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A股市場的真問題與假問題 ——兼談一次股改與二次股改的關係

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股 市低迷，各種找制度或政策原因的討論也就風生水起。這本身已經暗示了悲劇之所在。因為中國股市的制度缺陷往往在牛市時暴露得更充分，我在2001年和 2007年牛市高峰時專文論危機，在2005年股市極度低迷時，倒是專文談制度和市場轉折的契機。在股市再度低迷的今天，我們要想真正看破迷局認清大勢， 必須超越一時的功利之心，擺脫誘惑和糾結人們的假問題，敢於面對市場真正的病症和挑戰。唯其如此，危局才可能再次轉化為機遇。

股市低迷本身不是問題

現在A股上市審查已屬世界上最嚴之列，審查越多、權力越大、花費越多，還是不能避免上市後變臉。

今天人們問得最多的問題是，美國是金融危機的發源地，美國道瓊斯指數已經快要回到危機前的水平了，A股還在熊市中掙扎，這是不是充分說明了中國股市自身有問題？

客觀地說，這個比較並不嚴謹。美國經濟在經過金融風暴衝擊後在曲折緩慢復甦，開始釋放積極信號，而中國經濟在2008年底4萬億的強刺激後，現在面 臨經濟轉折和下台階，遇到前所未有的挑戰。相應的，美國股市也是在危機後逐步緩步回升，而中國A股則在2009年領漲全球後又開始回調。

同時，美國道瓊斯工業指數在危機前就長期窄幅徘徊，中國股市在2007年剛剛經歷了瘋狂的頂點。就如美國的納斯達克市場，如果和十多年前的泡沫高點 相比，今天還只在半山腰，日本日經225指數，現在只是其二十多年前泡沫高點的四分之一，而同期的中國A股市場，自設立來，指數漲了20倍。

可見，選一個特定時間段來對比，帶有很大的主觀隨意性。真正要在不同市場間做比較，國際上通用的只能是市盈率和市淨率的比較。它反映了市場估值與企 業盈利和淨資產的比值。因為任何經濟增長最終總要體現在企業盈利和淨資產積累上，才能左右股市的估值。用這些指標看，中國A股與世界主要市場，與中國周邊 市場，只能說相差無幾，看不出有任何不正常。

從股息回報來看，中國A股過去和現在都顯著低於國內定期存款利息和國債利息，其他主要國家恰好相反，用這個指標看A股的回報率就差很多。如果用中國 企業在境內境外不同市場的表現來看，A股市場估值還算是最好的。中國企業在海外國際規範市場上大多數表現從來比較差。香港沒什麼人指責中國股市制度或政策 的種種問題，國企股紅籌股估值也並不高。美國市場近年來走勢確實不錯，但在美國市場上市的中國企業則並沒有享受這個好運，相反還遭遇了滑鐵盧，以至紛紛主 動或被動退市，都想回到香港特別是國內A股來上市。可見A股市場的價值在中國企業眼中，還是世界上最好的地方。

同時，也要看到，我們的企業大多是規模效益型的，一旦經濟減速、增長受限，企業盈利馬上滑坡。這與美國的藍籌企業佔盡技術、專利和創新優勢有很大不 同。因此我們及中國周邊市場的估值比美國市場低一些也很正常。總之，中國企業在境內外市場的表現，應當說在總體上反映了我們經濟和企業的實際狀況，並沒有 什麼冤枉和異常，沒必要自作悲情。

還有很多人批評，A股市場的根本問題是為融資者服務，使投資者的利益受損。這個批評不能說沒有道理。但怎樣才叫為投資者服務？打擊違法犯罪肯定是一 方面，客觀地說，監管層一直也在努力。其他如很多人建議的進一步限制大股東、高管變現，對上市公司附加越來越多的要求和束縛，這恐怕既不是改革的方向也不 合國際慣例。試想限制到極端也就是退回到與國際規範市場背道而馳的股權分置時代，原始股東全不讓套現流通，上市價格、指標全部行政批准，但那時的市場仍然 是牛短熊長、投資者一樣怨聲載道。

有人說，關鍵是公司發行不能有三高，應全部低價上市。新股發行改革之前，從來是這麼做的，無論什麼公司，按統一的市盈率定價發行。許多公司上市首日 股價翻好幾倍，二級市場仍然高位接盤，那也沒能真正保護投資者。2012年以來，監管層干預新股定價和首日漲幅，但一當市場稍稍平穩，首日大幅上漲的股票 依然很多。有人說應嚴打新股炒作者，但一查首日買入的幾乎全部是中小散戶。又有人說要嚴格審查擬上市公司，其實，現在A股上市審查已屬世界上最嚴之列，不 僅上市公司為支付中介機構審查的交通住宿招待等各項費用越來越多，相關打點越來越多，甚至連不少媒體都開始借審查斂財，以發負面消息為由收封口費，審查越 多、權力越大、花費越多，還是不能避免上市後變臉。

由此可見，要區分兩種情況，一種是股市對經濟下行的反映，這是股市開始發揮經濟晴雨表功能的表現。這一點並非壞事，反而值得歡迎。它也意味著只要經 濟出現回穩上升的信號，股市必然也會回暖。另一種是證券市場本身的制度和政策缺陷，這才是真要認真對待的。這種制度缺陷和政策失誤，一方面會在市場低迷時 進一步打擊投資者的信心（如同樣反映調整中的中國經濟，2012年香港國企股和紅籌股的表現就比A股強很多）。另一方面是當經濟和市場稍有回暖，監管者和 投資者都鬆口氣、好了傷疤忘了疼時，IPO提速、投機炒作又起，股市制度的內在缺陷就會放大發作，從而很快迎來新的失望和悲劇。

股價扭曲結構高估是真問題

所有問題的根子，不在別處，恰恰就在現行的行政發行審批制度本身。

A股市場確實存在重大的問題，只是A股的真正問題與現在市場上絕大多數人想的並不相同。A股最大的不正常不在其熊市之煎熬，而在市場極度低迷時，上市企業排隊還越來越長，現在發號已到750開外，若非明裡暗裡地控制繼續發號，估計早已過千。這顯然是全球股市都沒有的怪事。

A股另一個不正常，是垃圾股往往比績優股更受追逐吹捧。A股市場歷年的大牛股往往非垃圾重組股莫屬。即便在今天監管層高調打壓ST等垃圾股的強勢氛圍下，垃圾股依然不時在熊市中鹹魚翻生，連連漲停，身價翻番，成為一大奇觀。

A股市場的第三個不正常是股市低迷至此，二級市場投資者已苦不堪言，但新股上市發行仍然不斷不敗，老股東套現綿綿不絕。這樣，境外已上市的中國公司 想回來上市，境內上市的原始股東和高管鎖定期一完，就忙著拋售套現，與境外市場熊市中新股發不出去大股東和高管不但不減持反而紛紛增持適成對照。

顯然，以上這三個怪現象才是A股真正不正常的地方。連病情的症兆都看不對，我們當然就不可能找對病灶病根，更不用說治病的藥方。

A股的三大怪現象，說穿了，反映一個許多人諱莫如深的病灶，就是股價扭曲結構高估下的供求失衡。在熊市中談股價扭曲結構高估，許多人不免會跳起來。 但股價是否扭曲高估並不是由爭論或感情決定，而是由真金白銀決定的。市場經濟從來靠價格和供求關係調節。市場不憐憫眼淚，也不相信皇帝的新衣裳。價格合 適，供求就平衡。價格錯了，供求就失衡。現在A股市場想上市的人打破了頭，只能說明價格過高導致供過於求，於是靠控制供給、嚴格篩選和排長隊來勉力維持秩 序。

應當指出，這裡說的價格不僅是上市發行價。上市發行價僅僅是公司讓渡的一小部分增量股權的價格，二級市場的價格才是原始股東衡量自身財富和套現退出 的價格。因此，打開窗戶說亮話，二級市場的股價扭曲結構高估，既是太多企業在熊市中也想上市的原因，也是企業不怕發行價再被管制壓低也要上市的原因，更是 股市低迷原始股東和高管們也要拋售套現的原因。所謂圈錢，所謂有利於融資者，無非是說股價高了。因為東西不在貴賤，黃銅也好，黃金也罷，定價太高了，都是 圈錢蒙人；定價合適了，都是投資，都是物有所值。無論專家媒體還是投資者監管者，找了股市那麼多問題，獨獨不能正視股價扭曲結構高估這個基本事實，不願說 破皇帝的新衣，就只能繞著圈子亂找別的毛病。承認二級市場股價扭曲高估，才算是摸到病灶。

但是，A股的估值，用國際通用的市盈率、市淨率，不是說與海外規範市場接軌了嗎？這個判斷以偏概全，只知其一，不知其二。中國的接軌是加權平均的接 軌，大盤藍籌股特別是銀行股，市盈率很低，已經到5到10倍，但量大權重，一隻抵幾百隻，從而拉低和扭曲了市場估值。實際絕大多數中小盤股，熊市至此，其 市盈率仍在二十多倍、三十倍以上。現在2432只A股，真正市盈率在15倍以下的，只有262只，不到全部上市公司的11%。本來物以稀為貴，故境外市 場，一般是大盤藍籌股估值高些，中小盤股估值低些。特別在熊市，所謂漲時看勢，跌時看質，這時中小盤股股價往往跌至幾倍市盈率、每股淨資產之下。港台股 市，內地在港上市的H股紅籌股，都是這個情況。日本東京日經225指數市淨率現為1.25倍，東京證券交易所全部股票平均的市淨率就降到了0.7倍。在這 種情況下，企業自然不來上市，上市的也自然輕易不會減持。而A股現在鼓勵來上市排隊的恰恰是市盈率、市淨率高的中小盤，價格當然都高，供求自然不平衡。

更進一步問，股價結構為何扭曲？問題當然出在供給管制。現在場外符合上市門檻的企業成千上萬，沒有供給管制，場內中小盤股的價格自然下來，大盤與中 小盤之間的價格扭曲也會消失。殼資源失去價值，犧牲自己的利益去殼重組這樣的蠢事就不會有人去幹。所以，供給管制是A股市場股價結構扭曲的病根，政策為殼 重組放行不過是火上澆油。

現在可以看出，為什麼近來A股市場用意很好的種種改革不能奏效的原因。因為所做的，都不是解除價格和供求管制，而是想方設法如何「更好」地管制。從 干預IPO定價，到人為影響新股上市首日定價；從IPO企業過會排隊審查，到過會後等待上市的指令；從管理企業如何分紅派息，到不斷改變企業下市預警規 則，監管者唯恐市場失靈，唯恐投資者不理性，出手越俎代庖。監管者天天強調別人的信息披露如何重要，自己關於市場規則的信息披露卻常常朝令夕改、漏洞不 斷。殊不知，在證券市場這個市場經濟最複雜敏感、對所有信息都會自己再加工的神經中樞，任何對價格或供求的人為干預都會帶來一系列進一步扭曲。

因此，現在許多人建議的如何更巧妙或更嚴格地去把關監控，如何給股市進一步吃小灶免股息稅（A股的稅收已經在全球屬最低之列，上市公司股息稅已經比一般企業低50%），都只能揚湯止沸，對改變股市股價結構扭曲和供求失衡並無什麼效果，甚至還會起反向刺激作用。

至於一面打擊ST等績差股，一面鼓勵殼重組，更是進一步加大了投機炒作的空間，使重組成功的企業具有更大的暴利效應。因為這些所有問題的根子，不在 別處，恰恰就在現行的行政發行審批制度本身。迴避這個核心問題，即使經濟好轉，股市再次回暖，也不會就此解脫，只會像以前一樣，市場內在的供求失衡在新一 輪的牛短熊長中套牢更多的進入者。

市場化改革中的瀉藥與補藥

二次股改的全部要訣就是要放棄行政干預，做好機制設計，關鍵是設計好新股發行、再融資發行和重組退市這三個門檻。

世界上有些病，不懂病因肯定治不好，知道病因，也並不一定好治。今天A股大盤股受壓、中小盤股高估值的股價結構扭曲就是這樣一例。從理論上說，取消 供給管制，放手讓企業大量上市，股價必然會跌到一個供求平衡的水平，市場也就會校正估值扭曲，殼資源也會失去價值，市場肯定可以置之死地而後生。但是，這 既意味著現存已經傷痕纍纍的投資者要蒙受進一步的巨大損失，也意味著監管者要承擔股市暴跌和規則改變的結果和責任。這顯然不是一個容易做出的決定，可能是 一個現存政治或利益結構下無法達到的決定。

有人說，這是股權分置改革後全流通的結果，現在是在為全流通付代價。這說法不能說全無道理，欠債總是要還的。但更準確地說，全流通解決了A股市場的整體估值與國際市場接軌的問題，但那次股改中沒有相應解決A股的股價結構扭曲問題，這就構成了當前二次股改的挑戰。

曾經的股權分置市場是一個狹小、封閉、大部分股不流通的市場，它與國際規範股市格格不入，與計劃經濟類同，要靠一系列行政調控價格和供求的體制去維 持市場運行。股權分置改革解決了同股不同權、產權界定不清的問題，將A股帶入了同股同權的全流通時代。全流通既顯著增加了市場厚度和活力，也大大增加了企 業上市套現的誘惑力。

如果因勢利導，在股改全面展開後，相應放開對證券市場的價格管制和供求管制，允許和推動已經開始逐步解凍的大盤藍籌股進入流通，本來可以在很大程度上避免2007年股市的狂熱和泡沫，讓一個全流通的市場由價格和供求關係自己去調節運行。

但歷史不能假設。如果我們不想也不可能退回到股權分置時代的封閉市場和計劃調控，今天能夠選擇的，就是如何以一種可行的方式實現證券市場的市場化。這就是二次股改的任務。

如果說股權分置改革即一次股改主要解決了股市的產權界定問題，那麼二次股改，即發行審批制度的改革，就是要解決股市運行體制的市場化問題。反之，無論以什麼名義，無論有多大聰明，對市場進行人為行政干預的所謂「改革」越多，只會使問題更加積重難返。

股市運行體制的市場化，包括新股發行的市場化，再融資發行的市場化和重組退市的市場化。所謂市場化，就是讓價格和供求自己去調節市場，而不是依靠人為管控和行政干預。核心是如何解決市場化的休克療法與市場承受力的矛盾。

二次股改的全部要訣就是要放棄行政干預，做好機制設計。人為干預價格和供求必然導致市場扭曲，但市場門檻的搭建，從來是要靠人主要是監管者來設計的。面對一個已經嚴重扭曲和供求失衡的市場，顯然不能蠻幹盲動，關鍵是設計好新股發行、再融資發行和重組退市這三個門檻。

首先，是要設計顯性的上市高門檻來限制增量。市場不同，上市門檻不同。美國紐約交易所就大大高於納斯達克，納斯達克內部又為不同層級設置了不同門 檻，標準低、數量大的企業只能在其低級場外市場掛牌。我國在現行中小盤股股價高企、供求嚴重失衡的情況下，要推進市場化改革而又避免市場的巨幅震盪，唯一 可行的辦法就是大幅提高上市門檻，讓那些經營風險大、業績不穩定的中小型企業和存在關聯交易的非整體上市企業統統先去新三板掛牌實習，從制度上解決問題， 而不是如許多人呼籲的暫停，或監管者嘴上不說實際上操作的暫緩，那樣做只是過得了初一，過不了十五。市場的預期和壓力仍然有增無減。這就要像高考一樣，重 點學校錄取人數有限，大幅提高錄取分數線，供求就平衡。守住了這條供求平衡線，才能避免源源不斷的企業利用估值扭曲，把A股市場當做提款機來圈錢套現，市 場的信心才會真正有著落有依託。

其次是要大幅調低再融資的門檻，搞活存量。不集中智慧搞活存量，不知投資者利益之所在，擋不住或樂見於增量進入的公關，是股市錯位政策的起點。監管 者一定要明白，只有市場存量是真正要保護的投資者利益之所在。已經上市的優質公司，還是被捆住手腳，不能充分利用證券市場的功能和槓桿實現擴張發展、股權 多元、分紅派息以及收購兼併，促進實體經濟的產業整合和過度產能淘汰，是我國大盤藍籌股活力不足、表現低迷的主要原因之一。

行政性的再融資審批費時費力，由於審批曠日持久，與企業的真實資金需求嚴重脫節，鎖定的發行價經常是早已遠遠背離市場價，造成利益尋租和人為刺激放 大了再融資需求。私募即定向發行的再融資市場化，表面上是開閘放水，激化矛盾，實際上是圍堤引水，激活存量，它會使優質企業如虎添翼。而完全市場價的新投 資者進入，會夯實企業的價值基礎，顯著提高股票市淨率，封堵股價下跌空間，對二級市場投資者也明顯利大於弊。如果非像現在這樣，對新股發行堅持虛假的「市 場化」，讓無數企業如餓狼般擠著進市場圈錢，對場內企業卻堅決抵制市場化，不讓融資併購搞活，保護投資者利益的口號就難免成為空話。

其三是要重新設計重組退市的門檻。只要明確了新股上市的顯性門檻，夠門檻的企業不用經過無數潛規則暗門檻的折磨就可以上市。同時在明確給出過渡期 後，堅決取消殼重組的優惠政策，實行新股上市與重組借殼的真正同一標準，如此，能夠正門上市的企業就不會犧牲和攤薄自己的權益，去後門借殼上市。垃圾股沒 有被別人借殼重組的可能了，價格自然回歸。這樣，無論是像美國那樣實行嚴格的標準讓垃圾股摘牌退市，還是如香港等多數市場那樣採取寬鬆的標準，讓垃圾股留 在市場上，任其自生自滅，其實都無大礙。最忌諱的，就是頻繁修改規則，使人們無所適從，以致股價表現不是反映企業的內在素質，而是取決於行政性的所謂警示 分類。更不能一手打壓垃圾股，一手支持垃圾股重組，這樣只能搞亂市場規則和投資理念。

綜上可見，正如當年的股權分置改革是開弓沒有回頭箭一樣，在一次股改後的全流通市場上，股市運行體制相應的全面市場化就已是箭在弦上，不得不發。而只有市場化，才能國際化。

不容諱言，股市運行體制的市場化，首先會觸及監管部門本身的行政權力，同時也會斷了一些權貴和富貴資本的財路，殊實不易。但唯因其難，才需要改革者 的勇氣和凝聚社會共識的智慧。倒退是沒有出路的。把話說到底，股市的市場化改革這關遲早要過，遲過不如早過。闖過這一關，中國股市和中國經濟良性互動的新 局面就會打開，市場的繁榮發展自然也就可以期待。

（作者為東南大學教授）

關閉 【問對管理】婚姻&房價：你倆關係多「親密」?

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有人認為房價和離婚率間有較強的關係，並以下面的數據作為論據：

北京

房價：2009年16057元、2010年27130元、2011年23818元

離婚率：2009年20.6%、2010年39%、2011年40.2%

上海

房價：2009年10574元、2010年22040元、2011年25778元

離婚率：2009年23.9%、2010年38%、2011年44%

僅憑這麼兩組數據來證明房價和離婚率的相關性是非常牽強的。舉一個反例，按這種論證方式，我們甚至可以說房價和問對網用戶增長相關：

問對網用戶：2009年1萬、2010年10萬、2011年100萬

離婚率：2009年23.9%、2010年38%、2011年44%

這種論證方式顯然是大錯特錯。

那麼房價和離婚率有關係嗎？高房價不是離婚走高的主要因素，但是對婚姻質量有著不可忽視的影響。高房價會導致大量工薪階層無力買房，即使買了房，承重的月供負擔讓工薪階層身心俱疲。

著名的馬斯洛需求層次理論（Maslow's hierarchy of needs）中，將人的本質需求分為5個層次，分別為生理需求、安全需求、社交需求、尊重需求、自我實現需求。無房狀態對於工薪階層各層級的需求都存在負面影響。

老人常說婚姻的基礎是感情，現實告訴我們物質基礎同等重要。大部分人工作一生也就夠買一套房，而房價直接影響你的物質基礎，現在你敢說房價對婚姻沒影響嗎？

理性投資 － 回報率，穩定性，及風險關係 (3) 港股博弈

http://clcheung.wordpress.com/2012/11/01/%E7%90%86%E6%80%A7%E6%8A%95%E8%B3%87-%EF%BC%8D-%E5%9B%9E%E5%A0%B1%E7%8E%87%EF%BC%8C%E7%A9%A9%E5%AE%9A%E6%80%A7%EF%BC%8C%E5%8F%8A%E9%A2%A8%E9%9A%AA%E9%97%9C%E4%BF%82-3/

下圖2位基金經理的表現，你直覺是哪一位基金經理的風險較少？

 

 

基金經理A的回報大上大落，就算回報到最後輕微勝出，一如你的感覺，是被認為表現較差。事實上投資者如果不幸地在投資初期加碼，將會是一場災難。大部份投資者會在第24-30月投降，沒法讓這名基金經理追回失地。現實是這名基金經理很可能在第24月被KO了。

 

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下圖2位基金經理表現較為平穩，你直覺是哪一位基金經理的風險較少？

 

基金經理C的回報沒有折返，一路向上。基金經理D則有多次折返。對多數投資者而言，沒有折返是穩定性的表現，心理上及實際操作上，沒有折返的組合是較易操作。

 

沒有折返是要點，如果是股票的話，因為沒有止蝕壓力，出錯機會亦相對減少。

 

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下圖2位基金經理表現較為反覆，基金經理E回報出現間斷虧損及復原，基金經理F回報出現大幅度虧損及復原。你直覺是哪一位基金經理的風險較少？

 

 

相信答案顯然是E。F基金客戶不禁問，何以F的表現如此反覆？是出現失誤後僥幸追回失地？賺了錢夠唔夠食驚風散？

 

如果上述是2個股票的表現，你會選擇哪一個來投資呢？

價值投資大師會告訴你，F 是較好，因為可以低位加碼。

技術分析大師會告訴你，F 是較好，因為可以先沽後買。

現實是，一般長倉老散，沒有被F 的波幅震死已經是不錯。

股票E則是任何時間加碼或套利都令投資者滿意。

 

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減低組合波動，對基金經理來說是十分重要，尤其是在市場知名度不高的新對沖基金，就算基金經理最終能夠勝任，中途要力保不被KO是非常關鍵。可惜如上文所示，一般基金經理追求是較高風險資產，力求跑贏大市，追落後時更是容易忽視風險而犯下更大錯誤。

 

個人組合來說，組合波動構成的風險要由持有人的現金流及組合大小去衡量。一般小型組合，如投資者有正職的話，組合波動構成心理壓力較少。

 

前年有友人放棄正職全力投入炒股，2年過後回報完全折返，今年年頭又要轉身投入職場。零現金流下，組合波動構成的心理壓力可以很大。

 

心理壓力大時，一般投資者較難把握機會，易犯錯，及失去追回失地的勇氣。

 

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總結：

 

1. 以統計學而言，波動就是風險；

2. 回報折返是構成投資者痛苦的主要原因；

3. 零折返的股票一般而言估值會不斷提高至超出板塊同行；

4. 波動對大師們是有利，對普通投資者則通常帶來痛苦；

5. 要減低心理壓力及痛苦，提升回報率之餘，要有效地降低回報折返率，而不是單單降低回報波動性。

 

推出自家平板電腦 同盟關係丕變 微軟教練兼選手 台廠這場仗怎麼打？

2012-11-05  TWM

Win 8來了！出乎意料地，這次，微軟也參加了這場戰爭，代表出戰的是自家開發的平板電腦Surface，直接對上華碩、宏碁、聯想一竿子品牌廠。他們有人撂狠話、有人不以為意，當微軟不再為ＰＣ廠而生，台灣供應鏈怎麼辦？ 撰文‧賴筱凡 紐約時代廣場上，斗大廣告看板直立在上，中央車站的月台上，滿是微軟的廣告，然而，這些廣告標語上強打的不是Win 8，而是微軟自家平板電腦Surface。 打從微軟決定推出Surface以來，ＰＣ品牌廠的焦慮就沒有停過，宏碁董事長王振堂一席﹁考慮不再與微軟合作﹂的話，更是震撼市場。「他們向我們收了那麼高的軟體費用，Surface根本不用軟體成本，怎麼打？」宏碁內部主管憤憤不平，甚至用「背叛」來形容微軟。 於是，當台灣科技廠高度仰賴的蘋果、谷歌、微軟，有一天都背叛了我們，那怎麼辦？ 來看看宸鴻吧！就在微軟發表Win 8的前兩天，蘋果在美國東岸灣區也反擊了，從迷你iPad、第四代iPad到新款Macbook，可說是精銳盡出，直接對著微軟Win 8而來。 宸鴻的啟示 片利共生不會長久！ 這次，受到蘋果關愛眼光的，不再是宸鴻，換成了友達。理由很簡單，為了達到更輕薄，蘋果捨棄了宸鴻的「貼合式觸控」技術，直接把觸控感應器做在面板裡面（稱作內嵌式觸控，in-cell）。 曾經，頂著蘋果供應鏈光環，讓宸鴻股價逼近千元大關；如今，失寵於蘋果，宸鴻也跟著黯然失色，光是過去一年來，股價就跌掉三二．一二％。縱使宸鴻不斷強調內嵌式觸控技術良率仍陷瓶頸，但蘋果不再關愛宸鴻，是不爭的事實，於是，宸鴻將希望擺到了Win 8身上。 「蘋果占我們的營收比重逐步下降，是既定方向，下半年會以ＮＢ為主。」年初法說會上，宸鴻財務長劉詩亮不諱言，就算蘋果採用內嵌式觸控，宸鴻手上仍有多款產品，尤其是Win 8。 雖然宸鴻的案例是技術演進的過程，但在台灣無法自行開發平台的狀況下，高度依附在蘋果、微軟或是谷歌下，成了台灣科技廠的另外一種風險。 微軟自家平板Surface的出現，就是一例。「下一步，微軟可能就自己推手機。現在，谷歌還找華碩、三星合作，以後，可能谷歌就自己做。」蘇格蘭皇家證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師王萬里說。 ＰＣ品牌廠與蘋果、微軟、谷歌的關係，開始起了微妙變化，就像小丑魚與海葵，片利共生的存在，華碩、宏碁不能沒有微軟、谷歌，微軟、谷歌卻不一定需要他們，看在王萬里眼裡，「你得走出自己的路，像華碩，做雙螢幕、PadFone，用創新吸引消費者的眼光。」過去十年來，我們靠著Wintel（微軟與英特爾）聯盟，從Windows XP、Vista、Win 7到Win 8，每次新的作業系統，台灣供應鏈就喜迎換機潮來臨。十年過去，曾幾何時，台灣供應鏈的獲利全維繫在作業系統換機潮身上，而不是自身的創新。 「我們太習慣Wintel了，他們推著我們不斷往下一代技術前進，卻讓我們忘了怎麼創新。」華碩董事長施崇棠的話，一語道盡台灣供應鏈的最大問題。片利共生的小丑魚與海葵，微軟、蘋果、谷歌就像小丑魚，受到ＰＣ品牌廠的保護，甚至由台廠供應鏈給他們養分。 不創新就等死 強者永遠不怕競爭 當微軟選擇開發自家平板Surface時，那一刻就注定，微軟將會把大筆資源投在自家平板身上。 「我們沒辦法預估Surface影響有多大，但我只能確保，我們的創新能夠讓華碩走在前面。」施崇棠的話，領先架式盡在不言中。「結果如何還是未知數，我不會把話說死，下次攤牌時，就會知道微軟這樣的作法（指推出自家平板），到底是不是對的。」因此，華碩各式產品宛如機海，全面展開，「我們很小心，也不敢貪多，但在不確定消費者要什麼產品前，我們各種嘗試都會做。」施崇棠坦言，華碩不會只押寶在微軟身上。 無獨有偶，聯想的態度與華碩一致，「微軟要推Surface，防也防不了，就當作對手來競爭，只有自己不強才會害怕競爭。」聯想集團台灣、香港及韓國區總經理李世傑說。 Win 8正式為新的科技競爭世代揭幕，當華碩、聯想、三星與蘋果的領先差距逐步縮小，不再連「車尾燈都看不見」，如何贏得消費者的心，「這是變動的年代，在消費者還不清楚他們要的是什麼之前，我們會一直都在。」站在台上的施崇棠，以這席話開場，就像是開戰宣言，戰場上沒有永遠的贏家，下一仗誰能領先還不知道呢！

「價值投資」與年齡的關係 白雲之鄉

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1）「價值投資」之的討論之所以經久不衰，永遠都是話題的原因，是由於股市的存在。如果沒有股市，「價值投資」中「價值」兩個字，就顯得沒有必要了。因為除去在股市裡，其它各種投資，基本上沒有聽到過用「價值」這個詞來定義投資的。因為投資如果沒有考慮價值的話，那投的是什麼呢？

2）因為股市的價格大幅波動，所以進入股市的人，就會自然地受到股市的價格波動不同程度的影響。所以才有了各種投資理論，人性探討，各種流派等等。也才有了1賺2平7賠。另外也有了芒格的懂得價值投資40歲年齡之說。

3）其實，在股市裡真正「價值投資」成功的群體，上市公司的原始股東，是不需要這些投資理論的，也不需要去研究各種流派，更不用檢討自己的人性。他們當中年齡低於40歲的比比皆是。特別是互聯網裡，如果那個上市公司的原始股東的年齡超過40歲，一定會覺得有點奇怪了。

4）所以「價值投資」是否成功，與年齡沒有必然的聯繫。但與這個投資者所處的位置，卻有著很大的關係。每個人都有長處和短處。不可能讓一個年輕人具備老年人的經歷。但一個年輕人卻有老年人不具備的優勢，能做老年人做不了的事情。找到自己的優勢，發揮自己的優勢，每個人都會成功。

5）對於具體到股市的證券投資，最重要的是知己知彼。知道自己的短處和侷限性。所謂博弈，一定要明白個體就是股市裡最弱的獵物。股市裡各個群體的共同獵物，就是無知而無畏的個體參與者。所以一定不要把自己置於「散戶」的位置。

6）股市最好的位置，就是上市公司原始股東的位置。所以做二級市場裡的原始股東，是一個最適合個體參與者的位置。只要把自己處於這個位置，無論年齡大小，能力強弱，就是站在成功者一邊了。在這個位置上，股市的波動，就會成為你的朋友。而你還會貪婪與恐懼。但你貪婪的時候，恰恰是大眾恐懼的時候。

  你什麼時候見過，上市公司的原始股東，在股市大漲之後，買股票的呢？

SNS啟示錄之FACEBOOK：數據、流量、關係的貨幣化之路 朱妮

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一、背景：保守型樂觀的緣由

      facebook股價突破30，成為自8月來的最高價格，福布斯的作者發佈了評論，指明了facebook的五大理由,或許facebook的股票又要上漲了。我分析了facebook上市後30個星期的股價變化，facebook上市後的表現，不能簡單地用好與壞來定論，準確地說是一種極大的脆弱性。一句話，只要市場有風吹草動，facebook的股價必然隨之搖擺，無論上漲還是下跌，市場和分析師對facebook沒有太多耐心。但在facebook公佈第三季度財報，表明移動業務的貨幣化成果後，波動得到緩解，基本保持在了24以上的小幅震盪。        查看原圖   Facebook股價表現

       facebook是一個標準的四有高富帥——有用戶、有流量、有黏性、有數據，所以這種搖擺，是對facebook「如何在數據和流量基礎上創造相匹配的收入」的疑惑，也是對硅谷式困境即數據挖掘和用戶隱私間的博弈的擔憂。我對facebook保守型樂觀，我堅持這個價值判斷：facebook並不值IPO當天收盤後計算的過千億，但目前保持500億-600億左右的市值和15-20左右的市收率，並非名不副實。定量分析互聯網企業的股價不是本人的強項，所以不打算做不負責任的估值（雖然做畢業論文的時候過於自信了一把），只將定性地坐實判斷。

      並不是盲目樂觀。Facebook逐步建立他獨有的貨幣化道路：基於數據、流量、關係的雙重變現，這種變現形成了一個盈利體系：以廣告和平台分成作為主要盈利模式，下轄「顯示廣告」、「贊助商故事」（尤其移動部分）、在線送禮、搜索推送、「平台收入分成」、「facebook connect」聯盟中的推送廣告等多大盈利產品。目前「顯示廣告」、贊助商故事、平台分成應該形成了facebooK最穩定、最賺錢的三種方式。

     高端社交網站Linkedin已經證明通過有效利用用戶數據和關係網絡可以做成好的生意，所以即便其市盈率高達1000，詬病的人並不多，但linkedin的用戶量級使其不足以成為一個新模式的代言。如果說一定要成為SNS模式的統帥，以區分於門戶網站的顯示廣告、搜索引擎的關鍵詞廣告，利用SNS獨有的真實數據和病毒式傳播進行貨幣化，來證明獨屬SNS的盈利模式能否持久，這個人非facebook莫屬，成也facebook，敗也facebook。而這種寄託，某種程度上，又變成了對facebook估值高和低的根本原因，愛恨都如此強烈。我想，樂觀和悲觀，其實就是關乎下面這三個問題：

     數據、流量，以及數據、流量基礎上的盈利體系能否保持長久的增長？這事關成長。

     facebook的盈利體系是否有效貨幣化了流量和數據上的優勢？這事關方向。

     「硅谷式困境」即發展和隱私的博弈是否會成為根本掣肘？這事關SNS的生死。

二、用戶數據：究竟有多大

      對於互聯網這類規模經濟型企業，用戶是讓渡企業價值和盈利收入的關鍵，所以用戶數量直接和市值綁定。而對於並非直接向用戶收費的互聯網企業，用戶到收入讓渡公式萬變不離其宗：收益=用戶規模×轉化率（其中，用戶規模相關參數包括用戶基數、訪問量、用戶質量、使用深度，而會影響轉化率的相關參數包括盈利模式和用戶數據，以及二者的匹配）。

      在用戶基數和訪問量上，facebook是絕對的高富帥。2008年，facebook在全球的獨立用戶超越彼時最大的SNS網站myspace；2009年，facebook在美國的獨立訪問用戶超越myspace；2010年Facebook超越google成為美國訪問量最大的網站，佔據美國1/4的頁面瀏覽量，根據ALEX的網站流量排名全球第二。而Facebook的移動用戶比例如今已經高達6億，移動用戶是雙刃劍，在IPO和第二季度財表裡，移動用戶的增長可是facebook股價折戟的一個重要原因，因為移動用戶的貨幣化更加困難，在第三季度隨著適合移動終端和移動用戶的獨特廣告模式出現頹勢有所扭轉。

     總體來看，而用戶規模和融資額、市值形成了一個正比函數。             查看原圖      除了用戶的絕對值，Facebook的增長比也要高於其它互聯網企業，這裡有個追趕的過程。再對比下幾個巨頭的數據：
   查看原圖       再看看用戶規模中的另外兩個參數：用戶質量和用戶使用深度。Facebook起源於哈佛、常青藤高校，其開端表明他擁有一個質素很高的用戶，起初形成的大學生的區域網絡雖然人數不多但形成了很高質量的群體，要知道，早期美國的mastercard在facebook上的推廣非常成功，就因為之前的facebook用戶群體乾淨利落：未來擁有相當大的消費潛力的高知，擁有信用卡是他們社會生活的一個開端。但2006年facebook全面開放後，其高中生開始佔據很大比例，但是有個稍老的數據表明，和linkedin相比，在高層次人群的比例上，facebook要稍遜一籌，前者本科生和研究生的比例高達75%，而後者僅有35%。但換一個角度，從人數總體來說，facebook的這個人群依然要遠遠多於linkedin，按照2010年雙方的用戶總量乘以對應比例可以得出，facebook的本科生和研究生總計1.75億，linkedin為6750萬。

           查看原圖        Facebook的使用時間也幾乎可以傲視群雄.


        查看原圖         註冊用戶、訪問量、用戶質量、使用頻率這些用戶規模指標構成了facebook賴以生存的根本，是向收入和盈利轉化的載體。但其成為SNS的本質，其實流量還不是facebook的殺手鐧，實名註冊和好友網絡帶來的用戶數據才是其根本區別。

        Facebook的用戶數據包括性別、年齡、學校、學歷、愛好、經歷（如去過哪裡，幹過什麼）、好友等個人基本信息，更重要的是用戶在facebook上的行為，包括贊——對品牌、組織的認可，玩遊戲、看書、參與某些優惠活動等等。注意，為了挖掘更多的用戶信息，facebook絞盡腦汁開發了層出不窮的產品，譬如2012年新的open graph的推出，為用戶提供了一個完全不同的個人主頁，其中flicker在主頁右上側顯示你朋友的實時活動，這些實時數據用來做遊戲、音樂等app的推廣再好不過；而最要命的是timeline的產生，很多用戶抱怨是因為他們看到自己主頁的改變難以適應，而不知facebook背後的謀劃，這意味著可挖掘的數據在時間深度上被無限拉伸，如果說Linkedin的實名用戶數據是扁平的，即包含了你在職業這個維度上的所有信息，那麼facebook的數據則被無線拉長，你一生的數據都被壓縮放在了這個時間軸上。

       在用戶構成的流量、實名帶來的數據、關係帶來的病毒傳播這三個最重要的因素上，facebook是擁有足夠的底氣，即使有人質疑其用戶數量的水分和用戶數據的有效性，但這不會從根本上影響這個巨無霸的量級和本質。問題是下面要說的，這些流量和數據，在向盈利方式的轉化上，是否有效，並能長期保持有效？

二、盈利：數據、流量、關係的貨幣化

       1、盈利思路：

      在探討facebook的貨幣化之前，需要弄清楚facebook可以貨幣化的幾個「盈利陣地」，將更加直觀:1、右側廣告欄，能容納5-7個廣告； 2、用戶的新聞通告（news feed），如同如今我們看到的新浪微博每天更新的好友信息頁面，這裡面的新聞流由facebook的算法控制，這也決定了可被用來進行人為的排序，這塊區域在2008年-2011年之間不允許放置廣告，2012年打破禁區，允許放置贊助商故事；3、搜索欄，這是新增的一塊地方，現在可用來進行搜索排名的廣告；4、facebook API程序平台。

       Facebook其實深諳流量、數據和關係的賺錢之道，從早期的beacon，到現在的news feed產品，都是這三者的變現，既利用facebook的流量，又利用facebook用戶提供的實名數據進行精準化的廣告和遊戲推送，還利用用戶的好友網絡進行最實際的消費或者點擊指導，在用戶向收入的讓渡公式裡，前者提升了讓渡基數，後兩者提高了轉化率。在這個宗旨下，facebook開拓出了很多貨幣化的產品，層出不窮而且經常朝令夕改，這其實為其股價的巨大波動做了背書，變動有時候是創新，有時候是因為不成熟的嘗試。從本質上來說，facebook並未開拓新的盈利模式，而只是將傳統的盈利模式進行了「SNS化」，某種程度上，這是facebook的「硬傷」，但不影響它的成功，四大菜系，食材相似做法不同，但同為佳餚，互聯網企業同理，一樣的用戶，一樣的轉化，SNS化的程度將決定其結果。列舉facebook的歷史產品，都能找到其它企業和盈利模式的影子：

       早期的「校園通知」：2005年開始，有一種「校園通知」的廣告，只有本校的學生能看到，主要用於廣告一些校園活動之類的，大概9-15美金一個。這就是類似顯示廣告？

      facebook exchange：他追蹤facebook用戶在其他合作網站的行為，然後根據這個行為，當用戶登錄facebook網站後推動相關的廣，沒有明確的數據顯示這個產品的收入，但他的邏輯是基於用戶的行為、利用facebook的流量進行廣告投放，抑或是分成。這是否類似google的COOKIES追蹤後的定位廣告？

       Facebook connect:2008年的F8大會上（類似蘋果每年的產品大會），facebook推出，這個產品結盟了很多網站，允許用戶用facebook的賬號在他們的網站進行登錄，合作廠商在一定條約下也能獲知facebook的用戶信息，沒有公開的數據表明這個產品獲得了多少收入或者分成，但思路依然是希望變現facebook的用戶數據，只不過這次是利用了別的網站的流量。這是否類似google的廣告聯盟？

       Facebook place：可以在facebook上看到周邊有哪些好友在幹什麼在哪個店舖裡，然後進行邀約。這是否類似LBS的定位廣告？這個產品在推出不久後宣佈取消，最近又已經推出，看來facebook試圖與foursquare在LBS領域競技的野心從未改變。

       Facebook店舖：2007年時，facebook就已經邀請亞馬遜等65家廠商在facebook上開店？這是否類似平台式的電子商務？

       舉不勝舉！發展到今天，facebook的盈利產品包括：「顯示廣告」、「贊助商故事」（尤其移動部分）、在線送禮、搜索推送、「平台收入分成」、「facebook connect」聯盟中的推送廣告等，目前廣告、贊助商故事、移動廣告、平台分成（前三者本質都是廣告）應該形成了facebooK最穩定、最賺錢的三種方式。這三種方式是否有效貨幣化了用戶、數據和關係呢？

       查看原圖        查看原圖         數據來源：facebook財表


     2、盈利產品之Facebook  ads：「SNS」化的顯示廣告

     在談論facebook之前，需要從宏觀上看下SNS廣告市場的前景，這是一個基本的鋪墊，行業成長，行業裡的企業才有希望。Emarketer對於全球和美國的SNS廣告規模、增長率以及SNS廣告在整個互聯網廣告中的佔比做了「穩步增長」的預測。

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        打開facebook個人主頁，能在右側看到5-7個廣告，這就是facebook的顯示廣告。在facebook的財務報告中，很少區分普通廣告和贊助商故事各自的收入貢獻，從上圖可以看出，兩者統稱廣告，基本上佔據了facebook的90%的收入。顯示廣告是存在最久的一種互聯網傳統盈利方式，通過展現圖片、文本、視頻等內容，展示品牌最終轉化成銷售，實現收入=用戶數據×轉化率的讓渡。這個轉化過程實際上包括了五個層層遞進的步驟。
                查看原圖              廣告轉化漏斗

       和其它以顯示廣告盈利的企業一樣，在廣度上，Facebook利用facebook的網站流量，這解決了「用戶數據×轉化率」的收入公式中的基數問題。facebook的月度用戶訪問流量和頁面瀏覽量、訪問時間在第一部分已經闡述過。facebook的每日活躍用戶已經達到5.5億，對比一下其他以顯示廣告為主要盈利模式的網站， yahoo的日活躍用戶為1.7億，美國在線的日活躍用戶為。這解決了上面的廣告轉化漏斗裡面的第一層。

       和其它顯示廣告不同的在於廣告精準度，也就是轉化率的問題， facebook將這種最傳統的盈利方式進行了」SNS」化——在精準度上挖掘facebook的實名數據，在用戶體驗上SNS網站和用戶的體驗、在銷售轉化上利用了SNS的實名互動——而這種SNS化的程度將增加廣告的點擊率和向最終購買的轉化率，也決定facebook ads的成功程度。這解決了漏斗中的下面四個層次。

        精準：和Linkedin一樣,facebook廣告的精準同樣是挖掘了用戶的資料，進行匹配的廣告投放。前文已述，伴隨著timeline的推出，facebook的實名數據得到無限地延伸，如果linkedin的數據集中在職業信息，facebook的信息則更符合大數據的本質——習慣、興趣、你在網上的行為如「贊」——這些數據都是動態的，也就是所謂的「非結構化數據」，通常不能為傳統的數據庫所用，對其分析也日益複雜，但相比確定的簡單的個人資料，偏好、經歷、興趣等更立體也更容易全面展示。在大數據時代，這些反應用戶喜好的精準數據的擴容等同於商業機會的擴容。舉例來說，你2年前曾經去過拉斯維加斯，這個數據在那麼這個數據會被挖掘出來給你投放一個澳門的旅遊廣告，每個人都想yesterday once more不是麼？而這種對於口味和偏好的數據挖掘，將直逼廣告轉化漏斗的最下方——購買訂單。

      我查看了我主頁上的部分廣告，因為作為吃貨的我曾經「贊」一個披薩店的主頁，所以給我推送的大多是飲食類和減肥類廣告（這個捆綁太打擊胖子了）。因為facebook在國內無法訪問，所以這些廣告大多並非中國的本地廣告，在我這裡無法轉化成購買，但不妨礙用來表明facebook ads調用數據針對投放的證據。

      用戶體驗：為了從情感上配合這個準度，讓用戶更能接受facebook的廣告，facebook的廣告在外觀上儘量符合了用戶的體驗。SNS的本質是以自我為核心，鏈接更多朋友，人們在facebook上書寫自己的人生時間軸，創建自己的朋友圖譜，把facebook的主頁當做自留地來耕種，享受社交時光，因此在這上面投放廣告比較敏感，我們能接受在公共場合擺攤，但不能接受在自己門口擺攤。在這個基礎下，Facebook很少的大幅廣告，很少動態廣告，基本都是文本和小尺寸圖片廣告，將廣告儘可能和內容形成有機整體，如同你正在發的圖片和文本信息。這種內容化後的顯示廣告的接受度大大提高。

       銷售轉化：「贊」是facebook獨有的廣告動作，它的本質也是SNS的本質，即雙向互動，一旦用戶對某個企業的主頁或者某條信息點擊「贊」以後，一來和某品牌建立了長期的互動關係，該品牌在自己主頁上定期發佈的信息都會出現在用戶的新聞牆（news feed）裡，品牌可以有效地向用戶發送營銷消息，點擊「贊」的用戶大多對品牌有好感和意向的，是購買的潛在用戶，這已經到了廣告轉化漏斗的最下方；另一方面，用戶讚的動作本身會作為一條信息出現在自己好友的新聞牆裡，關係網絡有利於進一步擴大品牌傳遞的路徑。因此，facebook的顯示廣告上都帶有「贊」的按鈕，直接將用戶帶到「贊」這一步，也就是帶到了企業和潛在用戶創建良好關係的這一步。

       不要小看讚的力量，在facebook的自助廣告系統中，只有擁有400個讚的企業主頁才有資格發佈廣告。而最近facebook放出消息開始以一定價格出售贊，引起了很多苦心經營自己企業主頁好不容易換來「贊」的廣告主的反對，初步預計這個盈利計劃將破產。

       3、盈利產品之贊助商故事:關係的力量

      SNS的本質是人，是朋友，是關係。從盈利的方式上來說，2011年推出贊助商故事和顯示廣告一樣，利用facebook的流量和數據，將廣告轉化成點擊和購買，然後找廣告主收錢。二者的區別在於「SNS化」的程度，即利用社交語境的程度。

       Facebook的招股說明書裡這麼介紹贊助商故事：你的朋友在星巴克里簽到，這條動態會顯示在你的新聞牆裡，星巴克可以選擇購買贊助商故事，將你朋友的這條行為形成一條廣告，投放給你，告訴你你朋友在星巴克簽到了。很拗口有木有？我給這種廣告加了一個定義：將你朋友的行為和品牌結合形成廣告，朋友的行為是誘導你消費、購買的餌。下圖是普通廣告和使用了贊助商廣告的示例。
                  查看原圖          SNS的本質是人，是朋友，是關係。贊助商故事說穿了就是關係和口碑營銷，這是SNS化程度更高的一種廣告形式。如果說普通的SNS廣告，通過挖掘用戶的真實數據實現了針對潛在用戶的精準的投放，這是相比門戶網站顯示廣告的優勢；那麼贊助商故事則在此基礎上更進一步，利用SNS網站以個人為原點形成的關係網進行了有效的口碑營銷，朋友的行為促成了廣告轉化漏斗的最底端——訂單形成，這是相比普通SNS廣告的優勢。facebook不僅貨幣化了SNS的數據，也貨幣化了SNS的關係。尼爾森曾經發佈過一個廣告接受度的排名，基於用戶推薦的SNS模式完勝，在廣告策略中，90%的人比較相信認識的人的推薦，排名策略可行度第一。

                        查看原圖           Facebook推出的贊助商故事反覆強調的social text，就是這種推薦的貨幣化方式。因此這種廣告的成本要高於facebook的普通顯示廣告，在自助廣告系統中看到，一個贊助商故事的CPC（每點擊成本）為，而整體桌面廣告的CPC為，而且根據Sponsored Stories的點進率是整體桌面廣告點進率的8倍。

         4、盈利產品之「動態信息廣告」：渾然一體的內容化廣告

        顯示廣告和贊助商故事是廣告顯示內容的差別。而移動互聯網廣告和這二者相比則是在廣告位置上的突破，在開篇論及facebook的盈利陣地時，通常的廣告在新聞牆的右側展示，改版後的FACEBOOK通常在右側放置7個廣告。2012年1月，facebook在廣告空間開拓上有了重大的突破，開始在新聞牆（news feed）裡放置廣告，在2008-2011年，這個區域是禁止放置廣告的。

       2012年1月， facebook依然打破了這個禁區，開始在新聞牆裡放置廣告，尤其是贊助商故事，但對每天的廣告次數進行了限制。News feed中放置廣告有天然的優勢，1）巨大的瀏覽量，對於每個facebook用戶，這都是更新時不得不看的主體區域；2、可期待的點擊率：廣告和好友動態混為一體，廣告的「嫌疑」大大降低，反之增加了廣告的可接受度和點擊。而這種「渾然一體」的廣告形式，簡直是窄屏手機終端的巨大「福音，也自然成為了facebook移動互聯網廣告的主要形式。受限於網速、屏幕燈現值，傳統的FLASH、圖片等寬幅顯示廣告已經被證明在移動互聯網時代無法走通，因此移動互聯網廣告至今沒有優良的貨幣化模式，這種「內容化」的廣告在移動廣告荊棘中開始淌出了一條小道。

        數據或許可以說明這個問題，Facebook在2012年第三季度的移動廣告收入超過1.5億美元，在總廣告收入中的佔比達到14%。第二財季的移動廣告收入僅為4000萬至5000萬美元，第一財季近乎於零。Facebook移動版放入動態信息的贊助內容廣告的點進率達到全部Facebook桌面廣告的13.7倍。動態消息(News feed)的收入，在2012年第二季結束時大概一天的營收是100萬美元，而到了本季度結束，每天的營收大概是400萬美元。

      除了news feed，facebook還在廣告空間上「開拓疆域」：包括facebook的搜索欄，現在搜索一款遊戲，已經出現了應用程序的推廣；facebook的退出頁面，微軟70萬購買，用於推廣自己的windows和surface。

       5、廣告的貨幣化成績：優勢蓋過劣勢

       對於facebook，無論普通顯示廣告和贊助商故事，還是移動廣告，本質都是SNS化的廣告。被SNS化後的顯示廣告已經在廣告市場證明了自己的價值，我們可以通過數據來證明。

        準確度：來自尼爾森的數據顯示：按照行業方式達到目標用戶的準確率為95%，高於行業72%的標準；按照更細的標準，如25-34歲的女性，到達的準確率為90%，高於行業35%的平均水平。

        市場份額：2011年第一季度，美國市場的廣告印象總數達1.1萬億次，其中3460億次來自Facebook，這意味著Facebook已佔據約三成市場份額，位居互聯網企業之首。但到2012年9月被google超越，但依然以第三季度11億的記錄高出yahoo很多——Emarketer記錄了這個過程，但呈現的數據還低於facebook的實際收入，我們僅看下這個趨勢。

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       精準、關係營銷、移動端的合理模式——說完facebook的廣告優勢，仍需要冷靜面對facebook的廣告天生的劣勢。

      1）、用戶的轉化難度：對於這點的不樂觀源自網友對網站的不同需求，常把facebook的廣告和google的搜索相比，facebook用戶的購買需求要低於搜索廣告的用戶群體，也就是說，進行搜索的用戶通常都是有購買需求的人，得到搜索後的結果也就是廣告容易轉化成購物，在廣告轉化的漏斗中，最終流下去進行購買的用戶比例較高，而facebook的用戶登錄網站是為了社交生活和娛樂等情感需要，並沒有明確的購物需求，即便因為精準投放、朋友推薦會使得廣告點擊率較高，但不太會轉化成購買，所以facebook的廣告效果反而欠佳。

      因此facebook的廣告單價偏低，TBG Digital對將近2.8億次Sponsored Stories廣告展示進行了研究後得出的結論：移動版「贊助商故事」廣告點進率CTR達到1.14%，CPC（每次點擊成本）為0.86美元， CPM（每千人印象成本）達到9.86美元。Facebook的全部桌面廣告（包括了贊助商故事和傳統的側邊欄廣告），其CTR僅為0.083%，CPC僅為0.88美元， eCPM僅為0.74美元。相比之下，google的點進率為0.98%（數據來自於Chitika），是facebook的桌面點進率10倍多，但低於facebook的移動廣告的點進率，而Google的平均CPC價格從2010年Q4的1.11美元下降至2011年Q4的1.02美元 ，略高於facebook，但依然呈現下降趨勢。值得關注的是，隨著news feed允許放置廣告後，facebook的廣告價格增長了7%，美國及加拿大地區，廣告單價增長了20%。

       對此，桑德伯格（facebook的COO）曾做了一個這樣的反駁， Google的廣告根據用戶的搜索需求產生，屬於「滿足需求類」的廣告。全世界高達6000 億的廣告業中，僅有20%的投放是屬於這種類別的，更多的廣告只是為了吸引注意力，屬於「創造需求類」，市場有4800億，facebook屬於後者。這是具有商業企圖的爭辯，但也有一定道理，因為所有的電視廣告、平面廣告、顯示廣告、視頻廣告其實都是為了刺激需求而做的廣告，在廣告轉化漏斗中，搜索引擎這類滿足需求類廣告提高了流向底端的購買轉化，但無處不在的顯示廣告刺激了更多的人湧向漏斗的頂端，即便流向比例要低，但總量依然非常可觀，開篇SNS廣告在整個互聯網廣告行業中份額增長是一個樂觀的基礎。

       2)、隱私的掣肘。2011年推出「贊助商故事」後，立馬有用戶跳出來批評facebook侵犯了用戶的隱私，不能在不經過用戶的同意下將用戶的行為「搭售」廣告。其實這類關於隱私的問題一直伴隨著facebook貨幣化的始終，相比「廣告效果不如搜索」這之類的質疑，隱私的困擾直搗SNS的根本，SNS最核心的用戶數據都不允許你動了，精準廣告將是無本之木，皮之不存毛將焉附？後面將單獨闡述。

     6、盈利模式之平台分成：賺到的不只是抽成

      2012年Facebook應用中心上的程序接近800個，從數據上來看，從這些應用程序上得到的分成收入應該平均佔到總收入的15%，2012年第一季度18%。
       查看原圖        facebook從平台上收取的，可不只是虛擬產品的抽成，從目前來看，至少包括三部分費用：應用出售虛擬產品使用facebook支付系統的抽成收入，應用程序為了推廣而在facebook上做的廣告，facebook在應用程序頁面上投放其它廣告產生的收入。其中：

     抽成是常規收入，facebook對其平台上的應用做了強制性的規定，必須用自己的支付系統便於統計抽成,抽成比例30%。

     來自應用平台的推廣收入：公開數據顯示，面向Facebook平台推出一款社交遊戲所需要付出的代價除了佔收入30%的分成，還包括約佔收入20%的市場營銷費用。這些營銷費用包括購買facebook側邊欄廣告，newsfeed廣告、移動端廣告、搜索引擎推廣廣告等。移動newsfeed裡面進行應用程序的廣告投放效果目前越來越得到認可, 比如一家名為TInyCo的開發商，在移動版News Feed的廣告點擊率比其他廣告提高了一半.

      來自其他廣告主投放在應用平台上的廣告收入：facebook有試圖建立廣告聯盟的嫌疑，開始在zynga等遊戲的網頁上投放廣告，在2012年第二季度的財表中，這部分收入已經佔到facebook總收入的4%，接近760萬。

        說到平台分成收入，不得不提到facebook和zynga的關係，根據facebook2012年第二季度的財表，zynga前三個季度和前六個月的收入佔據了facebook的11%，2011年佔據12%。這就意味著zynga在整個平台分成收入中的比例達到70%。2011年，facebook曾和zynga簽署過這樣的協議： Zynga承諾，在協議期內，它開發的任何包含與Facebook有整合或包含Facebook數據的遊戲將僅提供給Facebook，在任何Facebook新遊戲推出前至少一週會告知Facebook。作為Zynga此「重大承諾」的回報，Facebook將幫助Zynga完成「每月特定Zynga遊戲用戶有一定增長的目標」。如果Zynga遊戲超過或達不到Facebook所承諾的增長目標，排他性協議的條款將變更。因此雙方的捆綁定極強，兩個公司的股價也經常互相影響，但這種排他性的、被動的合作關係不利於zynga，目前這種捆綁開始漸漸鬆綁，zynga開始搭建自己的程序平台。

        這類似良性的宿主和寄生物的關係：寄生物成長，宿主不被蠶食也因此受益。遊戲等應用程序為了得到更多的用戶的使用，寄託於facebook的用戶數據來推廣自身的遊戲，而facebook從收入考慮更是樂於協助。

       最後再來對比下facebook和蘋果這個應用大拿的app store收入對比，兩者一樣，應用平台分成都是主營業務的補充。可以看到facebook的應用分成收入的增幅非常可觀，和蘋果的收入差距也越來越小。

             查看原圖
三、隱私問題：事關SNS生死之硅谷式困境

        Facebook的成長過程始終伴隨著事關生死的隱私風險，隨著facebook的用戶規模和各種數據的極大增長，facebook尋求數據的貨幣化，並開發不同的產品進一步挖掘用戶數據，譬如2012年推出的timeline和social graph,將用戶的個人資料開發到了無限，產品的社交化越徹底，用戶在網上分享越多，隱私風險越大。這是典型的硅谷式困境：即增添新功能確保產品更容易使用，同時保護用戶隱私被無意洩露。

       這種困境源自SNS的本質悖論： SNS本質是以個人主頁為核心的呈現形式，用戶添加個人資料、經歷、興趣、timeline、好友，創建個人主頁，這就意味著網站內容的「所有權」其實很難明確區分歸屬——屬於用戶本身還是屬於平台。用戶已經把這當做了一個自我的空間，一旦出現廣告，某種程度上類似一種侵略，這點也引起了Facebook發展過程中始終伴隨的隱私問題。facebook在貨幣化過程中有兩次大的隱私糾紛：

       2007年的beacon風波：2007年，facebook推出beacon廣告系統，用戶在包括ebay在內的四十多個合作網站上購買東西的記錄，會在其用戶主頁上公佈，借此推廣網站和產品的品牌，如果基於這個訪問記錄在facebook上投放廣告，應該比google的轉化率更高。有不少人測試發現，當你從FB上退出，或者說你在隱私設置裡選擇了不讓別的用戶看到相關信息，facebook依然會追蹤你的這些行為，這個產品得到了當時facebook用戶的一片罵聲，多個原告發起訴訟，指控Facebook及其夥伴違反了一系列法律，其中包括《電子通信隱私法》、《視頻隱私保護法》、《加州消費者司法補救法》以及《加州計算機犯罪法》。合作的四十個網站迫於壓力也均保持了緘默，該合作實際上並未得到有力推進。這是facebook企圖變現用戶流量和行為的第一次致命的碰壁。

       Facebook的應對和糾紛結果：風波出現後，facebook的應對及時但並不誠懇，他們宣稱任何FB用戶都可以取消進入這個BEACON系統，設置了一個退出（opt out）的按鈕，但是這個鈕很難被發現。但隨之facebook引入了更嚴格的隱私政策，即每個人有權選擇你的哪條動態可以共享，共享給哪些人。2009年，Facebook達成和解協議，該網站將終止Beacon業務，並出資950萬美元創建一個促進網絡隱私保護、安全的基金會。

      2011年的贊助商故事風波：facebook於2011年推出贊助商故事，具體形式已經描述。這個產品同樣引起了用戶的不滿，因為利用用戶的資料來進行廣告銷售行為，譬如說某人喜歡某東西某產品，其實並未得到授權。

       Facebook的應對和糾紛結果：雙方達成和解，Facebook同意支付1000萬美元來和解這起集體訴訟。同時，Facebook還向集體訴訟的律師支付了1030萬美元，向集體訴訟代表支付了3.75萬美元。除此之外，Facebook還要授權允許其1.53億美國用戶退出「贊助商內容」。在此案中代表原告的經濟學家費爾南多·托雷斯通過對Facebook廣告營收數據進行分析後預測，隨著用戶選擇退出這項廣告產品，Facebook將在接下來兩年內損失1.032億美元。也就說facebook因為贊助商故事的隱私糾紛將總共損失1.3億美元。相當於facebook2012年第三季度廣告收入的1/10。

       從上面可以看出，在和隱私的博弈中，facebook基本選擇了自動敗退，隱私是SNS的一個痛，稍有不慎便會引起用戶的倒戈，在facebook歷史上，「anti-facebook 」這樣的小組經常在facebook發起新的產品更新時大量湧現出來，用戶經常發起反對活動，譬如註銷賬號、撤離facebook等，這對於視用戶為命的互聯網企業，尤其用戶作為內容生產和平台構建核心的SNS網站，更是事關生死的大事，facebook的妥協和賠償也算是「破財免災」了。

      但這裡面有個有意思的悖論：很多反對facebook的人又通過facebook這個平台來進行反對，這說明即使是不滿意facebook傲慢地更改網站，用戶依然認可facebook的價值和影響力。《facebook效應》裡寫了這樣一個「倒戈」的故事：2006年置faceboo於極大信任危機的「反facebook分子」——「反對facebook動態新聞」小組的發起人本帕爾，在2008年9月公開撰稿：『動態新聞真正引發了一場革命，值得我們駐足欣賞，隱私並沒有消失，只不過變得更易於控制了——我可以控制想要分享的內容，我能夠和所有人分享我的信息，而我想要保密的內容依然留在我的腦海裡。」

四、樂觀的定性總結和定量嘗試

        1、定性總結：如上是我對facebook保持樂觀的原因：宏觀來說，SNS廣告收入將逐步上升，蠶食其它類型的互聯網廣告份額；微觀來說，作為互聯網企業，facebook有一流的用戶規模和流量，作為SNS企業，facebook有著完善的用戶數據，而其逐步成熟的貨幣化手段——包括各種類型的廣告和平台分成利用了自己獨特的優勢。

       在貨幣化的過程中，隱私成為了一個掣肘。但和已經大江東去的myspace不同的是，facebook的隱私問題並不是最敏感的社會安全問題，而是和用戶的體驗產生的衝突問題，最終的結果來看，facebook做過妥協，用戶最終接受，在妥協中也推動了產品的更新間接推動了貨幣化的開展，用戶體驗和盈利的博弈得到比較折中的解決。

       facebook還有很長的一段路要走，在這個過程中，它至少做對了兩個關鍵的事情：

       第一個：抓住了盈利的根本：數據，還是數據。產品的開發是為了激勵用戶分享數據，有了數據便不斷開拓匹配的廣告產品。這一點前文有了詳細描述

       第二個：吸取了前車之鑑：SNS有兩種死法：死於不堪重負的技術問題，死於不堪一擊的社會問題，前者是friendster，後者是myspace。鑑於前一種「死」法，Facebook採取了漸進的策略，在早起在各個高校以及從高校到高中的擴張過程中，facebook採取了一個梯形的擴張，即進入一個學校前達到一定用戶量級後，暫停擴張，購買服務器穩固網站架構保證一定訪問負荷後再進入下一個學校；對於後一種「死」法，facebook的把關人角色扮演相對到位：必須實名，最初針對不同人群採取不同的區域網絡，也就是說高中生一個網絡，大學生一個網絡，學生外群體一個網絡，彼此之間看不到對方主頁和信息，當然後來這個區域網絡被打破，但起初的把關對於各種圖謀不軌進行了時間上的緩衝，facebook沒有太多的公開的惡性安全事故。

六：關於股價的定量：答案在風中飄

        能力有限，做不了定量分析啦！facebook的股價將怎麼走，每個人都有自己的判斷，我持樂觀態度。本人分析了facebook上市後35周的表現，已及對應時期內影響股價的企業動態，做了如下的表格。
      查看原圖      開篇所說，波動性極強，產品動態、投行機構的反應、研究機構的報告、競爭對數的數據都引起了facebook的漲跌，但仍有跡象可循，兩句話：

       1、  IPO後第三季度財報前，IPO帶來巨無霸的市值引起市場的巨大反彈，同時對貨幣化成果的不夠明朗，股價基本節節敗退。

       2、  第三季度財報後，facebook仍有小幅波動，但股價基本穩步增長到24以上，並保持螺旋增長，根本原因在於移動版news feed帶來的移動貨幣化的成功，盈利結果比較明朗。

      從這個角度來說，市場還是冷靜的。

      而2013年，facebook的股價將往哪裡走。答案在風中飄！

思考的碎片--證券市場和上市公司的互動關係分析 2013/01/21 Boracay的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a01017p9k.html
香港有不少家族型上市公司，大股東絕對控股，然後P/B 0.5都不到。從來不分紅。全家老小上到99下到大學畢業全在公司上班拿這高管厚祿。

自媒體要把握的三種平衡關係 東方愚

http://www.zhanghua.cn/?p=5132

不知道「自媒體」這個詞是誰發明的，但現在大家儼然把微信公眾平台視為自媒體的最佳甚至唯一平台。自媒體的火爆，坊間看客所持意見各有不同，有人說這會是一場持久的革命，有人則發出「你全家都是自媒體」的戲謔之詞。任何事物都不是非左即右的，我想聊下利用微信公眾平台做自媒體，需要把握的三種平衡關係。

一、內容品質與發送頻率的關係。

這是個舊話題，但值得老生常談。做自媒體必須有一顆敬畏之心。要為每一篇文章甚至每一個字負責。許多自媒體人在談論甚至嘲諷傳統媒體的沒落，可明日黃花也是有可借鑑之處的。譬如對消息源的求證。

沒錯，微信公眾平台推送評述或觀點性文章，如果邏輯成立，即使角度有些怪異，文本有點粗糙，也不會受到什麼批評，本就是一家之言嘛。但我確實看到過個別文章，消息來源不明，捕風捉影，引用的一些材料也沒有經過考證，就娓娓道來。要知道我們都像尼爾·弗格森一樣在寫《未曾發生的歷史》，除非自我安慰說就當作了次蹩腳的預言家。

質量穩定，口碑不賴之後，推送頻率成為要考慮的一項事宜。想做成品牌，就要愛惜自己的羽毛，寧缺勿濫。如果覺得力不從心，千萬不要硬撐著每天都寫，或者東拼西湊、濫竽充數。不要給自己戴上道義枷鎖，說什麼「要對粉絲/訂戶負責」什麼的，現代人患的是信息焦慮症，大家追隨的是好的內容，而不是偶像。

其實做任何事都要首先考慮質與量的關係。九年前我在學校讀研，剛開始寫經濟評論時一天一篇，因為那時是無名小卒，所以一稿多投，不到一年，最多的時候一篇文章先後發表在了近二十家媒體，那個開心。可又堅持了幾個月，果斷決定轉變策略。因為意識到自己雖是財經專業，但以後八成會做媒體。那麼重要的不是稿費，是成長，是口碑，遂轉而只為三五家影響力大點的媒體寫專欄，收穫更豐，至今慶幸。

 

二、個體與聯盟的關係。

這裡所說的聯盟至少有三個方面的意思。第一，自媒體是一人主政，還是團隊合作；第二，自媒體是完全獨立，還是與一些機構或企業達成了某方面的共識；第三，不同自媒體之間的聯盟。

對於第一點，我個人不主張「一個人的媒體」的形式。因為容易閉門造車容易孤芳自賞，同時也不讚成超過三個人的自媒體。兩個人，或一個半，最好。兩個人的，如曾航+莊明浩，前者媒體人出身，後者為創製人士，這樣的組合甚好；而所謂「一個半」，就是再找一個視野開闊的助理——不是複製粘貼式打雜的，而是「內容特助」。譬如在你想談一個話題時，他能和你碰撞，至少把業界其它觀點整理呈現、點評。說白了仍是儘可能增加自媒體客觀的屬性，減少過強的個人情緒。如果做自媒體的本身就是媒體人，則更要注意這一點，我們不能成為自己反對的那種人。

與機構或企業合作的方式我認為不妥，或者說，多交流或鬆散型合作無妨，但緊密捆綁無益。譬如我這些年在南方週末一直是做財富人物報導，五年前的第一本書是與胡潤合作的。現在是否可以與胡潤達成戰略合作關係，做一個「財富自媒體」。我認為不合適，也不會這樣做。自媒體的之所以被稱為自媒體，是因為他打破了一切的話題霸權，形成了一個群島社會，每個人都是島主。同樣，不同自媒體間的「聯盟」也要慎重。現在的聯盟形態多是互相推介公眾號，比較簡單。但即使如此，也是在互相背書。

 

三、情懷與市場的關係。

做自媒體的同學大都是有情懷，也是聰明的人。可情懷和聰明有時會產生衝突。譬如研究一家公司，原本可以更深入一些，更專業一些，但碎片化的信息洪流和快餐式的消費節奏讓一切打折。雖不至於淺嚐輒止，但你心裡知道其成色原本不應如此。可你說，沒辦法，我得「適應」市場，我知道讀者需要什麼，況且我不是經濟學家不是諮詢公司不是券商研究員，我要考慮時間和精力的「投入產出比」。說的也沒錯，但我覺得不能完全迎合外面的世界。實際上我們有的時候低估了讀者的專業水平，有的時候則武斷地對讀者閱讀習慣標籤化。換句話說，如果一週你創作四篇文章，希望其中一篇真正沉下來，做成如傳統媒體的「頭條」或「深度報導」。這是在給自己交答卷，更是在避免丟失一個好習慣。

情懷和市場的另一層關係，是關於愛好與變現。因為程岑峰等一些人已開始有進賬，許多人躍躍欲試，信心十足，覺得自己也差不到哪裡去，這感覺就像大躍進。先不說稟賦的差異，積累的深淺，至少直接沖錢而干自媒體的同學，99%都沒有戲。我們看到的那些腰包鼓起來的自媒體人，不是微信讓他們發了財，而是微信讓他們更容易發財。沒有微信，他們一樣可以找到靠譜又體面的變現渠道。天底下的事情大都是水到渠成的，既是愛好，找準定位，用心耕耘，總會開花結果。患上「微信渠道迷信症」的結果，輕則讓自己內分泌紊亂，重則砸了自己之前打造的小招牌。

 

說了這麼多，有些班門弄斧。因為我自己並沒有做自媒體。我也考慮過，因為我之前在紙媒上的觀點類的「產品」形態——南方週末上的「旁觀富人圈」系列、上證證券報上的「愚者一慮」專欄，以及週末畫報「荷爾蒙經濟學」隨筆等，主角都是中國企業家，分別寫他們的財富觀，商業技能以及「後院」生活——若轉移陣地打個組合拳，做個微信公眾號似乎也可以一度。可我始終沒想明白我這樣做到底是為了什麼。即使未來有廣告商感興趣，我也擔心自己的精力不足。可能我在傳統媒體呆慣了，寫作常有著天殺的儀式感，節奏一快，就容易事倍功半。從這種意義上來講，我非常佩服那些天天能寫一大篇文章的朋友們的韌性。

不過我確與幾個搭檔經營著一個微信公眾號（YouthMBA）——少年商學院。這和我所有之前安身立命的專業無關，而是一個有著半公益色彩、關於青少年啟蒙與創新教育的平台。我看到聽到周圍所有的人都在感慨國內的教育，包括這些年我的採訪對象——那些大佬們。今年春節的時候我想，能不能做一個牛叉的教育博客，同時做一個微信公眾號，專門提供國內外關於青少年創造力方面鮮活的資訊及現身說法。於我而言，一來做這個與我先前從事的新聞行業皆具有啟迪民智的功能，有些理想主義色彩，但是讓你內心豐盈。二來也是因為兩年前我升級做父親後，也在考慮孩子未來的培養方式和教育問題。

我先後找到在香港、台灣和美國及歐洲共五位朋友，說了我的想法。大家一聽很有興致，分別負責提供自己所在地區或國家這方面的內容，並輪流做微信公眾號的值班小編。教育博客也在架構和中了。朋友們的野心比我大，建議未來除了正常的青少年思維啟蒙的內容之外，至少再做三個系列，一是國內外100位創新教育名家訪談，二是100位國內外各界名人育兒經訪談，三是100位國內外有代表性的普通人士的訪談。三個系列當中，國內與國外人士的比例皆為3：7。

你瞧，顯然是一幫理想主義的傢伙，特別是在美國的X同學，她現在除了常去參加各種創新教育方面的論壇和活動外，還準備花不菲的價錢給娃報一個班，目的之一是通過親身體驗來為我們未來的教育博客和微信公眾平台提供更多一手資料。而我們的微信公眾號開了一個月，主要通過朋友圈的分享即積累起上千訂戶，不少網友常主動給我們推薦文章、圖書或其它，希望與大家一同分享。我讓我很受觸動，也覺得，其實相比於自媒體，興趣小組或公益組織如果能夠好好利用微信公眾平台，無論對自我提升還是社會變革，更有著不可低估的能量。

【每日一黑馬】音貝網：用社交關係告訴小白用戶聽什麼音樂

http://www.iheima.com/archives/41296.html

【每日一黑馬】音貝網：用社交關係告訴小白用戶聽什麼音樂

http://www.iheima.com/archives/41297.html

【導讀】清華大學高性能計算博士畢業的袁雨來與眾多理工男的創業選擇不同，他做起了音樂生意，他的社交音樂網站音貝網還獲得了天使投資人薛蠻子的注資，上線一年已來積累活躍用戶30萬。他認為中國很少有真正的基於社交推薦的音樂網站和給小白用戶使用的專業音樂網站。他是怎麼運用社交工具來玩藝術的，又是如何讓小白們也能玩專業音樂的？

以下為音貝網創始人袁雨來口述。

音貝是一個提供音樂聚合與推薦服務的平台。通俗一點來說就是給小白用戶推薦音樂。因為我只是普通人，所以不像音樂學院出來的人做的音樂會很專業會比較小眾化.而現在這些做大眾音樂網站也只是提供分類榜單這些很淺顯初級的東西，沒能幫用戶找到真正喜歡的音樂。

很多人認為用戶就只能享受那些大眾化的東西。普通用戶沒有專業知識，也很忙，也沒有那麼多時間為了聽音樂而去學專業知識。而我只想滿足普通人的需求,提供專業的音樂推薦。這個世界有大約2000萬首歌曲，而實際上百分之99的你都可能沒聽過，而我要做的就是讓用戶去認識另外的百分之99的音樂，所以基於這個原因我做了音貝網。

（i黑馬點評：如果一個專業的音樂人可以把握流行趨勢，也能做出很棒的音樂網站。更重要的推薦這個事情真的是用戶對音樂最核心的需求麼?尤其是QQ音樂也可以做到隨機給出一組音樂給我，何況QQ還有真正的基於QQ基礎上的強關係推薦，這會是音貝最大的一個挑戰嗎? ）

怎麼推薦：靠數據和關係

第一批用戶都是通過在音樂類草根微博大號上做轉發推廣獲得的，還有就是用戶的口碑傳播 。我們網站還有一個特點，就是用戶必須通過新浪微博賬號登陸我們網站  。為什麼會想到要通過新浪微博登錄網站呢，原因是我們需要獲得社交關係。這是音樂推薦算法數據中很重要的來源。我們要做的是通過人與人的交流傳播音樂.音樂最好的傳播方式就·是通過社交。

一般人都會有一個誤解，就是會覺得利用新浪微博的關係是一個弱關係，那是一種誤讀，新浪微博中15-20歲的用戶，尤其是雙向關注的用戶，其強關係社交屬性還是很有價值的。另外一點，我們依靠你、用戶持續的在我們網站使用產品獲取關鍵數據。我們不可能第一次就很精準的跟用戶推薦他們想要什麼，但是你在我們網站持續的使用，就會積累越來越多的數據，而我們就會推薦的越來越精準，你也就會越來越喜歡。這其實就好比相親，紅娘對雙方接觸瞭解的越多，就越有可能幫助雙方更容易相親成功。同時為了鼓勵用戶第一次登錄能持續使用我們產品，我們在頁面設計上和精選集上面做了很精心的編輯，就是為了讓用戶第一次就喜歡我們。

（i黑馬點評：用戶的需求很多樣化，也很隨機。可能今天用戶還很喜歡一首歌曲，明天可能就厭煩了一種曲風，如何隨時把握用戶內心的變化呢，需求歸根揭底是一個心理的問題，而根據幾次，幾十次的音樂習慣就可以推薦我喜歡的音樂嗎?基於新浪微博的數據有多少可以開放給音貝網,也是值得音貝深思的。）

音貝網的盈利模式

目前在音樂這個領域賺錢的企業不多，但是音樂是基本需求，用戶的粘性和使用時長都很大。不過在中國不健康的生態下暫時還看不到向用戶收費的希望，目前已知道的盈利模式是廣告和遊戲聯運等方式。音樂這件事值得持續去做，因為版權不可能永遠不解決，向用戶收費也是可能的，但所有商業模式的前提一定是用戶願意為你的產品買單。可以想像得到我們的商業模式是做精準廣告營銷，同時也可以為用戶提供增值服務，而有了數據的挖掘就可以跟很多產業結合做很多事情。

這個行業未來只會有兩種公司活的很好：一種是巨頭，巨頭一定不會放棄音樂的;二是有差異化的公司。只有這二者才可以生存，對於我們來說，最大的挑戰還是來自於如何獲取更多的用戶，至於盈利，只要專注的做好你眼前的事情，做好你的產品，盈利最後是水到渠成的事情。

（i黑馬點評：盈利模式中關於掌握數據之後做精準廣告推薦的思路可以成為未來比較好的商業模式。但是，現在收集COOKIES來做精準廣告的已經太多，他們手中握有海量數據，而音貝網積累數據有限，且是關於音樂喜好的數據，有多少值得廣告主去挖掘是值得推敲的，因為消費數據才是真正有價值的。反而，與數字音樂版權商合作做數字音樂售賣，最終像豆瓣一樣通過CPS和小眾廣告展示會是一個不錯的思路

而音貝網商業模式或面臨著以下的挑戰：首先是能否找到成熟的盈利模式;其次是能否積累足夠的用戶數據，真正的幫助用戶找到最喜歡最精準的音樂;面對巨頭和模仿者時，又該如何應對。這些問題都是這個年輕的團隊不得不考慮的問題。）