ZKIZ Archives


《經濟學人》:上市公司的沉淪

http://news.imeigu.com/a/1337671261231.html

導讀:最新一期《經濟學人》5月18日正式出刊,本期封面文章是《上市公司的沉淪》。上市公司是資本主義發展的源動力,一個多世紀以來不僅創造了大量財富,而且它還是社會創新的源泉,而如今嚴格、苛刻的監管措施阻礙了上市公司的發展,越來越多的公司開始退市或者根本不上市。

就在本期《經濟學人》出版之際,Facebook已經成功上市。它將創造股票發行的歷史之最,這家社交網絡巨頭希望從投資者手中籌集到1000億美元左右的資金。這一新聞引發了很多疑問:從它值不值這麼多錢?到它下一步將走向何方?但是最有意思的就是Facebook讓我們瞭解了上市公司的現狀。

乍看起來,一切正常。19世紀中葉,為了給工業時代的巨頭們提供資金,人們發明了上市公司制度。如今Facebook也加入了微軟(微博)和谷歌(微博)的行列,這證明即使在互聯網時代上市公司也可以演繹同樣的傳奇,要知道並不是所有19世紀的發明都能如此永葆青春。

但是仔細分析,事情遠非這麼簡單。Facebook的年輕創始人扎克伯格一直儘可能拖延上市的時間,不僅是因為很多上市公司的領導給他的建議。扎克伯格如此孤注一擲是因為美國法律規定:不管是否上市,股東人數超過一定數量的公司都要公佈季報。就像谷歌以前一樣,Facebook的治理結構更像是一傢俬人企業而不是上市公司:比如扎克伯格控制著絕大部分的表決權。

過去十幾年裡,上市公司的數量急速減少,自1997年以來,美國減少了38%,而英國減少了48%。1980-2000年期間,美國股市IPO的數量為平均每年311家,而2001-2011年期間則降為99家。上市前,年收入不到5000萬美元的小公司所受衝擊更大,1980-2000年期間,平均每年有165家小公司準備啟動IPO,而2001-2009年則降為30家。

Facebook的成功可能會給IPO市場帶來短暫的繁榮,因為許多公司會跟風效仿,但是這並不能改變長期的下降趨勢。

扎克伯格很快就要有麻煩了。自從2001年安然公司倒閉以來,對上市公司的監管就越來越嚴。大公司的領導不斷抱怨,挑剔的監管者和苛刻的基金經理讓他們無法關注公司的長期增長。股東也非常憤怒,在上市公司裡,他們的利益很少能和經理人們同步,這些經理人經常在商業擴張和奢侈的特權上浪費巨額經費。通常股東都是分散的,他們無法監管在位的管理者,而試圖通過給經理人股份來解決這個問題的方法也宣告失敗。

而與此同時,其他企業形式正蓬勃發展。曾經將企業上市一度是每個CEO的夢想,而如今人們對私有化津津樂道,比如漢堡王、博姿還有其他數不清的知名企業。國營企業也開始復興,現在世界上最大的通訊公司是中國移動(微博),最成功的港口運營商是迪拜世界,增長最快的航空公司是阿聯酋航空公司,而最大的13家石油公司也是國營企業。

不可否認,萎靡不振的股票市場確實是個原因,但更重要的是其他形式的企業已經解決了一度困擾它們的結構性弱點:無法獲取資金?風險投資家和受益於各種稅收優惠的私募基金有的是錢,更不要說還有像SecondMarket這樣私營公司股票交易市場,2008年以來這個市場已經換手了大約10億美元的股份;承擔有限責任?合夥人不需要再承擔全部責任,企業想要多少個合夥人就可以有多少個;沒有職業經理人?那些在哈佛商學院畢業生扎堆的公司或者國有大企業裡任職的經理人,家族企業同樣可以僱傭他們,而且不再只是用來充門面。

這一切有問題麼?企業組織形式增加是好事情,多樣性才能保障生態系統的強健,但是人們仍有理由對繁榮了150年的組織形式的衰落表示擔憂。

首先,上市公司是創新和創造就業的核心。企業家之所以拚命工作、風險投資家之所以願意承擔極大的風險,就是希望公司上市以後大撈一把。IPO為初創企業提供了資金,它們可以借此僱傭新員工,還可以打破既有市場的壟斷。如果這新初創公司被出售給老企業,就絕對不可能出現創造性的破壞,試想一下初出茅廬的蘋果或者谷歌被IBM(微博)收購會怎樣。

其次,上市公司更加透明。他們必須發佈季報,召開股東大會,對付分析師並且用比較公開的方式管理自己,而私營企業和家族企業卻相反,它們的運作都非常隱秘。

第三,上市公司給了普通民眾機會,他們可以直接投資資本主義最重要的財富創造機器。整個20世紀,國有企業的私有化以及共同基金的激增使得股權迅速擴張。但是如今大眾資本主義節節敗退,更少的IPO意味著普通人投資下一個谷歌的機會也更少。私募基金的興起以及私營股權市場的擴張將投資的權利再次交到了一小撮特權投資者手中。

所有這些都要求我們改變思想,尤其是那些給西方上市公司制定規則的政治家,他們總是覺得從長遠考慮,商業人士最終都會選擇上市。但是如今很多公司為了避免各種繁文縟節開始退市或者乾脆不上市。結果是更多商業活動在私下裡進行,富有的圈內人開始發揮更重要的作用。

19世紀,上市公司鋪設了鐵路,後來他們還讓世界充滿了汽車、電視機和電腦。它們讓商業活動變得透明,給小投資者帶來了機會。因為上市公司向普通人出售股票,所以同其他企業組織相比,決策者就可以執行更加嚴格的監管,可如此嚴格的監管開始讓企業家擔憂上市公司的未來。一直以來上市公司都是資本主義的火車頭,政府不應該讓它脫軌。(鹿城/編輯)


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=33890

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019