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不是中國沒有競爭優勢，是浮躁的人沒有競爭優勢 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102ejss.html

巴菲特：中國沒有競爭優勢

　　在股東大會臨近尾聲時，一位來自中國上海的投資者詢問巴菲特是否有新計劃投資中國，巴菲特回應稱「中國沒有競爭優勢」。

　　曾稱中國經濟發展潛力巨大

　　「中國經濟有著巨大的發展潛力。」這是巴菲特在2007年10月首次投資中國大連時所說。

　　當時，巴菲特以伯克希爾-哈撒韋公司實際控制人的身份來到大連，出席哈撒韋公司控股公司IMC大連新工廠的開業慶典。

　　這是巴菲特在中國投資的第一家企業。公司信息顯示，IMC國際金屬切削(大連)有限公司註冊資本1200萬美元，投資總額為2785萬美元。公司投產後，將為航空、汽車等行業生產高品質的切削刀具，預計年產量200萬件，產值約3億元人民幣。

　　投資中石油獲利近七倍

　　公開資料顯示，巴菲特真正投資的第一家中國企業是中石油。

　　2002年至2003年間，巴菲特投資4.88億美元購入中石油1.3%股份。而自2007年7月開始，巴菲特連續七次減持中石油H股，並在11月5日中石油登陸A股市場的前一個月將所持的23.4億股中石油H股全部清空，收穫40億美元，獲利近七倍。

　　2008年，比亞迪(28.82,2.62,10.00%)汽車成為被巴菲特「金手指」點中的公司，巴菲特最終以2.3億美元獲得比亞迪10%的股份，並成為比亞迪第二大股東。

　　按照當時的購買價，巴菲特購買比亞迪的股價為8港元每股，此後比亞迪股價一路飆高，在2010年讓巴菲特賬面浮盈超10倍。

　　但在2011年之後，比亞迪的表現讓巴菲特「大感失望」。在2012年股東大會上，巴菲特十分看淡比亞迪，只有巴菲特的搭檔——伯克希爾副主席查理·芒格力挺比亞迪。

　　如今，這項投資尚未結束，但顯然令股神巴菲特深感疲憊，更放出「中國沒有競爭優勢」的言論。不過，在比亞迪之後，巴菲特至今沒有在中國進行新的投資。

 

http://money.163.com/13/0506/09/8U6C9LHB00251LK6.html

股東大會談及中國

   有投資者在巴菲特股東大會上問如果美元失去儲備地位會怎麼樣？對此，股神巴菲特表示，不太可能有什麼東西能取代美元成為儲備貨幣。未來中國和美國將是超級經濟大國。美元在未來幾十年都會是儲備貨幣。芒格稱，儲備貨幣的國家有一些優勢。失去儲備貨幣就失去了一些優勢。即便那發生了，也沒什麼大不了。歷史上沒有一個超級大國能一直保持第一，我認為未來20年美元都會是儲備貨幣。

   一位來自中國上海的投資者向巴菲特拋出了關於自己投資的疑問。他請巴菲特談一談對新興產業的投資，並問道，如果巴菲特在中國投資會選擇什麼產業和公司。對此，巴菲特回答道，他還沒有真的開始在某個特定國家準備投資新興產業。「不管是中國還是印度，我們觀察，但是並沒有真的做什麼。」

   巴菲特指，他不會在中國做其在美國做的事情，「我們不覺得那是我們的長處所在，雖然它聽起來很誘人。」巴菲特的老搭檔查理-芒格則補充道，巴菲特和他都不喜歡用國家來區分投資，主要還是看產業和公司。

 

我的感想：

   很簡單的一件事情，不同的報導呈現出截然不同的面貌。瞭解巴菲特的人很容易判斷出孰是孰非。不是中國沒有競爭優勢，而是浮躁的人沒有競爭優勢，中國浮躁的人太多了。

石麒麟：集中價值投資策略優勢研究 石麒麟

http://xueqiu.com/7747145153/23932362

   集中投資策略被很多價值投資家改採用。比如，巴菲特、查理.芒格、比爾.羅納、盧.辛普森、約翰.內夫、塞斯.卡拉曼等等,他們持有的股票並不相同,選股標準也有差異，但是卻無一例外的取得了輝煌的投資收益,收益率超過採用分散投資法的多數共同基金經理並跑贏大盤指數。

  在經濟領域，大多數企業家是在一個或很少幾個領域取得成功。反之，如果企業採取分散的多行業四面出擊基本不會有太高成功率。不但在經濟領域，就是軍事策略中也有集中優勢兵力各個擊破分散之敵策略，戰果往往勝過大範圍分散多點出擊，集中策略是很必要的。多數在業內成功的人士基本都採取相對的「集中」策略，在自己擅長的小領域不斷耕耘取得成功，多領域分散做事並在多領域成功的通才不是沒有，但的確很少，也從側面印證了集中策略更容易成功或者更容易生存下來。

  1934年，英國經濟學家及投資家凱恩斯在信中首先倡導集中投資策略：「隨著時間的流逝，我越來越相信正確的投資方法是將大筆的錢投入到一個他認為有所瞭解以及他完全信任的管理人員的企業中。認為一個人可以通過將資金分散在大量他一無所知或毫無信心的企業就可以限制風險完全是錯誤的。一個人的知識與經驗絕對是有限的，因此，在任何給定的時間裡，很少有超過3家企業，本人認為有條件將全部的信心置於其中。」凱恩斯也因此取得了輝煌的投資業績。

　　　　　　

   投資經理羅伯特·哈格斯特朗進行了一項實驗室計算機虛擬統計研究，他將1200家美國上市公司股價數據進行隨機分組組合，時間設置為10年。統計期內，標普500指數平均收益率為15.2%，下面是實驗組合回報率數據：

A:   1、在250種股票的組合組裡，最高回報為16%，最低為11.4%，最高收益率超過標普僅僅為可憐的0.8百分點。

    2、在100種股票的組合組裡，最高回報為18.3%，最低為10.0%，最高收益率超過標普僅3.1百分點。　　

    3、在15種股票的組合組裡，最高回報為26.6%，最低為4.4%，最高收益率超過標普11.4百分點。　

B:   4、在3000種15只股票的組合中，有808種組合擊敗市場，擊敗標普收益率的組合數佔全部組合數的26.9%。

    5、在3000種100只股票的組合中，有337種組合擊敗市場，擊敗標普收益率的組合數佔全部組合數的11.2%。

　　  6、在3000種250只股票的組合中，有63種組合擊敗市場，擊敗標普收益率的組合數佔全部組合數的2.1%。

　　 從上面數據可以看出，如果持有15只股票的投資組合，擊敗市場的幾率是26.9%，遠高於擁有100只或者250只股票組合所擊敗市場的幾率。如果投資組合擁有250只股票，它的收益超過市場的幾率僅僅為2.1%，換句話說，基本上不可能超過市場。以上數據沒有包括換股所發生的交易成本，如果投資經理管理投資組合時頻繁換股會加大組合的持有成本費用，並且會拉低基金投資收益。

   如果減少投資組合股票種類數量，也就是進行集中投資策略就會大大增加戰勝市場平均收益的機會，當然，如果選股發生嚴重失誤也增加了跑輸大盤的機會。如何避免跑輸大盤，並且增加跑贏大盤的機會呢？答案是重倉集中投資於廉價的優秀公司股票，用低價創造出儘可能的安全邊際，大幅度降低投資風險。投資者重倉持有少數種類的優秀公司股票，投資結果就像好學生總能取得高分一樣，高收益是可以預期的。

   下面看看價值投資大師是如何評價集中投資策略的。菲利普·費雪在《怎樣選擇成長股》一書中寫道：「許多投資者，當然還有那些為他們提供諮詢的人從未意識到，購買不瞭解的股票可能比你沒有充分多元化還要危險得多。」 他還說：「最優秀的股票是極為難尋的，如果容易，豈不是每個人都可以擁有它們了。我想購買最好的股票，不然我寧願不買。」一般情況下，費雪將他的投資組合限制在10只股票之內，其中又用75%的資金集中在3至4家公司，他取得了超過市場平均收益近10個百分點的優異記錄。巴菲特是這樣評價集中投資策略的：「如果你是一名學識淵博的投資者，能夠瞭解公司的經濟狀況，並能發現5至10家具有重要長期競爭優勢的價格合理的公司，那麼，傳統的分散對你來說就毫無意義，它只會降低你的收益率並增加你的風險。我不明白為什麼有些投資者會選擇將錢投資一家他所喜歡的名列第20位的公司，而不是將錢投到幾家他所喜歡的最瞭解的、風險最小而且有最大利潤潛力的公司裡。」

   集中持有投資組合的股票數量多少種合適？集中持股並不是只投資一隻股票，因為持有一隻股票存在很多不確定性，比如公司突遭意外事件打擊、行業利潤下降等等各種負面因素影響，另外如果投資者選股存在失誤，都會造成嚴重虧損。投資者需要理性考慮自身投資知識的多寡、對股價波動心理忍耐大小、行業理解範圍及公司未來基本面的研究深度等因素綜合考慮，具體投資股票數量還要靈活掌握，但不宜過多。

   筆者採用相對集中投資策略，經過深入研究公司基本面及發掘被低估的價值窪地，用折扣價買入高內在價值股票，這樣做大大降低了投資風險，通過持有優質且分散在不同行業的股票，既提高了投資收益的確定性，同時分散對沖了所在行業突然變化或公司遭遇黑天鵝事件而發生大幅下跌的風險，這樣可以很好的兼顧風險與收益的協調匹配。

三江化工13-15年的發展及成本優勢 菲翔投資筆記

http://phishoinvest.blogspot.hk/2013/05/13-15.html

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買樓投資的優勢 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/05/blog-post_29.html
看畢富爸爸作者 Robert 及富豪 Donald Trump 寫的「Why We Want You To Be Rich」, 讓止凡再分享一下書中的好點子。這個是有關 Robert對 Real Estate (房地產)情有獨鍾的原因。

Robert 在書中所列出有關投資房地產的好處, 並不完全能適合香港的環境。這正是財務知識重要的地方, 不同地方、不同時間、不同政策, 會出現不同的投資策略, 絕不能一本通書睇到老, 看完人家的做法後, 不加以分析, 照抄一通, 多數出事。


讓我對Robert投資房地產的原因多加一點分析討論。

Cash flow (現金流) - 這是穩定的租金收入, 就現金流來說, 相信買樓收租比買股或債券收息更加複雜, 但比起做生意來說又簡單得多, 以做生意的角度來看, 買樓收租是較直接簡單又穩定的。當然亦有難度, 就是找尋高質素的租客。

Leverage (槓桿) - 投資房地產可以做按揭, 對銀行來說是比較穩健的有抵押借款, 所以可以做比較高的成數, 以及在樓市大跌時比較少被追收差價。這是股票及債券的借孖展, 甚至做生意問銀行貸款所不能做到的穩定槓桿效應。做 7成按揭, 付 3成錢持 10成貨, 安心地供樓或放租, 其他方法不易做到。

Amortization (分期償還) - 又是借貸問題, 分30年還款, 期間亦能靠租客的租金還款, 不同其他借貸方法, 稅貸要一至三年還款, 生意貸款要三、五年還清, 這些都不及房地產的分期償還計劃吸引。

Depreciation (節舊) - 這是相對美國稅法的好處, 物業隨時間節舊可算成業主的損失或支出, 因而可以扣稅。我相信香港應該沒有這個稅制, 但如果是用公司投資物業的話, 的確有兩成租金收入 (或實制節舊及維修支出) 是可以扣稅的, 這也是同一概念, 投資房地產的著數。

Creativity (創意) - 買樓放租能加入創意, 網上有不少blog友分享過不同的方法, 有針對市場所缺的盤去裝修, 也有整劏房等。這證明投資物業, 不像買股票及債券般, 只是手持一張紙而已。

Expandability (擴展性) - 就像「食神」的對白, 開舖做好盤生意, 一間變兩間, 兩間變四間......在樓市上升週期, 物業投資者很容易可以做大個餅, 這個技巧 YC兄已經分享了不少。

Predictability (可預測性) - 衣食住行, 人始終要有瓦遮頭, 房地產不是什麼難明難懂的生意,明白了之後, 只是掌握供求, 不難預測其需求性。相反, 高科技行業的可預測性相對偏低, 十年後哪一個技術跑出來? 實在難以掌握。

Tax-deferred money (延遲交稅) - 這又是美國稅法的增值稅, 只要不賣就不用交增值稅, 這就像巴菲特的巴郡公司, 多年來不賣股又不派息, 一蚊稅都不用交給美國政府, 而升值了的資產又不停繼續製造現金流。香港也有資產增值稅, 如果稅局有證據證明物業不是自住或長線放租 (多數指一至兩年內買入賣出), 稅局有權追收資產增值稅。不過近年不至資產增值稅, 短期買賣要交多很多稅, 今天香港物業稅制可能比美國的還要辣。

Appreciation (升值) - 不用多說, 香港人最瞭解這個, 投資什麼都為了資產升值。但Robert故意把這個放到最後, 再問「Why Appreciation is the last」, 這再次說明他著重現金流或以上任何一項好處, 都比資產升值更看重。這一點, 對一些沒有財務自由目標, 買入賣出炒炒下賺差價的, 相對較難明白。

以上各點買樓投資的優勢, 有多少適合香港今天的環境, 大家自行分析及判斷吧。

投資的時候你有這三個優勢嗎？ 米可

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5834cdc10100fyj5.html

產品競爭優勢的觀察點：定價能力、付款條件和周轉速度 福州千股風流

http://xueqiu.com/7146274836/24349067
產品競爭優勢的觀察點：定價能力、付款條件和周轉速度

1、定價能力。

  幾年前，周大哥就告訴過我，觀察上市公司產品的競爭優勢，很重要的一個觀察點就是公司對於產品的定價能力。可以這樣理解，定價能力不光包括可以提價的能力，也包括降價的能力——打擊競爭對手，並不影響自己市場份額、甚至使自己市場份額更大的能力。企業掌握了產品的定價權，就掌握了自己在產業鏈條上的主導權，也就掌握了自己產品的毛利空間和淨利空間。

2、付款條件。

  付款條件在某種程度上也是和客戶長期博弈的結果，是應收賬款多還是預付賬款多，賬期是月結還是年結，應收賬款賬齡一年以上的比重等等，都可以觀察出產品受市場的歡迎程度。如果有上市公司自己貸款給客戶、或者為客戶提供銀行貸款擔保，才能使客戶買單，這種方式銷售產生的利潤是有隱患的。

3、周轉速度。

  有的公司產品定價倒是挺高，毛利率好像也不低，可就是賣得太慢，周轉不動，這種孤芳自賞、靠來一個宰一個的銷售方式是不長久的，在某種意義上說銷售毛利被固定成本和財務費用吃掉了。當然也有些奢侈品是靠高定價和慢周轉來維護高端形象的，也有少量優秀的產品是靠限定產量來控制銷量的，周轉速度也不是很快。

  我們可以通過以上三個方面來綜合觀察企業產品在市場上的競爭能力，從而去分析企業的持續競爭優勢。若不信，可以拿貴州茅台和某家普通企業對比一下這三個方面的情況，看看企業與企業有多大的差距？

人工成本優勢新時代 舒顏

http://xueqiu.com/8528235036/24617690
前言：

過去三十年，一提到中國的比較優勢，就會說中國人工便宜。當然，現在仍然是。不過，主角，已經悄悄的，從藍領換成了白領。

一、華為的啟發

華為的無疑是中國最為成功的企業。這家公司不僅賺錢，還經常和「自主研發」、「下一代技術」、「核心技術」等等字眼聯繫在一起。不過對這家公司之所以獲得巨大成功，流行一個庸俗的解讀：

按照2004年西門子公司董事會內部匯報材料的分析，華為研發的人均費用（R＆D Personal Cost）為2.5萬美元/年，而歐洲企業研發的人均費用大概為12萬～15萬美元/年，是華為的6倍；華為研發人員年均工作時間約為2750小時，而歐洲研發人員年均工作時間大約1360小時（周均35小時，但假日很多），人均投入時間之比為2︰1；依照2004年的數據，華為有13000軟、硬件開發人員，13000×6×2×0.8（與西方公司開發效率相比打八折）=124800（人員）。華為相當於具備西方同類公司12.5萬開發人員的能力，因此在產品響應速度和客戶化特性方面反應較快，研發投入產出比接近大多數西方公司的10倍。

華為當年研發人員的數量差不多相當於AT&T貝爾實驗室，只花費相當於西方公司一兩千工程師的支出。如今的華為有14萬員工，產品與解決方案研發人員佔比約46%、銷售人員11%、服務人員20%、戰略與Marketing人員1%、生產與交付人員8%、其他人員14%。現在和西方公司的對比怎樣呢？

2012年愛立信公司的年收入為2067億元，略小於華為的2141億元。但盈利58億人民幣，僅有華為的40%。（但愛立信這樣體量的公司，僅有這點盈利，本身也說明問題，他們能不虧就不錯了。）

那麼愛立信有多少員工呢？我沒有找到可以確信的數字，多數資料說是有11萬人。那麼我們可以對比一下，華為的錢是怎麼賺來的。

我們可以搜索到華為2012年公佈的研發支出，299億人民幣。憑這個數字，大概華為就是中國最牛逼的公司。據彭博社彙整的數據顯示，愛立信目前擁有21400名研發人員，去年的研發支出為328億瑞典克朗（約49億美元），幾乎與華為相當，佔愛立信總營收的14.4%。這個信息可以得到確認，因為另有信息顯示，華為目標2013年在研發上超過愛立信。

華為的研發人員是：14萬*46%=6.44萬，幾乎是愛立信的三倍。費用卻幾乎一樣。也就是說，經過差不多十年後，在高級智力員工方面的費用，和歐美企業的差距，從6倍縮小到了3倍。縮小的原因，一是中國的發展較快；二是華為在發達國家的業務拓展，需要僱傭當地人員，提高了成本；三是愛立信可能僱傭了較多新興市場國家的人力，以降低成本。

中興通信2012年年報顯示，其員工總數是78402，支付工資的現金是130億。相當於人均16.6萬。通常行業裡認可的一種說法是，華為的員工薪水比中興通信高10%或略多。那麼華為的人均費用，大概是20萬。相當於人均3萬美元。假設華為是14萬*3萬美元，愛立信是11萬*8萬美元，那麼人力費用方面的差距是46億美元，接近300億人民幣。這個假設，肯定是只少不多。

華為和愛立信營收相當，盈利140億左右，員工有14萬，相當於每人賺了10萬人民幣——試問：沿用上一篇文章的邏輯，這盈利是不是全部來自於人力成本的節省，而且有相當程度的折扣？這個折扣可以明確為是差異化方面的劣勢所導致。

當然是這樣。這是一個重要的啟發。



二、A股裡的成功製造業企業

我們來看看A股的上市公司。

為了具備比對的效果，一共找了六家公司。除了京東方外，其他五家，都已經是行業裡公認的巨頭，也在資本市場獲得了認可。在面板業選取京東方，沒有考慮節操因素，純粹是該企業的數據，比較能反應行業狀況。
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說明：金發科技的生產工人佔比最低，但本科以上比例只有中等程度。原因可能是，大專可以勝任技術員，或部分工程師崗位，佔比11.5%。類似情況在其他行業也可以看到，比如歌爾聲學大專佔比19.8%，歐菲光20.5%。在一個製造類企業裡，技術含量越高，生產工人中，高中以下佔比越低，在京東方，大中專生普遍充當了生產工人，大專23.9%，中專32.7%，合計56.6%。與格力構成二個極端，格力幾乎是由高中以下學歷構成。

對上述數據進行進一步處理後，得到以下數據：
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從上述數據可以看到：

1、萬華化學和福耀玻璃，作為經典的價值型藍籌，顯然具有明顯的差別。二者在人均各項的對比中，萬華遠遠優於福耀。二者等同的淨利率，可以視作以不同人力成本從事不同工業生產，在現階段，取得同等經營效率的典範。

2、歌爾聲學和歐菲光，市銷率和市盈率享受了TMT的待遇，但從生產企業的角度，似乎非常傳統，高學歷佔比、人均工資和人均利潤都不突出。看樣子，當行業成熟後將受到考驗。

3、京東方，在人力特徵上更接近於萬華化學。



三、新人工成本優勢時代

現階段的生意，大概分二種。一種是已經完成製造環節的轉移，比如服裝鞋帽、五金工具、玩具禮品等等，；一類是還沒有完成製造業方面的轉移，比如奢侈品、高端製造等等。這二種生意的產品，又可以按差異化戰略是否顯著有效，可以分為二種性質。由此可以產生四種不同的生意。

有二種生意，幾乎不用討論，因為過於涇渭分明。比如人力都在歐美且差異化顯著的，類似奢侈品或前沿科技之類，這就沒什麼好說的了，中國企業基本沒什麼指望念想。另一種，成本以低收入國家衡量，但差異化不很明顯的產品，大件如PC、空調，小件如普通日用品，那基本已經是歐美日放棄的領域。

目前歐美最強的行業，莫過於製造成本已經轉移到低收入國家，但產品卻具備顯著的差異化。這樣跨國公司僱傭的高級人工，全部用來營運，以維繫差異化戰略，剛好具備最佳效果。典型比如耐克。這種商品的價格不是以成本決定，而是受差異化戰略決定，而他的成本卻以低收入國家標準為衡量，這樣模式造就的優勢，就是李寧與耐克的差距。不過這類行業，仍有一定的希望，只要市場空間足夠大，定位可以細分。

目前中國最幸福的行業，則是倒過來。我在《尋找幸福的行業》說過，目前中國汽車業可以算，尤其是合資汽車。比如華晨寶馬，在中國的售價高於在美國的售價，但是人工卻以本地計量，這樣，華晨寶馬的利潤率肯定遠遠高於寶馬總部。這種情形，也構成對自主品牌利好的環境。前述的華為，也類似。人工費用和愛立信對比，由此產生的巨大的人力成本優勢，只要最終產品的差異化劣勢有限，運營商和最終用戶都可以容忍或接受，那麼其價格優勢是巨大的。產品可以打折到愛立信運營虧損，而自己仍然獲利豐厚。西門子、諾基亞、北電、摩托羅拉等等通訊廠商是怎麼死的死，並的並？汽車和通訊二個例子顯示，只要是成本拿歐美比，那麼無論是用不用拼價格，都是佔據優勢的。

面板業，從這樣的角度看，更加幸福：因為人工是完全對比高收入國家地區，而產品的差異化特徵，雖然以前非常明顯，但現在卻比汽車和通訊都小得多。即便資本密集和技術密集這二個壁壘仍然存在，但幾乎已經被個別企業攻克，不足為慮，同時留出一個巨大的人工替代帶來的成本優勢。這個成本優勢，打點折就可以變成利潤。這個景象目前正在發生，華星光電賺的盆滿缽滿，而友達群創LG夏普等等卻面臨虧損，他們的命運大致將和通訊領域裡曾經的那些巨頭類似。未來頂多留下三家，和中國進行差異化競爭。

四，A股的啟發

我去年下半年開始轉向大眾消費品研究。按上述的邏輯，需要做一些修正，進一步明晰有機會的行業，以及選擇的邏輯。

1、成本以低收入國家衡量，但差異化不很明顯的產品。這一類產品，競爭基本上是自己打自己。所以，只有最早最快最有效地比同業建立差異化優勢的企業，才可以值得投資，比如格力空調。如果要發掘到這樣的早期牛股，應該多審視其產品規劃、品牌戰略以及人力資源狀況等等。畢竟，差異化戰略需要高級人力資源支持。

2、成本以低收入國家衡量，但差異化劣勢顯著的產品。這一類值得警惕，需要精挑細選和注意天花板。以油漆為例，你裝修會使用國產油漆麼？不太可能。因為人們即便使用了進口品牌裡最貴的，也對指標心存疑慮，需要這個檢測那個檢測的。如果消費者存在類似的根深蒂固的口碑印象或行為習慣，那麼國內企業的機會就非常少。即便有，也不太可能成就高價值企業。如果已經成就，那也可能是特色，不一定能持續，或已經見頂。這樣的案例挺多，大眾食品、酒水飲料、高級營養品等行業裡這種現象比較普遍，並可能會長期存在。

從投資的角度，可以選擇細分定位和國際巨頭有異的品類，比如中藥、加多寶之類的傳統醫食品、或上海家化的花露水沐浴露、白藥的牙膏等等。同時，當市值和估值到一定程度時，需要使用常識保持警惕。

對於這類企業來說，製造成本已經不是優勢，真正的優勢來自於模仿頂級企業那樣的高級運營，定位於某些細分特定領域，從而取得成功。既然是高級運營，高質量的人力資源肯定是必要條件。

3、成本以高收入國家衡量，但差異化已經不很明顯的產品。

前面提了合資汽車和通訊。必須承認，這樣的行業已經不是太多，剩下的都是硬骨頭。如果出現，都是金子。一般說來，肯定具備資本密集、技術密集等等明顯特徵。我們需要尋找各種跡象都顯著表明已經比較成熟，差異化的劣勢有限的行業。主要的突破口，就是選擇該行業還具備勞動力密集型的特徵。這既意味著該行業體量很大，有產業轉移的必要性；也意味著中國的新人力成本資源可以發揮作用，有突破的可能性。

插一段。從這個角度看，中國的汽車業，必然經歷一個慘烈的階段。如果未來五年需求總量見頂，那麼合資品牌就勢必要向長城汽車們發起挑戰，蠶食低價市場。這個階段將加速中國汽車業成熟，然後，汽車的進口各項稅收會慢慢降低到沒有多少門檻。到那一天，中國自主汽車業將真正的站起來，迎接或走向全球化競爭。我重申長城汽車的好日子已經結束，將需要迎接殘酷的成人禮。

同時具備資本密集、技術密集和勞動力密集型的特徵，比如有海工、化學、材料等等。大行業裡，面板業一直被忽略，現在看起來最得時最合適。

4、成本以高收入國家衡量，但差異化很明顯的產品。

這一類幾乎不要看了。不要指望中國近十年會出現蘋果或輝瑞或LVMH這樣的企業。

五、小結

未來做投資，最好研究具備「新人力成本優勢」的企業。

銀行系電商漸成雞肋：無競爭優勢使用者少

http://www.iheima.com/archives/47917.html

銀行網上商城處境尷尬

目前，類似興業銀行信用卡網上商城的銀行系電商並不在少數，例如招商銀行(9.21,0.64, 7.47%)、光大銀行、廣發銀行等均在其官方網站信用卡主頁的顯要位置設置有網上商城鏈接。不過，與京東、淘寶等網購平台不同，目前各家銀行的網上商城只認自家客戶。比如，招商銀行的網上商城只允許招行信用卡客戶和一卡通客戶在此購物。此外，除了大的電商平台，大多數信用卡發卡行是不允許客戶在小型電商平台申請信用卡在線分期付款的，但是在銀行網上商城，幾乎所有的商品標價都是以分期付款的價格標註，並且支持客戶利用貸款購買商品。工商銀行、招商銀行、廣發銀行網上商城不僅支持信用卡分期付款，還引入了團購、限時搶購等流行的購物方式，為客戶提供更優惠的價格。

銀行網上商城雖然在購物體驗上與普通電商沒什麼差別，甚至在支付和還款方面對客戶還有一定的吸引力，但尷尬的是，銀行網上商城的使用者寥寥無幾。以開展電商業務較早的交通銀行(19.35, 0.00, 0.00%)為例，其網上商城「交博匯」的不少商品在交易記錄一欄裡均顯示「暫無交易記錄」。招商銀行新近上線的網上商城多數商品的成交率僅有三五件，一些團購和限時搶購商品的成交也只有30多單。

事實上，興業銀行關閉網上商城不是第一個給信用卡網上商城模式潑冷水的案例。今年6月，曾被譽為「中國最佳商業模式」的信用卡購物平台「億佰購物」突然申請破產，波及了多家銀行的信用卡網上商城。其實，億佰購物的商業模式非常簡單，就是通過與銀行合作，利用銀行海量的信用卡用戶數據從事商品的分期銷售。

探因

　　銀行做網購無競爭優勢

從上述記者採訪到的情況可以看出，銀行通過自家網上商城售賣普通商品似乎並不具備競爭優勢。正如興業銀行就關閉其信用卡網上商城原因所言：「傳統的信用卡網上分期付款商城雖依託銀行千萬級的客戶數據，但由於其經營模式受到商城規模有限、特色不鮮明等因素影響，效果未必能達到預期。」

易觀國際高級分析師宋陽曾對工行、建行、招行等多家銀行跨界建立電商平台進行過深度研究，「從目前的運營狀況來看，基本上還看不到一個成功的案例，興業銀行關閉信用卡網上商城可以從一個側面反映出金融業涉足電子商務領域仍存在較大侷限。」宋陽表示，各銀行的信用卡網上商城成立之初，主要是為了起到推廣宣傳信用卡消費的作用，但目前這種作用已經沒有多大意義了。福建省電子商務協會秘書長林中燕也表示，在銀行熱推信用卡業務的初期，信用卡網上商城作為一項增值業務，確實能夠幫助銀行網羅一批客戶，但是隨著互聯網的飛速發展，信用卡網上商城模式開始變得「雞肋」。

而在中國電子商務協會高級專家莊帥看來，在幾大互聯網電商巨頭的衝擊下，服務跟不上的銀行系電商逐漸喪失了競爭力。畢竟在網友們眼中，價格實惠、物流配送高效是選擇網絡購物平台的重要因素，只要是用信用卡支付的，超過一定金額打電話給銀行辦理分期付款也可以，未必非要通過銀行網站來購物。

　探索

　　銀行嘗試掘金電商新招

雖然信用卡網上商城的發展模式受到詬病，但各銀行並未停下探索銀行系電商新模式的腳步。即便是決定關停信用卡網上商城的興業銀行也對記者表示，電子商務有多種不同的經營模式，該行將對內部資源進行整合優化，探索更好的電商業務運營模式。

工商銀行董事長姜建清近期在該行舉行的一次會議上表示，工行的業務結構正在調整，將加大對電子商務平台等新產品的投入與推廣。姜建清稱，工行將在加強客戶信息真實性治理、加快數據倉庫和信息庫建設的基礎上，組建「數據分析師+專業分析師」的專業團隊，加快構建集網上購物、投資理財、網絡融資、消費信貸於一體的綜合電子商務平台。

在模式創新方面，建設銀行去年推出的「善融商務」可以被視為銀行系掘金電商的新模式。「善融商務」將時下最流行的電子商務模式和銀行最擅長的金融服務相結合，既像其他電商一樣出售各種商品，又提供個人小額貸款、個人質押貸款互聯網金融服務。「外界把『善融商務』當作B2C平台來看待，但實際上對建行來說，B2C平台更多的是為烘託人氣而設，建行真正在意的是其構建的B2B平台。」建行電子銀行部總經理徐捷坦言。據介紹，截至6月末，對外推出一年的「善融商務」註冊會員數已突破150萬，交易額接近百億元。

與此同時，以華夏銀行為代表的銀行則與各大電子商務平台合作，推出「平台金融」，作為其中小企業融資業務的一個新的突破口。「平台金融」實際是借助大型電子商務平台的系統獲得交易雙方真實有效的數據，在此基礎上為企業實現在線融資、現金管理、跨行支付、資金結算、資金監管等功能。華夏銀行中小企業信貸部總經理盧小群向記者透露，今年1-7月份，該行的「平台金融」累計發放貸款過萬筆，戶均21萬元。

　　分析

　　銀行系電商如何突圍

易觀國際高級分析師宋陽表示，銀行涉足電商，優勢在於金融領域，但在人才、服務器、物流平台、信息平台等方面較傳統電商可以說不具有可比性，「從目前的狀況來看，銀行更多的還是應該與一些相對成熟的電商進行合作，強強聯手，進行資源整合，或許能夠在電子商務領域分得一杯羹。」

那麼，電子商務模式與金融服務相結合的互聯網金融是否能成為一種成功模式呢?「大而全未必是好的。」中國社會科學院金融研究所銀行研究室主任曾剛認為，在互聯網金融越來越熱的氛圍下，銀行的電商衝動更需要冷處理，切忌盲目跟風。各家銀行應該判斷電商化與自身的能力和資源是否匹配，並且以現有業務優勢作為突破口，首先對內部資源進行整合。

「銀行做跨界並不是簡單的多元化，而應該是整體戰略的一個延伸。」東方證券銀行業分析師金麟告訴記者，銀行的優勢在於整合資源的能力和強大的渠道能力，比如可以通過客戶群與實體企業議價。金麟認為，小微企業有可能在銀行進軍互聯網金融中獲益，因為銀行可以模仿阿里巴巴的金融模式做一些小微貸款，提供配套的金融支持。很多中小企業主向阿里巴巴貸款的很大一部分原因是銀行的審查監管太過嚴格，而銀行涉足互聯網金融後或許可以降低對中小企業的借貸門檻。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇則指出，短期而言，無論是電商進軍金融，還是銀行進軍電商，這種反向操作都具有一定的風險性，「銀行缺乏電商思維，電商則尚不具備風險控制能力。」

服貿才通過　台商竟怕優勢剩三年

2013-08-12  TCW

你可知道，阿原肥皂要賣到中國去，光通關時間最長要半年，一年的有效期限就過了一大半？兩岸服務貿易協議簽訂，為台灣服務業開一道門，業者正磨刀霍霍準備搶進中國，但，我們真的準備好了嗎？ 勤業眾信集團總裁陳清祥表示，過去客戶以科技業為主，再來是製造業與金融業，如今服務業也變成主要客戶之一，營收貢獻目前已經占到兩成，而這一群新的「大客戶」，共同的關鍵字，就是「中國」。 為此，勤業眾信與商業發展研究院合作，進行「兩岸連鎖品牌服務業發展與轉型」研究計畫，歷時超過半年，深度訪談三十家事業版圖跨足兩岸、各行業龍頭的企業CEO，以及蒐集國內服務業一百五十九位企業領導人問卷調查意見。《商業周刊》獨家取得研究成果，並透過這三十家企業在中國經營發展的實戰經驗，歸納出幾項重點。 這三十家企業當中，有在二○○○年以前，第一波搶灘的仙踪林、達芙妮、元祖、象王洗衣等台商服務業，也有在台灣知名的大品牌王品餐飲、信義房屋、特力集團、曼都國際、喬登美語、麗嬰房等，包括最近登陸的鼎王集團也名列其中。 「台商的優勢，只剩三年！」在中國有七百多家店的象王洗衣董事長黃進能，同時也是上海台商協會連鎖委員會會長的他，點出危機。 比規模，資源分散中資先衝再整，吞掉市場 首先，是規模戰爭。快速成長的中國服務業市場，以規模作戰為主要邏輯。當地業者與其他外資企業多以「一條龍、一次到位」大規模的作戰方式進入服務業，藉由先期的大規模投資，再逐步淘汰獲利不好的店面，藉此取得市場先機。 進大陸十年的三之三國際教育集團董事長吳文宗就說，日本學美國四十年，台灣學日本二十幾年，大陸學台灣不過十年，已快要超越台灣，關鍵就在於敢衝，「先衝了再調整。」 但，台商服務業多屬中小企業，在中國市場的規模相對較小，多數採取「穩健拓點」保守策略，信義房屋策略長周莊雲也指出，相較於中國房地產業者以大規模布局為主，台灣連鎖業者幾乎都以地緣關係發展，並未有太多布局及國際觀。 在中國有約五百間門市的多樣屋（Tayohya）董事長潘淑真認為，資源不是沒有，只是過於分散。永和食品總裁林建雄舉例，每間台商企業都在做資訊系統建置，造成資源重複浪費。五花馬國際行銷董事長胡達勇也表示：「台灣人的資金已經沒有人家雄厚了，一定要打團體戰才有勝出的機會。」 商業發展研究院董事長徐重仁提出「聯合艦隊」的概念，希望解決這個問題。以餐飲業為例，可以整合各家，同步進駐綜合性商場，如此便可共用許多基礎設施；或是架構一個實用的雲端系統等。 比人力，缺口難補拓點得先找店長再找店面 第二則是人才匱乏。從店長到管理幹部，都有人力缺口。這也是目前台商在中國拓展速度緩慢的主要原因之一。例如在中國有千家門市的CoCo都可茶飲，雖已透過e-learning系統及在各地設學習中心，但人才培育速度仍不及展店速度。林建雄也指出，現在開店都須「先找店長再找店」。 因此，人力在地化是無可避免的趨勢，多數台商已經開始拔擢中國籍幹部，也有不少企業如鼎王、永和食品、拉亞漢堡等，與當地學校合作，透過建教合作的方式培養人才。 然而，由於中國政府推動工資翻倍計畫及城鎮化政策，造成都會區招工不易，目前在中國召募員工成本已逼近台灣市場水準，加上中國員工要更多訓練成本，因此，部分台商現也正從台灣招募幹部前往中國。 比權益，發照龜速試營運後，還不能開張 此外，台商在中國經營，還是面臨層層政策法令限制所造成的營運障礙。例如多樣屋從台灣進口阿原肥皂，因為入關過程冗長，通常要三個月至半年的時間，而產品的保存期限只有一年，再加上物流配送，實際擺在店面貨架上的時間只剩一半不到，造成「明明很受歡迎的產品，過期丟掉的卻比賣掉的多」的窘境。 台商服務業在當地遇到最大的問題在於，法規執行的強度與標準不一，以申請執照的速度來說，台商平均比本地陸商要多三倍時間。而開一家餐廳要申請營業執照，還要取得衛生防疫、環保、消防、城管等部門的審批証明。花蓮一品香董事長陳瑞昌說：「常常紅布條掛上去，試營運都過了，店還沒正式開張。」 其他像是營業據點設立的資格認定、房產承租資格、商標保護等，都是問題，無形增加營運成本。許多台商抱怨指稱，這是不公平競爭，像是CoCo都可還要特地在上海總部請來五位律師，專職處理租約、房產權等法律事宜，在台灣則幾乎不需要這樣的配置。 不過，仍有業者樂觀面對。達芙妮創辦人陳賢民認為，累積當地人脈就可以解決此問題。面對山寨問題，經營CoCo都可的億可國際總經理林家振認為，利用山寨企業替CoCo先教育消費者，養成飲用手搖飲料的習慣，對於進入市場反而有幫助；以黃色小鴨為主要品牌的東凌公司總經理許復進也說，仿冒是中國市場很重要的一環，在它幫你建置起知名度後，當你真正進入市場就會大賣。 或許兩岸服務貿易協議簽訂以後，台商服務業要前進大陸，還是有不少難題。但，挑戰的另一面，永遠是機會。

少陽談電力股優勢減 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4286792

繼燃氣股之後，電力股是另一個自5月開始被市場套利的一大板塊，當時市場傳聞，隨著煤價持續尋底，國家可能要求火電廠減價。儘管傳聞不了了之，但已隱若顯示火電廠從煤價下跌中獲利的有利因素開始出現拐點。及至近日，《21世紀經濟》報道，山西省長李小鵬正在親自出面，一家家約談五大電力集團，希望拉攏山西省五大煤企與五大電力簽訂「煤電互保」的中長期「簽量、簽價」協議。市場憧憬內地煤價可能快見底，讓電力股的投資賣點慢慢消失。

除了上述成本優勢的改變之外，中國經濟進一步走弱，可能是更值得關注的潛在風險；因為用電量與經濟發展的相關性很高，而市場正憂慮未來中國經濟增長不佳。今天，我們整理了林少陽近來對內地電力股上半年業績的看法與評論。

『截至2013年6月底止半年，中國全國電力供需大致平衡，全國用電市場延續上年以來中速增長勢態，增速較上年同期輕微回落，其中水電發電量同比保持雙位數增長，而火電發電量增速放緩。期間，新增發電裝機容量較上年同期增長超過20%，主要增長來自水電，核電及太陽能，而火電及風電則按年持平。

單計6月份，全社會用電量增速按月略為上升，其中城鄉居民生活用(民用)電量增速按年及按月環比均明顯提高，然而製造業用電量同比升幅減弱，反映國內製造業不景氣。

一、上半年用電量分布

1至6月份，全國全社會用電量24,961億千瓦時，按年增長5.1%，增速較去年同期低0.4個百分點。按產業劃分，上半年第一產業(農牧業)用電量461億千瓦時，同比跌0.8%，佔全社會用電量的比重為1.8%；第二產業(製造業)用電量18,419億千瓦時，同比增長4.9%，佔全社會用電量的比重為73.8%；第三產業(服務業)用電量2,925億千瓦時，同比增長9.3%，佔全社會用電量的比重為11.7%。另外，民用電量3,156億千瓦時，按年升3.9%，增速比去年同期低8.8個百分點。

按區域劃分，上半年全社會用電量增速高於全國平均水平(5.1%)的省份有16個，其中增速高於10%的省份為：新疆(31.1%)、雲南( 13.1%)、青海(11.3%)和海南(10.9%)；全社會用電量增速最低的省份為上海(0.2%)。

單計6月份，全國用電量4,384億千瓦時，同比增長6.3%，增速比上月提高1.3個百分點。第一產業用電量99億千瓦時，同比下降7.1%；第二產業用電量3316億千瓦時，同比增長5.7%；第三產業用電量498億千瓦時，同比增長10.5%；民用電量470億千瓦時，同比增長9.3%。

二、工業用電

上半年全國工業用電量18,108億千瓦時，同比增長4.8%，增速比上年同期提高1.1個百分點，用電量佔全社會用電量的比重為72.5%。其中，輕、重工業用電量分別為3,005億千瓦時和15,103億千瓦時，同比分別增長4.9%和4.8%，增速分別比上年同期提高1.1個和1.2個百分點。

單計6月份，全國工業用電量3,263億千瓦時，同比增長5.7%。其中，輕、重工業用電量分別為559億千瓦時和2705億千瓦時，同比分別增長4.3%和6.0%，分別比上年同期降低2.4個和提高3.4個百分點。

三、水及火電
上半年全國規模以上電廠​​水電發電量3,291億千瓦時，同比增長11.8%，增速比上年同期提高1.9個百分點。其中，6月份水電發電量815億千瓦時，同比增長5.7%，增速比上年同期降低13.7個百分點。

按省份劃分，在水電裝機較多(超過500萬千瓦)的12個省份中，增長較快的是雲南(33.5%)，其次為四川(13.8%)，而跌幅較顯著的是廣西(跌28.7%)和貴州(跌10.6%)。水電發電量最多的三個省分別為四川(159億千瓦時)、湖北(132億千瓦時)和雲南(114億千瓦時)，合計水電發電量佔全國水電發電量50%。

上半年全國規模以上電廠​​火電發電量19,955億千瓦時，同比增長2.6%；6月份，火電發電量3240億千瓦時，同比增長4.9%。

四、清潔能源

上半年全國6000千瓦及以上電廠風電發電量702億千瓦時，同比增長39.3%。上半年全國發電設備累計平均利用小時2173小時，比上年同期降低64小時，降幅比1至5月份擴大8小時。核電方面，上半年總發電量477億千瓦時，按年升3.0%。

五、新增裝機容量

上半年全國新增發電生產能力3,243萬千瓦，比上年同期多投產658萬千瓦。其中，水電889萬千瓦、核電221萬千瓦、太陽能發電138萬千瓦，分別比上年同期多投產326萬千瓦、221萬千瓦，以及123萬​​千瓦。火電、風電1585萬千瓦和410萬千瓦，與上年同期基本持平。

簡評

上半年國內發電量及用電量增速輕微放緩，與多家電廠在公布全年業績時所預期的數據，略有出入。記得年初之時，多位國內電企管理層均預言，今年全年總用電量將持平或輕微上升。

用電量為較客觀的國家經濟發展指標，上述令人失望的表現，或多或少解釋了上半年中國A股及本港中資股股價急速回落。隨著人民幣匯率多年來的急升，以及國內新增勞動力減少，配合國家的最低工資每年上調不少於15% 的政策規定，令國內製造業工資於過去五年急升超過50%，國內製造業已逐步失去競爭力。

上半年第三產業(服務業)用電量仍然按年增長9.3%，未來國內經濟增長，確實是需要依靠服務業需求急升，帶動國家經濟發展。然而，最近有訊息顯示，國內的服務業亦出現激烈的同業競爭，而電子商貿的發展，亦對零售服務行業的利潤率，造成很大的打擊。中國在經濟轉向服務業的過程中，仍將面對頗大的挑戰。然而，服務業增長高於製造業這個事實，相信在短期之內，仍然不會逆轉。當中，電子商貿及相關物流行業，仍然是投資者關注的投資重點。

在電力市場，市場焦點則會落在綠色能源的發展，當中看來以水電及風電的成本效益較為顯著，或有較佳的出路，燃氣發電亦可能在天然氣供應增長提速下，在局部地區獲得政府的補貼扶持，然而長遠的成本效益仍然成疑。……』刊於7月26日

對於港股市場內的唯一水電選擇，林少陽指出，中國電力(2380)這兩年是投資高峰期，按我們了解，集團主要是投資水電，亦有投資火電，但就沒有核電的項目在建。集團已於過去兩年大額進行集資，目前那兩批可換股票據，將因為股價的上升，陸續轉為股票，未來的負債比率將因此稍見改善。公用事業都是這樣，由於前期的資本投入很大，投資高峰期都是負現金流，但由於收入穩定，未來的現金流將逐步轉為正數。 

至於華電(1071)，估值跟中國電力一樣便宜，不過火電存在可能減電價的壓力，相對政策風險高於一半盈利來自水電的中國電力。