何國良﹕「類金融機構」風行 成內地潛在風險
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GS(14)@2018-02-12 07:11:02【明報專訊】剛過了1月份較猛的升勢後，2月份市場好像進入了「休魚期」，近2000億元的成交亦退回來了。畢竟，正如上周所言，單純以資金流為指標的投資者要知道，互聯互通的交易日在2月只有13個交易日，為怕春節假期的因素影響，節後重來的衝動確有不少，估計春節前市場仍只可以在膠着的狀况。
春節前大市料維持膠着
市場沒有更多的新消息，更多目光就轉移到政策的層面來。近日有多位中國金融相關官員都為金融市場的一些亂象發聲，甚至有官員稱，如果不妥善處理好有關風險，會令中國發生系統性金融風險的概率大大提升，甚至將會比10年前全球金融危機爆發前的美國金融市場更加混亂。他們認為，除了常規受監管的銀行、證券、保險、基金等金融行業外，市場同時存在不少「類金融機構」，以眾多名目去發行富中國特色的衍生品，結果不斷抬高資金成本，加劇實體經濟困難。如果今次的雷厲風行，可以有着供給側改革的決定力度，也許可以把問題根治。
過往，這些產品可以風行，歸根究底在於存戶的需求。這些銀行存戶，有不少投資增值的需要，而且他們在通過銀行渠道投資之前的投資產品，有着美好的投資經歷。因此，當銀行再為他們推薦更多其他的理財產品時，他們的接受程度會相當高。而且，不少的存戶面對這些產品都有一個沒說出的想法：銀行會為我的投資保底。因此，就算他們發覺有些產品所投資的相關項目可能屬於高風險類別，他們的警覺性一般都不高，因而為日後出現金融市場混亂埋下伏線，這是需求方面的情况。
另外，在產品供應方面 ，即資金需求一方，由於在過往資金供應渠道不廣，以至不少渴望有資金供應的項目得不到所需資金。在這情况下，這些項目（當時不少是資金不足的房地產開發項目）鋌而跟這些投資產品穿針引線的類金融機構合作，以較高的利息去吸引資金到位。但這個世界是要付過路費的，在多層金融機構「嵌套」的產品，利息要再往上拉才可以滿足到資金的需求，這亦成為市場潛在混亂的另一伏線。
信託業務改革難免陣痛
如果在醫療系統上，中國以「兩票制」把不必要的中介費用去掉，筆者確實希望是次的金融系統信託業務改革，可以像供給側改革般把問題的核心治本。當然，在處理相關產品去槓桿的過程中，會出現一些陣痛，好像有產品在不獲延長而被逼要先行把資產處理掉時，市場就會出現百股跌停的現象。但長期而言，這將有助資金更有效分配到合適的項目上，令市場資金成本合理化。
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[何國良 基金看世界]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9864&issue=20180205