瑞銀陳李：流動性帶來的A股牛市已經結束

瑞銀首席策略師陳李今日(1月12日)表示，之前低估的A股大型股已經達到“合理水平”。陳李認為，流動性好轉和寬松貨幣政策帶來的牛市已結束，接下來可以更期待以企業盈利改善帶來的更健康的A股牛市。

陳李表示，大盤股估值較低的情況過去兩個月得到了大幅度的修正，回到了五年內平均水平。此外，資金入場的速度在逐步放緩，包括兩融增速的放緩等。

陳李預計，所以單純靠錢帶來的短期大刺激性的牛市暫時結束了。雖然預計今年可能還會有降準等寬松政策出現，但不會在短期內催生出大牛市了。市場將進入波動期，短期內上行潛力有限。

另外，陳李指出，企業利潤未來三個月出現好轉才能支撐牛市繼續，基礎設施投資增長在3、4月份可能繼續反彈，因此投資者應該從金融類股票向與投資相關的周期性板塊轉移。

陳李指出，應期待企業盈利改善帶來的股價上漲，預計今年3、4月份基建顯著回暖，主要因為：

1、基建投資加速。這要得益於2014年4月以來的信貸擴張。

2、過去一個半月間，發改委審批了大量項目。

另外陳李預計今年一季末二季初，企業利潤出現顯著回升。從企業本身的盈利能力來看，雖然上市公司收入增速降到了2003年以來最低水平，但利潤率卻有明顯的上漲，這主要得益於國際大宗商品價格的大幅走低，極大地降低了成本。預計未來短期內大宗商品下跌還將持續，所以在節約成本的利好因素下，瑞銀看好企業盈利能力的進一步改善。

華爾街見聞此前刊載的光大證券首席宏觀分析師徐高也曾發表類似的觀點，他認為中國股市已近強弩之末。他認為低價大盤股走強、券商銀行領漲的市場格局表明，流動性的寬松預期是推動市場上漲的最主要因素。

但進入12月以來，因信貸加速擴張、資本外流、監管層對金融加杠桿的擔憂，堰塞湖的流動性已開始趨緊，且引發了各期限利率的明顯回升。金融市場之前成為流動性“堰塞湖”，但堰塞湖“泄洪”是大勢所趨，銀行間資金面將進入“更緊平衡”狀態，靠資金預期推動的牛市恐怕已接近尾聲。

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央行續作約2800億元到期MLF 緩解流動性緊張

今天市場上流傳約2800億元到期MLF（中期借貸便利）於1月13日得到續作，《證券時報》從國有大行及數家股份制銀行人士處證實了此消息，報道引述不願透露姓名人士稱，此次央行針對到期資金的繼續投放操作，主要是“一對一”面向中信、浦發等股份制銀行，總量約在2800億元人民幣。

報道還引述一位接近央行的人士稱，現在新股申購比較集中，春節臨近，如果不繼續投放，市場資金面可能吃不消。

華爾街見聞早前曾提到，受到去年10月央行投放的中期借貸便利（MLF）本周到期、新股密集發行等因素影響，1月中下旬資金面迎來緊平衡的預期悄然增大，而在1月公開市場到期為零的情況下，後續基礎貨幣投放仍主要依賴央行主動“作為”。

今天銀行間市場利率有所下降，隔夜質押式回購利率降了9個基點。

12月17日，華爾街見聞還提到路透的報道，央行當天也對部分到期的MLF進行了續做。報道稱，各家銀行續做的MLF比例各不相同，50%、80%和100%都有，根據貸款情況確定，將依據信貸投放量確定續多少，多投貸款多續。

央行在三季度創設並開展了MLF操作，9月曾通過該工具向五大行投放基礎貨幣共5000億元。10月，央行又向部分股份制商業銀行、城市商業銀行和農村商業銀行等金融機構投放基礎貨幣共2695億元，期限均為3個月，利率為3.5%。

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希臘財長：歐央行QE不足以解決希臘流動性問題

周二，希臘財長表示，歐央行任何形式的QE都有助於希臘經濟，但都不足以解決希臘的流動性問題；若歐央行QE規模為5500億歐元，則其中有159億歐元用來買希臘政府債券。

據路透社報道，希臘財長Gikas Hardouvelis出席某經濟論壇會議，期間表示，單獨歐央行QE不足以解決希臘經濟中出現的流動問題。QE是貨幣政策措施的一種，它有助於提高流動性，提高人們對商品和服務的需求。

Hardouvelis表示，如果歐央行推出QE的規模為5500億歐元，那麽其中將有159億歐元是用來購買希臘政府債券的，該規模不會受希臘主權債務評級以及其他因素影響。

Hardouvelis預計，希臘2014年經濟增長為0.7%，高於0.6%的目標。

目前，市場普遍預期歐央行將於本周四的會議上推出QE。據彭博新聞社報道，斯洛伐克副財長Vazil Hudak表示，歐央行QE項目包括政府債券、機構債券，比如EIB（歐洲投資銀行），希臘在QE之中的參與應當取決於該國選舉情況。

希臘將於1月25日（本周日）進行議會選舉。據華爾街見聞網站報道，最新民調顯示，希臘反援助的極左翼聯盟Syriza優勢擴大，很有可能贏得大選。

Syriza計劃放松財政緊縮的情況，並與國際借款人談判，減計希臘債務。投資者擔心，若Syriza選舉成功，可能會引發希臘政府與歐盟和國際貨幣基金組織之間的僵局，進而催生新一輪金融危機。

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周小川：央行一直在盡力保證流動性不要過量

中國人民銀行行長周小川在瑞士達沃斯論壇表示，中國央行一直在盡力保證市場資金流動性不要過量。貨幣政策有時會對包括股市在內的資產價格產生影響，但投資者更應該關註公司的基本面。他認為中國經濟增速依然相對較高，他對中國經濟的前景持樂觀態度。

周小川指出，中國央行一直在盡力維持穩定的貨幣供應，防止太多流動性進入市場。但經濟形勢時刻在變化，所以央行有時候釋放流動性，有時候回收流動性。有時候這就會對資產價格造成影響，比如說股市。投資者更應該關註上市公司的基本面。

周小川稱，逆周期性的貨幣政策可能會讓通脹達到預期的目標，但這並不是一定的。因為經濟還可能有結構性，就業和低增長等方面的問題。

他同意歐洲央行行長德拉吉的觀點，貨幣政策可以為結構性改革提供空間和時間，但不是萬能藥。“在這個意義上，貨幣政策是有效的”。

周小川在發言中指出，地緣政治不確定性、大宗商品價格下跌和主要經濟體貨幣政策分化，是近期全球金融市場波動性上升的主要原因。

周小川認為，中國目前仍保持著較高的經濟增長速度。各地房地產發展還不均衡，有的地方供應過剩，有的地方需求過剩。但總的來說，整個房地產業正在經歷一場周期性調整，全國範圍來看並不很嚴重，央行仍應保持穩定的貨幣政策。

周小川認為，國際大宗商品價格的下跌可能對國內有一定的影響，比如石油相關的企業。許多市場參與者可能會覺得不確定性很強。但總的來說，還是穩定的。

中國是石油和天然氣進口大國，國際油價下跌有利於提升中國的GDP，創造更多就業。不過，低油價傳遞的價格信號可能不利於中國在風能、太陽能等領域的發展。所以，中國希望國際原油供需能夠更加穩定。

在被問及中國2015年GDP是否會超過7%時，周小川表示中國人大將在今年三月份討論明年的GDP目標。但中國央行相信，中國仍然可以保持相對較高的增速，並推動結構性改革。

在談及中國央行政策溝通的透明性時，周小川提到，不同的央行會采取不同的溝通策略。如果利率已經低到零，就沒有了進一步降息的空間，通過語言溝通來引導市場就很有必要。

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歐元流動性令人擔憂 歐央行QE或引發“歐元風暴”

本月瑞士央行突然放棄匯率下限所引發的“瑞郎風暴”尚未遠去，周四晚間的歐洲央行決議似乎有可能掀起一輪“歐元風暴”。數據顯示，在周三歐央行購債規模傳聞出現的時候，歐元的流動性接近歷史低點。這意味著市場很有可能經歷類似瑞郎的軋倉行情。

周三市場傳聞歐洲央行可能會在今天宣布每月500億歐元的開放式QE，盡管購債持續時間和消息的有效性並無法得到確認，但是市場依然出現了劇烈的震蕩。歐元在幾分鐘內出現了超過100點的振幅。

Nanex數據顯示，歐元當時的流動性接近歷史新低。傳聞所帶來的“預熱”行情就導致流動性不足使得市場十分擔憂：真正公布QE方案的時候市場或因為流動性問題而出現類似瑞郎的軋倉行情，尤其在目前歐元空頭規模極大的情況下。

本月15日瑞士央行取消歐元對瑞郎1.20的匯率下限，並將活期存款利率降至-0.75%。該意外消息引發瑞郎暴漲。由於市場市場流動性原因，許多瑞郎空倉無法平倉，導致多家外匯券商和銀行在本次“瑞郎風暴”中損失慘重。

最新CFTC數據顯示，1月13日當周歐元凈空頭創2014年12月份初期以來最大規模。

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“央媽”再出手 600億逆回購註入流動性

央行今日在公開市場將進行300億元7天期逆回購操作、300億元28天期逆回購操作。央行進行28天期逆回購操作為近兩年來首次。 

彭博新聞社援引一級交易商交易員表示，中國央行公開市場今日將進行300億元人民幣7天期逆回購和300億元28天期逆回購操作。

央行今日7天期逆回購操作中標利率3.85%，28天期中標利率4.8%。 

上周，中國央行在公開市場進行500億元7天期逆回購操作，中標利率為3.85%，這是時隔一年後央行重啟逆回購操作。

中國央行行長周小川在達沃斯論壇上指出，中國央行一直在盡力維持穩定的貨幣供應，防止太多流動性進入市場。但經濟形勢時刻在變化，所以央行有時候釋放流動性，有時候回收流動性。

海通證券首席宏觀債券分析師姜超此前預計，未來7天期逆回購招標利率有望接替此前的正回購利率，成為貨幣市場的定海神針，降低高企的貨幣利率。

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流動性趨緊 央行通過逆回購再投放900億資金

央行今日在公開市場進行350億元7天期逆回購操作、550億元28天期逆回購操作，一共向市場投放900億流動性。這是央行時隔一年重啟逆回購工具以來連續第四次操作。

其中28天逆回購的中標利率為4.8%，7天逆回購利率中標利率為3.85%，這與前幾次的利率持平。

考慮到今天還有300億元7天期逆回購到期，央行凈投放600億元。

除了逆回購，路透還提到，中國地方政府也在聯手央行啟動國庫現金招標，這將增加流動性釋放。

上海市財政局於近日表示，為支持該市國庫集中支付制度改革，將公開招標轄區內國庫現金。市場人士認為，在盤活存量的思路下，中國將有越來越多地方政府的國庫現金管理采取類似行動，從而為流動性釋放打開想象空間。

“這次上海市財政局與央行上海分行能聯合發文，應該是央媽勉強同意了的。可以說財政部已與央行達成共識，後續地方財政這類的操作會越來越多。”有了解情況的人士指出。

上海財政局也在文件中稱，上海市的國庫現金管理應充分考慮對市場流動性的影響，將與貨幣政策操作保持協調性。中國人民銀行上海分行周二公告稱，將公開進行400億元人民幣國庫現金定期存款，期限六個月。

目前因春節臨近等季節性因素，以及新股即將啟動申購的影響，市場流動性趨緊，貨幣市場利率連日攀升。

今天銀行間市場七天期質押式回購利率開盤報5.8000%，昨日收報4.4000%。 

SHIBOR各品種利率集體上揚：

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央行降準或釋放6000億流動性 降準降息將輪番上陣

央行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

華泰證券羅毅預計降準幅度超預期，普降0.5%能釋放6000億，加上額外的三農2000億，總共7000到9000億。

國泰君安銀行研究負責人邱冠華表示，這次普降和定向降準約釋放6400億元流動性，提升2015年上市銀行凈利潤0.7個百分點。這次降準一定程度上超市場預期，對經濟、投資者心理和股價都會有“托底意義”。

海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，降準超預期，將大約釋放6000億資金。降準下次還會有，債牛再啟動。海通預計年內至少還有3次以上降準，而再次降息亦值得期待。央行貨幣政策正向常態化回歸，未來總量寬松政策有望成為貨幣政策的主力。

民生宏觀初步估算央行降準將釋放約6600億流動性。民生證券研究院執行院長管清友表示，過高的準備金為了對沖外匯占款流入，當外匯占款收縮，預計全年外匯占款零增長，維持現有的準備金率必要性下降。外匯占款零增長假設下基礎貨幣缺口約3萬億，這意味著降準不會只出現一次。降息降準配合進行，結合近期基建項目上馬，反映中央穩增長和緩釋存量債務風險意圖。

管清友還表示，降準後經濟不一定能立即改善。降準提升貨幣乘數的前提是銀行提供信用意願增強，經濟還有下行壓力，銀行風險偏好收縮趨勢難改，降準對貨幣創造和經濟刺激力度有限。預計未來貨幣政策依舊寬松，降準降息PSL將輪番上陣。經濟增長動力不強，資產價格受益於貨幣寬松，股債雙牛有望延續。 

浦發銀行金融市場部高級分析師曹陽表示，年初以來瑞士、挪威、新加坡等9國采取了降息，歐央行推出萬億QE，顯示各國貨幣政策“再寬松”加碼，中國降準只是一種跟隨。而1月PMI延續回落顯示中國經濟下行壓力仍大，使貨幣政策有放松的必要。外匯占款流入延續放緩需要降準來增加基礎貨幣投放，相比MLF和逆回購，政策信號更加清晰。對實體經濟而言，銀行風險偏好回升程度需要觀察，這一時點選擇降準增加了離岸市場人民幣貶值壓力。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示：“這是對此前PMI跌破50的反應，將降低金融機構成本，所釋放出的長期限資金有助於穩定金融機構預期，引導融資成本下降。這也意味著中國對全球競相的寬松做出反應，意味著人民幣匯率也將進入貶值通道，否則，降準就僅僅只有脈沖效果而無助於中國經濟的企穩。”

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歐央行網開一面 允許希臘央行為本國銀行提供600億流動性

根據德國《世界報》得到的一份報告內容，歐央行允許希臘央行為本國銀行提供600億歐元緊急流動性(ELA)，規模大約在600億歐元。此前歐洲央行周三取消對希臘政府債券作為擔保品的豁免，限制希臘銀行機構的直接融資渠道。

希臘央行使用緊急流動性援助(ELA)為希臘銀行提供資金，風險也將由希臘央行自行承擔，不會讓這些銀行的融資問題擴散至歐元區其他地區。

希臘國債目前為垃圾評級，低於歐洲央行設定的最低門檻，此前歐洲央行給與希臘金融機構特別豁免，後者得以使用希臘國債作為擔保品，以較低的借債成本從歐洲央行取得融資。

希臘央行的數據顯示，希臘金融機構目前約有210億歐元的希臘國債敞口，並且這些債務在拿給歐洲央行做抵押物時估值已經被打折至多40%。

新規定意味著下周開始希臘銀行業從歐洲央行融資時，只有希臘國債不能做抵押物，而其它的抵押品依舊可正常使用。這顯示了歐洲央行的決定針對的是希臘政府而不是希臘銀行業。

周四德國和希臘財長的會面依然未取得實質性進展。

德國財長朔依布勒稱，希臘的問題尚未解決，目前與希臘財長的觀點存在分歧，希臘問題的根源在於希臘本身。希臘所采取的一些措施方向是錯誤的，必須更快速地行動。但希臘屬於歐元區，德國的目標必須是創造可持續的發展。希臘債務減記不在討論範圍之內。

而希臘財長Yanis Varoufakis也表示，現在並未與朔依布勒達成協議，但贊成朔依布勒關於尋求解決方案的提議。

彭博新聞社援引消息人士表示，除非希臘的“三駕馬車”國際債權人提高150億歐元的短期借貸上限，希臘政府可能在2月25日就用完現金。三周前，國際官員還稱希臘可以撐到今年年中。希臘銀行股因此周四暴跌超過20%。

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再爆7000萬壞賬 紅嶺創投流動性承壓

再爆7000萬壞賬 紅嶺創投流動性承壓

一財網 洪偌馨 2015-02-08 13:19:00

自去年紅嶺創投轉型“類銀行”模式以來，關於其介入大額融資業務的爭議從未間斷。盡管去年出現了一億壞賬的風波，但由於紅嶺創投第一時間表態全額墊付，所以不僅順利度過危機，其用戶數量和交易規模均出現爆發式的增長。