進入8月，鋼鐵業淡季效應持續，下遊開工率明顯不足。盡管樓市和固定資產投資如火如荼，也絲毫沒有改變鋼鐵業的頹態。全行業的不斷虧損面和環保政策大大挫傷了鋼企生產積極性。

進入8月，鋼鐵業淡季效應持續，下遊開工率明顯不足。盡管樓市和固定資產投資如火如荼，也絲毫沒有改變鋼鐵業的頹態。全行業的不斷虧損面和環保政策大大挫傷了鋼企生產積極性。

鋼鐵業之外，制造業的景氣度也出現了明顯下降，官方PMI已行至榮枯線邊緣，經濟下行壓力繼續加大。

8月1日，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布的數據顯示，7月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50%，較上月下降0.2個百分點，為5個月來的首次下降。大、中、小型企業PMI均有所回落。特別是小型企業生產經營壓力較重，相應的定向調控政策仍然必要。

同時，代表中小企業的財新中國制造業PMI僅47.8%，低於初值0.4個百分點，也遠遠低於預期的48.3，為2007年以來的最低值。

光大證券首席經濟學家徐高認為，7月份PMI數據差於預期，整體仍偏弱勢，當前中國的經濟處於L型底部區間，下行壓力不容樂觀。

雙走弱

生產面繼續疲弱，經濟下行壓力延續，小企業直呼艱難，而大企業也不容樂觀。

“近期公布數據顯示經濟企穩並不穩固，高頻數據顯示穩增長政策下生產面延續疲弱態勢，發電量繼續同比下跌，上周單周同比略有收窄，而產能利用率低位企穩，寬松政策並未有效推動生產面出現持續改善。”徐高分析表示。

盡管7月制造業PMI的回落有一定季節性規律，但今年的表現明顯弱於往年。國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河認為，受高溫暴雨等天氣影響，一些企業限產，進行設備檢修和技術改造，生產增長趨緩；近期石油等大宗商品價格波動下滑，主要原材料購進價格指數連續下降，給相關行業生產帶來一定影響；此外，制造業內外需求仍然偏弱。

從分項數據看，五大分項指數四降一升，生產端與需求端同時走弱。需求不足拖累生產仍是制造業面臨的最大問題。三大訂單連續兩個月下降，新訂單指數在7月環比下跌0.2個百分點至49.9%，是2012年10月以來首次降到榮枯線以下；出口訂單環比下跌0.3個百分點至47.9%。

而生產量指數也結束2月份以來回升趨勢，再度出現下跌。7月生產量PMI較6月下跌0.5個百分點至52.4%，生產景氣指數下降顯示生產面繼續放緩。高頻數據同樣顯示生產面延續疲弱，發電量同比持續下跌。穩增長政策帶來需求回暖尚未有效傳導至需求面。生產面疲弱導致就業狀況持續惡化，制造業就業指數從前月的48.1%下降至48.0%，非制造業就業指數更是環比下降0.5個百分點至49.2%。顯示經濟持續下行壓力已經威脅到就業市場穩定。6大發電集團耗煤量4周平均同比繼續下跌，單周同比跌幅有所收窄，產能利用率低位企穩，顯示生產面依然維持疲弱。

中小型企業前景繼續惡化。大型企業在基礎設施建設加速等穩增長政策發力環境下，景氣度基本維持平穩。而中小型企業經濟度持續惡化，特別是小型企業，7月PMI環比下挫0.6個百分點至46.9%。企業生產經營狀況很不樂觀。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出，今年上半年以來，中央采取了一系列穩增長措施，發力點還是在基礎設施投資拉動等方面。而基礎設施的投資拉動對中小企業、出口型企業的拉動作用相對有限。

新工具或誕生

經濟下行壓力加大呼喚寬松政策加碼。

國務院發展研究中心研究員張立群認為，針對PMI指數表現的問題，應抓緊落實穩增長的各項政策措施，著力提高政策效果。

7月30日，中共中央政治局召開會議研究了當前經濟形勢，對今年下半年宏觀政策定下了基調。決策層對經濟下行壓力及相應風險的關註度顯著提高，對穩增長的訴求明顯上升。穩增長將成為下半年經濟政策的主基調。在此情況下，貨幣政策和財政政策或仍將保持寬松，以實現政府推動實體經濟企穩回升的目標。

“短期內，總體需求難有明顯改善，新興行業有亮點但占比有限，工業生產下行壓力仍大，基建等仍是穩增長的主要抓手。”華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生表示。

不過,也有分析人士認為,盡管我國制造業PMI有所回落,但高技術制造業PMI為54.8%,連續3個月呈上升走勢,高技術制造業增速加快表明制造業結構繼續優化,非制造業運行穩定性有所增強。我國經濟運行具有保持緩中趨穩、穩中向好的基礎。

野村證券在研究報告中稱，PMI呈現下滑，表明經濟增長勢頭可能在7月略有放緩。“央行預計會在8月降準，今年還可能再度降息25個基點，降準50個基點。”

“雖然財政政策和貨幣政策的表述繼續為‘積極’和‘穩健’，但其它表述顯示，財政政策在下半年將顯著發力，而寬松貨幣政策將繼續加碼。”徐高表示。

事實上，中央政治局會議上“堅持積極的財政政策不變調”的措辭，意味著三季度財政政策將有更為實質的發力。積極的財政政策和寬松的貨幣政策都將繼續加碼，通過PSL、地方政府債務置換、城投債發行加速以及房地產貸款限制放松等引導金融系統過剩資金進入實體經濟。

這次是貨幣政策和財政政策雙管齊下的專項建設金融債。

據國家發改委相關人士處證實，為擴大有效投資，積極緩解經濟下行壓力，國家發改委擬通過國家開發銀行和農業發展銀行，向郵政儲蓄銀行定向發行長期專項債券，建立專項基金，用於基礎設施建設。其中，中央財政按照專項建設債券利率的90%給予貼息。近期第一批專項建設債券即將推出，各地已進入相關申報程序。

民生證券固定收益研究員李奇霖對媒體表示，政策性銀行發債的好處就是能夠讓財政政策和貨幣政策聯系起來，央行可以通過貨幣政策工具來影響市場的流動性。微觀來看，政策性銀行發債應該是常規化穩增長的措施。

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隨著農歷新年的結束，亞邦投資控股集團有限公司（以下簡稱亞邦集團）的債務兌付情況即將披露。2月14日，亞邦集團公告承認該債券已發生實質性違約。

每經記者 向江林 實習生 姜詩薔

隨著農歷新年的結束，亞邦投資控股集團有限公司（以下簡稱亞邦集團）的債務兌付情況即將披露。

此前，《每日經濟新聞》記者曾於2月6日報道了亞邦集團公告其2015年度第一期短期融資券（債券簡稱：15亞邦CP001；債券代碼：041558012）到期兌付存在不確定性的情況。2月14日，亞邦集團公告承認該債券已發生實質性違約。

亞邦集團公告稱，公司應於2016年2月14日兌付本息的債券“15亞邦CP001”不能按期足額償付，已構成實質性違約，該債券應付本息總額為2.159億元。公司稱董事長許小初此前應相關部門要求協助調查，部分銀行因此收貸、壓貸，造成公司資金鏈緊張。

公司籌措資金難度大

與此前多起中小企業集合票據違約不同的是，此次亞邦集團短期融資券違約並不存在信用增進公司為其履行“兜底”責任。亞邦集團在公告中表示，公司將全力配合“15亞邦CP001”主承銷商（招商銀行）盡快召開“15亞邦CP001”持有人溝通會，參與商討後續違約救濟措施，維護持有人權益。

然而，此前大公國際資信評估有限公司（以下簡稱大公國際）曾表示，2006年1月26日曾要求亞邦集團提供“15亞邦CP001”的償債安排，而截至2月5日評級下調公告發出時仍未收到回複。

同時，2月4日，大公國際經過進場訪談獲悉，亞邦集團自身的資金鏈已出現斷層。許小初協助調查事件對亞邦集團的償債能力產生了一系列負面影響，導致多家銀行進行抽貸。

招商銀行相關負責人王如玉在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，目前亞邦集團最大的問題就是資金鏈緊張，籌措資金難度大。

雖然亞邦集團表示要積極通過外部融資渠道籌措資金；以及加強企業自身經營，努力通過經營性現金流償還部分本期短期融資券本息，但大公國際的調查顯示，截至2015年12月25日，亞邦集團持有的上市公司江蘇亞邦染料股份有限公司（亞邦股份603188.SH）總股本28.84%中有91.19%是質押股票，占總股本26.30%，股權質押比例極高。因此其自身償債來源存在不確定性且外部融資渠道受限，信用風險加大。

後續風險堪憂

值得註意的是，除“15亞邦CP001”外，亞邦集團還於2015年4月16日、9月10日及9月25日發布了三期短期融資券“15亞邦CP002”、“15亞邦CP003”以及“15亞邦CP004”，而受本次實質性違約的影響，之後的兌付風險隱現。

而早在2月5日，大公國際已將“15亞邦CP002”、“15亞邦CP003”以及“15亞邦CP004”的信用等級下調為A-2，將亞邦集團主體信用等級下調為A，評級展望為負面。

王如玉對《每日經濟新聞》記者表示，目前“15亞邦CP001”的違約對亞邦集團後續幾期短期融資券的付息兌付存在不小影響。至於其後續的償債安排，王如玉表示，目前招商銀行並未收到亞邦集團的明確回複，不過預計很快會有公告發出，一切信息以後續公告為準。

中誠信國際信用評級有限公司固定收益組李詩在一份研報中表示，在經濟持續下行的宏觀環境下，“償債能力惡化——金融機構收緊融資——企業資金斷裂——信用風險進一步深化”的惡性循環已經有所顯現，不同債務違約風險相互傳導效應愈加明顯。

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