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與潤泰合資高鑫零售的歐尚集團， 市場橫跨全球十二國，去年營收高達一．七八兆新台幣。 這個名氣遠不如沃爾瑪、家樂福的零售巨擘，究竟是如何從法國一家祖傳紡織廠，成為宰制 當今兩大新興市場的零售之王？ 撰文‧周岐原 店面開張的時候，衣著樸素的傑拉德．穆利（Gérard Mulliez）正忙著招呼；這家由廢棄工廠改裝而成的一百多坪店面，無論怎麼看前景都不甚光明。為了讓新賣場更顯眼，傑拉德刻意選擇「Ａ」開頭的店名， 好讓客戶查詢電話時，容易由前面的字母排行找到；但當時二十九歲的他沒想到，有一天自己會成為世界級零售商的董事長。這是一九六一年，這一年，現任美國總 統歐巴馬出生，台灣證券交易所正式成立。 半個世紀之後，傑拉德竟然成功了。他一手打造的零售通路，在全球擁有逾一三○○家門市、二十六．二 萬名員工，去年營收高達四二五億歐元（約一．七八兆新台幣）。這就是和潤泰集團共同成立高鑫零售的另一大股東──歐尚集團（Auchan）。 論 經營版圖，傑拉德一手打造的歐尚集團，足以和沃爾瑪（Wal-Mart）、家樂福（Carrefour）、特易購（TESCO）、麥德龍（Metro） 等，並列世界級的跨國零售品牌；但歐尚的知名度，卻遠遠不如上述這些公司，最主要的原因，就是穆利家族長年的低調作風。 低調生活 為保隱私狀告貝努瓦根據估計，穆利家族目前持有的資產總值逼近六千億元新台幣，是當前法國最富有的「華麗一族」。除了歐尚集團之外，穆利家族另外投資世界 最大的運動用品通路迪卡儂（Decathlon），汽車維修通路諾拉托（Norauto），以及信用貸款公司等事業，投資領域相當廣泛。但外界對這個豪族 的認識，卻和他們的身價極不相稱。穆利家族鮮少在媒體前曝光，曾有一位經濟學家貝努瓦（Benoit Boussemart），打算出版一本介紹穆利家族的專書，結果引來傑拉德對貝努瓦提告；雖然最後訴訟不成，但可見穆利家族對保護隱私的重視，幾乎到了寸 步不讓的程度。 其實，傑拉德原本協助家人經營祖傳的紡織業，直到五○年代晚期，歐洲紡織業面臨轉型，傑拉德無意間發現，剛剛在北美洲興起的 大賣場頗受歡迎，前景似乎十分看好，這才讓他對零售業產生興趣。 傑拉德設想：位在市郊、附設大型停車場的自助式商店，遲早會橫掃傳統雜貨 店，成為消費者選購商品的主流通路。於是在籌得經費後，傑拉德在法國北部的盧貝（Roubaix）開設第一家歐尚賣場，不過開業初期，歐尚的生意卻頗為慘 澹。傑拉德一邊苦思改善之道，一邊尋求外界意見；在友人建議下，傑拉德決定改採薄利多銷的折扣銷售模式，果然讓歐尚一炮而紅。 策略見效後， 傑拉德立即乘勝追擊，把「單價越低、營收越高」的信條奉行到底，連售價相對較高的威士忌商品也不例外，一律大打價格戰。結果在不久時間內，歐尚便一躍而成 整個盧貝市生意最好的折扣商店，從此走上擴張之路。 儘管已經貴為千億身家的大老闆，傑拉德看起來仍是當年那位小生意人，言談謙虛，生活樸 實，甚至帶點小氣。正因如此，傑拉德被外界冠上「法國山姆．華頓（Sam Walton，沃爾瑪創辦人）」的綽號。經營事業時，傑拉德力求降低負債，平時則習慣儉約度日。他奉行的生活態度，深深影響整個穆利家族。曾經專訪傑拉德 的作家古邦（Betrand Gobin）就比喻：「你絕不會見到他們去地中海邊度假，也看不到他們競拍高價藝術品來收藏。」回憶起和傑拉德見面的經過，古邦印象深刻。他指出，傑拉德 的辦公室陳設簡單，只擺設幾張廉價桌椅，桌面滿布灰塵，連暖氣也沒裝；而在長達五個小時的採訪中，傑拉德幾乎講完全場，身為客人，古邦不僅沒時間上廁所， 連一杯水也沒被招待。由此不難想像，傑拉德的「儉樸」達到什麼程度。 低調經營 堅持股票決不上市事業一律不上市，是穆利家族從未改變的堅持。自從二○○六年，高齡七十五歲的「長老」傑拉德正式退休，這個幾乎「隱形」的家族即啟動接班 計畫，推派成員接任各事業的高層位置。穆利家族曾協議，允許成員交易彼此名下股權；由於事業眾多，而連同旁系親屬在內，整個家族人數逼近六百人，因此想賣 股權者並不難找到買家。 家族唯一的明文限制，是任何股東不得將持股轉讓給無親屬關係者。他們的想法是，對家族生意感興趣的人往往只想賺一 筆，盡快獲利了結；既然開放很難帶來正面效益，不如乾脆﹁關上大門﹂。目前看來，設下這條「家法」，確實維持了經營權的完整性。 儘管穆利家 族嚴防外來資金，他們對待員工卻十分大方。自一九七七年起，歐尚集團對員工實施利潤分享制，開放部分股權給同仁認購。去年度財報顯示，在中國、法國、俄羅 斯等九國任職的員工，一共持有歐尚一一．八％股權，總人數多達十三．七萬人，相當於集團員工數的五二％。 在傑拉德掌舵，與家族通力合作下， 歐尚的零售通路已經在全球十二個國家扎根。雖然在中國市場，歐尚量販店的數量或知名度都不如大潤發，台灣投資人對歐尚更頗為陌生，但集團的全球布局策略， 其實十分綿密。除了在法國本土有五十年穩固的經營基礎，歐尚最重要的擴張策略，就是往消費動能較大的新興市場拓展事業。目前，集團已有半數營收來自海外市 場，尤其是俄羅斯和中國這兩塊「金磚」，更是歐尚布局的關鍵所在。 低調擴張 默默吃下東歐市場在中國市場，歐尚、大潤發合組的高鑫零售，已經成為中國最大的量販事業體；在中國量販店滲透率仍偏低的情況下，後續成長力道仍十分可觀。 但這只是外界對歐尚版圖的部分認知，其實在俄羅斯，以至於整個東歐市場，歐尚也已經默默取得主導地位。 經過近十年奮鬥，歐尚成為全俄羅斯最 大外資量販店，年營收近二千億新台幣。其他世界級量販通路中，沃爾瑪與特易購並沒有進駐俄羅斯，家樂福則在○九年時，黯然宣布從當地撤資。歐尚採取遍地開 花策略，在烏克蘭、匈牙利、羅馬尼亞、波蘭等地陸續開店，打算「通吃」東歐市場的意圖相當明顯。 五十年，從一家廢棄工廠改裝的商店，躍居橫 跨全球、營收近二兆元的零售帝國。極端儉樸的傑拉德，和低調神祕的穆利家族，連手把歐尚打造為具有世界競爭力的消費通路，以穩固的股權結構、和專注新興市 場的經營腳步來看，歐尚傳奇勢必還會持續下去。 歐尚、家樂福 龍爭虎鬥50年儘管同是法商，創業時間只差兩年，歐尚與家樂福這兩個雄踞零售業的老牌集團，經營理念卻十分不同。連商標顏色，兩者都恰巧選擇一紅一藍，宛 如軍事演習對抗的「紅軍」與「藍軍」，非分出高下不可。 比較版圖，家樂福毫無疑問占了上風，透過特許加盟、直營與合資等多元模式，家樂福經 營近一萬個銷售據點，員工人數接近50萬人。總共只有一千多個據點的歐尚，看似落後於人，不過論賺錢的基本功，硬底子的歐尚卻將家樂福遠遠拋在身後。 從 集團財報分析，去年歐尚總營收425億歐元，僅僅是家樂福一半不到；然而，歐尚的稅後純益卻有７億歐元，也就是1.6％的稅後淨利率，這相當於家樂福的４ 倍之多。如此驚人的獲利成果，有80％以上全由大股東穆利家族分享，也難怪他們不僅拒絕讓股票掛牌，還拚命維護個人資訊，繼續低調賺大錢！ 法 商兩大量販巨擘戰力比較創立時間 經營版圖 銷售據點 員工（萬人） 2010年營收（億歐元） 2010年稅後純益（億歐元）歐尚 1961年 12國 1331 26.2 425 7 家樂福 1959年 32國 9500 47.5 901 4 資料來源：歐尚、家樂福 |
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| 在美國，沃爾瑪創造了零售量販業 的奇蹟，當沃爾瑪的營收如挖到油井般成長，投資人持股10年獲利也達40倍。 在中國，擁有大潤發、歐尚量販店的高鑫零售，正迅速崛起，並已 打敗跨海而來的沃爾瑪。 高鑫，它能乘著中國消費大潮，複製沃爾瑪的美式成長奇蹟嗎？ 撰文‧周岐原 研究員‧辛曉昀從來沒有任 何事情像零售業的歷史那麼傳奇，零售業的一切就像突然冒出來似的，如同奧克拉荷馬州和德州的油井一般，源源不絕。」回憶量販業的崛起過程，全球最大零售商 沃爾瑪（Walmart）創辦人山姆．華頓(Samuel M. Walton），在自傳《天下第一店》裡寫道：「我們鎮日工作不休，對自己從事的行業也相當興奮」。 在中國，有一家零售業者也正面對「如油 井一般」，源源不絕的成長。以市占率計算，這家零售業者在當地已打敗世界第一的沃爾瑪，成為中國第一大量販店；在每個開門營業的日子裡，平均有兩百萬人次 的顧客走進這個通路購物。當中國民間消費逐漸成為經濟成長的主要動力，這家被視為量販領導者的企業，大有機會跟隨這股趨勢強勁成長。它，就是高鑫零售。 營 運力佳 單店平均年營收達三．四億元人民幣高鑫零售，是由中國大潤發與歐尚（Auchan）合組而成。儘管掛牌作業一度受到延誤，但由上市後 表現觀察，效應對高鑫的影響並不大，七月底正式掛牌後，高鑫不僅表現相對抗跌，總市值也超過一百億美元。如果這樣一家公司在國內掛牌，它的總市值將超過聯 發科，排行台股第十二大。 目前大潤發與歐尚兩大品牌共有一九八個門市據點，在中國量販業，這絕非數量最多的通路，擁有三二九家店的沃爾瑪， 就遙遙領先此數；另一方面，分店一八二家的家樂福也緊追在後。兩大強敵各自擁有一定規模的門市，又比高鑫更早進入市場，看來贏面不小。 但比 較三家業者的平均單店營收，卻會發現：高鑫門市每年平均創造三．四億元人民幣（以下同）的營收，領先家樂福的二．五億元、沃爾瑪的一．八億元。顯而易見 的，遠較沃爾瑪、家樂福更好的營運能力，是後發先至的高鑫，登上中國第一的關鍵。 「二○一○年真的太重要了，因為這是我們市占率『黃金交 叉』的一年。」談到事業進展，高鑫零售執行董事兼中國大潤發董事長黃明端活力十足，又難掩欣喜地說。原來，對高鑫最具威脅性的沃爾瑪，在收購另一量販通路 「好又多」之後，和高鑫市占率大為接近，這一輪纏鬥，整整持續了三年。 ○九年，雙方市占率以一一．三％打成平手，到了去年，高鑫進一步提高 經營效率，市占率上升至一二％，沃爾瑪市占率卻在此時倒退至一一．二％。雙方市占率正式拉開，意味著「高鑫時代」正式來臨。 在量販業界，第 一名業者與對手市占率差距擴大，代表什麼？沃爾瑪和特易購（TESCO）過往的發展經驗，是最好的說明。 一九八九年，已擊敗諸多競爭者的沃 爾瑪，營收正式超越克羅格百貨（Kroger），成為美國零售業龍頭；此後，沃爾瑪的業績宛如裝上噴射引擎，營收差距逐年加大，最後將對手遠遠甩開。至於 特易購，同樣是在營收超越Sainsbury's百貨後，領先優勢日益顯著，進而成為英國市場的第一名零售商。高鑫與沃爾瑪的市占率出現黃金交叉後，中國 量販市場大者恆大的趨勢，可能就此定型。 財報亮眼 金融海嘯期間報酬率仍有兩成八月三十日，高鑫繳出上市以來的 第一份半年報，出色的業績，令不少投資人驚豔。相較於同業物美、聯華營收各成長一二％、八．六％，今年上半年，高鑫的營收達三四四億元人民幣，比去年同期 成長二四％。 值得注意的是，上半年的成長中，有半數來自既有店面的貢獻，另一半，才是開設新店帶來的成長，這和外界預期的比率頗有差異。一 位當地業者就直言：「多數零售業都是靠開新店來衝營收，它們(高鑫)不一樣，原有店面成長也滿大的。」「在我看來，高鑫是一檔類似中鋼、中華電信的股 票！」一位有二十多年投資銀行經歷的早期股東，這麼比喻高鑫。拿長年經營績效穩健的中鋼和中華電信當標竿，剛剛上市的高鑫，可有這種本事？檢視最近三年度 的財報，不難了解高鑫的競爭力高下。 資料顯示，自○八年至一○年，高鑫的股東權益報酬率（ＲＯＥ）介於二○％至二三％之間，連經濟急凍的○ 八年也有兩成報酬率，這個穩健的表現，除了遠高於中鋼和中華電信，也比台灣市值最大的台積電更出色。代表即使在金融海嘯期間，投資高鑫的股東每年也有約兩 成報酬率，比其他產業更穩定。 再分析其獲利能力，過去三年間，高鑫的營業利益率由四％增加至四．四％，和超商龍頭統一超的合併數據約在伯仲 之間。可見就算和台灣多家績優的上市公司相比，高鑫的財務結構也毫不遜色；而且，比起營收成長力道相對平緩的台積電與統一超，高鑫零售目前僅有一九八家門 市，還有相對較大的拓展空間，因此高鑫的成長潛力，可能更大一些。 對高鑫而言，當前中國的市場局勢，正如同沃爾瑪創立時的美國，儘管競爭商 店林立，但處處皆是值得發掘的商機。沃爾瑪創辦人山姆．華頓曾指出，在一九五八至一九七○年期間，美國的各行各業幾乎一致認為，大型的量販賣場隱含著大好 機會，「即使不是天才也能看出，折價促銷的作法，是個即將橫掃全美國的趨勢。」正因為量販業高速成長，當年耐心持有沃爾瑪股票的股東，也得到相當不錯的報 酬。以在一九八○年花五十美元投資一股沃爾瑪，並持有十年為例，由於其間經過六次股票分割，到了九○年，當年的一股已增至六十四股，持股總值更達二○九六 美元，持有十年的報酬率，相當於四十一．九倍之多。 積極拓點 政策面有利量販業擴張 在 中國，市場的發展情形也是如此。根據花旗證券指出，量販店在美國、法國的滲透率（每百萬人擁有的店數），分別高達一二．三％和二五％，即使是台灣也有 五％；相較之下，中國量販店滲透率只有約二．六％，不僅只有台灣的一半，更遠遠低於歐美水準，明顯還有一段成長空間。 正因如此，高鑫相當積 極地拓展據點，就怕一旦放慢了腳步，便將商機拱手讓人。截至今年六月為止，高鑫開張了十四家分店，市場預期，今年高鑫擴張的分店數量，大約在四十八家左 右，就是要加速搶占市場。對於布局全中國的想法，黃明端曾以一句相當傳神的話來形容，他說：「除了西藏和新疆尚未考慮，全中國每一省，我們都有機會去開 店，也密集地持續關注。」正當高鑫卯足全力追求成長，時機似乎也站在它們這一邊。近年中國持續調整政策導向，由出口型經濟逐漸調整為內需經濟，配合工資水 準將在五年調升一倍，為零售業帶來寶貴的「政策紅利」。經濟分析師普遍認為，這將是消費零售產業的大成長機會。 德意志銀行大中華區首席經濟 學家馬駿就指出，由於中國當局持續致力於工資結構調整，加上未來十年人口總量仍將上升，他預期中國消費者對於商品以及服務的需求量，勢必將持續攀高。 《今 周刊》專欄作家、瑞士信貸董事總經理陶冬也表示，中西部地區消費及低端消費大幅成長，是中國政府調整工資結構後，必然出現的直接改變。他進一步指出，隨著 各地城鎮化建設陸續達成，多達五億的農民化身為城鎮居民，可能讓中國的消費需求更蓬勃發展。因此，陶冬對未來數年中國整體的消費規模十分看好。 正 因為工資仍在快速上升，看在黃明端眼裡，外界憂心忡忡的高通膨現象，實在不值得太過擔心。他分析：「我覺得物價五％、六％算還可以，畢竟再怎麼說，薪資成 長很快，物價還是低於薪資漲幅，只要維持這個局面，消費者就會有錢消費」。 股權謎團 雙品牌獨立經營 暫時未有整合打算論利基，自身經營條件出色，又從事政策支持的量販零售業，高鑫的前景應該十分看好。但是對不少投資人而言，是否投資高鑫，還是一個艱難的 決定。其中原因，來自於歐尚集團與潤泰集團的股權分配，以及雙方經營認知的落差。 「若今年真的新開四十幾家店，兩邊（大潤發與歐尚）數量應 該會差很多，五比一、六比一都有可能」，一位對高鑫認識甚深的人士直言。他口中的「五比一」，是指大潤發每開五家新店面，歐尚才開設一家。以大潤發和歐尚 現有分店而言，數量幾乎已達懸殊的四比一；平均單店營收也是大潤發高於歐尚，若是大潤發以現有速度持續擴張，兩個品牌的規模差距勢必擴大。造成這樣「一國 兩制」，其實是雙方維持獨立經營所導致。 多方調查後發現，目前大潤發和歐尚兩者，應該還是各自獨立運作的局面。既然同屬高鑫旗下品牌，在人 員獎勵制度、採購、資訊系統和門市陳列等方面，大潤發和歐尚應整合成一套共通制度，才符合資源配置的效率原則。不過除了採購平台、獎勵制度較有共通點，財 報也可互相查閱外，多項經營量販店的核心技術，雙方仍維持原來的運作模式，而且暫時沒有整合的打算。 舉例來說，歐尚對於擴張比較小心謹慎， 但大潤發拓展新店的腳步就相當積極。由黃明端親自率領的考察小組，連周末也幾乎不休假，經常排滿行程、飛往各地觀察地段的投資價值。最初大潤發評估，五十 萬人口以上的城鎮才有開店價值，後來隨著城鎮經濟規模上升，大潤發認為只要所得水準合乎標準，開設新門市的最低人口可以降為二十萬人。反觀歐尚則無如此動 態的調整。既然考量層面不同，雙方的共識就是上市後維持「兄弟登山，各自努力」。 高鑫董事會的席次分配，是投資人直呼「看不懂」的另一個問 題所在。因為控制高鑫過半數股權的吉鑫，是由歐尚持有五一％、潤泰分配到四九％，這讓歐尚擁有四席高鑫董事，而潤泰只有二席。這樣的比例，意味著歐尚對上 市後的高鑫具有關鍵影響力，而這就引發不少投資人擔心，怕潤泰苦心經營的大潤發會失去主導權。 然而據多方了解，歐尚之所以堅持在吉鑫取得過 半數股權，原因是歐尚背後的大股東穆利家族，五十年來的經營理念，第一就是堅持股票不掛牌（詳見另文）。潤泰與歐尚經過長期磋商，終於說服對方以高鑫的結 構包裹上市，對穆利家族而言，已經是一番「大革命」；如果未能取得主要控股權，恐怕會因為擔憂經營權日後遭收購，大為影響家族對上市的意願。所以在潤泰讓 步之後，出現當前的持股結構。 另外，也有市場人士指出，高鑫上市後的股權結構表顯示，潤泰集團綜合的持股比率，其實比歐尚集團高出一截，高 鑫若長久經營有成，潤泰集團絕對會因此受益。因此看起來略顯複雜的股權分配，可以說是「一個得面子，一個有裡子」的妥協結果。 自從開設中國 第一家分店，到成為股票上市的量販業「一哥」，高鑫零售僅僅花了十三年時間。如同當年沃爾瑪在美國崛起的過程一樣，初期並沒有人認為，大潤發與歐尚能夠搶 占多少版圖，遑論挑戰沃爾瑪與家樂福兩大巨頭。但在一片看淡的眼光中，兩者結合的高鑫卻躍居量販業第一。 如今，市場再次對高鑫的控股結構議 論紛紛，認為潤泰集團占不到便宜，這一次，它們仍打算低調應對。如同山姆．華頓所說，「如果我們對所有的意見全部言聽計從，我想最初也不可能踏進折價 業。」高鑫明顯認為，展現實際業績的成長，是面對所有質疑的最好回應。 加足馬力！ —— 沃爾瑪全球總店數 1972 年 66家 1981年 330家 1991年 1721家 2001 年 4073家 2011年 8970家 展望可觀！ —— 高鑫中國總店數 1998 年 成立 2003年 46家 2007年 105家 2011年 198家 大股東共治 高鑫完成上市後的股權結構潤泰集團 49% 吉鑫控股 51% 歐尚集團16.6% 51.94% 9.89% 個人股東 3.67% 高鑫零售 17.9% 一般投資者 95.26% 95% 中 國大潤發 中國歐尚 註：潤泰集團包含CGC、KoFu、潤泰全、潤泰新、Sinopac、獨立第三方；毆尚集團包含 Anchanhyper SA、Monicole Exploitatie Maatschappij BV。 三巨頭鼎立 中 國量販業者市占情況 高鑫12％ 沃爾瑪11.2％ 華潤萬家9.8％ 其 餘品牌67％ 新市場孕育出的百億打工皇帝密切關注中國內需市場的崛起，《今周刊》第624期（2008年12月）曾領先報導，大潤發正邁向 中國量販業龍頭之路；而率領中國大潤發經營團隊的黃明端，更因此積累百億身價。三年後，大潤發終於以高鑫零售名義掛牌，在新的資本結構挹注下，本刊也將持 續觀察這個新零售巨人的壯大。 三大外資看高鑫 花旗 評等：持有 ●大賣場低滲透 率與中國的城市化進程，可望構成大賣場業者持續高速成長的動力。 ●過去三年，高鑫的同店營收成長率均打敗通膨增幅；未來三年，營收年複合成 長率估計達21%。 ●須注意大賣場業競爭態勢，後勤運輸管理系統與營業費用的增加情況。 瑞銀 評等：中立 ● 組織架構重整後，歐尚與大潤發品牌可望取得較佳綜效，強化營運效率。 ●不理想的產品組合、高存貨水位和依賴租賃建物營業，可能削弱獲利水 準。 ●當前股價已經充分反映高鑫的市場地位與競爭優勢。 高盛 評等：中立 ●維持「最低價領導 者」形象為核心策略。 ●當前股價已充分反映市場地位與利基。 ●獲利能力可能因激烈競爭與快速擴張下滑。 中國大 潤發 vs. 中國歐尚 中國 大潤發 2010年營收（億人民幣）：502.3 2010年分店數：143* 平均單店營收(億人民幣)：3.5 平均單店銷售面積（萬平方公尺）：2.5 中國 歐 尚 2010年營收（億人民幣）：135 2010年分店數：41* 平均單店營收(億人民幣)：3.3 平均單店銷售面積（萬平方公尺）：3.9 資料來源：中國連鎖經營協會* 註：今年上半年大潤發新增14分店，總數共為157家；歐尚仍為41家。 高 鑫明年回台發行ＴＤＲ？ 自從中國大潤發規畫上市，台灣投資人對這檔「中國零售第一股」就抱持高度期待：因為一時之間買不到股票，憧憬零售商 機的股民，乾脆改買持有大潤發的潤泰全、潤泰新，兩者股價最高漲到108.5元、59.5元。只是資金效應退燒後，兩檔股票已紛紛回檔。 不 過，近年積極招商回台的證交所，從來沒有忘記大潤發的「魅力」。當大潤發確定透過高鑫在港股掛牌，證交所即展開遊說。據了解，已有券商向潤泰集團總裁尹衍 樑提案，最快在明年此時，高鑫零售即有機會在台灣上市，想要布局的投資人，不妨再耐心等一等。 最初，國內市場人士希望由證交所爭取，讓高鑫 在港、台同步掛牌。但台股並沒有同步上市的先例，若要為本案修訂相關規定，很可能令高鑫上市時間延後。因此證交所董事長薛琦親自出馬洽談時，是邀請高鑫來 台發行ＴＤＲ（台灣存託憑證）。 可惜依照國內規定，海外上市公司必須掛牌屆滿一年，才可申請發行ＴＤＲ。所以投資人若不開港股戶頭、也不打 算以複委託操作，就須等到明年下半年，才有機會買到高鑫。 | ||||||
http://hk.myblog.yahoo.com/siuman1986/article?mid=11
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no
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名稱
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品牌
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存貨周轉率
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PE
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PB
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息率
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458
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聯亞
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Jack Wolfskin, Nautica, Ben Sherman
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10.17
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5.53
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0.92
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7.41%
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393
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旭日
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Quiksilver,Roxy, Jeanswest
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6.74
|
9.62
|
1.359
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6.24%
|
|
533
|
金利來
|
金利來
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9.42
|
8.51
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1.291
|
6.03%
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130
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慕詩
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MOISELLE,mademoiselle,imaroon
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7.91
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11.47
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1.295
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5.50%
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483
|
包浩斯
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BAUHAUS,TOUGH Jeansmith,SALAD, 80/ 20,ELITE, attachment
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6.37
|
13.07
|
2.549
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5.13%
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330
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思捷
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Esprit
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13.74
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9.16
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2.456
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4.60%
|
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709
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佐丹奴
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Giordano
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11.71
|
16.61
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3.714
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4.52%
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592
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堡獅龍
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bossini
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7.68
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15.44
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1.926
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4.20%
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589
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寶姿
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PORTS, BMW Lifestyle
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3.15
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21.42
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6.168
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2.74%
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448
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漢登
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Hang Ten, H&T ,Arnold Palmer
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8.38
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14.79
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2.794
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2.55%
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238
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長興
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Testantin, v e delure
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3.02
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13.83
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2.153
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1.98%
|
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891
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利邦
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Cerruti, Kent & Curwen
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4.78
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37.41
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5.702
|
1.86%
|
|
1234
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利郎
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LILANZ, L2
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11.31
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26.67
|
5.999
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1.83%
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999
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IT
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IT,izzue,b+ab
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7.59
|
27.22
|
4.832
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1.70%
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647
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JOYCE
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JOYCE BEAUTY,Rick Owens
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5.53
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37.73
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2.669
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1.20%
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122
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鱷魚恤
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Lacoste
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6.19
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2.72
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0.496
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http://news.imeigu.com/a/1322101270601.html
隨著人力、原材料成本上漲，服裝出口業務萎縮，企業紛紛轉型電商
隨著網絡品牌的崛起，傳統服裝企業紛紛試水電子商務，服裝已成為中國電子商務的核心力量。相關統計數據顯示，服裝類目前已佔據40%的電子商務零售份額。
由於電商對作為快時尚的服裝行業有著天然的優勢，因此近年來，傳統品牌服裝企業紛紛加速了進軍電商的步伐。與此同時，今年以來風投對服裝產業也表現 出極高的興趣，業內專家預測，今年服裝行業的風投或將超過歷年水平。而電商渠道的發展，也讓那些出口遇冷的服裝企業看到了希望，找到了一條新的突圍之路。
今年服裝風投或超歷年水平
數據採集及分析機構易觀智庫發佈的《2011年第2季度中國網上零售市場季度監測》數據顯示，2011年第2季度，中國網上零售市場交易規模達 1924億元。其中，服裝類商品銷量達445億元，環比增長8%，同比增長68.9%，服裝作為最受用戶青睞的網購產品越來越關注。
業內專家表示，預計未來中國服裝行業將保持加速增長，2011年，VC/PE對中國紡織服裝產業的投資或將超過2005年以來的歷年水平。記者做了 一個粗略統計，從今年年初以來，關於服裝類網站獲得風投的消息至少有10多起，包括瑪薩瑪索日完成B輪融資、佳品網完成第三輪千萬美金級融資、唯品會獲得 紅杉和DCM的聯合風險投資5000萬美元、蘭繆獲得4000萬美元B輪融資、尚品網獲得5000萬美元C輪融資等，而8月份華平投資時尚電商走秀網1億 美元，更是讓眾多電商企業高管對電商企業的發展信心倍增。
風投在不斷關注服裝類垂直B2C電商發展的同時，也將觸角伸向淘寶B2C品牌。記者注意到，淘寶女裝品牌裂帛在去年光棍節當天的銷量僅為108萬 元，全年銷量也只有1600多萬元，而今年僅僅光棍節當天的銷量就已達1800多萬元。有業內人士透露，這主要是因為裂帛在今年獲得了風投的融資，據其透 露，其實類似裂帛一樣獲得風投的「淘品牌」還有很多。
清科研究中心分析認為，中國服裝市場競爭較為激烈，行業格局尚未穩定。儘管大規模企業數量不斷增加，但後勁企業上升勢頭兇猛，將影響部分領軍企業。變化的市場格局當然也意味著機會，尤其對資本而言，選準目標相時而動必然有所收穫。
電商與快時尚服裝一拍即合
「快時尚的本質就是速度與利潤。」UTA時尚管理集團總裁楊大筠曾經如此表示，對於作為快時尚的服裝行業而言亦如是，快和變是制勝關鍵詞。
「電子商務在這方面存在著天然優勢。」中國電子商務研究中心主任曹磊表示，「時尚的變化要求服裝企業實時跟蹤市場行情，預見客戶需求變化，迅速對客戶要求做出反應；而電子商務通過對用戶興趣度的調查和客戶反饋信息的蒐集，恰恰為企業實現這一目標提供了低成本的技術手段。」
據瞭解，隨著服裝類品牌在電商領域的迅速發展，傳統品牌服裝企業加速了電子商務的步伐，目前僅淘寶上就有超過5000家傳統服裝企業通過不同形式開展網上直銷。另據中國電子商務研究中心數據監測，有超過75%的品牌服裝企業「觸網」。
對於目前傳統服裝企業面臨的問題，中國電子商務研究中心特約研究員、中國服裝網CEO陳學軍表示，首度涉足電商的企業要做好「交學費」的準備，企業 應儘可能避免與現有渠道「衝突」，開發獨立「網絡品牌」；企業應重視電子商務運營、技術等人才的投入，再則要注重分工與外包，切忌「一攬子」自己幹；最後 做電商要由「粗放型」向「精準型」過渡。
此外，業內人士指出，目前服裝行業電子商務存在的問題不少，如在綜合B2C零售領域，主要問題是企業與品牌供應商的渠道拓展成本大。對於網絡品牌零 售商而言，主要問題表現在商品線單一、推廣成本巨大方面；對於傳統品牌網絡零售商，問題則表現在品牌單一、渠道建設與運營成本較高方面；而對於垂直B2C 零售商，主要問題則為推廣成本巨大，毛利非常低。
電商助力服裝產業創牌突圍
2011年，我國紡織服裝產業面臨的出口形勢依然複雜。人民幣升值壓力以及勞動力、原材料、燃料動力等要素成本上漲壓力，以及歐美等發達國家經濟增長乏力、消費低迷不振等因素，均影響著我國紡織服裝的出口訂單。
一份來自中國調劑紡織調劑中心的報告稱，與2011年上半年的對歐出口數據相比，目前的出口增長幅度大幅下降了17%。
出口大環境的不利，使得不少服裝企業出口訂單銳減，經營出現困難，於是傳統服裝企業開始謀變，而營銷模式的變革成了企業改變經營策略的第一步。越來越多的企業正在由原來的「貼牌」逐漸開始經營自己的「品牌」，希望能夠借力現在蓬勃發展的電商找到一條突圍之路。
弘揚服裝廠總經理曹倚告訴記者，對傳統服裝企業來說，前期用好阿里巴巴、淘寶等電子商務平台也是不錯的選擇。據瞭解，弘揚服裝以前以「貼牌」為主， 經過多年的發展之後，去年開始經營自己的服裝品牌。「現階段我們是『貼牌＋品牌』兩條腿走路，前期還將持續一段時間的『貼牌養品牌』的路子。」曹倚表示。
記者瞭解到，採取類似方法的服裝企業還不在少數。業內人士表示，其實這些出口企業做電商本身存在一定的優勢，一般來說，出口產品的品質本身都不錯，並且企業擁有自己的生產工廠，需要的只是培養一支專業的電商營銷團隊。
中國力量之時尚網購候選品牌
走秀網
繼今年3月獲美國著名風險投資公司凱鵬華盈首輪2000萬美元風險投資後，僅時隔4個半月，走秀網又獲得1億美元的B輪融資。據知情人士透露，走秀 計劃在上市前總共進行三輪融資，而其C輪融資也已列入日程。走秀網是國內率先為品牌購買保險的電子商務網站，一系列支招也助力走秀網走上時尚網購第一陣營 行列。
唯品會
唯品會率先在國內開創了「名牌折扣＋限時搶購＋正品保險」的商業模式，加上其「零庫存」的物流管理以及與電子商務的無縫對接模式，得以在短時間內在 電子商務領域生根發芽。公司分別獲得紅杉、DCM共計7000萬美元的聯合風投。唯品會與京東、噹噹、卓越等大型B2C網站共同躋身十強。
佳品網
2010年，佳品網先後獲得泰山天使基金、松禾資本、嘉豐資本的資金投入；2011年又再獲得由金沙江創投領投的第三輪千萬美元級融資，泰山天使基 金、松禾資本及香港某財團共同參與投資。9月27日，佳品網再宣佈已獲得由英特爾投資領投、金沙江創投、泰山天使基金、力天融金、華光資本等機構共同跟投 的數千萬美元資金。
(本文來源：大洋網 作者：王曉梅)
http://www.21cbh.com/HTML/2011-11-21/0NNDE4XzM4MTQ0NA.html
城鎮化進程加快的背景下，消費崛起仍將是長期趨勢，在各個子行業中，商業零售行業將成為最大的受益行業之一。
然而，由於網購的興起，商業零售板塊在2011年以來的表現十分低迷。
2011年1~10月，中信商貿零售行業板塊累計下跌17.21%，在所有行業中排名17，跌幅超出滬深300指數7.44%。前10個月中僅2月、7月 和8月零售行業指數顯著跑贏滬深300，9月份受歐債危機的影響和市場對宏觀經濟的悲觀預期影響，創下本年最大跌幅13.21%。10月份在大盤與三季報 業績帶動下小幅反彈，上漲5.16%，略跑贏滬深300指數0.27個百分點。
網絡購物影響不小
商業板塊中，曾經誕生了蘇寧電器、大商股份等超級牛股，然而，在最近一兩年，整個板塊的表現卻乏善可陳。對於傳統商業零售行業影響最大的因素，則是網購的興起，這也正是該板塊受到拋棄的重要原因。
2010年，中國包含B2C和C2C在內的網絡購物規模達到了5231億元，同比增速達到109.2%，是2006年交易規模的20餘倍，年均複合增長率112.2%，呈現出指數式增長趨勢。
從網絡購物最新數據來看，2011年第三季度中國網絡購物市場規模達到1975.1億元，較上一季度增長11.5%，較去年同期增長73.4%。第三季度 正值暑期及「金九銀十」前期，各大線上零售網站展開了大規模優惠促銷活動，京東商城、噹噹網、蘇寧易購、淘寶商城正面交鋒，推動網絡購物市場交易增長迅 猛。
國泰君安證券認為，隨著互聯網用戶的逐漸增多以及網絡購物的不斷普及，未來整個網絡購物行業的增速仍將保持較快速的增長，佔社會零售消費品總額的比重也將攀升。但是，由於前幾年的高速增長，基數已經被顯著拉高，未來行業增長將下移。
日信證券指出，中國網絡購物市場的發展階段與5年前的美國和8年前的韓國相似。鑑於互聯網滲透率不斷上升且網絡購物的意願增強，預計中國電子商務在零售總 額中的佔比將在2015年趕上當前發達國家約7%的普遍水平，到2020年將升至9%左右。政策扶持、主力消費群體擴大以及社會技術變革都將助推國內網絡 零售浪潮來臨。
不過，分析人士也指出，十二五期間商業零售行業的長期穩健增長可期，根據美國和韓國的網絡消費數據分析，網絡零售並未對傳統零售業態造成大的衝擊。
內貿「十二五」規劃帶來大機遇
根據媒體報導，國家對於「十二五」期間國內貿易的發展振興規劃已經基本定稿，近期將正式出台。規劃明確了「十二五」期間中國國內貿易發展的具體目標：到 2015年，全國社會消費品零售總額從2010年15.7萬億元上升到30萬億；生產資料銷售總額從2010年的37萬億上升到70萬億；電子商務交易額 從2010年的4.5萬億上升到12萬億；網上購物零售額規模從2010年的5131億上升到2萬億。「十二五」國內貿易規劃明確了未來五年消費的持續穩 健增長。
從未來中國經濟增長的前景來看，消費已經被明確列為最重要的一個增長極，在出口下滑，以及房地產調控下投資下行趨勢明顯的背景下，發展內需將是中國經濟的重中之重，這也很可能給商業股帶來新的機遇。
從估值來看，A股上市公司的百貨行業公司平均估值與增長較好的幾家港股上市公司——百盛、銀泰、金鷹的平均估值基本接軌，商業類公司的投資機會有可能在不久出現。
http://news.imeigu.com/a/1323409560999.html
北京時間12月9日午間消息，comScore的數據顯示，今年的「網絡星期一」當天，美國消費者的網上購物總額達到12.5億美元。這表明，消費者正越來越多地接受網上購物的形式。
風險投資公司目前也對網絡零售業很感興趣。湯森路透的數據顯示，今年以來，風險投資公司向全球網絡零售業投資了創紀錄的23.9億美元，較去年的10.6億美元翻番。
New Enterprise Associates風險投資家托尼·佛羅倫斯(Tony Florence)表示：「我們認為，在線商務，包括傳統商品、軟商品、社交商務和閃購，正在經歷巨大的創新。」
他 指出：「你已經找到了技術和商業模式的結合點，從而能夠創造獨特的價值。」New Enterprise Associates曾投資多家在線零售商，包括高端閃購網站Gilt Groupe和嬰兒用品零售商Quidsi等。後者已於2010年被亞馬遜(微博)以5億美元的價格收購。
市場的火爆推動了對這一領域的一 系列投資。例如，今年5月，Shoedazzle獲得了Andreessen Horowitz和Lightspeed Venture Partners的4000萬美元投資，而高盛和New Enterprise Associates也於5月對Gilt Groupe投資了1.38億美元。
本週早些時候，閃購網站Fab.com融資4000萬美元。Andreessen Horowitz牽頭了該公司此輪融資，而該網站轉向零售業務僅僅只有數個月之間。
網 絡零售業的增長很大一部分來自消費者購物習慣的改變。幾年前，消費者通常使用搜索引擎來尋找他們需要的商品。目前，由於Facebook等網站的發展，消 費者將可以更方便地看到好友買了什麼。與此同時，商戶可以更好地推廣產品，使消費者更容易地瞭解到某一產品，並在沒有購物計劃的情況下購買。
商品精選
Battery Ventures風險投資家羅傑·李(Roger Lee)表示：「互聯網的發展使得吸引消費者，以及與消費者的互動更容易。」Battery Ventures投資了Groupon和Angie's List等網站。
為了幫助消費者在大量選擇中找到最需要的商品，許多網站提供了商品精選服務，而這樣的服務在傳統的實體店舖中是無法實現的。例如，Joyus.com會同時銷售十餘款商品，其中每一款都針對職業女性的需求，例如在辦公室中穿著的襯衫，以及週末服裝等。
對商品的精選推動了團購服務的發展。通過提供每日優惠信息，團購行業出現了飛速發展。團購網站通常向用戶發送電子郵件通知，而用戶可以選擇是否購買其中的優惠商品。
考慮到Groupon的巨額虧損，團購行業已經引起了投資者的擔憂。不過Groupon仍在快速發展，今年前9個月，該公司營收達到11億美元，超過去年全年的3倍。這表明，網絡零售業仍有著巨大潛力。
視頻購物
Gilt Groupe CEO凱文·裡安(Kevin Ryan)表示，未來5年內，Gilt Groupe每年毛營收將達到20億美元。而在截至今年6月30日的這一年中，該網站毛營收為5億美元。這一部分是由於通過互聯網，Gilt Groupe能夠瞭解有關消費者的信息，例如消費者的購物歷史，以及在Gilt Groupe網站上查看了哪些商品等。這將幫助該網站針對用戶需求提供商品。
佛羅倫斯表示，在大部分商品門類中，網上銷售的銷售額仍不到網下銷售的10%。不過考慮到消費者，尤其是年輕消費者在網上花費的時間，這一局面將會很快改變。
一 些公司正在嘗試利用新的媒體類型，例如視頻來推動改變。Joyus.com CEO蘇辛德·辛格·卡西迪(Sukhinder Singh Cassidy)表示，相對於圖片，視頻將進一步推動銷售的增長。她表示，視頻幫助Joyus.com創造更豐富的體驗，而一些較短的會話式演示看起來像 是好友的推薦，而不是銷售人員的推銷。
儘管卡西迪目前密切關注視頻帶來的銷量，但相關的衡量標準仍然匱乏。網絡視頻的衡量標準通常是用戶參與度，包括觀眾人數及觀看時間，而不包括用戶反饋。這使得評價一條視頻是否成功存在困難。
http://content.businessvalue.com.cn/post/5223.html
看零售業態發展，從百貨、超級市場、便利店、網絡零售、購物中心、精品專賣、再到團購，每個都有相應的巨頭誕生，多種業態並存的中國，哪裡才是藍海呢？
根據麥肯錫預測，10年之後，中國的個人消費總額將翻一番，成為僅次於美國的全球第二大消費市場。消費市場的快速發展必須有與之適應的零售行業相匹 配。中國區域經濟發展的不均衡，直接導致了多種零售業態並存的狀態，百貨店、大型超市、便利店、專業店、專賣店、購物中心、折扣店、倉儲商店、網絡零售等 多業態各顯其能，且目前很難判斷哪一種業態佔據了絕對主導。因而，在其中尋找到藍海更為艱難。
按照西方零售業態的發展歷程，人均GDP水平與新型業態的出現之間存在著必然的聯繫。例如人均GDP達到8000美元以後，網絡零售、倉儲超市、購 物中心等業態開始高速發展。按照國際貨幣基金組織公佈的數據，2010年中國人均GDP達到4283美元，從各省市數據來看，北京、上海、深圳、廣州等發 達地區人均GDP早已超過1萬美元，對應的各種零售創新業態也發展的較為成熟。
中國傳統的百貨業開始向新型百貨業轉變，百貨行業市場規模也一直處於穩健增長的態勢，根據歐睿信息諮詢的統計數據，2010年中國百貨行業市場規模 達到7231億元，過去5年復合增速為12.7%，預計2015年中國百貨業市場規模增長至10875元，未來5年復合增速為10.7%。受益於整個零售 業市場的繁榮，整個百貨行業將維持穩定增長，但增速卻不及社會消費品零售總額增速。
百貨業銷售規模的增長，在很大程度上是依靠店舖數量增加完成的。雖然自2005年開始，百貨業單店數量以年均復合成長率16.7%的速度增加，與此 相應的，百貨業通路總面積也以20.6%年均增長率擴張。但是，中國目前6800多家具有一定規模的百貨門店總數依然遠遠低於美國的42000多家。從人 均指標看，中國每百萬人口平均擁有5.1家百貨門店，遠低於美國的128家。中國每百萬人口近5.5萬平米的百貨營業面積，遠低於美國、日本、英國等發達 國家。因此，對比國外發達國家的百貨發展狀況可以看出，未來中國百貨業的市場發展空間主要在於商業地產的發展。
中國百貨業態發展的另外一個問題在於行業集中度不夠，缺乏規模優勢。根據歐睿信息諮詢的數據，2010年中國百貨前三強的市場份額僅為5.6%，前 十大公司的市場份額僅為13.3%，遠低於歐美成熟市場的市場集中度。在法國前三大百貨公司的市場佔有率為92.5%。韓國前三家則佔據77.5%的市場 份額。中國百貨行業的市場集中度與這些國家相比差距甚遠。
以往國內諸多的零售企業，甚至許多跨國企業仍只盯住少數幾個大城市，往往忽略了在中國城鎮消費總額中貢獻率超過60％的700多個三四線城市。因 此，隨著一線城市購物中心數量趨於飽和、市場競爭日益激烈、投資成本逐年加大等因素的影響，越來越多的開發商、零售商把目光放到了二線和三線城市，而與二 線城市相比，三線城市的市場空白更大。
截至2011年底，中國開業購物中心2795家，其中一線城市已擁有821家，二線強城市僅次於一線，累計開業達752家購物中心。值得關注的是， 三線城市購物中心出現了爆髮式增長，累計開業量將達到544家。然而2003年之前，三線城市購物中心開業量僅為42家，與之相比，二線城市為415家， 一線城市為218家。
總體來看，2004～2010年，中國購物中心無論是在開業量還是開發體量以及投資額方面，都得到了快速的發展，與2003年之前相比，一線與二線 城市的增幅差距不大，分別為2.5倍和2.2倍。而三線城市的增幅非常明顯，2004～2010年期間購物中心累計開業數量是2003年之前開業量的 11.8倍，由於三線城市購物中心起步較晚並且數量龐大，在一個較長的時期內，三線城市的購物中心發展潛力巨大並且有持續大幅度增長的可能性。
同行不同「命」，中國超市行業的態勢則與百貨完全不同，行業集中度較高，超市10強銷售額佔限額以上超市銷售額的比例達到60%～70%之間，直接 導致其毛利率較為可觀，並且有上升趨勢。但是，超市行業卻面臨著外資超市巨大的競爭壓力。從中國連鎖經營協會的數據來看，外資超市佔中國超市百強的比重逐 年上升，外資超市在採購、供應鏈及管理經驗方面相對於本土超市具備明顯的優勢。國內企業如何在競爭中學習到這些先進之處成為了成敗的關鍵。
2011年11月尼爾森發佈調查報告稱，中國的二線城市中有43％的受訪者表示會更多依靠網上購物來尋找最實惠的商品，一線城市消費者這一比例則高 達73％。網絡零售以遠高於傳統零售行業的增長速度衝擊著傳統零售渠道，傳統零售商也紛紛試水網絡零售，以電子商務的方式滿足消費者需求。
中國電子商務在零售總額中的佔比將在2015年趕上當前發達國家約7%的普遍水平，到2020年將升至9%左右。假設中國名義零售總額的年均複合增長率為 10%，預計電子商務的市場規模將在2015年達到3000億美元左右，到2020年達6400億美元左右。
網絡零售尚有巨大的發展空間。中國網絡購物者佔總人口的8%，而美國為50%，韓國為58%。當中國互聯網滲透率從2010年的34%升至2015 年的62%和2020年的79%。中國網絡購物人群的比例將在未來10年達到發達國家水平，從2010年的34%上升至2015年的48%和2020年的 60%。這代表著未來可能有7億人在網絡購物，近乎現在的10倍。
從CNNIC的數據來看，隨著網購人群的逐年成長，18～24歲年齡段的群體佔比逐漸降低，而25歲之後的年齡段將有所增加，表明網購的趨勢已經開 始向全民化發展。從經濟收入指標來看，月收入在3000～5000元的群體佔比達到近20%，表明中等收入和高收入群體的佔比也在逐漸提升。
但是從國內B2C市場份額來看，網絡購物行業市場集中度較強，進入門檻初步顯現。不計算淘寶商城在內，獨立B2C的市場份額中，京東商城以 37.8%遙遙領先。B2C行業集中度分成兩極趨勢，一方面平台類B2C網站集中度增加，另一方面垂直類B2C網站將形成一定程度的長尾。這說明垂直類 B2C只要專注於自己的領域，依然會有較快的增長和較好的發展空間。
2008年12月，商務部、農業部聯合下發《關於開展農超對接試點工作的通知》，推進鮮活農產品「超市+基地」的流通模式，引導大型連鎖超市直接與 鮮活農產品產地的農民專業合作社產銷對接。超市將會逐步取代農貿市場成為中國城市生鮮流通和經營的主渠道，生鮮運營的創新業態也將有效突破中國現有的流通 體制。
從中國超市企業目前的採購渠道來看，42%的連鎖零售企業以批發市場為主要採購渠道，16%的企業以固定基地為主要採購渠道，42%的企業從以上兩 個渠道採購的比例相當。未來當真正實現「農超對接」之後，專門的生鮮超市不失為一種好的模式，龐大的市場潛力使得生鮮超市被稱為「藍海」一點也不為過。
但是生鮮超市發展的最重要制約條件在於冷鏈運輸的發展。中國連鎖經營協會的調查表明，國內超市在低溫冷庫、低溫運輸、低溫加工、低溫銷售方面都處於 較低水平。以低溫運輸為例，由於冷藏車輛投入成本較大，目前連鎖企業基本依賴於社會冷藏運輸資源。我國汽車冷藏運輸裝備極度缺乏，保溫車輛僅佔貨運車輛比 例的0.3%，並且大多數是比較簡陋的改裝車，鐵路冷藏車輛佔全國鐵路總運行車輛的2%。大量生鮮品的流通方式處於「兩頭冷、中間斷」的狀況 （80%～90%左右的水果、蔬菜、禽肉、水產品都是用普通卡車運輸）。
我們可以看出，在中國，由於經濟的發展，很難找到所謂的夕陽業態，可以說各有機會各有威脅，但機會的孰優孰劣還是比較明顯的，傳統零售業態應當將目光轉向三線城市，而網購和生鮮超市則是零售投資的新藍海。
http://www.eeo.com.cn/2012/0215/220813.shtml
經濟觀察網 記者 李娟 日前，B2C電子商務網站京東商城集團宣佈其酒店預訂業務即將於近期正式上線，屆時用戶可以通過京東商城酒店預訂頻道，選擇所需入住的酒店進行預訂。京東還透露稱正在規劃開通京東旅遊頻道。
這是繼2011年年6月京東推出機票預訂業務、同時涉足酒店團購業務後，其在旅遊預訂的又一大動作。
仍在測試階段的京東商城酒店預訂頻道目前已經開始接受酒店預訂訂單。據業內人士透露，目前京東商城合作的2萬多家酒店覆蓋全國，幾乎全部來自在線旅遊第二大OTA（在線旅遊代理）網站藝龍旅行網。對於通過京東商城平台獲得的酒店預訂佣金收入，藝龍與京東雙方將按比例分成。
截至2011年5月31日，藝龍旅行網與國內合作酒店簽約已達2萬家，覆蓋700個城市，是OTA網站國內酒店覆蓋第一名。此外，在其母公司Expedia的資源支持下，藝龍還提供海外100多個國家和地區超過14萬家酒店的預訂服務。
在接受本網採訪時，藝龍方面確認了此次和京東合作的消息，但藝龍沒有透露雙方將來的收入分成比例。
值得一提的是，此前京東進軍機票預訂業務就是採取了和第三方OTA合作的形式，其當時的合作夥伴是芒果網。而像芒果網、藝龍網這樣的在線旅遊網站也多次向電商合作夥伴開放端口。
在線旅遊市場的誘人前景是吸引京東進入的重要原因之一。數據顯示，2011年中國在線旅遊市場規模達到了1672.9億元，較2010年的1037.4億增長了61.3%，市場預期在未來幾年內，中國的在線旅遊市場仍將保持高速的發展。
在營收結構方面，2011年酒店預訂業務佔據了整個在線旅遊市場近半的份額，達到了45.2%，機票佔40.8%，度假約佔14%，業內認為，在今後幾年酒店預訂業務佔有率仍將保持在四成略高的水平。因此，酒店預訂業務仍將是在線旅遊服務商的爭奪焦點。
另一方面，這亦是京東對於一直宣稱的「全品類綜合商城」總戰略部署的進一步強化。
京東商城相關負責人對本報表示，此次佈局酒店預訂是京東商城在全品類規劃中重要的環節。京東透露，在未來，京東商城還將進入細分旅遊市場，正在規劃 開通京東旅行頻道，除目前的機票、酒店業務外，還將陸續推出租車、度假，如旅遊線路、郵輪、簽證等的服務，針對不同用戶的需求提供更多元化的旅遊產品，滿 足網購消費者及商旅用戶的差異化需求。
早先時候，京東商城就曾在公開場合多次表示，從主營3C轉型網上綜合零售商是現階段最重要的戰略目標，而在近3到5年內，是品類擴充的重要時機。
在易觀國際的分析師陳壽送看來，京東品類的擴張帶來的是交易規模的快速增長，而涉足機票、酒店產品的銷售將會對京東銷量形成巨大的拉動。
陳壽送分析稱，預定業務的成本相對可控(無物流)，有利於提升京東的盈利能力。另外，從概念上來講，京東的創新性會吸引更多關注。
近日在港股博奕系統的聊天室談及電器零售股，恰好不少2-3線轉強，所以研究一下其數據。
2011 1H 數據比較：
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# 1280 匯銀家電 |
# 0493 國美電器 |
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市值 |
723M |
16874M |
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營業額 |
14,41M +83% |
29,805M +19.8% |
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經營盈利 |
87.3M +23.5% |
1525.7M +27% |
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經常性稅前溢利 |
71.3M +1% |
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EBITDA |
+23.00% |
+25.30% |
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稅率 |
31.23% |
25.30% |
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股東應佔溢利 |
47M +32% |
1251.8M +30% |
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每股盈利 |
14.70% |
16.50% |
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毛利率 |
14.7% (vs 17.7%) |
12.51% (10.75%) |
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經營盈利率 |
6% (vs 9.5%) |
5.12% (4.83%) |
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純利率 |
3.4% (vs 4.69%) |
4.18% (vs 3.87%) |
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銷售分佈 |
零售佔37％ +12％
批量分銷 +104％
銷售大升由空調推動（+86%） |
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分部溢利 |
零售佔56％ +12%
批量分銷 +47%
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ROE |
8.77% |
15.92% |
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應收款比率 |
35.3% 跟銷售同步上升 |
5.14% |
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應付款比率 |
24.00% (vs 34.39%) |
34.32% |
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存貨比率 |
11.00% |
14.00% |
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員工 |
1,645 |
57,982 |
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每員工成本 |
2,096 |
3,177 |
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員工成本/經營盈利 |
23.68% |
72.43% |
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資本開支，198M +1522%，主要由於2011年上半年支付土地使用權的預付款項、增加物流中心的建造成本以及收購附屬公司而產生之分銷協議分別約125.0 M、21.3 M及22.9 M所致。
員工成本大增83％，跟銷售相若，可見效率不高或是人工大增。 |
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門店 |
自營店達63間，較二零一零年底的53家凈增加10間或18.9%。
共擁有224間特許經營店，較2010年底少3間。 |
國美 938間，一級城市達到576間，營業面積總和為3,323,000平方米
新開門店131間，關閉門店19間。凈增加13.6%。
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租金/ 經營盈利 |
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72.00% |
# 1280 匯銀家電，2011年業績普通，銷售大增主要是由空調銷售推動，員工成本可能是上市前特意降低，上市後常見是有較大增幅。經常性稅前溢利沒有增長原因是借貸增加。純利上升主因是沒有去年上市費用。
共擁有224間特許經營店，較2010年底少3間。是策略還是沒有人有興趣？
規模較小所以業績會相對不穩定。批發業務令現金流不會太好，應付款比率不升反跌，不見愈大愈強。擴大批發業務令借貸上升（存貨，應收賑上升），毛利下跌。
10月時：主席兼行政總裁曹寬平表示，家電下鄉政策早於08年推出，對銷售有大促進，但由於農村城市化加快，對家電仍有需求，加上家電下鄉政策推行已久，效應已減緩，故認為取消政策對公司銷售無影響。公司有63間自營店。他稱，6月底至今公司已增開4間店舖，目標下半年共新增10間店，惟較年初新開15-20間的目標大幅減少。
他指出，宏觀經濟放緩是不爭事實，行業的電視機及空調銷售增長減慢，但他強調，公司主攻三、四線城市，增長較快，料公司下半年銷售與上半年相若。今年上半年收入增83%至14.4億人民幣。他續稱，公司變頻空調加價5%，而平板電視則跌15%，他認為，整個行業的家電價格都處於下降趨勢。而公司人工及租金成本上升，惟他並無正面回應毛利率能否與上半年持平，僅稱行業毛利率可保持穩定。
# 0493 國美電器，純利率有較高增長主要是可換股債券之利息開支減少，純利率較高其中一個原因是對北京戰聖的委託貸款，年利率為5.103%。現金及投資達到17135 M，應付款項 20460 M，是供應商打本的行業。員工成本及租金成本不輕，在內地基本上沒有特別優勢。以零售業來說不是太理想。
國美進軍地產業務：
國美9月27日宣布,將與北京鵬潤及北京國美成立國美商業地產開發,以在中國從事物業開發及投資業務。物業合營企業之註冊資本將為2億人民幣(2.44億港元),由國美、北京鵬潤及北京國美分別持有45%、30%及25%。10月3日終止計劃。期間股價幾日內下跌40%（港股亦是在暴跌中 ~10%），可見市場對國美很是信任！
小總
行業不是十分吸引。行業在內地消費增加中積極擴張，應該會很熱鬧，可惜 # 1280 規模太細，太新。# 0493 則對它信心不大。然而板塊中在港股沒有其他選擇。
匯銀家電現價市盈率6-8倍，國美現價市盈率11-13倍。市場期望新刺激消費政策帶動股價，是炒消息多，2011下半年業績應該不會有驚喜。建議在政策消息出台時適時獲利觀望。
（筆者投機性持有少量# 1280 匯銀家電）
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6651bc6c0102dwxg.html
我在創業的過程當中，因為聯商網而研究零售業，在全球的無數的零售商中，德國的阿迪，對我的影響最大。
早在2002年的時候，我就開始研究這家公司，非常的吃驚。我在互聯網上儘量將關於他們的材料找出來。還和一個阿迪公司前董事進行了溝通。這家公司讓我對企業經營的理解，甚至對人生的一些東西產生非常大的影響。
阿迪是一家德國的超市連鎖零售商，創始人是兩兄弟。阿迪開的店非常小，500到700平方米左右，單店的單品數量也有限，大概是500個。沃爾瑪推崇一站購足，一個門店的單品可能超過了20萬。
2009年度的福布斯的富豪排行上，第一是比爾蓋茨，第二是巴菲特，阿迪他們兩 兄弟都進入到前十位。我記得2009年比爾蓋茨個人財富是400億美金，他們兩兄弟加起來超過了比爾蓋茨。小小的阿迪所創造的財富是驚人的，但是他們公司 非常低調。他們公司有一個原則，就是禁止公司最高層到最底層的人接受媒體的採訪。所以，如果你去互聯網上搜索他們兩兄弟的照片，幾乎是沒有的。福布斯雜誌 當年為了拍兩兄弟的照片，在德國待了兩個月，還是一無所獲。從這家企業上，我體會到企業真正的本質。
第一是關於價廉物美。
整個商業的本質價值所在就是物美價廉。物美這個概念，肯定是指商品品質非常好。價廉就是價格便宜起來。那麼兩個東西統一起來就是價值，而價值公式的分子是質量，分母是價格。如果你質量越好，價格越便宜，性價比一定越好，這是幾乎所有人都覺得很樸素的常識。
我們很多做零售的有時候會忘記這個分子，就是關於質量的定義，而去關注價格。我 們有很多的價格競爭，包括今天很多的零售商在做自有品牌。我會嘗試去買自有品牌，我穿的牛仔褲就是沃爾瑪的自有品牌。其實中國企業做自有品牌的時候，放棄 了一個很重要的原則——質量原則。自有品牌的質量非常糟糕，只關心價格，做自有品牌就要價格便宜。錯了!
首先你必須要有好的質量，在這個前提下，你再去追求價格。阿迪就是這麼做的，他 500個單品，每一個單品的質量跟在德國市場上賣的一流品牌產品一樣好，乃至是更好。因為德國是商品質量檢驗非常嚴格的國家。第三方獨立的質量檢測往往表 明阿迪的東西比一流產品只會好不會差。在一流質量的基礎上，他們想盡一切辦法把價格降下來。阿迪將這樣的經營準則堅持了幾十年，無人能敵。沃爾瑪以前進入 德國，後來又退出，因為競爭不過阿迪。
物美價廉。低價是殺手鐧。我們來分析價格構成。假設一罐可樂的市場零售價格是4 塊錢，其實是由4個部分來構成的：第一進貨成本;第二運行成本(包括人員店舖等等);第三稅收(被國家拿走);第四股東分紅。簡單起見，假設一罐飲料採購 成本1塊錢、運營成本1塊錢、稅收1塊錢、股東分紅1塊錢。為了尋求真正的低價，阿迪這四部分都在降。這跟傳統的商業思維邏輯產生了巨大的背離。MBA的 課堂上告訴我們太多的商業邏輯和方法，但是阿迪幾乎都說了「NO」。
首先，降低進貨成本。阿迪只賣自有品牌的東西，不賣品牌的商品。阿迪在全球範圍 尋找生產商，按照一流品牌的產品品質生產，但是貼阿迪自己的品牌。阿迪認為1塊錢進價的飲料，真正的生產成本可能只有2毛錢，更多的成本其實不是生產環節 的：可能是被CCTV拿走了2毛錢廣告費、被姚明代言拿走了1毛錢、公司高管的飛機頭等艙五星級酒店、形形式式的市場活動等等，最終都會加到這罐可樂的進 貨價格上去。阿迪認為這是不合理的，顧客不應該為CCTV買單，不應該為姚明買單。所以，他希望採購的是裸體產品，他要的是產品本身，不附加任何品牌溢 價。所以阿迪商品的進價成本就天然地比其他零售商要低。
其次，降低運營成本。
比方說MBA課程告訴我們，零售商最重要的是選址，位置是第一位的。他說不，他覺得那些租金是不對的，最後都會加到那罐飲料的零售價格里。所以，他選偏僻的地方，把租金降下來，阿迪的門面裝修也非常的樸素，同時把零售價格降下來。
比如信息技術。他們早期甚至沒有POS機，他認為這樣會增加商品的成本。所以阿 迪的收銀員需要記住所有500個商品的價格。後來經過測算工作效率，所以增加了POS系統。阿迪是沒有貨架的，他認為貨架也會增加成本。他所有的商品都是 直接用箱子堆在那裡。我們現在所有的商品包裝箱都是嚴嚴實實的，他所有的紙箱包裝只有一半，也就是半截商品露在外面，不用花人工時間去切那個箱子，而且箱 子只有一半，所以成本更低。
比方說他的物流，商品都是自己直接從生產廠商那裡去運。乃至運貨的車輛，所有的輪胎定期打磨，這樣可以跑更遠的路;甚至修改擋風玻璃的傾斜角度因為這樣減少風阻降低油耗。
比如他們拒絕市場推廣，他們沒有廣告，認為廣告都會增加商品的售價。包括他的創始人，從不接受任何採訪，他認為接受電視採訪的時候還不如去理貨，我坐在電視鏡頭前誇誇其談幾小時，這都會增加到商品的成本上。
比如退貨這個領域，如果你想退貨，他肯定會退。他認為如果糾纏，要客服要律師，就會產生成本，就會加入到商品的零售價格當中。他不提供顧客門店的諮詢電話。消費者你有問題不要打電話，直接拿東西來都給你退，裝電話接電話都要成本。
比如人員上，一般的零售商一個門店可能要6個人，阿迪只要3個人。員工的效率非常高的，但是薪水是同行的150%，他願意付出比同行更高的薪水。
再是減少稅負和分紅。阿迪採取了一些措施來降低稅負，不過這個借鑑意義不大。至於減少股東分紅，這不僅僅涉及到商業問題，而涉及到創始人的價值觀。
他們兄弟兩個是在二次大戰以後，接手了父母留下的一個小賣部。他們秉承了德國那 種嚴謹執著的精神。阿迪所有的一點，就是把物美價廉發揮到極至。物美就是我商品的質量是一流的，價廉就是追求成本更低。他們偏執地認為他們所做的一切都是 在為顧客著想，事實上他也是這麼做的，一直這麼做，從二次大戰以後到現在。憑著阿迪堅持不懈的高性價比的商品，最後不僅德國消費者接受了他，後來開到歐洲 其他國家，現在開到美國，開到澳大利亞，在很多國家，也非常具有競爭能力。
第二是上帝的方式。
創始人是近乎以「上帝的方式」在運營管理阿迪。上帝是怎麼管理這個世界的，管理 人類、鮮花、大象、蚯蚓等等世間萬物?我琢磨上帝只做了兩樣事情，第一是提供了一個環境：有春夏秋冬，有風雨雷電，有高山流水，通過變化的環境來讓適者生 存。第二是提供了競爭，生物之間有競爭，會有食物鏈。羚羊和獅子要競爭奔跑速度，獅子和獅子要競爭配偶，通過競爭達到優勝劣汰。除了上述兩件事情之外就是 無為而治，他從來不用管我龐小偉到底是去做老師還是從事風險投資;是生活在杭州還是到倫敦;開什麼車，穿什麼衣服，理什麼髮型，給兒子起什麼名字，都不去管。
阿迪的方法就是基於環境和競爭的無為而治。比如今年公司應該做多少銷售?他從來 不說，一般做企業到12月份就要做年終計劃。他們企業是沒有年終計劃的。他有8千多家店。他怎麼做呢?比方說每家門店都有電的損耗。他把8千多家店的用電 量統計出來。比如平均化費了5萬，可能表現最好的店化了1萬塊，最多的花了10萬塊。花了10萬錢的人自然而然就感受到，平均是5萬，為什麼我是10萬。 所以，他們想盡辦法去省電費，可能就降到7萬。當他降到7萬的時候，平均線可能就從5萬降到4萬了。所以這相當於沒有時間刻度的競爭。大家那麼多店一直在 比拚這個指標，不需要目標電費達到5萬了，我完成了5萬就可以停下來了。所以，他這樣的無為而治，反倒是持續的進步，而不是說今年達標了，給明年留一點餘 地。你做得不好的人可能就淘汰了。
阿迪的無為而治是基於競爭這樣一個平台去做的。我覺得這是做企業非常重要的一 點，一個好的管理者，就是要授權授權再授權，監督監督再監督。授權到最後就是無為而治，但是一定是有監督，這個監督其實是有一種氛圍，一種競爭的機制。你 表現好的人留下來，不好的人自然會被淘汰掉。阿迪對競爭的推崇，甚至到了股東層面，阿迪一分為二，南北阿迪，兄弟各管一塊，相互比較經營效率和業績成果。
第三是企業為何?
繼續把零售價格降下來的話題，最後一點是股東分紅。當經營者股東為了將顧客的一 罐飲料售價降下來，都願意把屬於自己的分紅砍一半，這時競爭對手幾乎是絕望的。絕大多數商人絞盡腦汁去想省錢，其實是為了自己多賺錢，去過上甜美的生活。 阿迪是為了給顧客真正省錢，將自己的分紅也省了，這兄弟倆本來要的就是清教徒式苦行禁慾的生活。
省到最後就是省自己。這不是商業上的問題，這是價值觀和哲學的問題。阿迪的創始人本身就不追求名，不追求利，但是到最後在市場競爭中能力越來越強，反而給他們帶來了更多的財富。
今天的中國也在導入類似資本主義這樣的模式和道路。今天在這條道路上，可能更多 看到的是原始資本主義的味道，或者原始資本主義夾雜了很多權貴資本主義的味道。馬克思在《資本論》中講到資本主義是非常罪惡的，萬惡之源，是指原始資本主 義。今天的資本主義已進入到現代資本主義的階段。資本主義從原始到現代，發展到今天，非常重要的推動力量就是基督教尤其是清教的影響，這些清教徒在做企業 的時候所表露出來的苦行禁慾的操行。上帝把那些財富交給我，這個財富終究回歸給大眾，而不是花天酒地耗費在自己的身上。最後比爾蓋茨最終會把財富捐出去。 巴菲特比比爾蓋茨更牛，他錢不如蓋茨多，但是他勇於將畢生的財富捐給蓋茨基金會，他不僅把錢捐出去，連名都不要了，那不是更超越了嗎?
所以，阿迪對我們的最大的啟發，是一些從競爭中留下的成功企業，他們有著非常樸素的價值觀。這些樸素的價值觀，使得有內在的持續的力量在驅動他們去奮鬥，而不僅僅是拚命賺錢拚命消費。
相同的，這樣的觀點在阿迪得到了很好的貫徹。阿迪公司從來不上市，不想上市。因為上市以後，個人財富可以倍增很多，但是他認為上市會增加成本。上市是要成本的，要有無休止的會計費用、法律費用、公告費用等等，他覺得這都增加了成本。
所以反過來說，一個商品最終的零售價格能不能降下來，也包括你的股東是不是一個好的股東，是不是一個願意為顧客去犧牲的股東。如果你是這樣的股東，你是這樣的創業者，企業的市場競爭能力是非凡的。
有很多的創業者都以獲得風險投資為驕傲。事實上，對這些風險投資，你也要判別他 是不是好股東。這些風險投資需要回報，過高的股東回報一定會增加到這罐飲料的零售價格上去。一個不好的股東就會使你的零售價格漲上去，這樣你的競爭能力就 會下降。所以從這個意義上講引入貪婪的風險投資，長遠而言不僅無助於企業的競爭能力的建立，可能還削弱。
所以，一個真正有競爭能力的企業，從採購到運營，到創業者內心的價值心願，都堅持著服務用戶回饋大眾，最後就做出一流企業來。
阿迪文化是它最核心的競爭能力。阿迪文化所有的關注點都在於最好的質量，最低的 價格。企業文化跟樸素真理不應該是背道而馳的。顧客到店裡，就是要優質的東西，更低的價格，企業文化也應該是服務於這個，而不要講那麼虛的東西。阿迪沒有 那些標語式的企業文化，一切就是首先確保物美，然後儘可能的價廉。他們老闆開會做的第一件事就是把燈關掉，看看在關燈的情況下，是否還能開會。
所以，無論你是做零售商，還是互聯網公司，還是開一個路邊的小攤，本質上都是一樣的。
(作者：龐小偉)