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【黑問專欄】58同城多事之秋 騰訊投資是否貶值？

其實，輿論就是如此翻手是雲，覆手是雨，企業和投資人面對這些輿論的時候需要有清醒的認識和判斷。對於58同城股價下跌以及未來，簡單談談我的觀點。

而阿里巴巴雖然最近幾日股價開始回調，但是比開盤價仍然大漲26%。因此，中概股的集體下跌有阿里巴巴上市的原因導致，另外中概股在之前很長一段時間都處於牛市，回調也成為必然。而相比平均19.82%的巨大跌幅，58同城的8.8%跌幅算是比較不錯的成績了。

長期資本退出屬正常行為 股價並未暴跌

十一期間，雖然投資商出售了一部分的58同城股票，但這是一個極為正常的市場行為，因為像DCM、賽富這樣的VC、PE本來就只做成長期企業投資，股票的存續周期本來就只有5-7年，DCM投資58已經4年，賽富更是已經有近8年的時間。

而且這些VC和PE已經獲得了豐厚回報，即使以58同城的發行價每ADS17.00美元計算，賽富投資基金、華平和DCM資本的賬面回報倍數分別為95.73倍、7.51倍和24.76倍，而10月10收盤價為35.8美元。此外，VC、PE本來就不做二級市場，所以在股市流通的股票並不受其影響，否則58同城股價也不可能只下跌8.8%。而資本市場上，VC和PE出售投資公司股票後沒多久股價大漲的例子也有很多，比如，紅杉資本在唯品會上市1年後2013年3月以22.98美元價格出售唯品會72.5萬ADS(1ADS=2普通股)，股價暫時出現下跌，但隨後唯品會股價一路攀升，最高漲到233美元。

據我了解，VC和PE作為創業公司的長期投資者，他們已經在創業公司上市後獲得了巨大回報，變現是投資的主要目的，也完成了當初投資的使命。但是他們出售股票進行變現與企業後續發展並無直接關聯，是一種極為正常的投資操作手段。而且VC和PE退出部分股份變現後，其他資本也會趁機接盤。另據可靠消息，除了騰訊趁股價回調增持58同城外，投資分類信息“老二”趕集網的紅杉、凱雷，也在二級市場購買了大量58同城的股票。

人與生活信息連接仍處於發展的初級階段

從8月21日，58同城公布的2014第二季度財報看，該公司當季總營收為6460萬美元，同比增長83.9%；凈利潤為1120萬美元，同比增長125.6%；第二財季毛利率為94.7%，去年同期為93.9%。這說明分類信息網站的收入仍處於高速增長期，而且具有非常出色的毛利率，良好的業績是保證58同城可繼續持有的基礎條件。

而騰訊增持58同城一方面看好58同城的盈利能力，另外希望58同城成為騰訊未來連接人與信息、服務，進軍O2O的重要資源之一，所以當騰訊進一步整合社交、LBS等業務後，58同城必然在騰訊的整合中受益，而這一切只是剛剛開始。眾所周知，O2O包括三個環節：場景、信息和交易。騰訊可以幫助58同城完成場景、交易的環節，58同城自身在信息平臺環節已經具備出色的能力，接下來應該繼續加大業務拓展以及三四線城市的開拓，迅速鞏固自己的地位。

炒股的朋友都知道，股價代表的是投資者對這家企業未來發展的預期，比如，騰訊股價在微信推出支付後迅速暴漲，而實際上微信並未給騰訊帶來非常可觀收益，但是投資者看的是微信支付和商業連接的未來發展潛力，股價代表的是對這種潛力的預期。特別是A股市場，在利好懸而未決的時候，股價一般都會一直上漲，而一旦利好變成現實股價立即下跌。即使從最為基本的股價漲跌規律分析，58同城與騰訊之間的整合這一巨大利好仍懸而未決，這就是推動58同城股價上漲的最大動力之一。

目前，由於整個人與信息、服務連接、O2O的發展仍處於初級階段，所以對於投資者來說，做這種未來的投資需要考慮長線，而並不能只關註眼前股價的漲跌。同樣，騰訊在58同城股價下跌的時候趁機增持，也是考慮長線持有，並希望為騰訊的連接一切戰略添磚加瓦。記得馬化騰曾談過自己不善炒股，買了Facebook股票後就遇到大跌，然後忍到成本價後立即出售，可Facebook股價卻開始瘋狂上漲，所以股市就是這樣耐人尋味，如果只管暫時漲跌，可能永遠也無法賺到錢。

關於磐石之心

IT評論人，10年IT從業者，新浪創事記專欄、百度百家專欄作者，1200萬閱讀量的知名IT博客，見證互聯網跨時代轉變，著作有《融合時代》《解密小米-互聯網思維下的商業奇跡》，請千萬不要關註磐石之心公眾號：panshizhixin18，因為你會變得比別人更能看懂互聯網融合的驚人未來！

盧布暴跌的真相：如果不是本幣貶值，普京早就頂不住了

雖然近期市場一直在大肆渲染俄羅斯央行為抑制盧布貶值揮金如土，但是分析人士卻有不同看法。美銀分析師Vladimir Osakovskiy表示，如果不是盧布貶值，俄羅斯經濟狀況早就處於崩盤狀況了。
一項最新的民調顯示，大多數人俄羅斯人認為西方國家對俄制裁的根本目的是促進歐洲國家的經濟。俄羅斯政府對此也深知肚明，這一點可以從普京的強勢態度上可見一斑，詳見：普京對歐美的警告。但是在國家貨幣政策上，普通人還是想法“太年輕，太簡單。”
根據Osakovskiy的分析，由於油價大幅下跌，俄羅斯2015年GDP可能出現1.5%的萎縮，此前的預期則是持平。與此同時，俄羅斯2014年的通脹水平可能達到5%，是央行明目標的兩倍之多。

Osakovskiy表示，俄羅斯央行最新的三年期財政預算是建立在最好的市場預期之上。在100美元/桶的時候，俄羅斯政府預計2015年財政可能會出現小幅赤字，但是隨著油價觸及80美元/桶，俄羅斯的經濟顯然正在面臨大麻煩。因此俄羅斯方面必須尋找自己的應對之道：那就是貨幣貶值。

盧布今年的貶值幅度和油價大致相同，這意味著以美元計價情況下，俄羅斯原油銷售所帶來的盧布收益基本出於平衡狀態。這也是為什麽俄羅斯政府繼續允許盧布自由兌換的原因之一。實際上，如果油價繼續下跌的話，普京將放任盧布貶值。從維護財政平衡的角度而言，俄羅斯可能會讓盧布進一步下跌15%，即便今年至今為止盧布的貶值幅度已經達到20%。

當然，貨幣貶值也面臨一定的風險——通脹和資本外逃。不過Osakovskiy相信，考慮到原油和天然氣對於俄政府收入的重要性(50%)，只要油價不能明顯回升，弱勢盧布還將是未來的核心政策。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

大空頭查諾斯：中國資本外逃會加劇 人民幣將貶值

長期唱空中國的對沖基金經理查諾斯（Jim Chanos）預計，中國出現信貸泡沫惡化跡象，這類泡沫開始導致資本加快外流，可能最終令人民幣貶值。

查諾斯是基金公司Kynikos Assoicates的創始人，以本世紀初做空安然公司聞名業內。昨日出席路透峰會期間，他稱中國公布的季度外儲規模下滑“值得註意”。中國央行數據顯示，今年第三季度，中國外儲減少1050億美元，為2012年以來首次季度下滑。同期美元下跌2.6%，跌幅創1993年以來新高。大規模資本流入曾推升貨幣供應增長，支持中國國內投資。持續資本外流被視為投資者擔憂中國保持增長和償債能力的跡象。

查諾斯指出，中國過度興建住房及澳門興建博彩業房產的成本上升都是信貸泡沫惡化的跡象。他估計，目前中國每年興建約2000萬套住房，僅出售400-500萬套，這是過度投資的跡象。他建議避開投資亞洲的金融機構。

昨日，以亞洲業務為核心的渣打公布財報，三季度該行稅前利潤同比大減16%。查諾斯認為，渣打疲弱的季報數據凸顯了信貸市場過熱的負面影響。渣打在財報中也提到，在留意大宗商品市場的風險敞口和中國。查諾斯指出，這意味著渣打可能受到中國信貸泡沫的打擊。

查諾斯還透露在做空澳門。他將澳門比作上世紀60和70年代過度建設的拉斯維加斯，預計未來18個月，澳門的建築容量約增長30-40%，未來兩到三年增長100%以上。他警告，澳門博彩公司投入的資本超過以往，回報卻因信貸緊縮、反腐等因素在減少。

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日元在過度貶值的路上越走越遠

日本央行加碼貨幣寬松政策進一步推高了日本股票市場，削弱了日元，從而加強了投資者們對安倍經濟學的信心。但另一方面，日元過度貶值的風險也不容小覷。

日元對美元已過度貶值20%

據eFXnews報道，東京三菱銀行（BTMU）近日在一份簡報中表示，但同時，BTMU也認為日元已過度貶值，且貶值之路還未到頭，其簡報中稱：

“日元繼續擴大對美元的貶值，自2012年後期以來貶值已超過30%，美元兌日元匯率已達到2007年11月以來新高。”

日本央行的新舉措導致日元急速貶值在很大程度上緣於日美的貨幣政策的不同走向，美聯儲剛剛決定退出量化寬松措施，兩者時機相重合。由於美國或將提前加息，而日本利率預計將進一步走低，資金急速湧向有望得到高回報的美元。

不少分析師認為日元將進一步貶值，稱“1美元兌120日元已納入視野”。(欲知主要投行的外匯交易頭寸最新情況，點擊訂閱eFXPlus）

東京三菱銀行表示：

“在這一過程中，日元已經經歷了從顯著高估到顯著低估的轉變。根據我們的長期購買力平估值預測，美元兌日元現在已被高估逾20%，高估幅度與1990年以來的四次高峰相仿。“

未來或進一步貶值直到實現通脹目標

日本央行正在為實現2%的通脹目標而努力，因此不太可能在這一目標達成之前收緊銀根。日元有可能持續貶值到對日本經濟造成巨大負面影響為止。

東京三菱銀行總結道：

”即使我們註意到由於日元已過度貶值，美元對日元承受上行壓力，我們仍然預計，由於日本央行前所未有的貨幣寬松力度，日元相對於美元將會繼續貶值。“

過度貶值將引發難以估量的副作用

日本共同社4日報道，日本央行加碼貨幣寬松政策暫且帶來了日元大幅走低和股市飆升的預期效果。但日元過度貶值將推高日本進口商品的價格，中小企業和家庭的負擔將增大，流入市場的貨幣量膨脹也包含著引發泡沫的風險。史無前例的大規模寬松措施也有可能帶來大規模的副作用。日本央行的豪賭今後能否繼續成功尚無法預料。

一般認為，日元貶值主要有助於出口企業擴大收益，但許多經濟學家指出，對於日本中小企業和普通家庭來說，能源和進口商品的價格上升帶來的負面影響將變大。

令人擔憂的是，民間企業的資金需求很弱，即使日本央行供應大量貨幣，銀行的貸款不見明顯增長。如果湧入房地產市場或股票市場的投機資金增加，也有可能引發資產泡沫。

（實習編輯 戴博）

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潛在的市場黑天鵝：中國加入貨幣戰爭，人民幣開啟貶值潮

本文作者為金融博客SoberLook專欄作家Matthew Garrett

長久以來，市場對於人民幣的單邊升值預期可能要改變了。

無論是外部環境帶來的出口壓力，還是內部信貸市場惡化引發的寬松預期，人民幣的升值似乎都不可持續。

在未來的12個月內，人民幣有50%的概率會開啟一場前所未有的貶值和大幅波動。該波動幅度之大，很可能會超過央行今年一季度為打破單邊升值預期而主導的貶值。這將會對全球市場造成巨大的、破壞性影響。

背景

近十年來，中國已經從主要的出口國成長為全球經濟發動機之一，在此期間人民幣持續升值也成了市場的根深蒂固的預期。而人民幣之所以升值，主要是因為其匯率並非由市場驅動，而是在盯住美元的前提下實行有管制的浮動。此外，中國還對人民幣實施嚴格的資本管制，大大限制了人民幣的套利渠道。

人民幣套利表現超過其他貨幣

但近來，人民幣開始推動金融系統和人民幣匯率更加市場化。一個主要的舉措就是放松了對香港離岸人民幣的管制。離岸人民幣已經成為外資進入大陸套利和內資對外融資的重要渠道。

在岸/離岸人民幣利差

貨幣戰爭的壓力

隨著中國央行開始推動人民幣國際化，人民幣匯率波動區間已經放開到2%。與此同時，中國經濟正努力從出口導向轉型為消費導向。

當前，在日本、歐洲等經濟體競相實施本幣貶值的背景下，中國的出口開始面臨越來越大的壓力。而美聯儲結束QE後，美元的升值則進一步加劇了這一壓力。

來自人民幣匯率的壓力驟然增加，導致消費和服務業增長帶來的需求增長可能來不及填補出口減少的缺口。

由於歐洲和日本的總體需求疲軟，中國的出口在相當長一段時間內將面臨直接壓力。

內部信貸市場壓力

對內，中國人民銀行一直致力於采取各種定向降息降準工具為市場提供流動性，而避免全面降息和降準。今年9月和10月，央行就通過MLF提供了7695億流動性。

中國企業杠桿率極高（債務占GDP的比重為124%），而且越來越多的開始求助於美元債券。

信貸市場的持續惡化，增加了全面降息降準的可能性。而隨著這種可能性的增加，人民幣波動性可能會增加。

人民幣存款和市場結構化風險

考慮到近年來在岸、離岸人民幣套利的興起，以及離岸貨幣市場的快速增長，我們有理由預期投資者和金融機構有很大的凈敞口和杠桿。而且，大規模的跨境貿易已經讓人民幣成為第二大貿易貨幣。國外公司可能持有大量的人民幣，以方便支付。而這又可能反過來促進他們與中國的貿易。

有趣的是，在和一名商人交談之後，我感覺到，相比於他的業務，他更看中手頭持有的人民幣。

人民幣存款增加

總結

如前所述，以上一系列事件和背景讓我開始懷疑根深蒂固的人民幣升值預期。事實上，我更願意相信，在未來的12個月內，人民幣有50%的概率會開啟一場前所未有的貶值和大幅波動。

該波動幅度之大，很可能會超過央行今年一季度為打破單邊升值預期而主導的貶值。這將會對全球市場造成巨大的、破壞性影響。

觸發人民幣貶值的可能事件

1、外部市場沖擊。比如美聯儲結束零利率政策，導致投資者大規模從新興市場套利交易中撤離等等。

2、中國央行推出大規模貨幣寬松，比如調整匯率浮動區間，釋放大量廉價貸款，或者激進的資產購買計劃。

3、現有體系之外的區域或全球性突發貨幣事件。

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韓國央行行長：日元貶值沖擊韓國經濟 必要時將出手

韓國央行行長李柱烈周二在首爾的一個論壇上表示，央行在密切關註安倍經濟學和日本經濟動態，將在必要時采取行動維護市場穩定。央行準備采取措施避免匯率劇烈波動。

李柱烈表示：

韓國完全了解日元貶值對經濟帶來的負面沖擊，將在必要時采取行動維護市場穩定。韓國央行在密切關註安倍經濟學和日本經濟動態。韓國不能只是通過利率來調整匯率，匯率由市場確定，更多受全球資金流動和經濟基本面的影響。最近降息對就業、消費和投資的影響需要一段時日才能體現。目前韓國未陷入通縮。鑒於價格變動，當前2.5%~3.5%的通脹目標可能不是最佳，但下調目標可能會損及央行信譽。韓國央行在研究確定2016年的下一通脹目標。如果明年需要加息，韓國央行在貨幣政策上無法妥協，盡管上調借貸成本可能會讓一些家庭陷入違約。

受到日本央行上月末擴大QQE以及安倍晉三延緩上調消費稅影響，日元自10月以來已經大幅貶值。其中美元對日元突破117大關，刷新7年新高。韓元/日元也水漲船高，刷新6年新高。韓國出口型企業因此營收下滑。韓國外換銀行的分析師Seo Jeong Hun評論認為，韓國當局會設法削弱韓元的升勢，韓國的出口商沒想到日韓匯率會達到目前的水平。

除了韓國以外，中國也有可能因為日元的大幅貶值而被迫壓低人民幣，以推動出口。華爾街見聞周二報道，金融博客SoberLook專欄作家Matthew Garrett認為，未來12個月內，人民幣有50%的概率會開啟一場前所未有的貶值和大幅波動。該波動幅度之大，很可能會超過央行今年一季度為打破單邊升值預期而主導的貶值。

日本首相安倍晉三在周二的新聞發布會上宣布，將延遲提高消費稅18個月，並解散國會眾議院，提前舉行大選。市場分析人士認為，此舉意味著日元將出現進一步的貶值。

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經濟衰退、通脹失控、貨幣貶值 普京無奈選擇反腐

知情人士向彭博新聞社表示，在10月的經濟會議上，俄羅斯經濟部長Alexei Ulyukayev告訴普京，俄羅斯經濟即將陷入衰退，通脹已經失控，而盧布和原油都在直線下跌。Ulyukayev表示，制裁必須被取消。

對此，普京反問到，“Alexei Ulyukayev，你知道怎麽樣才能讓歐美取消制裁嗎？”

Ulyukayev表示，“我不知道。我們希望你找到了方法。”

普京表示，他也沒有辦法。他要求他們找到俄羅斯在未來10年的生存之道，即使制裁力度進一步加大。

幾天後，經濟部的官員給了普京兩個選項。令他們感到驚訝的是，普京選擇了“自由化經濟”這一方案。該方案旨在減緩腐敗對公司增加的財務負擔。

普京計劃在下月的講話中呼籲，打擊以“檢查”為名的官僚主義欺淩。賄賂和回扣每年給俄羅斯企業增加數百億美元的成本。要終結這樣的行為，普京必須下令，並表示違反規定將遭到起訴。

普京在本周的會議上表示，

浪費、管理國家基金不利、甚至是直接賄賂、挪用公款等行為都不會被姑息。

普京表示，除了受到歐美制裁以及盧布下跌影響，俄羅斯經濟還正面臨油價暴跌帶來的災難性後果。不過，他表示，俄羅斯高達4000億美元的外匯儲備意味著俄羅斯可以經受考驗。

俄羅斯是世界上最大的能源出口國，所以，普京對俄羅斯能承受油價波動的承諾令人懷疑。俄羅斯非黃金儲備已經在10月降至3830億美元，年初俄羅斯非黃金外匯儲備為4570億美元。盧布較年初已經下降30%。

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日元持續貶值 多國央行擔憂

日本央行的寬松推動日元不斷走低。自10月底以來，日元/美元已下跌逾7%。澳洲聯儲警告稱，日本央行的寬松加上GPIF投資海外市場可能讓澳元走高，高於其經濟基本面所能支持的匯率。而韓國央行則擔憂，疲軟的日元將影響韓國的出口。

日本首相安倍晉三將12月的提前選舉作為民眾對安倍經濟學的信任投票。投資者認為，無論日本政壇發生什麽變化，貨幣政策將保持不變，這意味著日元將繼續走低。

自10月底以來，日元/美元匯率已經下跌逾7%。美聯儲結束QE，而日本央行則擴大了購債力度，以求重振經濟。

安倍決定推遲上調消費稅，市場預計，安倍將於近期加大財政刺激，這將進一步推動日元走軟。

基於兩大原因，分析師削減了日元的長期預期。這兩大原因分別是日本央行行長黑田東彥可能於明年進一步放松貨幣政策，而日本投資者正追隨日本政府養老基金（GPIF）的腳步將資金轉移至海外。

對沖基金SLJMacro Partners分析師Stephen Jen向英國《金融時報》表示，

日本央行推動通脹的堅定決心將會推動市場波動。黑田東彥能否在明年4月達到2%的通脹目標並不那麽重要，重要的是他持續努力推動通脹。

在上月擴大寬松規模後，黑田東彥警告稱，日本通脹或將在明年跌破1%。他的表態將日元送至了每117.65日元兌換1美元的7年低點。

日本和美國貨幣政策的背道而馳使得投資者一致相信，日元將繼續對美元貶值。

許多人相信，年底前，日元將下跌至每120日元兌換1美元的低位。

一些地區的央行擔憂，日元的貶值將會使他們的貨幣變得不那麽具有競爭力。

澳元和新西蘭元是傳統日元套息交易的幣種。本月，澳元和新西蘭元對日元分別上漲了5.5%和8%。澳洲聯儲本周警告稱，日本央行的寬松加上GPIF轉向海外債市和股市可能讓澳元走高，高於其經濟基本面所能支持的匯率。不過，分析師表示，下跌的商品價格加上貨幣市場的波動性限制了澳元和新西蘭元的上漲空間。

日本的寬松可能讓其出口對手韓國擔憂。韓元在過去3年內對日元上漲了近60%。雖然韓國央行還沒有因此降息，但是其已經在最新的政策聲明中強調了匯率問題，並可能采取行動，限制韓元進一步上漲。

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日元貶值效果顯現？日本出口創8個月新高 帶動貿易逆差收窄

(7月以來，日元大幅貶值)

日本出口創8個月新高，帶動貿易逆差收窄。

日本財務省周四公布的數據顯示，日本10月出口同比增長9.6%，創今年2月以來新高，市場預期為增長4.5%。當月進口同比增長2.7%，預期為增長3.4%。

出口超預期而進口不及預期，推動日本貿易逆差大幅收窄。當月商品貿易逆差7100億日元，預期逆差和前值逆差均超過1萬億日元。

據華爾街見聞實時新聞：

日本10月出口年率9.6%，預期4.5%，前值6.9%。
日本10月進口年率2.7%，預期3.4%，前值6.2%。
日本10月季調後商品貿易帳-9775億日元，預期-11000億日元，前值-10701億日元。 

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日元逼近關鍵支撐位 開啟快速貶值模式？

周四，美元/日元攀升至7年新高，接近120的關鍵支撐位。法興Albert Edwards預測，日元的關鍵支撐位120將會很快被突破，日元/美元將於明年三月底之前，大幅貶值到145。日元貶值將迫使整個亞洲地區采取同樣程度的貶值，並向西蔓延，產生一波通縮大潮。

下午的歐元區PMI數據顯示，歐元區本月業務增長低於預期，隨後，歐元下跌。因市場預期，歐元區的貨幣政策將部分因PMI數據而放松。美元/日元最高升至118.98日元兌換1美元，創下2007年8月以來新高。美元/日元收盤報118.63，當日上漲0.6%，自日本央行10月31日宣布寬松以來上漲了9%。

紐約梅隆銀行外匯策略師Neil Mellor向路透社表示，

從下周一開始，我認為市場會共同關註120的關口。日元下跌沒有技術支撐，美元/日元可能最早在下周中升破120。

甚至是苦苦掙紮的歐元今天都對日元升值。盤中，歐元/日元升至149.120，為六年高位。不過，在歐元區數據公布後，歐元下跌，歐元/日元收盤於148.49。

今天淩晨公布的美聯儲會議紀要顯示，美聯儲的措辭較上月更為謹慎。會議紀要還顯示，美聯儲成員並不怎麽擔心美元走強。

德意誌銀行全球貨幣策略主管Alan Ruskin表示，美聯儲為美元之後的上漲亮起了綠燈。

今晚，美國將公布一系列經濟數據，包括CPI和首次申請失業金人數，美元或將因此波動。

華爾街見聞網站此前提到，法國興業銀行分析師Albert Edwards近日發布報告稱，

日元將跌穿十幾年來的支撐位120。就我看來可能性很大的是，一旦日元跌破120以後將很快達到145。這將迫使整個亞洲地區采取同樣程度的貶值，進而將西方卷入一波通縮大潮。

日本的寬松已經讓韓國感到擔憂。韓元在過去3年內對日元上漲了近60%。雖然韓國央行還沒有因此降息，但是其已經在最新的政策聲明中強調了匯率問題，並可能采取行動，限制韓元進一步上漲。

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