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期市收評：鄭煤領跌黑色系降溫 農產品持續反彈

周四，期貨內盤菜粕主力合約收漲3.52%，玉米漲3.1%，豆粕、橡膠、鄭棉漲超2%，澱粉、PVC、大豆漲超1%，鐵礦石、瀝青等收漲;鄭煤收跌4.89%，焦煤、錳矽跌超3%，玻璃跌2.3%，焦炭、矽鐵、螺紋鋼、滬鋁跌超1%。

昨日晚間，鄭州商品交易所發布通知，上調玻璃和動力煤期貨品種交易手續費，業內人士認為，交易所出手降溫，多頭獲利了結意願增強，煤炭期貨應聲大跌。

今日午後黑色系金屬期貨繼續低位盤整，鄭煤主力合約屢次觸及跌停，焦煤、焦炭跌幅也較大，截至收盤，鄭煤主力合約跌4.89%，焦炭主力合約跌1.90%，焦煤主力合約跌3.53%。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛認為，黑色系狂飈已透支上漲“空間”。近期以煤炭為代表的商品漲價本質上是供需的短期錯配導致的，而錯配的“高峰”已經過去，加速上漲可能意味著動能衰竭，回調的風險開始顯著上升。目前來看，①按照國家發改委此前的表態，全年去產能目標預計在10月~11月份即可提前完成，即今年供給端變化對價格的貢獻已經接近釋放完畢;價格高位運行的背景下，未來無論是去產能的約束力度還是主觀意願，都有趨於下降的可能。②需求端看，盡管火力發電量近3個月持續增長，但其中一部分是對水電的替代導致的(9月水電同比負增長11.4%)，總量上看9月發電量回落1個百分點，且未來有隨投資繼續走弱的風險。③庫存短缺已經明顯緩解，重點電廠煤炭庫存可用天數從最低的12天回升至19天(歷史均值20天)。徐寒飛判斷，大宗價格即使上漲“空間”受投機情緒影響難以把握，但“時間”上已經很難持久，中期拐點大概率已經出現。

農產品則表現亮眼，尤其是前期跌幅較大的玉米，1701合約今日再度大漲3.10%，自國慶之後已反彈近10%。

分析人士認為，近來主產區持續陰雨天氣不利玉米的收獲和儲運，農業部表示今冬明春自然災害可能重發，今年冬季將形成一次弱到中等強度的拉尼娜現象，或導致我國北方秋季降雨偏多且易導致我國冬季氣溫偏低，出現冷冬，發生低溫雨雪冰凍災害，對秋冬農業生產不利。玉米現貨方面，整體來看政策向收購或定位在心理維穩層面，基於深加工補貼及南方運補等活躍東北市場的措施仍待落實，新季市場供給仍在探索調整中。

期市收盤：雙焦領跌 大豆異軍突起

內盤期市2日收盤，大豆領漲，漲超3%，鄭煤收漲近3%，熱卷、鄭醇、PP漲超2%，塑料、棕櫚、雞蛋、螺紋鋼漲超1%，瀝青、玉米、滬鋁、鐵礦石、滬錫、滬銀收漲。焦煤跌3.44%，滬鉛、矽鐵、鄭棉、玻璃、滬鋅跌超2%，豆粕、菜粕、白糖跌超1%。

國產大豆方面，11月產區與銷區國產大豆價格走勢持續分化，11月末黑龍江地區食用豆收購價格3560~3700元/噸，與上月同期相比上漲40至60元/噸，油用豆收購價格維持在3180至3220元/噸，與上月同期持平。盡管產區大豆價格保持穩定，但由於外運物流成本同比持續增加，導致銷區大豆到貨成本明顯上升，帶動關內大豆收購價格持續上漲，山東蛋白廠收購價格上漲至4600元/噸的新高。

供應方面，今年東北大豆產量增加，近期東北雨雪天氣增多，加之今年鐵路、公路運力緊張程度均高於往年，大豆外銷受到一定程度的影響。近期東北中儲糧入市收購對價格產生短暫支撐，但與巨大的供應量相比，中央儲備大豆輪入數量有限，且後期仍需輪出大豆以保持庫存平衡。預計後期隨著東北農戶銷售新豆數量的增加，國產豆供應壓力仍將會逐步顯現。

需求方面，今年東北大豆質量同比明顯下降，加之今年運費上漲導致東北豆外運物流成本增加，而今年黃淮地區新豆蛋白含量明顯高於東北大豆，關內豆性價比較優並獲得市場青睞，使得東北豆需求較 往年同期偏少，貿易商普遍持謹慎態度。油用需求上，今年主產區油廠開工率雖然好於往年，但並沒有大幅提升的勢頭，黑龍江省除九三、龍江福等龍頭企業壓榨少量國產豆外，大部分中小油廠仍處於停工狀態。

另外，從往年價格走勢來看，2014和2015年國產大豆價格走勢在開秤後均呈現高開低走態勢，年度低點均出現在次年的4至5月春耕之前，今年國產豆開秤後價格並未立即走低，而是呈現穩中略漲的態勢，但今年產區庫存壓力較大，而外運不暢導致供應壓力後移，後期仍需警惕農戶春耕前的拋售行為。

期貨收盤：菜粕、玻璃領跌 期債迎上市以來首次漲停

期貨市場收盤，滬鉛主力合約收盤漲逾2%，矽鐵、菜粕、玻璃跌超2%。滬鋁、大豆、橡膠、焦煤、PVC漲超1%，滬鋅、熱卷、滬銅、鐵礦、焦炭、滬錫、螺紋、瀝青、滬鎳收漲。豆粕、澱粉、雞蛋跌超1%，滬銀、玉米、棕櫚、滬金、鄭煤、白糖等收跌。

12月15日，國債期貨出現上市以來首次跌停。12月21日，不到一周的時間，隨著多重利好消息的釋放，五年期國債期貨T1703迎來了上市以來首次漲停。

截至收盤，10年期國債期貨主力合約T1703漲1.57%，報96.245元。盤中一度漲1.85%，創上市以來最大漲幅。

5年期國債期貨主力合約TF1703漲1.09%報98.850元，一舉收複5日均線與10日均線。盤中出現上市以來首次漲停。

公開市場方面，央行公開市場今日凈投放900億元，為本周連續第三日凈投放，本周累計凈投放高達3200億元。

周三下午，有媒體報道稱，中國國有銀行中已至少有一家通過回購交易，向基金公司提供流動性支持，金額高達數十億元人民幣。

另外，一度引起市場恐慌的“蘿蔔章”事件也出現了新進展。 今日早間，國海證券發布公告，公司認可與與會各方的債券交易協議，願意與與會各方共同承擔責任，同時公司將依法追究相關個人偽造公司印章的刑事責任。今後，各方將繼續誠實守信開展業務，共同維護債券市場信用和交易秩序。

方正證券任澤平指出，隨著恐慌情緒退潮，市場將逐步回歸基本面，央行投放流動性緩釋，旨在去杠桿而非人為制造錢荒，債市初現企穩跡象。“蘿蔔章事件”塵埃落地，市場情緒或逐步平複。

興證固收唐躍、左大勇發布報告稱，債市的潛在危機暫且度過，市場反彈合理，屬於對危機消除的正常反應；但考慮到“央行指導銀行通過X-REPO提供流動性”和“國海事件得到解決”兩個措施主要是針對短期的危機，中長期仍有不確定性，戰鬥尚未結束，危機意識不能丟。

期貨午盤：豆一、滬鋅領漲 玻璃領跌

豆一漲逾2%，滬鋅、滬鉛漲逾1%，滬銅、滬鋁、滬錫等上漲；玻璃、澱粉、菜粕等跌幅居前。

玻璃早盤領跌期貨市場，一度跌超3%，臨近午盤跌幅縮窄至2.38%。

瑞達期貨指出，國內玻璃市場方面，華東地區穩中上漲，山東光耀、滕州金晶、嘉興福萊特玻璃價格上漲，華中地區價格持穩為主，湖北三峽玻璃價格計劃上調，華南地區價格持穩為主。中央經濟工作會議提出抑制房地產泡沫,11月70大中城市房價再降溫,建材板塊承壓調整。

信達期貨認為，結合目前玻璃的基本面和行情走勢，隨著年末趕工訂單的逐漸完成，玻璃需求逐漸轉弱，後市玻璃價格易跌難漲。

期市收盤：瀝青漲停 雙焦領跌

內盤期市周二收盤，大宗商品走勢分化，化工領漲，瀝青漲停，焦炭焦煤領跌。截至收盤，甲醇漲4.47%，PP、塑料漲超3%，棕櫚、鐵礦、螺紋、熱卷漲超2%，雞蛋、滬錫、玻璃、滬鋁、滬銀、豆粕、菜粕漲超1%，滬銅、PVC、滬金、玉米、鄭棉、白糖收漲。焦煤、焦炭收跌逾2%，滬鎳跌超1%，大豆、滬鉛、錳矽、滬鋅、橡膠收跌。

期債今日低開低走，T1703收報96.195，跌0.48%;TF1703收報98.730，跌0.21%。上交所隔夜國債回購利率GC001尾盤一度沖高至33%，創近三個月來高點，後回落至18.55%報收，顯示年底節日前資金面依舊緊張。

瀝青今日表現搶眼，尾盤封住漲停，期價創出本輪反彈新高。由於臨近年底，華東、華南、西南等地的公路項目趕工收尾，對於瀝青的需求仍較樂觀，而長三角部分煉廠檢修以及進口瀝青萎縮等因素，導致南方市場供給偏緊態勢難改，大部分煉廠庫存處於低位水平。因此，在短期瀝青供需缺口存在的背景下，現貨價格堅挺態勢料難松動。

總體來看，由於供給端焦化料生產利潤較高，使得瀝青不受煉廠“待見”，開工率維持偏低水平致使供給偏緊態勢難改，而南方多地公路項目趕工收尾，需求淡季效應尚未體現，加之原油價格重心穩步擡升強化成本支撐作用，預計瀝青回調空間有限，後市有望再度企穩走強。

期市收盤：雙焦領跌 黑色系繼續調整

內盤期市周三收盤，大宗商品多數下跌，黑色系繼續調整，焦煤、焦炭、動力煤分別位列跌幅榜前三。其中，焦炭、鄭煤跌超2%，瀝青、矽鐵、滬銅、鐵礦、熱卷、螺紋跌超1%，滬鎳、滬鉛、鄭油、雞蛋、滬錫、滬鋁、玻璃、鄭醇、鄭棉、棕櫚、橡膠等收跌。澱粉漲超1%，錳矽、白糖、大豆、豆粕、菜粕、塑料、滬鋅等收漲。

期債今日沖高回落，震蕩收紅，T1703收報96.650，漲0.05%;TF1703收報99.100，漲0.01%。

近期，焦炭價格持續回落，並未刺激鋼廠增加其需求，鋼廠焦炭庫存消化緩慢且焦企焦炭庫存繼續上漲，鋼廠趁機繼續下調焦炭采購價的意願更強。據青島大宗商品交易中心數據統計，全國50家鋼廠焦炭總庫存295.63，環比上升10.75，平均可用天數11.96天，環比上升0.46天。

臨近春節，各廠家急於回籠資金，出貨心態較強，鋼廠在焦炭價格下調之下卻沒有增加其需求，反而對焦炭打壓越來越大。而後期隨著運輸不便，焦企出貨更為困難，加之庫存逐漸攀升，價格下調仍將繼續。且春節前後，焦炭市場成交較為萎縮，且出口也比較困難，因此焦炭市場壓力只增不減。

永安期貨研究院院長張逸塵認為，2017年主要看國家政策，註意政策面提出的抑制經濟泡沫、抑制過度投機的要求。如果還以去年經驗看今年的市場，那麽過去的經驗可能會變成包袱，實體企業要少講基本面，多看盤面，註意防範風險。

期貨夜盤：化工系低開 橡膠、瀝青領跌

3月14日消息，今日期貨夜盤開盤，橡膠、瀝青分別低開2.6%、1.4%。焦炭、動力煤分別高開1%、0.3%，焦煤平開。螺紋鋼高開0.2%，熱軋卷板、鐵礦石分別低開0.5%、0.3%。鉛、鋁、鋅分別低開1.5%、1%、0.9%。

消息面上，據上證報道，3月14日，大連商品交易所發布了關於實施《大連商品交易所鐵礦石倉單服務管理辦法(試行)》的通知，該辦法自5月2日起正式實施。大商所相關負責人表示，辦法實施後將在鐵礦石各交割地設置倉單服務商，為客戶提供買賣鐵礦石標準倉單的途徑，打消客戶因交割能力較差而回避近月合約的顧慮，利於活躍鐵礦石近月合約。

同時值得一提的是， 今日據發改委網站消息，根據近期國際市場油價變化情況，按照現行成品油價格形成機制，自2017年3月14日24時起，國內汽、柴油價格每噸均降低85元。

期貨夜盤丨多數商品小幅低開 焦煤領跌

3月24日消息，國內大宗商品市場夜盤開盤，焦炭高開0.2%，焦煤、動力煤分別低開1%、0.4%； 螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石分別低開0.4%、0.2%、0.3%。

消息面上，位於智利的世界最大銅礦將恢複生產。必和必拓旗下Escondida銅礦的工人同意周六複工，長達43天的罷工將結束。

3月24日，大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)與中國銀行在中國銀行總行大廈簽署戰略合作協議。在雙方良好合作基礎上，本次協議結合近年雙方合作經驗及業務發展情況，對原協議進行豐富和完善，新增期貨品種國際化、場外市場、期權、期貨資管產品等內容。

鄭商所發布關於2017年清明節期間調整交易保證金標準和漲跌停板幅度的通知。經研究決定，對2017年清明節期間各期貨合約交易保證金標準和漲跌停板幅度作如下調整：

一、自2017年3月30日結算時起，除菜籽、動力煤外，其他品種期貨合約交易保證金標準由原比例調整至8%，漲跌停板幅度由原比例調整至6%。

二、2017年4月5日恢複交易後，自第一個未出現單邊市的交易日結算時起，各期貨合約交易保證金標準和漲跌停板幅度恢複至調整前水平。

期貨夜盤丨多種商品表現低迷 瀝青、玻璃領跌

4月11日消息，國內期貨市場夜盤開盤，瀝青、玻璃領跌，瀝青、玻璃分別低開3.3%、2.3%； 焦炭、焦煤、動力煤分別低開1.3%、1.6%、0.6%； 螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石分別低開0.8%、0.6%、0.5%。

消息面上，從上海期貨交易所獲悉，上期所3月份共對6起造成價格異常波動的交易行為進行排查，未發現違規交易行為。此外，上期所3月份共處理異常交易行為275起。其中，自成交超限103起，頻繁報撤單超限168起，大額報撤單超限4起。對其中達到交易所異常交易處理標準的2名客戶，進行了全市場通告並采取了限制開倉的監管措施。同期，共處理實際控制關系賬戶交易限額超限4起，對涉及的8名客戶進行了全市場通告並采取了限制開倉的監管措施。

據路透社消息，據美國一位政府官員透露，特朗普正考慮簽署一項行政命令，對鋼材、鋁材、家電等行業展開一次貿易調查，調查結果可能導致對部分產品征收附加稅。這位官員表示，新的命令將尋求確定美國在這些領域的貿易赤字是否是外國產品在美低價傾銷或外國政府非法補貼的結果。官員稱：“政府將根據調查結果來決定最佳方案，包括各種可能，從不采取行動到征收附加稅。”

期貨午盤丨黑色系走弱雙焦領跌 空頭持倉占主導地位

周三，國內期市午盤漲跌互現，貴金屬表現強勢，雙雙漲超1%;黑色系集體走弱，雙焦領跌，焦炭跌近5%，焦煤跌超4%，熱卷、錳矽、螺紋鋼跌超3%;化工品、有色金屬普遍飄綠，橡膠跌超4%，瀝青跌超3%，玻璃、滬鎳跌近3%; 農產品漲跌互現，兩粕回暖，菜粕漲超2%，豆粕漲超1%，菜油跌超1%。

近期，期貨市場上“黑色系”先是大漲，隨後又暴跌，節奏切換之快讓人“大跌眼鏡”。

業內人士指出，供給方面，鋼廠利潤率持續高位，不斷刺激生產，鋼廠成材庫存累積。需求方面，黑色產業鏈整體面臨終端需求環比走弱的壓力，市場氛圍偏空。另外，期貨主力持倉數據也顯示了空頭占據了主導地位。

此外，從螺紋鋼1710合約持倉來看，多頭主力席位華泰期貨席位和空頭主力席位中信期貨席位都是新進場的資金，持倉成本偏低，因此盤面在3000元/噸附近爭奪比較膠著。而原有的主力多頭席位永安期貨席位上周倒戈至空頭方向，應該說空頭勢力目前還是占絕對主導地位，單憑華泰期貨席位之力恐難逆轉當前價格格局。

展望後市，短期來看，隨著供需格局惡化以及悲觀預期升溫，鋼材等“黑色系”品種仍有下行壓力。但由於目前主力合約貼水較大，也不宜過分看空，後期需要關註現貨價格的表現。

對於上周刺激“黑色系”大漲的雄安新區概念，興證期貨研究員林惠認為，雄安新區概念只是改變了市場對於政策的預期，但對於實際需求拉動或相對有限;同時樓市調控政策升級，經濟下行壓力較大，終端需求仍不樂觀。基於交割前期現基差較大的現狀，短期期貨價格可能受到一定支撐，但中長期價格下行壓力較大，後期仍然需要重點關註去產能政策的情況。