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基金重仓股的那点事儿

http://www.yicai.com/news/2010/08/399263.html

每逢披露定期报告，基金的重仓股都会成为外界关注的焦点：基金新买入了哪些股票，加大了在哪些股票上的头寸，又卖空了哪些股票——这都是投资者们最关心的问题。特别是王亚伟这种明星基金经理的重仓股，每次都要被拿到放大镜下好好端详，甚至直接成为市场炒作的题材。

通过研究重仓股，人们期待从蛛丝马迹中嗅出牛股的味道，或者看出基金经理后市的操作思路。虽然信息披露的时滞加大了这种研究的难度，但大家依然乐此不疲。

相比之下，重仓股所传达出的另外一些信息则较少受到关注。实际上，基金经理中间一直流传着一句话：“基品”如人品。这意味着要弄清基金的个性，就要 首先了解基金经理和基金公司的个性。对于市场中的大多数人来说，得到这种内部信息的难度不啻于对上市公司进行尽职调查，但正如投资者可以通过财务报表来分 析上市公司的经营活动与战略思想，他们同样可以从“基品”的主要元素——基金重仓股中解读出许多关于基金经理和基金公司的故事。

例如，基金对重仓股的配置比例不仅说明基金经理对其信心如何，也能让人大致了解一家基金公司的投资权限管理情况。

证监会对于基金持股的限制仅有“双十规定”，即持股比例最高不超过基金净资产的10%，同时不超过该股流通市值的10%。在此基础之上，出于控制风险的考虑，基金公司内部通常还会对基金的持股比例做进一步限制，这实际上就涉及到基金公司是如何管理基金经理的投资权限了。

由于企业文化千差万别，基金经理在不同公司中的话语权也会有较大差异，但总的来说，经过多年的发展，基金对个股的买入逐渐形成了“基金经理—投资总 监—投决会”三级审批的行业惯例：一定比例之下，基金经理可以随意买入某只股票，不需经任何批准；超过此比例，则需报公司投资总监审批；如果再高，就要提 交公司投决会审议通过。不同公司对相关比例的设置存在差别，目前行业中较多公司可能把比例依次设为2%、4%。

这种审批制度的目的在于分散风险，同时弱化基金经理的个人作用、强化团队合作。它的存在使基金经理以较高比例集中持有某只股票产生了一定沟通成本；规定执行得越严格，基金经理的沟通成本越高，基金经理个人对基金的影响就越弱。

换言之，越强调团队的公司，基金经理权限越小，他的持股也就越分散；而如果一家公司旗下多只基金都出现绝对重仓多只股票的现象，那么这家公司奉行明星基金经理制的可能性也就非常大。

今年的东吴基金在重仓股的配置比例上就较有特点，它旗下的东吴新经济、东吴行业轮动等2只基金的前十大重仓股中有3只占基金净值比超过5%，东吴进取策略、东吴价值成长等基金的持仓中也有多只个股比例超过5%。类似的还有南方隆元、中邮核心优选等基金。


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复地初尝基金业务“头啖汤” 高负债难题待解

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-26/xMMDAwMDE5NDMxMQ.html

在中国开发商中率先高调进军房地产基金业务的上海复地（2337.HK），终于尝到了“头啖汤”。

8月23日，复地在公布中期业绩实现期内收入及股东应占纯利分别大幅增长71.2%及3.8倍的同时，董事长范伟披露，首个私募基金规模达5亿元人民币，目前已经基本实现投资，涉及复地旗下成都、南京和上海项目。

范伟还告诉记者，复地将积极推进价值投资业务的探索，重点推进私募房地产基金的快速发展。在坚持开发业务的基础上，设想到2019年，整个投资板块的利润贡献能占到整个复地集团的40%左右。

截至2010年6月30日，复地收入较去年同期上升约71.2%至约34.31亿元，主要是期内集团合并范围内入账项目销售单价较高。期内，集团毛利同比大幅增长接近1倍至13.95亿元，毛利率为40.7%，较2009年同期35%上升了5.7个百分点。

毛利率上升的主要原因，是期内入账的主要项目为一线城市的低密度住宅，平均售价较高，加上大部分入账项目的销售期集中于去年市价较高时。

复地天津中心项目的成功出售，可以作为复地近几年投资业务的一个缩影。在目前复地投资业务板块中，基金业务无疑是核心。

复 地今年年初已明确未来10年的总体发展战略：采用开发和投资业务并进的“双核驱动”商业模式。范伟则进一步向本报表示，复地未来的业务增长将来自于房地产 开发业务平台和房地产投融资业务平台的双重推动。开发业务平台将继续致力于开发以住宅为主的项目，坚持快速周转；同时不断推进房地产私募股权基金管理业务 的成长，形成基金管理品牌。

范伟表示，“未来的房地产行业，会有越来越多的资金需要专业机构去管理，分享房地产行业的成长，我们看到了其中的巨大潜力，但不是把它作为公司本身的一个资金来源。”

范伟透露，公司首个私募基金规模达5亿元人民币，并已投资于公司旗下成都及南京等项目。接下来旗下基金投资新的项目，仍由复地牵头。

有业内人士指出，以国外成熟市场的发展经验，基金模式未来也将成为中国房地产发展的核心，但截至目前，国内真正涉足房地产基金业务的开发商还极少，能够将基金业务实现对业绩贡献的，则属凤毛麟角。

不过，在整体的调控环境下，和大部分上市房企一样，复地同样面临着高负债的问题。

“复地将采取多项措施，提高周转能力。”范伟坦言，在融资层面，增发内资股可能是目前比较可行的一个方法，公司已经采取了这一融资工具，提高周转能力。

复地目前的负债比率达到了110%，对此，范伟称，下半年公司新推楼盘较多，今年下半年二线城市的项目新增供应将有约80万平方米，预计将会有较多的销售回款。土储方面，复地上半年新增4个新项目，按权益计约占124万平方米，截至6月底止应占土储面积达849万平方米。

高盛预测，复地2010年上半年净债务权益比达112%，在行业的下降周期，认为该公司补充土地储备的可能性不大。

出乎国际投行预料的是，通过合作开发等方式，复地继续实现项目新增。

8月19日，复地与渝开发（000514.SZ）达成合作开发协议，渝开发将所持有的全资子公司重庆朗福置业有限公司50%的股权作价2.3亿元，以及对朗福公司享有的50%债权作价2亿元转让给上海复地投资管理有限公司，涉及规划总用地面积955.48亩。

复地集团总裁张华表示，复地下半年将继续加快现有项目，尤其是二线城市项目的开发速度。并采取措施积极调整价格，快速出货，保证复地在下半年市场波动下具有更强的风险抵抗力，也为明年的销售供应做准备。


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神祕外資來台 搶進有線電視業 瑞典私募基金 捧六十億搶標八大

2010-9-6 TWM



有線電視今年成為金雞母，外資捧著現金來台灣搶買頻道和系統台，八大電視首開第一槍，在比價效應之下，接下來其他頻道將陸續飆出天價。

撰文．羅弘旭

豬哥亮復出上演歌廳秀，難得露面的八大電視董事楊登魁每場都到場，且絕口不提豬哥亮積欠的一億二千萬元，一派自在地欣賞歌廳秀，他如此地老神在在不是沒有原因的。

最近因外資「搶親」八大，手上有二五％股權的楊登魁，帳面上可望暴增十四億元，相比之下，豬哥亮的欠債只是小意思。

本 刊調查，韓國私募基金安博凱（ＭＢＫ），有意出脫持有的八大電視七成股權，這筆交易已經開過第一階段的價格標，進入最後的議價階段。價格喊到六十億元，嚇 退一票有意競標的本土買家，目前除了日本Sony Music外，半路殺出一家來自瑞典的私募基金ＥＱＴ競標，這家基金來勢洶洶，勢在必得，有線電視業者透露：「如果競爭激烈，出價金額可能超越六十億 元。」攔路搶親的ＥＱＴ私募基金是首度在台出手，台灣同業也相當陌生，「這家公司很低調，外人並不清楚公司的運作。」某外資券商高層如此形容ＥＱＴ。這家 神祕的私募基金，設籍在瑞典，資金來源頗為複雜，在北歐、倫敦、紐約、上海及香港都設有辦公室，在全球共擁有十三個基金，規模達新台幣五千二百億元，這次 投資八大電視主要由香港辦公室的資深合夥人莫昆庭操盤。

八大股價 二年內暴漲五成莫昆庭手上所掌控的EQT Greater China II基金，是ＥＱＴ十三個基金之一，可動用的資金有一百七十億元。莫昆庭出身高盛，二○○六年轉戰ＥＱＴ後，一直在尋找兩岸的投資標的，四年來才投資了大 陸榮氏果汁、老百姓連鎖藥妝二項投資案，總投資金額不過九億元，ＥＱＴ如果搶標八大成功，將會是ＥＱＴ集團在大中華地區最大手筆投資。

○八 年底，安博凱以每股四十五元，總價四十億元取得的八大電視台七成股權，當時外界認為這個價格尚稱合理，但僅二年後，價格就暴漲五成，頻道業者都認為，以此 價格購買沒有新聞頻道的八大，實在有點離譜，業者指出，「去年八大的ＥＢＩＤＡ(稅息折舊及攤銷前利潤)只有六億元，賣價等於是ＥＢＩＤＡ十倍，創下新天 價！」就連安博凱自己都對此價格感到意外。

原本，安博凱在今年第二季就釋出消息想出脫八大股權，但當時市場缺乏話題，為此，安博凱改變遊戲 規則，改把八大和中嘉網路綁在一起賣。沒想到，在富邦蔡明忠傳出以六百五十億元入主凱擘後，不僅多系統經營商（ＭＳＯ）身價看漲，連頻道業者身價也被炒 熱，Sony Music 和ＥＱＴ此時才表達高度意願，詢問單獨購買八大的可能性。

八大電視被喊到天價，帶動有線電視頻道業者比價效應，東森電視七個節目已喊出三百億元的價格，讓未來有意出手的本土買家暗中叫苦。
 


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你可以跑赢对冲基金 张化桥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_50c88c400100lj43.html

 很多对冲基金很赚钱。它们的创办人和高层员工也很赚钱。这些都是事实。但是，在他们的前前后后，左左右右也有大量的辛酸故事。这些故事包括高度的压力，以及关闭，破产和多年不赚钱的例子。
 　　对于那些赚钱的少数对冲基金，我们也要分析他们是如何赚钱的 (即赚钱的来源)。我看他们赚钱的原因不外乎两种：一是确实水平高（加上运气好），赌对了。比如，在投资回报方面，有些长期以来表现优于大市，所管理的资金也就越来越多，管理费收入越来越大，利润分成也越来越丰厚。但这种人毕竟是凤毛麟角。
 　　第 二种是绝大多数，他们的水平虽然一般或者投资表现平平，但他们筹集资金的能力很强。他们赚的是稳定的管理费和巨额的利润分成。比如，某某基金管理3亿美元 的客户资金。去年，恒生指数上升了48%，但该基金只涨了20%。虽然它跑输了大市, 但该基金除了收取1.5%至2%的管理费之外，还要分得利润的20%，即1200万美元。今年如果全球股票大市不振，该基金一分钱也没有赚（所以无利润可 分），但是管理费也有500-600万美元。明年如果该基金亏损10%，管理费也还是要收取的，虽然他们拿不到利润分成。
 　　对 冲基金的创办人（以及高层员工）很赚钱，但这不等于基金的投资人也很赚钱。此所谓“挖黄金的人未必赚钱，但是卖铲子的人肯定赚钱”。事实上，绝大多数基金 的表现很一般。作为一个整体，他们当然只能跑输大市，因为他们的费用太高。也就是说，象你和我这样的个人投资者在投资业绩方面完全可以优于对冲基金。为什 么?
 　　第 一，对冲基金的经理们虽然学业成功，工作卖力，又有投资银行在信息，分析,交易以及资金等方面的支持，但这些人天天承受的压力太大，比如他们天天要看这个 月的基金表现，下个月的回报，再下个月的增长等等。他们过多地关注基金在短期内的回报，也就没有办法关注中长期。而在短期内，即使是又好又便宜的公司也不 见得会在股价上有优异的表现，而又坏又贵的公司的股票未必一定下跌。即使基金经理们在对基本面的分析上完全正确，并不能保证他们在短期内能获利。遗憾的 是，他们的大部分资金来源是短期资金。有些即使是长期资金(比如三年)，但三年对于投资来说仍然是过于短期。另外，即使你的资金有三年的锁定期，你仍然要 有频繁的业绩报告，特别关心基金的波动系数, 这就直接地影响了基金经理的行为方式。
 　　第 二, 在市场低谷的时候，理性的投资者本来应该加仓，买入更多股票。对冲基金的经理们当然明白这个道理。但是，他们的投资者不见得总是明白这个道理。于是，在市 场低谷的时候，这些基金可能遇到很多赎回的请求。于是，他们没办法只好割肉斩仓。在市场高位时，投资者会有大量的新钱给基金来管理。当然这是亏钱的最好时 机。巴菲特长期成功的原因很多, 其中之一就是他的资金的长期稳定性。其实,他的公司就是一个封闭式基金。他可以不关心今年或者明年的表现, 也可以不关心波动系数,这与绝大多数对冲基金是不同的。他曾经说, 波动很大的15%的年回报率当然好过平稳的8%的年回报率。可是, 绝大多数基金经理不敢那么潇洒: 基金评级公司会给你很低的评级, 投资者也会敬而远之。
 　　你和我，以及其他真正的长线投资者只关心10年，或者20年甚至30年以后我们的退休金是否足够的问题, 我们并不太关心短期的波动和其中上上下下的过程。这当然是在股市赚钱的唯一方法（除非你创办一个基金，变成卖铲子的人）。我们不仅节约了交易佣金,也避免了买进和卖出时机上的错误。今年五月,美国最成功的基金经理之一退休。当人们向他讨教成功的秘诀时,他说, 秘诀在于不交易或者尽量减少交易。
 　　也有些基金经理认为对冲基金在资金来源方面的不稳定性不是什么了不起的缺点, 因为投资者的抽资也可以把坏事变成好事:迫使基金经理经常把资产组合中的烂苹果丢掉,把钱归还给投资者。但我看这还是个问题:说到底,基金经理成功的第一诀窍是有钱管理。
 　　最 近，我读了几本关于对冲基金的书，比如，”Diary of A Hedge Fund Manager” (by Keith McCullough)。除了它的娱乐价值以外，作者在整本书中就是吹嘘自己如何工作卖力，思维敏捷，投资成功和赚大钱。但是，我的结论是，作者和其他对 冲基金经理们只不过是运气好而已。他们的分析一半正确，一半错误。当他们正确的时候（或者运气好的时候），他们赚大钱。可是当他们运气不好的时候（或者看 错的时候），他们亏的是别人的钱。这是一个很不公平的游戏。
 　　这 几年，有很多极端聪明的人放弃或终止对冲基金的游戏。他们终于明白几个道理。第一，不管你多么聪明，多么卖力，想把宏观经济和企业的基本面真正弄明白，是 非常不容易的；第二，即使你弄明白了，也不见得就能赚钱。基本面可以长期被另外的各种因素所抵消。第三，在短期内，甚至中期内，运气永远是最重要的。
 　　对冲基金的聪明人们虽然花很多时间研究企业, 但是他们把更多的精力用在一个天生就无法解决的难题上(即,把握买进和卖出股票的时机)。所以他们成功的概率大大降低了。他们发明了这个观测指标,哪个观测指标, 但是这些指标都有缺陷,都有不灵的时候。 当然,他们还有很多其它方法(其实是迷信), 比如技术分析, 涨跌股票的个数比例,“一月效应”, “五月份卖,度长假”等等。
 　　香港的报纸和杂志上到处是轻浮的和随意的股票买卖建议。人们也喜欢用”炒股票”这样的词语来对付他们的读者, 实在不负责任。如果用这种态度来投资,你如何能够取胜, 或者跑赢对冲基金呢? 大家急不可待地预测股票市场的走势, 恒生指数下个月或下个季度的点位,以及某个股票(或者汇率)在几个星期或几个月内的变动, 我看实在是不明智的。
 　　最近,我读了一本在美国很畅销的书, Stock Market Wizards: Interviews with America's Top Stock Traders (by Jack D. Schwager), 它讲的几乎全部是天才交易员们(或投资者们)如何在短期内战胜股票市场,炒股票的。作者在书中讲了无数在我看来完全是雕虫小技的东西。这些雕虫小技并不可复制: 它们在某些人的身上成功了, 不等于可以在你的身上成功; 在某个阶段成功了,不等于可以在其它的时候成功。我觉得,这种书投资者可以不读而没有任何损失。
 　　由于制度上的原因, 绝大多数对冲基金的表现平平。 只要你我坚持长期投资的理念,我们很容易战胜对冲基金。但是我们无法战胜对冲基金的基金经理, 除非我们也跟他们一样,开始卖铲子。卖铲子跟挖黄金在商业模式上是不一样的。

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巴菲特称美基金会透明 未给中国富豪压力

http://www.21cbh.com/HTML/2010-9-30/wMMDAwMDE5OTgwMQ.html

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安博凱售中嘉 百億獲利課稅二億 台灣成了私募基金「免稅購物天堂」

2010-9-27  TWM



外資私募基金近來紛紛準備出脫有線電視股權，由於不符國內課稅規定，上百億元獲利又相當驚人，引發違背租稅公平的批評。政府應立即圍堵這塊嚴重漏稅的灰色地帶。

撰文．周岐原

亞 洲私募基金業者安博凱(ＭＢＫ)出售台灣第二大有線電視系統中嘉網路，進入最後關頭，據傳最後成交金額可能達到新台幣六五○億元，成為亞洲今年最大的私募 股權交易案。台灣的有線電視交易案創下天價，但是政府卻一點都笑不出來，因為安博凱只需繳交千分之三證交稅，與一般散戶相同。

安博凱於二 ○○五年成立後，隔年底就以十五億美元(約合新台幣四八○億元)奪得中嘉六成股權，並向銀行聯貸取得二八○億元資金。在貸款未還完之際，安博凱就要以六五 ○億元的天價出售中嘉股權，短短四年，獲利率高達八五％，也就是說，安博凱今年就可以捧著一七○億元現金獲利出場，這其中還未計算四年來安博凱在中嘉所獲 得的股東分紅。

就在政府財政吃緊之際，國稅局也在緊盯這項巨額交易案，「很遺憾，幾乎是一毛都抽不到」，一位國稅局人員私下無奈表示，外資 這回能夠大賺一票，主因是證券交易的資本利得免稅，加上私募基金多透過境外法人身分來台，不適用最低稅負制有關「須在中華民國登記」的課稅規定，所以才能 夠成功地在兩端避稅。

相對地，假設賣方是設籍國內的企業，即使證交所得免稅，這六五○億元仍要併入最低稅負制計算，若以一○％稅率來說，國 庫至少多了六十五億元稅收。然而在一旁乾瞪眼的國稅局，只能針對賣方課徵千分之三的證交稅，也就是說安博凱只要繳二億元稅金就可以走人，嚴重不符私募基金 所得比例。這種所得極高卻課不到稅的交易，明顯違背租稅公平的基本精神。

透過投資有線電視，外資私募基金到底賺多大？真實的獲利幅度，可能都在一倍上下，探究箇中原因，就是私募基金採用的是高額融資槓桿。

銀 行業者表示，私募基金投資國內有線電視業者，往往不是全數自行掏錢，而是自備五成金額，餘款則透過國內銀行融資五成來給付。由於這些私募基金實力雄厚、放 款「出事」的風險甚低，故銀行普遍對放款態度「樂觀其成」。近年由於利息低落，銀行不敢隨便放款，惟有購買有線電視的私募交易，因為貸款利率可比一般利率 加收一％（一百個基本點），對銀行而言收益更佳，成為少數銀行用來消化爛頭寸的去處。

私募基金成立目的，本就是追求高額報酬，至於長久經營旗下事業，從來不是私募基金的當務之急。然而在外資私募基金紛紛「來台採購」時，原本就財政告急的政府，要如何修補稅務漏洞，避免台灣成為私募基金的「免稅購物天堂」，還有待當局有所作為。


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盈富基金 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=41297

上星期chris問我我一隻股票可以長揸幾耐? 我發一張本人持有的盈富基金(2800)股票給大家參考(圖一)，面值兩萬股，股票上的發出日期是1999年11月12日，我自盈富IPO持有這張股票到現在，歷時近11年(圖二)，話說香港政府1998年用公帑救市，在恆指7千點邊一路掃貨，買入了大量藍籌股票，獲利豐厚，到1999年，香港政府成立盈富基金，並順手沽出公家持有的股票，當時盈富基金只有香港居民先可優先認購，兼有紅股送，連紅股IPO買入價約$11.8，盈富發行之時恆指約萬四點，但當盈富基金發行之後，就遇上二千年科網股災，之後03年又有SARS，盈富股價到05年才再見家鄉，至上星期收市價$22.95計，回報95%，化作年回報是6.3%，如果再計算每年收取的股息，以股息再投資，複利年回報有9厘幾，簡單買入並持有一隻盈富基金已經與大市同步，再計算進股息收入，持盈富基金每年跑贏恆指約3%。

散戶投資最重要係概念清晰，買一間公司的股票就等於做一間公司的小股東，如果買入盈富基金，就是做以中、港兩地的40多間大藍籌公司的股東，如果未來中、港兩地經濟持續增長，恆生指數自然水漲船高，持有盈富基金自然回報豐厚，大家不要看輕年複利增長9%的回報率，事實上8成投資人都跑輸大市，其中包括老散、大戶與基金，投機賭徒更9成9跑輸大市，對唔懂選股的散戶來講，買盈富基金已經是最佳選擇。

你身邊的一班財棍一定會同你講，求其炒一轉已經賺多過9%，並引誘你進行各種投機炒賣，其中當然包括孖剪與衍生工具，令你淪為那99%跑輸大市的投機賭徒，那些二打六最喜歡貶低盈富基金的投資價值，因為佢地知道自己每天炒出炒入，筋疲力竭，年年復年，也不能跑贏大市，但一個傻瓜散戶，只需要聽CKM001講，長揸盈富基金，就能夠輕易做那20%跑贏大市的成功投資者，呢班二打六條氣一定唔順，結果當然老羞成怒，化成豬八戒到處倒蛋，實在可悲。物以類聚，族以群生，識行長線投資嘅都係成功人士，當然係追求比盈富基金更高回報，由TOP 20% 升呢到 TOP 10%、TOP 5%.....，如此類推，這篇文章只是《長線跑贏大市之法篇》的一個開始，未來我會用更多實例講解各類長揸跑贏大市之法，讓大家更上一層樓。


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惠理基金(0806)(一) - 滯後的爆炸性盈利 goldone

http://hk.myblog.yahoo.com/goldone04/article?mid=2694

以下是惠理基金盈利模式的資料重點分享：
- 基金公司的盈利模式是比較有趣，不是市升就會賺很多錢。像惠理基金，從2009年至2010年九月，基金仍然出現淨贖回現象，表現費及管理費也會受到影響。所以，其半年業績是無甚特別。
- 惠理基金的盈利表現，應該是比大市滯後。當牛市進行到一定的時間，人們信心恢復，因羊群效應，就會爭相購買股票或認購基金，惠理基金應會受惠。
- 這段牛市，惠理基金的投資成績，絕對跑贏大市，對於未入市的投資者，有一定的廣告效應。公司管理的資產總值，有機會水漲船高。
- 集團的主打基金，已超越2007年底的高水位，基金可重新收取表現費用。只要牛市持續，投資者信心恢復，認購基金，惠理就有機會出現爆炸性增長。
- 要預算今年惠理基金的盈利表現，可先從集團的管理資產規模著手：
「惠理<00806.HK>至9月底止，未經審核管理資產總值約為69億美元，按月增8億美元。」
到了2010年底，惠理基金的管理資產總值，可能達到 80億美元。也有機會因「大牛市」、「通脹」、「保值」的新聞主題大行其道，刺激人們入市意欲，令集團每月的管理資產規模出現爆炸性上升：
月份(2010年)
管理資產規模(億)(美元)
變幅
一月底
51
nil
二月底
52
+2
三月底
57
+5
四月底
59
+2
五月底
55
-4
六月底
57
+2
七月底
60
+3
八月底
61
+1
九月底
69
 
+8
- 假設從 2011年1月開始，惠理基金的管理資產總值不變 (80億)：
從林少陽先生的分析，得知以15%的表現費計算，假設年底惠理的管理資產總值，達到80億美元，即港幣620億元，每10%的投資收益，2011年終的表現費盈利，將達到9.3億元 (620 x 10% x 15%)，而以年報的往績表示，集團每年大約派發20%的表現費作為員工獎金，以此推理，稅後純利，約為 6.9 - 7.4億港元，即 2011年約  18倍市盈率。(以 2010.11.12日的股價計算)
- 如假設惠理基金的 2011年投資收益，遠高於 10%，例如是 25%，那麼，2011年的盈利表現費， 將達到 620 x 25% x 15% = 23億港元，扣除員工獎金及稅後，純利可達到 18億港元，即 2011年約 6 - 7倍市盈率。(以 2010.11.12日的股價計算)
- 至於未來的的盈利，實在是難以量化計算，因為：
1. 每月的管理資產增幅 / 跌幅，完全取決牛市是否持續，又或是市場信心是否完份恢復，人們是否有意慾去買基金。
2. 集團的投資表現亦難以預算，從上面的例子得出，10%的收益跟 25%的投資收益，就有巨大的分別。一切取決於惠理的炒股能力及「一滴香」點石成金的能力。
3. 惠理的國內拓展業務是否進展理想，吸納更多的資金去博取表現費。
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從以上資料得知，惠理的正面因素有：
1. 良好的品牌
2. 強勁的炒股能力
3. 國內業務的拓展，對集團的管理資產規模，應有正面作用
4. 牛市持續，集團的盈利極有機會出現爆炸式上升。
 
不確定的因素為：
1. 未知牛市何時玩完。
2. 如大市表現差勁，集團的管理資產規模肯定縮水，表現費一定會大幅削弱，股價一定大幅插水。
3. 集團的投資表現及管理資產規模變幅，很難較準確地預算。

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惠理基金(0806)(二) - 市值 / 管理資產總值 goldone

http://hk.myblog.yahoo.com/goldone04/article?mid=2704

既然惠理基金的盈利是較難準確地預算，而其盈利波幅並很大，很具周期性，我們可以利用另一個較易監察的指標來衡量惠理的估值 - 市值 / 管理資產總值比率。
首先，要了解惠理上市至今以來，市值 / 管理資產總值的比率，多是介乎 15 - 25%：牛市氣氛暢旺時，這比率的上限約是 25%；2008年股災時，比率約是 10%。其餘時間，比率多是介乎 15 - 20 %之間浮動。或許可以作出以下假設：
大市狀況
市值 / 管理資產總值的比率
極牛
30%
通常波幅 (上限)
25%
通常波幅 (中軸)
20%
通常波幅 (下限)
15%
極熊
10%
了解到，2007年牛三時，惠理的管理資產總值達到 73億美元 (~565億港元)，而金融海潚發生後，其管理資產總值於2008年底，下跌到 32億美元 (~ 248億港元)，跌幅達到56%，如再應用到以上比率的計算方法，惠理基金的估值，可以出現極大的差異：極牛時，其市值可能值 = 565 x 25% = 141億港元；股災時，其市值可能值 = 248 x 10% = 25億港元，跌幅達 ~80%，回顧過去，惠理的確出現過這般驚人的跌幅。
至於如何找出惠理的市值，相信網友可以於任何財經網頁，輕鬆找到。
另外，惠理每個月都有公布其管理資產總值，可輕易於 aastock / 其他途徑找到：
http://www.aastocks.com/tc/news/stocksnewsnotice/00806.html
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假設2010年底管理資產總值 = 80億美元 (~620億港元)，到時惠理市值約120億港元，「市值 / 管理資產總值」比率 = ~ 19 - 20%。
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最後，你要做的功課，就是：
1. 將 市值 / 管理資產總值 (請將美元轉做港元)，找出比率。  (牛市比率 / 熊市比率？)
2. 監測每月的管理資產總值變幅   (影響管理資產總值、表現費)
3. 判斷惠理近來的炒賣成績  (影響表現費)
4. 牛市是否完結 (避開向下大幅修定的「價值重估」)
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附錄：
月份(2010年)
管理資產規模(億)(美元)
變幅
一月底
51
nil
二月底
52
+2
三月底
57
+5
四月底
59
+2
五月底
55
-4
六月底
57
+2
七月底
60
+3
八月底
61
+1
九月底
69
 
+8

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=19290

联想布局移动互联应用开发市场1亿“乐基金”支持开发者

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101118/2061397.shtml

　11月12日，联想举办了主题为“应用智慧，乐自由我”的2010年移动互联开发者大会。会上公布了联想应用商店“乐园”的发展策略，即将其打造为最适 合中国用户和开发者的移动应用软件商店，联想“乐园”的十大首发应用也随之亮相。联想集团CEO杨元庆、联想集团高级副总裁兼CTO贺志强与会，并向来自 全国各地的近千位开发者详解了联想的移动互联战略及应用商店“乐园”的发展策略。此外，联想还推出了1亿元人民币规模的“乐基金”支持中国本土应用开发企 业快速、健康成长。
在联想集团CEO杨元庆的谋划里，中国正在大力建设的3G网络是可以连接每一个城镇乡村的“高速公路”，乐Phone是跑 在这些高速公路上的“车”，而“货”则是真正能满足中国用户需要的海量应用。因此，对于联想“乐园”来说，它就像一座“精品店”，不仅是乐Phone的应 用商店，更是联想与中国广大开发者合作，进而赢得移动互联应用开发市场的一招妙棋。
作为中国本土“最具竞争实力”的移动互联应用商店，联想 “乐园”自今年5月推出至今的半年时间里，已经累计收到开发者提交的2000多个应用，并最终成功上架了1000多个精品应用。这些应用包含游戏、娱乐、 生活、通讯、阅读、商务、财经和工具等门类。除了应用以外，联想“乐园”中还设有内容专区，提供期刊、视频和壁纸的下载。10月以来，联想“乐园”的日均 下载数量超过20000次，总下载量超过200万。
为促进“乐园”的健康发展，联想推出的四大策略分别为：通过“聚焦精品”，联想将甄选出最 受中国用户喜爱的精品应用，并与开发者共同对应用进行端到端优化，从而让用户便捷地体验移动互联网的精彩。为了提供最完善的“安全保障”，联想“乐园”中 制定了完善的防盗版、内容审核和后台安全检测等技术机制，能够全方位保障开发者和用户的利益。在“提高收益”方面，联想拓宽支付渠道、提供便捷的支付方式 和建设广告平台以提高开发者收益，并利用强大的渠道优势帮助开发者推广和宣传。此外，联想还将依托整体资源，通过培养初学者、建立联合实验室和开办技术沙 龙等形式，为开发者提供技术、人才、交流等全方位的支持，与开发者“合作共赢”。
随着联想“乐园”的不断壮大，“乐园”中已经诞生了很多得到 消费者喜爱的明星应用。例如这次在大会上公布的十大首发应用，就能让乐Phone用户最早体验到Android平台上新鲜的乐趣。其中包括了：光明云媒、 大牌私房歌、金沙探秘、猴子捞月、他社区宠物、区区小事、部落拯救者、笔多漫画、App虎熊猫滚滚、HamiNotes十项应用。此外，用户还可以在联想 “乐园”下载到种类齐全的“热门应用”和“推荐应用”。
强大的功能配合丰富应用，赋予了乐Phone诸多特点。乐Phone支持功能强大的手 写功能，无需切换输入法便可以输入英文、中文或标点符号。内置的“无线AP”可以让乐Phone变成一台无线路由器，走到哪里，就能把网络搭建在哪里。联 想的推送平台可以实现PushMail和股票、音乐、新闻等多种资讯的主动推送。你甚至可以通过专门的扩展坞让乐Phone拥有全键盘、独立双扬声器和外 接电池。
目前，乐Phone已经推出联通版和与中国电信合作的天翼版。而随着中国3G网络规模化部署的不断完善，联想移动互联战略的布局中已经实现了“造好车”、“修好路”，因此当务之急就是 “备好货”，为中国网民开发更丰富的、契合其需求的移动互联应用。
对于这次的移动互联开发者大会，联想明确提出了致力于构建一个健康、可持续的应用开发、服务和推广平台的目标。一方面是联想针对其“乐园”推出的“聚焦 精品、安全保障、提高收益及合作共赢”四大策略；另一方面，联想还推出了规模高达1亿元人民币的 “乐基金”，支持中国本土应用开发企业快速、健康成长。
“乐基金”首期投入1亿元人民币，由联想控股公司旗下专业投资团队运营管理。“乐基金”作为天使投资，将专注于支持在移动互联网应用和服务领域进行开发 的初创期和早期企业。“乐基金”将与联想集团移动互联战略互为依托，充分利用联想相关业务优势，为被投企业带来增值价值。被投企业不仅能获得资金支持，更 重要是获得“宣传推广、深度开发、上下游合作以及预装机会”等多方面增值服务。凭借在数字阅读平台领域的出色创新，广州华阅数码科技有限公司成为首家获得 “乐基金”投资的企业。
这些举措都标志着联想正在加速对移动应用开发领域的布局，与开发者一同建立能力和收益的正循环，努力实现开发者、用户和应用程序商店的多赢。 文/寿鹏宇

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