨, 應收款, 生鏽的設備, 和廠房。他們的財務費用就會上升 (如果還有人願意借錢給他們的話)。

A股市場的泡沫是多年形成的, 不可能短期解決。

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國內經常出現的非法集資案和"龐式騙局"有什麼共同點？我覺得他們有兩個共同點：（1）他們都許諾高回報率，並且在一段時間內做到。(2) 他們都是用張三的錢去付給李四。

一個"龐式騙局"可以持續很多很多年。當然，並非所有的"龐式騙局"最後都曝光。麥道夫騙了30多年之後，終於因為2007年和2008年全球金融危機導致股市下降才曝光（水落石出）。日本的大公司奧林巴斯的騙局也持續了20年。

你再想想，如果一個上市公司想玩這種"龐式騙局"，不是很容易嗎？其實，很多上市公司玩的就是這個遊戲。只是很少有人知道而已。騙的程度越淺，持續性越有保障。

上市公司大股東或者管理層花少少一點錢，就騙倒了大量股東。其實，上市公司想騙人太容易了：它並不需要所有的人都相信，只要有足夠多的人受騙就可以了。在 中國，不相信的人們要做空也沒有可能。即使在美國，要想做空一個股票，也不容易。原因是做空者需要在一定的時間內把股票買回來，還給原主。如果，在這段時 間裡（比如三個月），股票不跌反升，做空者會虧很多錢。

另外，即使上市公司完全沒有假帳，公司回購和大股東增持也不是小股民跟風的理由。為什麼？大股東看自己的公司越看越愛。這種自愛有心理學的基礎：這家公司 是他們一手做起來的，有過酸甜苦辣，而且給他們很大的滿足和控制。這種心理可能矇蔽他們的眼睛，妨礙他們冷靜和客觀地看待自己的公司。

美國學者所做的大量研究表明，大股東增持和公司回購股票往往發生在股價的頂峰。

上市公司回購股票和大股東增持股票不說明什麼問題。

這是彫蟲小計。上市公司首先通過做假帳從股民手上圈20億元。如果股票下跌10％，那麼拿出1億元來回購股票。於是，我等股民就感動了。如果股票再跌 10％，大股東或者高管就爽快地拿出20萬元增持。我等股民又感動了。如果股票再跌30％，公司就不回購了，大股東和高管們也不增持了。這部電影在全世界不斷重放。

那些最貴的上市公司總經理

基金業回報不及存款 23家基金公司空吃管理費

編者按：1998年3月，老三家基金公司國泰、南方、華夏基金公司相繼開業，公募基金業的歷史開啟，至今，基金已然走過十四年風雨歲月，在此期間，基金業從零發展至規模近3萬億，並成長為資本市場上規模最大的機構類型。

基金業肥了公司，瘦了基民。

 投資者曾經一度對基金趨之若鶩，2007年基金銷售最火的時候，甚至出現了基民找關係託人買基金的離奇案例，但不知從何時起，基金公司和基民關係出現了變化，甚至開始走向對立面。被詬病最多的是，在基民巨額虧損的時候，基金公司收取的管理費規模卻基本不受影響。

那麼11年間，基金總共為投資者賺取多少錢呢？

記者統計數據顯示，從2001年到2011年11年時間裡，基金公司旗下產品共計為投資者賺取利潤3034.52億元，平均下來每年尚不足300億元。

偏股型基金收益跑輸存款利息

偏股型基金(以股票投資為主的基金)毋庸置疑是各家基金公司的拳頭產品，然而，11年間偏股型基金並未分享到市場上漲的一杯羹。雖然不少偏股型基金經歷了2007年千載難逢的大牛市，但是把視線拉長來看，偏股型基金收益情況並不樂觀。

好 買基金研究中心提供的數據顯示，自2001年9月第一隻開放式基金設立算起，一直到2011年12月，中國基民投入偏股型公募基金的總成本約為6.30萬 億元(首次發行+持續申購)，扣除其間退出的市值約5.24萬億元(贖回金額+分紅，分紅按全部轉為現金計算)，基民的淨投入成本為1.05萬億元左右。 而截至2011年12月底，偏股型基金的總市值（期末資產淨值）為1.24萬億元，總市值與總成本之差即為基民的總投資利潤，約為1900億元。然而，按 偏股型基金認購、申購、贖回分別為1.2%、1.5%和0.5%的費率測算，投資者支付了1145.45億元（最低認購金額計算）。

所以扣除手續費之後，基民的總收益只剩下754.54億元左右。從上述數據中可以看出，投資者為偏股型基金支付的費用為1145.45億元，而最終落得的收益為754.54億元。

此外，好買基金研究中心測算顯示，偏股型基金的規模在近5年的時間內取得了明顯的擴大，大部分的利潤也是在此期間獲得的，如果做一個簡單的計算，平均下來的年收益率只在1%~2%之間。

「平均下來年收益在1%~2%之間，這一水平明顯比不上銀行存款，而更趕不上近幾年來日益高漲的CPI，可見投資者持有的偏股型基金連最起碼的保值都未達到，更何況升值，」一位券商基金研究員告訴記者。

超三成基金公司空吃管理費

基金公司作為專業的機構投資者，其投資能力自然應高於常人。然而，梳理2011年年底之前成立的60多家基金公司發現，超過三成基金公司使得投資者顆粒無收。

記者統計，去年年底64家基金公司中，共計41家基金公司為投資者帶來了正回報，另有23家基金公司出現虧損，尚未給投資者帶來正回報。

具 體來看，華夏基金為基民帶來的回報最高，逼近500億元，這一數據處於絕對領先地位，佔所有基金公司總回報的16%；居其後的為易方達基金，11年間為投 資者賺錢大約355億元，南方基金和嘉實基金分別為基民獲得回報321.5億元和211.24億元，排名第三和第四位。這四家為投資者帶來回報最多的公司 合計回報達到1382.17億元，貢獻了行業總利潤的近乎一半。

除此之外，富國基金、銀華基金、博時基金、交銀施羅德、國泰基金、工銀瑞信、長盛基金、鵬華基金、華安基金、海富通和建信基金等多家基金公司為基民帶來的總回報均超過了100億元。

「基金公司帶來的總回報首先是和總體規模這一基數有關係，其次和基金公司的投研能力密不可分，」一位第三方分析師向記者解釋。

據同花順數據統計，給投資者虧錢的基金公司共計23家。其中中郵基金和光大保德信首當其衝，成為虧損額度最大的兩家基金公司，帶來損失均超百億元。

中郵基金從2006年開始管理基金產品，截止到2011年底，六年時間中郵基金虧損高達224.16億元，縱然如此，該公司累計提取管理費超過29億元，截至去年底該公司總管理規模近250億元。

虧損額度居高不下的還有光大保德信，該公司2004年開始管理基金，8年間共提取管理費22.69億元，但其累計使得基民財富縮水逼近173億元。

除此之外，長信基金、華商基金、華泰柏瑞基金、萬家基金等給基民帶來的虧損也超過50億元。小基金公司中天治、泰信、東吳、益民等基金公司同樣出現虧損，並未給投資者帶來正收益。

6000點套牢眾基

提及基金業的第一次飛躍，2006年、2007年是不能繞過的，隨著大盤上攀至6000點，基金業迎來了爆髮式增長。基金業資產規模從2006年底的不到9000億狂增至3.32萬億。

然而，牛市的瘋狂則是投資者的悲劇的開始。2007年，基金市場異常火熱，誕生了數隻巨無霸，而至今無數投資者仍被套牢。

當時的基金銷售人員和如今不能同日而語，說彼時基金公司處於甲方地位並不誇張。新基金發行之際，一度出現排長隊買基金的盛況，基金採取比例配售的方式來解決超額認購為常態，當日售罄同樣屢見不鮮。

然而，天欲其亡，必令其狂。無數基金在當時釀造了悲劇，其中尤以中郵核心成長為甚。

2007 年8月13日，中郵核心成長基金發行。當時A股市場人氣爆棚，中郵系已經管理的產品——中郵核心優選基金領跑同類基金。在如此火爆人氣和業績示範效應之 下，中郵核心成長首發當日已超過基金募集規模上限150億元。時隔一個月，中郵核心成長打開申購，短短4天內，規模增加251億份。然而再隔一個月，大盤 觸及歷史最高點6124.04點，隨後步入了漫長熊途，各股票方向基金也開始大跌之旅。時隔5年之後，中郵核心成長目前的淨值為0.4923元，淨值折損 超過一半。至今年一季度，該基金份額為292億份，5年間，已經割肉離場的基民帶走了100億份規模。

同年發行的新基金南方隆元產業主題、光大保德信優勢配置、泰達宏利市值優選、華富成長趨勢、廣發大盤成長混合等多只基金目前淨值下跌幅度仍在30%以上。

2007 年大行其道的還有QDII基金，彼時投資者對於QDII熱捧不亞於A股基金。首發的上投摩根亞太優勢基金當日吸引千億元資金認購，創下國內基金史上多項紀 錄的盛況。隨後的幾隻QDII基金同樣承接著市場的火爆人氣，繼續大受追捧。然而，滿載期望和夢想揚帆出海的QDII基金至今仍舊套基民無數。如今，上投 摩根亞太優勢淨值跌幅超過50%，嘉實海外中國股票、南方全球精選配置兩隻基金的淨值跌幅也均在40%左右。

「市場遇到大牛市，投資者已經失去了理性，而此時基金公司抵制不住擴張慾望，瘋狂的規模裂變最終套牢投資者無數，回頭看，這對投資者來說是不負責任的做法。」一位基金業界人士如是評價。

《經濟學人》：上市公司的沉淪

導讀：最新一期《經濟學人》5月18日正式出刊，本期封面文章是《上市公司的沉淪》。上市公司是資本主義發展 的源動力，一個多世紀以來不僅創造了大量財富，而且它還是社會創新的源泉，而如今嚴格、苛刻的監管措施阻礙了上市公司的發展，越來越多的公司開始退市或者 根本不上市。

就在本期《經濟學人》出版之際，Facebook已經成功上市。它將創造股票發行的歷史之最，這家社交網絡巨頭希望從投資者手中籌集到1000億美 元左右的資金。這一新聞引發了很多疑問：從它值不值這麼多錢？到它下一步將走向何方？但是最有意思的就是Facebook讓我們瞭解了上市公司的現狀。

乍看起來，一切正常。19世紀中葉，為了給工業時代的巨頭們提供資金，人們發明了上市公司制度。如今Facebook也加入了微軟(微博)和谷歌(微博)的行列，這證明即使在互聯網時代上市公司也可以演繹同樣的傳奇，要知道並不是所有19世紀的發明都能如此永葆青春。

但是仔細分析，事情遠非這麼簡單。Facebook的年輕創始人扎克伯格一直儘可能拖延上市的時間，不僅是因為很多上市公司的領導給他的建議。扎克 伯格如此孤注一擲是因為美國法律規定：不管是否上市，股東人數超過一定數量的公司都要公佈季報。就像谷歌以前一樣，Facebook的治理結構更像是一傢 俬人企業而不是上市公司：比如扎克伯格控制著絕大部分的表決權。

過去十幾年裡，上市公司的數量急速減少，自1997年以來，美國減少了38%，而英國減少了48%。1980-2000年期間，美國股市IPO的數 量為平均每年311家，而2001-2011年期間則降為99家。上市前，年收入不到5000萬美元的小公司所受衝擊更大，1980-2000年期間，平 均每年有165家小公司準備啟動IPO，而2001-2009年則降為30家。

Facebook的成功可能會給IPO市場帶來短暫的繁榮，因為許多公司會跟風效仿，但是這並不能改變長期的下降趨勢。

扎克伯格很快就要有麻煩了。自從2001年安然公司倒閉以來，對上市公司的監管就越來越嚴。大公司的領導不斷抱怨，挑剔的監管者和苛刻的基金經理讓 他們無法關注公司的長期增長。股東也非常憤怒，在上市公司裡，他們的利益很少能和經理人們同步，這些經理人經常在商業擴張和奢侈的特權上浪費巨額經費。通 常股東都是分散的，他們無法監管在位的管理者，而試圖通過給經理人股份來解決這個問題的方法也宣告失敗。

而與此同時，其他企業形式正蓬勃發展。曾經將企業上市一度是每個CEO的夢想，而如今人們對私有化津津樂道，比如漢堡王、博姿還有其他數不清的知名 企業。國營企業也開始復興，現在世界上最大的通訊公司是中國移動(微博)，最成功的港口運營商是迪拜世界，增長最快的航空公司是阿聯酋航空公司，而最大的 13家石油公司也是國營企業。

不可否認，萎靡不振的股票市場確實是個原因，但更重要的是其他形式的企業已經解決了一度困擾它們的結構性弱點：無法獲取資金？風險投資家和受益於各 種稅收優惠的私募基金有的是錢，更不要說還有像SecondMarket這樣私營公司股票交易市場，2008年以來這個市場已經換手了大約10億美元的股 份；承擔有限責任？合夥人不需要再承擔全部責任，企業想要多少個合夥人就可以有多少個；沒有職業經理人？那些在哈佛商學院畢業生扎堆的公司或者國有大企業 裡任職的經理人，家族企業同樣可以僱傭他們，而且不再只是用來充門面。

這一切有問題麼？企業組織形式增加是好事情，多樣性才能保障生態系統的強健，但是人們仍有理由對繁榮了150年的組織形式的衰落表示擔憂。

首先，上市公司是創新和創造就業的核心。企業家之所以拚命工作、風險投資家之所以願意承擔極大的風險，就是希望公司上市以後大撈一把。IPO為初創 企業提供了資金，它們可以借此僱傭新員工，還可以打破既有市場的壟斷。如果這新初創公司被出售給老企業，就絕對不可能出現創造性的破壞，試想一下初出茅廬 的蘋果或者谷歌被IBM(微博)收購會怎樣。

其次，上市公司更加透明。他們必須發佈季報，召開股東大會，對付分析師並且用比較公開的方式管理自己，而私營企業和家族企業卻相反，它們的運作都非常隱秘。

第三，上市公司給了普通民眾機會，他們可以直接投資資本主義最重要的財富創造機器。整個20世紀，國有企業的私有化以及共同基金的激增使得股權迅速 擴張。但是如今大眾資本主義節節敗退，更少的IPO意味著普通人投資下一個谷歌的機會也更少。私募基金的興起以及私營股權市場的擴張將投資的權利再次交到 了一小撮特權投資者手中。

所有這些都要求我們改變思想，尤其是那些給西方上市公司制定規則的政治家，他們總是覺得從長遠考慮，商業人士最終都會選擇上市。但是如今很多公司為了避免各種繁文縟節開始退市或者乾脆不上市。結果是更多商業活動在私下裡進行，富有的圈內人開始發揮更重要的作用。

19世紀，上市公司鋪設了鐵路，後來他們還讓世界充滿了汽車、電視機和電腦。它們讓商業活動變得透明，給小投資者帶來了機會。因為上市公司向普通人 出售股票，所以同其他企業組織相比，決策者就可以執行更加嚴格的監管，可如此嚴格的監管開始讓企業家擔憂上市公司的未來。一直以來上市公司都是資本主義的 火車頭，政府不應該讓它脫軌。(鹿城/編輯)

初創公司如何選擇共同創始人？

神秘公司威華達豪擲25.5億港元 上海靜安希爾頓再易主

當年江湖傳言，寧波郁老闆因不滿前台服務，賭氣斥資1.5億美元買下上海靜安希爾頓酒店（下稱「靜安希爾頓」）。9年過去了，即將迎來24歲「生日」的靜安希爾頓又要易主。

《第一財經日報》昨日獲悉，威華達控股（00622.HK）宣佈，將通過全資附屬公司熙福，向獨立第三方胡嵐，收購Welson East及興業股份，總代價約為25.5億港元，待交易完成後，威華達控股將間接持有上海靜安希爾頓酒店的全部權益。

這已不是希爾頓第一次在內地因業主關係而引發易主問題，從「涉黑」的重慶希爾頓到新天地項目落空，純粹管理模式的外資酒店業者正面臨品牌考驗。

幾經易主

靜安希爾頓是中國最早的外資品牌五星級酒店之一，於1988年6月28日開業，最初由香港信誼控股投資，希爾頓任管理方。

「那時會說外語且有大學文憑的都是高級人才，他們都願意到希爾頓工作，哪怕只是一個拉門的服務員。因為入職希爾頓是無比榮耀。」一位曾為希爾頓工作數年的張先生感慨，可惜之後外資五星級酒店越來越多，靜安希爾頓趨於老化，作為業主方的投資者開始考慮民營企業的收購意向。

2003年，寧波商人郁國祥、胡嵐夫婦出資1.5億美元，從香港信誼集團手中收購靜安希爾頓。

「坊間傳言，郁國祥當時與酒店前台服務員發生口角，由於對服務不滿，索性豪邁買下希爾頓。」有接近人士透露。

事實證明郁老闆有其商業考慮，之後9年沒有再換過業主方。靜安希爾頓在2010年經營排名全國五星級酒店第14位。

威華達控股的出手看起來是相當突然的。作為賣方的胡嵐，此前實為持有靜安希爾頓90%股份的董事長。

此 前，胡嵐是香港信誼酒店投資有限公司、Cindic Holdings Limited和興業股份的董事。Welson East的主要資產為其於Cindic Holdings Limited的全部已發行股本的權益，Cindic Holdings Limited持有香港信誼酒店投資有限公司的全部已發行股本。另外，興業集團資產主要涉及寧波地產投資。故而待交易完成後，威華達將間接持有 Welson East 集團持有的靜安希爾頓酒店的全部權益以及興業集團持有的預期用於旅遊區開發的土地的90%權益。

「威華達控股主業是清潔能源，其此番收購是希望介入地產、酒店業。包括一併收購的寧波那塊地，威華達控股今後會開發旅遊度假區項目，會有五星級酒店。」華美酒店顧問機構首席知識專家趙煥焱指出，郁國祥此前涉入重大經濟案件，此番出售靜安希爾頓，估計是涉案6年後決定放手。

希爾頓官方昨日並未就此事作出評論，其僅表示目前還未接到易主通知，但其也注意到上述威華達控股公告。知情者向記者透露，即便業主方更改，其撤換希爾頓的可能性也不大，且此次一併被收購的寧波象山地塊中擬建的五星級酒店，極可能由希爾頓管理。

希爾頓的「中國難題」

外資酒店方在華大多不涉及投資，僅是管理。這種業主、管理方分離模式在一旦業主方發生變更，或雙方合作不愉快，則作為管理方的外資酒店集團都會面臨問題。希爾頓是個典型代表。

希 爾頓在華酒店數量並不多，但已多次由於業主糾紛而引發問題，比如多年前其撤離南京和深圳，就是由於和業主方矛盾升級。近幾年發生的重慶希爾頓涉黑，也是由 於業主方背景問題導致希爾頓酒店停業。擴張時，希爾頓也遭遇被「甩」事件，其原本擬在上海新天地開設奢華康拉德酒店，可惜由於業主方變更而更換了管理方， 令希爾頓白等數年。

「從希爾頓一系列糾紛來看，儘管不少問題在於業主，但這與希爾頓本身對業主方的選擇和嚴謹等有關，儘管進入中國市場 20多年，可希爾頓步伐明顯慢於其他對手，其數年前在華酒店數量僅個位數字，而其他酒店集團比如萬豪、雅高、洲際、喜達屋等都已達幾十家或上百家，所以希 爾頓希望提速發展，可惜優質業主方不多，外資方都在爭奪，故而可能"將就"有問題的業主。」趙煥焱分析。

「業主方很強勢，有問題首先會怪罪到希爾頓頭上，這會加劇雙方矛盾。一旦業主方更改，新業主有權利撤換管理方，當然這要看雙方協商，一般管理合同是簽5~10年。」上述知情者透露，儘管靜安希爾頓撤換管理方的可能性不大，但新業主還是有撤換權的。

據悉，經過這幾年提速發展，希爾頓在華終於有了約30家酒店，且計劃到2014年將在華酒店數量擴張至100家。

記 者採訪獲悉，為與穩妥業主方合作，希爾頓等大型外資酒店集團都開始與具有實力的中國大型地產商簽「一攬子」合作協議，其中萬達和綠地是兩大業主集團，但令 「希爾頓們」不安的是，近期由於管理費昂貴和公司戰略升級，綠地已推出自有高端酒店品牌，未來綠地開發的新酒店將大量採用自主品牌，目前浦東一家綠地五星 級酒店已將原本「豪生」品牌撤下，換上綠地自主品牌，這讓外資管理方又將失去優質業主資源。

招商證券員工灰色利益通道：空手入股擬IPO公司

國家審計署的一則報告揭開了券商的灰色利益通道。招商證券（600999，收盤價13.65元）在被審計後曝出三大問題，其中最引人注目的是招商證券直投子公司有員工 「空手」入股擬IPO公司，並獲分紅款22.50萬元。

招商證券被審計出三大問題

招商證券今日公告，2011年，國家審計署對招商局集團及其下屬公司2010年度財務收支進行了審計，發現公司存在著三大問題。

首 先，2009年至2010年，招商證券員工用作報銷費用憑證的發票中，有不合規發票，涉及金額1464.58萬元；其次，2010年，招商證券個別董事以 350萬元取得私募基金3.5%的股權；並且個別高管人員配偶及直投子公司少數員工在未實際出資的情況下，受讓擬上市公司50萬股股份並收取相應的分紅款 22.50萬元；第三，2009年，招商證券在與客戶簽訂補充協議過程中，因相關決策制度不完善而調減應收財務顧問費。

對此，招商證券表 示，公司已採取了相應措施，一是完善了《發票管理辦法》，嚴格了報銷審批流程，增加了相應的處罰條款；二是違規入股的相關人員已退出和終止入股協議，並全 額退回分紅款；三是制定了《「三重一大」事項決策制度實施辦法》，嚴格規範重大事項的決策機制和審批程序，並對公司現有業務授權體系進行了細化和完善。

在公告的最後，招商證券表示，此次審計發現的問題，不影響公司整體經營業績，對已公告的財務報表無實質性的影響。

違反直投業務監管指引

招商證券的上述公告，顯然已經是國家審計署審計後的一個整改結果，那麼一些不容忽視的問題也就浮出水面。

首 先，招商證券在2011年被審計之時為什麼沒有在第一時間對外披露，《每日經濟新聞》查閱招商證券2011年公告，並沒有看到相關審計公告；其次，在被審 計出問題後，招商證券也並沒有在第一時間對外告知此事；第三，今日公告中招商證券的描述很簡單，沒有將所發生的事情清晰地披露出來。比如說擬上市公司是否 同時也是保薦對象；如果是保薦對象是否已經上市等情況。

根據《證券公司直接投資業務監管指引》第三條第十小條「嚴禁投行人員及其他從業人 員違規從事直接投資業務。公司保薦代表人及其他投行人員不向發行人提出不正當要求，不利用工作之便為個人或者他人謀取不正當利益」；第四條第三小條「建立 投資決策迴避制度，直投子公司業務人員、投資決策委員會成員或者董事會成員與擬投資項目存在利益關聯的，應當迴避」等規定，都可以看出，直投人員是不能介 入到與公司項目相關聯的利益鏈中，而上述招商證券的員工顯然是無視相關的規章制度。

也就在2012年5月31日，證監會剛剛正式公佈《關 於進一步提高首次公開發行股票公司財務信息披露質量有關問題的意見》。當中明確指出將建立首發股票公司相關中介機構不良行為記錄製度並納入統一監管體系， 根據各相關中介機構不良行為的性質和情節，分別採取責令改正、監管談話、出具警示函、認定為不適當人選等行政監管措施。不良行為記錄及有關監管措施將記入 誠信檔案。

經營權爭奪前哨戰　獨董推舉程序恐違公司治理 中石化紛爭不斷　主管機關在哪裡？

投資風險篇》好公司愈來愈少 小心踩到地雷「矮子裡挑將軍」 未上市投資四大風險

虧損百億燒到本業 面板夢一場空 八十四歲不拚了 許文龍放手奇美電 僵持兩年多的奇美電兩大股東爭執大戲，終於在許文龍家族全面退出奇美電董事會後，畫下句點。宣布退出後的第三天，許文龍在自家宅邸拉琴、宴客，透露出他的好心情。他很清楚，無法再為奇美電打拚，只能選擇放手。 撰文‧賴筱凡 五月十八日，就在奇美集團創辦人許文龍捐贈博物館的那個下午，一場小型演奏會緊接著在許文龍家上演。琴聲如訴，緩緩自小提琴弦上滑出，就好像許文龍這天的好心情一般，在他心裡，企業是一時的，唯有博物館與醫院之於社會的貢獻，才能長存。 這是奇美實業宣布全面退出奇美電董事會後的第三天，許文龍表現平靜，「最困難的時候，已經過了。」貼近許文龍身邊的人士透露，奇美電與群創合併走一遭，經歷整合問題、美國反壟斷訴訟案，乃至於龐大的債務問題，五月十五日奇美實業全面退出奇美電董事會後，許文龍心中的大石終於放下。 據了解，許家不得不壯士斷腕，從去年奇美實業年報可窺一二。過去石化業有「北台塑、南奇美」兩強，奇美實業更是公認的幸福企業，但去年在龐大轉投資的業外損失拖累下，竟繳出五十年來最大虧損成績單，在本業獲利僅七十一．九七億元，不若前三年的逾百億元水準，認列投資損失達一一九億元，最後每股稅後虧損達二．二一元，原來奇美電大虧六四七億元的那把火，已經燒到奇美實業。 幸福企業五十年首見虧損 二○一一年，面板業的景氣蕭條，等不到面板報價回穩，奇美電大虧六四七億元，時任奇美電董事長的廖錦祥，為了奇美電銀行聯貸，擔心到耳中風，「他們都很清楚，聯貸案這關不過，奇美實業也會被拖下水，光看他們手上奇美電股票幾乎都質押，就曉得壓力有多大。」知情人士透露，即使奇美電與群創合併，但給許文龍家族的壓力未減。 眼看奇美電虧損累累，奇美實業只好進行內部大瘦身，「只要資源重疊的部分就整合，cost down再cost down。」奇美實業的員工私下抱怨，「虧錢的明明是（奇美）電子，卻連（奇美）實業也要一起苦。」對於奇美實業五十餘年的幸福企業員工來說，「打從○八年金融海嘯，奇美電大虧開始，奇美實業就不再幸福。」確實，過去一年來，奇美實業的營運費用大幅削減，以前一年營業費用得支出一四八億元，去年縮減到八十六億元。「（奇美實業總經理）趙令瑜上台後，整頓得很厲害，但一切還在常軌。」貼近許家身邊的人士不諱言，趙令瑜節省支出不遺餘力。 一頭灰白頭髮，面對記者追問，趙令瑜總是秉持著低調原則，一貫的笑容、快步離開，但奇美實業上下都知道，這位從基層做起的總經理，採購人員在他眼皮底下，很難搞鬼。 如果年輕三十歲 就跟它拚不過，奇美電的虧損壓力越來越大，即使奇美實業的塑化本業撐住，卻挺不住轉投資的虧損一再擴大。 甚至，奇美電兩大股東之間的矛盾，還倒打奇美實業一巴掌。 奇美電內部人士透露，在群創班底進入奇美電之後，奇美電董事長段行建把採購、財務等大權一手攬，過去奇美實業提供奇美電需要的塑化原料，可是，去年奇美實業送去的報價，居然被打回票。 這看在老奇美人眼裡，幾乎是大忌，「或許兩家公司的關係不若以往，但面對奇美電這種態度，奇美實業能忍嗎？」對此，奇美電發言人陳彥松回應，任何採購案都有其程序，奇美電不會因供應商不同而有差異，實在無需擴大解釋。 隨著外界不斷用放大鏡檢視奇美電兩大股東的關係，許文龍家族與鴻海之間的裂痕更大。就在奇美電董事會召開前兩周，許文龍家族的代表直接向段行建開口，決定全面退出奇美電董事會。段行建馬上表達挽留之意，卻已留不住許家要退出奇美電的決心。 「我很清楚，如果今天年輕個三十歲，還可能跟它（面板）拚，但我已經八十四歲，能做的有限。」許文龍曾私下和身邊的人如此透露。 最終，奇美實業不得不放手，「或許（許文龍家族）退出，對奇美電好、對奇美實業也好，許董、廖董都比以往寬心得多，所以還能釣魚、拉琴，心情也不像去年跟著銀行聯貸起伏。」知情人士說。 面對外界猜測是否要將股權轉手中資，或讓奇美電引入其他策略聯盟對象，許家人揮了揮手，「許董的立場很清楚，他是重然諾的人，答應銀行團的（對奇美電）增資都會繼續做，其他的就留給段總安排。」許文龍八十四歲的人生，從石化業起家，拓展到電子產業，要投入面板業時，他曾問當時奇美實業總經理何昭陽一句：「賠了，會不會影響到奇美實業？」何昭陽很明確地回答，「不會。」然而，時光移轉，面板景氣不再如他們當年所想，奇美電的百億虧損終究還是燒到奇美實業門口，為奇美電、也為了奇美實業好，許文龍的面板大業最終還是一場夢。