📖 ZKIZ Archives

今晚歐央行任何政策都是掩飾，核心目的就一個：歐元貶值

英國《金融時報》文章稱，歐洲央行行長德拉吉今日不太可能太多地談論歐元。但投資者們相信，貨幣貶值是歐元區決策者們現在唯一可用的真正武器。

鑒於G20委員會力圖避免操縱貨幣，能夠容忍甚至支持一些成員國保持強勁的匯率，歐央行將不會表現出希望貨幣貶值的強烈欲望，或者談論歐元的匯率目標。

近期，德拉吉在這方面走得最遠的一步，就是承認美元是打壓了歐元，匯率波動體現了歐盟與美國的貨幣政策分歧。

自6月以來，歐洲央行就祭出了一系列激進的措施，以阻止歐元區經濟走向停滯。不過，糟糕的經濟數據似乎給這些政策打上了失敗的標簽。二季度，歐元區二季度GDP修正值環比持平，同比增長0.7%。龍頭國家德國的季調後GDP終值為環比收縮0.2%。

此外，即使歐央行推出了存款負利率政策，也未能有效推動各大銀行向市場釋放貸款人需要的貸款。

華爾街見聞提及，ABS及資產擔保債的具體細節有望成為德拉吉今晚表態的核心內容。購買何種債權及規模將是關鍵。

在強勢美元重壓下，歐元近期表現持續疲弱。自5月早些時候以來，歐元兌美元匯率已跌去9%左右，在貿易加權匯率基礎上的跌幅約為5.5%。自2012年以來，歐元兌美元匯率首次低於1.26。

單邊貨幣下跌反映出市場的投機潮：歐央行可能很快轉向推出更多量化寬松這一更具爭議性的選擇，包括大規模購買國債。即使這樣的政策在其出臺早期可能引發更為嚴重的貨幣貶值。

瑞銀獨立經濟顧問George Magnus表示：

其他的工具不會有強勁的效果。更多廉價的流動性將對促進銀行放貸沒有幫助，同時，資產支持證券（ABS）也是有限的市場。貨幣貶值可能很快傳導至通脹，盡管這是一次性效應，但它卻為部署其他政策贏得了時間。

過去一年間，力挺歐元匯率的因素都消散了。那些蜂擁進入歐元區外圍國家市場的投資者們現在可能離開了：數據服務商EPFR追蹤的歐元區股市基金上個月遭受了連續四周的資金外流。

華爾街見聞提醒，歐洲央行將在北京時間周四19:45公布10月貨幣政策利率決議，行長德拉吉則將在20:30召開例行的新聞發布會。

德拉吉談凱恩斯：歐元區沒有改革或就沒有複蘇

歐洲央行行長德拉吉昨日在美國著名智庫布魯金斯學會（Brookings Institution）發表了題為《歐元區的複蘇與改革》(“Recovery and Reform in the euro area”)的演說，開篇即強調了改革在歐元區經濟複蘇中扮演的重要角色。

在演講中，他援引了經濟學家凱恩斯的觀點，認為政府應該同時參與經濟的複蘇和改革。他特別指出，與凱恩斯的憂慮有所不同的是，今天歐洲面臨的問題不是改革過於草率，而是不可延後。

對於那些認為改革應該等待更好時機再進行的人，德拉吉表示，如果現在不進行改革，可能就永遠不會改革。他還稱，現在不改革的話，歐洲甚至可能不會再有轉好的機會。與此同時，那些在歐洲最苦難深重時（金融危機、歐債危機）撒下的改革的種子，如今已經開花結果。

下文為德拉吉該演說的開篇部分：

我在準備此次演講時，恰好重讀了凱恩斯於1933年致美國總統羅斯福的公開信。他在信中告訴羅斯福總統，政府應該同時參與經濟的複蘇和改革，同時把握好兩者之間的度。他尤其擔心政府會因過於草率地改革而妨礙了經濟的複蘇。

今天的歐洲與此有著相似之處：我們也在同時經歷著改革和複蘇。但實際上，我們的擔憂和凱恩斯的正好相反。現在不改革，就不會有複蘇。

當我這麽說的時候，我當然知道有人認為在時機更好的時候進行改革會事半功倍。然而，我並不是很贊同這樣的觀點。

首先，改革總是在時機壞的時候被延後，然後在情況好的時候被遺忘。

其次，如果我們現在不改革，我不確定我們是否還會有好的時候。因為歐洲面臨的並非周期性而是結構性的問題。潛在經濟增速如此之低，既無法托起失業率高企的經濟，也無法讓我們在短期內擺脫歐債危機和隨後積累下的巨額債務。穩定經濟的政策是必要的但並不充分。我們需要盡快提高經濟的潛在增速，而這意味著要進行改革。

我對等待改革時機持懷疑態度的第三個原因是，我們過去的改革已經取得了一定的成果。歐洲步入改革進程已經數年，因為金融危機和歐債危機使得部分國家經濟千倉百孔亟需修複。在那些最壞的時間里，我們的許多首創性舉措都取得了成功。在部分國家，當初那些努力所取得的成果已經開始顯現。

“去美元化”空成口號 俄羅斯人囤積美元歐元

盡管政府仍強硬表態去美元化，但俄羅斯人民似乎並不買賬。在俄羅斯央行大手筆買入盧布力挺處於歷史新低的匯率之際，越來越多的俄羅斯人將手中的盧布兌換成歐元和美元。

俄羅斯央行在10月10日公布的報告中表示，自8月以來，持有外幣的人在9月份增加。上個月，俄羅斯最大貸款銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行(OAO Sberbank)的個人存款自5月以來首次出現下滑。

彭博新聞社追蹤的數據顯示，上周晚些時候，盧布兌換美元的掉期交易費用攀升至歷史最高水平。俄羅斯央行的信息顯示，俄羅斯外幣存款利率已於8月漲至19.4%，去年12月為17.4%。

凱投宏觀（Capital Economics Ltd.）經濟學家Neil Shearing表示：

一旦危機心態產生，它會成為自我實現的預言。公民們開始預感到盧布將進一步貶值：他們將手中的盧布兌換成硬通貨，這進一步加劇了盧布走軟。

彭博新聞社報道稱，由於上周俄羅斯央行拋售60億美元都未能阻止盧布刷新歷史新低，投資者對該行將被迫加息的押註創下六年最高。

俄羅斯正遭受歐盟和美國多輪制裁，經濟面臨陷入衰退的風險。因此，俄羅斯央行必須出手支撐市場對盧布的信心。

今日，俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina承認，如果貨幣市場繼續對抗盧布，央行“也不會有辦法制止它們”。

本月，國際油價處於每桶90美元整數關口之下，令俄羅斯財政前景變得暗淡，這使得盧布積聚了更多下行動能。俄羅斯盧布對美元匯率10月6日開盤刷新歷史新低，跌破1美元兌40盧布心理關口，報39.98。盧布對歐元則早在9月16日就突破1歐元兌換50盧布大關。

GHP集團駐莫斯科貨幣經理Fedor Bizikov稱：“盧布突破了人們的心理水平。”

Danske Bank A/S駐哥本哈根首席新興市場分析師Lars Christensen表示：

隨著油價走低，盧布就走上了一條單行道。該國央行正試圖對抗盧布跌速，但他們也知道，他們無法永遠這樣做。市場對這一點也非常清楚。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“歐豬”危機卷土重來？歐元區完整性面臨嚴峻挑戰

本周歐元區邊緣國債券收益率的大幅飆升引發了投資者對於歐豬國家危機卷土重來的擔憂。與此同時，歐元區整體的團結性也正在面臨嚴峻考驗。

由於歐元區成員國內部經濟和政策的不統一性，國與國之間的差異化使得歐洲領導人所期待的經濟複蘇遙遙無期。最為明顯的證據就是經濟龍頭德國的數據在過去幾個月也出現了明顯的惡化。

在日內瓦研究所國際金融學教授Charles Wyplosz看來，歐元區決策者正處於一種自欺欺人的狀態。全球經濟增速放緩導致出口前景更為嚴峻，而歐洲國家執行的緊縮預算顯然和歐洲央行奉行的寬松自相矛盾。Wyplosz表示，“歐元區現在的狀況十分危險，我們可能正處於崩盤邊緣。”

隨著希臘10年期國債收益率飆升至9%，希臘政府一直希望的債市正常融資已經成為浮雲。盡管目前的收益率表現和前一次歐元區危機相比還相距深遠，但是2009年危機初期市場一個比較重要的特征就是投資者對於邊緣國經濟的擔憂和恐慌。

最新的民意調查顯示，反對緊縮和援助的希臘左翼政黨Syriza可能成為下一屆執政黨。如果Syriza上臺，希臘是否還會留在歐元區都會成疑。

意大利和法國為首的國家希望在經濟疲軟的情況下放棄德國奉行的財政緊縮，但是德國總理默克爾周四再次重申所有國家必須嚴格控制債務和赤字。一旦歐元區經濟狀況進一步惡化的話，這種分歧可能會導致歐元區整體性分崩離析。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

"抄底王"David Tepper：做空歐元

“抄底王，冷門投資大師,典型的機會主義者”這些名字用在對沖基金Appaloosa掌舵人David Tepper並不為過。在2009年美股低位之際，掌管200億美元資產的Tepper大舉做多並賺得盆滿缽滿。而在近期出席羅賓漢投資者會議之際，他又拋出了新的賺錢建議：做空歐元。

Tepper表示，“做空歐元資產是現在最好的投資方式。那些2-3年的歐元區國家債券是最佳做空品種。我相信歐洲央行最終將不得不進一步放寬貨幣政策，以刺激歐元區經濟複蘇。另外，你最好放棄500歐元的大鈔。”(暗示歐元將貶值)

Tepper的主要策略為distressed securities，也就是抄底。他2009年豪賭美國政府將會出手救市，並重倉美國金融股，成為當年收入最高的基金經理。

TEPPER很少通過長期持有股票賺錢，常常更換投資組合，並常把一半以上的投資組合都投資到單一板塊上。這位現年53歲的基金公司掌門人在與他的分析師們討論重大投資時，會扔出一張20美元鈔票，問:“你會去撿嗎？”因為他的觀點是：最佳的交易就是尋找並發現金錢。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐元區及德國PMI緩解悲觀情緒 股市歐元齊反彈

周四盤中公布的數據顯示，歐元區及德國10月制造業PMI數據好於預期。盡管法國數據依然疲軟，但是投資者對於整個歐元區經濟的悲觀情緒有所緩解。市場風險偏好明顯回升，歐元及股市出現上漲，美元及日元出現回落。

歐元區：

歐元區PMI數據整體向好，暗示市場的悲觀情緒可能有一些過度。

標普稱歐元區可能已進入頑固低增長期，標普表示，最糟糕的時期可能已經過去，但是完成未盡事業的艱苦工作依然擺在眼前。他們認為歐元區的問題尚未得到解決。歐洲央行可能繼續加碼寬松政策，比如實施定量寬松措施等。

歐元區10月制造業PMI初值50.7，預期49.9，前值50.3。

歐元區10月服務業PMI初值52.4，預期52.0，前值52.4。

歐元區10月綜合PMI初值52.2，預期51.1，前值52.0。

歐元區PMI數據後，歐元繼續反彈

德國：

德國10月制造業PMI重回50分水嶺上方，顯示經濟前景有所複蘇。不過服務業和綜合PMI表現依然不及預期，經濟複蘇前景依然存在疑問。

Markit首席經濟學家Chris Williamson稱：“服務業部門數據顯示國內市場有些相當不錯的增長，制造業的擴張也得益於此。”

分項指標方面，德國10月制造業國內新訂單指數在9月落得15個月以來首次下滑後溫和增長，服務業工業商也看到新業務增加，盡管速度較前月放慢。

Markit數據還顯示，10月服務業PMI初值自55.7降至54.8，服務業供應商對未來的樂觀看法降至2012年12月以來最低。

德國2014年經濟前景一直處於惡化態勢，因一系列經濟數據不濟，且衡量信心的指標也疲軟，燃起了對歐元區經濟“正經歷通縮且需求來自該區域最大經濟體德國的幫助”的憂慮。

德國10月制造業PMI初值51.8，預期49.5，前值49.9。

德國10月服務業PMI初值54.8，預期55.0，前值55.7。

德國10月綜合PMI初值54.3，預期53.6，前值54.1。

德國數據後，歐元反彈

法國： 

法國10月制造業PM)初值大降至47.3，為兩個月低位，不及預期；預期微降至48.5，前值48.8。法國10月綜合PMI初值降至48.0，為八個月低點，進一步遠離代表榮枯分水嶺的50大關；預期微升至48.7，前值48.4。

Markit首席經濟學家Chris Williamson表示：“鑒於法國政府支出很有可能仍在增加，疲軟的10月PMI數據或許是暗示第四季初始經濟可能停滯的跡象。”

Williamson稱：“法國肯定是拖累歐元區整體經濟增長的重要角色。”

法國服務業表現也不及預期，10月服務業PMI也降至八個月低位48.1，市場預期微降至48.2；9月為48.4。

法國10月制造業PMI初值47.3，預期48.5，前值48.8。

法國10月服務業PMI初值48.1，預期48.3，前值48.4。

法國10月綜合PMI初值48.0，預期48.7，前值48.4。

法國數據之後，歐元對美元走低。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐洲央行壓力測試結果出爐：25家銀行未通過 資本缺口250億歐元

歐洲央行稱，25家銀行未能通過歐元區銀行業壓力測試。

綜合性評估結果顯示，未能通過評估的25家銀行存在250億歐元整體性資本缺口。

25家銀行中，12家銀行已彌補了自身的資本缺口，在2014年將其資本頭寸增加了150億歐元。

資產質量評估顯示，截至2013年年底，銀行業賬面價值需作出480億歐元調整。銀行業不良貸款在2013年年底增加1360億歐元至8790億歐元。

本次銀行壓力測試是歐元區銀行業面臨的迄今以來最廣泛的壓力測試，也是當前市場最關註的焦點。

據西班牙媒體Efe報道，3家希臘銀行，3家意大利銀行，和2家奧地利銀行未能通過測試。此外，1家塞浦路斯銀行，1家比利時銀行和1家葡萄牙銀行也未能過關。

歐洲央行曾在周三警告：不對單個機構壓力測試結果置評，不要臆測銀行業壓力測試結果。

意大利米蘭人民銀行CEOGiuseppeCastagna在接受彭博采訪時表示：“全面評估之後，市場對於銀行資本比例不足的擔憂將會緩解，銀行的貸款需求將明顯回升。預計至2016年的年化貸款增長率將在5%左右。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐元集團主席：壓力測試標誌著歐元區銀行危機結束

歐元集團主席、荷蘭財長迪塞爾布洛姆(Jeroen Dijsselbloem)表示，歐洲央行開展的壓力測試標誌著歐元區銀行業危機已經過去。

迪塞爾布洛姆在接受彭博新聞社采訪時表示：

我肯定，銀行業危機已成為過去。（但）我從來沒有高枕無憂，因此我確實感覺到，銀行業需要持續管理風險，繼續加強資本充足率。

歐洲央行昨日公布了銀行業壓力測試結果。在130家銀行中有25家未能通過測試，整體資本缺口達到250億歐元。

迪塞爾布洛姆稱，他“非常有信心”，那些未能通過測試的銀行將彌補資本缺口。“數據是可以管理控制的。做到符合測試標準非常重要，如此才能使每個人都確信，歐元區的銀行再一次穩固可靠了起來。”

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐央行啟動資產購買：首周“戰績”僅17億歐元

歐洲央行周一表示，已結算上周所買的17.04億歐元（22 億美元）資產擔保債券（Covered-Bonds），啟動最新一輪努力來重振歐元區經濟。

總部位於法蘭克福的歐洲央行在10月20日開始購買資產，六年來第三次入市，再次努力以對抗通縮並向停滯不前的複蘇註入活力。

投資者們一直在密切關註歐洲央行第一周的資產購買，來判斷歐洲央行行長德拉吉在兌現將央行資產負債表規模擴大1萬億歐元承諾方面的速度。盡管歐洲央行今年將把資產支持證券（ABS）加入其購買計劃，這項刺激可能不足以重振歐元區經濟。

歐洲央行前兩輪購買資產擔保債券的規模和節奏都是循序漸進的。由下圖可以看出購買資產擔保債券（Coverd-Bonds）與歐洲央行之前購買主權國債（Sovereign-Bonds）的舉動形成鮮明對照，後者在每一輪實施時，購買規模就在首周達到最高：

新推出的刺激方案的另一組成部分——購買資產支持證券(ABS)也將從本季度啟動。歐洲央行希望通過收購債券來提升銀行可用於放貸的資金，從而防止通縮出現。

“資產抵押債券（ABS）和資產擔保債券均有流動性問題，歐洲央行能買的金額有限，”法國興業銀行在倫敦的高級經濟學家Anatoli Annenkov表示。”但這是一個為期兩年的計劃，現在才剛剛開始。我們將留意以後的態勢以及經濟狀況 將如何發展。”

在經濟表現不佳以及10月份通脹預計會第13個月維持在1%之下之際，德拉吉正面臨壓力采取更多措施。雖然美國和日本等國的央行曾利用大規模資產購買來擴大它們的資產負債表並刺激貸款，但歐洲央行迄今一直不願采 取這一措施。

德國反對購買國債意味著歐洲央行已選定資產擔保債券和ABS作為最新的工具來幫助擴大其資產負債表。雖然決策者們稱他們的計劃將刺激新發行，但摩根士丹利以及德國商業銀行等機構的經濟學家們表示，央行可能需要購買其他資產來實現目標。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

德銀三季度虧損近1億歐元 CFO被撤職

由於三季度財報不佳，德意誌銀行對CFO痛下殺手。

德意誌銀行周三公布的財報顯示，第三季度凈虧損9400萬歐元，去年同期盈利4100萬歐元。

第三季度營業額為78.6億歐元，預期值為76.1億歐元。

財務狀況不佳，讓51歲的現任CFO Stefan Krause備受投資者批評。在財報發布前，德意誌銀行宣布將Krause調職，他將負責一個全新設立的戰略和組織發展崗位，該崗位的主要職責是公司戰略、成本削減等事宜。

來自高盛的Marcus Schenck將從明年5月起全面接管Krause的CFO一職。Shenck在2006年至2013年期間曾任德國能源公司 E.ON的CFO，並於去年加入高盛，負責歐洲、中東和非洲的投行業務。

三季度，德銀支出的訴訟費用高達8.94億歐元，自2012年以來該行的罰金和和解費已經高達70億歐元。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)