📖 ZKIZ Archives

黑鮪魚13年捕獲量　從1萬尾變200尾

2013-05-27  TCW

一場浩浩蕩蕩的護漁秀後，低迷氣氛此刻卻深深籠罩在東港以及專門捕黑鮪魚的小琉球漁民之間，因為海上的黑鮪魚越來越少，不只今年捕不到兩尾以上黑鮪魚的漁民都得面臨血本無歸的下場，會不會有一天黑鮪魚季將完全落幕，才是大家擔心的事。 鮪魚季，變調一公斤一千四百元，貴到吃不起 回到二○○一年，東港因為黑鮪魚大豐收，辦起了俗稱黑鮪魚季的黑鮪魚文化觀光季，當時一公斤黑鮪魚拍賣價才近四百元，漁民從海上釣起大量便宜又好吃黑鮪魚，讓東港成為全台灣知名的觀光景點，來自台灣各地的饕客、觀光客擠得東港水洩不通，黑鮪魚成為東港三寶之一。 但現在，當黑鮪魚每公斤拍賣價創下一千四百元的歷史新高，吃得起的人少了，光是在東港華僑市場叫賣，都是看的人多買的人少，因為一台斤黑鮪魚生魚片三千元、五千元起跳，乏人問津下竟然發生一尾黑鮪魚一星期賣不完的窘境，也因此以黑鮪魚聞名的東港開始出現了不賣黑鮪魚的海鮮餐廳了。 我們的黑鮪魚究竟發生了什麼問題了？牠跑到哪裡去了？ 農委會漁業署以及舉辦黑鮪魚季的屏東縣政府聲稱黑鮪捕獲量減少係氣候變遷、漁場限縮與作業漁船數量變少所致，甚至推說黑鮪魚因為地球暖化洄游更偏菲律賓，台灣漁船不敢進入菲律賓沿海。 這是不負責任的說法，甚至掩飾問題嚴重性。綠色和平組織舉出北太平洋鮪類及類鮪類國際科學委員會（ISC）發布的評估報告：太平洋黑鮪數量從一九五二年至二○一一年間已減少了九六．四％。 整個一億五千萬平方公里的太平洋上，台大海洋研究所教授許建宗推估，大約還剩下一萬尾成年的黑鮪魚，還比不上台灣一年捕捉量。甚至可以說，這一萬尾不小心讓台灣人全碰上，兩個月內就能全部抓光。 所以，台灣去年僅抓到了七百零七尾黑鮪魚並不異常，學者更認為未來將是一年又一年的持續創新低。 更嚴重的大問題是，台灣釣起的黑鮪魚越來越小了，以往東港常出現五百公斤的龐然大物，因此東港魚市場從人工搬運，改成特別做了吊車來吊這種大型黑鮪魚。當大型吊車吊進場時，整個市場往往為之震撼歡呼。 但這樣的場面不見了，就連三百公斤以上的黑鮪魚都非常少見，現在抓起的多數是一到兩百公斤，許建宗說，「這代表我們抓到的是剛剛『轉大人』的黑鮪魚。」這很嚴重，代表我們等不及黑鮪魚長大到台灣東部海域談戀愛與繁殖，就把牠們給殺了變成生魚片。 專長漁業受氣候變遷衝擊研究的海洋大學環境生物與漁業科學學系副教授呂學榮說，黑鮪魚明顯越捕越小，這是族群發生了問題，不是地球暖化的問題。 黑鮪魚，消失懷孕的母魚還沒生，就被吃下肚 台灣在黑鮪魚一生中，剛剛好碰上了牠們的繁殖期，這段期間的黑鮪魚吃得又胖又大，全身都是油脂，是最好吃的黑鮪魚，這是老天給台灣的厚禮，但美味背後也代表著殺戮，因為這群黑鮪魚可能來不及繁衍下一代就被我們釣上船了。 這是台灣必須思考的問題：在經濟利用與海洋資源管理之間取得平衡，該考慮限時、限量、限大小捕撈，甚至還可能要暫停黑鮪魚捕撈，讓黑鮪魚有機會繁衍。 當然族群增加不是台灣一個國家能辦到的，這群黑鮪魚還要面臨一場國際各國的大獵捕與殺戮。因為真正捕黑鮪魚最多的不是台灣，日本捕獲量高達一萬八千公噸、墨西哥在六千到九千公噸之間，韓國則是一千六百公噸，捕獲量都遠超過台灣。 真正可怕的是他們的捕獲的尾數，原來，韓國捕一千六百公噸的黑鮪魚的背後，其實是用大型圍網、拖網捕捉剛剛出生不久的三到四公斤的黑鮪魚，換算下來一年韓國相當於抓了五十多萬尾的黑鮪魚。 黑鮪魚僥倖逃過了日本與韓國的圍捕，又一個月後剩下的黑鮪魚會陸續跨越太平洋，游到另一端的墨西哥、美國加州南部沿岸，墨西哥會用破壞性更強的大型圍網漁船捕捉不到一歲的黑鮪魚，換算下九千公噸，竟然是抓了一百五十萬尾的黑鮪魚。 也就是說，墨西哥一年捕獲的黑鮪魚尾數是台灣去年捕獲尾數的兩千多倍，即便黑鮪魚要到三百公斤以上才是最美味。但這些國家照樣將一尾才三到四公斤的黑鮪魚變成餐桌上的食物，對於黑鮪魚族群造成了嚴重的傷害。 原來，黑鮪魚在太平洋洄游過程中，處處都是可怕的陷阱與殺戮，碰不上一個真正友善的國家。 雖然我們無法限制或一味期盼別人良心大發，但台灣卻像是鴕鳥將頭埋在土裡不願面對真相，還在黑鮪魚捕獲配額上，做了一件非常可笑的事情：國際將保育工作交給台灣，台灣可以自我管理黑鮪魚的捕獲量，但政府卻大幅拉高配額，到了根本不可能會超過的數量。 原來，台灣今年自己給自己的配額是六百艘漁船，每艘漁船給黑鮪漁業證明書（CDS）及十張黑鮪標籤（tag），也就是這六百艘每艘共可以從太平洋上捕起六千尾的黑鮪魚。 管制額，離譜今年可以捕六千尾，根本達不到 呂學榮說，訂了這麼高的配額，到目前跟實際捕獲量只有一百一十九尾相比，六千尾變成遙不可及的目標，捕獲量與配額這麼大的落差，代表這樣的配額管理毫無意義，根本不能發揮限量管制與資源管理的功能。甚至還讓漁民有錯覺，以為海上的黑鮪魚還很多，每艘都能抓到十尾後才能停手，這無異是害漁民慘遭套牢，沉浸在過去黑鮪魚的嘉年華會舊夢上，最後恐怕個個都是抓不到魚而賠大錢。 甚至海上還存在幽靈船，許建宗說，政府只管漁船卻不做海洋資源管理，造成了幽靈船現象，規定漁民淘汰舊船之後才能造新船，有些漁民就謊報舊漁船沉沒或損害，造了新漁船但舊漁船卻仍在外海照常使用，只要不回港就不會被發現，導致台灣漁船數量加倍卻一樣管不到。 幽靈船搭配毫無意義的配額，等於鼓勵漁民過度捕撈。許建宗說，台灣應從海洋資源管理的角度去思考，而不是管漁船數量、訂沒意義的配額，應該找出取得多少海洋資源才是平衡點，超過了就馬上禁止。 事實上，許多國家已承認黑鮪魚數量大減的事實。許建宗說，由二十五個會員國組成的中西太平洋漁業委員會（WCPFC）先從黑鮪魚的幼魚下手，自二○一一年開始將中西太平洋黑鮪魚幼魚捕撈量，削減到二○○二至二○○四年平均漁獲量以下。 也就是，墨西哥必須減少二千公噸、日本三歲以下黑鮪魚幼魚年漁獲量，從當前六千一百公噸減少二六％，降到四千五百公噸的水準。唯一例外的國家是韓國，繼續維持一年一千六百公噸的捕獲量。 同時，日本花了大錢做黑鮪魚研究與復育。許建宗說，日本光是發展黑鮪魚完全養殖，就進行五個三年一期的計畫，一期經費高達五千萬美元，換言之日本已經花了十五年、七十五億台幣在研究黑鮪魚的完全養殖上，成為全球第一個能夠從養殖到繁殖都人工化的國家。雖然日本完全養殖的實際商業價值仍低，但這樣的做法，也讓國際各國思考另一條新的出路。 黑鮪魚消失不能有藉口，這將是全球與台灣都要共同面臨的議題：太平洋黑鮪魚非常稀少，再不減少殺戮恐怕要釣起最後一尾黑鮪魚了，到時不是要討論停辦黑鮪魚文化觀光季，而是要永遠落幕了。

巴菲特投資案例（13）：內布拉斯加家具店 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/24112758
內布拉斯加家具店的創始人名字叫羅斯.格里克.布魯姆金，大家都叫她B夫人。

B夫人於1893年出生在俄羅斯的一個小村莊，猶太人，家裡貧窮，沒有上過學，從小夢想去美國。第一次世界大戰爆發後，沙皇軍隊濫殺無辜，羅斯決定和他丈夫移居美國，但手裡的錢只夠一個人的路費，於是她讓丈夫先去了美國。2年後的1916年，她登上了橫跨西伯利亞的火車，說服邊境士兵進入中國，經過東北三省來到天津，然後坐輪船到達日本的橫濱，再搭乘一個運花生的貨船前去美國，經過3個多月的長途跋涉，終於到達美國西雅圖，找到丈夫後，搬到奧馬哈居住。

她和丈夫開過當鋪，賣過衣服。1937年，她借來500美元在地下室開了一個家具店，她把家具批發來後，只加價10%銷售給客戶，家具店生意火爆，在奧馬哈家喻戶曉，成為了打折家具的代名詞。

由於售價低，擾亂了供應商的價格體系，許多供應商不給她供貨，她跑遍了美國去進貨，有一次撒謊說要給一棟樓裝修，在一個供應商處進了一大批貨，低價賣出後被告上法庭，法官判她勝訴，第二天去她店裡買了條地毯。

到1980年，B夫人和她兒子已經將內布拉斯加家具店打造成了美國最大的家具城，面積約1.2萬平方米，無論奧馬哈的經濟繁榮還是蕭條，其每年銷售額都在增加。奧馬哈曾經興旺的家具店們在內布拉斯加家具店的低價競爭下，大多銷聲匿跡，內布拉斯加家具店壟斷了當地一半的市場。

幾年前，巴菲特找B夫人談過，想收購內布拉斯加家具店，B夫人說：「你得想法把它偷走才行啊！」

B夫人的女兒、女婿、兒子等都持有內布拉斯加家具店的股份，後來B夫人想讓她兒子路易斯來管理，於是想把大部分股份賣出，讓女兒女婿們的股權退出。巴菲特經過一番說服，與B夫人家族達成協議，在庫存都未清楚之前，在1983年以5500萬美元收購90%的股份，B夫人和他兒子繼續經營。

1983年，巴菲特以5500萬美元收購內布拉斯加家具店90%股權的當年，內布拉斯加家具店的年銷售額約為1億美元，稅後淨利潤約為550萬美元，在收購完成後、整理庫存清單時發現庫存價值高達8500萬美元。這筆收購交易的市盈率約10倍，市淨率小於1，對巴菲特來說，以如此便宜的價格得到一家具有長期競爭優勢的公司，有很大的安全邊際。

10年後的1993年，內布拉斯加家具店的淨利潤為1040萬美元，10年裡給伯克希爾貢獻了約8000萬的淨利潤。

趣事：巴菲特收購內布拉斯加家具店之後，B夫人在95歲時被孫子們剝奪了經營權，一氣之下，她在內布拉斯加家具店對面開了一個家具店，名字叫B夫人商場，生意很好，發展迅速，讓巴菲特和她的兒孫們很苦惱。兩年後，B夫人和兒孫們和解，巴菲特以500萬美元收購了這家店，並和接近100歲的B夫人簽訂了一個禁止同業競爭協議。可見B夫人之強大！

*******************************************************

巴菲特致股東信：

1983年：終於結束教條式的說明，接下來進行到1983年的重點，購併內布拉斯加家具店主要股權以及我們與B夫人一家的交往過程

去年在提到許多經理人如何前赴後繼追求一些愚蠢的購併案時，我們引用帕斯卡的話: 「它使我想到所有的不幸皆歸咎於大家無法安靜的待在一個房間內」，但今年我要說: 「帕斯卡也會為了B夫人離開那個房間」。

大約67年前，當B夫人23歲時，靠她一張嘴說服邊界警衛逃離俄國來到美國，從未接受過正式教育(連小學也沒有)，也不懂英文，許多年後靠著她的女兒每晚教她複習白天在學校所學的每一個字，她學會了英文，而後在賣了許多年二手衣後，在1937年靠著省吃簡用存下的500美金她實現夢想開了一家家具店，參酌當時全美最大家具交易中心-芝加哥美國家具超市，她將之命名為內布拉斯加家具超市，爾後她遭遇到你所能預期的各種困難(也包括你想不到的)，以500美金起家沒有任何產品或地緣優勢地去對抗資金雄厚、經營已久的同業競爭，在早期當她有限的資源損耗怠盡時，B夫人(這個個人商標在大 奧馬哈地區與可口可樂齊名)甚至把家中所有值錢的東西變賣一空以維持信譽。

奧馬哈的零售商在發現到B夫人可以給顧客更低的價格時，便聯手向家具及地毯工廠施壓不要供貨給B夫人，但靠著各種不同的方法，她還是取得貨源並大幅降價，甚至因而被告上法院違反公平交易法，但最終不但贏得所有官司更大大打開了知名度，其中有一個案件，在法庭中為了證明即使以現行市價打一個大折扣後，她仍有所獲利，結果她賣了一條地毯給法官。

今天內布拉斯加家具店擁有一家20萬平方呎的店面，年銷售額卻高達一億美金，全美沒有任何一家零售家具店可以比得上，它所賣的家具、地毯與家電用品比奧馬哈所有其它業者加起來還多。

當我們在評斷一家公司的企業價值時，我常常會問自己一個問題: 「假設我有足夠的資金與人才時，我願不願意和這家公司競爭」，我寧願和大灰熊摔角也不願和B夫人家族競爭，他們採購有一套，經營費用低到其競爭對手想都想不到的程度，然後再將所省下的每一分錢回饋給客人，這是一家理想中的企業，建立在為客戶創造價值並轉化為對所有者的經濟利益的基礎上。

B夫人憑藉其高瞻遠矚與家族因素考量終於決定於去年出售公司給我們，我對這個家族與其事業已欣賞了數十年，所以整個交易很快便敲定，但B夫人並沒有馬上回家休息如同她所說的失去鬥志，相反的她仍持續擔任公司的負責人，在每週七天都待在賣場，其中銷售地毯更是她的擅長，一個人的業績便足以打敗所有其它零售業者。我們一共買下九成股權，剩下的一成由原有管理公司的家族成員擁有，另還預留一成的認購權給有潛力的年輕人。

遺傳學家應好好研究B夫人家族為何皆能成為優秀的經理人? B夫人的兒子擔任內布拉斯加家具店的總經理已有好多年且被公認為最精明的家具與家電用品的最佳採購者，他說因為他有最好的老師，而B夫人則說她有最優秀的學生，兩者的說法完全正確，B夫人跟他三個兒子皆繼承了B夫人家族優秀的管理能力、勤奮工作與最重要的正直的人格特質，他們實在是不錯的合夥人，很高興能與他們一起合作。

1986年：內布拉斯加家具店NFM的布魯金家族持續創造商業史上的奇蹟，競爭者來來去去，但B夫人跟她的家族卻仍屹立不搖，去年該店業績成長10%達到一億三千萬美金，是十年前的三倍，在當時該店便已獨霸整個奧瑪哈地區，若再考量本地緩慢的人口成長率與溫和的通貨膨脹率，這種成績更是難能可貴，而惟一可以解釋的理由就是隨著NFM價廉物美、樣式齊全的聲名遠播，其市場範圍持續擴大，而為了應付日後的成長，該店已著手擴充倉庫，高齡93歲的B夫人技壓群雄，展現超高的銷售能力與耐力，一週工作七天，每天從開店到打烊，想要跟她競爭需要無比的勇氣，大家可能很容易就忽略B夫人傳奇，不過沒關係93歲的她，還未抵達巔峰，等到2024年波克夏股東會召開時，請大家拭目以待。

認購現代教育 上了寶貴一課（ 2013/6/13） 林本利

2013-06-13  NM

香港學生補習成風，家長在這方面支出頗大。根據2010年港大民意研究調查，小學生每年的補習費平均達到8,500多元，中學生更高達9,200多元。以全港八十多萬中小學生推算，每年補習費支出超過70億元。家長付出金錢，學生付出時間補習，結果是否能夠提升學生的學術水平，以及他們的考試成績呢？ 香港的補習市場每年營業額至少70億元，市場分門別類，各適其適。有單對單補習，小組補習，小班和大班補習，甚至過百人排排坐一起看錄像，真人show則額外收費等不同形式。整個市場以應付公開試所佔的份額最大、市場參與者最多。其中較具規模的補習學校，包括現代教育、英皇教育和遵理學校等。 補習學校隨處可見，在報章雜誌和巴士車身，經常可以見到它們的宣傳廣告。但隨着學制轉變，中學會考和高級程度會考（A-Level）二合為一，中學畢業生只需要面對中學文憑試，市場已大幅萎縮。加上中學生人數持續下降，大量學生為逃避文憑試前往海外升學，或者減少選修科目，大型補習學校的業績已大不如前，甚至可能被迫結業。 去年四月，曾經發生過多次導師糾紛的補習學校康橋教育便突然停學。當時康橋教育創辦人決定「離場」，將旗下五間分校轉手至另一教育機構。但分校卻沒有開門營業，學生未能進校補習，要向康橋教育追討賠償。康橋教育在2008年創立，創辦人是劍橋護老院集團董事陸艾齡，由開老人院轉戰至補習社。陸氏無懼學制轉變，豪擲過億元重金禮聘多名補習天王加盟，但經營不到四年便宣布結業。 相反，另一大型補習學校現代教育，創辦人吳錦倫（人稱Ken sir）的市場觸覺遠勝陸艾齡，一早部署「離場」，賺取最後一筆大錢。早於2009年《壹週刊》已報導有關現代教育向聯交所申請上市的消息，卻遭到否認，並指週刊報導失實，強調學校財政狀況穩健，資金充足，毋須股東集資。直到2011年，現代教育終於公開招股，招股價1.3元，集資1.5億元，當中近四成是用作償還債項，變相「抽水」預派股息給一眾舊股東。現代教育上市不到兩年，業績便出現大倒退，股價由1.3元下跌至兩、三角的水平，跌幅達八成。2012年7月至2013年6月的上半年（截至去年12月）的收入和學生報名人次大幅減少兩成多，稅前溢利只得400多萬元，較之前急挫六成多。溢利當中包括一筆2,000萬元的可換股票據公平值變動的收益，若扣除這筆收益，現代教育實際錄得1,600萬元營運虧損。現時現代教育的市值跌至只得一、兩億元，但向外發放的通告卻多多。一時說公司要改名叫「香港教育」，一時又說要將集資所得款項改為投資於非教育業務。大股東吳錦倫多次減持股權，持股量由接近四成跌至不足5%，兼且辭任董事會主席。從公司年報可見，即使現代教育溢利大跌，但一眾關連人士依然可以透過提供顧問服務、教學服務，收受董事酬金、承包費和出租商業單位，收取巨額費用。還記得當日現代教育上市時，不少評論提醒小股民不要沾手。那些最終相信Ken sir而認購的人，就當作交學費，上了寶貴的一課。 林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

2013-6-13 工作記錄 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101leve.html

把董事會報告梳理了一遍，寫一點小筆記，也作為自己研究中的一點記錄。未必對，先寫下來，以後再逐步修正。

 

1、質量問題

  上市的第一年，蘇泊爾其實就發生過了一次質量事件，那是2004年，上市的第一年， 特富龍不粘鍋事件，事情後來也是平了。

   去年蘇泊爾又出事了，從感官上看，產品質量上，蘇泊爾還是有那麼一點點問題了。SEB收購後，希望會有一點改觀了。

 

2、公司的業務結構

   業務結構上，公司主要是兩大板塊，一塊是小家電，另一塊是炊具。

    外銷和內銷的銷售收入佔比維持在1:2的樣子。

    但是預計未來外銷的佔比會越來越高。國內的市場，似乎開始逐步飽和了。炊具這種東西，可以用許多年，又不是很貴。這個一旦銷售完成了覆蓋，未來的銷售增量，也許會慢下去吧。

    從2010年開始，蘇泊爾開始提大力拓展三四線城市。這是一個有趣的信號，這表明，一二線城市開始飽和了，只能開始拓展三四線了，但是如果三四線城市也拓展完了呢？一個鍋至少可以用十年吧？

    這樣一來，公司的國內銷售收入，很可能會放緩了。

     出口上，主要是靠SEB的訂單轉移了，今年出口不景氣，收入下降3%，但是SEB的單子卻上了10%。

 

3、收購是好是壞？

      做SEB的單子，自己做產能基地，無疑是會拉低一點點毛利率。

    在2012年，內銷的毛利率是33%，外銷的毛利率是22%。都往下走了一點點。

      不過這是壞事還是好事？

       我覺得對於小家電和炊具這種東西，高周轉比高毛利更為可貴一些。我很難相信炊具和小家電上會有比較強的技術壁壘。50%以上的高毛利，很容易被對手模仿並超越。

         當然，這個只是我的一個拍腦袋的想法了，也許炊具和小家電也有高技術產品也說不定。但是就算有高技術的產品，炊具和小家電可以用許多年，等大家用上了你的產品之後，你的銷售收入就不容易再上去了。這個就比較麻煩。

      但是被SEB收購後，起碼外貿單方面是有保障的，這個周轉還是沒問題的，長期來看，毛利雖然低一點，如果周轉上去，ROE不見得會差了。

       小家電和炊具這個市場，進入門檻怕都不算太高了。所以這個規模上的優勢，還是一個大優勢了。

     被SEB入股以來，蘇泊爾主要在擴產能。SEB將蘇泊爾作為產能基地的用心，昭然若揭。

      但是，高周轉以及規模上的優勢，對於公司的ROE而言，未必是壞消息吧。

2013-6-13 工作記錄 蘭采荷 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d220101bqfz.html

  主要工作是完成了一家對比公司La-Z-boy的財務簡要分析。總體而言，公司各項財務指標在經歷了08~10年的困難之後，有了明顯改善。
   La-Z-Boy是美國著名家居品牌，主要產品是「功能舒適椅」、「功能舒適沙發」、「家庭影院」以及茶几等。
 主要指標：
  （1）公司毛利率自1995年起，保持在25%左右；扣非ROE一直在10%上下波動，12年達到歷史最高點20%；

  （2）營業收入自01年22億美元之後持續下降，20010年跌至11.8億美元，目前微升至12.3億。（與Natuzzi類似，可能是在新興市場廉價產品的衝擊下，營收快速下降）
  （3）淨利潤劇烈波動。2000年8800萬美元，之後持續快速下跌；2009年虧損1.2億美元。目前重新盈利，2012年達到8800萬美元。
  （4）員工數量止跌回升。公司2000年員工數量達到2.2萬人，之後持續下降；2009僅有7730人，目前回升至8200人。
  （5）近三年周轉率明顯改觀：存貨周轉率6；應收款周轉率7.5；固定資產周轉率10.5；總資產周轉率3.8.
 補充資料：
  （1）自1995年起，公司重資產比率在20%~30%之間，2012年首次跌至20%以下，為17%；
  （2）有息負債比率2005年之後一直持續下降，從22%一直跌至1.3%。
  （3）應收款佔比從99年42%主筆跌至目前的24%；存貨佔比穩定在20%左右；
  （4）經營性佔款持續改善。從2001年的25%下降至目前的16%左右。

 問題：
 1，為什麼2009年淨利潤有如此巨額下降？除了金融危機，還有無其他原因？
 2，公司各項指標自2009年之後持續改善（毛利率、淨利潤、員工數、周轉率等），不知道公司採取了什麼措施。

說史130627傑弗遜傳(13) 弗拉斯叛亂 掌門天地

http://www.tangsbookclub.com/2013/06/27/%E8%AA%AA%E5%8F%B2130627%E5%82%91%E5%BC%97%E9%81%9C%E5%82%B313-%E5%BC%97%E6%8B%89%E6%96%AF%E5%8F%9B%E4%BA%82/

寫給碼農們：從業互聯網13年，才覺得賣滷菜比找風投上市靠譜！

http://www.iheima.com/archives/43525.html

【黑客二次登場】

懵懵懂懂的我拿到大學會計專業的錄取通知書，問我爸：「會(我讀的huì)計是個什麼專業啊?」。。。風雨大學生活就此開始了，不務正業，攻入學校教務系統，做起了「改分免重修」的生意，當年整個學校將近10%的重修學生都被我收錢改過分吶。。。現在回想起來，真的還是很後怕，介該是多大的經濟犯罪啊。。。

也正是這兩次黑色經歷，讓我下定決定一定要忠於革命，忠於黨，的確，接下來的10多年互聯網從業經歷來看一直都在搞建設，從未搞過破壞。。。

【接手本地最大的BBS社區】

機緣巧合，接手了當時本地最大的草根BBS社區，到現在想起來還是挺小傲驕的，通過我們一幫兄弟的努力，把最早600元一個月的banner廣告位免費送都沒人要，做到了後來離開時3萬元一個月的廣告位搶著搶著買，人氣也從6萬多的註冊人數做到了40多萬，3年時間把一個草根網站做到了本地最有影響力的一個網站之一。

【一年1300萬，我只拿走了3跟板凳】

介個事情就很戲劇啦，哈哈，理論上，我還是現在中國某知名互聯網公司的聯合創始人之一，可能在3年內在美國拉斯達克上市喲。那年，苦於該公司發不起工資，我跟同夥說：「我離開，股份也不要了，我剛搬新房子，我拿公司3根板凳回家去用用就好了」，結果，離開後的那一年，公司入賬1300萬，現在一年大約3個億營收，現在，我還是那3跟板凳，哈哈哈哈

【閉門造車 3年風投夢】

創業其實應該是與時俱進的，特別是互聯網介個按照天為單位的小步快跑的行業，我犯的最大的最大的錯誤就是閉門造車，攤子扯得太大，花了3年時間，不要說賺錢了，項目到shi都還木有上線。。。項目的大方向是好的，叫「口碑搜索引擎」，可以搜索任何東西的口碑，如小孩子要選擇幼兒園，輸入幼兒園的名字就非常明確的可以知道該幼兒園的口碑詳情，比如修幼兒園的時候有沒有發生過事故，哪個老師得好，現在哪個班上的學生最調皮等等，輸入某大學老師的名字，就可以看到介個老師是否上課要點名，教得怎麼樣，一般會掛多少人的科等等。苦苦煎熬，拿了兩輪天使，但是總是因為盈利模式模糊與風投無緣。。。終以失敗告終。

—————————–回顧結束，人生的發條繼續走——————————–

【一將功成萬骨枯的互聯網創業】

正在看帖子的兄弟，來，你來說說這10年時間中國有多少電影，又出現過多少驚天泣鬼神的好片?互聯網跟電影行業很像，爛片一大堆，真正的好片10年間不到5個。

互聯網行業因為進入門檻低，自己一個人，一台電腦就可以說自己的IT民工，競爭又激烈，光微博都有好幾個，每年大量的炮灰項目出現在納斯達克玻璃門外

我從事介個行業10多年了，風風雨雨，步履蹣跚，最大的感受就是一般人在這個行業離錢太遠了!!!

在上面10年回顧中提到的那個BBS，人氣真的很不錯，直線飆升，但是現金卻從來只略高於溫飽線一點，因為很多互聯網項目賺錢從來都是很曲線，很曖昧，介都是互聯網一開始就弄成免費的惹的禍呀。。。

雖然賺不到錢，賺到了智慧，真的，不騙人哈，因為互聯網行業普遍的觀念意識比傳統行業快了5年到10年，甚至以上，而且相對來說思維更跳躍，更靈活，所以做過互聯網的人來回頭看傳統行業，其實可以變通，改革的地方有很多很多，呵呵，這塊留到後頭慢慢說。

哎呀，我這嘴巴，就是管不住，現在舉個例子：互聯網人看旺夫相的女人，可以理解為這個女人可以找到命很好的男人，哈哈。

【邂逅瓦罐湯】

一多年的好朋友，一直邀約我去他家的瓦罐湯看看(現在成都已經比較出名咯，嘖嘖)，但是因為一直比較忙或忘記了，沒有去。(PS：唉，這坑爹的互聯網呀，個個都是夜裡挑燈看A片的雞血少年，就是每天都在瞎忙，而且還不賺錢)這場約會結果到了4年後的今年才得以實現，我又被震驚了，4年時間，他開了7家店，穩定營收每年2500萬以上，兄弟，瓦罐湯喲，2500萬喲，要知道我在這坑爹的互聯網行業要拿到1000萬的風投都是到處求爹爹告奶奶，而且拿到了1000萬還不曉得咋個把這個錢短時間給人家賺回來(當然，商業計劃書上肯定要寫3個月賺回1000萬是小CASE的啦，哈哈)。。。

瓦罐湯哥透露他現在想搞一家滷菜店，嘿嘿，互聯網雞血少年的我肯定要把握介個機會，跳上這條船哦，來來來，兄弟伙整起。。。然後。。。然後，就整起了。。。

這個老枝花滷滷菜店人員配備還是比較牛X的，一共三個人，我個人就不說了，我是納斯達克雞血少年之炮灰，然後瓦罐湯哥，餐飲行業從業經驗超級豐富，最後經湯哥介紹，認識了第三位大牛，曾經的華為埃及區某高層，主管財務、組織架構，哈哈，就是這樣咯，我相信還是比起一般的夫妻滷菜店來說的話，我們還是秒殺咯，噓，噓，低調。。。

【讓傳統生意可以複製粘貼】

其實很多白領都看不起那些做小生意的，其實，他們才是默默耕耘的牛人。昨天一在蒼蠅館子賣小面的老闆朋友扭著我聊天，我才知道他可真厲害，蒼蠅館子哦，而且位置還不是很好，只是服務周邊1公里內的社區，去年一年的努力賺了30萬(注意：是個人純利潤哈)，今年說要努力爭取做到50萬，但是累啊，31歲了，累得連朋友都沒有耍，他說他雖然現在對於個人來說收入相比其他白領是不錯了，但是小店一個5個人，連換班休息都沒有辦法很好的實現，下面的師傅也必須像神仙一樣的供著，每天散煙都要散半包。。。因為新招一個人，成本又上去了，而且也非常不好招人，因為一般應聘的人都看不起蒼蠅館子，他問我怎麼辦，我說小店是有收入天花板的，就餐人數有限、座位有限、覆蓋周邊樓盤有限，解決所有問題的根本是在於提高小店的營業額，有錢好辦事，什麼流程、人員都可以搞定，但是現在最大的問題就是小店是有營業額的天花板的。。。莫法

所以滷菜店開張的第一天就是按照籌備工廠的大思路開始做的，把它定義為快消品和零食來操作，而且向全國供貨，就跟IT行業賣軟件一樣，在人工不變，廠房不變的基礎上儘量的提升滷菜的邊際收入，降低邊際成本，嘿嘿，果然火到爆，我們的淘寶店從一心店變成四心店僅僅花咯4天時間，哈哈，而線下實體店更多的變成了實力的背書和體驗店，滷菜終於可以進行複製粘貼咯，再幻想一下，現在3D打印機那麼火的，而且在美國可以實現打印人體的器官，安裝到人體內部，以後說不一定，以後我們可以在家實現打印滷菜，哈哈哈哈，牛B了

【傳統生意其實還是沒那麼輕鬆】

其實，傳統生意最大的問題是選項的問題，我們三個好基友關於這個選擇什麼樣的美食項目簡直是傷透了腦筋，我們是標準的美食吃貨界的馬可波羅，比較喜歡背包驢行，全世界到處跑，而且一般只去兩個地方，1、當地的菜市場，2、當地的寺廟，呵呵，因為一個可以真實的瞭解物質文明，一個可以真實的瞭解精神文明，這才是原生態的背包，像很多人專門去看錦裡、寬窄巷子(成都本地的商業化古裝片景區，去那裡，就像北京人說要去參觀天安門，笑shi仙人咯，哈哈)，那就真木有什麼原汁原味的當地特色了，我們三人在找吃的，選項目上面至少花在嘴巴上的錢多達10萬不止，想過做XX的鴨子、XX的美蛙、XX的魚，最終還是選擇了達州的油鹵的味道，其實算作是機緣巧合，非常偶然的在達州遇上了抽旱煙袋的枝大爺(音)，他雖不做生意，但是在家裡已經鹵了幾十年的滷菜了，他請我們去他們家吃，吃過後，我們都非常滿意，說：「對了，就它了」。。。才有了後面的老枝花滷這個牌子，也才有了我們三個好基友主演的現實版《中國合夥人》第二季，劇情還在繼續。。。

既然要突破店面的時間、地點的限制，藕們當然開通了淘寶店，然是介個保質期的問題又成了大問題，因為我們不想使用防腐劑等化學的方式進行防腐，光解決這個問題就花了好幾個月的時間，天天做實驗，不行就倒掉，終於我們用抽真空和高溫殺菌的方式解決咯這個問題。而且最關鍵的是我們把滷菜做到了絕對的標準化，什麼樣的大小的火，煮幾分鐘，下什麼料，多少料，現在讓任何一個沒有接觸過做飯的噴友，都可以做出來美味的滷菜的，千萬莫小看這點點進步喲，難度相當於把中餐的適量、少許完全的量化，甚至可以量化氣味，把氣味進行分級，而且產量大，產量少的時候都能保證口味不變。

【三個好基友生個乖兒子，絕對不賣身】

其實介家店在今年(2013年)1月11日就開咯，但是一直都沒有推，就等它慢慢的賣著，我們一邊收集客人反饋，一邊加快內部建設和提升口味，這段時間那是相當的痛苦的，雖然在1個月左右的時間裡，看著每天1000元左右的銷售額(在那段時間的三個月後是10倍以上)，又不能推廣，又必須繼續鋼著，萬一味道不好，不穩定，推得越快shi得越快啊，記得在調試味道的時候：「旁邊的黃婆婆總結說，你們家的滷菜確實厲害，一週七天，可以吃7種味道。。。(味道不穩定)」。記得在開店的第三個月的時候，全國每年銷售額上好多億的某XX雞和XX鴨居然找到了我們，而且每天開著豪車到我們門店門口買滷菜，發展到後來想收購我們，哇，這個我的第一次，第一次有資方追著我們走呢，但是對不起，這盤我們鋼起了，這是我們三個好基友的親兒子，絕對不賣，我們要慢慢做，這輩子不求賺多少錢，只求做好一件有意義的事情，後來見收購不成，就想從我們這裡進貨去銷售，讓我們每天供貨10000斤滷菜，哇，那我們只有開廠才能搞定了。。。這些後話都不細說了，但是這個事情讓我們雞血澎湃，畢竟被老大哥前輩認可那是相當榮幸和有成就感的事情，堅定了我們努力熬下去的信心。

【互聯網雞血威武】

經過了小半年的味道穩定測試期後，首先是網站、微博、微信、淘寶、豆瓣，甚至是CSDN同時發力，開始發佈滷菜的b測試版，特別是微信，實現了二十四小時可調戲，機器人智能接單，哈哈，順暢。然後，四川本地的電視台《吃八方》節目，雜誌《快一週》等傳統媒體一報導，門店生意就不說，排隊到爆，淘寶從1心店到1鑽店只用了4天時間。。。

這哈把我們忙安逸了，由於客服人員人手不夠，只有自己上，每天我和老婆鋼到凌晨3,4點，然後早上7點過又被呼喚醒。。。已經忘記了吃飯，忘記了睡覺，腦殼頭只有「叮咚」。。。剛開始聽到叮咚那是相當的興奮，到後來，那是相當的「排斥」+「高興」。生產中心的師傅更安逸，生意剛剛爆發的時候，連續工作48個小時不睡覺，唉，真怕他栽到油鍋裡去啊。。。

這種痛並快樂著的日子持續了2周時間，終於由於新進的員工而慢慢進入了良性循環。。。

【實體店和網絡吃貨們的區別】

實體店，很多客人都是周邊的阿姨大叔，大多都是因為今天菜做少了，賣滷菜當個配菜來吃，所以一般也就20元，30元的客單價很正常，但是到咯網絡上，瘋狂的吃貨們就完全不一樣咯，客單價從來都沒有下過100元(剛才瞅了一眼，今天的淘寶客單價是187元。。。)，甚至上次有個客人一次性買了2000多元的滷菜來當成都特產來送禮，是的，在網絡上買滷菜的盆友大多不是為了下飯，而是當批發零食來囤貨。。。看電視啊，看電影啊，朋友聚會下酒啊。。。嘿嘿，做了這半年時間滷菜，真心覺得賣滷菜真比搞IT找風投上市靠譜，還在做IT的碼農們，不要再煎熬了，做點實實在在的可以快速服務人民的小事吧，不要天天再談金沙江創投，不要天天再談經緯投資，不要再說什麼1000萬起的生意，先把眼下的1元錢的生意做好吧，你們身上的互聯網思維方式是最寶貴的財富，遠遠高於1000萬。

鼠標加水泥，不是句過時的老話，真的很實在。

IT行業，我們是屌絲，是鳳尾，但是到傳統行業裡，不是那麼困難就可以做到雞頭，不要再苦熬了，我真心的清楚你們很辛苦。

日本股市能告別失去的20年麼（13年2月23日老文） 分析師徐彪

http://xueqiu.com/3940429450/24336750
作者按：1990年2月，日本股市見頂38957點。從此之後，在漫長的20多年時間裡，日經225指數為代表的日本股市歷經風雨而不改熊市本色。信息技術革命引發全球科網泡沫，日本熊市；科網泡沫破滅，日本熊市；美國吹大房地產泡沫成為全球需求的發動機，全球資本市場出現大幅上漲，日本股市不緊不慢地跟著溫和上漲；美國房地產泡沫破滅，日本股市暴跌；後金融海嘯時代，全球股市報復性上漲，日本股市居然走出一個長達四年的箱體。就這樣，憑藉堅持不懈地進一步退三步，投資日本股市等同自殺已經成為全世界投資者的堅定信仰。但是，從安倍經濟學登堂入室之後，短短一個多季度時間，日經指數漲幅逾30%，向前看，這僅僅是過去這些年無數次熊市的反彈的重現，還是未來宏觀牛市格局的開始呢？這一次，日本股市有望告別「失去的20年」麼？

安倍晉三上台後，短短幾個月時間裡，日本出鏡率之頻繁，頗有點三流明星鏡頭前搶戲的刀頭舔血風範。經濟領域干預日元匯率干預央行政策，引發歐洲嘮嘮叨叨吐槽不斷，引發G7和G20會議就匯率問題吵成一團。地緣政治與軍事領域揪住釣魚島不放加劇中日摩擦，引發地區局勢持續緊張。有趣的是，如果大家有時間去翻翻外部報告，你會驚奇地發現全球各大投行對日本股市的看法出奇一致：日元貶值日本股市上漲將是未來的基調。股市是經濟的晴雨表，從沒聽說過有看好股市不看好經濟基本面的投行邏輯。換言之，如果我們想探討清楚未來日本股市的未來，首先離不開經濟基本面的分析。

日本經濟這艘大船，到底會何去何從呢？

在經濟學研究領域，有一種看法是長期經濟增長由供給決定，短期經濟增長由需求決定。我無意去參與學術辯論，只想強調一點：資本主義這種生產方式，以資本為核心，只要有需求就有市場，有市場就能擴張。他和以土地為核心的封建經濟模式差別巨大，因為土地供給最終是剛性的，而資本供給有邊界但剛性較弱，至少貨幣政策的些許變化就能帶來較大影響。所以呢，當我們討論日本經濟出路的時候，實質上是在尋找新的需求來源。這時候有兩種不同的思路，一種從技術進步想辦法，大家可以把上世紀90年代美國的例子搬出來，信息技術革命嘛，基本上技術革命可遇不可求。一種腳踏實地從三個部門加槓桿入手想辦法擴需求，進入21世紀以來，絕大多數發達國家都是這麼幹的。要麼你政府舉債花錢，對應著政府債務大幅增長（08年後美國為代表）。要麼你企業部門舉債花錢，對應著企業部門加槓桿擴產能（轉型前的中國為代表）。要麼你住戶部門舉債花錢，對應著住戶部門加槓桿（08年前美國為代表）。2001年美國經濟蕭條，格林斯潘老人家大幅下調利率，輔以一系列寬鬆的金融監管措施，通過催生房地產泡沫的方式領著住戶部門高高興興地加槓桿，不僅走出了困境還開啟了一輪繁榮。2008年金融海嘯，美國人和歐洲人都被浪頭打的七葷八素。但是大家的應對措施差距極大。歐洲老表們開始勒緊褲腰帶過苦日子，一不小心掉落債務危機中。美國堂兄咬牙繼續過好日子，政府債務規模持續擴張，相比歐洲國家，過去幾年美國的表現堪稱搶眼。不同的路線選擇，帶來完全不同的結果。以3-5年的週期視角看問題，凡是在加槓桿方面想辦法並且取得成效的，最終經濟增長都不錯。凡是遠離加槓桿的，最終經濟增長都掉到泥坑裡去了。

所以呢，日本經濟想重振雄風，最終需要從三個部門加槓桿處想辦法。

我們先看政府部門，說到日本政府加槓桿，就離不開日本債務問題的分析。1992年以前，基本上日本政府的收入和支出同步增長，一望便知處於良性的增長中。1992年以後，收入曲線掉頭向下，支出曲線依然我行我素向上走。你說，日本政府債務能不跨越式增長麼？舉例而言，1990年日本政府的稅收收入為60.1萬億日元，經過20年，非但沒有增加，反而逐步下降到2010年的40萬億日元出頭，屬於典型的造血能力缺失綜合症。造血能力缺失是有後遺症的，政府高度依賴舉債度日只是症候之一。以2012財年為例，日本政府總收入46萬億日元，總支出90萬億日元。如果有誰支出高達收入兩倍，早晚得破產，這是常識，但是常識遭遇政府特例時，往往要失效。還是拿2012財年說事兒，68萬億基本支出，22萬億還債。也就是說，每年支出的一半需要靠借，借來的錢中一半用於還債，一半用來花。百分之兩百多的負債率，每年如此巨大的赤字缺口，為啥日本政府債務大廈還不跨塌呢？因為利率之低簡直令人髮指，一年期國債收益率是0.1％，10年期0.8％，30年期國債收益率也沒有超過2％。。我們可以想像的出，發達國家對於低利率環境的依賴程度到底有多高。宋鴻兵同志曾經發明過一個詞：利率火山。咱們給日本債務做個情景分析，大家應該對「利率火山」會有一個直觀的認識。國債平均利率如果提升至4%，每年支出的利息將高達GDP10%！要知道，正常來說，國家財政收入佔GDP的比例才15-20%。為何會有如此之低的國債利率呢？因為日本這個國家，長期通縮。通俗理解，你把錢所在箱子裡，會越來越值錢。你瞧，這就是惡性循環：通縮—經濟很差—國家可以用很低利率去借錢—錢越借越多—經濟還是很差—還是通縮。惡性循環有辦法打破麼？有的，你也來一場中國式四萬億刺激，把惡性循環變成良性循環：「一次借很多錢--政府支出增加—經濟復甦—走出通縮—政府收入開始增加—逐漸減少政府支出」。估計有人會擔心，你通脹率上來後，如此高的負債率可怎麼辦？很簡單，一個字：賣！你別看日本政府成天借錢，這老小子口袋裡私房錢不少，OECD曾經計算過各個國家的淨債務（債務總額減去政府手中的各種金融資產），日本淨債務佔GDP的比例頓時大幅回落至135%，和美國80%相比，和意大利101%相比，似乎也相差不遠。

接著看企業部門。說到日本的企業部門，的確令人頭疼。因為，過去幾十年時間裡，日本企業部門基本上是被當成反面典型來看待的。1992年泡沫破滅之後，面對經濟困境，日本央行悍然啟動量化寬鬆，說起來，美聯儲只能算日本央行的徒弟。但是呢，在很長一段時間裡，或者說在將近20年時間裡，日本央行始終只搞量寬，不搞有毒資產收購計劃（聯想起上世紀末中國成立四大資產管理公司剝離壞賬，聯想起08年美聯儲清洗企業部門資產負債表大幅擴張資產總規模，真是形成鮮明對比呵）。可憐的企業部門只能靠自己慢慢填窟窿，用術語說叫漫長的去槓桿。

世界銀行發佈的數據顯示，一直到2005年，企業部門填窟窿的行為一直持續到2005年附近。現在回過頭看看，日本的確算倒霉孩子。病去如抽絲這一抽就是十幾年，剛能下床走路，經濟步入了正增長區間，準備開啟新時代的時候，金融海嘯這個惡客不請自來。沒走兩步路呢，又遇上急性感冒。當然，08年這輪和92年不同，上次日本是當事國，這次日本是被波及的外圍國家，所以休兩天也便沒事兒了，體現在企業部門資產負債表上就是不良率已經基本穩定下來。這麼兩輪折騰下來，眨眼間時間已經到了2013年，到了現在。

雖然全世界都在拿日本老齡化說事兒，雖然全世界都在拿日本失去20年說事兒，雖然哪怕日本本國老百姓都不相信會有新一輪復甦。安倍晉三站在首相府俯瞰窗外的時候，卻心潮澎湃，沒有人知道，或者很少人注意到，擺在日本面前最大的障礙—企業部門修復資產負債表的進程已經基本結束。日本工業企業又到了可以輕裝上陣的時候，再加一輪槓桿指日可待。

當然，企業部門加槓桿不是過家家，說加就能加。它需要幾個條件：

1，需求條件，私人資本拿出錢來開公司不是做慈善的，不賺錢的事情誰肯做？需求從兩處來，要麼國內要麼國際，國際方面中國是第一大出口目的地國（比第二名多出大約20-30%），美國次之，歐盟第三。2012年以來由於釣魚島紛爭，中美進口日貨的規模迅速縮小，月度數據甚至顯示，美國已經超越中國成為日貨的第一大需求地。總體來說，中日搞摩擦，外需想有大起色，恐怕比較難。數據也基本印證這一點，2012年大部分月份裡，日本出口額都處於單月同比負增長。外需靠不住，那就只能邊貶值邊啟動內需，日元貶值的討論已經很多，這裡不再贅述。內需從哪兒來呢？這個取決於住戶部門。一般來說，東亞居民喜歡存錢，這是天性。這些人只會在兩種情況下增加消費：通脹起來的時候和房價起來的時候。安倍同志施壓日本央行出台2%目標，便是打得通脹倒逼消費的算盤。能不能成，我們可以觀察。但一般來說，通脹系統性起來，離不開產出缺口上行，一個蛋生雞還是雞生蛋的問題冒出來了：經濟起來—產出缺口上行—通脹上行—經濟繼續上行。誰來點火呢？無他，唯政府爾！安倍同志深諳此道，早早準備好一份20萬億刺激計劃，2013年新年伊始，便開始實施。總的來說，至少第一步所需的需求似乎已經有了著落。

2，低利率條件，就是你在搞經濟刺激的同時，最好把資金價格死死壓在地板上。打個比方，你有一家企業，正準備去銀行貸點錢，然後把產能擴一擴。到銀行一問，傻眼了。貸款利率從2%上升到了4%，這時候你會怎麼辦呢？至少會遲疑半天，也不排除掉頭就走的可能。低利率環境靠無所不能的日本央行，到2013年底，購買101萬億資產。2014年開始，每月購進13萬億日元金融資產。寫到這裡，,筆者不禁將日本央行形象與《機器貓》裡那個胖乎乎的小叮噹聯繫起來。有麻煩？沒問題，小叮噹給你來解決！

3，資產負債表良性的條件，這點已經具備，也有詳盡的數據支持，這裡不再囉嗦。

好了，日本企業部門加槓桿這事兒，萬事俱備，只欠東風！

最後看住戶部門，日本住戶部門最大的問題不是能否加槓桿的問題，大家都知道，東亞國家的儲蓄率普遍比較高，日本堪為全民存錢的典型。真正困擾住戶部門的是勞動人口占比，如果我們把15-64歲的居民當成勞動年齡的話，1992年見頂69.89%，一直下行到至今的63.33%。

之所以提勞動人口比例，是因為有一種擔心：未來某一時刻，企業部門開始動手加槓桿，熱火朝天地擴大生產規模，招人啟示貼出去後，等半天，竟然招不到人！擔憂會不會成真呢？還是要看數據。確切的說，是看看失業人口這個大池子，到底有多深。拿失業率這個指標來看，基本上，還是處於歷史高位，到2012年11月份為止，失業率依然維持在4%。1992年泡沫破滅之前，失業率的中樞大概一直維持在2%左右。哪怕回不到歷史均值，僅僅下降至3%，也會帶來比較顯著的增量勞力。結論：大概率來說，住戶部門不會拉後腿。

最後大概可以做個總結，很多人對安倍經濟學不屑一顧，認為日本經濟在老齡化的困擾下，是沒有出路的。既然日本經濟已經沉沒了20年，就還會繼續沉沒下去。我們也不能說這種看法一定錯，畢竟在任何領域，技術分析（相信趨勢會繼續，相信歷史會重演）都是有存在價值的。只不過呢，當我們抽繭剝絲般把日本政府部門、企業部門和住戶部門的情況一一細數之後，對日本經濟的狀況和未來有了一些不同以往的看法。甚至，我會不自覺的想，安倍晉三還真是個幸運的混蛋右翼政客，安倍背後一定有一個眼光不錯的經濟智囊團隊。2006-2007年前，無論誰來搞這套東西，都不會成功，因為企業部門的資產負債表修復尚未完成。金融海嘯後的最初幾年，無論誰來搞這套東西，也不容易成功，因為全球需求維持在低谷，而日本又是一個典型兩頭在外的經濟體。唯有現在，歐洲正從債務危機中走出來，美國住戶部門資產負債表修復接近尾聲，中國經濟開始復甦。定性的考慮問題，2013年甚至可能成為金融海嘯後全球需求增速變遷的轉折年份。與此同時，日本國內企業部門修復資產負債表已經結束，去槓桿的壓力史無前例的低。更重要的是，日本特殊的政治生態擺在那裡，換首相比流行樂壇換當紅歌手還要頻繁。有人說個笑話，說中國財政部長一個任期還沒結束呢，就接到六個不同日本財長寄來的明信片問候。這種生態決定了時間不在政治領導人一邊，無論誰上台，要麼ALL IN，要麼FOLD。從這個角度看，安倍晉三算是不錯的賭徒，他在正確的起手牌正確的籌碼結構下，悍然選擇了ALL IN。當然，任何起手牌都有可能贏也可能輸，唯一的差別是概率不同。籌碼離手後，輸贏已經跟牌手沒有關係，靜候結果才是唯一有意義的選擇。作為投資者，等回調後買點投資日本股市的QDII基金，小賭怡情也是不錯的選擇。

然後，我們用一句話來預測日本經濟：「這次，或許真的不一樣」

最後，我們用一句話來預測日本股市：「這次，或許真的能告別失去的20年」

黃金的短期、中期和長期分析（13年04月20日老文） 分析師徐彪

http://xueqiu.com/3940429450/24349998
作者按：在經歷大幅下跌後，本週出現了史無前例的詭異一幕。投行大大鱷們紛紛看空黃金價格，一片調低評級的喧囂中，東南亞老百姓卻掀起一輪黃金搶購的浪潮。金條賣斷貨的比比皆是，各家銀行零售客戶經理們忙著指導客戶們如何去搶購黃金。筆者甚至三番五次收到銀行的提示性短信：如果你買不到金條，可以來銀行購買實物金並申請提金。在這場看不見的觀點衝突中，究竟誰會勝出？邏輯邏輯來說話，讓我們沿著短期、中期和長期三條不同路徑去分析金價未來可能的走勢。

4月12日，黃金大跌逾4%；4月15日，黃金大跌逾9%。從上週開始，通覽全球貴金屬評論，幾乎所有文章在評論黃金時都會不忘加上那麼一句話：貴金屬十年牛市已經結束。這是真的麼？茲事體大，俺向來比較反感那些單純看圖說話的人，「一根陽線結束熊市、三根陽線迎來牛市」基本上就是他們最喜歡干的蠢事。今天，俺嘗試著做一些有益的探討，從短期（取決於事件性衝擊）、中期（取決於歐美貨幣政策）和長期（取決於全球秩序格局演變的方向）三個方面入手，去分析黃金走勢問題。

第一步先關注短期，也就是說為何短期黃金暴跌？比較公認的說法呢是三個原因共同導致大跌：SPDR大幅持續減倉、各大投行紛紛看空金價以及塞浦路斯擬出售40噸黃金。應該說，這是比較貼近真實的解釋，塞浦路斯售金打擊預期，投行看空打擊預期，SPDR減倉（不排除投行們看空的同時自營也在賣出）改變當期買賣盤。三者齊聚一堂的時候，短期暴跌趨勢成型，電子止損盤和手工止損盤又進一步放大了盤中下跌的幅度，簡言之出現了嚴重的踩踏事件。基本上，看起來這個解釋很完美，是不是就可以下定論了呢？且慢。俺的習慣是在尋找短期促發因素的時候，做個橫向比對。啥叫橫向比對呢？就是你去看黃金的同時，瞄一眼其他風險資產。不看不知道，一看傻眼了。原油、銅、鋁、鉛。。。。都在暴跌！SPDR減倉、投行看空以及塞浦路斯售金可以解釋黃金為何跌的最多，但絕對無法解釋幾乎所有金屬大類品種都出現暴跌。到底是哪只黑手引發風險資產的整體回調呢？我們繼續翻新聞，忽然間，一則信息闖入眼簾：「貝盧斯科尼宣佈參選意大利總理」。俺心頭一震，就是它了！搞半天，意大利又要開始鬧妖蛾子。新聞說的還是比較含蓄：「在意大利組閣遲遲無法成功後，民眾對於貝爾薩尼陣營的支持率大幅降低。而貝盧斯科尼方面卻大有扶搖直上之勢。而一旦其真的在二次大選或聯合組閣後獲得更多選票及話語權，意大利政局料將掀開新的篇章。而這對於歐元區的緊縮進程和凝聚力，或許不會是一件好事。」一旦老貝同志重新上台，何止「不會是一件好事」！過去這三年裡，歐洲每一次出現統一進程的倒退，歐洲每一次出現反緊縮的浪潮，都會引發同樣的結果：歐債危機升級。這一次，能例外麼？無論是否能逃脫開倒車=危機升級的怪圈，至少市場情緒會擔憂局勢惡化，擔憂溢出至風險資產上，引發大範圍的下跌。更麻煩的是，如果僅僅因為SPDR減倉、投行看空以及塞浦路斯售金，基本上負面影響短期就能結束。但現在多了一個意大利政局巨變，很可能未來一個季度風險資產走勢都將處於歐債危機升級的陰影之下。只要老貝同志政治上升勢頭不變，不僅貴金屬恐怕工業金屬都會承壓。

除去歐債危機進程，歐美貨幣政策同樣是影響中期金價的關鍵性變量。

估計剛說完這句話，就會有人提意見，憑啥只看歐美不看日本和英國？原因很簡單，每個國家央行貨幣政策溢出效應是不同的，其影響力也各不相同。我們可以做個對比，把歐洲央行、日本央行和美聯儲擺在一塊，大家都貼大字報說從明天開始收縮資產負債表。基本可以確定，美聯儲聲明對市場的打擊最嚴重，歐央行次之，日本穩坐末位。這種事情紅口白牙講可不行，得拿出證據。那麼，到底用什麼變量來衡量其溢出係數呢？很簡單，全球儲備貨幣蛋糕的佔比。2012年年底IMF數據顯示，美國佔比最高34.42%，歐元次之13.31%，日元僅為區區2.19%。所謂道理越辨越明，定性分析需要定量分析支撐，在取數據之前，俺也只是模糊地知道三者重要程度的差別。但是看到數字，基本可確定，美聯儲政策具有決定性的作用。

接下來，我們重點看美聯儲。美聯儲的態度如何，看最新FOMC會議紀要。4月10日，美聯儲提前於北京時間21:00公佈聯邦公開市場委員會3月份會議紀要，紀要顯示美聯儲內部對QE退出時間存在明顯分歧，但總體上，資產購買將於2013年結束。如果不看會議紀要的話，最近美聯儲連續有重磅級官員出來發表意見：

亞特蘭大聯儲主席洛克哈特說現在考慮削減QE為時尚早，但2014年經濟情況可能允許放緩購債速度；達拉斯聯儲主席費舍爾說應該在5月或6月會議上開始減少資產購買，並希望美聯儲在年底前停止購買抵押支持債券；費城聯儲主席查爾斯普羅索說應該逐漸減少購債，並在年底前徹底結束；波斯頓聯儲主席羅森格倫說若經濟復甦符合預期，可能年底撤出債券購買計劃；

粗略統計下來，大家的發言都離不開「減少購債」這個關鍵詞，唯一不同在於何時減少何時停止。從這個角度看問題，可以確定美聯儲貨幣政策對黃金的支撐將逐漸減弱，唯獨無法確定靴子何時落地。

總結一下中期美聯儲貨幣政策變量的影響：偏空。

最後需要看黃金的長期關鍵變量：全球秩序格局。

黃金價格是國際貨幣秩序混亂程度的溫度計。1970-1980年間，黃金從35美元最高上漲至834美元，這一期間，恰好是佈雷頓森林體系坍塌、石油美元體系建立的過渡期。從一種體系向另一種體系過度，混亂是必然的副產品，於是金價暴漲。1980-1999年間，是石油美元單級體系如日中天的20年，黃金價格始終在成本線上下掙扎，歷經經濟榮枯週期、貨幣鬆緊週期而始終維持熊市格局。1999年，歐元誕生，美元第一次面臨強有力的競爭。全球儲備貨幣市場蛋糕就那麼大（100%），兩強競爭導致系統不穩定性上升，黃金終於迎來了春天。2008年，金融海嘯爆發，歐美央行疲於應付，美國被迫開啟戰略收縮。大家忽然發現，以金磚五國為代表的發展中國家和以歐美為代表的發達國家力量對比正在發生令人擔憂的變化。一方欣欣向榮，持續高增長。一方持續萎靡，在去槓桿的泥潭裡掙扎，所謂秩序，無論經濟秩序還是政治秩序，都建立在相對穩定的力量對比格局上。歐元誕生，改變了美元對其他主要貨幣的力量對比，導致體系穩態水平下降。金融海嘯重創歐美經濟，改變了美元歐元對其他主要貨幣的力量對比，體系穩態水平進一步下降，金磚五國高調要求國際貨幣體系改革。體現在地緣政治格局上，最顯著的變化來自美國戰略調整。2008年至2011年，整整三年時間裡，美國依然希望維持金融海嘯前的戰略攻勢：第一步拿下伊拉克（已經完成），第二步圍堵中俄進軍阿富汗，第三步解決伊朗問題最重全面掌控中東。所以2009年，哪怕剛剛經歷了慘痛的經濟崩潰，奧巴馬頂著壓力悍然宣佈增兵阿富汗。國際地緣政治角力從來都是力量的平衡而非意志的平衡。美國人的想法的確很豐滿，但現實向來很骨感。沒有實力支撐的戰略進攻最終被證明是蹩腳之極的選擇，2008年至2011年間，美國在最關鍵的朝核、伊核、巴以問題角力中，幾乎全面處於被動狀態。國際社會看到了「一超」的慘狀，感受到現行國際秩序搖搖欲墜的現實，開始被迫採取防禦措施。政治和經濟從來都是雙生兒，折射到全球儲備調整上，美元佔比一路下滑，全球央行紛紛從黃金淨賣出方轉變為黃金淨買入方。

雖然歷史沒有如果，在碼這篇文章的時候，筆者還是忍不住想：如果沒有出現那件轉折性的事件，我們或許還在享受黃金每年逾百分之十的穩定上漲。但是，歷史從不回頭，也從不停留，他永遠只是冷冰冰事實的載體：2011年隨著奧巴馬宣佈拉登被擊斃，美國戰略收縮正式拉開序幕。

2011年5月1日，美國宣佈擊斃拉登(大家設想一下，十多萬北約部隊駐紮阿富汗的藉口是啥？打擊恐怖主義，抓捕拉登。拉登被擊斃的消息一旦公諸於眾，也就到了該考慮兌現撤軍諾言的時候)，原油再次體現出最講政治的一面，一週暴跌14.7%。6月，美國開始醞釀阿富汗撤軍。7月，奧巴馬總統宣佈將於2011年年底前從阿富汗撤軍1萬人。同年5月至10月，原油價格從114美元最低回落至75美元。

對於國際社會而言，美國戰略收縮到底是好事還是壞事呢？這取決於美國人把拳頭縮回來後做什麼，如果是為了伸出雙臂擁抱對手取得妥協，當然是好事。如果縮手是為了更好地揮拳出擊，自然是壞事。因為，美國還是那個美國，哪怕經歷了慘烈的金融海嘯，它依然是地球村裡現存唯一的超級大國。當這個龐然大物主動從泥潭中拔出雙腿，開始凝聚力量在幾個主要區域出擊的時候，會發生什麼呢？很簡單，短短一年時間裡攻守互易。

2011年 3月，「阿拉伯之春」蔓延至敘利亞。進入下半年，國際社會的干預逐漸增多，包括全國委員會、革命委員會和自由敘利亞軍等等許多組織的敘利亞反對派逐漸形成。 2011年11月，阿拉伯聯盟外長在開羅召開會議，決定對敘利亞實施經濟封鎖，並於當月中旬中止敘利亞的成員國資格。至此，考慮到敘利亞與伊朗的特殊關係，美國戰略調整後的意圖首度顯現。2012年年初，異常嚴厲的對伊封鎖法案出爐，伊朗面臨史無前例的石油禁運。

伴隨美國在中東地區針對敘利亞和伊朗展開一系列的圍追堵截，中俄為首的現行秩序挑戰派戰略騰挪空間逐漸減少，以往那種美國全面出擊卻處處掣肘的局面結束，戰略態勢一下子回到了不利於多極化的局面上來。黃金永遠是全球格局混亂程度的溫度計，多極化趨勢出現短暫回擺的同時，貴金屬也揭開了長期調整的序幕。

當然，任何問題都總是存在不同看法，我們認為全球秩序格局是長期關鍵性變量，很多人認為美國政府的態度才是關鍵性變量，比如說這兩天，不少人都在談論美國政府帶領或者默許投行們做空黃金的可能性。歷史上，美國人沒少幹干預黃金市場的事情。1968年，約翰遜總統為了維繫岌岌可危的黃金美元比價，悍然拋售9300噸黃金，短期當然是市場大幅波動，但是很快，在市場力量面前，約翰遜同志敗下陣來。美國人最終也未能阻止佈雷頓森林體系的坍塌。歷史，是有規律的。過去半個世紀黃金的長期趨勢，幾乎完美地詮釋了啥叫規律至上。讓我們回到規律的軌道上來，繼續分析眼前的國際局勢。過去十年的地緣政治格局演變基本上可以用兩個階段來概括：

第一階段是美軍全球擴張階段，由於實力與戰略目標無法相匹配，所以從形式上看在不斷擴張，但是從結果上看不斷在失敗。上週人民日報嘲笑某個國家花了幾萬億美元，打了場勝而不利的伊拉克戰爭，說的就是美國。更倒霉的是，美國人前腳剛從伊拉克泥潭中拔出來，後腳又踩進阿富汗泥潭。

第二階段是美軍全球收縮階段，由於實力與戰略目標相匹配，所以從形式上看在不斷收縮，但是從結果上看在不斷在勝利。從封鎖伊拉克原油出口，到點燃敘利亞危機，中國和俄羅斯為代表的新生派力量在中東步步後撤。

俗話說的好，狗狗急了會跳牆，兔子急了會咬人。向前看，有價值的問題是中俄步步後撤的底線到底在哪裡？或者換一個角度說，敘利亞和伊朗的底線到底在哪裡？美國人可以掐死伊朗的原油生命線，美國人可以通過阿盟不斷給錢給人支持敘利亞反對派。但是，當伊朗國內經濟難以為繼的時候，當敘利亞國內秩序即將崩潰的時候，伊朗和敘利亞一定會做出反應。敘利亞最凶悍的反擊措施當屬把周邊阿拉伯國家都拖下水，大家一起亂成一鍋粥。伊朗最凶悍的反擊措施當屬直接來個核爆。無論出現哪種結果，都會直接衝擊中東現有的秩序框架，前者影響穩定性，後者直接顛覆現有框架。中東是全球秩序格局的支點，一旦大事發生，都會令全球秩序格局在短時間內陷入混亂狀態。我們無法確信中東局勢會走向何方，但我們可以確信平衡正在距離攤牌點越來越近。

經過短期、中期和長期的分析之後，我們大概需要做一個傾向性的判斷。

當然，從方法論的角度看，在得出結論之前，我們需要把短期、中期和長期的權重做個劃分。就是說呢，如果地緣政治分析顯示黃金應該看漲，但是中期和短期分析全部趨空的時候怎麼辦？很簡單，我們就應該逢跌逐步加倉。如果地緣政治分析顯示黃金應該看跌，那麼中期和短期分析全部看多應該怎麼辦？很簡單，我們應該逢上漲逐漸賣出。最難的還不是我們分析的這種狀況，而是眼前的情形。甚至可以這麼說，我們從來沒預想到如此複雜的局面。

從短期看，市場情緒宣洩到極致後，我們能觀察到黃金價格四小時線、日線、月線全面超賣。當然，全面超賣也沒什麼，但是如果你有空把RSI指標翻出瞄一眼，就會發現全面超賣這個評語是不對的，至少也是不全面的。真正合適的描述語句應該是「極度超賣」，無論日線、周線還是月線RSI全都抵達了過去十年最低位置。如果僅僅就技術指標而言，無論趨勢壓力還是指標低位，似乎都支持牛市已經結束。歷史經驗告訴我們，在短期內任何事物發展到極致之後，反向運行的概率都要大於正向。短期貴金屬價格也不例外，歷史上每一次日線、周線和月線全面進入極度超跌區間後，無一例外都出現了顯著反彈。這次也不例外，反彈5-10%算小菜一碟，10-15%也只是等閒事。

從中期看，比較確定的是未來一段時間裡應該是趨空的。至少在美聯儲何時減少甚至停止購債明朗之前，至少在歐洲債務危機是否會遭受意大利局勢狙擊的局面明朗之前，中期關鍵性變量給出的答案是一個字：空。

從長期來看，比較確定的是在比較短的未來裡，中東局勢將迎來一個臨界點。跨過這個門檻，如果是歐美勝出，大概率是現有全球秩序被極大強化，黃金步入真正意義上的熊市。如果是美國失利，大概率是多極化進程陡然加速，新秩序逐漸取代舊秩序，在新穩態達成之前，黃金重新趨勢性上漲。無論最終博弈的結果是利於多極化還是不利於多極化，都會出現一個短暫的混亂期，屆時黃金有望出現一輪非常像樣的反彈。

總結：「短多、中空，長期不明」，這就是我們對貴金屬的看法。

2013-7-13 讀信筆記1 Romney 濟南實習

http://blog.sina.com.cn/s/blog_9ad4e2650101m1dh.html