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險資舉牌實業大轉折丨伊利股份暫時松口氣，不幹預上市公司正常經營的險資應受鼓勵

保監會主席項俊波的表態，讓遭遇險資舉牌的上市企業可以暫時“松口氣”了。

在這一輪險資舉牌之中，國內第七大保險集團陽光保險同樣動作頻頻，舉牌伊利股份(600887.SH)時遭到了公司和行業的反對。雖然陽光股份做出1年不再增持的保證，但依舊被業內認為或有更大的計劃。不過針對項俊波今日的表態，伊利股份方面並未進行回應，分析人士認為，險資頻頻舉牌的情況將從高調變轉向低調，不過舉牌危機還沒有完全解除。分析人士也稱，對於傳統的險資，只要不去幹涉、不去肆意幹擾上市公司經營的險資依然值得鼓勵。

今年9月起，國內乳業龍頭伊利股份就陷入了陽光保險舉牌風波之中。

9月18日晚，伊利股份突然發布公告稱，陽光保險系突然增持伊利566.79萬股，從而持有伊利股份的比例達到5%，達到舉牌線。陽光保險布局伊利股份已有大半年時間，但之前從2015年進入後，陽光保險一直表現中規中矩，僅占總股份的1.83%。而從7月和8月開始，陽光保險突然頻頻買入，最終在9月14日達到持股5%的比例。

由於伊利的股權較為分散，並不利於防守。公開資料顯示，伊利股份的股東構成中，第一大股東呼和浩特投資有限責任公司持股比例為8.79%，第二大股東香港中央結算有限公司持股6.22%，伊利股份董事長潘剛則持股3.89%。而舉牌之後，陽光保險已超越潘剛躋身前三大股東，這不禁引發了行業對於伊利股份未來控制權歸屬的擔憂。

雖然在舉牌之後，陽光保險方面做出了雙重承諾：即本次增持的目的是出於對伊利股份未來發展前景的看好，屬財務投資，陽光產險和陽光人壽支持伊利股份現有股權結構，不主動謀求成為伊利股份第一大股東，並且在未來12個月內將不再增持伊利股份。

但業內認為，陽光保險舉牌伊利股份未必就只有5%的“胃口”，並不排除一年後陽光保險卷土重來，進一步增持從而獲取公司控制權的可能性。

陽光保險的舉牌也引發了行業的擔憂，中國乳制品工業協會名譽理事長宋昆岡曾表示，險資舉牌伊利股份不能簡單視作普通的投資行為，而是需要特別警惕其把伊利股份當成資本運作的跳板，從而對中國乳業產業安全造成的系統性傷害。

為了防範陽光保險惡意收購的可能性，伊利股份在停牌近1個月後，在10月21日宣布向內蒙交投、呼市城投、平安資產、金石灝汭、金梅花投資五家特定投資者，非公開發行5.9億股A股股票，將募集資金90億元，而陽光保險的持股比例也將隨之稀釋降低，但陽光保險並未對伊利的做法進行回應，此後雙方也沒有進一步的公開動作。

對於監管層的頻頻表態，記者昨天致電伊利股份相關負責人，但伊利方面並不願意對此發表評論。

高級乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，保監會的表態可以讓伊利股份暫時松一口氣，一方面陽光保險和伊利股份有一年內不再增持的保證，另一方面保監會的表態讓伊利股份有更多的時間來做好反收購的規劃。不過僅僅一個表態並不能確保舉牌危機就此化解，對於險資的投資行為的規範還應上升到法律高度，這樣才能從根本上解決問題。

宋亮表示，乳業產業鏈比較脆弱，因為奶牛養殖生產周期長，固定投入大，從犢牛到產奶至少18個月，而生牛乳屬於難以保存的產品，這造成了牛奶生產彈性差，奶價周期性波動，這是行業特性決定的。在這種情況下，伊利股份作為行業龍頭企業，發揮著“穩定器”的作用，從牧草種植、奶牛養殖、乳品加工、市場銷售，“一個企業管一條產業鏈”。因此乳業投資一定需要長期、穩定、專業和建設性，這與資本熱錢“快進快出”的逐利模式完全相反。

事實上，12月3日證監會主席劉士余已在公開講話中怒斥“野蠻收購”行為，指責部分險資“你用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成了行業的強盜，這是不可以的。”而業內也有觀點認為，險資本應姓“保”，而不是利用制度漏洞投機炒作、擡高收益。險資的舉牌行徑，擾亂了市場金融秩序，也擾亂了資本市場，會傷害實體經濟。

香頌資本執行董事沈萌告訴第一財經記者，對於保險和險資作為投資者參與資本市場，那些利用高成本、高收益為名義，向普通投資者募集資金，從事高杠桿的收購，把高風險轉嫁給普通投資者的行為應該被嚴格監管。

沈萌認為，目前的情況下，前一階段險資頻頻舉牌的情況將從高調轉向低調，同時險資舉牌風頭較勁的態勢也會被抑制。他認為，主管部門應對險資進行區分監管，對於那些另類金融創新或者萬能險的高風險產品，並進行短期的投機性交易的要嚴格監管;而對於傳統的險資，只要不去幹涉、不去肆意幹擾上市公司經營的險資依然值得鼓勵，畢竟險資作為機構投資者發揮著壓箱石的作用，讓資本市場不會出現大波動。

險資舉牌實業大轉折丨吉林敖東：又可以安心地做廣發第一大股東了？

在諸多被險資舉牌的上市公司中，醫藥企業吉林敖東（000623,SZ）是一個特例。

作為一家醫藥公司，吉林敖東凈利潤的80%來自與對廣發證券的投資受益。也正因此，當第一財經在詢問相關醫藥行業分析師時被告知，在業內吉林敖東一直被視作“券商股”並非“醫藥股”。在今年11月公告宣布陽光產險達到吉林敖東5%舉牌紅線後，業內的第一反應是陽光產險極有可能是“繞道謀局”，真正目標劍指廣發證券。

從進入路徑來看，陽光產險分別在2016年10月份和11月份，以26.42元/股和26.98元/股的交易均價分別買入吉林敖東3107.31萬股和1364.89萬股，分別占其總股本的3.47%和1.53%，總計5%總股本份額。

據陽光產險的公開聲明：增持目的是看好醫藥行業前景和吉林敖東發展所進行的財務投資，公司並在此後公開表示，在未來12個月內將根據證券市場整體狀況並結合吉林敖東的發展及其股票價格情況等因素，決定是否增持吉林敖東的股份及具體增持比例。

但這一舉牌目的並不能被業內人士認同。

“在醫藥上市公司的二級市場上，比吉林敖東更好的標的太多，從業績來看，吉林敖東今年利潤也並不好看，對於陽光產險而言，醫藥公司也不能像房企、銀行、商貿等上市公司一樣帶來業務的協同效應，單純說布局醫藥投資，有些牽強。”上海一家券商機構分析師對第一財經記者表示。

根據此前吉林敖東公布的2016年中報，報告期內實現利潤總額8.7億元，相比去年同期減少了8.1億元。不僅如此，在這8億多的利潤總額中，有6.7億元是來自於對廣發證券的投資收益，醫藥主營業務比例不足20%。

值得註意的是，根據公開信息吉林敖東持有廣發證券A股總股本16.43%，持有其H股占總股本0.27%，合計持有12.73億股，占總股本的16.69%。以此推算，每股吉林敖東中含有廣發證券A股1.4股。

以上分析人士對第一財經記者表示，由於廣發證券股權結構分散，類似於此前的萬科，因此險資介入阻力相對較小。

今日下午，保監會召集各保險公司主要負責人舉行主題會議，保監會主席項俊波在會議上指出，要全面落實“保險業姓保、保監會姓監”要求，正確把握保險業的定位和發展方向，築牢從嚴監管和防範風險的防線，並提出保險資金應做長期資金的提供者，而非短期資金的炒作者。險資舉牌行為或在未來得到嚴厲以致。

就此，第一財經記者致電吉林敖東董事長李秀林，但對方並未予以正面回應。業內人士表示，本次會議後，短期內陽光系再次舉牌吉林敖東可能性不大，但並不能排除其通過其他增持方式來獲得廣發證券的大股東席位，畢竟從財務投資角度考慮，廣發證券仍為理想優質標的，具有長期財務投資的資質。

“此前險資舉牌實業公司更多產生的是一些短期的影響，項俊波今天的表態過後會對二級市場產生什麽影響，我想還是看被舉牌的公司自身，如果估值比較貴的公司，可能會迎來一波下調，未來還是會回歸企業的價值本位，畢竟估值、市盈率最終還是要根據實業公司的主業來進行判斷。”以上機構分析師對第一財經記者表示。

中國制造業大而不強 報告建議布局工業互聯網平臺建設

17日，國務院發展研究中心與博世集團發布《借鑒德國工業4. 0推動中國制造業轉型升級》的研究報告。報告指出，中國制造業總體上大而不強，結構性矛盾突出，應通過組織保障、產業政策、創新政策、人才政策和國際合作五個方面的舉措，形成推進工業4.0戰略實施的政策合力。

國務院發展研究中心副主任隆國強表示，中國工業、制造業部門能否成功實現轉型升級，直接決定了中國經濟能否持續穩定發展並進入到高收入國家的行列，未來十年是最重要的一個階段。

為實現智能制造的產業結構優化升級和企業核心競爭力提高，報告提出了中國制造業轉型升級的”12345戰略和"三步走"實施路徑，包括加強頂層設計和統籌協調、突破核心技術和零部件、加速已有技術的擴散應用、加快標準體系建設等政策建議，並就汽車、裝備制造業、家電、電子信息和能源五大產業提出了更為具體的建議。

報告建議，應盡早布局工業互聯網平臺建設。鼓勵大型企業的聯盟協作，鼓勵具備資源條件的互聯網企業向工業領域滲透。鼓勵工業電商和供應鏈金融先行，依托智能產品培育大數據生態，鼓勵各垂直生態內的龍頭企業發展工業雲服務平臺。

研究報告中指出，中國制造業整體尚處於由工業2.0向工業3.0過渡的階段。不同行業、地區和企業間的自動化程度和信息化能力存在巨大差異，發展水平參差不齊。這也使得中國制造型企業在向智能制造的轉型過程中，將呈現多樣化的需求。

中國在推進新型工業化以及工業化與信息化"兩化融合"中取得了積極的進展，國內部分行業、企業己經加大了在信息化和智能化方面的技術和人力資本投入，如青島海爾、三一重工、沈陽機床、中國石化、青島紅領等。但是，總體上仍然處於探索階段。

報告認為，實現中國的智能制造將是一個循序漸進的過程，需要逐步實現生產制造自動化、流程菅理數字化 企業信息網絡化和智能制造雲端化。隆國強表示， 按照工業4.0的理念推進制造業轉型升級並不僅僅是少數龍頭企業的任務，需要眾多中小企業參與進來，在全產業鏈、全環節來推進，形成整合大中小企業的生態 體系。

德國工業4.0對於中國制造業的轉型升級具有重要的借簽意義。德國博世集團董事會成員施難納稱，利用信息通信技術提升傳統制造業的競爭力正成為全球趨勢。工業4.0是提升制造競爭力的有效手段，需要結合不同企業的實際生產狀況、價值鏈優化的需求，提出定制化的解決方案。

他同時表示，《中國制造2025》的提出，將幫助中國制造業在全球新一輪產業革命中保持和提升核心能力和全球競爭力。

隨著“中國制造2025”的推進，目前已有上海、廣東、江蘇、浙江、山東等20多個省區市出臺了具體的地方實施政策，各地形成了東部轉向高端裝備制造、中部產業升級、西部優勢產業突破的不同發展思路。

而在今年年初召開的地方“兩會”上，多省市在政府工作報告中部署了“中國制造2025”的推進任務。其中廣西提出加快發展先進制造業，重點發展軌道交通裝備、海洋工程裝備、智能制造裝備、新能源汽車等;湖北提出著力抓好50家國家和省級智能制造試點示範;安徽則提出在集成電路、太陽能光伏、智能機器人等重點領域聚焦發力。

2015年8月，國務院發展研究中心與博世達成合作協議並正式啟動研究項目。 國務院發展研究中心主任李偉和博士集團董事長鄧納爾擔任項目負責人，具體工作由國務院發展研究中心產業經濟研究部和博世中國負責。作為德國工業4. 0的重要發起者及領軍企業，博世在項目期間分享了德國工業4. 0的知識和經驗，並協助中方合作夥伴進行考察和調研。

農業部：中國茶產業大而不強 茶葉出口返銷外國賺了大頭

4月26日，在首屆中國國際茶葉博覽會上，茶博會組委會秘書長、農業部市場與經濟信息司司長唐珂稱，舉辦茶博會是推動農業供給側結構性改革的必然要求，是農民增收致富的有效途徑，也是傳播中華農耕文化的重要方式，更是事關“一帶一路”倡議的深入實施。

茶博會組委會秘書長、農業部市場與經濟信息司司長唐珂介紹首屆茶博會總體情況

經黨中央、國務院批準，由農業部和浙江省人民政府共同舉辦的茶博會將於5月18日至21日在杭州舉辦。這是我國首次舉辦的最權威、最具影響力的國際性茶葉盛會。

杭州是我國重要的產茶省份，茶產業基礎紮實，茶文化底蘊深厚，名茶歷史源遠流長，西湖龍井名揚海內外，“茶為國飲，杭為茶都”的理念已享譽中外。

茶博會組委會秘書長、浙江省農業廳廳長林健東稱，2016年浙江茶園總面積295.5萬畝，總產量17.2萬噸，總產值155億元，並已經形成了特色明顯、種類齊全的名優茶產業。浙江也是茶葉市場的集散地，甚至是世界茶葉市場的集散地。去年交易量近15萬噸，交易額193億。

浙江茶葉市場非常發達，現在全省有110家市場，呈現出全國性的流通業態。浙江還是茶葉互聯網市場的高地。阿里巴巴、網易總部都在浙江，極大地推動了茶葉電商發展，年交易量達上百億。這里的茶葉貿易已經遠遠超越了地域概念，真正實現了“買天下、賣天下”。

今年中央1號文件指出，實施優勢特色農業提質增效行動計劃，促進雜糧雜豆、蔬菜瓜果、茶葉蠶桑、花卉苗木、食用菌、中藥材和特色養殖等產業提檔升級，把地方土特產和小品種做成帶動農民增收的大產業。還要求農業品牌建設，鼓勵各地爭創特色農產品優勢區。

近年來，我國茶葉生產快速發展，2016年茶園面積4300多萬畝、產量達240多萬噸，分別占全世界的60%、42%，均位居世界第一。目前中國已形成四大優勢區域，茶飲料、茶食品、茶健康產品等衍生產品日益豐富，茶葉綜合利用呈現出強勁的發展勢頭。但同時也面臨著大而不強、大而不精、大而不彰等問題，質量效益和競爭力差距明顯，影響了茶產業的持續健康發展。

唐珂稱，中國茶葉確實存在大而不強的問題，很多好茶只是作為原料出口，國外加工以後再返銷，人家賺大頭我們賺小頭。

他舉例說，前年曾去過一個集中連片的扶貧區，當地山青水秀，生態非常好，茶葉品質也很好，但是沒有一個叫得響的牌子。一個鎮、一個村都有自己的品牌，一個縣有上千種品牌，這種情況下是不可能賣出好價錢的。所以當時就建議要聚焦、要集中，塑造一個大品牌，而且這個品牌需要長時間的培育。因為品牌從微笑曲線管理來看是後端，品牌不強會影響整個產業的發展。

此外，作為世界上唯一生產六大茶類的國家，中國培育了一批區域特色突出、產品特性鮮明的茶葉品牌，但實力總體不強。目前，中國茶葉的國際市場份額不大，出口效益不高，與消費需求相比，仍有較大差距。唐珂稱，舉辦茶博會，有助於把我國茶葉做成優質高效、品牌強勢、聞名世界、暢銷全球的大產業，有助於培育茶葉大企業，創建茶葉大品牌，有助於推進茶葉國內與國際兩個市場融合，提升“中國茶”的知名度、美譽度和影響力。

中國雖然是茶葉故鄉，卻沒有孕育出類似立頓這一世界級的茶葉企業。

茶博會組委會辦公室主任、杭州市人民政府副市長王宏稱，茶葉企業按照市場經濟規律在不斷地優勝劣汰，我們國家也有很多好的企業在從事茶葉生產。但還要有一個發展過程，逐步整合，按照供給側結構性改革的要求不斷地提升完善。他表示，立頓紅茶經歷了上百年歷史已經成為一個世界著名品牌，它的經營方式、品牌保護意識值得學習。作為一個開放的國家、開放的城市，應該多學國外優秀企業的好經驗好做法，同時弘揚我國的產品優勢，把我國的優勢企業培育做強做大，形成中國特色有前景有潛力的茶葉企業。

兩個金磚國家間的制造業大遷移

印度如此之大，但它無法忽視中國。

近年來，受地緣優勢影響，印度本土制造和銷售已經成為不少中國電子消費品廠商的主要發展策略。無論是與代工廠合作還是自主建廠生產，印度更加低廉的勞動力成本、便利的交通運輸條件和地方政府的支持，讓很多中國企業更願意把工廠設立在印度。

中資企業的熱土

以印度南部金奈的一家偉創力代工廠為例，這家工廠主要負責包括中國聯想和MOTO手機品牌在內的組裝生產。工廠占地面積4萬平方英尺，總共擁有5000名工作人員。來自中國和本地供應商的零部件匯集於此，在流水線上進行組裝、檢測和封裝，最終成品在市場上銷售，這家代工廠的年產量可達600萬臺手機。

上世紀90年代初是中國與印度經濟發展的分水嶺。中國制造業抓住了改革開放和國際產業轉移的機遇，一路高歌猛進，成為 “世界工廠”;印度制造業受到商品市場開放與國內要素市場改革乏力的雙重擠壓，二十多年來一直停滯不前。去年，印度總理莫迪推出“印度制造”計劃，希望通過多方改革消除阻力，重振印度制造業繁榮。

在中國人口紅利即將消失，制造業成本升高的大背景下，中資引領的代工廠正將部分低附加值的產業轉移至印度制造。塔塔咨詢公司中國區總裁Sujit Chatterjee在今年3月接受第一財經專訪時表示：“中國企業到印度不是‘狼來了’，中國將低附加值產業轉移到印度，從而發展本土高端制造業的戰略是中國發展的必然趨勢。當越來越多中國工廠轉移到印度時，中國的高精尖制造正在出口全球，這是好事。”

Chatterjee對第一財經記者表示，印度市場和中國很相似，大家都願意為產品的“價值”買單，小米就是一個成功的案例。中國臺灣外包制造商富士康已經宣布2020年前將在印度開設多達12家大型工廠，生產包括小米手機在內的電子設備。

“印度制造”是莫迪政府的標誌性戰略，用意是利用後發優勢和低成本優勢使印度成為工業強國。為此，印度政府出臺了很多支持性的政策，鼓勵全球企業赴印投資，甚至與蘋果簽訂了長達十多年的免稅條款。印度計劃在2022年將工業產出在GDP中的占比從現在的18%提高到25%，並在生產部門新增1億個就業崗位。印度擁有12.5億人口，這一市場增長迅速，加之巨大的人口紅利，印度制造對全球制造業巨頭產生了巨大的吸引力。

“龍象之爭”

然而“印度制造”仍然面臨著諸多挑戰：通脹高企，資金成本高昂;法律條文複雜，工業或基建用地獲取困難;監管繁重，企業難以解雇工人，勞動力受到限制等等。

科爾尼全球總裁Johan Aurik去年接受第一財經記者專訪時表示：“印度經濟正處在十字路口。盡管它政權穩定，具有大量會英語的勞動力優勢，但是在成為世界制造強國這條路上，印度已經落後了中國許多。”不過他指出，莫迪提出的“印度制造”強國計劃，已經取得了良好的開端，對經濟產生了積極的影響，也開始取得了切實的收益。

Aurik引用數據稱，自從“印度制造”計劃提出以來，這個項目已經在數量和質量上都大幅增加了印度的外國直接投資(FDI)。2015年，外國直接投資流量增加了70%以上，創下590億美元的紀錄。

科爾尼的報告指出，印度制造能否取得成功，取決於如何平衡兩個關鍵因素：首先是正在進行中的制造業內部轉型，如人工智能、機器學習和機器人等技術和運行管理方式的進步;其次是如何與中國保持競爭關系。

Aurik對第一財經記者表示，中國制造業競爭力依然強勁活躍。中國企業對全球制造業的控制已經持續了幾十年，並計劃繼續通過“一帶一路”等政策捍衛其領導地位。雖然中國制造業的成功源自於其低成本中心，但是它一直在不斷提升自己在全球價值鏈中的地位。據科爾尼預計，今年中國將成為世界上最大的工業機器人使用國，43萬機器人將上線。這些“制造2025”的戰略行動將幫助中國減緩日益上升的勞動力成本和日益激烈的國外競爭，以保持其作為制造業中心的地位。

“自動化會提高生產效率，但是也可能會減少一些工作崗位。印度既需要把創新納入到制造業中，也需要創造大量的新增就業機會，它需要在這兩者之間找到平衡。”Aurik表示，“在未來15年內，印度將擁有世界上最大的勞動力群體，每年將會有100萬人加入本來就已經非常龐大的5億人口體系。”

新三板分層大戲開幕，萬家企業大浪淘沙留精華

5月16日，新三板又迎來了一年一度的分層大戲，928家企業從萬家掛牌公司中脫穎而出，有望進入更高標準的創新層。

不過，由於創新層利好政策預期不明，同時信披要求不斷提高，不少入圍企業對創新層充滿了糾結。“我們要緊鑼密鼓地再分析一下，不排除主動放棄（創新層）的可能，”一位新晉創新層名單的掛牌公司董秘對第一財經表示。

分析人士指出，新三板市場目前更關鍵的問題是沒有賺錢效應，市場參與者缺乏服務的動力，新三板改革已經錯過有利時機，未來還需加快推動，及時落地降低投資者門檻、公開發行和交易等舉措。

市場對創新層熱情趨冷

5月16日，全國股轉公司發布了2018年創新層初步篩選名單，928家企業入圍，經過三天的公示期，如果沒有異議，他們將正式進入新一屆創新層的班集體。

自2016年以來，創新層選拔已經迎來第三屆。但和第一屆當時，媒體興奮地熬夜守候名單出爐相比，這一次名單發布卻未能占據媒體頭條，市場對創新層的熱情降溫不少。

“說實話我們對於是否選擇進入創新層還在糾結中，短期來看利好政策的靴子遲遲不能落地，交易活躍度和融資便利性不太可能有大幅提升，而創新層新增的工作量和各方面的要求肯定增加不少，這卻是實打實的潛在成本。”首次進入創新層名單的互聯網營銷公司靈狐科技（835663.OC）董秘吳曉斐告訴第一財經。

“我們要緊鑼密鼓地再分析一下，不排除主動放棄的可能，最終會選擇一條對公司利益最大化的路徑。”她表示。

新三板和滬深交易所一樣都是股權轉讓市場，不過新三板尚不能連續競價交易，並且設置了500萬元金融資產的投資者門檻限制。制度曾計劃，通過新三板內部分層，在高層級實施類似A股的交易制度。

去年12月，股轉發布了最終版的《分層管理辦法》（以下稱《辦法》），但仍未能明確創新層比基礎層有哪些差異化的制度優勢。

與此同時，《辦法》提高了對創新層企業信息披露的要求，要求像上市公司一樣，披露季度報告和業績預告，並且依照上市公司的會計準則進行審計。

新能源汽車廠商長城華冠（833581.OC）董秘王立新對第一財經表示，創新層企業也是非上市公司，還處在成長發展的階段。如果信息披露要求過細，可能在商業競爭中處於不利的地位。

“比如融了多少錢，燒了多少錢，虧了多少錢，前幾名業務夥伴的業務總金額等等都是向社會公開的，行業競爭對手可以清楚分析而其自身可能卻無需披露同等內容。”王立新告訴記者，“在承擔信息披露成本之外，創新層目前更多是榮譽性的稱號，我們還是對精選層有所期待。”

多位創新層初選名單中的企業人士告訴記者，同一家企業，在創新層的估值並沒有比基礎層企業擁有溢價，投資者不會因為企業在創新層而更加青睞。

安信證券新三板研究負責人諸海濱對第一財經表示，“整體來看，創新層的市盈率約為18倍，基礎層在17倍，只差一點點，沒有反映出兩個板塊的差異，說明定價有一些失靈。”

由於創新層的吸引力下降，“沖創新層”的現象也有所減少。由於創新層第三套指標沒有財務要求，一些企業曾為了進入創新層而招募6家做市商，並且操縱做市市值。不過，在今年的初選名單中，通過做市標準新晉創新層的企業只有4家。

去年底，股轉公司還曾發文，要求掛牌公司不得操縱合格投資者人數，將不定期抽查不合格的投資者。

創新層或走精致路線

 本周三公布的初選名單中，有804家公司是原本就在創新層的，124家來自基礎層，總共928家企業比去年的創新層名單數量減少了三分之一。

“數量下滑是符合市場預期的，因為創新層設置了股東人數、融資的條件，但近期市場整體情況不好，企業很可能融不到資，就進不了創新層。”一家金融機構新三板分析師告訴記者。

根據《辦法》，創新層企業不僅需要滿足三套獨立指標，還要滿足1）最近12個月完成過股票發行融資，且融資額累計不低於1000萬元；2）合格投資者不少於50人，這兩條共同指標之一。

該分析師告訴記者，監管本來希望先把創新層做到一定規模和影響力，再從創新層中分出更高標準的精選層。此次取消創新層企業維持在層內的財務要求，也是防止創新層出現波動的問題。

他認為，新三板改革沒有按照預設的推進路線，錯過了最好的時機。創新層還沒建好，市場就已經失去信心。創新層規模大幅下降可能會令監管者想辦法先把創新層做精。

股轉公司在周三發布的評論中表示，“今年創新層公司家數較去年雖有所減少，但整體質量明顯提升，達到了分層制度改革的預期目標……全國股轉公司將對分層情況進行評估，在此基礎上研究優化分層制度，進一步實現差異化制度安排的各項改革措施。”

從監管者關註的財務和公眾化水平兩大指標看，新晉創新層企業的公司平均營收和平均凈利潤分別達4.5億元和2287萬元，較2017年新晉創新層公司分別高出52%和61%。

此外，今年創新層公司的平均股東人數、平均合格投資者人數分別達169人和133人，較去年分別上升了63人和43人。新一屆創新層企業最近12個月的平均成交量和市值也顯著高於去年的入圍企業。

股轉公司認為，這反映出創新層公司具有更高的市場認可度，起到了通過市場分層引導資源配置的作用。

“有463家公司連續三年都在創新層，歸母凈利潤均值達4389萬元，總市值平均9.5億元，遠超創新層整體水平，他們屬於三好學生。”諸海濱告訴記者，本來創新層調整，醫藥行業受益明顯，而文娛行業調出企業較多。

他認為，監管者強制50人合格投資者要求，能夠促進市場流動性分散。創新層公司數量少一些也有好處，能夠保持創新層的含金量，也有利於投資者和投研機構集中註意力。

前述分析師認為，市場目前更關鍵的問題是沒有賺錢效應，市場參與者缺乏服務的動力。他希望新三板的改革能夠持續推動，降低投資者門檻、公開發行和交易等舉措能夠及時落地。

（第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻）

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