美聯儲官員連番登場支持加息，這回該信嗎?
本周來，美聯儲官員輪番登場，並釋放了支持年內加息的鷹派信號。然而，市場似乎並不買賬，美元受益並不顯著，除了黃金無力沖高之外，非美貨幣並未受到影響，油價同樣上行，布油回到50大關上方運行。面對長期以來“光說不做”的央行而言，市場不禁要問——這回我們究竟該信嗎？
聯儲官員放話支持加息
美聯儲三號人物、紐約聯儲主席杜德利（Dudley）在北京時間8月18日晚間在接受采訪時稱，我們正逐漸接近加息時間點，9月份加息是有可能的。他認為美國經濟情況總體良好，且通脹也在逐步接近2%的目標，此前油價下挫是使得通脹目標久久無法實現的原因。杜德利擁有FOMC永久投票權，他也被看做與美聯儲主席耶倫看法相近的美聯儲官員。
尚無投票權的舊金山聯儲主席威廉姆斯（Williams）同日表示，當前局勢下，緩慢加息更適合，並呼籲加息宜早不宜遲。威廉姆斯還指出，美國經濟保持強勁，且差不多已經處於全面就業狀態；緊縮措施等待太久才實行或承擔風險，此外，目前沒有跡象表明英國脫歐公投結果會使得英國經濟脫離軌道，未來幾年希望能實現循序漸進的加息，薪資增速最終開始擴大，而薪資上漲則表明，美國通脹形勢正取得進步。
此外，向來的“中立派”亞特蘭大聯儲主席洛克哈特（Lockhart）也表示，不能排除9月加息的可能性。“基本面顯示，消費增速較為可觀，我並不認為美國複蘇停滯。”
不但如此，前美聯儲主席格林斯潘（Greenspan）也在接受外媒采訪時稱，“我不覺得我們能繼續在很長時間里保持目前的利率水平，他們不得不開始升高，當他們升高時，可能的上行速度或許會使我們感到驚訝。”
近期公布的7月FOMC會議紀要也包含了一些鷹派暗示，但同時，美聯儲也清晰地透露出不少的謹慎和猶豫信號。
會議紀要顯示，眾多委員都同意，在英國脫歐後，全球金融市場已經不斷複蘇，6月和7月的美國非農就業增長也逐步消除了此前的經濟不確定性。
多數委員認為，經濟增長將在下半年加速。眼下，美聯儲似乎分成了三大陣營——1)仍未準備好加息;2)準備好加息;3)稱加息時點已經臨近。
美聯儲還是一如既往地重申，未來如果加息，需要更多積極的經濟數據予以配合。同時，一些成員目前擔心通脹無法達到央行制定的2%目標。此外，雖然認可了就業形勢改善，但一些成員表達了對未來新增就業速度的擔憂。
嘉盛集團分析師James Chen對第一財經記者表示，從會議記錄公布後的市場即時反應看，金融市場明顯將這種方向的不明朗視為較預期鴿派，或至少沒有之前預期地那麽強硬。即時市場反應驗證了這種鴿派解讀：美元快速下跌、黃金上揚、美國股市溫和反彈。
有“加息風向標”之稱的美國聯邦基金期貨市場的走勢強化了上述市場波動。就在會議紀要公布前，期貨市場顯示，9月加息隱含幾率為24%，而記錄公布後，這個幾率隨即下挫至12%，這個數字不久之後穩定在18%。至於12月加息的幾率，自58%下降至46%，晚些時候報在50%左右。此外，美元(上漲後回落)和黃金(下挫後回升)很快回到了會議記要公布之前的區間內。
12月加息概率大 聚焦長期風險
眼下，市場對美聯儲官員的言論“將信將疑”，這也是全球央行都在面臨的溝通窘境。去年12月，美聯儲開啟了近10年來的首次加息，並預計2016年加息4次。然而，至今第二次加息也毫無動靜，如今美聯儲只剩下了9月、11月和12月三次會議，其也將今年加息次數的預期從4次下調至2次。
美聯儲判斷加息與否的前提便是通脹目標（2%）和就業。4.9%的失業率已創下危機以來新低，美國核心通脹指標也不斷接近2%。然而，金融市場的不確定性、長期經濟下行的趨勢似乎使得美聯儲愈發謹慎。
不得不問的是，對於這次的鷹派聲音，我們究竟能夠相信多少? 可能達拉斯聯儲主席卡普蘭(Kaplan)的一番評價可以給出些許暗示。
近期，卡普蘭在接受第一財經記者獨家專訪時強調，近幾個月的美國數據劇烈波動(choppy)。例如，二季度GDP數據大幅放緩——消費需求、最終需求數據不錯，但倉庫庫存積累數據卻拖了後腿，因此最終GDP數據凈值是下降的，較為強勁的消費需求是一大亮點。
當被問及，對“基於數據”(data-dependent)來進行決策的美聯儲而言，這些互相矛盾的數據會否造成影響時，卡普蘭對記者指出，“近期的經濟數據夾雜著噪音，因此我在看實時數據的同時，也會試圖以更全局性的視野來看待美國經濟，要看更長期的趨勢(secular trend)。”
他稱，例如人口老齡化趨勢，全球債務對GDP的占比持續上升，全球一體化也意味著，如果全球整體經濟增速放緩，世界各國都會被影響;此外，新興的顛覆性創新力量不斷崛起，新模式、新科技都沖擊著各個行業的運作模式和議價能力。
因此，卡普蘭認為，即使短期經濟數據偶爾閃現積極性好，但“總體來看，上述趨勢會使得全球增速在很長一段時間內持續放緩。對於美聯儲而言，我們的政策回旋空間(policy maneuver，加息空間)也很小，必須要更加謹慎。”
主流觀點認為，在充滿不確定性的時代，美聯儲會更趨謹慎，但為了防止通脹超調、低利率下資源配置進一步扭曲，美聯儲至少會在今年12月加息一次。
美聯儲：請管住你的嘴
來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-08-20/1032222.html
香港財金人士評論這次美聯儲兩名官員的言論過於輕浮，是美聯儲再次“出口術”的表現。顯然，個別美聯儲官員的言論與會議記錄內容基調的不一致，給外界造成其對加息態度含糊不清的印象。
里約2016奧運會在克服了諸多不利因素的情況下，向全世界呈現了一場又一場扣人心弦、無比精彩的賽事，一項項奧運紀錄的刷新展現了人類勇於不斷挑戰極限的勇氣和毅力。不過，臨近尾聲，美國遊泳隊的四名隊員因自身言行不檢點、涉嫌虛報遇劫的小插曲，給整個美國奧運代表團抹上了不大光彩的一筆。
美國奧運選手不負責任的言行，給本屆奧運會帶來一次不大不小的風波，難怪憤怒的巴西人在涉案運動員離開警察局的時候指罵他們謊話連篇，批評他們應為此感到羞愧。說到這，我們不妨把視線拉回資本市場上，將關註的焦點落在同樣涉嫌有不負責任言行的個別美聯儲官員身上。
日前有媒體報道稱，美聯儲兩名官員表示，美國今年余下時間有可能加息兩次。其中一人是在美聯儲並無投票權的亞特蘭大聯邦儲備銀行行長洛克哈特，但他卻在田納西州演講時表示，不排除美聯儲在9月就會加息，還揚言美聯儲如果當日開會就會發現最新經濟數據足以讓理事就加息再進行認真討論，並強調可以想象到今年美聯儲可能加息兩次；另一個則是在美聯儲內擁有投票權的紐約聯儲銀行行長杜德利，他也預測美聯儲最快可能在9月加息，並預計明年之前會再加息一次。
受上述兩名美聯儲局官員言論的影響，美股市場對利率走勢敏感的股份受壓，拖累三大指數齊齊下挫，其中，道瓊斯工業平均指數當日下跌近84點，納斯達克指數下跌34點，標普500指數下跌12點。同時，言論也連累歐洲、亞太區各主要市場（A股、港股因深港通獲批消息提振，走勢相對穩健）也跟隨走低或大幅波動。
然而，美聯儲於次日公布的7月份會議紀錄顯示，在上個月舉行的議息會議上，委員以9∶1的懸殊投票結果通過了維持息率不變的決定。會後聲明還顯示，部分官員認為雖然短期內有加息的可能，不過並沒有確實的日期，而大部分官員則認同在作出加息決定之前，仍需要審視更多的數據和因素。
對此，香港財金人士評論這次美聯儲兩名官員的言論過於輕浮，是美聯儲再次“出口術”的表現。顯然，個別美聯儲官員的言論與會議記錄內容基調的不一致，給外界造成其對加息態度含糊不清的印象，全球資金流向哪里、資本市場發展何去何從因此大受影響，股市波動即是一例。
所謂“出口術”，是指利用其他人的恐慌或預期發表一些言論，誘使他人以為出言者會做出某些行為，或對其言辭信以為真，因而驅使他人改變某些決定或行動，從而達到出言者想要的結果。
實際上，美聯儲早有“出口術”的“前科”，例如：今年上半年，美聯儲就曾發表聲明稱，將在5月25日與6月1日分別進行兩次小規模的賣債計劃，總額不超過1.5億美元。當時，美聯儲特別強調此舉並非代表貨幣政策正常化。有市場分析認為，美聯儲如此刻意淡化賣債行動，顯然有些心虛，當時美國的股、匯、債市場正面臨走低的壓力，再聯想到連日來美聯儲高官相繼發表利率鷹派言論，揚言在6月份有可能加息，因此認為其目的並非管控市場預期，而是“出口術”以力撐美元的匯率。
還有一個例子，就是美聯儲前主席伯南克於2012年5月，在出席一個銀行家論壇發表演講時，主要講解當時美國樓市的情況，卻對市場最為關心、預期已久的有關美聯儲是否再推量化寬松政策QE3的事情只字不提。後來，此舉被外界視為是伯南克在“出口術”，意在推動美國疲弱的樓市走出低谷。
美國個別運動員在里約奧運期間胡鬧，受到巴西法官和警察以及美國奧委會的監督和懲戒，但美聯儲及其個別官員的言行又由誰來監管呢？在全球經濟一體化趨勢日益深化、各經濟體之間相互關聯和互相影響的背景下，美國如果只顧自身利益，不從大局出發作通盤考慮，動輒以“出口術”來測試市場底線甚至左右、擾亂全球資金流向的話，則其行為無異於操縱市場。
美國運動員已經為自己不負責任的言行付出代價，美聯儲同樣要避免犯這樣幼稚的錯誤。不立信何以立天下？作為對環球經濟有舉足輕重影響的美聯儲，的確應當懂得謹言慎行的道理。
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美聯儲Fischer：現在距離美聯儲目標已不遠
美聯儲副主席Stanley Fischer周日在出席政策研究機構亞斯本研究院(Aspen Institute)舉辦的全球經濟研討會時表示，目前美國就業市場和通脹率距離美聯儲當初設下的目標已經不遠，但提高勞動生產率需要更強有力的財政及監管政策支持。
Fischer認為，在全球複雜金融環境沖擊下美國勞動力市場表現“極具彈性”，能在金融危機後短時間內恢複接近完全就業狀態可以算不小的成就。美聯儲最關註的個人核心PCE物價指數同比增長1.6%，雖然低於2%的通脹目標，但已“觸手可及”。預計美國GDP增速將在未來幾個季度回升，受強勢美元影響的投資增長有望恢複。
同時Fischer重點關註了近年來美國勞動生產率增速放緩的問題。美國二季度勞動生產率下滑0.5%，已經連續三季度出現回落，該指數近十年的平均增幅為1.25%，1948年-2005年的平均增幅則達到2.5%，Fischer認為如果勞動生產率增速下滑的趨勢無法扭轉，將會直接影響就業、薪資增長及相關經濟政策的制定，強調激發生產力增長和長期經濟潛力離不開更有效的財政政策及強有力的監管政策，這就需要國會和相關執行部門的共同參與，不能完全依賴美聯儲。
雖然目前對於刺激經濟最有效的措施存在爭議，Fischer認為改善公共設施，加大教育投入，鼓勵私人投資等都可以在提高勞動生產率方面發揮作用，並減少未來美聯儲實施負利率的可能性。
本周早些時候，紐約聯儲主席William Dudley及舊金山聯儲主席John Williams分別發表講話，支持美聯儲年內加息，Fischer的講話也暗示其對加息持開放態度。8月26日美聯儲主席耶倫將出席傑克遜霍爾全球央行行長會議並發表講話，或將透露美聯儲對美國經濟的看法並在加息問題上釋放更加明確的信號。美聯儲下次議息會議將在9月20-21日召開。
美聯儲主席耶倫暗示加息 美元短線拉升黃金下跌美股回落
美聯儲主席耶倫講話暗示加息，美元指數瞬間拉升，由94.550上漲至95.033，黃金則瞬間小幅跳水，倫敦現貨金由1331.01美元跌至1319.53美元，紐約黃金則由1334.2美元跌至1322.7美元。美國股市高位回落，道指漲幅從87點收窄至39點。
美聯儲主席耶倫在傑克遜霍爾全球央行上做題目為《美聯儲貨幣政策工具箱》的演講。耶倫表示，加息可能性已經在最近數月增強，循序漸進地加息是適宜的，而貨幣政策並非處在預設路徑上。
她也對美國的經濟形勢做出表態。她稱美國的經濟形勢正接近美聯儲的就業和通脹目標。FOMC預計通脹率將在未來幾年內升向2%；就業市場將繼續走強；美國經濟繼續在擴張，支出情況穩健；投資仍然疲軟，外需低迷。
隨後市場風向逆轉，美元由升轉跌，黃金收複失地，美股回升。
10：26分左右，美元指數又跌至94.246，跌幅約達0.3%，之前曾上漲逾0.3%，倫敦現貨金由升至1342.3美元，漲幅約為1.4%，之前下跌0.68%；道指漲幅由43點升至116點。
花旗銀行表示，耶倫的講話令人失望，其觀點與美聯儲近期論調類似。富國銀行首席策略師Brian Jacobsen則稱，耶倫講話為FOMC在9月份加息做鋪墊，但可能只會增強美聯儲在11月份或12月份加息的可能性。
G20期間最重磅數據出爐：暴跌的非農難阻美聯儲加息
北京時間9月2日晚間20:30，美國8月非農就業人口+15.1萬，預期+18萬; 8月失業率4.9%，預期4.8%。作為判斷加息與否的重要指標之一，非農就業數據結束了6、7月的兩連漲。一時間，各界都紛紛感嘆，9月甚至年內加息無望。然而，各界料到了開頭，卻沒料到結局。
數據公布後不久，市場出現了“V型反轉”走勢。美元指數最低跌至95.38，並於同日22：30反彈至95.8；美國10年期國債收益率小跌2Bp之後反而調頭向上；人民幣對美元先漲後跌；黃金則一路高歌猛進至1328美元/盎司附近。
有外匯交易員對第一財經記者表示：“非農只是一個數據，美元V型反彈反應的是長期美國經濟基本面走強，料美聯儲將12月加息，防止經濟過熱困境。”中信固收團隊指出，8月數據雖不及預期，但不改美國勞動力市場穩健健康的狀態。一方面，由於季節性等因素影響，8月非農就業數據有普遍弱於預期的規律；而從其他數據來看，美國經濟依舊處於穩健複蘇態勢。就通脹和消費而言，7月核心CPI同比增2.2%，連續第9個月高於美聯儲2%的通脹目標。
在中國杭州G20峰會期間，中國財政部副部長朱光耀呼籲，美聯儲應與國際金融市場有更多溝通，重視其貨幣政策的溢出效應，這種溝通對於全球市場的穩定很重要。
“暴跌”的非農並沒那麽差
此次，7月非農就業人口從+25.5萬修正為+27.5萬，6月從+29.2萬修正為+27.1萬。然而，8月的非農數據卻終結了狂歡，較上月整整少增了近10萬人。
此外，薪資增速也並未如期增長。美國8月平均每小時工資環比增0.1%，預期0.2%，前值0.3%;8月平均每周工時34.3，預期34.5，前值34.5修正為34.4。
FXTM富拓中國市場分析師鐘越此前對第一財經記者表示，這次非農非常關鍵，主要表現在，若8月非農過低，則將排除9月加息的可能，美元將回吐上周耶倫發表鷹派言論後的漲勢，市場將重新定價美聯儲的加息前景。
但“債王”格羅斯卻在接受采訪時稱，8月數據讓美聯儲9月加息的概率接近100%。“如果面對這樣的數據美聯儲還不加息的話，那不知道什麽樣的情形才會行動。”
“債王”的驚人判斷不無道理。鐘越也表示，這一數據仍存在不確定性。“根據對過去五年數據的統計，8月非農通脹會低於預期，理由是在備受歡迎的假期期間調查回執率較低，且在學年開始之際就業難增長。之後8月數據往往會被大幅上修，上修幅度升至高達10萬。”
西太平洋銀行此前表示，在過去的5年中，8月非農就業數據均弱於預期，而在過去18年間也有14次符合規律，過去5年的預期與實際的平均差額為-4.9萬。另一方面，從非農數據和8月美國ISM制造業不及預期的表現來看，8月制造業表現意外不佳是主要原因，而制造業增速意外放緩或與美國大選臨近帶來不確定性增加有關，且7月美國耐用品訂單增長好於預期，同時制造業產出和制造業就業人數也有所增長，因此後續增長或出現改善。
事實上，市場的後續表現也論證了“加息仍在路上”。中信固收團隊分析稱，數據公布後黃金急速大漲逾20美元，升至1330美元/盎司，但隨後又回落至1323美元/盎司；美元指數跳水至95.32，但之後大幅反彈，超數據公布前的水平；日元急漲後下跌劇烈，抹去漲幅；美國10年期國債收益率小跌2Bp之後反而調頭向上。此外，聯邦基金利率期貨顯示出的加息可能性一度降至18%，但又很快升至21%。
實在是猜到了開頭，卻沒有猜到結局：雖然非農不如預期，但加息預期沒有停，而且風險偏好仍在上升。
中國呼籲美聯儲加強溝通
不可否認的是，市場當前仍然難以揣摩美聯儲的真正含義，也有分析人士稱，在不確定性激增的全球環境下，且行且看的美聯儲心里也並沒有底。
上周，耶倫表示：“由於近期勞動力市場表現穩健，以及我們對經濟活動和通脹的預期，我相信，進一步加息的可能性在近幾個月有所上升。”
美聯儲副主席費希爾的措辭則更為強硬，“9月加息並非不可能。”這也一度導致此前走高的黃金瞬間重挫。
8月以來，多位地方聯儲主席紛紛釋放鷹派信號。美聯儲三號人物、紐約聯儲主席杜德利(Dudley)在北京時間8月18日晚間接受采訪時稱：“我們正逐漸接近加息時間點，9月份加息是有可能的。”他認為美國經濟情況總體良好，且通脹也在逐步接近2%的目標，此前油價下挫是使得通脹目標久久無法實現的原因。杜德利擁有FOMC永久投票權，他也被看做與美聯儲主席耶倫看法相近的美聯儲官員。
盡管有觀點認為，美聯儲的溝通似乎讓全球市場更加手足無措，但也有解釋稱，美聯儲的鷹派言論並非針對9月加息，而是為了收窄市場與美聯儲對加息的巨大預期差。此前，市場甚至認為，直到2017年一季度也不會加息。
在中國杭州G20峰會期間，中國財政部副部長朱光耀呼籲，美聯儲應與國際金融市場有更多溝通，重視其貨幣政策的溢出效應，這種溝通對於全球市場的穩定很重要。
針對全球貨幣政策分化而引發的頻繁匯率波動，中國央行副行長易綱近期也表示，匯率對實體經濟是有影響的，最好保持合理均衡，“G20有一個共識，即不參與競爭性貶值，並且G20的共識是就匯率市場進行更緊密的溝通和協調，這些就已經有一個規則，使得我們的匯率比較平穩。”
黃金仍是最大贏家?
撇開貨幣政策本身，就大類資產而言，與美聯儲動向和美元走勢關系最為密切的莫過於黃金。
2016年以來，黃金價格持續上漲(上半年漲25%)，儼然成為各大類資產中的耀眼明星。嘉實財富分析師對第一財經記者表示：“拉長周期看，1970年以來黃金經歷了五次牛市周期和五次熊市周期，1970年到2016年上半年末，黃金價格累計上漲37倍，年化回報率8.11%，好於標普500股票指數的漲幅(6.95%)及其他大部分資產類。”
2016年來，市場最為關心的話題始終是——亂世之下，黃金還會繼續漲嗎?
嘉實財富分析稱，從避險需求來看，英國脫歐的後續影響、地緣政治紛爭、美國總統大選、新興市場資本外流等風險事件牽動著全球市場脆弱的神經，避險情緒隨時可能升溫，從而持續點燃購金熱情。
從供需層面看，由於受到黃金礦藏開采的限制，未來的供給可能逐步減少，而黃金需求持續上升，已經從過去的供大於求到均衡甚至供不應求的狀態，需求上升支撐黃金價格。
從長期決定因素來看，當前全球仍以低利率為主，美國之外的不少核心發達國家甚至實施了負利率。根據美林證券的統計數據，2016年上半年末收益率為負的國債已經達到11萬億美元，超過整體指數規模的30%。低利率極大地降低了持有黃金的機會成本，而對美元來說，與全球貨幣政策相反的加息進程將會異常謹慎，使得名義利率能維持在較低水平，而隨著石油價格的反彈，薪資收入逐步上升，美國通脹可能擡升。低利率及溫和通脹的環境下，黃金具備配置價值。
期貨午盤：美聯儲放出鷹派言論 滬銀破位下行跌近3%
期貨午間收盤，多數品種下跌。瀝青跌4.10% ，橡膠跌3.17% ，白銀跌2.93%，玻璃跌2.06% ，PTA跌2.01%。
滬銀自上周四起連續大跌，今日繼續破位下行，截至午盤跌近3%，跌破60日均線。
國際現貨黃金上周初大漲，金價一度沖高1352美元高位，受到美聯儲官員鷹派言論的打壓，後續3個交易日反轉下跌；國際現貨白銀方面，銀價走勢雖然和黃金同步，但近期跌幅遠超黃金，銀價上周開盤強勢刷新20.11美元高位後承壓回落。上周五因美聯儲官員就利率發表的鷹派講話，提振美元指數延續上漲。隨著美聯儲9月 會議前即將進入“緘默期”，眼下市場正緊盯最後一位官員——理事布雷納德的講話。
全球股債齊反彈！機構押註“美聯儲9月加不了息”
在上周遭遇“黑色星期五”後，全球“股債雙殺”的局面出現了逆轉。9月13日，美股大漲，道指漲1.3%，美油漲0.9%；日經225指數微漲，港股則在周一暴跌800點後，早盤大漲300點；美債以及多數歐洲債券價格上升。
也就在前一天，全球市場劇烈波動——9月12日收盤，香港恒生指數跌3.4%，報23290.60點，創7個月以來最大單日跌幅;歐股全線下挫，歐洲Stoxx 600指數開盤跌1.3%，英國FTSE 100指數開盤跌1.3%。美債、德債收益率持續上行。
經歷了兩個月的平靜，全球市場再起波瀾。部分觀點認為，這是由於美聯儲官員鷹派言論導致9月加息預期提升，而此前市場一度認為美聯儲年內都無法加息，這一預期的突變疊加資本市場的高估值，便導致資產價格劇烈波動。
然而，第一財經記者采訪多方機構人士後發現，各界皆認為，美聯儲的鷹派言論只是支持年內加息，並非劍指9月。此外，眼下美國的經濟數據並不足以使得央行在9月行動。摩根大通新興市場研究部全球主管Luis Oganes對記者表示，“今年預計美聯儲只加息一次，新興市場不會面臨太大壓力”。
機構押註9月不加息
“由於近期勞動力市場表現穩健，以及我們對經濟活動和通脹的預期，我相信，進一步加息的可能性在近幾個月有所上升。”耶倫在8月末的全球央行年會上表示。至此，寬松預期逆轉，各界開始猜測9月加息的可能性。
此外，9月9日，向來鴿派的美聯儲利率制定委員會投票委員、波士頓聯儲行長羅森格倫(Eric Rosengren)表示支持加息。他稱，如果等待時間太長，商業不動產等資產價格存在“變得過熱”的風險。“基於迄今為止得到的數據，我認為，繼續致力於貨幣政策正常化是合理的”。
然而，中信建投全球宏觀研究員李一爽對第一財經記者表示了不同看法。“事實上，羅森格倫的這一表態與他在8月31日演講的內容相比沒有過多變化，但是9月FOMC會議日期不斷臨近，因此這一次在靜默期前夕的發言對於市場造成了更大的沖擊”。他表示：“羅森格倫在演講中並未明確表示支持9月加息的立場，但指出美國經濟正逐步實現充分就業和2%的通脹目標，漸進實現貨幣政策的正常化是合理的，等待過長時間才收緊政策可能會帶來風險，不利於將經濟維持在充分就業狀態。”
擁有20年華爾街交易經驗的資深投行人士馮磊對第一財經記者稱，判斷加息與否最主要的指標還是經濟基本面，“根本不可能9月加息，美國經濟數據仍不夠理想，尤其是資本支出和薪資增速”。他也認為，盡管當前利率期貨顯示出9月加息概率為22%，而在去年12月真正加息前，這一概率高達70%。
目前的美國經濟數據給出了一些相互背離的信號。中信建投分析認為，在2016年前兩季度的GDP增速因為私人部門庫存的下降而維持在1%左右的水平，而零售銷售在數月的強勁增長後在7月又出現了放緩，8月的非農就業數據也沒有達到市場的預期。在耐用品訂單出現反彈之際，ISM制造業與非制造業PMI數據又意外的出現了大幅的下滑，這也顯示出了目前美國經濟複蘇的進程依然存在複雜性。
9月12日，美國亞特蘭大聯儲主席Lockhart的表態較為鴿派，他表示，各項指標顯示，美國正在接近充分就業。但是“整體通脹維持仍比目標整整低了1百分點”，因此這一證據還並不令人十分信服。
總體而言，目前4.9%的失業率水平以及1.6%的核心PCE增速，實際上仍然支持著美聯儲逐步實施貨幣政策的正常化。因此，為了維護自身信譽，美聯儲年內加息可能是勢在必行的，但這並不意味9月立即加息。
全球市場波動將加劇
市場對於此前貨幣政策寬松預期的修正，是資產價格下跌的主要原因。隨著未來貨幣政策分化的回歸，市場波動將有所加劇。
馮磊告訴第一財經記者，7、8月交易員集中休假，市場異常平靜，兩個月以來維持窄區間波動，因此“拋壓”可謂已經累積了許久，9月後必將持續釋放。
清溪資本合夥人、資深美股交易員司徒捷對記者表示：“這一波回調，我認為目標位在2088(標普500)，在這個位置可以適當的搶反彈，反彈會比較短促，但是力度不一定很弱。反彈可能在9月21日聯儲會議前終止。”
值得註意的是，近期A股和全球股市也顯示出了高度聯動性。諾亞研究院研究員汪波分析稱，近期全球國債利率開始攀升，“當前中國長期國債收益率也開始小幅擡升，市場對於遠期流動性拐點的預期在短時間形成了一致性共振。利率成為A股市場與國際市場共振連接點，這種預期帶來的影響或將持續。”
其實，10年期國債收益率的底部拐點與A股市場頂部拐點高度吻合，利率對於A股市場流動性的影響在短期內或將逐步增強。“9月12日，A股開盤以後，全球市場對流動性的擔憂情緒也傳導到了中國市場。加之中國當日十年期國債收益率水平也在逐步回升，導致了A股市場的估值下降，這也助推了對於未來流動性的擔憂。” 汪波稱。
美元多頭回歸
隨著加息預期升溫，匯市也出現了微妙的變化。
美國商品期貨委員會公布的9月6日期貨市場頭寸的持倉報告顯示，美元凈多頭頭寸大幅增加292.20億，五周來多頭頭寸首次增長；英鎊凈空頭頭寸小幅減少，由924.85億減少至899.69億，連續兩周空頭頭寸減少；日元的投機凈多頭七周來首次錄得減少，由636.61億多頭頭寸減少至544.89億；黃金凈持倉由2763.41億增加至3078.60億。
由此持倉報告可推斷，美聯儲多位官員的鷹派言論大幅提振了美元。此外，黃金多頭大幅增加，日元多頭開始減少，市場避險資金由於日央行的寬松預期，由日元轉向黃金。
“美元指數周五展開反彈，重新回升到95上方運行。在各項數據公布之後，9月加息似乎已經是不太可能，預計在9月FOMC會議之前，整個節奏還將維持橫盤震蕩。”易信金融總部中國區首席交易官孫宇對記者表示，匯價維持大概率將在95上方交投盤整。98-93的大範圍很難被撼動，若能有效突破，則將意味著中期漲勢可能重新啟動。
就人民幣走勢而言，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在接受第一財經記者采訪時表示，“下半年料人民幣對美元將小幅貶值2%-3%至6.85，美元仍可能上行。”
在朱海斌看來，當前中國資本外流已經有所緩解，“新的匯率定價機制使得人民幣波動更具可預測性，同時，就潛在的資本外流觸發因素而言，主要還是公司資產負債表的調整，過去兩年這一因素占比高達60%，而未來這一動力會越來越低。因此即使降息，匯率也不太可能面臨去年的大幅波動。”
美指上漲 通脹數據支撐美聯儲升息前景
周五美指觸及逾兩周高位，通脹數據提振美聯儲12月升息預期，英鎊兌美元跌至一個月低位，市場擔心英國脫歐帶來的影響。
美國勞工部宣布，受房租價格與醫藥價格上漲推動，美國8月消費者價格指數(CPI)上漲0.2%。
下周9月20-21日，美聯儲將召開FOMC貨幣政策會議並公布其9月貨幣政策利率決議。鑒於當前市場對美聯儲9月加息預期極低，預計FOMC下周不太可能“意外”加息，但預計FOMC將會明確的傳遞出年底之前加息一次的信號，即美聯儲將會持有極為鷹派的立場。
美元指數升0.8%，報96.063。歐元兌美元觸及10日低位的1.1149美元，美元兌瑞士法郎觸及兩周高位的0.9817。
美元兌日元最新上漲0.25%，報102.35日元。日本央行將於9月20-21日召開政策會議。
美元指數勢將錄得三周來的最佳周度表現，上漲約0.8%，但美元兌日元勢將錄得連續第二周下跌，跌幅約0.3%。
又到美聯儲9月議息日：扒一扒誰在投票
美聯儲又要開會議息了，加息與否將在北京時間9月22日淩晨2時揭曉。多家機構觀點認為，近期的經濟數據仍不足以使得美聯儲即刻加息，12月是更為可能的時點。
然而，比起加息與否，其背後的原理似乎更為重要，也鮮有被人提及。例如，究竟是哪些人在投票決定加息與否? 所謂的“加息”又是加的什麽“息”? 加息與否對於未來的匯率走勢又有何影響? 讀懂了這些，似乎也無需再過度糾結加息時點。
誰在投票決定加息?
美國聯邦儲備系統(The Federal Reserve System)簡稱為美聯儲(Federal Reserve)，負責履行美國的中央銀行的職責，相當於中國的央行(PBoC)。
核心部門——聯邦公開市場委員會會議(FOMC)則隸屬於聯邦儲備系統，FOMC每年要召開八次常規會議，會議內容主要包括研討經濟、金融情況，制定恰當的貨幣政策以及評估長期物價穩定和經濟持續增長的風險因素。
投票委員會由美聯儲1位主席、1位副主席、3位理事和12位地區性的聯邦儲備銀行主席組成。5位美聯儲官員和紐約聯儲主席擁有永久投票權，其余11位地區聯儲主席中中4位輪值投票，每次共有10人投票。
也有業內人士曾對記者表示，至於加息與否，美聯儲主席的決定權其實是最大的。如果耶倫不同意加息，那麽其他投票委員即使投出贊成票也無濟於事，需要有充分的理由說服耶倫同意加息。
（圖為FOMC投票委員。由第一財經記者整理）
美聯儲加的是什麽息?
雖然“加息”被實時提及，但各界可能並不清楚的是——究竟加的是什麽息?
其實這一利率叫做聯邦基金利率（federal fund rate），這並不是某個基金的利率，是完全市場化的銀行間短期拆借利率。
參與主體包括：在聯邦儲備銀行托存的存款機構以及其他符合條件的實體。存款機構包括商業銀行、儲蓄機構、信用合作社等。
就利率形成機制而言，民生宏觀此前分析稱，美聯儲對在其托存的存款機構有準備金比例要求，存款機構由於準備金余額波動從而產生相互拆借需求（多為隔夜拆借），比如一家準備金尚有盈余的存款機構（多為銀行）將資金借給另一家準備金短缺的存款機構，這個拆借利率就是聯邦基金利率。
2015年12月，FOMC把聯邦基金目標利率從0-0.25%區間提升至0.25-0.5%，其實，這一加息的過程主要分為三步：提升聯邦基金目標利率區間→公開市場的逆回購操作（RRP，與中國逆回購正好相反，是收緊流動性）+提高貼現利率+提高超額準備金利率（IOER）→全市場流動性收緊使得銀行間拆借的聯邦基金利率提升至目標利率區間。
（圖為三大貨幣工具的比較。來源：美聯儲、民生證券研究院）
民生宏觀認為，未來加息仍然會遵照類似的調整框架，年內來看，隔夜逆回購擴容擴圍以及資產負債表縮表尚看不到實際操作的必要。
（圖為2008-2014年的三輪QE，央行資產負債表急劇擴張。來源：美聯儲、民生證券研究院）
9月加息概率多大?
弄清了是誰在投票，接下來的重點便在於——9月加息的概率究竟有多大?
第一財經記者綜合國內外多家機構觀點後發現，各界認為9月加息的概率仍然很低，盡管美聯儲委員們的觀點參差不齊。
“對於本周的利率決議，由於各大投票委員表態不一，這也是目前美元在區間震蕩的主要因數。據CME美聯儲觀察工具則顯示，9月加息幾率從上周五的24%降至15%。此外素有‘恐怖數據’之稱的8月零售銷售月率下降0.3%，降幅高於預期值0.1%，前值從上升0.0%修正為上升0.1%，為今年3月以來首次萎縮。該數據也降低了9月加息概率。” FXTM富拓中國市場分析師鐘越表示告訴記者。
不過，上周五公布的美國8月核心消費者物價指數(CPI)年增幅創下2008年9月以來最高。受到通脹數據的提振，美元大幅反彈，非美急挫。
擁有20年華爾街交易經驗的資深投行人士馮磊對第一財經記者稱，判斷加息與否最主要的指標還是經濟基本面，“根本不可能9月加息，美國經濟數據仍不夠理想，尤其是資本支出和薪資增速。”他也認為，盡管當前利率期貨顯示出9月加息概率不足20%，而在去年12月真正加息前，這一概率高達70%。
目前的美國經濟數據給出了一些相互背離的信號。中信建投分析稱，在2016年前兩季度的GDP增速因為私人部門庫存的下降而維持在1%左右的水平，而零售銷售在數月的強勁增長後在7月又出現了放緩，8月的非農就業數據也沒有達到市場的預期。在耐用品訂單出現反彈之際，ISM制造業與非制造業PMI數據又意外的出現了大幅的下滑，這也顯示出了目前美國經濟複蘇的進程依然存在複雜性。
美元、人民幣何處去?
眼下，各界之所以關註加息，主要在於這將在極大程度上影響匯率，美元和人民幣則是最受關註的兩大貨幣。
就美元而言，各界認為其可能很快會突破盤整區域。由於受到美聯儲加息前景的支撐，美元指數上周五逆勢大漲突破96關口，逆轉了周初因美聯儲鴿派官員講話所引發的跌勢。非美貨幣、股市和商品市場集體下跌，因為加息會降低市場的流動性，風險資產會受到打壓。
嘉盛集團分析師Fawad Razaqzada則對第一財經記者表示，"當前市場似乎不再布局加息，因此一旦美聯儲按兵不動，美元短線可能遭到拋壓並迅速下挫，然後展開逼空行情，以空前快的速度反彈。顯然，這里的主要風險是美聯儲意外加息，或者至少強烈暗示年底前加息的前景。那樣的話，幾乎可以肯定美元會上揚。"與此同時，人民幣將面臨走弱壓力。
港財資工會周一公布數據顯示，離岸人民幣(CNH)HIBOR隔夜拆借利率已升至近23.683%，較上個交易日跳漲1573個基點，創九個月來的高位。有交易員表示，包括人民幣空頭、央行去年SWAP(互換)到期後不續做、以及對現匯市場的幹預，都是導致CNH短端急升的原因。
事實上，上周境內外人民幣匯率反而不同程度走強，收於6.6711，升值88基點，並且中間價在上周三個交易日內出現較為明顯的波動；離岸市場人民幣匯率表現更為強勁，尤其是內地中秋假期期間。CNH上周五收於6.6537，周度升值422基點。
此外，招商宏觀分析稱，上周銀行間外匯市場成交量進一步放大，上周三個交易日內外匯市場日均交易量達到283.06億美元，環比增長18.6%。種種跡象表明，央行上周可能在境內外市場同時行動，對人民幣匯率進行幹預。這或許可以解釋上周香港市場CNH HIBOR為何明顯上升。
摩根大通中國首席經濟學家朱海斌對第一財經記者表示，“下半年料人民幣對美元將小幅貶值2-3%至6.85，美聯儲可能等到12月再加息，美元仍可能上行。”在他看來，其實當前資本外流已經有所緩解。“首先，新的匯率定價機制使得人民幣波動更具可預測性；第二，就潛在的資本外流觸發因素而言，主要還是公司資產負債表的調整，過去兩年這一因素占比高達60%，而未來這一動力會越來越低。因此即使中國降息（年內預計一次），匯率也不太可能面臨去年的大幅波動。”
靜待美聯儲議息塵埃落定 A股繼續地量盤整
A股市場窄幅震蕩的走勢仍在繼續，而在本周美聯儲議息會議的結果出臺之前，這種情況仍將繼續，全球金融市場都在靜待這一結果，A股也未能例外。
9月21日，從市場全天的走勢來看，上證指數維持在3000點上方震蕩整理的走勢。不過與9月20日不同的在於股指全天紅盤交易的時間要多於綠盤，黃金、深港通、鋼鐵等板塊整體走勢較強，但成交量整體仍維持低位，使得股指缺乏大幅反彈的動力。上證指數最後報收3025.87點，上漲2.87點，漲幅0.09%，成交1341億元;深成指報收10583.40點，上漲38.87點，漲幅0.37%，成交2176億元;創業板指數報收2162.13點，上漲3.70點，漲幅0.17%，成交573億元。兩市全天合計成交3517億，繼續維持地量水平。
民生證券策略分析師李少君認為，市場近期整體處於弱勢，既有美聯儲加息預期升溫影響，也有資本市場監管造成風險情緒擾動以及假日因素影響。從宏觀系統性驅動力角度看，8月較強的數據顯示經濟邊際改善，但市場對海外流動性收緊及人民幣貶值擔憂有所加強，使得市場風險偏好修複反複。在預期主線尚未明確背景下，市場仍將以結構性機會為主。
招商證券策略分析師王稹也認為，從技術上來看，上證指數似乎回補缺口的決心不足，短期受壓於MA60線和缺口，中長期還處於C-3-2之中。在美聯儲議息前這幾個交易日可能成為低波動率震蕩的垃圾時間。如果美聯儲加息，那麽人民幣將會受壓，並向國內輸入波動率，使上證指數回撤至2950點-2800點之間。如美聯儲推遲加息，那麽上證指數可能發力嘗試性回補3050點附近的跳空缺口，甚至嘗試去創近期新高。
而海通證券首席策略分析師荀玉根則通過對比研究發現，從長期看高股息策略在中美股市均有效，考慮股利再投資，2005年至今滬深300高股息率組合年化收益率25%，高於低股息組合16%。高股息率股可充當熊市保護傘，1990年至今A股股利再投資貢獻36%投資收益，A股低股息率主要受低派息率拖累，高股息率股上漲往往是市場階段見底的信號。選擇每年末滬深300指數股息率TOP10 構建高股息組合的年化收益可以跑贏指數。
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