說史130726傑弗遜傳(21) 購地案掌門天地

21世紀報導稱，週五的光大套利程序失誤源自策略投資部對其內部台灣團隊開發的投資模型進行實盤測試失誤。

該報援引知情人士則向本報透露，把買入股票數量由萬股誤操作成萬手，只是導致市場異動的表面原因，其實背後還有更大烏龍。

真實的情況是，8月16日上午11時許，光大證券策略投資部對其內部台灣團隊開發的投資模型進行測試。由於忽視了測試環境為實盤交易系統，加之測試時，把擬買入3000萬股誤搞成3000萬手。

「該部門的交易團隊成員由來自台灣的人士組成。由於大陸股市和台灣市場每筆股票交易數量單位差異，光大證券原本模擬測試交易變成實盤買賣，實際交易數量被無形放大100倍。」知情人士如此描述烏龍產生的真實原因。

具體情況為，光大證券策略投資部擬購買3000萬股50ETF，每份約1.64元，錯下單為3000萬手，此舉引發ETF基金自動購買成分藍籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進，銀行石油等大藍籌瞬時漲停，指數旋即大漲。

光大證券策略投資部模擬交易測試下單金額230億，實際成交72億。涉及股票150多只。這一結論已被公司寫進上報證監會的自查報告。

儘管光大證券將擬買入3000萬股操作成買入3000萬手已為眾人所知，但對為什麼會在實盤交易系統上進行模擬測試多數人還是不甚了了。

「光大證券如此操作，相當於實戰演習誤將實彈當成空包彈使用。其實際風控水平由此可見一斑。」上述知情人士表示。

另一位熟悉光大證券策略投資部實際交易操作的專業人士指出，「光大證券的烏龍不可能是系統本身參數設計出現大問題，主要是技術操作層面的失誤」，他透露，該公司策略投資部的套利系統根本沒有納入公司的中央風控系統。

對此，知情人士稱，「套利交易屬於高頻交易，納入公司風控系統後交易時需履行內部審核手續，這在一定程度上會影響交易效率。」

在這位知情人士看來，策略投資部在實盤交易系統進行投資模型測試，除相關人員風險意識淡薄外，還在一定程度上與套利系統缺乏必要的風險監控有關。

21世紀報導稱，曾有業內人士對光大證券下單金額230億之說不以為然，認為中信證券自營規模有300億，海通證券有150億，光大的規模不可能超過海通。

目前券商自營賬戶並非保證金賬戶，而是信用賬戶。光大自營盤實際佔用的資本金規模並不大，但考慮到股票質押融資，可動用資金的規模可能在100億以上。

該中層人士強調，「現在監管部門對券商自營賬戶信用保證金槓桿比率沒有明確規定，交易時可任其下單，只要收盤後結算把資金湊齊就行。」

這不僅一語道出光大證券策略投資部之所以能無限放大交易的秘密，而且意味著個案之外，或許整個券商自營投資都存在風險監控盲區。

「烏龍單成交後十分鐘左右，引發大量程序化交易的資金跟風買進，把大盤推高約2%。T+1交易制度下，買入資金無法當天賣出，如不能及時對沖就會損失很大。這也是程序化交易的弊端，值得吸取經驗。」業內人士分析表示。

據業內人士分析，監管部門應會處罰相關責任人，並很可能對全證券行業量化投資等創新業務進行從嚴整頓規範。

IDC研究公司分析師Dickie Chang稱，二季度，蘋果iPad在中國的市場份額，由去年的49%暴跌至28%。有分析指出，中國消費者更加關注價格因素，蘋果已經不再像以往一樣是必買設備。

Chang還稱，三星平板在中國的市場份額已經上升至11%，位居第二名。餘下市場，則由佔市場份額1%或更少的其他產商佔據。

中國市場是蘋果最大的海外市場。但現在，更多中國消費者正在轉向購買使用更便宜的安卓系統平板和手機。

雖然蘋果iPad仍然主導中國平板市場，但是如藍魔和台電這樣的中國本土品牌，正在加入三星和聯想這些巨頭的行列，一道搶奪中國的平板市場。

中國市場研究集團的董事總經理Shaun Rein說：

蘋果在中國已經失去了它過去6個月中的光華，它在任何範疇都再也不是人們的必備產品了。現在的消費者更關注價格。以前，他們可能省下飯錢，來購買iPad。

Chang還表示，聯想平板市場份額佔據第三名，但從去年同期的9%下滑到了8%。

蘋果駐北京發言人Carolyn Wu拒絕評論IDC發佈的數據。

三花股份	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012
ROE	23%	28%	12%	11%	11%	22%	19%	13%	13%	9%
扣非ROE	23%	28%	12%	10%	11%	6%	18%	12%	13%	8%
毛利率	34%	29%	23%	19%	19%	22%	28%	25%	24%	25%
淨利率	13%	12%	9%	7%	6%	11%	12%	10%	9%	7%
員工人數		0.17	0.24	0.22	0.22	0.65	0.68	0.63	0.53	0.15
銷售收入	2	4	5	6	8	24	20	31	42	38
淨利潤	0.3	0.4	0.4	0.5	0.5	2.6	2.4	3.2	3.7	2.7
總資產	3	4	6	7	8	23	24	45	48	49
淨資產	1	2	4	4	4	12	13	25	27	29
公司概要	三花股份，浙江民企，2005年6月上市，募集資金淨額2億；2008年12月，公司向三花集團定增20億+0.4億現金，將三花集團的製冷控制元器件相關資產整體上市；2010年12月，公司再次定增，募集資金淨額9.8億，用於擴張產能；公司合計募集資金淨額11.8億,上市以來分紅總額6.5億；公司實際控制人為張道才、張亞波、張少波父子，公司現任董事長為張亞波，為張道才之子。公司主營業務為空調軸承門閥等元器件（毛利率28%，收入佔比83%）和冰箱元器件（毛利率16%，收入佔比4%）生產，其他業務收入佔比13%，其他業務收入佔比在近兩年猛增，在2010年的毛利率尚有15%，至於2011年則只有1%不到，公司年報中未披露是何種業務，疑為太陽能等業務。產品以內銷為主，其中國內銷售收入佔比55%(毛利率25%），國外銷售收入佔比32%（毛利率33%），前五大客戶銷售收入佔比為38%，前五大供應商採購額佔比為20%。員工方面，生產人員佔比55%，銷售人員佔比10%，研發人員佔比14%，大專及以上佔比31%。從2004年到2011年，人均工資從2.6萬上升到6.4萬，人均淨利潤從2.5萬上升到6.85萬，2012年員工數大幅度下降，原因未明。應收款佔總資產的30%，存貨佔18%，貨幣資金佔14%，重資產佔35%，經營佔款佔-10%，有息負債佔17%。銷售費用率4%，管理費用率11%，財務費用率1%。公司還投資以色列太陽能熱電項目,目前已投入1.3億，累積收益-0.3億。公司的其他業務收入佔比較大，且上升較快，但是沒披露詳情，前五大客戶詳情也沒有披露。

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