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央行放松房貸 德銀稱買入中國開發商債券時機已到

中國政府為房貸松綁之際，中國房地產開發商發行的美元債券價格正在下跌。德意誌銀行（德銀）分析師認為，現在正是買入這類債券的時機，而摩根士丹利分析師認為買入為時尚早。

美國銀行旗下美林證券指數顯示，上述中國開發商的高收益美元債券今年回報率為5.4%，2012年與2013年回報率分別為47.9%和8.5%。德銀數據顯示，今年7月以來，這類債券的回報率僅有0.1%。作為全球首屈一指的垃圾債擔保機構，德銀認為，回報率下滑使這類債券有投資吸引力，債券質量將因中國央行支持而受益。

今年9月30日，中國央行聯合銀監會出臺房貸新政，對擁有首套房的家庭，如已結清相應購房貸款，再次申請購房貸款，銀行將按首套房貸款政策給予優惠。央行釋放了貨幣層面放松的信號，一定程度上有助於消除房地產市場下行風險。但國內多位業內人士指出，樓市庫存依然處於高位，“去庫存”是首要選擇，房地產市場已進入供過於求的“新常態”。

德銀駐香港分析師Jacphanie Cheung認為，中國政府放松房貸限制提振了國內房產買家的情緒，是重要的支持。這類政策對刺激需求的效力可能超過央行降息和房貸限購松綁。

而摩根士丹利的分析師認為，投資者應避免中國房地產開發商的債券，因為央行放松信貸不會對房地產業形成立竿見影的效果。今年9月，中國住房銷售下滑40%，主要城市房價幾乎普遍下跌。中國政府從嚴監管影子銀行和反腐調查的緝捕高官行動都加劇了對中國房地產的擔憂。

本月初中國指數研究院公布的數據顯示，10月百城新建住宅均價環比、同比首次雙雙下跌，但10月環比下跌0.4%，環比跌幅較9月收窄0.52個百分點。在房貸新政以及地方政府不同程度“松綁”政策的刺激下，10月新建住宅價格環比上漲的城市增加6個，環比下跌城市減少6個。10月主要城市成交普遍回升，42個主要城市的商品房成交總量環比增長12.6%。

德銀建議投資者將資產由投資級中國地產向高收益類地產轉移，與工業企業相比，更青睞中國的房地產業證券。德銀分析師Jacphanie Cheung稱，因看好中國房地產開發商的銷售前景，以及預計他們可能降低購地和施工的成本，德銀預計，明年這類開發商的債券前景較今年更為樂觀。

截至今年6月底，日興資產管理亞洲有限公司管理資產1680億美元。該司亞洲高收益債券業務的高級證券組合經理Leong Wai Hoong稱，該司已將中國房地產開發商的債券評級由中性調升至略微重倉，認為中國樓市正在好轉，可能因一些政府寬松措施對銷售的正面影響得到支持，希望看到樓市進一步去庫存後再做判斷。

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美聯儲“三號人物”：近期加息時機不成熟

美聯儲“三號人物”、紐約聯儲主席William Dudley今日表示，近期還不是美聯儲開始六年來首次加息的時機。明尼阿波利斯聯儲主席Narayana Kocherlakota昨日還表示，四年內美國通脹率都不可能達到美聯儲的目標，暗示近幾年可維持超低利率。

Dudley兼任美聯儲決策機構聯邦公開市場委員會（FOMC）副主席，擁有FOMC的永久投票權。Kocherlakota則是目前擁有FOMC投票權的地方聯儲主席。在上月美聯儲貨幣政策會議決定本月徹底結束QE3以後，兩位美聯儲高官近日的言論都延續了此前表態的立場，表現得不急於開始收緊貨幣。

Dudley今日認為，雖然美國經濟有明顯好轉，“但開始加息還不成熟，就業市場依然疲弱，通脹率還太低。”為幫助經濟進一步複蘇，“貨幣政策需要非常寬松”，任何過早推動加息的舉動都可能破壞經濟增長。

上周五Dudley發表講話時提到，任何加息的行動都可能引起金融市場波動，給新興市場國家帶來挑戰。今天Dudley預計：

“我們會在明年某個時候開始上調短期利率。”

Kocherlakota則是上周就表示，明年加息是個錯誤，直到2018年，美國的通脹率都不可能達到2%這一美聯儲的通脹目標。今天他又預計，今後幾年利率將處於歷史低位，資產價格的波動會更大。

今年10月的美聯儲FOMC會議聲明稱：

“如果未來信息表明，實情更快地接近FOMC對就業和通脹的預期，則可能比當前預期更早提高聯邦基金利率的目標範圍。如果此過程比預期慢，則可能比當前預期更慢提高聯邦基金利率。”

有“美聯儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath本月初預計，在12月公布的經濟展望中，美聯儲很可能小幅下調失業率預期。Hilsenrath認為，美元走強和大宗商品價格下跌表明，美聯儲沒有理由上調通脹預期，甚至有可能還會下調這一預期。因為美聯儲10月FOMC聲明提到：“能源價格低和其他因素可能持續遏制近期通脹（上升）。”

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環保需求刺激技術轉移到中國去，時機最佳？

中國環境管理從“表演型”到“結果型”——只考核“天藍水綠”的轉變，讓國內企業的商業導向發生根本變化，極大促進了全社會環境技術升級需求的爆發。

“到中國去”的企業主充滿疑慮：自己穿著西裝打著領帶，扛著樣品，坐一天飛機，簽了合同，被灌醉在異國他鄉之後，環境技術的知識產權問題為什麽還是不能解決？

“你見過實木做的空氣凈化器嗎？”

“請大家閉上眼睛，深深地吸氣，想象此刻你正在芬蘭的原始森林中，呼吸清新的空氣……”2014年11月5日，第一屆國際清潔技術轉移和投融資峰會，芬蘭空氣凈化器公司斯麥爾特（Air0）首席執行官Valle Kulmala演講前這樣對臺下各國專家說：你見過實木做的空氣凈化器嗎？

10個月前，Valle Kulmala與技術團隊創立了公司斯麥爾特，以芬蘭森林為賣點，目標市場針對中國。“我們是為中國空氣汙染而成立的，目前傳統低質量的凈化器對PM2.5的凈化效率實際不足90%（盡管普遍宣稱為99%以上），這並不能真正保護健康。”Kulmala對南方周末記者說，芬蘭技術加上中國市場，是他決定跳進看上去已經一片“紅海”的中國空氣凈化市場的原因。

和Kulmala一起組團來中國“路演”的還有十幾家芬蘭環境技術企業，他們有的擁有可以刷信用卡和設置密碼的垃圾桶，這在歐洲主要用於支付垃圾處理費和防止他人亂放垃圾到你的桶里；還有的專門“販賣”二氧化碳，用於替代水以清潔硬盤、芯片等電子設備，他們發現這項技術還可以用於清洗中國西部幹旱地區的太陽能電站……從芬蘭出發前，他們接受了如何與中國同行和資本打交道的培訓。

最近，這些來自世界各國的環境技術“路演團”絡繹不絕，一位從事國際環境技術轉移的專家甚至說，這些人“不是在中國，就是在來中國的路上”。“各國向中國推介環境技術一直在進行，但是最近的趨勢無疑大大加強，可以說非常迫切。”中科院北京國際技術轉移中心主任劉慶蓮對南方周末記者說。

剛到荷蘭不久的中國駐荷蘭大使館科技處參贊張新民也發現，在荷蘭，除了傳統的乳業之外，荷蘭跟中國合作意願最強烈的領域之一就是環境技術。“不僅是政府、協會和企業，很多個人創業者也瞄準了中-荷環境技術轉移。”張新民對南方周末記者說。

“過去我們的項目夥伴多是500強企業，現在越來越多的美國中小型企業加入，已經上升到近50%，為什麽？因為美國中小型企業的立身之本就是技術，這些技術企業在尋求中國合作上非常活躍。”由中美兩國首腦唯一認可的兩國能源企業界項目合作機構，中美能源合作項目合作委員會主任徐海洪說，智能電網、綠色建築、煤炭清潔生產和頁巖氣等技術是美國的強項，其他領域諸如固廢處理、水處理、可再生能源等技術，美國和歐洲的公司亦有很多優勢。

停滯的非商業轉移

事實上，長期以來，中國國際環境技術轉移的情況卻並不樂觀。

一般，國際技術轉移主要指技術通過商業或非商業途徑，從一國（地區）到另一國（地區）的轉移活動，其仍然是大部分發展中國家實現技術進步的主要渠道。

從技術轉移的方式上來看，主要分為商業和非商業兩種，非商業方式主要通過跨國界的技術合作、技術援助、學術會議等方式實現。目前，通過商業（技術交易）方式實現的技術轉移占主流地位。

在斯德哥爾摩公約亞太區域技術轉移促進中心咨詢顧問吳昌敏看來，盡管斯德哥爾摩公約里說，締約的發達國家有義務為發展中國家在履約當中提供技術援助，但這些機制並沒有實質保障。“政府承諾去做技術援助，但是真正的技術核心要點，都是由私營公司擁有，可獲得性非常差。”吳昌敏對南方周末記者說。

在環保部對外合作中心王誌芳看來，目前非商業的國際環境技術轉移的現狀面臨“內涵全面並且成功的技術轉移很少、專門的援助計劃缺失、針對發展中國家政策技術等方面的能力建設耗時長”等問題，非商業的國際環境技術轉移幾乎處於停滯狀態。

一方面由於發達國家的技術轉移往往被附加很多條件，允許進行的技術轉移都是針對一些不適用或過時的技術。王誌芳說，以德國為例，技術援助基本以免費派遣專家、提供設備及培訓人員等方式進行，實際的技術轉移並不多。

區域間的環境技術轉移盡管廣泛存在於中國各地與國外各地區的合作協議之下，但合作的政治意義卻大於技術本身。“上世紀八十年代中國就開始與歐盟進行環境技術領域的合作與交流，但到目前為止，實質性的技術合作仍然很少。”王誌芳說，市場失靈已成為國際環境技術轉移不能有效開展的最大問題。

國家一提標準企業就找技術

就中國而言，情況正在改善。中國環境投資聯盟理事長王世汶指出，最近商業的環境技術市場開始活躍的主要原因是中國國內對環境技術升級的需求開始真正釋放。

最明顯的變化就是政府的環保標準收嚴。中信證券公用事業及環保行業研究員王海旭在專題報告中稱，環保標準的提高對環保企業的直接影響是更高的環保技術要求。

以大氣為例，2013年環保部公告將對重點控制區47個地級以上城市的火電等六大行業，以及燃煤鍋爐項目執行大氣汙染物特別排放限值；水方面，目前汙水排放的水質仍達不到國家標準，水質標準提高仍是必然趨勢，比如北京的地方汙水排放標準就已經大幅提高。

劉慶蓮對這種政策刺激帶來的巨大反應印象深刻，“比如之前國家對電鍍行業的重金屬排放指標要求一提出，一周之內我們收到大量技術需求，形成了國家一提高環保標準，企業就一窩蜂地出來找技術的特點。”劉慶蓮表示，國家環保標準的寬嚴對企業環境技術的高低有直接影響。

在基礎性的環境治理能力已經具備的情況下，若要培養更先進性的治理能力，與國際進行技術合作成為快速解決中國環境問題的最優路徑。

環保產業的持續火熱也導致更多產業資本進入，比如中國環保企業開始主動收購海外環保公司。“以整體收購的方式獲得技術，現在能買得起了。”王世汶說，無論受讓方和出讓方，經濟性都是決定合作與否的基本衡量標準。

更重要的是，宏觀的環境管理方式也在發生變化。中信證券研究員王海旭認為，北京市將PM2.5納入政府約束性考核體系，標誌著我國的環境問題將由單純的汙染治理向環境質量改善升級，這將深刻改變政府的需求導向。

“過去政府衡量環境管理的考核指標是建了多少脫硫脫硝裝置，汙水處理率達到多少，現在不要再說建了多少廠了，一旦從過程管理升級成結果考核，技術就非常關鍵了。”王世汶認為，環境管理從“表演型”到“結果型”——只考核“天藍水綠”的轉變，讓國內企業的商業導向發生根本變化，極大促進全社會環境技術升級需求的爆發。

知識產權坎難跨越

阻礙中國最終獲得各國環境技術的核心，仍是飽受詬病的知識產權。

2014年3月，在舊金山舉辦的2014國際清潔技術峰會上，清晨6點半開始的“Go China”（到中國去）早餐會上擠滿了人，四十多位美國企業主討論最熱烈的話題便是：當你穿著西裝打著領帶，扛著樣品，坐一天飛機，簽了合同，被灌醉在異國他鄉之後，知識產權的問題為什麽還是不能解決？

由於技術轉移的核心是知識產權的轉移，環境領域如何解決知識產權問題便成為影響環境技術轉移進程的重要因素。

河南大學環境與民商法研究所副教授鄭書前的研究發現，過去環境領域的技術轉移面臨困難，因其背後存在著獨特的法律問題有待解決。

“作為每個人對適宜環境的享有，環境權有基本人權的性質；而知識產權的本質則是私權，那麽環境技術的知識產權，就面臨環境權和知識產權的深層價值沖突。”鄭書前認為，環境技術轉移面臨困難背後，正是這種複雜的利益糾葛。

中美能源合作項目合作委員會主任徐海洪認為，解決知識產權問題沒有靈丹妙藥，在技術轉移領域，順利執行的關鍵之一是選擇合適的合作夥伴，並通過嚴格明確的商業條款來規避潛在爭端。

而對政府間非商業的技術轉移而言，需盡快統一環境技術轉移的定義。目前為止在國際環境公約領域對何謂環境技術並沒有形成非常統一的說法，僅指出是對環境友好的技術，這為政府間的合作與談判造成了不確定性，也為各機構對環境技術轉移的統計帶來了難度。

買賣時機問題 止凡

黑石：抄底能源的絕佳時機到了

黑石集團總裁Stephen Schwarzman表示，現在是多年來抄底能源的最好時機。

據彭博，Schwarzman昨天在紐約時報贊助的一個會議上談到：“很多人基於高油價預期借了很多錢，如今他們需要更多的融資。行業將會出現很多重組，會波及很多公司。這是許多、許多年以來最佳的抄底機會。”

目前，油價正徘徊在四年半新低，周四美國時段，美國WTI油價則跌破60美元，盤中最低跌至59.85美元/桶，為2009年7月以來首次。1月到期的布倫特油價也跌破64美元/桶。

黑石集團是全球最大的另類資產管理公司，旗下管理著2840億美元資產。目前，黑石正在籌備第二只能源基金，融資上限為45億美元。其第一只能源基金於2012年成立，融資25億美元，截至今年9月30日年化收益率高達44%。

在能源領域擁有60至70億美元投資的Carlyle集團也認同這一觀點。該公司聯合創始人David Rubenstein前天在高盛舉辦的會議上指出：“這是買入（能源）的絕加時機，目前油價尚未到底，低油價仍將持續一段時間。”

根據彭博億萬富翁指數，Schwarzman總身價為109億美元。他認為美國金融系統“狀況良好”；歐洲增長緩慢，“令人失望”；雖然中國經濟增速放緩，但亞洲經濟“增長仍然相當不錯”。

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大藍籌與成長股切換時機未到

本文作者為香港新城數碼財經臺主持人陶沙,授權華爾街見聞發表。文章亦發布於微信公眾號 “點金面對面”(微信ID: mfd-11) 

創業板的靜態PE高達70倍，泡沫化明顯；而杠桿資金在此輪牛市中的參與程度雖全面，但進入成長股的杠桿資金要較大盤藍籌股更為複雜；2015年註冊制的開啟，對某些杠桿資金痕跡明顯的小盤股或有重大打擊。

現時大盤股仍較有吸引力，用動態估值作為衡量指針，現時僅有部門大盤股的估值超過成長股。如果未來藍籌續漲、成長股仍在調整，估值切換將難以避免。

但值得註意的是醫藥領域和高端制造業中的一些白馬成長股，以及大消費中的成長股估值已回落至20倍，很有吸引力。但也有盈利見頂行業，2015年對消費電子中的硬件制造較為看淡。

隨著市場波動和風險加大，在倉位和策略上：一會容忍投資目標更高的波動；二將加多持股數量、分散風險；三則會避免已經錄的大量升幅、估值明顯偏離正常水平的板塊。

今日嘉賓：匯豐晉信大盤基金經理及雙核策略基金經理丘棟榮（匯豐晉信大盤基金和雙核策略基金。匯豐晉信大盤基金截止三季度末規模為3.5億人民幣，匯豐晉信雙核策略基金於2014年11月26日成立，成立規模為10.07億人民幣。）

以下是接受訪問的全文：

點金：您掌管的兩只基金在明年會有怎麽樣的部署策略？

丘棟榮：方向上來看，我們比較認同傳統估值比較低的板塊，尤其是一些藍籌龍頭估值提升所帶來的回報改善。正如我之前說的，這次的上漲更多是來自資產配置再平衡所帶來的估值提升，因此，我們希望還是選擇這些估值提升利好最明顯的板塊來作為投資標的。例如，大金融中銀行、保險，房地產領域的建材和鋼鐵、水泥，以及傳統耐用消費品中的汽車和家電。

在個股上，我們偏向經營穩健的龍頭公司，因為在整個去產能化的過程中，它們的相對競爭力在提高，盈利能力相對二三線城市也是在改善。而在A股市場中，大公司的估值往往有更低的情況，所以呈現估值低、盈利好，這些就是所謂的大盤藍籌股。

點金：您會怎麽看2015年的成長股？

丘棟榮：對此我們一直在關註，如果以現在的時間點來看，尤其是A股過去2年的表現來看，9月份之前的2年是典型的結構性牛市，以創業板為驅動，在這之後，成長股的估值水平已經處於歷史性的高位。最典型的特征是，創業板的靜態PE已經接近70倍，這處於泡沫頂峰的水平，目前的股價已經相當反應了盈利增長的前景。所以，我們一直保持一個謹慎的態度。

從行業周期來看，我們認為一些行業已經見頂，在15年可能出現下行的風險，最典型的例如消費電子中的硬件，因為現時智能手機的普及率已經很高，再向上的普及率會很有限，但估值現時卻不低。

資金面來看，我們發現今年盤子越小的股票上漲得越多，背後推動的力量就是來自資金的推動，例如產業資本和加杠桿，這一情況在2015年可能因為註冊制的推出和今年定增解禁的減值訴求會出現變化，這也是明年的風險點。

因此，從估值、基本面、資金來看，成長股，系統性的風險依舊是存在的，但在一段時間調整之後，其中仍然是有一些板塊是有不錯的機會的。我們已經在逐步關註醫藥領域和高端制造業中的一些白馬成長股，以及大消費中的成長股，它們的估值已經回落到2005年20倍PE以下相當有吸引力的範圍。

點金：如何平衡基金短期和中期的風險？

丘棟榮：目前來說，我們還是認為大盤股較成長股更具有吸引力，所以配置重心也不會轉向成長領域。但從動態來看，隨著市場的增長，一旦周期股的估值超過成長股的時候，成長股的吸引力就會出現，只是現在還僅僅是局部顯現。如果未來藍籌繼續漲，成長股繼續跌，總會達到進行切換的時間窗口。

點金：目前杠桿資金大多在藍籌，如果換馬，是否會加劇波動性？

丘棟榮：從杠桿資金的應用來看，我們一直是比較謹慎，這也成為了現時流動性風險的很大來源，最近股市的大幅度波動跟這也是密不可分。但藍籌股受到影響相對會小一些，因為它的流動性更好，交易也更活躍，即便涉及的杠桿資金流動性也更好，而小盤股的杠桿資金的結構會更複雜。流動性也會更弱一些，這會加大風險。現時在融資融券突破1萬億人民幣之後，顯然會讓市場的波動性顯著增加，這也是很重要的風險來源。

我們的應對會更多考慮這方面的因素，一是在投資目標的設定時容忍更高的波動；二是組合配置上也是會更加分散，持股數量會更多一些；三從估值和價格上來避免風險，盡量避免一些漲幅過高過快，估值顯著偏離正常水平的板塊。

點金：在現時A股溢價之後，您對滬港通的看法？

丘棟榮：投資永遠是要選擇更有價值的標的，兩地市場的差價的形成正是可以在同一個標的選擇更低價的來源，如果後期市場放開的話，我們也願意做這樣的配置。

從目前的AH股溢價來看，正是後期港股存在股價上升的重要動力來源，目前最大的分歧還是在於兩地投資者對基本面和風險上理解的差異，內地的投資者現時對風險的偏好更高，容忍程度也更高，而海外投資者對中國經濟的擔心依舊存在，對金融和房地產風險的擔心依舊比較高，而內地投資者則會有比較明顯的充分，所以導致了A股估值的回升。在2015年，如果基本面情況進一步明朗，H股上漲的速度可能會跟上A股。

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創業顛覆哪有那麽容易 你看準商業重構的時機了嗎？

在這樣一個全民創業的時代，越來越多的人放棄大公司的工作，選擇開發一款自己的產品來改變世界。

通過解決當前的痛點去創業，其實有巨大的風險。所謂的痛點和剛需都是當下的痛點和剛需，但是等到創業者著手去解決，等到產品上線，可能一年甚至兩年已經過去了，到時痛點還是痛點嗎？環境一直在變化，今天的痛點在兩年後也許根本就不再是痛點，今天的需求也不再是需求，環境發生了變化解決方案也發生了變化。所以我認為解決當前的痛點去創業其實是一個非常大的坑。

 

從投資角度來說，我們看一個項目解決的用戶痛點是不是一個好的切入點，會看三個問題：趨勢、變化、時間點。

趨勢：看漲還是看跌？

對於投資者來說，投資的是一種趨勢。我們經常說要投資朝陽行業，買股票買漲不買跌，但是對於早期投資人來說，我們也很難判斷什麽是朝陽產業，就像你很難保證一支一直漲的股票會不會在買的第二天就掉頭向下，大多數的總結、分析和判斷其實都是事後諸葛亮。從經驗來看，那些很難賺到錢，絕大部分從業者就感到絕望的行業，有時反而很值得去關註。

當一個行業持續低迷，成本不斷上漲，利潤不斷變薄，直到絕大多數行業從業者都虧損的時候，它有兩種可能性：掉入深淵或者絕地反彈。如果新技術、互聯網能對這個行業產生影響那麽絕地反彈的機會就會很大。比如2008、2009年的手機行業，行業內人士應該還記得當年利率比刀片還薄的痛苦。

而對於幾年來都能保持百分之幾的增長的行業，反倒很難找到足夠大的機會。因為不斷有新的參與者進來，不斷帶來新的資金，市場會變得更加分散，很難出現一家壟斷型公司的出現。這種平穩增長的市場對投資者來說可能是一個食之無味棄之可惜的雞肋機會。除非這種平穩增長能在幾年後，因為技術發展、社會結構變化、或者其他的一些外因，出現一個較大的向上拐點。就是我後面要說的“變化”。

時間點：東風是否就位？

在創業和投資中，判斷趨勢相對來說還是有一定的章法可循，但是對於“時間點”的判斷卻是一個非常困難的事情。最樂觀的人總是認為明天就該翻天覆地的變化，急急忙忙的沖進去，就怕錯過了這個時間窗；樂觀的人一般都考慮3、4年後會發生一個可觀的變化，但是實際情況可能往往會比3、4年更長；而對悲觀的人來說可能永遠看不到這個變化，或者認為即使要發生變化，也需要滿足很多很多的條件，怎麽也得5年～10年的時間，所以什麽都不敢做，他們恰恰忘了越來越多的技術領域呈現“摩爾定律”，出現令人驚訝的指數增長。

“太早了，死在沙灘上”，“太晚了，已經很多人在做了”，“可惜當年沒有再堅持一兩年”基本上都是描述創業過程中如何判斷“時間點”的一些感悟。所以說創業的時間節奏把握尤其重要。

在時間點的判斷上很容易引起另外一種“全民創業現象”或者叫做“跟風創業現象”。當某個機會來臨，市場上出現少數一兩家有了2、3年積累的公司，很多創業者和投資者能夠快速看到這幾家公司的價值，於是快速跟進。類似於曾經出現的全民做廣告、做太陽能、做團購，還有現在的送餐、按摩、二手車。跟風創業有利有弊，大家自己判斷。

變化=機會？

投資是投趨勢，更準確說是投資“變化”。持續緩慢的上升或者下降都不會是好機會，只有“變化”才是機會，這個變化更像幾何學上的“拐點”。創新工場09年決定做安卓相關的投資的時候，當時塞班還是霸主；iPhone的生態鏈構建的相對完善，開發者已經開始在App Store上獲得收入；Andriod系統不完善、APP稀少，市場還是荒蕪一片。那麽你是應該選擇依然有著巨大存量市場，並且還有巨大出貨量的Symbian，還是已經初步構建了生態體系的蘋果，還是對Andriod進行大量的投入？今天這個答案很明確，可是當時這個行業還是有各種不同的看法的。

現在已經是一個全民創業的時代，這對於整個社會、投資機構和創業者來說都是一件好事情。特別是智能手機普及之後，互聯網已經不再是一個很高科技、遙不可及的東西，中國的四線五線城市人們一下子完全可以和一線城市人一樣平等擁有和使用網絡。這就帶來了非常多的創業機會和投資機會，無論是純移動互聯網應用、遊戲還是O2O等方方面面。這是一個巨大的變化！

但是到具體的某個領域，特別是O2O領域，就需要具體分析。線上互聯網發生了巨大變化，但是線下的具體產業有隨之發生變化嗎？如果輕率的因為移動互聯網的普及了，就認為各種線下服務都有機會了，這是很危險的。

創業者一定要問自己：為什麽我今天做這個事情會比五年前做，成功的概率更高？為什麽今天用Andriod/iOS調度車輛比五年前人們用PND，用WinCE，用Linux來調度車輛會更好？除了這個技術的變化，行業是不是也積累了突破的勢能？

樂觀的是，確實中國在傳統行業積累了好幾十年，處於信息化程度很低的狀態，大部分行業的組織方式和運營方式都處於低效狀態，雖然原來的PC互聯網在改善一些，但是移動互聯網卻在徹底重新構造一個商業系統。去中心化、去中介化、去組織化將會在接下來幾年在不同的行業發生。

不要輕易談顛覆

目前很多人認為找到出身於傳統行業同時又具備互聯網思維的人很難，能夠從傳統行業轉型到互聯網比互聯網人去認識傳統行業要難，我對這一點持不同的觀點。和那些在傳統行業幹了一輩子，可能連上網都不會的60後、70後不一樣。對於80後，他們雖然從事傳統行業的工作，但是一定程度上也具備了互聯網能力和意識：

第一，他們學生時代起就在用互聯網的產品，對互聯網並不陌生；第二，他的經驗可以移植到互聯網；第三，今天到處充斥著互聯網相關的海量信息，他們有意無意的被互聯網熏陶。

所以理論上，傳統行業中的80後學習互聯網比互聯網人理解傳統行業要快。傳統行業中懂互聯網的人會是下一批創業的生力軍，他們將改變許許多多的行業。

互聯網創業者喜歡談“顛覆”，顛覆這個顛覆那個，大部分的行業是顛覆不了的，只是重建商業規則。如果食物不好吃，再互聯網也難以下咽；手表不好看、計時不準，再怎麽聯網、再怎麽能安裝APP也不會有多少人用；空調不制冷、噪聲還很大，能用手機遠程遙控，又能怎樣？

互聯網給了很多創業機會，但是還是應該回歸產品要做好、服務要做好。

歐央行會議紀要首秀 購債時機存分歧

歐洲央行首份紀要出爐，紀要顯示歐洲央行絕大多數認委員認為主權債務購買是唯一有效的政策選項。而在QE政策方面，部分委員認為歐央行並沒有迫切必要做出1月22日會議上決定的行動。

在這份紀要中，管委會成員一致認可購債的合法性，絕大多數認委員也認為主權債務購買是唯一有效的政策選項。不過德國認為不需要任何貨幣政策。而在購債規模上，歐央行此前計劃為500億歐元每月，最終決定則增加至600億歐元每月，因歐洲央行認為更大規模的購債效果會更為明顯。

紀要同時顯示，在宣布QE時機上，歐央行內部也存在一定的分歧。部分委員認為非常規措施應作為最後手段來處理極端狀況，因此偏向於在目前采取“等待並觀望”的態度。對於通縮問題，管委會認為歐元區盡管通脹數據進入負值，但是並不存在即刻的通縮風險。一些委員據此表示歐央行應該在見到明確的通縮信號後再采取購債措施。

在購債範圍上，部分不支持全面QE的委員認為應通過購買企業債來延續現有的寬松政策，而非購買成員國國債。不過更多委員認為購買企業債無法有效提高通脹水平。

因擔憂委員或受到本國政府壓力影響，歐央行會議紀要並未透露具體委員的個人看法。

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歐央行會議紀要首秀 購債時機存分歧

歐洲央行首份紀要出爐，紀要顯示歐洲央行絕大多數認委員認為主權債務購買是唯一有效的政策選項。而在QE政策方面，部分委員認為歐央行並沒有迫切必要做出1月22日會議上決定的行動。

在這份紀要中，管委會成員一致認可購債的合法性，絕大多數認委員也認為主權債務購買是唯一有效的政策選項。不過德國認為不需要任何貨幣政策。而在購債規模上，歐央行此前計劃為500億歐元每月，最終決定則增加至600億歐元每月，因歐洲央行認為更大規模的購債效果會更為明顯。

紀要同時顯示，在宣布QE時機上，歐央行內部也存在一定的分歧。部分委員認為非常規措施應作為最後手段來處理極端狀況，因此偏向於在目前采取“等待並觀望”的態度。對於通縮問題，管委會認為歐元區盡管通脹數據進入負值，但是並不存在即刻的通縮風險。一些委員據此表示歐央行應該在見到明確的通縮信號後再采取購債措施。

在購債範圍上，部分不支持全面QE的委員認為應通過購買企業債來延續現有的寬松政策，而非購買成員國國債。不過更多委員認為購買企業債無法有效提高通脹水平。

因擔憂委員或受到本國政府壓力影響，歐央行會議紀要並未透露具體委員的個人看法。

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歐央行會議紀要首秀 購債時機存分歧

歐洲央行首份紀要出爐，紀要顯示歐洲央行絕大多數認委員認為主權債務購買是唯一有效的政策選項。而在QE政策方面，部分委員認為歐央行並沒有迫切必要做出1月22日會議上決定的行動。

在這份紀要中，管委會成員一致認可購債的合法性，絕大多數認委員也認為主權債務購買是唯一有效的政策選項。不過德國認為不需要任何貨幣政策。而在購債規模上，歐央行此前計劃為500億歐元每月，最終決定則增加至600億歐元每月，因歐洲央行認為更大規模的購債效果會更為明顯。

紀要同時顯示，在宣布QE時機上，歐央行內部也存在一定的分歧。部分委員認為非常規措施應作為最後手段來處理極端狀況，因此偏向於在目前采取“等待並觀望”的態度。對於通縮問題，管委會認為歐元區盡管通脹數據進入負值，但是並不存在即刻的通縮風險。一些委員據此表示歐央行應該在見到明確的通縮信號後再采取購債措施。

在購債範圍上，部分不支持全面QE的委員認為應通過購買企業債來延續現有的寬松政策，而非購買成員國國債。不過更多委員認為購買企業債無法有效提高通脹水平。

因擔憂委員或受到本國政府壓力影響，歐央行會議紀要並未透露具體委員的個人看法。

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