2013-7-13 讀信筆記1 Romney 濟南實習

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今天讀完巴菲特致股東1958年的信。寫一點筆記。

1、熊與牛

在1958年的信中，巴菲特提出了在其後的一生中經常強調的一點：他的持倉，在熊市中將能跑贏市場，而在牛市中，他只求能夠與指數持平而已。

這是因為，在熊市中，我們能發現更多的被低估的股票，而在牛市中，我們卻很難發現這種標的。

不幸的是，在1958年，美國正處於牛市當中。如下圖所示。

在這一年中，巴菲特取得的成績，略高於道指。巴菲特對此表示滿意。

無獨有偶，賽斯.卡拉曼也表達了類似的觀點，他的基金，也是在牛市當中表現平庸，而在大危機中，收穫豐厚。

事實上，我們並不需要每次擊球都是本壘打，大部分時候我們需要的不輸球，我們的一生中，只需要那麼一兩次本壘打，也就夠了。

2、相對估值和絕對估值

巴菲特對commonwealth的估值是135美元，他的買入價格是51美元，最後他是在80美元時賣掉了他的股票。因為有更好的機會存在。這裡判斷的依據是相對估值而非絕對估值。

值得注意的是，巴菲特在這裡投資的是一些流動性較差的小公司。而非大公司。

與今日中國不同的是，當時的美國，有許多小公司的估值都很低，大藍籌而非小公司享有溢價。

買便宜的，不買貴的。未必是盈利最高的辦法，但是至少可以降低犯大錯的概率。