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美聯儲利率決議在即 金銀追隨外盤紛紛上漲

夜盤期貨開盤，滬銀漲1.93%，滬金漲 0.67%。

北京時間周四淩晨2點，美聯儲將公布9月利率決議。 此次市場普遍預期美聯儲將按兵不動， 目前市場認為9月份加息的概率僅有15%左右。但對今年年內加息的預期強烈。

美聯儲方面，耶倫早在五月份的時候就稱，將根據數據漸進加息，或在接下來的數月就能迎來合適的時機。而芝加哥聯儲主席Lael Brainard持不同看法，她認為在看到通脹真正回升至目標值前提前加息並無必要。今年擁有投票權的波士頓聯儲主席Eric Rosengren與耶倫占到了一邊，其在美聯儲議息會議的“靜默期”前稱，漸進收緊貨幣政策是合理的。

外盤方面，COMEX黃金漲0.88%，報1329.75美元/盎司，最高至1333.65美元/盎司。

外盤方面，COMEX白銀漲1.97%，報19.657美元/盎司。

美聯儲不加息刺激歐股大漲 美股連續三日高開

周三美聯儲維持利率不變的決議，符合市場預期，同時刺激全球股市普漲，周四美股持續高開。

標普500指數高開7.83點，漲幅0.39%，報2171.69點。道瓊斯工業平均指數高開68.14點，漲幅0.37%，報18361.84點。納斯達克綜合指數高開26.85點，漲幅0.51%，報5322.03點。

美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間維持在0.25%~0.5%不變，符合市場預期。受益於美聯儲維持利率不變，使得周三美股和國際金價全面上漲，其中納指創下了有史以來的最高收盤價紀錄。

歐洲股市今日接力高開高走，截至周四美股開盤，歐洲斯托克50指數漲逾2.43%，英國FTSE 100指數漲1.38%，法國CAC 40指數漲2.42%，德國DAX指數漲2.26%。

耶倫在新聞發布會中，對於加息最為明確的表述為：“預計今年加息一次”。對於這樣的表述，工銀國際研究部主管程實認為，12 月加息的預期引導也並不強烈, 耶倫在講話中給年內加息一次施加了相機抉擇的限制條件，鴿派風格顯露無遺。

目前聯邦基金利率市場顯示12月加息概率為51.7%。如果美聯儲想要在12月加息，必須在加息之前形成較為明確的市場預期，但是目前市場的預期並不強烈。

ADS Securities零售經理Jamieson Blake表示，“美聯儲按兵不動讓市場興奮不已。近幾年來，低利率環境一直在推升股票與其它風險資產價格。”

可以預見的是，耶倫必然還會利用11月政策會議及其他美聯儲官員公開表態的機會，來提高市場加息預期。

美聯儲加息警報解除 人民幣“穩”字當頭

本周，隨著日本央行和美聯儲兩大央行議息會議相繼落下帷幕，市場此前緊繃的神經終於獲得短暫放松。日、美兩大央行再次選擇按兵不動，前者推出以日本10年期國債收益率為目標的新型QQE政策，而後者維持“漸進加息”立場。從今天匯市表現來看，兩大央行決議均沒有改變當前日元走強、美元呈弱的格局，而人民幣則不受市場波動影響，依然維持穩定。

人民幣醞釀反彈動力

今日，人民幣對美元中間價報6.6531，較昨日中間價6.6738，大幅上漲225點，創逾1個月來最大調升幅度，昨日16:30，在岸人民幣對美元即期匯率收盤報6.6713隨後至23:30夜盤結束時，人民幣匯率再次明顯走高，收報6.6600。

興業證券首席宏觀分析師王涵認為，從近期中間價變化可以看出，人民幣匯率顯示出相對穩定。

“在中秋節假期美元指數大漲的情況下，9月19日人民幣匯率中間價的引導比市場預期更為穩定，美元兌人民幣中間價不但沒有貶值，反而調升109點。”此外，王涵認為，從近日CFETS人民幣匯率指數出現較快回升來看，與其他新興市場貨幣有所分化，也顯示出人民幣的相對穩定。

從今日盤中走勢來看，在岸人民幣對美元匯率維持在9月份以來的6.67附近波動，開盤報6.6611，截至15:10，人民幣對美元匯率報6.6765，人民幣小幅貶值0.04%。

與在岸市場相比，離岸市場波動更為明顯。9月份以來，離岸人民幣(CNH)對美元最低貶至6.6996，最高升至6.6461，目前同樣維持在6.67左右。

值得註意的是，近期離岸人民幣波動的增加與香港銀行間隔夜拆借利率(Hibor)飆升的影響有直接關系。

自9月初以來，Hibor隔夜利率開始不斷走高，本周一(9月19日)更是沖高至23.7%，達到1月份以後的最高水平。伴隨著hibor隔夜利率的走高，中秋期間離岸人民幣也表現強勢，與在岸人民幣形成被動“倒掛”。

王涵認為，從時間點和市場反饋來看，去年“8•11”新匯改後所進行的部分人民幣匯率相關衍生品逐漸到期，可能是近期人民幣匯率相對穩定、Hibor利率走高的原因之一。

“從過去經驗來看，在Hibor利率走高和離/在岸人民幣“倒掛”之後，通常是人民幣匯率較為穩定的時期。”王涵分析稱，這可能是由於離岸市場流動性的收緊能夠限制人民幣匯率的做空力量，隔斷了從離岸匯率向在岸匯率的傳導。

目前，香港市場的人民幣流動性在香港金管局出面幹涉後已大幅改善，今日隔夜Hibor再次下調826個基點,至3.87%水平。

對於當下離岸人民幣拆借市場的波動，本周中銀香港發言人表示，雖然近日離岸人民幣的拆息波動較大，但未見異常交易，且中銀香港離岸人民幣的流動性依然充足。

該發言人透露，目前沒有明顯跡象表明存在異常的做空人民幣行為，接下來將會繼續配合香港金管局的流動性管理措施，預計未來幾日，香港的人民幣流動性壓力將會進一步緩解。

中期風險與機遇共存

雖然人民幣近期維持穩定態勢，但不乏業內人士擔憂，在國內貨幣高增、經濟低迷、美聯儲加息預期背景下，人民幣仍存在一定貶值壓力。

海通證券首席宏觀分析師姜超認為，雖然本周日本央行及美聯儲選擇按兵不動令金融市場獲得短期喘息，但仍需留意中期風險。

“美聯儲加息進度慢於預期，日本央行寬松出新招，均意味著全球寬松周期的延長，從短期來看有利於金融市場。但從中期看，仍需留意風險的增加。”姜超認為，首先，美國年末加息概率仍高，加息勢必會沖擊全球市場。其次，年底全球政治風險急劇升溫，美國總統選舉、意大利公投都可能成為黑天鵝事件。再次，年底中國國內通脹或短期回升，匯率貶值壓力仍存。

方正證券首席經濟學家任澤平則強調，受美聯儲加息預期、歐英央行維持利率不變、中國央行縮短放長影響，全球流動性預期邊際趨緊。“當前全球金融市場最大的挑戰來源於美國與其他經濟體複蘇進程不同步，進而導致貨幣政策不同軌。”

盡管外部環境不確定性加大對人民幣匯率穩定造成一定影響，但人民幣國際化進程的加快，尤其是今年10月1日人民幣正式納入SDR貨幣籃子，無疑將為匯率穩定提供強有力的支撐。

當地時間9月21日，國際貨幣基金組織(IMF)召開電話會議並表示，人民幣納入SDR具有里程碑意義，中國應繼續改善匯率透明度。

IMF策略、政策和評估部門主管Siddarth Tiwari提出，人民幣加入SDR籃子對中國實現國際金融一體化的進程具有里程碑的意義。中國對此作出的持續性的改革措施得到了確認和加強。

此外他強調，“更大的權力也帶來更大的責任”。IMF希望隨著人民幣加入SDR，中國方面也能在貨幣政策上保持一致的和協調的溝通策略。

9月20日，國務院總理李克強在聯合國大會上講話時表示，中國會通過進一步開放來促進經濟發展，因為經驗表示閉關政策只會導致經濟發展停滯不前。同時他再次承諾，中國不會通過人民幣貶值手段來促進經濟發展。

央行貨幣政策二司副司長周誠君近日則表示，央行自去年起陸續向境外央行類機構和合格投資者開放了銀行間債券市場和外匯市場。投資者進入市場後，就有風險對沖、幣種管理乃至獲利了結的需求。人民幣不僅能成為投資貨幣和儲備貨幣，也能成為國際金融交易貨幣，這是下一階段人民幣國際化政策框架的應有之義。

美元指數升至7個月新高 美聯儲9月會議記錄將公布

周三衡量美元對貿易權重一籃子6種其他主要幣種強度的美元指數升0.12%至7個月新高97.84。市場等待稍後美聯儲最新會議紀要，對於美聯儲2016年加息的預期升溫。周三人民幣兌美元尾盤震蕩收升，盤中一度刷新逾六年新低。

外媒報道交易員指出，美聯儲稍晚將公布9月政策會議記錄，其措辭將對美元指數走勢產生影響，多家自營盤也選擇減少隔夜頭寸，以降低風險。人民幣兌美元中間價周三大跌160點至6.7258元，再創逾六年新低，昨日為6.7098。

美國聯邦公開市場委員會定於美國時間周三晚間6點發表9月政策會議記錄。9月會議上美聯儲決定維持利率不變，但表示未來升息的理由“已經增強”;當時投票結果為7:3，有三名委員支持升息。

另外，周三英鎊兌美元升0.73%報1.2212，因英國首相梅被迫向議員就議會對其英國退歐計劃的影響程度方面做出讓步。

周二英國首相被迫允許保守黨議員對於勞工動議進行表決，要求對她的英國退歐建議進行更大程度的審查。該動議要求議員審查梅的談判地位，隨後才能開始與其他歐盟成員國進行退出談判，並未制約政府，而是加強了首相在議會中地位的弱勢。上周由於對英國硬退歐的持續擔憂，英鎊一直承壓。泰晤士報引用泄漏的政府消息稱，在硬退歐情況下，英國可能每年損失高達660億英鎊。

歐元/美元跌0.30%報1.1021，為7月27日以來最低。

美元/日元升0.35%報103.87，周三早前，日央行行長黑田東彥周三向日本國會重申仍準備在必要時降息或擴大資產購買規模。

澳元走高，澳元/美元升0.32%報0.7563，USD/CAD跌0.09%報1.3252。

外匯局發言人：美聯儲加息預期致人民幣大跌，未出臺6城市取消5萬美元購匯政策

10月21日早間，人民幣對美元突然擴大跌幅，最高跌至6.75大關。此外，早間人民幣中間價亦大幅下調247個基點，報6.7558，刷新逾六年新低，降幅0.37%，為8月29日以來最大調降幅度。

在當日上午國新辦舉行的2016年前三季度外匯收支數據有關情況發布會上，有記者提問：“有傳言6個試點城市取消了5萬美元的購匯限制?”國家外匯管理局新聞發言人、國際收支司司長王春英明確指出，在外匯局層面，目前還沒有相關政策出臺。

根據《個人外匯管理辦法實施細則》規定，個人每年只能購匯和結匯5萬美元，目前上述辦法依然在實施。此前《第一財經日報》記者了解到，由於近期部分商業銀行接到了監管部門的口頭提醒， 通過多人“分拆交易”規避個人購匯額度的做法，將迎來更大檢查力度。

“這一規定一直在實行，政策並沒有調整，但是檢查力度會加大，銀行方面也有具體操作規範來防範上述行為。”某股份制商業銀行國際部門負責人對記者表示。

美聯儲加息預期致人民幣大跌

對於人民幣兌美元匯率的中間價又一次大幅調低了247個基點，人民幣兌美元貶值幅度加大，當日外匯管理局新聞發言人、國際收支司司長王春英在發布會上指出，近期人民幣對美元匯率走弱主要是由於美聯儲加息預期升溫推動美元匯率走強。

王春英指出，10月以來(截至20日)，美元指數累計上漲3%，受此影響全球主要發達和新興市場貨幣普遍下跌，歐元、英鎊和日元對美元匯率累計分別貶值2.8%、5.6%和2.5%，JP摩根EMCI新興市場貨幣指數下跌0.3%，超過100種貨幣對美元有不同程度的貶值。同期，人民幣對美元匯率中間價和境內外市場匯率累計分別下跌0.8%、1%和1.1%，跌幅在全球範圍內並不大。

談到美聯儲年底加息預期對我國跨境資本流動影響指出，美聯儲加息對我國跨境資金流動的影響我們也在持續監測和分析。我們認為從歷史經驗來看，美聯儲加息的確是影響國際經濟尤其是新興經濟體的一個重要變量，但還是需要客觀看待，它的影響程度取決於美聯儲加息的進程，更取決於新興經濟體自身的經濟狀況，自去年12月美聯儲第一次加息以來，形勢的發展和總體影響與我們當初的判斷基本相符。

“從目前來看，最多也就一次” 王春英說。她指出，從加息對美元匯率的影響看，美聯儲首次加息前，美元指數有所上升，但加息以後開始回落。2016年以來，美元指數主要是在一定區間內小幅振蕩，當前水平總體與年初基本相當。總的來看，市場關於美聯儲緩慢加息的共識逐步形成，市場反映也更加平穩，美聯儲加息對市場產生較強沖擊的概率降低。

另一方面，外匯局發言人指出，去年底美聯儲啟動加息之前，我國市場主體已經開始了對外資產負債結構的調整，相關壓力得到了較大釋放，加息後的調整步伐反而放慢。

對一籃子多邊匯率升值

王春英強調，雖然人民幣對美元雙邊匯率有所貶值，但對一籃子多邊匯率升值。根據中國外匯交易中心編制和發布的數據，10月以來CFETS、BIS和SDR三個籃子的人民幣名義有效匯率累計分別上漲0.2%、0.2%和0.8%。

中國金融期貨交易所研究院研究員趙慶明對《第一財經日報》記者指出，如果從人民幣當前定價機制看，匯率還是比較穩定的。雖然人們看到人民幣對美元跌幅比較兇，但人民幣對貨幣籃子指數反而是穩定的。人民幣對美元走弱總體還是因為美元走的太強。

數據顯示，美元指數周五早間在亞洲市場刷新7個月新高。美元指數繼續20日創出新高98.3948後，21日早間再次沖高，截至發稿漲至98.3756。

談到當前人民幣對美元走弱我國跨境資金流出壓力，王春英指出，統計監測顯示近期我國跨境資金流出放緩。短期波動是正常的，也在可解釋的範圍內。

她進一步指出，10月以來，銀行代客日均涉外收入與9月份日均水平變化不大，但日均支出比9月份日均水平明顯減少，涉外收支趨向基本平衡。其中，人民幣日均凈支出比9月份下降30%多，外匯資金由9月份小幅凈支出轉為一定規模的凈收入。

同時，境內外匯市場購匯壓力緩解。10月以來，銀行結售匯逆差明顯收窄，日均逆差環比下降超過80%，其中個人凈購匯日均環比下降10%以上。這表明，隨著匯率形成機制的規則化、市場化和透明度程度進一步增強，雖然人民幣匯率在外部環境影響下有所波動，但國內市場預期總體保持基本穩定，短期波動是正常的，也在可解釋的範圍內。

美聯儲決議難敵大選：交易員的“勇者遊戲”

漲得好端端的美元連跌數日，金價短短幾日暴漲近50美元，被稱為“大選風向標”的墨西哥比索一瀉千里，一切都與設想的情景背道而馳。

“美國大選結果公布前，做外匯交易可要小心了，這不是一場簡單的遊戲。”FXTM富拓市場研究副總裁賈米勒(Jameel Ahmad)在接受《第一財經日報》記者專訪時表示。

無疑，一場“勇敢者的遊戲”已經大幕開啟。盡管11月3日美聯儲宣布暫不加息，而12月加息基本板上釘釘，但令人擔憂的是，上周五(10月28日)，美國聯邦調查局(FBI)重啟對民主黨總統候選人希拉里的“郵件門”調查，導致美國大選不確定性陡增。有外媒最新民調顯示，共和黨總統候選人特朗普的支持率已經反超希拉里1個百分點。

“此前幾個月，市場幾乎都預計希拉里將會獲勝，一旦預期逆轉，就意味著交易方向將徹底轉向——這種波動性是極其可怕的。”賈米勒稱，“除非你是經驗老到的交易員，否則還是暫且退出觀戰吧。”

全球市場“暴力波動”

當前，全球市場正在“暴力波動”，大家心中都在問著同一個問題——如果特朗普真的當選美國總統，那麽市場究竟會發生什麽?而更早之前，這個問題可能是——美聯儲加息，市場究竟會怎樣?

對於這個新問號，恐怕最先跳出的一個類比場景就是此前的英國脫歐，這是一個令誰都沒有預期到的“黑天鵝”事件，幾乎所有外匯交易員的倉位都押註在“不脫歐”之上，認定英鎊會超跌反彈。結果，“黑天鵝”真的飛了出來，英鎊當日對美元暴跌近10%至1.34，眼下，英鎊/美元只剩下了1.23。

有華爾街“恐慌指數”之稱的美國股市預期波動衡量工具VIX指數，已接近今夏英國脫歐後出現過的高點。被視為終極避風港的黃金價格日前急劇上漲。而墨西哥比索對美元匯率在震蕩交易中下滑了逾2.1%，此前，特朗普多次點名將針對墨西哥采取貿易保護措施。“墨西哥的經濟基本面與美國的聯系最為緊密，墨西哥85%的出口都去往美國。” 荷寶投資管理集團(Robeco)高級基金經理菲德麗(Fabiana Fedeli)對本報記者表示。

“以英國退歐交易經驗來看，一些交易商似乎不想再被打個措手不及，因此近日已開始行動，”盈豐財資市場(CMC Markets)的柯林•切申斯基(Colin Cieszynski)稱。這也足以解釋，為何近期市場開始波動。

當然，也有的選擇按兵不動。“大多交易員們都選擇大選靴子落地後再度行動。”資深外匯交易員顧騁告訴記者，還有一種策略則是做些趨勢比較確定的日內短線交易。

值得關註的是，11月3日，英國高等法院判決英國政府需要議會的批準才能觸發脫歐程序，市場對於英國“硬脫歐”擔憂降低，消息一出，英鎊應聲大漲逾80基點。易信中國首席交易官孫宇對記者表示：“如果事態繼續發展，將加劇匯市交易的不確定性。”

如果特朗普贏了

如果特朗普獲勝，對金融市場哪些資產有利?對哪些不利?

賈米勒告訴記者，受益者將是黃金。“對於意外結果和高度的不確定性，黃金的避險特性將驅動投資者需求。”

第二個受益者將是日元，有“避風港貨幣”之稱的日元很可能重現年初暴漲的行情。當然，投資者的“蜜糖”也是日本央行的“砒霜”——該行希望打壓日元以使得通脹達到2%的法定目標，但如今看來又將要化為泡影。

第三個受益者則將是此前受挫的英鎊。“但英鎊獲得青睞的可能性遠低於黃金和日元。”賈米勒稱。

不過，“在12月美聯儲加息落地後，美元指數預計仍會突破100。” FXTM富拓中國市場分析師鐘越告訴記者。

此外，將遭遇不利影響的無疑將是股市。“我近期看空美股，尤其是標普500指數，” 鐘越稱，“如果下周特朗普當選總統，投資者將在很長時期內進入‘避險’模式。這意味著風險偏好顯著下降，股票即是風險資產之一。而且，特朗普明顯傾向於提高美國利率，盡管這不會被馬上提及，但這也是很多分析師看跌股市的原因所在。”

11月3日淩晨，標普500連續7個交易日下跌，上一次出現類似的情況則是歐債危機發生時的2011年七八月間。

此外，原油也將重挫。“姑且不論歐佩克會否減產這一因素。特朗普成為美國總統將導致至少短期內美國經濟增長預期被下調，這理論上將削弱原油等大宗商品的需求並拖累油價。”賈米勒稱。

當然，眾所周知的一個“地雷”便是墨西哥比索。特朗普勝出被視為對墨西哥經濟有負面影響，比索將作出與美國總統大選辯論之初同樣的反應。

美聯儲不確定性下降

所幸，當前美聯儲的政策不確定性大大下降，各界認為，美聯儲在正式加息前，一定會與市場積極溝通，避免不必要的沖擊。因此對市場而言，一旦大選結果落地，這場“勇者遊戲”的難度也會大大下降。

北京時間11月3日淩晨2點，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)公布利率決議，將聯邦基金利率的目標區間維持在0.25%~0.5%。FOMC成員以8-2投票決定，在加息之前等待更多的證據。

主流觀點認為，如果美國大選出現意外，並對市場造成重大沖擊，美聯儲並非沒有可能進一步推遲12月的加息議程，今年6月的英國脫歐便阻礙了7月加息的步伐。

如9月時一樣，FOMC聲明中稱，“FOMC判斷，由於近期經濟增長加速、勞動力市場持續複蘇，加息的證據繼續強化，但FOMC決定要等待進一步的證據來證明經濟發展正不斷向目標前進。”

有“加息風向標”的聯邦基金利率期貨顯示，市場預計12月加息的可能性高達78%，這與去年12月美聯儲開啟金融危機後首次加息前的市場預期相似。

富國銀行首席投資組合策略師布萊恩(Brian Jacobsen)表示，美聯儲通過嵌入“在目標上僅需要略微更多證據”這樣的表述來告訴投資者，再多幾份就業報告就會采取行動，這意味著最有可能在12月份加息。

由於美聯儲此次決議結果並無意外，加之美國大選的影響力仍在持續擴大，市場關註點更趨關註政治風險。聲明公布後，標普500指數跌幅擴大至0.8%，美元兌墨西哥比索刷新盤中高位至19.4440比索，美元指數小幅回升;美元/人民幣夜盤報收6.7571，美元/離岸人民幣截至同日淩晨3:10報6.7675，人民幣連續幾天企穩回升。

美聯儲決議公布之後，市場焦點轉向周五(11月4日)將要公布的美國10月非農就業數據。此前公布的美國10月ADP就業人數增加14.7萬，低於分析師預估的增加16.5萬，不過9月ADP就業人數增幅從之前的15.4萬上修至20.2萬。“數據依然表現不差，但影響有限。即便周五非農強勁，在大選結果出爐之前也難以提振美元持續上揚。相反，若數據不佳，則將加劇美元的短期負面情緒。”賈米勒告訴記者。

至於未來加息的次數，“市場對12月加息預期高漲，但這並不意味著，明年加息速度會快於預期。根據美國聯邦基金利率期貨顯示，市場預計2017年加息次數為1.5次，2018年則為2次左右。” 摩根士丹利美國首席經濟學家贊特納(Ellen Zentner)在報告中表示。

然而，在9月公布的經濟預測摘要(SEP)中，美聯儲預計截至2018年，加息次數將達到6次(今年1次，2017年2次，2018年3次)。對此，贊特納認為這種預期過於樂觀。

美聯儲加息呼之欲出 金價創5個半月新低

11月18日周五黃金跌幅進一步擴大，截至發稿前，國際現貨黃金報1202美元/盎司，再創5個半月來新低，短期來看，暴跌的始作俑者是美聯儲加息預期的升溫。可能在美聯儲正式加息之前，黃金還將熬過一段最為黑暗的日子。

周四晚間，美聯儲主席耶倫在國會聯合經濟委員會聽證的證詞中表示，如果經濟數據持續顯示就業市場改善且通脹上升，那麽美聯儲將“相對很快”加息，且加息是適當的，明確暗示了美聯儲下月可能將調高利率。

摩根大通稱，耶倫的國會證詞進一步鞏固了美聯儲12月加息的預期。聯邦基金利率市場期貨數據也顯示，在耶倫國會講話前12月加息概率為68.8%，而講話後概率達到90%。

美聯儲加息預期重挫黃金

在耶倫講話幾乎確認12月加息後，黃金投資者也紛紛選擇撤離，世界最大黃金ETF，SPDR GOLD TRUST持倉數據顯示，當前持倉量為920.63噸，較上日減少5.63噸，已連續第六天減少。

在美聯儲加息前，黃金似乎還要經歷一段黑暗日子。東方期貨首席分析師馬金子接受第一財經采訪時表示，金價可能會下跌至1140美元/盎司。

馬金子認為2015年6月開始國際金價的“跌跌不休”就是預計美國12月份要加息，2015年12月加息後，市場預計美聯儲2016年3月份不加息，金價開始拔地而起，直線上漲，連漲2個月，直到2016年3月份再次預計美聯儲加息，同時美聯儲用曖昧的語言操控全球金融市場，導致市場一直預計美聯儲2016年要加息4次，到目前快年底了，美聯儲一次都沒有加息，而是一整年都是用加息預期來影響走勢。

有分析師預計，加息預測會引導黃金價格下行至最低1180美元/盎司。目前金價的回落一方面是基於美聯儲加息的影響，另一方面是由於市場擔心特朗普上臺後推升美國的通脹預期，導致美債收益率以及美元指數近期大幅上漲。市場對於美聯儲的加息預期應該消化的差不多了，剩下就看美債收益率的快速上漲是否會傷害到美國自身的經濟發展。

雖然特朗普的勝選給市場帶來了不確定性，加之通脹回升理論上都會讓黃金受投資者青睞。但美聯儲的加息勢必提高市場利率水平，相比收益率不斷攀升的債券，黃金的吸引力自然下降。

實物黃金需求也救不了金價

根據BMO Capital Markets和蘭德黃金提供的數據顯示，全球黃金供應量在2025年預計將減少1/3。GoldCore執行理事認為，黃金產能對金價而言是一個非常重要的因素，而長期以來卻一直被市場所忽視。

但是遠水解不了近渴。據世界黃金協會報道，今年第三季度的全球黃金總供應量增長4%，達到1173公噸。而三季度的全球黃金需求量為993公噸，同比下降了10%。

黃金消費方面，印度在今年三季度反超中國，成為全球最大黃金消費國。雖然印度廢除大額紙幣的政策短期內刺激了黃金消費，但中長期看該國的黃金消費依然疲軟：印度政府政策趨於嚴格，農村可支配收入縮水，金價上漲導致消費下滑，但印度推動了再生金的流動，加上消費市場結構性的變化導致黃金需求大幅減少。

馬金子認為，在當前形勢下，全球實物黃金對金價影響不大，供需對金價的走勢影響已經微乎其微，影響金價的因素目前還是美元指數，美聯儲，全球經濟等因素。

綜合來看，黃金的黑暗日子遠沒有到頭，加息的達摩克利斯之劍依然高懸。不過市場也有樂觀的聲音。馬金子指出，如果黃金在12月前能夠充分消化加息預期，靴子落地後金價將不會暴跌，而是震蕩盤整再次尋求方向漲跌。

前述分析師則表示，如果美國12月最終加息利於空頭出盡，將促成黃金價格止跌觸底反彈，進入新的上升周期。國內供給側改革疊加特朗普未來大規模的財政刺激措施，很有可能推升全球通貨膨脹水平，成為明年黃金價格上行最重要的宏觀面邏輯。料將黃金價格四季度低點將在11月下旬形成，回調的目標位置在1200美元上下20美元區域，投資者可等待黃金中長期買點出現。

美聯儲主席耶倫：將“相對很快”升息 任期結束前不辭職

美聯儲主席耶倫周四(11月17日)在國會聽證匯報經濟展望時表示，特朗普當選美國總統沒有改變美聯儲“相對很快”升息的計劃。她還保證將完成任期。此番言論為12月加息發出了最明確的信號。目前美國聯邦基金利率期貨顯示的12月加息概率已經升至91%。

耶倫曾在9月表示盡管加息條件已經增強，但是還將繼續等待一段時間，直到進一步的證據顯示美聯儲已經實現了“就業最大化”和物價穩定兩大目標。在11月議息會議上，美聯儲認為加息條件進一步增強。鋪墊至此，耶倫今年首次明確表示“如果未來的數據進一步證實這一趨勢(實現兩大目標)，加息的條件將很快滿足”。

耶倫作證當天發布的經濟數據顯示，經濟動能持續，消費者物價錄得六個月來的最大增幅，新屋開工急升，初請失業金人數接近43年低位。耶倫稱，目前來說所獲得的經濟數據能為“相對很快”升息提供理據，在沒有重大改變的情況下，此後將逐漸升息。

耶倫的這一觀點也表示認同今年以來的就業趨勢還將繼續，雖然目前通脹率仍然低於2%，但是已經出現增長勢頭。另一方面，美聯儲判斷，未來短期風險是平衡的。

耶倫為今年以來一直未加息的貨幣政策辯護，她認為今年以來的貨幣政策，有助於幫助美國實現通脹率2%的目標。她表示一直不加息並非對經濟缺乏信心，反而今年失業率穩定，就業高於平均速度增加，通脹率低於目標，這些因素都反映了，相比年初勞動力市場有了更多的增長空間。

然後耶倫又複述了一遍在去年重複多次的言論：相對早的加息可能是合適的，等待太久可能會導致美聯儲日後不得不突然收緊政策。

關於美國經濟，耶倫認為，今年以來美國經濟朝著美聯儲制定的兩大目標“就業最大化”和物價穩定，進一步發展。從1月到10月，平均每個月新增18萬個工作，相比去年增幅較低，但是仍然足以吸收新勞動力。10月失業率為4.9%，今年以來一直維持在這個水平，隨著失業率的穩定，而且失業率略高於趨勢線，表明美國經濟比先前預期有更多的“增長空間”。這個令人欣慰的結果也體現在勞動力參與率中：在面臨人口老齡化的情況下，美國今年以來勞動力參與率幾無變化。

耶倫積極地看到目前勞動力市場似乎還有進一步發展的空間。目前就業存在的問題是，失業率仍然高於美聯儲公開市場委員會預測的長期水平，非自願失業相比歷史水平仍然較高。就業繼續發展有助於薪資的提高，所以目前也可以看到薪資開始出現增長。黑人和西班牙裔美國人的失業率仍然高於平均水平，收入水平也較低。

耶倫稱，當新政府實施其數以千億美元計的減稅和擴大財政支出計劃時，美聯儲如有必要將對其預估前景做出調整。她還建議新政府要牢記美國正接近全面就業，且通脹可能在上升。

“市場預計將出臺帶有純粹擴張性立場的財政政策，而當前的經濟狀況是相當接近就業最大化、通脹向2%目標回升，”耶倫稱，建議新政策聚焦於“改善長期增長和勞動生產率”。

美國經濟的增速也從上半年不足的增長勢頭中恢複，今年上半年經濟只增長1%，而第三季度除去物價因素後的GDP增長接近3%。企業增加庫存，大豆出口急劇增加都反映了經濟增速恢複。從家庭而言，可支配收入增加，消費增加，消費者信心也上漲。但是從企業而言，企業投資仍然乏力。制造業的產出一直受到國外經濟增長疲弱，以及近兩年美元升值的影響。對於未來，經濟增長的利好因素有，房屋庫存較低，勞動力市場改善，按揭水平較低。

對於耶倫將如何與新總統進行互動有一些不確定。特朗普在競選時對聯儲的低利率政策表示贊同，卻也指責美聯儲的行動在政治上有助於民主黨候選人希拉里。雖然大選還沒有影響事態，但他們之間可能會有分歧，例如，如果特朗普要求放松金融監管。

在這方面，耶倫警告不要嘗試放松2007-2009年金融危機後批準的多德-弗蘭克(Dodd-Frank)金融監管措施，因為這可能令重蹈覆轍的風險增加。

耶倫還表示，任期結束前不會辭職。此前在競選期間，特朗普多次高調攻擊耶倫，質疑美聯儲的獨立性。甚至稱如果他當選，那麽肯定要換掉耶倫。不過特朗普競選成功後，立場緩和下來，其團隊稱不會敦促耶倫辭職，但在耶倫於2018年2月任期期滿後，特朗普不會提名耶倫續任，而是提名其他候選人。

耶倫國會聽證後債市和股市相對持穩。

人民幣中間價下調125點 美聯儲12月加息或成定局

周三，人民幣中間價大幅下調125點，報6.8904，上日為6.8779;上日16:30收盤報6.8880，夜盤收報6.8920。

宏觀消息：

1、美聯儲主席耶倫最新表態稱，如果未來數據進一步表明更加靠近美聯儲的目標，相對較快的加息可能是適宜之舉，維持利率不變可能刺激過度的風險偏好。美國聯邦基金期貨交易數據顯示，市場預計下月美聯儲會議加息的概率超過90%。

2、全美地產經紀商協會(NAR)公布的數據顯示，美國10月成屋銷售總數年化560萬，創下9年半新高，環比增長2%。NAR首席經濟學家指出，10月的反彈或許是因為部分在夏天沒能買到房的買家需求井噴。

機構觀點：

中金所研究院首席經濟學家趙慶明表示，當前人民幣匯率的定價機制是參照一籃子貨幣，在三個指數(CFETS人民幣匯率指數、BIS貨幣籃子人民幣匯率指數和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數)相對穩定的情況下，如果美元持續走強，那麽人民幣就會相對走弱。

中國外匯投資研究院院長譚雅玲：年底之前就不會有極端的再貶值了，可能會破7，回到相對於年初6.75的5%左右的貶值幅度，這種可能性比較大，在年底之前(匯率)會反彈回去，但反彈幅度不會太大。

交通銀行首席經濟學家連平：要想穩定匯率，不僅僅要緊盯美元走勢這個外部因素，更重要的是從內因著手。如果說今年到明年中國經濟能走出L形拐點，中國經濟增速能平穩下來而不是繼續下行，整個資本流動會相應穩定，這樣匯率就容易穩定下來。

年度最重要央行會議來襲！但除了加息，美聯儲什麽也做不了……

還有20多天，2016年就將離我們遠去。但是，本年度美聯儲最後一次、也可能是全球央行年內最重要的一次利率會議將於下周三(12月13日)召開，為期兩天。根據芝加哥商品交易所的美聯儲觀察工具顯示，交易員對於此次會議上加息的概率預測已經連續數周高於90%。

相比今年年初多數金融機構預測的年內三至四次加息頻率，國際資本市場動蕩和黑天鵝事件頻現令美聯儲一再推遲加息的時點。美銀美林全球經濟研究部門(BofA Merrill Lynch Global Research)主管伊桑·哈里斯(Ethan Harris)在接受第一財經專訪的時候表示：時至今日，在今年年內至少完成一次加息，也是為了維護美聯儲的信譽完整。

哈里斯解釋說：“考慮到今年早些時候資本市場波動和美國大選帶來的不確定性，美聯儲此前的按兵不動是可以理解的。而現在，已經沒有任何不加息的借口了。”

如果說加息已是板上釘釘，投資者更為關註無疑是美聯儲對於新政府上臺後的美國經濟前景有怎樣的預判，並將如何影響美聯儲在明年的加息節奏——根據12月初公布的非農就業報告顯示，美國11月失業率已經下降至4.6%。10月份，美國個人消費支出(PCE)價格指數同比上漲1.4%，創下自2014年10月以來的最大增幅。扣除食品和能源的核心PCE價格指數在10月同比上漲1.7%。作為美聯儲貨幣政策依據的核心PCE價格多年來一直維持在2%以下，美聯儲要何時才會認定通脹在擡頭?而這將成為聯儲加快升息步伐的一個信號。委員們又將將如何評價就業市場的改善?——市場希望能在一周以後的會議上得到解答。

不過，哈里斯認為，那些寄希望於耶倫在發布會上透露更多信息的投資者可能要失望了。考慮到特朗普新政府在貿易、稅收和財政政策上依然存在很多不確定性，政策的實施也需要較長時間，他預測，美聯儲不會在此次會議上向市場釋放過於明確的信號。

哈里斯進一步解釋說：“我預期會議聲明中只會有細微的措辭改變。邁入新年，新政府接手後的政策環境會有很多不確定性。可以說美聯儲委員們對2017年的經濟走勢也沒有很大把握。因此，在進一步了解新政府的具體政策以前，美聯儲不會向市場釋放明確信號。”

根據美銀美林的統計：自2008年次貸危機爆發、雷曼兄弟倒閉以來，全球各地央行總共降息673次。特朗普上臺後，美國長期依賴貨幣政策支撐經濟的局面將有所改變，財政刺激政策將發揮更大作用。哈里斯認為，特朗普和共和黨財政保守派人士將展開拉鋸，最終產生一個妥協版的財政刺激計劃——國會有望通過減稅和封堵稅收漏洞相結合的稅制改革，但特朗普在競選期間豪言壯誌的基礎設施投資計劃可能在很大程度上將無法兌現。

該機構預測，在12月14日宣布加息之後，美聯儲可能要等到2017年9月才可能再次行動。當然，如果明年上半年美國經濟增速好於預期，不排除明年加息兩次，分別在6月和12月。美銀美林預測2017年和2018年美國經濟增長率分別為2%和2.5%。

相比之下，JP摩根大通預測美聯儲明年有望加息兩次。該機構認為，考慮到美元走高、低通脹持續和鴿派美聯儲等的因素，明年美國聯邦基準利率可能上調兩次，分別在6月和12月，每次加息幅度為25個基點。

JP摩根大通預預測，2017年和2018年美國經濟增速有望分別達到1.9%和1.8%，但這其中不包含若特朗普實施貿易保護主義，並終止與其他國家的貿易協定對美國經濟帶來的負面影響。

有意思的是在全球央行“大放水”的背景下，過去五年間金融板塊成為美股表現最好的一類股票。與此同時，根據美銀美林的經濟學家統計所得，谷歌加蘋果的市值突破11,130億美元，超越所有歐元區及日本金融板塊企業市值總和1,1040億美元，也超越MSCI中國企業市值總和的10,720億美元。以FANG(Facebook、Apple、Netflix、Google)為代表的科技股成為低利率時代最大的受益者之一。美銀美林預測，到2017年底標普500指數有望站穩2700點，年內上漲5%。